Sunteți pe pagina 1din 238

MUGUR C.

ISRESCU

REFLECII ECONOMICE
*
PIEE, BANI, BNCI

ACADEMIA ROMN ROMANIAN ACADEMY Centrul Romn de Economie Comparat i Consens The Romanian Centre for Compared Economics and Consent Preedinte de onoare Honorary President Prof. Lawrence R. KLEIN Laureat Nobel n economie Nobel Laureate for Economics Director fondator Founder Director Prof. Tudorel POSTOLACHE Membru al Academiei Romne Member of the Romanian Academy

Editor: Valeriu IOAN-FRANC


Bucureti - ROMNIA Casa Academiei Romne, Calea 13 Septembrie nr. 13, 050711, sector 5 Tel.: 0040-1-318.24.38; Fax: 0040-1-318.24.32

MUGUR C. ISRESCU

REFLECII ECONOMICE
*

PIEE, BANI, BNCI

ACADEMIA ROMN CENTRUL ROMN DE ECONOMIE COMPARAT I CONSENS

Bucureti, Romnia CNCSIS: cod 045/2006 Redactor de carte: Aida SARCHIZIAN Coperta: Nicolae LOGIN Concepia grafic, machetare i tehnoredactare: Luminia LOGIN

Toate drepturile asupra acestei ediii aparin Centrului Romn de Economie Comparat i Consens. Reproducerea, fie i parial i pe orice suport, este interzis fr acordul prealabil al editorului, fiind supus prevederilor legii drepturilor de autor. ISBN 973-618-106-5 Aprut 2006

CUPRINS

N LOC DE PREFA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9

CARTEA NTI IZVOARELE: CULTURA I EDUCAIA CAPITOLUL 1 - ZIDIRILE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19 1.1. Memoria Bncii Naionale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19 1.2. Un simbol: Palatul Bncii Naionale . . . . . . . . . . . . . . .25 CAPITOLUL 2 - DASCLII . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .29 2.1. Mihail Manoilescu - nevoia reparaiei istorice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .29 2.2. Un navigator printre tabuuri: Costin Murgescu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .32 2.3. Profesorul nostru de moned: Costin Kiriescu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .37 CAPITOLUL 3 - CATEDRELE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .45 3.1. ntlnirea cu profesorul Lawrence R. Klein . . . . . . . . .45 3.2. Simpozionul de istorie i civilizaie bancar . . . . . . . . .48 3.3. Puni de comunicare . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .50 3.4. Colecia Biblioteca Bncii Naionale a Romniei . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .52 3.5. Institutul Bancar Romn . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .55 3.6. Alma Mater: generatoare de idei proaspete . . . . . . . . .58 CAPITOLUL 4 - GIMNASTICA MINII . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .63 4.1. De ce joc de ah? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .63 4.2. Dup ce uitm tot ce-am nvat . . . . . . . . . . . . . . . .65 4.3. O prioritate: investiia n oameni . . . . . . . . . . . . . . . . . .67

Mugur Constantin ISRESCU CARTEA A DOUA MEDIUL ECONOMIC

CAPITOLUL 5 - FENOMENUL GLOBALIZRII . . . . . . . . . . . . . . . .71 5.1. Cuplajul cu economia real . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .71 5.2. Globalismul: deschideri i limite . . . . . . . . . . . . . . . . . .72 5.3. Globalizarea i politicile economice . . . . . . . . . . . . . . . .76 5.4. Pregtirea economiei romneti pentru globalizare . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .81 5.5. Politicile cursului de schimb n condiiile globalismului . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .84 CAPITOLUL 6 - LUMEA I EURO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .91 6.1. Europa monetar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .91 6.2. Sistemul European al bncilor centrale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .94 6.3. Euro - provocri pentru Romnia . . . . . . . . . . . . . . . . .96 CAPITOLUL 7 - SPRE UNIUNEA EUROPEAN . . . . . . . . . . . . . . .101 7.1. Nu avem dreptul s ratm deschiderea de la Helsinki . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .101 7.2. Economia: de pia, funcional, competitiv . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .108 7.3. Piee libere, integrate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .113 CAPITOLUL 8 - CINCI DIRECII PENTRU RELUAREA CRETERII ECONOMICE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .117 8.1. Creterea sustenabil necesit ajustri structurale . . .117 8.2. Globalizarea cere competitivitate . . . . . . . . . . . . . . . . .120 8.3. Creterea sustenabil are nevoie de inflaie sczut . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .122 8.4. Protecia social trebuie s fie posibil i bine direcionat . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .123 8.5. Edificarea unei surse interne de credibilitate . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .124 CAPITOLUL 9 - ANUL 2000: RELUAREA CRETERII ECONOMICE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .127 9.1. Un buget pentru creterea economic . . . . . . . . . . . . .127 9.2. Exporturile: cretere de 22 la sut . . . . . . . . . . . . . . . .133 9.3. Romnia nu mai poate amna btlia cu inflaia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .139

Piee, bani, bnci CARTEA A TREIA JALOANELE POLITICII MONETARE

CAPITOLUL 10 - POLITICI ECONOMICE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .147 10.1. Economia de pia versus planificarea centralizat . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .147 10.2. Ce urmresc politicile economice? . . . . . . . . . . . . . . .150 10.3. Divergene ntre obiectivele politicii economice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .156 CAPITOLUL 11 - POLITICA MONETAR N CONTEXTUL POLITICILOR ECONOMICE . . . . . . . . . . . . . . . .159 11.1. Premisele interveniei indirecte a statului n economie . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .159 11.2. Politici fiscal-bugetare . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .161 11.3. Politici economice specifice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .162 11.4. Politici n domeniul monetar. Instrumente de politic monetar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .164 11.5. Politica monetar: obiective i elemente definitorii . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .167 CAPITOLUL 12 - REPERE DIN ISTORIA BNCILOR CENTRALE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .171 12.1. Apariia i dezvoltarea bncilor centrale . . . . . . . . . .171 12.2. Banca Central European . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .179 12.3. Banca Naional a Romniei. Istoria recent . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .186 CAPITOLUL 13 - TEORIILE MONETARE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .195 13.1. Metalismul. coala monetar, coala bancar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .195 13.2. Teoria cantitativ a banilor . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .197 13.3. Keynesismul . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .200 13.4. Monetarismul . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .202 13.5. Sinteze neoclasice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .204 CAPITOLUL 14 - POLITICA BNCII CENTRALE: UNELE CLARIFICRI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .207 14.1. Mixul de politici economice . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .207 14.2. Exist principii n combinarea politicii monetare cu alte politici? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .211

Mugur Constantin ISRESCU 14.3. Principiul lui J. Tinbergen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .216 14.4. O limit major a eficacitii politicii monetare n Romnia: selecia advers . . . . . . . . . . .219 CARTEA A PATRA CUANTIFICRI ECONOMETRICE

CAPITOLUL 15 - POLITICA MONETAR, INFLAIA I SECTORUL REAL N TRANZIIA ROMNEASC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .227 CAPITOLUL 16 - RIGIDITILE DIN ECONOMIE I POLITICA MONETAR . . . . . . . . . . . . . . . . . .231 16.1. O estimare a contribuiei factorilor la formarea inflaiei . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .231 16.2. Utilizarea cursului de schimb i a ratei dobnzii mpotriva inflaiei . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .237 16.3. Concluzii . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .240 CONTENTS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .243

N LOC DE PREFA

ncep cu o mrturisire: n-a venit nc vremea s-mi scriu memoriile. Paginile pe care le-am ncredinat, acum, tiparului nu sunt memorii n adevratul neles al cuvntului. Nu sunt memorii, cu toate c sunt scrise pe parcursul ultimului deceniu al secolului i mileniului recent ncheiat i cuprind frecvent amintiri sau referiri la lucruri pe care le-am trit. Paginile de fa sunt reflecii pornite de la realiti cu care m-am confruntat n anii de cnd ndeplinesc mandatul de guvernator al Bncii Naionale i n cele 12 luni n care am fost prim-ministru al Romniei. Ele sunt izvorte din constatarea c succesul tranziiei depinde de reformarea culturii economiei de pia n Romnia i, n acest context, a culturii financiar-bancare. n vara anului 1990 m aflam n Statele Unite. De cteva luni eram proaspt diplomat i lucram la Ambasada Romniei de la Washington, angajat n principal pe refacerea legturilor rii noastre cu instituiile financiare internaionale. De la Bucureti, din partea noului Guvern rezultat al alegerilor din mai 1990 - am primit oferta de a fi numit guvernatorul Bncii Naionale a Romniei. Am revenit n ar n toamna anului 1990. ntr-un moment greu pentru Romnia, cnd rezerva valutar a rii ajunsese la fundul sacului, mi-am nceput mandatul. A nceput, de fapt, pentru mine, o experien dur, dar extrem de interesant. O mare coal. Lumea bncilor i a finanelor o cunoteam, dar nu dinuntru. Lucrasem aproape dou decenii la Institutul de Economie Mondial, sub efia unui mare dascl, profesorul Costin Murgescu. Ca cercettor, am fost angrenat n mai multe proiecte i am scris i mai multe studii i cri despre burse, despre bani i dobnzi, despre cursuri valutare i despre rolul bncilor n economie. Mai mult, sub ndrumarea ilustrului profesor Costin Kiriescu, mi-am pregtit i am trecut examenul de doctorat cu o

10

Mugur Constantin ISRESCU

tez despre mecanismul cursurilor valutare. Colaborasem, de asemenea, efectiv, cu bnci i cu bancheri de renume. Cel mai important a fost ns c am lucrat la un institut care s-a ocupat de analiza economiei mondiale, dominat n cea mai mare parte de relaiile de pia. Dac facultatea nu mi-a ocazionat mai mult dect o trecere n revist a unor aspecte specifice economiei de pia, n cei 20 de ani de cercetare tiinific am avut ansa nu numai s aprofundez teoria pieelor, ci i ocazia de a descifra modul n care se aplic n practic. n septembrie 90, n timp ce urcam treptele Bncii Naionale pentru a prelua funcia de guvernator, mi-au revenit n minte dou ntmplri memorabile, petrecute cam n acelai timp - pe la jumtatea anilor 70, la puin timp dup absolvirea Academiei de Studii Economice. Prima era legat de debutul ntlnirilor mele cu profesorul Costin Kiriescu. Eram ntr-o scurt permisie ca elev al colii de ofieri de rezerv din Chitila. Profesorul Kiriescu mi fcuse onoarea de a accepta s-mi fie ndrumtor la doctorat, iar eu i clcam pragul apartamentului mbrcat n tunic militar i tuns scurt. La aceast prim discuie a venit vorba despre revirimentul teoriei cantitative a banilor. Eu citisem ceva despre aceast tem, cteva studii aprute pe plan internaional, i eram mndru c pot s-mi etalez tiina. Profesorul m-a ascultat cu atenie, iar la sfrit mi-a spus un singur cuvnt: Bine. Era n 1975. Peste doi ani am avut surpriza s gsesc ntr-o bibliotec o lucrare a profesorului scris cu patru decenii n urm, n 1936. Tema: Viitorul teoriei cantitative a banilor. Profesorul, care cu nc 40 de ani n urm ntrevzuse ce se va ntmpla, n-a vrut s-mi reteze elanul. Peste ani, am reflectat adeseori la tlcul acelei ntmplri. Costin Kiriescu mi-a spus atunci Bine i cu asta a pus punct. N-a inut s-mi atrag atenia c scrisese o carte despre teoria cantitativ a banilor n urm cu muli ani. Ideea pe care a vrut s-o sublinieze prin acel Bine, urmat de punct - idee pe care am neles-o abia mai trziu, n prelungite discuii legate de teza mea de doctorat - era simpl, dar relevant: Teoria ca teorie, s vedem cum e cu practica! Cea de-a doua ntmplare s-a petrecut la ntoarcerea mea dintr-un turneu de studii n Statele Unite, de o lun, n 1976. Fusese prima mea

Piee, bani, bnci

11

cltorie peste ocean. Profesorul Costin Murgescu obinuia s-i ntrebe pe cercettorii din institut, la ntoarcerea din deplasrile de studiu: Ce te-a impresionat mai mult? Fiecare era lsat s povesteasc. Pentru profesor, era un test crucial asupra calitii cercettorului. l interesa ce reuea fiecare s surprind, ce i se prea mai important, cum evalua lucrurile, cum le sintetiza i cum le reda. La ntoarcerea din Statele Unite n-am scpat nici eu de acest examen. Profesorul era ns grbit; i pregtea o participare la o reuniune tiinific. M-a rugat s-mi concentrez rspunsul n numai cteva minute. Acest tratament m-a descumpnit. Timp de o lun, n Statele Unite, avusesem contacte n institute de cercetri, n bnci, la burs, m ntlnisem cu lideri sindicali, nvasem multe lucruri despre economia de pia. Aveam ce s-i povestesc profesorului. Dar timpul meu era limitat: aveam la dispoziie numai cteva minute. Resemnndu-m, am ales nu tiu de ce un moment petrecut la o cin, ntr-o familie american. n timpul mesei, m-a impresionat o discuie ntre gazda mea (ntmpltor acesta era bancher) i unul dintre fiii si, de numai 12 ani. Biatul avea o sum de bani, nu prea mare, pe care voia s-o plaseze cu un randament bun i ncerca s obin un sfat util de la tatl su. i ce-i cu asta? m-a ntrebat sec profesorul. Am rspuns c ntre fiu i tat s-a ncins un viu schimb de replici, cu termeni din limbajul brokerilor, pe care l-am neles numai parial. i nu din cauza limbii engleze. Nu stpneam ns, atunci, mecanismele practice ale pieelor financiare. I-am spus profesorului: Dumneavoastr m-ai ludat de multe ori c sunt cel mai bun specialist n finane internaionale din institut i eu am simit c am dificulti n a nelege discuia unui bancher cu un copil de 12 ani. i asta pentru c noi, aici, nu suntem familiarizai nici cu termeni, nici cu mecanisme bursiere i bancare. Pentru a le deprinde avem nevoie de lecturi, de teorie economic, dar avem nevoie mai ales de instruire practic. Americanii ncep aceast pregtire nc din coal, din clasele mici. Ct am stat n America m-am strduit s m apropii de acest limbaj. Profesorul mi-a replicat zmbind: Tu cam exagerezi. Dar, n timpul ce a urmat, am fost bucuros s constat c dnsul mprtea pe deplin aceeai opinie. Acum, cnd atern pe hrtie aceste rnduri, mi-am amintit iari de cele dou ntmplri, care m-au influenat extrem de mult. Timp de 10

12

Mugur Constantin ISRESCU

ani, la Banca Naional, am repetat aceste lecii, care m-au determinat smi focalizez eforturile ctre economia financiar aplicat. De altfel, n aceast perioad am restrns preocuprile teoretice, mai cu seam din cauza lipsei de timp. Viaa m-a obligat s m preocup cu deosebire de rezolvarea problemelor concrete ale tranziiei. Convingerea mea, acum, este c atunci cnd conduci o instituie important i ai responsabiliti mari, iar de deciziile pe care le iei depind, ntr-o msur mai mare ori mai mic, destinele a milioane de oameni, contactul cu practica este decisiv. ntr-un fel, aceasta este i lecia esenial nvat de la cei doi dascli. Ambii ilutri teoreticieni, cu multe lucrri la activ, nu au scris niciodat din turnul de filde. Aceast carte este, ntr-un fel, rezultatul trziu al celor dou ntmplri. Lecie nvat de la dasclii mei, crora le mulumesc din nou, i pe aceast cale. Cartea cuprinde reflecii de economie financiar aplicat, multe constituind fondul unor intervenii ale guvernatorului Bncii Naionale legate de depirea anumitor probleme sau demersuri n efortul de re-formare a culturii economiei de pia i a culturii financiare i bancare din Romnia. Nevoia de cultur economic, n general, mi-a ntrit convingerea c dezbaterile ample - cum a fost cea de la Snagov, din primvara anului 2000, ocazionat de elaborarea Strategiei de dezvoltare economic pe termen mediu a Romniei din perspectiva integrrii europene, la care au participat membri ai Academiei, cercettori, cadre didactice, reprezentani ai partidelor, ai sindicatelor i ai patronatelor, precum i ai cultelor - au o importan fundamental. Nimeni nu deine monopolul adevrului. ntotdeauna adevrul iese la lumin n confruntri deschise. * Pe parcursul lucrrii, mai ales n primul volum, cititorul ar putea s fie descumpnit de repetarea sintagmei cultur financiar-bancar. Cred c este bine s m explic de la bun nceput. De ce spun cultur financiar-bancar? tim bine c peste tot acolo unde exist iniiativ exist i capital. Dar iniiativa antreprenorial de tip capitalist este legat profund de bani, de

Piee, bani, bnci

13

profit i multiplicat de credit. Societatea acumuleaz, ncepe s dispun de un capital care se mparte ntre o economisire tezaurizat, inut n ateptare, i o parte a crui ap benefic trece prin canalele sectoarelor active, n special sub form de credit. Bncile i bancherii intervin nencetat n stimularea i diversificarea iniiativei de afaceri. Nu exist economie de pia fr moned. O lecie pe care am deprins-o din practica bancar este aceea c economisirea i acumularea nu sunt fenomene pur cantitative; un anumit nivel al acumulrii nu este neaprat necesar i nici suficient pentru a declana automat investiia creatoare i o anume rat de cretere economic. Fiecare societate are modalitile ei, cultura ei de a face economisiri, modalitile ei de a cheltui i investi, prejudecile ei, incitrile sau frnele ei n ceea ce privete investiiile. Investitorul este un om, asemeni altora, dar are comportamente diferite. Ca s-l parafrazez pe Keynes, investitorii sunt animale cu totul deosebite: unii sunt calculai, alii risipitori, unii geniali, alii... sunt pur i simplu norocoi. Prudentul i imprudentul fac avere sau srcesc, n acelai timp. Spiritul capitalist nu este singura explicaie a succesului. Economia, societatea, cultura i politica au fiecare un cuvnt de spus. Ca i istoria, care decide adesea, n ultim instan, asupra raporturilor de for i a echilibrelor finale. Nici capitalismul, n general, nici sistemele bancare, n special, nu s-au dezvoltat fr ucenicie. Aa s-a format cultura financiar-bancar. A te instrui i informa sunt condiiile supravieuirii nu numai pentru investitor, ci i, n general, i pentru capitalism i pentru dezvoltarea bazat pe economie de pia. n anul 1990 venise i pentru noi, romnii, vremea s ne re-instruim i s ne re-formm pentru economia de pia. Eram oare pregtii pentru a re-face aceast ucenicie? Re-instruirea n cele ale economiei de pia s-a dovedit a fi mai anevoioas dect am visat la debutul tranziiei. Probabil c un motiv a fost acela c, n sistemul bancar romnesc, filmul se rupsese imediat dup cel de-al doilea rzboi mondial. Bancherul n-a mai jucat un rol important, timp de o jumtate de secol, n viaa rii; bncile i-au restrns numrul i activitatea i au fcut loc unui alt tip de organizare, cea bazat pe economia de comand i pe planificarea centralizat. O

14

Mugur Constantin ISRESCU

economie care era prea puin sau deloc obinuit cu riscurile. Salariaii i primeau salariile - nendestultoare, dar sigure; banii i preurile erau planificate i mimau stabilitatea; ntreprinderile nu erau ameninate nici de omaj i nici de falimente. Aceast stare constituia ns o evadare din realitate. Rezultatele: magazine srace. Cel puin bunurile de consum curent se gseau greu ori nu se gseau deloc. Dincolo de aparenele de stabilitate, economia era ameninat de riscuri uriae, concentrate, i de aceea amplificate la nivel central, la nivelul rii. Descentralizarea economic i mecanismele de pia presupun descentralizarea riscului. Sistemul de pia este cel n care fiecare ntreprindere, fiecare banc, fiecare magazin, fiecare prvlie i asum propriul risc. Un adevr cu care noi, romnii, nu prea eram obinuii. Iari o chestiune de cultur. Un alt adevr cu care ne-am deprins mai greu, dar extrem de important: c fr bnci profitabile, n bun stare de funcionare, economia de pia s-ar dezagrega. Acolo unde bncile se rup de profit sistemul bancar se prbuete iar economia de pia este n pericol. Societatea democrat se rupe i ea o dat cu prbuirea economiei de pia. Pe de alt parte, este evident c societile bogate, dup care noi, romnii, tnjim, n-ar fi devenit bogate fr bnci puternice. Condiia unui sistem bancar stabil i puternic este ca bncile s pompeze banii numai acolo unde se obin profituri. ntr-o economie de pia care funcioneaz, bncile pompeaz bani numai n aciuni profitabile. n aceast decizie n-au de ce s se implice nici politica, nici opiunile de protecie social. Bancherul nu poate avea o lege mai important dect profitul - cu riscul de a fi urt de ntreaga societate. n acest sector nu se opereaz cu sentimente, nu se opereaz cu considerente de protecie social, ci numai cu raionamente reci de profit. Aceasta este starea de normalitate. Din nefericire ns, de prea multe ori n ultimii zece ani, n societatea noastr au prevalat judecile emoionale. Politicienii, responsabilii din economie, populaia, dar i unii bancheri au neles greu c rostul oricrei bnci, ntr-o economie de pia, nu se rezum la simpla redistribuire a banilor. Adic la rolul de a aduna bani (n depozite

Piee, bani, bnci

15

bancare) de la cei ce economisesc, pentru a-i mpri apoi, fr criterii stricte (prin credite), celor ce au nevoie imediat. Lumea, n general, are nevoie de bani. De bani muli. Sistemul bancar nu este ns o instituie caritabil. Dimpotriv, el ndeplinete funcia esenial de protector i de multiplicator al banilor, de triere i validare a investiiilor i, prin urmare, a produciei. Este aici o ntreag alchimie. La banc vin cei ce au adunat ban cu ban i dau bancherului, cu ncredere, agoniseala lor. Rostul bancherului este acela de a face bani i nu de a pierde bani, aa c dintr-un ban ce-i este ncredinat el trebuie s scoat mai muli, pentru a rambursa cu ctig celui care a economisit i i-a ncredinat agoniseala, pentru a proteja i stimula investiiile i producia eficient, dar i pentru a-i asigura siei un ctig. Ar fi absurd ca, pentru acest serviciu fcut societii, bncile s nu-i primeasc rsplata. Bncile, n efortul de a aduna economiile publicului, se bazeaz pe doi importani factori de atractivitate: ncrederea i dobnda. Nimeni nu-i ncredineaz economiile unei bnci dac nu are ncredere n ea. Nimeni nu-i ncredineaz economiile unei bnci care nu-i d un ctig, n termeni reali, dac nu e convins c banii lui nu numai c vor fi protejai de inflaie, printr-o dobnd egal cu rata creterii preurilor, dar i vor aduce i ctig. Fr aceast convingere, cel care economisete va ocoli sistemul bancar. Bancherul, dup ce a primit banii, nu-i ncuie n case de fier, ci caut plasamente rentabile. Desigur, plasamentele rentabile sunt riscante. De aceea bancherul trebuie s fie n acelai timp vizionar, ndrzne, dar i grijuliu, zgrcit, prudent. Timpul face bani n bnci i bncile fac profit. Aceasta este starea fireasc. Dac vorbim despre cultur financiar-bancar, despre civilizaie bancar, este nevoie s nelegem c acest sistem nu se poate reduce la un turn de filde, tradiionalul city, cu ncrengturile lui de cifre i cu mulimea de ecrane ce exprim viteza de circulaie a banilor, din care nimeni, n afara acestui cerc nchis, s nu priceap nimic. Aceast imagine a sistemului bancar nu mai este actual. Dac populaia, dac ntreaga societate nu tiu i nu neleg ce se ntmpl n bnci, sistemul bancar nu poate s funcioneze bine. E clar c, n aceast btlie, sistemul bancar nu poate s nving singur. Are nevoie de sprijinul societii. Dac

16

Mugur Constantin ISRESCU

societatea cunoate mai bine cum funcioneaz bncile, le va sprijini mai eficient. Dezvoltarea culturii i civilizaiei bancare este benefic att pentru sistemul bancar, n prezent i n viitor, ct i pentru ntreaga noastr societate. Iat deci sensul lucrrii de fa: o ncercare de a prezenta publicului lumea banilor, a bncilor i a bancherilor. O ncercare pe care am repetato cu diferite ocazii n ultimii zece ani. i, legat de aceasta, cteva din problemele actuale ale dezvoltrii economice n Romnia.

C ARTEA NTI
IZVOARELE: CULTURA I EDUCAIA

CAPITOLUL 1 - ZIDIRILE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .10 CAPITOLUL 2 - DASCLII . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .20 CAPITOLUL 3 - CATEDRELE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .36 CAPITOLUL 4 - GIMNASTICA MINII . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .54

Capitolul 1

Zidirile

1.1. Memoria Bncii Naionale


Trei evenimente epocale i-au fcut loc, unul dup altul, n istoria Romniei, punnd bazele sistemului naional monetar i bancar. Primul a fost, la 6 mai 1867, furirea sistemului bnesc al leului. Apoi, n 1880, a fost ntemeiat Banca Naional a Romniei. n sfrit, ntre anii 1886-1890, a fost nlat prima jumtate a Palatului Bncii Naionale: corpul de cldire din Lipscani. Al doilea corp de cldire, cel din Doamnei, a fost construit nainte i n timpul celui de-al doilea rzboi mondial. Toate aceste trei momente istorice sunt fidel ilustrate n Muzeul Bncii Naionale a Romniei, redeschis la 6 mai 1997. ntemeiat n prima parte a existenei Bncii Naionale, de ctre naintaii notri, el ilustreaz un adevr semnificativ: acela c bncile, colecionare fireti de valori monetare i financiare, colecioneaz i bunuri culturale. La aceast tradiie a subscris i Banca Naional a Romniei, naintea celui de-al doilea rzboi mondial. A adunat, n timp, colecii bogate i preioase, pri integrante ale culturii naionale. La 6 mai 1997, cnd am srbtorit 130 de ani de la furirea sistemului bnesc al leului, am redeschis i Muzeul Bncii Naionale. n aceast nou ediie, muzeul adun laolalt piese valoroase ce ilustreaz diversitatea formelor n care circulaia monetar s-a realizat pe

20

Mugur Constantin ISRESCU

teritoriul Romniei, mrturie a unei culturi a monedei existente nc din vechime pe meleagurile noastre. Fiindc moneda este un act de cultur, este o component a culturii. De altfel, nsi redeschiderea Muzeului Bncii Naionale constituie un act major de cultur, nu numai pentru c am asigurat o restituire, ci i pentru c acest lca este un izvor de nvminte. O prim nvtur: ntr-un timp eroic, aflat la cumpna unor mari momente ce ne-au marcat istoria veacului al XIX-lea, la un pol fiind Unirea de la 1859, iar la cellalt cucerirea independenei de stat n 1877, la 1867 s-a nfiinat sistemul bnesc al leului. Evenimentul s-a produs prin eforturile unor brbai de stat vizionari, care au neles legtura esenial ntre bani, munc i aspiraia de propire a Romniei moderne. A fost astfel furit cel dinti sistem bnesc naional n spaiul nostru geopolitic i geoeconomic. Fr aceast capodoper, nfptuit la timpul potrivit, aspiraia naintailor de a da un adnc fga dezvoltrii economice a rii ar fi fost lipsit de unul dintre cei mai solizi stlpi de rezisten. Reformele lui Cuza au situat n prim-plan ntrirea pieei interne, dezvoltarea forei de munc salariate n agricultur i lrgirea sferei economiei bneti. Accelerarea proceselor de valorificare a forei de munc, de dezvoltare economic general a condus la creterea rolului banilor n economie. nc de atunci s-a neles c existena n rile Romne a mai multor monede strine n circulaie, fiecare cu propriul su curs de schimb n funcie de zon, impieta asupra lrgirii ariei de activitate a capitalismului i lucra mpotriva modernizrii rii. Haosul monetar care exista pe la mijlocul secolului al XIX-lea, ca urmare a dependenei rilor Romne fa de Imperiul Otoman, era un paradis al zarafilor i al ctigurilor speculative. Acest haos era, n acelai timp, rezultatul unirii n aceast zon a factorilor economici i politici care guvernau marile procese continentale. Amplitudinea mare a variaiilor cursurilor monedelor strine era determinat de gradul i cile diferite de dezvoltare economic a regiunilor rii, de insuficienta dezvoltare a relaiilor de pia i caracterul primitiv al mijloacelor de transport i comunicaie.

Piee, bani, bnci

21

Dup Unirea Principatelor, ncercrile Guvernului romn de a menine un curs stabil al monedelor europene s-au lovit de nenumrate obstacole. Cel mai puternic s-a dovedit a fi absena unui sistem monetar unitar. Adoptarea sistemului monetar naional n mai 1867 a avut un rol decisiv n obinerea independenei economice a Romniei. Exist i o tentativ pregtitoare n acest sens. Victor Place, consulul Franei la Iai ntre anii 1855 i 1863, a sprijinit ncercrile lui Cuza de a crea sistemul monetar pe baza romnului sau romanatului, dup modelul francului francez. Proiectul lui Cuza nu a putut fi transpus n practic. Abia n 1866 s-a trecut la ntocmirea studiilor privitoare la sistemul monetar al Romniei. Proiectul de lege a fost depus la Parlament un an mai trziu, iar pe 3 aprilie 1867 raportul comisiei de specialitate, comitetul delegaiilor, a fost prezentat Camerei Deputailor. La 10 aprilie, Camera Deputailor a adoptat proiectul cu o larg majoritate: 68 pentru, 6 contra. La 13 ianuarie 1868 a intrat n vigoare Legea pentru nfiinarea sistemului monetar al leului i pentru fabricarea monedelor naionale. Legea monetar din 1867 fixa cantitatea de metal preios - aur i argint - care forma unitatea monetar a leului i etalonul preurilor n Romnia: coninutul leului aur a fost stabilit la 0,3225 grame de aur cu titlul de 9000 la mie, dar legea prevedea i raportul de evaluare ntre aur i argint la 1 contra 14,38. A fost adoptat astfel sistemul bimetalist. Legea monetar mai stabilea caracteristicile monedelor naionale de aur i de argint i condiiile de fabricare ale acestora. Dreptul de a bate moned era rezervat statului romn. Primele monede de argint au fost btute n 1872. n 1879 au fost btute i cele de aur, purtnd efigia prinului Carol. Crearea sistemului monetar naional a rspuns unor nevoi economice i fiscale acute. Realizarea acestui sistem a ntrit totodat independena n politica extern a statului, a sporit ansele apropierii de sistemul occidental de dezvoltare, introducnd o constant n politica economic romneasc, n acord cu continua afirmare a adeziunii la uniunea de valori europene. Sistemul monetar romnesc s-a transformat n sine, dominat mereu de nevoia de a rspunde cerinelor dezvoltrii societii. Legturile dintre sistemul bnesc al leului i evoluiile social-politice s-au sedimentat n

22

Mugur Constantin ISRESCU

timp i au gsit punctele de convergen n aa fel nct s poat fi depite marile obstacole pe care istoria le-a aezat fr ncetare n calea rii noastre. Civa ani dup formarea sistemului bnesc al leului, cnd statul romn s-a simit obligat s ia asupra-i sarcini financiare extrem de grele, izvorte din conjunctura anilor 1876-1877, marele om politic Ion C. Brtianu avea s observe ce mult i ct de dureros se simea lipsa unui aezmnt financiar puternic i serios, care s dea rii asistena bneasc n vremuri de nevoie. Brtianu privea mai departe dect nchegarea unui sistem monetar pe care ara l dobndise n 1867. El vedea pasul urmtor, care nu putea fi dect nfiinarea unei bnci centrale, a unei bnci naionale, ajutor de ndejde al statului romn. A mai aminti, n acest context, cuvintele lui Victor Slvescu: Cnd fruntaii rii, preocupai de consolidarea politic a statului, n frunte cu fraii Golescu, Nicolae Blcescu, Ion Ghica, studiau programele economice ce aveau s fie rezolvate, nu uitau necesitatea unei bnci centrale de scont i circulaie, pentru c i ddeau seama c de la un astfel de aezmnt emanau puterile creditului intern, care avea s ajute i s nlesneasc toat viaa economic a rii. Romnia modern nu putea fi imaginat fr o Banc Naional. Pentru a pune ns cheia de bolt a statului romn modern, format n ecourile revoluiei de la 1848, astfel nct s se in laolalt i s dureze, trebuiau lefuite n prealabil celelalte pietre, trebuia dobndit ndeajuns meteug. Este o explicaie a faptului c, dac nceputurile Romniei moderne se situeaz n prima jumtate a veacului al XIX-lea, Banca Naional a putut fi creat doar la 1880. ntemeietorii ei - personaliti hotrte, aparinnd micrii liberale erau purttorii plini de energie ai unui patriotism pragmatic i european. n februarie 1880, Guvernul I.C. Brtianu depune n Camer proiectul pentru nfiinarea unei bnci naionale. n expunerea de motive se spunea: att principiile constitutive, ct i mecanismul funcionrii ei au fost luate de noi din legea constitutiv a Bncii din Belgia, care ntr-un timp scurt, de 30 de ani (1850-1880), a dat acelei mici, dar fericite ri cele mai frumoase rezultate.

Piee, bani, bnci

23

n Parlament, dup ample discuii, s-a votat crearea Bncii Naionale a Romniei, cu capital privat autohton, la care a participat i statul. Decretul domnesc de nfiinare este datat 11-23 aprilie 1880 i a fost publicat n Monitorul Oficial din 17/29 aprilie 1880. Aceasta este, foarte pe scurt, pagina de nceput din istoria Bncii Naionale a Romniei - una dintre primele bnci centrale din aceast parte a Europei. Prin crearea Bncii Naionale a Romniei, ntemeietorii ei vor fi urmrit, fr ndoial, i scopuri ale luptei lor politice - partizane ori chiar personale -, dar sunt astzi terse culorile omeneti n faa unei opere durabile, care le-a supravieuit prin miestria cu care a fost construit i rigoarea cu care a funcionat. Aplecndu-ne asupra trecutului Bncii Naionale, pe lng constatarea imediat c are nc multe rni deschise - cea mai dureroas fiind cea a tezaurului ei de la Moscova - mai putem face o afirmaie, anume c niciodat nu s-a epuizat fondul profesional profund i optimist al personalului su. Banca Naional a format i pstrat, chiar n perioadele cele mai negre, un stoc notabil de specialiti devotai idealurilor naionale, gata s renasc la chemarea attor vremuri noi, n istoria fr vreme a renaterilor naionale. Aa se explic desigur, cum, n termene att de scurte i cu urme att de profunde, s-a putut da consisten - n momente critice eseniale - unor reforme de interes general, deschiznd orizonturi noi economiei i societii romneti prin aceast fascinant ficiune cu funciune care este moneda. O ilustrare a acestei formule magice de longevitate profesional o constituie chiar situaia tipic ce se reproduce n Banca Naional dup decembrie 1989. Este vorba despre mbinarea a dou generaii: cei care au rezistat vicisitudinilor vremii, pstrnd spiritul secular al instituiei, i cei care au venit cu emulaia i dinamismul unei pleiade de tineri constructori. S-a realizat un fructuos aliaj la temperatura convingerilor, motivaiilor i afeciunii mprtite pentru Banca Naional. Din 1990 ncoace, strdania ntregului colectiv - tineri i mai vrstnici - a fost nu numai s rennoade istoria ntrerupt de cele patru decenii de

24

Mugur Constantin ISRESCU

economie centralizat, dar i s consacre un model nou, cerut de timpul n care trim i mai ales de viitorime: banc central de tip occidental contemporan, cu repertoriu complet de funcii, ntr-o ar care i-a asumat tranziia la o economie concurenial, sincron i integrabil pe plan european. S-a intrat astfel ntr-o perioad tumultuoas, n care timpul s-a condensat i ne-a presat s mergem nainte, uneori cu riscuri greu de administrat. Mai nti legile bancare adoptate de Parlamentul Romniei n 1991, apoi cele din 1998, care au consacrat noul statut de banc central modern pentru Banca Naional, se aliniaz n general standardelor Uniunii Europene, facilitnd, ntr-o anumit msur, procesul de integrare a rii noastre n structurile Europei unite. Aceste legi, n cea mai bun tradiie a statului de drept, realizeaz separarea funciilor instituiilor sale. Dac nu s-ar ntmpla acest lucru, rspunderea s-ar dilua, iar performanele de ansamblu ale sistemului ar scdea. Stabilirea i conducerea politicii monetare i de credit, a politicii valutare a statului, autorizarea, reglementarea i supravegherea activitii bncilor comerciale din ara noastr reprezint domenii de mare rspundere pe care legiuitorul le-a pus n sarcina Bncii Naionale. ndeplinirea lor presupune o nencetat lupt contra cronometru cu problemele grele ale tranziiei, cu o conjunctur internaional mai degrab nefavorabil - dac nu chiar ostil, cteodat - i, de ce nu a recunoate-o, cu propriile noastre limite, cu lipsa de experien, cu nencrederea i cu nerbdarea. Noua Banc Naional a Romniei a pornit la drum, n mai 1991, cu vistieria aproape goal, n momentul n care se derulau ample liberalizri de preuri. Excedentele comerciale obinute forat n anii 80 se ntorceau ca un bumerang sub forma unor importuri sporite i greu de finanat. Romnia nu i putea permite sub nici o form ncetarea plilor i acest lucru a fost evitat, chiar dac au fost necesare compromisuri i, temporar, sacrificarea valorii monedei naionale. Stabilitatea relativ a leului, refacerea rezervelor internaionale i ncrederea n moneda naional au fost mai greu de obinut dect ne-am fi ateptat. Strdaniile noastre nu pot s se limiteze la politica monetar

Piee, bani, bnci

25

i bancar. Conform tradiiei, Banca Naional trebuie s fie un focar de cultur economic i administrativ. n universul bncilor centrale ale lumii de astzi, Banca Naional a Romniei poate fi amplasat n categoria celor de vrst mijlocie. n 1994 s-au celebrat 300 de ani de la nfiinarea Bncii Angliei - cea mai n vrst banc central dup cea a Suediei. Dar, tot n 1994, ntr-o ar vecin nou, banca naional a aniversat 70 de ani. n anul precedent, Sistemul Federal de Rezerve (Banca Central a SUA) a srbtorit 80 de ani de existen. Cu alte cuvinte, la vrsta de 130 de ani, BNR poate fi considerat tnr comparativ cu Banca Suediei, Banca Angliei sau Banca Franei, dar este evident o mtu venerabil fa de multe alte bnci centrale din lume. n universul nostru instituional, Banca Naional a Romniei se situeaz evident n zona de venerabilitate: o Btrn Doamn a societii romneti. Un semn clar al importanei acestei instituii ntre fundamentele statului romn este i alternana ntre momentele ei de strlucire i cele de tragism, o dovad n plus c Banca Naional a Romniei nu este o form fr fond, ci a mprtit, mprtete i va mprti, n imanen, destinul naional.

1.2. Un simbol: Palatul Bncii Naionale


La Banca Naional a Romniei zidurile au amintiri. Palatul BNR, desfurat pe patru strzi, Lipscani, Eugeniu Carada, Doamnei i Smrdan, vine din istorie. Cele dou cldiri, constituind aripa veche i aripa nou a unui grandios ansamblu arhitectural, ce domin centrul capitalei, au fost renovate n anii din urm, prin efort propriu. A fost astfel nu numai refcut, ci i amplificat impozanta imagine public demn de trecutul i de prezentul Bncii Naionale. Aripa istoric a Palatului BNR, cu faadele desfurate spre strada Lipscani, a fost nlat cu peste un secol n urm. Palatul a fost ridicat pe locul ocupat cndva de hanul cldit de erban Vod Cantacuzino. ubrezit de cutremure i de vreme, Hanul erban Vod i-a ncheiat rosturile n toamna anului 1882. Aici a fost ridicat, ntre 1884 i 1890,

26

Mugur Constantin ISRESCU

aripa istoric a Palatului Bncii Naionale. Strns legat de aceast zidire, istoria a memorat numele lui Eugeniu Carada, pe care l consider adevratul meter Manole al falnicei ctitorii de peste o sut de ani. Cu deosebirea c, aa cum nota un istoric, fiind celibatar convins, Carada na avut o An pe care s-o zideasc i s-a zidit pe el nsui n palatul Bncii. n iunie 1890, toate serviciile bncii s-au putut muta n noul lca. Cldirea Creditului Funciar Rural, din fosta strad Colei, n care BNR i ncepuse activitatea n decembrie 1880, rmnea doar o amintire. Sediului vechi, istoric, cu intrarea pe strada Lipscani, i s-a adugat, n anii din timpul ultimului rzboi mondial, o arip nou, avnd faada orientat spre strada Doamnei. Aceast arip - oper a arhitectului romn Radu Dudescu - i-a impus mreia cu deosebire prin monumentalele trepte de granit i prin coloanele corintice repuse n lumin de arhitectura interbelic. Dup rzboi, timp de patru decenii, aceast latur a Palatului BNR a adpostit Ministerul Finanelor. A fost restituit Bncii Naionale, proprietarul de drept, n 1992. Dup 90, una dintre preocuprile noastre de prim ordin a devenit refacerea zonei din acest perimetru al Bucuretilor ocupat de Palatul Bncii Naionale i de cldirile multor bnci comerciale, preocupare ce a pornit de la ideea c un centru bancar nu poate fi numai un fapt de civilizaie, ci i o oper de educaie. Banca Naional s-a angajat efectiv n opera de consolidare i de adaptare a vechiului centru bancar bucuretean. Dup reabilitarea celor dou cldiri care formeaz sediul central al Bncii Naionale, s-a trecut la recondiionarea unei bijuterii arhitectonice: Palatul Chrissoveloni. Centrul bancar bucuretean include i un monument religios: Biserica Sfntul Nicolae elari. De civa ani, respectivul monument, a crui refacere a nceput tot cu sprijinul BNR, poart numele de Biserica bncilor. Aceast oper a aprut n arhitectura Bucuretilor n anul 1700, al treilea an al domniei lui Constantin Brncoveanu. Paharnicul erban Cantacuzino a rezidit atunci, din piatr, n mahalaua bucuretean a elarilor, o biseric purtnd din vechime hramul sfntului Nicolae.

Piee, bani, bnci

27

Lcaul a fost reparat dup o jumtate de veac. Faptul s-a petrecut n vremea lui Constantin-Vod Mavrocordat. Biserica se prbuete din temelie n timpul groaznicului cutremur din 14 octombrie 1802. Doi ani mai trziu, n 1804, biserica e rezidit pentru a doua oar, prin ajutor obtesc. Slbit tot mai mult, biserica va fi drmat n 1867. A nceput de ndat a treia rezidire. Din lips de mijloace, cu toate c se vinde o parte din averea parohiei, lucrarea nu poate fi svrit. I-a venit ns n ajutor Ion C. Brtianu, care i cere o donaie domnitorului. Urcat pe tron cu doi ani n urm, principele Carol I urmeaz tradiia voievozilor rii i druiete, din caseta particular, zece mii de galbeni cu care se ncheie nlarea bisericii. Lcaul actual l are astfel drept ctitor pe domnitorul Carol I, nfiat tnr ntr-un portret mural n dreapta intrrii. Furit cu interesante elemente arhitectonice exterioare, biserica este n totalitate pictat de marele artist Gheorghe Tattarscu. Catapeteasma respect pe deplin iconografia ortodox, avnd ns o alctuire mai puin ntlnit, n stil neogotic. Aici se mai afl o valoroas lucrare de sculptur n lemn a stranelor. Mai impresioneaz somptuoasele jiluri rezervate mitropolitului, domnitorului i doamnei rii. n jurul bisericii se aflau, de veacuri, prvlii cu harnaamente. nc din cele mai vechi documente, apare denumirea purtat i acum Biserica Sfntul Nicolae elari. Mrturii din nscrisuri, ca i icoane pstrate n sfntul lca i atest ns un rol de sediu religios nu numai al elarilor, ci i pentru mai multe bresle de meteugari i negustori, datorit tocmai aezrii ntr-un loc dintotdeauna cu specific comercial. n timpuri mai apropiate, ncepe s se fac simit n activitatea bisericii prezena ntreprinztorilor unei economii n plin schimbare, comerciani i bancheri din centrul de afaceri al Bucuretilor. Prin anii 20-30 ai secolului XX, aici i aaz sediul zeci de bnci i societi de brokeraj, n jurul Bncii Naionale a Romniei i Bursei dezvoltndu-se un adevrat City al Bucuretiului, care ntr-o bun parte este cuprins n parohia Bisericii Sfntul Nicolae elari.

28

Mugur Constantin ISRESCU

Restrngerea activitii financiar-bancare de regimul comunist, n 1948, schimb nfiarea locului pentru mai bine de patru decenii. n 1990, reapar semne ale renaterii civilizaiei bancare romneti. nfiinarea de noi bnci comerciale, multe cu participarea capitalului privat, revenirea Bncii Naionale a Romniei la rolul su firesc determin o cuvenit reafirmare a preceptelor tradiionale ale profesiei bancare. O profesie avnd nainte de toate puternice fundamente spirituale, chiar dac n activitatea curent trebuie s acioneze att de pragmatic. Aadar, cu toate c nu are enoriai, ca n alte locuri, din pricina specificului zonei, cu birouri i magazine, Biserica Sfntul Nicolae elari a avut n schimb susintori devenii tradiionali nc de la nceputul secolului - bancherii. Prin nelegere cu parohia i ca urmare a asumrii de ctre bnci a rolului de noi ctitori i susintori pe mai departe, s-a ajuns ca denumirii de demult a Bisericii Sfntul Nicolae elari s i fie adugat aceea de Biserica bncilor. La Banca Naional, de mai muli ani, vism s avem un city, un centru bancar bucuretean, cu arhitectur i poziionare care s ofere acele efecte psihologice determinante pentru apropierea publicului de sistemul bancar. Un astfel de centru ar putea deveni o component a ceea ce considerm a fi cel mai important capital al bncilor: ncrederea publicului.

Capitolul 2

Dasclii

2.1. Mihail Manoilescu - nevoia reparaiei istorice


Fr ndoial, cultura se exprim prin oameni. Mai cu seam prin personaliti de excepie, care duc mai departe flacra culturii, o nsufleesc i o transmit prin timp generaiilor ce preiau tafeta. Ei sunt dasclii: cei de la care lum lumin. Banca Naional a pstrat cultul dasclilor. Al celor ce mai sunt n via, de la care nvm direct, prin dialoguri deschise, dar i al celor ce nu mai sunt n via, dac au lsat n urma lor nvturi n stare s nsufleeasc nenumrate alte viei. Desigur, prin cultura lor i prin tiina lor. Dou instituii, Banca Naional a Romniei i Ambasada Braziliei, au organizat mpreun, n 1999, o reuniune comemorativ, spre a evoca personalitatea lui Mihail Manoilescu. Pentru c, fr ndoial, Mihail Manoilescu i-a nscris numele ntre acele personaliti - de la Eliade la Brncui i Cioran - care au definit coordonatele culturii romne peste hotare. La lucrrile seminarului a fost prezent Excelena sa, domnul Jeronimo Moscardo, ambasadorul Braziliei n Romnia, alturi de ali oaspei brazilieni. Sunt convins c reuniunea la care m refer, dincolo de rolul su tiinific extrem de important, a contribuit i la ntrirea relaiilor economice, culturale i diplomatice ntre Romnia i Brazilia.

30

Mugur Constantin ISRESCU

A fost un seminar reuit. Participarea, la reuniunea organizat de Banca Naional a Romniei i de Ambasada Braziliei, a celor mai buni cunosctori ai operei lui Mihail Manoilescu a contribuit esenial la aceast reuit. De ce Banca Naional a Romniei i Manoilescu? Fiindc memoria lui Manoilescu merit, astzi, o reparaie simbolic pentru cel care ntre 14 iulie 1931 i 27 noiembrie 1931 i-a fost guvernator (circa patru luni). Dei, am fost stimulai n acest demers i de contribuia important a lui Manoilescu la dezvoltarea gndirii economice romneti. Manoilescu a dat dovad de o remarcabil perspicacitate cnd a neles c resortul dezvoltrii societii rezid n mai buna folosire i combinare a forelor productive de care dispune societatea. Expresia sintetic a acestui adevr o constituie calitatea activitii economice, a crei msur semnificativ n concepia lui Mihail Manoilescu - este randamentul factorilor de producie, n principal productivitatea muncii. De ce Ambasada Braziliei? Pentru c, n domeniul operelor politice i economice de relevan mondial sau european, Mihail Manoilescu reprezint abaterea de la regul. Cine caut contribuii originale romneti publicate n ultimul secol, n limbile de circulaie internaional, consult aproape zadarnic bibliografiile de specialitate din domeniile filosofiei, tiinelor economice i politice sau ale tiinelor sociale n general. Cu excepia lui Manoilescu, care a reuit s publice n epoc remarcabile studii i cri de specialitate n Italia, Frana, Germania, Anglia, Portugalia, Spania, Brazilia. Manoilescu a fost un participant de renume la seminarii i conferine internaionale, un membru al elitei intelectuale i politice europene. Lucrrile sale de referin - cea despre teoria protecionismului i cea despre doctrina corporatist - au avut un puternic ecou n epoc. Prima a beneficiat de o atenie deosebit din partea rilor n curs de dezvoltare. n 1931, Asociaia Industriailor Brazilieni a solicitat traducerea n portughez a crii. Opera, descoperit de Otaviao Pupo Nogueira, secretarul Asociaiei Proprietarilor de Fabrici Textile din Brazilia, a avut o influen hotrtoare asupra Legii tarifare din 1931 din Brazilia i a marcat ntreg procesul de industrializare a continentului brazilian. Astzi, Manoilescu este considerat unul din fondatorii Braziliei moderne.

Piee, bani, bnci

31

Din pcate, n cadrul seminarului, nu am fost n msur s spunem prea multe lucruri despre modul n care Manoilescu a trecut n nefiin. A murit, probabil, n nchisoarea Sighet, n 1950. Ajunsese acolo dup o arestare, fr intentarea vreunei aciuni judiciare. Petrecut la grania dintre abominabil i absurd, moartea lui Manoilescu pare desprins dintr-un spaiu ficional. Deoarece despre decesul su nu s-a aflat dect dup muli ani. i nici nu se tie exact cum a murit: din cauze naturale sau din pricina unor violene? Cert este c n-a murit omenete. Despre decesul su, familia nu a fost anunat dect n 1958! Culmea ororii este c, n 1951, cnd Manoilescu nu mai exista, i s-a intentat un proces de ctre un tribunal civil, privind activitatea sa ca ziarist, iar la 12 aprilie 1952 a fost condamnat n lips! la 15 ani de temni grea i la 10 ani degradare civic, cu confiscarea total a averii. Tragedia lui s-a mpletit cu tragedia multor intelectuali romni, n anii comunismului. n cultura romneasc, personalitatea lui Mihail Manoilescu rmne controversat. n gndirea lui converg curente reflexiste i impulsuri spirituale greu de mpcat: raionalismul economic, creativitatea teoretic i iraionalismul ideologic. Textele sale scot la iveal niveluri discursive eterogene i o derutant oscilaie ntre nuclee problematice contradictorii. nzestrat cu spirit analitic de tip anglo-saxon, rigoare logic de tip germanic i fantezie latin, Manoilescu este unul dintre cei mai remarcabili gnditori romni din secolul XX. Desigur, el rmne pentru bancheri i economiti un dascl. Mihail Manoilescu a avut tria s sublinieze nepotrivirile flagrante dintre unele teorii economice (de exemplu, teoria costurilor comparative) i viaa economic real, ntre practica economic efectiv i subiectivismul economic. El a abordat frontal cele mai acute probleme economice alte timpului su, n special decalajul economic dintre rile agrare i cele industriale. A argumentat necesitatea imperioas a industrializrii rilor agricole pentru ridicarea calitii activitii lor economice. Important este, de asemenea, faptul c a vzut accesul mai uor spre bunstare prin descentralizarea industriei la scar mondial, pentru a accelera micorarea decalajelor economice din lume. Remarcabil este i concepia lui original privind protecionismul, combinat cu liberul schimb, ntr-o complementaritate reciproc avanta-

32

Mugur Constantin ISRESCU

joas pentru partenerii comerului internaional. ntr-un fel, Manoilescu este precursorul teoriilor postbelice privind comerul internaional. Este unul dintre puinii economiti romni cunoscui peste hotare. La unul din primele seminarii internaionale la care am participat, n 1975, am fost prezentat unui reputat economist american, profesor la Universitatea Yale. Cnd i-am spus c sunt din Romnia, replica lui a fost spontan: A, dumneavoastr suntei din ara lui Manoilescu.

