Cuprins:

Introducere...3p Capitolul I Conceptul i structura politicii de dividend..........4p 1. 1. Politica de dividend. Coninutul ei.4p 1. 2 .Teoriile politicii de dividend..6p 1. 3. Factorii ce determin politica de dividend....................................................8p Capitolul II Politica de dividend n cadrul ntreprinderii..................................10p 2. 1. Formele i tipurile politicii de dividend...10p 2. 2. Distribuirea dividendelor. Sursele de plat a dividendelor,...12p 2. 3. Indicatorii potiticii de dividend.14p Concluzii 16p Bibliografie .17p

Introducere
Trecerea la economia de pia a presupus un schimb radical al relaiilor de producere i de proprietate. Unul din elementele principale ale acestei restructurri a fost reforma sistemului de finane i credit al statului, formarea i dezvoltarea pieei financiare, cu toate componentele ei. Una din componentele pieei financiare o reprezint piaa hrtiilor de valoare, n rezultat are loc crearea mecanismului de pia care presupune transferarea liber i totodat organizat de capital dintr-o ramur n alta prin acumularea mijloacelor bneti libere ale populaiei, persoanelor juridice i statului, folosirea lor pentru investire productiv i neproductiv n mrimea, determinat de cererea pieei, ce duce la obinerea efectului maxim pentru economie n nregime. Dat fiind rolul pe care ntreprinderea l joac n destinul fiecarei ri, tratarea dimensiunii financiare a activitii acesteia prezint un interes de maxim actualitate. Pornind de la aceste considerente, scopul tezei n cauza este de a studia aspectele politicii de dividend, impactul pe care l are aceasta asupra activitii ntreprinderii i optimizarea acesteia pentru sporirea productivitii. Structura acestui proiect este alctuit din doua capitole, n primul capitol se specific detaliat informaia ce ine de coninutul politicii de dividend i sunt expui factorii de influen a acestei politicii. In cel de-al doilea capitol am exprus informaia ce ine de politica de dividend n cadrul ntreprinderii, i anume cum are loc distribuirea dividendelor, sursele de plat i plata acestora.

Capitolul I. Conceptul i structura politicii de dividend

1 .1. Politica de dividend. Coninutul ei Dividendul reprezint remuneraia cuvenit pentru deinerea unei aciuni n decurs de un an i este singura form de participare a acionarilor la repartizarea profiturilor unei societi pe aciuni. Opiunea unei societi de a distribui sau nu dividende n anumite exerciii financiare, decretere continu, de reducere sau de pstrare nemodificat a valorii dividendelor, precum i de folosire a diverselor surse pentru plata dividendelor contureaz o politic de dividend. Astfel, politica de dividend reprezint ansamblul deciziilor i tehnicilor folosite pentru determinarea nivelului dividendelor ce pot fi distribuite acionarilor. Politica de dividend este o parte integrant a managementului oricrei companii, care urmrete alocarea optim a profitului, adic alegerea ntre dividend i autofinanare. Distribuirea unui procent ridicat din profitul net ca i dividend priveaz societatea de lichiditi i restringe posibilitatiile de autofinanare, ducnd la creterea gradului de ndatorare. ns practica unei politici de dividend bazat pe o rat mare a dividendului determina aprecierea aciunilor pe pia, ceea ce are ca efect creterea posibilitilor de finanare prin noi emisiuni de aciuni. Termenul politicii de dividend este considerat de anumii specialiti o tem marginalizat n managementul financiar i un teren de studiu interesant datorit ideilor problematice pe care acestea le ofer cercetrii tiinifice. n condiiile unui mediu economic caracterizat printr-o relativ simplitate, prin acest termen se definea modul de repartizare pe destinaii a profitului net, pentru dividende sau pentru reinvestire. Evoluia studiilor cu privire la politica de dividend a dus la o bun coordonare a parii financiare a societilor comerciale, aceast referindu-se i la o bun corelare a distribuiei dividendelor n funcie de ceea ce este mai important pentru societate. Astfel pentru a ajunge pe un loc de top pe pia trebuie s-i fac acionarii fideli i s-i pstreze pentru a nu ntmpina dificulti n drumul spre podium. Uneori, datorita faptului ca aceast decizie este luat de acionari sau asociai, prin adunarea general, se poate considera c ea nici nu trebuie sa-i preocupe pe manageri financiari, pentru ca nu este la latitudinea acestora sa ea decizii privind de aceast problema. Realitatea confirm c, de multe ori, ca managerul nu are de multe ori puterea de convingere deosebit asupra unui numr semnificativ de proprietari ci, mai ales asupra firmele europene, el poseda un procent semnificativ din capitalul firmei.

