Piețele acțiunilor: tranzacționarea în marjă

• TRANZACȚII ÎN MARJĂ – operațiunile de cumpărare și vânzare de acțiuni pe baza

unui împrumut în numerar sau în acțiuni acordat de broker. Două tipuri: cumpărări
în marjă (margin buying) și vânzări în lipsă (short-selling)

• CUMPĂRARE ÎN MARJĂ - este iniţiată în condiţiile anticipării de către investitor a

creşterii preţului acţiunii şi constă în obţinerea unui împrumut din partea societăţii de
Need-to-know information

intermediere care acoperă cel mult 50% din contravaloarea acţiunilor cumpărate

• VÂNZARE ÎN LIPSĂ - presupune adoptarea unei poziţii short (vânzare) în acţiunea

respectivă ceea ce înseamnă inversarea unei tranzacţii obişnuite cu acţiuni realizată de
investitorii care urmăresc obţinerea unui câştig ca urmare a creşterii preţului.
Tranzacţia este iniţiată atunci când investitorul are convingerea că acţiunea este
supraevaluată şi urmăreşte să obţină un câştig din scăderea anticipată a preţului
acţiunii („vinde scump şi cumpără ieftin”)
 Piețele acțiunilor: tranzacționarea în marjă
• CONT ÎN MARJĂ (margin account) - evidenţiază în partea de credit depunerile
realizate de client, dividendele încasate pentru acţiunile păstrate de intermediar şi
sumele încasate în urma vânzării acţiunilor, iar în partea de debit, valoarea de piaţă
a acţiunilor cumpărate şi dobânda plătită intermediarului pentru creditul acordat

• MARJA INIȚIALĂ (initial margin) - iniţierea tranzacţiei se realizează prin depunerea

Need-to-know information

unei sume care reprezintă un procent prestabilit din contravaloarea acţiunilor ce

vor fi tranzacţionate, diferenţa fiind obţinută de la broker în schimbul unor garanţii
solicitate de acesta (de regulă, acţiunile care fac obiectul tranzacţiei) şi al plăţii unei
dobânzi la împrumutul acordat

• MARCAREA LA PIAȚĂ (mark to market) - actualizarea continuă a valorii acţiunilor

din contul în marjă în raport cu evoluţiei preţului pe piaţă

• MARJA ACTUALĂ (actual margin) - raportul dintre capitalul propriu al clientului la

un moment dat şi valoarea de piaţă a acţiunilor tranzacţionate
 Piețele acțiunilor: tranzacționarea în marjă
• MARJA PERMANENTĂ (DE MENȚINERE) (maintainance margin) - menţinerea pe
toată durata tranzacţiei a unui nivel minim al marjei actuale, în caz contrar
intermediarul emiţând un apel în marjă (margin call) prin care să fie refăcut nivelul
marjei de menţinere

• EFECT DE LEVIER (leverage) - posibilitatea obţinerii în contextul evoluţiei

Need-to-know information

anticipate a preţului acţiunilor care fac obiectul tranzacţiei, a unui randament

superior celui pentru o tranzacţie în numerar

• CONT NERESTRICȚIONAT - marja actuală >= marja inițială; investitorul poate

retrage surplusul de marjă

• CONT RESTRICȚIONAT – marja actuală < marja inițială: (i) marja actuală < marja
permanentă → deficit de marjă (undermargined) → apel în marjă → refacerea
contului în marjă până la nivelul marjei de menținere sau a marjei inițiale și (ii)
marja permanentă (de menținere) < marja actuală < marja inițială → excedent de
marjă (overmargined) → clientul nu trebuie să realizeze o depunere suplimentară
 Piețele acțiunilor: tranzacționarea în marjă

cont în marjă nerestricţionat

(cu supliment de marjă)
Need-to-know information

cont în marjă restricţionat

cu excedent de marjă

cont în marjă restricţionat

cu deficit de marjă
 Piețele acțiunilor: tranzacționarea în marjă
Cumpărarea în marjă (engl. buying on
margin) este iniţiată în condiţiile
anticipării de către investitor a creşterii
preţului acţiunii şi constă în obţinerea
unui împrumut din partea societăţii de
Need-to-know information
intermediere care acoperă cel mult 50%
din contravaloarea acţiunilor
cumpărate.
Vânzarea în lipsă (engl. short selling)
presupune adoptarea unei poziţii short
în acţiunea respectivă și este iniţiată
atunci când investitorul are convingerea
că acţiunea este supraevaluată şi
urmăreşte să obţină un câştig din
scăderea anticipată a preţului acţiunii
(„vinde scump şi cumpără ieftin”).
 Piețele acțiunilor: tranzacționarea în marjă
Un investitor cumpără în marjă 200 acţiuni TEL la un preţ de 12,1 lei/acţiune.
Contractul perfectat cu SSIF (broker) prevede o marjă iniţială de 50% (mi) şi o marjă
permanentă/de menținere (mp/mm) de 25%.

