Gestiunea trezoreriei entitilor economice

Trezoreria constituie un element esenial al gestiunii pe termen scurt. Aceasta constituie un

instrument de aciune pentru realizarea obiectivelor strategice. Trezoreria poate fi utilizat fie pentru
achiziionarea echipamentelor indispensabile creterii interne, fie pentru procurarea titlurilor de
participaie care vizeaz creterea extern. Trezoreria constituie deci, gajul flexibilitii
ntreprinderii.
Conceptul de trezorerie este unul dintre cele mai greu de definit n domeniul financiar. El
poate fi analizat din dou puncte de vedere i anume:
organizatoric, trezoreria fiind un serviciu ce reprezint o parte component n organigrama unei
entiti economice, creia i revin sarcini i atribuii, are personal de specialitate i funcioneaz
dup reguli bine stabilite;
structural, n funcie de elementele patrimoniale componente ale acesteia.
Din acest punct de vedere, trezoreria poate fi definit din dou puncte de vedere:
l) ca ansamblul disponibilitilor ce includ lichiditile din: casierie, conturi de la bnci, acreditive,
conturi alimentate special pentru carnete cec cu limit de sum i titluri de plasament susceptibile
de a se transforma n bani;
2) ca diferen ntre:
- necesarul de active circulante (NFR) i fondul de rulment (FR)
- ncasri i credite bancare pe termen scurt
NFR = FR + CT => CT = NFR - FR
ntr-o accepiune global, trezoreria se poate defini ca diferen ntre activele i datoriile a
cror lichiditate i exigibilitate sunt imediate.
Puterea de cumprare la nivel macroeconomic este rezultatul eforturilor individuale
conservate de fiecare firm n produsele i serviciile sale. Puterea de cumprare reuit de o firm
depinde de urmtorii factori:
calitatea procesului de transformare - conservare (producie, consum), dar i de calitatea

resurselor financiare atrase prin repartiia financiar;

obiectivitatea activitii de evaluare a produselor i serviciilor (pre, respectiv tarif).

n ambele cazuri pot aprea abateri cu efecte negative asupra puterii de cumprare a
ntreprinderii i mai departe, asupra puterii de cumprare la nivel naional. Astfel, abaterea de la
valoarea real conservat n produsele de producie i prin indisciplina muncii i reducerea calitii,
face ca n bunurile rezultate la un pre constant, valoarea efectiv s se reduc. Aceast abatere
poate fi cauzat i de inflaia ascuns n produsele i serviciile care intr n aceste procese.
Plata lor trebuie nsoit de o analiz i recepie calificate, pentru a constata corelaia dintre
preul pltit i potenialul sau valoarea real cuprins n serviciile i produsele cumprate pentru
producie sau consum.

Obiectivitatea activitii de evaluare este i ea afectat de influena unor procedee care

sfideaz legile pieei, mai ales n prezent, cnd n ara noastr concurena este departe de a fi
realizat la cote suficiente. Monopolul productorului dar i specula intermediarilor face ca preul s
creasc, fr o coresponden n privina valorii reale din produs sau serviciu, reducnd puterea de
cumprare la nivelul ntreprinderii.
Rolul serviciului financiar, n faza de proiectare i de execuie, se concretizeaz n msurile
de control i reglare privind corectitudinea intrrilor, transformrilor i conservrilor de potenial
prin producie i consum, precum i n privina evalurii obiective a bunurilor livrate.
Printre obiectivele sale, se pot meniona urmtoarele:
evitarea pierderilor zilnice de valoare, fapt care necesit o bun cunoatere a condiiilor de
creditate impuse de banc, a sistemelor de preuri i tarife i negociere;
obinerea de credite n condiii de minimizare a costului capitalului de mprumut;
asigurarea "soldului zero" al trezoreriei - cnd a fost realizat la timp fuziune a conturilor prin
compensarea soldurilor creditoare cu cele debitoare i s-a reuit reducerea finanrilor n perioade
de excedente de fonduri sau au fost utilizate cele mai ieftine credite, n perioada de deficit de
trezorerie .
utilizarea ntr-o manier profitabil a fondurilor, n sensul c trezorierul are sarcina obinerii celui
mai bun plasament al disponibilitilor bneti excedentare, n vederea degajrii unui profit maxim.
Gestiunea de trezorerie ocazioneaz intervenia simultan, att a deciziei de finanare, ct i
a celei de plasament. Dac trezoreria este pozitiv alegerea formelor de plasament pe termen scurt
va fi prioritar; spre deosebire, cnd trezoreria este negativ, accentul va cdea pe alegerea
modalitilor de finanare pe termen scurt.
Gestiunea trezoreriei acioneaz n urmtoarele trei direcii componente
fundamentale i anume:
l) accelerarea ncasrilor i reducerea fondurilor neutilizate existente n conturi bancare;
2) alegerea mijloacelor de plat adaptate nevoilor ntreprinderii;
3) optimizarea trezoreriei.
Accelerarea ncasrilor este o preocupare care ncepe nc din faza de negociere a
contractului economic, moment n care se stabilesc termenele i instrumentele de plat ce se vor
utiliza. Furnizorul poate aciona n direcia accelerrii creanelor de recuperat, cointeresnd clienii
s plteasc mai repede, oferind n schimb bonificaii sau cote de rabat nc de la efectuarea
livrrilor.
Alegerea mijloacelor de plat urmrete selectarea instrumentelor de decontare i a
termenelor reale de plat adecvate necesitilor ntreprinderii. Procesul de alegere corect poate
avea ca efect fie accelerarea intrrilor de fonduri, fie amnarea termenelor de plat. De exemplu,
plata cu cecuri efectuat de un client, nu nseamn c furnizorul poate dispune imediat de suma
respectiv. ntre ordinul de plat dat bncii de un client i nscrierea sumei respective n contul
furnizorului, se scurge un anumit interval de timp, numit n literatura de specialitate, float.
Acest termen reprezint numrul de zile n care banii se gsesc n circuitul potal i bancar.
Altfel spus, float-ul reprezint ansamblul sumelor intrate n sistemul bancar, fr a fi aprut n
creditul contului ntreprinderii, pentru a dispune de ele. Float-ul depinde de elementele materiale i
administrative, durata circuitului potal al documentelor, practica bancar i numrul zilelor de
banc. Zilele de banc apar ca urmare a datei calendaristice folosite de banc pentru nscrierea n
cont a operaiunii, n scopul calculrii dobnzii debitorului.
2

Optimizarea trezoreriei se ntemeiaz pe trei principii:

utilizarea corespunztoare a creditelor, dup ce n prealabil, au fost selectate cele mai ieftine i mai
flexibile;
promovarea unor tehnici adecvate de plasament a excedentelor de trezorerie;
evitarea, pe ct posibil, a utilizrii de conturi debitoare (care comport anumite costuri) sau de
conturi creditoare (care trebuie remunerate).
O ndatorare optim pe linia trezoreriei urmrete un credit redus i o suplee sporit a utilizrii
respectivei posibiliti de creditare. Cnd se apreciaz costul creditului trebuie s se in cont de:
nivelul dobnzii, numrul i valoarea diverselor comisioane bancare (de angajament, de neutilizare,
de circuit bancar) .
n ceea ce privete plasamentele pe termen scurt, trebuie s se aib n vedere trei direcii: randament
ridicat, lichiditate bun i risc redus. ns plasamente care s ntruneasc cumulativ aceste trei
condiii nu exist; prin urmare, ntreprinderea trebuie s accepte un oarecare compromis, urmrind
realizarea a una/dou din condiiile enumerate.
Optimizarea trezoreriei presupune, de asemenea, ca ntreprinderea s-i organizeze ntr-o asemenea
manier relaiile cu banca, nct s evite, pe ct posibil, deschiderea mai multor conturi n acelai
timp. Unele dintre ele au solduri debitoare, ceea ce reflect o folosire mai puin eficient a
fondurilor, n sensul c disponibilitile n conturi nu aduc dect dobnda bonificat de banc. Alte
conturi au solduri creditoare, reprezentnd fonduri mprumutate, care comport un cost superior
ratei dobnzii practicate de banc.

