1.

Studiu de caz privind evaluarea intreprinderii: metoda

practicienilor.
Denumit i metoda indirect" sau german", metoda practicienilor de evaluare
valoarea intreprinderii se determina ca medie simpla sau ponderata a unei valori patrimoniale
(ANC) si a uneia prin rentabilitate (CB/i):
V = (ANC + CB : i): 2
- CB se calculeaza pe seama anilor celor mai resent la care se aplica o abatere ,de regula de
30 % pentru anticiparea lui CB;
- i este rata de baza cu sau fara majorare intre 25-50%;
ANC = 13.568 ; CB = 4.189; i = 0,09.
V10 = (13.568 + 4.189 : 0,09):2 = 30.056 - rata fara risc fara ajustare;
V11 = [13.568 + (4.189 x 0,7):0,09]:2 = 23.075 - rata fara risc si cu ajustare de 30%;
V12 = (13.568 + 4.189:0,135):2 = 22.299 - rata cu risc fara ajustare;
V13 = [13.568 + (4.189x0,7):0,135]:2 = 17.644 - rata cu risc si ajustare de 30%;
Se observa ca la V10,V11,V12 avem un goodwill iar la V13 vem un badwill
2. Studiu de caz privind evaluarea intreprinderii: metoda
retail.
Metoda retail este o varianta a metodei practicienilor
Y = ANC + CB Y
Unde capacitatea beneficiar se exprim prin dividende, iar multiplicatorul capitalistic y poate
lua valorile prezentate anterior, de regul, coeficientul bursier PER sau o serie constant de
beneficii an. Aici valoarea elementelor necorporale se determin pe baza valorii actuale a
profiturilor viitoare pe un numr de ani (y CB) i se mparte n mod egal ntre vnztor si
cumprtor.

3. Studiu de caz privind evaluarea intreprinderii: metoda

bazata pe goodwill valoarea substantial bruta.
Valoarea substanial brut (VSB) reprezint totalitatea mijloacelor corporale ale
ntreprinderii, angajate i organizate pentru a realiza obiectul su de activitate fr a ine cont de
modul de finanare a acestora. Valoarea substanial brut, aa cum s-a mai spus de altfel, este
egal cu totalitatea activului reevaluat corijat plus valoarea actual a bunurilor pe care
ntreprinderea le folosete fr a fi proprietar
(nchiriate, mprumutate, leasing etc.) minus valoarea actual a elementelor corporale care, dei
sunt nregistrate n patrimoniu, nu se gsesc n ntreprindere.
Cu ct valoarea substanial brut este mai mare cu att remuneraia sa va fi mai
puternic micornd profitul i diminund valoarea goodwill-ului.
De exemplu, pe baza constatrilor diagnosticului de evaluare au rezultat urmtoarele:
Bilanul la 31.12.N se prezint astfel:
Activ
Imobilizri corporale 3.200
Fond de comer
500

Pasiv
Capital
Obligaii financiare

4.000
1.000

Stocuri
Creane
Disponibiliti

600
1.000
1.200
6.500

Obligaii nefinanciare

400

Diferene de reevaluare 1.100

6.500

Rata de remunerare a VSB = 15%

- Profit previzional net = l .000 pe an
- Rata de actualizare =12%
Se dorete evaluarea ntreprinderii calculnd o rent a goodwill-ului redus la 5 ani.
Evaluarea se face n dou etape:
- evaluarea elementelor corporale;
- evaluarea elementelor necorporale.
Valoarea elementelor corporale: n msura n care activul
a fost reevaluat la justa sa valoare se obine:
Activul corporal = 6.000
Datorii = 1.400
Valoarea elementelor corporale = 4.600
Valoarea elementelor necorporale:
VSB = 6.000
Remuneraia VSB = 6.000 x 15% = 900 = pragul de rentabilitate al ntreprinderii noastre.
1
2
3
4
5
Profit previzional net
1.000
1000
1000
1000
1000
Remunerarea VBS 15%
900
900
900
900
900
Superprofit sau rent de goodwill
100
100
100
100
100
Superprofitul de 100 fiind limitat la 5 ani, goodwill-ul va fi egal cu suma actualizat a
superprofitului din aceeai perioad
4. Studiu de caz privind evaluarea intreprinderii: metoda
bazata pe goodwill capitalurile permanente necesare
exploatarii.
Valoarea global a unei ntreprinderi este egal cu capitalurile necesare pentru a crea o
ntreprindere avnd aceleai caracteristici ca ntreprinderea evaluat; mijloacele utilizate de ctre
o ntreprindere sunt constituite din activele imobilizate plus necesarul de fond de rulment (NFR),
denumite capitaluri permanente necesare exploatrii (CPNE).
Capitalurile permanente ale ntreprinderii (capitaluri proprii plus mprumuturi pe termen
lung) trebuie s fie superioare sau egale activului fix corporal net si fondului de rulment
normativ (NFR).
Altfel spus, capitalurile permanente trebuie s finaneze activul fix net i necesarul de fond de
rulment (NFR) pentru ca ntreprinderea s se afle n echilibru financiar.
Aceste capitaluri fac obiectul unei remuneraii; aceast remuneraie se va compara cu
beneficiul previzional pentru a pune n eviden superbeneficiul care va permite calculul
goodwill-ului.
Presupunem c avem urmtoarele informaii despre ntreprindere:
- Bilanul la 31.12.200N se prezint astfel:
ACTIV
PASIV