1. Să se precizeze situaţia contului în marjă în următoarele situaţii:

a) momentul iniţial al cumpărării
b) preţul creşte la 12,7 lei
c) preţul scade la 7,5 lei

2. Să se determine mărimea preţului care va declanşa un apel în marjă.

exercises

3. Să se calculeze randamentul (rata de rentabilitate) acestei tranzacţii în marjă dacă

rata anuală a dobânzii la creditul contractat de la SSIF este de 12% (call money rate), iar preţul
peste 2 luni devine egal cu 16,5 lei.

4. Să se calculeze randamentul (rata de rentabilitate) acestei tranzacţii în marjă dacă

rata dobânzii la creditul contractat de la SSIF este de 12% (call money rate), preţul peste 2 luni
devine egal cu 16,5 lei și tot atunci compania plătește un dividend în valoare de 1,2 lei/acțiune.

5. Să se calculeze levierul (leverage) → arată cu cât o poziție în marjă (levereged) este mai
riscantă decât o poziție finanțată în exclusivitate cu cash (unlevereged).
 Piețele acțiunilor: tranzacționarea în marjă
exercises

a) b)
 Piețele acțiunilor: tranzacționarea în marjă
exercises

c)
 Piețele acțiunilor: tranzacționarea în marjă
1*. Care este situația contului în marjă atunci când prețul acțiunii atinge pragul
de 10 lei?

Valoarea acțiunilor crește la VP1=n*P1=200*10=2.000 lei

Marja actuală devine: Ma=VP1-CR0=2.000-1.210=790 lei
…în mărime relativă: ma=Ma/VP1=790/2.000=0.395 (39.5%)
mi > ma > mp
contul este cu excedent de marjă iar clientul nu trebuie să realizeze o depunere
exercises

suplimentară, dar nici nu are posibilitatea de a efectua tranzacţii

 Piețele acțiunilor: tranzacționarea în marjă
2. Să se determine mărimea preţului care va declanşa un apel în marjă.
exercises

403.34 lei
 Piețele acțiunilor: tranzacționarea în marjă
2*. Pentru ce nivel al preţului investitorul ar putea înregistra un plus peste
marja inițială cu 5 puncte procentuale?

𝑛 ∗ 𝑃𝑥 − 𝐶𝑅0 200 ∗ 𝑃𝑥 − 1.210

= 𝑚𝑞 ↔ = 0.50 + 0.05
𝑛 ∗ 𝑃𝑥 200 ∗ 𝑃𝑥
6.05
↔ 1− = 0.55 ↔ 𝑃𝑥 = 13.44 𝑙𝑒𝑖/𝑎𝑐𝑡𝑖𝑢𝑛𝑒
𝑃𝑥
exercises
 Piețele acțiunilor: tranzacționarea în marjă
3. Să se calculeze randamentul (rata de rentabilitate) acestei tranzacţii în marjă
dacă rata dobânzii la creditul contractat de la SSIF este de 12%, iar preţul peste
2 luni devine egal cu 16,5 lei.
exercises

3*. Să se calculeze randamentul (rata de rentabilitate) acestei tranzacţii în marjă dacă

rata dobânzii la creditul contractat de la SSIF este de 15%, iar preţul peste 3 luni
devine egal cu 13,5 lei.
 Piețele acțiunilor: tranzacționarea în marjă
4. În calculul rentabilității vom considera și dividendul încasat de investitor:

rm = (3300 – 2420 – 24,2 + 1,2*200)/1210 = 94,56%.

5. Să se calculeze levierul.

Levierul = 1/mi = 1/0.5 = 2 → pozíția în marjă este de 2 ori mai riscantă decât
poziția finanțată doar cu cash.
exercises
 Piețele acțiunilor: tranzacționarea în marjă
TEMĂ

Se dau următoarele informații:

- Numărul de acțiuni cumpărate – 1000
-Prețul per acțiune – 100 USD
- Dividendul anual per acțiune – 2 USD
- Marja inițială – 50%
- Marja de menținere (permanentă) – 25%
- Rata dobânzii la creditul împrumutat – 4%/an
exercises

- Prețul acțiunii peste 1 an – 110 USD

Să se calculeze:
a) Randamentul investitorului dacă acesta vinde acțiunile deținute după 1 an.
b) Prețul sub care va avea loc apelul în marjă.