Fluxurile de trezorerie ale ntreprinderii

Fluxurile de trezorerie ce decurg din desfurarea activitii ntreprinderilor din ri cu
economie concurenial, inclusiv n practica financiar-contabil din Romnia, se folosete noiunea
anglo-saxon de "cash-flow". De-a lungul timpului, conceptul de cash-flow a cunoscut interpretri
i modaliti diferite de calcul.
Cash-ul se refer la ansamblul de disponibiliti, este asimilat cu trezoreria net i cunoate
dou forme:
cash efectiv care se refer la disponibilitile bneti n conturi bancare curente i n cas;
cash echivalent care se refer la disponibiliti cvasilichide cum ar fi valorile mobiliare de

plasament, respectiv titlurile financiare (aciuni, obligaiuni etc.) i titluri monetare (certificate de
depozit bancar, certificate de trezorerie etc.) cumprate pentru valorificarea temporar a
excedentului de trezorerie.
La rndul su, cash-fow-ul (CF) este variaia (fluxul) trezoreriei nete (~TN) de la nceputul pn la
sfritul exerciiului financiar. Att cash-ul, ct i cash-flow-ul sintetizeaz variaia rezultatelor din
operaiunile (de gestiune i de capital) ale ntreprinderii
Corespunztor celor dou tipuri de operaiuni ale ntreprinderii rezult
dou forme de cash-flow:
3

cash-flow-ul din operaiuni (activiti) de gestiune (CFgest)

cash-flow-ul din operaiuni (activiti) de capital (CFKap), structurat la rndul su n cashflow-ul operaiunilor de investiii (CFinv) i cash-flow-ul operaiunilor de finanare (CFfin).

Cash-flow-ul din activitile de gestiune este cel mai important, fiind utilizat n urmtoarele
scopuri: efectuarea plilor curente de gestiune, achiziia de noi active prin auto finanare i/sau
pentru rambursare a creditelor, precum i pentru remunerarea acionarilor cu dividende i a
creditorilor cu dobnzi. CFgest se poate explica pe baza veniturilor ncasabile i a cheltuielilor
pltibile din contul de profit i pierdere i corectat cu variaia nevoii de fond de rulment (NFR).
Rezultatul operaiunilor de gestiune l constituie cash-flow-ul de gestiune. Deoarece
mrimea acestuia este determinat n cea mai mare parte de operaiuni de exploatare, acesta se
evideniaz sub forma cash-flow-ului de exploatare (CFexpD. Cash-flow-ul de exploatare se
determin astfel:
CFexpl = Prexpl - Impozit + Amortizare
Impozit = (Prexpl - Dob) x t
unde: Prexpl = profit din exploatare
Dob = dobnda
t = cota unic de impozit pe profit
Din relaia de calcul rezult c elementul fiscal are un rol important, cash-flow-ul de
exploatare cuprinznd profitul din exploatare net minus impozitul pe profit, plus amortizarea. Se
obin dou surse de finanare nsemnate, care atribuie cash-flow-ului de exploatare semnificaia unei
capaciti poteniale reieite pe seama contului de profit i pierdere. Cashflow-ul de exploatare se
poate utiliza pentru auto finanarea creterii economice a ntreprinderii i pentru remunerare a
investitorilor de capital reprezentai de acionari (prin acordarea de dividende) i creditori (prin
plata de dobnzi).
La rndul su metoda in direct opereaz cu informaii deja prelucrate: profit net, amortizri
i provizioane nete de reluri asupra lor, variaia nevoii de fond de rulment etc. Prin metoda
indirect CFgest se calculeaz astfel:
CF gest = PN + Amo i Proviz. nete - V fin - NFR
unde: PN = profit net
Amo i Proviz. nete = Amortizare i provizioane nete de reluri asupra lor
Vfin = venituri financiare
NFR = variaia necesarului de fond de rulment
Din calculul CFgest s-au sczut veniturile financiare, deoarece sunt incluse cash-flow-ului
de investiii.
Cele dou metode de calcul ajut la exprimarea cash-flow-ului de gestiune n dou maniere diferite.
Astfel metoda direct contribuie la calculul CFgest dup originea elementelor de calcul, n timp ce
prin metoda indirect, CFgest se calculeaz innd cont de destinaia elementelor de calcul.

o A doua component a cash-flow-ului o reprezint cash-flow-ul din activiti de investiii (CFinv).

Acest tip de cash-flow se refer, de regul, la pli pentru achiziia de active fixe noi:
corporale, respectiv proprieti asupra terenurilor i construciilor, maini i echipamente, inclusiv
prin autodotare;
" necorporale, respectiv licene, brevete, mrci;
financiare, respectiv participaii directe, cumprarea de aciuni i obligaiuni emise de alte
ntreprinderi, acordarea de avansuri financiare ctre filiale.
Activitatea de investiii cuprinde, totodat, ncasri din vnzarea (cesiunea) de active fixe: vnzri
de proprieti, maini, echipamente, de aciuni i obligaiuni deinute sau rscumprri, la scaden,
ale obligaiunilor deinute sau ale avansurilor bneti acordate filialelor.
CFinv se determin att prin metoda direct, ct i prin cea indirect.
Prin metoda direct CFinv se calculeaz ca diferen ntre plile pentru achiziia de active fixe i
ncasrile din cesiunea sau rambursarea lor i din remunerarea active lor financiare sub form de
dividende i dobnzi ncasate. Prin metoda indirect, CFinv se determin astfel:
CFinv = Imoo - (Imoo - Amo i prev. nete) - Ven. Fin
n care: Imoo = soldul iniial al imobilizrilor (imobilizri iniiale)
o A treia component a cash-flow-ului o reprezint cash-flow-ul din activitile de finanare (CFfin)'

CFfin cuprinde att fluxuri de venituri, ct i fluxuri de cheltuieli, generatoare de pli. ncasrile
provin din operaiuni de majorri de capital social (prin emisiune de aciuni noi) i/sau de majorrile
de datorii financiare (prin contractarea de noi mprumuturi sau prin emisiunea de obligaiuni ale
ntreprinderii). Plile se manifest sub forma rambursrii de mprumuturi pe termen mediu i lung
i, uneori, a rscumprrilor de pe piaa bursier i extrabursier a propriilor aciuni pe baza
profitului net.
O ntreprindere ndatorat beneficiaz de economii fiscale determinate de deductibilitatea
dobnzii din profitul impozabil. Aceste economii fiscale au majorat profitul net al ntreprinderii
ndatorate. Ca urmare, plata ntreag a dobnzii ctre creditori este suportat de ntreprindere la
nivelul dobnzii nete de impozit [Dob (1-0], iar restul, Dob x t este suportat din "sacrificiul"
bugetului de stat care primete de la ntreprinderea ndatorat un impozit pe profit (t) mai mic dect
de la o ntreprindere nendatorat.
O delimitare ntre profitul net i cash-flow se bazeaz pe urmtoarele argumente:
1. Profitul net exprim un potenial de obinere a unor ncasri prezente i viitoare, n timp ce cashflow-ul exprim din punct de vedere monetar,rezultatul echilibrului dintre ncasri i pli de la
nceputul pn la sfritul anului. Numai n condiii de cretere zero a ntreprinderii i de reinvestire
a amortizrii anuale, profitul net este egal cu cash-flow-ul. n condiii de cretere economic diferit
de zero, cash-flow-ul preia influena acestei creteri economice asupra profitului net;
2. Profitul net (pe termen scurt) este rezultatul operaiunilor de gestiune, adic de exploatare,
financiare, excepionale; la rndul su, cashflow-ul este generat att de operaiuni de gestiune, ct i
de operaiuni de capital (investiii, dezinvestiri, finanri, rambursri);
3. Cash-flow-ul corecteaz veniturile ncasabile i cheltuielile pltibile cu decalajele ntre momentul
angajrii i a plilor acestora. Obligaiile de plat la anumite scadene sunt decalaje favorabile, n
timp ce drepturile de crean (de ncasri) la anumite scadene sunt decalaje nefavorabile; diferena
5

