Instrumente derivate

Instrumente derivate
• Sunt instrumente financiare a căror valoare
depinde de sau derivă din valoarea altui activ,
cum ar fi o acțiune, o obligațiune, o marfa sau
un indice al prețurilor acțiunilor.
• Instrumentele financiare derivate fluctuează în
functie de cotatia activului de bază/suport.
 Instrumente derivate
• Active suport uzuale:
• Indici bursieri
• Actiuni
• Cusr de schimb
• Marfuri: petrol/grau/pork bellys/cotton
• Credit – obligatiuni
• Orice!!!
 Instrumente derivate
• Sunt folosite pentru:
• A specula
• A reduce/controla un risc nedorit
• A participa la piata unui anumit activ fara a
tranzactiona efectiv acel activ ( costuri de
tranzactionare mari / limite legale)
• Arbitraj
 Instrumente derivate
• Clase de instrumente derivate:
• Swap-uri – contracte de schimb între fluxuri viitoare
de capital la o dată specificată
• Contracte Futures/Forward – contracte de
cumpărare/vânzare a unui activ la o dată viitoare la
un preţ specificat astăzi.
• Opţiuni – Contracte care oferă dreptul dar nu şi
obligaţia de a cumpăra (call) / vinde (put) un activ la
o dată specificată viitoare
 Instrumente derivate
• Neconditionate (contracte futures, contracte
forwards) reprezinta o obligatie pentru ambele parti
(atat pentru cumparator, cat si pentru vanzator)

• Conditionate (contracte options standardizate / OTC)

reprezinta un drept pentru o parte(cumparator) si o
obligatie pentru cealalta parte(vanzator).
 Tranzactionare
• Piete bursie-cadru reglementat, centralizat si transparent.
– Burse de Valori
– Burse de Marfuri si Derivate-CBOT
• Se tranzactioneaza instrumente financiare derivate
standardizate in ceea ce priveste elementele
caracteristice, denumite „specificatii de contract”.
• Participantii autorizati la piata bursiera sunt intermediarii
• Avantaje
– Transparenta
– Lichiditate
 Tranzactionare
• Piete extra-bursiere („over-the-counter markets” - OTC)
• Tranzactiile incheiate in cadrul acestor piete nu fac obiectul
reglementarii si supravegherii de catre o autoritate publica.
• Elementele caracteristice (specificatiile de contract) nu
sunt standardizate, acestea fiind adaptate in functie de
particularitatile ambelor parti la tranzactie.
• Intermediarii--institutii financiare specializate (dealeri)
• Dezavantaje
– Lichiditate redusa
– Riscul de credit—lipsa casei de compensare
 Instrumente derivate
• Tranzactionarea Instrumentelor derivate reprezinta o
strategie complementara la tranzactionarea
instrumentelor care constituie active suport
• Tranzactionarea pentru prima data a unui instrument
financiar derivat conduce la initierea unei pozitii
deschise (open position), astfel:
• Cumparare: pozitie deschisa Long;
• Vanzare: pozitie deschisa Short.
 Participanti
• Hedgerii -- investitori care au de regula o expunere in
activul suport (actuala sau viitoare) si utilizeaza
instrumentele financiare derivate pentru neutralizarea
riscului
• Speculatorii -- investitori care au o opinie in ceea ce
priveste tendinta evolutiei viitoare a pretului activului
suport
• Arbitrajorii -- investitori care initiaza pozitii de sens opus
in una sau mai multe piete pentru obtinerea unui profit
cunoscut la momentul incheierii tranzactiilor respective
(profit fara risc).
 Piata Spot
• Cumpararea sau vanzarea de actiuni, obligatiuni,
titluri de stat sau marfuri are loc „astazi”, acestea
urmand a fi decontate „imediat / la vedere“ (on the
spot).
• Plata si livrarea activelor tranzactionate in piata Spot
se efectueaza in prezent (in 3 zile de la data
tranzactiei)
 Piata la termen--Futures
• Cumpararea sau vanzarea de instrumente financiare
derivate are loc „astazi”, acestea urmand a fi
decontate final „in viitor / la termen“.
• Astfel, plata si livrarea activului suport corespunzator
instrumentului financiar derivat se efectueaza la o
data ulterioara din viitor.
Convergenta pretului Future la Spot

Future Price Spot Price

Spot Price
Future Price

Timp Timp
Piata Instrumentelor Derivate
1.CDS
 CDS
• Credit Default Swap (CDS) este un acord de
swap financiar prin care vânzătorul de CDS va
compensa cumpărătorul în cazul unui
“default” sau orice alt eveniment de credit.
Cumpărătorul de CDS face o serie de plăți
( “fee" sau "spread") vânzătorului și, în
schimb, primește o suma de bani în cazul în
care creditul nu mai este platit.
 CDS
• Nenumarate variante
– Naked CDS
– Basket CDS
– Index CDS
– …..
• J.P. Morgan & Co. – 1994 primul CDS modern
vandut catre EBRD – legat de creditul Exxon
 CDS
• Are mereu un suport—obligatiuni
• Entitatea emitenta a obligatiunii nu este parte
a contractului
• Cumparatorul nu este obligat sa detina activul
suport – obligatiunea
• Riscul de contrapartida este suportat de cei
doi contractanti
• Vanzatorul nu este obligat sa provizioneze
• Piata CDS este nereglementata
 CDS
Cumparator
to t1 t2 t3 t4 t5 t6 t7 tn

