GESTIUNEA TREZORERIEI NTREPRINDERII

CUPRINS:

Pagina nr.

Cap I. Conceptul de trezorerie........................................................................3

1.1. Necesitatea i coninutul gestiunii trezoreriei ntreprinderii... 3
1.2. Fluxurile de trezorerie ale ntreprinderii...........5
1.3. Excedentul de trezorerie ...........8
Cap II. Etapele funcionrii trezoreriei ntreprinderii. .. 9
2.1. Bugetul de trezorerie..9
2.2. Gestiunea soldului de trezorerie...10
2.3. Echilibrul financiar i capacitatea de plat a ntreprinderii..... 11
Cap III. Decizii privind trezoreria.. ..13
3.1. Previziunea i controlul bugetelor de trezorerie.. 14
3.2. Elaborarea bugetului de trezorerie...16
3.3. Decizii de finanare i de plasament.....17

2
 Cap I. Conceptul de trezorerie

1.1. Necesitatea i coninutul gestiunii trezoreriei ntreprinderii

Trezoreria constituie un element esenial al gestiunii pe termen scurt. Aceasta

constituie un instrument de aciune pentru realizarea obiectivelor strategice. Trezoreria
poate fi utilizat fie pentru achiziionarea echipamentelor indispensabile creterii interne,
fie pentru procurarea titlurilor de participaie care vizeaz creterea extern. Trezoreria
constituie deci, gajul flexibilitii ntreprinderii.
Conceptul de trezorerie este unul dintre cele mai greu de definit n domeniul
financiar. El poate fi analizat din dou puncte de vedere i anume:
organizatoric, trezoreria fiind un serviciu ce reprezint o parte component n
organigrama unei entiti economice, creia i revin sarcini i atribuii, are personal de
specialitate i funcioneaz dup reguli bine stabilite;
structural, n funcie de elementele patrimoniale componente ale acesteia.
Din acest punct de vedere, trezoreria poate fi definit din dou puncte de vedere:
l) ca ansamblul disponibilitilor ce includ lichiditile din: casierie, conturi de la bnci,
acreditive, conturi alimentate special pentru carnete cec cu limit de sum i titluri de
plasament susceptibile de a se transforma n bani;
2) ca diferen ntre:
- necesarul de active circulante (NFR) i fondul de rulment (FR)
- ncasri i credite bancare pe termen scurt
NFR = FR + CT => CT = NFR - FR
ntr-o accepiune global, trezoreria se poate defini ca diferen ntre active le i
datoriile a cror lichiditate i exigibilitate sunt imediate.
Puterea de cumprare la nivel macroeconomic este rezultatul eforturilor
individuale conservate de fiecare firm n produsele i serviciile sale. Puterea de
cumprare reuit de o firm depinde de urmtorii factori:
calitatea procesului de transformare - conservare (producie, consum), dar i de
calitatea resurselor financiare atrase prin repartiia financiar;
obiectivitatea activitii de evaluare a produselor i serviciilor (pre, respectiv tarif).
n ambele cazuri pot aprea abateri cu efecte negative asupra puterii de cumprare
a ntreprinderii i mai departe, asupra puterii de cumprare la nivel naional. Astfel,
abaterea de la valoarea real conservat n produsele de producie i prin indisciplina
muncii i reducerea calitii, face ca n bunurile rezultate la un pre constant, valoarea
efectiv s se reduc. Aceast abatere poate fi cauzat i de inflaia ascuns n produsele
i serviciile care intr n aceste procese.
Plata lor trebuie nsoit de o analiz i recepie calificate, pentru a constata
corelaia dintre preul pltit i potenialul sau valoarea real cuprins n serviciile i
produsele cumprate pentru producie sau consum.
Obiectivitatea activitii de evaluare este i ea afectat de influena unor procedee
care sfideaz legile pieei, mai ales n prezent, cnd n ara noastr concurena este
departe de a fi realizat la cote suficiente. Monopolul productorului dar i specula

3
intermediarilor face ca preul s creasc, fr o coresponden n privina valorii reale din
produs sau serviciu, reducnd puterea de cumprare la nivelul ntreprinderii.
Rolul serviciului financiar, n faza de proiectare i de execuie, se concretizeaz n
msurile de control i reglare privind corectitudinea intrrilor, transformrilor i
conservrilor de potenial prin producie i consum, precum i n privina evalurii
obiective a bunurilor livrate.
Printre obiectivele sale, se pot meniona urmtoarele:
evitarea pierderilor zilnice de valoare, fapt care necesit o bun cunoatere a
condiiilor de creditate impuse de banc, a sistemelor de preuri i tarife i negociere;
obinerea de credite n condiii de minimizare a costului capitalului de mprumut;
asigurarea "soldului zero" al trezoreriei - cnd a fost realizat la timp fuziune a
conturilor prin compensarea soldurilor creditoare cu cele debitoare i s-a reuit
reducerea finanrilor n perioade de excedente de fonduri sau au fost utilizate cele
mai ieftine credite, n perioada de deficit de trezorerie .
utilizarea ntr-o manier profitabil a fondurilor, n sensul c trezorierul are sarcina
obinerii celui mai bun plasament al disponibilitilor bneti excedentare, n vederea
degajrii unui profit maxim.
Gestiunea de trezorerie ocazioneaz intervenia simultan, att a deciziei de
finanare, ct i a celei de plasament. Dac trezoreria este pozitiv alegerea formelor de
plasament pe termen scurt va fi prioritar; spre deosebire, cnd trezoreria este negativ,
accentul va cdea pe alegerea modalitilor de finanare pe termen scurt.
Gestiunea trezoreriei acioneaz n urmtoarele trei direcii componente
fundamentale i anume:
l) accelerarea ncasrilor i reducerea fondurilor neutilizate existente n conturi bancare;
2) alegerea mijloacelor de plat adaptate nevoilor ntreprinderii;
3) optimizarea trezoreriei.
Accelerarea ncasrilor este o preocupare care ncepe nc din faza de negociere a
contractului economic, moment n care se stabilesc termenele i instrumentele de plat ce
se vor utiliza. Furnizorul poate aciona n direcia accelerrii creanelor de recuperat,
cointeresnd clienii s plteasc mai repede, oferind n schimb bonificaii sau cote de
rabat nc de la efectuarea livrrilor.
Alegerea mijloacelor de plat urmrete selectarea instrumentelor de decontare i
a termenelor reale de plat adecvate necesitilor ntreprinderii. Procesul de alegere
corect poate avea ca efect fie accelerarea intrrilor de fonduri, fie amnarea termenelor
de plat. De exemplu, plata cu cecuri efectuat de un client, nu nseamn c furnizorul
poate dispune imediat de suma respectiv. ntre ordinul de plat dat bncii de un client i
nscrierea sumei respective n contul furnizorului, se scurge un anumit interval de timp,
numit n literatura de specialitate, float.
Acest termen reprezint numrul de zile n care banii se gsesc n circuitul potal
i bancar. Altfel spus, float-ul reprezint ansamblul sumelor intrate n sistemul bancar,
fr a fi aprut n creditul contului ntreprinderii, pentru a dispune de ele. Float-ul
depinde de elementele materiale i administrative, durata circuitului potal al
documentelor, practica bancar i numrul zilelor de banc. Zilele de banc apar ca
urmare a datei calendaristice folosite de banc pentru nscrierea n cont a operaiunii, n
scopul calculrii dobnzii debitorului.