dintre obligaiile de plat i drepturile de crean o reprezint nevoia de fond de rulment care
corecteaz potenialul veniturilor i cheltuielilor ntreprinderii de a se transforma n lichiditi.
Pornind de la aceste delimitri se poate preciza c, n materie de rezultat, cash-flow-ul
furnizeaz informaii indirecte i incomplete cu privire la aptitudinea ntreprinderii de a realiza
profit i trebuie utilizat cu precauie n acest scop. Cash-flow-ul i dovedete utilitatea n materie de
finanare, deoarece este o aproximare a capacitii de auto finanare i permite obinerea unei
imagini asupra aptitudinii ntreprinderii de a distribui dividende i a finana investiii, eventualelor
nevoi privind emisiunea de aciuni sau obligaiuni, posibilitilor de corectare a insuficienei de
fond de rulment lichid i, de aici, a situaiei permanente a trezoreriei.
n concluzie impozitarea rezultatelor ntreprinderii are relevan asupra fluxurilor de
trezorerie (cash-flow). Incidena fiscal se rsfrnge att asupra fluxurilor legate de operaii asupra
active lor, ct i asupra fluxurilor asociate operaiilor de finanare, fapt care contribuie la dobndirea
unui caracter hibrid al acesteia; chiar dac, de regul, impozitul pe profit se nregistreaz n cashflow-ul de gestiune.
Impozitarea rezultatelor are un impact difereniat asupra cash-flowului, deoarece se
abordeaz att n termenii unui flux de ieire (cel mai adesea), dar i ca flux de intrare. Astfel, n
cazul fluxurilor de trezorerie aferente portofoliului de active (active industriale, active comerciale,
active financiare), impozitul teoretic diminueaz excedentul de trezorerie al exploatrii sau
veniturile financiare, deci reprezint un flux de ieire. n cazul fluxurilor asociate operaiunilor de
finanare (fluxuri asupra datoriilor financiare), impozitul are un impact pozitiv, conducnd la o
economie de impozit aferent cheltuielilor financiare, pe fondul ndatorrii, deci reprezint un flux
de intrare.

Excedentul de trezorerie

Operaiunile pe care o ntreprindere le realizeaz la termen sau imediat, se regsesc sub

firma fluxurilor de trezorerie. Meninerea echilibrului acestor fluxuri reprezint o condiie necesar
supravieuirii i dezvoltrii ntreprinderii. O ntreprindere poate fi considerat competitiv, numai
dac activitatea sa degaj n permanen excedent de trezorerie.
Trezorierul trebuie s se preocupe de plasarea eficient a excedentelor de trezorerie pe
termen scurt, nainte ca acestea s fie angajate de ntreprindere, n decizii strategice pe termen lung.
n cursul unui 'exerciiu, excedentul global de trezorerie se stabilete ca diferen ntre ncasrile i
plile generate de ntreaga activitate a ntreprinderii. Acest excedent provine
din dou tipuri de operaii distincte :
operaii de gestiune, n principal operaii de exploatare, dar i alte operaii de gestiune. Aceast
categorie degaj excedentul de trezorerie al operaiilor de gestiune (ETOG) i excedentul de
trezorerie al exploatrii (ETE);
6

 operaii de investiii i finanare care genereaz excedentul de trezorerie al operaiilor de investiii

i de finanare (ETOIF).
n ansamblul operaiilor de gestiune, un loc important l ocup
operaiile de exploatare, respectiv operaiile ciclice caracteristice activitii ntreprinderii. Aceste
operaii degaj n cursul exerciiului un excedent/deficit
de trezorerie.
Excedentul/deficitul de trezorerie al exploatrii reprezint expresia
trezoreriei' generate/consumate n cursul exerciiului financiar, numai de
operaiunile privind exploatarea.
Excedentul de trezorerie reprezint surplusul efectiv de trezorerie degajat de activitatea de
exploatare. El msoar capacitatea ntreprinderii de a face fa nevoilor de auto finanare a
investiiilor privind creterea ntreprinderii i a nevoilor de rambursare a datoriilor financiare,
inclusiv a plilor pentru impozite i dividende.

Etapele funcionrii trezoreriei entitilor economice

Bugetul de trezorerie

Bugetul de trezorerie reprezint o situaie previzional ntocmit, n general, n fiecare lun

cu privire la ncasrile i plile ntreprinderii. Utilitatea lui este legat direct de volumul i calitatea
datelor financiar contabile de care dispune ntreprinderea, plecnd de la bugetul de exploatare i
planul de investiii i finanri. Astfel, bugetul de trezorerie urmrete asigurarea permanent a
capacitii de plat a ntreprinderii, prin sincronizarea ncasrilor cu plile. Nerealizarea acestui
obiectiv, n condiii acceptabile, determin modificri n ansamblul bugetelor anuale, n ritmul
investiiilor sau n politica creditelor - clieni .
Diferenele lunare cumulate dintre ncasri i pli conduc la evoluia previzibil a
trezoreriei, care fundamenteaz deciziile de regularizare, astfel:
dac diferenele constatate sunt negative, n funcie de amploarea i durata lor se va decide, fie o
sporire a fondului de rulment, fie apelarea la un credit pe termen scurt.
dac diferenele sunt pozitive, se creeaz posibilitatea de utilizare a acestor excedente pentru a nu
rmne neutilizate. Posibiliti de utilizare sunt: plasamente pe termen scurt, extinderea termenului
sau volumului creditului client, cu influene favorabile asupra cifrei de afaceri, plata mai rapid a
furnizorilor, ceea ce contribuie la creterea credibilitii i bonitii sau la reducerea fondului de
rulment i eliberarea unor sume n vederea utilizrii lor, eventual pentru investiii.
Bugetul de trezorerie se ntocmete de marile ntreprinderi anual sau
semestrial, cu detalieri lunare. Astfel de previziuni permit aproximri ale creditului pe termen scurt,
precum i aprecieri asupra posibilitilor de plasament pe termen scurt, dar nu ofer soluii pentru
meninerea echilibrului financiar de la o zi la alta.
7

Orizontul de previziune al trezoreriei difer, att n funcie de

ncasrile i plile ntreprinderii, ct i de interesele acesteia. Astfel, dac ncasrile i plile sunt
trimestriale, iar ntreprinderea urmrete soldul anual al trezoreriei, periodicitatea bugetului poate fi
de un an. Dac scadena ncasrilor i plilor pe termen scurt, orizontul de previziune poate fi dat
de cteva luni. Cel mai frecvent, orizontul de timp este de ordinul zilelor pn la o lun ntocminduse n acest caz, graficul zilnic al ncasrilor i plilor cu scadene la 5, 10, 15 zile.
n elaborarea bugetului de trezorerie se parcurg dou faze mai importante i anume:
previziunea ncasrilor plilor;
determinarea i acoperire soldurilor de trezorerie rezultate din compararea ncasrilor cu plile.
Fluxurile de ncasri i pli pot fi grupate n patru mari categorii:
1. fluxurile de exploatare, generate de operaiunile curente care includ: ncasri din activitatea de

exploatare i pli pentru activitatea de exploatare.

