Universitatea Lucian Blaga din Sibiu

Facultatea de Stiinte Economice

PIETE
FINANCIARE
Asist. dr. Bunescu Liliana
 I. Economii versus investitii
Care ar fi diferenta dintre economisire si investitie?
Economisirea presupune "pastrarea" in siguranta a sumelor
detinute, in timp ce prin investirea acelorasi sume se asteapta o
"multiplicare" a acestora.
Multiplicarea economiilor trebuie nu numai sa asigure acestora o
protectie la inflatie, ci si sa aduca un castig real, in conditiile unui risc
acceptabil.
INVESTITIE = VALOARE + TIMP RECUPERARE + RISC

Investitiile se pot clasifica si dupa modul de implicare a investitorului in

luarea deciziei investitionale:
- investitii directe, in care investitorul hotaraste in mod direct si
liber in ce active isi investeste disponibilitatile (ce tipuri de actiuni si
obligatiuni cumpara, la ce banci constituie depozite, etc);
- investitii administrate, prin care se atrag sume de bani de la mai
multi investitori, iar strategia de plasare a acestor sume este elaborata
de specialisti ai pietelor financiare (ca in cazul fondurilor de investitii).
 Deosebiri A economisi A investi
Obiectiv Acumularea de capital Acumularea de profit
Risc asumat Aproape zero Ridicat
Randament Destul de scazut, > rata Ridicat
inflatiei

Randamentul unui plasament = raportul dintre profitul net

obtinut si capitalul investit.

Profitul net = (pret de vanzare pret de cumparare) x nr de

titluri comisioane + dividende/dobanzi.
 II. PIATA DE CAPITAL continut si functii
Concepte de baz ale pieei financiare

Activul este un bun aparinnd unei persoane i care poate fi

valorificat n activitatea economic. n raport cu natura procesului de
valorificare, activele sunt de dou feluri: reale i financiare.

Activele reale sunt constituite din bunuri corporale (tangibile)

sau incorporale (intangibile) care, integrate n circuitul economic,
genereaz venituri n viitor sub form de profituri, rente, chirii etc.
(engl. tangible sau real assets).

Activele financiare sunt materializate n nscrisuri (hrtii ori

nregistrri n cont) care consacr drepturile bneti ale deintorilor
lor, precum i drepturile acestuia asupra unor venituri viitoare
rezultate din valorificarea activelor respective (dobnzi, dividende,
etc.).
 PIATA FINANCIARA = PIATA BANCARA + PIATA
MONETARA + PIATA DE CAPITAL

1) Piaa bancar se caracterizeaz prin tranzacii cu active

bancare nonnegociabile, a cror lichiditate este maxim. Piaa
bancar se caracterizeaz prin risc redus, siguran (posibilitatea
retragerii activelor n orice moment).

2) Piaa monetar este caracterizat prin tranzacii cu active

financiare pe termen scurt de ctre societile financiare. Activele
monetare au grad ridicat de lichiditate i sunt negociabile (depozite
bancare, bilete la ordin, cecuri, certificate de depozit).

3) Piaa de capital este specializat n tranzacii cu active

financiare pe termen rnediu i lung. Aceste active au un grad de risc
mai mare i sunt negociabile.
 TIPURI DE FINANTARE
A. FINANTARE INDIRECTA B. FINANTARE DIRECTA
- prin concentrarea fondurilor - prin emisiuni de titluri
disponibile n bnci i financiare de ctre utilizatorii
utilizarea acestor resurse de fonduri). i finanarea
pentru creditarea direct poate avea forme n
utilizatorilor de fonduri care se apeleaz la
intermediari

Cererea de capital este exprimat de ctre societilor publice i

private, instituii financiar-bancare naionale i internaionale, societi
de asigurri, etc.

Oferta de capital provine din economisire. Persoanele fizice i

juridice care dispun de astfel de economii le pot depune la bnci sau le
pot investi, fie n investiii reale, fie n plasamente.
 TIPURI DE TRANSFERURI DE CAPITAL

1.Transferuri directe de bani i titluri de valoare, atunci cnd o firm

vinde acuni sau obligaiuni, direct ctre investitori, fr s apeleze la
intermediari.

2.Transferuri prin intermediul unui dealer (o cas de investiii).

Dealer-ul servete drept intermediar i faciliteaz emisiunea de
titluri financiare.

3.Transferuri printr-un intermediar financiar (banc, fond mutual).

Intermediarul obine fonduri emind propriile titluri de valoare i
apoi utilizeaz banii pentru a cumpra titlurile emise de unele firme.

Investitorii pot fi:

- individuali (persoane fizice sau juridice care realizeaz tranzacii de
dimensiuni modeste)
- instituionali (societi sau instituii care fac tranzacii de dimensiuni
mari: bnci, societi de asigurare, societi de investiii, fonduri
mutuale, fonduri de pensii).
 Tipologia pieelor de capital
1) n funcie participanii la tranzacie, scopul tranzaciei i
momentul n care se face tranzacia
Piaa primar
Piaa secundar
2) n funcie de tipul titlurilor care fac obiectul tranzaciilor,
distingem dou mari categorii:
Piaa obligaiunilor
Piaa aciunilor
Piaa opiunilor
3) n funcie de modalitile de negociere distingem ntre:
Piaa de licitaie
Piaa de negocieri
4) n funcie de nivelul de organizare a pieei:
Piaa OTC (engl. over the counter) sau la ghieu este o
pia prin telefon, telex sau computer localizat la sediile
brokerilor sau dealerilor. Este o pia de negociere i, n
general, este pentru obligaiuni.
Piaa organizat este o pia cu reguli de tranzacionare
fixate. Are o localizare fizic central. Este o pia de
licitaie. Pe aceste piee sunt tranzacionate n principal
aciunile.

