1

PRACTICI ALE DECIZIEI DE

DIVIDEND




Profesor coordonator : Dorel Berceanu


Studenti: Blu Marian Adrian
Blu Victor Bogdan

2

1.1 Fundamentele practicii deciziei de
dividend

Dividendul este cota din profitul net pltit periodic
fiecrui acionar, proporional cu cota de participare la
capitalul social.
Capacitatea unei firme de a plti dividende este
strns legat att de profitabilitatea acesteia ct i de
lichiditile de care dispune.
Problema distribuirii dividendelor este impus atat de
acionari ct i de necesitatea pstrrii pentru firm a unei
poziii favorabile pe piaa financiar.

Distribuirea dividendelor este, n primul rnd, o
problem de lichiditate, cci ea presupune plata unor
sume uneori nsemnate ntr-un interval mic de timp.
Dac firma decide diminuarea ratei de distribuire, aceasta
se reflect negativ n cursul aciunilor sale i, ca atare,
valoarea bursier a firmei va scdea.
Daca rata de distribuire crete, aceasta este dovada
unei bune gestionri a firmei i a realizrii unei rentabiliti
suficiente, care s permit si acoperirea nevoilor de
autofinanare, i astfel cursul aciunilor firmei i implicit
valoarea acesteia va crete.

3
Respectarea sau creterea proporiei de distribuire
este un semnal pozitiv, care conduce la creterea
atractivitii firmei.
n al doilea rnd, proporia distribuirii dividendelor
depinde i de abilitatea conductorilor interesai n
capitalizarea profitului pentru dezvoltare de a-i
convinge acionarii de utilitatea reinvestirii profitului n
proiectele de investiii ale firmei.
Pentru aceasta, ei trebuie s asigure o informare corect
si convingtoare n ceea ce privete rentabilitatea
scontat prin realizarea proiectelor de dezvoltare intern
sau a plasamentelor pe care le vizeaz i care sunt n
interesul firmei de dezvoltare.
n al treilea rnd, n conceperea i aplicarea unei
decizii de dividend care s realizeze medierea ntre
interesele managerilor si cele ale acionarilor, trebuie s
se exploateze i conditiile fiscale ale veniturilor din
dividende aplicate de stat n comparaie cu proporia
impozitrii altor venituri sau cu nlesnirile care se fac n
legtur ci reinvestirea profitului firmei.
O rat redus de impozitare a ctigurilor de capital
in raport cu rata impozitului pe dividend, ncurajeaz
reinvestirea profitului.


Rata de distribuire ce caracterizeaz unele practici
ale deciziei de dividend este:
Rd =

* 100

4
Rd rata de distribuire
D dividendul pe aciune
PNA profitul net pe aciune
Dac rata de distribuire este mai mic dect 20% din
profitul net, se consider o politic de distribuire sczut a
ntreprinderii, iar dac rata de distribuire este mai mare de
60% se consider c ntreprinderea practic o politic de
distribuire puternic.
ns, alte practici ale acestei decizii, dei consider
rata de distribuire un element important, pun accent pe
stabilitatea i eventual, progresivitatea sumelor
distribuite.
Printre elementele studiate de potenialii investitori,
cnd acetia i pun problema de a deveni acionari la o
firma sau alta, este si evoluia anterioar a sumelor
distribuite sub form de dividende. O distribuie
neregulat se traduce printr-o incertitudine a acionarilor
n ceea ce privete mrimea dividendelor viitoare, pe de
alta parte, firmele care, chiar i atunci cnd trec prin
perioade mai dificile, au o distribuie regulat de
dividende, nu au dect de ctigat la capitolul imagine,
comparativ cu acele firme care suspend, chiar si
temporar, distribuirea dividendelor n anumite perioade.
n fapt, distribuirea constant de dividend are ca
punct terminus creterea ncrederii investitorilor fa de
firm i, implicit, creterea valorii de pia a acesteia.



5

1.2 Principalele practici ale deciziei de
dividend


Exist patru tipuri de practici n decizia de dividend:
1. Politica de participare direct sau a ratei constante;
2. Politica dividendului rezidual sau de oportunitate;
3. Politica de stabilitate i cretere;
4. Politica sumei constante.