2. fluxuri de trezorerie n afara exploatrii
3. fluxuri pur financiare, legate de operaiunile privind mprumuturile ntreprinderii pe termen lung
i aportul acionarilor sau asociailor la creterea capitalului social;
4. fluxuri de investire sau dezinvestire ce cuprind ncasrile din vnzarea activelor imobilizate i
plile pentru achiziionarea activelor fixe sau pentru cumprarea titlurilor financiare.
Aceste fluxuri modific zilnic nivelul conturilor bancare ale ntreprinderii, antrennd o
serie de decizii ale trezorierului .ntreprinderii. Acesta trebuie s fie permanent preocupat. de
acoperirea soldurilor de trezorerie, prin credite pe termen scurt (n caz de deficit) i plasarea
excedentului (n caz de excedent).
Bugetul de trezorerie se elaboreaz pe baza a trei documente de eviden i previziune,
respectiv, bilanul exerciiului ncheiat care reprezint bilanul de deschidere al perioadei de
previziune, contul de rezultate previzional i bilanul previzional.

Gestiunea soldului de trezorerie

Previziune a ncasrilor este fundamentat pe cifra de afaceri i trebuie s in cont de

repartizarea acesteia pe luni, de modificrile poteniale n structura vnzrilor i n gradul de
solvabilitate al clienilor ntreprinderii care vor influena decalajul ntre termenele livrrilor i cele
ale ncasrilor. In funcie de ramura economic, ntre momentul vnzrilor i cel al ncasrilor
corespunztoare, exist un decalaj de la 30 pn la 90 zile. Aceste decalaje determin o ealonare n
timp a ncasrii veniturilor lunare care se vor nscrie n bugetul de trezorerie.
Previziunea plilor se face pornind de la previziune a cheltuielilor
anuale i de la ealonarea previzibil a plilor aferente acestor cheltuieli, n principiu, se ine cont
de natura diferit a cheltuielilor care va determina o serie de particulariti, att n privina
previziunii mrimii lor anuale, ct i a ealonrii scadenelor de plat, astfel:
8

 aprovizionrile cu materiale se planific n funcie de stocurile existente i de previziunea

aprovizionrilor din programul de fabricaie sau de comercializare a mrfurilor;
cheltuielile de personal (salarii plus cheltuieli sociale) se planific n funcie de politica
ntreprinderii privind fora de munc, n contextul obiectivelor financiare urn1rite. Scadena la
plat a salariilor nete este, de regul, chenzinal,n timp ce plata cheltuielilor sociale este lunar;
obligaiile fiscale (impozite i taxe) se determin n funcie de mrimea veniturilor (profitului)
ntreprinderii .
Termenele de plat sunt, de obicei, lunare.
n previziunea plilor se va ine cont de scadenele previzibile ale plilor din celelalte
bugete (bugetul investiiilor, produciei etc.).
Soldul trezoreriei, rezultat din compararea ncasrilor cu plile, poate fi deficitar sau
excedentar.
Deficitul de trezorerie se poate acoperi prin noi credite, selectate n funcie de mrimea costului real
al acestora. nainte de apelarea la noi credite, se impune luarea urmtoarelor msuri:
avansarea unor ncasri (reducerea duratei creditelor - clieni sau solicitarea ncasrii n avans a
unor vnzri);
amnare a legal a unor pli (prelungirea creditelor - furnizor); 10 reducerea temporar a plilor
prin renunarea (pentru moment) la efectuarea unor cheltuieli;
realizarea unor ncasri din activiti excepionale.
Excedentul de trezorerie poate fi consecina unui fond de rulment prea mare, determinat de
angajarea unor datorii pe termen lung fr o ntrebuinare imediat (n principiu este interzis
atragerea de capital pe termen lung pentru a fi plasat pe termen scurt). Totodat, prezena
excedentului de trezorerie poate proveni dintr-o nevoie a fondului de rulment mai mic dect fondul
de rulment. Aceast nevoie este determinat de scadena mult mai mare a plilor generate de
activitatea de exploatare, dect cea a ncasrilor (ca n cazul societilor cu activitate de comer).
Trezorierul ntreprinderii va urmri un plasament al excedentului de trezorerie, n condiii de
rentabilitate ridicat, risc redus i lichiditate crescut.
Costul creditelor de trezorerie genereaz pli suplimentare care majoreaz necesarul de
finanat, iar plasamentele de trezorerie genereaz venituri care majoreaz ncasrile. De aceea, la
determinarea soldului final de trezorerie, se vor avea n vedere i aceste ultime influene.
Dac plasarea excedentelor de lichiditi constituie un obiectiv cu o importan deosebit n
activitatea trezorierului, atunci reducerea cheltuielilor financiare aferent creditelor de trezorerie
reprezint o sarcin de baz a acestuia, realizabil prin:
angajarea de noi credite numai cnd se justific necesitatea lor;
alegerea creditelor care se adapteaz cel mai bine la situaia concret din ntreprindere;
obinerea celor mai favorabile condiii de acordare a creditelor privind costul, plafonul maxim i
flexibilitatea creditului.

Echilibrul financiar i capacitatea de plat a ntreprinderii

ntr-o manier general, echilibrul evoc ideea de armonie ntre diferitele elemente ale unui
sistem, ceea ce n domeniul financiar se traduce prin armonizarea resurselor cu nevoile. La nivelul
fiecrui agent economic exist un echilibru financiar propriu, ca parte component a echilibrului
financiar general. El se sprijin pe relaii economice specifice economiei de pia care prin forme,
metode i tehnici specifice particip la formarea i repartizarea fondurilor bneti la nivel
microeconomic, n scopul realizrii proceselor de aprovizionare, producie i desfacere.
Echilibrul financiar al ntreprinderii este reprezentat de egalitatea ce trebuie s existe ntre resurse
(R) i necesarul de resurse (N), respectiv ntre venituri i cheltuieli. Acionnd pentru realizarea
propriului echilibru, ntreprinderile contribuie la realizarea i consolidarea echilibrului financiar la
nivel macroeconomic.
Aprecierea echilibrului financiar al ntreprinderii constituie obiectul oricrei analize
financiare, indiferent de categoria utilizatorilor crora le este destinat. Estimarea echilibrului
financiar8 la nivelul ntreprinderii este dependent de obiectivele persoanelor care comand sau
studiaz astfel de analize:
1) din punct de vedere al intereselor acionarului, se apreciaz c echilibrul financiar este respectat
dac rentabilitatea pe care i-o ofer un astfel de plasament, compenseaz riscul la care se expune.
Riscul n cauz depinde de factori economici care determin rentabilitatea activelor i de politica de
ndatorare practicat de ntreprindere. Aceast reprezentare a echilibrului financiar este legat direct
de obiectivul acionari lor care const n maximizarea valorii ntreprinderii.
Pentru acionari, simptomele dezechilibrului apar atunci cnd nu obin rentabilitatea
fondurilor proprii pe care ei o cer, innd cont de riscul economic, riscul financiar i riscul de
faliment la care se expun. Exprimarea acestor simptome este dependent de situaia ntreprinderii i
anume:
dac firma este cotat la burs, scderea cursului aciunilor sale este
un indicator incontestabil i obiectiv al deteriorrii sntii financiare a acesteia i al unui
dezechilibru financiar. Analiza trebuie continuat cu studiul evoluiei pieei financiare n ansamblu,
pentru a distinge evoluia factorilor specifici ntreprinderii de cei ai mediului economic n care
aceasta
funcioneaz;
dac firma nu este cotat la burs, cursul aciunilor nu mai
funcioneaz ca un indicator; simptomele dezechilibrului financiar pe termen scurt sunt mai dificil
de realizat i impun recurgerea la ali indicatori.
Posibilitile de informare a acionarilor sunt diferite, n funcie de statutul i poziia lor.
Acionarii principali au acces la o cantitate important de informaie i de bun calitate, n timp ce
micii acionari au la dispoziie o cantitate redus de informaie i un grad de relevan redus. Acetia
10

