CURS 7 PREVIZIUNEA TREZORERIEI

Obiective:
nsuirea conceptului de trezorerie; aprofundarea noiunilor de active i pasive de trezorerie; elaborarea bugetului trezoreriei; aprofundarea conceptului de gestiune a trezoreriei; determinarea ncasrilor i plilor de trezorerie; stabilirea soldului optim de trezorerie; stabilirea modalitilor de aciune n cazul deficitului sau excedentului de trezorerie.

Coninut:
7.1 Conceptul de trezorerie 7.2 Bugetul trezoreriei i elaborarea acestuia 7.3 Previziunea ncasrilor i plilor 7.4 Modele de gestiune a soldurilor de trezorerie

7.1 Conceptul de trezorerie

Trezoreria nglobeaz rezultatele modului de realizare a activitilor ntreprinderii i de respectare a cerinelor echilibrului financiar. O ntreprindere dac ncheie exerciiul financiar cu profit nu nseamn c are o trezorerie pozitiv (valoarea ncasrilor este mai mare dect valoarea plilor). Gestiunea trezoreriei presupune decizii curente, care sunt subordonate deciziilor strategice (pe termen lung). Ea are drept scop stabilirea i urmrirea nevoilor de mijloace bneti pentru realizarea sarcinilor de exploatare, constituirea i utilizarea fondului de

rulment, stabilirea nevoilor de credite pe termen scurt i a costului capitalului utilizat pentru exploatare. Gestiunea trezoreriei presupune o previziune judicioas a: a) activelor circulante, aici fiind incluse: b) surselor de finanare a activelor circulante: c) plasamente pe termen scurt: Trezoreria net reprezint diferena dintre fondul de rulment i nevoia de fond de rulment, adic excedentul sau deficitul de trezorerie. TN = FR NFR TREZORERIA = Active de trezorerie Pasive de trezorerie Activele de trezorerie includ: lichiditi n cash (disponibiliti n cas i n bnci); active financiare de trezorerie: valori mobiliare de plasament (titluri monetare i financiare pe termen scurt) i efecte comerciale de ncasat (cambii, bilete la ordin, cecuri). Pasivele de trezorerie cuprind: soldul creditor al contului curent; credite de trezorerie; credite de scont (efecte comerciale de pltit). O trezorerie pozitiv arat faptul c ntreprinderea dispune de lichiditi suficiente care i permite s ramburseze datoriile pe termen lung i scurt, iar excedentul poate fi plasat pentru a aduce profit. O trezorerie negativ semnific c ntreprinderea nu are lichiditi suficiente pentru plata datoriilor, fiind nevoit fie s creasc sursele permanente, care sunt mai scumpe, fie s apeleze la credite pe termen scurt, care teoretic sunt mai ieftine.

7.2 Bugetul trezoreriei i elaborarea acestuia

Bugetul trezoreriei se ntocmete innd cont de previziunea ncasrilor i plilor pe o perioad de un an, pornind de la planificarea cheltuielilor din care sunt excluse cele nepltibile (amortizri i provizioane) i de la planificarea veniturilor din care sunt excluse cele nencasabile (producia stocat, vnzrile pe credit). ncasrile vor include: ncasri din vnzrile anului curent i din cele rmase nencasate din perioadele anterioare;

 ncasri din cesiunea de active financiare (titluri, participaii) i din cesiunea de active fixe; ncasri din chirii, dividende, dobnzi, penaliti. Plile vor cuprinde: pli pentru aprovizionrile anului curent i pentru cele rmase nepltite din perioadele anterioare; pli pentru salarii i cheltuieli sociale; pli pentru impozite i taxe; plata dobnzilor i a ratelor scadente; plata dividendelor; achiziii de imobilizri. Elaborarea bugetului de trezorerie necesit existena a 3 documente: bilanul de deschidere; contul previzional de profit i pierdere i planul de investiii de finanare; bilanul previzional (final). Bugetul de trezorerie se elaboreaz n 2 faze: A) previziunea ncasrilor i plilor care presupune 2 operaiuni: a) ncasri = venituri planificate - Creane clieni; b) pli = cheltuieli planificate - Datorii; B) determinarea i acoperirea soldurilor de trezorerie, rezultat din compararea ncasrilor i plilor; aceast faz are 3 operaii: a) determinarea excedentului sau deficitului de trezorerie; b) plasarea eficient a excedentului sau dup caz, acoperirea la cel mai mic cost a deficitului de trezorerie; c) elaborarea bugetului final de trezorerie. Perioada de previziune a trezoreriei este influenat de scadenele ncasrilor i plilor. Astfel, dac ncasrile i plile sunt trimestriale, ntreprinderea urmrete soldul anual al trezoreriei, periodicitatea bugetului poate fi de 1 an. Dac scadena ncasrilor i plilor este lunar ntreprinderea va urmri o previziune pe cteva luni.