5) n funcie de momentul n care se execut contractele

ncheiate:
Piaa la vedere (pia spot, cash)
Piaa la termen (pia futures)
 III. TENDINTE PE PIATA DE
CAPITAL
Bursele de valori sunt piee n care guvernele i companiile pot
obine capitaluri pe termen lung, iar investitorii pot cumpra i vinde
titluri de valoare.
Peste 90 de ri au burse de valori oficial recunoscute i multe
dintre aceste ri au mai mult de o burs.
Colapsul comunismului i adoptarea politicilor de pia au dus la
dezvoltarea burselor de valori.
Valoarea de pia a aciunilor emise de companiile listate
depete PNB al rii respective. Acest fapt este evident n ri
cum ar fi Canada, Frana, Japonia, Suedia, Marea Britanie, SUA.
n unele ri ca Finlanda, Olanda, Elveia, Hong Kong, capitalizarea
pieei este mai mult dect dublul PNB.

triunghiul de aur = SUA + Londra + Tokyo

 America este cea mai important surs de capital
propriu, furniznd peste o treime din totalul mondial i
este mprit n trei centre financiare:
1. New York Stock Exchange (NYSE)
2. NASDAQ (National Association of Securities Dealers
Automated Quotations)
3. American Stock Exchange (AMEX)

Statele Unite ale Americii, Anglia, Japonia si Hong Kong

prezinta cele mai ridicate capitalizari din lume, cu ponderi de
27,41%, 6,05%, 4,26% si 6,38% din capitalizarea totala a burselor
din lume, de 51.240.987 milioane USD (pe baza datelor furnizate de
sistemul Bloomberg 2010).

140 de tari dintr-un total de 203 de state prezinta cel putin o piata
bursiera.
Bursele europene

n Europa, trendul este spre fuziunea burselor de valori i al formrii

alianelor. Acest trend este ncurajat de ctre principalele instituii
financiare care doresc tranzacionarea aciunilor n afara granielor
proprii la costuri ct mai mici.
1. London Stock Exchange
2. EURONEXT = Bruxelles, Amsterdam i Paris
- capitalizare a pieei de 1500 miliarde lire sterline, cu puin mai mic
dect cea a bursei de la Londra
- burse internaionale cu lichiditate sporit i costuri mai mici pentru
investitori.
- Luxemburg, Milano, Zurich.
3. Bursa German (Deutsche Brse) este a treia burs ca
nsemntate n Europa - A ncercat fr succes s realizeze fuziuni
i aliane pentru a crea o burs pan-european dominant. (1997
Neuer Market)
4. NOREX = Stockholm, Copenhaga, + ulterior Islanda i Norvegia. Bursele
individuale au rmas independente, continund s listeze companii i s
supravegheze tranzaciile. Totui, regulile i reglementrile generale au fost
armonizate pentru a face tranzaciile internaionale mai simple i mai ieftine.

Helsinki a decis s rmn n afara alianei, n schimb deine controlul asupra

Tallinn Stock Exchange i are legturi foarte bune cu Bursa German.

Globalizarea fluxurilor financiare

Globalizarea financiar se refer la integrarea pieelor de capital la nivel

mondial.
Nivelul internaionalizrii pieelor de capital propriu este ilustrat de
volumul tranzaciilor de aciuni ale unor companii strine n centrele
financiare majore

a. Numrul mai mare de companii care caut o burs pentru a lista aciunile
b. Aciunile au oferit un randament bun, pe termen lung (randamente
semnificativ peste nivelul inflaiei sau cele ale obligaiunilor). (bull market)
 Finanare transfrontalier este influentata de

Dereglementarea. n majoritatea rilor avansate au fost

eliminate restriciile privind cumprarea i vnzarea de
valute, ceea ce a ncurajat micarea capitalului de
investiie.

Tehnologia. Transmiterea rapid a informaiilor financiare

pe ntreg mapamondul a sporit semnificativ eficiena
pieelor financiare.

Instituionalizarea. Cu trei decenii n urm majoritatea

aciunilor erau deinute de indivizi. Astzi, pieele
financiare sunt dominate de instituii financiare (fonduri de
pensii, companii de asigurri, fonduri mutuale).
 O msur important a dezvoltrii pieelor financiare o reprezint
adncimea acestora, respectiv raportul dintre activele financiare i
dimensiunea economiei msurat prin PIB. (activele financiare ale unei
ri pot fi de cteva ori mai mari dect PIB-ul)
Statele Unite au o poziie unic fiind piaa financiar cea mai mare i
centrul global al capitalului. Totui, odat cu crearea monedei unice
europene, euro, pieele financiare europene, prin integrare, ctig cot
de pia.
Pieele financiare japoneze scad n importan la nivel global, n timp ce
pieele financiare din China sunt n expansiune rapid. Pieele financiare
din restul lumii (Singapore, America Latin) sunt neglijabile la nivel
mondial.
Dei dolarul american este n declin, el continu s domine pieele
financiare globale. Este moneda cel mai mult tranzacionat i preferat n
emisiunile de aciuni i obligaiuni.

n zilele noastre nu se mai poate vorbi despre piee financiare

naionale. Acestea sunt ntr-un continuu proces de integrare ntr-o
singur pia global, pe msur ce deinerile internaionale de titluri
financiare i fluxurile de capital transfrontaliere sunt n cretere.
 IV. VALORI MOBILIARE
Produsele bursiere reprezint totalitatea titlurilor financiare ce
se tranzacioneaz pe piaa de capital. Dup modul n care sunt
create, produsele bursiere pot fi: primare, derivate, sintetice.