2.2. Un navigator printre tabuuri: Costin Murgescu


Costin Murgescu: dascl prin vocaie, creator de excepie n domeniul cercetrii economice, maestru al condeiului i al dialogului. L-am comemorat la Banca Naional, cnd ar fi mplinit 80 de ani, la 26 octombrie 1999, fiind evocat de colegi, discipoli, prieteni, admiratori. La vrsta de 19 ani a publicat prima carte, Fragment ardelean: procesul Memorandumului. Viitorul tnrului Costin Murgescu era deja conturat. A ales Facultatea de Drept. Student fiind, a fost mobilizat i a plecat pe front nc din primele zile ale rzboiului (1941). Periodic, a obinut cte o permisie ca s-i dea examenele universitare i, apoi, licena. Aceast epoc i-a inspirat un roman i un jurnal de front, rmase pn azi n manuscris. Chiar dac nu au vzut lumina tiparului, operele amintite au anunat un publicist talentat. De altfel, n 1944, datorit viitorului profesor George Ivacu, tnrul liceniat n drept Costin Murgescu a intrat la ziarul Romnia liber, unde a lucrat n calitate de redactor cu probleme economice. n 1952 ns a fost scos de la ziar din motive de origine social. Aa c, ncepnd din 1953, s-a dedicat n exclusivitate cercetrii economice. Desprirea de redacia Romniei libere nu l-a ndeprtat ns de activitatea publicistic. Vocaia scrisului a dat strlucire activitii sale de cercettor tiinific. Din acei ani de tineree, Costin Murgescu i-a etalat o calitate uman care i-a adus muli prieteni: generozitatea. A fost mereu un om cu faa la oamenii din jurul su. Avea o plcere deosebit, n ceasurile de rgaz, s stea la sfat cu prietenii, cu colegii, cu oamenii apropiai. Era un povestitor fascinant i adora drumeiile, excursiile. Fotii ziariti de la

Piee, bani, bnci

33

Romnia liber, din acei nti ani de dup rzboi, i amintesc bucuria pe care le-o produceau excursiile fcute cu Costin Murgescu i cu Ecaterina Oproiu. Fotografiile pstrate sunt, n acest sens, ilustrative. A lucrat la catedra de economie politic a Universitii Bucureti (1953-1956), apoi ca cercettor i director adjunct al Institutului de Cercetri Economice. n aceast calitate, a participat la elaborarea unor substaniale volume de studii de istorie economic, precum i la o serie de monografii ale unor economiti romni i strini. Cariera de economist era trasat. i-a susinut doctoratul n tiine economice i a devenit membru corespondent al Academiei Romne (1963). De aici nainte, cele dou mari vocaii ale profesorului, economia i publicistica, se vor mpleti continuu. n 1963 a nfiinat i a condus sptmnalul Viaa economic (1963-1968); aici a adunat numeroi colaboratori de prestigiu. n 1968 i s-a mplinit un vis: n urma unor ndelungi i repetate eforturi, a izbutit s fac s ia fiin Institutul de Economie Mondial, al crui director a fost din 1970 pn n ultima clip - 30 august 1989. La Institutul de Economie Mondial personalitatea profesorului Costin Murgescu s-a mplinit multilateral. Preocupat fr ncetare de formarea unei coli de cercetare economic romneasc, a transformat Institutul de Economie Mondial ntr-un adevrat laborator de creaie. Am avut cinstea de a lucra la acest institut, sub directa ndrumare a profesorului. M-a fascinat capacitatea sa uimitoare de a conversa, de a da coninut i altitudine discuiei, dialogului. Politeea, tactul, simul umorului i o mare nelepciune n nelegerea naturii umane l ajutau cu siguran. Ca i vocea, cu un timbru inconfundabil. i exprima cu claritate ideile. Dorea s fie i s rmn pe ct posibil un interlocutor, chiar n exercitarea funciilor de conducere, deoarece i respecta colaboratorii, partenerii de dialog. Postura sa incontestabil de Profesor nu o impunea, ci se impunea de la sine. Conducea cu atenie conversaia spre zonele ei fertile, depind pe nesimite asperitile. Logica imperturbabil i limpezimea cu care sublinia punctele eseniale ale discuiei erau proverbiale. Costin Murgescu s-a numrat printre acele personaliti dispuse s rite pentru a pstra viu, n vremea dogmatismului, un flux de legtur

34

Mugur Constantin ISRESCU

cu lumea. Metodele de lucru ale profesorului erau dezbaterea, dialogul, confruntarea de ipoteze. Aceast atitudine, opus dogmatismului oficial, i-a cerut o enorm energie pentru a naviga printre tabuuri. Efortul n-a fost zadarnic, fiindc a dus la crearea unei atmosfere de cercetare autentic i la apariia unor lucrri valoroase, de mic circulaie, e adevrat. Ca economist, credea cu trie c dialogul constituie principalul laborator pentru adevraii cercettori ai fenomenelor sociale. Din acest motiv, dialogul cu profesorul Murgescu ddea natere unor momente de neuitat. Pentru pregtirea temeinic a unei discuii de dou ore, era dispus s cheltuiasc nenumrate ore de munc invizibil. Mai ales c, ntr-o vreme n care toi ochii erau concentrai spre centralism i planificare, noi, la Institutul de Economie Mondial, sub oblduirea profesorului Murgescu, discutam despre economie de pia. Motivaia invocat mereu de profesor: Ca s informai i s criticai trebuie s cunoatei. Semnificative, n acest sens, erau jocurile pe care le-a organizat la institut. Bunoar, cele din preajma Conferinei UNCTAD, din 1976. Am pus cuvntul jocuri n ghilimele. Profesorul ne-a cerut s facem o simulare, s ne imaginm c ne-am afla n sala conferinei, noi jucnd rolurile unor nalte personaliti politice aflate, la acea or, n vrfurile ierarhiei mondiale. ntr-un astfel de climat s-au pregtit, la Institutul de Economie Mondial, tineri ce aveau s joace, mai trziu, de aceast dat pe scena real, diverse roluri n tranziia romneasc: Victor Babiuc, Petre Constantin, Adrian Constantinescu, Eugen Dijmrescu, Aurel Ghibuiu, Napoleon Pop, Petru Rare, Virgil Stoenescu. Au rmas vii n amintirea noastr, a celor ce am lucrat la Institutul de Economie Mondial, acele extrem de interesante dezbateri din anii 80, organizate tot sub bagheta profesorului Murgescu. n Occident aveau loc importante transformri n nsi esena capitalismului. Supply-side economics era sintagma tot mai des repetat. Promovat de Margaret Theatcher i Ronald Reagan, noua teorie a stimulrii afacerilor ctigase teren. De fapt, a i produs schimbri importante n economiile rilor dezvoltate. Preocupat s dea substan analizelor noastre i dorind ca ele s surprind esena acelor schimbri, profesorul i invita frecvent la

Piee, bani, bnci

35

dezbaterile de la institut pe cei mai apropiai colaboratori ai si, ntre care profesorii Gheorghe Dolgu, Constantin Ionete, Tudorel Postolache. n aceeai ordine de idei - am n vedere analizarea schimbrilor profunde ce se petreceau n lume, inclusiv n fosta Uniune Sovietic - voi evoca i dezbaterile de la ADIRI, din a doua jumtate a anilor 80. n plin renviere a dogmatismului, profesorul Murgescu avea curajul i capacitatea s stimuleze analize raionale, necontaminate de ideologie. La aceste dezbateri, unde puteau fi ntlnii juritii Adrian Nstase i Adrian Severin sau politologii Ioan Mircea Pacu i Vasile Secre, profesorul i aducea echipa lui favorit de la Institutul de Economie Mondial. Pentru noi, cei tineri, era de-a dreptul fascinant participarea la acele adevrate colocvii intelectuale desfurate mereu sub acelai pretext: examinarea multiplelor aspecte ale crizei economice mondiale. n fond, discutam despre avalana transformrilor tot mai evidente din lume, ce au cptat o turnur nou dup instalarea lui Gorbaciov la Kremlin. n subtext, revenea mereu aceeai ntrebare: era Romnia pregtit s fac fa acestor schimbri? Am sentimentul, scria profesorul Costin Murgescu n februarie 1989, c n sfrit omenirea ncepe s-i dea seama c, dac vrea s mai existe, trebuie s schimbe un curs care a determinat timp de patru decenii irosirea unor uriae resurse umane, materiale, tiinifice, financiare. Muli au crezut, atunci, c profesorul se referea numai la cursa narmrilor. Acum nelegem c avea o btaie mult mai larg. Costin Murgescu ne-a lsat motenire cri remarcabile, ntre care cea mai reprezentativ este Mersul ideilor economice la romni. Prin opera sa, a confirmat harul de comunicator, nalta tiin de carte i renumele de bun cunosctor al istoriei naionale, al spiritului romnesc. Timp de 40 de ani, activnd ca economist, ziarist, diplomat, cercettor tiinific i director de institut, a citit enorm i a scris enorm. Lucrrile profesorului Murgescu se ntind pe o arie vast. La o analiz atent, se constat c diversitatea temelor are, n adncime, resortul unor ntrebri de stringent actualitate. Condiiile nefiind propice unor dezbateri deschise, economistul cuta mereu un teren favorabil pe care ntrebrile actuale pot cpta rspunsuri corecte,

36

Mugur Constantin ISRESCU

dei de multe ori doar sugerate. Este mai ales cazul lucrrii Japonia n economia mondial, scoas n 1982, un best-seller al literaturii economice. Cartea relev, n primul rnd, rolul strategiilor de lung durat i rolul esenial jucat de cultur n ansamblul factorilor care alimenteaz performanele economice. L-a ruga pe domnul academician Tudorel Postolache s-mi ngduie a-l cita, fiindc domnia sa a notat un lucru esenial: n secolul nostru, nici un alt economist n-a scris ntr-o romn mai elegant, mai fermectoare dect Costin Murgescu. De notat ns c profesorul Murgescu a fost continuu preocupat ca ideea economic i argumentaia ei s ajung la cititor. n crile profesorului Murgescu vedem cum s-au micat locomotivele gndirii economice romneti de-a lungul timpului. De la sfritul anilor 70, creaia lui Costin Murgescu a nceput s se ncadreze n proiecte tiinifice care depeau apariia unui anume volum. n planurile autorului, un volum era doar un element al unui edificiu care urma s fie ridicat pe etape i desvrit n timp. Aa se explic sutele de pagini aflate pe masa de lucru a omului de tiin n momentul n care a fost rpus n plin vigoare creatoare. Lucrarea cea mai important a profesorului este, fr ndoial, Mersul ideilor economice la romni. Epoca modern. Numai o parte a acestei lucrri, volumul I, a aprut n timpul vieii, la Editura tiinific i Enciclopedic, n 1987. Al doilea volum a aprut n 1990. A fost reeditat, n 1994, n Colecia Bncii Naionale a Romniei. Opera nu a fost nicidecum conceput ca istorie a gndirii economice romneti. n concepia profesorului, o astfel de misiune este peste puterile unui singur om. Pentru aa ceva este necesar o munc de echip, complex, multidisciplinar. Nimeni nu s-a ncumetat s fac o astfel de echip i s scrie o lucrare la grania economiei cu istoria rzboaielor i a vremurilor de tihn, cu istoria artelor, a culturii n general, cu filosofia, sociologia i psihologia, n sfrit cu multe alte drumuri pe care i le-au croit romnii pe pmntul strmoesc, din cele mai vechi timpuri i pn n prezent. Aceasta este marea provocare pe care a lansat-o profesorul Costin Murgescu urmailor si. i la care, nc, nu a primit nici un rspuns. O

Piee, bani, bnci

37

astfel de oper rmne datoria noastr neachitat. O crean a profesorului, lsat motenire, i o obligaie n portofoliul nostru, al celor ce i-am fost elevi. O crean pe care va trebui s-o onorm!

2.3. Profesorul nostru de moned: Costin Kiriescu


Pe academicianul Costin Kiriescu l-am omagiat, la Banca Naional la 25 mai 1998, cnd a mplinit venerabila vrst de 90 de ani. Bucuria acelei reuniuni aniversare a fost umbrit ns de imensul regret c, n acea zi, profesorul n-a putut s fie mpreun cu noi. I-am urat atunci, i urez i acum, din tot sufletul, sntate i ani de via, de creaie, de activitate profesional alturi de devotata dnsului soie, doamna Sanda Kiriescu, partener nepreuit n tot ce a realizat profesorul. Cei peste 90 de ani, rmai n urma profesorului, compun o legend. O via tumultuoas, n care pe frunte i s-au aezat, alternativ, cununa de lauri i cununa de spini. A fcut strlucite studii de drept i de economie, n ar i n strintate. A fost ilustru profesor la Facultatea de Drept i la Academia de nalte Studii Comerciale i Industriale, apoi la Academia de Studii Economice. A lucrat la Banca Naional, de unde, n 1952, a fost izgonit, fiind acuzat de deviaionism de dreapta. Gest cumplit de nedrept i absurd totodat. Trimis la munca de jos, a plecat de la pontator i a ajuns ef de serviciu n domeniul planificrii. Apoi a fost readus sus, la Banca Naional i la Ministerul Finanelor, ntr-o vreme cnd ncepea s se contientizeze ct de greu este fr oameni de nlimea profesorului. i a urcat iari, pn la poziia de artizan al relaiilor Romniei cu Fondul Monetar Internaional. Cum de a reuit profesorul s treac prin attea umiline i nedrepti, fr ca lumina din suflet s-i dispar? Cred c sunt patru posibile explicaii: educaia primit ntr-o familie de crturari; fondul moral cu care l-a nzestrat Dumnezeu; formaia sa umanist (fiindc profesorul, pe

38

Mugur Constantin ISRESCU

lng studiile de drept i de economie, s-a numrat i printre absolvenii emineni ai Conservatorului de Muzic din Bucureti - clasa de vioar) i, nu n ultimul rnd, permanentul sprijin pe care l-a avut din partea soiei Sanda Kiriescu, o tenace musceleanc, fiica generalului, tefan Enescu. Viaa lui Costin Kiriescu se identific profund cu un timp frmntat, plin de evenimente dramatice, care - citez din opera dnsului - au cntrit imens de greu n viaa omenirii i a mea. A fost contemporan mai nti cu nfiinarea Ligii Naiunilor, apoi cu a Organizaiei Naiunilor Unite. A apucat eradicarea unor boli cumplite, care secerau n mas vieile omeneti. A prins cucerirea Cosmosului i debarcarea primului om pe Lun. S-a bucurat de sfritul cursei aberante a narmrilor, dup ce l-au ndurerat tragedia celor dou rzboaie mondiale, drama de la Hiroshima i cea de la Nagasaki. A fost martor la instaurarea i destrmarea socialismului pe o bun parte a globului pmntesc, dup ce asistase la crearea i prbuirea dictaturilor fasciste. A suferit din cauza separrii omenirii n bogai i sraci. De altfel, n cartea sa de memorii, profesorul noteaz: Soarta a vrut s m nasc pe undeva, pe la nceputul secolului XX, i s parcurg suiurile i coborurile acestui secol pn - cel puin aa am de gnd ct mai aproape de sfritul lui i al mileniului doi. Dumnezeu l-a ajutat s guste i aerul veacului XXI. Atent la mersul lumii, preocupat de desfurarea marilor evenimente ale secolului, profesorul Kiriescu i-a consacrat cei mai muli ani din activitatea sa cercetrii problemelor financiar-monetare. La Banca Naional a Romniei, noi l preuim imens pe Costin Kiriescu. Motivele sunt nenumrate. Voi aminti numai dou. Primul: n toi acei ani, opt la numr, ct timp Domnia sa a fcut parte din Consiliul de Administraie al BNR, am continuat s-i urmm cursurile. A fost profesorul nostru de moned. Al doilea motiv are n vedere faptul c, n Romnia de astzi, puine instituii au privilegiul de a avea o punte solid de legtur ntre anii interbelici i anii pe care-i trim acum, de tranziie la economia de pia. Costin Kiriescu - cruia porile Bncii Naionale i s-au deschis dup doi ani de ateptare, n 1936, dei era doctor al unei mari universiti europene (cea din Berlin), de atunci tot

Piee, bani, bnci

39

urcnd i cobornd trepte, pn la condiia de membru al Consiliului de Administraie - reprezint podul nostru peste timp. n acest timp de mari schimbri, de decizii cardinale n politica monetar, am putut simi aproape umrul unui om cu statura tiinific, cu echilibrul i cu nelepciunea profesorului Kiriescu. A scris peste 400 de studii i articole, aprute n publicaii romneti i strine, ntre care a aminti Geneza monedei, Inflaia, Cteva probleme n legtur cu noile devalorizri, Aspecte ale problemei monetare contemporane, Relaiile valutar-financiare internaionale, Un secol de frmntri monetare, Idei contemporane n aciune. n acea zi frumoas de lun mai 1998, cnd lam srbtorit, am avut bucuria s participm i la relansarea a dou titluri din vasta sa oper. Primul este Moneda. Mic enciclopedie. Lucrarea a aprut n 1982. A fost reeditat, ntr-o ediie revzut i adugit, n colecia Biblioteca Bncii Naionale (1998). A doua lucrare reprezint o capodoper: Sistemul bnesc al leului i precursorii lui. Volumele I i II au aprut n 1967; volumul III n 1970. O istorie a antecedentelor, a genezei i a funcionrii sistemului monetar naional al Romniei pn n zilele noastre. Aceast lucrare a primit premiul Academiei Romne n 1970. n 1952, dup ce a fost dat afar de la Banca Naional, a fost ndeprtat i de la catedr. Au urmat omajul, apoi o angajare umil ntr-un atelier de tmplrie al unei fabrici din Bucureti. Abia n 1958 ia reluat activitatea didactic universitar i de cercetare tiinific. A confereniat la mai multe institute i universiti din strintate, a fost artizan al aderrii Romniei la Fondul Monetar Internaional i la Banca Mondial, a participat, din partea Ministerului Finanelor i a Bncii Naionale, la sesiunile anuale ale acestor organisme internaionale. n 1990 a devenit membru al Academiei Romne. Din 1991 pn n decembrie 1998 a fost membru al Consiliului de Administraie al Bncii Naionale a Romniei; ntr-un timp dominat de explozii inflaioniste, impunnd decizii de o uria responsabilitate privind cursul leului n raport cu dolarul ori rata dobnzilor, dar i ntr-o etap de mari transformri ilustrate de descentralizarea sistemului bancar, constituirea i dezvoltarea pieelor monetar i valutar, formarea dreptului bancar.

40

Mugur Constantin ISRESCU

Nu exagerez deloc afirmnd c att populaia Romniei, ct i autoritile nu erau pregtite s dea piept cu inflaia. Nu era bine neleas nici dinamica de dinainte de decembrie 1989, cu inflaie reprimat, mult mai periculoas dect cea dezlnuit, fiindc acumula o uria presiune, nici inflaia de dup 1990, o combinaie de multe ori ciudat ntre dezlnuiri, reprimri i corecii de preuri. Vocea cea mai limpede, cea mai profund i cea mai vizionar, care a nfiat complexitatea efectelor inflaiei asupra mediului economic, politic i social, a fost a profesorului Kiriescu. Cu darul su de a vorbi sau a scrie clar, n aa fel nct s-l neleag i academicianul i omul simplu, profesorul Kiriescu i-a avertizat pe toi cei ce au avut ochi s vad i urechi s aud: Dac inflaia va continua, ea nu va fi, n nici un caz, un fenomen exclusiv monetar. Rdcinile ei se vor mplnta adnc n procesele i valorile politice i sociale. Date mai recente arat c o perioad mai ndelungat de dezechilibru inflaionist se poate solda cu o criz economic. Orice msur de politic social ar fi luat, inflaia deschis i, mai ales, cea galopant au un caracter traumatizant, fiind capabile s provoace mari inechiti i, ca urmare, mari neliniti i tulburri n mediul social-politic. Tendina ca stimulentul inflaionist s degenereze progresiv ntr-un factor de haos socialeconomic este o realitate pe care trebuie s se conteze. Ceea ce se mai constat n fazele avansate ale inflaiei este apariia manifestrilor de reducere a ritmului de cretere economic, de stagnare sau chiar de restrngere a activitii economice. Tot Costin Kiriescu a atras atenia c o politic antiinflaionist e un lucru extrem de dificil, pentru c msurile trebuie s fie suficient de puternice spre a combate efectiv inflaia i, totodat, s fie suficient de suple pentru a nu afecta creterea economic, a nu duce la recesiune, la neutilizarea n mas a forei de munc. n opinia domniei sale, principala cale de lupt mpotriva inflaiei este reducerea cheltuielilor statului. n cazul n care statul are cheltuieli mai mari dect veniturile curente, cel mai uor mijloc de acoperire a diferenei l constituie apelul la mprumutul acordat de Banca Central. Ca urmare, masa banilor n circulaie crete fr ca nevoile circulaiei s fi crescut i ele, deoarece statul, n general, nu se mprumut pentru a produce mrfuri sau a oferi

Piee, bani, bnci

41

servicii suplimentare, ci pentru a consuma, micornd volumul mrfurilor i al serviciilor disponibile pentru populaie. De altfel, profesorul s-a declarat adversar al tendinei statului de a acoperi cheltuieli ce nu-i gsesc corespondent n veniturile bugetare. Profesorul a dezavuat public ideea ce i-a fcut loc la noi, bazat pe realiti de acum 15-20 de ani, potrivit creia puin mai mult inflaie echivaleaz cu ceva mai puin omaj. n acest sens, avea s scrie: Faptele au artat c rile care au reuit s-i stpneasc inflaia au fost cele care au cunoscut i cea mai durabil cretere economic. Stabilitatea n jurul unei inflaii medii s-a dovedit iluzorie. Riscul ca fenomenul inflaionist s ia amploare i, n cele din urm, s degenereze n hiperinflaie, care paralizeaz activitatea economic, poate deveni realitate. Inflaia creeaz, ntr-adevr, prin definiie, instabilitatea anticipaiilor care afecteaz deciziile asupra investiiilor i consumului. Inflaia sap la temelia ncrederii agenilor economici i duneaz schimburilor cu strintatea. Ea falsific opiunile patrimoniale, sporind atractivitatea plasamentelor speculative n dauna investiiilor i economisirii stabile. n ansamblu, inflaia denatureaz semnalele pieei, deformeaz structura preurilor relative, ceea ce compromite alocarea corect a resurselor. Dezechilibrul inflaionist mrete nesigurana veniturilor reale, sporete tendinele spre tergiversare ale puterii executive, reduce orizontul temporar al factorilor de decizie n detrimentul angajamentelor pe termen mediu i lung. Celor ce au nceput s caute, prin cri ori prin experienele altora, reete gata fcute, Costin Kiriescu le-a spus-o deschis: Nu exist remedii standard pentru diminuarea i jugularea inflaiei. Exist remedii diferite n funcie de cauzele determinante ale fenomenului. Cele mai des utilizate arme de lupt sunt reducerea sau eliminarea deficitului bugetar al statului. Pe de o parte, prin majorarea veniturilor pe calea majorrii impozitelor i taxelor, precum i gsirea altor surse de venituri, pe de alt parte, prin reducerea unor cheltuieli i eliminarea altora (...) Remediile inflaiei nu sunt uor de aplicat, iar unele se repercuteaz negativ asupra altor aspecte interne i externe ale activitii economice. Un exemplu: majorarea impozitelor poate avea efecte paralizante asupra produciei i descurajatoare pentru agenii economici i persoanele fizice. Reducerea

42

Mugur Constantin ISRESCU

cheltuielilor statului caracterizeaz un buget de austeritate, reducnd fondurile destinate subvenionrii proteciei sociale, sntii, culturii, sportului. Restrngerea activitii de creditare reduce inflaia de credit, dar limiteaz oxigenarea organismului economic. nghearea spiralei preuri-salarii provoac distorsiuni n activitatea economic i social capabile s declaneze convulsiuni n economie i n relaiile sociale. Interveniile asupra cursului de schimb provoac riposte n rile partenere, cu efecte negative asupra relaiilor internaionale. n concluzie, lupta antiinflaionist trebuie condus cu mult circumspecie, pentru a nu se ajunge, prin combaterea unui dezechilibru, la crearea altor dezechilibre. Privind n urm, n toi aceti zece ani de inflaie, facem o constatare amar: c am trecut, pas cu pas, prin tot ce a prezis profesorul Kiriescu c ni s-ar putea ntmpla dac societatea nu va nelege importana unui rzboi total mpotriva inflaiei. n concepia profesorului, orice popor are moneda pe care o merit. Sub aceast deviz, profesorul a dezvoltat, n lucrrile sale recente, cteva idei cardinale privind politica monetar de dup 1991: Calitatea monedei depinde nu numai de eforturile Bncii Centrale, ci i de eforturile tuturor instituiilor statale, ale agenilor economici, ale grupurilor sociale. Responsabilitatea asupra echilibrului monetar apas nu numai pe umerii Bncii Centrale, ci i pe cei ai fiecrui membru al societii. Cine aspir la o situaie mai bun i crede c numai obinnd bani mai muli va ajunge la o asemenea situaie se neal, deoarece conteaz lumea mrfurilor i serviciilor. Dac proporiile acestei lumi rmn neschimbate sau se ngusteaz, emisiunea suplimentar de bani se va solda doar cu inflaie i cu roadele ei amare. Politica monetar a Romniei dup 1991 a fost inspirat din necesitile tranziiei de la economia centralizat la economia de pia. Ea a fost o politic pragmatic, nelegat de vreun curent teoretic; ea a trebuit s opteze ntre ru i mai ru, nu ntre bine i ru. Nu m-a ncumeta s operez malformaiile monetare - spune profesorul - deoarece le consider efecte i nu cauze ale maladiei.

Piee, bani, bnci

43

Profesorul Kiriescu nu i-a dezminit ns optimismul nici n relaie cu acest flagel al societii romneti. Domnia sa a rostit cu convingere: Istoria economic ne arat c popoare aflate ntr-un grad superior de civilizaie au fcut fa unor inflaii catastrofale, dup care s-au redresat, continundu-i mersul ascendent. Vei fi observat desigur c, n ncercarea de a schia liniile directoare ale personalitii profesorului Kiriescu, am evitat, ct am putut de mult, s folosesc cuvinte proprii. Am extras din opera lui Costin Kiriescu acele cuvinte prin care Domnia sa se exprim cel mai bine pe sine. Sunt cuvinte scrise ori spuse ntr-o etap ori alta a evoluiei societii romneti, dar care au rmas - i n momentul de fa - de o cuceritoare actualitate. Cred c acesta este meritul cel mai mare al profesorului: c acum, la nceputul celui de-al treilea mileniu, operele sale sunt la fel de actuale ca n anii interbelici, cnd a scris Geneza monedei, Inflaia, Cteva probleme n legtur cu noile devalorizri sau Despre viitorul teoriei cantitative a banilor; ori ca n anii de dup rzboi, cnd a scris Moneda. Mic enciclopedie sau capodopera Sistemul bnesc al leului i precursorii lui; ori dup 1989, cnd au vzut lumina tiparului lucrri cum sunt Un secol de frmntri monetare i Idei contemporane n aciune. Operele mari nu mor niciodat.

Capitolul 3

Catedrele

3.1. ntlnirea cu profesorul Lawrence R. Klein


n toamna anului 1999, ne-am ntlnit, la Banca Naional a Romniei, cu profesorul american Lawrence Klein. I-am urat, cu toii, bun venit. Desigur, ne-am exprimat sperana c, dup ce acea vizit se va fi ncheiat, profesorul va pstra amintiri plcute despre ara noastr, despre Academia Romn, despre banca central a statului romn. Profesorul a rostit atunci, n faa specialitilor Bncii Naionale, o excepional lecie de economie de pia. Am avut ocazia s ascultm un mare savant, distins n anul 1980 cu Premiul n economie n memoria lui Alfred Nobel. nalta distincie i-a fost acordat pentru aplicarea sistemic a modelelor econometrice la scar macroeconomic i mondial. Profesorul Klein s-a nscut n 1920, n Omaha (Nebraska). n 1942 a absolvit cursurile prestigioasei Universiti Berkeley din California. nc din tineree s-a alturat curentului ce punea bazele unei noi ramuri a disciplinei economice, econometria, fiind unul dintre promotori. ntre 1942 i 1944, i-a elaborat teza de doctorat la nu mai puin prestigiosul Massachussets Institute of Technology. L-a avut ca ndrumtor pe Paul A. Samuelson. A fost membru al Comisiei tiinifice Cowles de pe lng Guvernul SUA. n aceast calitate, a elaborat primul model econometric pentru Statele Unite, urmat la scurt timp de modelele econometrice elaborate pentru Canada, Marea Britanie, Japonia, Israel, Mexic i alte ri. Din 1958 i-a desfurat activitatea profesional cu

Piee, bani, bnci

45

precdere n cadrul Universitii Pennsylvania. Totodat, a fost consultant economic principal al Partidului Democrat din Statele Unite ale Americii. Numele naltului nostru oaspete este legat de modele econometrice precum Klein-Goldberg, Wharton, dar, mai ales, de modelul LINK. Elaborat n 1968, acest model a devenit principalul instrument de prognoz i analiz conjunctural asupra economiilor lumii pentru Organizaia Naiunilor Unite. Prin proiectul LINK sunt studiate grupe de ri i multiple procese economice, pe o perioad lung de timp. n acest fel, se poate spune c profesorul Klein a fost un premergtor al studierii fenomenului globalizrii. Din 1991, Romnia a fost admis ca participant la acest proiect, moment din care legturile profesorului Klein cu ara noastr au devenit mai susinute. Doctor honoris causa al Universitilor din Bonn, Viena, Madrid, Lodz, Paris, Glasgow i Carleton, dar i al Academiei de Studii Economice din Bucureti, profesorul Klein a devenit, n iunie 1999, Membru de Onoare al Academiei Romne. Era important s-l ascultm, mai ales c Romnia, ca i alte ri n tranziie, a acceptat provocarea econometriei; exist o preocupare accentuat pentru diversitatea fenomenelor economice generate de acest proces, ce trebuie surprinse n modele specifice. Desigur, contientizm i dificultile generate de inconsistenele datelor statistice i de dimensiunea insuficient a seriilor de date legate de nsi durata fenomenului tranziiei. Dei, n aceste condiii, rezultatele econometriei aplicate sunt mult mai slabe, ele nu au descurajat specialitii din ara noastr. Eforturile acestora sunt concretizate n Macromodelul economiei romneti, realizat n cadrul Comisiei Naionale de Prognoz, cu asisten USAID (modelul LORD-1993-1994), sau n Modelul macroeconomic pentru proiecii pe termen mediu, bazat pe modelul RMSM-X al Bncii Mondiale (realizat cu sprijinul expertului n macromodelare Tanguy de Biolley n 1996), precum i n Modelul LINK, gestionat din 1995 de sectorul Modelare din Institutul de Economie Mondial; la toate acestea se adaug Macromodelul economiei romneti n tranziie, realizat de un grup de cercettori romni, sub coordonarea academicianului Emilian Dobrescu, cu colaborarea specialitilor din Banca Naional a Romniei. Aceste modele ofer n prezent informaii importante pentru factorii de decizie.

46

Mugur Constantin ISRESCU

Expunerea profesorului Lawrence R. Klein a fost o bun ocazie de a releva o interesant iniiativ: Centrul Romn de Economie Comparat i Consensual al Academiei Romne, condus de academicianul Tudorel Postolache, mpreun cu Banca Naional a Romniei, i-a nscris ca un obiectiv fundamental de cercetare, traducerea i editarea n limba romn a contribuiilor laureailor Nobel n economie. Proiectul are n vedere realizarea, ntr-o prim etap, a 52 de volume privind laureai din secolul XX, respectiv perioada 1969-1999, ai premiului Bncii Suediei n domeniul tiinei economice. Vor fi traduse i publicate n limba romn discursurile de recepie ale tuturor laureailor (n 7 volume), precum i, pentru fiecare laureat, o carte fundamental. Un prim volum a fost lansat la Banca Naional i este consacrat personalitii i operei oaspetelui nostru L. R. Klein, cu prilejul prezenei sale la Bucureti, la invitaia Academiei Romne; impresionat de proiectul nostru i de activitatea Centrului Romn de Economie Comparat i Consensual, profesorul Klein ni s-a alturat n acest demers ca preedinte de onoare al centrului i consultant tiinific al seriei consacrate familiei laureailor Nobel n economie. Proiectul va cuprinde i un amplu studiu de epistemologie a limbajului introdus n tiina economic de ctre laureai. El rmne deschis, pentru ca generaiile viitoare s duc mai departe, atta vreme ct vor exista laureai Nobel n economie, nceputul pe care l facem acum. ntlnirea cu profesorul Klein a fost cu att mai semnificativ cu ct ea nu constituie un fapt singular. Personaliti de seam ale lumii financiarbancare, de la Banca Mondial, de la Uniunea European, din alte instituii internaionale, au urcat la catedrele Bncii Naionale, mprtindu-ne din nvtura lor, din experiena lor, din cultura lor.

3.2. Simpozionul de istorie i civilizaie bancar


O prestigioas catedr a devenit i Simpozionul de istorie i civilizaie bancar romneasc, pe care Banca Naional l organizeaz anual mpreun cu Fundaia cultural Magazin istoric i cu Asociaia Romn a Bncilor. Desfurat toamn de toamn n Muzeul Bncii

Piee, bani, bnci

47

Naionale, simpozionul i reunete pe participanii fideli la procesul de formare a culturii bancare n Romnia: reprezentani ai Academiei Romne, ai vieii culturale, tiinifice, economice i politice, ai bisericii, ai mass-media, ai comunitii bancare. n 1999, cu durere, am resimit desprirea neateptat de distinsul spirit care a fost Cristian Popiteanu, director, redactor-ef al revistei Magazin istoric, preedinte al fundaiei culturale cu acelai nume, fondator i organizator al unor instituii i foruri civice i culturale, romneti i internaionale. Cristian Popiteanu a intuit, nc din 1990, legtura esenial dintre viaa Bncii Naionale a Romniei, a sistemului bancar i actul de cultur. El a fost iniiatorul simpozionului dedicat istoriei i civilizaiei bancare n Romnia, ncepnd din 1993. n primvara lui 99, la desprirea de omul de aleas inut moral i intelectual care a fost Cristian Popiteanu, Consiliul de Administraie al BNR a decis ca aceast manifestare s se numeasc Simpozionul anual de civilizaie bancar Cristian Popiteanu, ca un minim gest de recunotin n memoria ilustrului defunct. Att pe agenda mea de lucru, ct i n inima mea, Simpozionul de cultur i civilizaie bancar ocup un loc important. Mai nti, pentru c aduce pe ecranul prezentului experiene din istorie. Apoi, pentru c ne ajut s nelegem mai bine prezentul. La un moment dat, am dezbtut o tem sensibil: nevoia ca statul s cedeze, acolo unde trebuie, locul pieei. Asta ar nsemna ca statul s lase n seama pieei mprirea resurselor, inclusiv a banilor, organizarea produciei i repartizarea profitului. Ceea ce nu nseamn nicidecum desprirea statului de economie. Mai cu seam c economia de pia nu se poate dezvolta, nu se poate consolida fr instituii solide. i fr legi bune. Nici instituiile, nici legile nu pot s existe fr stat. Acest lucru trebuie s ne fie limpede. O alt tem s-a referit la legile bancare. Sistemul bancar beneficiaz de un pachet de legi, care, fr s fie mpilate de o teologie tiran i exclusivist, sunt extrem de riguroase i care pleac de la legile bancare din spaiul euro, dar i de la experiena sistemului bancar romnesc, n anii tranziiei. Acum e nevoie de aplicarea n spiritul i litera lor. Pentru

48

Mugur Constantin ISRESCU

asta ns e nevoie ca n societatea noastr s fie neleas funcia bncilor n obinerea profitului, s ncurajm competiia n munc, libera iniiativ, asumarea riscului i s descurajm chiulul, delsarea i nelciunile. Pentru a pune ns n practic aceste adevruri, e nevoie, mai nti, s le nelegem, s le dezbatem n relaiile cu trecutul i cu prezentul. n astfel de dezbateri, nu ocolim nicidecum problemele spinoase, cum ar fi marea noastr nevoie de instituii. Fr ndoial c oamenii au nevoie de case confortabile, de hran ndestultoare, de locuri de munc, de bani. Ei simt nevoia unei bunstri autentice. Fr bunstare nici libertatea i nici democraia nu au prea mare valoare. Dar toate aceste lucruri, care s le confere oamenilor securitate social i securitate economic, nu pot s cad din cer. Ca s le dobndim, avem nevoie de instituii moderne, de pia, care s le dea cetenilor rii cadrul necesar pentru a construi o societate competitiv n plan tehnologic i economic. Desigur, ntr-un riguros climat de disciplin contractual i financiar. Nu vom putea avea o economie de pia sntoas fr instituii de pia, fr o cultur de pia i fr un ascuit spirit al luptei pentru profit. i, mai cu seam, fr s ne obinuim cu rspunderi, cu efort susinut, cu munc srguincioas. n aceast privin bncile joac un rol imens. Nu demult, vorbind de la catedra Simpozionului de cultur i civilizaie bancar, spuneam c societatea noastr s-a obinuit cu un slogan mediatic cu un puternic impact la un public larg: Te uii... i ctigi! Ei bine, e deja timpul s ne obinuim cu alte sloganuri, cum ar fi Munceti i ctigi sau Consumi i plteti! Pentru c, n societatea noastr consumatorist - n sensul c n Romnia se consum mai mult dect se produce, de unde i deficitul balanei de pli externe - nu sunt deloc puini cei ce s-au dezobinuit s-i achite notele de plat. Dar ca s consumm i s avem cu ce plti, este nevoie s aderm la un adevr ce a cucerit ntreaga lume dezvoltat: Munceti eficient i ctigi! Sun banal? Recunosc c da! Te uii i ctigi! are o sonoritate mult mai atrgtoare. Dar dac vom continua s fim spectatori n procesul tranziiei, nimic din ceea ce dorim, pentru noi, pentru ar, nu se va mplini. Sistemul bancar are nevoie de un proces de regenerare i primete infuzii de vitalitate prin organizarea unor astfel de dezbateri.

Piee, bani, bnci

49

3.3. Puni de comunicare


Bncile pot funciona bine dac stau cu faa la societate, la viaa economic: ele depind de ceea ce se ntmpl n societate, n economie. Specialitii bancari trebuie s fie continuu racordai la viaa economic. Bancherii trebuie s fac bani i s-i nvee i pe alii s fac bani. A mbrca haina de bancher este un lucru extrem de tentant. Dar este i extrem de riscant. Bancherului i se cere s fie n acelai timp prudent i ndrzne. Pentru c numai aa va putea acorda credite bune, rambursabile sub form de mai muli bani ntr-un viitor pe care nimeni nu-l stpnete n totalitate: cu pruden i ndrzneal. Nimeni nu poate fi specialist bancar fr ucenicie. Instruirea i informarea sunt condiiile reuitei n aceast profesie. Aa c voi sublinia din nou ceea ce mi se pare un imperativ al ieirii din cercul vicios n care ne aflm: n Romnia, acum, este vremea oamenilor i a ntreprinderilor care tiu s fac bani. Cred c este o condiie pentru dezvoltarea economic durabil a rii. Pentru asta, este nevoie i de instituii de pia care s funcioneze bine, i de un sistem bancar solid, care s se dezvolte intensiv. Un astfel de sistem bancar are nevoie nu numai de specialiti cu o solid pregtire, dar i de o bun comunicare cu societatea. Cele mai accesibile forme de comunicare cu cetatea sunt ziarele, revistele, televiziunile, posturile de radio. Presa, n general. Iat de ce, una dintre catedrele Bncii Naionale este deschis jurnalitilor. Am intitulat-o Colocviile financiar-bancare. Aici ne ntlnim, periodic, specialiti din Banca Naional i jurnaliti preocupai de problemele noastre, pentru a dezbate mpreun teme de stringent actualitate. E un fapt cunoscut: Banca Naional a dezvoltat o strns colaborare cu presa n general, cu publicaiile economice n special. Am pornit de la adevrul c lucrarea noastr de educare bancar i de cultur de pia ar fi imposibil s fie dus la bun sfrit fr sprijinul susinut al presei. De ce suntem preocupai de cultura de pia? n primul rnd, pentru c sistemul bancar nu poate s funcioneze bine dect ntr-un climat dominat de cultura de pia, ntr-o vreme n care economia de pia a

50

Mugur Constantin ISRESCU

cucerit ntreaga planet i a rmas viabil chiar i n momente de mondializare a crizei financiare. Apoi, fiindc una din cauzele mari ce in nc departe societatea romneasc de bunstarea dorit o constituie faptul c o bun parte din economie continu s ntoarc spatele pieei. Pltim scump aceast realitate. Tocmai aceste adevruri ne ndeamn s ne lum ca aliat presa n demersul nostru de promovare a culturii de pia. Opiunea pentru economia de pia are o motivaie fireasc: omenirea nu a descoperit pn n prezent o cale mai bun prin care s-i asigure eficiena economic. Piaa ns este departe de a fi doar un spaiu n care se fac tranzacii: de mrfuri, de bani, de valori. Piaa nseamn, nti i nti, o cultur de mii de ani, n care s-au acumulat, strat peste strat, cunotine, idei, experiene, concepii. Piaa este un imens edificiu instituional, pe care l-au durat, n timp, civilizaiile ce s-au perindat pe aceast planet, nsumnd legiti naturale alturi de obiceiuri, de norme juridice, de practici economice. Piaa, n ultim instan, nu este doar un spaiu de comer. Este un spaiu cultural. O agora. Banca central, preocupat nencetat de propagarea spiritului culturii de pia, elaboreaz studii i analize privind moneda, creditul i operaiunile sistemului bancar. Fr ndoial c presa, cu fora ei de ptrundere n toate straturile societii, constituie cadrul cel mai bun pe care BNR l poate folosi pentru a-i face publice ideile i informaiile. n acelai timp, conform legitilor din rile dezvoltate cu privire la rspunderile bncilor centrale, precum i potrivit practicii internaionale, este larg recunoscut cerina ca acestea s dea seam n faa societii n legtur cu modul n care conduc i aplic politicile monetare i valutare. Totodat, bncile centrale sunt obligate s vin n ntmpinarea nevoii de informaii financiar-bancare a publicului larg, prin servicii permanente, specializate i profesionale. nelegndu-i rspunderea, Banca Naional asigur informarea publicului din ara noastr cu privire la evoluiile pieelor monetare i valutare, organiznd colocvii financiar-bancare i asigurnd un dialog continuu i deschis cu presa. Banca Naional este preocupat ca, n activitatea de educare i informare bancar, s intervin o diversificare. n acest sens, de la

Piee, bani, bnci

51

publicarea unor informaii generale privind cursul de schimb, tranzaciile pe piaa valutar, dobnzile pe piaa interbancar i dobnzile la depozitele populaiei, am trecut la o gam mai larg, n care sunt cuprinse comentarii, analize, grafice etc. n fond, am trecut la un ntreg program de nvare a citirii pieelor, conceput att pentru public, ct i pentru specialiti. Un program de cultur financiar-bancar. Pentru o eficien maxim n aplicarea acestui program, Banca Naional a extins colaborarea cu principalele ziare i reviste i ofer zilnic pachete de informaii i comentarii privind pieele monetare i valutare, care apar n presa scris, la radio i la televiziune.

3.4. Colecia Biblioteca Bncii Naionale a Romniei


Banca Naional este preocupat nu numai de cifre, ci i de idei. Desigur, rostul ei este acela de a contribui la o bun circulaie a banilor, dar tim bine c acest lucru nu este posibil fr o bun circulaie a ideilor. Acum, la nceputul veacului XXI, banii alearg cu viteze uluitoare prin arterele economiei mondiale. Zilnic, dintr-o ar n alta, dintr-un continent n altul, sume uriae sunt transferate prin simple manevrri ale calculatoarelor. Viteza cu care circul banii este viteza de micare a electronilor. Dincolo, ns, de manevrele tehnice sunt ideile. Circuitul electronic al banilor nu exprim altceva dect o concepie. Sau chiar mai mult, o filosofie: aceea c banii trebuie s se mite rapid, pentru a fi, n fiecare clip, acolo unde este nevoie de ei. Lumea a neles, astzi, mai bine dect n trecut, c banul este putere. Pentru c banul este o form particular imediat mobilizabil a unei pri din avuia social, o ntruchipare transmisibil a puterii de cumprare, care confer deintorului dreptul suveran de a dispune asupra bunurilor i serviciilor i, uneori, asupra contiinelor. Sigur n Romnia banii sunt legai de Banca Naional, de bnci. Dar marile opiuni de politic economic, inclusiv cele de politic monetar,

52

Mugur Constantin ISRESCU

nu sunt apanajul nici al Bncii Naionale i nici al sistemului bancar. Ele depind n mod esenial de hotrrile Parlamentului, de aciunile Guvernului, de gndirea i de munca societii. Inclusiv stabilitatea banilor este profund dependent de aceste valori. Avem nevoie de o moned stabil, care s-i menin aceeai putere de cumprare, dar n-o putem obine dect ntr-o economie stabilizat, n stare s asigure o cretere sntoas. Iat de ce nu numai banii trebuie s alerge repede, ci i ideile despre bani: ideile sntoase, ideile avansate, racordate la mersul timpului actual. nc din anii interbelici, mai cu seam dup 1935, cnd guvernator al Bncii Naionale a devenit Miti Constantinescu, instituia noastr a adugat emisiunii monetare i emisiunea de idei. Gndind c acestei instituii nu-i poate lipsi dimensiunea cultural, Miti Constantinescu a iniiat o strlucit catedr: colecia Biblioteca Bncii Naionale. O catedr de la nlimea creia s vorbeasc, firete, crile. Firul acestei idei s-a rupt vremelnic dup naionalizare, cnd pn i cultura a fost supus centralizrii. Dup 1990, am considerat c este datoria noastr de a valorifica aceast strlucit motenire cultural. Prin urmare, am renviat colecia Biblioteca BNR, pe care o considerm o form activ de comunicare cu societatea. n aceast colecie, a fost reeditat Mihail Manoilescu, a fost reeditat Victor Slvescu, intenionm s-i reeditm pe Virgil Madgearu i pe A.D. Xenopol, ca s m refer, cu deosebire, la acele adevruri ce poart amprenta unui timp i-i afirm viabilitatea n alte timpuri. Din motenirea clasic, am ales mai cu seam pe acei autori i acele titluri ce dein combustibilul necesar pentru un drum att de greu cum este cel al tranziiei. Totodat, colecia Biblioteca BNR i propune s fac publice acele scrieri contemporane care au darul de a ne ajuta s nelegem mai bine timpul nostru i s parcurgem mai repede drumul pn la propirea economic i social. A semnala, mai nti, volumul omagial Banca Naional a Romniei, 1880-1995, ce reflect 115 de ani de istorie a acestui focar de civilizaie. Pentru ca, imediat, s v prezint cartea profesorului Costin Murgescu - Drumurile unitii romneti. Amintindu-v c, la patru ani dup ce

Piee, bani, bnci

53

profesorul a plecat dintre noi, n nefiin, academicianul Tudorel Postolache nota: Dac profesorul ar fi trit, probabil c tranziia romneasc ar fi artat altfel. O alt carte - Nicholas Georgescu-Roegen: Omul i opera - are rostul unui nou demers de a scoate din izolare ideile economice ale unui savant romn mai bine cunoscut n lume dect n ara sa. Traducerea i publicarea n mai multe volume a ntregii opere a acestui mare economist este un demers de glorie att pentru iniiatori, ct i pentru BNR. Din seria de apte volume (cu dousprezece cri) consacrat marelui savant a aminti: Economia Romniei, Statistic i matematic, Metoda statistic, Economie analitic (cu dou cri), Legea entropiei i procesul economic. O privire napoi, pentru ca s vedem mai bine nainte, ne propune Bogdan Murgescu, n cartea sa Circulaia monetar n rile Romne n secolul al XVI-lea, lucrare dezvoltat dintr-o tez de doctorat, care respir aerul tare al marilor probleme de interes general. Saltul peste timp, din secolul al XVI-lea n secolul XX, ctre sfritul lui, l descrie profesorul Silviu Cerna, n cartea Sistemul monetar i politica monetar. Lucrarea surprinde sistemul monetar romnesc, ca o component a unui mare ansamblu: sistemul monetar n economiile sfritului veacului trecut. Apoi, pentru c lumea i-a rennoit multe dintre ideile despre comer, pe traiectoria n timp de la Havana la Marrakech, Adrian Constantinescu ne invit s meditm asupra sensului unei noi construcii: Organizaia Mondial de Comer. Desigur, din aceast trecere n revist nu poate lipsi profesorul Costin Kiriescu. Cartea Domniei sale, Idei contemporane n aciune, ne supune ateniei un gnd fr ndoial adevrat: acela c soarta omului depinde de moned. Pentru c moneda focalizeaz toat problematica structurilor politice, economice i sociale. La alte dou lucrri ale academicianului Kiriescu - Moneda i Sistemul bnesc al leului i precursorii lui - m-am referit deja. M opresc aici cu enumerarea unor lucrri publicate n colecia BNR. Banca Naional, instituie aflat fundamental de partea reformei economice, ncearc, prin acest act de cultur economic, s ntreasc puntea sa de comunicare cu societatea. Pentru a gsi un limbaj comun i un mod de gndire comun n privina acestei mari probleme care este banul.

54

Mugur Constantin ISRESCU

3.5. Institutul Bancar Romn


Avnd convingerea importanei tiinei de carte, Banca Naional i-a extins catedrele dincolo de zidurile sale, ctitorind Institutul Bancar Romn - o coal unic n sistemul nvmntului romnesc, menit s pregteasc specialiti pentru Banca Naional, pentru bncile comerciale, pentru piaa financiar n general. De civa ani, Institutul Bancar Romn s-a mutat n cas nou: o cldire spaioas i modern, n care profesorii i studenii au condiii dintre cele mai bune pentru a-i desfura activitatea. Noua cas a nvmntului bancar este deschis nu numai pregtirii studenilor, ci i celor mai diferite modaliti de perfecionare a specialitilor, de la conferine la dezbateri i cursuri pentru ntregul personal din bncile comerciale i din banca central i pn la pregtirea sistemului financiar-bancar din Romnia pentru integrare european. Acest institut i-a trecut deja examenul de capacitate. Aici fiecare nou an de studii e un moment de regenerare. An de an, aici se pornete la drum cu idei proaspete, cu o voin inedit de a nva, de a cunoate, de a reui. Cei mai muli dintre studenii de astzi ai institutului vor lucra mine n piaa financiar. Desigur, orice pia, cu att mai mult o pia financiar, nseamn instituii puternice, ntrite continuu n timp i riguros reglementate. Nici instituiile pieei financiare, ndeosebi bncile, nu pot fi ctui de puin rezultatul unei dezvoltri spontane; e nevoie ca aceste instituii s fie ntrite potrivit unor reguli precise. Ele se consolideaz greu i i onoreaz menirea abia dup ce i asigur specialitii necesari i o cultur solid. La aa ceva contribuie eficient memoria colectiv, experiena, dar n primul rnd coala. Institutul Bancar Romn, dei nu are prea muli ani de existen, a contribuit la pregtirea a mii i mii de specialiti bancari, care au beneficiat de o ofert integrat de cursuri universitare i postunivesitare: nvmnt profesional, n cadrul Centrului de Formare i Specializare Bancar i al Departamentului de Tehnologie Informaional pentru nvmnt Bancar; nvmnt universitar, n cadrul Colegiului Bancar;

Piee, bani, bnci

55

i nvmnt la distan, n cadrul Centrului de Documentare, Cercetare i Consultan. Fr ndoial c Institutul Bancar Romn este astzi o puternic citadel de nvmnt universitar i postuniversitar. O adevrat coal, nu doar de formare profesional, ci i de idei. O coal de tip nou, inexistent nainte de 22 decembrie 1989, ce a cunoscut an de an, de la nfiinare i pn n prezent, o dezvoltare remarcabil. Actul de natere al institutului a fost semnat n septembrie 1991, n Palatul Victoria, n timp ce, acolo, n loc de ampanie, curgeau lacrimi provocate de grenadele cu gaze. Hotrrea de Guvern prin care Institutului Bancar Romn i se conferea dreptul la via a fost adoptat n acele momente furtunoase ale mineriadei 91, cnd executivul se afla sub asediu. Dup edictul guvernamental, la foarte puin vreme, n octombrie 1991, Institutul Bancar Romn i-a deschis cursurile. Pn n prezent, aici au fost obinute aproape 30000 de atestate profesionale. Celor ce le-au fost conferite li s-a oferit ansa de a lucra ntrun sistem ce a cunoscut schimbri fundamentale n anii din urm. Sistemul nostru bancar numr acum 40 de bnci i cunoate o nencetat diversificare a activitilor, n condiii concureniale. Preocuprile Bncii Naionale i ale bncilor comerciale converg, n prezent, ctre racordarea pieei monetare i a pieei valutare la regulile economiei de pia, dominate de liberalizarea concurenei, adevrul preurilor i descentralizarea deciziei. i cine, dac nu tinerii colii n anii tranziiei, n primul rnd la Institutul Bancar Romn, s fie ncreztori n virtuile pieei i promotori activi ai dezvoltrii unui sistem interbancar concurenial, organizat n aa fel nct fiecare agent economic, fiecare client s poat opta pentru bncile care ofer cele mai bune servicii, cele mai convenabile dobnzi i cursuri de schimb? Desigur, piaa interbancar e destul de greu de pus pe roate ntr-o economie ca a noastr, n care lupta pentru valut nu a putut i nu poate fi dect dur, n care creditul i dobnda mai au nc rmie din nostalgia practicilor centralizatoare, acomodndu-se greu cu criteriile profitabilitii i eficienei, i n care stabilizarea i transparena cursului valutar, repartizarea descentralizat a valutei pe criterii economice, n

56

Mugur Constantin ISRESCU

condiiile liberei concurene, mai au nc dumani pe fa. i totui, pe piaa valutar interbancar a fost spart monopolul, bncile comerciale autorizate s fac tranzacii valutare au dobndit drepturi i obligaii egale, iar convertibilitatea leului asigur funcionarea normal a schimburilor economice cu strintatea. Piaa monetar, n acelai timp, se dezvolt i ea pe baze concureniale. Astzi, se nelege tot mai bine faptul c nu e de conceput accelerarea restructurrii, calmarea inflaiei, creterea eficienei, ntr-un climat economic concurenial, fr banca central i fr sistemul bancar. n acest efort, sistemul bancar resimte nevoia unui sprijin puternic din partea nvmntului. Institutul Bancar Romn poate contribui inclusiv la o mai bun cunoatere de ctre societate, de ctre clasa politic a sistemului bancar romnesc, cu viaa lui actual, la o mai aprofundat nelegere a ceea ce avem de fcut, toate acestea fiindu-ne de folos pentru o mai inteligent proiecie a viitorului apropiat. Institutul Bancar poate contribui cu idei eseniale la mbuntirea muncii bancherilor: att a celor de la Banca Naional, ct i a celor din bncile comerciale. Institutul poate furniza repere noi, ntr-o vreme n care tablourile se schimb uluitor de repede. n acest context, dei btlia decisiv se d n economia real, avem nevoie de o solid cultur bancarfinanciar, tot aa cum avem nevoie de introducerea pe scar larg a informaticii n bnci, de modernizarea produselor bancare, de transparen. Profesorii i studenii Institutului Bancar ne pot ajuta n cel mai nalt grad. Iat de ce, la captul acestor gnduri, ncerc o provocare: s fim martorii unei i mai strnse legturi ntre sistemul bancar i Institutul Bancar, spre binele reciproc.

3.6. Alma Mater: generatoare de idei proaspete


Banca Naional se ngrijete ndeaproape i de catedrele de la care iau lumin viitoarele generaii de economiti. Fiindc Alma Mater este i pentru sistemul bancar un generator de idei proaspete. Am n vedere Academia de Studii Economice din Bucureti, nalt coal unde viitorii economiti, finaniti, bancheri deprind o voin inedit de a nva, de a

Piee, bani, bnci cunoate, de a reui.

57

coala superioar este magazinul de gndire al societii. Aceast coal nu se poate rupe de mediul nconjurtor. Nemulumirile sunt mari: ale studenilor, ale profesorilor, ale prinilor. Exist un numitor comun al acestor nemulumiri: puintatea banilor. Sigur, societatea sprijin material Academia de Studii Economice dup... buget. Dar unitile economice rentabile, care-i trag totui i de aici seva gndirii teoretice, fr al crui aport practica ar fi neputincioas, au mai mult dect datoria, au obligaia de a sprijini material cea mai nalt instituie de nvmnt economic. Unii se achit de aceast obligaie, alii nu! Banca Naional i-a neles obligaia i a cutat, dup puterile sale i n limitele impuse de lege, s i-o onoreze. Bibliotecile Academiei de Studii Economice au fost modernizate, dezvoltate i dotate cu ajutorul Bncii Naionale. Tot aa cum i construcia Bibliotecii Academiei Romne s-a nlat datorit sponsorizrilor Bncii Naionale. Dei Banca Naional nu se scald n bani, dei suntem extrem de riguroi i de austeri chiar i atunci cnd aprobm propriile noastre investiii, am considerat c este normal ca din datul nostru s sprijinim investiiile Academiei Romne i ale Academiei de Studii Economice. V mrturisesc c nu dezinteresai. Avem convingerea c banii vor fi rambursai sistemului bancar, prin noile generaii de specialiti i prin oameni de tiin, inclusiv din domeniul economiei, ce se vor forma acolo. Banca Naional este angajat, n prezent, n nfptuirea reformei economice. n acest efort, ea resimte nevoia unui sprijin puternic din partea culturii, a cercetrii tiinifice. Instituiile de nvmnt i de cultur pot contribui inclusiv la o mai bun cunoatere de ctre societate, de ctre clasa politic a sistemului bancar romnesc, la o mai aprofundat nelegere a ceea ce avem de fcut, toate acestea fiindu-ne de folos pentru o mai inteligent proiecie a viitorului apropiat. Am convingerea c att Academia Romn, ct i Academia de Studii Economice pot contribui cu idei eseniale la mbuntirea muncii bancherilor: att a celor de la Banca Naional, ct i a celor din bncile comerciale.

58

Mugur Constantin ISRESCU

Acum civa ani, n Aula Academiei de Studii Economice, spuneam: E vremea economitilor! Nici acum nu gndesc altfel, dei s-a mai schimbat cte ceva. Economitii s-au lovit i ei, ntre timp, de omaj, de imposibilitatea gsirii unui loc de munc, de nevoia de a accepta locuri de munc necorespunztoare pregtirii lor. Acesta este adevrul. Sper ns c e un adevr trector. Atenie ns: nu va trece de la sine. Depinde inclusiv de economiti ca tabloul s se schimbe. An de an, la ASE, unde sunt i eu profesor, discutm aceleai teme ce sunt frmntate n aceast cldire de cnd a fost nfiinat Academia de nalte Studii Industriale i Comerciale. Aceste teme sunt: producia, consumul, banii, bncile, de fapt o ncrengtur de stri, de energii, de cifre. Sunt ns tentat s-l parafrazez pe poet: Toate-s vechi i noi s toate. Pentru c, an de an ne apropiem de aceste teme cu gnduri noi, cu nevoi noi, cu cunotine noi. i chiar dac, n practica noastr economic, numeroase ntreprinderi s-au postat cu spatele la pia i refuz cu ndrjire s-i schimbe poziia, coala prnd c se manifest adeseori ca o activitate pentru sine, pn la urm tot coala este aceea care d un sens nou practicii. n economie totul se cuantific, totul se sintetizeaz n indici specifici. Nu este ns cuantificabil, deocamdat, un alt indice, care s ne arate ct de mult sau ct de puin colarizarea noastr este adecvat timpului nostru: un timp dominat de nevoia unei culturi economice adaptate secolului XXI. Avem o singur ans: s lum n serios economia de pia. Dar nici piaa nu e un fenomen static. Dimpotriv, este unul dintre cele mai dinamice fenomene ale vremii noastre. Dar faptul c economitii moderni i-au ntors privirile ctre strvechea AGORA, spre a imprima un nou coninut noiunii de pia, are semnificaii adnci. M repet. Piaa nu mai exprim astzi doar un spaiu n care se fac tranzacii: de mrfuri, de bani, de valori. Piaa nseamn, nti i nti, o cultur de mii de ani, n care sau acumulat, strat peste strat, cunotine, idei, experiene, concepii. Piaa nseamn un imens edificiu pe care l-au durat, n timp, civilizaiile ce s-au perindat pe aceast planet, nsumnd legiti naturale alturi de obiceiuri, de norme juridice, de practici economice. Piaa nseamn instituii puternice, ntrite continuu n timp, riguros reglementate.

Piee, bani, bnci

59

Marile bnci occidentale, ca s m refer la un singur exemplu, nu sunt n esen rezultatul unei dezvoltri spontane; ele reprezint construcii extraordinar de sofisticate, nlate i ntrite potrivit unor reguli precise. Cred c exact acest lucru a fost uitat de noi. Sau, poate, a fost numai neglijat. Cert este c, atunci cnd am pornit tranziia i, apoi, pe parcursul noii construcii economice, muli au crezut i nc mai cred c este suficient s fie votate legi noi ca s propulsm mecanisme i instituii de pia. Or, nu este aa. Am constatat cu toii: noile instituii se ridic greu. La aa ceva contribuie eficient coala, memoria colectiv, experiena. Prima lege privind Statutul Bncii Naionale a Romniei, ca banc central de tip nou, a fost elaborat la nceputul anului 1991, n numai cteva luni. La fel i legea din 1998. Cldirea Bncii Naionale e durat de 114 ani. Dar ca s redobndim spiritul Bncii Naionale, att cu tradiiile ei, ct i cu noua cultur bancar dominant n Uniunea European, ne trebuie ani muli. Procesul nc nu s-a ncheiat. Aa este pretutindeni. Germanii cred n Dumnezeu i n Bundesbank. Banca central a Germaniei a aprut la sfritul anilor 40. Dar prestigiul ei s-a consolidat n mai multe decenii. Iat unul dintre motivele, desigur cel mai temeinic, pentru care Banca Naional a Romniei a sprijinit i va sprijini Academia de Studii Economice, aceast nalt coal fiindu-ne o principal surs de cultur: economic, financiar, bancar. Aceast coal trebuie ntr-adevr sprijinit dac vrem ca produsele instituiei din Piaa Roman s prind via la nivelul cerinelor acestui nceput de veac i s dea vigoare instituiilor economiei de pia din Romnia. Piaa nseamn, de asemenea, o mare aren n care se desfoar cele mai importante jocuri pe care le-a cunoscut istoria omenirii: competiiile economice. tiina de a nvinge se nva n coal. Sigur, important e i coala vieii. n acest sens s-mi dai voie s l citez din nou pe academicianul Costin Kiriescu, care spune c adeseori n economie flerul e mai important dect tiina de carte. Aa este. Cred ns c astzi, mai mult dect n trecut, ca s ai fler i trebuie mai nti tiin. Cu alte cuvinte, nainte de a trece prin coala vieii trebuie s treci prin coala propriuzis. i nu doar s treci, pur i simplu, ci s treci muncind din greu, aprofundnd cunotine, dobndind cultur.

