RAPORT DE EVALUARE

S.C. CELULE ELECTRICE S.A.

Cuprins
CAPITOLUL I GENERALITATI ....................................................................................................................... 4 I.1. CERTIFICARE ........................................................................................................................................ 4 I.2. PREZENTAREA EVALUATORULUI ......................................................................................................... 5 I.3. OBIECTUL, SCOPUL SI DATA EVALUARII .............................................................................................. 5 I.4. BAZELE EVALUARII SI PROCEDURA DE EVALUARE .............................................................................. 5 I.5. CLAUZE DE NEPUBLICARE ................................................................................................................... 6 I.6. RESPONSABILITATI FATA DE TERTI...................................................................................................... 6 I.7. DECLARATIE PRIVIND CONDITIILE LIMITATIVE.................................................................................... 6 CAPITOLUL II - ANALIZA DIAGNOSTIC ........................................................................................................... 7 II.1. SCURT ISTORIC SI PREZENTAREA S.C. PRODPLAST S.A. .................................................................. 7 II.2. DIAGNOSTIC JURIDIC...................................................................................................................... 8 II. 2.1. Actul de constituire si forma juridical ........................................................................................ 9 II.2.2. Statutul si contractul de societate .............................................................................................. 9 II.2.3. Capitalul social .......................................................................................................................... 10 II.2.4. Dreptul de proprietate .............................................................................................................. 10 II.2.5. Salariati, drepturi sociale .......................................................................................................... 10 II.2.6. Registrele si evidentele contabile ............................................................................................. 11 II.2.7. Aspecte comerciale ................................................................................................................... 11 II.2.8. Licente, emblema, marca de comert, brevete, etc. ..................... Error! Bookmark not defined. II.2.9. Litigii .......................................................................................................................................... 12 II.2.10. Autorizatii de functionare ....................................................................................................... 12 II.3. DIAGNOSTIC OPERATIONAL ............................................................................................................. 12 II.3.1. Amplasamentul societatii ......................................................................................................... 12 II.3.2. Mijloace fixe, dotare, utilizare, intretinere ............................................................................... 12 II.3.3. Asigurare utilitati....................................................................................................................... 13 II.3.4. Organizarea fluxului operational .............................................................................................. 13 II.3.5. Investitii..................................................................................................................................... 14 II.3.6. Calitatea produselor si serviciilor oferite .................................................................................. 14 II.3.7. Necesitatea de restructurare si investitii .................................................................................. 15

~2~

II.4. DIAGNOSTIC COMERCIAL ................................................................................................................. 15 II.4.1. Mediul ....................................................................................................................................... 15 II.4.2. Produsele si serviciile societatii ................................................... Error! Bookmark not defined. II.4.3. Piata si clientii ........................................................................................................................... 15 II.4.4. Furnizorii ................................................................................................................................... 16 II.4.5. Concurenta ................................................................................................................................ 16 II.4.6. Organizarea activitatii comerciale ............................................................................................ 16 II.4.7 Politica de preturi....................................................................................................................... 16 II.5 DIAGNOSTICUL DE ORGANIZARE, MANAGEMENT SI RESURSE UMANE ......................................... 16 II.5.1 Organizarea societatii si structure ............................................................................................. 16 II.5.2. Conducerea societatii ............................................................................................................... 17 II.5.3. Personalul ................................................................................................................................. 18 II.6. ANALIZA ECONOMICO-FINANCIARA ................................................................................................ 19 II.6.1. Analiza financiar-patrimoniala .................................................................................................. 19 II.6.2.Diagnostic factorial al rezultatului exploatarii ........................................................................... 25 II.6.3. Analiza-diagnostic pe baza ratelor de rentabilitate .................................................................. 26 CAPITOLUL III - EVALUAREA SOCIETATII COMERCIALE ............................................................................... 28 III.1. EVALUAREA BAZATA PE ACTIVE ...................................................................................................... 28 III.1.a. Activul net contabil (ANC) ............................................................................................................ 28 III.2. ABORDAREA PRIN COMPARATIE..................................................................................................... 31 III.3. SINTEZA REZULTATELOR SI CONCLUZII ............................................................................ 38 III.3.a. Determinarea valorii totale a societatii comerciale ................................................................. 38 III.3.b. Determinarea valorii minime a societatii comerciale .............................................................. 38 SURSE DE INFORMARE ................................................................................................................................ 39 BIBLIOGRAFIE .............................................................................................................................................. 39

