FINANAREA CICLULUI DE EXPLOATARE

CUPRINS
FINANAREA CICLULUI DE EXPLOATARE.....................................................................3 1. Coninutul deciziei de finanare a ciclului de exploatare........................................3 2. Surse proprii...........................................................................................................4 3. Surse atrase (Datorii din exploatare)......................................................................7 4. Surse mprumutate..............................................................................................11 5. Studiu de caz........................................................................................................ 12 Bibliografie............................................................................................................... 20

FINANAREA CICLULUI DE EXPLOATARE

1. Coninutul deciziei de finanare a ciclului de exploatare
Decizia de finanare a ciclului de exploatare finalizeaz echilibrul financiar dintre nevoia de finanare a activelor circulante i sursele mobilizate pentru finanarea acesteia. Alegerea surselor proprii, atrase sau mprumutate se realizeaz astfel nct s se asigure optimizarea relaiei rentabilitate-risc.1 Obiectul acestei decizii l constituie selecia i mobilizarea operativ a surselor de capitaluri circulante, la cel mai redus cost al procurrii acestora, n condiii de reducere a riscului.
NFCE NFR Stocuri Creante Alte active circulante Trezoreria neta Fig. 1. Relaia de echilibru funcional al ciclului de exploatare SFCE Surse proprii Surse atrase Surse imprumutate FR

Mijloacele de procurare a capitalurilor circulante sunt sursele proprii, atrase i mprumutate. Decizia de finanare a ciclului de exploatare d finalitate ntregii gestiuni a capitalurilor circulante, respectiv echilibrului ce trebuie asigurat ntre nevoia de finanare a ciclului de exploatare (NFCE) i sursele de finanare a acesteia (SFCE). n sintez este vorb despre rezolvarea ecuaiei NFCE = SFCE, n condiiile de eficient economico financiar. Apelarea surselor proprii, atrase sau mprumutate, se va face n condiiile de armonizare a relaiei rentabilitate lichiditate i de diminuare a riscului. Sursele proprii, chiar dac implic participarea investitorilor de capitaluri la proprietate i la distribuia profitului net, constituie, totui, cea mai sigur surs de finanare, determin autonomia financiar i elimin riscul retragerii fortuite a capitalurilor. Sursele atrase (datoriile de exploatare) sunt neoneroase, dar nesigure. Evoluia lor este strns legat de evoluia i caracteristicile ciclului de exploatare care determin att mrimea datoriilor de exploatare, ct i durata lor de exigibilitate. n sfrit,
1

Brbu-Miu Nicoleta - Management financiar, Editura Europlus Galai, 2011, pg. 65

sursele mprumutate prezint principalul avantaj al mobilitii lor, pentru a amortiza diferena continuu fluctuant dintre necesarul de finanat i sursele proprii i atrase de capitaluri circulante. n funcie de context, aceast diferen variaz fie n acelai sens, fie n sensuri contrare. Dar, pe lng caracterul oneros, acestea determin creterea gradului de ndatorare a ntreprinderii. O decizie optim de finanare a ciclului de exploatare poate fi aceea care echilibreaz relaia contradictorie dintre creterea autonomiei financiare (prin folosirea surselor proprii, folosire ce este nsoit de o rigiditate n finanarea nevoilor mai mari dect cele minime i permanente) i necesitatea apelrii la surse mobile, elastice de capitaluri, care s acopere nevoile temporare i s vin n completarea surselor proprii (apelare care este nsoit de o intensificare a controlului bancar, n legtur cu utilizarea creditelor i cu garania rambursrii lor). Decizia este, astfel, destul de complex, dar criteriul de optim va fi realizarea obiectivelor financiare de rentabilitate, lichiditate i diminuare a riscului.2

2. Surse proprii
Sursele proprii, chiar dac implic participarea investitorilor de capitaluri la proprietate i la distribuia profitului net, constituie totui cea mai sigur surs de finanare, determin autonomie financiar i elimin riscul retragerii fortuite a capitalurilor. Rennoirea permanent a stocurilor i creanelor pentru asigurarea continuitii produciei si a ritmicitii vnzrilor determin o nevoie de capital cvasipermanent. Astfel, se pune problem existenei unor surse permanente pentru finanarea acestor nevoi permanente. Aceast resurs permanent este fondul de rulment.3 Surplusul de surse permanente, degajat din finanarea pe termen lung a nevoilor permanente, l constituie fondul de rulment. Acest surplus reprezinta o marja de siguranta pentru activitatea de exploatare care beneficiaza de o sursa sigura de capital mobilizat pe un termen lung, si pentru care nu exista preocupare de a fi reinnoita. Fondul de rulment = (Capitaluri proprii + Datorii financiare (pe termen lung)) global (FRG) - Imobilizari

