STUDIU COMPARATIV PIATA BURSIERA DIN BUCURESTI(ROMANIA) SI VARSOVIA(POLONIA)

I.

Piaa bursier a Romniei

nceputurile pieelor bursiere de mrfuri i valori n Romnia pot fi situate pe la mijlocul secolului 19. Deschiderea Bursei de Valori a avut loc la l decembrie 1882, iar peste o sptmn a aprut i cota bursei, publicat n Monitorul Oficial". Volumul tranzaciilor era ns redus, iar cota oficial disprea n cteva zile, deoarece intermediarii i unele bnci preferau s lucreze n afara cotei, direct cu clienii. Revoluia din 1989, care a nsemnat o nou cotitur important n istoria Romniei, a impus, prin programul de reform ce i-a urmat, i necesitatea recldirii pieei de capital i a instituiilor acesteia, printre care i Bursa de Valori Bucureti. Bursa de Valori este o instituie cu personalitate juridic ce are ca principal scop tranzacionarea valorilor mobiliare n mod continuu, transparent i echitabil, prin sisteme, mecanisme i proceduri adecvate. Participanii pe piaa de capital sunt: investitorii i emitenii; organismele de plasament colectiv n valori mobiliare (fondurile deschise de investiii i societile de investiii); intermediarii (societile de servicii de investiii financiare); participanii auxiliari; infrastructura. Bursa de Valori Bucureti i-a nceput activitatea operaional n toamna anului 1995, beneficiind de asistena experilor canadieni n elaborarea reglementrilor bursiere. Prima edin de tranzacionare a avut loc n data de 20 noiembrie 1995, accesul la sistemul electronic al Bursei realizndu-se din sala de tranzacionare aflat n incinta Bursei de Valori Bucureti. Au fost tranzacionale aciunile emise de 9 societi comerciale prin intermediul a 28 de societi de valori mobiliare, n cadrul unei singure edine pe sptmn. Activitatea de nscriere la Cota Bursei a fost realizat, iniial, de ctre Comitetul Bursei, deoarece nu exist un organism care s exercite atribuiile specifice acestui proces. Cel mai important eveniment al primului an de funcionare al Bursei de Valori Bucureti l reprezint nsi reapariia acestei instituii n peisajul economic romnesc. Aa

cum s-a ntmplat i n celelalte ri din centrul i estul Europei, activitatea bursier din primul an nu a fost spectaculoas, dar a permis familiarizarea participanilor din pia cu conceptele, mecanismele i prghiile bursiere. Indicii Bursei de Valori Bucureti. Indicele BET este un indice ponderat cu capitalizare utilizat pentru caracterizarea tendinei de ansamblu a preurilor celor mai lichide zece aciuni tranzacionale la Bursa de Valori Bucureti. Metodologia de calcul, regulile de selectare a aciunilor i actualizarea permit ca BET s poat furniza o baz i pentru tranzaciile pe indici (options, futures i combinaii ale acestora). Indicele BET poate fi folosit pentru calcularea coeficientului beta, astfel nct se poate msura mai precis volatilitatea aciunilor cotate.

Bursa de Valori Bucuresti (BVB): la Bursa de Valori din Bucureti se tranzactioneaz aciuni si obligaiuni corporative si municipale; piata secundara a obligatiunilor este nca foarte puin dezovoltat n raport cu cea a aciunilor; in 2010 s-au inregistrat tranzacii de 71.3 mln Euro, indicele BET a avut n ultimii 5 ani un randament mediu anual de 62.3%, cu un maxim de randament de 119.8% n 2007, i un minim de 21.4% n 2005; grad redus de diversificare a oportunitilor de investiii n aciuni, in condiiile unei lichiditati totale a pieei de aciuni de 7 - 9 mln EUR zilnic; in 2011 trei societi s-au listat la BVB, iar la bursa de la Viena a nceput tranzacionarea indicelui ROTX(Romanian Traded Index) (in RON, USD si EUR) construit pe baza celor mai reprezentative, lichide i mai capitalizate ase societi listate la BVB;