din urm vor efectua un studiu sumar bazat, n principal, pe rentabilitatea financiar pe care o vor
obine i completat, eventual, cu anumite comparaii cu ntreprinderile concurente, cu piaa i alte
forme de plasament. Dac ntreprinderea este cotat, micul acionar va avea posibilitatea de a-i
transfera
cu uurin titlul;
2) din punct de vedere al intereselor managerilor firmei, aprecierea echilibrului financiar este legat,
ca i la ali acionari, de obiectivul maximizrii valorii ntreprinderii, la care se adaug criterii de
flexibilitate financiar, de cretere economic, de autonomie financiar i de putere.
n aceste condiii, cauzele dezechilibrului pot consta, fie n lipsa de flexibilitate financiar,
fie n dorina de control sau de aprare a autonomiei financiare ori de maximizare a ratei de cretere
economic. Astfel, pe termen scurt, apare problema dac meninerea autonomiei financiare i a
controlului sau obinerea unei creteri maxime sunt compatibile cu atingerea unui nivel satisfctor
al rentabilitii.
Posibilitile de informare ale acestei categorii sunt mai bune, att n ceea ce privete
cantitatea, ct i calitatea informaiei. Pe aceast baz, managerii pot s sesizeze simptomele
dezechilibrelor, dar i s identifice originea, cauzele i factorii de influen;
3) din punct de vedere al intereselor creditorilor firmei, aprecierea echilibrului financiar este legat
de obiectivul acestora de a obine rambursarea creanelor lor i de a primi remuneraia convenit
anterior. Simptomele dezechilibrului financiar sunt exprimate prin situaia firmei, prin prisma
riscului de faliment avnd ca punct culminant, ncetarea plilor.
O cretere a riscului de faliment determin creditorii fie s cear rate mai ridicate ale
dobnzii, fie s reconsidere creditul acordat; apariia unor asemenea situaii n viaa financiar a
ntreprinderii reprezint un semnal incontestabil al apariiei dezechilibrelor financiare. Pentru
creditori este mai uor i mai puin costisitor s se bazeze pe o analiz a patrimoniului ntreprinderii
debitoare i pe constituirea de garanii.
Analiza echilibrului financiar se poate efectua n dou moduri: static i dinamic.

Decizii privind trezoreria

Rentabilitatea ntreprinderii, volumul i evoluia nevoii de fond de rulment precum i nivelul
fondului de rulment determin marja de manevr i rolul trezorierului, care va trebui s plaseze
excedentele de trezorerie i s finaneze deficitele de trezorerie. Aceste dou situaii pot s se
succead sau s se exclud reciproc (spre exemplu, cazul unei ntreprinderi a crei exploatare
degaj un excedent de trezorerie important i permanent).
Obiectivele fundamentale urmrite de trezorerie sunt:
- previziune a evoluiei soldurilor debitoare i creditoare ale conturilor de trezorerie ale
ntreprinderii;
- reducerea, la un nivel minim, a lichiditilor pe care ntreprinderea nu le plaseaz i care genereaz
pierderi de oportunitate;
- asigurarea celui mai bun plasament, n cazul excedentului de trezorerie;
11

- finanarea deficitului de trezorerie la cel mai avantajos cost, selectnd creditele adaptate calitativ
la nevoile ntreprinderii. Eficacitatea gestiunii trezoreriei decurge, evident, din calitatea
previziunilor elaborate de trezorerie. Urmrirea i previziunea trezoreriei
necesit o analiz a ncasrilor i plilor privind ansamblul activitilor ntreprinderii. Aceast
analiz se realizeaz cu ocazia elaborrii i controlului bugetelor de trezorerie. Urmrirea i
controlul fluxurilor de trezorerie fac necesare unele msuri corective, menite s fac fa
dezechilibrelor prezente sau viitoare. Astfel, importante ieiri nete de fonduri, observate sau
previzionate, fac s apar pericolul unui deficit de trezorerie i conduc la cutarea de surse de
finanare tranzitorii, care s permit meninerea echilibrului financiar pe termen scurt. Invers, dac
se constat sau se anticipeaz ncasri nete abundente, care pot lsa s se prevad excedente de
lichiditi, se vor efectua operaiuni de plasament.

Previziune i controlul bugetelor de trezorerie

Bugetul de trezorerie constituie un ansamblu de previziuni care privesc ncasrile i plile
pe termen scurt, avnd n vedere activitile i proiectele ntreprinderii.
Elaborarea acestui buget trebuie s precead oricrei decizii concrete de cutare a
mijloacelor de finanare sau de plasare a excedentului de lichiditi pe termen scurt (un an) poate fi
completat cu o a doua serie de previziuni lunare pe termen foarte scurt. Acestea vin s anticipeze
poziia trezoreriei pentru fiecare zi, sptmn sau decad, pe o perioad de la una la trei luni.
Elaborarea acestor previziuni ntmpin dou obstacole majore:
O prim serie de obstacole privete dificultile inerente tuturor previziunilor de gestiune.
ntr-adevr, previziunea socio-economic nu este o tiin exact i nici o metod, orict de
riguroas ar fi, nu confer o garanie absolut n ce privete precizia. De asemenea, responsabilii
ntreprinderii, care caut s anticipeze evoluia viitoare a activitii, pot comite erori de previziune.
n materie de gestiune, efortul previzional este afectat de o dubl incertitudine. Pe de o parte,
evoluia mediului socio-economic, care influeneaz activitile fiecrei ntreprinderi, ridic
probleme complexe de anticipare. Dac variabilele conjuncturii economice pot lsa loc unui efort de
modelare, variabilele sociale, politice i culturale pot rezerva surprize celui care elaboreaz
previziunea. Pe de alt parte, chiar atunci cnd evoluiile globale din mediul socio-economic pot fi
corect anticipate, aprecierea impactului acestora asupra fiecrei ntreprinderi rmne deosebit de
delicat.
Dei se pot comite erori, la nivelul ntreprinderii se elaboreaz previziuni, se fac eforturi de
anticipare cu ocazia lansrii unei investiii, a unui nou produs, a unei campanii publicitare etc.
Aceste demersuri previzionale, sortite in exactitii, pot s par zadarnice dac se consider c
obiectivul lor const n anticipaii exacte asupra activitii viitoare a ntreprinderii. Dar obiectivele
lor reale sunt altele. Previziunile de gestiune au n primul rnd scopul de a-i conduce pe
responsabilii ntreprinderii la un efort de reflecie critic i de vigilen n pregtirea oricrui
proiect. Apoi, ele urmresc s se pun la punct unele mijloace de acoperire (de protecie) i s se
pregteasc declanarea reaciilor de adaptare n cazul n care evoluiile efective ar fi foarte diferite
de evoluiile previzonate. n ce privete trezoreria, programele informatice de gestiune a trezoreriei
permit s se efectueze simulri corespunztoare realizrii diferitelor ipoteze. Astfel, se pot aprecia
implicaiile financiare ale diferitelor scenarii pentru a se lua msurile necesare.
12

 Dificulti tehnice specifice previziunii trezoreriei, care se altur dificultilor generale

ntmpinate n previziunea de gestiune.
Gestiunea trezoreriei caut s acioneze asupra decalajelor de pli, favorabile sau nefavorabile,
antrenate de operaiunile realizate de ntreprindere. Previziunea acestor decalaje constituie una
dintre problemele tehnice eseniale pe care trebuie s o depeasc trezorierul.
Elaborarea bugetului de trezorerie se bazeaz pe ntocmirea unui scadenar previzional al ncasrilor
i plilor exerciiului viitor. Majoritatea ntreprinderilor care elaboreaz o previziune a fluxurilor
lunare acoper, n general, o perioad de 12 luni n viitor.