Concepia economitilor clasici este c profitul se cuvine investitorului de capital. Adam Smith, in evolutia natiunilor in 1967 scria ca valoarea a fost creat cu concursul a 3 factori- munca, natura i capitalul- iar fiecare dintre acetia este ndreptit sa primeasc o parte constitutiv a acesteia, materializat in salariu, rent i, respectiv profit (dividende). Odat cu evoluia economiei apar tot mai mult ca destinaii ale profitului net nu numai dividendele, ci si rezervele i alte fonduri proprii, ce se consider ca amnari ale recuperrii sumelor investite iniial, dar i elemente ce remunereaz factorul munc in teoriile clasice: participarea salariailor la profit i cota de participare la profit a managerului. Problema repartizrii profitului net nceteaz astfel a mai reprezenta o problem minor n finanele intreprinderii, cptnd tot mai mult caracterul unei decizii fundamentale pentru viaa firmei si complexitatea unei probleme dificile de politic financiar.

1.2. Teoriile politicii de dividend Dei s-au realizat cercetri numeroase n ceea ce privete politica de dividend, nu s-a ajuns la o soluie optim de aplicat la orice ntreprindere, mai degrab au putut fi identificate 3 teorii principale: De neutralitate; De favorizare a repartizrii de dividende; De descurajare a distribuirii de dividende. Neutralitatea politicii de dividend Teoria privind neutralitatea politicii de divident apare pentru prima dat in lucrrile economitilor Meerton Miller i Franco Madigliani. Conform acestor teorii politica de divident nu are nici o influen asupra valorii firmei sau asupra costului capitalului, deci este irilevant. Valoarea firmei se presupune a fi determinat doar de marimea profitului realizat pe baza activelor sale, i nu de modalitatea in care acesta este mprit. Argumentaia celor 2 profesori se bazeaz pe postulatul c suma profiturilor reinvestite se va rentoarce la acionari, ntruct aceste sume vor fi utilizate la nivelul firmei numai pentru proiecte profitabile, in interesul proprietarilor. Miller si Madigliani presupun cazul a dou firme, identice din toate punctele de vedere, cu excepia dividendelor pltite n perioada curent. n final se va obseva ca valoarea firmelor va fi egal. n demonstraia celor doi autori se pornete de la ipoteza unui mediu financiar ideal: Inexistena impozitrii, att n cazul rezultatului, ct i n cazul plusvalorilor sau a dividendelor; ntreprinderile au acces liber pe pia; Creterile de capital se fac fr costuri i investitorii sunt de acord s subscrie oricare ar fi suma cerut. Dou firme identice , dar cu politici de dividend diferite, vor avea aceeai valoare deoarece: Rata rentabilitii cerut de investirori trebuie s fie identic pentru c firmele au acelai risc; Valoarea la finele perioadei, a celor dou firme depinde numai de investiiile realizate, de dividendele i de cash-flow-ul operaional care de asemenea se presupun a fi identice. Teoria rezidual a dividendelor ntr-un acticol publicat in anul 1996, J. E. Walter susinea c repartizarea profitului, trebuie urmrit realizarea cu prioritate a politicii de investiii i de finanare, afirmndu-se astfel implicit ca politica de dividend nu este una major, ci una rezidual. Conform acestei teorii, investitorii raionali vor prefera sa vad firma conservndu-i resursele financiare decit s primeasc dividende, cu singura 5