2 3

Stancu, Ion Finante, Editura Economica, Bucuresti, 1997, pg. 638-639 Brbu-Miu Nicoleta - Management financiar, Editura Europlus Galai, 2011, pg. 65

Fondul de rulment = Capitaluri proprii - Imobilizari propriu (FRP) Fondul de rulment = Fondul de rulment global Fond de rulment propriu imprumutat (FRI)4 ntruct toi termenii pri a doua a ecuaiei de mai sus sunt variabili, mrimea fondului de rulment nregistreaz variaii pe toat perioad viitoare. Aceste variaii sunt determinate de diferena dintre fluxurile de venituri i cele de cheltuieli din partea de sus a bilanului: creteri de capital, contractri de noi mprumuturi pe termen lung, rambursri mprumuturi anterioare, profituri i amortizri nerepartizate, provizioane constituite, rezerve reglementate etc. n aceste condiii, previziunea fondului de rulment va face apel la rezultatele tabloului de finanare. n funcie de previziunile bugetului investiiilor, ale bugetelor exploatrii, se poate aprecia mrimea fondului de rulment viitor. Afectarea unei pri a capitalurilor permanente pentru acoperirea nevoilor ciclice este motivat de caracterul continuu rennoibil al stocurilor i creanelor, care fac, din aceste active temporare, o necesitate cvasipermanenta de capitaluri bneti. Fiind o surs permanent, este recomandabil c mrimea FR s fie egal cu o nevoie cvasipermanenta din domeniul exploatrii, or, se tie c n cadrul ciclului de exploatare, stocurile i creanele sunt reinnoibile. Pentru rennoire, ntreprinderea are permanent nevoie de capitaluri ca s-i constituie un stoc optim de materiale i de produse. Deci caracterul rennoibil al stocului face c, i n ciclul de exploatare, s se manifeste o nevoie permanenta de capitaluri. Odat cu rennoirea stocurilor i a creanelor n pasivul bilanului se rennoiesc, n aceeai proporie, i datoriile ctre furnizori. n domeniul ciclului de exploatare exist o nevoie net de capitaluri (NFR) i acestea ar fi contrapartid fondului de rulment (FR) ca surs de finanare.
NFR = Active circulante (Stocuri + Creane Reinnoibile continuu) - Pasive Circulante - (Dat. de expl. reinnoibile continuu)

Vintila, G. Gestiunea financiara a intreprinderii, Editura Didactica si Pedagogica, Bucuresti, 2002, pg. 325

FR optim ar fi cel necesar pentru acoperirea nevoii de fond de rulment (NFR), minim i permanent. NFR este relativ fluctuant, n raport cu variaiile cifrei de afaceri (CA). Pentru realizarea unei cifre de afaceri, mai mare dect cea anterioar, se vor angaja stocuri i creane mai mari. Acestea pot determina o cretere a NFR chiar i atunci cnd are loc creterea concomitent a datoriilor de exploatare. Aceast cretere a NFR se va finana din fondul de rulment i, n completare, din credite bancare. n cazul reducerii NFR, surplusul de FR se va regsi n trezoreria net (TN). Poate fi aceasta plasat pe piaa monetar, la o dobnd care s depeasc costul procurrii FR? Se tie c, n general, costul creditelor pe termen lung este mai mare dect dobnd la depozitele pe termen scurt. n aceste condiii, surplusul de FR trebuie s fie ct mai mic (costul surselor pe termen lung > costul creditelor de trezorerie). Deci, FR trebuie s fie minim i trebuie s acopere NFR minim i permanent, urmnd ca surplusurile NFR s fie acoperite din credite de trezorerie sau alte credite pe termen scurt mai ieftine5. n gestiunea activelor circulante trebuie s existe o preocupare important de a fundamenta o mrime optim a fondului de rulment, adic o mrime strict necesar, care s angajeze costuri de capital minime (dividende pentru fondul de rulment propriu i dobnzi pentru fondul de rulment mprumutat) i s ofere sigurana echilibrului financiar. O data cu reinnoirea stocurilor se produce si reinnoirea in proportii aproximativ egale a datoriilor de exploatare (salariati, furnizori, stat, etc).6 n legtur cu nivelul fondului de rulment se pot adopta urmtoarele strategii: - Stabilirea unui fond de rulment care s acopere necesarul de finanare mediu al exploatrii, ceea ce determin ca n perioada de vrf a activitii, ntreprinderea s apeleze la credite bancare, iar n perioada de minim al activitii s apar un excedent de fond de rulment; - Stabilirea unui fond de rulment superior oscilaiilor trimestriale ale activelor circulante, ceea ce permite obinerea n permanen a unor excedente de lichiditi; - Stabilirea unui fond de rulment inferior oscilaiilor trimestriale, ceea ce face c
5
6

