CAPITOLUL I

PREZENTAREA FIRMEI
 INFORMATII GENERALE

Denumire: SC SANEX SA

Sediu social: Cluj-Napoca, str. Beiusului, nr. 1, jud. Cluj

C.U.I.: 199028, atribut fiscal R

Inregistrare ORC: J12/4/11.01.1991

Telefon/Fax: 40-264-415201 / 40-0264-415210

Cod CAEN: 2630

Obiect de activitate: - Proiectarea, producerea si comercializarea de placi de faianta si

placi de gresie;
- Efectuarea operatiunilor de comert exterior direct sau prin
intermediul societatilor specializate, engineering, colaborarea
directa cu societati bancare, efectuarea operatiunilor de fond
valutar, putând participa si conveni la operatiuni de credit.

SCURT ISTORIC

SANEX SA a fost înfiinţată ca societate pe acţiuni în România şi a fost înregistrată

în judeţul Cluj în anul 1991. Infiintarea in forma actuala de organizare, ca societate pe
actiuni, prin HGR 1104/16.10.1990 a avut loc odata cu reorganizarea fostei Intreprinderi de
Produse din Ceramica Fina pentru Constructii “SANEX” Cluj-Napoca, prin preluarea
intregului patrimoniu al acesteia.
 Societatea a derulat activităţi comerciale mult înainte de 1990 iar obiectul său de
activitate constă în principal în producţia şi distribuţia de produse ceramice destinate uzului
casnic. Produsele societăţii sunt variate şi pot fi împărţite în două mari categorii: plăci
ceramice şi obiecte sanitare.

SANEX SA a vândut linia de producţie de obiecte sanitare la 31 august 2004.

Vânzarea produselor se realizează pe piaţa internă (aproximativ 96,6% din cifra de

afaceri în 2004) şi la export (aproximativ 3,4% din cifra de afaceri în 2004). Principalul
competitor pe piaţa internă este Mondial Lugoj.

În anul 2004 Societatea a avut deschis un punct de lucru in Bucuresti.

SANEX SA este cotată pe RASDAQ iar la 31 decembrie 2004, acţiunile sale erau
tranzacţionate la valoarea de 8,050 lei fiecare (2.100 lei la 31 decembrie 2003).

Goodison Holdings BV, un concern înregistrat în Olanda, a devenit principalul

acţionar în anul 2000. Capitalul social înregistrat al Societăţii de 370.547.164 mii lei la
31 decembrie 2004 este format din 185.273.582 acţiuni ordinare, cu o valoare nominală de
2.000 lei fiecare. Acţiunile cu drept de vot sunt în număr de 185.273.582 la 31 decembrie
2004.

ACTIONARI (la 31.12.2004)

1 GOODISON HOLDINGS B.V. 68%

2 S.I.F. OLTENIA 13%
3 S.I.F. MOLDOVA 6%
4 BANCA TRANSILVANIA 1%
6 ALTI ACTIONARI 12%
BILANŢ CONTABIL

Nr.
  rd. Anul 2002 Anul 2003 Anul 2004
A. ACTIVE IMOBILIZATE        
I. IMOBILIZĂRI NECORPORALE        
1. Ch. de constituire (ct.201-2801) 1 5926 2.183 0
2. Ch. de dezvoltare (ct.203-2803-2903) 2      
3. Concesiuni ,brevete şi alte imobilizări necorporale. 3 1.709.494 889.860 1.254.944
4. Fondul comercial (ct.2071-2807-2907-2075) 4      
5. Avansuri si imobilizări necorporale în curs 5      
TOTAL (rd. 01 la 05) 6 1.715.420 892.043 1.254.944
II. IMOBILIZĂRI CORPORALE        
1. Terenuri şi construcţii 7 400.465.831 440.462.455 429.497.254
2. Instalaţii tehnice şi maşini (ct.213-2813-2913) 8 566.978.272 561.041.475 299.602.420
3. Alte instalaţii, utilaje şi mobilier (ct.214-2814-2914) 9 3.088.562 3.366.240 2.742.735
4. Avansuri şi imobilizări corporale în curs 10 28.790.100 12.668.833 15.565.634
TOTAL: (rd. 07 la 10) 11 999.322.765 1.017.539.003 747.408.043
III. IMOBILIZĂRI FINANCIARE        
1. Titluri de participare deţ la soc din cadrul grupului 12   0 0
2. Creanţe asupra societăţilor din cadrul grupului 13   0 0
3. Titluri sub formă de interese de participare 14   0 0
4. Creanţe din interese de participare 15   0 0
5. Titluri deţinute ca imobilizări 16   0 0
6. Alte creanţe (ct.2673+2674+2678+2679-2966-2969) 17 586.669 196.668 20.000
7. Acţiuni proprii (ct.2677-2968) 18      
TOTAL: (rd. 12 la 18) 19 586.669 196.668 20.000
ACTIVE IMOBILIZATE-TOTAL (rd. 06+11+19) 20 1.001.624.854 1.018.627.714 748.682.987
B. ACTIVE CIRCULANTE        
I. STOCURI        
1. Materii prime şi materiale consumabile 21 76.540.743 111.826.282 121.842.799
2. Producţia în curs de execuţie 22 11.064.893 14.526.135 13.935.912
3. Produse finite şi mărfuri 23 41.326.193 79.248.672 210.310.924
4. Avansuri pentru cumpărări de stocuri (ct.4091) 24 841.645 636.256 32.930
TOTAL: (rd. 21 la 24) 25 129.773.474 206.237.345 346.122.565
II. CREANŢE        
1. Creanţe comerciale 26 197.471.293 273.692.030 532.740.087
2. Sume de încasat de la societăţi din cadrul grupului 27      
3. Sume de încasat din interese de participare 28      
4. Alte creanţe 29 9.261.887 459.393 46.712.190
5. Creanţe privind capitalul subscris şi nevărsat 30      
TOTAL: (rd. 26 la 30) 31 206.733.180 274.151.423 579.452.277
III. INVESTIŢII FINANCIARE PE TERMEN SCURT        
1. Titluri de participare deţ la soc din cadrul grupului 32      
2. Acţiuni proprii (ct.502-592) 33 0 1.682.302 0
3. Alte investiţii financiare pe termen scurt 34 112.100.000 186.026.914 34.880.400
TOTAL: (rd. 32 la 34) 35 112.100.000 187.709.216 34.880.400
IV. CASA ŞI CONTURI LA BĂNCI 36 20.198.564 48.558.303 50.099.416
 ACTIVE CIRCULANTE – TOTAL (rd. 25+31+35+36) 37 468.805.218 716.656.287 1.010.554.658
C. CHELTUIELI ÎN AVANS (ct.471) 38 1.356.371 1.486.030 266.973
D. DATORII PE TR SCURT        
1. Împrumuturi din emisiune de obligaţiuni 39      
2. Sume datorate instituţiilor de credit 40 228.315.373 146.401.433 211.990.460
3. Avansuri încasate în contul comenzilor (ct.419) 41 441.040 665.856 296.012
4. Datorii comerciale (ct.401+404+408) 42 128.659.157 209.869.806 250.702.662
5. Efecte de comerţ de plătit (ct.403+405) 43 63.131.041 37.168.289 0
6. Sume datorate societăţilor în cadrul grupului 44      
7. Sume datorate priv interesele de participare 45      
8. Alte datorii 46 29.243.517 28.079.345 29.231.403
TOTAL: (rd. 39 la 46) 47 449.790.128 422.184.729 492.220.537
E. ACTIVE CIRCULANTE NETE (rd. 37+38-47-62) 48 15.176.373 279.275.275 500.574.463
F. TOTAL ACTIVE MINUS DATORII CURENTE (rd. 20+48) 49 1.016.801.227 1.297.902.989 1.249.257.450
G. DATORII MAI MARI DE UN AN        
1. Împrumuturi din emisiuni de obligaţiuni 50      
2. Sume datorate instituţiilor de credit 51 97.075.011 158.053.161 0
3. Avansuri încasate în contul comenzii (ct.419) 52      
4. Datorii comerciale (ct.401+404+408) 53      
5. Efecte de comerţ de plătit (ct.403+405) 54 31.565.520    
6. Sume datorate societăţilor din cadrul grupului 55      
7. Sume datorate privind interesele de participare 56      
8. Alte datorii pentru asigurările sociale 57 1.382.716 596.743 298.372
TOTAL: (rd. 50 la 57) 58 130.023.247 158.649.904 298.372
H. PROVIZIOANE PENTRU RISCURI ŞI CHELTUIELI        
1. Provizioane pentru pensii şi alte obligaţii similare 59      
2. Alte provizioane (ct.151) 60 3.554.436 15.230.089 14.912.972
TOTAL PROVIZIOANE: (rd. 59+60) 61 3.554.436 15.230.089 14.912.972
I. VENITURI ÎN AVANS (rd.63 + rd. 64) 62 5.195.088 16.682.313 18.026.631
Subvenţii pentru investiţii (ct. 131) 63 3.554.550 4.605.615 7.749.439
Venituri înregistrate în avans (ct. 472) 64 1.640.538 12.076.698 10.277.192
J. CAPITAL ŞI REZERVE        
I. CAPITAL (rd. 66 la 68) din care: 65 373.135.860 373.135.860 370.547.164
- capital subscris nevărsat (ct.1011) 66      
- capital subscris vărsat (ct.1012) 67 373.135.860 373.135.860 370.547.164
- patrimoniul regiei (ct.1015) 68      
II. PRIME DE CAPITAL 69 3.673.284 3.673.284 3.673.284
III. REZERVE DIN REEVALUARE        
sold C 70 537.329.982 657.895.276 563.612.245
sold D 71      
IV. REZERVE (ct.106) (rd.73 la 76) 72 56.694.141 69.011.225 77.684.793
1. Rezerve legale (ct.1061) 73 6.216.221 14.220.273 21.689.076
2. Rezerve pentru acţiuni proprii (ct.1062) 74      
3. Rezerve statutare sau contractuale (ct.1063) 75      
4. Alte rezerve (ct.1068+/-107) 76 50.477.920 54.790.952 55.995.717
V. REZULTATUL REPORTAT (ct.117)        
sold C 77   20.307.351 218.528.619
sold D 78 113.018.035    
VI. REZULTATUL EXERCIŢIULUI (ct.121)        
sold C 79 27.960.545 110.803.375 111.407.041
sold D 80      
Repartizarea profitului (ct.129) 81 2.552.234 110.803.375 111.407.041
TOTAL CAPITALURI PROPRII        
(ct.65+69+71-71+72+77-78+79-80-81) 82 883.223.543 1.124.022.996 1.234.046.105
Patrimoniul public (ct.1016) 83      
TOTAL CAPITALURI (rd. 82+83) 84 883.223.543 1.124.022.996 1.234.046.105
CONTUL DE PROFIT SI PIERDERI