4
 Optimizarea trezoreriei se ntemeiaz pe trei principii:
utilizarea corespunztoare a creditelor, dup ce n prealabil, au fost selectate cele mai
ieftine i mai flexibile;
promovarea unor tehnici adecvate de plasament a excedentelor de trezorerie;
evitarea, pe ct posibil, a utilizrii de conturi debitoare (care comport anumite costuri)
sau de conturi creditoare (care trebuie remunerate).
O ndatorare optim pe linia trezoreriei urmrete un credit redus i o suplee sporit a
utilizrii respectivei posibiliti de creditare. Cnd se apreciaz costul creditului trebuie s
se in cont de: nivelul dobnzii, numrul i valoarea diverselor comisioane bancare (de
angajament, de neutilizare, de circuit bancar) .
n ceea ce privete plasamentele pe termen scurt, trebuie s se aib n vedere trei direcii:
randament ridicat, lichiditate bun i risc redus. ns plasamente care s ntruneasc
cumulativ aceste trei condiii nu exist; prin urmare, ntreprinderea trebuie s accepte un
oarecare compromis, urmrind realizarea a una/dou din condiiile enumerate.
Optimizarea trezoreriei presupune, de asemenea, ca ntreprinderea s-i organizeze ntr-o
asemenea manier relaiile cu banca, nct s evite, pe ct posibil, deschiderea mai multor
conturi n acelai timp. Unele dintre ele au solduri debitoare, ceea ce reflect o folosire
mai puin eficient a fondurilor, n sensul c disponibilitile n conturi nu aduc dect
dobnda bonificat de banc. Alte conturi au solduri creditoare, reprezentnd fonduri
mprumutate, care comport un cost superior ratei dobnzii practicate de banc.

1.2. Fluxurile de trezorerie ale ntreprinderii

Fluxurile de trezorerie ce decurg din desfurarea activitii ntreprinderilor din

ri cu economie concurenial, inclusiv n practica financiar-contabil din Romnia, se
folosete noiunea anglo-saxon de "cash-flow". De-a lungul timpului, conceptul de cash-
flow a cunoscut interpretri i modaliti diferite de calcul.
Cash-ul se refer la ansamblul de disponibiliti, este asimilat cu trezoreria net i
cunoate dou forme:
cash efectiv care se refer la disponibilitile bneti n conturi bancare curente i n
cas;
cash echivalent care se refer la disponibiliti cvasilichide cum ar fi valorile
mobiliare de plasament, respectiv titlurile financiare (aciuni, obligaiuni etc.) i titluri
monetare (certificate de depozit bancar, certificate de trezorerie etc.) cumprate
pentru valorificarea temporar a excedentului de trezorerie.
La rndul su, cash-fow-ul (CF) este variaia (fluxul) trezoreriei nete (~TN) de la
nceputul pn la sfritul exerciiului financiar. Att cash-ul, ct i cash-flow-ul
sintetizeaz variaia rezultatelor din operaiunile (de gestiune i de capital) ale
ntreprinderii
Corespunztor celor dou tipuri de operaiuni ale ntreprinderii rezult
dou forme de cash-flow:
o cash-flow-ul din operaiuni (activiti) de gestiune (CFgest)

5
o cash-flow-ul din operaiuni (activiti) de capital (CFKap), structurat la rndul su n
cash-flow-ul operaiunilor de investiii (CFinv) i cash-flow-ul
operaiunilor de finanare (CFfin).
o Cash-flow-ul din activitile de gestiune este cel mai important, fiind utilizat n
urmtoarele scopuri: efectuarea plilor curente de gestiune, achiziia de noi active
prin auto finanare i/sau pentru rambursare a creditelor, precum i pentru
remunerarea acionari lor cu dividende i a creditorilor cu dobnzi. CFgest se poate
explica pe baza veniturilor ncasabile i a cheltuielilor pltibile din contul de profit i
pierdere i corectat cu variaia nevoii de fond de rulment (NFR).
Rezultatul operaiunilor de gestiune l constituie cash-flow-ul de gestiune.
Deoarece mrimea acestuia este determinat n cea mai mare parte de operaiuni de
exploatare, acesta se evideniaz sub forma cash-flow-ului de exploatare (CFexpD. Cash-
flow-ul de exploatare se determin astfel:
CFexpl = Prexpl - Impozit + Amortizare
Impozit = (Prexpl - Dob) x t
unde: Prexpl = profit din exploatare
Dob = dobnda
t = cota unic de impozit pe profit
Din relaia de calcul rezult c elementul fiscal are un rol important, cash-flow-ul
de exploatare cuprinznd profitul din exploatare net minus impozitul pe profit, plus
amortizarea. Se obin dou surse de finanare nsemnate, care atribuie cash-flow-ului de
exploatare semnificaia unei capaciti poteniale reieite pe seama contului de profit i
pierdere. Cashflow-ul de exploatare se poate utiliza pentru auto finanarea creterii
economice a ntreprinderii i pentru remunerare a investitorilor de capital reprezentai de
acionari (prin acordarea de dividende) i creditori (prin plata de dobnzi).
La rndul su metoda in direct opereaz cu informaii deja prelucrate: profit net,
amortizri i provizioane nete de reluri asupra lor, variaia nevoii de fond de rulment etc.
Prin metoda indirect CFgest se calculeaz astfel:
CF gest = PN + Amo i Proviz. nete - V fin - NFR
unde: PN = profit net
Amo i Proviz. nete = Amortizare i provizioane nete de reluri asupra lor
Vfin = venituri financiare
NFR = variaia necesarului de fond de rulment
Din calculul CFgest s-au sczut veniturile financiare, deoarece sunt incluse cash-
flow-ului de investiii.
Cele dou metode de calcul ajut la exprimarea cash-flow-ului de gestiune n dou
maniere diferite. Astfel metoda direct contribuie la calculul CFgest dup originea
elementelor de calcul, n timp ce prin metoda indirect, CFgest se calculeaz innd cont
de destinaia elementelor de calcul.

o A doua component a cash-flow-ului o reprezint cash-flow-ul din activiti de

investiii (CFinv). Acest tip de cash-flow se refer, de regul, la pli pentru achiziia
de active fixe noi:
corporale, respectiv proprieti asupra terenurilor i construciilor, maini i
echipamente, inclusiv prin autodotare;
" necorporale, respectiv licene, brevete, mrci;

