ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE DIN MOLDOVA FACULTATEA FINANE CATEDRA BNCI I ACTIVITATE BANCAR

Lilian GRBU

DINAMICA MASEI MONETARE N R. MOLDOVA N PERIOADA PRIMELOR 9 LUNI ALE A. 2008: TENDINE, FACTORI, PERSPECTIVE.

STUDIU DE CAZ la disciplina universitar Moned i credit

Autor: student gr FB-293 Lilian GRBU Coordonator tiinific: conf.univ. d-na Ana BERDIL

Chiinu 2009
CUPRINS INTRODUCERE.........................................................................................................3 Capitolul 1. CONCEPTUL DE MASA MONETAR, DIMENSIONAREA I EVOLUIA EI......................................................................................4 Capitolul 2.DINAMICA MASEI MONETARE N R. MOLDOVA N PERIOADA PRIMELOR 9 LUNI ALE A. 2008................................ 6 CONCLUZII ..................9 BIBLIOGRAFIE.......10

INTRODUCERE
Actualitatea temei. Analiza dinamicii masei monetare, prin determinarea creterilor absolute i relative ale agregatului monetar M3, este necesar deoarece ea corespunde cerinelor de reflectare a caracterului si obiectivelor de politic monetar, adoptat de autoritatea monetar a unei ri pe o anumita perioad de timp. Scopul cercetrii. n acest studiu de caz mi-am propus s Moldova, pe parcursul a 9 luni ale anului 2008 i care au fost cauzele. Sarcinile referatului. Pe lng calculele efectuate pentru a determina creterile absolute i relative ale agregatului M3, am identificat factorii ce au cauzat aceste schimbri, i am presupus care ar putea fi tendinele de modificare a acestui agregat pe viitor. Obiectul investigat. Obiectul investigat n acest studiu de caz este masa monetara n Republica Moldova, i anume dinamica ei n decursul a 9 luni ale a. 2008. Subiectul cercetri. Masa monetar n Republica Moldova desemneaz totalitatea mijloacelor bneti existente n economia rii ntr-o anumit perioad de timp, active utilizate pentru satisfacerea necesitilor i achitarea datoriilor. Stocul de moned nu este constant, acesta modificndu-se permanent ca urmare a crerii i distrugerii de moned, i astfel cercetarea dinamicii masei monetare este important pentru realizarea obiectivelor politicii monetare i valutare a statului. Metodologia cercetrii. n procesul de cercetare am utilizat deducia, pornind de la informaia general, teoretic privind masa monetar, structura i dinamica ei, trecnd ulterior la analiza practic a masei monetare n R. Moldova pe o perioada stabilit de timp. Baza informaional. n partea teoretic am utilizat drept materie prim diverese informaii gsite n literatura de specialitate, iar calculele i n genere studiul l-am fcut pe baza datelor statistice privitor la agregatele monetare n perioada ianuarie- septembrie 2009 de pe situl www.bnm.md Structura referatului, destinaia. Studiul de caz este mprit n 2 capitole. Primul reflect aspectele teoretice privitor la conceptul de mas monetar, dimensionarea ei prin agregate monetare i dinamica ei de la o perioada la alta. Al doilea capitol are un caracter analitic pronunat, coninnd calculele efectuate i analiza lor spre a evidenia factorii dinamiciii masei monetare n perioada ianuarie- septembrie 2008 i tendinele de modificare ulterioar a acesteia. Acest studiu de caz este destinat viitorilor bancheri, economiti i simplilor cititori fiindc materialul este accesibil i ntradevr interesant. remarc cum s-au modificat parametrii cantitativi ai agregatului monetar M3, ce nglobeaz ntreaga mas monetar din R.

