UNIVERSITATEA CRETIN DIMITRIE CANTEMIR BRAOV

FACULTATEA DE FINANE BNCI CONTABILITATE

FINANELE INTREPRINDERII

Lector univ Dr PUCAU ION

TEMA NR 11
POLITICI DE REPARTIZARE A PROFITULUI

Obiective:

nsuirea conceptului de dividend;

prezentarea politicilor de repartizare a acestuia;

utilizarea indicatorilor politicii de dividend;

aprofundarea modalitilor de repartizare a dividendelor.
Coninut:

12.1 Conceptul de dividend

12.2 Tipuri de politic de dividend
12.3 Indicatori ai politicii de dividend
12.4 Distribuirea dividendelor

11.1 Conceptul de dividend

Dividendul reprezint remuneraia cuvenit pentru deinerea unei aciuni n decurs
de un an i reprezint forma de participare a acionarilor la repartizarea profiturilor unei
ntreprinderi.
Politica de dividend reprezint ansamblul deciziilor i tehnicilor folosite pentru
determinarea nivelului dividendelor ce pot fi distribuite acionarilor. n cadrul acesteia se
pune problema de a opta ntre distribuirea dividendelor sau reinvestirea unei pri ct mai
mari din profit.
Politica de dividend reprezint o cale de finanare a societii pe aciuni pentru a
se face cunoscut i apreciat, sub aspectul viabilitii, prosperitii, rentabilitii i
dezvoltrii1.
Exist mai multe teorii referitoare la influena politicii de dividend n stabilirea
valorii ntreprinderilor. Astfel, conform teoriei lui Miller i Modigliani, valoarea unei
ntreprinderi este independent de politica de dividend. Valoarea firmei nu este
dependent dect de politica sa de investiii i de rata sa de rentabilitate economic.
Averea acionarilor nu este afectat de politica actual sau viitoare de dividend a
ntreprinderii. Gordon i Shapiro propun o ipotez a distribuirii de dividende, cresctoare
de la an la an, ntr-o rat constant g, mai mic dect rata KC de actualizare a
dividendelor viitoare.
Potrivit modelului Gordon i Shapiro, valoarea unei aciuni (Po) este dat de
relaia:

D1
Po = K C g
unde:
D1 valoarea dividendelor;
Kc rata de rentabilitate cerut;
g rata de cretere a dividendelor.
Modelul lui Gordon i Shapiro prezint ns multe inconveniente, cel mai
important fiind c valoarea unei aciuni este dat de o singur indicator i adic
dividendul, care dac nu este estimat corect duce la erori mari n stabilirea valorii unei
ntreprinderi.
Prin distribuirea dividendelor ntreprinderea este privat de lichiditi, dar ele vor
asigura un venit acionarilor determinnd creterea randamentului la plasamentul iniial
fcut de acetia.
1

Toma M., Alexandru F., Armeanu D., Ivnescu D., Vrban R. Gestiunea financiar a ntreprinderii,
Editura Economic, Bucureti, 2003, pag. 75

Politica de dividend a unei societi pe aciuni poate viza urmtoarele scopuri:

a) formarea unui acionariat fidel ntreprinderii care nu este dispus s vnd
aciunile pe piaa financiar, contribuind la stabilitatea i consolidarea firmei
i a aciunilor acesteia;
b) creterea ncrederii terilor fa de ntreprindere i a bonitii firmei;
c) dezvoltarea economic a ntreprinderii n cazul n care se hotrte de ctre
AGA reinvestirea profitului sau a unei cote nsemnate din acesta.
n politica privind dividendele, conductorii ntreprinderii vor avea un obiectiv
exprimat n funcie de rata de distribuire, chiar dac societile comerciale nu sunt
obligate s repartizeze dividende, acest atribut fiind al AGA. O politic de distribuire
este considerat redus dac rata de distribuire este mai mic de 20%, ntre 20-60%
este medie, iar peste 60% avem o politic puternic privind repartizarea dividendelor.
ntreprinderile vor distribui dividende conform deciziilor AGA cu respectarea
urmtoarelor condiii:
 s obin profit iar distribuirea de dividende s nu micoreze capitalizarea
bursier a firmei;
 distribuirea de dividende s nu afecteze lichiditatea financiar a ntreprinderii
prin dezechilibrarea relaiei dintre activele curente i datoriile curente.
Exist o dependen ntre profitul distribuit i cursul bursier. Cu ct partea din
profitul distribuit este mai mare, cu att cursul bursier va fi mai volatil. Dac
ntreprinderea distribuie o valoare mai mare de dividende, managementul va dispune
de lichiditi mai reduse, iar dac valoarea dividendelor distribuite va fi mai redus,
conducerea va avea ca disponibiliti resurse mai mari.
11.2 Tipuri de politic de dividend
Nivelul dividendelor depinde de exerciiul ncheiat, dar i de primele 6 luni din cel n
curs. La nivelul ntreprinderilor putem avea urmtoarele politici de dividend2:
a) politica rezidual de dividend const n repartizarea ca dividend a unei sume
care rmne dup acoperirea proiectelor avute n vedere; modalitatea de calcul este
urmtoarea:
se determin mai nti totalul resurselor proprii de finanare posibile, la care se
adaug eventualele mprumuturi pe termen lung sau mediu ce se pot obine n
condiii favorabile sau eventualele creteri de capital avute n vedere;
din volumul total al resurselor menionate se scade valoarea proiectelor pe
care firma dorete s le finaneze;
ceea ce rmne reprezint dividendele care vor fi repartizate acionarilor.