Imobilizri corporale 1.600

social
2.000
Fond comer
250
reevaluare 550
Stocuri
300
financiare (t.P.) 500
Creane
500
credite
200
Disponibiliti
600
3.250
3.250

Capital
Diferene de
Obligaii
Furnizori +

Necesarul de fond de rulment (NFR) 600

Profit net previzional 500/an
Planul de finanare se prezint astfel

Investitii

1
200

NFR

2
0

3
4
200 0

5
20
0
100 0

10
0
0
Rambursari
100 20
200 0
0
imprumut
0
Mijloace necesare
300 30
400 100 20
0
0
-CPNE vor fi remunerate la rata de 15%;
-Renta de goodwill va fi actualizat la rata de 12%.
Evaluarea se face n dou etape: evaluarea elementelor corporale i evaluarea elementelor
necorporale.
Evaluarea elementelor corporale:
Activ corporal (net) 3.000
Datorii 700
Valoarea elem, corporale 2.300
Evaluarea elementelor necorporale:
Calculul CPNE:
Imobilizri corporale nete l .600
NFR 600
CPNE = 2.200
In funcie de elementele cifrate din planul de finanare, masa CPNE va evolua n 5 ani astfel:
0
1
2
3
4
5
CPNE la inceput de an
2200
2200 2500 2900 3000
3200
Mijloace necesare
0
300 300
400
100
200
CPNE la sfarsit de an
2.200 2500 2800 3300 3100
3400
Remunerare CPNE 15%
0
375 420
495
465
510
Profit previzional net
0
500 500
500
500
500

Superbeneficiu

Superbeneficiu actualizat la 0
12 %
GW = 195
Valoarea global a ntreprinderii:
Valoarea elementelor corporale 2.300
Valoarea elementelor necorporale 195
Valoarea global 2.495

+12
5
111

+80

+5

+35

-10

64

22

-5

5. Studiu de caz privind tabloul de finantare partea I.

6. Studiu de caz privind tabloul de finantatre partea II
Tabloul de finanare
Se bazeaz pe urmtoarele clasificri:
a) Clasificarea elementelor patrimoniale n utilizri i resurse
Utilizri
Resurse
- Creterea activelor
Creterea pasivelor
- Diminuarea pasivelor
Diminuarea activelor
b) Diferenierea utilizrilor i resurselor n stabile i temporare
Din categoria utilizrilor temporare fac parte:
- Distribuirea de dividende (N-1) n cursul exerciiului N
- Achiziii de imobilizri corporale
- Cheltuieli de repartizat asupra mai multor exerciii
- Diminuarea capitalurilor proprii
- Rambursarea de datorii pe termen lung i mediu
Din sfera resurselor stabile fac parte:
- Capacitatea de autofinanare
- Cesiunea sau reducerea activelor imobilizate
- Creterea capitalurilor proprii
- Creterea datoriilor financiare pe termen lung i mediu
Tabloul de Finanare trebuie situat ntre bilanul de deschidere i bilanul de
nchidere al exerciiului i are urmtoarea structur:
Tabloul de finanare
Utilizri
Resurse
1. Dividende distribuite
1. C A F
2. Achiziie elemente de activ
2. Cesiune (reducere) de
imobilizat:
elemente de activ imobilizat
a. Imobilizri corporale
3. Cretere de capitaluri
b. Imobilizri financiare
proprii (aporturi noi n
numerar)

3. Rambursare de datorii
financiare
Total utilizri
Creterea FRNG (FRNG)
Total Utilizri

4. Cretere datorii financiare

Total resurse
Total Resurse

Structura funcional a Tabloului de Finanare

Utilizri
Mii lei
Resurse
Mii lei
I Variaia fondului de rulment net global: FRNG = Resurse stabileUtilizri stabile
4030207
1 Creteri de active
1775636 1 Creteri resurse
54
imobilizate brute
86 stabile
FRNG = 403020754 177563686 = + 225457068 mii lei
II Variaia neces. de fond de rulment total: NFRT = Utilizri totale
Resurse totale
1 Cretere de active
+190341 1 Reduceri de active
0
circulante totale
086 circ.
2 Reduceri de pasive
- 2 Creteri de pasive
0
4064041
5
NFRT = 190341086 40640415 = + 230981501 mii lei
II.1 Variaia nec. de fond rulm de expl: NFRE = Utilizri expl.
Resurse din expl.
1 Creteri active de
+ 1 Reduceri active
0
exploatare
186361384 expl.
2 Reduceri datorii de
- 2 Creteri datorii
0
exploatare
5476800 expl.
7
NFRE = 186361384 54768007 = + 241129391 mii lei
II.2 Variaia nec. de fd rulm naf. expl: NFRE = Utiliz.naf expl.
Res.n afara expl
1 Creteri alte active
+
1 Creteri datorii
141275
circulante
3979702 naf.expl.
92
NFRAE = 3979702 14127592 = -10147890 mii lei
III Variaia trezoreriei nete: TN = FRNG NFRT = TN1 TN0
TN = 225457068 230981501 = - 5524433 mii lei = 8408730 2884297