1. CONCEPTUL DE MAS MONETAR. DIMENSIONAREA I

DINAMICA EI
Specialistii dau mai multe acceptiuni conceptului de masa monetar. Ea reprezint un indicator ce desemneaz totalitatea mijloacelor bneti existente n economia rii la un moment dat, sau ca medie pe o anumit perioad, indicator statistic, care se cuantific pe baza bilanului centralizat al intregului sistem bancar dintr-o ar, dup deducerea operaiunilor duble dintre bnci. Respectiv masa moneatr este constituit dintr-un stoc de creane aflate n posesia utilizatorilor de moned. Noiunea dat are mai multe sinonime: masa bneasc sau masa banilor n circulaie, ultima fiind definit ca mrime eterogen constnd din suma activelor care pot fi utilizate pe teritoriul unei ri pentru cumprarea de bunuri i servicii i pentru achitarea datoriilor [ Kiriescu, C. Moneda- mica enciclopedie.- Bucureti: Ed. tiinific i Enciclopedic, 1998- P.188]. Drept msurtoare a masei monetare se utilizeaz agregatele monetare. Acestea sunt nite grupri ale activelor lichide, cuprinznd att mijloace de plat (moneda efectiva i ce de cont), ct i acele plasamente financiare care pot fi transformate uor n instrumente de plat far a pierde din capital. Agregatele monetare pna n anii 1970 aveau o structura relativ simpl, fiind considerate drept moned mijloacele de plata cu plasamente lichide pe termen scurt, incluse n pasivul instituiilor bancare. Acestea din urma aveau obligaia s le transforme imediat n lichiditai fr riscul de pierde din capital i fr costuri tranzacionale. Hrtiile de valoare care constituiau un ansamblu omogen de titluri pe termen lung, nu deveneau lichide dect dup negocierea lor pe o pia secundar, respectiv la bursa de valori. Acest fapt implica un risc de capital, presupunnd costuri de transformare. n ultimii 10-15 ani sfera financiar-monetar a suferit mutaii profunde, cea mai mare parte a inovaiilor viznd att o reducere a riscurilor asociate titlurilor pe termen lung negociabile, ct i crearea de noi produse ale pieei, negociabile la termen scurt. Eficacitatea agregatelor monetare se interpreteaz n funcie de capacitatea acestora de a se identifica n obiectivele politicii monetare i de oferire a informaiei complexe refiritoare la comportamentul agenilor economici. Astzi, ca tendin general, sunt acceptate mai multe agregate monetare, fixndu-se tot attea obiective de ctre autoritile monetatre. i de regul se recomand agregate mai restrnse, mai uor de calculat pentru a permite autoritilor monetare o reacie ct mai rapid. Dei agregatele monetare difera de la o ar la alta n funcie de condiiile existente, respectiv, de gradul de dezvoltare a pieei financiare, de concepiile si politicile care domina scena monetar si de nevoile practice imediate i de perspectiv. Analiznd structura masei monetare n diferite state, vedem c numrul agregatelor difer n funcie de obectivele politicii monetare ale statului.

n SUA, masa monetar este grupat n 5 agregate: a) M1= numerarul n circulaie + depozitele la vedere; b) M2= M1 + depozitele la termen din bncile comerciale; c) M3= M2+ depozitele la termen la bncile populare i la casele de economii; d) M4= M3+certificatele de depozit negociabile; M5= M4+ certificatele de depozit de mare valoare. n Republica Moldova, ns, componena masei monetare are autencitatea sa, iar agregatele monetare se calculeaz potrivit Regumentelor Bncii Naionale a Moldovei. De altfel, componena masei monetare i metodologia de calcul a agregatelor monetare este prezantat n fig. 1.1. M3 M2 M1 Bani n circulaie (M0) Depozite da vedere Depozite la termen Instrumentele pieii monetare Depozitele n valut strin

Sursa : Datele statistice ale Bncii Naionale a Moldovei// www.bnm.md Fig.1.1. Structura masei monetare n R. Moldova Observm c volumul ntreg al masei monetare n Republica Moldova este nglobat de agregatul monetar M3. Comparativ cu alte state, n Moldova acesta include mai putine active, lipsind certificatele de depozit i de mare valoare, bonuri de cas i alte titluri pe termen lung i mediu care pot fi transformate mai lent n lichiditi, fapt ce demonstreaz nc o dat nivelul economic al rii. Acest agregagat, ca i restul , nu este constant, ci se renoiete prin procesul de creare i distrugere a monedei, ns n ultima perioad de timp se evideniaz o ncercare de diminuare esenial a creterii acestuia, ca fiind o prevedere a politicii monetare i valutare abordate de ctre Banca Naional. Acesta poate fi definit prin integrarea succesiv a produselor monetare create n scopul asigurarii lichiditatii agentilor financiari si nefinanciari. Dimensionarea masei monetare, urmrirea evoluiei i efectele ei este posibil cu ajutorul indicatorilor monetari. Acetia pot fi: de nivel (reprezentnd mrimea masei monetare pe fiecare agregat la o dat anumit), de structur i de dinamic.Dinamica masei monetare evideniaz modificarea parametrilor cantitaivi ai ei de la o perioad la alta. Indicatorii de dinamic principali sunt cretrea absolut (AM) i creterea relativ (IAM) i se calculeaz potrivit relaiilor: AM= AMi1AMi0, iar IAM= (AMi1/AMi0-1)*100%, unde: AMi1 agregatul monetar de genul i la data de referin; AMi0- agregatul monetar de genul i la data de baz