Nr.
  rd. Anul 2002 Anul 2003 Anul 2004
1. CA netă (rd. 02 la 04) 1 1.116.582.723 1.249.384.913 1.255.996.118
Producţia vândută (ct.701+702+703+704+705+706+708) 2 1.110.858.498 1.215.667.143 1.086.732.719
Venituri din vânzarea mărfurilor (ct.707) 3 5.724.225 33.717.770 169.263.399
Venituri din subvenţii de exploatare aferente CA nete 4      
2. Variaţia stocurilor        
sold C 5   46.281.270 88.709.309
sold D 6 18.317.516 0 0
3. Producţia imobilizată (ct.721+722) 7 2.635.891 368.160 1.377.686
4. Alte venituri din exploatare (ct.758+7417) 8 5.971.367 56.771.212 209.492.503
VENITURI DIN EXPLOATARE (rd. 01+05-06+07+08) 9 1.106.872.465 1.352.805.555 1.555.575.616
5.a) Cheltuieli cu materiile prime şi materiale consumabile 10 433.637.853 496.937.985 523.336.829
Alte cheltuieli materiale (ct.603+604+606+608) 11 39.542.357 17.425.503 28.958.477
b) Alte cheltuieli din afară (cu energie şi apă) 12 50.316.066 56.123.842 61.575.605
Cheltuieli privind mărfurile (ct.607) 13 3.158.713 27.928.204 151.213.583
6. Cheltuieli cu personalul (rd. 15+16) 14 199.807.835 195.638.505 175.484.759
a) Salarii (ct.641-7414) 15 143.971.796 140.112.709 132.814.494
b) Cheltuieli cu asigurările şi protecţia socială 16 55.836.039 55.525.796 42.670.265
7.a) Ajustarea valorii imob. corp. şi necorp (rd. 18-19) 17 64.815.183 104.652.770 94.065.372
a.1) Cheltuieli (ct.6811+6813) 18 64.815.183 104.652.770 94.065.372
a.2) Venituri (ct.7813+7815) 19   0 0
7.b) Ajustarea valorii activelor circulante (rd. 21-22) 20 16.415.541 4.318.968 13.113.842
b.1) Cheltuieli (ct.654+6814) 21 24.074.239 10.209.944 58.256.524
 b.2) Venituri (ct.754+7814) 22 7.658.698 5.890.976 45.142.682
8. Alte cheltuieli de exploatare (rd. 24 la 26) 23 155.552.862 198.596.196 365.953.998
8.1. Cheltuieli privind prestaţiile externe 24 133.407.606 138.415.473 152.601.855
8.2. Ch. cu alte impozite, taxe şi vărsăminte asimilate 25 7.728.840 9.070.451 6.758.991
8.3. Cheltuieli cu despăgubiri, donaţii şi active cedate 26 14.416.416 51.110.272 206.593.152
Ajustări priv. proviz. pentru riscuri şi cheltuieli (rd.28-29) 27 421.903 11.675.653 -317.117
Cheltuieli (ct.6812) 28 421.903 11.675.653 32.701.427
Venituri (ct.7812) 29 0 0 33.018.544
CHELT. DE EXPLOATARE (rd. 10 la 14+17+20+23+27) 30 963.668.313 1.113.297.626 1.413.385.348
REZULTATUL DIN EXPLOATARE:        
- Profit (rd. 09-30) 31 143.204.152 239.507.929 142.190.268
- Pierdere (rd. 30-09) 32 ******** ******** *********
9. Venituri din interese de participare 33      
- din care, în cadrul grupului 34      
10. Ven. din alte invest. financ. ce fac parte din activ. Imob. 35      
- din care, în cadrul grupului 36      
11. Venituri din dobânzi (ct.766) 37 2.300.889 6.710.843 6.965.599
- din care, în cadrul grupului 38      
Alte venituri financiare 39 30.520.094 27.922.518 35.895.029
VENITURI FINANCIARE – TOTAL (rd. 33+35+37+39) 40 32.820.983 34.633.361 42.860.628
12. Ajust valorii imob fin deţ ca active circulante (rd. 42-43) 41 0 0 0
Cheltuieli (ct.686) 42      
Venituri (ct.786) 43      
13. Cheltuieli privind dobânzile (ct.666-7418) 44 32.708.035 26.048.136 14.407.490
- din care, în cadrul grupului 45      
Alte cheltuieli financiare (ct.663+664+665+667+668+688) 46 109.436.635 88.012.118 21.267.336
CHELTUIELI FINANCIARE – TOTAL (rd. 41+44+46) 47 142.144.670 114.060.254 35.674.826
REZULTATUL FINANCIAR        
- Profit (rd. 40-47) 48 *********** *********** 7.185.802
 - Pierdere (rd. 47-40) 49 109.323.687 79.426.893 *********
14. REZULTATUL CURENT        
- Profit (rd. 31+48) 50 *********** *********** 149.376.070
- Pierdere (rd. 32+49) 51 33.880.465 160.081.036 **********
15. Venituri extraordinare (ct.771) 52      
16. Cheltuieli extraordinare (ct.671) 53      
17. REZULTATUL EXTRAORDINAR        
- Profit (rd. 52-53) 54 0 0 0
- Pierdere (rd. 53-52) 55 *********** *********** **********
VENITURI TOTALE (rd. 09+40+52) 56 1.139.693.448 1.387.438.916 1.598.436.244
CHELTUIELI TOTALE (rd. 30+47+53) 57 1.105.812.983 1.227.357.880 1.449.060.174
REZULTAT BRUT:        
- Profit (rd. 56-57) 58 33.880.465 160.081.036 149.376.070
- Pierdere (rd.57-56) 59 *********** *********** **********
18. IMPOZITUL PE PROFIT (ct.691-791) 60 5.919.920 49.277.661 34.481.923
19. Alte chelt. cu impozitele (ct.698) 61   0 3.487.106
20. REZULTATUL NET AL EXERCIŢIULUI FINANCIAR        
- Profit 62 27.960.545 110.803.375 111.407.041
- Pierdere 63 *********** *********** **********
21. REZULTATUL PE ACŢIUNE        
- de bază 64 0.150 0.596 0.597

Valoare brută Amortizări şi provizioane

Creşteri Reduceri Sold Amort. Sold
Elemente de active Sold 01.01.03 2003 2003 Sold 31.12.03 01.01.03 Înreg. Reduceri 31.12.03
Alte imobilizări necorporale 3.219.737 15.903 0 3.235.640 1.504.317 839.310 0 2.343.627
Av. şi imob. Necorp. În curs 0 0 0 0 0 0 0 0
Terenuri şi construcţii 707.129.941 141.290.389 32.910.073 815.510.257 306.664.110 74.722.208 6.338.243 375.048.075
Instalaţii tehnice şi maşini 981.212.636 136.775.361 50.113.190 1.067.874.807 414.234.364 131.082.721 38.483.753 506.833.332
Mobilier, ap., birotică 4.247.427 1.832.446 721.791 5.358.082 1.158.865 1.266.309 433.332 1.991.842
Av. Şi imob. Corp. În curs 28.790.100 30.821.446 29.301.182 30.310.364 0 0 0 0
Total imob. Corporale 1.721.380.104 310.719.642 113.046.236 1.919.053.510 722.057.339 207.071.238 45.255.328 883.873.249
Titluri deţinute ca imobilizări 586.669 26.994 416.995 196.668 0 0 0 0
Alte creanţe imobilizate 0 0 0 0 0 0 0 0
Total imob. Financiare 586.669 26.994 416.995 196.668 0 0 0 0
TOTAL ACTIVE
IMOBILIZATE 1.725.186.510 310.762.539 113.463.231 1.922.485.818 723.561.656 207.910.548 45.255.328 886.216.876