1. Titlurile primare sunt emise de utilizatorii de fonduri

pentru mobilizarea capitalului propriu - aciunile
pentru atragerea capitalului mprumutat - obligaiunile
2. Titlurile derivate sunt produse bursiere rezultate din contracte
ncheiate ntre emitent (vnztor) i beneficiar (cumprtor) i care
dau celui din urm drepturi asupra unor active ale emitentului, la o
scaden viitoare, n condiiile stabilite prin contract.
Ex. contracte futures i opiuni.
3. Produsele sintetice rezult din combinarea de ctre societatea
financiar a unor active financiare diferite i crearea unui instrument
de plasament nou.
 1.1. ACTIUNILE
Aciunile (engl. shares) sunt titluri financiare emise de o companie
pentru constituirea, mrirea sau restructurarea capitalului propriu. Sunt
valori mobiliare care reprezint o cot parte din capitalul social al unei
societi i care ncorporeaz drepturi sociale i patrimoniale.
Tipuri de aciuni:
aciuni comune i aciuni prefereniale.
aciuni nominative si aciuni la purttor

Confera si alte drepturi, dintre care cele mai importante sunt:

- dreptul de a primi in fiecare an o cota parte din profitul societatii (sub
forma de dividende) ;
- dreptul la informare cu privire la evolutia economico-financiara a
intreprinderii;
- dreptul de a participa la hotararile importante cu privire la activitatea
societatii;
- drept de proprietate asupra unei parti a activelor societatii, in cazul
lichidarii (incetarii functionarii) acesteia, etc.
 1.2. OBLIGATIUNILE

Obligaiunile (engl. bonds) sunt titluri reprezentative

ale unei creane a deintorului asupra emitentului, care
poate fi statul, un organism public sau o societate
comercial.
Ele dau dreptul la ncasarea unei dobnzi i vor fi
rscumprate de ctre emitent la scaden. Pentru emitent,
obligaiunile reprezint un instrument de mobilizare a
capitalului de mprumut.
Ele au valoare nominal i dau drept de ncasare a unui
cupon (dobnda). Emisiunea se poate face, fie ad pari (la
valoarea nominal), fie sub pari (sub valoarea nominal).
Rambursarea se poate face, fie ad pari, fie supra pari
(peste valoarea nominal).
Obligatiune retractabila, ipotecara, convertibila, asigurata.
Deosebiri ntre aciuni i obligaiuni:
 2.1. CONTRACTE FUTURES
Contractul futures este o nelegere ntre un vanzator si un
cumparator de a vinde / cumpara o cantitate standard de active
cu livrarea in viitor la o dat numit scaden i la un pret
negociat n momentul ncheierii tranzaciei, totul n baza unor
clauze standardizate.
1. Simbolul contractului acesta identific contractul futures
DERRC, DEBRD. DESIBGOLD, DEEUR/RON
2. Activul suport - este marfa sau produsul care face obiectul
contractului si care este tranzacionat pe piaa spot.
Ex. cursul valutar, actiuni, indici, rata dobanzii
3. Cotatia - cotaia activului suport pe piata spot.
Cursul EUR/RON - euro/lei actiunile listate - lei/actiune
rata dobanzii la 3 luni (BUBOR3) - puncte procentuale
indicii bursieri si paritatea EUR/USD in puncte cu 4 zecimale
4. Pasul de tranzacionare - reprezint fluctuaia minim a
preului pe piaa futures.
Pentru contractele futures valutare si cele pe actiuni, pasul
este de 0.0001 RON.
5. Marimea obiectului contractului sau multiplicator- este
standardizat pentru fiecare contract i reprezint cantitate de
activ suport tranzacionat n cadrul unui contract futures.
1 ctr futures pe cursul USD/RON = 1.000 dolari (EUR/RON =
1.000 euro).
1 ctr futures pe actiuni = 1.000 actiuni
Atentie! NU se pot tranzactiona fractiuni de contract.
6. Data scadentei - este ziua n care expir contractul futures.
3,6,9,12 luni
7. Pretul de executare la scaden: este pretul la care se
lichideaz contractele futures respectiv obligaiile asumate de
ctre vnztori i cumprtori.
 Pozitia deschisa pe piata futures este un contract futures
cumparat sau vandut si nelichidat printr-o operaiune invers.
Orice contract futures tranzactionat presupune deschiderea a 2
pozitii: una de vanzare (sau short ) in contul vanzatorului si
una de cumparare (sau long ) pentru cumparator.
Diferenele dintre pretul la care a fost deschisa o pozitie pe piata
futures si pretul la care aceasta este inchisa genereaza
investitorului un profit sau o pierdere.

