Obligatiuni

Definirea obligatiunilor
• Titluri de credit, purtatoare de dobanda, emise de:
- Societati comerciale pe actiuni
- Administratia publica centrala/ locala
Obligatiunile sunt valori mobiliare primare, nominative
sau la purtator
Obligatiunile atesta asumarea obligatiei de plata a
emitentului catre orice detinator al acestora. Obligatia
de plata include dobanda si rambursarea sumei luate cu
imprumut.
Traditional, obligatiunile sunt numite valori mobiliare cu
venit fix – dobanda aferenta fiind relativ fixa.
 Elementele de baza ale unei
obligatiuni
• Valoarea nominala – indica suma de bani
pe care emitentul trebuie sa o ramburseze
detinatorului obligatiunii. Valoarea
nominala se mai numeste si principal.
• Dobanda (cuponul) – dobinda nominala;
procentul comunicat se aplica la valoarea
nominala a obligatiunii. Aceasta se plateste
cu o frecventa anuntata la emiterea
obligatiunii. Rata anuntata a dobinzii – este
o rata anuala.
 Elementele de baza ale unei
obligatiuni - 2
• Maturitatea obligatiunii – formata din:
- Scadenta obligatiunii – data limita la care
emitentul trebuie sa ramburseze suma
imprumutata si sa plateasca ultimul cupon;
- Durata de viata a obligatiunii – perioada de
timp ramasa pana la scadenta; aceasta
durata scade o data cu apropierea scadentei.
 Elementele de baza ale unei
obligatiuni - 3
• Pretul de emisiune – pretul la care obligatiunea
este pusa in circulatie de emitent. Acest pret poate
fi:
- sub-pari (sub-paritar) < valoarea nominala
(obligatiuni cu discount)
- at-pari (la paritate) = valoarea nominala
- supra-pari (peste paritate) > valoarea nominala
(obligatiuni cu prima)
Pretul sub-pari este cel mai frecvent intalnit.
 Elementele de baza ale unei
obligatiuni - 4
• Modul de rambursare – prevede
programul de plata al dobanzii; modul
efectiv de rambursare, dar si clauze speciale
cum ar fi:
- clauza de revocare (call privilege);
- sinking funds (fonduri speciale prin care se
garanteaza rambursarea; sunt folosite mai
ales in cazul retragerii anticipate a unei parti
a obligatiunilor de pe piata)
 Elementele de baza ale unei
obligatiuni - 5
• Tipurile de randament asociate
obligatiunilor:
- Randamentul cuponului (randamentul
nominal)
- Randamentul curent (current yield)
- la punerea in cirulatie
- pe parcursul vietii
- Randamentul la scadenta
 Clasificare obligatiuni - 1
• In functie de emitenti: • Dupa modul de calcul/
- Guvernamentale stabilire a dobinzii
T-bills; T-notes; T-bonds - Cu dobinda fixa
- Municipale - Cu dobinda indexata
Revenue bonds - Participative
Industrial revenue bonds & - Cu cupon zero
industrial development
bonds
Pollution control bonds
- Corporative
 Clasificare obligatiuni - 2
• Dupa posibilitatile de • Dupa modul de
conversie rambursare
- Neconvertibile - Clasice
- Convertibile - Rambursate prin
- Cu warant anuitati constante
- Rambursate prin
tragere la sorti
- Rambursate integral la
scadenta
 Clasificare obligatiuni - 3
• Dupa maturitate • Dupa garantii
- Pe termen scurt - Negarantate
- Pe termen mediu - Garantate
- Pe termen lung - Ipotecare
- Cu durata de viata
variabila
 Clasificare obligatiuni - 4
• Dupa moneda in care • Alte tipuri de obligatiuni
au fost emise - Cu cupon ce se poate
- Obligatiuni interne reinvesti
- Obligatiuni externe - Precare (junk bonds)
Obligatiuni straine - Revocabile (callable
Euro-obligatiuni bonds)
- Income bonds
- Reset bonds
- Commodity backed
securities
Ratingul obligatiunilor
Piata obligatiunilor
 Ratingul obligatiunilor
• Reprezinta o evaluare a capacitatii emitentului de
a face fata obligatiilor de plata asumate
• Este acordat de agentii specializate – la cererea
emitentului, in general; agentiile de rating nu sunt
consultanti;
• Agentiile de rating percep un comision pentru
serviciul de rating prestat
• Evaluarile exprimate prin rating NU reprezinta
recomandari de vanzare/ cumparare
• Evaluarile s-ar putea sa nu se suprapuna cu
profilul de risc al investitorilor
 Ratingul obligatiunilor - 2
Apreciere Moody’s Standard&Poor’s

Calitate foarte buna Aaa AAA

Calitate foarte buna Aa AA
Calitate buna A A
Calitate buna Baa BBB
Obligatiuni speculative Ba BB
Obligatiuni speculative B B
Calitate slaba Caa CCC
Calitate foarte slaba Ca CC
Calitate foarte slaba C C
Calitate foarte slaba - D
 Ratingul obligatiunilor - 3
• Agentiile de rating folosesc modficatori pentru
a diferentia obligatiunile cu ratinguri intre AA
(Aa) si B
• Moody’s foloseste modificatori numerici de la 1
la 3 iar Standard & Poor’s foloseste simbolurile
(+) si (-)
• Cu cit ratingul obtinut este mai bun, cu atit
dobinda pe care o platesc emitentii
obligatiunilor in cauza este mai mica (mai
apropiata de rata dobinzii libera de risc)
 Piata obligatiunilor
• Dedicata punerii in circulatie si
tranzactionarii obligatiunilor emise pe
termen mediu si lung
• Principalii emitenti de obligatiuni:
- Autoritatile centrale
- Autoritatile locale
- companiile
 Piata obligatiunilor - 2
• Piata primara a obligatiunilor – componenta care
gazduieste ofertele initiale (publice sau private) de
obligatiuni
- Banii atrasi de pe aceasta piata ajung direct la
emitenti
- Ofertele publice difera de cele private prin valoare si
cantitate de titluri; numarul ofertelor este, insa, mare
• Piata secundara a obligatiunilor – componenta pe
care se tranzactioneaza obligatiunile emise si aflate
in circulatie
 Formarea preturilor obligatiunilor
• Pretul obligatiunilor se exprima ca procent din valoarea
nominala a acestora sau din valoarea ramasa (in functie
de modul de rambursare anuntat)
• Pretul obligatiunilor evolueaza in sens invers fata de
oscilatiile dobinzii de referinta (de obicei rata dobinzii
libera de risc)
• Raportul cerere/ oferta influenteaza indirect pretul
obligatiunilor – acest raport este influentat de evolutia
dobinzii de referinta
• Daca dobinda de referinta scade – pretul obligatiunilor
creste
• Daca dobinda de referinta creste – pretul obligatiunilor
scade