2. DINAMICA MASEI MONETARE N R. MOLDOVA N PERIOADA PRIMELOR 9 LUNI ALE A. 2008

5

Dup cum am mai menionat, masa monetar nu este constant, ci se afl ntr-o continu cretere de la o perioada la alta. De acest lucru m-am convins analiznd agregatul monetar M3 n Republica Moldova pe perioada a 9 luni ale anului 2008 conform datelor statistice prezentate de Banca Naional. Statistica agregatelor monetare pe ianuarie-septembrie 2008 este prezentat n tabelul 2.1. Tabelul 2.1.
AGREGATELE MONETARE N PERIOADA IANUARIE- SEPTEMRIE 2008

M3 (mln. lei) M2(mln. lei) M1 (mln. lei)

Bani n circulaie (M0) Depozite la termen Total 10298,4 10486,5 10241,0 10833,6 10749,7 10859,2 11333,7 11712,7 8047,3 8516,9 8867,5 9202,1 9447,1 9638,3 10066,3 10302,9 2,6 5,0 6,0 6,5 6,6 5,9 10,7 15,6 18348,3 19008,4 19914,5 20042,2 20203,5 20503,4 21410,7 22031,3 9472,6 9339,6 9361,9 9382,9 9513,2 9651,5 9780,1 9732,0 10576,7 27820,9 28348,0 28476,5 29425,1 29716,7 30154,9 31190,9 31763,3 32373,1 Instrumentele pieii monetare Depozite n valut strin

Total

Total

Depozite la vedere 4016,9 4138,1 3873,6 4083,7 4205,9 4265,2 4275,7 4384,2

Ianuarie Februarie Martie Aprilie Mai Iunie Iulie August

6281,6 6348,4 6367,4 6749,9 6543,8 6594,1 7058,0 7328,6

Septembrie 7176,5 4223,7 11400,2 10379,1 17,0 21796,3 Sursa : Datele statistice ale Bncii Naionale a Moldovei// www.bnm.md

Observm c agregatul monetar M3 a suferit modificri cantitative de la o lun la alta, ns se vede c ritmul de cretere nu este chiar aa de evident, acest fapt reprezentnd una din prevederile trasate n politica monetar i valutar pentru anul 2008. La data de baz, nivelul agregatului monetar M3 a fost de 27820,9 mln. lei, iar la data de referin, n septembrie M3 numra 32373,1 mln.lei. Utiliznd formulele AM= AMi1-AMi0, iar IAM= (AMi1/AMi0-1)*100%, am determinat c masa monetar a crescut cu 4552,2 mln.lei sau cu 16,4% n decursul a 9 luni. Aceast majorare s-a datorat evoluiei ascendente a componentelor sale , n special , sporirii activelor interne nete ale sistemului bancar, i anume a depozitelor n moned naional crescute cu cca. 41,6%. Creterea acestora s-a datorat n mare msur depozitelor persoanelor fizice. Dinamica agregatului monetar (creterea absolut i relativ) este prezentat n tabelul 2.2.