SITUAŢIA ACTIVELOR IMOBILIZATE - Anul 2004

Valoare brută Amortizări şi provizioane
Creşteri Reduceri Sold Amort. Sold
Elemente de active Sold 01.01.04 2004 2004 Sold 31.12.04 01.01.04 Înreg. Reduceri 31.12.04
Alte imobilizări necorporale 3.235.640 915.197 0 4.150.837 2.343.627 552.296 18.714 2.877.209
Av. şi imob. Necorp. În curs 0 0 0 0 0 0 0 0
Terenuri şi construcţii 815.510.257 753.229 0 816.263.486 375.048.075 11.718.430 0 386.766.505
Instalaţii tehnice şi maşini 1.067.874.807 14.851.815 304.678.218 778.048.404 506.833.332 75.186.300 103.573.648 478.445.984
Mobilier, ap., birotică 5.358.082 1.459.598 1.675.640 5.142.040 1.991.842 1.063.976 656.513 2.399.305
Av. Şi imob. Corp. În curs 30.310.364 17.549.160 9.107.988 38.751.536 0 0 0 0
Total imob. Corporale 1.919.053.510 34.613.802 315.461.846 1.638.205.466 883.873.249 87.968.706 104.230.161 867.611.794
Titluri deţinute ca imobilizări 196.668 0 176.668 20.000 0 0 0 0
Alte creanţe imobilizate 0 0 0 0 0 0 0 0
Total imob. Financiare 196.668 0 176.668 20.000 0 0 0 0
TOTAL ACTIVE
IMOBILIZATE 1.922.485.818 35.528.999 315.638.514 1.642.376.303 886.216.876 88.521.002 104.248.875 870.489.003
CAPITOLUL II

ANALIZA DINAMICII ŞI STRUCTURII

PATRIMONIULUI

- Bilanţul financiar

- Analiza dinamicii şi structurii activelor

- Analiza dinamicii şi structurii capitalurilor

BILANŢ FINANCIAR
 DINAMICA
Modificarea absolută Indice
ELEMENTE DE ACTIV 2002 2003 2004 D2/1 D3/2 I2/1 I3/2
ACTIVE IMOBILIZATE 1.001.618.928 1.018.625.531 748.682.987 17.006.603 -269.942.544 102% 73%
Imobilizări necorporale 1.709.494 889.860 1.254.944 -819.634 365.084 52% 141%
1. Concesiuni,brevete şi alte imob. necorp. 1.709.494 889.860 1.254.944 -819.634 365.084 52% 141%
2. Fondul comercial 0 0 0 0 0 - -
3. Avansuri si imobilizări necorporale în curs 0 0 0 0 0 - -
Imobilizări corporale 999.322.765 1.017.539.003 747.408.043 18.216.238 -270.130.960 102% 73%
1. Terenuri şi construcţii 400.465.831 440.462.455 429.497.254 39.996.624 -10.965.201 110% 98%
2. Instalaţii tehnice şi maşini 566.978.272 561.041.475 299.602.420 -5.936.797 -261.439.055 99% 53%
3. Alte instalaţii, utilaje şi mobilier 3.088.562 3.366.240 2.742.735 277.678 -623.505 109% 81%
4. Imobilizări corporale în curs 28.790.100 12.668.833 15.565.634 -16.121.267 2.896.801 44% 123%
Imobilizări financiare 586.669 196.668 20.000 -390.001 -176.668 34% 10%
1. Titluri particip. deţ la soc. din cdr. grupului 0 0 0 0 0 - -
2. Creanţe asupra soc din cadrul grupului 0 0 0 0 0 - -
3. Titluri sub formă de interese de participare 0 0 0 0 0 - -
4. Creanţe din interese de participare 0 0 0 0 0 - -
5. Titluri deţinute ca imobilizări 0 0 0 0 0 - -
6. Alte creanţe 586.669 196.668 20.000 -390.001 -176.668 34% 10%
7. Acţiuni proprii 0 0 0 0 0 - -
8. Creanţe mai mari de un an 0 0 0 0 0 - -
ACTIVE CIRCULANTE 468.805.218 716.656.287 1.010.554.658 247.851.069 293.898.371 153% 141%
Stocuri 129.773.474 206.237.345 346.122.565 76.463.871 139.885.220 159% 168%
1. Materii prime şi materiale consumabile 77.382.388 112.462.538 121.875.729 35.080.150 9.413.191 145% 108%
2. Producţia în curs de execuţie 11.064.893 14.526.135 13.935.912 3.461.242 -590.223 131% 96%
3. Produse finite şi mărfuri 41.326.193 79.248.672 210.310.924 37.922.479 131.062.252 192% 265%
Creanţe 206.733.180 274.151.423 579.452.277 67.418.243 305.300.854 133% 211%
1. Creanţe comerciale 197.471.293 273.692.030 532.740.087 76.220.737 259.048.057 139% 195%
2. Sume de încasat de la soc din cdr grupului 0 0 0 0 0 - -
3. Sume de înc. din interese de participare 0 0 0 0 0 - -
4. Alte creanţe 9.261.887 459.393 46.712.190 -8.802.494 46.252.797 5% 10168%
5. Creanţe privind cap subscris şi nevărsat 0 0 0 0 0 - -
6. Imobilizări financiare mai mici de un an 0 0 0 0 0 - -
Disponibilităţi 132.298.564 236.267.519 84.979.816 103.968.955 -151.287.703 179% 36%
1. Investiţii financiare pe termen scurt 112.100.000 187.709.216 34.880.400 75.609.216 -152.828.816 167% 19%
2. Casa şi conturi la bănci 20.198.564 48.558.303 50.099.416 28.359.739 1.541.113 240% 103%
ACTIVE TOTALE 1.470.424.146 1.735.281.818 1.759.237.645 264.857.672 23.955.827 118% 101%
DINAMICA
Modificarea absolută Indice
ELEMENTE DE PASIV 2002 2003 2004 D2/1 D3/2 I2/1 I3/2
CAPITAL PERMANENT 1.017.079.581 1.297.867.000 1.252.104.135 280.787.419 -45.762.865 128% 96%
Capital propriu 887.056.334 1.139.217.096 1.251.805.763 252.160.762 112.588.667 128% 110%
1. Capital social 373.135.860 373.135.860 370.547.164 0 -2.588.696 100% 99%
2. Prime de capital 3.673.284 3.673.284 3.673.284 0 0 100% 100%
3. Rezerve din reevaluare 537.329.982 657.895.276 563.612.245 120.565.294 -94.283.031 122% 86%
4. Rezerve 56.694.141 69.011.225 77.684.793 12.317.084 8.673.568 122% 113%
5. Rezultatul reportat -113.018.035 20.307.351 218.528.619 133.325.386 198.221.268 -18% 1076%
6. Rezultatul exerciţiului 27.960.545 110.803.375 111.407.041 82.842.830 603.666 396% 101%
7. Repartizarea profitului (se scade) -2.552.234 -110.803.375 -111.407.041 -108.251.141 -603.666 4341% 101%
8. Provizioane nejustificate 0 0 0 0 0 - -
9. Venituri în avans 5.195.088 16.682.313 18.026.631 11.487.225 1.344.318 321% 108%
10. Active fictive (se scad) -1.362.297 -1.488.213 -266.973 -125.916 1.221.240 109% 18%
Datorii pe termen mediu şi lung 130.023.247 158.649.904 298.372 28.626.657 -158.351.532 122% 0%
1. Împrumuturi din emisiuni de obligaţiuni 0 0 0 0 0 - -
2. Sume datorate instituţiilor de credit 97.075.011 158.053.161 0 60.978.150 -158.053.161 163% 0%
3. Avansuri încasate în contul comenzii 0 0 0 0 0 - -
4. Datorii comerciale 0 0 0 0 0 - -
5. Efecte de comerţ de plătit 31.565.520 0 0 -31.565.520 0 0% -
6. Sume datorate soc din cadrul grupului 0 0 0 0 0 - -
7. Sume dat. privind interesele de participare 0 0 0 0 0 - -
8. Alte datorii pentru asigurările sociale 1.382.716 596.743 298.372 -785.973 -298.371 43% 50%
9. Provizioane mai mari de un an 0 0 0 0 0 - -
DATORII PE TERMEN SCURT 453.344.564 437.414.818 507.133.509 -15.929.746 69.718.691 96% 116%
Datorii de exploatare pe tr scurt 225.029.191 291.013.385 295.143.049 65.984.194 4.129.664 129% 101%
1. Avansuri încasate în contul comenzilor 441.040 665.856 296.012 224.816 -369.844 151% 44%
2. Datorii comerciale 128.659.157 209.869.806 250.702.662 81.210.649 40.832.856 163% 119%
3. Efecte de comerţ de plătit 63.131.041 37.168.289 0 -25.962.752 -37.168.289 59% -
4. Sume datorate soc în cadrul grupului 0 0 0 0 0 - -
5. Sume dat. priv interesele de participare 0 0 0 0 0 - -
6. Alte datorii 29.243.517 28.079.345 29.231.403 -1.164.172 1.152.058 96% 104%
7. Provizioane mai mici de un an 3.554.436 15.230.089 14.912.972 11.675.653 -317.117 428% 98%
Datorii financiare curente 228.315.373 146.401.433 211.990.460 -81.913.940 65.589.027 64% 145%
1. Împrumuturi din emisiune de obligaţiuni 0 0 0 0 0 - -
2. Sume datorate instituţiilor de credit 228.315.373 146.401.433 211.990.460 -81.913.940 65.589.027 64% 145%
CAPITAL TOTAL 1.470.424.145 1.735.281.818 1.759.237.644 264.857.673 23.955.826 118% 101%
 2002 2003 2004
1. Rata activelor imobilizate 68,12 58,70 42,56
1.1. Rata imobilizărilor necorporale 0,17 0,09 0,17
1.1.1. Rata concesiunilor, brev. şi licenţelor 100,00 100,00 100,00
1.1.2. Rata fondului comercial 0,00 0,00 0,00
1.1.3. Rata imobilizărilor necorporale în curs 0,00 0,00 0,00
1.2. Rata imobilizărilor corporale 99,77 99,89 99,83
1.2.1. Rata terenurilor şi construcţiilor 40,07 43,29 57,46
1.2.2. Rata instalaţiilor tehnice şi maşinilor 56,74 55,14 40,09
1.2.3. Rata altor imobilizări corporale 0,31 0,33 0,37
1.2.4. Rata imobilizărilor necorporale în curs 2,88 1,25 2,08
1.3. Rata imobilizărilor financiare 0,06 0,02 0,00
2. Rata activelor circulante 31,88 41,30 57,44
2.1. Rata stocurilor 27,68 28,78 34,25
2.1.1. Rata materiilor prime 59,63 54,53 35,21
2.1.2. Rata producţiei neterminate 8,53 7,04 4,03
2.1.3. Rata produselor finite şi mărfurilor 31,84 38,43 60,76
2.2. Rata creanţelor 44,10 38,25 57,34
2.2.1. Rata creanţelor comerciale 95,52 99,83 91,94
2.2.2. Rata altor creanţe 4,48 0,17 8,06
2.3. Gradul net de asigurare cu disponiblităţi * * *
- fata de activele circulante 4,31 6,78 4,96
- fata de activele totale 1,37 2,80 2,85
2.4. Gradul brut de asigurare cu disponibilităţi * * *
- fata de activele circulante 28,22 32,97 8,41
- fata de activele totale 9,00 13,62 4,83