De exemplu, dac investitorul cumpr un contract futures

DESIF2 (avnd mrimea de 1.000 aciuni) sau, cu alte cuvinte
deschide 1 pozitie long la pretul de 1.9500 lei / actiune si apoi il
vinde (inchide pozitia) la pretul de 1.9800 lei/actiune, in urma
acestor operatiuni el realizeaza un profit de (1.9800 1.9500) *
1.000 * 1 = 30 lei. Daca el ar inchide pozitia la pretul de 1.9300
lei/actiune, ar marca o pierdere de (1.9300 1.9500) * 1.000 * 1
= - 20 lei
 2.2. CONTRACTE OPTIONS

Optiunea defineste un contract standardizat care da

cumparatorului dreptul dar nu si obligatia de a cumpara sau vinde
activul suport de la baza contractului (marfuri, valute, valori
mobiliare, contracte futures sau alte instrumente financiare) la un
pret prestabilit, numit pret de exercitare, contra unei sume platite
vnzatorului la ncheierea contractului, numita prima, n cadrul unei
perioade de timp predeterminate.

THALES Grecia masline

Singura bursa romneasc pe care se tranzactioneaza optiuni este
Bursa Monetar Financiar si de Marfuri Sibiu
volumele de tranzactionare pe segmentul options este semnificativ
mai mic dect cel nregistrat pe contractele futures
fiecare opiune acoper 1 contract futures suport
Preul pe care cumprtorul unei opiuni l pltete vnztorului
opiunii este cunoscut sub numele de prim.
 Optiuni PUT ce dau
cumparatorului dreptul dar nu si Optiuni europene ce pot fi
obligatia de a vinde activul
suport pana la scadenta, la
exercitate numai la scadenta
pretul de exercitare in schimbul optiunii;
primei put platite vanzatorului la Optiuni americane ce pot fi
incheierea tranzatiei. Vanzatorul exercitate oricand pana la
optiunii put are obligatia de a scadenta optiunii
cumpara activul suport daca
cumparatorul optiunii decide
exercitarea acesteia.
Optiuni CALL ce dau
cumparatorului dreptul, dar nu si
obligatia, de a cumpara, activul
suport la pretul de exercitare, la
o anumita data sau pe o anumita
perioada pana la acea data.
Vanzatorul optiunii call are
obligatia de a vinde activul
suport daca cumparatorul
optiunii decide exercitarea
acesteia

1. 2.
Caz nr. 1 Cumparare optiune CALL
Caz nr. 2 Vanzare optiune CALL
Caz nr. 3 Cumparare optiune PUT
Caz nr. 4 Vanzare optiune PUT
 V. BURSA continut si functii

Bursele de valori reprezint piee de capital oficiale unde

se vnd i se cumpr valori mobiliare n scopul mobilizrii de
capitaluri financiare pe termen mediu i lung, solicitate pentru
realizarea unor importante aciuni economice i sociale pe
plan naional i internaional.
Bursa de valori se definete prin existena unei instituii
care dispune de spaii pentru tranzacii unde se concentreaz
cererea i oferta de titluri financiare i se realizeaz
negocierea, contractarea i executarea contractelor n mod
deschis, n conformitate cu un regulament cunoscut.
Familia de hangii Van der Bursen - Bruges
Prima burs de mrfuri a fost nfiinta la Anvers in 1531
1724 Paris, 1773 Londra, 1615 Frankfurt, 1784 New York
1881 Bursa de comertiu din Iasi
 Caracteristicile bursei:
1. Piata de marfuri si valori.
Bursele de mrfuri sunt centre ale vieii comerciale,
piee unde se tranzacioneaz bunuri care au anumite
caracteristici sunt bunuri generice, care se individualizeaz
prin msurare, numrare sau cantrire;
- produse agroalimentare (gru, porumb, orez, soia etc.),
metale (cupru, aluminiu, zinc etc.), produse tropicale (cafea,
cacao, zahr etc.), produse de origine mineral (petrol); sunt
ns mrfuri de burs i unele produse cu un grad mai mare
de perisabilitate (ou, carne). Pe de alt parte, exist i burse
organizate pentru servicii, respectiv pentru nchirieri de nave
(navlosire) sau asigurri.
Bursele de valori sunt centre ale vieii financiare unde
se fac vanzri/cumprri de hartii de valoare (aciuni, bonuri
de tezaur etc.); totodat, la bursele de valori se pot realiza i
operaiuni cu valute, metale preioase sau efecte de comer.
 2. Pia "simbolic" - la bursele de mrfuri nu se
negociaz asupra unor bunuri fizice, individualizate i
prezente ca atare la locul contractrii, ci pe baza unor
documente reprezentative ("hartii), care consacr dreptul de
proprietate asupra mrfii i constituie imaginea comercial a
acesteia (o anumit cantitate de marf de o anumit
calitate). Bursa este, prin urmare, o pia dematerializat
unde se ncheie contractul dintre pri, identificarea i
circulaia mrfurilor realizandu-se n afara acestei piee.

3. Pia liber. Bursele sunt piee libere, n sensul c

asigur confruntarea direct i deschis a cererii i ofertei
care se manifest n mod real n economie.
 4. Pia organizat. Bursa este o pia organizat,
n sensul c tranzaciile se realizeaz conform unor
principii, norme i reguli cunoscute i acceptate de
participani.