Cele mai importante sectoare listate la bursa: a. Bancar BANCA ROMN PENTRU DEZVOLTARE (BRD)- cea mai mportanta banc privat din Romnia i a doua ca valoare a capitalizrii bursiere pe BVB; activele totale ale bncii se ridicau n 2010 la 2,9 mld Euro, cota de piaa 13%;

capitalizarea 2,34 mld Euro, cu o lichiditate medie zilnic 300,000 Euro; n 2010 banca a avut profit de 89 mln Euro; BANCA TRANSILVANIA una din cele mai importante banci cu capital privat din Romania;

n 2010 active totale de 642.5 mln Euro; cota de pia 2.8% capitalizare 604 mln Euro, lichiditate zilnic de aproximativ 500,000 Euro; profitul net 2010 a fost de 15 mln Euro,

b. Societi de Investiii Financiare (SIF) reprezint un segment semnificativ al pieei de capital din Romnia, fiind printre cei mai lichizi emiteni. Datorit adoptrii ordonanei privind ridicarea pragului de deinere pn la 1%, ele vor atrage interesul investitorilor strini de portofoliu, innd cont c a deine un procent ntr-un SIF presupune o investiie de 2.2 3 mln Euro c. Petrolier PETROM cea mai mare companie de petrol din Romnia; n 2010 a nregistrat o cifr de afaceri de 2,143 mln Euro i o pierdere contabil de 240 mln Euro; compania i-a bugetat profit de 270 mln Euro pe anul 2011; capitalizarea 7,981 mln Euro, lichiditatea medie zilnic fiind de aproximativ 720,000 Euro; ROMPETROL RAFINARE CONSTANA a doua mare companie petrolier; in 2010 cifra de afaceri a fost de 991 mln Euro, iar profitul 8.1 mln Euro; in 2011 s-a realizat un profit de circa 80 milioane Euro capitalizarea bursier se ridic la 616 mln EUR, iar lichiditatea medie zilnic este de peste 1 mil Euro, d. Farmaceutic ANTIBIOTICE IAI companie n proprietatea statului, avnd o cot de pia de 4%; cifr de afaceri a anului 2010 a fost de 33.6 mln Euro, cu un profit de 3 mln Euro; capitalizarea bursier ajunge la valoarea de 89 mln Euro, cu lichiditate zilnic de 35,000 Euro,

SICOMED BUCURETI deinuta de vehiculul de investiii Venoma Holdings; n 2010 cifra de afaceri peste 43 mln Euro, profit de 4.8 mln Euro; capitalizarea de pia 109.7 mln Euro, cu lichiditate zilnic de peste 65,000 Euro,

e. Ali emiteni importani: Impact (Construcii, Cap. 77.2 mln Euro), Turbomecanic (Piese & servicii aeronave, Cap. 40 mln Euro); II. Piaa bursier a Poloniei

n Polonia, reformele economice au nceput naintea altor ri. De exemplu, liberalizarea preurilor a fost fcut rapid, astfel nct n 1989 peste 90% din preuri erau determinate liber. Acest lucru este evideniat i de nivelul nalt al inflaiei nregistrat n 1989 i 1990 (251,2% i, respectiv, 585,8%), dup care politica gradual de dezinflaie reuete s aduc rata anual a inflaiei pn n 1999 la o singur cifr (7,3%). Pe de alt parte, procesul privatizrii n mas a fost limitat la ntreprinderile mici, privatizarea ntreprinderilor mri a fost destul de nceat, continund i n prezent, n 10 ani ns, Polonia a reuit s atrag cel mai mare volum de investiii strine din zon, care au impulsionat dezvoltarea sectorului privat, compensnd lenta privatizare a sectorului de stat. De altfel, acest fapt demonstreaz c mai importante sunt calitatea privatizrii i segmentele n care este iniiat, dect viteza ei. Piaa secundar de capital a fost creat n Polonia cu sprijinul statului francez, nc din anul 1991. nceputul timpuriu al reformelor economice a permis bursei poloneze s se afirme, nct, n 1993, clasamentul Euromoney o plas pe un onorant loc opt din 50 de piee n formare monitorizate, din punctul de vedere al avantajelor structurale , oricum ocupnd n acelai an locul unu n lume dup creterea obinut (970% n dolari), n aceeai perioad, Agenia America pentru Comer Exterior plasa Polonia pe locul 10 ntre cele mai promitoare piee din lume. n aceast ascensiune a Poloniei fa de celelalte piee n formare i mai ales, fa de competitoarele ei, rile n tranziie, atu-urile principale au fost: tranziia rapid spre economia de pia; controlul inflaiei (dup stoparea hiperinflaiei); stpnirea deficitului bugetar (care nc din 1994 se ncadra n cerinele Tratatului de la Maastricht, fiind de 3% din P.I.B.);