1. Politica de participare direct sau a ratei
constante

Conform acesteia, dividendele urmresc fidel
fluctuaia profiturilor nete realizate.
Relaia de calcul:

- dividendul n anul t

- rata de distribuire constant

- profitul net in anul t

6
Acest tip de politic se caracterizeaz printr-o mare
fluctuaie a dividendelor. Aceasta produce efecte negative
asupra cursului bursier n anii n care profitul
nregistreaz scderi fa de anii precedeni, i implicit
asupra maximizrii valorii de pia a firmei care o
practic.


2. Politica dividendului rezidual sau de oportunitate

Conform acesteia, dividendele fluctueaz n funcie
de oportunitile de investiii ale firmei.
Relaia de calcul:

= f (

- investiiile propuse n
anul t
Esena acestei decizii este aceea c noile proiecte
de investiii vor conduce la creterea valorii firmei i
acionarii vor fi remunerai prin ctig de capital. Acest
tip de politic este adecvat, n special, pentru firmele
mici i nchise, cu o cretere rapid.


3. Politica de stabilitate i cretere

Acest tip de politic se caracterizeaz prin aceea c
dividendele evolueaz regulat n timp i cunosc o uoara
cretere indiferent de variaiile profitului.

7
Relaia de calcul:

= f (

- dividendul n anul
precedent

Chiar dac n unii ani profitul scade, stabilitatea
deciziei de dividend i chiar usoara crete a dividendului i
determin pe acionari s nu-i vnd aciunile. Pe
termen lung, succesul acestei decizii const n
nregistrarea unui trend cresctor al dividendului pe
aciune ce va avea ca efect creterea valorii firmei. Un
corolar al acestei decizii ar fi urmtoarea regul: nu
reduce niciodata dividendul anual.


4.Politica sumei constante

Potrivit acestei practici, firma caut s menina
stabila suma dividendelor pe aciune un interval de timp
ndelungat i poate fi transpus matematic, astfel :

= ...

n general, aceast politic este adecvata pentru
firmele care nu nregistreaz fluctuaii nsemnate n
profitul net pe aciune de la un an la altul.


8
1.3 Practicile deciziei de dividend adoptate
de firmele romneti

n ceea ce privete firmele din ara noastra, pe baza
unui studiu efectuat asupra politicii de dividend practicate
de 55 de firme cotate la Bursa de Valori Bucureti, si care
au obinut profit n aceea perioada, Dragot siIvanov au
concluzionat c :
Nu se constat nici o dependen ntre tipul de
form de propietate i politica de dividend practicat;
Pentru baza de date avut la dispoziie, se constat
c nu se poate vorbi despre o practic a ratei
constante de dividend, n sens strict, in condiiile
pieei romneti;
Testarea politicii dividendului constant pe aciune. n
ceea ce privete politica dividendului pe aciune n
termeni nominali se constat c, din nou, cu
excepia firmelor care nu repartizeaz, n mod
constant, dividende, numai o firma a practicat o
politic a dividendului constant pe aciune;
n studiul analizat s-a ncercat testarea ei att n
termeninominali ct i reali.
Cu toate c perioada de analiz de numai trei ani
este total insuficient, s-a analizat totui ideea de
repartizare a unor dividende n cretere,
considerndu-se c scopul de baz al acestui tip de
politic rmne acela de a-i satisface pe acionari
prin acordarea de dividende.

9
Cu alte cuvinte, ei i-au propus exclusiv identificarea
existenei unei dorine de asigurare a creterii de
dividende, indiferent de constanta ratei de cretere.

Ca o concluzie general, se constat c dintre
politicile prezentate de teoria financiar, pe piaa
romneasc nu este aplicat efectiv dect cea a ratei
constante a dividendului n profitul net.

n aceste condiii, se confirma cvasiabsena
interesului acordat acionarilor firmei, respectiv fa
depolitica dividendului n cretere. Totodat, se constat
absena interesului pentru utilizarea dividendului ca
instrument de semnalizare a performanelor reale ale
firmei.