6
 financiare, respectiv participaii directe, cumprarea de aciuni i obligaiuni emise de
alte ntreprinderi, acordarea de avansuri financiare ctre filiale.
Activitatea de investiii cuprinde, totodat, ncasri din vnzarea (cesiunea) de active
fixe: vnzri de proprieti, maini, echipamente, de aciuni i obligaiuni deinute sau
rscumprri, la scaden, ale obligaiunilor deinute sau ale avansurilor bneti acordate
filialelor.
CFinv se determin att prin metoda direct, ct i prin cea indirect.
Prin metoda direct CFinv se calculeaz ca diferen ntre plile pentru achiziia de
active fixe i ncasrile din cesiunea sau rambursarea lor i din remunerarea active lor
financiare sub form de dividende i dobnzi ncasate. Prin metoda indirect, CFinv se
determin astfel:
CFinv = Imoo - (Imoo - Amo i prev. nete) - Ven. Fin
n care: Imoo = soldul iniial al imobilizrilor (imobilizri iniiale)
o A treia component a cash-flow-ului o reprezint cash-flow-ul din activitile de
finanare (CFfin)' CFfin cuprinde att fluxuri de venituri, ct i fluxuri de cheltuieli,
generatoare de pli. ncasrile provin din operaiuni de majorri de capital social
(prin emisiune de aciuni noi) i/sau de majorrile de datorii financiare (prin
contractarea de noi mprumuturi sau prin emisiunea de obligaiuni ale ntreprinderii).
Plile se manifest sub forma rambursrii de mprumuturi pe termen mediu i lung i,
uneori, a rscumprrilor de pe piaa bursier i extrabursier a propriilor aciuni pe
baza profitului net.
O ntreprindere ndatorat beneficiaz de economii fiscale determinate de
deductibilitatea dobnzii din profitul impozabil. Aceste economii fiscale au majorat
profitul net al ntreprinderii ndatorate. Ca urmare, plata ntreag a dobnzii ctre
creditori este suportat de ntreprindere la nivelul dobnzii nete de impozit [Dob (1-0], iar
restul, Dob x t este suportat din "sacrificiul" bugetului de stat care primete de la
ntreprinderea ndatorat un impozit pe profit (t) mai mic dect de la o ntreprindere
nendatorat.
O delimitare ntre profitul net i cash-flow se bazeaz pe urmtoarele argumente:
1. Profitul net exprim un potenial de obinere a unor ncasri prezente i viitoare, n
timp ce cash-flow-ul exprim din punct de vedere monetar,rezultatul echilibrului dintre
ncasri i pli de la nceputul pn la sfritul anului. Numai n condiii de cretere zero
a ntreprinderii i de reinvestire a amortizrii anuale, profitul net este egal cu cash-flow-
ul. n condiii de cretere economic diferit de zero, cash-flow-ul preia influena acestei
creteri economice asupra profitului net;
2. Profitul net (pe termen scurt) este rezultatul operaiunilor de gestiune, adic de
exploatare, financiare, excepionale; la rndul su, cashflow-ul este generat att de
operaiuni de gestiune, ct i de operaiuni de capital (investiii, dezinvestiri, finanri,
rambursri);
3. Cash-flow-ul corecteaz veniturile ncasabile i cheltuielile pltibile cu decalajele ntre
momentul angajrii i a plilor acestora. Obligaiile de plat la anumite scadene sunt
decalaje favorabile, n timp ce drepturile de crean (de ncasri) la anumite scadene sunt
decalaje nefavorabile; diferena dintre obligaiile de plat i drepturile de crean o
reprezint nevoia de fond de rulment care corecteaz potenialul veniturilor i
cheltuielilor ntreprinderii de a se transforma n lichiditi.

7
 Pornind de la aceste delimitri se poate preciza c, n materie de rezultat, cash-
flow-ul furnizeaz informaii indirecte i incomplete cu privire la aptitudinea
ntreprinderii de a realiza profit i trebuie utilizat cu precauie n acest scop. Cash-flow-ul
i dovedete utilitatea n materie de finanare, deoarece este o aproximare a capacitii de
auto finanare i permite obinerea unei imagini asupra aptitudinii ntreprinderii de a
distribui dividende i a finana investiii, eventualelor nevoi privind emisiunea de aciuni
sau obligaiuni, posibilitilor de corectare a insuficienei de fond de rulment lichid i, de
aici, a situaiei permanente a trezoreriei.
n concluzie impozitarea rezultatelor ntreprinderii are relevan asupra fluxurilor
de trezorerie (cash-flow). Incidena fiscal se rsfrnge att asupra fluxurilor legate de
operaii asupra active lor, ct i asupra fluxurilor asociate operaiilor de finanare, fapt
care contribuie la dobndirea unui caracter hibrid al acesteia; chiar dac, de regul,
impozitul pe profit se nregistreaz n cash-flow-ul de gestiune.
Impozitarea rezultatelor are un impact difereniat asupra cash-flowului, deoarece
se abordeaz att n termenii unui flux de ieire (cel mai adesea), dar i ca flux de intrare.
Astfel, n cazul fluxurilor de trezorerie aferente portofoliului de active (active industriale,
active comerciale, active financiare), impozitul teoretic diminueaz excedentul de
trezorerie al exploatrii sau veniturile financiare, deci reprezint un flux de ieire. n
cazul fluxurilor asociate operaiunilor de finanare (fluxuri asupra datoriilor financiare),
impozitul are un impact pozitiv, conducnd la o economie de impozit aferent
cheltuielilor financiare, pe fondul ndatorrii, deci reprezint un flux de intrare.

1.3. Excedentul de trezorerie

Operaiunile pe care o ntreprindere le realizeaz la termen sau imediat, se

regsesc sub firma fluxurilor de trezorerie. Meninerea echilibrului acestor fluxuri
reprezint o condiie necesar supravieuirii i dezvoltrii ntreprinderii. O ntreprindere
poate fi considerat competitiv, numai dac activitatea sa degaj n permanen excedent
de trezorerie.
Trezorierul trebuie s se preocupe de plasarea eficient a excedentelor de
trezorerie pe termen scurt, nainte ca acestea s fie angajate de ntreprindere, n decizii
strategice pe termen lung. n cursul unui 'exerciiu, excedentul global de trezorerie se
stabilete ca diferen ntre ncasrile i plile generate de ntreaga activitate a
ntreprinderii. Acest excedent provine
din dou tipuri de operaii distincte :
operaii de gestiune, n principal operaii de exploatare, dar i alte operaii de gestiune.
Aceast categorie degaj excedentul de trezorerie al operaiilor de gestiune (ETOG) i
excedentul de trezorerie al exploatrii (ETE);
operaii de investiii i finanare care genereaz excedentul de trezorerie al operaiilor de
investiii i de finanare (ETOIF).
n ansamblul operaiilor de gestiune, un loc important l ocup
operaiile de exploatare, respectiv operaiile ciclice caracteristice activitii ntreprinderii.
Aceste operaii degaj n cursul exerciiului un excedent/deficit
de trezorerie.