~3~

CAPITOLUL I GENERALITATI
I.1. CERTIFICARE
- Afirmatiile sustinute in prezentul raport sunt reale si corecte; - Analizele, opiniile si concluziile din prezentul raport sunt limitate numai la ipotezele si conditiile specificate si se constituie ca analize, concluzii si opinii personale si nepartinitoare din punct de vedere profesional; - Nu avem niciun interes actual sau de perspectiva in firma ce face obiectul acestui raport si nu avem niciun interes personal si nici nu suntem partinitori fata de vreuna din partile implicate; - Remunerarea nu se face in functie de exprimarea unei valori prestabilite sau care ar favoriza cauza clientului, de obtinere a unui rezultat dorit sau de aparitia unui eveniment ulterior, remunerarea de fapt nu exista, lucrarea fiind cu scop didactic; - Certificam faptul ca am efectuat personal inspectia firmei care face obiectul acestui raport, pastrand confidentialitatea si apeland la scenarii pentru a slujii scopului didactic; - Nimeni altcineva nu a oferit asistenta profesionala semnificativa celor care semneaza acest raport; - Prin prezenta certificam faptul ca suntem competenti sa efectuam acest raport de evaluare. Evaluatori: Stefan Ana-Maria Tatu Iulia Barbu Andrei Alexandru Data: 29.aprilie.2013

~4~

I.2. PREZENTAREA EVALUATORULUI

Evaluatorul are fata de societatea comerciala "CELULE ELECTRICE" SA pozitia de executant.

I.3. OBIECTUL, SCOPUL SI DATA EVALUARII

Obiectul prezentei lucrari se refera la evaluarea societatii comerciale "CELULE ELECTRICE" SA Bailesti, persoana juridica romana cu capital 100% privat. Scopul prezentei lucrari este determinarea "valorii de piata" a unei actiuni in vederea vanzarii, in urma schimbarilor din conducerea administrativa si executiva a societatii. Data calendaristica la care vor fi considerate valorile determinate este 01.04.2013.

I.4. BAZELE EVALUARII SI PROCEDURA DE EVALUARE

Baza evaluarii realizate in prezentul raport este "valoarea de piata in conditiile continuitatii activitatii prezente" asa cum este definita in standardele de evaluare. De asemenea mentionam si recomandarea standardelor europene referitoare la evaluarea societatilor comerciale, respectiv faptul ca ipoteza de plecare este estimarea valorii in conditii de exploatare normala a activelor societatii si in concordanta cu vocatia lor -deci societatea va fi abordata ca unitate specializata in domeniul prelucrarii materialelor plastice. Etapele parcurse pentru determinarea valorii societatii, vor fi: - documentarea pe baza unei liste de informatii; - vizionarea in teren a cladirii, a mijloacelor fixe, gradul de dotare, activitatile specifice, organizare, stocuri, etc.; - analiza si interpretarea informatiilor culese, exclusiv in scopul propus si enuntat in subcapitolul anterior; - elaborarea analizei diagnostic structurat pe cele cinci componente de baza : = juridic; = comercial; = operational; = organizare, management si resurse umane; = economico - financiar; ~5~

-intocmirea scenariilor posibile de evolutie a societatii; -determinarea unor intervale de valori aplicand metode din categoria celor patrimoniale si de randament. Procedura de evaluare este in conformitate cu standardele si recomandarile ANEVAR, si tine cont de specificul activitatii societatii.

I.5. CLAUZE DE NEPUBLICARE

Prezentul raport de evaluare sau orice referire la acesta, nu poate fi publicat, nici inclus intr-un document destinat publicitatii, fara acordul scris si prealabil al S.C. CELULE ELECTRICE S.A. si al evaluatorului, cu specificarea formei si contextului in care ar urma sa apara.

I.6. RESPONSABILITATI FATA DE TERTI

Prezentul raport de evaluare este destinat scopului precizat in subcapitolul I.3. si este intocmit numai pentru uzul beneficiarului. Raportul este confidential atat pentru beneficiar cat si pentru evaluator si nu se accepta nicio responsabilitate fata de terti, in nicio circumstanta.