Previziunea ncasrilor i plilor de exploatare

Fluxurile de exploatare sunt legate de operaiile privind activitatea de aprovizionare,
producie, vnzare.
ncasrile sunt: n principal, generate de vnzrile de mrfuri, de servicii i produse finite. Aceste
fluxuri ridic dou probleme de previziune. n primul rnd, previziunea vnzrilor necesit studii
comerciale; graie cunoaterii clienilor i pieelor, compartimentul comercial poate face previziuni
asupra cantitii vndute i preului. n general, aceste previziuni se fondeaz pe o extrapolare a
realizrilor din perioada anterioar; ele prezint o fiabilitate satisfctoare pentru toate activitile
care cunosc o evoluie regulat; n schimb, aceste previziuni sunt precare atunci cnd se fac pentru
vnzri susceptibile de a fi afectate de fluctuaii importante datorate mediului (lansarea de noi
produse de ctre firmele concurente, apariia unei tehnologii concurente etc.) sau unei iniiative a
ntreprinderii (campanii promoionale viznd creterea, la un anumit moment, a vnzrilor;
modificarea preului sau a sortimentului de produse).
n al doilea rnd, decalajele datorate termenelor de plat acordate clienilor trebuie, de
asemenea, s fie luate n calcul. Aceste termene fac obiectul practicilor din domeniul de activitate al
ntreprinderii sau reprezint practici proprii ntreprinderii. Ele pot s fac obiectul unei previziuni
fiabile. n aceste condiii, se poate stabili relaia:
Plile privind exploatarea sunt determinate numai de cheltuielile monetare. Ele corespund,
spre exemplu, cumprrilor de mrfuri, de materii prime, materiale, cheltuielilor cu personalul,
impozitelor i taxelor legate de operaiunile de vnzare (accizele, taxa pe valoarea adugat),
serviciilor prestate de teri. n schimb, unele cheltuieli de exploatare nu duc la efectuarea de pli, ci
la o evaluare contabil a costurilor corespunztoare deprecierii elementelor de activ (amortizare i
provizioane pentru deprecieri) sau la anticiparea unui risc (provizioane pentru riscuri i cheltuieli);
acestea nu vor fi luate n calcul la elaborarea bugetului de trezorerie.
Previziunea cheltuielilor pltibile de exploatare se bazeaz pe cunoaterea practicilor
comerciale, tehnice, sociale ale ntreprinderii. Ea necesit, de asemenea, informaii asupra
comportamentului partenerilor externi i asupra evoluiilor posibile.
Previziunile privind costul consumurilor intermediare necesit anticipaii asupra preurilor pe
anumite piee (materii prime, energie, petrol etc.) i asupra atitudinii furnizori lor fa de acestea.
Anunarea unui calendar de cretere a preurilor de ctre furnizorii de energie electric sau de ctre
transportatori constituie o practic excepional. n schimb, preurile materiilor prime negociate pe
piee volatile ilustreaz dificultile unor asemenea previziuni.
13

Previziunea evoluiei pe termen scurt a cheltuielilor salariale se poate fonda pe indicatori

privind numrul salariailor i calificarea acestora. Totui, salariile pun probleme de anticipare
delicate datorit tensiunilor sociale, conflictelor de munc, adesea imprevizibile.
Plile legate de cheltuielile de exploatare trebuie' s fie prevzute pe baza termenelor de
plat de care ntreprinderea poate beneficia, eventual, de la furnizorii si, de la stat (pentru impozite
i taxe).
Previziunea ncasrilor i plilor n afara exploatrii
Operaiunile n afara exploatrii corespund operaiunilor de investiii, de plasament, de finanare,
altor operaiuni excepionale generatoare de profit sau pierderi.
Plile pentru investiii rezult din deciziile luate de ntreprindere i fac, de regul, obiectul
unei anumite pregtiri anterioare, care-i determin pe responsabili s elaboreze un calendar pe
termen mediu.
Cesiunile de active realizate n vederea obinerii de resurse vor permite finanarea unor
proiecte noi (investiii, achiziii de ntreprinderi etc.) sau redresarea unei trezorerii n dificultate.
Cesiunile ridic, totui, probleme de evaluare. Suma ce se va ncasa din vnzarea activelor poate fi,
uneori, prevzut prin referin la preurile de pia semnificative, cum ar fi cazul cesiunilor de
imobile, de aciuni. Chiar dac exist o pia de referin, volatilitate a preurilor poate rezerva
surprize favorabile sau nefavorabile pentru ntreprindere. Atunci cnd nu exist o pia sau cnd
aceasta este foarte limitat, previziunile referitoare la ncasrile din cesiuni de active sunt afectate
de o real fragilitate.
Numeroase evenimente excepionale, generatoare de ncasri i pli, ridic probleme de
previziune aproape de nerezolvat, neputnd fi incluse, ntr-un mod fiabil, n bugetul de trezorerie. In
acest caz, experiena responsabililor ntreprinderii poate furniza o estimare intuitiv sau statistic
referitoare la unele ctiguri sau pierderi excepionale.

Elaborarea i controlul bugetului de trezorerie

Se pot utiliza mai multe modaliti de prezentare a bugetului de trezorerie. Unele dintre acestea au
fost expuse n capitolul introductiv sub forma tabloului fluxurilor de trezorerie. n acest capitol vom
prezenta o structur de baz a bugetului de trezorerie.
Bugetul de trezorerie constituie un instrument fundamental al gestiunii financiare pe termen scurt,
att n faza de elaborare ct i n cea de urmrire.
n faza de elaborare, bugetul permite s se testeze coerena tuturor evoluiilor previzibile, avnd n
vedere att deciziile luate de ntreprindere, ct i mutaiile din mediul su. nsumarea diferitelor
previziuni face s apar un risc de dezechilibru, datorit faptului c realizarea simultan a tuturor
proiectelor vizate ar duce la o degradare de nesuportat a trezoreriei. Responsabilii financiari propun,
n aceast situaie, msuri pentru restabilirea echilibrului previzional, fie prin modificarea unor
proiecte (spre exemplu, amnarea unui proiect de investiii care necesit importante lichiditi sau
accelerarea unui program de cesiune de active) fie prin cutarea de concursuri externe (spre
exemplu un credit bancar pe termen scurt).