5. Piata reprezentativa - funcia central a bursei

este tocmai de a stabili zilnic nivelul preului, adic
punctul de echilibru al pieei, acel pre care asigur - n
condiiile date - volumul maxim de tranzacii. Prin
aceast funcie a sa, bursa devine un reper al ntregii
activiti economice, surs a informaiei de baz pentru
agenii economici - nivelul preului.
 Bursa de valori ndeplinete mai multe funcii:

1. Bursa are un rol central n procesul finanrii activitii

economice. Odat titlurile emise de ctre firm pentru a
se finana, acestea pot fi tranzacionate prin intermediul
bursei.
2. Bursa este nucleul pieei capitalurilor. La burs coteaz
cele mai importante firme din fiecare ar, iar cursul
aciunilor se stabilete zilnic prin mecanismul
tranzaciilor n funcie de cererea i oferta de aciuni.
Bursa este important din cel puin dou puncte de
vedere:
- n plan microeconomic - la burs se stabilete valoarea
pe pia a unei firme (valoarea capitalizat).
- n plan macroeconomic - bursa reprezint un indicator al
situaiei economico-financiare a rii, reflectat prin
indicele bursier
3. Bursa este o pia de plasament pentru deintorii de
capital. Cei ce dein fonduri disponibile investesc n titluri
de valoare ori de cte ori randamentul previzionat este
mai mare dect rata medie a rentabilitii n investiii
similare i cnd se obin ctiguri din operaiunile cu
titlurile financiare.

4. Bursa este o pia de tranzacii ntre corporaii - Prin

cumprarea de aciuni se concentreaz practic puterea
de decizie asupra unei firme pn la controlul complet
asupra acesteia
 Paralela intre bursa si piata OTC
Burse
1. Localizarea tranzaciilor, adic existena
unui spaiu delimitat, a unei cldiri cu sal
de negocieri, unde se desfoar (n
exclusivitate) tranzaciile cu titluri
financiare
2. Accesul direct la pia este, n principiu,
limitat la membrii bursei i la titlurile
acceptate n burs
3. Negocierea i executarea contractelor se
realizeaz de un personal specializat - prin
diferite sisteme de tranzacie bazate pe
licitaie public
4. Realizarea tranzaciilor este supus unor
reguli ferme instituite prin lege i
regulamentul bursei; agenii de burs snt
inui s respecte anumite obligaii
5. Datorit concentrrii ordinelor i a
mecanismului tranzacional se formeaz
un curs unic pentru titlurile negociate
Piee OTC
1. Lipsa unei localizri, a unei cldiri;
tranzaciile snt executate n oficiile
societilor financiare, care acioneaz ca
dealeri ("la ghieul" acestora, deci" over-
the-counter")
2. Accesul este mai larg, att
pentru clieni, ct i pentru titluri; exist
numeroi creatori de pia ("market
makers")
3. Tranzaciile se realizeaz prin negocieri
directe ntre vnztor i cumprtor, rolul de
contraparte n tranzacie fiind jucat de
dealer
4. Reglementarea tranzaciilor este mai puin
ferm i cuprinztoare; de regul ea este
fcut de asociaiile dealerilor
5. Deoarece preurile snt stabilite prin
negocieri izolate, acestea pot s varieze de
la o firm (dealer) la alta
 Cerintele pietei secundare de capital

LICHIDITATEA, ceea ce nseamn c pe piaa respectiv trebuie s

fie o abunden de fonduri disponibile i de active financiare; o pia
lichid este una n care exist posibilitatea de a vinde i cumpra,
operativ i fr ntreruperi, active financiare. Lichiditatea garanteaz
funcionarea continu a pieei.
EFICIENA are n vedere existena unor mecanisme de realizare
operativ la costuri ct mai reduse a tranzaciilor. Cu ct costurile sunt
mai mici, atractivitatea pentru investitori este mai mare.
TRANSPARENA prevede accesul direct i rapid la informaiile
relevante pentru deintorul de active financiare. Este o condiie a
eficienei.

CORECTITUDINEA este legat de transparen. Crearea unui cadru

riguros pentru a reglementa tranzaciile este sarcina organizrii pieei.

ADAPTABILITATEA presupune rspunsul prompt al pieei la noile

condiii economice i extraeconomice
 Avantajele cotaiei la burs

Asigurarea mobilitii capitalului. Acionarii pot n orice moment s

vnd toate sau o parte din aciunile pe care le dein ntr-o companie
cotat i s gseasc cumprtor la un pre de pia stabilit n funcie
de cerere i ofert.

Diversificarea posibilitilor de finanare. Pentru a evita atingerea

unor limite n finanare, recurgnd doar la finanarea prin intermediul
bncilor sau altor instituii specializate, dar i pentru a ctiga n
flexibilitate, independen, companiile trebuie s-i diversifice
posibilitile de finanare, lucru oferit de burs.