condiie ca rentabilitatea fondurilor astfel reinvestita s fie superioar rentabilitii pe care ar putea s o obin, pe cont propriu, din investiiide risc egal. n practic, politica de dividend este foarte mult influenat de oportunitile de investiii i disponibilitatea fondurilor care ar putea finana proiectul de investiii. Acesta teorie poart denumirea de politica rezidual care presupune ca firmele s urmareasc pai atunci cnd urmeaz s decid politica de dividend ce urmeaz s o adopte. Politica rezidual are ca efect generarea unui flux de dividende anuale fluctuante, acestea fiind pltite numai dup satisfacerea finanrii proiectelor de investiii, n condiiile pstrrii unui raport dorit intre datorii si capitalul propriu. n concluzie din punct de vedere practic se observ c politica de divident rezidual s-ar asemna cu o politic de stabilitate care presupune repartizarea unor sume constante ca dividende. n condiiile aplicrii politicii date , ct timp vor exista oportuniti de investiii caracterizate printr-o valoare actual net pozitiv n cadrul ntreprinderii, firma nu va repartiza dividende. Teoria privind necesitatea distribuirii de dividende Una din propunerile pe care se bazeaz teoria irelevanei politicii de dividend este ca aceasta nu afecteaz costul capitalului. Maron Gordon si John Lintner argumentez c costul capitalului propriu scade daca dividendele cresc, deoarece investitorii au certitudinea obinerii unui ctig ca o remunerare pentru capitalul pus la dispoziia ntreprinderii. Nu trebuie uitat c, prin intermediul dividendului, actionarii isi pot recupera cel mai comod suma investit odat cu achiziionarea aciunii. Eventuala vinzare a aciunii poate fi nterpretat ca o posibila sanciune, ca o remunerare la investiia iniial, din cauza absenei perspectivelor acesteia i, de aceea, ncasarea de dividende apare ca o cointeresare pentru pstrarea titlului in portofoliu. De fapt perspectivele unei firme se pot intui cel mai bine din obinerea unor venituri substaniale ca urmare a deinerii unor titlu de proprietate ale acesteia. n plus, dividendele ridicate pot fi interpretate ca semnale ale performantelor viitoare mai ridicate ale firmei. Acest politic care susine necesitatea distribuirii de dividende mai poarta si denumirea de teoria pastrarii din mina (bird in the hand theory). Practica, respectiv analitii financiari i observatorii de la burs, demonstreaza adesea c dividendele distribuite i creterea lor fa de ali ani par a fi principalii factori explicativi ai evoluiei cursurilor aciunilor. Toate aceste argumente sugereaz aplicatibilitatea acestui model. Cu toate acestea ideia creterii a dividendelor este nerealist, in primul rnd ca presupune c firmele evalueaz constant, iar in al doilea rnd pentru ca totui o firm nu poate sa se dezvolte la infinit.

1. 3. Factorii ce determina politica de dividend ntr-o societate pe aciuni repartizarea prifitului net se face, n principal, pentru acoperirea nevoilor de dezvoltare i plata a dividendelor. n acelai timp fondatorii, dministratorii si personalul societii vor participa la profit dac aceasta se prevede in contractul de societate sau statut sau se aprob de catre adunarea extraordinar. Distribuirea dividendelor priveaz ntreprinderea de lichiditi, dar pe de alta parte asigur un venit acionarilor determennd creterea randamentului la plasamentul initial financiar. Distribuirea are ca efect opoziia dintre societate ca entitate ecomonic si acionari a cror interes nu se masoar dect n termeni de plasament financiar. Acesta opoziie se estompeaz n timp, pe msur ce acum,luarea devine sursa de obinere a profitului pe termen lung. Politica de dividend este influenat de mai muli factori incluznd: Psihologia investitorilor: studiile arat c exist o rezisten la vnzarea aciunilor chiar i n cazul n care preul acestora scade. Cnd exist perspective unor ctiguri, acionarii prezint nclinaia la risc, n timp ce in fata perspectivei pierderii, devin amatori ai riscului. Lichiditatea firmei: costul obinerii lichiditii necesare plii dividendelor nu trebuie s fie excesiv. Oportunitile de investiii ale firmei; Surse alternative de capital; Preferinele acionarilor in ceea ce privete un venit sigur n prezent sau unul in viitor presupus mai mare; Existena numerarului pentru plata dividendelor; Fiscalitatea: impozitarea direct a dividendelor i a ctigurilor de capital, favorizeaz o politic de autofinanare. Acionarii cu o rat a impozitului mare se orienteaz spre firmele cu o rat de dividende redus, pe cnd acionarii cu o rat mai mic prefer limitele cu dividende ridicate. Necesitatea de rambursare a datoriilor- poate duce la reducerea, amnarea sau chiar anularea plii dividendelor; Restricii impuse prin contractele de credit, de exemplu: a) plata dividendelor viitoare s se fac numai din profitul realiyat dup semnarea contractului de credit nu i din profiturile acumulate n trecut; 7