8
Excedentul/deficitul de trezorerie al exploatrii reprezint expresia
trezoreriei' generate/consumate n cursul exerciiului financiar, numai de
operaiunile privind exploatarea.
Excedentul de trezorerie reprezint surplusul efectiv de trezorerie degajat de activitatea
de exploatare. El msoar capacitatea ntreprinderii de a face fa nevoilor de auto
finanare a investiiilor privind creterea ntreprinderii i a nevoilor de rambursare a
datoriilor financiare, inclusiv a plilor pentru impozite i dividende.

Cap II. Etapele funcionrii trezoreriei ntreprinderii

2.1. Bugetul de trezorerie

Bugetul de trezorerie reprezint o situaie previzional ntocmit, n general, n

fiecare lun cu privire la ncasrile i plile ntreprinderii. Ut1htatea lui este legat direct
de volumul i calitatea datelor financiar contabile de care dispune ntreprinderea, plecnd
de la bugetul de exploatare i planul de investiii i finanri. Astfel, bugetul de trezorerie
urmrete asigurarea permanent a capacitii de plat a ntreprinderii, prin sincronizarea
ncasrilor cu plile. Nerealizarea acestui obiectiv, n condiii acceptabile, determin
modificri n ansamblul bugetelor anuale, n ritmul investiiilor sau n politica creditelor -
clieni .
Diferenele lunare cumulate dintre ncasri i pli conduc la evoluia previzibil
a trezoreriei, care fundamenteaz deciziile de regularizare, astfel:
dac diferenele constatate sunt negative, n funcie de amploarea i durata lor se va
decide, fie o sporire a fondului de rulment, fie apelarea la un credit pe termen scurt.
dac diferenele sunt pozitive, se creeaz posibilitatea de utilizare a acestor excedente
pentru a nu rmne neutilizate. Posibiliti de utilizare sunt: plasamente pe termen scurt,
extinderea termenului sau volumului creditului client, cu influene favorabile asupra
cifrei de afaceri, plata mai rapid a furnizorilor, ceea ce contribuie la creterea
credibilitii i bonitii sau la reducerea fondului de rulment i eliberarea unor sume n
vederea utilizrii lor, eventual pentru investiii.
Bugetul de trezorerie se ntocmete de marile ntreprinderi anual sau
semestrial, cu detalieri lunare. Astfel de previziuni permit aproximri ale creditului pe
termen scurt, precum i aprecieri asupra posibilitilor de plasament pe termen scurt, dar
nu ofer soluii pentru meninerea echilibrului financiar de la o zi la alta.
Orizontul de previziune al trezoreriei difer, att n funcie de
ncasrile i plile ntreprinderii, ct i de interesele acesteia. Astfel, dac ncasrile i
plile sunt trimestriale, iar ntreprinderea urmrete soldul anual al trezoreriei,
periodicitatea bugetului poate fi de un an. Dac scadena ncasrilor i plilor pe termen
scurt, orizontul de previziune poate fi dat de cteva luni. Cel mai frecvent, orizontul de
timp este de ordinul zilelor pn la o lun ntocmindu-se n acest caz, graficul zilnic al
ncasrilor i plilor cu scadene la 5, 10, 15 zile.

9
 n elaborarea bugetului de trezorerie se parcurg dou faze mai importante i
anume:
previziunea ncasrilor plilor;
determinarea i acoperire soldurilor de trezorerie rezultate din compararea ncasrilor cu
plile.
Fluxurile de ncasri i pli pot fi grupate n patru mari categorii:
1. fluxurile de exploatare, generate de operaiunile curente care includ: ncasri din
activitatea de exploatare i pli pentru activitatea de exploatare.
2. fluxuri de trezorerie n afara exploatrii
3. fluxuri pur financiare, legate de operaiunile privind mprumuturile ntreprinderii pe
termen lung i aportul acionarilor sau asociailor la creterea capitalului social;
4. fluxuri de investire sau dezinvestire ce cuprind ncasrile din vnzarea activelor
imobilizate i plile pentru achiziionarea activelor fixe sau pentru cumprarea
titlurilor financiare.
Aceste fluxuri modific zilnic nivelul conturilor bancare ale ntreprinderii,
antrennd o serie de decizii ale trezorierului .ntreprinderii. Acesta trebuie s fie
permanent preocupat. de acoperirea soldurilor de trezorerie, prin credite pe termen scurt
(n caz de deficit) i plasarea excedentului (n caz de excedent).
Bugetul de trezorerie se elaboreaz pe baza a trei documente de eviden i
previziune, respectiv, bilanul exerciiului ncheiat care reprezint bilanul de deschidere
al perioadei de previziune, contul de rezultate previzional i bilanul previzional.

2.2. Gestiunea soldului de trezorerie

Previziune a ncasrilor este fundamentat pe cifra de afaceri i trebuie s in

cont de repartizarea acesteia pe luni, de modificrile poteniale n structura vnzrilor i
n gradul de solvabilitate al clienilor ntreprinderii care vor influena decalajul ntre
termenele livrrilor i cele ale ncasrilor. In funcie de ramura economic, ntre
momentul vnzrilor i cel al ncasrilor corespunztoare, exist un decalaj de la 30 pn
la 90 zile. Aceste decalaje determin o ealonare n timp a ncasrii veniturilor lunare care
se vor nscrie n bugetul de trezorerie.
Previziunea plilor se face pornind de la previziune a cheltuielilor
anuale i de la ealonarea previzibil a plilor aferente acestor cheltuieli, n principiu, se
ine cont de natura diferit a cheltuielilor care va determina o serie de particulariti, att
n privina previziunii mrimii lor anuale, ct i a ealonrii scadenelor de plat, astfel:
aprovizionrile cu materiale se planific n funcie de stocurile existente i de
previziunea aprovizionrilor din programul de fabricaie sau de comercializare a
mrfurilor;
cheltuielile de personal (salarii plus cheltuieli sociale) se planific n funcie de politica
ntreprinderii privind fora de munc, n contextul obiectivelor financiare urn1rite.
Scadena la plat a salariilor nete este, de regul, chenzinal,n timp ce plata cheltuielilor
sociale este lunar;
obligaiile fiscale (impozite i taxe) se determin n funcie de mrimea veniturilor
(profitului) ntreprinderii .