Stancu, Ion Finante, Editura Economica, Bucuresti, 1997, pg. 639-640 Vintila, G. Gestiunea financiara a intreprinderii, Editura Didactica si Pedagogica, Bucuresti, 2002, pg. 325

ntreprinderea s apeleze n permanen la creditele de trezorerie i astfel s ridice nivelul costurilor.7

3. Surse atrase (Datorii din exploatare)

Sursele atrase, respectiv datoriile de exploatare sunt neoneroase, dar nesigure. Evoluia lor este strns legat de evoluia i caracteristicile ciclului de exploatare, care determin att mrimea datoriilor de exploatare, ct i durata lor de exigibilitate.8 Datoriile din exploatare rezult din relaiile contractuale ale ntreprinderii cu terii (care asigur furnizarea de materii prime, materiale, manoper, servicii) sau cu statul (ctre care ntreprinderea are obligaia, prin lege, de a plti impozite i taxe). Pe intervalul de la intrarea i recepia materialelor, serviciilor, manoperei sau de la naterea datoriilor ctre stat i pn la momentul plii efective a acestei datorii, ntreprinderea beneficiaz de o surs de capitaluri, furnizat de aceti teri n mod gratuit. Aceste resurse n practica financiar sunt cunoscute sub denumirea de resurse atrase, care se refer de fapt la pasivele de exploatare. Astfel, echilibrul financiar pe termen scurt se bazeaz, n cea mai mare parte, pe sursele temporar atrase de la teri n intervalul cuprins ntre momentul constituirii datoriilor i cel al scadenei plii. Aceast amnare la plat fa de momentul datorrii apare din cauza sistemului de decontare a plilor existente n economie i a termenelor fixe de plat stabilite prin acte normative. ntruct activele circulante reprezint anumite decalaje de ncasri nefavorabile (caracterizate de o anumit durat de lichiditate), ntreprinderile vor admite n compensare anumite decalaje de pli favorabile (caracterizate de un termen de exigibilitate). Deci, se urmrete realizarea echilibrului ntre durata de lichiditate a activelor circulante i termenul de exigibilitate al datoriilor de exploatare. O gestiune eficient a pasivelor circulante ar fi aceea care realizeaz un volum al decalajelor de pli favorabile superior decalajelor de ncasri, aceasta ntruct datoriile ntreprinderii ctre teri reprezint pn la scadena lor surse de capital atrase gratuit de ctre aceast, n timp ce decalajele de ncasri, reprezentnd capitaluri interne atrase gratuit de ctre
7 8

Brbu-Miu Nicoleta - Management financiar, Editura Europlus Galai, 2011, pg. 65 Brbu-Miu Nicoleta - Management financiar, Editura Europlus Galai, 2011, pg. 66