b) nu se pot plti dividende atunci cind capitalul de lucru net este mai mic dect o anumita sum specificat. Capacitatea de meninere a flexibilitii financiare a ntreprinderii i accesul pe pieele de capital; Controlul. Reticena fa de emisiunea de noi aciuni (noi investitori) determin pstrarea profitului in vederea autofinanrii i scderea dividendelor. Firmele care pltesc dividende mici se afl ntr-o situaie periculoas cnd este lansat o ofert public de cumprare. Firmele cu necesiti mari de finanare care pltesc dividende inseminate, se afl ntr-o situaie periculoas atunci cnd lanseaza o nou emisiune de aciuni, iar vechii acionari, din diferite motive nu le cumpr. Reglementri juridice. Aceasta se refer in general la urmtoarele reguli: a) regula profitului net conform creia dividendele pot fi pltite numai din profitul net prezent sau din trecut; b) regula referitoare la capital protejeaz creditorii interzicnd plata dividendelor din capitalul mprumutat;

Capitolul II. Politica de dividend n cadrul ntreprinderii

2. 1. Formele i tipuri de politici de dividend 1.Politica rezidual de dividend presupune distribuirea drept dividende a unei sume care rmne disponibil dup acoperirea nevoilor de finanat. La sfritul exerciiului societatea determin volumul total al resurselor proprii ct i al celor asimilate care pot fi mobilizate n exerciiul urmtor, la care se mai adaug i mprumuturile de care poate beneficia plus eventualele creteri de capital n perioada dat. Din suma total se scade valoarea proiectelor ce se doresc a fi finanate iar ceea ce rmne se distribuie sub form de dividende. 2.Politica ratei constante presupune aplicarea de ctre o firm, an de an, a unei proporii fixe a dividendelor n raport cu beneficiul total. Stabilirea unei proporii constante a dividendelor creeaz o anumit siguran acionarilor privind remuneraia, indiferent de politica de autofinanare dus de societate. Aceast politic nu exclude variaia sumei absolute a dividendelor anual,ntruct acestea depind de masa profitului realizat n fiecare an. 3.Politica sumei constante presupune obligatia societii de acorda drept dividend o sum fix pentru fiecare aciune deinut de ctre acionar. Asigur venituri chiar dac societatea comercial nu nregistreaz beneficii la nivelul anilor anteriori i cnd este necesar apelarea la surse adiionale. Cele mai multe societi se orienteaz spre o politic de stabilire a sumei absolute a dividendelor sau a ratei, cu tendina de cretere uoar de la un an la altul. Tipurile politicii de dividend n funcie de contextul economic sau de oportunitile de afacere, o companie poate adopta anumite politici de dividend. Se cunosc 3 tipuri principale : 1.Politica de participare direct la profit, presupune distribuirea dividendelor n funcie de mrimea profitului obinut, prin intermediul unei rate constante de distribuire a dividendelor. Prin aceast politica sunt ndeplinite att cerinele companiei privind o buna autofinanare, ct i nclinaia investitorilor spre stabilitate. Politica se utilizeaz cnd societatea se afl n expansiune sau relativ