I.7. DECLARATIE PRIVIND CONDITIILE LIMITATIVE

Acest raport de evaluare a fost elaborat de un colectiv de evaluatori mentionati la subcapitolul I.2. in calitate de executant, avand la baza informatiile puse la dispozitie de catre S.C. "CELULE ELECTRICE" S.A. Bailesti (informatii preluate de pe BURSA DE VALORI BUCURESTI), urmand a fi folosite pentru stabilirea valorii de piata a unei actiuni. In elaborarea lucrarii au fost luati in considerare toti factorii care au influent asupra valorii, nefiind omisa deliberat nicio informatie si dupa cunostinta evaluatorilor toate acestea sunt corecte. Mijloacele fixe au fost evaluate prin intermediul informatiilor cuprinse in fisa mijloacelor fixe si au fost evidentiate eventuale situatii nefavorabile precum: deprecieri de orice natura si posibilitatea inlaturarii lor. Evaluatorii nu vor putea fi facuti raspunzatori pentru existenta unor vicii ascunse (neaparente) privind mijloacele fixe, acestia neavand competentele necesare si prin urmare nu au efectuat expertize tehnice de detaliu si nici nu au inspectat acele parti ale mijloacelor de transport ~6~

sau calculatoare, care sunt acoperite sau inaccesibile si in consecinta aceste parti au fost considerate in stare tehnica buna. Evaluatorii au obtinut informatii, estimari si opinii, ce au fost evidentiate in raportul de evaluare, de la surse pe care le considera credibile si nu isi asuma nici o responsabilitate in privinta completitudinii si corectitudinii datelor furnizate de client si terte persoane. Evaluatorii au presupus ca functionarea firmei se conformeaza restrictiilor impuse de lege, detine toate licentele, autorizatiile si certificatele necesare si ca acestea vor putea fi reactualizate in viitor, daca acest lucru se impune. Evaluatorii nu au nici un interes prezent sau viitor si S.C. "CELULE ELECTRICE" S.A. si nici o legatura cu partile interesate in tranzactia actiunilor. In concluzie: Evaluatorii isi asuma intreaga responsabilitate pentru opiniile exprimate in prezenta analiza diagnostic si raport de evaluare, tinandu-se seama de conditiile limitative expuse mai sus, precizand inca o data ca lucrarea este cu scop didactic.

CAPITOLUL II - ANALIZA DIAGNOSTIC

II.1. SCURT ISTORIC SI PREZENTAREA S.C. CELULE ELCTRICE S.A.
CELULE ELCTRICE S.A. este o companie romneasc care activeaz n domeniul fabricarii aparatelor de distributie si control a electricitatii, nfiinat n 1970. Compania are capital 100% privat i este cotat la Bursa de Valori Bucureti. CELULE ELECTRICE S.A. are peste 40 de ani de experienta in domeniul fabricarii
aparatelor de distributie si control a electricitatii.

Produsele societii sunt concepute i executate n concordan cu standardele internaionale, calitatea execuiei fiind asigurat prin implementarea programului de asigurare a calitii, n conformitate cu Manualul Calitii, ntocmit n baza standardelor ISO 9001.

~7~

Datorit competitivitii produselor noastre, societatea SC CELULE ELECTRICE SA a livrat pentru sistemele energetice i obiectivele complexe executate de statul romn n peste 23 de ri, din care exemplificm: Egipt, Comunitatea Statelor Independente, Siria, Libia, India, Pakistan, Turcia China. n timp, producia societii poate fi definit astfel: - ntre anii 1970-1980 s-au produs celule electrice nerezistente la arc liber; - ntre anii 1980-1992 s-au produs celule electrice modernizate, rezistente la arc liber, cu grad de protecie ridicat; - ncepnd cu anul 1992, pentru alinierea la standardele internaionale privind nivelele de calitate i fiabilitate i innd cont de cerinele pieei, societatea noastr i -a orientat eforturile n urmtoarele dou direcii: 1. asimilarea n fabricaie a unor noi serii de celule nchise de interior de staii i posturi de transformare; 2. modernizarea celulelor, existente n funcionare n sistemul energetic. Cel mai mare acionar al Celule electrice SA este omul de afaceri CHELU CATALIN CONSTANTIN , cu 49,937%, urmat de GROVAL TRADE SA , cu o deinere de 21,9258% De asemenea, SIF Oltenia i SSIF BROKER SA Cluj-Napoca dein o participaie de 25.26%, respectiv 2.8772 %.