 creterea economic nregistrat de timpuriu i continuu; larga deschidere a pieei spre exterior, atrgnd cu succes investitori strini prin politica (foarte) liberal n domeniu; coerena mai mare n domeniul privatizrii. Mai trebuie observat c piaa de capital n Polonia i-a ndeplinit i rolul principal, n timp, majoritatea societilor cotate mrindu-i capitalul prin emisiuni publice. Fondurile naionale private de pensii reprezint investitori constani pe piaa de capital, iar investitorii strini sunt, de asemenea, activi. Cteva dintre cele mai mari societi cu capital de stat sunt cotate i atrag tranzacii pe msur (de exemplu, PKN, cea mai mare rafinrie, sau PZV o mare societate de asigurri). Investitorii au la dispoziie o gam variat de titluri tranzacionate la burs pe lng aciuni: obligaiuni de stat cu rata dobnzii fix i scadena de doi i cinci ani sau cu rata dobnzii indexabil n funcie de indicele preului de consum sau randamentul certificatelor de trezorerie i scaden la unu, trei i zece ani obligaiuni municipale, dar i titluri pe termen scurt emise de filialele unor companii multinationale. Bursa din Varsovia: La bursa din Varovia se tranzacioneaz aciuni, contracte futures si opiuni (pe aciuni, valute i indici), obligaiuni si alte instrumente financiare (drepturi de subscriere, certificate de investiii, warrants, subscription warrants); Tranzaciile cu aciuni si cele cu derivative reprezint fiecare aproape jumatate din pia, n timp ce obligaiunile i celelalte instrumente cumuleaz sub 5 procente; Indicele de aciuni WIG20(Warsaw Stock Exchange) urmrete evoluia primelor 20 cele mai lichide aciuni de la Bursa din Varovia. n componena sa ponderea cea mai mare (aproape 38%) este reprezentat de sectorul bancar, urmat de sectorul petrolier 17% si telecomunicaii (aproximativ 16%), acestea fiind si cele mai lichide si capitalizate sectoare de pe pia; WIG20 a crescut n ultimii 5 ani in medie cu 2,2%, cu un maxim de cretere de 33.9% n 2007 i o scdere accentuat de 33.5% n 2005; randamentul multianual redus reflect gradul de maturitate atins de piaa polonez i de emitenii cotai pe aceast pia; Cele mai mari randamente se nregistreaz pe segmentul companiilor mici;

Lichiditatea medie zilnic a pieei aciunilor este de ordinul a 100 200 mil euro.

Cele mai importante sectoare la burs: a. Bancar Sectorul bancar este cel mai bine reprezentat la Varovia, cele cinci mari bnci listate fiind incluse i n componen WIG20. Bank Polska Kasa Opieki (Bank PEKAO) - este a doua banc ca mrime n Polonia. Acionar majoritar Unicredito cu 53%; cota de pia 34.5% (valoare active la sfritul 2010: 13,132 mln Euro.); cretere venituri nete 46%; profit net: 297.2 mln Euro; cu o capitalizare bursiera de aproape 5,934 mil Euro, PEKAO este permanent ntre primele trei cele mai capitalizate societi (lichiditatea medie zilnic a variat n primul semestru ntre 9 i 20 mil euro); PKO Bank Polski este cea mai mare banc comercial din Polonia acionarul majoritar, cu 62.3% din aciuni este statul, restul reprezentnd free-float-ul pe bursa (Free-float-ul este un termen care defineste proportia din capitalul social al unei societati comerciale, disponibila pentru a fi tranzactionata in mod public in cadrul unei burse de valori). banca a fost listata in anul 2009 la bursa, fiind astfel transformat n companie public, iar cu banii obinui acionarul majoritar a fcut investiii serioase pentru ctigarea unei cote de pia pe segmentul corporate, ajungnd la sfritul anului 2010 la 25%; active totale la sfritul anului 2010 19.5 mld Euro; profit net 2010: 334.4 mln Euro; b. Petrolier i produse petrochimice PKN ORLEN este lider pe piaa polonez a produselor petroliere i petrochimice, fiind cea mai mare companie de rafinare din Europa Central. Statul are 10.2% din capitalul social, iar free-float-ul este de aproape 56%. Profit net 530.3 mln Euro; Capitalizarea la jumtatea anului reprezenta aprox 10% din total capitalizare aciuni (5,336 mil euro);

 PKN Orlen nregistreaz cea mai mare valoare a lichiditii zilnice; valoarea zilnic a tranzaciilor se situeaz n general n intervalul 20 30 mil Euro. c. Telecomunicaii TP(Telekomunikacja Polska S.A.) este cea mai capitalizata companie de la burs polonez. La nivel de capitalizare, TP este cel mai mare grup de telecomunicaii din Europa Central. Acionarul principal este France Telecom cu 47.8%, free-float: 38.65%; profit net 538.7 mln Euro; capitalizare aprox 7,200 mln Euro; este pe locul doi la lichiditate medie zilnic in anul 2010, dup PKN Orlen, cu variaii la acest nivel ntre 17.9 si 33.7 mln Euro;