Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Contractele options
Pretul de exercitare este pretul stabilit drept referinta in momentul cumpararii/ vanzarii
optiunii. Pentru fiecare din cele doua parti implicate in tranzactie acest pret este un nivel
important, deoarece reprezinta valoarea de la care pierderea sau castigul
lor (in functie de tipul de optiune si de pozitia short sau long) incepe sa ia proportii.
Pretul de exercitare este pretul activului suport rezervat pentru vanzare sau cumparare (in
functie de tipul optiunii) de catre cumparatorul optiunii.
Cand se tranzactioneaza un contract options se tranzactioneaza dreptul de a cumpara sau a
vinde contractul corespunzator. Pretul de executare la scadenta este pretul la care se
lichideaza contractele options ”in bani”
managementul riscului,
speculatia,
efectul de levier,
diversificarea, multifunctionalitatea
si costurile de tranzactionare reduse.
Optiunile Put ofera posibilitatea protectiei impotriva scaderii preturilor actiunilor din
portofoliu, ele putand fi considerate o polita de asigurare impotriva scaderilor de pret
Optiunile Call ofera posibilitatea hedgingului de portofoliu chiar daca in cazul lor
eficienta operatiunilor este limitata.
In momentul perfectarii acestei intelegeri nu are loc nici un fel de schimb marfa/bani
(decontare) intre cele doua parti, cumparatorul si vanzatorul nefacand altceva decat sa
„bata palma” asupra activului suport si asupra pretului acestuia.
In practica financiara, livrarea activului suport si plata acestuia sunt inlocuite de decontarea
contractului pe baza pretului activului suport pe piata pe care acesta se tranzactioneaza.
De exemplu, daca activul suport este reprezentat de actiunile unui emitent de la bursa,
la data scadenta a contractului futures cumparatorul primeste diferenta dintre ultimul pret
al actiunii la bursa si pretul la care a fost incheiat contractul, in cazul in care pretul de la
bursa este mai mare, sau trebuie sa plateasca aceasta diferenta in cazul in care pretul
actiunii este mai mic decat cel din contract.
Exista si decontare fizica pentru unele tipuri de contracte futures, asa cum sunt cele pe
marfuri: petrol, cereale, metale etc.
Clauze standardizate ale contractelor futures
Activul suport - este marfa sau produsul care face obiectul contractului si care este
tranzactionata pe piata spot.
Active suport posibile: actiunile, marfurile, valutele, dobanzile bancare si indicii bursieri.
Caracteristica principala a unui activ suport trebuie sa fie posibilitatea de a stabili un pret
de referinta accesibil tuturor participantilor la piata, in orice moment.
De exemplu, cursul EUR/RON este exprimat atat pe piata interbancara cat si pe piata
futures in euro/lei (EUR/RON)
Contractele futures pe actiuni listate la bursa au cotatii exprimate tot in lei/actiune, rata
dobanzii se exprima pe ambele piete (spot si futures) in puncte procentuale, iar indicii
bursieri si paritatea EUR/USD se exprima in puncte de exemplu 1.3870)
Daca un investitor doreste sa cumpere pe piata futures echivalentul a 5.000 dolari, atunci
el va trebui sa cumpere 5 contracte.
Data scadentei - este ziua in care expira contractul futures, si in care se stabileste pretul de
decontare, sau cotatia de referinta al activului suport, fie el actiune, dobanda bancara, curs
valutar, indice bursier, etc.
La cele mai multe burse, scadentele contractelor sunt trimestriale, acestea fiind plasate in
lunile martie, iunie, septembrie si decembrie. Ziua scadentei difera de la o bursa la alta.
In prezent, majoritatea contractelor au patru scadente pe an, iar prima zi de tranzactionare este cu
un an inaintea scadentei.
Mecanismul de tranzactionare
Pozitia deschisa pe piata futures este un contract futures cumparat sau vandut si nelichidat
printr-o operatiune inversa.
Cu alte cuvinte, in momentul in care un investitor cumpara sau vinde un contract futures pe
un anumit contract, i se deschide o pozitie pe piata respectiva.
Orice contract futures tranzactionat presupune deschiderea a doua pozitii: una de vanzare
(denumita si pozitie “short” ) in contul vanzatorului si una de cumparare (denumita si
pozitie “long” ) pentru cumparator.