Tabelul 2.2
DINAMICA AGREGATULUI MONETAR M3 M PERIOADA IANUARIE- SEPTEMBRIE 2008

Luna Ianuarie Februarie Martie Aprilie Mai Iunie Iulie August Septembrie

M3 (mln.lei) 27820.9 28348.0 527.1 28476.5 128.5 29425.1 948.6 29716.7 291.6 30154.9 438.2 31190.9 1036.0 31763.3 572.4 32373.1 609.8 Creterea medie 569.0 Creterea total 4552.2 Sursa: Datele statistice ale Bncii Naionale a Moldovei// www.bnm.md

AM creterea absolut (mln.lei)

IAM creterea relativ (%) 1.89% 0.45% 3.33% 0.99% 1.47% 3.44% 1.84% 1.92% 1.92% 16,4%

n figur se observ c agregatul monetar M3 cretea n medie cu 1,92% pe lun , adic cu circa 569 de mln de lei. Cele mai mari creteri au fost nregisrate n perioada martie-aprilie ( cu 948,6 mln. lei sau 3,33%) i iunie-iulie (cu 1036 mln. lei sau 3,44%), perioade cn au fost deschise cele mai multe depozite la termen i pus mai mult moned efectiv n circulaie. Deopotriv, cele mai mici creteri lunare au fost nregistrate n perioada februarie- martie ( 128,5 mln. lei sau 0,45%) i apriliemai (291,6 mln. lei sau 0,99%), ca urmare a scderii depozitelor la vedere i o cretere relativ mic a depozitelor la termen, component a masei monetare care n R. Moldova determin cel mai mult modificrile cantitative ale acesteia.ns acest lucru nu nseamn c M3 crete doar datorit acestor 2 componente, pur i simplu banii n circulaie ( care mpreun cu depozitele la vedere alctuiesc M2) sau instrumentele pieii monetare, fie au o cretere relativ lent (M0, depozitele n valut strin),fie ponderea lor n structura masei monetare nu e aa de nsemnat. n fig2.3. vedem variaia lunar a agreatului monetar M3 n perioada primelor 9 luni ale a.2008
33000 32000 Mln. lei 31000 30000 29000 28000 27000 26000 25000
ar t ie Fe br ua r Ia nu a ug us t Iu ni e pr ili Iu lie M ep te m M A br ie rie ie e ai

31190,9 29425,1 27820,9 28348 28476,5 29716,7 30154,9

31763,3

32373,1

Sursa: Datele statistice ale Bncii Naionale a Moldovei// www.bnm.md 7

Fig. 2.1. Variaia lunar a agregatului monetar M3 n perioada ianuarie- septembrie 2008. Un alt factor ce ar fi cauzat aceste schimbri ar fi rata dobnzii, care pe termen scurt accelereaz creterea masei montare cnd e mai mare. Dac e s ne uitm pe prioada cnd au fost nregistrate cele mai mari ritmuri de cretere a M3, adic de de circa 16,41 % n perioada martie-aprilie i respectiv 18,69 % n lunile iunie-iulie, iar n timpul celor mai mici creteri lunare, n februarie- martie rata dobnzii, potrivit datelor BNM, a fost n medie de 15,94% . Ca o consecin a acestui ritm diminuat de cretere M3, a sczut i multiplicatorul monetar (raportul dintr baza monetar i masa monetar), ca urmare a creterii bazei monetare cu ritmuri superioare creterii M3, determinnd astfel comportamentul populaiei i al sistemului bancar n ceea ce privete nivelul de economisire, al lichiditii i al creditrii economiei naionale. Creterea nivelului masei monetare reflect sporirea dimensiunilor economice ale activitii. Pentru a evidenia importana acestui indicator, masa moneatr trebuie corelat cu produsul intern brut ( P.I.B). innd cont c n ianuarie-septembrie 2008 produsul intern brut n valoare nominal de 47149 mil.lei a depit cu doar 7,6% realizrile perioadei respective a anului precedent, iar M3 a crescut doar n aceast perioad cu 16,4 %, reiese c viteza de rotaie a banilor s-a diminuat (legea schibului V= PIB/ M), deci s-a sportit lichiditatea monetar, deoarece exist acea dependen inversproporional a vitezei de rotaie i M3. Dac s vorbim despre tendinele masei monetare pe viitor, aceasta va continua s creasc, ns autoritile monetare vor avea din nou drept prevedere n politica monetar i cea valutar diminuarea esenial a creterii acesteia. Toate aceste msuri sunt interprinse pentru a pentru a asigura o cretere economic i o stabilitate a preurilor, adic obiectivele generale ale Bncii Naionale. Astfel se ncearc combaterea inflaiei, fenomen ce alimeteaz creterea de vitez de circulaie a monedei i gradul sczut de lichiditate al economiei. Factorii ce vor avea o pondere mai mare n modificarea cantitativ a M3 vor continua s fie majorarea depozitelor n moned naional, iar modificrile celorlalte agregate monetare vor fi ma puin ponderabile: ca urmare a scderii volumului de remitene, vor scdea vnzrile valutei strine de ctre persoanele fizice i ca urmare banii n circulaie M0 vor crete nensemnat, poate nivelul instrumentelor monetare va varia aa de evident ca i perioada dat de la 2,6 mln la 17 mln lei, ns ponderea acestora n M3 nu se va modifica considerabil. Ritmul creterii masei monetare va continua sa fie mai mare dect modificarea produsului intern brut, ns cu toate acestea inflaia va continua s existe, cci ritmul de producie nu va spori considerabil cu siguran n urmtoarea perioad de timp. n ceea ce privete rata dobnzii, o scderea a acesteia pe termen scurt va frna nivelul de cretere a masei monetare, ns pe termen mediu, situaia se va regenera, iar M3 va continua s creasc n ritmul caracteristic.