RATELE DE STRUCTURĂ ALE ELEMENTELOR DE ACTIV

 STRUCTURA ACTIVELOR TOTALE

120,00

100,00

31,88
80,00 41,30
57,44

%
60,00

40,00
68,12
58,70
20,00 42,56

0,00
1 2 3
an

AI AC

STRUCTURA ACTIVELOR CIRCULANTE

100%
8,41
90%
28,22 32,97
80%
70%
57,34
60%
%

50% 44,10 38,25

40%
30%
20%
34,25
27,68 28,78
10%
0%
1 2 3
an

Stocuri Creante Disponibilitati

Rata activelor imobilizate are un trend descendent in perioada analizata (68,12%

in 2002 – 58,7% in 2003 – 42,56 in 2004), ceea ce corespunde unei scaderi a ponderii
imobilizarilor in totalul activelor, urmare in principal a instrainarii liniilor de fabricatie
pentru obiecte sanitare. Indicii de rezultate devanseaza indicele imobilizarilor (rezultat
total: 296% crestere in 2003 fata de 2002 si 1% in 2004 fata de 2003), caz in care
activitatea SANEX nu este perturbata din aceasta cauza.
 Ponderea imobilizarilor corporale este covarsitoare in totalul imobilizarilor, ceea
ce corespunde unei strategii de dezvoltare a potentialului tehnic intern.
Rata activelor circulante inregistreaza o crestere semnificativa de la an la an
(31,88% - 41,3% - 57,44% in anii 2002 – 2004), ca urmare a cresterii stocurilor si mai ales
a creantelor. Indicii de rezultate au o evolutie inferioara si, corelat cu cresterea duratei de
rotatie a acestor elemente (de la 49 la 80 de zile in 2004, in cazul stocurilor si de la 58 la 98
de zile crestere in cazul incasarii creantelor clienti), rezulta o situatie nefavorabila pentru
SANEX, caz in care se impune o atentie crescuta asupra rulajelor de stocuri (in principal de
produse finite si marfuri) si o reevaluare a politicii de acordare a creditului comercial fata
de clienti.
Gradul de asigurare cu disponibilitati are un nivel scazut in 2004 (4,83%), ca
urmare a reducerii investitiilor financiare pe termen scurt (in anul 2004 doar 19% din
nivelul anului 2003).

RATELE DE STRUCTURĂ ALE ELEMENTELOR DE PASIV

2002 2003 2004

 STRUCTURA DUPĂ CRITERIUL
EXIGIBILITĂŢII * * *
1. Rata stabilităţii financiare (Kper/Kt) 69,17 74,79 71,17
2. Rata datoriilor pe termen scurt (Dts/Kt) 30,83 25,21 28,83
2.1. Rata datoriilor financiare (Dfc/Dts) 50,36 33,47 41,80
2.2. Rata datoriilor comerciale (Dcom/Dts) 28,38 47,98 49,44
2.3. Rata altor datorii nefinanciare (Ad/Dts) 21,26 18,55 8,76
3. Rata structurii finanţării (Dts/Kper) 22,13 22,42 23,57
STRUCTURA PE FORME DE
PROPRIETATE * * *
1. Rata autonomiei financiare globale (Kpr/Kt) 60,33 65,65 71,16
2. Rata autonomiei fin. la termen (Kpr/Kper) 87,22 87,78 99,98
3. Rata de îndatorare globală (Dt/Kt) 39,67 34,35 28,84
4. Rata de îndatorare la termen (Dtml/Kper) 12,78 12,22 0,02
5. Rata de îndatorare la termen (Dtml/Kpr) 14,66 13,93 0,02

DINAMICA RATEI STABILITATII FINANCIARE

SI A RATEI AI

100,00

80,00 74,79
69,17
71,17
60,00 68,12
%

58,70
40,00 42,56

20,00

0,00
1 2 3
an

RAI RSF

Rata stabilitatii financiare prezinta valori care confera firmei SANEX un grad
ridicat de siguranţă prin stabilitate în finanţare (2002 – 69,17%, 2003 – 74,79%, 2004 –
71,17%). Mai trebuie remarcat faptul ca aceasta rata excede rata activelor imobilizate in
intreaga perioada analizata, ceea ca inseamna ca activele imobilizate sunt finantate integral
prin resurse proprii.
Rata datoriilor pe termen scurt are valori normale (2002 - 30,83%, 2003 –
25,21%, 2004 – 28,83%). Datoriile comerciale au o pondere ridicata in ansamblul
datoriilor pe termen scurt, cu exceptia anului 2002 (50,36%), cand SANEX a inregistrat, pe
de o parte, datorii comerciale reduse si, pe de alta parte, un volum ridicat al creditelor
bancare. Se remarca totusi o usoara crestere a ponderii datoriilor financiare in 2004
(41,80% fata de 33,47% in 2003), pusa in principal pe seama cresterii volumului creditelor
bancare. Nu trebuie neglijata nici influenta ratei altor datorii nefinanciare asupra
configuratiei structurii ratei datoriilor pe termen scurt; aceasta influenta are o scadere
pronuntata (2002 – 21,26%, 2003 – 18,55%, 2004 – 8,76%), ca urmare a reducerii si in
final a eliminarii efectelor de comert de platit.
Rata structurii finantarii prezinta valori scazute (22,13% in 2002, 22,42% in
2003, 23,57% in 2004), sugerand o dependenta redusa de finantarea prin datorii pe termen
scurt.
Rata autonomiei financiare globale are valori si trend remarcabile (2002 –
60,33%, 2003 – 65,65%, 2004 – 71,16%); echilibrul financiar este asigurat si SANEX
poate apela fara probleme la credite bancare, cu atat mai mult cu cat rata rentabilitatii
economice este mai mare decat rata dobanzii de-a lungul intregii perioade analizate.
Rata autonomiei financiare la termen, cu nivelul sau ridicat si in crestere, poate fi
pusa pe seama cresterii capitalului propriu si mai ales pe a reducerii /eliminarii datoriilor pe
termen mediu si lung.
Rata de îndatorare globală are tendinta clara de scadere (2002 – 39,67%, 2003 –
34,35%, 2004 – 28,84%), ca urmare a achitarii de datoriile pe termen mediu si lung.
Nivelul ratei de îndatorare la termen are de asemenea valori foarte bune,
constituindu-se in inca o o garantie a rambursarii corecte de catre SANEX a creditelor
contractate de la banci.