1
 Termenele de plat sunt, de obicei, lunare.
n previziunea plilor se va ine cont de scadenele previzibile ale plilor din
celelalte bugete (bugetul investiiilor, produciei etc.).
Soldul trezoreriei, rezultat din compararea ncasrilor cu plile, poate fi deficitar
sau excedentar.
Deficitul de trezorerie se poate acoperi prin noi credite, selectate n funcie de mrimea
costului real al acestora. nainte de apelarea la noi credite, se impune luarea urmtoarelor
msuri:
avansarea unor ncasri (reducerea duratei creditelor - clieni sau solicitarea ncasrii n
avans a unor vnzri);
amnare a legal a unor pli (prelungirea creditelor - furnizor); 10 reducerea temporar
a plilor prin renunarea (pentru moment) la efectuarea unor cheltuieli;
realizarea unor ncasri din activiti excepionale.
Excedentul de trezorerie poate fi consecina unui fond de rulment prea mare,
determinat de angajarea unor datorii pe termen lung fr o ntrebuinare imediat (n
principiu este interzis atragerea de capital pe termen lung pentru a fi plasat pe termen
scurt). Totodat, prezena excedentului de trezorerie poate proveni dintr-o nevoie a
fondului de rulment mai mic dect fondul de rulment. Aceast nevoie este determinat
de scadena mult mai mare a plilor generate de activitatea de exploatare, dect cea a
ncasrilor (ca n cazul societilor cu activitate de comer). Trezorierul ntreprinderii va
urmri un plasament al excedentului de trezorerie, n condiii de rentabilitate ridicat, risc
redus i lichiditate crescut.
Costul creditelor de trezorerie genereaz pli suplimentare care majoreaz
necesarul de finanat, iar plasamentele de trezorerie genereaz venituri care majoreaz
ncasrile. De aceea, la determinarea soldului final de trezorerie, se vor avea n vedere i
aceste ultime influene.
Dac plasarea excedentelor de lichiditi constituie un obiectiv cu o importan
deosebit n activitatea trezorierului, atunci reducerea cheltuielilor financiare aferent
creditelor de trezorerie reprezint o sarcin de baz a acestuia, realizabil prin:
angajarea de noi credite numai cnd se justific necesitatea lor;
alegerea creditelor care se adapteaz cel mai bine la situaia concret din ntreprindere;
obinerea celor mai favorabile condiii de acordare a creditelor privind costul, plafonul
maxim i flexibilitatea creditului.

2.3. Echilibrul financiar i capacitatea de plat a ntreprinderii

ntr-o manier general, echilibrul evoc ideea de armonie ntre diferitele

elemente ale unui sistem, ceea ce n domeniul financiar se traduce prin armonizarea
resurselor cu nevoile. La nivelul fiecrui agent economic exist un echilibru financiar
propriu, ca parte component a echilibrului financiar general. El se sprijin pe relaii
economice specifice economiei de pia care prin forme, metode i tehnici specifice
particip la formarea i repartizarea fondurilor bneti la nivel microeconomic, n scopul
realizrii proceselor de aprovizionare, producie i desfacere.

1
Echilibrul financiar al ntreprinderii este reprezentat de egalitatea ce trebuie s existe ntre
resurse (R) i necesarul de resurse (N), respectiv ntre venituri i cheltuieli. Acionnd
pentru realizarea propriului echilibru, ntreprinderile contribuie la realizarea i
consolidarea echilibrului financiar la nivel macroeconomic.
Aprecierea echilibrului financiar al ntreprinderii constituie obiectul oricrei
analize financiare, indiferent de categoria utilizatorilor crora le este destinat. Estimarea
echilibrului financiar8 la nivelul ntreprinderii este dependent de obiectivele persoanelor
care comand sau studiaz astfel de analize:
1) din punct de vedere al intereselor acionarului, se apreciaz c echilibrul financiar este
respectat dac rentabilitatea pe care i-o ofer un astfel de plasament, compenseaz riscul
la care se expune. Riscul n cauz depinde de factori economici care determin
rentabilitatea activelor i de politica de ndatorare practicat de ntreprindere. Aceast
reprezentare a echilibrului financiar este legat direct de obiectivul acionari lor care
const n maximizarea valorii ntreprinderii.
Pentru acionari, simptomele dezechilibrului apar atunci cnd nu obin
rentabilitatea fondurilor proprii pe care ei o cer, innd cont de riscul economic, riscul
financiar i riscul de faliment la care se expun. Exprimarea acestor simptome este
dependent de situaia ntreprinderii i anume:
dac firma este cotat la burs, scderea cursului aciunilor sale este
un indicator incontestabil i obiectiv al deteriorrii sntii financiare a acesteia i al
unui dezechilibru financiar. Analiza trebuie continuat cu studiul evoluiei pieei
financiare n ansamblu, pentru a distinge evoluia factorilor specifici ntreprinderii de cei
ai mediului economic n care aceasta
funcioneaz;
dac firma nu este cotat la burs, cursul aciunilor nu mai
funcioneaz ca un indicator; simptomele dezechilibrului financiar pe termen scurt sunt
mai dificil de realizat i impun recurgerea la ali indicatori.
Posibilitile de informare a acionarilor sunt diferite, n funcie de statutul i
poziia lor. Acionarii principali au acces la o cantitate important de informaie i de
bun calitate, n timp ce micii acionari au la dispoziie o cantitate redus de informaie i
un grad de relevan redus. Acetia din urm vor efectua un studiu sumar bazat, n
principal, pe rentabilitatea financiar pe care o vor obine i completat, eventual, cu
anumite comparaii cu ntreprinderile concurente, cu piaa i alte forme de plasament.
Dac ntreprinderea este cotat, micul acionar va avea posibilitatea de a-i transfera
cu uurin titlul;
2) din punct de vedere al intereselor managerilor firmei, aprecierea echilibrului financiar
este legat, ca i la ali acionari, de obiectivul maximizrii valorii ntreprinderii, la care
se adaug criterii de flexibilitate financiar, de cretere economic, de autonomie
financiar i de putere.
n aceste condiii, cauzele dezechilibrului pot consta, fie n lipsa de flexibilitate
financiar, fie n dorina de control sau de aprare a autonomiei financiare ori de
maximizare a ratei de cretere economic. Astfel, pe termen scurt, apare problema dac
meninerea autonomiei financiare i a controlului sau obinerea unei creteri maxime sunt
compatibile cu atingerea unui nivel satisfctor al rentabilitii.

1
 Posibilitile de informare ale acestei categorii sunt mai bune, att n ceea ce
privete cantitatea, ct i calitatea informaiei. Pe aceast baz, managerii pot s sesizeze
simptomele dezechilibrelor, dar i s identifice originea, cauzele i factorii de influen;
3) din punct de vedere al intereselor creditorilor firmei, aprecierea echilibrului financiar
este legat de obiectivul acestora de a obine rambursarea creanelor lor i de a primi
remuneraia convenit anterior. Simptomele dezechilibrului financiar sunt exprimate prin
situaia firmei, prin prisma riscului de faliment avnd ca punct culminant, ncetarea
plilor.
O cretere a riscului de faliment determin creditorii fie s cear rate mai ridicate
ale dobnzii, fie s reconsidere creditul acordat; apariia unor asemenea situaii n viaa
financiar a ntreprinderii reprezint un semnal incontestabil al apariiei dezechilibrelor
financiare. Pentru creditori este mai uor i mai puin costisitor s se bazeze pe o analiz
a patrimoniului ntreprinderii debitoare i pe constituirea de garanii.
Analiza echilibrului financiar se poate efectua n dou moduri: static i dinamic.

