MANAGEMENT FINANCIAR

1
 Mail: rdobrescu@yahoo.com
Tel: 0724011071
1. Studii:
◦ Phd: INCE—Finanţarea companiei
◦ MBA: Romanian-Canadian MBA
◦ MA: ASE-Politici Economice
◦ Fac: ASE-Economie Generală

2.Experiență:
◦ Agent de bursă-trader BVB
◦ Consultant economic

3. Discipline:
◦ Micro-Macro Economie
◦ Pieţe financiare
◦ Management financiar
 Principii ale managementului financiar
 Valoarea în timp a banilor
 Fundamentarea deciziei de a investi
 Analiza fluxurilor de numerar
 Analiza proiectului: capital budgeting
 Analiza financiară și finanțare pe termen scurt
 Piața financiară: acțiuni/obligațiuni/hedging
 Analiza riscului în investiţiile directe. Strategii
de diminuare a riscului financiar
 Surse de finanțare ale proiectelor de investiții
3
 Finance is the study of managing funds it
involves where to raise them and how to use
(invest) them.
 Domeniile principale
◦ Corporate Finance
◦ Investitii
◦ Institutii financiare si piete financiare
◦ Finante internationale

4
 Management financiar (corporate finance) se refera la finante
aplicate unei companii.
 Pentru a produce bunuri si servicii o companie trebuie sa faca
investitii:

1. In ce trebuie sa SPENDING MONEY

investeasca?
Decizia de a investi
2. Cum trebuie sa RAISING MONEY
plateasca investitiile?
Decizia de finantare

 Finalitatea managementului financiar

Sa creasca valoarea companiei

5
 Managerial/Corporate Finance trebuie sa
raspunda la 3 intrebari:
1. În ce active de folosință îndelungată
trebuie să investească firma? 
Bugetarea capitalului
2. Cum se va finanța investiția făcută? 
Structura capitalului
3. Cum vom gestiona fluxurile de numerar
pe termen scurt generate de
operațiunile uzuale?  Managementul
capitalului circulant
6
 Domeniul financiar este strans legat de economie
 Managerul financiar trebuie sa:
◦ Inteleaga conceptele microeconomice si sa fie atent
la efectele schimbarilor aparute in mediul economic
si al schimbarilor aparute la nivel de politica
macroeconomica
◦ Utilizeze concepte economice ca linii directoare
pentru operatiunile uzuale:
 Analiza cererii si ofertei
 Strategii de maximizare a profitului
 Stabiliriea pretului produselor(pricing)
Principii economice folosite • Analiza marginala
in management financiar
• Cost de oportunitate 7
 De multe ori managementul financiar si
contabilitatea sunt considerate identice
 Sarcinile trezorierului si contabilului de obicei
se suprapun in unele companii
 Diferente intre man. fin. si contabilitate:

Finante Contabilitate
Recunoaste veniturile Be baza fluxului de Pe baza
si cheltuielile pe baza: numerar angajamentelor
(accrual basis)
Directorul financiar Contabilul colecteaza
Decizii evalueaza datele si si prezinta datele
ia decizii financiare
8
 Cuprins

◦ Modelul contabil al firmei

◦ Rolul managerului financiar
◦ Obiectivele companiei
◦ Institutii si piete financiare
◦ Principii si reguli de baza in finante

9
 Singur proprietar

 Parteneriat

 CORPORATIE
◦ —este detinuta de actionari
◦ --acestia au raspundere limitata

 Societate inchisa
 Societate deschisa (publica)

10
 Corporatia este o entitate legala distincta
 Avantaje:
◦ Raspundere limitata
◦ Separare intre proprietari si management
◦ Usurinta in obtinerea capitalurilor necesare
 Dezavantaje:
◦ Dubla taxare
 Separare intre proprietari si management
 actionarii deleaga luarea deciziilor uzuale
managerilor
 Delegarea functioneaza doar daca toti cei
implicati au acelasi obiectiv
 Acest obiectiv trebuie sa fie:
 MAXIMIZAREA VALORII PREZENTE A
INVESTITIEI LOR
 Un manager financiar performant ia decizii
ce sporesc valoarea prezenta a companiei si
automat si bogatia actionarilor

1
1
 Chief Financial Officer (CFO)
Responsiabil pentru:
• Politica de finantare
• Planul financiar

Trezorier Controlor
Responsiabil pentru: Responsabil pentru:
• Managementul numerarului • Redactarea situatiilor financiare
• Mobilizarea capitalului • Contabilitate
• Relatia cu bancile • Taxe

1
1
 Cea mai importanta atributie a man fin este
sa creeze valoare prin bugetarea capitalului
si activitati de finantare

 Cum creeaza man fin valoare?