Creterea reputaiei. Intrarea la burs contribuie la ntrirea prestigiului

unei companii n msura n care acest lucru o face mai bine cunoscut
pe pia, i sporete renumele su i al produselor sale, dar i ca
urmare a standardelor pe care a trebuit s le ndeplineasc pentru a
putea fi cotat la burs.
 Conditii de listare la BVB
Actiuni Romania
Cat 1 Cat 2 Cat 3
dispersia actiunilor
>25% >25% >25%
distribuite public
actiuni trebuie sa fie
2000
distribuite public la cel - -
persoane
putin
capitaluri proprii din
>2 mil >1 mil
ultimul exercitiu >30 mil EUR
EUR EUR
financiar
profit net ultimii 2 ani - -
pentru cel
sa prezinte un plan de putin
- -
afaceri urmatorii 3 ani
calendaristici
sa depuna un
memoriu de DA DA DA
prezentare
 Obligatiuni corporative Romania
Cat 1 Cat 2 Cat 3

trebuie sa fie
1000 100
distribuite public la -
persoane persoane
cel putin

valoarea
>200.000 >200.000 >200.00
mprumutului
EUR EUR 0 EUR
obligatar

Obligatiuni municipale
valoarea mprumutului obligatar > 200.000 EUR
Titluri de stat sunt de drept admise
Obligatiuni Internationale
valoarea mprumutului obligatar > 200.000 EUR
 VI. Indicii bursieri
Indicele bursier este indicatorul statistic care reflecta evolutia
in timp a pietelor de valori mobiliare si a cursului valorilor mobiliare
de pe pietele respective.

Acesta se calculeaza zilnic (sau chiar in timp real) pe baza cursurilor

unor actiuni reprezentative pentru evolutia pietei respective.

Indicii sunt, n esen, o msur a dinamicii valorice a unui grup

reprezentativ de aciuni sau a tuturor aciunilor ce coteaz la burs.
I. Selectarea eantionului, format dintr-un numr restrans de titluri,
astfel ncat acesta s fie reprezentativ pentru situaia general a bursei
sau a unui sector al acesteia. (Paris, indicele CAC (Cotation Assiste en
Continu) reflect evoluia bursei n funcie de cursul a 40 de aciuni.
II. Determinarea ponderii diferitelor elemente ale eantionului. n
acest sens, exist trei variante: pondere egal , ponderarea cu
capitalizarea bursier , fr nici o pondere (simpla adiionare a preurilor
diferitelor aciuni i msurarea evoluiei sumei obinute).
III. Alegerea datei de referin i a indexrii (de exemplu, la indicele
CAC40, data de referin este 31.12.87; mrimea obinut la acea dat
a fost echivalat cu 1000 de puncte)

Tipuri de indici bursieri

I. Dup valorile mobiliare care i compun:
Indici bursieri pentru aciuni BET, CAC-40, DAX, ATX, AEX, PSI20
Indici bursieri pentru obligaiuni J.P. Morgan Government Bond Index,
Barclays Capital Aggregate Bond Index
Indici bursieri pentru titlurile emise de fondurile mutuale i alte instrumente
de economisire

II. Dup modul de calcul

Indici bursieri din generaia I (medie aritmetic simpl)
Indici bursieri din generaia a II-a ( numr mare de valori mobiliare,
domenii diferite de activitate, pondere cu capitalizare bursier)
III. n funcie de gradul de cuprindere
Indici bursieri generali ai pieei BET, BET-C, NYSE-C
Indici bursieri sectoriali (industria automobilelor, extractiv,
farmaceutic) BET-FI, BET-NG, NYSE ENERGY

IV. n funcie de intervalul la care sunt calculai

Indici bursieri n timp real
Indici bursieri la sfritul zilei (pe baza preurilor de nchidere)

V. Dup apartenena geografic a valorilor mobiliare

Indici bursieri cuprinznd valori mobiliare cotate pe o singur pia
Indici bursieri zonali (Europa, Asia-Pacific, America de Nord)
Indici bursieri mondiali (MSCI, Frank-Russell)

VI. Dup tipul pieei

Indici ai pietei bursiere BET-C, NYSE-C, TOPIX
Indici ai pieei extrabursiere RASDAQ-C, NASDAQ-C, JASDAQ-C
VII. n raport cu instituia care i calculeaz
Indici bursieri oficiali BET-C, NYSE-C
Indici bursieri neoficiali (publicaii economico-financiare, intermediari)
NIKKEI, FTSE100

Piaa Denumirea Coninutul Utilizarea

bursier indicelui
New York Dow Jones "Media" cursurilor celor mai Indic tendina bursei de pe Wall
mari 30 de titluri industriale Street
americane

NYSE Capitalizarea bursier a celui Bun indicator al tendinei de

Composite mai important segment al ansamblu pentru titlurile
pieei New York-eze: NYSE importante

Standard & Capitalizarea bursier a 500 Indice considerat de ctre

Poor's de titluri cotate la NYSE, specialiti drept cel mai
AMEX i pe OTC reprezentativ pentru evoluia de
ansamblu a pieei
Tokio Nikkei (sau Media cursurilor a 225 de Reprezint aproape 50% din
Nikkei Dow titluri cuprinse n prima capitalizarea bursier a primei
Jones) seciune la Tokyo Stock seciuni la TSE
Exchange (TSE)
Topix Capitalizarea bursier a Reprezentativ pentru tendina de
prmei seciuni la TSE ansamblu a pieei
TSE Capitalizarea bursier Indicator mai amplu dect Topix,
pentru seciunile I i II de cu valabilitate mai mare pentru
la TSE (peste 1500 titluri) firmele de mrime medie

Media geometric a Indicator instantaneu, cel mai

Londra FT-30 cursurilor celor mai mari utilizat la Londra
30 de titluri listate
FTSE-100 (sau Capitalizarea bursier a Indicator de tendin valabil
Footsie) celor mai mari 100 de pentru urmrirea marilor
companii corporaii
Frankfurt FAZ Media cursurilor bursiere Indicator reprezentativ pentru
a 100 de mari titluri (curs economie deoarece include
ponderat cu valoarea titluri provenind din 15
nominal) sectoare diferite de activitate