60

Mugur Constantin ISRESCU

Altfel, flerul te poate duce n prpastie. Cred c numai flerul, nedublat de tiin, i-a ajutat pe managerii multora dintre marile ntreprinderi romneti de stat s fac din inflaie un fel de nlocuitor de productivitate, eficien i competitivitate. Ei au stins motoarele competiiei economice i au aprins un singur bec - preul! Au umflat i umfl preurile, fcnd inflaie. Acesta este ns drumul care ne duce la un surogat de economie de pia. Un fel de nlocuitor nociv. Piaa este departe de a fi doar un spaiu de comer. Este un spaiu cultural. O AGORA. Cultura de pia ncepe cu adevrul preurilor, al costurilor de fabricaie, al cursurilor de schimb i dobnzilor, plus ideea fundamental c numai eficiena va pune n prim-plan nu munca n sine, fapt mai puin semnificativ, ci recunoaterea muncii de ctre societate, n sensul c produsele ei i gsesc destui cumprtori i un pre optim. A spune, cu gndul la studenii Academiei de Studii Economice, c flerul menionat de academicianul Kiriescu nu-i altceva dect un mod nelept de a gndi, de a sintetiza, de a rezolva probleme. Bazndu-se pe mult, pe foarte mult tiin de carte.

Capitolul 4

Gimnastica minii

4.1. De ce joc de ah?


Sunt muli ani de cnd joc ah. Dup numirea la Banca Naional, dei timpul meu liber s-a restrns dramatic, tabla de ah m-a atras i sub alt aspect. La un moment dat, am devenit chiar preedinte al Federaiei Romne de ah. Desigur, joc ah fiindc mi place. Dar nu plcerea e unicul motiv. Pentru un bancher, ahul e un exerciiu util. Un fel de gimnastic a minii. Trim ntr-o lume care a ajuns la vrsta a treia. Am n vedere elementele ce o compun. Savanii cred c tot ceea ce ne nconjoar, tot ceea ce suntem, n fond tot ceea ce nseamn via se structureaz din numai trei elemente: substan, energie i informaie. Aceasta era, de fapt, ordinea cnd lumea i tria vrsta nti. O etap ce a durat mii de ani. Apoi ordinea s-a schimbat. A urmat vrsta a doua, ncununat de construcia mainii cu abur i de descoperirea becului electric. Clasamentul celor trei elemente s-a restructurat i el: pe locul nti a trecut energia, punnd bazele industrialismului; pe locul al doilea a trecut substana, n timp ce informaia a rmas pe locul al treilea. A venit ns timpul zborurilor cosmice. Un savant romn, Hermann Oberth, observase c aventura cosmic a evoluat mult mai rapid i a fcut mult mai puine victime dect drumul lung al inventrii i dezvoltrii aviaiei. Explicaia lui: cucerirea Cosmosului a fost i este vegheat de cele mai

62

Mugur Constantin ISRESCU

performante computere. E limpede: lumea i ncepuse trecerea spre vrsta a treia. Ordinea elementelor ce o compun s-a schimbat din nou. Pe primul loc a trecut informaia, locul doi a fost ocupat de energie, iar substana a fost mpins pe cel de-al treilea loc. Procesul se desvrete acum: intrm n societatea informaional. Ei bine, putem fi siguri c ahul - care pe bun dreptate este numit sportul minii - se numr ntre acele ndeletniciri umane ce au prevestit, nc din lunga er a substanei, c va veni o vreme n care coroana de aur va fi trecut pe fruntea informaiei. Desigur, ahul de performan. Un mare campion, cubanezul Capablanca, obinuia s spun c e uor s nvei s joci ah; greu este s nvei s joci bine. Eu am sprijinit ahul de performan la Banca Naional. mi este deosebit de plcut s evoc, n aceste rnduri, faptul c sub culorile Clubului BNR au fost obinute rezultate foarte bune. Ca i faptul c foarte muli din specialitii bncii joac ah; i joac bine. Nu exagerez n nici un fel dac afirm c marile arene n care i desfoar activitatea bncile - piaa monetar i piaa valutar - sunt legate intim de jocul de ah. i nu spun asta conjunctural. Dac ai urmrit, n ultimii ani, declaraiile fcute de reprezentani ai Bncii Naionale, ai putut observa c au comparat piaa valutar cu o imens aren, cu nenumrate table de ah, n faa crora se afl dou mari echipe: echipa celor ce vor s cumpere valut contra lei i echipa celor ce au valut pe care vor s-o vnd pentru a obine lei. n aceast aren nu se desfoar un simplu joc de-a cererea i oferta. De altfel, am i citat un mare profesor american care, iritat de cei ce reduc piaa la acest joc, a afirmat: Dac l vei nva pe un papagal dou cuvinte, cerere i ofert, va pretinde c-i economist. Pe piaa valutar, ca de altfel pe orice pia, purttorii cererii i ai ofertei - desigur, cei ce au nvat s joace bine acest joc - nu se mulumesc niciodat cu mpcarea ntmpltoare a acestor valori. Ei se comport asemenea ahitilor de performan: naintea fiecrei partide fac antrenamente grele, iar n timpul jocului gndesc anticipat suite de mutri i combinaii, fiind ns continuu ateni la micrile adversarilor i la situaiile imprevizibile ce pot s apar pe parcurs. Poate c tocmai

Piee, bani, bnci

63

din acest motiv specialitii din Banca Naional dovedesc o teribil poft de a juca ah pe piaa valutar i pe piaa monetar. Sunt convins c n ah - ca n oricare alt sport, ca n orice profesie de altfel - performanele excepionale sunt posibile numai n condiiile unei pregtiri excepionale. ahul e doar o secven din filmul complex al acestei pregtiri. Izvoarele sunt cultura i educaia.

4.2. Dup ce uitm tot ce-am nvat


Reamintesc o cunoscut definiie, potrivit creia cultura general este ceea ce ne rmne dup ce uitm tot ce-am nvat. Numai prin cultur general se poate ajunge la performan n sistemul bancar romnesc. Numai prin cultur general poate fi cunoscut bine acest sistem. i numai aa putem dobndi o mai aprofundat nelegere a ceea ce avem de fcut, fiindu-ne de folos pentru o mai inteligent proiecie a lanului bani, bnci, bancheri. n activitatea bancar, drumurile nu sunt nici schematice i nici unilaterale. Trsturile acestei activiti sunt cu totul altele: complexitatea i multilateralitatea. n ultim instan, munca bancherului presupune creaie. Iar creaia implic obligatoriu cultur. Politica monetar a BNR bunoar - o constant a perioadei de tranziie - este coordonat cu politicile guvernamentale. Din aceast perspectiv, se contureaz o nevoie vital de analize, idei i propuneri n stare s constituie o contribuie major nu doar la schiarea politicii monetare, ci i la intercorelarea acestei politici cu programul general de dezvoltare a societii romneti. Pentru a alctui sau a pune n practic un astfel de program nu ajung numai cunotinele de strict specialitate, chiar i atunci cnd sunt dublate de o bogat experien profesional. Mai e nevoie de o solid cultur economic, nsoit de o absolut necesar cultur general. Pe fundamentul preocuprii pentru cultur, Banca Naional i-a format un corp de specialiti ale cror atestate profesionale nu mai au nevoie de reconfirmare. Ei au participat, de-a lungul anilor de tranziie, la negocieri grele cu reprezentani ai forurilor financiare internaionale.

64

Mugur Constantin ISRESCU

Treptat, s-a desprins o cerin fundamental pentru programele economice corelate ale Guvernului i ale Bncii Naionale: credibilitatea. Ceea ce nseamn c acum mesajul ce trebuie s fie transmis acestor organisme, n primul rnd, poate fi exprimat nu doar prin calitatea programelor, ci i prin sigurana c aceste programe vor fi duse la bun sfrit. Dac vom fi capabili s transmitem astfel de mesaje comunitii financiare, pieele internaionale de capital se vor deschide i vom obine mprumuturi avantajoase. Cnd, n schimb, din ar rzbat zvonuri cu privire la tensiuni interne legate de Banca Naional ori de sistemul bancar, pieele ne sancioneaz brusc. Strdania Bncii Naionale de a consolida prestigiul sistemului bancar nu e un moft. Este o cerin major de a impune o alt cot de credibilitate, cu o treapt mai sus. Altfel, pieele internaionale ne vor impune marje mai mari de dobnzi, soldate cu costuri pe care ara le va plti greu. Instituiile fundamentale ale statului pe a cror stabilitate se cldete viaa societii, ntre care Banca Naional, sistemul bancar n ansamblu, au un rol primordial n construcia credibilitii rii. Acest rol se construiete numai i numai pe o cultur solid. M voi opri la o idee frecvent invocat, dar care nu poate fi corect neleas fr un inevitabil recurs la cultur: aceea cu privire la nevoia de a i se asigura Bncii Naionale autonomie n relaiile cu Guvernul. Este un punct de vedere ce mizeaz pe intrarea n normalitate a politicii monetare. n perspectiva integrrii Romniei n Uniunea European, este normal s fie ndeplinit o cerin din Acordul de la Maastricht cu privire la rspunderea bncilor centrale de a interveni n aprarea monedelor naionale i pentru calmarea inflaiei. n acelai timp, tot pe planul intrrii n normalitate se nscrie i o bun colaborare ntre Guvern i Banca Naional. Aa cum am subliniat de mai multe ori, Banca Naional sprijin msurile de reform economic ale Guvernului. De altfel, nici nu este de conceput accelerarea restructurrii, calmarea inflaiei, creterea eficienei, ntr-un climat economic concurenial, fr o bun colaborare i coordonare ntre Guvern i Banca Naional. Sunt nenumrate acele domenii de activitate n care interveniile Bncii Naionale nu pot fi eficiente fr un suport cultural. Un astfel de domeniu l constituie btlia cu inflaia. n economia romneasc am

Piee, bani, bnci

65

depit, n bun msur, inflaia de corecie, menit s elimine vechile distorsiuni din sistemul de preuri, dar ne confruntm cu unele distorsiuni noi, ce trebuie s fie i ele corectate. Dar, mai ales, am intrat ntr-o nou etap, n care inflaia are viaa ei proprie. Cum cauzele noii faze a inflaiei nu sunt doar monetare, avnd rdcini solide n economia real, este normal ca i programul de combatere a inflaiei s beneficieze de aciuni concertate, ale Guvernului, ale sistemului bancar i ale multor altor factori din societate. ntre aceti factori se numr populaia, care de asemenea are nevoie de un suport cultural solid. Cultura bancar, ca parte integrant a culturii generale, este rampa de lansare a noului. De pe aceast ramp a erupt o idee comun extrem de actual: aceea c, la nceputul secolului XXI, avantajul comparativ, de care noi nc nu putem s ne desprim, pierde teren, i epuizeaz valenele, pregtindu-i ieirea din arena istoriei. Acum este timpul avantajului competitiv. Al avantajului competenelor. Calitatea politicilor economice are, n acest sens, o nsemntate cardinal. Globalizarea economiei, n vremea din urm, decupleaz sistemele macro i micro de vechile deprinderi. Banii circul, oprindu-se acolo unde pot fi mai bine valorificai. Fora de munc scump nu mai este un handicap greu de trecut, o povar. Accesul la tehnologii sofisticate a devenit mai important dect costurile salariale reduse i apropierea de resursele primare. n acest context, cu att mai mult avem nevoie de o nou cultur bancar.

4.3. O prioritate: investiia n oameni


ntr-o carte extrem de interesant a lui Gary S. Becker - Capitalul uman - este consemnat: Pentru muli, capitalul nseamn un cont la banc, o sut de aciuni la IBM, linii de asamblare sau oelrii. Toate acestea sunt, ntr-adevr, forme de capital, n sensul c ele produc venit i alte asemenea rezultate. () ns, dac Statele Unite, Japonia i multe ri europene au avut creteri necontenite n venitul individual, n ultima sut de ani i chiar mai mult, explicaia const n expansiunea cunotinelor tiinifice i tehnice, care contribuie la creterea productivitii i a eficienei muncii. Creterea cunotinelor s-a

66

Mugur Constantin ISRESCU

ntruchipat n oameni - n oameni de tiin, n universitari, n tehnicieni, n administratori, n bancheri. Este clar c multe ri care au reuit n creterea permanent a venitului au avut i mari creteri ale investiiilor n educaie. Astzi, cnd n economie totul se cuantific, totul se sintetizeaz n indici specifici, s-a ajuns i la indici care msoar starea dezvoltrii umane. Specialitii susin c patru indicatori sunt de baz: produsul intern brut pe locuitor; sperana de via; gradul de alfabetizare i de pregtire colar, nivelul cunotinelor tiinifice. Totul pleac de la produsul intern brut pe locuitor, indicatorul ce msoar gradul general de bunstare. Noi avem un PIB pe locuitor n jur de 6000 de dolari, sum ce se refer la un produs intern brut calculat la paritatea puterii de cumprare. Un volum nc insuficient al produsului intern brut pe locuitor pentru a investi n aa fel nct colarizarea noastr s fie adecvat timpului nostru: un timp dominat de nevoia unei culturi adaptate secolului XXI. Deschis permanent spre lume, cultura romneasc a reuit totui ntr-o ar cu prea multe prioriti pentru a mai putea investi optim n prioritatea numit educaie - s lege geniul romnilor de spiritul universal. Acum ns, cultura romneasc are de struit n direcia afirmrii noastre europene. Am credina c proiectele culturale i de cercetare desfurate n prezent, cu toate dificultile pe care le ntmpinm, vor reui s ridice nivelul manifestrii identitii naionale i al cunoaterii n ara noastr. n acest sens, cred c rolul investiiei n educaie este unul primordial: s identifice, s recupereze i s ghideze valorile normale spre o integrare deplin n contiina european. Aa cum am notat mai nainte, ceea ce rmne dup ce uitm tot ce am nvat este cultura general. Un mod nelept de a gndi, de a sintetiza, de a rezolva probleme. Dac Romnia nu va fi capabil s-i sporeasc investiia n capitalul uman imediat, pentru ca apoi, n anii urmtori, s intrm treptat n normalitate, investind tot mai mult n cultur, n educaie, nu va reui s grbeasc nici reforma economic, nici revigorarea social. Ct privete sistemul bancar, ne este limpede pe ce fel de stlpi poate fi nlat: coli bune, reete eficiente de burse de studiu i de perfecionare profesional, legturi trainice cu instituii culturale i din domeniul informaional.

C ARTEA A DOUA
MEDIUL ECONOMIC

CAPITOLUL 5 - FENOMENUL GLOBALIZRII . . . . . . . . . . . . . . . . . . .62 CAPITOLUL 6 - LUMEA I EURO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .82 CAPITOLUL 7 - SPRE UNIUNEA EUROPEAN . . . . . . . . . . . . . . . . . .92 CAPITOLUL 8 - CINCI DIRECII PENTRU RELUAREA CRETERII ECONOMICE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .108 CAPITOLUL 9 - ANUL 2000: RELUAREA CRETERII ECONOMICE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .118

Capitolul 5

Fenomenul globalizrii
5.1. Cuplajul cu economia real
n primvara lui 99, am primit vizita unui specialist de la Institutul Financiar Internaional din Washington. El scrie rapoarte despre Romnia. Am discutat despre stadiul reformei i macrostabilizrii n Romnia. La un moment dat l-am ntrebat: ce mai poate s fac acum Banca Naional? Mesajul lui ar putea contraria: Banca Naional nu mai poate s fac nimic singur, iar politica monetar necuplat la msuri adecvate fiscale, salariale i, mai ales, de reforme structurale poate s fac mai mult ru dect bine. Un mesaj asemntor s-a conturat foarte clar i din negocierile cu Fondul Monetar Internaional. Cu alte cuvinte, micrile n politica monetar ar putea s aib efecte mai degrab nocive dac trenului macrostabilizrii nu i se ataeaz reforme structurale de fond n economia real, la nivelul ntreprinderilor. S judecm. Ce fac, n definitiv, politica monetar i politica fiscal? Stimuleaz i redistribuie. E clar, aadar, c dac n economia real continu lipsa de eficien, avalana de pierderi, stri ce se reflect cu deosebire n companiile naionale i n marile ntreprinderi nerentabile, toate astea nu vor mai putea fi compensate prin msuri de politic monetar. Nu vom mai avea ce s redistribuim. E limpede c politica monetar nu poate s compenseze munca ru organizat. Aadar, e nevoie de mai mult munc, de o mai bun organizare a muncii, de accelerarea reformelor.

70

Mugur Constantin ISRESCU

Sigur, moneda poate fi o locomotiv. Fapt normal ntr-o economie cu multe procese n schimbare. Dup 1991, n Romnia au fost create pieele financiare: piaa monetar, piaa valutar, piaa titlurilor de stat, pieele bursiere. Aceste noi realiti contribuie la nsntoirea monedei. Dar, dac economia real nu merge, moneda nu se poate nsntoi. De asemenea, dac nu se va nviora procesul de privatizare i restructurare, bursa va fi ca o hal de pete fr pete. Sus va scrie BURS, dar nuntru nu se va ntmpla nimic care s justifice firma. Valoarea monedei naionale depinde de mai muli indicatori, ntre care rata inflaiei, situaia balanei de pli, productivitatea, creterea economic, situaia rezervelor internaionale. Atta vreme ct, ntr-o ar, inflaia continu s fie peste media creterii preurilor din alte ri, deprecierea monedei este inevitabil i ea se va produce negreit, mai devreme sau mai trziu. Moneda depinde de mediul economic intern i extern. M voi referi mai nti la mediul economic extern, dominat, n vremurile noastre, de fenomenul globalizrii.

5.2. Globalismul: deschideri i limite


Din 1970, nc de cnd a fost dat publicitii primul raport al Clubului de la Roma cu privire la limitele creterii, omenirea a nceput s devin mai preocupat de analiza tendinelor curente i de perspectiv ale lumii noastre. Marea dezbatere Cum vrem s trim?! a antrenat, de-a lungul anilor, att personaliti de pretutindeni, oameni de tiin i de cultur, politicieni, militani pentru drepturile omului, ct i simpli locuitori ai satului planetar. De nenumrate ori, n cadrul acestei ample dezbateri, au rsunat critici aspre mpotriva modelelor ce vor s nghesuie omenirea n sisteme gen patul lui Procust. Principala critic are n vedere faptul c, ntre aceste modele, cele mai multe sunt prea tehniciste i orientate unidirecional ctre problematica economic, ignornd realitatea c oamenii nu triesc numai n cadrul lor material. Dar tot de nenumrate ori s-a convenit c, fr rezolvarea problemelor economice, multe dintre ele spinoase, omenirea nu se va putea bucura de celelalte valori.

Piee, bani, bnci

71

Fr ndoial c modelele aflate sub reflectoare, chiar i cele de notorietate, ne-au dezvluit doar un numr limitat de variabile. Apoi, tot att de adevrat este c interaciunile studiate ntr-un model sau altul ori ntre modele diferite, actuale sau de perspectiv, sunt i ele doar pariale. Nu cred c a sosit nc vremea concluziilor definitive. Cu att mai mult, n lumina acestui adevr, se justific s continum studiile, analizele, experimentele. n acest timp de teribile frmntri, la cumpna dintre secole i milenii, n acest moment al trecerii noastre prin istorie ori al sfritului istoriei, potrivit unor gnditori, devine tot mai evident faptul c tendina dominant a mersului lumii este globalismul. Sigur, trim pe o planet i ntr-un timp n care evenimentele nu se produc simultan ori, chiar atunci cnd se produc simultan, nu au efecte imediate pretutindeni. Din motive diferite: limite culturale sau tehnice, prejudeci, politici de izolare, teze exclusiviste. Plus decalajele economice. Astfel de limite nu vor putea fi depite fr o strategie global. Timpul a trecut repede, trece repede i nu mai avem rgaz s ne nghesuim n sala de ateptare, unde s primim veti despre armonizarea planetei. E vremea aciunii imediate. Altfel, ne vom confrunta cu tendina cea mai nedorit: nrutirea strii economice i a strii sociale. Nu numai n anumite zone, ci pe ntreaga planet. Criza pieelor financiare, cea din anii 1998-1999, ce s-a ntins din Asia pn n America, e un avertisment foarte serios. Departe de a nega soluiile globale, aceste crize ne arat ce se poate ntmpla atunci cnd respectivele soluii ntrzie. n 1999, n calitatea mea de preedinte al Asociaiei Romne a Clubului de la Roma (ARCOR), am avut plcerea s-i salut pe distinii participani la Simpozionul Clubului de la Roma, ce s-a desfurat la Bucureti. Membrii Clubului aveau de dat rspunsuri la o ntrebare dificil: Cum stpnim valul globalizrii? Personalitile prezente constituiau garania c n cadrul dezbaterilor ocazionate de simpozion se vor nate multe idei de referin. Aa a fost ! Ideea major a globalizrii, ce preocup astzi toate rile lumii, mari sau mici, am regsit-o ca numitor comun al dezbaterilor din cadrul

72

Mugur Constantin ISRESCU

reuniunii la care participam. Am regsit-o, de fapt, att n comunicri ori n intervenii de interes general, ilustrate de teme cum au fost Globalizarea i gestionarea crizelor sau Globalizarea i prevenirea conflictelor, ct i n subiecte de interes local: Strategia naional de dezvoltare durabil a Romniei, Direcii ale strategiei de cretere economic n Europa de Sud-Est, Investiii strine directe n Europa Central i de Est, ce nu pot fi n nici un fel rupte de provocrile globalizrii. Clubul de la Roma, nc de la nfiinarea sa, a pus n lumin dou direcii de prim importan ale globalizrii: pe de o parte, nelegerea unei realiti obiective - aceea c trim ntr-o lume cu limite evidente; pe de alt parte, contientizarea adevrului c limitele acestei lumi impun restricii majore. Planeta se afl n faa a dou mari sfidri: n timp ce resursele sunt limitate, dorinele, ambiiile sau tendinele sunt nelimitate. Cum s le facem fa? La rscrucea celor dou mari adevruri, analizele futurologice sunt de bun seam importante. Dar ntrebarea esenial are n vedere prezentul: ce (i cum) putem s obinem acum, i nu ntr-un viitor incert? La aceast ntrebare eram chemai s rspundem. Aceast ntrebare este actual i n Romnia. n anii de dup 1990, perioad n care s-au produs transformri istorice, nsoite de costuri dramatice n plan economic i social, viaa ne-a obligat s fim preocupai mai cu seam de analiza tendinelor curente i de rezultate posibile imediat. Pentru c nu doar resursele materiale sunt limitate, ci i cele de ordin psihologic: acum nu mai avem nici timp i nici rbdare. Desigur, acest avertisment pe care ni-l d istoria are o importan aparte pe plan local. Toate politicile interne, de la strategiile de dezvoltare pn la cele privind realocarea resurselor, inclusiv a resurselor financiare, trebuie s ia n calcul acest adevr. S-l ia n calcul n chip raional, plecnd de la limitele i constrngerile lumii n care trim. Dar fluxul contientizrii acestei realiti nu poate avea sens unic. Dac, la rndul su, comunitatea internaional - n primul rnd prin vrfurile reprezentative, ntre care G-8, Fondul Monetar Internaional,

Piee, bani, bnci

73

Banca Mondial, Uniunea European - nu are antene sensibile i nu sesizeaz la timp ori ignor provocrile regionale sau locale, mai ales pe cele din rile mici i mijlocii, se poate ajunge uor la disfuncionaliti grave ntr-un sistem globalizat, cu consecine greu de estimat pentru ntreaga planet. Reuniunea de la Bucureti a atras atenia asupra acestor realiti. n anii din urm, capt o amploare tot mai mare ideea c filosofia globalist poate fi i pentru Romnia o soluie optim. Pentru c numai prin cunoaterea totalitii sistemului global - lumea n care trim - pot fi nelese i soluionate problemele zonale. Globalizarea nu este deloc un fenomen nou. Semnalul a fost dat cu mai multe decenii n urm. Dar, spre deosebire de trecut, fenomenul se extinde astzi cu vitez crescut. Putem spune c sunt cteva domenii n lumea de astzi aproape n totalitate globalizate, cum este computerizarea sau transporturile aeriene internaionale. n timp ce unii construiesc cadrul globalizrii i se preocup ca s se adapteze din mers acestui cadru, alte ri, companii, persoane sunt pur i simplu surprinse de efectele uneori pozitive, alteori negative ale globalizrii. Pornind de la aceast constatare, cred c ansele Romniei de a extrage ceea ce este bun din acest fenomen obiectiv depind n mod esenial de crearea cadrului care s permit exploatarea beneficiilor aduse de globalizare i diminuarea efectelor negative sau a costurilor, a constrngerilor acestui fenomen de globalizare i ale integrrii, care este o subcomponent a globalizrii. Crearea cadrului la care m refer necesit - dup opinia mea - eforturi substaniale nu numai din partea autoritilor romne, dar i din partea publicului, a societii romneti ca atare. Aceste eforturi sunt, pe de o parte, cele de explicare i de nelegere/acceptare a ceva obiectiv, iar pe de alt parte, pentru adaptarea politicilor i a legislaiei. Ce cred eu c este esenial n actualele tendine de globalizare i integrare n lume? n primul rnd, intensitatea i rapiditatea cu care se deplaseaz efectele externe i capacitatea lor de a mtura - ca s m exprim mai metaforic - n anumite situaii, procese i fenomene interne. n al doilea rnd, faptul c asistm la dou procese - de globalizare i

74

Mugur Constantin ISRESCU

regionalizare - care par s se ntreptrund n unele situaii, alteori sunt chiar conflictuale. A treia caracteristic este impunerea raiunilor de ordin global sau legate de integrare n dauna intereselor sau raiunilor naionale.

5.3. Globalizarea i politicile economice


Despre prima tendin major - intensitatea i rapiditatea cu care se deplaseaz ocurile externe - experiena ultimilor ani arat c, datorit globalizrii, evenimente produse n diverse locuri pe glob ajung s afecteze, uneori imediat, evoluiile economice i sociale din diferite ri. lat doar cteva exemple. n vara anului 1998, intrarea n incapacitate de plat a Rusiei a provocat n Romnia, ca i n rile vecine, o retragere masiv a investitorilor strini i prbuirea burselor de valori. Pentru ara noastr, acest eveniment a dus i la nchiderea accesului la piaa extern de capital privat, zdrnicind orice eforturi de finanare extern. n primvara anului 1999, aparent sub presiunea contribuabililor americani, Fondul Monetar Internaional a decis s aplice procedura de mprire a poverii (burden-sharing) ntre sectorul public i cel privat, experimentnd acest nou concept pe un grup de patru ri, printre care i Romnia. Experimentul a nsemnat pentru ara noastr necesitatea unei masive contracii fiscale i amnarea cu nc un an a relurii creterii economice. Alt exemplu. n anul 2000, evoluia descresctoare a euro fa de dolar a constituit o presiune suplimentar asupra balanelor de pli pentru rile care export cu precdere n Europa (cum este i cazul Romniei). Aceasta a impus n Romnia o depreciere suplimentar a leului fa de dolar, comparativ cu cea programat i, pe cale de consecin, o depire a intei de inflaie. La acest rezultat a contribuit i un alt fenomen exogen, i anume evoluia preului petrolului care, la peste 35 de dolari barilul, a atins un maxim istoric absolut, afectnd preurile tuturor produselor energetice. Pe de alt parte, creterea activitii economice n rile occidentale a antrenat i o accelerare a creterii exporturilor romneti.

Piee, bani, bnci

75

Aceste fenomene a cror propagare a fost influenat de globalizare au avut cauze previzibile sau nu. De exemplu, crizele financiare nu pot fi anticipate, dar alte fenomene pot fi prevzute. Din aceast perspectiv, n condiiile globalizrii, apare o dubl cerin pentru autoriti. Prima: trebuie create mecanisme care s asigure protecie mpotriva unor ocuri neprevzute. A doua: n elaborarea politicilor trebuie s creasc rolul componentei privind anticiparea evenimentelor externe i a ncorporrii deciziilor care s fructifice oportunitile sau s minimizeze costurile. Asupra acestei cerine ne vom opri n cele ce urmeaz. Voi ncepe prin a m referi la anul 2001 i voi ncheia cu cteva consideraii i concluzii din perspectiva integrrii Romniei n Uniunea European. Pentru anul 2001, la nivel global, o cunoscut revist de specialitate a identificat cteva mari provocri: o recesiune n Statele Unite ale Americii, afectnd ratele dobnzilor i disponibilitatea creditului pe toate pieele; o scdere dramatic a preului petrolului, de exemplu, spre nivelul de 10 dolari barilul, cu efecte att asupra importatorilor, ct i exportatorilor de petrol; o fug a capitalului din Japonia; o criz a Uniunii Monetare Europene, cauzat de un oc asimetric suferit de unul din membrii si (aceasta ar putea duce la dobnzi nalte n zona euro, reprezentnd un premiu de risc pentru investitori); un atac speculativ asupra Bncii Centrale Europene; un rzboi comercial, cauzat de reputaia preedintelui George W. Bush de a fi mai familiarizat cu problemele interne dect cu cele externe i de dorina sa de a da satisfacie aripii izolaioniste din Congresul American. n termenii politicii economice promovate de Romnia, acestor provocri trebuie s li se ataeze anumite probabiliti i seturi de decizii economice pentru exploatarea eventualelor oportuniti sau pentru minimizarea costurilor. Deja, un prim pas a fost fcut, o dat cu redeschiderea timpurie, n ianuarie 2001, a emisiunii de obligaiuni euro pe cinci ani, care a adus Romniei n ianuarie 2001, la puin timp de la instalarea noului Guvern, o sum de 150 milioane de euro. Experiena istoric (inclusiv cea trit de noi nine) arat c pieele volatile determin optimizri ntre costuri mai mari ale mprumuturilor i prsirea pieelor de capital pentru perioade relativ ndelungate. n acelai spirit se nscrie i intenia Ministerului Finanelor de a testa ct

76

Mugur Constantin ISRESCU

mai devreme piaa american a obligaiunilor, nainte ca aceasta s sufere evenimente adverse. A doua caracteristic a globalizrii este faptul c ea se suprapune pe o regionalizare accentuat. Unii chiar neag globalizarea i subliniaz c esenial este regionalizarea. Vorbind despre provocrile globalizrii, devine din ce n ce mai evident c lumea spre care ne ndreptm, cel puin n urmtoarele decenii, este cea a blocurilor economico-politice regionale, reflectnd diferene de dezvoltare, cultur i mentalitate: NAFTA n America de Nord i Central, MERCOSUR n America de Sud, ASEAN n Asia de Sud-Est, iar n Europa, CSI i Uniunea European, pentru a nu mai vorbi de blocurile chinez, indian, musulman, cel al Africii sub-sahariene etc. n acest mozaic al integrrii regionale, Romnia nu are prea multe alternative: fie ia loc la masa bogailor, prin afilierea la Uniunea European, fie rmne n continuare la masa sracilor, prin includerea sa n alte blocuri sau prin rmnerea ntr-o zon gri, nedeterminat. Scaunul de la masa bogailor ne-a fost rezervat i ne ateapt, numai c pentru a accede la el i la beneficiile pe care le confer va trebuie s rezolvm o serie de probleme ct se poate de delicate din punct de vedere economic i politic, probleme pe marginea crora o adevrat dezbatere serioas nici nu a nceput nc n societatea romneasc. Acestea sunt probleme sensibile n egal msur i pentru rile Uniunii Europene, precum politica agricol i libertatea de micare a forei de munc. A treia caracteristic este impunerea raiunilor globale sau regionale. Noi nu le contestm n domenii ca aviaia, informatica, cu toate c uneori sunt dureroase i n aceste domenii. Dar aceste raiuni se extind i ne vor afecta domenii sensibile. Voi exemplifica referindu-m la trei domenii: agricultura, fora de munc i elaborarea politicilor economice. n ceea ce privete politica agricol, avnd 38 la sut din populaie i 15 la sut din produsul intern brut legate de agricultur, Romnia nu trebuie s cad n nici una din urmtoarele dou iluzii: c politica agricol comun a UE va continua la infinit sau c fermierii romni vor beneficia de sprijin individual la nivelul colegilor lor occidentali. Deja,

Piee, bani, bnci

77

ri precum Polonia, avnd o pondere mult mai mic a agriculturii n totalul economiei dect ara noastr, ntmpin dificulti deosebite la acest dosar. Timpul nu lucreaz n favoarea noastr. n ultimii 11 ani, agricultura romneasc a evoluat n sensul opus celui solicitat de integrarea european: sporirea numrului populaiei ocupate n aceast ramur (ca un substitut pentru omaj) i ncurajarea frmirii agricole (pn la o suprafa medie de 2,5 hectare, total ineficient din punct de vedere al exploatrii). Aceste tendine vor lua mult timp pentru a fi inversate. Este necesar ncurajarea comasrilor agricole, inclusiv prin politici fiscale care s sprijine producia eficient. Un alt dosar sensibil l constituie libertatea de micare a forei de munc. rile membre ale UE au fcut deja cunoscut c nu sunt dispuse s o aplice imediat locuitorilor noilor ri admise. Romnia va trebui s securizeze grania de est a rii (ceea ce va crea probleme privind tratamentul aplicat cetenilor Republicii Moldova) i, chiar n aceste condiii, va beneficia doar de un drept parial de micare pentru cetenii si pe teritoriul UE. Referindu-ne strict la domeniul economic, programele i proiectele de reform propuse de partea romn sunt monitorizate din ce n ce mai aproape de Comisia European. ncepnd cu anul 1998, cnd a fost elaborat primul Program naional de aderare, coninnd aciuni i termene detaliate pe fiecare capitol, acest exerciiu a avut loc anual, dup cum urmeaz: n anul 1999 s-a prezentat o variant actualizat a Programului naional de aderare; n anul 2000, Strategia de dezvoltare economic pe termen mediu, nsoit de un Plan de aciune. Trebuie reliefat faptul c Romnia este singura ar din cele candidate care nu a elaborat o Apreciere comun a prioritilor economice pe termen mediu, dar documentele prezentate au fost considerate de ctre Comisia European ca fiind un substitut satisfctor pentru aceasta. ncepnd cu anul 2001, Comisia European intenioneaz s ntreasc i mai mult procesul de monitorizare prin aa-numita Procedur de supraveghere fiscal preaderare, la care va supune fiecare din rile candidate. Aceast procedur anual const din dou pri, i anume: Notificarea, n cadrul creia fiecare Guvern prezint progresele nregistrate n domeniul indicatorilor financiari (cum ar fi

78

Mugur Constantin ISRESCU

datoria public total, deficitele fiscale, evoluia ratei dobnzii), respectiv Programul economic de preaderare, n care, pe lng obiectivele pentru finane publice, vor fi artate i prioritile de reform structural. La data de 1 aprilie 2001 se preconiza ca toate rile candidate s nainteze Notificarea, urmnd ca Programul economic de preaderare s fie evaluat n dou trane, n care rile sunt clasificate n funcie de ordinea alfabetic: un prim grup de ase ri la 1 mai 2001, iar un al doilea grup de apte ri (printre care i Romnia) la 1 octombrie 2001. Chiar dac Programele sunt produse de fiecare ar n parte i in seama de particularitile concrete, va fi nevoie de un efort deosebit la nivel naional pentru ca Romnia s nu fie din nou singularizat, n mod negativ, n comparaie cu celelalte ri candidate. Dar nendeplinirea temelor de ctre noi poate avea consecine mult mai tangibile dect tirbirea mndriei naionale. Un exemplu concret n acest sens l constituie liberalizarea fluxurilor de capital (unul din cele ase dosare recent deschise de ctre Ministerul Afacerilor Externe n procesul de negociere a aderrii). Conform tuturor angajamentelor asumate de Romnia, liberalizarea micrilor de capital pe termen lung (precum investiiile directe i imobiliare ale rezidenilor n strintate) ar urma s se fac n perioada 2001-2002, iar liberalizarea micrilor de capital pe termen scurt (credite acordate de nerezideni, operaiuni n conturi de depozit ale nerezidenilor etc.) ar urma s se finalizeze n 2003-2004. Dac pn n prezent orice eec n politicile economice era limitat ntre hotarele Romniei, de acum nainte marja de eec a autoritilor scade pn la anulare. ntr-adevr, n condiiile liberei circulaii a capitalului, exist o singur variant de a opri fuga de capital: o politic economic profesionist, reformist i curajoas. n lipsa acesteia (i n prezena deschiderii contului de capital) situaia poate uor s scape de sub control.

5.4. Pregtirea economiei romneti pentru globalizare


Din moment ce globalizarea se accelereaz, nu avem alt soluie pentru a beneficia de ea dect prin accelerarea reformelor n direciile

Piee, bani, bnci

79

necesare. Cred c, n scopul susinerii acestei afirmaii, definirea globalizrii ca un proces n care lumi diferite se ntlnesc spre a deveni una singur este sugestiv. Datorit globalizrii, barierele n calea afacerilor tind s dispar. Diversele piee tind s se integreze. Cei tari se menin, cei slabi mor. La aceast ntlnire trebuie s fim pregtii. Nimeni nu ne ateapt, nimeni nu va fi ngduitor. Toi vor urma raionalitile economice regionale i globale. Procesul de reform n ansamblu nu trebuie interpretat altfel dect ca singura cale de urmat dac vrem s beneficiem de pe urma globalizrii. Una dintre consecinele globalizrii o constituie creterea transparenei mediului economic i reducerea costurilor informaiei. Pe aceast baz, publicul poate identifica relativ uor deciziile de politic economic i poate anticipa efectele acestora. Din ce n ce mai mult, publicul este atent la modul de elaborare a deciziei de politic economic. Dac deciziile de politic economic sunt luate pe baze discreionare, publicul ataeaz politicilor (Guvernului) o credibilitate sczut. Cu credibilitate sczut, politicile economice nu pot avea succes. Credibilitatea maxim este ataat de public politicilor atunci cnd deciziile sunt luate pe baz de reguli. Este semnificativ faptul c, n rile care nregistreaz succese economice, politicile economice discreionare sunt nlocuite cu reguli. Aceast schimbare n modul de concepere a politicilor pleac de la acceptarea faptului c numrul instrumentelor de politic economic de care dispun autoritile este mai mic dect numrul obiectivelor urmrite. De aici apare necesitatea renunrii la unele ipoteze n elaborarea modelelor de politic economic i a adoptrii unora noi. Pn la nceputul anilor 90, elaborarea politicilor economice pleca de la ipoteza conform creia numai Guvernul cunoate modelul economiei, perturbaiile care intervin n economie, efectele schimbrii instrumentelor de politic sau ale decalajelor n politica monetar. Astzi ns, aceast ipotez este tot mai des nlocuit cu ipoteza folosirii regulilor, cunoscute att de Guvern, ct i de public. De ce credibilitatea autoritilor n politica economic presupune reguli, i nu discreionism? O politic discreionar este o politic aleas optimal ntr-o anumit perioad, astfel nct obiectivele decidenilor n

80

Mugur Constantin ISRESCU

politica economic s fie ct mai bine atinse. Totui, politica discreionar este inconsistent n timp, deoarece o politic aleas astzi ca fiind optim, pentru mine s-ar putea s nu mai fie cu adevrat optim. Pentru Romnia, exemple relevante n acest sens sunt plile compensatorii acordate lucrtorilor disponibilizai la nceputul anului 1997 sau toate msurile care au intit, n ultimul deceniu, la diminuarea arieratelor ctre buget. Nici una dintre aceste opiuni nu s-a dovedit fericit. Dimpotriv, ele au mrit hazardul moral din economie i au ncurajat, de multe ori, un comportament iraional al agenilor economici. Regulile clare privind plata obligaiilor ar fi avut efecte mai bune. Dac autoritile i respect, s spunem, promisiunea de a executa silit debitorii ru platnici, unele aspecte ale problemei inconsistenei n timp ar fi rezolvate. O asemenea politic pare suboptimal i este dureroas atunci cnd afecteaz veniturile lucrtorilor din ntreprinderile cu datorii la buget, dar dac managerii majoritii ntreprinderilor anticipeaz c autoritile vor urma o politic suboptimal - ns consistent cu regula anunat - nu vor sta nepstori pe un munte de datorii neachitate. Prin urmare, impunerea regulilor clare n politica economic permite realizarea unor strategii mai bune dect discreionismul. Mai mult, indivizii sunt interesai s-i formeze anticipaii corecte fa de variabilele viitoare relevante controlate de Guvern. Agenii economici folosesc toat informaia disponibil pentru a-i forma anticipaiile. Ei includ n aceasta informaie i politica Guvernului. De aceea, autoritile sunt nevoite s ia n calcul reacia agenilor economici fa de politicile lor. n condiii ideale, dac publicul este capabil s intuiasc micrile Guvernului, politicile activiste sunt ineficiente. Oamenii raionali triesc ntr-un mediu n care regulile pot fi i sunt schimbate. De aceea, comportamentul lor ia n considerare aceste posibiliti i depinde de procesul care determin schimbarea regulilor. Discreionismul face mediul economic mai puin predictibil dect regulile. Incertitudinea are costuri relativ ridicate. Chiar dac vom avea nelepciunea s trecem de la politici discreionare la politici bazate pe reguli, problemele nu sunt definitiv rezolvate. Globalizarea ne mai oblig la creterea coerenei politicilor

Piee, bani, bnci

81

macroeconomice. Numai aa Romnia va fi neleas de ceilali actori ai economiei globale. Cu ct gradul de deschidere a economiei crete, pieele vor sanciona orice incoeren sau relaxare a politicilor macroeconomice nejustificat economic sau orice alt eroare de politic economic. Aadar, nu ne putem permite s promovm politici imprudente. De exemplu, se afirm c reluarea creterii economice ar putea fi fcut prin simpla promovare a politicilor macroeconomice expansioniste. Eu sunt de acord c astfel de politici macroeconomice ar fi de un anumit folos ntr-o economie nchis, unde pieele au un rol redus. Totui, astzi, cnd facem tranziia de la economiile planificate centralizat la economiile de pia, noi operm, concomitent, i tranziia de la o economie nchis spre o economie din ce n ce mai deschis. O economie deschis mic opereaz sub constrngeri externe i modificrile aduse politicilor macroeconomice sunt rspltite sau penalizate n funcie de micarea capitalurilor. Pe de o parte, ratele mai sczute ale dobnzii ar facilita accesul la noi credite pentru ntreprinderile cu pierderi sau pentru cele fr piee de desfacere. O astfel de cretere a produciei este, fr ndoial, nesustenabil. Pe de alt parte, ratele sczute ale dobnzii ar determina ieiri de capitaluri, care ar duce la o nou depreciere a monedei. n cele din urm, politica monetar va fi din nou nsprit, cu costuri mari n termeni de credibilitate. Ca alternativ la relaxarea politicii macroeconomice, globalizarea cere mbuntirea competitivitii economice. La nivel macroeconomic trebuie s evitm deficitele fiscale nesustenabile sau supraaprecierea monedei. Obiectivele pe care tocmai le-am enunat nu sunt posibil de atins fr ntreprinderi puternice. n condiiile globalizrii inevitabile, firmele romneti trebuie s-i amelioreze capacitatea de a face fa creterii permanente a concurenei internaionale. Unii politicieni i chiar economiti romni tind s acorde un rol esenial n aceast privin politicilor industriale. n viziunea lor, politicile industriale ar trebui s joace un rol important n ajutarea ntreprinderilor romneti n competiia internaional. Prea adesea, ajutor nseamn, n aceast viziune, protecionism. Cred c trebuie s adoptm i o alt optic a politicilor industriale. n loc s protejeze firmele romneti mpotriva concurenei strine,

82

Mugur Constantin ISRESCU

msurile de politic industrial ar trebui s aib ca obiectiv resuscitarea forelor pieei i protejarea concurenei corecte. Costurile pe termen lung ale proteciei vor fi ntotdeauna mai mari dect costurile liberalizrii concurenei. Fr firme puternice, competitive, pieele romneti de bunuri vor fi invadate de bunuri strine, cu sau fr protecionism. A doua schimbare privete ntrirea disciplinei financiare. Indisciplina financiar are rute foarte clare n Romnia. Acestea sunt deficitul bugetar, deficitele cvasifiscale, arieratele la buget i nclcarea corelaiei dintre productivitatea muncii i salarii. Aceste rute sunt totui foarte diferite ca natur, dac avem n vedere n ce msur unele sunt cauza altora. Astfel, constrngerile bugetare tari impuse prin programarea unui deficit sustenabil i prin nsprirea politicilor de limitare a deficitelor cvasifiscale vor determina ntreprinderile aflate n proprietatea statului s-i bazeze creterile produciei mai mult pe creterea productivitii muncii i s fie forate s menin nivelul salariilor n concordan cu productivitatea.

5.5. Politicile cursului de schimb n condiiile globalismului


n abordarea tradiional, competitivitatea internaional este determinat de capacitatea de a reduce sau, cel puin, de a stabiliza exprimarea n valut a costurilor cu mna de lucru. Din aceast perspectiv, abordarea tradiional a competitivitii internaionale se bazeaz pe trei criterii. Primul se refer la meninerea dinamicii salariilor reale n limitele creterii productivitii minii de lucru. Al doilea criteriu arat necesitatea controlului ratei inflaiei interne, astfel nct creterea preurilor bunurilor necomercializabile (care nu pot face obiectul comerului internaional, dar dein o pondere important n coul mediu de consum) s nu fie sistematic mai mare dect creterea preurilor bunurilor comercializabile (care pot face obiectul comerului internaional i sunt, deci, supuse presiunilor concureniale din exterior).

Piee, bani, bnci

83

Al treilea criteriu impune ajustarea cursului nominal de schimb pentru corectarea situaiilor care nu respect primele dou criterii. n prezent, politicile economice dominante par s fie inspirate cu precdere de abordarea tradiional a competitivitii internaionale. Politicile pieei muncii graviteaz n jurul corelaiei dintre productivitatea minii de lucru i salariul real. Obsesia politicilor macroeconomice este controlul inflaiei. Dac politicile pieei muncii sau cele macroeconomice se confrunt cu eecuri, atunci se apeleaz la corectarea cursului de schimb pentru a se readuce costul unitar al minii de lucru la paritatea internaional i a se restabili poziia competitiv a produciei interne. Globalizarea ne oblig s lum n considerare i alte abordri. ntr-un articol care s-a bucurat de o audien larg, Paul Krugman a realizat una dintre cele mai severe critici ale abordrii tradiionale a competitivitii internaionale (International Competitiveness: A Dangerous Obsession, 1994). Conform opiniei lui Krugman, concurena internaional pe pieele bunurilor i serviciilor se realizeaz ntre productori, i nu ntre ri. Productorii concureaz n sensul c pierderile unora se pot transforma n ctiguri pentru alii. Concurena i pierde ns relevana la nivelul rilor. Krugman susine c este lipsit de sens s se vorbeasc despre rivalitatea comercial a rilor, deoarece toate ctig din comerul internaional. Krugman arat ns c rile concureaz n ceea ce privete atragerea factorilor internaionali de producie, capital i mn calificat de lucru. Succesul rilor n concurena pentru factorii de producie cu mobilitate internaional este determinat de avantajele de locaie. Un nivel raional al impozitrii, o ofert corespunztoare de infrastructuri, un cadru legislativ stabil i eficient, o mn de lucru educat i nu foarte scump sunt elemente care compun avantajele de locaie. Dac o ar reuete s ofere avantaje de locaie, atunci ea devine atractiv pentru investitori i pentru dezvoltarea unor firme puternice, competitive pe plan internaional. Articolul lui Krugman sugereaz c politicile economice trebuie s vizeze crearea i consolidarea avantajelor de locaie ca unul dintre

84

Mugur Constantin ISRESCU

factorii eseniali ai succesului firmelor n comerul internaional. Krugman nu este de acord cu abordrile tradiionale ale competitivitii internaionale, care se limiteaz la poziia contului curent al balanei de pli externe i la indicii cursului de schimb. El merge mai departe, susinnd c poziia contului curent al balanei de pli externe nu este un indicator relevant al competitivitii internaionale. Faptul c o economie cu o moned naional puternic nregistreaz un deficit comercial semnificativ nu indic neaprat o competitivitate redus. Dimpotriv, spune Krugman, deficitul comercial extern i moneda naional puternic se pot datora atractivitii economiei respective pentru investitorii strini. Criticii abordrii tradiionale propun o viziune multidimensional a competitivitii internaionale, cu o pronunat orientare spre latura de ofert a economiei. n cadrul acestor abordri noi, competitivitatea este determinat de avantajele de locaie, capacitatea de dezvoltare a produselor i a proceselor de producie, calificarea minii de lucru, stocul de cunotine tehnologice i manageriale, flexibilitatea pieelor i potenialul acestora de a se ajusta la schimbrile structurale. Din perspectiva politicilor economice, adepii abordrilor noi aduc n discuie raionalizarea impozitrii, asigurarea ofertei de infrastructuri, minimizarea interveniilor guvernamentale i flexibilizarea pieei muncii. Michael Porter, la rndul su, critic orientarea de baz a abordrii tradiionale, susinnd c obiectivul politicilor macroeconomice trebuie s fie competitivitatea internaional n condiiile unor salarii ridicate, i nu reduse (The Competitive Advantage of Nations, 1991). n accepiunea lui, o economie care reuete s-i controleze deficitul contului curent al balanei de pli externe la un nivel redus al salariului real sau la un nivel ridicat al omajului nu este cu adevrat competitiv. Porter susine c perseverena n meninerea unor cursuri subevaluate de schimb ntrzie ajustrile microeconomice. n acest context, subevaluarea monedei naionale acoper deficitul de competitivitate i reduce dinamismul la nivelul productorilor. Porter i declar explicit adeziunea pentru o moned naional puternic n scopul stimulrii interesului productorilor pentru realizarea unor ctiguri de competitivitate.

Piee, bani, bnci

85

Opiniile lui Porter n ceea ce privete cursul de schimb par s fie mprtite i de George Soros, care arat c, ntr-o economie deschis, exporturile ncorporeaz un volum semnificativ de importuri (The Alchemy of Finance, 1994). Dup Soros, deprecierea cursului de schimb nscrie economia ntr-un cerc vicios. Deprecierea scumpete relativ importurile utilizate ca intrri n producia pentru export. Deoarece exporturile sunt descurajate, problemele contului curent al balanei de pli externe se amplific, fapt care adaug presiuni noi asupra cursului de schimb. Dimpotriv, dac moneda naional rmne puternic, economia intr ntr-un cerc virtuos. Moneda puternic ajut la controlul inflaiei. Deoarece coninutul de import al exportului este ridicat, cursul de schimb rmne mai mult sau mai puin stabil, iar poziia contului curent al balanei de pli externe tinde s se mbunteasc. Am redat din trei cunoscui exegei contemporani ai economiei globale pentru a sublinia c politicile tradiionale ale cursului de schimb sunt puse sub semnul ntrebrii. Chiar i adepii abordrii tradiionale a competitivitii internaionale admit condiiile restrictive n care deprecierea cursului de schimb mbuntete contul curent al balanei de pli externe. Pieele bunurilor i serviciilor reacioneaz mai lent dect pieele financiare. n aceste condiii, preurile bunurilor i ale serviciilor rspund cu o anumit ntrziere la modificrile de pe pieele financiare. Economitii spun c preurile bunurilor i serviciilor sunt rigide pe termen scurt. Dac preurile interne ale bunurilor i serviciilor sunt rigide, atunci deprecierea cursului nominal de schimb induce o scumpire relativ a produciilor externe n raport cu cele interne; exportul este ncurajat, importul este descurajat, iar soldul contului curent extern se mbuntete. Impactul favorabil al deprecierii nominale asupra contului curent extern este ns temporar, disprnd pe msura ajustrii preurilor interne ale bunurilor i serviciilor. Opiniile teoreticienilor au o influen mai mare sau mai mic asupra decidenilor. n faa controverselor de natur teoretic, decidenii nu au alt soluie dect s adopte o poziie de mijloc. n ceea ce privete

86

Mugur Constantin ISRESCU

competitivitatea internaional, dominanta abordrii tradiionale este att de covritoare nct nici un decident nu i poate permite riscul s o abandoneze n totalitate. Pe de alt parte, abordrile noi aduc n discuie elemente valoroase care nu pot fi ignorate. n primul rnd, concluziile noilor abordri ridic semne de ntrebare asupra posibilitii utilizrii cursului de schimb ca instrument de politic economic. Decidenii pot opta n favoarea unui regim al cursului nominal de schimb: curs fix (n cadrul unei uniuni monetare sau al unui consiliu monetar) sau curs flotant. Evoluiile recente pe pieele financiare internaionale aduc argumente de luat n seam mpotriva regimurilor intermediare ale cursului nominal de schimb (cursuri glisante, coridor valutar, spre exemplu). n ceea ce privete salariul real, acesta este un pre relativ care se gsete n afara influenei directe a politicilor economice ortodoxe. n al doilea rnd, abordrile noi sugereaz imposibilitatea asigurrii competitivitii internaionale pe termen lung doar prin deprecierea cursului de schimb i reducerea exprimrii n valut a costurilor cu mna de lucru. Fideli pregtirii lor profesionale n spiritul abordrii tradiionale, economitii nu ezit s prezinte deprecierea ca soluie indiscutabil a problemelor contului curent al balanei de pli externe, minimiznd rolul reformelor structurale. Concluziile acestor dezbateri, care par s revoluioneze rolul ratei de schimb n relaiile internaionale n condiiile globalismului, pot fi sintetizate n cteva fraze. Este adevrat c deprecierea valutar ofer un balon de oxigen productorilor care sunt necompetitivi n sens fundamental. Tot la fel de adevrat este ns i faptul c balonul de oxigen acioneaz doar pe termen scurt. Excesele n direcia deprecierii din considerentul meninerii sau al mririi competitivitii internaionale sunt la fel de duntoare ca i excesele n direcia aprecierii din considerentul controlului inflaiei. Att n ceea ce privete competitivitatea internaional, ct i inflaia, cursul de schimb nu poate substitui reformele structurale. Cursul de schimb valideaz ns o anumit vitez a reformelor structurale. Deprecierea excesiv invit la amnarea efortului fundamental pentru competitivitate. Aprecierea excesiv iniiaz distrugerea ctigurilor fundamentale de competitivitate. Cel puin din aceast perspectiv, insistena noilor abordri ale

Piee, bani, bnci

87

competitivitii internaionale pentru minimizarea manipulrilor ad-hoc ale cursului de schimb nu reprezint altceva dect un elementar bun sim economic. Mai trebuie subliniat un lucru esenial. intirea cursului de schimb pentru pstrarea competitivitii internaionale a produciei interne i echilibrului extern este n conflict cu obiectivul stabilitii preurilor. Sursa conflictului este trendul obiectiv de apreciere a cursului real de schimb. Politica monetar poate fi utilizat eficient numai pentru atingerea unui singur obiectiv. Banca central renun implicit la obiectivul stabilitii preurilor atunci cnd vizeaz competitivitatea internaional a produciei interne, intind, n acest scop, deprecierea cursului nominal de schimb. Opinia dominant a economitilor susine, n schimb, c, n cazul unei rate relativ ridicate a inflaiei, cursul nominal de schimb poate fi ales ca int intermediar a politicii monetare. n acest cadru, intirea cursului de schimb nu are ns n vedere competitivitatea internaional a produciei interne, ci vizeaz stabilitatea preurilor. Lipsa de consecven n subordonarea politicii monetare unui singur obiectiv conduce la oscilaii ntre perioadele de control al cursului nominal de schimb n scopul reducerii inflaiei i perioadele de depreciere nominal viznd competitivitatea cu preul unor pierderi pe frontul antiinflaionist. ntr-o abordare pe termen mediu, Banca Naional a Romniei trebuie s renune la aranjamentul intirii deprecierii nominale a cursului de schimb n scopul asigurrii competitivitii internaionale a produciei interne i s-i asume doar obiectivul inflaiei. Logica politicii monetare ar deveni simpl, transparent, dar i riguroas, intirea direct a inflaiei sau a unui indicator intermediar fiind utilizat pentru atingerea obiectivului fundamental privind nivelul general al preurilor. Prin urmrirea stabilitii preurilor pe termen lung, n condiiile unui curs liber de schimb, comportamentul Bncii Naionale a Romniei ar dobndi, pe lng consecven, i a doua trstur obligatorie pentru orice banc central: credibilitatea. Competitivitatea internaional a produciei interne ar putea deveni, de exemplu, obiectivul politicii fiscale, dei importana politicilor structurale viznd

88

Mugur Constantin ISRESCU

att flexibilitatea pieei muncii, ct i restructurarea utilitilor nu trebuie subestimat. Reducerea inflaiei este esenial n condiiile n care cursul de schimb este lsat s floteze liber pentru a absorbi ocurile exogene fr a induce deviaii persistente de la trendurile de cretere economic i de convergen a preurilor relative. n caz contrar, Romnia va rmne doar o ilustrare remarcabil a faptului c deprecierea cursului nominal de schimb nu constituie o excepie de la regula principial conform creia n economie nimic nu este gratis. n mod paradoxal, n plin proces de globalizare, investiiile strine directe, care sunt un factor potenial semnificativ al creterii economice, par s evite Romnia. Trebuie s aflm de ce se ntmpl asta. Diferite studii dezvluie o mulime de cauze ale temerilor investitorilor strini direci. Sunt sigur c, n cazul Romniei, investitorii strini au nevoie de un cadru legislativ, dar i macroeconomic mai stabil pentru a avea o mai mare ncredere n oportunitile economice i a-i extinde operaiunile n ara noastr.