1. Investind in active ce vor genera fluxuri de
numerar pozitive peste costul de achizitie
2. Gasind instrumentele optime pentru finantarea
companiei, intre optiunile puse la dispozitie de
pietele financiare

1
1. Profitul carui an?

a) Profitul anilor apropiati poate fi crescut prin

periclitarea capacitatii companiei de a se dezvolta.

b) Profitul viitor poate fi crescut prin reducerea

dividendelor actuale si investirea numerarului

2. Profitul poate avea mai multe modalitati de

calcul

1
 In corporatii mari unde managerii nu sunt si
actionari, ei pot fi tentati sa ia decizii ce nu
servesc interesului companiei

 Conflictul intre manageri si actionari

Agency problems

Agency costs

1
 Stimulente structurate in concordanta cu
performantele
 Riscul de concediere
 Riscul preluarii
 Monitorizare de specialitate
◦ Implicarea Consiliului de Administratie

1
 Functii:

◦ Mecanismul de plati.

◦ Finantare

◦ Reducerea riscului

20
 Obtinerea de fonduri direct de la investitori
este avantajoasa

 Prima vanzare de actiuni a unei companii

catre investitori se numeste OPI (IPO).

Tip de vanzare

Piata Piata
primara secundara

21
2
 Institutiile financiare actioneaza ca
intermediari intre firma si investitori
 Scopul institutiei financiare: promovarea
alocarii eficiente a fondurilor

FINANȚARE INDIRECTĂ
Depozite Împrumut
Deținătorii Intermediari
uri
Firme
de fonduri

FINANȚARE DIRECTĂ

2
 Indivizii au preferinte diferite pentru consum
si economisire
 Pietele financiare s-au dezvoltat pentru a
facilita relatia credit-debit in asa fel incat
indivizii sa isi satisfaca preferintele
pentru economisire si consum
 Pietele financiare tranzactioneaza instrumente
financiare ( actiuni, obligatiuni, CDS, CFD,
optiuni, swap-uri, contracte future si forward)
 Rata dobanzii este considerata pretul“banilor”

2
 Conditii pentru o piata financiara eficienta
◦ Nu exista costuri de tranzactionare

◦ Informatia despre necesitatea de finantare si fondurile

disponibile este publica

◦ Exista un numar mare de intermediari si nici unul nu

poate influenta piata.

 O singura rata a dobanzii poate fi cotata in

piata  ARBITRAJ

2
26
 Presupunem ca firma A a vandut pe 5 Decembrie un
utilaj in valoare de 1 mil ce va fi platit pe 8
Februarie.Materia prima si salariile aferente
producerii utilajului au fost platite pe 3 Decembrie

COMPANIA A COMPANIA A
Dpdv contabil Dpdv financiar
Contul de P&P – Dec.31 Contul de P&P – Dec.31

Vanzari 1,000,000 Cash in 0

Costuri –900,000 –900,000
Cash out
Profit 100,000 –900,000
Net cash flow
2
 Valoarea unei investiții realizată de firma
depinde de momentul fluxurilor de numerar
 Ipoteza de bază în finanțe: persoanele
preferă să primească fluxuri de numerar
mai devreme, mai degrabă decât mai târziu
 Un dolar primit astăzi valorează mai mult
decât un dolar PRIMIT MÂINE
 O altă ipoteză de bază în finanțe: investitorii
au o aversiune față de risc

2
 Piețele financiare oferă un punct de referință
față de care proiectele de investiții pot fi
comparate.
Rata dobânzii este baza pentru un test pe care
orice investiție propusă trebuie să il treacă.
Un proiect de investiții este valoros pentru
companie numai în cazul în care aduce un
randament superior celui oferit de opțiunile
existente pe piețele financiare

 trebuie sa “bata piata”

2
 Luați în considerare o persoană interesată doar de
acest an și cel viitor. Are venituri de 100.000 de
dolari in acest an si 100.000 dolari anul viitor .

Rata dobânzii este de 10%

Problema 1: ar trebui să investească într-un teren

care costă 100.000 dolari și aduce un venit sigur
de 105.000 dolari anul viitor?

Problema 2: ar trebui să investească în acelasi teren

ce costă 100.000 dolari daca aduce un venit cert de
115.000 dolari anul viitor?

3
 Valoarea unei investiții pentru un individ
nu este dependentă de preferințele sale
de consum
Cu toate acestea, preferințele sale vor
dicta dacă persoana va împrumuta sau
împrumuta
Ca urmare, managerii firmei trebuie sa se
ocupe doar de maximizarea valorii
companiei, și nu de preferințelor de
consum ale acționarilor

3
 Flux $115,000
numerar
r = 10%
Timp
0 1

Iesire de -$100,000
numerar

Valoare prezenta neta=-$100,000 + $115,000(1/1.1)

= -$100,000 + $104,545.45
= +$4,545.45

3
 Costul de oportunitate al capitalului este
randamentul la care firma renunta cand
decide sa investeasca intr-un proiect, mai
degrabă decât sa investeasca în valori
mobiliare pe piețele financiare cu același risc
ca al proiectului

 Este folosit ca rata de discount

3
 Fluxurile de numerar generate în viitor de
către orice investiție nu sunt certe
Trebuie să ne gândim în termeni de flux de
numerar așteptat și randament așteptat
Nu toate investițiile sunt la fel de riscante
Costul de oportunitate al capitalului pentru o
investiție trebuie să ia în considerare riscul
proiectului
Rata potrivita de actualizare pentru un proiect
este randamentul obținut de la o investiție în
piața financiară, ce are un risc similar