clieni, sunt nefavorabile ntreprinderii. Caracterul neoneros al datoriilor ar determina trezorierul ntreprinderii s creasc, att mrimea lor, ct i intervalul cuprins ntre apariia i plata acestora. ns, depirea termenelor legale de plat privind obligaiile fiscale fiind nsoit de amenzi i penaliti semnificative, ntreprinderile sunt tentate s amne datoriile fa de furnizori. Pe ansamblu, efectele decalajelor de ncasri i pli se vor concretiza n ncetinirea rotaiei capitalurilor, cu consecine nefavorabile asupra rentabilitii acestora. n consecin, pasivele circulante sunt o manifestare a fenomenului de utilizare a unor disponibiliti ce aparin altora, pentru acoperirea unor pli corespunztoare mijloacelor circulante (pasive de tipul I) sau a creditului comercial de care beneficiaz ntreprinderea respectiv (pasive de tipul II).9 Avnd n vedere caracterul avantajos al acestei surse de capital, ntreprinderea ar putea profita prin creterea, ca volum, a acestor datorii (angajarea lor) i prin amnarea termenului efectiv de plat. Cum ns angajarea acestor datorii este reglementat prin contracte sau prin legile de impozitare, ntreprinderea va fi penalizat prin depirea termenului de plat. Cu toate acestea, amenzile i penalizrile pentru amnarea plii furnizorilor fie c nu se aplic, fie c nu sunt destul de penalizatoare, ceea ce face c amnarea plii furnizorilor s devin un fenomen real i critic n economia romneasc. Din motive ce in de ntreprindere (lips de lichiditi), dar i de sistemul bancar (privind ncetinirea decontrii plilor), s-a ajuns la un blocaj financiar considerabil, cu o cretere foarte mare a arieratelor (plti ntrziate), de circa 30% din PIB la nivelul anului 1994. Un serviciu de trezorerie activ va cuta s angajeze ntotdeauna datorii cu scadene relaxate (ntinse n timp), n raport cu ncasrile pentru care se va cuta s se realizeze foarte repede. Dac trezorierul va ajunge s aib datorii de exploatare mai mari dect stocurile i creanele ntreprinderii, el va reui s realizeze a NFR negativ, adic s aib un surplus de pasive circulante, un surplus de trezorerie, provenit gratuit de la teri (este adesea cazul ntreprinderilor de comer cu ridicat i cu amnuntul). Fondul de rulment nu poate fi singur surs de finanare activelor circulante, ntruct acestea, reprezentnd anumite decalaje de ncasri, admit, im compensare, anumite decalaje de pli, favorabile ntreprinderii. Altfel spus, datoriile ntreprinderii ctre teri reprezint, pn la
9

Brbu-Miu Nicoleta - Management financiar, Editura Europlus Galai, 2011, pg. 66

scaden lor surse atrase de capital pentru finanarea activelor circulante.10 Fiind surse gratuite de capital, o gestiune eficient a pasivelor circulante ar fi aceea care reuete un volum al decalajelor favorabile de pli, mai mare dect al decalajelor nefavorabile de ncasri. Aceste decalaje de ncasri sunt nefavorabile ntreprinderii, ntruct reprezint capitaluri interne, atrase gratuit de ctre clienii acesteia. n literatura noastr de specialitate sursele atrase de capitaluri circulante sunt denumite pasive stabile, respectiv datorii ale ntreprinderii ctre teri (furnizori, personal, stat, etc.), minime i atrase pe o perioad de timp cvasipermanenta, ca urmare a rennoirii continue a acestora. n mrime efectiv, acestea se evalueaz la nivelul soldurilor datoriilor de exploatare din bilan, iar ca mrimi previzionate se estimeaz dup dou metode: analitic i sintetic. n previziunea pasivelor de exploatare este necesar s se ia n calcul numai soldul minim al pasivelor, ceea ce asigur un caracter stabil i permanent acestora, astfel nct o parte din resursele atrase pot fi denumite pasive stabile. Rezult c pasivele stabile reprezint datorii ale ntreprinderii ctre teri furnizori, personal, stat etc. -, minime i rennoibile permanent n termenele legale de scaden. Deoarece aceste resurse au un caracter permanent, pasivele stabile sunt asimilate fondurilor proprii i influeneaz fondul de rulment n sensul c ele reduc necesarul de fond de rulment. Rezult deci c pasivele stabile reprezint datoriile minime i cu caracter de permanen ale ntreprinderilor fa de diferite persoane fizice sau juridice, rezultate din decalajul n timp dintre apariia obligaiilor de plat i efectuarea plilor. n mod concret, previzionarea acestor resurse atrase impune gruparea acestora n dou categorii: - Datorii cu sold zilnic cresctor pn n ziua plii i cu termene fixe de plat (pasive stabile de tipul I), stabilite prin acte normative sau contracte (convenii) cum sunt: datoriile aferente salariilor, contribuiile privind asigurrile i protecia social, impozitul pe salarii, impozitul pe profit/venit, tax pe valoarea adugat, decontrile privind plile planificate pentru energie electric, termic, ap, gaze etc. - Datorii cu sold variabil i cu termene de plat variabile pe parcursul unei luni de zile i a cror durat de utilizare ca surs de finanare este diferit n funcie de felul datoriei. n cadrul acestora se includ: datorii fa de furnizori pentru aprovizionrile cu materii prime, materiale,
10