Capitolul 6

Lumea i euro
6.1. Europa monetar
Pentru cetenii din Uniunea European, dar i pentru cei din afara acesteia, data de 1 ianuarie 1999 va rmne o zi memorabil; n acea diminea, ei s-au trezit pur i simplu ntr-o nou lume. A fost ziua n care euro a devenit moneda oficial a unsprezece state membre, nlocuind la aceeai paritate pe predecesoarea ei, ECU. E drept c, pentru ca ocul s fie mai suportabil, timp de trei ani funcioneaz principiul nici interzicere, nici obligare, care prevede ca monedele naionale s circule ca mijloace de plat legale pn la 31 decembrie 2001. Acestea sunt ultimele etape ale unui proces nceput cu mult timp n urm, nc dinaintea intrrii n vigoare a Tratatului de la Maastricht. Astfel i-au vzut rspltite eforturile rile care, pe data de 3 mai 1998, au fost considerate ca ndeplinind criteriile de convergen privind rata inflaiei, deficitul public, datoria public, stabilitatea cursului de schimb i ratele dobnzii pe termen lung. Cele unsprezece state participante se disting prin urmtoarele caracteristici: populaia total - 290 milioane de locuitori, venit naional cumulat de 7000 miliarde de dolari, relaii comerciale de ordinul a 700 miliarde de dolari i rezerve valutare de circa 200 miliarde de dolari. Intrarea n rol a euro exprim o msur cu mari implicaii nu numai pentru viitorul Europei, ci i pentru configuraia geoeconomic a lumii secolului XXI. Pregtit ndelung, pe parcursul ultimelor decenii, prin

90

Mugur Constantin ISRESCU

nfptuirea Uniunii Economice Europene, crearea Uniunii Monetare deschide noi perspective, dar n acelai timp genereaz variate i deosebit de importante probleme pentru rile nemembre ale UE, mai ales pentru rile asociate precum Romnia. Problematica implicaiilor introducerii monedei unice europene pentru economia noastr naional este de un acut interes, att pentru formularea politicilor n domeniile specifice, ct i din punctul de vedere al practicii financiar-bancare. Acest lucru este de neles dac avem n vedere c pri mari din activele externe ale rii i din datoria extern le constituie euro i monedele rilor UE, c n ultimii ani, din totalul schimburilor noastre comerciale externe, peste 60% a revenit rilor UE, c trecerea la euro are impact asupra structurii balanei de pli externe, a rezervelor valutare i a datoriei externe ale rii, impact a crui natur se cere analizat temeinic. n plus, de fapt n primul rnd, descifrarea efectelor introducerii euro este important pentru noi mai ales n lumina opiunii programatice a Romniei, ar asociat la UE, de a se integra n structurile economice europene. Succesul trecerii majoritii rilor vest-europene la moneda unic european i ajungerea n perspectiv la un euro puternic i stabil ar putea constitui o ancor monetar fireasc pentru rile central i est-europene n tranziie. S-ar putea constitui, prin aceasta, un important factor de sprijinire a macrostabilizrii, a procesului de ajustare structural, de intensificare a fluxului de capital ctre aceste ri, implicit de dezvoltare economic i accelerare a procesului de integrare n regiune. Efectul, cel puin potenial, pe care euro l-ar putea avea, de favorizare a crerii condiiilor pentru o mai rapid integrare a rilor europene n tranziie, a Romniei bunoar, n structurile economice europene este esenial pentru aceste ri, ca, de altfel, pentru ntreaga Europ. Obiectivul nsui al integrrii asigurarea pentru Europa, n secolul n care am intrat, a unui statut corespunztor rolului su istoric n crearea civilizaiei contemporane - nu poate fi conceput a fi realizat fr includerea n acest proces de integrare i a rilor n tranziie. Interesul Europei este un interes comun al tuturor rilor europene. Euro este gndit a fi un instrument n realizarea lui. Europa unit a devenit astfel un bloc comercial i monetar mai solid dect Japonia i cu o putere egal cu cea a Statelor Unite ale Americii.

Piee, bani, bnci

91

Consecinele politice i geostrategice ale acestui fapt sunt greu de subestimat. Uniunea Monetar European va exercita o influen imens ndeosebi asupra rilor din imediata ei vecintate, inclusiv asupra rilor Europei Centrale, a rilor membre ale CSI i a rilor din nordul Africii. Surplusul persistent de cont curent i ratele nalte de economisire ale Uniunii Monetare Europene vor face ca aceasta s devin o surs de finanare pentru alte ri. Euro, chiar dac deocamdat continu s piard teren, va deveni rivalul dolarului n materie de comer internaional, de tranzacii bancare i financiare internaionale, dar i moneda predilect folosit de investitorii particulari i de bncile centrale. Nu numai bncile, dar i majoritatea burselor au trecut la cotaii n euro. Un management simplificat al resurselor financiare ale companiilor va duce la scderea costurilor de tranzacionare, a elementelor de contabilitate i a forei de munc. ncepnd cu finanarea, introducerea monedei euro va facilita accesul la fonduri ieftine datorit pieelor de capital mai lichide i concurenei sporite la nivelul bncilor i al sectoarelor financiare. Toate aceste beneficii enorme au i vor avea un pre: schimbarea radical a tiparelor din majoritatea sferelor economice i financiare. n ceea ce privete resursele umane, sunt necesare eforturi uriae n vederea redistribuirii i pregtirii personalului. Evoluiile din zona euro dovedesc cu prisosin acest lucru. Dar i companiile au de organizat o serie de stagii de pregtire i discuii cu bncile n vederea asigurrii de noi alternative pentru angajaii lor. Politicile de marketing, comerciale i concureniale sufer i ele, la rndul lor, transformri. Eliminarea riscului valutar i reducerea costurilor tranzaciilor interri determin transparena preurilor n cadrul Uniunii Europene. n ultim instan, Uniunea European va deveni o pia intern mai extins chiar dect SUA. Pe lng o concuren sporit, moneda unic va asigura i exporturi mai ieftine, ntruct operaiunile de hedging i vor pierde utilitatea, iar listele de preuri se vor ntocmi exclusiv n euro. O pia mai mare presupune i diferenierea bazat pe ali factori dect preul: o producie care s satisfac strict cerinele clientului i o calitate sporit a serviciilor.

92

Mugur Constantin ISRESCU

Din ianuarie 1999, acceptarea plilor i declaraiilor n euro este obligatorie pentru bnci i opional pentru firme. Pentru acestea din urm, redenominarea aciunilor devine o sarcin delicat, care ar putea necesita chiar consultan juridic. Sistemele informaionale ncep s fie actualizate, ceea ce presupune i ocazia, oportun de altfel, de a trece n revist ntreaga tehnologie informaional.

6.2. Sistemul European al bncilor centrale


Voina politic, promotorul monedei unice, a creat i instituiile abilitate s o supravegheze: Sistemul European al Bncilor Centrale (SEBC), cu piesa sa de rezisten - Banca Central European (BCE) i Consiliul European (CE), cel care va stabili politica bugetar. Obiectivele finale ale acestui cadru instituional sunt preuri stabile i dobnzi nominale sczute, condiii vitale de asigurare a eficienei i echitii. n vederea prevenirii i combaterii deficitelor i pentru stabilizarea climatului economic din unele state membre ale zonei euro, Consiliul European este abilitat cu coordonarea multilateral a politicilor bugetare. Pactul de cretere i stabilitate acord Consiliului atribuii sporite fa de cele deinute de unele guverne federale. Conform propriului statut, principalul obiectiv al SEBC este meninerea stabilitii preurilor. Fr a aduce atingere obiectivului stabilitii preurilor, SEBC sprijin politicile economice generale ale Uniunii. Desigur c i bncile centrale naionale urmresc acelai obiectiv. n scopul realizrii acestuia, att bncilor centrale naionale, ct i Bncii Centrale Europene le este asigurat un grad superior de independen. De notat c independena BCE are i o dimensiune instituional, atta vreme ct nici un organism extern nu este autorizat s dea indicaii BCE i nici s aprobe, s suspende, s anuleze sau s ntrzie aplicarea vreunei decizii luate de bncile centrale naionale, s cenzureze decizia unei bnci centrale naionale pe criterii juridice, s participe n cadrul organelor decizionale ale bncilor centrale naionale cu drept de vot sau s fie consultat naintea lurii unei hotrri de ctre o banc central naional.

Piee, bani, bnci

93

Mai exist i dimensiunea personal a acesteia, constnd n faptul c mandatul unui guvernator trebuie s aib o durat de cel puin cinci ani. n acest timp, el nu poate fi eliberat din funcie dect dac nu mai ntrunete condiiile necesare ducerii la ndeplinire a ndatoririlor sale sau n cazul n care se face vinovat de o atitudine reprobabil. n plus, exist i o dimensiune financiar, ntruct o banc naional central este responsabil i din punct de vedere financiar. Am detaliat aceast chestiune a independenei pentru faptul c, i la noi, s-a pus n discuie oportunitatea independenei bncii centrale. Avnd n vedere principalul obiectiv al BCE i al bncilor centrale naionale, acela de a menine stabilitatea preurilor, i ntruct acesta este n mare parte un fenomen monetar, este ct se poate de firesc ca strategia de politic monetar a eurosistemului s necesite identificarea unui agregat monetar care s fie un indicator stabil i autentic al inflaiei pe termen mediu. n acest sens, Consiliul Guvernatorilor Bncii Centrale Europene a optat pentru agregatul M3, cruia i-a i stabilit o rat de cretere anual ca valoare de referin. Baza monetar a fost considerat prea instabil i prea puin sugestiv pentru evoluia viitoare a inflaiei. Dup cum se cunoate, masa monetar n sens restrns (M1) include numerarul i depozitele care pot fi imediat convertite n numerar sau care pot fi folosite n scopul efecturii plilor fr numerar (cum ar fi depozitele pe 24 de ore); masa monetar intermediar (M2) cuprinde att agregatul M1, ct i depozitele cu scaden de pn la doi ani i depozitele rambursabile pe baz de ntiinare prealabil de pn la trei luni; masa monetar (M3) cuprinde M2 i instrumentele negociabile emise de instituiile monetare i financiare (bnci centrale, instituiile de credit rezidente, definite prin Legea Comunitii, i alte instituii financiare rezidente care au ca obiect de activitate atragerea de depozite de la ali clieni dect instituiile monetare i financiare i acordarea de credite i/sau constituirea de plasamente n valori mobiliare, cum ar fi fondurile de pe piaa monetar). n Romnia exist definiii similare pentru baza monetar i pentru agregatele M1 i M2, dar nc nu se lucreaz cu un agregat monetar mai cuprinztor cum este M3, dei evoluia din ultimii ani a obligaiunilor i bondurilor de tezaur i a altor titluri de valoare face tot mai imperioas luarea n considerare i a respectivului agregat monetar.

94

Mugur Constantin ISRESCU

Plecnd de la previziunea pe termen mediu a creterii anuale a PIB real de circa 2-2,5% n zona euro, Consiliul Guvernatorilor al BCE a dat publicitii o valoare cantitativ de referin de 4-4,5% pe an pentru creterea agregatului M3. Aceast hotrre a fost determinat de dorina de a menine inflaia la o valoare de sub dou procente pe an n zona euro.

6.3. Euro - provocri pentru Romnia


Romnia, care s-a confruntat cu o inflaie de 40% n 2000 i care trebuie s fac eforturi pentru a o cobor la 25% n 2001, mai are destule de fcut pentru ndeplinirea cerinelor BCE. Cu toate acestea, aplicarea unor politici prudente n domeniul monetar, fiscal i cel al veniturilor ar putea apropia Romnia, cu o ntrziere de 3-4 ani, de celelalte ri centraleuropene, care au reuit s reduc inflaia pn la niveluri compatibile cu cele din zona euro. Se impune ns o meniune: dei se bate mult moned pe introducerea unui consiliu monetar, dup modelul unor ri din zon, suntem de prere c aceasta ar fi soluia final la care ar recurge o societate care i-a pierdut pn i ultima speran n aptitudinile manageriale ale administraiei i ale bncii centrale. Ct despre politica bugetar, Comisia a pus la punct urmtoarele dou criterii: dac ponderea deficitului bugetului de stat n PIB depete 3% i dac ponderea datoriei publice n PIB depete 60%, comisia urmeaz s ntocmeasc un raport pentru fiecare stat membru care nu ndeplinete criteriile de mai sus. Etapele ulterioare includ exprimarea propriei opinii a Comitetului Monetar cu privire la raportul respectiv i hotrrea acestuia referitor la existena unui deficit excedentar. n continuare, Consiliul poate formula o serie de recomandri la adresa rii aflate n culp, recomandri care nu vor fi date publicitii, dar n cazul n care nu se iau msuri operative, recomandrile pot fi fcute publice. Aceast persuasiune moral ar trebui s fie suficient pentru a evita nregistrarea unor deficite substaniale de ctre statele membre. n orice caz, ipoteza rmne s fie validat de practic. Nu trebuie pierdut din

Piee, bani, bnci

95

vedere faptul c pn i partenerii cei mai demni de ncredere ajung s se sustrag de la onorarea obligaiilor asumate, atunci cnd stimulentele nu sunt ndeajuns de puternice, iar sanciunile suficient de aspre. Regulile menionate sunt o provocare pentru Romnia, care se lupt s restrng deficitele bugetare. Este un obiectiv extrem de ambiios dac inem seama de faptul c, n 1999, plile pentru dobnzi la datoria public au depit 5% din PIB, presupunnd de fapt un excedent primar de peste 3% din PIB. Pe de alt parte, datoria public a Romniei este de numai 30% din PIB (cu mult sub criteriile Tratatului de la Maastricht), dar n cazul unei ri aflate n procesul de tranziie, cum este cazul Romniei, se impune o atitudine prudent. Romnia face parte din rile asociate la Uniunea European. n acelai timp, a nceput procesul de aderare. Din ambele direcii se observ manifestarea unui interes deosebit de mare al cercurilor bancare i de afaceri, pe de o parte, i al autoritii monetare romneti, pe de alt parte, fa de noua moned european. Conform statutului su, Banca Naional a Romniei este independent fa de Guvern att n ceea ce privete modul de desemnare a membrilor Consiliului su de Administraie, ct i n ceea ce privete conducerea politicii monetare. Legile din 1998 cu privire la statutul bncii centrale i la activitatea bancar urmresc uniformizarea cu legislaia comunitar. De asemenea, finanarea deficitului bugetar prin intermediul creditelor se va face n cadrul unor limite determinate foarte strict. Participarea Romniei la zona euro presupune continuarea eforturilor destinate integrrii legislaiei romneti n cea comunitar. Din perspectiv monetar, pentru o ar care tinde s devin membru al Uniunii Europene, euro nseamn o politic monetar ferm cu un singur obiectiv fundamental - stabilitatea n plan monetar. n Romnia exist voina politic necesar atingerii acestui scop. Euro presupune ns i crearea unui cadru monetar armonios n vederea implementrii acestei politici: obiectivul intermediar, obiectivul operaional i mijloacele de realizare a acestuia. n acest domeniu Romnia a nregistrat succese, dar mai avem nc multe de fcut - implementarea politicii monetare prin

96

Mugur Constantin ISRESCU

folosirea cu preponderen a instrumentelor indirecte necesit dezvoltarea pieelor financiare (monetare i de capital) i perfecionarea administrrii datoriei publice. Euro va contribui la accelerarea procesului de extindere a Uniunii Europene ctre est, de integrare european, devenind o ancor monetar natural pentru rile asociate. Legarea monedelor acestor ri de moneda euro ar putea deveni sprijinul att de necesar procesului de realizare a unui climat cu inflaie redus i dobnzi sczute. n final, putem spune c pe noi, romnii, la acest nceput de secol, moneda unic european ne preocup din cel puin dou motive: atractivitatea temei sub aspect teoretic i implicaiile practice. Am n vedere att relaiile bncilor romneti cu bncile corespondente, pe piaa bancar european, ct i viitorul proceselor de convertire i al sistemelor de pli pe continentul nostru i n economia mondial. Cred c nu exagerez afirmnd c euro va produce o revoluie n lumea banilor. n acelai timp, introducerea monedei euro pune bazele unui edificiu la a crui ridicare va trebui s participm cu toii: o oper cultural susinut, de promovare a filosofiei ce a ptruns n substana noii monede. Pentru c euro nu este o simpl creaie monetar, ci unul din podurile pe care trecem din secolul XX n secolul XXI. Un pod de extrem nsemntate, cu att mai mult cu ct reprezint sinteza unei maxime convergene economice i politice, avnd ca scop maximizarea prosperitii. Ne preocup ce fel de viitor va avea euro n sistemul internaional de pli i ca moned de rezerv; n acelai timp, ne ntrebm cum vor evolua ratele de schimb euro-dolar, ce legturi s-ar putea statornici ntre leu i euro, care va fi influena introducerii euro asupra balanei comerciale i de pli a Romniei. Pe un plan mai general, nu putem s nu cutm rspunsuri la o ntrebare esenial pentru noi: cum va trebui configurat politica monetar i valutar spre a ndeplini, ct mai repede, criteriile de convergen dintre sistemul nostru monetar i Uniunea Economic i Monetar European. La unele dintre aceste probleme trebuie s rspundem noi. La altele, ateptm rspunsuri de la Uniunea European. La cele mai multe, cred, rspunsurile trebuie s le gsim mpreun.

Piee, bani, bnci

97

Moneda unic reflect, n primul rnd, integrarea la nivelul unui grup de ri, fiecare cu voce distinct n corul statelor lumii, a obiectivelor macroeconomice i a instrumentelor utilizate n aceste politici. Apoi, armonizarea politicilor i obiectivelor macroeconomice exprim virtuile foarte clare ale Uniunii Economice i Monetare n planul creterii, pe o baz durabil, a bunstrii populaiei din acest spaiu economic. Romnia ader pe deplin la aceste obiective. Pentru ara noastr, modelul de operare al politicilor economice din Uniunea European nu reprezint doar un pol de atractivitate. Noi vedem n acest model mult mai mult: o cale de urmat, fr s ne mai chinuim, n nenumrate privine, s inventm roata. Moneda unic marcheaz schimbri importante pentru toate statele, inclusiv pentru cele care nu particip la zona ei de activitate. Definirea politicilor economice va ncepe s constituie o chestiune de interes comun. Totodat, aceste state va trebui, treptat, s respecte pactul de stabilitate i cretere economic, s renune la orice finanare inflaionist, prin banca central, a deficitului bugetar, inclusiv la accesul privilegiat al autoritilor publice la instituiile financiare i s ncheie procesul de liberalizare a circulaiei capitalurilor. Aderarea nseamn o colaborare mai strns cu Uniunea European, n domeniul monetar i al cursului de schimb. Politica monetar poate s se bazeze pe instrumente specifice economiei de pia i s fie eficient n sensul transmiterii impulsurilor ctre economia real. ntruct apartenena la Uniunea European implic acceptarea scopului Uniunii Economice i Monetare, Romnia va trebui s ndeplineasc criteriile de convergen chiar dac acest lucru nu va fi necesar n momentul aderrii. Participarea Romniei la zona euro presupune continuarea eforturilor menite s conduc la alinierea deplin a legislaiei romneti la cererea comunitar. Din perspectiva monetar, pentru o ar aspirant la integrare european, euro nseamn o politic monetar ferm, condus ctre un singur obiectiv fundamental: stabilitatea monedei. Euro mai implic i existena unui curs de echilibru. Noi avem acum o pia valutar credibil, tot mai articulat, ferit de interveniile administrative ale autoritilor. Cursul leului evolueaz ntr-un sistem de

98

Mugur Constantin ISRESCU

flotare, aflndu-se, ca nivel, n parametrii si fundamentali. Obiectivul pe termen scurt este deci eliminarea fluctuaiilor prea ample ale cursului monedei naionale; pe termen lung, urmrim creterea stabilitii acestuia. Avem convingerea c euro contribuie la accelerarea procesului de lrgire ctre Est a Uniunii Europeane, la extinderea integrrii europene. O zon de stabilitate monetar n Europa contribuie, totodat, la creterea mobilitii capitalurilor, facilitnd realocarea finanrii proceselor de producie ctre Europa Central i de Est. Euro ar putea reprezenta, n viitorul apropiat, o ancor monetar natural pentru rile din centrul i estul Europei. Legarea monedelor acestor ri de euro ar putea sprijini procesul de ajustare macroeconomic ntr-un mediu caracterizat prin inflaie i dobnzi sczute. O perioad de cretere economic i de relansare a investiiilor va produce, de asemenea, accelerarea procesului de integrare n regiune.

Capitolul 7

Spre Uniunea European


7.1. Nu avem dreptul s ratm deschiderea de la Helsinki
Romnia aspir la un nou statut, de ar membr a Uniunii Europene. Desigur, lucrm pentru a ctiga acest statut. Nu oferim doar sperane. Avem i rezultate. nregistrm cretere economic, sporuri de productivitate n sectoarele industriale, meninerea sub control a deficitului extern. Prin urmare, n 2000 i 2001, spre deosebire de 1999, nu a mai fost i nu va mai fi nevoie de noi constrngeri economice. Investiiile din resurse interne i externe plus exporturile n expansiune se dovedesc a fi locomotivele creterii economice. Vom avea i un nceput de cretere a nivelului de trai. Atenie ns: nici performana economic, nici bunstarea nu pot fi obinute n sala de ateptare a timpului. Numai o societate activ n totalitate va putea s fac fa marilor provocri ale secolului XXI. Dac nu nelegem acest adevr nu vom putea nvinge. Romnia are o mare ans de a pi ctre mplinirea acestui obiectiv: Uniunea European ne-a ntins mna i e gata s sprijine, logistic i financiar, efortul rii noastre de aderare. Rolul principal, n aceast oper, revine ns forelor interne. n acest scop, printr-o hotrre, Guvernul Isrescu a nfiinat n anul 2000 Comisia de fundamentare a Strategiei naionale de dezvoltare economic a Romniei pe termen mediu. Potrivit Hotrrii de Guvern, Comisia i-a nceput i i-a desvrit lucrarea sub conducerea a doi copreedini: primul-ministru

100

Mugur Constantin ISRESCU

Mugur Isrescu i academicianul Tudorel Postolache. Conlucrarea celor doi copreedini s-a dovedit a fi foarte bun. Comisia de fundamentare a avut menirea de a nfptui o oper unificatoare. n primul rnd, a asamblat strategii. De fapt, a realizat o excelent sintez a ctorva zeci de mii de pagini de strategii ale partidelor politice, sindicatelor, patronatelor, universitilor, institutelor de cercetri. Apoi, a reunit n jur de 1500 de experi, ai Guvernului, ai partidelor, ai sindicatelor, ai patronatelor, ai Academiei Romne, cei mai muli reprezentnd societatea civil, ntr-o ampl i profund dezbatere, ce a durat cteva luni, legat de un proiect deschis: pregtirea rii pentru integrarea european. Faptul c acest proiect a primit, n final, binecuvntarea cultelor religioase din Romnia are o puternic semnificaie. Un rol important a revenit Academiei Romne, care, nc de la 19 mai 1999, din iniiativa preedintelui su, academicianul Eugen Simion, a constituit un grup explorator, abilitat s identifice cile cele mai potrivite pentru ca instituia cu cel mai nalt statut tiinific s se includ nemijlocit i cu voce proprie n dezbaterea destinului economiei naionale. M refer la Grupul de reflecie academic Evaluarea Strii Economiei Naionale (Grupul ESEN). Obiectivele acestui grup explorator, pe care am avut onoarea s-l conduc mpreun cu academicianul Tudorel Postolache, au fost decupate din starea de fapt a dinamicii elaborrilor strategice viznd mersul economiei naionale. n condiiile n care numeroase instituii naionale i internaionale au trecut la elaborarea de strategii diverse privind destinul economiei naionale romneti, activitate pe care Academia Romn, prin membrii i instituiile sale a sprijinit-o nc din start i continu s o sprijine, forul suprem al tiinei i culturii a decis s ofere societii romneti, ca un punct de reflecie cu o greutate aparte, propriile ei elaborri privind stadiul actual i perspectivele economiei naionale. Astfel de lucrri au devenit proiecte prioritare ale Academiei. Rapoartele avute n vedere se refer la: evalurile Academiei Romne privind starea i perspectivele economiei naionale;

Piee, bani, bnci

101

evalurile Academiei Romne privind starea i perspectivele culturii naionale; evalurile Academiei Romne privind starea i perspectivele cercetrii tiinifice naionale. Banca Naional a Romniei a fost, de la nceput, alturi de noul program - devenit prioritar - al Academiei Romne, constituindu-se din primul moment att ntr-un finanator, fr condiii, al proiectului, ct i ntr-un participant activ la lucrrile grupului. Acesta a fost nceputul. Grupul ESEN s-a constituit pe baza liberei opiuni din peste 30 de membri ai Academiei Romne i mai mult de 40 de cercettori din sistemul academic de cercetare (inclusiv tineri avnd n jur de 30 de ani, formai n Academie i care lucreaz astzi n prestigioase universiti din SUA i Europa). Entuziasmul tuturor acestor oameni de tiin s-a materializat n luna septembrie 1999 ntr-un prim caiet de lucru n care, dup numai dou dezbateri n plen, s-au pus coordonatele (temele abordate, autorii, conexiunile i interferenele capitolelor) primului Raport preliminar, convenit n edina grupului din 10 decembrie a aceluiai an. Prima lectur a temelor abordate, de la comportamentul agenilor economici n tranziie la modelul economiei naionale, de la problema proprietii la rolul i contribuia cercetrii tiinifice, a informaiei i culturii n economia naional, de la formarea pieelor de capital la evoluiile pe piaa muncii, relev deschiderea proiectului i a autorilor lui pentru toate punctele sensibile, unele dintre ele cel mai sensibile, ale mecanismului de analiz a strii economiei naionale. Un singur exemplu: n problematica att de grea a agriculturii romneti - grea inclusiv din perspectiva aderrii europene - i spun prerea n studii articulate i nengrdite specialiti din toate cele patru coluri ale rii: academicianul David Davidescu, de la nlimea tribunei academice, academicianul Valeriu Cotea din Moldova, Ioan Pun Otiman, membru corespondent al Academiei Romne, din Banat (Timioara), Magdolna Maria Vincze, din Transilvania (Cluj-Napoca). Tot aa pot fi judecate i alte cinci plusuri teoretice majore aduse n planul dezbaterilor grupului de reflecie de capitolele alctuite de

102

Mugur Constantin ISRESCU

academicianul Emilian Dobrescu, dr. Aurel Dochia, dr. Paul Fudulu, dr. Constantin Ciupagea i dr. Henri Luchian. ntre timp ns, grupul ESEN a suferit transformri la fel de rapide i de spectaculoase ca i ideea de la care s-a pornit: tematica cercetrilor a devenit program prioritar al Academiei Romne, conducerea i gestionarea programului integral a fost ncredinat celei mai tinere i mai noi uniti de cercetare din structura Academiei Romne, respectiv Centrul Romn de Economie Comparat i Consensual (nfiinat n iunie 1999), un laureat Nobel n economie - savantul american Lawrence R. Klein - devine preedintele de onoare al Centrului sus-amintit i, mai mult, accept s participe direct la realizarea proiectului ESEN, oferind, printre alte contribuii semnificative, fundalul privind mersul economiei mondiale din care, apoi, s poat fi decupat starea i locul economiei naionale. Primele rezultate. n decembrie 1999, n aula Academiei, loc marcat de istorie i cultur naional, s-au prezentat primele 58 de capitole - studii de autor, editate de Centrul Romn de Economie Comparat i Consensual, nsumnd peste 2000 de pagini. Concluziile acelei prime evaluri a evalurilor au fost impresionante. Dar cea mai elocvent concluzie a fost aceea c ESEN este deja, independent chiar de voina celor care au deschis acest proiect, un proiect deschis i c el nu mai poate fi redus sau nchis nici dac prinii lui ar dori s fac acest lucru. Un alt moment semnificativ al prezenei programului i grupului ESEN n aria tiinific european l-a constituit impactul acestuia asupra preedintelui Comisiei Europene, domnul Romano Prodi. La Bucureti, n ianuarie 2000, i-am prezentat naltului oaspete iniiativa grupului ESEN. Domnul Prodi, cu simul conferit de experiena sa de profesor, cercettor i economist marcant, a neles implicaiile pozitive ale existenei unui asemenea cadru de abordare a nivelului actual al economiei romneti din perspectiva trasrii liniilor viitoare ale dezvoltrii sale. n acest mod, grupul ESEN a devenit participant activ la elaborarea consensualizat a Strategiei dezvoltrii economice a Romniei. De altfel,

Piee, bani, bnci

103

din iniiativa academicianului Tudorel Postolache, desemnat prin hotrre de guvern copreedinte - alturi de primul-ministru - al Comisiei guvernamentale de elaborare a Strategiei de dezvoltare economic pe termen mediu a Romniei, nucleul tare al Grupului de reflecie academic ESEN s-a constituit ntr-un consiliu de evaluare tiinific a elaborrilor strategice sectoriale, consiliu n care contribuii nsemnate i-au adus academicienii Iulian Vcrel, Vasile Stnescu, Paul Cosmovici, Aurel Iancu, Emilian Dobrescu, Mircea Malia, Ctlin Zamfir, alturi de cercettori ai Institutului Naional de Cercetri Economice: Gheorghe Zaman, Gheorghe Dolgu, Mircea Ciumara, Valeriu Ioan-Franc, Lucian-Liviu Albu, Constantin Ciupagea, Nicuor Ruiu, Corneliu Russu i muli alii. Realizarea Strategiei naionale de dezvoltare economic pe termen mediu a Romniei a avut ansa de a nu pleca de la zero. La Academia Romn, n Institutul de Cercetri Economice, n universiti, existau importante proiecte strategice privind dezvoltarea economic. n primvara anului 2000 am ntreprins efortul de a le valorifica, de a le introduce n conceptul dezvoltrii sociale transparente. Strategia de dezvoltare, naintat la Bruxelles n primvara anului 2000, ofer garania de durat, fr posibiliti de revenire, a nscrierii rii noastre pe traiectoria reformelor i a integrrii europene, indiferent de calendarul electoral. Aceast garanie este ntrit de Declaraia politic semnat de preedinii tuturor partidelor reprezentate n Parlament. Dezbaterile din cadrul comisiei au fost laborioase. Desigur, pentru multe puncte de vedere sau poziii nu a fost gsit ns un numitor comun. Este normal. Cu att mai mult, n aceste condiii, lucrrile din cadrul celor 24 de subcomisii au avut o importan esenial. Pentru c au ajutat la exprimarea acestor poziii, la clarificarea lor, punnd n lumin tabloul general al societii romneti. Acest tezaur va fi folosit ntocmai n cadrul negocierilor cu Uniunea European. Este normal ca fiecare partid, care reprezint interese de grup sau sectoriale, s-i transpun poziia n planuri de aciune care s exprime viziuni specifice n aplicarea Strategiei. Un astfel de plan de aciune a

104

Mugur Constantin ISRESCU

realizat i Guvernul Isrescu, cruia i-a revenit, n anul 2000, rspunderea transpunerii n via a Strategiei naionale de dezvoltare economic pe termen mediu a Romniei. Acest plan, cuprinznd prioritile exprimate de Guvern n programul aprobat de Parlament i acordurile cu organismele internaionale, a fost elaborat de ctre grupul de consilieri ai primului-ministru, cu participarea membrilor cabinetului. Ulterior, a fost analizat n Guvern i aprobat ntr-o edin special. Toate aceste rezultate, obinute ntr-un proces att de complex, cum este elaborarea Strategiei de integrare, s-au datorat n bun msur i atmosferei din cadrul Comisiei de fundamentare. Guvernul i partenerii de dialog social au apreciat n repetate rnduri spiritul de bun colaborare i corectitudinea ce au dominat aceast mare dezbatere naional. Aa cum am declarat, nu mi-am dorit s fiu prim-ministru. Mai mult: am crezut i cred c ara are nevoie de un Guvern politic, condus de un premier care s fie tot om politic. Am acceptat ns c n situaii excepionale se poate aciona cu soluii excepionale, dac acestea sunt legale. n consecin, mi-am nfrnt rezervele, inclusiv pe cele de ordin personal. Am fcut-o cu convingerea c nu avem dreptul s ratm deschiderea de la Helsinki i c, depind ct mai repede criza politic ivit n 1999, Romnia nu va avea dect de ctigat. Am fost, de asemenea, ncurajat de o realitate evident: divergenele dintre putere i opoziie, nenelegerile multiple dintre partidele coaliiei guvernamentale n-au mpiedicat dialogul activ, aezarea la masa tratativelor n vederea depirii crizei politice. Acest fapt a stat la baza elaborrii i adoptrii Strategiei de integrare european. Avem acum o int i o ancor n care merit s credem: acordurile de la Helsinki i sprijinul Uniunii Europene. Eu cred n acest viitor al rii noastre. Ca prim-ministru m-am luptat s transpun, din interiorul Guvernului, aceast convingere n viitorul nostru mai bun. Ne trebuie aceast credin vie n binele pe care l pot aduce transformarea i modernizarea societii romneti n procesul de integrare european. Obiectivele pentru anul 2000 le-am stabilit pornind de la consensul c, acum, modernizarea Romniei nseamn preluarea gradual, dar

Piee, bani, bnci

105

susinut a politicilor comunitare. n acest context, un program economic consistent i pus n practic cu rigurozitate face posibil dezinflaia i relansarea creterii economice. V mrturisesc c mi-ar fi plcut s merg n faa Parlamentului i s declar ca prim-ministru: n anul 2000, dup un deceniu de la revoluia din decembrie 89, politica Guvernului va avea ca direcii-for un program de investiii masive n industrie, n agricultur, n alte sfere ale economiei, sporirea alocaiilor bugetare pentru spitale i coli, pentru gospodrirea oraelor i satelor, pentru armat i ordinea public, creterea substanial a veniturilor populaiei, n condiiile ntririi leului. Din nefericire pentru mine, nu aceasta a fost ansa mea. Va fi, desigur, ansa unui alt prim-ministru, probabil n 2009, dup dou decenii de la revoluie. Trenul ce vine de la Helsinki, pe care nu avem dreptul s-l pierdem, ne duce ntr-acolo. Totui, programul Guvernului pe care l-am condus s-a distins de programele anterioare: el s-a bazat pe msuri de redresare financiar i stimularea creterii prin reducerea poverii fiscale, fiind structurat decisiv pe valorificarea ansei pe care Romnia a obinut-o prin invitarea de a ncepe negocierile de aderare la Uniunea European. n acest fel, ne-am asigurat i o ancor care ne-a lipsit pn n prezent, n eforturile noastre de reform, cea a finanrii externe. Aplicarea acestui program - ntr-un timp scurt, de numai 12 luni, din care peste 6 luni au reprezentat campania electoral - a fost fcut n consens cu solicitrile noului timp istoric n care intr Romnia, fapt ce a inversat percepiile negative ale cercurilor financiare internaionale cu privire la soliditatea angajamentului rii noastre pentru reform. Rectigarea credibilitii financiare internaionale a fost confirmat de faptul c n toamna anului 2000 Romnia a putut s plaseze cu succes dou emisiuni de euroobligaiuni. Dar mai avem mult pn la liman. mi este limpede adevrul c visul nostru european va trece printr-un examen extrem de riguros i de dur. nc imediat dup Maastricht, am descoperit c regulile Uniunii Europene au fost apsat nsprite. Statutul de membru a continuat s implice multe privilegii, dar au fost cuprinse i mai multe obligaii. Chiar

106

Mugur Constantin ISRESCU

ri cu economii puternice, membre ale Uniunii Europene, ntmpin dificulti de integrare n mecanismul monetar i n cel fiscal i se vd n pericol de a nu ndeplini criteriile cu privire la deficitul public. Trebuie s nelegem, aadar, c Uniunea European nu ne aterne dinainte un covor din petale de trandafir. Drumul va fi greu, dar o alt ans de a iei din actualele dificulti nu avem. n joc e mai mult dect mndria naional. Romnia a dovedit din plin c este n Europa, prin cultur, prin spiritualitate, prin obiceiuri i prin aspiraii. Acum e timpul s demonstreze c se poate alinia exigenelor economice ale Uniunii Europene. Desigur, prin performane certe, ncepnd cu reducerea deficitului public, a inflaiei i omajului, cu restrngerea ponderii sectorului de stat n industrie i, bineneles, cu sporirea productivitii i eficienei, prin disciplin contractual, monetar, fiscal i salarial. n felul acesta vom scpa de marile pierderi din economie i vom putea ameliora costurile unitare ale forei de munc, mpovrate n prezent de ruptura dintre venituri i producia recunoscut de pia.

7.2. Economia: de pia, funcional, competitiv


Criteriile economice i financiare pentru integrarea Romniei n Uniunea European sunt multe i complicate. n final ns, se urmrete ca Romnia s aib o economie funcional de pia, competitiv. Pentru aceasta, politicile economice trebuie orientate spre stimularea forelor pieei concureniale, care atac factorii fundamentali de cretere a productivitii muncii. De exemplu, flotarea cursului de schimb leudolar a fost folosit ani la rnd ca supap prin care au fost evacuate presiunile ce s-au adunat n economie. Am n vedere, cu deosebire, acele presiuni legate de indisciplina financiar, de evoluiile nesatisfctoare din industrie i agricultur, din alte sectoare ale economiei i de creterile salariale ce nu s-au bazat pe competitivitate i pe eficien, presiuni ce ar fi produs explozii grave fr astfel de supape. Sistemul supapelor este ns o soluie cel puin discutabil pe termen lung; mai mult, el nu funcioneaz bine i nu d rezultatele ateptate cnd apar deficite interne

Piee, bani, bnci

107

i externe mari, cnd salariile se rup grav de productivitate, iar n ntreprinderi prolifereaz lipsa de eficien i indisciplina financiar. La ce se ajunge? Desigur, la inflaie. Iar inflaia este cel mai mare duman al economiei noastre. Inflaia erodeaz orice tip de mecanisme de pia. Totodat, produce mari inegaliti sociale, printr-o redistribuire inechitabil a veniturilor, de regul n defavoarea celor cu ctiguri fixe. Inflaia devine i o mare surs de confuzie social: aduce profituri false i, totodat, cu ct este mai ridicat, cu att sunt multiplicate dificultile de a descifra calitatea creterii economice. n aceste condiii i avnd n vedere cea mai important constrngere pe care o avem n economie - inerea sub control a deficitului balanei de pli externe - realizarea unei economii de pia competitive n Romnia este dependent de efortul restructurrii activitilor economice, mai ales a celor legate strns de importurile de materii prime i energie. Nu ne facem nici o iluzie n privina faptului c punerea n micare a economiei romneti, pe coordonatele amintite, ar fi posibil fr eforturi extrem de mari n domeniul reformelor structurale i fr costuri inevitabile. Calculele arat ns c rezultatele pozitive sunt posibile i c putem spera ca ele s apar n primul rnd sub forma calmrii preurilor i a accelerrii creterii economice. Sunt convins c de rezultatele economiei romneti sunt dependente multe sectoare ale vieii sociale i culturale. Normal ar fi fost ca ntreprinderile statului, de fapt toate ntreprinderile economice, s se fi constituit deja n uniti productoare de profit, care s alimenteze cu fonduri ntreaga societate, ncepnd cu spitalele i colile. n fapt ns, ele s-au transformat n uniti de asisten social, n care se acord salarii neacoperite cu productivitate i se produc pagube tot mai greu de acoperit prin cifre de afaceri rezultate din preuri umflate artificial. Efectele dramatice ale acestei realiti, ce lovesc ntreaga economie i ntreaga societate, sunt inflaia mare, dobnzile nalte, deficitele mpovrtoare, amploarea dezeconomisirii i, mai ales, pierderea credibilitii n mediul extern. Ieirea din aceste capcane a devenit o problem foarte grea. Dar va fi tot mai grea, chiar insuportabil, dac vor interveni alte amnri. Vremea

108

Mugur Constantin ISRESCU

pentru o succesiune fireasc a etapelor reformei economice s-a epuizat. Avem nevoie, acum, de mecanisme de pia specifice unor aciuni n for, care s blocheze motoarele neperformante din economia noastr i, n acelai timp, s mobilizeze resursele de care dispunem pentru a asigura buna funcionare a motoarelor performante. Numai aa va fi format o mas critic de schimbare, care s asigure un raport normal ntre ctigurile i pierderile din economie. Din cauza ntrzierii reformelor, economia noastr a pierdut cea mai mare parte a resurselor sale de imunitate care, de altfel, niciodat nu au atins un nivel optim. Ne-am debarasat de economia centralizat, fr s reuim s nchegm o economie de pia. De mai muli ani ne este limpede c alternativa viabil pentru ieirea din criz o constituie dezvoltarea sectorului privat, care pn n acest moment ar fi trebuit s devin dominant n sistemul economic. Realitatea este ns alta: acest sistem continu s fie dominat de proprietatea de stat, unde s-au aglomerat costurile mari, eficiena sczut, productivitatea n cdere dramatic i risipa iresponsabil. Ateptarea prelungit a privatizrii a devenit o surs de dezorganizare i mai accentuat a muncii. Nu pot fi legate nici un fel de sperane de msuri de ordin administrativ; depirea crizei se va nfptui prin accelerarea msurilor de reform, de cretere a eficienei economice. Este singura formul care ne va putea lansa n cursa pentru integrarea n structurile europene. Soluia este creterea economic, obinut cu deosebire prin apsarea pe acceleratorul economiei de pia. n acest fel, Romnia va face un pas important i ctre rezolvarea unei probleme extrem de complicate: protecia social. Pentru c o explozie social ar putea opri reforma. Un produs intern brut pozitiv ne va ajuta, n schimb, s nu ne mai confruntm cu condiii de via aflate la limita cea mai de jos, care impun cheltuieli mari de protecie social. Vom scpa astfel de un cerc vicios. Producia n cretere, nsoit de stimularea productivitii muncii i a competitivitii, ar face s fie multiplicate resursele necesare unei protecii sociale optime. Nu vom rezolva nimic dac nu va ncepe imediat oxigenarea ntreprinderilor care sufl greu. Dar, mai nti, acele ramuri industriale neeficiente trebuie oprite s consume n netire materii prime i resurse ener-

Piee, bani, bnci

109

getice, fcnd s sporeasc nencetat cererea de importuri. Apoi, indiferena fa de competitivitate, boal nepermis de mult lungit, nu mai poate continua, fiindc n acest fel se nchid canalele creterii profitului. Calea optim este competitivitatea exporturilor i competitivitatea produciei, ntr-un sistem economic de pia, bazat pe concuren i pe libera iniiativ. Politica fiscal i politica monetar nu vor rzbi singure. De altfel, nicieri n lume programele fiscale i monetare nu acioneaz niciodat n mod singular. Realitatea reclam plasarea acestor programe n contextul unui ansamblu de politici ale cror efecte se ntreptrund. Rezultatele bune nu vor putea fi datorate dect simultaneitii operaiunilor, coerenei i consecvenei aciunilor n cadrul acestui ansamblu. Un ansamblu de politici bine articulat, cu aciuni eficiente n economia real, n economia monetar i n economia public, poate asigura o baz solid pentru revigorarea ntregii societi. Romnia nu mai are timp de pierdut. n faa ansei de a-i dobndi pe deplin identitate alturi de rile europene dezvoltate, Romnia trebuie s-i comprime timpul dezvoltrii sale. Competitivitatea economiei romneti va depinde tot mai mult de reforma ntreprinderilor. Este timpul ca eforturile privind finalizarea liberalizrii pieelor, privatizrii i stabilizrii macroeconomice, consolidarea mecanismelor i instituiilor de pia s se mpleteasc efectiv cu direcii noi de aciune n vederea accelerrii i radicalizrii reformelor, ncepnd cu ajustarea costurilor n ntreprinderi. Nici o resurs nu poate fi exclus, de la noi materii prime pn la msuri drastice de raionalizare. Desigur, cu ajutorul unui sistem integrat de piee libere, care s fie repede pus pe picioare. Numai un astfel de sistem va fi capabil s transmit ntreprinderilor semnale adevrate privind consumurile, personalul, folosirea resurselor, costurile i preurile. Dac executivul nu va mai repartiza raii bugetare ntreprinderilor nerentabile i dac societatea va nelege raionalitatea unui nou tip de comportament guvernamental, am convingerea c foarte repede aceste ntreprinderi vor porni s caute singure soluii de supravieuire.

110

Mugur Constantin ISRESCU

Ne aflm la o rscruce de drumuri. Suntem obligai s alegem: ori grbim relansarea economic i prindem trenul Uniunii Europene, ori vom fi nevoii, n anii viitori, s acceptm o reducere drastic a nivelului de trai, a cheltuielilor bugetare, pe fondul prbuirii economice. Aceasta este o alegere dramatic, pe care ns n-o mai putem evita n nici un chip. Nu e de acceptat o miz pe cea de-a doua variant. Pentru c ar trebui s suportm att prbuirea definitiv a economiei, ct i o lovitur brutal dat ntregii viei sociale. Un lucru nu trebuie uitat: ne mai confruntm, nc, n Romnia, cu aceeai economie extensiv, o veritabil povar pe umerii societii, ce face s fie extrem de scump chiar i creterea economic. Pentru c noi, n Romnia, nu att de resurse ducem lips, ct de capacitatea de a valorifica n condiii de eficien resursele pe care le avem. De altfel, puine ri au resurse. Chiar i dintre cele dezvoltate. Dar au, n schimb, economii intensive, cu creteri pe vertical, bazate pe productivitate i eficien, principala resurs fiind organizarea raional a produciei i a muncii. La noi, dup 1975, s-a tot btut moned c am fi trecut de la dezvoltarea extensiv la dezvoltarea intensiv. Era numai o iluzie. Economia romneasc era mai extensiv n 1989 dect n 1975. Continu s fie i n prezent. Creterile economice realizate n timpul vechiului regim s-au produs mai ales pe orizontal. Prin continua adugare de noi stabilimente, cu deosebire industriale. Pentru a asigura construcia lor, a fost urcat rata acumulrii, al crei pre mpovrtor l-a pltit populaia. Civa dintre politicienii vremii i-au exprimat nencrederea fa de o astfel de optic. Au fost etichetai consumatoriti i nlturai. Ceea ce ns nu se accepta n teorie a fost acceptat - sub presiunea neierttorului adevr economic - n practic. Dup 1985, criza economiei romneti se agravase att de mult, nct nu a mai putut fi meninut o rat nalt a acumulrii. Faptul c producia mai nti i-a ncetinit creterea, apoi a intrat n recul, n acelai ritm cu scderea ratei acumulrii, era dovada c economia romneasc nu ieise din stadiul dezvoltrii extensive. ntr-o economie intensiv acumularea scade treptat, pentru a face loc creterii consumului, fr s coboare ns i producia. Mai mult, n

Piee, bani, bnci

111

aceleai spaii i cu aceleai maini, producia crete datorit organizrii muncii. n Romnia ns nu a fost realizat o astfel de cretere. Din 1990 ncoace, rata acumulrii s-a restrns considerabil. Capacitile economice nu au mai fost extinse. n schimb, au aprut noi surse de extensivitate economic, ntre care mprumuturile externe. Producia intern a sczut ori a crescut numai datorit dinamicii fluxurilor financiare venite din afar. Fr concuren, privatizare i restructurare suficiente nu s-a trecut ns la economia intensiv. Acum vorbim, cu insisten, despre restructurare la nivel de ntreprindere. nainte de orice, sunt necesare reajustri imediate: ale schemelor de personal, ale costurilor de fabricaie, chiar nchideri de uniti acolo unde se produc mari pierderi, eliminarea risipei, n fine, asigurarea rentabilitii. La care s adugm semnul egal nu pur i simplu ntre salarii i munc, ci ntre salarii i recunoaterea muncii de ctre pia.

7.3. Piee libere, integrate


Sistemul de piee libere, integrate i-a speriat pe muli. I-a speriat faptul c pieele ar fi putut s lucreze i s decid n economie. Piaa are ca suprem criteriu eficiena economic. Att timp ns ct statul i-a scos companiile i ntreprinderile de sub incidena legilor pieei, ale riscului i profitului, aceste uniti nu aveau cum s fie partenere egale pentru agenii economici cu capital privat. i nu putea fi vorba de concuren. Fiindc o decizie catastrofal nu poate s provoace faliment dect n ntreprinderile private, nu i n cele de stat. ntreprinderile de stat nu pot s dea faliment, pentru c au o manta protectoare: bugetul, alimentat de economie i de populaie cu taxe i impozite. Pe cnd o companie economic privat, nealimentat de la buget, este obligat s fabrice produse de calitate prin metode eficiente, care s-i aduc profit. Treptat, a fost pus n aplicare un program monetar nou, cu trei obiective eseniale: adevrul cursului de schimb, adevrul emisiunilor

112

Mugur Constantin ISRESCU

monetare i adevrul dobnzilor. Toate cu o singur int: calmarea inflaiei. Fr ndoial c aceste trei obiective nu ar fi putut s fie ndeplinite fr o corelaie strns cu un obiectiv esenial din arena economiei reale: adevrul preurilor. Fiindc sute de preuri au continuat s nu spun adevrul i s ntrein astfel un pericol n economie: inflaia ascuns. Dac nu scpm de inflaia ascuns, nici un fel de reform macro sau micro - nu va avea anse de izbnd. Guvernul a liberalizat preurile. Normal, inflaia a explodat. Din pcate ns, s-a fcut prea puin pentru corecia costurilor. ntreprinderile statului au urcat preurile de producie fr s-i ajusteze cheltuielile. De fapt, au beneficiat de preuri mari, care s le acopere costurile exagerate, producia rebutat, ncurajndu-se astfel meninerea unei oferte restrnse. Cererea solvabil s-a restrns i ea, adeseori. Am ajuns astfel la cheia problemei: costurile exagerat de mari din economia romneasc. Paradoxal este faptul c n Romnia se produce extrem de scump n condiiile n care piaa muncii este extrem de ieftin. Ce ne-am face noi dac ntreprinderile romneti ar trebui s plteasc salarii lunare nu ca n Europa de Vest, unde media depete 1000 de dolari, ci ca n unele ri vecine aspirante la intrarea n Uniunea European, unde preul forei de munc a urcat la peste 300 de dolari pe lun? i, ntreb: Ce ne-am face noi?, fiindc industria romneasc se sufoc sub povara costurilor, dei fora de munc este cumprat cu numai 100-125 de dolari pe lun. Desigur, am n vedere media. Ce-i lipsete Romniei ca s produc mai ieftin? Unii spun: capitalul! Dai-mi voie s cred c aceasta nu este cea mai arztoare prioritate. Capitalul chiar prisosete. Dovada: o bun parte a capitalului fix (mijloace fixe, n limbajul cu care suntem noi obinuii - cldiri, maini, utilaje, instalaii) se afl n conservare, pentru c deocamdat nu i se gsete o ntrebuinare profitabil. O alt parte, n funciune, consum mult i produce puin. Dar rezultatele economice se msoar n bani reali. n oricare ntreprindere, fiecare secund se msoar n bani: ct s-a ncasat, ct s-a cheltuit, ce profit s-a realizat. Fiecare decizie se evalueaz n bani: ct este costul i ct va fi ctigul. E drept ns c, la noi, n multe dintre companiile statului i societile comerciale cu capital majoritar de stat, se produc mai puini bani... dect se consum. Multora dintre aceste

Piee, bani, bnci

113

ntreprinderi le rmne o singur salvare: inflaia. Mrirea preurilor constituie unica lor surs de profit. Inflaia le ajut s se menin pe linia de plutire, fr s-i pun problema productivitii i a calitii produselor. Cererea solvabil fiind mare, numeroase ntreprinderi supravieuiesc meninnd o ofert restrns. Produc puin i vnd scump. Unde s-a ajuns? Nu sunt bani suficieni nici pentru investiii, nici pentru deschideri de noi afaceri. i, faptul cel mai grav, s-au mpuinat banii pentru consum. Unde vom ajunge? Alternativ nu exist: se restrng veniturile, trebuie s fie reduse cheltuielile. Att la nivelul ntreprinderilor, ct i la nivelul ntregii economii. A miza, acum, pe un deficit bugetar mai mare, pentru a susine ntreprinderile care produc pierderi, n-ar fi deloc o dovad de nelepciune. Fiindc un deficit umflat prea mult n-ar putea fi acoperit dect cu... inflaie. Fr ndoial c o nou filosofie bugetar, despre care se discut att de mult, ar putea s confere sistemului de impozite i taxe nu numai un instrumentar de constrngere, dar i o gam de stimulente. Mai mult, printr-o regndire a bugetului ar putea fi ncurajat munca eficient i descurajat munca fcut cu spatele la pia i la consumatori. Dar problema problemelor o constituie sursele de venituri. i asta nu mai depinde de filosofia bugetar, ci de filosofia economic. n bun parte, sursele de venituri bugetare au fost sectuite, ani la rnd, de o protecie social ru neleas. Dar i de susinerea unui mare numr de ntreprinderi de stat, care constituie gurile negre ale economiei. Dei normal ar fi fost ca aceste ntreprinderi, ele n primul rnd, s alimenteze bugetul. Ani la rnd, industria de stat a primit subvenii substaniale, iar salariailor li s-au oferit indexri fr nici o legtur cu productivitatea muncii. n aceste condiii, Romnia a intrat n secolul XXI fr s fi pus nc n funciune principalele motoare care s-i asigure dezvoltarea eficient. Societatea nu are ce face cu o producie fr pia. Iar bugetul nu are cum s-i sporeasc veniturile att timp ct n Romnia se produce nu

114

Mugur Constantin ISRESCU

numai pentru pia, pentru consum, ci i de dragul produciei. Numai creterea produciei n ntreprinderi restructurate, pe baza comenzilor date de pia, i nu de stat, ar fi benefic pentru societate. Numai o astfel de cretere, reflectat n PIB, ar putea aduce venituri adevrate i bugetului. Pe pieele normale se fabric numai ce se cere i numai ce se poate vinde. Acest lucru nu-l hotrte productorul. l hotrte piaa. n toate ramurile avem nevoie de structuri noi, de o producie corespunztoare cererii. n aceste condiii, nu avem de ce s mai mizm pe o economie extensiv, n cutare de noi capaciti de producie, ci chiar pe restrngerea actualelor capaciti de fabricaie, care s produc intensiv: cu mai puine materii prime, cu mai puine resurse importate de peste mri i ri. i cu mai puin personal. Uneori se spune: cum s renunm la fabricile noastre? Aceast ntrebare nu i-o pun numai cei care lucreaz n aceste ntreprinderi. O auzim rostit i de economiti, chiar i de bancheri. De aceea, cred c este binevenit evocarea unei relatri a fostului guvernator al Bncii Greciei, domnul E. Cristodoulou. Domnia sa remarca faptul c o msur luat de Banca Greciei, prin care li se interzicea bancherilor s intre n fabrici, a dat roade bune. Fiindc bancherii se duceau n ntreprinderi, vedeau maini moderne, tehnologii sofisticate i se ndrgosteau de ele. Urmarea? Curgeau creditele pe simple constatri la faa locului. Or, ntro ntreprindere, trebuie s vezi mai ales cifrele: ct cost producia i cu ct se vinde. Fr diferena n plus, care exprim profitul, o ntreprindere nu e viabil, orict de bine ar arta, att pe dinafar, ct i pe dinuntru. Atunci cnd fabricaia cost mai mult dect se obine din vnzarea produselor, trebuie s ne ntrebm cine pltete diferena? De cele mai multe ori, noi uitm s punem aceast ntrebare.

Capitolul 8

Cinci direcii pentru reluarea creterii economice

Recesiunea din perioada 1997-1999 a strnit dezbateri aprinse asupra schimbrilor n politica economic, necesare pentru a relansa creterea economic n Romnia. Guvernul nu este singura instituie interesat n aceast direcie. Organizaii neguvernamentale binecunoscute au fcut, de asemenea, propuneri viznd reluarea creterii economice. Dac preocuparea pentru stoparea recesiunii este mprtit de noi toi, punctele de vedere asupra cii corecte care s conduc la realizarea acestui deziderat difer considerabil. n cele ce urmeaz am s m refer la cinci direcii pe care le ofer experiena i care ar putea fi de ajutor n conceperea i implementarea politicilor de stimulare a creterii economice.

8.1. Creterea sustenabil necesit ajustri structurale


Prima direcie const n aceea c politicile economice cu efect imediat, care duc la rezultate pe termen scurt n domeniul produciei, nu sprijin n mod necesar dezvoltarea economic sntoas. Pentru a fi cu adevrat benefic, creterea economic trebuie s fie de durat i sustenabil. ntruct este n esen un proces pe termen lung, creterea sustenabil necesit ajustri structurale corespunztoare. n timp ce ajustrile structurale pe termen scurt pot fi asociate cu scderea produciei, partea

116

Mugur Constantin ISRESCU

pozitiv const n aceea c ele vor crea toate ingredientele necesare unei creteri economice reale sustenabile. Date fiind nivelul i calitatea capitalului i forei de munc, creterea economic solid necesit mbinarea unei bune structuri de stimulente cu stabilitatea macroeconomic. Ajustrile structurale au ca rezultat, de obicei, un mix mbuntit de stimulente pentru creterea economic i ofer suport stabilizrii macroeconomice. Totui, pe termen scurt, unele ajustri structurale pot fi costisitoare n termenii produciei i, astfel, politic nedorite. n consecin, guvernele ar putea prefera ntrzierea implementrii acestor ajustri structurale dureroase i aplicarea de msuri care s promoveze creterea imediat, chiar dac aceste msuri nu sunt sustenabile. De obicei, strategia de minimizare a costurilor reformei pe termen scurt ar putea avea ca rezultat un nivel ridicat al sprijinului guvernamental, perioade mai lungi de control al preurilor, ntrzierea procesului de privatizare etc. Totodat, msurile orientate spre creterea imediat a produciei distorsioneaz structura stimulentelor i alocarea resurselor. n ceea ce privete stabilizarea, politica cu orizont pe termen scurt ar putea conduce la temperarea scderii gradului de ocupare a forei de munc, dar cu certitudine ea va prelungi declinul produciei i va amplifica volatilitatea inflaiei. Privind retrospectiv, constatm c n Romnia politica economic s-a ghidat dup criteriul minimizrii costurilor pe termen scurt. Au fost promovate n mod constant msuri viznd obinerea unor rezultate rapide n domeniul produciei. n consecin, msurile de reform real care ar fi creat cadrul pentru o cretere sustenabil au fost amnate. Timp de aproape 10 ani finanarea unor sectoare ale economiei s-a realizat pe calea subveniilor implicite i explicite. Desigur, aceast orientare politic a fost determinat de starea precar a economiei i societii romneti n 1989, de dorina de a evita adncirea tensiunilor sociale. Dar comportamentele microeconomice s-au adaptat pentru a internaliza acest tip distorsionant de stimulente economice, iar reforma ntreprinderilor a fost amnat, ceea ce a periclitat continuu calitatea creterii economice. n 1997-1998, unele subvenii explicite i implicite au fost nlturate, dar alte ajustri structurale nu au fost realizate pentru a asigura o structur de stimulente orientat spre o nou cretere. n consecin, recesiunea a renceput n 1997, a continuat n 1998 i n 1999.