14

Dup elaborarea bugetului de trezorerie, responsabilul cu trezoreria dispune de cadrul

general care i permite s pregteasc i s adopte deciziile concrete de plasament sau de finanare
pe termen scurt.
n faza de execuie, bugetul de trezorerie constituie un instrument eficace de urmrire i control al
bunului mers al ntreprinderii. Demersul de baz adoptat n aceast faz de urmrire const n
compararea sistematic a fluxurilor monetare prevzute cu cele efective. n urma acestei comparaii,
foarte rar se constat convergen ntre previziuni i realizri. n general, ele permit s se observe
"derapaje" sau "deviaii" corespunznd unor ecarturi semnificative ntre ncasrile i plile din
buget i cele reale. Acestea se pot datora fie nerealizrii proiectelor ntreprinderii, fie unor evoluii
imprevizibile ale mediului, care au fcut necesar o modificare a proiectelor ntreprinderii.
Diferenele dintre buget i realizri pot releva erori n elaborarea bugetului iniial, previziuni
nerealiste, care trebuie corectate. Controlul bugetului de trezorerie declaneaz, astfel, aciuni de
adaptare, reacii rapide.

Decizii de finanare i de plasament

Elaborarea i urmrirea bugetului de trezorerie permit fundamentarea i adoptarea deciziilor
privind finanarea complementar pe termen scurt n caz de deficit previzibil, precum i cutarea
plasamentelor suficient de lichide i bine remunerate pentru perioadele n care apar excedente.
ntreprinderile au, n principiu, acces la o gam de resurse pe termen scurt extrem de
diversificat, dar nu pot apela la toate modaliti le de finanare dect ntreprinderile care au o
anumit mrime i care i desfoar activitatea ntr-un mediu financiar suficient de dezvoltat.
Din sursele de finanare pe termen scurt fac parte creditele legate de exploatare (resursele de
exploatare sau resursele ciclice, dac avem n vedere toate resursele generate de activitatea curent)
i resursele cu caracter financiar (resursele de trezorerie).
Resursele ciclice sunt obinute cu ocazia operaiunilor legate de activitatea curent; ele corespund
termenelor de plat acordate de furnizori sau de organisme care ncaseaz prelevrile obligatorii
(impozite, taxe, contribuii). Creditele de exploatare nu au caracter financiar pentru c aceste resurse
se obin cu ocazia desfurrii operaiilor productive sau comerciale i nu constituie dect un
"subprodus" financiar al deciziilor de exploatare. Din aceast cauz ele nu pot fi considerate surse
de finanare ce rezult din decizii autonome, ci resurse ciclice, care micoreaz nivelul necesarului
de finanare a ciclului de exploatare, fiind abordate cu ocazia analizei i previziunii nevoii de fond
de rulment.
Resursele de trezorerie reprezint resurse cu caracter financiar pentru c ele se obin de la
creditori financiar, pe baza unei proceduri n care obiectivele i variabilele deciziei sunt, prin esen,
financiare. Atunci cnd o ntreprindere solicit un concurs de trezorerie, ea are n vedere
considerente de ordin financiar: ameliorarea situaiei lichiditilor, alegerea ntre resurse cu costuri
diferite, arbitrajul ntre costul resurselor i randamentul active lor. Aceste resurse pot fi puse la
dispoziia ntreprinderii fie de bnci, fie de alte instituii de credit, fie de piaa de capital; ele pot
avea drept contrapartid un activ deinut sau achiziionat de ntreprindere, dar pot s nu fie legate de
un anumit activ.
15

a) Creditele pentru finanarea activelor de exploatare

Creditele destinate finanrii unui activ de exploatare privesc, n principal, clienii i stocurile.
Mobilizarea creanelor reprezint cea mai veche form a finanrii bancare. Indiferent de
modalitate, ea se traduce printr-un aport de moned, de care beneficiaz ntreprinderea, din partea
unei instituii de credit. n contrapartid, are loc remiterea unei creane comerciale pe termen scurt
de ctre ntreprinderea beneficiar a creditului.
Totui, acest principiu poate fi aplicat n practic prin mai multe proceduri.
Scontarea este operaiunea prin care, n schimbul unui efect de comer, banca pune la
dispoziia posesorului creanei valoarea efectului comercial diminuat cu agio (scontul +
comisioanele aferente). Instituia de credit i d, astfel, ntreprinderii posibilitatea s-i accelereze
procesul de recuperare a creanelor pe care ea le deine asupra clienilor. ntreprinderea cedeaz
efectele comerciale i primete moneda corespunztoare valorii efectelor comerciale diminuat cu
scontul (care. reprezint costul operaiunii pentru beneficiar i remunerarea pentru banc).
Scontarea se finalizeaz ca o cesiune de efecte. Acestea sunt transferate din patrimoniul
ntreprinderii n cel al bncii, dar ntreprinderea rmne obligat la plata cambiei n condiiile n
care trasul sau ali participani la procesul cambiei nu pot plti.
Creditul de mobilizare a creanelor comerciale este utilizat pentru a se depi unele
constrngeri legate de scontarea clasic. n timp 'ce. scontarea nu privete dect efectele remise de
debitori (bilete la ordin, cambii), creditul de mobilizare a creanelor comerciale se aplic tuturor
creanelor, oricare ar fi forma lor. El permite, deci, accelerarea monetizrii creanelor pentru care nu
existau mijloace de monetizare.
Factoringul implic participarea unei instituii financiare specializate (factorul) care se
angajeaz s achiziioneze, n mod regulat, un portofoliu de creane-clieni dobndite de
ntreprindere cu ocazia vnzrilor. n schimb, ntreprinderea beneficiaz de un flux regulat de
lichiditi. n plus, riscul recuperrii creanelor este transferat factorului, ceea ce-i confer
ntreprinderii beneficiare o securitate sporit n gestiunea portofoliului su de creane comerciale.
ntruct factorul asigur att finanarea ntreprinderii, ct i preluarea riscului legat de eventuala
nencasare a creanelor, facto_ ringul presupune un cost mai ridicat pe care l suport ntreprinderea.
n afar de mobilizarea creanelor, care presupune cedarea de active, unele credite sunt
garantate prin constituirea de garanii care l protejeaz pe mprumuttor. Garaniile pot consta n
gajarea creanelor, titlurilor sau stocurilor.
ntreprinderile pot obine de la bnci credite pentru achiziia de active de exploatare: credite pentru
finanarea stocurilor temporare i credite pentru finanarea de stocuri sezoniere (credite de
campanie). Creditele de campanie permit ntreprinderilor care desfoar activitate sezonier s-i
finaneze stocurile, fie n cursul perioadei de aprovizionare cu materii prime (industria de prelucrare
a materiilor prime agricole), fie n cursul perioadei de depozitare a produselor finite pentru
ntreprinderile ale cror vnzri sunt concentrate ntr-un interval redus.
b) Creditele de trezorerie fr destinaie precis n timp ce instrumentele de finanare menionate
corespund unor credite destinate achiziionrii sau deinerii unui activ determinat, exist i resurse
de trezorerie care pot fi obinute fr s presupun o afectare determinat. Aceste resurse acordate
de bnci prezint, astfel, caracterul unei finanri globale a trezoreriei ntreprinderii.
16