Stancu, Ion Gestiunea financiara a agentilor economomici, Editura Economica, 1994, pg.232

piese de schimb etc., datoriile pentru constituirea de rezerve, garanii, unele preliminri de fonduri pentru efectuarea de reparaii capitale, preliminri pentru plata concediilor etc. (pasive stabile de tipul II).11 Metoda analitic se folosete pentru estimarea surselor atrase din datorii, cu termene fixe de plat i cu olduri cresctoare, pn n momentul plii acestora. Sunt grupate n categoria pasivelor stabile 1 i se refer la datorii cu salariile, cu impozitele, cu energia, cu asigurrile, etc. Pasivele stabile 1 se planific dup metoda nsumrii soldurilor zilnice, care necesit parcurgerea a 6 etape: 1) alegerea trimestrului cu activitate minim, ntruct pasivele stabile, calculate pentru acest trimestru, se vor regsi cu siguran i-n cadrul celorlalte trimestre; 2) determinarea datoriei zilnice; 3) determinarea soldului la nceputul unei luni din trimestrul minim; 4) calcului soldurilor din fiecare zi ale lunii luate n calcul; Urmtoarele dou etape nsumeaz rezultatele etapelor 1-4, efectuate pentru fiecare datorie component a pasivelor stabile -1; 5) nsumarea soldurilor din fiecare zi de la toate pasivele stabile 1 (se va obine un old zilnic pentru toate pasivele stabile -1); 6) alegerea soldului zilnic total cel mai mic din luna de calcul. Metoda sintetic se folosete pentru previzionarea surselor atrase din celelalte decalaje de pli ale ntreprinderii, care nu au termene fixe de plat i care au sold variabil pe parcursul unei luni de zile. Sunt grupate n categoria pasivelor stabile 2 i se refer la datoriile fa de furnizorii de materiale, combustibil, piese de schimb etc., la datoriile pentru constituirea de rezerve, de garanii etc. Pasivele stabile din categoria 2 au marimi specifice in fiecare in fiecare trimestru.12 Pasivele stabile -2 se planific dup metoda global n funcie de nivelul trimestrial total al acestor datorii i de durat medie a decalajului de pli. n fapt, este o estimare n funcie de vitez de rotaie a acestor pasive:13
11
12

Brbu-Miu Nicoleta - Management financiar, Editura Europlus Galai, 2011, pg. 66 - 67 Vintila, G. Gestiunea financiara a intreprinderii, Editura Didactica si Pedagogica, Bucuresti, 2002, pg. 329
13

Stancu, Ion Finante, Editura Economica, Bucuresti, 1997, pg. 641-645

10

Aprovizionari trim. totale PS- 2 = 90 Datorii medii zilnice t X Durata medie a decalajelor de plati

4. Surse mprumutate
Sursele mprumutate prezint principalul avantaj al mobilitii lor, pentru a amortiza diferena continuu fluctuant dintre necesarul de finanat i sursele proprii i atrase de capitaluri circulante. n funcie de context, aceast diferen variaz fie n acelai sens, fie n sensuri contrare. Dar, pe lng caracterul oneros, acestea determin creterea gradului de ndatorare a ntreprinderii. Deci, dac sursele proprii i cele atrase nu sunt suficiente pentru finanarea stocurilor i cheltuielilor de exploatare ntreprinderea apeleaz la creditele bancare pe termen scurt, de trezorerie sau de scont. Creditele de trezorerie se acord ntreprinderilor de ctre bncile comerciale n limita unui plafon convenit anterior. Necesarul creditelor de trezorerie se stabilete trimestrial n cadrul Planului de trezorerie, c diferen ntre soldul stocurilor i cheltuielilor, pe de-o parte, i totalul resurselor proprii, atrase i al ncasrilor, pe de alt parte. Comparnd nevoia de capitaluri circulante cu resursele de capitaluri circulante rezult un deficit sau un excedent de trezorerie, dup cum nevoile sunt mai mari sau mai mici dect resursele.14 Necesar trimestrial de credite de trezorerie = ( stocuri + alte active + cheltuieli pentru realizarea productiei) (fond de rulment + surse atrase + incasari din vanzarea productiei).15 n completarea surselor proprii i atrase, ntreprinderea apeleaz la credite bancare de trezorerie sau de scont. Acestea au rol de amortizor ntre creterea sau reducerea nevoii de capitaluri circulante i diminuarea sau majorarea surselor proprii i atrase de capitaluri circulante. Aceste oscilaii se vor reflecta n mrimea soldului creditelor bancare. Fa de
14
15