Piee, bani, bnci

117

Experiena Romniei confirm, de altfel, c stabilitatea nu poate dura dac ajustrile necesare nu se produc. Dou programe de stabilizare serioase au nceput n 1994 i 1997; ambele au rmas neterminate, lucru reflectat de meninerea inflaiei la peste 30 la sut anual. Rezultatele pozitive obinute n primele luni ale aplicrii acestor programe de stabilizare au fost erodate pe parcurs din cauza lipsei unei restructurri semnificative n sectorul real, de oprirea reformei la poarta ntreprinderilor. Aproape toat lumea a recunoscut structura industrial nvechit ca fiind cea mai periculoas boal a economiei romneti, dar au fost luate puine msuri pentru a o trata. Dreptul de proprietate confuz i absena unor ajustri structurale au permis extinderea arieratelor de pli ntre ntreprinderi i de pli de impozite, care au furnizat resursele financiare necesare ntreprinderilor care nregistreaz pierderi. Orice scdere a subveniilor bugetare (ca procent din PIB) a fost nlocuit cu noi arierate la plata impozitelor; n consecin, resursele bugetare furnizate, explicit i implicit, prin bugetul public s-au meninut stabile ntre 1994-1999, la aproape 9 la sut din PIB. Dup toate standardele, aceasta este o pondere enorm. La rndul ei, partea viabil a sectorului real a fost restructurat cu ntrziere, datorit unei esturi distorsionate de stimulente prin politici industriale neadecvate i datorit ntrzierii reformei. n loc s fie orientate spre susinerea forelor pieei i organizarea produciei industriale pe infrastructuri moderne i concuren loial, politicile industriale au fost prea mult ncremenite spre un statu-quo pgubos, spre pstrarea vechilor structuri. Pe termen scurt, acest tip de politic industrial a ajutat creterea economic, dar pe termen lung s-a dovedit nesustenabil. Performanele economice slabe din ultimii 10 ani relev necesitatea unei schimbri n filosofia politicii economice. Raportul dintre orizontul pe termen scurt i cel pe termen lung n elaborarea politicii trebuie inversat. A venit acum timpul acordrii unei mai mari atenii schimbrilor structurale, care s conduc la sprijinirea unei creteri economice sustenabile. n primul rnd, trebuie promovate msuri de politic economic menite s conduc la mbuntirea competitivitii internaionale a economiei. Ajustrile fiscale trebuie s vizeze stimularea economisirii i a muncii. Eficiena poate crete dac impozitele

118

Mugur Constantin ISRESCU

ncurajeaz economisirea i mbuntesc alocarea acesteia ntre diversele instrumente de economisire. Pentru a nu stimula creterea ratelor dobnzii sau scderea depozitelor, economiile din bnci trebuie impozitate moderat. Cheltuielile bugetare trebuie ajustate n aa fel nct s fie compatibile cu stabilitatea macroeconomic. Politica monetar trebuie s rmn restrictiv pn cnd vor opera constrngeri bugetare dure, exercitnd astfel presiuni n direcia ajustrilor permanente n sectorul real pentru pstrarea competitivitii. Privatizarea trebuie accelerat, pentru a extinde managementul performant i a reduce ineficiena n economie. Privatizarea bncilor este deosebit de important. Restructurarea bncilor private ar putea ajuta la exercitarea unei conduceri mbuntite n ntreprinderile aflate n proprietatea statului. De asemenea, nchiderea ntreprinderilor care nregistreaz pierderi i sunt neviabile este inevitabil, pentru a reduce tranzaciile cvasifiscale i a elibera resurse pentru sectoarele viabile.

8.2. Globalizarea cere competitivitate


A doua direcie este sugerat de globalizare: cu ct gradul de deschidere a economiei crete, cu att pieele vor sanciona orice relaxare a politicilor macroeconomice nejustificat economic sau orice alt eroare de politic economic. Aadar, nu ne putem permite s promovm politici extravagante sau imprudente, deoarece tranziia nu este numai de la economia planificat centralizat la economia de pia; concomitent, are loc i tranziia de la o economie nchis spre o economie din ce n ce mai deschis. O economie deschis mijlocie, cum devine cea a Romniei, opereaz sub constrngeri externe i modificrile aduse politicilor macroeconomice sunt rspltite sau penalizate n funcie de micarea capitalurilor. Acolo unde nu opereaz constrngeri bugetare dure i, n consecin, restructurarea ntreprinderilor este nceat, relaxarea politicii monetare sau bugetare poate fi imprudent. Rezultate pozitive n creterea economic nu vor aprea pe termen mediu i nici chiar pe termen scurt. Pe de o parte, ratele mai sczute ale dobnzii ar facilita accesul la noi credite pentru ntreprinderile cu pierderi sau pentru cele fr

Piee, bani, bnci

119

piee de desfacere. O astfel de cretere a produciei este, fr ndoial, nesustenabil. Pe de alt parte, ratele sczute ale dobnzii ar determina ieiri de capitaluri, care ar duce la o nou depreciere a monedei. n cele din urm, politica monetar va fi din nou nsprit, cu costuri mari n termeni de credibilitate. Ca alternativ la relaxarea politicii macroeconomice, globalizarea cere mbuntirea competitivitii economice. La nivel macroeconomic trebuie s evitm deficitele fiscale nesustenabile sau supraaprecierea monedei. Dar acest fapt nu este posibil fr ntreprinderi puternice. n condiiile globalizrii inevitabile, firmele romneti trebuie s-i amelioreze capacitatea de a face fa creterii permanente a concurenei internaionale. Politicile industriale ar trebui s joace aici un rol important. n loc s protejeze firmele romneti mpotriva concurenei strine, msurile de politic industrial ar trebui s aib ca obiectiv protejarea competiiei corecte. Costurile pe termen lung ale proteciei vor fi ntotdeauna mai mari dect costurile liberalizrii concurenei. Fr firme puternice, competitive, pieele romneti de bunuri vor fi invadate de bunuri strine, cu sau fr protecionism. Din nou, constrngerile bugetare tari sunt necesare pentru ca ntreprinderile aflate n proprietatea statului s-i bazeze creterile produciei mai mult pe creterea productivitii muncii i s fie forate s menin nivelul salariilor n concordan cu productivitatea. Cu alte cuvinte, eforturile pentru creterea competitivitii sunt stimulate de constrngerile bugetare tari, iar acestea evit deteriorarea poziiei contului curent i creterea economic nesustenabil, ceea ce permite o alt calitate, un alt tip de relaxare a politicilor monetare i fiscale. Aceast secvenialitate este esenial i ea nu reflect altceva dect transpunerea n plan macroeconomic a principiului sntos conform cruia pentru a culege roadele trebuie s semeni i s ngrijeti recolta.

8.3. Creterea sustenabil are nevoie de inflaie sczut


A treia direcie pe care trebuie s-o urmm este aceea c, dac dorim s avem o bun strategie de reluare a creterii economice, exist un

120

Mugur Constantin ISRESCU

compromis ntre producie i stabilitatea preurilor. La inflaie mic, totui, un astfel de compromis ntre inflaie i cretere este minim. Aceast problem nu este att de evident pe ct pare. Dezbaterile publice din Romnia sugereaz c politicienii i oamenii de afaceri nclin s tolereze inflaia i s resping politicile macroeconomice restrictive. Dei aproape toi se plng de nivelurile nalte ale dobnzii care frneaz creterea produciei, ei sunt mult mai conciliani cu ratele inflaiei. Mai mult, argumentele mai rafinate aduse n dezbateri sugereaz c austeritatea poate mpinge economia ntr-o recesiune i mai adnc. Se ridic problema dac politicile monetare i bugetare restrictive sunt cele potrivite dup trei ani de recesiune. Exist o vast literatur i o bogat experien care ofer suportul pentru a rspunde acestor ntrebri. Folosind baze de date semnificative att pentru economiile n tranziie, ct i pentru rile dezvoltate, multe studii recente arat c efectul inflaiei asupra creterii este duntor cnd inflaia este mare. Aceast legtur negativ dintre inflaia nalt i cretere este posibil deoarece anticiparea unei inflaii mari majoreaz costul achiziionrii capitalului i astfel scade acumularea de capital, ceea ce afecteaz creterea. De asemenea, ratele mari ale inflaiei, prin ecranarea semnalelor preurilor relative i fcnd mai dificil alocarea eficient a resurselor, pot duce la o cretere economic mai lent. Pe de alt parte, cnd exist o rigiditate n scderea preurilor, ratele foarte sczute ale inflaiei pot osifica structura preurilor relative, mpiedicnd ajustrile la ocurile reale. Desigur, nu despre existena unei inflaii foarte mici vorbim n cazul Romniei, dar exist indicii c o inflaie mic poate ajuta la gresarea economiei. Aadar, exist limite ntre care inflaia poate ajuta creterea. Creterea economic i inflaia sunt pozitiv corelate cnd rata inflaiei este sczut. Politicile macroeconomice restrictive sunt necesare pentru a scdea inflaia, dar prin politici restrictive nu trebuie s nelegem numai politic monetar, ci mai degrab acele msuri care s reduc pierderile din economie. Din moment ce creterea economic nu poate fi reluat pe baze sustenabile pn ce inflaia nu ajunge la un nivel relativ sczut, nu trebuie s ne temem de o politic de austeritate. Mai ales austeritatea bugetar este necesar. Experienele rilor care au avut succes n scderea inflaiei

Piee, bani, bnci

121

arat c inflaia redus este strns corelat cu reducerea semnificativ a deficitelor bugetare.

8.4. Protecia social trebuie s fie posibil i bine direcionat


A patra direcie la care doresc s m refer privete problema proteciei sociale i a pensiilor. Austeritatea necesar pentru a cobor inflaia nu poate fi obinut dac protecia social este prea generoas. Coerena general a politicilor economice cere un criteriu adecvat n definirea proteciei sociale. Singurul criteriu raional este existena resurselor necesare. Dac resursele destinate proteciei sociale nu sunt sustenabile, echilibrele macroeconomice se pot deteriora, lsnd mai puine resurse disponibile pentru alte activiti finanate din fonduri publice. Acum n Romnia exist trei persoane asistate la o persoan salariat. Acest raport nu arat c trei persoane au nevoie de asisten. El arat numai c atunci cnd protecia social nu este bine direcionat se poate ajunge la situaia n care unele persoane care beneficiaz de asisten s nu aib n realitate nevoie de ea. Direcionarea proteciei sociale nu este o sarcin uoar, din cauza problemelor legate de administrarea ei. Administrarea corespunztoare a schemelor de asisten social cere personal calificat i costuri ridicate. Pentru a deveni sustenabil, sistemul de pensii se proiecteaz s treac de la actualul mecanism bazat exclusiv pe prelevarea direct de la surs la un sistem bazat pe trei piloni. Actuala plat se face pe baza unei scheme piramidale i devine de nesusinut pe msur ce persoanele de vrsta a treia dein o pondere crescnd n piramida vrstelor. Deja gradul de dependen este alarmant de nalt i ponderea cheltuielilor cu pensiile crete n bugetul public consolidat. Mai mult, gradul nalt de dependen este n defavoarea creterii economice, ntruct el ar putea descuraja munca. Noile scheme bazate pe fondurile private de pensii fac s se reduc n timp actuala contribuie social mare din sistemul bazat pe prelevarea direct. Totui, nu este destul. Pentru ca sistemul s poat deveni sustenabil, sistemul actual de redistribuire trebuie reformat prin

122

Mugur Constantin ISRESCU

limitarea la asigurarea unui standard de via minim. ntruct noile scheme de fonduri de pensii fac o legtur direct ntre economiile personale i nivelul pensiei individuale, se ateapt ca ele s stimuleze economisirile i, n consecin, creterea economic.

8.5. Edificarea unei surse interne de credibilitate


Ultima, dar nu cea mai puin important direcie de aciune se refer la faptul c inflaia sczut i, implicit, creterea economic necesit o surs intern de credibilitate. Retrospectiv, putem s ne dm seama c una din greelile fcute n timpul procesului de transformare a fost aceea c, n mod implicit, s-a presupus c dezvoltarea instituional nseamn construirea credibilitii. n general, transformarea de succes implic o credibilitate crescut a instituiilor pieei. Mai mult credibilitate va permite instituiilor s-i ating cu uurin obiectivele. De exemplu, credibilitatea ridicat a autoritii monetare permite dezinflaia de succes (adic acea dezinflaie care implic pierderi mici de producie). Dac autoritatea monetar este credibil, atunci programul ei de dezinflaie este, de asemenea, credibil. Astfel, expectaiile inflaioniste ar trebui s se adapteze rapid i dezinflaia nu ar mai fi nsoit de creterea salariilor reale sau de pierderi de competitivitate i de producie. Problema credibilitii const n aceea c obinerea ei este dificil. Cnd autoritile statului nu sunt pe deplin credibile, importul de credibilitate poate fi un substitut. Pn acum, importul de credibilitate n Romnia s-a realizat n principal prin ncheierea de acorduri cu Fondul Monetar Internaional i Banca Mondial. Totui, de cteva ori, Romnia a euat n respectarea nelegerilor cu cele dou instituii financiare internaionale, ceea ce sugereaz c aceast credibilitate de import nu poate fi un substitut al credibilitii interne. Pe termen mai lung, credibilitatea intern se poate dovedi mult mai eficient, ntruct ea ar genera o tradiie n acest domeniu. n 1998, Parlamentul a reglementat independena Bncii Naionale a Romniei i obiectivul ei de a asigura stabilitatea preurilor. Acum,

Piee, bani, bnci

123

credibilitatea intern cere o investiie semnificativ n reputaia autoritii monetare. O astfel de reputaie poate veni dintr-o dezinflaie de succes. Uneori, o asemenea investiie este perceput ca avnd costuri politice serioase, ceea ce ar putea genera presiuni politice asupra bncii centrale. Dar, aa cum am menionat mai sus, este probabil ca dezinflaia s implice costuri mici n termenii scderii produciei. Mai mult, ctigurile de cretere economic datorate sporirii credibilitii interne tind s devin semnificative. Aa cum au dovedit multe ri, raportul cost-beneficiu al investiiei n credibilitatea intern este extrem de mare n termenii creterii sustenabile. Pe termen lung nu exist nici un motiv politic sau social pentru a amna crearea unor surse interne de credibilitate.

Capitolul 9

Anul 2000: reluarea creterii economice

9.1. Un buget pentru creterea economic


n anul 2000, cnd am fost prim-ministru, am cutat s urmez n practic toate cele cinci direcii optime pentru creterea economic. n bun msur am reuit. Pentru aceasta s-a construit un buget care s stimuleze munca, iniiativa, eficiena i s contribuie la crearea unui mediu de afaceri prielnic. Am pornit de la o int a creterii economice de 1,3% i am ajuns, la sfritul anului 2000, la o cretere efectiv de 1,6%. Creterea ar fi fost de peste 3 la sut dac producia agricol nu ar fi sczut cu peste 15 la sut, n principal din cauza secetei cumplite care a afectat ara. Creterea economic avut n vedere n anul 2000 a fost bazat mai mult pe majorarea exporturilor i investiiilor i mai puin pe stimularea veniturilor i a cererii. Opiunea pentru aceast variant, mai puin popular i n orice caz neelectoral, a pornit de la experiena pe care Romnia a trit-o n anii anteriori: ori de cte ori veniturile au crescut, prin indexri sau alte modaliti, fr s creasc n acelai timp i productivitatea muncii, banii primii n plus de populaie au fost tocai de inflaie. Bugetul pentru anul 2000 a rspuns urmtorului comandament: s nu umflm deficitul public intern i s asigurm reluarea unei creteri economice pe baza sntoas i durabil a stimulrii exporturilor i

Piee, bani, bnci

125

investiiilor. Numai pe fondul consolidrii creterii economice sntoase s obinem, n final, ca un rezultat natural, creterea veniturilor personale n termeni reali. Pe aceast traiectorie, Romnia va putea avea, ncepnd cu anul 2001, aa cum prevede Strategia economic pe termen mediu, un ritm anual de cretere economic n jur de 4-5 la sut. Nevoia de a atinge aceste inte a determinat Guvernul s-i asume rspunderea de a face rapid pai nainte pe calea reformei fiscale, menite s stimuleze, pe termen lung, activitatea economic. n acelai timp, neam propus s asigurm corelaii normale ntre productivitate i salarii, ncurajnd performana economic. Economia romneasc nu alimenteaz nc bugetul la nivel optim. Multe ntreprinderi se menin pe linia de plutire, cu o eficien modest a muncii, cu costuri relativ mari de producie i cu o competitivitate sub cerinele minime. Msurile fiscale adoptate de Guvern n anul 2000 au plecat de la existena acestui cerc vicios, dar i de la acele calcule care ne arat c reluarea creterii economice n Romnia este posibil numai prin relansarea economisirii i a investiiilor. Fr ndoial c a fost necesar i o reparaie. Expansiunea fiscalitii n ultimul deceniu a fost una din cauzele declinului economisirii i investiiilor. Aici se impune ns o precizare: fiscalitatea excesiv, singur, n-ar fi fost o povar att de mare n spinarea economiei dac sar fi fcut simit un spor de competitivitate n contul produselor romneti. Desigur, prin calitate, i nu prin curs de schimb. Dar restructurarea lent a ntreprinderilor a dus la meninerea la niveluri sczute a competitivitii. n aceste condiii, fiscalitatea crescut s-a constituit ntr-un factor important de reducere a capacitii de economisire n sectorul ntreprinderilor. Iat de ce, n anul 2000, un buget care s aib la baz un nivel ceva mai redus al fiscalitii a devenit, n opinia noastr, o obligaie. Este evident c paii pe care i-am fcut pe calea reformei fiscale au avut n vedere doar o component de relaxare: cea de natur s sprijine reluarea procesului de economisire. n contrapartid, pentru a nu afecta serios cheltuielile publice i echilibrul bugetului, am adoptat i msuri care au produs nemulumiri sau chiar proteste (de exemplu, unificarea TVA la nivelul de 19%).

126

Mugur Constantin ISRESCU

Totodat, bugetul pe anul 2000 a inclus msuri de reform a impozitrii veniturilor personale prin introducerea impozitului pe venitul global. Acesta este conceput n aa fel nct s sprijine categoriile cu venituri mai mici, ncorpornd practic elemente reale de protecie social. n domeniile sensibile, protecia social a fost ntrit. Astfel, au crescut cu peste 26% n termeni reali cheltuielile bugetare pentru ocrotirea copiilor aflai n dificultate. Nu am putut ignora ns, n nici un fel, nevoia de a respecta cu strictee constrngerile impuse de volumul limitat al resurselor disponibile. inerea sub control a deficitului fiscal a reprezentat cea mai important dintre aceste constrngeri. Iat de ce, n bugetul pe 2000, grija de a oferi o anumit protecie social pentru salariaii cu venituri mici i, cu deosebire, pentru studeni, elevi i copii nu a putut s fie extins dect ntr-o mic msur ctre pensionari i omeri. Guvernul a avut ns n vedere noi programe, mai ales cu privire la ajutorul social, fr a rpi ansele relurii creterii economice, singura care poate oferi temeiuri pentru o protecie social pe termen lung. Starea economic actual a Romniei nu permite un deficit bugetar mai mare de 3-4% din PIB. Depirea acestui deficit s-ar repercuta fie ntrun deficit mai mare al contului curent, fie ntr-o inflaie mai mare. Un deficit mrit al contului curent ar ridica din nou chestiunea credibilitii externe i ar produce dificulti n asigurarea serviciului datoriei externe. Totodat, o inflaie mai mare ar mpiedica atingerea obiectivului reducerii ratelor dobnzilor i ar afecta reluarea creterii economice. Oricum, n Romnia rata inflaiei a rmas la cote nepermis de ridicate. Avnd n vedere tocmai aceste corelaii, am proiectat bugetul pe anul 2000 pornind de la necesitatea de a sparge cercul vicios care a fcut ca, n ultimii ani, impozitele s creasc n mod permanent, iar cheltuielile bugetare s fie reduse. Am gndit c este important ca veniturile din privatizare s fie utilizate pentru rscumprarea datoriei publice, cu scopul de a diminua sumele absorbite de stat de pe piaa intern de capital, a reduce pe aceast cale nivelul dobnzilor i a lsa o parte mai mare din economisiri pentru finanarea sectorului productiv i a investiiilor. Am fost nevoii s avem ns n vedere c, pe de o parte, scderea activitii economice n anii anteriori a limitat n general

Piee, bani, bnci

127

cheltuielile din economie, n timp ce, pe de alt parte, pentru anul 2000 ponderea veniturilor bugetare n PIB a sczut fa de 1999. n aceste condiii, era necesar ca legislaia s nu creeze tensiuni bugetare. Exista deja o discrepan mare ntre drepturile legiferate i resursele care pot fi alocate n aceast direcie. Orice nou msur legislativ privind anumite drepturi, care presupune cheltuieli suplimentare, ar fi indus noi tensiuni, imposibil de gestionat. Datoria public intern reprezenta, de asemenea, o constrngere extrem de dur, mai ales n condiiile n care accesul la finanarea extern a fost i este limitat. Pentru a putea fi pltite dobnzile i ratele scadente la datoria public, intern i extern, bugetul a fost construit s nregistreze i n anul 2000 un surplus primar. Cheltuielile cu dobnzile au sczut fa de anul 1999, dar au continuat s reprezinte numai ele 5,4% din PIB, n condiiile n care ratele dobnzilor pe piaa intern au urmat un trend descendent, n pas cu inflaia. Dobnzile nu pot fi reduse dect dac anticipaiile inflaioniste se situeaz la cote mai joase. Aceasta presupune politici macroeconomice credibile i aplicate cu consecven. n anul 2000, att la nivelul bugetului general consolidat, ct i la nivelul bugetului de stat, s-a constatat o cretere a ponderii impozitelor indirecte n produsul intern brut, n comparaie cu ponderea celor directe. Precizez c aceast cretere a fost justificat de necesitatea stimulrii nclinaiei spre economisire i investire, ca premis fundamental a depirii recesiunii. Aceast tendin reflect faptul c, n cadrul reformei fiscale, rata impozitului pe profit s-a redus de la 38% la numai 25%, n paralel cu eliminarea majoritii exceptrilor. Concomitent, a fost introdus un credit fiscal de 10%, ca stimulent acordat celor ce fac investiii efective. n scopul stimulrii exportului, impozitul pe profitul aferent produciei de export ncasate n conturi valutare deschise n Romnia a fost stabilit la 5%. Impozitul pe salarii a sczut i el ca pondere n produsul intern brut. Taxa pe valoarea adugat i-a diminuat uor ponderea n produsul intern brut, de la 6,3% n anul 1999 la 6,1% n anul 2000. Accizele i impozitul pe circulaie au manifestat o tendin de cretere a ponderii n

128

Mugur Constantin ISRESCU

produsul intern brut. n cadrul reformei sistemului de accize, Guvernul a stabilit noi principii, ntre care simplificarea sistemului, extinderea bazei de impozitare i reducerea unor cote. Principala trstur a bugetului pentru anul 2000 a rmas austeritatea; cheltuielile prevzute s-au ncadrat n aceast constrngere. Dei insuficiente fa de cerine, n repartizarea acestor cheltuieli nu am subestimat importana nici unui sector. Structura economic a acestor cheltuieli a evideniat, n principal, constrngerile bugetare caracterizate prin resurse disponibile limitate i pretenii crescnde asupra acestora. Ponderea cheltuielilor de personal, n total cheltuieli, a fost n jur de 22%. Estimrile bugetare privind aceste cheltuieli au corespuns politicilor guvernamentale de monitorizare a salariilor nominale n domeniul administraiei de stat, regiilor autonome, companiilor naionale i la cele mai mari societi comerciale cu pierderi. Subveniile, primele i transferurile, estimate la nivelul bugetului de stat pentru anul 2000, au reprezentat peste 5% din produsul intern brut. Aceast pondere reflect faptul c anumite activiti au fost finanate n continuare de stat. Acestui proces nu i se va pune punct prea curnd. Ponderi mari au fost asigurate i acelor cheltuieli bugetare legate de investiiile n capitalul uman. Astfel, sume importante au fost alocate activitilor de nvmnt, asisten social, alocaii, pensii, ajutoare i indemnizaii, sntate. Menionez c o categorie important a reprezentat-o cheltuielile pentru protecia social. Preocuparea Guvernului a fost ca bugetul 2000 s nsemne un instrument hotrtor pentru depirea situaiei actuale a economiei i consolidarea credibilitii democraiei i economiei de pia din Romnia. n felul acesta, am putut ncepe negocierile pentru integrarea n Uniunea European, obiectiv central al politicii noastre externe, o constant de prim ordin pentru asigurarea prosperitii i securitii naiunii, a continuitii i predictibilitii finanrii externe, cu efecte benefice asupra acurateei stabilirii intelor macroeconomice. Fr ndoial c reforma fiscal i bugetul pe anul 2000 au avut i scpri. Pe unele le-am ndreptat noi. Pe altele le va ndrepta Guvernul ce ne-a urmat. Nu am neles ns unele reprouri fcute din start, precum

Piee, bani, bnci

129

faptul c degeaba am redus impozitul pe profit, fiindc ntreprinderile romneti n-au profit. Dar tocmai aceasta era problema. Reforma fiscal a fost menit s stimuleze ntreprinderile s fac profit. La sfritul anului s-a constatat c veniturile bugetului din impozitul pe profit au fost mult mai mari, cu toate c rata impozitului s-a redus substanial. De fapt, bugetul pe anul 2000 s-a redresat parial i am putut s ne ncadrm n deficitul stabilit cu o foarte mic abatere, n ciuda presiunilor anului electoral, exact datorit ncasrilor mai mari la capitolele unde s-au redus nivelurile de impozit. Extraordinar lecia anului 2000! Cred c nu trebuie uitat, ea fcnd proba c aplicarea unor stimulente corecte nu rmne fr rspuns. Cu aceste trsturi identificate, legtura dintre reforma fiscal i creterea economic apare acum mai clar. Pe de o parte, creterea economic durabil, spre care intim pe termen lung, presupune reluarea investiiilor, care depind de reluarea procesului de economisire. Aceasta este o corelaie valabil n general, indiferent de ar. Pe de alt parte, specific Romniei i este faptul c o reducere a fiscalitii a devenit un factor important de sprijinire a relurii procesului de economisire. Iat de ce, reforma fiscal din 2000 a avut i o component de relaxare fiscal. Este bine s menionez totui c o relaxare fiscal nu este pe deplin suficient i c eforturile pentru reluarea ctigurilor de competitivitate este absolut necesar. Pentru moment, o fiscalitate redus este doar factorul care poate sprijini reluarea procesului de economisire. Totui, posibilitile de reducere a fiscalitii nu au fost mari, n primul rnd din cauza ineriei la reducere pe care au manifestat-o cheltuielile bugetare. Astfel, n cadrul reformei fiscale, msurile luate poate au dezavantajat pe unii, de exemplu, pe cei care beneficiau i nainte de o rat a impozitului pe profit de 25% sau pe cei care operau cu TVA de 11%, iar astzi trebuie s opereze cu 19%, ct este cota unic. Dar pentru marea majoritate, reforma fiscal a avut i efecte clare de reducere a poverii fiscale. Reforma fiscal din anul 2000 a avut, n mod inevitabil, i un impact social. Dei obiectivul principal al reformei l-a constituit relansarea creterii economice prin stimularea economiilor i o mai bun alocare a resurselor n societate, i nu protecia social, exist o serie de elemente de protecie social n pachetul de reforme fiscale. De exemplu,

130

Mugur Constantin ISRESCU

impozitul pe venitul global a fost conceput s sprijine categoriile cu venituri mai mici, ncorpornd practic elemente de protecie social. Ceea ce vreau s subliniez este faptul c am redus la strictul necesar elementele de protecie social pe termen scurt, incluse n acest pachet, pentru a da o ans relurii creterii economice, singura care poate oferi temeiuri pentru o protecie social pe termen lung. n sfrit, trebuie s mai spun c prin impozitul pe venitul global s-a oferit o anumit protecie social pentru cei care obin venituri, dar nu i pentru cei care nu obin venituri (pensionari, omeri). De aceea, consider c trebuie perfecionate unele programe sociale, mai ales acela privind ajutorul social. Principalul scop al programului de reform fiscal pus n practic n anul 2000 l constituie repunerea economiei romneti pe drumul cel bun. Am fost ns nevoii s acceptm respectarea cu strictee a unor constrngeri impuse de volumul limitat al resurselor disponibile. inerea sub control a deficitului fiscal i al balanei de pli externe a reprezentat cea mai important dintre aceste constrngeri. tiu c punerea n micare a economiei romneti, pe linia performanelor europene, a eficienei i productivitii nalte, va fi un proces anevoios i cu costuri inevitabile, dar un proces pe deplin posibil sub forma reducerii inflaiei, a relurii creterii economice i a mbuntirii traiului zilnic. Pentru c dup relansarea exporturilor i a investiiilor urmeaz, obligatoriu, relansarea consumului.

9.2. Exporturile: cretere de 22 la sut


Creterea din 2000 s-a bazat cu deosebire pe exporturi. Ele au crescut cu 22 la sut. Creterea ar fi fost mai mare dac exportatorii romni spre zona euro - unde se realizeaz 70% din comerul exterior romnesc - nu ar fi fost puternic afectai de cderea monedei europene fa de dolar n anul 2000. A fost un oc extern foarte puternic i dureros. Din cauza durerii poi s nu vezi multe lucruri. De exemplu, exportatorii nu vd c o depreciere mai accentuat a leului fa de euro, pe care i-o doresc, ar nsemna o depreciere dubl a leului fa de dolar, fiindc euro s-a depreciat la rndul su fa de dolar.

Piee, bani, bnci

131

Am auzit muli exportatori spunnd c vor o depreciere mai mare fa de euro, dar c nu doresc ca leul s se deprecieze fa de dolar mai mult, deoarece s-ar scumpi energia. i c soluia ar fi un co valutar. De aceea ei au criticat Guvernul i Banca Naional c nu au fcut ceea ce trebuie. S vedem ns ce se putea face. Dac se utilizeaz un co dolar-euro, trebuie s avem n vedere evoluia real a celor dou monede. Iar evoluia euro-dolar n anul 2000 nu ne-a favorizat, pentru c a mers invers dect au dorit exportatorii romni. A spune c, prin co valutar, cursul leului ar fi evoluat fa de dolar i fa de euro altfel dect s-a ntmplat pe piaa mondial este o iluzie. O problem important, competitivitatea prin pre a exporturilor romneti, nu poate fi soluionat printr-un artificiu, care s nu in cont de ce se ntmpl n raportul euro-dolar. Prbuirea euro, care a pus pe jar nenumrate ri, nu putea s nu afecteze Romnia. Raportul eurodolar nu-l stabilete Romnia. i nici mcar nu-l influeneaz. Banca Naional se ghideaz dup un co valutar dolar-euro nc din anul 1999. Dar acesta are efecte limitate. Sistemul coului valutar a permis, cred eu, gsirea unui nivel adecvat de depreciere a leului, pentru a prezerva poziia extern, a spori rezervele valutare i a stimula exporturile, iar pe de alt parte, pentru a nu introduce prea mult inflaie n economie. Dar lucrurile sunt discutabile. Coul valutar nu este un panaceu, ci numai o metod de referin. Exportatorii au ns dreptate n ceea ce privete vizibilitatea sczut a coului. Aceasta este cauzat i de o mediatizare insuficient. De aici i repetiiile poate obositoare ale Bncii Naionale n ncercarea de a obinui publicul s se uite nu numai la raportul leu-dolar, dar i la raportul leueuro. n acest sens, doresc s mulumesc cotidianelor care au renunat la a prezenta evoluia cursului leului numai fa de dolar. Cred, de asemenea, c pe msur ce se apropie data de la care euro va avea o existen fizic, sub form de bancnot, va crete i vizibilitatea raportului dintre leu i moneda european. Oricum, noi va trebui s pregtim cum se cuvine acel moment (anul 2002), inclusiv pentru ca s nu fie muli romni care s rmn cu mrci germane, lire italiene i alte monede vest-europene la saltea.

132

Mugur Constantin ISRESCU

n ciuda performanelor globale foarte bune, n anul 2000 s-au nteit criticile privind meninerea unei structuri nvechite i neeficiente a exporturilor romneti. Criticile sunt ndreptite. mbuntirea structurii exporturilor depinde ns de structura produciei, de efortul de restructurare din economia romneasc. Acest efort trebuie multiplicat, dar pn atunci cred c ar fi o eroare s cosmetizm structura exporturilor romneti pentru a arta mai bine. E chiar periculoas ideea, ce a nceput s prind contur, c am putea s reducem volumul exporturilor, pentru c important este doar structura lor. S nu uitm c Romnia import mult i c principala surs de valut, pentru a plti aceste importuri, o constituie exporturile. De exemplu, e drept c exportm i fier vechi, dar ponderea acestui export nu-i mare. Cel mai bine ar fi s-l prelucrm pe tot n ar. Dar, dac nu putem, dect s pierdem anual milioane de tone de fier vechi, prin coroziune, cred c e preferabil s facem export i s aducem n ar valut. Sigur, e nevoie de o schimbare a structurii exporturilor. Dar de o schimbare din mers, fiindc nu avem nici timp, nici resurse s ne oprim. O evoluie pozitiv a avut n anul 2000 i balana comercial i de pli curente. Cu alte cuvinte, reluarea creterii economice s-a fcut fr deteriorarea echilibrului extern. S ne uitm la cifre. Rezultatele balanei comerciale n luna ianuarie 2001 atest continuarea unor tendine din anul 2000. Astfel, exportul a fost cu peste 31 la sut mai mare fa de luna ianuarie a anului 2000. n al doilea rnd, continu s sporeasc ponderea rilor membre ale Uniunii Europene n totalul exporturilor noastre, de la 67,9 la sut anul trecut, la 70,3 la sut acum. n al treilea rnd, dup mult timp, mainile mecanice i aparatele electrice (aadar produse cu un grad superior de prelucrare) devanseaz produsele metalurgice ca valoare exportat, ajungnd al doilea export dup confecii i textile. Dac adugm i faptul c n prezent industria contribuie cu peste 98 la sut n totalul exporturilor, avem dovada clar c productorii notri se adapteaz, ncet, dar sigur, exigenelor pieei europene i mondiale. Iat, aadar, c nici vechile structuri nu sunt ngheate. A aduga o remarc privind exportul de confecii n lohn, o reacie la faptul c n 2000 acesta a fost frecvent criticat de unii analiti, iar creterea lui substanial este prezentat mai degrab ca ceva de care ar trebui s

Piee, bani, bnci

133

ne ruinm, pe motiv c am devenit croitorii Europei. n anii 60 i 70, Japonia i, respectiv, Coreea de Sud au fost croitorii lumii nainte de a invada piaa mondial cu electronice i alte produse nalt prelucrate, deoarece exportul n lohn are avantajul c angajeaz for de munc local, dezvolt o specializare, consolideaz pieele externe i permite apoi dezvoltarea industriilor conexe. Localizarea unor operaiuni de comer exterior are multiple raiuni i nu cred c trebuie s ne blocm n scheme rigide. Muli ani, principalii exportatori mondiali de cafea mcinat au fost Germania i Olanda, datorit facilitilor din porturile Hamburg i Rotterdam, i nu cred c cineva din aceste ri a fost ruinat de faptul c ara sa devenise lider la exportul de produse slab prelucrate. Revenind la exportul n lohn de confecii al Romniei, el d de lucru la mult for de munc, n special femei, i cred c poate constitui nucleul redresrii mai multor ramuri industriale anexe din industria textil. Structura optim a exporturilor romneti se va forma n timp i probabil c va trece prin faza lohn i alte faze intermediare. Importul a crescut i el cu 46 la sut n ianuarie 2001 fa de ianuarie 2000. n mare msur ns, este vorba de maini, aparate, echipamente i alte bunuri de investiii (cu peste 55 la sut mai mult n acest an) i de creterea preului la petrol, cu peste 30 la sut fa de perioada corespunztoare a anului trecut. Elementul care ne d ns ncredere este acela c, n lunile februarie-mai a.c., Banca Naional a constatat aceeai supraofert de dolari pe piaa valutar ca i n anul 2000, achiziionnd pe net o cifr record de peste 500 milioane de dolari. Aceasta nseamn c dei importurile sunt mai mari, ele sunt finanate autonom prin linii de credit i faciliti pe termen mediu i lung sau prin investiii directe. Mai mult: importurile nu preseaz suplimentar asupra pieei valutare. Ce propunem pentru anul 2001? Banca Naional va judeca evoluia cursului leului innd seama de dinamica a dou monede: dolarul i euro. Fa de un co n care fiecare din aceste dou monede deine aproximativ 50 la sut, ncercm s gsim cursul de echilibru al leului, dar nu pe o baz zilnic (ntruct aceasta ar presupune fluctuaii largi i de sens opus), ci pe intervale mai mari de timp, cum ar fi luna i trimestrul. Sperm ca n acest an s nu mai avem neplcuta surpriz ca

134

Mugur Constantin ISRESCU

euro s coboare la minimele din 2000, fapt care anul trecut ne-a obligat s depreciem moneda naional mai mult fa de dolar dect prognozasem iniial, tocmai pentru a pstra competitivitatea exporturilor n zona euro. Costul deprecierii suplimentare a leului fa de dolar s-a reflectat n anul 2000 ntr-o inflaie mai mare i repetarea acestei experiene n acest an ar periclita atingerea obiectivului de reducere a inflaiei. n lipsa unor asemenea ocuri externe, politica cursului de schimb este ca deprecierea monedei naionale s fie ceva mai redus dect inflaia, i anume cam cu attea procente cu cte crete productivitatea muncii n economia romneasc. Cu alte cuvinte, productorii i comercianii notri trebuie s se obinuiasc cu ideea c pstrarea i mbuntirea competitivitii externe nu este exclusiv o problem de curs de schimb, ci o problem de cretere a productivitii. De altfel, pe msura apropierii noastre de Uniunea European i de moneda unic, marja de subvenie prin curs se va diminua pn la anulare, un lucru cu care, de asemenea, va trebui s ne obinuim. n ceea ce privete deficitul extern, cred c uoara deteriorare a contului curent n 2001 comparativ cu anul 2000 nu are de ce s ne ngrijoreze. Mai important mi se pare faptul c acest rezultat se ncadreaz n programul anual. Reamintesc c pentru anul 2000 ne-am fixat ca obiectiv iniial limitarea deficitului de cont curent la maximum 4 procente din PIB, iar realizarea a fost mai bun dect programul. De altfel, pentru o ar cu necesiti de investiii precum Romnia, ar fi contraproductiv s limitm excesiv deficitul extern, sursa principal de atragere a unor capitaluri noi. Judecat valabil i pentru anul acesta i pentru anii viitori. Prin strategia de dezvoltare economic pe termen mediu consensualizat n anul 2000 de partidele politice, sindicate i patronat s-a stabilit ca datoria extern s creasc, pn n anul 2004, n ritmul creterii economice, de la aproximativ 10 miliarde de dolari, ct este n prezent, pn la circa 12 miliarde de dolari. Avem deci n vedere un deficit de cont curent ceva mai mare, de 4,5-5% din PIB. Orientarea esenial este aceea ca datoria extern s fie contractat pentru investiii, i nu pentru stimularea consumului. Aceasta, ntruct, la scaden, consumul nu genereaz resursele necesare plii datoriei.

Piee, bani, bnci

135

n materie de deficit al contului curent, rile central i est-europene se pot mpri n trei categorii. Astfel, statele baltice, Slovacia, Croaia, Polonia i, n ultimul timp, i Bulgaria prezint deficite de cont curent de peste 5 la sut din PIB, iar uneori chiar de peste 10 la sut din PIB. Principala explicaie pentru acest dezechilibru o constituie finanarea extern bun de care se bucur rile respective, ndeosebi sub forma investiiilor directe. O a doua explicaie const n caracterul fix al cursului de schimb pentru monedele bulgar, estonian, lituanian, care pe termen mediu le deterioreaz competitivitatea extern. Al doilea grup de ri cuprinde Romnia, Cehia, Slovenia i Ungaria, care i-au limitat n ultimii ani deficitele de cont curent la niveluri prudente (sub 5 procente din PIB). n fine, grupul al treilea include Rusia i Ucraina, ri care nregistreaz surplusuri de cont curent, n condiiile n care majoritatea exporturilor lor sunt constituite de produse minerale i materii prime neprelucrate i n condiiile n care se confrunt cu ieiri masive de capital. Cred c meninerea deficitului de cont curent n limite sustenabile (sub 5 procente din PIB) constituie strategia optim pentru Romnia din dou motive. Pe de o parte, au loc astfel importurile pentru investiii fr de care o relansare durabil a economiei nu poate avea loc. Pe de alt parte, un deficit extern mai mare dect deficitul bugetar semnific faptul c nu numai statul, ci i sectorul privat a fost capabil s acceseze resurse externe.

9.3. Romnia nu mai poate amna btlia cu inflaia


n cunoscutul patrulater al obiectivelor politicilor economice, Romnia a obinut n anul 2000 performane superioare fa de 1999 n toate cele patru domenii: cretere economic, omaj, deficit extern, inflaie. n limbajul macroeconomitilor, aria patrulaterului de obiective s-a extins echilibrat. De la o scdere de peste 2 la sut n anul 1999, produsul intern brut a sporit cu aproape 2 la sut n 2000, iar producia industrial cu peste 8 la sut; rata omajului a sczut de la

136

Mugur Constantin ISRESCU

aproape 12 la sut la circa 10 la sut; deficitul extern a fost mai mic dect se programase (4 la sut din PIB); chiar i inflaia a sczut de la 54 la sut la 41 la sut (decembrie/decembrie). Toate aceste performane, n condiiile meninerii deficitului bugetar n apropierea programului (3,7% fa de 3,5% inta programat) i a creterii spectaculoase, cu peste 15 la sut, a productivitii n industrie. Totui, inflaia a rmas o problem. n primul rnd, deoarece a fost sensibil superioar intei programate (41 fa de 27 la sut). n al doilea rnd, pentru c Romnia a rmas cu inflaia cea mai nalt ntre rile central i est-europene. Mai mult, discuiile despre inflaie, dac sunt scoase din limitele raionalitii i din semnificaia real a cifrelor, devin periculoase. Dac sunt muli cei care cobesc c explodeaz preurile, ne putem atepta chiar s avem o explozie inflaionist. Dup cum se tie, inflaia nu are numai cauze obiective, ci i subiective. Aadar, nu e normal s acceptm vnturarea unor puncte de vedere care, fr o baz solid, pot strni panic. Din netiin sau din interes. Dac unii sunt interesai s urce dobnzile, ne in zile ntregi cu vicreli c dobnzile sunt real-negative. Este acesta adevrul? Analiznd dinamica preurilor n perspectiva mai multor luni, chiar a ntregului an 2000, se vede c lucrurile au alt fa. Inflaia nu explodeaz, iar procesul de dezinflaie a dobndit o anumit continuitate. Unii spun c inflaia n 2001 va fi 37-40%. Eu cred c va fi sensibil mai puin. Probabil c undeva ntre 25 i 30 la sut. Dac ntr-un an greu, cum a fost 2000, an electoral, cu trei ocuri mari care s-au npustit asupra Romniei - cderea euro, seceta i scumpirea petrolului - inflaia a sczut cu 14 puncte procentuale, cu att mai mult ntr-un an normal, la nceput de guvernare, putem nregistra o scdere a inflaiei cu mai mult de 10 puncte procentuale. Asta nu nseamn ns c indiferent ce se va ntmpla, ce politic va fi adoptat, inflaia va fi calmat. Pentru c nu e posibil aa ceva. Sigur, ntr-un fel, dezinflaia a devenit un proces inerial. S-a acumulat deja un potenial de reducere a inflaiei i el poate fi fructificat. Cu o condiie: s nu fie fcute erori mari, s existe coeren n politici i s nu se destabilizeze pieele monetar i valutar. Ca s descifrm viitorul, trebuie discutat cu luciditate i trecutul. Pn n 99, inclusiv, nu putem vorbi despre un proces continuu de dezinflaie

Piee, bani, bnci

137

n Romnia. Din cnd n cnd inflaia s-a ambalat, n special ca urmare a coreciilor de preuri, deoarece liberalizarea preurilor s-a fcut gradual i s-a lungit pe o perioad de aproape 9 ani. n aceast perioad au avut loc i distorsiuni grave. Preurile au fost gtuite artificial. Un exemplu l constituie subveniile ncruciate la energie, care au fost eliminate abia n 1998-1999. La Banca Naional era o vorb: n Romnia nu se va putea vorbi despre o liberalizare adevrat a preurilor pn cnd nu vor fi aduse la realitate chiriile la locuinele de stat. V amintii, poate, c prin 96-97 chiria la stat, pentru un apartament, nu era mai mare dect preul unui pachet de igri. Abia n mai-iunie 99 a fost fcut aceast ultim mare corecie, chiriile cunoscnd o majorare de 31 de ori. Iat motivul pentru care numrtoarea dezinflaiei - ca proces sper continuu i condus prin politici specifice (n cmpul monetar, fiscal-bugetar, salarial i structural) - are ca punct de plecare n Romnia abia anul 2000. Pn atunci, orice fel de politic de dezinflaie a fost dat peste cap de corecii majore ale preurilor prin metode administrative. Ceea ce spun poate fi uor verificat n cifre. De exemplu, Romnia na avut n nici un an din deceniul trecut o inflaie anual att de mare ca n Polonia n 1990, de 600%, urmat ns apoi de 10 ani de inflaie n scdere nencetat, de la 70% n 1991 la 10% n 2000. Noi am avut n schimb patru ani cu rate ale inflaiei ntre 150 i 300% pe an, n 91,92, 93 i 97, ani n care au fost operate corecii majore, ce au fcut imposibil coerena politicilor antiinflaioniste. Fiindc peste inflaia de fond se suprapunea mereu o inflaie corectiv. Desigur, corecii au fost i n 2000, vor fi i n 2001. Dar ncepnd cu anul 2000, timpul coreciilor majore a trecut. Coreciile de acum nu mai pot s produc puseuri inflaioniste mai mari de 4 sau de 5 procente. Dezinflaia neleas ca un proces gradual de temperare a creterilor de preuri poate deveni o constant. Am susinut acest lucru i n vara anului 2000, n cadrul unei ntlniri cu presa. M-am uitat ns n sal i am vzut c inclusiv cei care mi erau apropiai m priveau cu suspiciune. Probabil i nchipuiau c fac propagand electoral. O spun din nou, acum. n anul 2000, pn n mai, n condiiile unei desfurri fr accidente a activitii economice, procesul de dezinflaie a fost ceva mai accelerat. Apoi au venit seceta, creterea preului internaional al

138

Mugur Constantin ISRESCU

petrolului i, nu n ultimul rnd, deprecierea accentuat a monedei euro, pe fondul unei instabiliti financiare i al unei crize de ncredere legat de cazul FNI. Toate au determinat ncetinirea dezinflaiei. Totui, n 2000, fa de 1999, inflaia a sczut cu 14 puncte procentuale. Se cuvine s mai precizez n ce tip de dezinflaie ne-am angajat. Fiindc nu ne-am angajat ntr-o dezinflaie radical. O dezinflaie radical vine, de regul, dup o criz. Sau e nsoit de o criz financiar mai grav, pe care noi ns am evitat-o. Tipul de dezinflaie n care ne-am angajat este lipsit de brutalitate i are dou mari avantaje: nu ne-a distrus sistemul bancar i a prezervat o anumit putere de cumprare a populaiei. Are ns i un dezavantaj: creeaz obinuina cu drogul inflaionist i nencredere c problema poate fi soluionat. n consecin, la noi procesul poate avea succes numai prin perseveren. i, repet, cu condiia s nu fie fcute erori mari. Mai adaug faptul c nou, romnilor, perseverena nu ne este tocmai la ndemn. Un oc al dezinflaiei, vezi cazul Turciei, poate fi urmat de o surpriz neplcut: crahul sistemului bancar. De asemenea, o reducere puternic a inflaiei poate avea efecte duntoare n materie de cretere economic. Evident, orice pact de reducere a inflaiei trebuie s aib n vedere diverse costuri pe termen scurt, precum reducerea creterii economice, creterea omajului, accentuarea deficitului extern etc. Tocmai din acest motiv acceptm regula aceasta a reducerii inflaiei n mod gradual, cu un anumit pas, de exemplu, cu cte o treime. Polonia a avut, n 1990, o cretere generalizat a preurilor cu 600%. Dup o scdere brutal a inflaiei n anul urmtor, pn la 70%, a urmat un ir de ani cu scderi lente cu cte o ptrime pe an pn cnd, n 2000, au ajuns la o rat a inflaiei de numai 10%. Un astfel de proces are un atribut evident: consecvena. Indiferent de mprejurri, chiar i n ani electorali, reeta dezinflaiei trebuie s fie aplicat. n termeni relativi, n Polonia, scderea respectiv a fost de circa 25 la sut pe an. Experiena polonez ne-a artat c procesul dezinflaionist, atunci cnd este controlat de autoriti, este un proces de mai lung durat, fr nimic spectaculos, poate chiar plictisitor.

Piee, bani, bnci

139

Alternativa o constituie o dezinflaie rapid, gen oc, precum n Bulgaria, unde reducerea inflaiei de la 1082 la sut n 1997 la 22,3 la sut n 1998 a urmat unei crize financiar-bancare de proporii i a fost posibil ca urmare a introducerii consiliului monetar. Dezinflaia-oc are ns cunoscutele dezavantaje de anulare a economiilor populaiei, de colaps al sistemului bancar, de reducere dramatic a capacitilor de producie. Pentru a fi acceptat o asemenea soluie, ea trebuie precedat de o criz major, pe care Romnia, aa cum am amintit mai nainte, a reuit s o evite pn n prezent. Dac alternativa acceptat la noi o constituie dezinflaia gradual, de curs lung, problema o constituie stabilirea ritmului acesteia, a politicilor care trebuie s-i vin n ajutor i respectarea neabtut a acestora. Un ritm de dezinflaie mediu de 25 la sut pe an ar conduce Romnia la o inflaie de sub 10 procente de abia n anul 2005, ceea ce ar putea fi o problem din perspectiva integrrii europene. Alternativ, s-ar putea accepta un ritm al dezinflaiei uor sporit, de 30 la sut pe an, ceea ce ar grbi cu un an atingerea unei inflaii anuale cu o singur cifr. Desigur, n cele din urm, este mai puin relevant dac inflaia va scdea cu 25 sau cu 30 de procente pe an. Mai importante sunt politicile monetar, valutar, fiscal, salarial, de restructurare i de privatizare, fr de care toate aceste proiecii vor fi imposibil de atins. Foarte important este s fim realiti. S vedem ntr-adevr cu ct se poate reduce inflaia i dac putem suporta costurile unui asemenea efort. Personal, optez pentru un pas de dezinflaie realist i acceptat de ntreaga societate, mpreun cu costurile pe care le impune. n acest fel nu suntem supui la un regim sever; dar suntem nevoii s respectm o anumit diet. Dezinflaia gradual prezint o serie de avantaje certe, cum ar fi pstrarea n stare de funcionare a sistemului bancar, utilizarea mai bun a capacitilor de producie i altele. n schimb, ea cere perseveren, continuitate, contribuie a tuturor actorilor interesai n atingerea rezultatului final i un permanent efort de explicare prin dialog cu publicul larg. Conlucrarea dintre Guvern i Banca Naional este esenial pentru reuita dezinflaiei. Banca Naional are n atribuiile stabilite de lege

140

Mugur Constantin ISRESCU

asigurarea stabilitii preurilor. Dac Guvernul i propune reducerea inflaiei prin prghiile pe care le are la ndemn, Banca Naional nu poate dect s salute aceast decizie i s sar n ajutorul Guvernului cu prghiile pe care legea le-a pus n curtea ei. Aceast conlucrare obligatorie este de fapt n ajutorul rii, pentru c Romnia nu mai poate amna btlia cu inflaia.

C ARTEA A TREIA
TALOANELE POLITICII MONETARE

CAPITOLUL 10 POLITICI ECONOMICE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .147 CAPITOLUL 11 POLITICA MONETAR N CONTEXTUL POLITICILOR ECONOMICE . . . . . . . . . . . . . . . . . .159 CAPITOLUL 12 REPERE DIN ISTORIA BNCILOR CENTRALE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .171 CAPITOLUL 13 TEORIILE MONETARE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .195 CAPITOLUL 14 - POLITICA BNCII CENTRALE: UNELE CLARIFICRI . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .207

Capitolul 10

Politici economice

10.1. Economia de pia versus planificarea centralizat


Experiena istoric a demonstrat necesitatea interveniei statului n economie n scopul prevenirii i atenurii dezechilibrelor economice, al apropierii extremelor n ciclurile de dezvoltare i al asigurrii unei dezvoltri stabile i de durat. Politica economic reprezint forma sub care se realizeaz aceast intervenie i se compune din: i) definirea obiectivelor urmrite ntr-o anumit perioad; ii) instrumentele i mecanismele utilizate de stat pentru a interveni; iii) cadrul instituional n care se acioneaz. ntruct n lumea contemporan asistm la o diversitate de obiective, precum i de instrumente, mecanisme i instituii implicate, n mod frecvent se utilizeaz pluralul de politici economice. Poate prea surprinztor, dar teoria economic nu statueaz foarte clar superioritatea economiei de pia fa de economia planificat centralizat. Teoriile economice bazate pe principiul minii invizibile, principiu lansat de Adam Smith, susin faptul potrivit cruia funcionarea competitiv a pieelor poate asigura o alocare eficient a resurselor. n teorie cel puin, au existat lucrri solide (Lange Lerner, 1938) care au artat c o bun alocare a resurselor societii se poate face i printr-o economie planificat centralizat. La un nivel abstract, pieele i planul sunt ci alternative de organizare i alocare a resurselor.

144

Mugur Constantin ISRESCU

Orice afirmaie potrivit creia economiile de pia funcioneaz mai eficient dect cele planificate centralizat trebuie susinut prin ipoteze i argumente adiionale. n acest sens, un punct de plecare l-ar putea constitui probabilitatea de a da gre (de a nu funciona eficient) a celor dou sisteme. Din acest punct de vedere, premisele unei funcionri neeficiente a economiei de plan se nscriu pe o plaj mult mai larg, ncepnd cu cele politice (inexistena democraiei i a libertii individuale), cele de distribuie a venitului naional (susinerea dictatorilor) i terminnd cu cele referitoare la eficien economic. Rmnnd la un nivel teoretic, principala problem a planificrii centralizate este eficiena sczut a acesteia, datorat complexitii sarcinilor ce trebuie realizate la nivel central i a imposibilitii de a avea totalitatea informaiilor necesare acestui proces. Aceast din urm problem, mai mult dect evident n practic, a fost cea care a fcut ca n ultimele decenii majoritatea teoreticienilor s pledeze n favoarea economiei de pia. La rndul lor, economiile de pia nu sunt perfecte. De exemplu, nlocuirea unei ntreprinderi industriale de stat printr-un monopol privat este cu greu acceptat drept o msur neleapt, dat fiind cerina reglementrii corespunztoare a unei asemenea entiti. De asemenea, la un nivel mai general, funcionarea mai eficient a economiilor descentralizate depinde nu numai de concuren, dar i de buna funcionare a instituiilor de pia i a sistemului bancar, ceea ce presupune mecanisme care se rodeaz n timp i care pot funciona bine numai dac sunt dublate de cultur i mentaliti de pia. n plus, problemele ecologice dein n economiile de pia un rol mult mai important dect n cele planificate. O realitate istoric palpabil ce trebuie avut n vedere la analizarea celor dou sisteme economice, a reprezentat-o importana pieelor descentralizate, bazate pe proprietatea privat, n stimularea i dezvoltarea inovaiilor tehnologice i a progresului tehnic (ca urmare a flexibilitii crescute cu care acestea se pot adapta la schimbri ale mediului economic i la incertitudini). Conform unor analiti, btlia istoric final din care economia de pia a ieit victorioas s-a dat n domeniul tehnologic.

Piee, bani, bnci

145

Cum intervine statul n viaa economic n cele dou forme alternative de organizare i alocare a resurselor? Mai mult dect n alte pri, n domeniul politicilor economice deosebirile sunt evidente. a) n sistemele economico-sociale dictatoriale, etatiste, cu economii bazate pe planificare centralizat, statul intervine direct, prin mijloace administrative, n influenarea proceselor economice. Variabilele eseniale preuri, salarii, producie, acumulare, rentabilitate etc. sunt stabilite de ctre planul central, n baza unor balane materiale primare de echilibru i rmn fixe perioade ndelungate. Pieele sunt practic desfiinate (sau marginalizate), banii sunt un simplu numitor comun al unor variabile planificate, iar cererea de consum este dedus (respectiv impus) de corelaiile macroeconomice stabilite de puterea dictatorial. Mecanismele economice i sociale funcioneaz conform prezumiei c planul central stabilete cel mai bine, prin comand, corelaiile de echilibru ntre aspiraiile societii i posibilitile de consum. Istoria a demonstrat c aceste politici i mecanisme pot funciona relativ satisfctor cel mult n perioade excepionale, de comand (rzboi, criz etc.). Pe termen lung, comenzile centrale se deprteaz tot mai mult de realitile societii, desconsider aspiraiile populaiei i degenereaz n birocraie, risip, ineficien, dezinteres general fa de progres, inovaie, iniiativ i dezvoltare durabil. n ultima instan, rigiditile planificatorilor centrali i ruperea de realitate duce la acumularea de tensiuni majore n sistemele economice i sociale i la apariia unor crize dificil de controlat. b) Sistemele economico-sociale democratice funcioneaz pe principiile libertilor i drepturilor omului, ale liberei iniiative i concurenei. Sistemul politic se bazeaz pe pluripartitism, iar sistemul economic pe mecanismele de pia. Variabilele fundamentale preuri, salarii, economisire, consum, producie se stabilesc pe baza raportului cerereofert. Cererea de consum, reflectnd aspiraiile societii, se exprim nemijlocit pe piee, influennd starea de echilibru a acestora ntr-o dinamic cu numeroase mecanisme de autoreglaj. Intervenia statului n economia de pia se poate face, n consecin, prin instrumente indirecte, care s afecteze ct mai puin drepturile ceteneti

146

Mugur Constantin ISRESCU

i libera iniiativ. Pn la marea criz economic din 1929 1933, att necesitatea, ct i maniera de intervenie a statului n viaa economic au fcut obiectul unor dispute de fond, cunoscnd cicluri istorice i diferenieri notabile (de exemplu, practica i teoria comerului liber n Anglia i teoria protecionist n Germania). Despre o fundamentare teoretic i o abordare practic concret a interveniei statului n viaa economic, acceptat pe scar larg n majoritatea rilor democratice i cu economie de pia, se poate vorbi numai dup al doilea rzboi mondial. Punctul comun l-a constituit lucrarea Teoria general a ocuprii forei de munc, a dobnzii i a banilor a lui J.M. Keynes.