7.3 Previziunea ncasrilor i plilor

Previziunea ncasrilor este operaia fundamental pentru bugetul firmei i pentru elaborarea bugetului de trezorerie. Aceast previziune se poate face prin extrapolarea tendinelor nregistrate n anii anteriori n ceea ce privete vnzrile i ncasrile. Se va ine cont i de soldurile creanelor de la nceputul perioadei. Previziunea plilor se face n mod similar cu previziunea ncasrilor, pornind de la previziunea cheltuielilor i de ealonarea plilor privind aprovizionrile cu materiale,

plile cu servicii i teri, salariile, impozite i taxe, cumprri de imobilizri, plata dobnzilor i a mprumuturilor. Aprovizionrile cu materiale se planific n funcie de stocurile existente i de previziunea privind activitatea de producie (creterea sau reducerea produciei) sau comercializare. Cheltuielile cu personalul se vor planifica innd cont de politica salarial a ntreprinderii (angajri, concedieri, pensionri, recalificri), iar scadena poate fi chenzinal (de 2 ori pe lun) sau lunar. Impozitele i taxele se determin n funcie de mrimea veniturilor i cheltuielilor (TVA i impozitul pe profit), valoarea imobilizrilor (impozite pe imobilizri) i au scadene lunare sau anuale. Soldul trezoreriei rezultat ca urmare a ncasrilor cu plile poate fi deficitar sau excedentar. Deficitul previzional al trezoreriei va fi acoperit din credite noi de trezorerie sau de scont, innd cont de costul real al acestora (dobnda anual efectiv, DAE, n cazul creditelor bancare). Excedentul de trezorerie va fi plasat pentru a aduce venituri firmei. Plasamentele pot fi sub form de: titluri monetare: certificate de trezorerie, depozite bancare la termen; titluri financiare: aciuni, obligaiuni.

7.4 Modele de gestiune a soldului de trezorerie

Exist 2 modaliti de tratare a gestiunii eficiente a soldului de trezorerie: a excedentului de trezorerie, respectiv a deficitului de trezorerie. Optimul se obine la echilibrul ntre utilitatea dispunerii de cash pentru plile scadente i costul procurrii acestui cash. ntreprinderea are cheltuieli att cu procurarea de lichiditi (costuri de administraie i de brokeraj = Cab) dar i cheltuieli de pstrare n stoc a lichiditilor (costul de oportunitate egal cu rata dobnzii a certificatelor de trezorerie = Cdob). Exist mai multe modele de abordare a acestui optim: modelul Baumol i modelul Miller-Orr. Modelul BAUMOL consider c procurarea (alimentarea) soldului de cash optim necesar i pstrarea (depozitarea) acestuia genereaz costuri de procurare (Cab) i costuri de pstrare, conform relaiei: Soptim = unde:
2 x plati anuale x Cab Cdob

Soptim sold optim a trezoreriei (cash); Cab costuri de brokeraj i administrative pe unitatea de valori mobiliare vndute (VM); Cdob costul de oportunitate, respectiv rata dobnzii fr risc la bonurile de tezaur. Soldul optim de trezorerie se afl n relaie invers proporional cu costul de oportunitate, ntruct vom avea un sold de cash mai mic atunci cnd va crete costul de oportunitate. Soldul mediu va fi dat de relaia: Smediu = S optim + 0 2

Durata medie (Dmed) ntre 2 reconstituiri este dat de relaia: Dmed = S optim x360 Plati anuale

Modelul Miller-Orr presupune o ipotez foarte restrictiv: aprovizionarea o singur dat cu soldul optim de cash i consumarea lui constant, zi de zi, pn la epuizare, dup care reconstiuirea soldului optim, consumarea, etc. Modelul Miller-Orr i propune gsirea limitei superioare a variaiei soldului de cash i care va declana o cumprare de valori mobiliare pentru fructificarea excedentului de lichiditi. n determinarea acestei limite superioare se pleac de la o limit inferioar, prestabilit a fi zero sau puin peste zero i de la deprtarea (ecartul) normal pn la limita superioar. Acest ecart optim ine tot de cheltuielile de brokeraj i administrare (Cab) i de costul de oportunitate (rata dobnzii la bonurile de tezaur), conform relaiei: Ecart = 3
3

3 2 x x Cab 4 Cdob

2 dispersia variaiilor zilnice de trezorerie Dispersia soldurilor de trezorerie are 2 indicatori: media soldului de trezorerie (STM) i dispersia soldului de trezorerie (). Relaiile de calcul sunt:

STM = =

t=1

sold trezorerie
T

T 1 x (sold trezoreriet S TM ) 2 (T - 1 ) t = 1

unde T reprezint numrul de luni (zile). Deoarece cheltuielile Cab (de admistrare i brokeraj) cresc proporional cu numrul de reconstituiri ale soldului de cash, iar cheltuielile de pstrare (Cdob) descresc n acelai timp, optimul se obine la acel numr de reconstituiri pentru care costul total (CT) este minim: CT = Cab + Cdob = minim. n determinarea acestei limite superioare se pornete de la o limit inferioar, prestabilit a fi zero sau puin mai sus de zero, i de la deprtarea (ecartul) pn la limita superioar. Nivelul soldului optim va fi egal cu: Soptim = limita inferioar +
3

( 3 / 4 ) x 2 x Cab 1 = lim ita inf erioara Ecart Cdob 3

Limita superioar (Lsup) a fluctuaiilor soldului de trezorerie care declaneaz cumprarea de valori mobiliare de plasament, se stabilete conform relaiei:

Lsup = limita inferioar + 3 x

( 3 / 4 ) x 2 x Cab = lim ita inf erioara + Ecart Cdob

Cuvinte i expresii cheie

Trezorerie Active de trezorerie Pasive de trezorerie Bugetul trezoreriei ncasri i pli Excedent de trezorerie Deficit de trezorerie Soldul optim de trezorerie Modelul Baumol Modelul Miller-Orr