DAX-30 Media cursurilor bursiere Indicator instantaneu de

a 30 de mari tiluri (curs referin pentru urmrirea
ponderat cu valoarea tendinelor de pe piaa german
nominal)
Paris CAC40 Media cursurilor celor mai Indicator instantaneu de
mari 40 de companii de pe referin pentru piaa francez
piaa la termen, ponderate
cu capitalizarea bursier

SBF Capitalizarea bursier a Indicator mai amplu dect

(sau CAC 239 de titluri incluse pe CAC40 i deci mai
general) piaa la termen (RM) i la reprezentativ pentru ansamblul
vedere pieei
1.11.2012
 Indici bursieri in Romania
NUME INDICE: BET (BUCHAREST EXCHANGE TRADING)
DATA LANSARE: 19 Septembrie 1997
10 (Azomures, Banca Transilvania, BRD, Biofarm, SSIF Broker,
NUMAR DE
Impact Developer & Contractor, Rompetrol Rafinare, Petrom,
SOCIETATI:
SNTGN Transgaz, CNTEE Transelectrica)
SCOP: BET, primul indice dezvoltat de BVB, reprezinta indicele de referinta al pietei
de capital. BET este un indice de pret ponderat cu capitalizarea free floatului celor
mai lichide 10 companii listate pe piata reglementata BVB. Metodologia sa permite
acestuia sa constituie drept activ suport pentru instrumente financiare derivate si
produse structurate.
BET-C (BUCHAREST EXCHANGE TRADIING - INDICE
NUME INDICE:
COMPOZIT)
DATA LANSARE: 16 aprilie 1998
NUMAR DE
variabil
SOCIETATI:
REVIZUIRE: trimestriala (martie, iunie, septembrie, decembrie)
SCOP: BET-C este indicele compozit al pietei BVB. El reflecta evolutia preturilor
tuturor companiilor listate pe piata reglemetata BVB, Categoria I si II, cu exceptia
SIF-urilor. BET-C este un indice de pret ponderat cu capitalizarea de piata a
companiilor din componenta sa.
 BET-FI (BUCHAREST EXCHANGE TRADING INVESTMENT
NUME INDICE:
FUNDS)
DATA LANSARE: 31 Octombrie 2000
NUMAR DE
variabil
SOCIETATI:
REVIZUIRE: trimestriala (martie, iunie, septembrie, decembrie)
SCOP: BET-FI este primul indice sectorial al BVB si reflecta tendinta de ansamblu a
preturilor fondurilor de investitii financiare (SIF-urilor) tranzactionate pe piata
reglementata BVB. Ponderarea companiilor in indice se face cu capitalizarea free
floatului acestora. Metodologia BET-FI permite folosirea acestuia ca activ suport pentru
derivate si produse structurate
BET-XT (BUCHAREST EXCHANGE TRADING EXTENDED
NUME INDICE:
INDEX)
DATA LANSARE: 1 iulie 2008
NUMAR DE 25 (Dafora, Banca Comerciala Carpatica, Compa, SIF-urile,
SOCIETATI: Zentiva, Antibiotice, Oltchim etc.)
REVIZUIRE: trimestriala (martie, iunie, septembrie, decembrie)
SCOP: BET-XT este un indice blue-chip si reflecta evolutia preturilor celor mai lichide 25
de companii tranzactionate n segmentul de piata reglementata, inclusiv SIF-urile,
ponderea maxima a unui simbol in indice fiind de 15%. Metodologia sa permite
acestuia sa constituie drept activ suport pentru instrumente financiare derivate si
produse structurate.
 BET-NG (BUCHAREST EXCHANGE TRADING ENERGY
NUME INDICE:
& RELATED UTILITIES INDEX)
DATA
1 iulie 2008
LANSARE:
NUMAR DE
variabil
SOCIETATI:
REVIZUIRE: trimestriala (martie, iunie, septembrie, decembrie)
SCOP: BET-NG este un indice sectorial ce urmareste miscarea preturilor
actiunilor companiilor tranzactionate pe piata reglementata BVB, al caror
domeniu de activitate principal este asociat cu sectorul economic energie si
utilitatile aferente acestuia. Ponderea maxima a unui simbol in indice este de
30%. Metodologia sa permite acestuia sa constituie drept activ suport pentru
instrumente financiare derivate si produse structurate.
NUME INDICE ROTX (ROMANIAN TRADED INDEX)
DATA
15 martie 2005
LANSARE:
variabil (valorile indicelui au fost calculate retroactiv incepand
NUMAR
cu 1 ianuarie 2002, data pentru care s-a stabilit valoarea de
SOCIETATI: 1000 puncte )
SCOP: Este un indice de pret ponderat cu capitalizarea free floatului si reflecta in
timp real miscarea actiunilor blue chip tranzactionate la Bursa de Valori
Bucuresti (BVB). Calculat in RON, EUR si USD, si diseminat in timp real de
Bursa de Valori din Viena (Wiener Borse AG), ROTX este proiectat ca un indice
tranzactionabil si poate fi folosit ca activ suport pentru produse derivate si
structurate.
NUME INDICE BET-BK (BUCHAREST EXCHANGE TRADING
BENCHMARK INDEX
DATA LANSARE 3 iulie 2012
NUMAR SOCIETATI 25 (1000 puncte la 18 septembrie 2009)
SCOP: Indicele BET-BK este un indice de preturi ponderat cu capitalizarea free-
float-ului celor mai lichide societati listate pe piata reglementata a BVB, ce poate
fi folosit ca benchmark de catre administratorii de fonduri, dar si de alti investitori
institutionali, metodologia de calcul reflectand cerintele legale si limitele de
investitii ale fondurilor.
Valoarea in puncte a indicilor BVB
Evolutia indicelui BET C in perioada 1.01.2000 1.11.2012
 VII. FINANAREA FIRMELOR
PE PIEELE DE CAPITAL