Toma M., Alexandru F., Armeanu D., Ivnescu D., Vrban R. Gestiunea financiar a ntreprinderii,
Editura Economic, Bucureti, 2003, pag. 76

b) politica ratei constante const n promovarea unui raport stabil al dividendelor fa

de beneficiile anuale (dividend/beneficiu);
c) politica sumei constante presupune acordarea unor dividende n sum nemodificat
de la un an la altul, chiar n condiiile n care profitul estimat a se obine nu este
realizat la nivelul celui efectiv, sau este superior acestuia. Aceast strategie se va
aplica astfel:
 dac masa profitului obinut este mai mare dect cea planificat (constant),
diferena se capitalizeaz;
 dac masa profitului obinut este mai mic dect cea planificat, i nu se poate
acoperi valoarea dividendelor se apeleaz la surse suplimentare pentru
respectarea politicii de dividend adoptate.
n orice situaii i indiferent de politica de dividend adoptat trebuie s avem o
politic credibil, coerent care s in cont de situaia prezent i viitoare a firmei.
Reinvestirea unei pri mari din profitul net conduce la majorarea autonomiei
financiare, la diminuarea riscului financiar i la creterea ratei rentabilitii i a valorii
acionarilor (capitalurilor proprii).
Distribuirea unei pri reduse din profit va atrage investitorii pe termen mediu i
lung, care nu sunt interesai pe moment de sumele primite ca dividend, ci de creterea
capitalurilor proprii, n timp ce distribuirea unei pri nsemnate din profit va fi pe placul
investitorilor pe termen scurt, care urmresc obinerea de lichiditi.
11.3 Indicatori ai politicii de dividend
Politica de dividend aleas de o ntreprindere se analizeaz prin folosirea mai multor
indicatori care exprim realizrile obinute n respectivul domeniu. Doar analiza
corelat a unui numr mare de indicatori poate duce la concluzii pertinente, veridice
asupra performanelor economice i financiare ale entitii.
Principalii indicatori ai politicii de dividend sunt:
a) dividendul pe aciune (Dac):
Volumul anual de dividende platite
Numarul actiunilor emise
Dac =

b) randamentul pe o aciune (Rac):

Rac =

Dividendul pe o actiune
Cursul actiunilor

c) rata distribuirii dividendelor (Rdd):

Volumul total de dividende platite int r-un an
Beneficiul net anual al firmei
Rdd =

d) Beneficiul pe o aciune (Bac):

Beneficiul net anual al firmei
Bac = Numarul actiunilor emise
e) Coeficientul de capitalizare (PER):
Cursul actiunilor
PER = Beneficiul pe o actiune
f) capacitatea de autofinanare pe o aciune (CAFac):
Re zultatul net contabil + Fond de amortizare + Pr ovizioane
Numarul de actiuni
CAFac=
g) Activul net contabil pe o aciune (ANCac):

Total activ - Datorii totale

Numarul de actiuni
ANC ac =

11.4 Distribuirea dividendelor

Dividendele se distribuie conform statutului fiecrei firme care s respecte ns
prevederile legale. Pot exista mai multe situaii.
a) Dac toate aciunile emise sunt cu drept de vot ordinar, mrimea dividendelor i
randamentul aciunilor vor fi egale pentru toate aciunile.
b) Dac firma a emis att aciuni ordinare ct i aciuni cu drepturi prioritare
(privilegii) distribuirea dividendelor se face diferit n funcie de caracteristicile
aciunilor.
Aciunile cu privilegiul de dividend au avantajul certitudinii i stabilitii remunerrii,
chiar dac profitul afectat acestei destinaii nu este suficient pentru remunerarea
tuturor aciunilor. Dezavantajul acestor aciuni este acela c ele nu i pot spori
randamentul peste cel prevzut n certificatul de aciune.

Cuvinte i expresii cheie

Dividend
Politic de dividend
Politica rezidual de dividend
Politica ratei constante
Politica sumei constante
Indicatori ai politicii de dividend

BIBLIOGRAFIE
Stancu I Finane Ediia a III- a Ed Economic 2002
Victor Dragot - coordonator Management financiar vol I i vol II Ed Economic
2003
Victor Dragot - coordonator Abordri practice n finanele firmei Ed. Irecson
2005
Mihaela Onofrei Finanele intreprinderii Ed Economic 2004
Marin olea coodonator Finanele intreprinderii Editura universitar 2006
Marin ole coordonator Finanele agenilor economici Studii de caz, Aplicaii,
Teste gril , Ed Universitar 2004
Mihai Toma Finane i festiune financiar de intreprindere Ed Economic 2003
Petre Brezeanu Finane Corporative vol I i vol II Ed CH Bech 2009
Vasile Ilie, Mihaela Teodorescu Finanele Intreprinderii Editura ASE ,
Bucuresti 2003
Vasile Ilie Gestiunea financiar a intreprinderii Ed Meteora Press 2002
Gheorghe Suciu Gestiunea financiar a intreprinderii - Editura InfoMarket 2009
Horia Cristea Finanele Intreprinderii , Ed CECCAR , 2003
Paul Halpern Finane Manageriale , Ed Economic 1998
Gheorghe Sandu Formarea capitalurilor firmelor private Ed Economic 2000
Gheorghe Sandu Finanarea intreprinderii , Ed Economic 2002
Vasile Turliuc coordonator- Dimensiunea financiar a intreprinderii , Ed Sedcom
libris 1995
Mohai Toma Petre Brezeanu Finane i gestiune financiar , Aplicaii practice Ed
Economic
Mihai Toma coordonator Gestiune financiar de intreprindere Aplicaii
practice i teste gril , Ed Economic , 2003
Nicolae Hoan Finanele firmei , Ed Economic 2003