ANALIZA CAPITALULUI INVESTIT

BAZA DE CALCUL Anul 1 Anul 2 Anul 3

Capital propriu 887.056.334 1.139.217.096 1.251.805.763
Împrumuturi pe termen mediu şi lung 97.075.011 158.053.161 0
1.251.805.76
Capital investit permanent 984.131.345 1.297.270.257 3
Datorii financiare curente 228.315.373 146.401.433 211.990.460
Capital împrumutat 325.390.384 304.454.594 211.990.460
Capital investit 1.212.446.718 1.443.671.690 1.463.796.223
 RATELE CAPITALULUI INVESTIT * * *
1. Rata capitalului investit 82,46 83,20 83,21
2. Rata datoriilor de exploatare 15,40 16,80 16,79
ANALIZA PE BAZA ELEM. DE PASIV * * *
1. Stabilitatea capitalului investit
(Kip/Kinv) 81,17 89,86 85,52
2. Exigibilitatea cap.investit (Dfc/Kinv) 18,83 10,14 14,48
3. Autonomia capitalului investit
(Kpr/Kinv) 73,16 78,91 85,52
4. Îndat. globală a cap. investit (Kîm/Kinv) 26,84 21,09 14,48
5. Îndat la termen a cap. investit
(Îtml/Kinv) 8,01 10,95 0,00
ANALIZA PE BAZA ELEM. DE
ACTIV * * *
1. Ponderea activelor imobilizate (AI/Kinv) 82,61 70,56 51,15
2. Ponderea NFR (NFR/Kinv) 9,19 13,12 43,07
3. Pond. disp. şi plasamentelor (Db/Kinv) 10,91 16,37 5,81
Se poate aprecia ca pozitiva cresterea constanta a capitalului investit si mai ales
faptul ca acesta are o pondere mare in structura capitalului total (2002 – 82,46%, 2003 –
83,20%, 2004 – 83,21%). Complementar acestui aspect, ponderea datoriilor de exploatare
are o tendinta de usoara scadere. Tot pozitive sunt evolutia capitalului investit
permanent, urmare a sporirii continui a capitalului propriu si reducerea progresiva a
capitalului imprumutat.
Stabilitatea capitalului investit (81,17% in 2002, 89,86% in 2003, 85,52% in
2004) se apreciaza favorabil, mai ales ca este determinata de cresterea nivelului capitalului
propriu.
Exigibilitatea capitalului investit are valori care denota tendinta SANEX de a-si
finanta activitatea pe seama resurselor proprii, chiar daca, pe ansamblu, datoriile de
exploatare inregistreaza o usoara crestere.
Dinamica superioara a capitalului propriu raportata la capitalul investit este
demonstrata si de indicatorii: autonomia capitalului investit (2002 – 73,16%, 2003 –
78,91%, 2004 – 85,52%) si complementul acestuia, indatorarea globala a capitalului
investit.
Analiza capitalului investit pe baza elementelor de activ sugereaza o utilizare
defectuoasa a acestuia, data fiind ponderea in crestere a finantarii necesarului de fond de
rulment (9,19% in 2002, 13,12% in 2003, 43,07% in 2004). Valoarea ridicata din anul
2004 poate fi explicata prin cresterea accentuata a necesarului de fond de rulment, datorata
la randu-i cresterii stocurilor (in special a celor de produse finite si marfuri) si a creantelor
comerciale. Scaderea ponderii disponibilitatilor si plasamentelor in cadrul investitiilor se
explica prin aceeasi nevoie sporita de finantare a necesarului de fond de rulment, dar nu
este de natura a avea consecinte nefaste asupra activitatii SANEX.

COSTUL CAPITALULUI
2002 2003 2004
Capitalul investit 1.212.446.718 1.443.671.690 1.463.796.223
Capitalul propriu 887.056.334 1.139.217.096 1.251.805.763
Capitalul împrumutat 325.390.384 304.454.594 211.990.460
       
Capital investit mediu * 1.328.059.204 1.453.733.957
Capital propriu mediu * 1.013.136.715 1.195.511.430
Capital împrumutat mediu * 314.922.489 258.222.527
       
Dobânzi 32.708.035 26.048.136 14.407.490
Profit net 27.960.545 110.803.375 111.407.041
Profit din exploatare 143.204.152 239.507.929 142.190.268
       
Rata rentabilităţii financiare 3,15 9,73 9,18
Rata rentabilităţii economice 11,81 16,59 9,71
Rata dobânzii 10,05 8,56 6,80
 Rata rentab fin medii * 10,94 9,32
Rata rentab ec medii * 18,03 9,78
Rata medie a dobanzii * 8,27 5,58

RATELE RF, RE, RD

18,00 16,59
16,00
14,00
12,00 11,81 9,73
10,00 9,18
%

8,00 10,05 9,71

8,56
6,00 6,80
4,00 3,15
2,00
0,00
2002 2003 2004
an

RE RF RD

Rata rentabilitatii financiare are o evolutie pe ansamblu crescatoare (3,15% in

2002, 9,73% in 2003, 9,71% in 2004); scaderea din anul 2004 poate fi considerata
nesemnificativa. Acest lucru exprima capacitatea SANEX de a genera profit net ca rezultat
al folosirii capitalurilor proprii si care este destinat astfel recompensarii acestor capitaluri.
In cazul ratei rentabilităţii economice scaderea este mult mai accentuata in anul
2004 (9,18%, fata de 11,81% in 2002 si 16,59% in 2003), ceea ce arata ca firma nu a gasit
o utilizare optimala a capitalurilor investite aflate la dispozitia sa. Explicatia rezida in
scaderea profitului brut de exploatare in anul 2004 fata de 2003 ca urmare a cresterii
cheltuielilor de exploatare in general si, in particular, a cheltuielilor cu despagubiri, donatii
si active cedate. Caracterul de exceptie al acestei categorii de cheltuieli face ca scaderea
ratei rentabilitatii economice sa fie considerata ca fiind pur conjuncturala.
Tot conjuncturala este si scaderea aproape liniara a ratei dobanzii, fapt de natura a
ameliora performantele oricarei firme romanesti.

2002 2003 2004

Levierul financiar 0,37 0,27 0,17
Efectul de levier financiar 0,65 2,15 0,49

Analiza structurii financiare a firmei SANEX poate fi intregita si prin indicatorul

levier financiar, care are o tendinta pronuntat descrescatoare si prin efectul de levier
financiar. Acesta din urma, pozitiv ca valoare pe toata perioada analizata, arata ca firma
poate apela in viitor la credite bancare pentru ameliorarea rentabilitatii financiare. In acest
sens se pot folosi spre argumentare si evolutiile inregistrate in materie de solvabilitate.

CAPITOLUL III

ANALIZA STATICĂ A ECHILIBRULUI

FINANCIAR

- analiza lichidităţii şi solvabilităţii

- analiza corelaţiei dintre creanţe şi obligaţii
- analiza corelaţiei FR, NFR, Trezorerie
RATELE DE LICHIDITATE ŞI SOLVABILITATE

LICHIDITATEA 2002 2003 2004

1. Lichiditatea generală 103,41 163,84 199,27
2. Lichiditatea curentă 74,78 116,69 131,02
3. Lichiditatea imediată 29,18 54,01 16,76

LICHIDITATEA

250,00

200,00 199,27

163,84
150,00
131,02
%

116,69
100,00 103,41
74,78
50,00 54,01
29,18
16,76
0,00
1 2 3
an

L generala L curenta L imediata

Lichiditatea generala are valori supraunitare si in crestere de-a lungul perioadei

analizate (103,41% in 2002, 163,84% in 2003, 199,27% in 2004), sugerand o situatie
favorabila pentru SANEX, in speta existenta unui fond de rulment pozitiv, care ii permite
sa faca fata obligatiilor curente de plata.
Lichiditatea curenta arata si mai bine performanta firmei in acest domeniu. Ca si
in cazul indicatorului precedent, tendinta este crescatoare, iar valorile inregistrate sunt
foarte bune (2002 – 74,78%, 2003 – 116,69%, 2004 – 131,02%), semnificand capacitatea
crescuta a firmei de a-si onora obligatiile pe termen scurt.
In anul 2004 lichiditatea imediata are o scadere accentuata (de la 54,01% in 2003
la 16,76%), datorata in principal nivelului scazut al disponibilitatilor in acest an si, mai
exact, nivelului redus al investitiilor financiare pe termen scurt. Cu toate ca nivelul acestui
indicator se afla aproape de limitele recomandate, se recomanda o atentie sporita la
asigurarea disponibilitatilor banesti necesare rambursarii rapide a datoriilor imediat
exigibile.

SOLVABILITATEA 2002 2003 2004

1. Solvabilitatea generală 252,06 291,12 346,69
2. Solvabilitatea patrimonială 60,33 65,65 71,16
SOLVABILITATEA
400,00

350,00 346,69
300,00
291,12
250,00
252,06
200,00
%

150,00
100,00 60,33 65,65
71,16
50,00

0,00
1 2 3
an

S generala S patrimoniala

Solvabilitate generala are un nivel ridicat si in crestere (252,08% in 2002,

291,12% in 2003, 346,69% in 2004), aratand existenta unor surse proprii mai mult decat
suficiente pentru a face fata scadentelor.
Acelasi lucru se remarca si din analiza solvabilitatii patrimoniale.
 CORELAŢIA CREANŢE - OBLIGAŢII
Indicator 2002 2003 2004
Creanţe clienţi 197.471.293 273.692.030 532.740.087
Datorii furnizori 128.659.157 209.869.806 250.702.662
Cifra de afaceri 1.116.582.723 1.249.384.913 1.255.996.118
Termen încasare creanţe 63,7 78,9 152,7
Termen plată datorii 41,5 60,5 71,9

CORELATIA CREANTE-OBLIGATII

180,0
160,0
152,7
140,0
120,0
100,0 78,9
zile

80,0 63,7
71,9
60,0
60,5
40,0 41,5
20,0
0,0
1 2 3
an

T. incasare creante T. plata datorii

Analizand echilibrul financiar al SANEX prin prisma corelatiei creante-obligatii, se

poate observa o crestere consistenta de la an la an atat a marimii creantelor si obligatiilor,
cat si a duratelor de plata a creantelor si de plata a datoriilor.
O crestere foarte mare a creantelor comerciale are loc in anul 2004, cand nivelul
acestora este aproape dublu fata de anul anterior. In cazul datoriilor comerciale, cea mai
mare crestere are loc in anul 2003, cand se depaseste nivelul anului 2002 cu 63,12%. Cifra
de afaceri are un trend ascendent, dar intr-un ritm mai moderat (cu 12% mai mare in 2003
fata de 2002 si cu 1% in 2004 fata de 2003).
Una din rezultantele celor de mai sus este cresterea termenului de incasare a
creantelor (63,7 zile in 2002, 78,9 zile in 2003, 152,7 zile in 2004). Cresterea substantiala
din 2004 readuce in actualitate o recomandare anterioara, si anume reevaluarea politicii de
acordare a creditului comercial fata de clienti.
Termenul de plata a datoriilor are si el o vizibila tendinta ascendenta (2002 –
41,5 zile, 2003 – 60,5 zile, 2004 – 71,9 zile), fapt benefic pentru SANEX, care beneficiaza
pentru o durata mai mare de o sursa financiara suplimentara – datoriile comerciale, dar se
bucura si de o apreciere crescuta din partea furnizorilor, care admit termene din ce in ce
mai largi.
Avand in vedere decalajul dintre cele doua termene, se remarca o situatie nu tocmai
favorabila pentru firma: termenul de incasare a creantelor excede termenul de plata a
datoriilor in toti anii analizati, ceea ce inseamna ca fluxul de numerar este influentat
negativ intrucat suma imobilizata este superioara celei folosite temporar. Mai mult, in anul
2004 termenul de incasare este mai mare decat dublul termenului de plata. Pentru a remedia
acest impediment, este recomandabila o concertare a politicii de creditare a clientilor cu o
mai buna strategie de negociere a termenelor de plata cu furnizorii.