Brbu-Miu Nicoleta - Management financiar, Editura Europlus Galai, 2011, pg. 67 - 68 Vintila, G. Gestiunea financiara a intreprinderii, Editura Didactica si Pedagogica, Bucuresti, 2002, pg. 329

11

perioad precedent, soldul creditelor poate fi diminuat prin excedentul de trezorerie degajat n perioada respectiv sau poate fi majorat pentru acoperirea (prin credite noi) a deficitului de trezorerie rezultat la finele perioadei precedentei. Majorarea soldului creditelor bancare poate fi fcut pn la o limit i anume cea a unui plafon stabilit de banc n relaiile sale de credit cu ntreprinderea. Deficitul de trezorerie constituie nivelul noilor credite pe care ntreprinderea le va solicita n trimestrul respectiv, peste cele aflate n soldul n trimestrul anterior. Excedentul de trezorerie constituie volumul creditelor care urmeaz a se rambursa n trimestrul urmtor. Soldul creditelor bancare, la nceputul trim. I este preluat din bilanul contabil la nchiderea exerciiului contabil anterior, iar la nceputul trimestrelor urmtoare este influenat, n plus, cu deficitul de trezorerie din trimestrul anterior sau, n minus, cu excedentul de trezorerie din trimestrul anterior. n situaia n care banca nu mai acord credite de trezorerie, ca urmare a depirii plafonului, pentru acoperirea deficitului de trezorerie, ntreprinderea poate mobiliza alte surse cum ar fi: creditul de scont, dac ntreprinderea are efecte comerciale de vndut i creditele de factoring, dac exist pe piaa financiar societi de factoring care preiau contra unui comision, facturile ntreprinderii spre urmrire i ncasare.16 Pentru ndeplinirea obiectivelor sale, decizia de finanare a ciclului de exploatare va face un arbitraj ntre creditele de trezorerie i creditele de scont posibile de mobilizat de la bnci, pentru acoperirea deficitului de trezorerie. Selecia unuia sau altuia dintre credite se va face pe baz analizei temeinice a costului real al acestora.17

5. Studiu de caz
SC ESG CONSTRUCT SRL adopta urmatoarele circulante de exploatare. Activelele imobilizate sunt in valoare de 730.337 lei in anul 2009 (200.000 lei trim. I, 170.337 lei trim. II si 150.000 LEI trim. III, 210.000 lei trim. IV) si 1.077.961 lei in 2010 (275.000 lei trim. I, 225.000 lei trim. II si 277.961 trim. III. 300.000 lei trim. IV) . Activele circulante sunt constituite din 300.000 lei parte fixa (75.000 lei parte fixa in fiecare trimestru), iar partea variabila se prezinta astfel:
16 17

strategie de finantare a activelor

Brbu-Miu Nicoleta - Management financiar, Editura Europlus Galai, 2011, pg. 68 Stancu, Ion Finante, Editura Economica, Bucuresti, 1997, pg. 646-647

12

- pentru anul 2009 este de 165.354 lei (35.000 lei trim. I, 40.000 lei trim. II si 50.354 lei trim. III, 40.000 trim. IV) - pentru anul 2010 este de 579.034 lei (130.000 lei trim. I, 125.000 lei trim. II si 204.034 lei trim. III, 120.000 lei trim. IV). Capitalul propriu se prezinta astfel: - pentru anul 2009 este de 520.898 lei (154.298 lei trim. I, 135.000 lei trim. II si 143.600 lei trim. III, 88.000 trim. IV) - pentru anul 2009 este de 526.260lei (131.565 lei in fiecare trimestru) Stiind ca rata trimestriala a dobanzii la imprumuturile pe termen lung este de 3,5%, iar pentru imprumuturile pe termen scurt este de 5% si ca dobanda se plateste trimestrial, analizam urmatoarele variante de finantare a activelor circulante pentru intreprindere: a) Pentru trim. 1 anul 2009 100.000 lei finantat prin imprumuturile pe termen lung si restul prin credite bancare pe termen scurt; b) Pentru trim. II anul 2009 90.000 lei finantat prin imprumuturile pe termen lung si restul prin credite bancare pe termen scurt; c) Pentru trim. III anul 2009 65.197 lei finantat prin imprumuturile pe termen lung si restul prin credite bancare pe termen scurt; d) Pentru trim. IV anul 2009 50.000 lei finantat prin imprumuturile pe termen lung si restul prin credite bancare pe termen scurt; e) Pentru trim. 1 anul 2010 74.500 lei finantat prin imprumuturile pe termen lung si restul prin credite bancare pe termen scurt; f) Pentru trim. II anul 2010 60.000 lei finantat prin imprumuturile pe termen lung si restul prin credite bancare pe termen scurt; g) Pentru trim. III anul 2010 50.065 lei finantat prin imprumuturile pe termen lung restul prin credite bancare pe termen scurt; h) Pentru trim. IV anul 2010 50.000 lei finantat prin imprumuturile pe termen lung restul prin credite bancare pe termen scurt;