Contractul futures poate fi lichidat fie prin luarea unei pozitii de sens opus inainte de
scadenta (de exemplu un contract futures de cumparare poate fi inchis prin incheierea unui
contract de vanzare pe acelasi activ suport si la aceeasi scadenta), fie in urma decontarii, la
data scadentei.
Castigul sau pierderea sunt date in fiecare din cele doua cazuri de diferenta de pret,
pozitiva sau negativa, intre pretul la care a fost incheiat contractul initial si cel la care a
fost inchis.
Pentru a putea tranzactiona un contract futures, atat cumparatorul cat si vanzatorul trebuie
sa constituie aceasta garantie numita marja.
Marja are rolul de a acoperi o potentiala evolutie de pret nefavorabila, care ar putea genera
pierderi investitorului.
La scadenta, in cazul unei pierderi, aceasta va putea fi acoperita de cel care a realizat-o.
Nivelul acestor marje este stabilit separat pentru fiecare contract de catre Casa de
Compensatie si poate fi modificat periodic, in functie de volatilitatea pietei sau valoarea
contractului futures.
Marjele pentru contracte cu active suport volatile( actiunile), sunt mai mari, pentru ca si
pierderea potentiala pe care sunt destinate sa o acopere este mai mare si poate surveni mai
rapid.
Pentru valute, unde cotatiile sunt de obicei mai stabile, marjele sunt si ele mai reduse.
Regula generala:
Cumparatorul de contracte futures va castiga daca pretul contractelor cumparate va creste
si va pierde daca pretul va scadea.
Vanzatorul de contracte futures va castiga cand preturile vor scadea si va pierde cand
preturile vor creste.
EXEMPLUL 1
Un investitor, intuieste ca titlurile SIF5 vor creste si decide ca achizitionarea acestora ar fi
oportuna.
Conform specificatiilor, investitorul va trebui sa detina in contul de marja suma de 0,2000
lei/actiune, respectiv 200 lei pentru un contract DESIF5, echivalentul a 1.000 de actiuni.
Pretul de cotare la care acesta intra in piata este 1,3500 lei/actiune.
Deci in urma cumpararii unui contract DESIF5, va detine o pozitie deschisa pe cumparare
(long).
Presupunand ca pretul evolueaza si la sfirsitul zilei noul pret de cotare este de 1,4500,
profitul rezultat in urma inchiderii contractului (un contract poate fi vandut si cumparat de
mai multe de ori in aceeasi zi daca preturile sunt convenabile pentru investitor) va fi de:
(1,4500 - 1,3500)x1.000=100 lei.
Ca urmare suma din contul de marja va fi de: 200 + 100 = 300 lei.
Raportat la suma imobilizata initial drept marja (200 lei), profitul aferent acestei operatiuni
(100 lei) reprezinta 50%
EXEMPLUl 2
Un investitor cumpara un contract futures DESIF5 (avand marimea de 1.000 actiuni)
Deschide 1 pozitie long la pretul de 1.4000 lei / actiune
Si apoi il vinde (inchide pozitia) la pretul de 1.5000 lei/actiune,
In urma acestor operatiuni el realizeaza un profit de (1.5000 – 1.4000) * 1.000 * 1 = 100
lei
Daca el ar inchide pozitia la pretul de 1.3000 lei/actiune, ar marca o pierdere de
(1.3000-1.4000) * 1.000 * 1 = - 100 lei
Pretul de inchidere (executare) a unei pozitii deschise in piata futures este pretul din piata
la care investitorul isi inchide pozitia.
Apelul in marja
In situatia in care suma in cont a investitorului ajunge la o valoare negativa (din cauza
inregistrarii pierderii), acesta se afla in apel in marja.
El are obligatia ca pana la ora 12 a zilei urmatoare celei in care a intrat in apel in marja
sa-si inchida pozitia sau sa alimenteze contul cu suma necesara, altfel pozitia va fi inchisa
automat de catre trader.
Daca se intampla ca marja care s-a deblocat in urma inchiderii pozitiei sa nu-i acopere
pierderea astfel incat soldul contului sa fie pozitiv, investitorul va trebui sa alimenteze
contul imediat pentru a remedia situatia.