10.2. Ce urmresc politicile economice?


Ne vom concentra, n cele ce urmeaz, pe obiectivele politicilor economice n rile cu sistem politic democratic i cu economie de pia funcional, aceasta fiind opiunea istoric fundamental pe care a fcuto Romnia dup 1989. Experiena ultimelor decenii, att a rilor occidentale dezvoltate, ct i a celor care au optat pentru democraie i economie de pia, a individualizat urmtoarele cinci obiective generale ale politicii economice: (I) stabilitatea preurilor (controlul inflaiei); (II) ocuparea forei de munc (controlul omajului); (III) creterea economic; (IV) echilibrul extern (stabilitatea balanei de pli); (V) controlul deficitului bugetar (suportabilitatea datoriei publice). Atingerea simultan a acestor obiective nu este o regul, ntruct, chiar n conjuncturile cele mai favorabile i n rile cele mai stabile, ele sunt (cel puin parial) destul de greu compatibile, cel puin pe termen scurt. Atingerea unor performane superioare la un obiectiv se face frecvent prin acceptarea unor performane mai slabe n cazul altor obiective. De exemplu, temperarea creterilor de pre se face frecvent prin diminuarea creterii economice, mai ales pe termen scurt (pe termen mediu i lung diversele curente de gndire economic avansnd ipoteze i puncte de vedere contradictorii). Mai trebuie notat un aspect. Politicile economice n rile democratice sunt elaborate i puse n aplicare sub presiunea ciclului electoral (de regul 4 ani). La orizontul ciclului electoral, cele cinci obiective menionate se acomodeaz prin concesii

Piee, bani, bnci

147

reciproce, de maniera inflaiecretere economic, deja menionate. Autoritile urmresc ca n urma acestor acomodri i concesii reciproce, aria de bine social sau de percepie pozitiv a politicului s fie maxim. Vom reveni asupra acestui aspect, de maxim importan n definirea combinaiei (mixului) de politici economice. Pn atunci, se impune s trecem n revist cteva lucruri eseniale despre fiecare obiectiv. (I) Stabilitatea preurilor (controlul inflaiei). ntr-o economie de pia funcional preurile sunt libere, ele reflectnd n mod curent nu numai structura concurenial a costurilor, dar i evoluia nemijlocit a raportului cerereofert. Modificarea permanent a ofertei pentru a rspunde n mod corespunztor cererii se face prin semnalele transmise de sistemul de preuri. n consecin, preurile relative ale diferitelor produse se mic n permanen n ambele direcii (creteri i scderi), echilibrul cererii cu oferta fiind neles n dinamica sa. Mai mult, se accept c n societatea contemporan aciunea vectorilor care influeneaz preurile au ca rezultant o cretere inevitabil a nivelului general al preurilor cu 24 procente pe an. Stabilitatea real a preurilor este neleas ca acea situaie n care, prin funcionarea liber a mecanismelor de pia, nivelul general al preurilor nu crete cu mai mult de 24 procente pe an. Nivelul preurilor este reflectat de trei principali indicatori: indicele preurilor cu ridicata, indicele preurilor de consum i deflatorul produsului intern brut. n contrapunere, fenomenul inflaionist este, n esen, definit drept modificarea, n sensul creterii, a tuturor preurilor, pe un trend permanent, rezultnd majorarea sistematic a indicilor de pre menionai mai nainte, cu peste 5 la sut pe an. n funcie de mrimea ei, literatura de specialitate distinge i definete diferite categorii de inflaie: inflaie trtoare, inflaie galopant, hiperinflaie etc. Trebuie fcut distincia ntre creterea preurilor o sigur dat i creterea permanent (persistent) a preurilor. Dac prima dintre creterile menionate apare ca urmare a unui oc (ajustarea preului mondial al petrolului), cea din urm este de regul rezultatul unei probleme cronice a economiei (cum ar fi persistena unor deficite

148

Mugur Constantin ISRESCU

bugetare mari). Istoric se consider, de exemplu, c inflaia din rile Americii Latine a avut drept cauze persistena deficitelor bugetare ridicate, care au fost monetizate de banca central prin tiprire de bani. ndatorarea excesiv a guvernelor din rile Americii Latine a jucat un rol decisiv n acest proces, att prin creterea deficitelor bugetare, ct i prin dificultatea finanrii deficitelor pe alte ci dect cea a monetizrii. Din punctul de vedere al politicilor economice, este acceptat ideea c o rat a inflaiei de pn la 10 la sut pe an nu ridic probleme deosebite; pn la 40-50 la sut pe an poate fi controlat; peste 50 la sut pe an prezint riscuri majore s se transforme n hiperinflaie i s distrug mecanismele economiei de pia. Scenariul tipic al hiperinflaiei este accelerarea creterilor de pre pe o curb exponenial, concomitent cu comprimarea factorului timp. Se ajunge la creteri lunare ale indicilor de preuri de peste 30-40 la sut, pentru ca n scurt timp asemenea majorri s se efectueze sptmnal, iar apoi zilnic (Philip Cagan); n faza de paroxisim, rata lunar a inflaiei depete 50 la sut, care anualizat nseamn o rat de 13000%, cum s-a ntmplat n Bolivia (1984-1985), Peru, Argentina, Brazilia, Nicaragua, Iugoslavia. n cazul economiilor n tranziie de la planificarea centralizat la mecanismele de pia, se mai distinge inflaia corectiv, respectiv majorrile brute i substaniale de preuri care rezult din procesele de liberalizare i nlturare a constrngerilor administrative sau de eliminare a subveniilor. Inflaia corectiv este un fenomen necesar i inevitabil al tranziiei, mrimea ei depinznd de magnitudinea constrngerilor administrative i a subveniilor. Politicile economice n rile n tranziie urmresc, pe de o parte, acceptarea i derularea inflaiei corective, ce se poate realiza fie ntr-o perioad scurt (terapia oc), fie n mai multe etape (terapia gradual); iar, pe de alt parte, evitarea transformrii inflaiei corective ntr-o inflaie de fond i de durat. Dei exist diferenieri ntre diferitele curente de gndire economic, social i politic, privind natura i efectele inflaiei, se poate vorbi de un consens privind necesitatea controlrii inflaiei i evitrii procesului de accelerare a creterii preurilor. n general, se accept faptul c rata mai nalt a inflaiei este unul din semnele cele mai nefavorabile ale situaiei economice, iar inflaia scpat de sub control redistribuie arbitrar i

Piee, bani, bnci

149

inechitabil veniturile membrilor societii, aloc distorsionat resursele din economie, erodeaz mecanismele economice i conduce la tensiuni sociale. n consecin, stabilitatea preurilor este menionat ntre obiectivele centrale ale politicii economice, care nu lipsete, de regul, din nici un program economic. Stabilirea unei rate de referin a inflaiei care s defineasc stabilitatea preurilor, sau controlul inflaiei difer ns de la o ar la alta i n funcie de perioada istoric. (II) Ocuparea forei de munc (controlul omajului). Ocuparea forei de munc ntr-o proporie ct mai nalt, respectiv o rat a omajului ct mai mic, reprezint un obiectiv central al politicii economice, urmrit pentru c reflect att creterea economic, ct mai ales pacea social. Trebuie remarcat faptul c ocuparea forei de munc nu se suprapune cu creterea economic. n cazul unor rigiditi structurale n economie, creterea poate coexista cu o rat nalt a omajului. n acelai timp, un grad mai nalt de ocupare a forei de munc, n condiiile meninerii unor structuri ineficiente n economie, pericliteaz calitatea creterii economice i n ultim instan nivelul de trai. Din punct de vedere al definirii obiectivului, este mult mai semnificativ utilizarea ca indicator a ratei omajului n locul nivelului de ocupare deoarece, n condiiile n care populaia activ sporete, rata omajului poate crete n acelai timp cu nivelul forei de munc ocupate. Efectele negative ale omajului asupra indivizilor afectai de acest fenomen sunt evidente. Pentru ansamblul economiei, omajul reprezint, pe de alt parte, risip de resurse productive i imposibilitatea atingerii creterii economice poteniale maxime. n definirea omajului apar numeroase dificulti, deoarece orice persoan care nu muncete poate fi considerat omer (aprnd astfel ambiguiti legate de clasificarea celor cu angajri pariale, sezoniere, a femeilor casnice, de stabilire a vrstelor limit etc.). n plus, ca i n cazul inflaiei, este complicat estimarea unei rate de referin a omajului, datorit dificultii de a defini nivelul ocuprii depline a forei de munc. n orice caz, ocuparea deplin nu nseamn o rat zero a omajului.

150

Mugur Constantin ISRESCU

Dup natura cazurilor de ordin macroeconomic care l determin, omajul poate fi clasificat n: (i) omaj fricional determinat de funcionarea normal a pieei muncii, adic de perioadele n care indivizii i schimb locul de munc; (ii) omaj structural cauzat de restrngerea sau dispariia unor ocupaii, determinate n special de automatizarea i informatizarea proceselor productive i a activitilor economico-sociale, de modificarea continu a structurii nevoilor sociale; (iii) omaj ciclic provocat de perioadele de recesiune, ca urmare a alternanei ciclurilor economice. n condiiile unui relativ echilibru economic, ocuparea deplin a forei de munc ar presupune situarea ratei omajului la nivelul apropiat de omaj fricional. De aceea, ca obiectiv orientativ, de referin, n fundamentarea msurilor de politic monetar i fiscal (semnificnd un nivel sczut al omajului) poate fi considerat acea situaie a pieei forei de munc n care numrul de locuri de munc vacante disponibile este aproximativ egal cu cel al omerilor. (III) Creterea economic. Creterea economic a fost ntotdeauna considerat un obiectiv important al politicii economice. Evident, ea nu este privit drept o finalitate ca atare, ci pentru posibilitile pe care le ofer: mbuntirea nivelului de trai n prezent i perspectivele creterii acestuia n viitor. De asemenea, ocurile produse de modificrile structurale din economie cum sunt, spre exemplu, cele provocate de extinderea automatizrii pot fi mai uor absorbite ntr-o economie aflat n cretere. Lund n considerare dezideratul ridicrii nivelului de trai, se impune msurarea creterii economice nu numai n termeni nominali, dar i n termeni reali. Cea mai obinuit cuantificare a creterii economice este aceea a creterii produsului intern brut real (creterea nominal a produsului intern brut se corecteaz cu creterea preurilor). Apropierea de esena conceptului impune ns cutarea unor indicatori mai fideli. Astfel, ntruct nu poate fi considerat satisfctoare o cretere a PIB doar n aceeai proporie cu sporirea populaiei, PIB pe locuitor reprezint, probabil, o msur mai bun. Nici aceasta nu este ns suficient de semnificativ, ntruct creterea bunstrii poate fi msurat i prin extinderea timpului liber (scurtarea sptmnii de lucru). Ca

Piee, bani, bnci

151

urmare, n numeroase ri, productivitatea muncii pe om/or este considerat o cuantificare mai bun a creterii economice. Mai ales n ultima perioad de timp, i n rile foarte dezvoltate, creterea economic a nceput s fie contestat n calitate de obiectiv de baz al politicii economice, datorit accentului tot mai puternic pus pe probleme legate de protecia mediului i de protecia social mpotriva srciei. n final, ns, abordarea cu succes a unor astfel de probleme nu poate fi fcut dect n condiiile unei creteri a venitului naional i a avuiei naionale ca surse de redistribuire pentru atingerea scopurilor propuse. (IV) Echilibrul extern (stabilitatea balanei de pli). Echilibrul extern este urmrit prin situaia balanei de pli externe i a rezervelor de mijloace de plat internaionale ale rii respective. Dintr-un anumit punct de vedere, un deficit al balanei de pli nu este, n mod necesar, un fenomen ce trebuie evitat. El semnific faptul c ara poate obine din strintate bunurile i serviciile pe care le dorete. O parte a acestor importuri este pltit de exporturile rii i de investiiile fcute de strintate. Diferena rmas este finanat prin datoria extern (mprumuturi externe) sau scderea rezervelor. Problema care se ridic este c sporirea datoriilor are o limit: la un moment dat, capacitatea oricrei ri de a susine deficite din ce n ce mai mari se epuizeaz, mprumuturile externe se obin din ce n ce mai greu, iar rezervele internaionale scad sub pragul critic. Acesta este un fenomen ce trebuie evitat. Mai mult dect att, finanarea extern poate fi sistat din motive independente de situaia economic sau financiar a rii n cauz; de exemplu, creditorii externi evit acordarea de noi mprumuturi datorit unui conflict armat din zona rii respective, sau datorit faptului c o ar din aceeai grupare nceteaz plile externe. n asemenea situaii destul de frecvente echilibrul extern se restabilete indiferent de consecinele i costurile interne, iar balana de pli devine obiectivul principal al politicilor economice. Din acest motiv, administrarea prudent a balanei de pli reprezint un obiectiv aparte, special, iar n majoritatea cazurilor guvernele concep strategia economic pornind de la echilibrul extern.

152

Mugur Constantin ISRESCU

(V) Controlul deficitului bugetar. Politica keynesist de stimulare a cererii interne prin cheltuieli guvernamentale (sau prin reducerea impozitrii) a determinat acumularea n timp a unor importante deficite bugetare i formarea unei datorii publice substaniale n majoritatea statelor dezvoltate. Finanarea acesteia i, mai ales, povara dobnzilor a devenit o problem major, cu impact puternic asupra echilibrului economic general (presiune inflaionist, rigiditi n stimularea creterii economice etc.). n consecin, controlul deficitului bugetar este frecvent inclus ntre obiectivele principale ale politicii economice.

10.3. Divergene ntre obiectivele politicii economice


Principala dificultate n realizarea tuturor obiectivelor politicii economice const n faptul c msurile necesare pentru atingerea unor obiective intr n conflict cu cele ndreptate spre realizarea altor obiective. n plus, fiecare obiectiv, chiar dac este fundamentat prin analize economice precise, calcule matematice minuioase, este de cele mai multe ori subiectul unor aprinse dispute politice. Nu este un secret faptul c, practic, obiectivele de politic economic sunt stabilite sub presiunea ciclurilor electorale. Atingerea obiectivelor presupune utilizarea unor instrumente specifice, aflate la ndemna fiecrui grup de politici, ntr-o gam mai restrns (cazul politicii monetare) sau mai larg (cazul politicii fiscalbugetare). n scopul realizrii simultane a dou sau mai multe obiective, autoritile pornesc de la o serie de corelaii ntre principalii indicatori macroeconomici, stabilite pe baza experienei acumulate n trecut i a teoriilor economice dominante. Cazul cel mai reprezentativ este cel al corelaiei dintre stabilitatea preurilor i ocuparea forei de munc. Obiectivul stabilitii preurilor este de cele mai multe ori n contradicie, pe termen scurt (nu i pe termen lung) cu obiectivul creterii ocuprii forei de munc. Cnd economia este n expansiune iar omajul este n scdere, rata inflaiei va avea o tendin de cretere. Dac banca central nu va majora rata dobnzilor, economia se va supranclzi, stimulnd inflaia. Dac banca central va

Piee, bani, bnci

153

aciona n direcia reducerii cererii agregate prin creterea ratelor dobnzilor, rata omajului va crete (pe termen scurt). Obiectivul accelerrii creterii economie i obiectivul meninerii unei rate sczute a omajului sunt de cele mai multe ori compatibile, aflndu-se ntro relaie de potenare reciproc. Dac omajul se afl la cote nalte este imposibil realizarea unei creteri maxime, n timp ce un omaj redus creeaz un climat n care firmele productoare sunt ncurajate s promoveze progresul tehnic prin investirea n echipamente performante care, economisind munca uman, mbuntesc productivitatea muncii. Exist ns i tipuri de cretere economic fr angajare de for de munc suplimentar i deci care nu duc la reducerea omajului. Relaia dintre creterea economic i stabilitatea preurilor este intens controversat. Unii economiti consider c o cretere susinut pe termen lung nu poate fi obinut fr meninerea stabilitii preurilor, deoarece inflaia poate frna creterea prin ncurajarea activitilor speculative n detrimentul investiiilor productive. Alte puncte de vedere susin c inflaia reprezint un stimul pentru cretere, deoarece face mprumuturile mai profitabile pentru debitori i reduce riscurile financiare ale investiiilor. Exist i opinii situate ntre aceste dou extreme, conform crora inflaia, dei nu reprezint un stimul pentru creterea economic, este un fenomen ce o nsoete inevitabil. Argumentul ar fi c o cretere economic consistent presupune, ca o condiie prealabil, ocuparea deplin a forei de munc, iar aceasta ar conduce la inflaie. n ultimii ani, din ce n ce mai mult atenie se acord posibilei contradicii dintre dezideratele stabilitii preurilor i ocuprii forei de munc, pe de o parte, i cele ale conservrii mediului i ale evitrii polurii, pe de alt parte. Cu toat complexitatea i dificultatea aspectelor prezentate, economitii accept ideea cercului virtuos, respectiv posibilitatea ca, fr a urmri rezultate maxime pentru fiecare obiectiv n parte, creterea economic, ocuparea forei de munc i stabilitatea preurilor s poate fi concomitent aduse i meninute la niveluri rezonabile, prin utilizarea unei combinaii adecvate de msuri de politic economic. La fel se

154

Mugur Constantin ISRESCU

accept existena cercului vicios, n care apar, se menin i se agraveaz reciproc performane slabe la fiecare din cele trei obiective. Vom reveni asupra acestor aspecte.

Capitolul 11

Politica monetar n contextul politicilor economice

11.1. Premisele interveniei indirecte a statului n economie


Esenial pentru intervenia statului n democraiile cu economie de pia funcional este respectul pentru libertile constituionale ale individului. Cu alte cuvinte, intervenia statului n economie este astfel conceput, nct ea nu afecteaz drepturile ceteneti i iniiativa particular. Politicile economice se realizeaz n consecin cu instrumente indirecte, care vizeaz numai cadrul economic general (macroeconomic) i nu intervin n drepturile de exercitare a proprietii private. Capacitatea statului de a pstra sau influena echilibrul economic general are la baz trei premise: (I) (II) Dreptul suveran al statului de a emite moned. Dreptul suveran al statului de a ncasa impozite i de a efectua cheltuieli.

(III) Dreptul suveran al statului de a reglementa cadrul general de desfurare a activitii economice. Formalizarea cadrului general de intervenie a statului n democraiile de pia funcionale pornete de la faptul c toate bunurile i serviciile se

156

Mugur Constantin ISRESCU

realizeaz pe pia prin bani i preuri, iar totalitatea a ceea ce se cheltuiete este egal cu valoarea n preuri curente a produselor pe pia. Aceast simpl relaie este cunoscut sub denumirea de ecuaia schimbului: MV = PQ unde: M V MV P Q PQ = masa monetar = viteza de rotaie a banilor = totalul cheltuielilor (cererea agregat) = nivelul general al preurilor = cantitatea de bunuri i servicii pe pia = totalul produselor n preuri curente (oferta agregat) (1)

Totalul valoric al produciei realizat de o ar reprezint produsul intern brut (PIB) n preuri curente, acesta avnd urmtoarea destinaie de echilibru: PIB = C + I + G +X Mimp unde: C I G X = Consum = Investiii = Cheltuieli guvernamentale = Export (2)

Mimp = Import Din comparaia ecuaiilor (1) i (2) rezult c cererea agregat (MV) este acoperit de producia de bunuri i servicii realizat pe plan intern (PIB), din care se scad importurile i la care se adaug exporturile (soldul balanei comerciale - n realitate, balana contului curent - pentru simplificare n continuare nu sunt avute n vedere toate componentele i corelaiile balanei de pli). Statul poate influena echilibrul macroeconomic, sintetizat de aceste ecuaii, n principal prin manevrarea

Piee, bani, bnci

157

cererii agregate, prin controlul masei monetare (M) i al cheltuielilor guvernamentale (G). Investiiile (I), consumul (C), totalul produciei (Q) i viteza de circulaie a banilor (V) pot fi influenate parial, iar nivelul general al preurilor (P), respectiv rata inflaiei, numai indirect.

11.2. Politici fiscal-bugetare


Statul are dreptul, pe de o parte de a stabili impozite i taxe, iar, pe de alt parte, de a efectua cheltuieli guvernamentale, transferuri sau de a subveniona anumite ramuri sau produse. Intervenia statului n aceste domenii este extrem de diversificat (numai sistemele de impozitare pot constitui tomuri ntregi de reglementri) i poart denumirea generic de politic fiscal (sau politici fiscal-bugetare). Politicile fiscal-bugetare urmresc nu numai influenarea cererii globale din economie (impozitele reduc cererea agregat, mai mult sau mai puin, n funcie de mrimea lor, iar cheltuielile bugetare o majoreaz), dar i influenarea cererii n anumite sectoare ale economiei. Statul poate, pe aceast cale, s intervin nu numai pentru influenarea ciclului economic recesiune-avnt, dar i pentru stimularea sau descurajarea anumitor ramuri i sectoare economice (industrie, agricultur, turism, infrastructur etc.). Instrumentele fiscal-bugetare sunt extrem de diversificate. Ele pot fi grupate pe urmtoarele categorii principale: (i) impozitarea, cuprinznd impozitele directe, (impozitul pe veniturile persoanelor fizice, impozitul pe profit) i impozitele indirecte (taxa pe valoarea adugat, accizele .a.); (ii) politica vamal (tarifar), care acoper taxele percepute la frontier etc.; (iii) cheltuielile guvernamentale pentru administraia de stat, armat, ordinea public, educaie, sntate, cultur .a.; (iv) investiiile statului, de exemplu, n dezvoltarea domeniului public, n anumite ramuri strategice (industria de aprare, energetic, exploatarea bogiilor naturale), n monopolurile de stat (tutun), n infrastructur (ci ferate, drumuri naionale, autostrzi, telecomunicaii etc.); (v) subveniile i transferurile pentru sprijinirea anumitor sectoare considerate vitale sau pentru a controla preurile unor produse sensibile (combustibili, energie electric sau termic, alimente de baz etc.); (vi) deficitul bugetar i datoria public

158

Mugur Constantin ISRESCU

prin care statul poate cheltui, la un moment dat, mai mult dect veniturile sale, sporind astfel cererea agregat, dar aruncnd o povar financiar asupra generaiilor viitoare.

11.3. Politici economice specifice


Statul asigur organizarea i manifestarea puterii publice instituionalizate pe plan naional i, n aceast baz, legifereaz cadrul n care se desfoar principiile i mecanismele de funcionare ale economiei de pia. Pe de alt parte, statul stabilete direciile strategice de dezvoltare n calitatea sa de reprezentant al interesului naional i de arbitru legal ntre interesele agenilor economici privai. Pornind de la aceste considerente, n funcie de ar i perioad istoric, se poate distinge o grup extrem de eterogen de politici economice specifice, speciale pentru anumite momente ale istoriei i sectoriale (pentru anumite domenii ale economiilor naionale). De exemplu, rile aflate n tranziia de la economia planificat centralizat la economia de pia trebuie n mod obligatoriu s schimbe caracterul proprietii i, n acest context, adopt anumite politici de privatizare. Tot n cazul acestor ri, schimbarea radical a parametrilor, mecanismelor i condiiilor de funcionare a ntreprinderilor face necesar adoptarea unor politici de restructurare la nivel microeconomic (al ntreprinderilor). Statul mai poate interveni pentru a controla principalele categorii de venituri (salarii, profit, dobnd, rent etc.) fie n mod indirect, prin politica de impozitare, fie ntr-o manier cvasidirect, prin stabilirea unor plafoane maxime de cretere a veniturilor (fr a se stabili direct nivelul fiecrei categorii de venituri). Interveniile cvasidirecte asupra veniturilor constituie, ntr-o mai mic sau mai mare msur, ngrdiri ale libertilor ceteneti i ale liberei iniiative, putnd fi utilizate numai n situaii excepionale (inflaie galopant, crize sociale) i presupunnd realizarea unui pact social explicit sau implicit. Statul poate utiliza, pe de alt parte, cu mai mult uurin, controlul veniturilor n unitile de stat i n domeniul public (guvernamental) influennd, prin comparaie, nivelul general al veniturilor inclusiv din sectorul privat. Totui, i aici politicile n domeniul veniturilor se

Piee, bani, bnci

159

situeaz la limita de conciliere ntre intervenia statului i pstrarea principiilor de baz ale liberei iniiative i concurenei. De asemenea, prin distorsionarea mecanismelor de pia, controlul veniturilor contribuie, de regul, la acumularea de tensiuni. n final, de multe ori controlul mrete dezechilibrele n loc s le atenueze. ntr-o form extrem de intervenie, controlul veniturilor este nsoit de controlul preurilor. Controlul veniturilor constituie o intervenie de for a statului democratic, folosit n situaii excepionale pentru a sparge o micare inerial (un cerc vicios) al preurilor i veniturilor. Forma cea mai frecvent utilizat este indexarea subunitar a creterii salariilor n funcie de creterea preurilor (de exemplu, la o cretere de preuri de 100 uniti, veniturile se pot majora cu maximum 80) cu scopul proteciei sociale (mai ales a pturilor sociale cele mai vulnerabile) i asigurrii pcii sociale dup luarea unor msuri radicale. Astfel, indexarea salariilor poate fi folosit o dat cu majorrile de preuri care apar dup renunarea la subvenionarea unor produse de prim necesitate (cum este cazul alimentelor de baz). O component tot mai important de intervenie a statului n viaa economic, mai ales n rile dezvoltate, o constituie protecia mediului (politica ecologic). n ultimele decenii protecia mediului a cptat valene mondiale i toate rile, inclusiv cele mai puin dezvoltate, trebuie s aib n vedere exigenele ei. n sfrit, n aceast grupare de politici pot fi incluse toate strategiile de dezvoltare sectorial (politici industriale, politici agricole, politici pentru stimularea exporturilor, programe de dezvoltare a infrastructurilor de transport, telecomunicaii etc.) precum i imperativele unor perioade istorice (politici de reconstrucie postbelic, politici de reform economic, bancar etc.).

11.4. Politici n domeniul monetar. Instrumente de politic monetar


Statul deine monopolul emisiunii primare a banilor. Intervenia statului n acest domeniu, denumit politic (politici) monetar(e), urm-

160

Mugur Constantin ISRESCU

rete influenarea indirect a cererii agregate i, prin urmare, controlul inflaiei, echilibrul extern sau evoluia ciclului economic. Cererea fiecrui partener social, libertile ceteneti i libera iniiativ pstreaz flexibilitatea de micare fiind influenate numai indirect, prin cererea agregat (determinat de manevrarea agregatelor monetare). Politica monetar este un concept nou, ce a nceput s se cristalizeze o dat ce banii clasici, cu acoperire integral sau parial n metale preioase, au nceput s se transforme n bani fiduciari. Primul caz de intervenie de politic monetar este atribuit Sistemului Federal de Rezerve (Fed), care a utilizat n 1929 acest instrument n intenia de a atenua efectele crizei i a grbi ieirea din recesiune. n realitate, politica monetar restrictiv urmat de Fed n acea perioad s-a dovedit a adnci criza (dup cum susine Milton Friedman n Istoria monetar a SUA). Teoriile economice aprute n prima jumtate a secolului XX au consacrat rolul politicii monetare n influenarea variabilelor economiei, chiar dac interpretrile diferitelor teorii rezerv poziii diferite acesteia. Astfel, n doctrina keynesist, dup crahul din 1929, politica monetar are rolul de a stimula creterea economic prin influenarea cererii agregate. Expansiunea monetar este privit drept un stimulent al activitii economice, iar inflaia este considerat un factor neesenial n evoluia economiei (teoriile keynesiste, pornind, de altfel, de la ipoteza c preurile sunt stabilite pe perioade ndelungate). Dup al doilea rzboi mondial, ia natere celebra teorie a curbei Philips, conform creia exist un compromis (trade-off) ntre inflaie i ocuparea forei de munc. Conform acesteia, o inflaie mai mare permite o ocupare superioar a forei de munc (o reducere a omajului). n realitate, premisele de la care pleac aceste corelaii sunt suficient de nguste (corelaiile sunt pe termen scurt i sunt aplicabile economiilor nchise), teoria i practica economic evideniind limitele acestor concepte. Inflaia necesar - promovat de teoria keynesist de stimulare a cererii i de teoria curbei Philips - se dovedete, la nceputul anilor 70, capabil de autoalimentare i de atingere a unor niveluri tot mai nalte. Prbuirea sistemului cursurilor de schimb fixe de la Bretton Woods i ocurile petroliere de la sfritul anilor 70 au consemnat nceputul accelerrii inflaiei n majoritatea rilor dezvoltate, iar

Piee, bani, bnci

161

politicile de stimulare a investiiilor i consumului sunt puse sub semnul ntrebrii. La nceputul anilor 80, dou dintre cele mai puternice economii ale lumii, Marea Britanie i SUA trec la promovarea teoriilor monetariste. Avnd ca rdcini concepia monetarist a lui Milton Friedman i a colii de la Chicago, conform creia inflaia este rezultatul direct i nemijlocit al expansiunii monetare, politicile anilor 80 devin tot mai restrictive, stabilitatea preurilor fiind privit drept o premis esenial a creterii economice stabile i de durat. Stimularea cererii prin expansiune monetar este abolit, iar bncile centrale devin tot mai mult orientate ctre asigurarea stabilitii preurilor. Vom reveni pe larg asupra acestor aspecte ntr-un capitol special. Instrumentele de politic monetar utilizate de majoritatea bncilor centrale (instrumente indirecte) sunt, dup o clasificare a Bncii Centrale Europene, urmtoarele: Faciliti de refinanare i de depozit (standing-facilities). Prin acest instrument bncile comerciale au acces la resursele de finanare ale bncii centrale (refinanare) sau, respectiv, au posibilitatea de a plasa la banca central resursele bneti disponibile (depozit). Ratele dobnzilor la aceste faciliti creeaz, de regul, coridorul dobnzilor pieei monetare (rata dobnzii la creditele de refinanare fiind limita superioar a dobnzilor practicate n sistem, iar rata dobnzii la depozitele plasate fiind limita inferioar). Aceste operaiuni sunt iniiate/demarate de ctre banca comercial (spre deosebire de operaiunile open-market, unde banca central este iniiatorul operaiunii). Operaiuni de pia (open-market). Acest tip de operaiuni reprezint instrumentul predilect de politic monetar n economiile dezvoltate. n cadrul acestora, sunt incluse: a) operaiuni de refinanare: operaiuni de vnzare/cumprare de active eligibile (titluri de stat, certificate de depozit emise de banca central) nsoite de contracte de rscumprare (repo), cnd proprietarul iniial al titlurilor de stat revine,

162

Mugur Constantin ISRESCU dup derularea tranzaciei, n posesia acestora; operaiuni de vnzare/cumprare definitiv (outright transactions), n care dreptul de proprietate asupra titlurilor de stat tranzacionate se schimb n urma efecturii operaiunii; b) swap-uri valutare; c) atragerea de depozite la banca central: sunt similare facilitii de depozit, deosebirea esenial fiind faptul c iniiatorul operaiunii este banca central. Rezervele minime obligatorii. Mecanismul rezervelor minime obligatorii permite managementul pieei monetare, avnd ca obiective principale: (i) crearea sau meninerea unui deficit de lichiditate pe pia (care situeaz banca central pe o poziie dominant n raport cu sistemul bancar i face posibil influenarea eficient prin intermediul dobnzilor a pieei monetare) i (ii) evitarea fluctuaiilor mari ale dobnzilor pieei monetare. n acelai timp, se realizeaz controlul expansiunii creditului, cu influen imediat asupra dimensiunii agregatelor monetare.

n afara acestor categorii de instrumente mai pot fi enumerate ca elemente de conducere a politicii monetare, urmtoarele: Manevrarea dobnzilor directoare ale bncii centrale (taxa scontului, repo rate). Modificarea cursului de schimb al monedei naionale (dac ara respectiv are o politic de curs fixat de banca central). Persuasiunea (moral suasion) - avantajul acestui instrument calitativ de influen este dat de flexibilitatea ridicat i de faptul c nu necesit o instituionalizare legal (n utilizarea acestui instrument banca central ncearc s-i foloseasc autoritatea i prestigiul pentru a convinge bncile i celelalte instituii financiare de necesitatea de a modifica nivelul dobnzilor practicate, sau structura acestora, sau marjele dintre ele, sau politica de creditare a clienilor etc.). Alegerea combinaiei de instrumente de politic monetar depinde de gradul de dezvoltare a sistemului financiar al fiecrei ri, de poziia pe

Piee, bani, bnci

163

care se situeaz banca central n cadrul sistemului, de independena acesteia i de obiectivele urmrite pe termen scurt. De exemplu, modificarea nivelului dobnzilor bncii centrale poate constitui un semnal, pentru public, al unei schimbri de orientri n politica monetar. Dac, dup o lung perioad de stabilitate a nivelului taxei scontului, acesta este majorat, publicul se poate atepta ca n viitor s urmeze i alte msuri de politic monetar restrictiv. Corespunztor, vor fi anticipate creteri ale ratelor dobnzilor, ce vor influena comportamentul bncilor i al publicului n aceast direcie. n final, posibilitatea bncii centrale de a influena prin aciuni persuasive sistemul bancar i publicul depinde de credibilitatea care este ataat acestei instituii.

11.5. Politica monetar: obiective i elemente definitorii


Politica monetar este component esenial a politicii economice. Prin msurile specifice pe care le promoveaz, autoritile monetare ncearc s regleze nivelul cererii agregate din economie, influennd nivelul lichiditii, condiiile de acordare i disponibilitatea creditului n economie. Obiectivele politicii monetare trebuie s fie integrate n cadrul mai larg al politicii economice, de performanele fiecrei grupe de politici depinznd succesul ntregului pachet de msuri. Alese n funcie de caracteristicile fiecrei etape de dezvoltare prin care trece fiecare economie, obiectivele de moment (tactice) ale politicii monetare se subsumeaz ntotdeauna unor obiective permanente (strategice). Aceste obiective principale ale politicii monetare urmresc controlul pe care autoritatea monetar l exercit asupra cheltuielilor totale fcute n economia naional pentru cumprarea de bunuri i servicii. Banca central urmrete atingerea unor obiective finale (stabilitatea preurilor, ocuparea forei de munc, creterea economic), pe care nu le controleaz n mod direct. Pentru atingerea acestor obiective banca central folosete un set de instrumente (operaiuni open-market, modificri ale ratelor dobnzilor, rezerve minime obligatorii), afectnd

164

Mugur Constantin ISRESCU

obiectivele urmrite n mod indirect, dup o anumit perioad de timp. Bncile centrale utilizeaz, astfel, diferite strategii de politic monetar prin care se urmrete realizarea unei legturi ntre instrumentele de care dispun i atingerea obiectivelor urmrite. Dup alegerea obiectivelor finale (care sunt realizate, de regul, prin statutele proprii), bncile centrale stabilesc obiective intermediare, precum agregatele monetare (M1, M2 sau M3) sau ratele dobnzilor pieei monetare (pe termen scurt sau pe termen lung), care au o influen direct asupra obiectivelor finale. ntruct controlul asupra obiectivelor intermediare este, de asemenea, indirect, banca central alege un alt set de variabile numite obiective operaionale precum baza monetar (M0) sau ratele dobnzilor de refinanare (rata repo, rata dobnzii la titlurile de stat tranzacionate pe piaa secundar), care se afl sub controlul direct al acesteia. Criteriile folosite la alegerea obiectivelor intermediare se refer n principal la:

posibilitatea de msurare corect a acestora - obiectivele intermediare vor fi utilizate numai dac semnalele deraprii politicilor bncii centrale de la traiectoria proiectat sunt anterioare celor date de obiectivul final; gradul de control al obiectivului intermediar - banca central trebuie s aib un control eficient asupra obiectivului intermediar, care s permit readucerea acestuia pe traiectoria stabilit, atunci cnd se constat abaterea de la aceasta; previzibilitatea impactului asupra obiectivului final - obiectivul intermediar ales de bancar central trebuie s aib un efect previzibil asupra obiectivului final.

Aceleai criterii sunt folosite pentru alegerea obiectivelor operaionale. n cazul celui de-al treilea criteriu trebuie menionat c, de aceast dat, este avut n vedere previzibilitatea impactului obiectivului operaional asupra obiectivului intermediar (i nu asupra obiectivului final). n cazul Bncii Naionale a Romniei obiectivul final, formulat prin Legea nr.101/1998 este stabilitatea preurilor. Strategia prezent de

Piee, bani, bnci

165

politic monetar a BNR este bazat pe controlul agregatelor monetare. Obiectivul intermediar al bncii centrale este controlul masei monetare (M2), care se realizeaz prin controlul direct al bazei monetare (M0), ca obiectiv operaional. Ca o sintez a celor prezentate n acest capitol putem spune c, prin politic monetar se nelege, n sens larg, ansamblul de msuri prin care statul (reprezentat, de regul, de banca central) acioneaz asupra agregatelor monetare i a activelor financiare n vederea meninerii lor sub control i a realizrii echilibrului economic sau n vederea orientrii activitii economice ntr-o anumit direcie. Elementele ce definesc politica monetar sunt grupate astfel:

teoriile economice, care au creat cadrul interveniei statului prin intermediul banilor i mersul gndirii monetariste n diferite perioade istorice; obiectivele politicii monetare, avnd n vedere diversitatea remarcabil, chiar n lumea contemporan, a acestor obiective: echilibrul monetar, echilibrul economic general, stabilitatea monedei naionale, stabilitatea preurilor, stimularea activitii economice etc.; instituiile care stabilesc obiectivele politicii monetare (Parlament, Guvern, banca central) i instituiile care pun n practic politica monetar (de regul, banca central); se remarc tendina spre stabilirea obiectivelor politicii monetare printr-un text neechivoc de lege, ceea ce reduce disputele n acest domeniu; reglementrile, instrumentele i mecanismele de transmitere ale politicii monetare, care pot fi grupate n domeniile cunoscute ale intervenionismului monetar (controlul emisiunii monetare, operaiuni de pia, rezervele minime obligatorii ale bncilor, rezervele internaionale de aur i valut convertibil, cursul de schimb, supravegherea bancar etc.) i care cunosc o dinamic i o diversificare deosebit, datorit, pe de o parte, evoluiei obiectivelor i instituiilor monetare n diferite ri, iar, pe de

166

Mugur Constantin ISRESCU alt parte, dezvoltrii tehnologiei i inovaiei n domeniul financiar-bancar;

integrarea politicii monetare, n diferitele ipostaze, n celelalte mari grupe de politici economice (politicile fiscal-bugetare, politicile de control al veniturilor, politicile industriale i specifice ale statelor etc.) i formularea mixului de politici economice; corelarea politicii monetare a unui stat cu politicile altor state i formularea politicii monetare n planul organismelor regionale (Uniunea European i Banca Central European) i organismelor internaionale (Fondul Monetar Internaional), pentru realizarea echilibrului monetar intern, extern i internaional.

Capitolul 12

Repere din istoria bncilor centrale

12.1. Apariia i dezvoltarea bncilor centrale


Instituia abilitat s conduc politica monetar a unei ri este banca central. Aceasta este una din prile unui sistem bancar modern, constituit din dou niveluri (two tier system). Primul nivel este cel al politicii monetare i este reprezentat de banca central (la noi, Banca Naional a Romniei). Al doilea nivel este constituit din bncile comerciale, care desfoar activiti specifice de creditare, de investiii, precum i alte activiti financiare care se adreseaz publicului larg. Banca central (primul nivel) are drept obiect de activitate nu numai definirea propriu-zis a politicii monetare, dar mai ales implementarea politicii monetare a statului, pstrarea rezervelor valutare ale rii, rolul de supraveghetor i de mprumuttor de ultim instan al bncilor, rolul de bancher al statului etc. Apariia bncilor centrale s-a produs relativ trziu. Din punct de vedere istoric, bncile centrale au aprut fie prin transformarea unei bnci comerciale i prin modificarea obiectivelor acesteia, fie ca instituii nou create, avnd un mandat clar i atribuii specifice. De la o ar la alta, denumirea bncii centrale difer. Astfel, se disting: a) bnci care includ n denumirea lor numai numele rii respective (Banca Angliei, Banca Franei, Banca Italiei .a.); b) bnci care poart denumirea de Banc Naional, n special n rile Europei Centrale i de Est (Banca Naional a Romniei, Banca Naional a Poloniei, Banca Naional a Ungariei .a.);

168

Mugur Constantin ISRESCU c) bnci care poart denumirea de Bnci de Rezerve (Federal Reserves - n SUA, India, Australia, Noua Zeeland).

De asemenea, persoana aflat n fruntea instituiei poart denumiri diferite, cum ar fi preedinte (n Germania, Polonia, Olanda), guvernator (n Frana, Romnia, Belgia, Anglia) sau chairman n SUA. Aceste particulariti semantice sunt importante, pentru a se evita confuziile. De exemplu, n Grecia exist o banc comercial care se numete Banca Naional a Greciei, dar care nu este autoritatea monetar a statului respectiv (aceasta din urm se numete Banca Greciei). Prima banc central n sens apropiat de cel actual a fost Banca Angliei, nfiinat n 1694. Scopul crerii acesteia a fost obinerea de fonduri pentru finanarea rzboiului cu rile de Jos. Cu timpul, prestigiul Bncii Angliei a crescut, biletele acesteia au cptat o circulaie larg, iar banca ajunge s joace rolul de cas de compensaie interbancar. La mijlocul sec. XIX, printr-o lege special (Bank Charter Act), Bncii Angliei i se ncredineaz rolul de autoritate monetar, avnd privilegiul de a emite bancnote, de a fi mprumuttor de ultim instan al sistemului bancar, precum i de administrator al rezervelor de aur i devize ale statului. Interesant este faptul c Banca Angliei nu a fost, pn de curnd, o banc central independent, fiind subordonat Trezoreriei (Ministerul de Finane al Marii Britanii). Abia n anul 1997, Banca Angliei i ctig independena, aliniindu-se standardelor europene. Unii cercettori consider Banca Regal Suedez ca fiind prima banc central nfiinat n lume. Stockholm Banco a luat natere n 1656 i a fost predecesoarea Bncii Regale Suedeze; ea a dat faliment ca urmare a emisiunii de bancnote fr acoperire, astfel nct succesoarea sa, Banca Regal Suedez (1668) nu a mai avut dreptul emisiunii de bancnote. Abia dup 1701, Banca Regal Suedez a primit dreptul de a emite note de credit. Cea dinti banc central independent a fost Sistemul Rezervelor Federale, creat n 1913 ca Banc Central a SUA. Iniial, independena bncii centrale a fost, mai degrab, rezultatul filosofiei acestei ri despre divizarea puterilor n stat dect efectul unei noi orientri a teoriei econo-

Piee, bani, bnci

169

mice. Cu toate acestea, independena Fed nu a fost total, politica valutar fiind pn n prezent un apanaj al Executivului. De asemenea, merit subliniat caracterul specific al bncii centrale din SUA (cunoscut sub denumirea prescurtat de Fed), care a rezultat prin unificarea a 12 bnci centrale ce au, fiecare, jurisdicii asupra unui numr de state americane. Aceste 12 bnci i trimit, prin rotaie, reprezentanii la Washington, unde acetia intr n componena Consiliului de Administraie al Fed. Dup al doilea rzboi mondial apare Banca Central a Republicii Federale a Germaniei (Deutsche Bundesbank), considerat de majoritatea specialitilor drept banca central cu cel mai mare grad de independen. n cazul acestei bnci centrale, independena a fost asigurat de lege i s-a bazat pe aversiunea populaiei fa de inflaie, considerat, n urma hiperinflaiei ce a lovit Germania dup rzboaiele mondiale, drept inamicul public numrul unu. Principalele trsturi ale independenei Bundesbank, ce sunt definitorii n evaluarea gradului de independen al unei bnci centrale, sunt urmtoarele:

obiectivul principal al politicii monetare este stabilitatea monedei i a preurilor; n exercitarea atribuiilor sale banca central este independent de instruciuni primite de la Guvern, Parlament sau alte instituii publice; conducerea bncii este numit de Parlament pentru un mandat care depete ciclul electoral i nu poate fi schimbat n aceast perioad.

n istoria foarte recent (ultimul deceniu al secolului i mileniului trecut), Banca Central European s-a consacrat deja ca o instituie independent de orice instruciuni primite la nivel naional sau comunitar. Funciile politicii monetare ale statelor Uniunii Europene au fost delegate irevocabil acesteia, stabilitatea preurilor devenind unicul obiectiv al politicii monetare. Prbuirea sistemului comunist n anii 1989-1991 a prilejuit regsirea identitii naionale pentru o serie de state din centrul i estul Europei. n unele cazuri (republicile ex-sovietice, ex-iugoslave, Slovacia), se poate

170

Mugur Constantin ISRESCU

vorbi despre (re)dobndirea independenei statale. Unul dintre simbolurile acestei independene este nfiinarea bncii centrale. Nu este deloc indiferent modul n care este conceput statutul acestui organism, deoarece de acesta vor depinde multe n funcionarea lui ulterioar. n alte cazuri (precum cel al Romniei) a fost vorba de a restabili n drepturi o instituie cu o veche tradiie, Banca Naional, care n anii centralismului de stat funcionase ca o anex a Ministerului Finanelor. Cu titlu de curiozitate, merit amintit faptul c Banca Naional a Romniei este una dintre cele mai vechi din lume (n fapt, a aisprezecea banc central), devansnd, n timp, instituii prestigioase precum Banca Japoniei, Banca Italiei, Federal Reserves (Banca SUA), sau Banca Naional a Elveiei (tabel 1). Trebuie menionat faptul c Banca Naional a Romniei se bucur, conform statutului su (Legea nr. 101/ 1998) de un grad ridicat de independen. Obiectivul statuat n lege este asigurarea stabilitii monedei naionale, pentru a contribui la stabilitatea preurilor, iar conducerea bncii este aprobat de Parlament. Tabel 1 Bnci centrale nfiinate nainte de 1900
Anul 1668 1694 1800 1811 1814 1816 1816 1818 1828 1828 1846 1850 1874 1876 1879 1880 1882 1883 1893 Denumirea bncii centrale Banca Regal Suedez Banca Angliei Banca Franei Banca Finlandei Banca rilor de Jos Banca Naional a Austriei Banca Norvegiei Banca Naional a Danemarcei Banca Antilelor Olandeze Banca Indoneziei Banca Portugaliei Banca Naional a Belgiei Banca Spaniei Reichhsbank (Banca Germaniei) Banca Naional a Bulgariei Banca Naional a Romniei Banca Japoniei Banca Naional a Serbiei Banca Italiei Observaii

La acea dat, provincie a Suediei La acea dat Olanda i Belgia La acea dat, provincie a Suediei La acea dat, colonie a Olandei

Sursa: F. Capie, Ch. Goodhart, N. Schnadt The development of Central Banking, London, 1994.

Piee, bani, bnci

171

Proprietatea asupra bncilor centrale. Dei pare evident c banca central trebuie s fie o instituie proprietate de stat, totui, n multe ri lucrurile nu stau aa. Dup cum arat tabelul 2, ntr-o serie de ri, bncile centrale se afl n proprietatea mixt a statului i a sectorului privat, n timp ce n altele sunt complet privatizate. Atunci cnd bncile centrale au o component privat, ele vars de regul un dividend acionarilor (care poate s ating 12 la sut din profitul net, precum n Grecia), nainte de a vrsa restul profitului net minus fondul de rezerv la dispoziia bugetului de stat.

Tabel 2 Proprietatea asupra bncilor centrale


De stat Argentina Austria Canada Danemarca Frana Finlanda Germania Irlanda India Olanda Noua Zeeland Norvegia Regatul Unit Romnia Spania Suedia
1

Mixte (procent al proprietii de stat) Austria (50%) Belgia (50%) Chile (50%) Grecia (10%) Japonia (50%) Mexic (51%) Turcia (25%)

Private Italia1 Africa de Sud Elveia2 SUA3

Banca Italiei este ncorporat n legea companiilor publice i poate fi deinut numai de alte companii publice. Banca Naional a Elveiei este n proprietatea mixt a cantoanelor (63%) i a acionarilor privai. Fed-ul este n proprietatea bncilor membre ale sistemului.

Sursa: idem.

172

Mugur Constantin ISRESCU

Exist, totui, un puternic argument mpotriva deinerii private a bncilor centrale. Acestea, ca instituii centrale, trebuie s se implice n corijarea disfuncionalitilor macroeconomice, de multe ori ntr-o manier contraciclic. De exemplu, banca central se poate vedea nevoit s cumpere valut atunci cnd toi ceilali consider normal s vnd i viceversa. n esen, banca central nu trebuie s urmreasc maximizarea profitului: ea este, prin excelen, un organism non-profit. Din acest motiv, existena unor obligaii fa de acionarii privai poate constitui o ispit pentru bncile centrale de a se angaja n activiti mergnd cu valul, agravnd problemele economiei n loc s le rezolve. Obiectivele statutare ale bncilor centrale. ntr-un studiu ntreprins n 1992 se analizeaz obiectivele statutare ale bncilor centrale din 72 de ri, clasificndu-le n funcie de gradul de independen. Astfel, o banc este cu att mai independent cu ct are drept principal (unic) obiectiv asigurarea stabilitii preurilor i are discreie deplin n utilizarea instrumentelor specifice pentru atingerea acestui deziderat, la nevoie chiar mpotriva voinei guvernului. n statutul Bundesbank, se specific faptul c mandatul privind stabilitatea preurilor primeaz asupra obligaiei de a sprijini politicile economice guvernamentale. Aceasta face ca Germania s aib cea mai independent banc central din eantionul de 72 de ri (tabel 3). Datele cuprinse n acest tabel sunt pentru anii 80, iar de atunci, o serie de bnci centrale (din Frana, Mexic, Noua Zeeland) i-au revizuit statutele, urcnd n clasament. De notat faptul c, avnd n vedere criteriile din studiul menionat i analizat n consecina prevederilor statutului propriu (Legea nr. 101/1998), Banca Naional intr n aceeai categorie de independen cu bncile din grupa a doua (indice 0,8).

Piee, bani, bnci

173 Tabel 3

Obiectivele bncilor centrale, aa cum reies din statutele lor


Descrierea obiectivului Numai stabilitatea preurilor (poate nega dorinele guvernului) Numai stabilitatea preurilor Stabilitatea preurilor i un obiectiv compatibil Stabilitatea preurilor i obiective compatibile Nici un obiectiv Alte obiective dect stabilitatea preurilor TOTAL Valoare 1 Nr. ri dezvoltate 1 (Germania) Nr. ri Procent din din total eantion 2 3%

0,8 0,5 0,4 0,2 0,0

4 (Finlanda, Grecia, Irlanda, Olanda) 4 (Austria, Danemarca, Luxemburg, Spania) 4 (Australia, Islanda, Noua Zeeland, SUA) 4 (Canada, Italia, Marea Britanie, Suedia) 4 (Belgia, Frana, Japonia, Norvegia)

6 17 22 10 15

8% 23% 31% 14% 21%

21

72

100%

Sursa: F. Capie i alii, op. cit.

Reprezentarea bncilor centrale. n relaiile cu exteriorul, bncile centrale sunt reprezentate de un Comitet de directori, avnd n fruntea lor un guvernator. n Romnia, Consiliul de Administraie, compus dintr-un guvernator, trei viceguvernatori i ali cinci membri, este numit de Parlament la propunerea Comisiilor de specialitate ale Camerelor Parlamentului. Mandatul este de 6 ani, putnd fi rennoit (Legea 101/1998). Situaia este similar cu a altor ri, dup cum se poate vedea din tabelul 4. Este important de subliniat faptul c, la fel ca i guvernul, conducerea bncii centrale este confruntat cu o problem de legitimitate, nefiind aleas direct de populaie, precum Parlamentul. Aceast problem de legitimitate este rezolvat diferit: n unele ri conducerea Bncii Centrale este numit de Parlament, n altele conducerea bncii este

174

Mugur Constantin ISRESCU

numit de un organism neales prin vot direct, cum este guvernul (Canada, Frana, Japonia, Marea Britanie), iar n a treia grup numirea este fcut de acionari (Africa de Sud, Mexic). Tabel 4 Modaliti de numire a conducerii bncii
Guvernator numit de (la propunerea.) Guvern Directori Coroan Canada Belgia Australia (guvernului) Austria Chile Finlanda (directorilor) Frana Germania (directorilor) India Irlanda Japonia Noua Zeeland Africa de Sud Elveia Italia Mexic Suedia Danemarca (guvernului) Olanda (directorilor) Norvegia (guvernului) Spania (guvernului) Marea Britanie (guvernului) Membrii Consiliului de... Directori numii de Guvern Alii (specificaie) Belgia (coroan) Australia Germania (parlament) Norvegia Canada (parlament) Mexic Chile (guvern/acionari) Danemarca Africa de Sud (acionari) Suedia(parlament) Finlanda Austria Frana India Japonia Spania Marea Britanie Elveia(parlament/ acionari)

Sursa: F. Capie i alii op. cit.

Un alt aspect controversat este durata mandatului. Numirea membrilor Consiliului de Administraie este bine s se fac pentru un mandat care s depeasc un ciclu politic. Stabilitatea Guvernatorului bncii centrale i a Consiliului de Administraie, chiar n condiiile n care guvernele i minitrii de finane se schimb, este de natur a conferi ncredere mediilor de afaceri, garantnd stabilitatea sistemului bancar. Principii fundamentale n activitatea unei bnci centrale. Din cele artate pn acum se desprind o serie de principii care trebuie s

Piee, bani, bnci

175

figureze, formal sau informal, n modalitatea de definire a relaiilor bncii centrale cu mediul economic nconjurtor. Asemenea principii ar fi: a) banca central s aib un mandat clar definit, cu ct mai puine obiective; printre acestea, stabilitatea preurilor ar trebui s figureze la loc de frunte; b) banca central s aib deplin discreie n folosirea instrumentelor de politic monetar, n vederea atingerii obiectivelor propuse; c) banca central s nu finaneze deficitul bugetar (sau s aib limite stricte de finanare) i s nu administreze datoria public; d) banca central s i anune, n mod public, obiectivele intermediare; de asemenea, modalitatea de atingere a acestor obiective s fie transparent i previzibil; e) banca central s fie rspunztoare pentru aciunile sale i pentru atingerea obiectivelor anunate, prin explicaii i rapoarte prezentate organelor alese (Parlamentului) i societii n general; f) banca central s evite implicarea n politici structurale (privatizare, demonopolizare, restructurare), deoarece utilizarea instrumentelor monetare pentru asemenea obiective este puin eficient i risc s degenereze n inflaie, contrazicnd obiectivul principal pe care autoritatea monetar este menit s-l urmreasc; g) banca central s anune instituia creia i este subordonat (n cazul Romniei, Parlamentul), ori de cte ori apar obiective conflictuale sau probleme ce fac imposibil atingerea parametrilor monetari urmrii.