Cumparator
to t1 t2 t3 t4

Vanzator
 CDS
• Declansare – faliment / neplata / restructurare
• Decontare
– Fizica
– In bani – cash settlement ( diferetnta dintre prtul
activului si valoarea Par)
• Licitatii ISDA International Swaps and Derivatives Association
 CDS
• CDS – speculatii
• Valoarea unui CDS fluctueaza in baza evolutiei
probabilitatii ca emitentul sa se confrunte cu un
eveniment negativ.
– Exista suspiciuni cu privire la neplata datoriei =>
pretul CDS-urilor creste
– Probabilitatea de neplata a datoriilor scade => pretul
CDS-urilor scade
• Cumparatorii pot specula cumparand si vanzand
CDS ca orice alt activ financiar.
 CDS
• Spread-urile CDS reflecta perceptia asupra
riscului asociat de piata unui emitent de titluri
de credit, si pentru titlurile de stat reflecta si
perceptia asupra riscului de tara.

• In functie de cotatia CDS si de “recovery rate”

se calculeaza probabilitatea de “default” a
unui debitor. EDF -- Expected Default Frequency
 250
CDS Spread 5Y Romania
240
230
220
210
200
190
180
170
160
150
13 13 1 3 1 3 1 3 13 13 13 13 1 3 13 13 13 13 1 3 1 3 1 3 13 13 13 13 13 1 3 1 3 1 3 13 13 13 13 1 3 1 3 1 4 14 14 14 14 1 4 1 4 1 4 1 4 1 4
.20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20 .20
4 4 5 5 5 5 6 6 6 6 7 7 7 8 8 8 8 9 9 9 9 0 0 0 1 1 1 1 2 2 2 1 1 1 1 2 2 2 3 3 3
.0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .1 .1 .1 .1 .1 .1 .1 .1 .1 .1 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0
15 23 0 1 0 9 1 7 27 04 12 20 2 8 08 16 24 01 0 9 1 9 2 7 04 12 20 30 08 1 6 2 4 0 1 11 19 27 06 1 6 3 0 0 7 15 23 31 10 1 8 2 6 0 6 1 7 2 5

3.8
3.6 Probabilitatea de default 5Y Romania
3.4
3.2
3
2.8
2.6
2.4
2.2
2
2.CFD
 CFD
• CFD-urile reprezinta intelegerea intre un
cumparator si un vanzator prin care acestia
sunt de acord sa-si deconteze diferenta de
valoare a unui activ intre momentul initierii si
cel al lichidarii contractului. Diferenta este
determinata prin referire la pretul activului
suport
 CFD
• - au un cost de finantare/dobanda perceput
zilnic
• - nu au scadenta
• - nu dau drept de dividend, cupon, vot…
• - se tranzactioneaza in marja
 CFD
• Pretul unui CFD replica pretul activului suport
care sta la baza sa.
• CFD LONG (intrare in piata prin cumparare,
investitorul asteapta o apreciere in pretul
activului care sta la baza contractului CFD).
• CFD SHORT (intrare in piata prin vanzare in
lipsa, investitorul asteapta ca pretul activului
care sta la baza contractului CFD sa se
deprecieze)
 CFD si activul suport
• Prin cumpararea unui CFD investitorul nu
primeste detinerea activlui care sta la baza
contractului, ci doar primeste dreptul de a
profita de pe urma unei aprecieri a pretului
actiunii respective, dar este in acelasi timp
obligat sa suporte pierderile aduse de o
depreciere a pretului activului
• Investitorul poate beneficia de efectul de
levier, putand astfel tranzactiona in marja.
 Ex:
• Cotatia BMW la data de 14/02/2014 este 85.78E

• Cumparati 10 actiuni – cost total 857.8 Euro

• Cumparati 1000 CFD cu marja 1%

– Valoarea totala a pozitiei --- 1000*85.78=85780Euro
– Marja necesara – 1%*85780=857.8Euro
 Ex:
• Evolutie posibila a cotatiei BMW
Data Cotatie Rezultat Rezultat % Rezultat Rezultat %
net actiune actiune net CFD CFD

14—2--2014 85.78 ----- ---- ---- -----

14—3--2014 77.63 -81.5 E -9.5% -8150E -950%

4—4--2014 92.5 +67.2 E +7.83% +6720 E +783%

24—4--2014 89.78 +40 E +4.66% +4000 E +466%