Cap III. Decizii privind trezoreria

Rentabilitatea ntreprinderii, volumul i evoluia nevoii de fond de rulment

precum i nivelul fondului de rulment determin marja de manevr i rolul trezorierului,
care va trebui s plaseze excedentele de trezorerie i s finaneze deficitele de trezorerie.
Aceste dou situaii pot s se succead sau s se exclud reciproc (spre exemplu, cazul
unei ntreprinderi a crei exploatare degaj un excedent de trezorerie important i
permanent).
Obiectivele fundamentale urmrite de trezorerie sunt:
- previziune a evoluiei soldurilor debitoare i creditoare ale conturilor de trezorerie ale
ntreprinderii;
- reducerea, la un nivel minim, a lichiditilor pe care ntreprinderea nu le plaseaz i care
genereaz pierderi de oportunitate;
- asigurarea celui mai bun plasament, n cazul excedentului de trezorerie;
- finanarea deficitului de trezorerie la cel mai avantajos cost, selectnd creditele adaptate
calitativ la nevoile ntreprinderii. Eficacitatea gestiunii trezoreriei decurge, evident, din
calitatea previziunilor elaborate de trezorerie. Urmrirea i previziunea trezoreriei
necesit o analiz a ncasrilor i plilor privind ansamblul activitilor ntreprinderii.
Aceast analiz se realizeaz cu ocazia elaborrii i controlului bugetelor de trezorerie.
Urmrirea i controlul fluxurilor de trezorerie fac necesare unele msuri corective, menite
s fac fa dezechilibrelor prezente sau viitoare. Astfel, importante ieiri nete de fonduri,
observate sau previzionate, fac s apar pericolul unui deficit de trezorerie i conduc la
cutarea de surse de finanare tranzitorii, care s permit meninerea echilibrului financiar
pe termen scurt. Invers, dac se constat sau se anticipeaz ncasri nete abundente, care
pot lsa s se prevad excedente de lichiditi, se vor efectua operaiuni de plasament.

1
 3.1. Previziune i controlul bugetelor de trezorerie

Bugetul de trezorerie constituie un ansamblu de previziuni care privesc ncasrile

i plile pe termen scurt, avnd n vedere activitile i proiectele ntreprinderii.
Elaborarea acestui buget trebuie s precead oricrei decizii concrete de cutare a
mijloacelor de finanare sau de plasare a excedentului de lichiditi pe termen scurt (un
an) poate fi completat cu o a doua serie de previziuni lunare pe termen foarte scurt.
Acestea vin s anticipeze poziia trezoreriei pentru fiecare zi, sptmn sau decad, pe o
perioad de la una la trei luni.
Elaborarea acestor previziuni ntmpin dou obstacole majore:
O prim serie de obstacole privete dificultile inerente tuturor previziunilor de
gestiune.
ntr-adevr, previziunea socio-economic nu este o tiin exact i nici o metod,
orict de riguroas ar fi, nu confer o garanie absolut n ce privete precizia. De
asemenea, responsabilii ntreprinderii, care caut s anticipeze evoluia viitoare a
activitii, pot comite erori de previziune.
n materie de gestiune, efortul previzional este afectat de o dubl incertitudine. Pe
de o parte, evoluia mediului socio-economic, care influeneaz activitile fiecrei
ntreprinderi, ridic probleme complexe de anticipare. Dac variabilele conjuncturii
economice pot lsa loc unui efort de modelare, variabilele sociale, politice i culturale pot
rezerva surprize celui care elaboreaz previziunea. Pe de alt parte, chiar atunci cnd
evoluiile globale din mediul socio-economic pot fi corect anticipate, aprecierea
impactului acestora asupra fiecrei ntreprinderi rmne deosebit de delicat.
Dei se pot comite erori, la nivelul ntreprinderii se elaboreaz previziuni, se fac
eforturi de anticipare cu ocazia lansrii unei investiii, a unui nou produs, a unei campanii
publicitare etc. Aceste demersuri previzionale, sortite in exactitii, pot s par zadarnice
dac se consider c obiectivul lor const n anticipaii exacte asupra activitii viitoare a
ntreprinderii. Dar obiectivele lor reale sunt altele. Previziunile de gestiune au n primul
rnd scopul de a-i conduce pe responsabilii ntreprinderii la un efort de reflecie critic i
de vigilen n pregtirea oricrui proiect. Apoi, ele urmresc s se pun la punct unele
mijloace de acoperire (de protecie) i s se pregteasc declanarea reaciilor de adaptare
n cazul n care evoluiile efective ar fi foarte diferite de evoluiile previzonate. n ce
privete trezoreria, programele informatice de gestiune a trezoreriei permit s se
efectueze simulri corespunztoare realizrii diferitelor ipoteze. Astfel, se pot aprecia
implicaiile financiare ale diferitelor scenarii pentru a se lua msurile necesare.
Dificulti tehnice specifice previziunii trezoreriei, care se altur dificultilor generale
ntmpinate n previziunea de gestiune.
Gestiunea trezoreriei caut s acioneze asupra decalajelor de pli, favorabile sau
nefavorabile, antrenate de operaiunile realizate de ntreprindere. Previziunea acestor
decalaje constituie una dintre problemele tehnice eseniale pe care trebuie s o depeasc
trezorierul.
Elaborarea bugetului de trezorerie se bazeaz pe ntocmirea unui scadenar previzional al
ncasrilor i plilor exerciiului viitor. Majoritatea ntreprinderilor care elaboreaz o
previziune a fluxurilor lunare acoper, n general, o perioad de 12 luni n viitor.

1
Previziunea ncasrilor i plilor de exploatare
Fluxurile de exploatare sunt legate de operaiile privind activitatea de
aprovizionare, producie, vnzare.
ncasrile sunt: n principal, generate de vnzrile de mrfuri, de servicii i produse finite.
Aceste fluxuri ridic dou probleme de previziune. n primul rnd, previziunea vnzrilor
necesit studii comerciale; graie cunoaterii clienilor i pieelor, compartimentul
comercial poate face previziuni asupra cantitii vndute i preului. n general, aceste
previziuni se fondeaz pe o extrapolare a realizrilor din perioada anterioar; ele prezint
o fiabilitate satisfctoare pentru toate activitile care cunosc o evoluie regulat; n
schimb, aceste previziuni sunt precare atunci cnd se fac pentru vnzri susceptibile de a
fi afectate de fluctuaii importante datorate mediului (lansarea de noi produse de ctre
firmele concurente, apariia unei tehnologii concurente etc.) sau unei iniiative a
ntreprinderii (campanii promoionale viznd creterea, la un anumit moment, a
vnzrilor; modificarea preului sau a sortimentului de produse).
n al doilea rnd, decalajele datorate termenelor de plat acordate clienilor
trebuie, de asemenea, s fie luate n calcul. Aceste termene fac obiectul practicilor din
domeniul de activitate al ntreprinderii sau reprezint practici proprii ntreprinderii. Ele
pot s fac obiectul unei previziuni fiabile. n aceste condiii, se poate stabili relaia:
Plile privind exploatarea sunt determinate numai de cheltuielile monetare. Ele
corespund, spre exemplu, cumprrilor de mrfuri, de materii prime, materiale,
cheltuielilor cu personalul, impozitelor i taxelor legate de operaiunile de vnzare
(accizele, taxa pe valoarea adugat), serviciilor prestate de teri. n schimb, unele
cheltuieli de exploatare nu duc la efectuarea de pli, ci la o evaluare contabil a
costurilor corespunztoare deprecierii elementelor de activ (amortizare i provizioane
pentru deprecieri) sau la anticiparea unui risc (provizioane pentru riscuri i cheltuieli);
acestea nu vor fi luate n calcul la elaborarea bugetului de trezorerie.
Previziunea cheltuielilor pltibile de exploatare se bazeaz pe cunoaterea
practicilor comerciale, tehnice, sociale ale ntreprinderii. Ea necesit, de asemenea,
informaii asupra comportamentului partenerilor externi i asupra evoluiilor posibile.
Previziunile privind costul consumurilor intermediare necesit anticipaii asupra
preurilor pe anumite piee (materii prime, energie, petrol etc.) i asupra atitudinii
furnizori lor fa de acestea. Anunarea unui calendar de cretere a preurilor de ctre
furnizorii de energie electric sau de ctre transportatori constituie o practic
excepional. n schimb, preurile materiilor prime negociate pe piee volatile ilustreaz
dificultile unor asemenea previziuni.
Previziunea evoluiei pe termen scurt a cheltuielilor salariale se poate fonda pe
indicatori privind numrul salariailor i calificarea acestora. Totui, salariile pun
probleme de anticipare delicate datorit tensiunilor sociale, conflictelor de munc, adesea
imprevizibile.
Plile legate de cheltuielile de exploatare trebuie' s fie prevzute pe baza
termenelor de plat de care ntreprinderea poate beneficia, eventual, de la furnizorii si,
de la stat (pentru impozite i taxe).
Previziunea ncasrilor i plilor n afara exploatrii
Operaiunile n afara exploatrii corespund operaiunilor de investiii, de plasament, de
finanare, altor operaiuni excepionale generatoare de profit sau pierderi.