CONCLUZII
n acest studiu de caz am studiat pe baza datelor statistice comportamentul masei monetare n Republica Moldova n perioada ianuarie- septembrie 2008, i anume dinamica agregatului monetar M3. i astfel am ajuns la urmtoarele concluzii: Masa monetar nu este constant ci se renoiete continuu prin procesul de creare i distrugere a monedei.

Diminuarea ritmului de cretere a agregatului monetar M3 este una din prevederile trasate n politica monetar i valutar a Bncii Naionale a Moldovei. Majorarea masei monetare n Moldova este determinat n special de creterea semnificativ depozitelor n moned naional, de regul a persoanelor fizice. Chiar dac , de la o lun la alta, careva componente ale masei monetare pot scdea, ntr-un final oricum se nregistreaz o cretere relativ a acesteia. Fa de produsul intern brut din aceeai perioad, masa monetar a crescut mai intens (cu 16 % ) i astfel s-a diminuat viteza de rotaie a monedei i s-a sporit lichiditatea monetar. Un alt factor ce a determinat creterea masei monetare n aceast perioad a fost mrirea ratei dobnzii. Cele mai mari creteri ale M3 au fost nregistrate n perioada martie-aprilie ( cu 948,6 mln. lei sau 3,33%) i iunie-iulie (cu 1036 mln. lei sau 3,44%), i deopotriv, cele mai mici creteri lunare au fost nregistrate n perioada februarie- martie ( 128,5 mln. lei sau 0,45%) i aprilie-martie (291,6 mln. lei sau 0,99%).

Multiplicatorul monetar n perioada de referin a sczut, fapt ce denot creterea bazei monetare cu ritmuri superioare fa de M3. Pe viitor masa monetar va continua s creasc, ns msurile de diminuare a ritmului de cretere vor fi pstrate de ctre autoritile monetare, ncercnd astfel s se asigure un progres economic i o stabilitate a nivelului preurilor.

Prin simple calcule ale transformrilor cantitative n valoare att absolut, ct i relativ a componentelor masei monetare, poi identifica cu uurin factorii determinani, i careva tendine de cretere ulterioar a unui aa volum mare de bani,unul de circa 33 miliarde de lei.

BIBLIOGRAFIE I.
406 2. Dardac, N. Moned i credit, modulul 2.- Bucurei: Editura ASE Bucureti, 2002. p.200 3. Basno, C.- Moned, credit, bnci.- Bucureti: Editura Didactiv i pedagogic, 2003.- p. 230 10 Lucrri tiinifice

1. Kiriescu,C. Moneda mica enciclopedie.- Bucureti: Editura tiinific i enciclopedic, 1998.-p.

II.Surse statistice i de date 4. Statistica Bncii Naionale a Moldovei privind agregatele monetare // www.bnm.md. 5. Statistica Bncii Naionale a Moldovei privind rata medie ponderat a dobanzii la depozitele persoanelor juridice si fizice// www.bnm.md. 5. Biroul Naional de statistic// Comunicate de pres// www.statistica.md.

11