stabilitate i nu nregistreaz fluctuaii mari ale beneficiului, astfel are un impact negativ asupra cotaiei aciunilor. 2.Politica de stabilitate sau de pruden, n care se urmrete meninerea unui dividend constant sau chiar o rat anual de cretere a dividendului, indiferent de variaiile profitului. Aceast politic mizeaz pe valoarea informativ a dividendelor, fiind sugerat o imagine de siguran i soliditate a firmei in faa acionarilor. Apare i avantajul atragerii investitorilor instituionali, stabilitatea dividendelor fiind unul dintre criteriile care stau la baza includerii firmelor in listele pe care bursele le pun la dispoziia acestui tip de investitori. n cazul unei scderi a beneficiului se apeleaz la rezerve, nivelul dividendului fiind mrit doar atunci cnd apare sigurana susinerii sale n timp. 3.Politica rezidual sau politica oportunist, are n vedere cu prioritate, decizia de investiii i de finanare, iar profitul ce va ramne neinvestit va face obiectul distribuirii de dividende. Avantajul acestei politici l constituie evitarea impozittii directe, pe dividende, impozitul din ctigul de capital fiind mult mai mic i devine efectiv doar din momentul vnzrii aciunii. Firmele prefer un ciclu scurt de finanare deoarece sumele obinute sunt mai mari n primul caz, presiunea fiscal este mai redus, pe cnd n al doilea caz acionarii consum o parte din venit obinut sub forma de dividend, apar costurile de tranzacionare. Mai mult cresterea cotaiei ca urmare a unei politici de dividend ridicate este nesigur i se produce cu ntrziere.

10

2. 2. Distribuirea dividendelor, sursele de plat Distribuirea dividendelor de ctre societile pe aciuni sunt operaiuni periodice care concretizeaz dreptul acionarilor la remunerarea capitalului plasat n aciuni. Distribuirea cu regularitate a dividendelor este o politic dezirabil oricrei companii, ntruct determin formarea unui acionar fidel, care fiind mulumit de regularitatea i cuantumul dividendelor obinute, va avea tendina s pstreze aciunile in detrimentul vnzrii acestora, vznd n ele plasamente avantajoase. De asemenea cererea unor astfel de aciuni pe piaa bursier crete, genernd o cretere a cursului aciunilor, deci a valorii de pia a companiei nsi. Cu toate c politica de distribuire a dividendelor reduce sursele de autofinanare se poate atinge punctul strategic de maximizare a valorii firmei i implicit de cretere a bogiei acionarilor. Exist mai multe tipuri de aciuni care pot influiena modul de distribuire al dividendelor astfel: 1. n cazul n care societatea emite aciuni ordinare i aciuni cu privilegiul de dividend , acestea din urm prezint avantajul certitudinii i stabilirii remunerrii, chiar dac profitul afectat acestei destinaii nu este ndestultor; dezavantajul acestor aciuni rezid n faptul c nu-i pot spori randamentul peste cel prevzut n certificatul de aciune. 2. Distribuirea dividendelor n cazul n care societatea a emis aciuni cu privilegiul de dividend cumulativ, au caracteritic faptul c pot fi remunerate retroactiv, cu prioritate pentru anii cnd nu s-au distribuit dividende, pentru celelalte categorii de aciuni dividendele nedistribuite sunt pierdute definitiv. 3. Aciunile cu privilegiul de participaie sunt cele care permit sporirea randamentului aciunilor cu privilegiul de dividend pn la nivelul randamentului aciunilor ordinare. Surse de plat a dividendelor Ca regul general, principala surs de acoperire a dividendelor de plat o reprezint beneficiul societii, cu condiia s existe suficient beneficiu pentru a nu se consuma din substana socitii comerciale (capitalul social) i s nu fie pus n pericol lichiditatea financiar. Dac beneficiul nu este ndestultor, societatea comercial poate apela la surse adiionale (mprumuturi obinute n condiii lejere, creteri de capital) astfel nct pltind dividendele s se pstreze sau chiar s creasc gradul de lichiditate financiar. Dac plata dividendelor rmne un beneficiu excedentar care nu se intenioneaz a fi reivestit, se poate renuna la anumite finanri adiionale, contractate anterior. 11

Astfel pentru a putea observa cum care sunt sursele de plat ale acestora vom folosi o serie de prescurtri pentru a le putea detalia sub forma unor egaliti. Astfel dac V = valoarea profitului de finanat, P = profitul net obinut la sfritul exerciiului financiar, D = volumul dividendelor de plat, A = finanarea adiional, putem evidenia urmtoarea relaie: V = P D +/- A n funcie de politica adoptat de fiecare societate aceast relaie poate fi interpretat astfel: dac societatea comercial promoveaz o politic rezidual de dividend : D = P V , de unde rezult c A = 0, astfel profitul plus alte surse acoper finanarea proiectelor avute n vedere, iar pentru plata dividendelor nefiind nevoie de surse adiionale; dac P <( V + D), rezult c : V= P D +A, iar de aici nc dou situaii: A=V+DP D = P + V A, dac profitul este mic pentru finanarea priectelor i pentru plata dividendelor, este necesar apelarea la surse adiionale dac P > ( V + D ), atunci: V = P D A, iar din aceast operaie rezult altele dou: A=PVD D = P V A,

se procedeaz la o rscumprare de aciuni pentru echilibrare sau se pot rambursa unele credite obinute anterior.