13

14

Dtl trim . I _ 2009 = 3,5% *100 .000 = 3.500 lei

2009 - LEI Elemente Trim. I Active imobilizate nete Active circulante permanente Nevoi permente Active circulante variabile Disponibilit ati Nevoi temporare TOTAL ACTIV Capital propriu Imprumutur i pe termen mediu si lung Resurse permanent e Resurse temporare TOTAL PASIV 200.00 0 75.000 275.00 0 35.000 35.000 310.0 00 154.29 8 100.00 0 254.29 8 55.702 310.0 00 Trim. II 170.33 7 75.000 245.33 7 40.000 40.000 285.3 37 135.00 0 90.000 Trim. III 150.00 0 75.000 225.00 0 50.354 50.354 275.3 54 143.60 0 65.197 40.000 325.0 00 88.000 50.000 Trim. IV 210.00 0 75.000 285.00 0 40.000 Trim. I 275.00 0 75.000 350.00 0 130.00 0 130.00 0 480.0 00 131.56 5 74.500

2010 -LEITrim. II 225.00 0 75.000 300.00 0 125.00 0 125.00 0 425.0 00 131.56 5 60.000 Trim. III 277.96 1 75.000 352.96 1 204.03 4 204.03 4 556.9 95 131.56 5 50.065 120.00 0 495.0 00 131.56 5 50.000 Trim. IV 300.00 0 75.000 375.00 0 120.00 0