ANALIZA FONDULUI DE RULMENT

Indicator 2002 2003 2004

Capital permanent 1.017.079.581 1.297.867.000 1.252.104.135
Capital propriu 887.056.334 1.139.217.096 1.251.805.763
Active imobilizate 1.001.618.928 1.018.625.531 748.682.987
Fond de rulment 15.460.653 279.241.469 503.421.148
- Fond de rulment propriu -114.562.594 120.591.565 503.122.776
- Fond de rulment străin 130.023.247 158.649.904 298.372
RATELE FONDULUI DE
RULMENT 2002 2003 2004
1. Finanţarea imobilizărilor 101,54 127,41 167,24
2. Finantarea imobilizarilor prin Kpr 88,56 111,84 167,20
3. Acoperirea capitalurilor investite 91,37 107,44 90,79
4. Ponderea FR în Kper 1,52 21,52 40,21
5. Rata de finanţare a AC 3,30 38,96 49,82
6. Rata de finanţare a stocurilor 11,91 109,75 82,13
7. Rata de acoperire a NFR 13,87 147,45 79,85
8. Rata de finanţare a cifrei de afaceri 4,98 80,46 144,29
Se observa ca fondul de rulment al SANEX are o tendinta de crestere
spectacoloasa (15.460.653 mii lei in 2002 - 279.241.469 mii lei in 2003 - 503.421.148 mii
lei in 2004), situatie datorata pe de o parte cresterii generale a capitalurilor permanente si,
pe de alta parte, reducerii generale a imobilizarilor. Asadar, firma dispune de un surplus de
resurse ce poate fi utilizat pentru finantarea activelor pe termen scurt. Totusi, valorile
inregistrate in anii 2003 si 2004 sunt mai mari decat cele recomandate de teoria economica
(10% din nivelul cifrei de afaceri sau 20% din cel al activelor circulante).
 Fondul de rulment propriu are de asemenea o panta ascendenta, inregistrand in
anii 2003 si 2004 valori pozitive. Fondul de rulment strain (datoriile pe termen mediu si
lung) are o scadere remarcabila in anul 2004. Aceasta compozitie a fondului de rulment,
analizata in evolutie, demonstreaza inca o data gradul ridicat al autonomiei SANEX in
materie de finantare a imobilizarilor.
Indicatorul finantarea imobilizarilor (101,54% in 2002, 127,41% in 2003,
167,24% in 2004), in fond o exprimare in marimi relative a fondului de rulment, arata
aceeasi situatie: un excedent de resurse stabile fata de imobilizarile care trebuiesc finantate.
Finantarea imobilizarilor prin capital propriu are valori in crestere (2002 -
88,56%, 2003 – 111,84%, 2004 – 167,20%), reflectand, prin corelatie cu indicatorul
anterior analizat, ponderea in crestere a capitalului propriu in capitalul permanent de care
dispune SANEX, adica autonomia financiara.
Din punct de vedere al acoperirii capitalurilor investite, se poate observa ca in
anul 2003 firma dispune de resurse permanente mai mari decat activele imobilizate si
necesarul de fond de rulment cu 7,44 procente. Valorile inregistrate de acest indicator in
ceilaltia ani analizati (91,37% in 2002 si 90,79% in 2004) nu se abat foarte mult de la
nivelul recomandat de teorie – 100%.
Ponderea fondului de rulment in capitalul permanent inregistreaza o continua
crestere, ajungand la valoarea de 40,21% in anul 2004. Avand in vederea ca SANEX este o
firma in care rotatia activelor circulante este lenta, se poate aprecia ca pozitiv faptul ca o
buna parte din acestea sunt acoperite pe baza fondului de rulment.
Rata de finantare a activelor circulante (2002 – 3,30%, 2003 – 38,96%, 2004 –
49,82%) apreciaza proportia in care fondul de rulment acopera, din punct de vedere
financiar, activele circulante. De remarcat faptul ca SANEX reuseste sa-si dimensioneze
fondul de rulment astfel incat sa faca fata cresterii in volum a activelor circulante de-a
lungul perioadei analizate.
In ceea ce priveste rata de finantare a stocurilor, se observa o crestere exploziva
in 2003 la 109,75% (de la 11,91% in 2002) si o asezare la o valoare mai apropiata de
normal in 2004 – 82,13%.
Din analiza ratei de acoperire a necesarului de fond de rulment se observa ca
SANEX acopera acest necesar doar in anul 2003, cu un excedent de 47,45%. In 2002,
nivelul de 13,87% acoperire se datoreaza fondului de rulment mic, iar in 2004 scaderea la
79,85% este determinata de cresterea necesarului de fond de rulment, pe fondul cresterii
stocurilor si creantelor.
 In fine, rata de finantare a cifrei de afaceri are un trend ascendent (5 zile in 2002,
80 in 2003 si 144 in 2004), semnificand o recuperare mai lenta a fondurilor si deci, un
necesar mai mare de resurse permanente pentru realizarea cifrei de afaceri.
ANALIZA NECESARULUI DE FOND DE RULMENT

Indicator 2002 2003 2004

Stocuri 129.773.474 206.237.345 346.122.565
Creanţe 206.733.180 274.151.423 579.452.277
Datorii de exploatare pe termen scurt 225.029.191 291.013.385 295.143.049
Necesarul de fond de rulment 111.477.463 189.375.383 630.431.793
RATELE NFR 2002 2003 2004
1. Rata NFR 36,44 55,32 183,21
2. Rata de finanţare a NFR prin T -86,13 47,45 -20,15

Cresterea accentuata a necesarului de fond de rulment este ingrijoratoare pentru

SANEX, cu atat mai mult cu cat nu este pusa pe seama cifrei de afaceri, al carei ritm de
crestere este inferior, ci este determinata de incetinirea vitezei de rotatie a stocurilor si de
aparitia unor termene mai mari de incasare a facturilor de la clienti.
Rata necesarului de fond de rulment, prin trendul sau crescator (36 zile in 2002,
55 in 2003 si 183 in 2004) si mai ales prin nivelul ingrijorator atins in 2004, trage acelasi
semnal de alarma.
Trezoreria negativa din anii 2002 si 2004 isi pune amprenta asupra valorilor ratei
de finantare a necesarului de fond de rulment prin trezorerie.

ANALIZA TREZORERIEI NETE

Indicator 2002 2003 2004

Disponibilităţi băneşti 132.298.564 236.267.519 84.979.816
Datorii financiare curente 228.315.373 146.401.433 211.990.460
Trezoreria netă -96.016.809 89.866.086 -127.010.644

In 2002 si 2004 SANEX inregistreaza o trezorerie neta negativa, aratand ca

necesarul de fond de rulment nu poate fi acoperit în totalitate prin resurse permanente,
firma fiind obligata sa apeleze la imprumuturi bancare. Avand in vedere ca nivelul de
indatorare se inscrie in limite rezonabile, se poate afirma ca trezoreria negativa nu
constituie o problema grava, conditia fiind ca pe viitor acest aspect sa nu se acutizeze.

* * *
Analiza corelata a fondului de rulment, necesarului de fond de rulment si
trezoreriei nete inscrie SANEX intr-o situatie de echilibru financiar clasic, relativ stabil.
Conform teoriei economice, in aceasta situatie intreprinderea degaja un fond de
rulment pozitiv, ceea ce inseamna ca resursele sale permanente acopera in totalitate
imobilizarile, dar nu permite finantarea decat a unei parti din necesarul de fond de rulment.
Resursele intreprinderii sunt deci insuficiente pentru acoperirea în totalitate a nevoilor si
deci aceasta va fi obligata sa faca apel la credite pe termen scurt.