Volumul dividendelor de plat, determinate n cele trei situaii se concretizeaz cu cheltuielile ocazionate de emisiunea de aciuni i cu impozitul pe dividende rezultnd astfel pli efective ctre acionari. Plata dividendelor Investitorul, din momentul achiziiei sale caut un randament atractiv regulat. Dividendul este rezultatul unui calcul contabil, beneficiul net nainte de repartizare este scindat n mai multe pri: punerea n rezerve legale sau statutare, report din nou i sume distribuibile. Decizia de distribuire a dividendelor este votat de Adunarea General Ordinar, n momentul aprobrii contului exerciiului ncheiat. Plata dividendelor face s scad cursul aciunii i deci i pe cel de subscriere a aciunilor. Valoarea intrinsec a bonului este ntradevr diminuat de dividend. Dac se compar diferite bonuri

12

de subscriere, cele care au valoarea cea mai mare sunt cele care corespund acionarilor care vars dividendele cele mai reduse.

2. 3. Indicatorii politicii de dividend Pentru urmrirea politicii de dividend duse de ctre o societate pe aciuni, pentru a crea posibilitatea comparrii cu alte uniti similare sau pentru a scoate n eviden performanele diferitelor uniti n ceea ce privete politica de dividend se pot utiliza diveri indicatori printre care se numr i urmtorii: I. Dividend pe aciune = Dividend de plat / Numr de aciuni emise marcheaz suma absolut a dividendelor care se distribuie pentru o aciune deinut; valoarea acestui indicator este interesant att pentru acionar care va cunoate suma ce-i va fi vrsat de ctre societate ct i pentru bonitatea societii aceast lucru ducnd la atragerea de investitori; dei are o expresivitate economic mare, acest indicator nu exprim integral fora societii respective, mrimea sa depinznd mai mult de profitul afectat distribuiei de dividend. II. Rata distribuirii dividendelor = Dividende de plat / Profit net semnaleaz incisivitatea politicii de distribuie a dividendelor i este relativ opus politicii de autofinanare i invers proporional cu gradul de capitalizare. Un grad ridicat de distribuire a dividendelor nu presupune n toate cazurile autofinanare redus. Un profit mare conjugat cu o rat de distribuire redus poate conduce la un dividend mai consistent dect n cazul unui profit mic, cruia i se aplic o rat de distribuire ridicat. III. Randamentul pe aciune = (Dividend / aciune) / cursul aciunii este un indicator cu puternic expresivitate economic,de mare interes pentru acionari deoarece semnific o rentabilitate autentic a capitalului plasat n aciuni. Astfel pe baza lui fiecare acionar poate decide dac pstreaz n continuare aciunile sau le vinde. IV. Beneficiul pe aciune = Profitul net total / Numrul de aciuni reprezint mbogirea practic a acionarilor n cursul unui an pentru c profitul, fie se distribuie ca dividende, fie se capitalizeaz reprezentnd tot averea acionarilor, indicatorul nu reprezint un flux financiar n sensul c nu ntregul beneficiu se repartizeaz ca dividend, dar este un element esenial pentru aprecierea valorii pe pia a aciunilor. V. Rentabilitatea capitalului investit n aciuni = Profit net / Capital social 13