12.2. Banca Central European


Romnia are ca obiectiv fundamental integrarea n structurile nordatlantice i europene. Integrarea n Uniunea European, demarat n

176

Mugur Constantin ISRESCU

ultimii ani, presupune un proces profund i de durat de reform a societii romneti. n cadrul lui, reforma sistemului bancar este extrem de important, iar aceasta are drept component reformarea Bncii Naionale a Romniei, a politicii monetare dus de aceasta. Acest efort strategic al Romniei trebuie s aib n vedere c rile membre ale Uniunii Europene cunosc, la rndul lor, mari transformri, inclusiv n domeniul financiar-bancar. Bncile centrale din aceste ri sunt unite, din 1999, ntr-un sistem Sistemul European al Bncilor Centrale (SEBC). Organizarea SEBC. Sistemul European al Bncilor Centrale (SEBC) este format din Banca Central European (BCE) i Bncile Centrale Naionale ale celor 15 state membre ale UE (inclusiv cele 4 state care nu au adoptat nc euro). Pentru a facilita nelegerea noilor structuri care ndeplinesc funciile Bncii Centrale a UE, Consiliul Guvernatorilor BCE a adoptat termenul de Eurosistem pentru a desemna BCE i bncile centrale ale statelor care au aderat la Uniunea Monetar. Att timp ct vor exista state membre care nu au adoptat moneda unic, va fi necesar distincia ntre SEBC i Eurosistem. n construirea BCE i SEBC a fost adoptat sistemul federal, considerndu-se c o astfel de organizare corespunde cel mai bine cerinelor pe care trebuie s le ndeplineasc noua banc central. n acelai timp, s-au redus la minimum cheltuielile de funcionare ale acesteia. Structura descentralizat a Bncii Centrale Europene i a SEBC nu are la baz principiul subsidiaritii, des ntlnit n celelalte domenii ale procesului de integrare european. Bncile Centrale Naionale (BCN) sunt parte integrant (nu uniti subsidiare) ale SEBC i acioneaz n concordan cu orientrile i instruciunile BCE. Serviciile de specialitate ale acestora, mpreun cu cele ale BCE, contribuie la pregtirea deciziilor de politic monetar unic. Totodat, BCN transpun n practic deciziile de politic monetar adoptate de Consiliul Guvernatorilor BCE. Practic, BCN sunt cele care execut operaiunile de refinanare i open-market, continu relaiile cu instituiile de credit pe pieele financiare internaionale, sunt punctul de acces la moneda central euro. De asemenea, BCN particip la explicarea ctre public a deciziilor de

Piee, bani, bnci

177

politic monetar i, mai ales, la analizarea i prezentarea incidenei politicii monetare unice asupra economiilor naionale. Totui, BCN i pstreaz personalitatea juridic n conformitate cu legislaia din rile respective i pot executa i alte funcii dect cele prevzute n Statutul SEBC i al BCE, att timp ct Consiliul Guvernatorilor consider c acest lucru nu afecteaz obiectivele Eurosistemului. Organizarea BCE. Banca Central European este condus de un Consiliu Executiv (compus din preedinte, vicepreedinte i patru membri) care are ca sarcin conducerea activitilor zilnice ale acesteia. Organul suprem de decizie al SEBC este reprezentat de Consiliul Guvernatorilor, format din Consiliul Executiv al BCE i guvernatorii bncilor centrale din statele membre ale Uniunii Monetare. Principalele funcii ale Consiliului Guvernatorilor sunt: i) definirea politicii monetare a Uniunii i stabilirea orientrilor necesare pentru punerea n practic a acesteia; ii) fixarea ratelor dobnzilor directoare n Uniunea Monetar. Atunci cnd iau decizii referitoare la politica monetar n zona euro sau la alte sarcini ale Eurosistemului, membrii Consiliului Guvernatorilor nu acioneaz ca reprezentani ai rilor din care provin, ci ca persoane independente (acest lucru este reflectat, printre altele, de principiul o persoan, un vot, care evideniaz caracterul supranaional al obiectivelor SEBC). Al treilea organ decizional al BCE este reprezentat de Consiliul General; funcionarea acestuia se limiteaz la perioada de timp n care vor exista membri ai UE care nu au adoptat moneda unic - euro. Consiliul General este compus din: preedintele i vicepreedintele BCE i guvernatorii bncilor centrale din toate cele 15 state membre ale UE. Avnd n vedere c exist nc membri ai UE care nu au aderat la Uniunea Monetar, Consiliul General a preluat sarcinile Institutului Monetar European referitoare la asigurarea asistenei tehnice necesare derulrii pregtirilor pentru fixarea irevocabil a ratelor de schimb ale monedelor acestor ri fa de euro. De asemenea, Consiliul General ndeplinete funciile consultative ale BCE i cele legate de colectarea informaiilor statistice. Independen, transparen, rspundere n funcionarea Bncii Centrale Europene i SEBC. Att Tratatul de la Maastricht (art. 107), ct

178

Mugur Constantin ISRESCU

i Statutul SEBC (art.7) conin prevederi clare referitoare la independena BCE SEBC. n exercitarea misiunii lor, nici BCE, nici o banc central naional i nici vreun membru al organelor lor de decizie nu pot solicita sau accepta instruciuni de la instituiile comunitare, de la guvernele statelor membre sau de la oricare alt organism. De asemenea, autoritile menionate anterior s-au angajat s respecte acest principiu i s se abin de la a influena membrii organelor decizionale ale BCE, sau ai bncilor centrale naionale n derularea sarcinilor lor. Independena instituional nu exclude dialogul i rspunderea fa de celelalte instituii europene. Astfel, tratatul de la Maastricht prevede cerine stricte de raportare ale BCE ctre Parlamentul European, Consiliul UE, Comisia European, Consiliul Europei, precum i obligativitatea informrii publicului larg. n acest sens, sunt organizate conferine de pres imediat dup ncheierea primei edine a Consiliului Guvernatorilor din fiecare lun. Cu aceast ocazie, preedintele BCE prezint o declaraie in extenso privind opinia Consiliului asupra situaiei economice i perspectivele evoluiilor preurilor, urmat de o sesiune de ntrebri i rspunsuri. Declaraiile periodice sunt completate prin publicarea unui buletin lunar (care furnizeaz publicului i pieelor financiare o evaluare complet a mediului economic) i prin publicarea sptmnal a bilanului Eurosistemului. n ceea ce privete relaia cu Parlamentul European, preedintele Bncii Centrale Europene sau ali membri ai Consiliului Executiv pot fi audiai de comitete competente ale forului european, la solicitarea acestuia sau din proprie iniiativ. De asemenea, Tratatul stipuleaz c preedintele BCE va fi invitat, de cel puin 4 ori pe an, s participe la edinele comitetelor de specialitate ale Parlamentului European pentru a face declaraii i pentru a rspunde la ntrebri. n scopul informrii publicului larg, coninutul acestor audieri este prezentat pe web site-uri ambelor instituii (BCE i Parlamentul European). n completarea acestor modaliti prin care BCE este rspunztoare pentru ndeplinirea obiectivului, Tratatul prevede i obligativitatea de a prezenta Parlamentului European un raport anual referitor la activitile SEBC i politica sa monetar. Toate aceste mijloace asigur comunicarea clar i transparent a BCE cu publicul.

Piee, bani, bnci

179

Obiectivele BCE/SEBC. Banca Central European i SEBC au drept obiectiv final meninerea stabilitii preurilor n zona euro, condiie necesar a creterii durabile i sntoase a economiei rilor comunitare. n atingerea acestui obiectiv, SEBC acioneaz n concordan cu legile liberei concurene, favoriznd alocarea eficient a resurselor. Atribuiile fundamentale ale BCE-SEBC care decurg din ndeplinirea acestui obiectiv sunt: definirea i punerea n practic a politicii monetare unice; conducerea operaiunilor valutare, deinerea i gestionarea rezervelor valutare oficiale ale statelor membre ale Uniunii Monetare; promovarea unei bune funcionri a sistemului de pli. Alte atribuii ale SEBC constau n: emisiunea monetar, cooperarea n domeniul supravegherii bancare, funcii consultative, colectarea informaiilor statistice. Tratatul prevede, de asemenea, c Eurosistemul va sprijini politicile economice generale ale Comunitii, n msura n care acest lucru nu prejudiciaz obiectivul primordial al stabilitii preurilor. Cum este ns definit stabilitatea preurilor? n acelai spirit al transparenei i responsabilitii, Consiliul Guvernatorilor al BCE a prezentat urmtoarea definiie cantitativ a stabilitii preurilor: stabilitatea preurilor este definit ca o cretere anual de sub 2 la sut a Indicelui Armonizat al Preurilor de Consum (IAPC) din zona euro. Sintagma sub 2 la sut indic faptul c BCE nu opereaz cu o int punctual, ci cu o int de tip band. Se apreciaz c obiectivul este ndeplinit dac inflaia anual se situeaz n intervalul 0-2 la sut. n acelai timp, cuvntul cretere semnaleaz n mod clar faptul c deflaia (declinul prelungit al nivelului IAPC) nu este considerat consistent cu stabilitatea preurilor. Definiia referitoare la stabilitatea preurilor adoptat de Eurosistem corespunde definiiilor utilizate de majoritatea Bncilor Centrale Naionale (BCN) anterior constituirii Uniunii Monetare, iar acest lucru asigur un important element de continuitate. Se impune precizarea c, dei definiia face referire la variaiile anuale ale IAPC, BCE urmrete

180

Mugur Constantin ISRESCU

stabilitatea preurilor pe termen mediu. Acest lucru reflect necesitatea construirii unei strategii monetare pe un orizont de timp mai lung, dar, n acelai timp, reprezint o recunoatere a existenei unei volatiliti pe termen scurt a preurilor determinat de cauze nemonetare, care scap, deci, controlului BCE (efectele modificrii impozitelor reprezint exemple elocvente ale unor astfel de ocuri). n aceste condiii, BCE nu poate fi considerat rspunztoare pentru aceste ocuri pe termen scurt. Performana pe termen mediu reprezint adevratul criteriu n funcie de care activitatea BCE trebuie evaluat i pentru care aceasta trebuie s rspund. La fel de important este i faptul c orientarea pe termen mediu a politicii monetare permite o atitudine diferit a acesteia n faa unor disfuncionaliti economice neprevzute, care amenin stabilitatea preurilor. n acest fel, eliberat de constrngerile impuse de responsabilitatea atingerii intei pe un orizont de timp scurt (1 an), politica monetar poate reaciona ntr-o manier gradual, prin msuri mai bine fundamentate. Cadrul politicii monetare a BCE. Similar celorlalte bnci centrale, Banca Central European nu poate controla nivelul preurilor direct prin utilizarea instrumentelor de politic monetar de care dispune, ci se afl n faa unui mecanism complex, prin care propriile aciuni de politic monetar determin schimbri n nivelul general al preurilor. Avnd n vedere complexitatea mecanismului de transmisie, pregtirea, discutarea i prezentarea deciziilor de politic monetar trebuie plasate ntr-un cadru coerent, clarificator. Acesta este rolul strategiei de politic monetar. Strategia adoptat de BCE cuprinde urmtoarele elemente: o definiie cantitativ a obiectivului primar al politicii monetare unice, i anume stabilitatea preurilor; cei doi piloni utilizai pentru atingerea obiectivului: rolul proeminent al banilor, semnalat prin anunarea unei valori de referin pentru creterea masei monetare n sens larg (M3); o evaluare extensiv a evoluiilor viitoare ale preurilor i a riscurilor la care este supus stabilitatea preurilor n zona euro, ca ntreg.

Piee, bani, bnci

181

Anunarea valorii de referin pentru M3 nu reprezint acelai lucru cu fixarea unei inte monetare intermediare. Conceptul de valoare de referin nu presupune un angajament important n formularea deciziilor de politic monetar. n acest sens, Eurosistemul evalueaz ntreaga gam de previziuni realizat de organizaii internaionale, alte autoriti, operatori ai pieei etc. i elaboreaz propria prognoz privind evoluia preurilor. Instrumente de politic monetar ale BCE. Instrumentele politicii monetare ale Bncii Central Europene se mpart n trei mari categorii: operaiuni de pia - open-market (la iniiativa BCE); faciliti permanente (la iniiativa instituiilor de credit bnci comerciale); rezerve minime obligatorii. n conducerea operaiunilor de pia, BCE utilizeaz cinci tipuri de instrumente. Principalul instrument care poate fi utilizat n toate categoriile de operaiuni de pia l reprezint operaiunile reversibile. Acestea constau n cumprarea/vnzarea de active eligibile utiliznd un contract de rscumprare (repo) i n mprumuturi garantate (colateralizate). Emisiunile de certificate de debit constituie principalul instrument folosit n operaiunile structurale de absorbie a lichiditii. Alte trei instrumente (tranzacii definitive, swap-uri valutare, atragere de depozite pe termen fix) sunt utilizate n conducerea operaiunilor de reglaj fin. Trebuie subliniat faptul c atragerea de depozite pe termen fix i emisiunea de certificate de debit nu pot servi dect la absorbia lichiditii, pe cnd celelalte tehnici de intervenie pot fi utilizate n ambele sensuri (pentru injectarea de lichiditate, dar i pentru absorbia acesteia). Operaiunile open-market se efectueaz prin licitaie (standard, rapid, cu dobnd fix sau variabil) i proceduri bilaterale. Facilitile permanente urmresc s asigure sau s absoarb lichiditate pentru 24 de ore; ele semnaleaz orientarea general a politicii monetare i delimiteaz coridorul n care se ncadreaz ratele dobnzilor din sistem.

182

Mugur Constantin ISRESCU

Rezervele minime obligatorii vizeaz toate instituiile de credit care activeaz pe teritoriul statelor membre ale Uniunii Monetare (rezidente i nerezidente). Baza de calcul include toate pasivele exigibile pe termen mai mic de doi ani, n moned naional sau n valut. Rata rezervelor obligatorii este de 2 la sut; rezervele obligatorii sunt remunerate la nivelul ratei medii a dobnzii pentru operaiunile principale de refinanare ale BCE.

12.3. Banca Naional a Romniei. Istoria recent


Banca Naional a Romniei este o instituie de interes public creat ca efect al unei Legi Organice, promulgat n 11/23 aprilie i publicat n Monitorul Oficial la 17/29 aprilie 1880. Legea pentru nfiinarea unei bnci de scont i circulaiune sub numele de Banca Naional a Romniei instituia privilegiul exclusiv al acestei societi anonime aflat, pe atunci, n proporie de dou treimi n proprietatea acionarilor privai de a emite moneda statului romn. Pe tot parcursul evoluiei sale istorice BNR a fost continuu banca de emisiune a rii, chiar dac funciile ei economice, regimul proprietii i dimensiunile instituionale s-au modificat mult i, uneori, radical. Anul 1990 momentul introducerii structurii bancare pe dou niveluri n Romnia a constituit nceputul reformei bancare n Romnia postcomunist. n aprilie 1991 au fost adoptate de Parlament Legea privind activitatea bancar (Legea nr.33/1991) i Legea privind Statutul Bncii Naionale a Romniei (Legea nr.34/1991) cu scopul declarat de a crea un sistem bancar modern. BNR a cptat funciile tradiionale ale unei bnci centrale, iar operaiunile comerciale pe care le efectuase anterior au fost transferate unei bnci comerciale nou nfiinate (Banca Comercial Romn). Evoluia sistemului bancar n noua structur pe parcursul a aproximativ opt ani, experiena acumulat n toat aceast perioad s-au concretizat n adoptarea unei noi legi bancare - Legea nr.58/23 martie 1998, precum i un nou statut al bncii centrale - Legea nr.101/1 iunie 1998. Statutul BNR (Legea nr.101/1998). Statutul actual s-a inspirat parial i din statutele istorice ale BNR, dar fondul principal corespunde

Piee, bani, bnci

183

realitilor lumii contemporane. S-a avut n vedere preluarea ndeosebi a caracteristicilor specifice bncilor europene, ca o precondiie la procesul de aderare a Romniei la Uniunea European. Potrivit statutului, Banca Naional a Romniei are un grad mare de independen fa de executiv, ea rspunznd n faa organului legislativ al rii. Astfel, conform art. 36 din Legea nr.101/1998, BNR trebuie s prezinte anual Parlamentului Romniei un raport care cuprinde: principalele evoluii economice, monetare i valutare; politica monetar n anul precedent i orientrile pentru anul urmtor; reglementarea i supravegherea prudenial bancar; activitile Bncii Naionale a Romniei; bilanul anual i contul de profit i pierderi. Guvernatorul i Consiliul de Administraie sunt numii de Parlament la propunerea comisiilor permanente de specialitate ale celor dou Camere ale Parlamentului, pe termen de 6 ani, cu posibilitatea de rennoire a mandatului. Revocarea din funcie a membrilor Consiliului de Administraie se poate face urmnd aceeai procedur ca la numirea acestora n funcie. n cazul descompletrii Consiliului de Administraie, reocuparea locurilor vacante se face numai pentru perioada rmas pn la expirarea mandatului celor nlocuii. Legea nr.101/1998 (art.39) prevede c BNR are un capital propriu de o sut miliarde lei care aparine n ntregime statului, acest regim al proprietii fiind considerat adecvat noilor atribuii ale BNR, proiectate ca n cazul bncilor centrale occidentale cu autentic autonomie funcional i decizional (tabel 5). n ar, BNR deinea, pn n august 1999, o reea de 41 de sucursale n toate reedinele actualelor judee, din necesiti legitimate de distribuia numerarului n teritoriu i de operarea sistemului de pli. n urma unui amplu proces de restructurare, prin care activitatea de transfer i de decontare a plilor a fost externalizat de la banca central i se desfoar n cadrul unei noi instituii ce funcioneaz pe principiile unei societi comerciale, BNR mai dispune n teritoriu de 28 de sucursale i agenii. n ceea ce privete relaiile cu exteriorul, Banca Naional a Romniei a reluat, dup 1990, relaiile active cu FMI (guvernatorul BNR fiind guvernator pentru Romnia la FMI). BNR particip la programele Bncii

184

Mugur Constantin ISRESCU

Internaionale pentru Reconstrucie i Dezvoltare i ale Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare. Totodat, BNR este nc din 1931 membru fondator al Bncii Reglementelor Internaionale (BRI) de la Basel (Elveia), calitate n care poate fi reprezentat la reuniunile guvernatorilor principalelor bnci centrale ale lumii. Tabel 5 Prevederi principale din Statutul BNR
Situaia legal, patrimonial Independena Consiliu de Admistraie: Numit de Mandat Numrul membrilor Relaii cu: Parlamentul Banca central a statului romn Organul unic de emisiune al statului Autonomie Propus de Comisiile de specialitate ale Camerelor Parlamentului Parlament 6 ani, rennoibil 9 Raport anual; numire Consiliu de Administraie; mputerniciri speciale

Guvernul Consultri Reprezentanii executivului particip Ministrul Finanelor i Directorul Trezoreriei statului, la edinele Consiliului de Administraie fr drept de vot Guvernatorul particip la edinele Posibil de guvern mprumuturi ctre Guvern Suma total a mprumuturilor acordate (plafon legal) nu poate depi 7% din veniturile bugetului de stat din anul precedent. Soldul mprumuturilor nu poate depi dublul capitalului i al fondului de rezerv al BNR

Sursa: BNR.

Obiective, instrumente, coordonare cu alte instituii ale statului. Potrivit art. 2 din Legea nr.101/1998, obiectivul fundamental al Bncii Naionale a Romniei este asigurarea stabilitii monedei naionale, pentru a contribui la stabilitatea preurilor. n calitate de banc central, Banca Naional a Romniei are ca funcii: emiterea numerarului, formularea i conducerea politicii monetare i valutare, administrarea rezervelor oficiale internaionale ale statului, supravegherea i

Piee, bani, bnci

185

reglementarea sistemului de pli. De asemenea, Banca Naional a Romniei este organul unic de supraveghere bancar, fiind mputernicit de lege s acioneze ca mprumuttor de ultim instan pentru societile bancare aflate n dificultate de pli. Legea stabilete n mod clar limitele i condiiile pentru mprumuturile pe care Banca Naional le poate acorda statului. Astfel, pentru acoperirea decalajului temporar dintre ncasrile i plile din contul general al Trezoreriei Statului, Banca Naional a Romniei poate acorda mprumuturi pe o durat de pn la 180 de zile, la o rat a dobnzii situat la nivelul pieei. n plus, suma total a mprumuturilor nu poate depi 7 la sut din veniturile bugetului de stat n anul precedent, iar soldul mprumutului trebuie s se situeze, la cel mult dublul capitalului i al fondului de rezerv. Instrumentele de politic monetar folosite de BNR pentru realizarea obiectivelor sale sunt urmtoarele: i) operaiunile de pia (open-market operations); ii) facilitile de refinanare i de depozit; iii) rezer-vele minime obligatorii; iv) persuasiunea moral (moral suasion). n problemele de politic monetar i financiar-bancar, alturi de BNR mai intervin Guvernul (prin Ministerul Finanelor Publice) i Parlamentul. Politica Bncii Naionale se realizeaz sub coordonarea Parlamentului, prin colaborare cu Guvernul. De exemplu, n cadrul acordurilor ncheiate cu Fondul Monetar s-a reuit reunirea tuturor organismelor statului cu atribuii n politica economic. Instituionalizarea colaborrii a permis creionarea sarcinilor ce revin fiecrei instituii angrenate. Funciile Bncii Naionale a Romniei. Legea nr.101/1998 stabilete funciile Bncii Naionale a Romniei i coordonatele principale n care acestea se realizeaz. Prezentm, n continuare, o grupare a acestor funcii, avnd n vedere nu numai litera, dar i spiritul legii. BNR emite, pune i retrage din circulaie numerarul. Aceast funcie principal este redat n Legea nr.101/1998, astfel: Banca Naional a Romniei este unica instituie autorizat s emit nsemne monetare, sub form de bancnote i monede metalice, ca mijloace legale de plat pe teritoriul Romniei. BNR administreaz direct rezerva de bancnote i

186

Mugur Constantin ISRESCU

monede metalice, elaboreaz programul de emisiune a acestora, astfel nct s se asigure necesarul de numerar n strict concordan cu nevoile reale ale circulaiei bneti. BNR este singura n drept s stabileasc valoarea nominal, dimensiunile, greutatea, desenul i alte caracteristici tehnice ale bancnotelor i monedelor metalice. Bancnotele sunt semnate de guvernator i casierul central. De la crearea sa n 1880, BNR a beneficiat continuu de privilegiul legal al emisiunii nsemnelor monetare ale statului romn. Monopolul de emisiune a fost, pentru scurte perioade, anulat de facto sau mprit, uneori, datorit unor mprejurri legate de ocupaia strin, alteori din pricina inconsecvenei politice (la nceputul anilor 50 Ministerul Finanelor a preluat, pentru o perioad, privilegiul emisiunii monedei metalice i chiar al unor cupiuri ale bancnotei). BNR este banca bncilor pe care le autorizeaz s funcioneze pe teritoriul Romniei, le reglementeaz i le supravegheaz activitatea. BNR se constituie n gestionarul riscului de sistem n activitatea tuturor bncilor, reprezentnd interesul ntregii societi n prentmpinarea problemelor ce pot aprea n onorarea de ctre bncile comerciale a cererilor de retragere de depozite din partea deponenilor. Primul act al acestei misiuni este autorizarea bncilor comerciale, BNR verificnd existena capitalului i a persoanelor care intenioneaz s conduc banca. n continuare, banca autorizat va fi supravegheat prudenial, prin verificarea permanent a expunerii la risc a acesteia, din punct de vedere al tehnicilor i restriciilor bancare. n calitate de banc a bncilor, BNR este mputernicit de lege s emit reglementri (regulamente, norme, circulare) cu valabilitate pentru ntregul sistem bancar. n caz de criz financiar sau de apariie a unor riscuri sistemice, BNR poate fi mprumuttor de ultim instan. BNR este casier general i bancher al statului romn. BNR particip la procesul execuiei bugetului de stat i ine evidenele contabile ale contului curent al Trezoreriei Statului. Pentru operaiunile derulate prin contul Trezoreriei statului Banca Naional a Romniei nu percepe comisioane i pltete dobnd la disponibilitile din acest cont. Totodat, BNR poate acorda bugetului de stat un mprumut limitat (limitele cantitative sunt stabilite de Lege) pentru acoperirea decalajului temporar ntre veniturile i cheltuielile acestuia.

Piee, bani, bnci

187

Tot pentru contul bugetului de stat, BNR poate mobiliza resurse bneti, acionnd ca agent al statului n ce privete emisiunea, vnzarea i rscumprarea obligaiunilor prin care statul se mprumut de la public, persoane juridice sau bnci. Astfel, banca central organizeaz emisiunea i plasarea obligaiunilor de stat, efectund i serviciul financiar al datoriei publice (vnzarea, rscumprarea, ncasarea diferenelor de pre, plata dobnzilor ce decurg din respectivele operaiuni). n toat aceast activitate, BNR nu dispune de nici un privilegiu special ca agent al statului i se supune, n calitatea sa de intermediar financiar pe piaa valorilor mobiliare, regulilor concurenei comerciale. BNR stabilete i conduce politica monetar a rii. Conform Legii nr.101/1998, Banca Naional a Romniei elaboreaz, aplic i rspunde de politica monetar. Principalele teme ale politicii monetare sunt: volumul, structura i dinamica operaiunilor de creditare (banca central poate acorda credite n condiii de rambursare, garantare i dobnd stabilite prin reglementri proprii; creditarea pe descoperit de cont este ns interzis); volumul, structura i dinamica operaiunilor de pia (Banca Naional a Romniei poate dobndi, lua n gaj sau vinde creane, titluri sau alte valori asupra statului, bncilor sau altor persoane juridice i poate atrage depozite de la bnci n condiiile pe care le consider necesare pentru realizarea obiectivelor sale); volumul i structura masei monetare; nivelul i calculul dobnzilor la vedere i la termen; cursul de schimb al leului n raport cu alte valute i situaia balanei de pli externe a rii. Att n stabilirea, ct i n conducerea politicii monetare, BNR opereaz cu date sintetice provenite din sistemul bancar i din analize ordonate n teritoriul sucursalelor proprii. BNR stabilete i conduce politica valutar. n baza prevederilor legii ce reglementeaz activitatea bncii centrale, BNR elaboreaz, aplic i rspunde de politica valutar a rii. Totodat, BNR asigur trezoreria

188

Mugur Constantin ISRESCU

balanei de pli externe a rii i acioneaz pentru asigurarea convertibilitii leului pentru tranzaciile curente ale balanei de pli. BNR a fost principalul actor n crearea pieei valutare interbancare, n care moneda naional s poat fi convertit n valute care s dea posibilitatea plii tranzaciilor curente. n aceast calitate, pn n 1994, BNR a fost organizatorul edinelor de licitaie n care principalele bnci desfurau operaiunile de vnzare/cumprare de valut. Din luna august 1994 BNR a renunat la rolul de organizator principal al pieei valutare interbancare, lsnd o mai mare libertate tranzaciilor valutare ale bncilor comerciale i formrii cursului de schimb. n acelai timp, controlul efectuat de BNR asupra marilor solicitani de valut a fost extins i asupra caselor de schimb valutar segment mai puin semnificativ ca volum al pieei valutare interne, dar foarte sensibil n mentalitatea publicului. Dup o scurt perioad de restricionare n funcionarea pieei valutare, n luna martie 1997 a avut loc liberalizarea integral a pieei valutare i a mecanismului de formare a cursului de schimb, pe baza cererii i a ofertei. Ultimul pas n funcionarea pe baze libere a pieei valutare n Romnia a fost fcut la nceputul anului 1998, o dat cu acceptarea obligaiilor ce decurg din Articolul VIII al Statutului FMI privind liberalizarea tranzaciilor de cont curent i convertibilitatea monedei naionale pentru operaiuni curente. n gestiunea BNR se afl i rezervele internaionale (aur, valute convertibile i Drepturi Speciale de Tragere) ale rii, ce pot fi folosite, conform legii, pentru susinerea cursului monedei naionale n momentele critice i/sau pentru a efectua pli ordonate de autoritile statului n situaii bine stabilite. BNR contribuie la mobilizarea resurselor valutare ale rii pentru constituirea rezervei de stat, este pstrtoarea acestora i are obligaia de a efectua plile la care s-a angajat Guvernul Romniei prin Ministerul Finanelor. Potrivit art. 31 din Legea nr.101/1998, BNR prezint un raport Guvernului i Parlamentului dac prevede sau constat scderea rezervei de metale preioase i devize (rezerva internaional) pn la un nivel pe care l consider alarmant. BNR supravegheaz i reglementeaz sistemul de pli al rii. Supravegherea sistemului de pli al rii, n general, i a plilor bancare, n special, n primul rnd a celor fr numerar, este o consecin

Piee, bani, bnci

189

i un mijloc important de a nfptui politica monetar i de a menine stabilitatea monedei naionale, precum i ncrederea publicului n sistemul bancar naional. BNR a preluat, nc din 1991, iniiativa reformei sistemului de pli fr numerar al rii. n acest sens, BNR a pus la dispoziie propria reea interbancar care acoper ntreg teritoriul rii, n cadrul unui program de modernizare a tehnologiilor de decontare manual a instrumentelor de plat pe suport hrtie. Urmrind, n final, transformarea societii romneti dintr-o societate a numerarului ntr-una intens bancarizat, unde majoritatea plilor s poat fi fcute prin intermediul informaticii bancare, al plilor electronice, ncepnd din 3 aprilie 1995, BNR a reluat, dup 5 decenii, tehnologia de compensare multilateral pe baze nete a plilor interbancare efectuate ntre bncile comerciale n case de compensaii deschise n sucursalele BNR. n cadrul procesului de restructurare demarat n toamna anului 1999, activitatea de pli a fost externalizat de la banca central, nfiinndu-se o societate privat pe aciuni (la care principalele bnci comerciale din Romnia dein 66,7 la sut din capital, iar BNR 33,3 la sut) numit TransFonD S.A., ce a devenit operaional la 1 mai 2001. ndeplinirea cu succes a acestor funciuni depinde desigur de efortul propriu al BNR, dar nu numai de acesta. Banca Naional a Romniei, la fel ca orice banc central din lume, nu opereaz ntr-un vid instituional. Deciziile sale afecteaz sau sunt afectate de deciziile altor instituii ale statului, precum Parlamentul, Guvernul sau diverse alte organisme. De aceea, este de dorit o ct mai bun conlucrare a acestor instituii, care s minimizeze aspectele conflictuale i s contribuie la o mai bun armonizare a ansamblului de politici macroeconomice. n ultim instan, aceasta se rsfrnge asupra credibilitii instituiei monetare centrale. Cu ct va fi mai profesionist conlucrarea cu celelalte instituii ale statului, cu att politica monetar va avea mai multe anse de a fi receptat corect de ctre agenii economici i de ctre publicul larg. n cazul specific al rii noastre, politica BNR s-a realizat sub supravegherea Parlamentului, printr-o strns colaborare cu guvernul, n cadrul acordurilor ncheiate cu organismele financiare internaionale (FMI, Banca Mondial).

190

Mugur Constantin ISRESCU

Contient de faptul c trebuie s existe un dialog permanent cu societatea, pentru a-i explica acesteia necesitatea lurii unor msuri adesea nepopulare, dar i pentru a afla reacia acesteia, BNR a procedat la urmtoarele aciuni: i) informarea operativ, ori de cte ori a fost nevoie, a Parlamentului; ii) informarea mass-media, prin conferine de pres, publicaii zilnice sau periodice etc.; iii) publicarea, cu regularitate, a buletinelor lunare i trimestriale ale BNR, a raportului anual, precum i a altor materiale care intereseaz publicul larg i, ncepnd din anul 2000, crearea paginii web proprii. Pornind de la acordurile semnate de guvernul Romniei cu FMI, acorduri investite cu putere de lege de ctre Parlament, Banca Naional a Romniei i-a definit obiectivele n termeni care s permit atingerea parametrilor fixai. ncheierea i derularea unui acord cu o instituie finanatoare internaional (de tipul FMI sau BRD) este de natur a conferi credibilitate att rii respective, n general, ct i bncii centrale, n particular. Sumele obinute prin acorduri sunt relativ mici comparativ cu necesitile reale de finanare extern; cu toate acestea, ncheierea respectivelor acorduri au rolul unui semnal foarte important pentru comunitatea de afaceri internaional, care capt ncredere n ara semnatar a acordului.

Capitolul 13

Teoriile monetare

13.1. Metalismul. coala monetar, coala bancar


Teoria monetar are ca obiect de studiu relaia dintre moned i variabilele economiei reale (producie, consum, investiii, acumulare etc.). Ecuaia schimbului menionat anterior (MV = PQ) poate fi considerat o median a teoriilor monetare. Aa cum vom vedea n continuare, teoriile monetare sunt diverse i deseori contradictorii. Teoriile monetare furnizeaz bazele conceptuale ale politicii monetare. Ele se cuvin a fi cunoscute cel puin n liniile lor directoare. Chiar n situaia n care o teorie monetar pare a fi depit i nu se mai verific n practic, anumite pri ale ei semnaleaz aspecte care pot fi relevante i n zilele noastre. Istoric, teoriile monetare au evoluat n funcie de mersul ideilor i gndirii economice generale, de schimbarea bazei organizatorice i tehnologice a sistemelor monetare i bancare (de exemplu, de la moneda metalic la bancnot, iar apoi la banul electronic) i de ciclurile lungi ale dezvoltrii societii moderne. Rezultanta acestor vectori a fost c, pe parcursul ultimelor patru secole, importana acordat banilor i teoriilor monetare a cunoscut suiuri i coboruri, care pot fi etapizate diferit. Metalismul. Pn la expansiunea bncilor comerciale, a apariiei bncilor centrale i a banilor de credit la mijlocul secolului al XIX-lea, gndirea monetar a fost dominat de postulatul metalist, conform cruia, pentru a putea ndeplini funcia de etalon, moneda trebuia s fie

192

Mugur Constantin ISRESCU

(sau s aib o baz) metalic. Existena i stabilitatea sistemelor monetare era de neconceput fr ca funciile monetare s fie ndeplinite de aur (monometalismul aur, sau etalonul aur), eventual mpreun cu argintul (bimetalismul aur-argint). n prima jumtate a secolului al XIX-lea, postulatul metalist a fost cltinat de vestita controvers dintre cele dou curente de gndire din Anglia: coala bancar (Banking School) i coala monetar (Currency School). Aceasta din urm a pus repetatele crize financiare din Anglia i din rile europene pe seama emisiunii exagerate de bancnote, propunnd ca emisiunea de moned nemetalic s fie strict acoperit i s se comporte n acelai mod cu baterea monedelor de aur i argint. coala bancar a considerat, dimpotriv, c adevrata cauz de instabilitate o constituie variaia stocului de metale preioase, determinat de alte cauze dect cele economice (evoluia produciei de aur, micrile speculative ale rezervelor de aur i argint etc.) i a propus ca emisiunea de bancnote s aib flexibilitate fa de stocul de aur i argint i s fie determinat, ntre anumite limite, de nevoile variabile de bani ale economiei (reflectate, de exemplu, de stocul de cambii prezentat Bncii Angliei pentru scontare). ntr-o prim faz a avut ctig de cauz coala monetar, care, susinut i de doctrina cantitativ a lui Ricardo, a contribuit la promulgarea Legii Peel (Bank Charter Act) n 1844. Potrivit cu aceast lege, Banca Angliei a putut emite bancnote numai n conformitate cu stocul de aur pe care l deinea, cu excepia unei emisiuni suplimentare strict limitate, prin care acoperea deficitul de resurse al statului (deficit care era considerat n mod empiric ca necesar economiei i, n consecin, emisiunea suplimentar de bancnote, fr acoperire, nu era niciodat napoiat bncii pentru convertirea n aur). n timp ns, cu toate c majoritatea statelor independente s-au ndreptat spre etalonul aur - iar din ultimele decenii ale secolului al XIX-lea pn la primul rzboi mondial se poate vorbi despre un monometalism aur la scar internaional - punctele de vedere ale colii bancare au ctigat teren, iar emisiunea de bancnote a bncilor s-a desprins treptat de postulatul acoperirii totale n aur. Emisiunea monetar a fost corelat, n mai mare msur, cu cantitatea de bunuri i servicii de pe pia

Piee, bani, bnci

193

(reflectat de cererea de scont i, pe un plan mai larg de cererea de credit), iar acoperirea n aur (i/sau argint) a devenit parial i a cptat un caracter prudenial i de limitare a expansiunii creditului. Totui, preceptele colii monetare au rmas n gndirea economic pn n zilele noastre drept reper al disciplinrii i al controlului strict n domeniul emisiunii monetare. Corespondentul contemporan al acesteia este Consiliul monetar (Currency Board) - respectiv ideea ca Banca Central din rile cu inflaie galopant s-i reduc drastic funciunile la un simplu consiliu, care s emit moned numai n msura acumulrilor de rezerve de valut convertibil.

13.2. Teoria cantitativ a banilor


n contextul dezvoltrii teoriilor metaliste i ale ideilor colii monetare (secolele XVII - XIX) s-a conturat i nchegat teoria cantitativ a banilor, care susine existena unui raport direct proporional ntre cantitatea de moned n circulaie i nivelul preurilor. Cu alte cuvinte, aceast teorie - ce reprezint un punct central regsibil n orice construcie monetarist - postuleaz faptul c puterea de cumprare a banilor este invers proporional cu cantitatea lor aflat n circulaie, sau c valoarea monedei este dat de raritatea ei. Suprapunerea teoriei cantitative cu metalismul a fost natural, ntruct metalele preioase sunt rare. Dar teoria cantitativ a supravieuit i prbuirii etalonului aur (1914) i desfiinrii etalonului aur - devize de la Bretton Woods (1971) i cunoate astzi un reviriment implicit sub forma expansiunii monetarismului colii de la Chicago (dup 1975). O explicaie a durabilitii acestei teorii este faptul c alturi de postulatul conform cruia valoarea monedei este proporional cu raritatea ei, teoria cantitativ postuleaz i ideea c statul trebuie i poate s controleze emisiunea monetar. Teoria cantitativ a banilor a fost formulat pentru prima oar coerent de economitii clasici englezi (Petty, Locke, Stuart Mill). David Ricardo formuleaz teoria n ecuaia: P = M/T (1)

194 unde: P M T = nivelul preurilor

Mugur Constantin ISRESCU

= cantitatea de moned (masa monetar) = volumul tranzaciilor

Ecuaia lui Ricardo se poate citi n felul urmtor: o anumit producie de bunuri i servicii determin volumul tranzaciilor (T) care se deruleaz prin cantitatea dat de moned (M) la un nivel mediu al preurilor (P). Dac masa banilor crete, nivelul preurilor crete corespunztor, ntruct volumul tranzaciilor este independent de (M) sau (P) i determinat numai de producie. La nceputul secolului XX teoria cantitativ a banilor a cptat o form avansat prin lucrrile lui Irving Fisher. Acesta a actualizat ecuaia matematic a relaiei bani - preuri, prin introducerea, alturi de numerar, a banilor de cont i luarea n considerare a vitezei de circulaie a banilor. Ecuaia lui Fisher este urmtoarea: P = VM/T + VM/T unde: M M V V = numerar = bani de cont = viteza de circulaie a numerarului = viteza de circulaie a banilor de cont (2)

Prin luarea n considerare a vitezei banilor, Fisher a pus bazele ecuaiei moderne a schimbului (MV = PQ) i a deschis porile interpretrilor moderne, nuanate i flexibile, ntre cantitatea de bani i preuri. De asemenea, prin departajarea numerarului de banii de cont, Fisher a scos n relief complexitatea relaiilor derivate din categoriile de bani, cu componente diferite, care rezult din evoluia tehnologiei bancare. Monetarismul zilelor noastre se regsete n mare msur n lucrrile lui Fisher. Se observ c ecuaia schimbului (MV = PQ) face micarea

Piee, bani, bnci

195

preurilor dependent nu numai de volumul masei monetare, ci i de o serie de factori n strns legtur cu circulaia bneasc. Trebuie adugat faptul c viteza de circulaie a banilor (V) este un concept extrem de complicat, cu puterea de a ngemna factori monetari, bancari, comerciali, productivi, sociali i psihologici. Ecuaia schimbului este o form a teoriei cantitative pentru c, i n acest caz, asistm la o adevrat pasivitate a preurilor: ele nu fac altceva dect s se lase determinate de micarea celorlali factori, n primul rnd a factorilor monetari. n toate formele teoriei cantitative a banilor, preurile nu sunt cauz - primar sau secundar - a variaiei factorilor monetari i nici nu sunt determinate, n principal, de ali factori dect cei monetari. Concomitent cu acceptarea pe scar tot mai larg a preceptelor teoriei cantitative a banilor, au aprut att reaciile adverse, ct i teorii diametral opuse de exemplu gndirea nominalist. Pe msura dezvoltrii sistemelor monetare i bancare i a definirii rolului statului n economie, la sfritul secolului XIX i n secolul XX s-au amplificat curentele de gndire care au contestat postulatul c moneda ar trebui s aib o baz metalic. Indiferent dac au considerat c moneda este a creaie juridic (Knapp) sau un reflex al preurilor n economie (Bendixen), economitii care au desprins moneda, i valoarea sa, de aur sunt grupai n gndirea nominalist (cei mai proemineni reprezentani fiind Muller, Schumpeter, Stewart). Nominalitii consider, n esen, c valoarea banilor depinde nu att de masa banilor n circulaie (ca n teoria cantitativ), ct de masa bunurilor i serviciilor oferite. Ei subliniaz c dac nu sunt bunuri i servicii, banii nu au valoare practic i social, chiar dac au valoare intrinsec (fiind de aur). Pe de alt parte, nominalitii arat c, dac exist bunuri i servicii, banii sunt valoroi chiar dac nu au valoare intrinsec (nu sunt din aur), ci sunt simple nscrisuri n conturi bancare (bani de cont). Privind altfel la relaia de cauzalitate din ecuaia schimbului, nominalitii ajung pn acolo nct consider c valoarea banilor este reflecia valorii bunurilor i serviciilor oferite n schimbul lor. De la aceast abordare s-a ajuns, n zilele noastre, la teoriile privind determinarea valorii externe a monedelor naionale (valorile paritare sau

196

Mugur Constantin ISRESCU

cursurile valutare oficiale) prin compararea puterii de cumprare, respectiv a preurilor, din diferite ri (teoria paritii puterilor de cumprare).

13.3. Keynesismul
Dei a elaborat un Tratat despre moned (1930), J.M. Keynes nu s-a detaat prin teoria sa monetar, ci prin Teoria general a utilizrii forei de munc, dobnzii i banilor n care conceptele monetare sunt derivate i nu primordiale. n fapt, n mai toate lucrrile sale, Keynes susine un intervenionism pronunat al statului, renunarea la principiul neutralitii monedei (promovat mai ales de laissez-faire-ul lui J.B. Say i Stuart Mill) i activizarea banilor i preurilor pentru stimularea creterii economice. Keynes i discipolii si postbelici au recomandat creterea cantitii banilor n circulaie pentru sprijinirea investiiilor i a consumului, precum i studierea unui nou statut al banilor care s descurajeze deinerea lor ndelungat i blocarea puterii de cumprare. Doctrina keynesist, n diferitele sale variante, a dominat gndirea economic contemporan ncepnd cu deceniul 1931 - 1940. Conform acesteia, intervenia statului n economie este necesar pentru a utiliza ct mai bine fora de munc, a asigura creterea economic i a facilita echilibrul dinamic al societii (principiul bicicletei - n mers se poate asigura mult mai uor echilibrul). n gndirea lui Keynes, punctul nevralgic al dinamicii economice l constituie investiiile. nclinaia spre investiie este extrem de volatil i depinde de comportamentul instabil al cercurilor de afaceri. Cnd previziunile pesimiste ale investitorilor conduc la reducerea volumului investiiilor, aceast tendin inhib ntreaga activitate economic i conduce, prin creterea omajului, la diminuarea consumului particular, antrennd un puternic cerc vicios de destabilizare (exemplificat de marea criz din 1929 - 1933). Pentru a preveni sau a combate tendina ciclic de scdere a produciei datorat fluctuaiilor investiiilor i consumului, Keynes propune utilizarea pe principii anticiclice a cheltuielilor publice (inclusiv prin acceptarea unui deficit bugetar finanat pe calea expansiunii monetare). Emisiunea monetar i deficitul bugetar capt, n doctrina lui Keynes, funciuni anticiclice. n perioadele de recesiune se recomand

Piee, bani, bnci

197

creterea masei monetare, a cheltuielilor publice i a deficitului bugetar. n situaiile de supranclzire a economiei, se procedeaz la restrngerea (relativ) a masei monetare, reducerea cheltuielilor publice i a deficitului bugetar. Concepia lui Keynes nu rezerv, deci, un rol primordial monedei. De altfel, Keynes a fost un adversar declarat al etalonului - aur, numind metalul galben relicva barbar a societii moderne i propunnd, n 1944, la Bretton Woods, un sistem monetar internaional bazat pe o moned internaional de cont (bancorul) desprins total de aur. Mai mult, pentru Keynes economisirea are o aciune depresiv asupra activitii economice, n timp ce consumul favorizeaz cererea i relansarea economic. Prin urmare, el recomand descurajarea tezaurizrii i stimularea pe toate cile a consumului. Moneda este, n consecin, o variabil derivat a activitii economice, iar influena ei asupra celorlalte variabile se face indirect, prin intermediul dobnzii. Aceasta din urm se formeaz n confruntarea dintre oferta de bani i necesarul de moned al economiei; i n acest caz, Keynes recomand intervenia statului pe principii anticiclice, micornd sau majornd dobnzile pentru a ncuraja investiiile. Dei accept, n principiu, ecuaia schimbului (ecuaia lui Fisher) MV = PQ unde: M = cantitatea de moned (masa monetar) V = viteza de circulaie P = nivelul preurilor Q = volumul produciei Keynes o adapteaz nlocuind MV cu MV n care M este volumul depunerilor provenite din venituri, iar V viteza de circulaie a acestora. n acest fel, Keynes se detaeaz de Fisher i teoria cantitativ a banilor, subliniind rolul nefast al tezaurizrii banilor i faptul c masa monetar total nu are relevan. Mai mult, ntr-o prim formulare a ecuaiei de la Cambridge, Keynes coreleaz masa monetar i preurile cu puterea de cumprare a populaiei, astfel: (3)

198 M = P(K + rK) unde: r K

Mugur Constantin ISRESCU (4)

= este raportul ntre ncasrile bncilor i totalul angajamentelor lor = reprezint unitile de consum care pot fi cumprate cu disponibilitile bneti ale populaiei, aflate sub form de numerar

K = reprezint unitile de consum care pot fi cumprate cu disponibilitile bneti ale populaiei, aflate n conturi bancare Este evident c, n timp ce Fisher pune accent pe cantitatea de bani din circulaie, Keynes subliniaz importana puterii de cumprare a publicului (consumul).

13.4. Monetarismul
Monetarismul constituie un termen generic care definete teoriile i politicile monetare care atribuie modificrii cantitii de bani n circulaie o importan decisiv n stabilitatea preurilor i evoluia activitii economice. Baza teoretic a monetarismului o constituie teoria cantitativ a banilor. Curentul monetarist s-a conturat i a luat amploare mai ales dup al doilea rzboi mondial, n contrapondere la dominaia gndirii keynesiste. Panta descendent pe care s-a nscris teoria lui Keynes ncepnd cu generalizarea stagflaiei n anii 70 a dat un impuls extraordinar gndirii monetariste. Puse n practic n anii 80 de dou dintre cele mai puternice economii ale lumii (SUA i Marea Britanie), preceptele monetariste s-au mbogit cu elemente noi, provenite din realitatea curent i au generat curentul neomonetarist. Exponenetul principal al monetarismului este Milton Friedman, reprezentantul cel mai nsemnat al colii de la Chicago. Analiznd corelaiile pe termen lung dintre masa monetar, inflaie i creterea economic, Friedman ajunge la concluzia unor legturi pozitive i stabile, ceea ce nseamn c nu numai preurile, dar i creterea

Piee, bani, bnci

199

economic sunt influenate favorabil de evoluia stabil a masei monetare. ntr-un mediu monetar stabil i previzibil, viteza banilor este constant. Dimpotriv, creterea discreionar a masei monetare pe considerente anticiclice pericliteaz stabilitatea monetar i genereaz inflaie iar, n plus, are efecte favorabile limitate asupra creterii economice, deoarece stimularea activitilor de afaceri i a consumului apare cu ntrziere i poate fi n totalitate contrabalansat de scderea ncrederii n moneda naional. Cuvintele-cheie ale neomonetarismului sunt, n consecin, stabilitate monetar i credibilitate. Regula de aur propus de Friedman este majorarea constant a masei monetare cu un anumit procent n fiecare an, anunarea public a acestuia i meninerea neschimbat a acestuia o lung perioad de timp (de exemplu, o cretere de 6 la sut pe an, acoperind o cretere economic real de 3 la sut i o inflaie anual de 3 la sut). Cunoscnd decizia bncii centrale privind controlul expansiunii monetare i, mai ales, capacitatea i hotrrea acesteia de a pstra neschimbat creterea masei monetare, fiecare individ din societate i ncadreaz cerinele economice n limitele cererii globale trasate de banca central (teza controlului cheltuielilor globale sau a cererii agregate). Adoptnd sloganul c numai banii conteaz i c pentru creterea economic neinflaionist pe termen lung exist o preeminen a impulsurilor monetare, monetarismul consider c politica economic a statului se identific cu politica monetar i c aceasta din urm se focalizeaz pe controlul creterii masei monetare n limitele stabilite (inta monetar). Prin controlul ferm al masei monetare, politica fiscal, comportamentul ntreprinderilor, dezechilibrul extern i chiar politica dobnzilor trec pe planul doi (devin variabile derivate), iar dezvoltarea echilibrat este atins aproape automat. n ceea ce privete controlul cu acuratee al creterii masei monetare, neomonetarismul admite c, datorit modernizrii sistemelor economice i financiar-bancare acesta se poate realiza numai prin dezvoltarea unui instrument specific. Astfel, neomonetarismul introduce conceptul de baz monetar (B sau M0) format din numerarul n circulaie (N) i rezervele obligatorii ale bncilor comerciale la banca central (R). Masa monetar (M) rezult din produsul dintre baza monetar (B) i multiplicatorul monetar (m), astfel:

200 B = M0 = N + R M = mB

Mugur Constantin ISRESCU (5) (6)

unde: B = baza monetar N = numerar n circulaie R = rezerve bancare M = masa monetar m = multiplicatorul bazei monetare ntruct multiplicatorul poate fi meninut relativ constant, neomonetarismul consider c prin manevrarea bazei monetare este posibil controlul masei monetare, indiferent de definirea acesteia (n acest scop se folosesc cuantificri precise ale diferitelor agregate monetare - M1, M2, M3). Pe de alt parte, baza monetar este o variabil aflat sub controlul bncii centrale, mai ales n cazul utilizrii operaiunilor de pia (operaiuni open - market).

13.5. Sinteze neoclasice


Keynesismul a dominat gndirea economic din rile dezvoltate pn spre sfritul anilor 60. Reetele de politic economic au ajuns att de cunoscute, nct toat intervenia statului n economie a fost prezentat, sub form simplificat, de sloganul: recesiunea economic este combtut cu inflaie (politici monetare i fiscale expansioniste), iar inflaia este combtut cu recesiune (politici monetare i fiscale restrictive). Teoria economic a fost concentrat pe dozajul cantitativ i calendaristic al msurilor monetare i fiscale, urmrit pe baza unei corelaii inverse ntre inflaie i omaj (curba Phillips, care calculeaz cu cte procente de cretere a inflaiei se obine un procent de reducere a omajului i invers). Stagflaia generalizat din anii 70 (respectiv coabitarea inflaie - omaj - recesiune economic i mai ales tendina de agravare reciproc a

Piee, bani, bnci

201

acestora) a artat limitele istorice ale gndirii Keynesiste i, mai ales, pericolele tratamentelor simple aplicate unor probleme dificile. Crizele energetice, prbuirea sistemului cursurilor fixe adoptat la Bretton Woods, internaionalizarea micrilor de capital, globalizarea economiei mondiale, problemele ecologice, subdezvoltarea .a. au constituit noi provocri la care gndirea economic a trebuit s caute rspunsuri. Se remarc, n acest context, conturarea unor noi tendine de gndire economic: (I) neomonetarismul, prezentat anterior; (II) globalismul, respectiv caracterul mondial al problemelor i soluiilor economice, ilustrat cel mai bine n lucrrile Clubului de la Roma;

(III) neoclasicismul, respectiv revenirea, ntr-o form modern, la adevrurile sntoase ale gndirii economice de dinaintea lui Keynes i reducerea pronunat a interveniei statului n economie (exponentul principal a fost economistul de origine austriac F.Hayek); (IV) pragmatismul, sesizat mai ales n studiile organismelor financiare internaionale (Fondul Monetar Internaional, Banca Mondial), unde abordarea problemelor economice este mai puin doctrinar i mai mult orientat spre soluii practice pentru diferitele situaii din diverse ri (politici heterodoxe, cuprinznd msuri monetare, fiscale, sectoriale etc.). Legat de aceast ultim tendin se remarc un curent dominant n gndirea economic a ultimelor trei decenii numit sinteza neoclasic, care pstreaz i dezvolt aparatul analitic al keynesismului, accept fr a absolutiza ideile monetariste i se pronun pentru un rol limitat al statului n economie. Paul Samuelson, unul din cei mai cunoscui reprezentani ai acestui curent eclectic, a susinut aproape zece ani o polemic aprins cu Milton Friedman pe tema limitelor politicii monetare. n timp ce Friedman insist pe ideea c numai banii conteaz i, n consecin, singurul lucru pe care trebuie s-l fac statul este s controleze masa monetar (singura intervenie a statului este s nu intervin), Samuelson consider c i banii conteaz, iar controlul masei monetare este greu de fcut, chiar imposibil, dac nu sunt

202

Mugur Constantin ISRESCU

controlate alte variabile macroeconomice (de exemplu cheltuielile statului i deficitul bugetar). De remarcat c att P. Samuelson ct i M. Friedman sunt laureai Nobel n economie. Orientarea pragmatic a gndirii economice contemporane i, mai ales, tendina formulrii unor sinteze care preiau adevruri din mai multe doctrine se remarc i n domeniul monetar. Astfel, n anii 80 a devenit tot mai influent coala monetar de la Yale reprezentat, n primul rnd, de lucrrile lui J. Tobin. Spre deosebire de monetaritii de la Chicago, cei de la Yale consider c nu numai masa monetar, dar i alte forme (financiare i reale) de avere au un rol important n evoluia preurilor i a produciei. Analiza averii apropie astfel teoria lui J. Tobin de analiza venitului efectuat de J.M. Keynes, motiv pentru care, n unele clasificri, coala de la Yale este apreciat a fi o teorie monetar de sorginte keynesist, sau cel puin cu caracteristici de sintez neoclasic.

Capitolul 14

Politica bncii centrale: unele clarificri

14.1. Mixul de politici economice


Ce obiectiv sau obiective urmrete politica monetar? Finale i intermediare? Ce instrumente va folosi banca central pentru atingerea lor, n ce dozaj, cu ce secvenialitate n timp? Cum se mbin politica monetar cu politica fiscal-bugetar i cu celelalte politici economice la nivel de obiective sau instrumente folosite? Cum se stabilesc responsabilitile ntre politici i instituii, pentru realizarea sau nerealizarea unor obiective? Acestea ar fi cteva dintre ntrebrile la care s-a rspuns numai parial n capitolele precedente. Rspunsuri general valabile nici nu exist. Este evident caracteristica istoric i concret a diferitelor politici economice. Tot att de evident este i faptul c diferite combinaii de aceleai tipuri de politici economice-monetare, fiscale, bugetare, salariale etc. au efecte diferite. Cu alte cuvinte, reetarul adecvat de politici economice, sau dozajul, secvenialitatea i durata tratamentului pot fi mai importante dect o politic sau alta, chiar dac fiecare politic n parte este adecvat att teoretic, ct i concret, atingerii unui obiectiv stabilit. Este la fel ca n medicin: un medicament poate fi i scump i bun, dar eficacitatea tratamentului depinde de respectarea dozajului, de combinaia cu alte medicamente i de evitarea efectelor secundare nocive. n acest capitol ne vom adresa n principal modului de construire a reetarului, numit n literatura de specialitate mixul de politici economice.

204

Mugur Constantin ISRESCU

Mai nti, cum se combin obiectivele politicilor economice? Reamintim c guvernele dau o importan mai mare sau mai mic unuia sau altuia dintre obiectivele principale ale politicilor economice (reducerea inflaiei, ocuparea forei de munc, creterea economic, echilibrul extern, echilibrul bugetar) n funcie de percepia pe care politicul o d binelui social. Apoi, n alegerea unui obiectiv se are n vedere c atingerea lui nseamn unele costuri financiare, economice, sociale sau politice inclusiv posibila deteriorare a altui obiectiv. n sfrit, pentru realizarea combinaiei de obiective economice se fac evaluri probabilistice. Combinaia final de obiective este un optim ntre posibiliti i maximul de bine social definit de politic ca nsumare a obiectivelor alese, ponderate probabilistic. Reprezentat grafic, aria obiectivelor politicii economice, cu micrile compensatorii (comprimri ntr-o parte i relaxri n alt parte) apare sub forma unor poligoaneobiectiv, cu un numr de laturi egal cu numrul obiectivelor avute n vedere: (i) triunghi (trei obiective, de exemplu inflaia, creterea economic, echilibrul extern); (ii) patrulater (patru obiective, la cele de sus adugnd, de exemplu, ocuparea forei de munc); (iii) pentagon (se adaug deficitul bugetar) etc. Maximizarea ariei poligonuluiobiectiv poate fi considerat sinteza scopului urmrit de politicile economice. De remarcat ns c, pe de o parte, aria maxim poate rezulta din combinaii diferite ale performanelor (la obiectivele avute n vedere) iar, pe de alt parte, factorul politic poate considera un obiectiv ca fiind de importan maxim, amplificnd valoarea ariei sale (de exemplu, combaterea omajului poate fi considerat ca fiind de importan primordial). n acest ultim sens, poligoaneleobiectiv pot fi: (i) relativ proporionate, echilibrate, cu laturi i nlimi de mrimi apropiate (cu alte cuvinte, autoritile urmresc mbuntirea performanelor n mod corelat i echilibrat la toate obiectivele politicii economice); (ii) disproporionate, respectiv cu laturi i nlimi ale diferitelor obiective de politici economice sensibil diferite ( cu alte cuvinte, autoritile urmresc atingerea unui obiectiv sau altul, indiferent de costurile care se rsfrng asupra celorlalte obiective). Pentru a exemplifica, vom lua un caz ipotetic cu numai trei obiective: inflaia, deficitul bugetar i dezechilibrul extern (rezervele internaionale

Piee, bani, bnci

205

i cursul de schimb). De notat c i n acest caz vom lucra cu un numr limitat de variabile, pentru coerena explicaiei. n realitate, factorul de decizie trebuie s aib n vedere un numr mult mai mare de variabile, fiecare cu mai multe probabiliti de micare (cu att mai mult, numrul variabilelor crete iar micrile probabile se nmulesc dac se va lucra, de exemplu, cu patru sau cinci obiective de politic economic). Deficitul bugetar, inflaia i rezervele internaionale. Un guvern care s-a mprumutat n trecut i s-a ndatorat deja excesiv de mult va avea dificulti n a se mprumuta n continuare, fie pe piaa intern, fie pe cea extern, ca urmare a incertitudinilor referitoare la plata serviciului datoriei contractate. n aceste condiii, cel mai probabil, guvernul din ara respectiv va apela la tiprirea de bani. Dei guvernele sunt contiente de urmrile lor inflaioniste, aceste politici continu a fi promovate datorit dificultii lurii unor msuri de reducere a deficitelor (creteri de impozite sau reduceri de cheltuieli bugetare) msuri dificil de implementat i contestate de sindicate i de partidele politice. S presupunem existena unui regim de curs de schimb fix, o cerere de bani constant i posibilitatea guvernului de a mprumuta bani numai din exterior sau de la banca central. n acest caz, n realitate, guvernul se mprumut numai din exterior, chiar dac ncearc s se mprumute de la banca central. Orice mprumut de la banca central conduce la creterea cantitii de bani n circulaie. n ipoteza meninerii constante a cererii de bani, surplusul de mas monetar se va ndrepta ctre cumprarea de valut de la banca central. Aceasta va cauza scderea rezervelor bncii centrale i va conduce la absorbia surplusului de mas monetar. Astfel, finanarea de la banca central se va transforma practic n finanare prin pierderea rezervelor internaionale (substitut al finanrii externe). Att timp ct banca central dispune de rezerve, ara respectiv poate evita declanarea inflaiei. Cursul de schimb fix rmne nemodificat, la fel ca i inflaia. Dac deficitul bugetar persist, n cele din urm banca central va epuiza rezervele valutare i cererile rezidenilor de a preschimba moneda naional n valut nu vor mai putea fi onorate. Banca central nu va mai avea alt opiune dect aceea de a permite deprecierea cursului de schimb, fie prin devalorizarea cursului de

206

Mugur Constantin ISRESCU

schimb, fie prin schimbarea regimului de curs (trecerea la flotarea cursului). Colapsul regimului de curs de schimb fix ca urmare a epuizrii rezervelor valutare poart denumirea de criz a balanei de pli i semnalizeaz declanarea inflaiei. Finanarea deficitului bugetar fr rezerve internaionale. Dac ara respectiv nu mai are rezerve internaionale, sau dorete s le protejeze pe cele care i-au mai rmas, nu-i mai rmne dect flotarea cursului de schimb. n regim de curs flotant, deficitul bugetar conduce la inflaie, existnd o legtur direct ntre nivelul deficitului i rata inflaiei. Orice nivel al deficitului conduce la o anumit rat a inflaiei. Ca urmare, deficitele mai mari conduc la inflaii mai nalte. Putem spune c deficitul bugetar este finanat printr-o tax pe inflaie aplicat asupra stocului de bani reali (masa monetar deflatat prin indicele preurilor de consum). Rezultatul aplicrii taxei pe inflaie asupra bazei de aplicare este venitul total din aplicarea acestei taxe, care este folosit pentru finanarea deficitului bugetar. Care este mecanismul de finanare a deficitului bugetar n acest caz? n esen guvernul pltete, pentru cheltuielile efectuate, prin tiprirea de bani. Cantitatea de bunuri i servicii efective achiziionate de guvern ntr-o perioad dat cu bani tiprii reprezint msura veniturilor colectate de Guvern ca rezultat al politicii sale inflaioniste. Taxa pe inflaie este pltit automat de ctre populaie prin pierderile de valoare ale deinerilor bneti n perioadele n care inflaia crete. Deficitul bugetar conduce la inflaie prin creterea masei monetare n circulaie ca efect al cumprrii de ctre banca central a titlurilor de stat emise de ctre guvern. La un nivel dat al preurilor i al ratelor dobnzilor, apariia unui surplus de bani n circulaie determin populaia i agenii economici s ncerce convertirea unei pri a acestui exces de mas monetar n active externe, cauznd deprecierea cursului de schimb. n lipsa rezervelor, banca central nu poate interveni pentru a stopa deprecierea, iar aceasta va conduce la creterea inflaiei. n concluzie, exist o strns legtur ntre deficitul bugetar i alegerea regimului de curs de schimb. rile cu deficite bugetare cronice vor reui cu mare dificultate s menin un curs de schimb fix i fie vor ajusta frecvent paritatea monedei, fie vor trece la cursuri de schimb flotante.