Fondul de rulment poate creste prin mai multe cai:

1. Cresterea resurselor proprii (cresterea capitalului social, reducerea dividendelor,
cresterea rezervelor prin incorporarea profitului)
2. Cresterea datoriilor financiare prin negocierea unor imprumuturi bancare pe
termen lung.
3. Reducerea imobilizarilor.
Necesarul de fond de rulment se poate reduce:
1. Diminuarea stocurilor, si in special a celor de produse finite si marfuri.
2. Reducerea creantelor clientilor prin:
a. Reducerea vanzarilor pe credit, in conditiile asigurarii unei corelatii
optimale intre volumul vanzarilor si facilitatile oferite clientilor.
b. Reducerea ponderii clientilor considerati incerti, printr-o serie de
măsuri: - urmarirea permanenta a clientilor (tracking),
- efectuarea unei selectii a clientelei,
- verificarea existentei unei bune comunicari între serviciile
comerciale si serviciile financiare,
- acordarea de facilitati comerciale in cazul platii
imediate sau anticipate.
CAPITOLUL IV

ANALIZA RATELOR DE ROTA ŢIE

- rate de rotaţie a capitalurilor

- rate de rotaţie ale activelor
 RATELE DE GESTIUNE (ROTAŢIE) A CAPITALURILOR

BAZA DE CALCUL
Indicator 2002 2003 2004
Capital permanent 1.017.079.581 1.297.867.000 1.252.104.135
Capital propriu 887.056.334 1.139.217.096 1.251.805.763
Capital investit 1.212.446.718 1.443.671.690 1.463.796.223
Datorii totale 583.367.811 596.064.722 507.431.881
Datorii pe termen mediu şi lung 130.023.247 158.649.904 298.372
Datorii pe termen scurt 453.344.564 437.414.818 507.133.509
Furnizori 128.659.157 209.869.806 250.702.662
Furnizori (fără TVA) 108.116.939 176.361.182 210.674.506
Sold mediu furnizori (fara TVA) * 142.239.060 193.517.844
Cifra de afaceri 1.116.582.723 1.249.384.913 1.255.996.118
Capacitatea de autofinanţare 109.613.172 231.450.766 218.269.138

ANALIZA
Denumire 2002 2003 2004
Rata de rotaţie a cap.permanent 1,10 0,96 1,00
Rata de rotaţie a capitalului propriu 1,26 1,10 1,00
Rata de rotaţie a capitalului investit 0,92 0,87 0,86
Rata de rotaţie a datoriilor totale 1,91 2,10 2,48
Termenul mediu de plată a dat. totale * * *
Rata de rotaţie a Dtml 8,59 7,88 4209,50
Termenul mediu de plată a Dtml * * *
Rata de acoperire a riscurilor 1,19 0,69 0,00
Rata de rotaţie a Dts 2,46 2,86 2,48
Termenul mediu de plată a Dts * * *
Rata de rotaţie a furnizorilor * 8,78 6,49
Termenul mediu de plată a furnizorilor * 41,55 56,24

O prima constatare in ceea ce priveste ratele de gestiune a capitalurilor SANEX este

aceea ca ciclurile sunt in general lente. O analiza corecta a acestora ar impune cunoasterea
valorilor normale pentru fiecare indicator in ramura in care activeaza SANEX.
Rotatia capitalului permanent oscileaza in jurul nivelului de o rotatie pe an, cea
mai buna situatie pentru firma fiind consemnata in anul 2003 (0,96 rotatii/an). De remarcat
ca rotatia capitalului permanent lor nu exprima intervalul de timp necesar pentru reinnoirea
lui, ci intervalul in care acesta trece prin toate stadiile circuitului economic.
Nivelul ratei de rotatie a capitalului propriu inregistreaza o scadere pe intreaga
perioada analizata (1,26 rotatii/an in 2002, 1,10 in 2003, 1 rotatie/an in 2004). Nivelul
acestei rate depinde de sectorul de activitate in care activează SANEX, de stabilitatea
financiara a acesteia, precum si de gradul de imobilizare al capitalului, la fel ca si in cazul
ratei de rotatie a capitalului permanent.
Si in cazul ratei de rotatie a capitalului investit se remarca aceeasi tendinta de
scadere (2002 – 0,92 rotatii/an, 2003 – 0,87, 2004 – 0,86)
Particularitatea datoriilor este aceea ca, spre deosebire de capitaluri, se reinnoiesc
continuu, functie de scadenta lor. Este motivul pentru care ratele de rotatie ale totalului si
diferitelor categorii de datorii se pot calcula atat pe baza cifrei de afaceri, cat si pe baza
rulajelor debitoare ale respectivelor datorii. Intrucat datele privind aceste rulaje nu sunt
disponibile in cazul SANEX, analiza rotatiei datoriilor se va face doar in functie de cifra de
afaceri.
Rotatia datoriilor totale este in crestere (2002 – 1,91 rotatii/an, 2003 – 2,10, 2004
– 2,48), aceasta datorita unei relative constante a datoriilor de la an la an, corelat cu o
usoara crestere a cifrei de afaceri.
Valoarea foarte ridicata a ratei datoriilor pe termen mediu si lung din anul 2004
(4209,5 rotatii/an) este generata de faptul ca SANEX a restituit creditele pe termen lung
anterior contractate, concomitent cu reducerea obligatiilor restante fata de bugetul
asigurarilor sociale. Totusi, se poate considera ca aceasta situatie este conjuncturala, deci
neesentiala pentru analiza. Valorile mai ridicate ale acestei rate sugereaza faptul ca firma
isi finanteaza investitiile preponderent prin surse proprii si mai putin prin credite pe termen
mediu si lung.
Rata de acoperire a riscurilor arata ca SANEX si-ar plati in timp relativ scurt
datoriile pe termen mediu si lung daca si-ar folosi in acest scop intreaga capacitate de
autofinantare (la nivelul anului 2002 – 1,19 ani, 2003 – 0,69 ani, 2004 – 0,0014 ani).
Evident, aceste valori sunt mai mici decat durata de folosinta a respectivelor credite, de
unde si situatia favorabila pentru firma.
Rata de rotatie a datoriilor pe termen scurt are un nivel relativ constant, cu o
tendinta de usoara scadere in 2004 (2,48 rotatii/an) fata de 2003 (2,86), favorabila pentru
firma.
Rata de rotatie a datoriilor fata de furnizori are de asemena o evolutie favorabila
pentru SANEX (8,78 rotatii/an in 2003, 6,49 in 2004), ceea ce semnifica relaxarea
conditiilor de plata pe care le ofera furnizorii. Aceeasi concluzie se poate trage si analizand
complementul acestei rate - termenul mediu de plata a furnizorilor, conform caruia acest
termen a crescut de la 42 de zile in 2003 la 56 de zile in 2004, aceste perioade insemnand
de fapt durata de folosinta a unor credite fara dobanzi.

RATELE DE ROTAŢIE A
ACTIVELOR

BAZA DE CALCUL      
Indicator 2002 2003 2004
Active totale 1.470.424.146 1.735.281.818 1.759.237.645
Activele imobilizate 1.001.618.928 1.018.625.531 748.682.987
Imobilizări corporale (valori nete) 999.322.765 1.017.539.003 747.408.043
Imobilizări corporale (valori brute) 1.721.380.104 1.919.053.510 1.638.205.466
Active circulante 468.805.218 716.656.287 1.010.554.658
Soldul mediu al activelor circulante * 592.730.753 863.605.473
Stocuri 129.773.474 206.237.345 346.122.565
Soldul mediu al stocurilor * 168.005.410 276.179.955
Materii prime 77.382.388 112.462.538 121.875.729
Soldul mediu al materiilor prime * 94.922.463 117.169.134
Producţie neterminată 11.064.893 14.526.135 13.935.912
Soldul mediu al prod.neterminate * 12.795.514 14.231.024
Produse finite 41.326.193 79.248.672 210.310.924
Soldul mediu al produselor finite * 60.287.433 144.779.798
Creanţe totale 206.733.180 274.151.423 579.452.277
Sold mediu creante totale * 240.442.302 426.801.850
Creanţe clienţi 197.471.293 273.692.030 532.740.087
Creanţe clienţi (fără TVA) 165.942.263 229.993.303 447.680.745
Sold mediu creanţe clienţi fără TVA * 197.967.783 338.837.024
Venituri totale 1.139.693.448 1.387.438.916 1.598.436.244
Cifra de afaceri 1.116.582.723 1.249.384.913 1.255.996.118
Amortizări cumulate 722.057.339 883.873.249 867.611.794
Amortizări anuale * 207.071.238 87.968.706
Investiţii în imobilizări corporale * 281.418.460 25.505.814
Ieşiri de imobilizări corporale * 83.745.054 306.353.858
Chelt. cu mat. prime şi materialele 523.496.276 570.487.330 613.870.911
Prod. fabricată exprimată în costuri * 1.053.460.403 1.247.767.453
Prod. vândută exprimată în costuri 964.933.522 1.015.537.924 1.116.705.201

RATELE DE ROTAŢIE ALE AT ŞI

AI
Denumire 2002 2003 2004
Rata de rotaţie a activelor totale 0,78 0,80 0,91
Rata de rotaţie a activelor imobilizate 1,11 1,23 1,68
Rata de rotaţie a imob.corporale 1,12 1,23 1,68
Rata de uzură a imob. corporale 0,42 0,46 0,53
Termenul de recuperare a valorii IC * 9,27 18,62
Rata de modernizare a IC * 0,1466 0,0156
Rata scoaterilor din funcţiune * 0,0436 0,1870

RATELE DE ROTAŢIE ALE ACTIVELOR

CIRCULANTE    
Denumire 2002 2003 2004
Numărul mediu de rotaţii ale AC * 2,11 1,45
Durata medie în zile a unei rotaţii * 173,16 250,97
Numărul mediu de rotaţii al stocurilor * 7,44 4,55
Durata medie a unei rotaţii a stocurilor * 49,08 80,26
Durata unei rotaţii a materiilor prime * 27,73 34,05
Durata de imobilizare a materiilor prime * 60,73 69,67
Durata unei rotaţii a prod. neterminate * 3,74 4,14
Durata de imobilizare a producţiei * 4,43 4,16
 neterminate
Durata unei rotaţii a produselor finite * 17,61 42,07
Durata de imobilizare a produselor finite * 21,67 47,32
Termenul mediu de încasare a creanţelor
clienţi * 57,84 98,47
Termenul mediu de înc. a creanţelor * 70,24 124,03
Ciclul de conversie al stocurilor * 49,08 80,26
Ciclul de conversie al creanţelor-clienţi * 57,84 98,47
Ciclul operaţional * 106,92 178,73
Ciclul de plăţi * 41,55 56,24
Ciclul de conversie a numerarului * 65,36 122,49