225.00 0 60.337 285.3 37

208.79 7 66.557 275.3 54

138.00 0 187.00 0 325.0 00

206.06 5 273.93 5 480.0 00

191.56 5 233.43 5 425.0 00

181.63 0 375.36 5 556.9 95

181.56 5 313.43 5 495.0 00

Dtl trim . II _ 2009 = 3,5% * 90 .000 = 3.150 lei

Dtl trim . III _ 2009 = 3,5% * 65 .197 = 2.281 ,9lei

Dtl trim . IV _ 2009 = 3,5% * 50 .000 = 1.750 lei

15

Dtl

2009

= 3.500 +3.150 + 2.281 ,9 +1.750 =10 .681 ,9lei

Dts trim . I _ 2009 = 5% * 55 .702 = 2.785 ,1lei

Dts trim . II _ 2009 = 5% * 60 .337 = 3.016 ,85lei

Dts trim . III _ 2009 = 5% * 66 .557 = 3.327 ,85 lei

Dts trim . IV _ 2009 = 5% * 187 .000 = 9.350 lei

Dts = 2.785 ,1 +3.016 ,85 +3.327 ,85 +9.350 =18 .479 ,8lei

2009

D 2009 =10 .681 ,9 +18 .479 ,8 = 29 .161 ,7lei t

Dtl trim . I _ 2010 = 3,5% * 74 .500 = 2.607 ,5lei

Dtl trim . II _ 2010 = 3,5% * 60 .000 = 2.100 lei

Dtl trim . III _ 2010 = 3,5% * 50 .065 = 1.752 ,28 lei

Dtl trim . IV _ 2010 = 3,5% * 50 .000 = 1.750 lei

Dtl 2010 = 2.607 ,5 + 2.100 +1.752 ,28 +1.750 = 8.209 ,78 lei

Dts trim . I _ 2010 = 5% * 273 .935 = 13 .696 ,75 lei

Dts trim . II _ 2010 = 5% * 233 .435 = 11 .671 ,75lei

Dts trim . III _ 2010 = 5% * 375 .365 = 18 .768 ,25 lei

Dts trim . IV _ 2010 = 5% * 313 .435 = 15 .671 ,75 lei

Dts =13 .696 ,75 +11 .671 ,75 +18 .768 ,25 +15 .671 ,75 = 59 .808 ,5lei

2010

Dt 2010 = 8.209 ,78 +59 .808 ,5 = 68 .018 ,28 lei

16

In urma analizarii rezultatelor obtinute au rezultat urmatoarele: - SC ESG CONSTRUCT SRL a inregistrat in anul 2010 o scadere a datoriilor pe termen mediu si lung de 23% fata de anul anterior si o crestere majora a datoriilor pe termen scurt de la 369.596 lei in 2009 la 1.196.170 lei in 2010. - Dobanzile aferente datoriilor pe termen mediu si lung au fost 10.681,9 lei in anul 2009, iar in anul 2010 s-a inregistrat o scadere de 2.472,12 lei. Dobanzile pentru imprumuturile pe termen scurt au crescut considerabil in anul 2010 cu 41.328,7 lei fata de anul 2009.

17

Concluzii

Regulile fundamentale ale echilibrului financiar sunt doua: (1) nevoile permanente pentru constituirea activelor fixe trebuie finantate din surse permanente, mobilizate pe termen lung sau pe termen nelimitat si (2) nevoile temporare trebuie acoperite din surse temporare. n decizia de finantare, principala alegere se face ntre sursele proprii si cele mprumutate. Criteriul de selectie l reprezinta costul procurarii capitalului, urmarindu-se reducerea costului mediu ponderat al capitalului si, n consecinta, cresterea valorii firmei.

18

Apelarea surselor proprii, atrase sau mprumutate, se va face n conditii de armonizare a relatiei rentabilitate-lichiditate si de diminuare a riscului. Sursele proprii, chiar dac implic participarea investitorilor de capitaluri" la proprietate si la distributia profitului net constituie totusi cea mai sigura sursa de finantare, determina autonomie financiara si elimina riscul retragerii fortuite a capitalurilor. Sursele atrase (datoriile curente de exploatare) sunt numeroase dar nesigure. Evolutia lor este strns legata de evolutia si caracteristicile ciclului de exploatare care determina att marimea datoriilor curente (de exploatare), ct si durata lor de exigibilitate. n sfrsit, sursele mprumutate pe termen scurt prezinta principalul avantaj al mobilitatii lor, pentru a amortiza diferenta continuu fluctuanta dintre necesarul de finantat si sursele proprii si atrase de capitaluri circulante. n functie de context, aceasta diferenta variaza fie n acelasi sens, fie n sensuri contrare. Dar, pe lnga caracterul oneros, sursele mprumutate determina cresterea gradului de ndatorare al firmei. O decizie optima de finantare a ciclului de exploatare poate fi aceea care echilibreaza relatia contradictorie dintre cresterea autonomiei financiare (prin folosirea surselor proprii, folosire ce este nsotita de o anumita rigiditate n atragerea acestor surse si n costul cel mai ridicat al acestora) si necesitatea apelarii la credite pe termen scurt, flexibile, care sa acopere nevoile temporare si sa vina n completarea surselor proprii (apelarea care este nsotita de o intensificare a controlului bancar n legatura cu utilizarea creditelor si cu garantia rambursarii lor). Decizia este, astfel, destul de complexa, dar criteriul optim va fi realizarea obiectivelor financiare de rentabilitate, lichiditate si diminuare a riscului. La rndul lor, sursele proprii si mprumutate sunt n corelatie directa cu sursele atrase din decalajele favorabile de plati catre furnizori, stat, salariati etc, respectiv datoriile curente din exploatare comerciale, fiscale, sociale etc. Pna la scadenta lor si uneori chiar peste scadenta, aceste datorii reprezinta capitaluri atrase gratuit de la cei catre care firma are obligatii de plati.

19

Bibliografie

1. Brbu-Miu Nicoleta - Management financiar, Editur Europlus Galai, 2011 2. Vintila, G. Gestiunea financiara a intreprinderii, Editura Didactica si Pedagogica, Bucuresti, 2002, 3. Stancu, Ion Finane, Editur Economic, Bucureti, 1997 4. Stancu, Ion Gestiunea financiar a agenilor economomici, Editur Economic, 1994

20