Facilitile de cas (sau credite pentru faciliti de cont) sunt aporturi de moned nscrise n
conturile curente ale ntreprinderii, care i permit s depeasc dificultile temporare de trezorerie,
ele acordndu-se pe o perioad foarte scurt (15 zile).
Avansul n contul curent (utilizri de deschideri de credite permanente sau linii de credit)
reprezint o autorizare acordat; de ctre banc, ntreprinderii de a utiliza fonduri mai mari dect
disponibiliti le din contul curent. Banca efectueaz pli n numele titularului de cont, chiar i
atunci cnd acesta i-a epuizat disponibilitile, pn Ia o sum maxim numit plafon de creditare.
Atunci cnd ncasrile permit s se acopere acest deficit, ntreprinderea i reconstituie capacitatea
de a mprumuta. Aceast form de credit este cea mai frecvent utilizat deoarece corespunde perfect
nevoilor de trezorerie ale ntreprinderii, este uor de utilizat, plafonul fixat este renegociabil, iar
dobnda se percepe de ctre banc numai pentru sumele utilizate de ntreprindere.
c) Emisiunea de titluri pe termen scurt n ri cu sistem financiar dezvoltat, ntreprinderile au
posibilitatea s emit titluri pe piaa capitalurilor pe termen scurt.
Tradiional, gestiunea trezoreriei este orientat spre cutarea de resurse de finanare. ns,
ntreprinderile care au excedente de trezorerie importante le pot plasa n depozite la termen, n
bonuri de trezorerie etc., adic n plasamente de trezorerie, care pot fi:
a) plasamente monetare nenegociabile (contracte de plasament care nu pot fi vndute): depozit la
termen, bonuri de cas etc.;
b) plasamente monetare negociabile: certificate de depozit, bilete de trezorerie, bonuri de tezaur
etc.;
c) plasamente financiare: aciuni, obligaiuni etc.

Obiectivul gestiunii trezoreriei este asigurarea solvabilitatii intrep., respectiv onorarea

tuturor obligatiilor acesteia provenite din contracte sau in virtutea legilor fiscale in vigoare.
Plati pt. aprovizionari
Incasari din vanzarea
productiei, executarea de
lucrari, prestarea de servicii

Lucrari pt. plati, servicii

prestate de terti

Trezoreria
Incasari de venituri financiare
Plati pt. cheltuieli financiare
Incasari din vanzarea de
mijloace fixe disponibile

Plati pt. achizitii de mijloace

fixe

Contractarea de noi
imprumuturi
17

Rambursari de credite

Cresterea capitalului social

Plati pt. dividende
Plati pt. impozite
Acesta se mai numeste si obiectivul de lichiditate sau gestiunea riscului de lichiditate. Prin
dezvoltarea pietelor financiare si multiplicarea astfel a posibilitatilor de finantare pt. intrep. si prin
internationalizarea productiei si schimburilor cu strainatatea, gestiunea trezoreriei intrep. capata si
alte obiective:
- gestiunea riscului de dobanda;
- gestiunea riscului de curs de schimb.
Obiectul gestiunii trezoreriei este determinarea stocului monetar, respectiv a sumei de bani
de numerar care sa asigure onorarea la scadenta a tuturor obligatiilor intrep.
Determinarea stocului monetar presupune anticiparea (previzionarea) incasarilor si platilor
care, in functie de natura lor presupune anumite nivele si anumite momente de realizare.
Trezoreria intrep. poate fi analizata in termen de flux, respectiv incasarile si platile
perioadei, dar si in termen de stoc, respectiv trezoreria intrep. la un moment dat, legatura intre cele
2 variabile realizandu-se astfel:
trezoreria la inceputul perioadei
+ incasarile perioadei
- platile perioadei____________
= trezoreria la sfarsitul perioadei
Continutul trezoreriei intrep. poate fi analizat prin mai multe abordari, continutul fiind din
ce in ce mai extins astfel:
1. totalul valorilor de casa;
2. active lichide;
3. trezorerie neta;
4. trezorerie potentiala.
1. Abordarea trezoreriei prin totalul valorilor de casa reprez. continutul restrans al
acesteia, referindu-se numai la mijloacele de plata imediata sau cvasiimediata:
- disponibilitati in lei si valuta in casieria intrep;
- disponibilitati in lei si valuta in costurile la vedere;
- acreditive deschise;
- CEC-uri si efecte comerciale de incasat;
- efecte comerciale remise spre scontare;
- mijloace banesti pe drum;
- alte valori in casierie (timbre postale, tichete de calatorie, bilete de odihna si tratament,
etc.).
Toate aceste active sunt considerate active lenese, intrucat remunerarea lor e 0 sau
nesemnificativa, de aceea obiectivul gestiunii trezoreriei in aceasta abordare este trezoreria 0.
2. Abordarea trezoreriei prin active lichide cuprinde pe langa mijloacele de plata
cvasiimediate si plasamentele aferente trezoreriei excedentare:
- plasamentele in valori mobiliare (investitii financiare pe termen scurt: actiuni, obligatiuni,
alte active);
- biletele de trezorerie si bonurile de casa emise de alte intrep. prin care intrep. acorda
credite pe termen scurt;
- depozitele bancare la termen.
In aceasta abordare, trezoreria corespunde conceptiei anglosaxone de cash sau cash
echivalent.
3. Abordarea trezorerieii ca trezorerie neta corespunde analizei functionale a a bilantului
in care trezoreria neta se detrmina ca diferenta intre nevoia de fond de rulment si fondul de rulment.
18

TN = NFR FR
Practic, se compara diferenta intre activele de exploatare si pasivele de exploatare, respectiv
nevoia de fond de rulment cu excedentul de capitaluri permanente ramas dupa finantarea activelor
imobilizate, respectiv fondul de rulment. Totodata, trezoreria neta se stabileste ca diferenta intre
valorile de trezorerie active si valorile de trezorerie pasive.
Abordarea trezoreriei ca trezorerie potentiala largeste si mai mult sfera treoreriei pentru
ca compara valorile de trezorerie active (mijloace de plata, plasamentele trezoreriei excedentare si
veniturile realizate din aceste plasamente) si diferenta capacitatii de creditare neutilizate pe de o
parte cu nevoile de trezorerie, pe de alta parte.
In aceasta abordare, pe langa asigurarea lichiditatii de zi cu zi, trezoreria urmareste si
cresterea eficientei intrep. prin selectarea nevoilor de resurse cu costul cel mai mic si efectuarea de
plasamente de trezorerie cu randament cat mai ridicat.
Oricare ar fi modalitatea de abordare a trezoreriei, procesul decizional al trezoreriei se
desfasoara in 3 etape:
- previziunea fluxurilor de trezorerie;
- selectarea mijloacelor de acoperire a deficitului sau de plasament a excedentului;
- controlul trezoreriei.

Optimizarea fluxurilor gestiunii de trezorerie

Trezorierul intreprinderii trebuie sa asigure nu doar obiectivul de lichiditate, solvabilitate al
intreprinderii, ci trebuie sa urmareasca cresterea eficientei gestiunii trezoreriei.
In cazul deficitului de trezorerie, el trebuie sa negocieze cea mai buna acoperire prin
atragerea surselor de finantare cu costul cel mai scazut. Astfel, posibilitatile de atragere pot fi
reprezentate de creditele bancare pe termen scurt (credite de trezorerie, linii de credit, credite
facilitate de cont, credite nevoi generale), toate din categoria creditului pt. finantarea globala a
activitatii, dar si atragerea unor credite pe obiect, cum este cazul creditelor pe stocuri cu destinatie
speciala, credite pe creante comerciale, etc.
In cazul excedentului de trezorerie, trezorierul trebuie sa asigure plasamentul acestuia cu
randamente cat mai ridicate, urmarind si diversificarea plasamentelor astfel:
- constituirea de depozite bancare la termen;
- cumpararea titlurilor de proprietate si de creanta la capitalul altor intreprinderi (actiuni,
obligatiuni).
- cumpararea certificatelor de investitii la fonduri de investitii;
- acordarea de credite pe termen scurt prin cumpararea de bonuri de tezaur sau bilete de trezorerie.

19