SANEX este o firma cu un inalt grad de imobilizare a activelor. Ca atare, se pot

considera normale valorile reduse ale ratei de rotatie a activelor totale (2002 – 0,78
rotatii/an, 2003 – 0,80, 2004 – 0,91), ratei de rotatie a activelor imobilizate (2002 – 1,11
rotatii/an, 2003 – 1,23, 2004 – 1,68) si ratei de rotatie a imobilizarilor corporale (2002 –
1,12 rotatii/an, 2003 – 1,23, 2004 – 1,68). Se remarca si trendul ascendent al acestor rate.
Ultimele doua rate evalueaza mai degraba eficienta utilizarii imobilizarilor şi nu rotatia
acestora, deoarece ele se rotesc prin intermediul amortizarii si nu al cifrei de afaceri, intr-o
perioada egala cu durata de folosire.
Rata de uzura a imobilizarilor corporale are valori in crestere pe parcursul
perioadei analizate (2002 – 0,42, 2003 – 0,46, 2004 – 0,53), aratand o crestere a gradului de
uzura a mijloacelor fixe ale firmei. Aceasta nu trebuie neaparat interpretata ca un semnal de
alarma, intrucat valorile ratei se oscileaza in jurul unei valori rezonabile.
Termenul de recuperare a valorii imobilizarilor corporale insa se dubleaza in
anul 2004 fata de 2003, nivelul lui aratand ca pentru recuperarea investiţiei , daca ar fi
aplicat acelasi regim de amortizare, ar fi necesari 18,62 ani. Cauzele pot fi: duratele
normale de functionare a imobilizarilor corporale, structura imobilizarilor corporale sau
sistemul de amortizare aplicat de firma.
Investitiile in imobilizari corporale scad in 2004, de unde rezulta si scadere ratei de
modernizare a imobilizarilor corporale de la 0,1466 la 0,0156.
In acelasi timp, rata scoaterilor din functiune inregistreaza o crestere de la 0,0436
in 2003 la 0,1870 in 2004. Nivelurile ultimelor doua rate reflecta fidel faptul ca in cursul
anului 2004 SANEX a vandut linia de fabricatie a obiectelor sanitare.

Unul din punctele sensibile ale SANEX rezulta clar din analiza rotatiei activelor
circulante: incetinirea vitezei de rotatie, ce conduce la imobilizarea de capital circulant in
circuitul economic, adica o scadere a eficientei cu care sunt folosite materialele in
activitatea firmei. Practic toate componentele activelor circulante inregistreaza miscari mai
lente in 2004 raportat la 2003. Se impune asadar o evaluare atenta a situatiei si gasirea unor
solutii pertinente pe viitor.
Numarul mediu de rotatii ale activelor circulante scade de la 2,11 la 1,45
rotatii/an in 2004, datorita faptului ca ritmul de crestere a activelor circulante nu este
sustinut de un ritm de crestere cel putin similar al cifrei de afaceri. Ca atare, durata medie
in zile a unei rotatii a activelor circulante ajunge la 251 de zile in 2004, fata de 173 de
zile in 2003.
Cresterea stocurilor are ca efect incetinirea rotatiei acestora, de la 49 de zile in
2003, la 80 in 2004; corespunzator, numarul mediu de rotati al stocurilor scade de la 7,44
rotatii/an in 2003 la 4,55 in 2004. Analizand elementele care compun stocurile, se observa
ca produsele finite si marfurile exercita cea mai mare influenta asupra situatiei nefaste
constatate. Durata unei rotatii a produselor finite creste de la 18 zile in 2003 la 42 in
2004, iar durata de imobilizare de la 22 la 47 de zile. Aceasta inseamna ca unul din
punctele asupra carora managementul SANEX trebuie sa intervina in viitor este desfacerea.
Rotatiile materiilor prime si productiei neterminate au o usoara tendinta de depreciere,
dar exercita o influenta mult mai mica.
Si in ceea ce priveste creantele se constata o deteriorare a retelor de rotatie.
Termenul mediu de incasare a creantelor creste de la 70 la 124 de zile, iar cel de
incasare a creantelor-clienti de la 58 la 98 de zile. O posibila explicatie a acestui aspect
este aceea ca SANEX a incercat sa contracareze concurenta interna, dar mai ales pe cea
straina de pe piata placilor ceramice prin acordarea unor conditii de plata mai favorabile
clientilor. Pe de alta parte insa, termenele de plata negociate cu furnizorii sunt mai mici, de
unde rezulta aparitia unui decalaj net dezavantajos.
Rotatiile ingreunate ale stocurilor si creantelor au ca efect direct cresterea ciclului
operational de la 107 zile in 2003 la 179 de zile in 2004. Aceasta inseamna ca SANEX va
trebui sa-si finanteze pe o perioada mult mai mare stocurile si creantele din resurse
permanente sau credite bancare, situatie cu repercursiuni asupra performantelor financiare.
BONITATEA FIRMEI

Puncta Puncta Puncta Punctaj

Indicator 2002 j 2003 j 2004 j maxim
Lichiditatea
generală 103,41 1 163,84 3 199,27 4 4
Solvabilitatea
generală 252,06 6 291,12 6 346,69 6 6
Gradul de
îndatorare gen.
(Dt/Kpr) 42,44 2 13,28 3 16,71 3 3
Nr de rotaţii ale
activelor
circulante *   2,11 1 1,45 1 4
Rata rentabilităţii
financiare
(Pn/Kpr) 3,15 1 9,73 1 9,18 1 4
Acoperirea
dobânzii (Re/Cd) 4,38 3 9,19 3 9,87 3 3
Dependenţa de
pieţele de
aprovizionare şi
desfacere:A, B,
C, D   2   2   2 4
Garanţii   3   3   3 4
Calitatea
conducerii   3   3   3 3
Nivelul de
competiţie pe
piaţă   4,5   4,5   4,5 4,5
Tipul de agent
economic   2   2   2 3
TOTAL   27,5   31,5   32,5 42,5

Modul in care SANEX este apreciata de catre banci se observa din scoring-ul de
mai sus. Imbunatattirea imaginii este evidenta, date fiind punctele tari pe care firma le are:
o buna solvabilitate, lichiditate in crestere, un grad mic de indatorare, pozitie de lider pe
piata, un bun management, etc.
CAPITOLUL V

SINTEZA DIAGNOSTICULUI FINANCIAR

 SINTEZA DIAGNOSTICULUI FINANCIAR
Obiectiv urmărit Puncte forte Puncte slabe
1. Creşterea cifrei de afaceri într-un ritm superior 1. Creşterea puternică a stocurilor de produse finite in
I. Dinamica şi structura creşterii activelor imobilizate 2003 si 2004.
activelor 2. Reducerea imobilizărilor financiare 2. Creşterea creantelor comerciale in 2004
3. Redimensionarea activelor in 2004 3. Reducerea disponibilitatilor
1. Stabilitate financiară ridicată, rata stabilităţii 1. Cresterea ponderii NFR in utilizarile capitalului
financiare fiind mai mare decât rata activelor investit
imobilizate, antrenând riscuri scăzute 2. Scaderea rentabilitatii economice si financiare in
2. Pondere în creştere a datoriilor comerciale în totalul 2004
II. Dinamica şi structura
datoriilor
capitalurilor
3. Autonomie financiară in crestere
4. Autonomie ridicată a capitalului investit
5. Rate de indatorare globala in scadere
6. Capital investit in crestere
III. LICHIDITATE ŞI 1. Lichiditate in crestere 1. Scaderea lichiditatii imediate in 2004
SOLVABILITA-TE 2. Solvabilitatea generală şi patrimonială ridicată
IV. CORELAŢIA 1. Cresterea perioadei de plata a 1. Crean
DINTRE CREANŢE ŞI datoriilor-furnizori ţele comerciale sunt superioare datoriilor comerciale,
DATORII rezultând imobilizări de resurse
2. Terme
nul de încasare a creanţelor este mai mare decât
 termenul de plată a datoriilor
1. Nivelul pozitiv si in crestere al FR 1. FR
2. Cea mai mare parte a FR asigurată pe baza capitalului propriu negativ în anul 2002
propriu. 2. NFR
3. Grad ridicat de finantare a imobilizarilor si rata a NFR in crestere, cu nivel foarte ridicat in
V. FR – NFR – T
4. Finantare in crestere a cifrei de afaceri 2004
5. Disponibilitatile relativ reduse nu antreneaza costuri 3. Trezo
de oportunitate rerie negativa in 2002 si 2004
4. Apela
V. FR – NFR - T
rea pe scară redusă la credite pe termen scurt pentru
finanţarea activităţii
1. Rotaţie rapidă a Dtml 1. Se
VI. Rotaţia capitalurilor 2. Rata de acoperire a riscurilor favorabila menţine o rotaţie lentă a capitalurilor
3. Cresterea termenului de plata a furnizorilor
VII. Rotaţia activelor 1. O usoara accelerare a rotaţiei activelor totale şi a 1. Creste
activelor imobilizate re a gradului de uzura a mijloacelor fixe
2. Investiţii masive în imobilizările corporale, 2. Creşte
conducând la creşterea potenţialului tehnic al firmei ra termenului de recuperare a imobilizărilor corporale
prin amortizări
3. Rata
scazuta de modernizare
4. Ciclul
 de conversie al creanţelor superior ciclului de plăţi,
necesitând un surplus de resurse financiare pentru
acoperirea acestuia
5. Rotati
e lenta si in scadere a activelor circulante
6. Stocur
i de produse finite lente