i) Faza de start sau lansarea.

- finanarea firmelor noi se face n principal din economiile
personale ale ntreprinztorului.
- se apeleaz i la capitalul unor persoane apropiate, din
familie, sau generic spus care ne iubesc (engl. love money).
- se poate apela la un credit bancar.
ii) Faza de cretere.
Faza de cretere se caracterizeaz prin oportuniti sporite
de investiie
Etapa I - capitalul de risc informal, respectiv la capitalul
unor indivizi bogai din comunitatea de afaceri (numii ngeri,
engl. business angels).
- capital de risc formal (engl. venture capital) - fonduri
de investiie
Etapa II. Spre sfritul fazei de cretere, firma iese n public,
emite aciuni n pia pentru prima dat (Ofert Public Iniial
- OPI).
O firm devine public (engl. go public) cnd vinde pentru
prima dat aciuni ntr-o ofert general ctre investitori.
Deci, Oferta Public Iniial este prima vnzare de aciuni.
Acest proces se realizeaz cu ajutorul unui intermediar
banca de investiii (engl. investment banker).

iii) Maturitatea.
Alternativele de finanare disponibile pentru companiile
mature sunt mai variate i mai ieftine.
- Aprobarea unui prospect in alb
- Acordarea de drepturi
- Plasamentul privat
 Procesul Ofertei Publice Iniiale

I. Trezorierul are ntlniri preliminare cu banca de

investiii selecionat. Banca de investiii va sftui
compania asupra titlurilor care trebuie emise, precum i a
modului n care acestea trebuie concepute.
II. Trezorierul mpreun cu banca de investiii trebuie s
redacteze prospectul preliminar ce urmeaz s fie
naintat Comisiei de Valori Mobiliare
III. n ateptarea analizei prospectului i obinerea
aprobrii, compania emitent mpreun cu banca de
investiii demareaz activiti de pre-vnzare: prezentri
la investitorii profesioniti, telefoane la investitori privai.
Aceste activiti se desfoar, pe de o parte, pentru a
promova titlurile, iar pe de alt parte, pentru a estima
cererea n vederea stabilirii preului titlurilor.
IV. Dup cteva sptmni de la depunerea prospectului, n
urma analizei, Comisia de Valori Mobiliare poate s solicite
completarea informaiilor nainte de a da aprobarea. Dup
definitivarea coreciilor prospectului, Comisia de Valori
Mobiliare aprob emisiunea de titluri.

V. Urmeaz semnarea acordului final ntre emitent i banca

de investiii i stabilirea preului la care se emit titlurile. Preul
depinde de caracteristicile firmei, ale proiectului i de condiiile
pieei. Banca de investiii va ncerca apoi s vnd cele N titluri
la un pre P n pia.

VI. Pentru o perioad de 1-2 sptmni titlurile sunt oferite ctre

public, urmnd apoi nchiderea emisiunii, respectiv transferul
fondurilor ctre emitent de la banca de investiii. Eventualele
pierderi vor fi suportate de ctre banca de investiii, motiv pentru
care aceste instituii trebuie s fie solide din punct de vedere
financiar.
Calendarul estimativ al unei OPI

Sursa: BVB, Criteriile unei OPI de succes, 1.10.2012

Tehnici prin care bncile de investiii
controleaz riscul

Rolul bncii de investiii

 Costurile emisiunii de titluri

RETRIBUIREA BNCII DE INVESTIIE. n situaia n care banca de

investiii subscrie emisiunea, banca de investiii ctig spread-ul
(diferena dintre preul la care vinde titlurile n pia i preul pe care l-a
garantat emitentului). Acest spread este pentru compania emitent un
cost.

COSTURI ADMINISTRATIVE: costurile implicate de pregtirea

prospectului (plata consilierilor, juritilor, contabililor, auditorilor,
evaluatorilor, experilor care contribuie la elaborarea ntregii documentaii
solicitate de organul de reglementare), taxa solicitat de organul de
reglementare (Comisia de Valori Mobiliare) pentru analiza i aprobarea
prospectului i costuri legate de nregistrarea, tiprirea i distribuirea
efectiv a titlurilor, la care se adaug cheltuieli de promovare a emisiunii.

COSTUL SUBEVALURII Banca de investiii tinde s subevalueze

emisiunea din cel puin dou motive: s vnd mai repede i s reduc
riscul emisiunii. Prin subevaluare se ncearc convingerea rapid a
investitorilor s cumpere titlurile, ceea ce se poate traduce printr-o
reducere a cheltuielilor de marketing a emisiunii.
Va multumesc pentru atentie!