1
 Plile pentru investiii rezult din deciziile luate de ntreprindere i fac, de regul,
obiectul unei anumite pregtiri anterioare, care-i determin pe responsabili s elaboreze
un calendar pe termen mediu.
Cesiunile de active realizate n vederea obinerii de resurse vor permite finanarea
unor proiecte noi (investiii, achiziii de ntreprinderi etc.) sau redresarea unei trezorerii n
dificultate. Cesiunile ridic, totui, probleme de evaluare. Suma ce se va ncasa din
vnzarea activelor poate fi, uneori, prevzut prin referin la preurile de pia
semnificative, cum ar fi cazul cesiunilor de imobile, de aciuni. Chiar dac exist o pia
de referin, volatilitate a preurilor poate rezerva surprize favorabile sau nefavorabile
pentru ntreprindere. Atunci cnd nu exist o pia sau cnd aceasta este foarte limitat,
previziunile referitoare la ncasrile din cesiuni de active sunt afectate de o real
fragilitate.
Numeroase evenimente excepionale, generatoare de ncasri i pli, ridic
probleme de previziune aproape de nerezolvat, neputnd fi incluse, ntr-un mod fiabil, n
bugetul de trezorerie. In acest caz, experiena responsabililor ntreprinderii poate furniza
o estimare intuitiv sau statistic referitoare la unele ctiguri sau pierderi excepionale.

3.2. Elaborarea i controlul bugetului de trezorerie

Se pot utiliza mai multe modaliti de prezentare a bugetului de trezorerie. Unele dintre
acestea au fost expuse n capitolul introductiv sub forma tabloului fluxurilor de trezorerie.
n acest capitol vom prezenta o structur de baz a bugetului de trezorerie.
Bugetul de trezorerie constituie un instrument fundamental al gestiunii financiare pe
termen scurt, att n faza de elaborare ct i n cea de urmrire.
n faza de elaborare, bugetul permite s se testeze coerena tuturor evoluiilor previzibile,
avnd n vedere att deciziile luate de ntreprindere, ct i mutaiile din mediul su.
nsumarea diferitelor previziuni face s apar un risc de dezechilibru, datorit faptului c
realizarea simultan a tuturor proiectelor vizate ar duce la o degradare de nesuportat a
trezoreriei. Responsabilii financiari propun, n aceast situaie, msuri pentru restabilirea
echilibrului previzional, fie prin modificarea unor proiecte (spre exemplu, amnarea unui
proiect de investiii care necesit importante lichiditi sau accelerarea unui program de
cesiune de active) fie prin cutarea de concursuri externe (spre exemplu un credit bancar
pe termen scurt).
Dup elaborarea bugetului de trezorerie, responsabilul cu trezoreria dispune de
cadrul general care i permite s pregteasc i s adopte deciziile concrete de plasament
sau de finanare pe termen scurt.
n faza de execuie, bugetul de trezorerie constituie un instrument eficace de urmrire i
control al bunului mers al ntreprinderii. Demersul de baz adoptat n aceast faz de
urmrire const n compararea sistematic a fluxurilor monetare prevzute cu cele
efective. n urma acestei comparaii, foarte rar se constat convergen ntre previziuni i
realizri. n general, ele permit s se observe "derapaje" sau "deviaii" corespunznd unor
ecarturi semnificative ntre ncasrile i plile din buget i cele reale. Acestea se pot
datora fie nerealizrii proiectelor ntreprinderii, fie unor evoluii imprevizibile ale
mediului, care au fcut necesar o modificare a proiectelor ntreprinderii. Diferenele
dintre buget i realizri pot releva erori n elaborarea bugetului iniial, previziuni

1
nerealiste, care trebuie corectate. Controlul bugetului de trezorerie declaneaz, astfel,
aciuni de adaptare, reacii rapide.