Piee, bani, bnci

207

Finanarea intern neinflaionist a deficitului bugetar. Dac Guvernul poate mprumuta de la rezideni, titlurile de stat emise de guvern nu sunt cumprate de banca central, ci de ageni privai, iar guvernul va putea susine un deficit bugetar fr a pierde rezervele internaionale sau a crete masa monetar. Finanarea deficitului bugetar prin mprumuturi ridicate pe piaa intern nu conduce la inflaie n prima faz i dezechilibrul poate fi absorbit dac Guvernul trece la msuri de reducere a datoriei i rambursare a datoriei. mprumuturile realizate de guvern genereaz resurse n perioada curent, dar acestea vor trebui rambursate n viitor. Dobnzile pltite de guvern la datoria intern se adaug la cheltuielile bugetare i, n timp, n lipsa msurilor de corecie, vor conduce la adncirea deficitului. Aceasta va putea avea ca rezultat inflaii mai mari n viitor. Cu alte cuvinte, mprumuturile de azi pot amna inflaia, dar prezint riscul unor inflaii mai nalte n viitor. Este evident c inflaia nu poate fi amnat la nesfrit prin mprumuturi pe piaa intern. Finanarea n acest mod a deficitului ofer guvernului timpul necesar pentru a implementa msuri de reform fiscal (reduceri de cheltuieli sau creteri de taxe) care s conduc la reducerea deficitului.

14.2. Exist principii n combinarea politicii monetare cu alte politici?


Aceasta este o ntrebare care apare frecvent atunci cnd se dezbate mixul de politici economice. S ncercm s jalonm cteva rspunsuri. Politica monetar i controlul inflaiei. Unul dintre obiectivele principale ale interveniei statului n economie este meninerea stabilitii preurilor. Aa cum rezult din ecuaia schimbului (P = M x V/Q), nivelul general al preurilor este direct proporional cu masa monetar i cu viteza de rotaie (circulaie) a banilor i invers proporional cu cantitatea de bunuri i de servicii existente pe pia. Cu alte cuvinte, pentru a menine sub control nivelul general al preurilor (sau a reduce inflaia) statul ar trebui:

208

Mugur Constantin ISRESCU

S in sub control (s reduc) totalul cheltuielilor din economie (MV), adic: s in sub control (s reduc) masa monetar (M); s in sub control (s reduc) viteza de circulaie a banilor (V). S stimuleze producia fizic i oferta vandabil de produse (Q). Dintre variabilele ecuaiei (M,V,Q), statul poate s controleze, n baza dreptului suveran de emisiune monetar, numai masa monetar (M), iar acest lucru, n anumite limite (de regul, prin controlul bazei monetare). Viteza de rotaie a banilor (V) este o variabil exogen care depinde de ncrederea publicului n bani i de cererea de moned; aceasta este influenat de calitatea politicilor economice (reflectat n nivelul inflaiei, al dobnzilor etc.), dar att ncrederea, ct i cererea de bani depind hotrtor de factori psihologici. Oferta fizic de bunuri i servicii (Q) este o variabil care depinde de foarte muli factori, dintre care cei mai muli sunt localizai la nivelul comportamentului firmelor productoare (funcie de resurse, productivitate, tehnologie, piee de desfacere). Concluzia acestei prime corelaii: obiectivul natural al politicii monetare este controlul nivelului general al preurilor (controlul inflaiei) care se poate realiza prin controlul masei monetare. Deteriorarea vitezei de circulaie a banilor (n sensul creterii) i evoluia negativ a produciei pot ns diminua sau chiar compromite capacitatea politicii monetare de a controla inflaia. Politica monetar trebuie s aib n vedere n ce manier controlul sau reducerea cantitii de bani n circulaie afecteaz viteza de rotaie a banilor i, mai ales, producia i oferta de bunuri pe pia. Politica monetar i creterea economic. Un obiectiv esenial al interveniei statului este asigurarea creterii economice. Stimularea creterii economice (creterea PIB) se poate face prin stimularea consumului, a investiiilor i a cheltuielilor guvernamentale, acestea din urm (G) fiind la dispoziia statului (ecuaia 2). Statul poate, de asemenea, s stimuleze consumul i investiiile private prin reducerea nivelului de impozitare n aceste domenii.

Piee, bani, bnci MV = PQ PIB = C + I + G + X Mimp

209 (1) (2)

Din ecuaia (1) rezult c pentru a stimula oferta de produse se poate aciona asupra majorrii stocului de bani (M), cu condiia ca viteza banilor (V) s nu se nruteasc (s nu creasc, respectiv oferta mai mare de bani s nu slbeasc ncrederea n moned). Dar majorarea ofertei agregate n termeni valorici poate rezulta din creterea nivelului general al preurilor (P) i acest lucru se poate ntmpla chiar n condiiile reducerii ofertei fizice de mrfuri i servicii (Q). Cu alte cuvinte, majorarea masei monetare (expansiunea monetar) nu duce obligatoriu la stimularea ofertei de bunuri i deci a creterii economice, ci dimpotriv prezint riscul slbirii ncrederii n moned, alimentrii inflaiei i, n ultim instan, al scderii produciei fizice. Concluzia acestor corelaii: stimularea creterii economice prin expansiune monetar este riscant pentru c deteriornd ncrederea n moned (ce are ca efect accelerarea vitezei banilor) genereaz inflaie i, n final, scderea produciei reale. Pentru a ncuraja activitatea economic sntoas, este necesar ca statul s pstreze climatul neinflaionist i s ncerce stimularea activitii economice prin reducerea impozitrii sau prin majorarea cheltuielilor bugetare n domeniile n care se ncurajeaz activitatea productiv. Combinaia politic monetar prudent - politica fiscal-bugetar stimulativ este considerat mai puin riscant dect combinaia politic monetar expansionist - politic fiscal-bugetar restrictiv. Experiena istoric a artat c politicile monetare sunt, mai degrab, asimetrice (cu eficien mare n combaterea inflaiei, dar eficien mic n stimularea creterii economice), generale (afecteaz ntreaga societate), cu impact ntrziat i difuz. n schimb, politicile fiscale sunt simetrice ( cu efecte apropiate att n sens deflaionist, ct i expansionist), specifice i sectoriale (pot fi localizate pe anumite domenii) i cu impact rapid i puternic focalizat. n plus, intervenia statului prin politicile fiscale este transparent i cuantificabil. Politica monetar i echilibrul extern, echilibrul bugetar, echilibrul acumulare-investiii. Ecuaia (3) denot starea de echilibru ntre

210

Mugur Constantin ISRESCU

producia realizat (PIB) i cererea agregat n cele trei domenii (C + I + G), fr luarea n considerare a balanei comerciale (X Mimp = 0). Dac balana comercial nu este n echilibru, respectiv are surplus (X Mimp > 0) sau deficit (X Mimp < 0), raportul dintre cererea agregat (cheltuieli totale) i PIB se stabilete conform ecuaiei (4). PIB = C + I + G + X Mimp X Mimp = PIB (C + I + G) (3) (4)

De exemplu, balana comercial este deficitar dac cheltuielile pentru consum i investiiile private plus cheltuielile guvernamentale (C + I + G) sunt mai mari dect PIB. Deficitul comercial, n acest caz, trebuie s fie acoperit prin intrri de capital extern, respectiv prin formarea unei datorii fa de strintate, sau prin vnzarea activelor naionale investitorilor strini. Dac asemenea intrri nu echilibreaz deficitul comercial, apare un decalaj ntre cererea i oferta pe piaa valutar, se depreciaz cursul de schimb i se reduce pe aceast cale importul i valoarea real a cheltuielilor interne (C + I + G) pn la nivelul de echilibru. Analiznd componentele cererii agregate (C + I + G), rezult c probabilitatea de a cheltui mai mult dect resursele este mai mare n cazul investiiilor private (I) i a cheltuielilor guvernamentale (G) datorit capacitii acestor domenii de a obine credite sau finanri avantajoase. n cazul consumului privat (C), presiunile salariale i influena sindicatelor pot majora veniturile i cheltuielile personale peste resursele alocate consumului, dar n acest caz cererea sporit de mrfuri de consum majoreaz n primul rnd preurile interne i restabilete echilibrul. Rezult c, de regul, deficitul extern este generat de deficitul de acumulare (investiiile sunt mai mari dect acumulrile interne: ecuaia 5), sau de deficitul bugetar (cheltuielile guvernamentale sunt mai mari dect veniturile bugetare: ecuaia 6). X Mimp = S I unde: S I = acumulri (economisiri interne) = investiii (5)

Piee, bani, bnci X Mimp = Vg G unde: Vg G = venituri bugetare = cheltuieli guvernamentale

211 (6)

Concluzia acestor corelaii: politica monetar trebuie s urmreasc meninerea echilibrului dinamic ntre produsul intern brut i cererea agregat, respectiv totalul cheltuielilor din economie, pentru a pstra echilibrul balanei comerciale (contul curent). Dac produsul intern brut este inferior cheltuielilor totale din economie (MV, respectiv C + I + G), restabilirea echilibrului se face fie prin inflaie, fie prin apariia unui deficit n balana comercial. n acest ultim caz, surplusul de importuri poate suplini temporar deficitul produciei interne i menine un timp stabilitatea preurilor, dar cu condiia existenei finanrii externe necesare (credite, investiii externe); dac suportul financiar extern slbete sau dispare, restabilirea echilibrului se face brutal, prin deprecierea (devalorizarea) monedei naionale i inflaia crete pe cale de consecin. Deficitul economisirilor interne (S I > 0) i/sau deficitul bugetar (Vg G < 0) nu pot fi controlate dect parial de politica monetar ntruct att investiiile, ct i cheltuielile guvernamentale au, de regul, comandamente politice superioare. n consecin, politica monetar este nevoit s accepte, de multe ori, dezechilibrul extern ca pe o constrngere a unei perioade de timp, pe care s o conecteze la obiectivele sale primordiale i s o abordeze cu instrumente specifice (finanare extern, folosirea rezervelor internaionale, fluctuaiile cursului de schimb). n acest caz, controlul inflaiei i stimularea creterii economice sunt influenate de finanarea extern, de politica de administrare a rezervelor internaionale sau a cursului de schimb. Ct de adevrate sunt corelaiile prezentate? Vom vedea n cele ce urmeaz ct de contestate sunt n cazul Romniei. Corelaiile prezentate sunt ns utile, deoarece sunt n mare msur confirmate i de practica din economiile de pia funcionale. De asemenea, ele sunt cele pe care teoria economic contemporan le menioneaz cu cea mai mare

212

Mugur Constantin ISRESCU

frecven. Pe de alt parte, ele surprind elemente eseniale ale echilibrului economic i ale cadrului n care se aplic politica monetar.

14.3. Principiul lui J. Tinbergen


Jan Tinbergen primul laureat Nobel n tiine economice, mpreun cu Ragnar Frisch (1969) s-a nscut la Haga, n 1903 i a devenit doctor n fizic al Universitii din Leyden, n 1929. Formaiunea lui solid n tiinele exacte l-a ndreptat s caute rigoarea i n domeniul economic. Profesorul Tinbergen s-a remarcat, n special, prin studiile sale de comparare a teoriilor economice cu analizarea econometric a seriilor statistice. n 1956 a publicat lucrarea despre principiile politicilor economice, cutnd i n acest domeniu extrem de volatil s determine cantitativ importana diverilor factori. Desigur, multe din concluziile sale au atras atenia i mai constituie nc obiect de controverse. n esen, principiul lui Tinbergen referitor la politicile economice stipuleaz c, atingerea a (N) obiective de politic economic fixate de autoriti este condiionat de existena a (N) instrumente liniar independente. Tinbergen subliniaz faptul c instrumentele cu care opereaz autoritile pentru ndeplinirea obiectivelor sale fixate ar trebui s fie att cantitative, ct i calitative (variabile care s surprind efectul macroeconomic al unor ocuri de tipul deschiderii economiei ctre exterior sau al dereglementrii unor sectoare ale acesteia). Dat fiind ns dificultatea cuantificrii acestui tip de instrumente, majoritatea analizelor lui Tinbergen se concentreaz asupra instrumentelor cantitative (politica monetar i politica fiscal). Pentru ilustrarea principiului lui Tinbergen, s presupunem cazul elementar al unui cadru de politic economic definit de dou obiective i dou instrumente. Fie T1 i T2 obiectivele (intele), iar I1 i I2, instrumentele. n punctul de echilibru al economiei, valorile obiectivelor sunt T1* i T2*. n acest caz simplu, economia este descris de relaiile: T1 = a1I1 + a2I2 (1.a.)

Piee, bani, bnci T2 = b1I1 + b2I2

213 (1.b.)

n care coeficienii a1, a2, b1 i b2 msoar efectul cantitativ pe care instrumentele I1 i I2 le au asupra obiectivelor T1 i T2. Pentru analiza noastr, coeficienii sunt cunoscui, fiind determinai n cadrul modelului macroeconomic care formalizeaz economia n care operm. Din punct de vedere matematic, demonstrarea principiului enunat se reduce la a arta c fraciile a1/b1 i a2/b2 sunt diferite. n acest caz, punctul de optim al economiei (T1*, T2*) poate fi atins pentru urmtoarele valori ale instrumentelor I1 i I2, obinute prin rezolvarea sistemului de ecuaii (1):
I1 = ( b2T * 1 a2T * 2 ( a1b2 b1 a2 ) ( a1T * 2 b1T * 1 ) ( a1b2 b1a 2 )

(2.a.)

I2 =

(2.b.)

n cazul n care a1/b1 i a2/b2 sunt egale, nu este posibil dect atingerea unui singur obiectiv. Dac cele dou instrumente au acelai efect asupra obiectivelor, practic autoritile nu au la dispoziie dect un singur instrument independent, deci vor putea fixa T1=T1* sau T2=T2*, dar nu ambele, simultan. S lum un exemplu sumar. Fie Q produsul intern brut (PIB) i P inflaia cele dou obiective urmrite, iar M politica monetar i F politica fiscal, instrumentele utilizate. Relaiile dintre obiective i instrumente sunt similare celor descrise de identitile (1.a.) i (1.b.), iar echilibrul n economie este atins n punctul n care Q = Q*, iar P = 0. S presupunem c, la momentul analizei, PIB se afl la nivelul optim Q = Q*, dar P=2% pe an. elul nostru este acela de a reduce inflaia la zero fr a afecta nivelul produciei. Acest lucru poate fi realizat numai n msura n care efectele instrumentelor M i F sunt liniar independente. n cazul considerat, problema nu const att n determinarea unor niveluri concrete ce trebuie atinse de instrumentele M i F, ct a variaiei

214

Mugur Constantin ISRESCU

acestora fa de valorile iniiale. n aceste condiii, relaiile (1.a.) i (1.b.) pot fi reformulate astfel: DQ = a1DF + a2 DM DP = b1DF + b2 DM (3.a.) (3.b.)

Soluia sistemului n punctul de echilibru (DQ* = 0, DP = -2) este dat de relaiile:


F = 2a2 a1b2 a 2 b1 2a1 a1b2 a2 b1

(4.a.)

M =

(4.b.)

n acest cadru elementar, stabilitatea preurilor poate fi obinut fr costuri care s afecteze creterea economic, respectiv fr contracii ale PIB. Apariia unei asemenea situaii este ns limitat n practic din cel puin dou motive: (I) exist o condiionalitate puternic ntre atingerea rezultatului i stabilirea unor relaii liniar independente ntre efectele politicilor monetare i fiscale asupra PIB i a preurilor. n cazul n care inflaia este determinat, de exemplu, de un mecanism de tipul curbei Phillips - politica monetar (M) i politica fiscal (F) influeneaz producia (Q), iar aceasta din urm afecteaz inflaia (P) - condiia independenei liniare nu va fi satisfcut. n consecin, dac singurul mod n care cele dou instrumente (F i M) acioneaz asupra inflaiei este prin intermediul produciei (Q), atunci urmrirea simultan a ambelor obiective este imposibil; (II) chiar atunci cnd instrumentele sunt independente, este posibil ca fraciile a1/b1 i a2/b2 s fie foarte apropiate. n acest caz dei, teoretic, este posibil atingerea obiectivelor Q i P, soluia Tinbergen conduce la valori inacceptabile ale instrumentelor M i/sau F1 ( de exemplu, un deficit bugetar enorm).

Numitorul din relaiile (4.a.) i (4.b.) va tinde la zero dac a1/b1 i a2/b2 au valori apropiate, ceea ce nseamn c variaiile *M i *G vor atinge valori foarte mari.

Piee, bani, bnci

215

n concluzie, independena liniar nu este suficient n practic pentru atingerea rezultatelor dorite. Instrumentele de politic economic trebuie s aib o aciune eficient asupra obiectivelor i s fie suficient de independente, astfel nct intele programate s poat fi atinse prin variaii plauzibile ale acestora.

14.4. O limit major a eficacitii politicii monetare n Romnia: selecia advers


Politicile monetare au demonstrat, istoric, c rolul lor fundamental este acela de a reduce inflaia i de a ine sub control preurile. Tot istoric s-a demonstrat c o dat obiectivul atins, n economie se instaleaz o stare de credibilitate absolut necesar climatului n care apare creterea economic sntoas, de durat i eficient. Aceast realitate invalideaz teoria stimulentelor pe termen scurt, n majoritate injecii monetare arbitrare, care, mai ales ntr-o economie lipsit de un fundament solid, stimuleaz marginal cererea i substanial preurile. O a doua observaie const n faptul c efectele unei politici monetare sunt rezultatul unei articulri sistemice n mixul de politici economice. O politic monetar restrictiv creia i se asociaz, de exemplu, o politic salarial lax, conduce, de regul, la descurajarea produciei autohtone, la intensificarea importurilor i la accentuarea deficitului extern. n cazul economiilor n tranziie, cum este cea a Romniei, eficiena politicii monetare se lovete de alte multe obstacole determinate de funcionalitatea slab a mecanismelor de pia (generat, la nivelul ei, de structurile confuze de proprietate, instituionale etc.), de mecanismele imperfecte de transmitere a semnalelor monetare (datorit pieelor financiare insuficient dezvoltate i problemelor din sistemul bancar) i de un fenomen specific numit selecia advers. n esen, selecia advers nseamn c marile ntreprinderi de stat cu pierderi devin imune la constrngerile monetare, iar politica monetar restrictiv ajunge s afecteze numai ntreprinderile profitabile. De regul, ntreprinderile ineficiente supravieuiesc pe seama absenei disciplinei financiare, efectele negative fiind mpinse n sectorul

216

Mugur Constantin ISRESCU

performant. Politica monetar poate s-i ating obiectivul de a menine sub control preurile doar pe termen scurt, fiindc o economie mixt, cu un sector ineficient de stat nc mare, creeaz n paralel cu banii reali i bani surogat. Mecanismul este simplu. Orice ntreprindere i va pstra lichiditile (bani adevrai), numai pentru creditorii ei de prim mn, respectiv cei ce au putere maxim de negociere n relaia cu managementul sau acionariatul. ntr-o economie caracterizat prin lipsa disciplinei financiare i prin performane economice negative, lichiditatea este direcionat numai pentru plata salariilor. Ceilali creditori sunt pui la cartotec, excepie fcnd uneori atitudinea fa de furnizorii de utiliti publice. ntreprinderea produce nu valoare adugat, ci arierate - mas monetar surogat. O astfel de ntreprindere nu poate fi nchis prin instrumentri specifice politicii monetare. Ct s comprimi masa monetar i, prin efecte indirecte, ct s riti amplificarea recesiunii ca s stopezi aceast ntreprindere? Dup liberalizarea pieei valutare n 1997, principalul obstacol n calea unei eficiene rezonabile a politicii Bncii Naionale a Romniei a fost selecia advers. Aceasta a fcut imposibil combinarea politicii monetare restrictive cu politici fiscale sau salariale expansioniste, pentru c efectul unui asemenea mix se reflecta n deteriorarea contului extern. n funcionarea mixului de politici economice, evoluiile din anul 1998 au demonstrat c trebuie schimbat programul monetar n funcie de abaterile celorlalte politici: politica salarial lax a afectat negativ balana comercial, iar peste influenele devenite evidente ale politicii salariale sau suprapus efectele lipsei intrrilor de capital ca urmare a crizei din Rusia. Sub aciunea simultan a acestor doi factori perturbatori, BNR a acceptat ideea supraevalurii cursului de schimb. Dei teoretic asigurarea coerenei mixului de politici este relativ simpl, n practic au aprut disfuncionaliti neateptate. n exemplul dat nu neaprat nivelul mediu al salariilor ca indicator statistic a fost factorul perturbator, ci distribuia lor, faptul c n anumite sectoare salariile au crescut n condiiile de scdere a produciei i productivitii. Acest lucru s-a ntmplat pentru c programul de reforme structurale nu a fost pus n practic la intensitatea proiectat. O alt restricie care a afectat politica monetar a BNR: n Romnia economisirile au nceput s scad n termeni reali dup 1991, fiind

Piee, bani, bnci

217

egalate n anul 1999 de volumul datoriei publice. Analiza acestei egaliti este esenial atunci cnd finanarea datoriei publice se realizeaz preponderent din economisiri interne. La ce concluzii se poate ajunge? n primul rnd, ca s stimulm economisirea ar trebui s form creterea dobnzilor printr-o politic monetar i mai restrictiv. Micarea ar fi total neproductiv i nu ar face dect s adnceasc selecia advers i recesiunea. Analiznd structura economisirii, descoperim c drama Romniei nu este la nivelul populaiei, care nc strnge cureaua, ci n sectorul corporatist. Sectorul de stat nu mai economisete, nu mai face acumulri pentru dezvoltare, nici cel puin amortizri pentru a-i rennoi capitalul, conservndu-i practic o singur funcie - funcia de salarizare. n comportamentul economic al sectorului de stat identificm sindromul sfritului lumii, prin exemplul clasic de selecie invers - salarii din ce n ce mai mari, ncepnd cu managerii, pe fondul prbuirii activitii economice. Un rol extrem de nefast n instalarea acestui tip de comportament distructiv l-a avut procesul repetat de a anuna restructurri i privatizri pe care ulterior, fie le-am amnat, fie nu le-am putut face. n plus, sindromul a fost agravat de politizarea managementului, de filosofiile uneori diametral opuse n privina a ce i cum trebuie privatizat, de instabilitatea legislativ etc. Dac vrem s stimulm economisirea, rezervele sunt la nivelul corporaiilor, ns nu le putem activa prin instrumente monetare. Mixul de politici trebuie s urmreasc dezetatizarea economiei i privatizarea. Practica a demonstrat c ntrzierea unor privatizri anunate, pe lng demotivarea managementului i administratorilor, accelereaz i vandalizarea din interior a ntreprinderilor, spre disperarea creditorilor. Se vorbete cu uurin despre jaful din sistemul bancar, ns se ignor faptul c, la o ntreprindere de stat, golit sub privirile reprezentanilor proprietarului, creditele nu mai pot fi dect neperformante. Dac vrem s ne amgim putem identifica uor nucleul rului n supravegherea bancar. Dar acesta este un alt subiect. Soluia pe termen scurt pentru compensarea deficitului de economisire, atta timp ct nu crete valoarea adugat realizat n economie, nu poate fi dect capitalul strin. Aici, ntr-adevr, Romnia s-a blocat n

218

Mugur Constantin ISRESCU

restricii tari: a pierdut credibilitatea, puterea de negociere cu creditorii externi a ajuns minimal, conjunctura internaional a fost defavorabil (criza Balcanic a nsemnat o continuare nefericit a celor din Asia i Rusia) i, n plus, mediul economic a fost departe de a fi atractiv. Un proces complex de asanare a economiei romneti concentrat n datoria public este mai bun dect o atitudine pasiv sau ambigu fa de dezarticulaiile economiei. ntr-o economie cu multe zone mloase, este foarte dificil s localizezi i s dimensionezi deficitele financiare. Privatizarea societilor comerciale i a bncilor de stat, inclusiv prin asanare, ar elibera economia de poriunea mloas. Dac prin fenomenul de asanare s-ar localiza reziduurile economiei n datoria public, am putea spera la ansa unei creteri economice sntoase. Riscul potenial al acestui mecanism de asanare const n faptul c nu putem determina ce sume implic i ce va lsa n urm. Altfel, exist tehnici de consolidare pe termen lung a datoriei publice. Este o ntreag construcie, bazat pe o strategie cu un ciclu de cel puin 40 de ani, cu fluxuri de intrri i ieiri interne i externe bine determinate i dozate. Aceast strategie naional a datoriei publice, acceptat consensual de ntreaga clas politic, nu poate fi ns conceput dect mpreun cu strategii pe termen mediu i lung, pentru ansamblul construciei economice. Romnia resimte aici absena unei abordri strategice. Noi am evoluat n cicluri relativ scurte, de numai zece ani ne ndatorm excesiv ntr-un ciclu i pltim pn la epuizare n urmtorul. n anii 70, printr-o ndatorare extern concentrat, s-au realizat investiiile specifice deceniului, pentru ca n anii 80 efortul de restituire a datoriei externe s blocheze total modernizarea economiei. n anii 90, ieirea din comunism ne-a costat patru miliarde de dolari i riscul de a intra n ncetare de pli. Nu ne-ar mai fi mprumutat nimeni i n urmtorii zece ani am fi intrat n ciclul de plat a datoriei contractate. Acestei cicliciti, cu care ncepusem s ne obinuim creditorii, nu-i poate rezista nici o economie continuitatea tehnologic este rupt, apar ocuri n ratele inflaiei i n valorile cursului de schimb, competitivitatea produciei autohtone este grav afectat i recesiunea nu mai poate fi evitat. Nivelul suportabil i strategia n consolidarea datoriei publice este un subiect foarte important i merit o discuie separat.

C ARTEA A PATRA
CUANTIFICRI ECONOMETRICE

CAPITOLUL 15 - POLITICA MONETAR, INFLAIA I SECTORUL REAL N TRANZIIA ROMNEASC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .227 CAPITOLUL 16 - RIGIDITILE DIN ECONOMIE I POLITICA MONETAR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .231

Capitolul 15

Politica monetar, inflaia i sectorul real n tranziia romneasc

Analiza inflaiei n Romnia trebuie s ia n seam att presiunile inflaioniste care acioneaz pe partea cererii, ct i cele care se manifest pe partea ofertei. Astfel este posibil identificarea msurilor antiinflaioniste care intesc controlul excesului cererii i temperarea factorilor care determin inflaia prin costuri. Condiiile economice din Romnia au mpiedicat banca central s urmreasc n mod consecvent i s realizeze intele de inflaie. Liberalizarea gradual a preurilor a fcut dificil elaborarea unei politici monetare coerente de reducere a inflaiei. De asemenea, n unele etape, ajustarea contului curent a impus adoptarea cursului de schimb ca int intermediar a politicii monetare. n general, atunci cnd moneda naional se depreciaz, contribuind la restrngerea deficitului de cont curent, presiunile inflaioniste cresc. Teoretic, politicile macroeconomice pot s contracareze efectele inflaioniste ale deprecierii prin reducerea absorbiei interne. n acest scop se poate utiliza, de exemplu, politica monetar restrictiv, bazat pe majorarea ratei dobnzii. Absorbia intern este sensibil la micrile ratei dobnzii. O cretere a ratei dobnzii poate reduce absorbia, contracarnd astfel efectele inflaioniste ale deprecierii. De asemenea, politica fiscal, prin msuri specifice, contribuie la reducerea absorbiei sau la creterea ei.

222

Mugur Constantin ISRESCU

ntr-o economie cu probleme structurale, rolul ratei dobnzii trebuie ns privit cu mai mult precauie. Creterea ratei dobnzii ar putea s nu conduc automat la atingerea efectului dorit n reducerea absorbiei din cauza seleciei adverse n relaiile dintre bnci i clieni sau din cauza captivitii bncilor fa de marii debitori. n condiiile Romniei, o politic bazat n mod mecanic pe rata dobnzii - fr a ine seama de problemele structurale ale sistemului bancar - s-ar fi putut dovedi o nereuit. Am prezentat deja argumente n acest sens i fenomenul numit al seleciei inverse. Anul 1999 este edificator n ilustrarea presiunilor pentru adoptarea cursului de schimb ca int intermediar a politicii monetare. Acest an a reprezentat o ruptur ntr-un trend descendent al inflaiei. Cu numai un an nainte, progresul n reducerea inflaiei a fost remarcabil. De la 151,4% n anul 1997, cnd s-au liberalizat piaa valutar i o serie de preuri anterior administrate, inflaia a atins 40,6% n anul 1998. Trebuie remarcat ns c aceast reducere a fost realizat n condiiile unor progrese insuficiente pe calea reformelor structurale. Dei produsul intern brut a sczut cu mai mult de 7%, deficitul contului curent s-a nrutit la peste 3 miliarde dolari, adic 7,1% din produsul intern brut. Mai mult, ctre sfritul anului 1998, pe fondul crizelor financiare n desfurare, n Asia de Sud-Est i al apariiei crizei financiare din Rusia, finanarea extern a Romniei s-a diminuat. n plus, serviciul datoriei externe a Romniei pentru anul 1999 se contura la nivelul maxim atins vreodat 30% din totalul datoriei publice pe termen mediu i lung ceea ce a determinat i a consolidat anticipaiile c Romnia ar putea s nu i onoreze serviciul datoriei externe. n raport cu volumul plilor scadente i cu dimensiunea nesustenabil a contului curent, cursul de schimb era supraevaluat. n aceste condiii, banca central nu a avut alt alternativ dect s se concentreze pe managementul cursului de schimb pentru realizarea ajustrii externe. Acest lucru s-a nfptuit prin punerea n practic a unui program special, realizat mpreun cu Guvernul i prezentat partidelor politice i societii romneti n aprilie 1999. Dac n luna septembrie 1998 cursul de schimb era supraevaluat cu circa 30%, n ultimul trimestru

Piee, bani, bnci

223

al anului s-a realizat o depreciere real cu circa 10%. Aceast orientare a fost continuat n primul trimestru al anului 1999, astfel nct pn n luna aprilie 1999, cursul real de schimb se mai depreciase cu nc 19%. Deprecierea masiv a determinat o reducere semnificativ a deficitului de cont curent, ceea ce a permis evitarea crizei financiare. Costul a fost o rat a inflaiei (54,8%) mai mare dect n anul 1998. n anul 2000, banca central a continuat intirea cursului de schimb din dou considerente. n primul rnd, s-a urmrit conservarea ctigurilor n termenii controlului deficitului extern. n al doilea rnd, sa urmrit consolidarea rezervei valutare. Dei s-a redus fa de anul precedent, inflaia a rmas totui ridicat (40,7%). Impactul negativ al modificrii regimului fiscal, al factorilor structurali (indisciplina financiar n sectorul de stat, ntrzierile n restructurarea utilitilor publice i disfuncionalitile unor instituii financiare) a fost amplificat de factori conjuncturali seceta prelungit, creterea preului petrolului pe pieele internaionale. Am susinut n mod consecvent ideea c politica monetar poate fi eficient n reducerea inflaiei dac reformele structurale progreseaz. Efectele pozitive pe termen scurt ale ntririi politicii monetare sunt reduse sau chiar anulate dac amnarea reformelor structurale atinge o mas critic. Aceast idee este fundamentat nu doar de experiena Romniei din anii 1990, sau de studiile de specialitate realizate pe plan internaional, dar i de analizele efectuate n Banca Naional a Romniei. Pornind de la acestea din urm i cu ajutorul unui grup restrns de colaboratori (Lucian Croitoru, Claudiu Doltu, Valentin Lazea, Cornel Trhoac), am cutat s estimez pe cale econometric evoluia corelaiilor dintre inflaie, politica monetar i sectorul real n Romnia ntre anii 1995-2000. Prima parte a acestui exerciiu econometric identific sursele inflaiei n Romnia. Exerciiul insist asupra factorilor structurali ai inflaiei, relevnd i msurnd cele mai semnificative rigiditi care afecteaz economia romneasc i care, n general, demonteaz eficacitatea politicii monetare. A doua parte identific regula dup care, n Romnia, efectele inflaioniste ale deprecierii leului pot fi compensate printr-o politic adecvat a ratei dobnzii. Concluziile sintetizeaz, din

224

Mugur Constantin ISRESCU

perspectiva rezultatelor analizei econometrice, motivele pentru care banca central a Romniei nu a putut folosi n ntregime politica dobnzilor pentru a tempera, pe calea reducerii absorbiei interne, presiunile inflaioniste.

Capitolul 16

Rigiditile din economie


i politica monetar

16.1. O estimare a contribuiei factorilor la formarea inflaiei


nainte de a vedea care sunt rigiditile nominale din economie i modul n care ele mpiedic controlul absorbiei, reamintim c pentru a atinge dou obiective - competitivitatea internaional i controlul inflaiei interne - sunt necesare dou politici. Deprecierea leului n sine nu poate s mbunteasc poziia extern i, simultan, s reduc inflaia intern. A doua politic trebuie s vizeze absorbia intern. Reducerea absorbiei interne prin politici monetare sau fiscale este nsoit de contracia cererii pentru bunurile necomercializabile i de controlul inflaiei, dar preul este un omaj mai ridicat. Politicile monetare sau fiscale care vizeaz absorbia intern induc i contracia cererii interne pentru bunurile comercializabile, descurajnd importul i ncurajnd oferta de export. Din moment ce inflaia a persistat, este clar c n Romnia politicile de reducere a absorbiei nu au fost utilizate la capacitatea deplin. Pentru a oferi o imagine asupra unor factori structurali semnificativi care au mpiedicat utilizarea agresiv a ratei dobnzii pentru controlul absorbiei interne vom utiliza trei ecuaii econometrice privind inflaia prin costuri, compromisul dintre dimensiunea salariului i nivelul ocuprii forei de munc i, respectiv, funcia de reacie a bncii centrale.

226

Mugur Constantin ISRESCU

Prima ecuaie descrie mecanismul tradiional al inflaiei prin costuri. Ecuaia relev impactul inflaionist al nerespectrii corelaiei dintre productivitatea muncii i salarii, precum i al creterii costurilor consumului intermediar din import ca urmare a deprecierii leului. Forma ecuaiei este: Dp=a1*(Dw-Dq)+a2*(De+Dpext) unde: p = reprezint nivelul general al preurile interne (msurat prin intermediul indicelui preurilor bunurilor i serviciilor de consum) w = salariile (exprimate ca salarii brute, inclusiv cotizaiile sociale) q = productivitatea muncii e = cursul nominal de schimb (cotaie indirect) pext = nivelul general al preurilor externe (msurat prin indicele preurilor bunurilor i serviciilor de consum n SUA) Parametrii econometrici a1 i a2 sunt pozitivi i satisfac relaia: a1 + a2 = 1 (2) A doua ecuaie arat c nivelul omajului influeneaz capacitatea salariului nominal de a recupera puterea de cumprare erodat de inflaie. Ecuaia generic are forma: Dw-Dp(-1) = a3Du(-1) unde: u = rata omajului Paramentrul econometric a3 este negativ. Politica de intire a cursului de schimb este descris printr-o funcie de reacie care coreleaz rata deprecierii cu diferena dintre inflaia intern i cea extern. Ecuaia generic are forma: De = a4(Dp-Dpext) unde: parametrul econometric a4 este pozitiv. (4) (3) (1)

Piee, bani, bnci

227

Variabilele pe baza crora au fost estimate cele trei ecuaii au fost exprimate n logaritmi, ceea ce nseamn c diferenele de ordinul nti sunt chiar ratele de modificare a variabilelor respective. Toate variabilele au fost ajustate sezonier, iar diferenele de ordinul nti au fost testate pentru staionaritate. S-au utilizat datele statistice pentru perioada 19942000, medii trimestriale. Ecuaia (5), prezentat n continuare, msoar, pe latura ofertei, sursele inflaiei prin costuri dup modelul din ecuaia (1). Ecuaia estimat reprezint o combinaie liniar ntre rata salariilor n exces fa de rata productivitii muncii i inflaia importat (rata deprecierii nominale a leului i rata inflaiei externe): Dp = 0,39*(Dw-Dq) + 0,61*(De + Dpext) R2 = 0,47; DW = 1,81; t - statistic = 3,37 Ecuaia (5) conine urmtoarea informaie: inflaia n Romnia se creeaz, pe latura de costuri, n mod semnificativ att prin creterea mai rapid a salariilor comparativ cu productivitatea muncii, ct i prin deprecierea leului. Ecuaia confirm intuiia c salariile constituie un puternic factor inflaionist n economia Romniei, care funcioneaz cu restricii bugetare slabe, n special n relaia dintre sectorul guvernamental i cel neguvernamental (altfel salariile nu ar putea fi factor inflaionist). De asemenea, se vede c deprecierea monedei constituie un factor inflaionist de 1,6 ori mai puternic dect nerespectarea corelaiei dintre salarii i productivitatea muncii. Ecuaia (6), care urmeaz, estimeaz ecuaia (3) pentru economia Romniei. Estimarea arat c salariile i recupereaz puterea de cumprare n funcie de presiunile de pe piaa muncii. Interpretarea ecuaiei este imediat: dac Du(-1) este zero, atunci salariile recupereaz integral puterea de cumprare cu un lag de un trimestru: Dw-Dp(-1) = -4,44Du(-1) R2 = 0,12; DW = 2,28; t - statistic = -1,85 Ultima ecuaie estimat n cadrul acestui exerciiu msoar funcia de reacie a bncii centrale pentru Romnia, conform formei generice (4). (6) (5)

228

Mugur Constantin ISRESCU

Ecuaia estimat (7) demonstreaz c, alturi de baza monetar, cursul de schimb a fost o int intermediar a politicii monetare: R2 = 0,51; DW = 1,71; t-statistic = 9,59 Ecuaiile estimate (5), (6) i (7) pot fi reunite ntr-o ecuaie similar unei curbe Phillips. Astfel, prin substituirea ecuaiilor (6) i (7) n ecuaia (5) rezult: Dp = 0,94Dp(-1)- 4,44Du(-1)-0,94Dq + 0,06Dpext (8) De = 0,96(Dp-Dpext) (7)

Ecuaia (8) arat importana componentei ineriale n procesul inflaionist. Aceast component demonstreaz rolul semnificativ al anticipaiilor inflaioniste n economia romneasc. Pentru a ilustra importana componentei ineriale, s presupunem c de la o inflaie de 40% vrem s ajungem la o inflaie de 10% n condiiile n care n ecuaia (8) productivitatea muncii, omajul i preurile externe nu se modific. n acest caz, singurul factor al inflaiei rmne ineria, reflectat de Dp(-1). Cu ipotezele de mai sus, avem urmtoarea relaie: 10% = (0,94)n x 40% (9)

de unde se obine n = 22,4 ani. Prin urmare, calculele arat c ar fi necesari 22,4 ani pentru a atinge obiectivul dezinflaiei de la 40% la 10% anual. Exist i o alt implicaie a calculului ipotetic de mai sus: creterea productivitii muncii compenseaz din ineria inflaionist n condiiile n care salariile recupereaz putere de cumprare, conform ecuaiei (7). Dac rata omajului i preurile externe nu se modific, atunci ecuaia (8) arat c obiectivul stabilitii preurilor presupune ca productivitatea muncii s compenseze integral inflaia anterioar. Din nou, un exemplu este edificator. S lum cazul anului 2000. Dac productivitatea muncii ar fi crescut cu 54,8% (rata inflaiei din anul 1999), iar impactul omajului i al preurilor externe ar fi fost zero, atunci inflaia n anul 2000 ar fi ajuns la zero. n orice caz, ecuaia (8) ilustreaz concluzia cu valabilitate general n baza creia creterea productivitii muncii sprijin procesul dezinflaionist.

Piee, bani, bnci

229

Ecuaia (8) demonstreaz i ct de puternic este corelaia invers dintre inflaie i omaj n Romnia. Dintre toi factorii cuprini n ecuaia (8), coeficientul cel mai mare corespunde ratei omajului. Aceasta explic de ce controlul absorbiei interne (prin politici monetare, fiscale sau ale veniturilor) a fost dificil de realizat sau s-a realizat ntr-o msur insuficient. De exemplu, n perioada 1997-1999, cnd economia era n recesiune profund, aplicarea politicilor de reducere a absorbiei interne n msura necesar din perspectiva dezinflaiei ar fi determinat rate ale omajului cu mult peste nivelul efectiv nregistrat. Tabelul 1 prezint contribuia factorilor explicitai n ecuaia (8) la formarea inflaiei din Romnia n perioada 1995-2000. Tabel 1 Analiza factorial a inflaiei n Romnia n perioada 1995-2000 (Contribuie procentual a factorului la rata inflaiei, medie anual)
Ineria inflaionist (p(-1)) 1995 1996 1997 1998 1999 2000 98,6 83,0 93,1 109,4 88,4 99,8 Modificare a ratei omajului (u(-1)) 23,1 35,4 -3,7 -20,3 -25,4 7,2 Modificarea productivitii muncii (q) -46,8 -22,3 2,5 -0,9 -8,6 -7,4 Inflaia extern (pext) 0,7 0,5 0,1 0,3 0,4 0,6 24,4 3,4 7,9 11,4 45,2 -0,2 Ali factori*)

*) Reprezint factorii care, nefiind explicitai n ecuaia econometric, se cumuleaz n erorile de estimare. Pentru fiecare an, suma contribuiilor procentuale ale factorilor la rata inflaiei este 100.

Din tabel rezult c factorul inerial are un rol covritor n formarea inflaiei. Implicaia imediat este c demontarea anticipaiilor inflaioniste, construirea i consolidarea credibilitii reprezint cele mai eficiente politici de reducere a inflaiei. Pentru aceasta este nevoie de consecven i de coeren att n mixul de politici macroeconomice, ct i n reformele structurale. Dereglajele n mixul de politici sau inconsecvena n aplicarea unui program de stabilizare au costuri enorme, aa cum arat componenta Dp(-1).

230

Mugur Constantin ISRESCU

Dezinflaia semnificativ are costuri n termenii creterii ratei omajului. Modificarea ratei omajului a sprijinit dezinflaia n perioada 1997-1999. Msurile de restructurare din anii 1997 i 1998 s-au concretizat n ajustri semnificative ale forei de munc, al cror impact pozitiv n planul inflaiei s-a regsit cu un lag de un an. Tabelul anterior relev unul dintre principiile fundamentale din economie i anume c, cel puin pe termen scurt, exist un compromis ntre inflaie i omaj. Altfel spus, dac se dorete un proces rapid de dezinflaie, atunci trebuie asumate i costurile n termenii creterii omajului. Cu excepia anilor 1995 i 1996, contribuia productivitii muncii la dezinflaie a fost relativ redus. Ca i n cazul omajului, estimrile privind aportul productivitii muncii arat c procesul de restructurare a economiei nu a fost suficient de rapid, cel puin n raport cu nevoile de dezinflaie. Datele demonstreaz necesitatea sprijinirii dezinflaiei prin msuri care s accelereze restructurarea economiei reale, cu impact pozitiv asupra productivitii muncii. Contribuia relativ redus, cu excepia anului 1999, a altor factori, care nu sunt explicitai n ecuaia (8), dovedete c estimarea econometric a fost fcut pe baza lurii n considerare a celor mai semnificativi factori ai inflaiei. Factorii neexplicitai au avut un rol mai mare n anul 1999 deoarece n acel an existau anticipaii c Romnia nu i-ar putea onora serviciul datoriei externe i ar intra n criz financiar.

16.2. Utilizarea cursului de schimb i a ratei dobnzii mpotriva inflaiei


Modul n care cele dou canale ale politicii monetare cursul de schimb i rata dobnzii lucreaz mpreun se poate determina pornind de la estimarea unei ecuaii care are ca variabil dependent o int final (producie sau inflaie), iar ca variabile independente cursul de schimb i rata dobnzii. Am ales s estimm o ecuaie a inflaiei, avnd n vedere c obiectivul fundamental al Bncii Naionale a Romniei este stabilitatea nivelului general al preurilor.

Piee, bani, bnci Ecuaia are forma generic: p = b1e + b2dr unde: p e dr = reprezint nivelul general al preurilor = cursul de schimb = rata dobnzii

231

(10)

Parametrul econometric b1 este pozitiv, n timp ce parametrul b2 este negativ. Parametrii b1 i b2 permit determinarea coeficientului de echivalare ntre cursul de schimb i rata dobnzii din perspectiva efectului asupra ratei inflaiei. S stabilim, pentru nceput, c ecuaia (10) poate fi estimat ca un vector autoregresiv (VAR). Am testat ordinul de cointegrare al variabilelor pentru cazul n care p, e i dr reprezint indicele cumulat al preurilor bunurilor i serviciilor de consum, indicele cumulat al cursului de schimb i, respectiv, rata dobnzii. Seriile de date sunt derivate din statisticile lunare ale perioadei 1997-2000. Testele au artat c indicele cumulat al preurilor bunurilor i serviciilor de consum i indicele cumulat al cursului de schimb sunt variabile cointegrate de ordinul nti, n timp ce rata dobnzii este staionar. Pe aceast baz, am renunat la estimarea unui vector cu mecanism de corectare a erorilor (VEC). Testele ADF au artat ns c variabilele staionare sunt rata inflaiei (P), rata cursului real de schimb (ER) i rata dobnzii reale pe piaa interbancar, cu scadena de o sptmn (DR_IB1W). Cu aceste variabile am estimat un VAR nerestricionat. Cteva teste statistice recomandau un model cu dou lag-uri, dar coeficienii obinui aveau semne eronate n raport cu ecuaia generic (10). Pentru a obine semne corespunztoare pentru coeficieni, am ales modelul VAR nerestricionat cu un lag. Am lucrat cu rata inflaiei i rata cursului de schimb ca diferene de logaritmi ai indicelui cumulat al preurilor bunurilor i serviciilor de consum i, respectiv, ai indicelui cumulat al cursului de schimb. Ratele reale ale dobnzii au fost determinate ca diferen ntre ratele lunare nominale ale dobnzii din perioada curent

232

Mugur Constantin ISRESCU

i rata lunar a inflaiei din perioada anterioar. Prin acest mod de calcul, am admis c anticipaiile inflaioniste sunt explorative. Ecuaiile modelului VAR nerestricionat pe baza ratei inflaiei, ratei reale a dobnzii i a ratei cursului real de schimb sunt:
P= 0,732 P(-1) 0,224 DR_IB1W(-1) + 0,554 ER(-1) + 0,013 DR_IB1W = -0,512 P(-1) 0,229 DR_IB1W(-1) + 0,271 ER(-1) + 0,016 ER = -0,842 P(-1) + 0,313 DR_IB1W(-1) 0,331 ER(-1) + 0,022

(11) (12) (13)

Pe baza ecuaiilor (11), (12) i (13) am calculat impulsurile ratei reale a dobnzii i cursului real de schimb asupra ratei inflaiei. Impulsurile necumulate determinate pe 10 luni de o inovaie n rata real a dobnzii i, respectiv, n cursul real de schimb sunt prezentate n graficele 1 i 2. Pe baza impulsului simultan al ratei reale a dobnzii i al cursului real de schimb, cumulat pe 12 luni, am determinat coeficientul de echivalare ntre rata real a dobnzii i cursul real de schimb. Acest coeficient arat n ce proporie trebuie s se modifice una dintre variabile (de exemplu, cursul real de schimb) pentru a compensa efectul celeilalte variabile (rata real a dobnzii) asupra inflaiei.

Graficul 1 - Rspunsul inflaiei la o inovaie (o eroare standard) n rata real a dobnzii


.004 .002 .000 -.002 -.004 -.006 -.008 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Piee, bani, bnci

233

Graficul 2 - Rspunsul inflaiei la o inovaie (o eroare standard) n cursul real de schimb

.025 .020 .015 .010 .005 .000 -.005 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Pe baza ecuaiei coeficientului de echivalare pot fi trase concluzii privind modul n care banca central poate utiliza principalele canale (cursul de schimb i rata dobnzii) prin care politica monetar influeneaz rata inflaiei. Estimrile pentru Romnia pe baza modelului VAR descris de ecuaiile (11)-(13) arat c, pentru a nu se modifica inflaia, o cretere de un punct procentual a ratei reale a dobnzii trebuie compensat de o depreciere real a leului de 0,269%. Cu alte cuvinte, efectele inflaioniste ale deprecierii reale a monedei naionale cu un procent pot fi contracarate cu o cretere de circa trei puncte procentuale a ratei reale a dobnzii pe piaa interbancar. Urmnd aceeai regul, efectele dezinflaioniste ale aprecierii n termeni reali a leului cu un procent pot fi compensate de scderea ratei reale a dobnzii cu circa trei puncte procentuale.

234

Mugur Constantin ISRESCU

16.3. Concluzii
Dac banca central i-ar modifica funcia de reacie descris de ecuaia (7) prin atenuarea sau renunarea la interveniile directe pe piaa valutar, menite s asigure o depreciere controlat a cursului de schimb, este posibil ca leul s se aprecieze n termeni reali pe fondul unor intrri semnificative de capital. O asemenea modificare de politic monetar ar avea un impact pozitiv n sensul temperrii inflaiei. n acest caz ns, att sectorul guvernamental, ct i sectorul neguvernamental ar trebui s rspund n mod corespunztor. Sectorul neguvernamental ar trebui s reacioneze printr-o cretere a productivitii muncii suficient pentru a compensa erodarea competitivitii externe ca urmare a aprecierii leului n termeni reali. Sectorul guvernamental ar trebui s reacioneze prin ajustri n politica fiscal, astfel nct aceasta s contribuie la evitarea deteriorrii contului curent extern. Aceste schimbri de politic economic ar putea avea loc fr costuri semnificative dac rigiditile din economie s-ar atenua. n acest context, trebuie subliniat importana respectrii corelaiei dintre creterea salariilor i creterea productivitii muncii. Politicile care stimuleaz productivitatea, incluznd disciplina financiar i celelalte reforme structurale, sunt, aa cum este evideniat de exerciiul econometric, dezinflaioniste. Trebuie s se acorde o atenie deosebit demontrii anticipaiilor inflaioniste. Acest proces este ns de durat. Inconsecvena n eforturile de demontare a anticipaiilor mut costurile relurii eforturile de dezinflaie la niveluri tot mai nalte.

CONTENTS

FOREWORD

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9
BOOK ONE

SOURCES: CULTURE AND EDUCATION


CHAPTER 1 - BUILDING-UP THE NATIONAL BANK OF ROMANIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19 1.1. The memory of the National Bank . . . . . . . . . . . . . . . .19 1.2. The National Bank Palace - A symbol . . . . . . . . . . . . . .25 CHAPTER 2 - FORERUNNERS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .29 2.1. Mihail Manoilescu - The need for historical reparation29 2.2. A steersman among taboos: Costin Murgescu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .32 2.3. Our teacher of money: Professor Costin Kiriescu . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .37 CHAPTER 3 - SOURCES OF INFORMATION . . . . . . . . . . . . . . . . . .45 3.1. Meeting Professor Lawrence R. Klein . . . . . . . . . . . . . .45 3.2. The Banking History and Civilisation Symposium . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .48 3.3. Communication links . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .50 3.4. The National Bank Library Collection . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .52 3.5. The Romanian Banking Institute . . . . . . . . . . . . . . . . . .55 3.6. Alma Mater: a nest of new ideas . . . . . . . . . . . . . . . . . .58 CHAPTER 4 - MIND TRAINING . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .63 4.1. Why the chess game? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .63

236

Mugur Constantin ISRESCU 4.2. When we forget what we have learned . . . . . . . . . . .65 4.3. A priority: Investment in manpower . . . . . . . . . . . . . . .67 BOOK TWO ECONOMIC ENVIRONMENT

CHAPTER 5 - GLOBALISATION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .71 5.1. Connection to the real economy . . . . . . . . . . . . . . . . . .71 5.2. Globalism: opportunities and threats . . . . . . . . . . . . . .72 5.3. Globalisation and economic policies . . . . . . . . . . . . . . .76 5.4. Preparing the Romanian economy for globalisation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .81 5.5. The exchange rate policies in the context of globalisation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .84 CHAPTER 6 - THE WORLD AND THE EURO . . . . . . . . . . . . . . . . . .91 6.1. The European Monetary Union . . . . . . . . . . . . . . . . . . .91 6.2. The European System of Central Banks . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .94 6.3. Euro - Challenges to Romania . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .96 CHAPTER 7 - TOWARDS THE EUROPEAN UNION . . . . . . . . . . .101 7.1. The Helsinki opportunity should not be missed . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .101 7.2. A competitive, functional, market-oriented economy 108 7.3. Free, integrated markets . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .113 CHAPTER 8 - FIVE DIRECTIONS FOR RELAUNCHING ECONOMIC GROWTH . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .117 8.1. Sustainable growth needs structural adjustment . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .117 8.2. Globalisation requires competitiveness . . . . . . . . . . . .120 8.3. Sustainable growth requires low inflation . . . . . . . . .122 8.4. Social protection should be well-targeted and affordable . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .123

Piee, bani, bnci

237

8.5. Building up a domestic source of credibility . . . . . . .124 CHAPTER 9 -THE YEAR 2000: RESUMPTION OF ECONOMIC GROWTH . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .127 9.1. A budget aimed at economic growth . . . . . . . . . . . . .127 9.2. Exports: 22 per cent growth . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .133 9.3. Romania can no longer delay the fight against inflation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .139 BOOK THREE MONETARY POLICY YARDSTICKS CHAPTER 10 - ECONOMIC POLICIES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .147 10.1. Market economy versus central planning . . . . . . . . .147 10.2. What are economic policies aimed at? . . . . . . . . . . . .150 10.3. Conflicting objectives of the economic policy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .156 CHAPTER 11 - MONETARY POLICY IN THE CONTEXT OF ECONOMIC POLICIES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .159 11.1. Prerequisites of indirect state intervention in the economy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .159 11.2. Budgetary and fiscal policies . . . . . . . . . . . . . . . . . . .161 11.3. Specific economic policies . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .162 11.4. Money-related policies. Monetary policy tools . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .164 11.5. Monetary policy - Targets and main features . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .167 CHAPTER 12 - HISTORICAL FACTS ABOUT CENTRAL BANKS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .171 12.1. How central banks came into being and developed 171 12.2. The European Central Bank . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .179 12.3. The National Bank of Romania - Recent history . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .186

238

Mugur Constantin ISRESCU

CHAPTER 13 - MONETARY THEORIES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .195 13.1. Metallism. Currency School, Banking School . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .195 13.2. The quantitative theory of money . . . . . . . . . . . . . . .197 13.3. Keynesism . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .200 13.4. Monetarism . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .202 13.5. Neo-classical syntheses . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .204 CHAPTER 14 - CENTRAL BANKING - SOME SPECIFICATIONS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .207 14.1. The mix of economic policies . . . . . . . . . . . . . . . . . . .207 14.2. Are there any principles in combining monetary policy with other policies? . . . . . . . . . . . . .211 14.3. The Tinbergen principle . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .216 14.4. A major constraint to monetary policy effectiveness in Romania - Adverse selection . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .219 BOOK FOUR ECONOMETRIC QUANTIFICATIONS CHAPTER 15 - MONETARY POLICY, INFLATION, AND THE REAL SECTOR IN THE ROMANIAN TRANSITION ECONOMY . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .227 CHAPTER 16 - NOMINAL STICKINESS AND MONETARY POLICY . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .231 16.1. An estimate of the inflation determinants . . . . . . . . .231 16.2. The use of exchange rate and interest rate in the fight against inflation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .237 16.3. Conclusions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .240