PIEȚE DE CAPITAL

2020-2021
(semestrul II)

CURS + SEMINAR: Conf. univ. dr. Carmen OBREJA (FABBV - ASE)

carmen.obreja@fin.ase.ro
 Structură curs
• Piața de capital
- Conținut, caracteristici, structură
- Cerere / Ofertă de capital
• Instrumente financiare primare cu venit variabil – acțiuni
- Definire, caracteristici, clasificare
- Majorări de capital / Efecte de diluție
- Evaluare fundamentală / Evaluare grafică
- Dividend / Politica de dividend
• Instrumente financiare primare cu venit cert – obligațiuni
- Definire, caracteristici, clasificare
- Împrumuturi obligatare
- Evaluare obligațiuni
• Cotarea valorilor mobiliare
- Ordine bursiere
- Tehnici de cotare Conf. univ. dr. Carmen OBREJA
(FABBV – ASE)
- Formare curs bursier
• Tranzacții bursiere
- Tranzacții la vedere
- Tranzacții descoperite – cumpărări în marjă / vânzări scurte
- Tranzacții la termen ferm
• Instrumente financiare derivate – options / futures
- Definire, caracteristici, clasificare
- Tranzacționare
• Instrumente financiare sintetice – indici bursieri
- Definire, caracteristici, clasificare
- Utilizare
• Instrumente financiare structurate
- Definire, caracteristici, clasificare
- Utilizare

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 BIBLIOGRAFIE
- “Piața de capital în context european”, G. Anghelache, Editura Economică, București,
2009
- “Essentials of Investments”, Z. Bodie, A. Kane, A. Marcus, McGraw Hill International, 9th
Edition, 2012, SUA
- Note de curs

• www.bvb.ro
• www.asfromania.ro
• www.tradeville.eu
• www.bnr.ro
• www.insse.ro
• www.investing.com

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 PIAȚA DE
CAPITAL
“Piața de capital în context european”, G. Anghelache, Editura Economică, București, 2009
- Pag. 15 - 26

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 CUVINTE CHEIE

• Investitori
• Emitenţi
• Intermediari
• Proces de economisire
• Piaţă de capital
• Bursă de Valori Mobiliare
• Fructificare
• Lichiditate
• Rentabilitate

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 Cuvinte cheie: explicații (1)

Investitori = deținători de capitaluri disponibile, ce vor fi plasate în instrumente financiare

Emitenți = exponenți ai cererii de capital, care emit instrumente financiare

Intermediari = persoane juridice ce asigură legătura dintre emitenți și investitori și transmit către Bursă ordinele de
vânzare și de cumpărare a instrumentelor financiare. În România au calitatea de intermediari: Societățile de Servicii
de Investiții Financiare (SSIF - autorizate de A.S.F.) și instituțiile de credit care au precizate serviciile de investiții
financiare, în obiectul de activitate autorizat de B.N.R.

Proces de economisire = rezultatul net al comparației dintre veniturile și cheltuielile investitorilor

Piață de capital = mecanism de legătură dintre cei care investesc și cei care manifestă cerere de capital pentru nevoi
curente de trezorerie și de investiții

Bursă de valori mobiliare = piața reglementată operată în România de către Bursa de Valori București (BVB) pe care
se tranzacționează instrumente financiare. B.V.B. administrează, atât piața reglementată, cât și sisteme alternative
de tranzacționare/platforme multilaterale de tranzacționare.

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 Cuvinte cheie: explicații (2)

Fructificare = concept care indică creșterea valorii instrumentelor financiare deținute, atât datorită creșterii cursului
bursier între momentul cumpărării și cel al revânzării instrumentelor financiare, cât și ca urmare a încasării
dividendelor la acțiuni și a dobânzilor la obligațiuni

Lichiditate = concept care definește capacitatea bursei de a echilibra cererea cu oferta pentru fiecare instrument
financiar, pe tot parcursul zilei de tranzacționare, astfel încât ordinele de vânzare să poată fi executate, la un curs
care să satisfacă așteptările vânzătorilor

Rentabilitate = raport între suma reprezentând prețul la revânzare (sau la scadență), inclusiv fructificarea (prin
dividende și dobânzi) și investiția inițială în achiziționarea instrumentului financiar. Rentabilitatea este sinonimă cu
un înalt grad de fructificare a capitalurilor.

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 Emitenţi
Investitori de
titluri

PIAȚA DE CAPITAL

Instrumente Operatori
specifice specifici

Definiţie: Piaţa de capital = ansamblul relaţiilor şi mecanismelor prin intermediul cărora capitaluri disponibile şi
dispersate sunt dirijate către entităţi publice şi private solicitatoare de fonduri.

Piaţa de capital asigură legătura între cerere și ofertă.

Pe piața de capital se tranzacţionează instrumente financiare pe termen mediu şi lung.

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 Piaţa
ipotecară

Piaţa
Piaţa financiară
monetară Abordare
european-continentală
PIAȚA DE CAPITAL

PIAŢA DE CAPITAL

Abordare
anglo-saxonă
PIAȚA FINANCIARĂ
Piaţa
de Piaţa
capital asigurărilor
Piaţa
monetară

Opţiunea din România: concepţia anglo-saxonă (piaţa de capital = componentă a pieţei financiare)

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 direct
Câștig SCOPUL TRANZACȚIILOR PE PIAŢA DE CAPITAL Lichiditate
indirect

Rentabilitate / Risc

Trăsăturile pieței de capital

PIAŢĂ DESCHISĂ: tranzacţiile cu instrumente financiare au caracter public

Produsele pieţei sunt INSTRUMENTE PE TERMEN MEDIU ŞI LUNG

Instrumentele financiare se caracterizează prin NEGOCIABILITATE şi TRANSFERABILITATE

TRANZACŢIONAREA instrumentelor financiare nu este directă, ci INTERMEDIATĂ

PREȚUL instrumentelor financiare se determină pe baza raportului CERERE/OFERTĂ

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 ROLUL pieței de capital

Contribuie la finanţarea pe termen mediu şi lung a economiei (finanţare directă)

Concentrează cererea şi oferta de capital (atragere şi plasare de resurse financiare)

Asigură mişcarea capitalurilor de la cei care economisesc către cei care solicită fonduri pentru dezvoltare

Realizează transferabilitatea instrumentelor financiare şi transformarea lor în lichidităţi

Contribuie pe termen mediu şi lung la finanţarea economiei

Are rol neinflaţionist deoarece atrage capitaluri disponibile

Asigură transparenţa emitenţilor (cunoaştere activitate agent economic)

Realizează diversificarea instrumentelor financiare

Urmăreşte protecţia investitorilor

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 FINANŢARE INDIRECTĂ

Deţinători Utilizatori
INSTITUŢII BANCARE
de fonduri de fonduri

FINANŢARE DIRECTĂ

Solicitanţi Deţinători
TITLURI FINANCIARE
de fonduri de fonduri

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 Emitenţi de titluri
- agenţi economici, stat,
colectivităţi locale
- solicită resurse definitiv
sau temporar în diverse
scopuri
PARTICIPANŢII PE PIAŢA DE CAPITAL
Intermediari
- societăţi specializate
(brokeri, dealeri, traderi)
- deschid conturi clienţilor
- distribuţie primară şi
secundară
Investitori
- persoane fizice şi juridice
- investitori individuali
şi instituţionali
atitudine pasivă
(investesc pe termen mediu
şi lung)
atitudine activă
(valorifică mişcarea cursului
bursier)
Conf. univ. dr. Carmen OBREJA
(FABBV – ASE)
 CEREREA și OFERTA pe piața de capital

Structurală CEREREA DE CAPITAL Conjuncturală

aparţine solicitatorilor de fonduri

(= debitori pe piața financiară)

Proces Investiţii în
de OFERTA DE CAPITAL active bancare,
economisire reale, financiare

disponibilităţile băneşti temporar libere pentru care se caută un plasament avantajos

este legată de nevoia finanţării ramurilor este efectul fluctuaţiei indicatorilor

de activitate, a programelor de dezvoltare macroeconomici
şi a organismelor internaţionale

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 RISCURI specifice pieței de capital

Risc decizional active monetare ? active reale ? active financiare

Risc contractual încălcarea obligaţiilor contractuale

Risc de lichiditate transformarea valorilor mobiliare deţinute în lichidităţi

Risc legislativ modificarea legislaţiei

Risc de piaţă evoluţia viitoare a preţului instrumentelor financiare

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 Structura pieţei de capital (1)

piaţă de licitație
Mod de formare preţ valori mobiliare
piaţă de negocieri

piaţă primară
Mod emisiune/comercializare valori mobiliare
piaţă secundară

piaţă la vedere
Interval iniţiere/finalizare tranzacţie
piaţă la termen

piețe naționale
Spațiu de tranzacționare
piețe internaționale

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 Structura pieţei de capital (2)

piață reglementată
Configurația și cerințele de admitere la
tranzacționare
sisteme alternative de tranzacționare

piaţa acţiunilor

piaţa obligaţiunilor

Tip valori mobiliare tranzacţionate piaţa instrumentelor derivate

piaţa contractelor futures

piaţa contractelor options etc.

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 Caracteristici ale piețelor

Piața primară este cea pe care se vând pentru prima dată instrumente financiare nou emise.

Piața secundară asigură tranzacționarea instrumentelor financiare deja emise, aflate în circulație și înscrise la
cota bursei.

Piața de licitație realizează suprapunerea prețurilor aferente ordinelor de vânzare cu prețurile ordinelor de
cumpărare, descoperirea prețului de echilibru dintre cererea cumulată și oferta cumulată, pentru fiecare
instrument financiar, în timpul zilei de tranzacționare, ori de câte ori se modifică raportul cerere/ofertă.

Piața de negociere este cea care permite relația directă dintre vânzători și cumpărători, în cadrul căreia se
negociază prețul, cantitatea tranzacționată, alte clauze contractuale. Negocierea poate fi directă sau prin
intermediari.

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 Cerinţe pentru funcţionare:

- lichiditate
- eficienţă
- transparenţă
- corectitudine
- adaptabilitate

PIAŢA SECUNDARĂ DE CAPITAL

Funcţii:

- lichiditate şi mobilitate capitaluri investite

- recuperare capitaluri investite înainte de scadenţă
- evaluare titluri cotate
- nu stimulează inflația
- diversificare instrumente financiare
- protecție investitori

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
BURSA DE VALORI BUCUREȘTI
www.bvb.ro
 CONFIGURAȚIA ACTUALĂ a pieței bursiere

B.V.B

Tranzacționare Post-Tranzacționare

Piața la vedere Piața la termen

Decontare Înregistrare
SPOT FORWARD

Instituții de Depozitarul
Piața Sisteme Instrumente
credit Central
reglementată alternative derivate
futures/options

Valori mobiliare
- acțiuni și drepturi
- obligațiuni corporative și municipale
- titluri de stat

Unități de fond

Exchange traded funds

Certificate
(produse structurate)
 Legătura investitori – emitenți

Emisiune și vânzare Cumpărare

instrumente financiare instrumente financiare

EMITENȚI INVESTITORI

- societăți comerciale - persoane fizice

- autorități publice locale - persoane juridice
- guverne
- organisme internaționale

Ordine INTERMEDIARI Ordine

de vânzare - S.S.I.F – uri de cumpărare
- instituții de credit
 PIAŢA DE CAPITAL ÎN ROMÂNIA (1)

1881 > adoptarea Legii asupra burselor, mijlocitorilor de schimb și mijlocitorilor de mărfuri
> apariția primei burse românești

1882 > deschiderea Bursei din București

1939 > an de apogeu al Bursei de efecte, acțiuni și schimb din București

1948 > naționalizarea economiei României și marcarea sfârșitului Bursei de la București

1990 - 1995 > adoptare legi şi înfiinţarea de organisme specifice pieţei de capital

1995 > reînfiinţarea Bursei de Valori Bucureşti

1996 > apariţia pieţei extrabursiere Rasdaq

1997 > crearea primului indice bursier oficial - indicele BET

> înfiinţarea BMFMS

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 PIAŢA DE CAPITAL ÎN ROMÂNIA (2)

2002 > adoptarea unui nou pachet legislativ privind piaţa de capital
> primele oferte publice de vânzare de obligaţiuni municipale

2003 > transformarea Rasdaq în BER

2004 > adoptarea Legii nr. 297 (Legea pieţei de capital)

2005 > începutul fuziunii BVB cu BER

2007 > introducerea la tranzacţionare a instrumentelor financiare derivate (contracte futures pe

indici bursieri)

2008 > listarea primului emitent străin de titluri tranzacţionate pe piaţa locală (Erste Bank) +
listarea titlurilor de stat
> transformarea RASDAQ în ATS
> finalizarea fuziunii BVB - BER
> declanşarea crizei financiare internaţionale

2010 > listarea Sibex și BVB

> introducerea produselor structurate
> lansarea contractului futures pe indicele Dow Jones

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)
 PIAŢA DE CAPITAL ÎN ROMÂNIA (3)

2011 > introducerea la tranzacţionare a titlurilor Fondului Proprietatea

2012 > indicele BET a încheiat anul 2012 cu o creștere moderată de 18,7%, (cel mai bun
randament anual din 2009)

2014 > reducerea termenului de decontare de la T+3 la T+2

2015 > BVB introduce un nou model de tranzacţionare (modelul de licitaţie) aplicabil acţiunilor
mai puţin lichide admise la tranzacţionare în piaţa principală

2016 > includerea de către FTSE Russell a pieței de capital din România pe lista țărilor
care prezintă un potențial substanțial de a trece la statutul de piață emergentă

2017 > efectuarea în premieră a unor oferte de obligațiuni cu decontare în EUR, urmate
de listarea acestora la BVB

2018 > până la jumătatea lunii decembrie 2018, BVB a fost una dintre cele mai performante
piețe din regiune, însă a încheiat anul 2018 cu o scădere de 4,77% a indicelui BET
(datorită informațiilor referitoare la taxarea suplimentară pe sectoarele bancar, energie și
telecomunicații și modificarea Pilonului II)
Conf. univ. dr. Carmen OBREJA
(FABBV – ASE)
 PIAŢA DE CAPITAL ÎN ROMÂNIA (4)

2019 > unul dintre cei mai buni ani (în termeni de rentabilitate) pentru BVB de la reînfiinţarea
sa din 1995 şi până în prezent, toţi indicii pieţei dezvoltând trenduri ascendente clare
(creşteri de peste 30%)
> agenţia de evaluare londoneză FTSE Russell a anunţat că va promova piaţa de capital
din România în categoria celor emergente secundare (de la statutul de piață de frontieră)
începând cu luna septembrie 2020

2020 > promovarea pieței de capital din România la statutul de piață emergentă (= oportunitate
semnificativă pentru companiile listate, întrucât vehicule investiţionale vor putea investi în
acţiunile tranzacţionate pe BVB, lucru imposibil până în toamna acestui an din cauza
restricţiilor generate de statutul de Piaţă de Frontieră)
> volatilitatea ridicată cauzată de pandemie

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV – ASE)