Evaluarea activelor financiare

Tipuri de titluri financiare primare

Valoare contabilă
Valoare de piață - este egală cu prețul de vânzare pe piață (Cursul bursier)?

Aplicații
1. O obligaţiune perpetuă emisă la 1 ianuarie 2000 la valoarea nominală de 2.5 lei oferă
un cupon anual de 20 de bani. Ar fi oportună vânzarea obligaţiunii la 1 ianuarie 2014 la
cursul bursier de 2.6 lei, dacă rata de dobândă la depozite se estimează la 5%?

2. O obligaţiune zero cupon cu valoarea nominala 100 lei are preţul de emisiune de 100
lei. Ea este rambursabilă peste 20 de ani la 200 lei.Aţi achiziţiona la emisiune daca rata de
rentabilitate aşteptată este de 5% pe an?

3. O obligaţiune corporativa cu valoare nominală 10 lei, rata cuponului 5% şi scadenţă la

5 ani de la emisiune se emite la un preţ de 9.9 lei si se rambursează cu o primă de rambursare
de 0.2 u.m. Se știe că rata de rentabilitate oferită de depozitele bancare este de 5%, rata de
rentabilitate oferită de acţiunea companiei este de 11%, rata de rentabilitate la obligaţiuni
corporative similare este de 5.2%, rata de dobândă la creditele acordate societăţii este de
5.1%.
1. Aţi cumpăra obligaţiunea la emisiune dacă obligaţiunea se rambursează în rate
constante?
2. Aţi cumpăra obligaţiunea la un an de la emisiune la cursul bursier de 7.5, dacă ea
se rambursează în anuităţi constante?
3. Aţi cumpăra obligaţiunea la 4 ani de la emisiune la cursul bursier de 10.2 dacă
obligaţiunea este rambursabilă in fine? Care ar fi rentabilitatea acestei operaţiuni?
4. Aţi cumpăra titlul la emisiune dacă obligaţiunea este rambursabilă in fine? Care
este YTM?
5. Aţi cumpăra obligaţiunea la 1 an si 3 luni de la emisiune la preţul de 10.1? care e
rentabilitatea acestei operaţiuni?

1. O obligaţiune emisă la 1 ianuarie 2017 al pari cu valoarea nominală de 40 u.m. cu

scadenţa la 31 decembrie 2019 oferă un cupon semestrial de 1.2 u.m. şi se rambursează in
fine la valoarea de 41 u.m. Ştiind că rata de rentabilitate anuală aşteptată este de 6%, apreciaţi
oportună achiziţionarea titlului la emisiune? Dar la 1 ianuarie 2018 la cursul bursier de 42
u.m.? Aţi vinde obligaţiunea la data de 23 martie 2019 la cursul bursier de 41.5 u.m.?
2. O obligaţiune perpetuă emisă la 1 ianuarie 2000 la valoarea nominală de 2.5 lei oferă
un cupon anual de 20 de bani. Ar fi oportună vânzarea obligaţiunii la 1 ianuarie 2014 la
cursul bursier de 2.6 lei, dacă rata de dobândă la depozite se estimează la 5%?
3. O intreprindere cu 10.000 de actiuni a inregistrat un profit net in ultimul an de
100.000 lei. Se observa ca, pe piata, la momentul analizei, rata de rentabilitate oferita de
obligatiunile corporative a unei companii similare este de 5%, rata de rentabilitate a
obligatiunilor de stat este 3%, rata de rentabilitate medie oferite de actiunile companiilor din
acelasi sector de activitate este 20%.

a) Stiind ca nu vor avea loc operatiuni de capital in perioada analizata, se estimeaza ca

societatea va avea in anii urmatori profitul net egal cu:
An N+1 N+2 N+3 N+4 N+5
Profit Net 110.000 115.000 115.000 120.000 125.000
Daca profitul net se distribuie sub forma de dividende in proportie de 50%, calculati
dividendul pe actiune distribuit in fiecare an. Daca peste 5 ani, cursul bursier al actiunii pe
piata va fi 15 lei, calculati valoarea de piata a actiunii. Ati cumpara titlul azi la pretul de 25 de
lei pe actiune?
b) Daca se estimeaza ca societatea va distribui dividende constante in valoare de 7 lei pe
actiune, calculati valoarea de piata a actiunii. Ati achizitiona azi actiunea la pretul de 37 lei pe
actiune?
c) Daca ultimul dividend platit de companie a fost de 5 lei pe actiune si se estimeaza o rata de
crestere de 3% anual a acestuia, calculati valoarea de piata a actiunii. Ati vinde azi titlul la
pretul de 30 de lei pe actiune?

7. O companie a distribuit dividende in ultimii 10 ani in valoare de :

An N-9 N-8 N-7 N-6 N-5 N-4 N-3 N-2 N-1 N
Div. 5 5 5 0 5 5 0 5 5 0
/ actiune
(lei)
Stiind ca rata de rentabilitate ceruta de actionari este 7%, calculati valoarea intrinsecă a
actiunii.

8. O companie a distribuit dividende in ultimii 10 ani in valoare de :

An N-9 N-8 N-7 N-6 N-5 N-4 N-3 N-2 N-1 N
Div. / actiune (lei) 10 11 12,2 13,4 14,6 16 17,6 19,4 21,3 23,4
Stiind ca rata de rentabilitate ceruta de actionari este 12%, calculati valoarea de piata a
actiunii. Ati achizitiona actiunea azi la pretul 190 de lei?

Bibliografie:
Ross, S., Westerfield, R., Jaffe, J. (2010), Corporate Finance, Mcgraw-Hill
Dragota, V. (2004) Evaluarea acțiunilor Societăților comerciale, Ed. Economică și Ed.
IROVAL
International Valuation Standards 2017