3.3. Decizii de finanare i de plasament

Elaborarea i urmrirea bugetului de trezorerie permit fundamentarea i adoptarea

deciziilor privind finanarea complementar pe termen scurt n caz de deficit previzibil,
precum i cutarea plasamentelor suficient de lichide i bine remunerate pentru
perioadele n care apar excedente.
ntreprinderile au, n principiu, acces la o gam de resurse pe termen scurt extrem
de diversificat, dar nu pot apela la toate modaliti le de finanare dect ntreprinderile
care au o anumit mrime i care i desfoar activitatea ntr-un mediu financiar
suficient de dezvoltat.
Din sursele de finanare pe termen scurt fac parte creditele legate de exploatare
(resursele de exploatare sau resursele ciclice, dac avem n vedere toate resursele
generate de activitatea curent) i resursele cu caracter financiar (resursele de trezorerie).
Resursele ciclice sunt obinute cu ocazia operaiunilor legate de activitatea curent; ele
corespund termenelor de plat acordate de furnizori sau de organisme care ncaseaz
prelevrile obligatorii (impozite, taxe, contribuii). Creditele de exploatare nu au caracter
financiar pentru c aceste resurse se obin cu ocazia desfurrii operaiilor productive
sau comerciale i nu constituie dect un "subprodus" financiar al deciziilor de exploatare.
Din aceast cauz ele nu pot fi considerate surse de finanare ce rezult din decizii
autonome, ci resurse ciclice, care micoreaz nivelul necesarului de finanare a ciclului de
exploatare, fiind abordate cu ocazia analizei i previziunii nevoii de fond de rulment.
Resursele de trezorerie reprezint resurse cu caracter financiar pentru c ele se
obin de la creditori financiar, pe baza unei proceduri n care obiectivele i variabilele
deciziei sunt, prin esen, financiare. Atunci cnd o ntreprindere solicit un concurs de
trezorerie, ea are n vedere considerente de ordin financiar: ameliorarea situaiei
lichiditilor, alegerea ntre resurse cu costuri diferite, arbitrajul ntre costul resurselor i
randamentul active lor. Aceste resurse pot fi puse la dispoziia ntreprinderii fie de bnci,
fie de alte instituii de credit, fie de piaa de capital; ele pot avea drept contrapartid un
activ deinut sau achiziionat de ntreprindere, dar pot s nu fie legate de un anumit activ.
a) Creditele pentru finanarea activelor de exploatare
Creditele destinate finanrii unui activ de exploatare privesc, n principal, clienii i
stocurile.
Mobilizarea creanelor reprezint cea mai veche form a finanrii bancare.
Indiferent de modalitate, ea se traduce printr-un aport de moned, de care beneficiaz
ntreprinderea, din partea unei instituii de credit. n contrapartid, are loc remiterea unei
creane comerciale pe termen scurt de ctre ntreprinderea beneficiar a creditului.
Totui, acest principiu poate fi aplicat n practic prin mai multe proceduri.
Scontarea este operaiunea prin care, n schimbul unui efect de comer, banca pune la
dispoziia posesorului creanei valoarea efectului comercial diminuat cu agio (scontul +
comisioanele aferente). Instituia de credit i d, astfel, ntreprinderii posibilitatea s-i
accelereze procesul de recuperare a creanelor pe care ea le deine asupra clienilor.

1
ntreprinderea cedeaz efectele comerciale i primete moneda corespunztoare valorii
efectelor comerciale diminuat cu scontul (care. reprezint costul operaiunii pentru
beneficiar i remunerarea pentru banc). Scontarea se finalizeaz ca o cesiune de efecte.
Acestea sunt transferate din patrimoniul ntreprinderii n cel al bncii, dar ntreprinderea
rmne obligat la plata cambiei n condiiile n care trasul sau ali participani la procesul
cambiei nu pot plti.
Creditul de mobilizare a creanelor comerciale este utilizat pentru a se depi
unele constrngeri legate de scontarea clasic. n timp 'ce. scontarea nu privete dect
efectele remise de debitori (bilete la ordin, cambii), creditul de mobilizare a creanelor
comerciale se aplic tuturor creanelor, oricare ar fi forma lor. El permite, deci,
accelerarea monetizrii creanelor pentru care nu existau mijloace de monetizare.
Factoringul implic participarea unei instituii financiare specializate (factorul)
care se angajeaz s achiziioneze, n mod regulat, un portofoliu de creane-clieni
dobndite de ntreprindere cu ocazia vnzrilor. n schimb, ntreprinderea beneficiaz de
un flux regulat de lichiditi. n plus, riscul recuperrii creanelor este transferat
factorului, ceea ce-i confer ntreprinderii beneficiare o securitate sporit n gestiunea
portofoliului su de creane comerciale. ntruct factorul asigur att finanarea
ntreprinderii, ct i preluarea riscului legat de eventuala nencasare a creanelor, facto_
ringul presupune un cost mai ridicat pe care l suport ntreprinderea.
n afar de mobilizarea creanelor, care presupune cedarea de active, unele credite
sunt garantate prin constituirea de garanii care l protejeaz pe mprumuttor. Garaniile
pot consta n gajarea creanelor, titlurilor sau stocurilor.
ntreprinderile pot obine de la bnci credite pentru achiziia de active de exploatare:
credite pentru finanarea stocurilor temporare i credite pentru finanarea de stocuri
sezoniere (credite de campanie). Creditele de campanie permit ntreprinderilor care
desfoar activitate sezonier s-i finaneze stocurile, fie n cursul perioadei de
aprovizionare cu materii prime (industria de prelucrare a materiilor prime agricole), fie n
cursul perioadei de depozitare a produselor finite pentru ntreprinderile ale cror vnzri
sunt concentrate ntr-un interval redus.
b) Creditele de trezorerie fr destinaie precis n timp ce instrumentele de finanare
menionate corespund unor credite destinate achiziionrii sau deinerii unui activ
determinat, exist i resurse de trezorerie care pot fi obinute fr s presupun o afectare
determinat. Aceste resurse acordate de bnci prezint, astfel, caracterul unei finanri
globale a trezoreriei ntreprinderii.
Facilitile de cas (sau credite pentru faciliti de cont) sunt aporturi de moned
nscrise n conturile curente ale ntreprinderii, care i permit s depeasc dificultile
temporare de trezorerie, ele acordndu-se pe o perioad foarte scurt (15 zile).
Avansul n contul curent (utilizri de deschideri de credite permanente sau linii de
credit) reprezint o autorizare acordat; de ctre banc, ntreprinderii de a utiliza fonduri
mai mari dect disponibiliti le din contul curent. Banca efectueaz pli n numele
titularului de cont, chiar i atunci cnd acesta i-a epuizat disponibilitile, pn Ia o sum
maxim numit plafon de creditare. Atunci cnd ncasrile permit s se acopere acest
deficit, ntreprinderea i reconstituie capacitatea de a mprumuta. Aceast form de credit
este cea mai frecvent utilizat deoarece corespunde perfect nevoilor de trezorerie ale
ntreprinderii, este uor de utilizat, plafonul fixat este renegociabil, iar dobnda se
percepe de ctre banc numai pentru sumele utilizate de ntreprindere.

1
c) Emisiunea de titluri pe termen scurt n ri cu sistem financiar dezvoltat, ntreprinderile
au posibilitatea s emit titluri pe piaa capitalurilor pe termen scurt.
Tradiional, gestiunea trezoreriei este orientat spre cutarea de resurse de
finanare. ns, ntreprinderile care au excedente de trezorerie importante le pot plasa n
depozite la termen, n bonuri de trezorerie etc., adic n plasamente de trezorerie, care pot
fi:
a) plasamente monetare nenegociabile (contracte de plasament care nu pot fi vndute):
depozit la termen, bonuri de cas etc.;
b) plasamente monetare negociabile: certificate de depozit, bilete de trezorerie, bonuri de
tezaur etc.;
c) plasamente financiare: aciuni, obligaiuni etc.

1
BIBLIOGRAFIE:

1. Georgeta Vintil, Gestiunea Financiar a ntreprinderii, Ed. Didactic

i Pedagogic, RA
2. Bran P., Finanele ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 1997
.
3. M. Onofreie, Finanele ntreprinderii, Ed. Meteor press, Bucureti,
2004
4. M. Teodorescu, Finanele ntreprinderii, Ed. Economic, Bucureti,
2004
5. Stancu I., Finane, Editura Economic, Bucureti, 2002