Rentabilitatea capitalului investit n aciuni = (Beneficiu / Aciuni)/Valoare nominal. cu ct acest indicator are valoare mai mare, cu att este mai bun n sensul folosirii eficiente a capitalului social VI. Coeficientul de capitalizare(PER) = Cursul aciunilor / (Beneficiu / Aciune) se numete i multiplu de capitalizare Price Earning Ratio, i exprimvaloarea ntreprinderii pe baza numrului de ani de beneficiu, adic n ci ani investiia recupereaz valoarea de pia a aciunilor sale far a-i propune obinerea lichiditilor financiare efective. VII. Activul net pe aciune = Activul net / Numrul de aciuni emise reprezint estimarea contabil a valorii unei aciuni, care este un rezultat al activitii trecute n timp ce valoarea financiar a unei aciuni pune accentul pe fluxurile viitoare de venit ( dividend + valoarea rezidual ). VIII. CAFp / Aciune = CAF potenial / Numarul de aciuni emise capacitatea de autofinanare presupune constituirea unui fond mare de amortizare ( ca surs de autofinanare ) care afcut s creasc costurile de producie i deci s scad beneficiul net. IX. CAFr / Aciune = CAF real / Numrul de aciuni emise reprezint efortul net pentru creterea economic avnd cea mai mare nsemntate pentru ntreprindere, dar i pentru partenerii de afaceri i bnci.

14

Concluzii
Studierea temei propuse a artat ct de important este politica de dividend pentru o societate pe aciuni. n urma cercetrilor efectuate pe parcurs se pot face urmtoarele concluzii i recomandri. Politica de dividend-respectiv obiunea proprietarilor intre reinvestirea profitului net sau distribuirea parial ori total a acestui sub forma de dividende- constituie o problem intens studiat n literature economic, neexistnd un consens din partea specialitilor. Interconectarea cu alte politici financiare i investiionale potenteaz importana i responsabilitatea politicii de dividend. Decizia de plat a dividendelor este strns corelat de percepia investitorilor asupra dividendelor anunate, de modelul de distribuire a dividendelor, de oportunitile de investiii existente la un moment dat, de efectul dividendelor asupra preului aciunilor pe piaa de capital, de influena fiscalitii, precum i de gradul de dezvoltare a ntreprinderii. Complexitatea acestui subiect financiar determin continuarea cercetrilor pentru a oferi rspunsuri ct mai apropiate de realitatea economic. Pe de o parte, exist preri conservatoare care consider acordarea de dividende ridicate drept o modalitate de maximizare a valorii firmei. De cealalt parte, se crede ca dividendele mari aduc taxe mari, reducndu-se valoarea firmei. Exist i specialiti pentru care politica de dividend este irilevant. Unii manageri vd n politica de dividend un instrument de informare asupra condiiei financiare a firmei, ns nu ntotdeauna plata unor dividende ridicate indic o situaie economic bun, ci poate evidenia i lipsa oportunitilor de investire. Este greit s susin c numai variabilele economice i financiare sunt determinani semnificativi ai politicii de dividend, teorii comportamentale ncercnd s ofere explicaii mai realiste. De asemenea, aspectele juridice i fiscale par s modifice tendina dividendelor. Principala problem de ordin practice este dac se merit s fie distribuite dividendele, impozitate superior, in conditie n care profitul ar putea fi reinvestit, iar acionarii s ctige din creterile viitoare de curs bursier ale acionarilor. Teoriile privind politica de dividend nu vor putea ajunge la un consens deoarece problema plii dividendelor este diverit pentru fiecare companie n parte, care la rndul ei este influenat de factori interni i externi n contunu schimbare.

15

Bibliografie
1. Antoniu N. i alii Finanele ntreprinderii, Bucureti, 1992, 540 pag. 2. Botnari Nadejda Finanele ntreprinderii Editerra Prim, Chiinu 2008; 240 pag. 3. Legea Republicii Moldova privind societile pe aciuni Nr.627-XII, 02.04.1997. 4. Legea Republicii Moldova cu privire la piaa valorillor mobiliare Nr. 627-XII, 1997. 5. Toma, Mihai, Brezeanu, Finane i gestiunea financiar. Aplicaii practice Editura economic, Bucureti 1998, 221 pag. 6. http://www.scribd.com/doc/46549505/Cap-16-Politica-de-Dividend 7. http://www.scribd.com/doc/26249050/55/Politica-de-dividend 8. http://www.scribd.com/doc/51739395/Abordari-teoretice-privind-politica-de-dividend-incompaniile-transnationale 9. http://facultate.regielive.ro/proiecte/finante/politica-de-dividend-52796.html

16