II.2. DIAGNOSTIC JURIDIC

Diagnosticul societatii din punct de vedere juridic, are drept scop aprecierea situatiei actuale privind riscurile care pot apare in conditiile in care drepturile societatii sunt lezate de terte persoane juridice sau fizice. In cele ce urmeaza vor fi analizate drepturile de functionare ale societatii, drepturile de proprietate, drepturile sociale, comerciale, etc.

~8~

II. 2.1. Actul de constituire si forma juridical

Denumirea societatii: S.C. CELULE ELCTRICE S.A. Societatea comerciala "CELULE ELECTRICE" S.A. este persoana juridica romana, organizata ca societate pe actiuni. Conform statutului, la infiintare capitalul social al societatii a fost subscris si varsat integral, in valoare de 2.582.795 lei. Sediul social a societatii este: BAILESTI - CALEA CRAIOVEI NR. 39 Tel/fax : 0251311390 Codul unic de Inregistrare la Oficiul Registrului Comertului : 2333273 Societatea comerciala a fost inmatriculata la Oficiul Registrului Comertului, Municipiul Bucuresti, sub nr.: J16/250/1991 Piata reglementata pe care se tranzactioneaza valorile mobiliare emise : Bursa de Valori Bucuresti Capitalul social subscris si varsat : 2.582.795lei Principalele caracteristici ale valorilor mobiliare emise de SC CELULE ELECTRICE SA : 1.033.118 actiuni cu o valoare nominala de 2.5 RON /actiune, tranzactionate la BVB, categoria a II-a, simbol SC CELULE ELECTRICE SA. Situatii financiare pentru anul incheiat la 31 decembrie 2010.

II.2.2. Statutul si contractul de societate

Forma juridica a societatii: persoana juridica romana avand forma de societate pe actiuni. Aceasta isi desfasoara activitatea in conformitate cu legile romane si cu prezentul act constitutiv. Durata societatii este nelimitata. Obiectul principal de activitate este industria prelucrarii materialelor plastice, iar ca activitate principala o reprezinta Fabricarea aparatelor de distributie si control a electricitatii (cod 2712). Modul de dizolvare si lichidare a societatii se va face conform legislatiei in vigoare. Statutul cuprinde in structura sa toate drepturile si obligatiile care revin actionarilor conform legii.

~9~

II.2.3. Capitalul social

Capitalul social la infiintare era de 2.582.795 lei, subscris si varsat integral. La data prezentei evaluari capitalul social inregistrat este 28.005.165 RON, impartit in 56.010.330 actiuni cu valoare nominala de 0.5 RON/actiune. Structura actionariatului la data de 15.02.2008 este urmatoarea: CHELU CATALIN CONSTANTIN- 49,937% GROVAL TRADE SA - 21,9258% SIF Oltenia - 25.26%, SSIF BROKER SA Cluj-Napoca - 2.8772 %. Capitalul social actual (28.005.165 lei) a rezultat ca urmare a inregistrarii operatiunii de desprindere aprobata de Adunarea Generala Extraordinara a Actionarilor din 15.02.2008, prin care s-a constituit SC CELULE ELECTRICE SA.

II.2.4. Dreptul de proprietate

CELULE ELECTRICE SA are in patrimonial sau un teren situat in Bailesti, judetul DOLJ, in suprafata de 66.304 m2 in valoare de 2.647.530 lei. Constructii in valoare de 5.228.743 Instalatiile tehnic, aparate de masurare si mijloace de transport in valoare de 2.714.231 lei. Instalatiile tehnice si masinile existente in patrimoniul CELULE ELECTRICE SA sunt evidentiate in Situatia pozitiei financiare la 31.12.2012. Imobilizarile corporale in curs de executie in suma de 200.107 lei.
II.2.5. Salariati, drepturi sociale

La data infiintarii societatea functiona cu 230 salariati. De-a lungul anilor, evolutia numarului de angajati a inregistrat un trend descendent, ajungand in anul 2010 la un numar de 80 angajati. Societatea este la zi cu plata obligatiilor catre bugetul statului referitoare la salariati.

~ 10 ~

SC CELULE ELECTRICE SA nu are nici un fel de obligatii privind plata de pensii catre fostii directori si/sau administratori, membrii Directoratului si Consiliului de Supraveghere, nu a acordat avansuri sau credite directorilor si/sau administratorilor si nu a emis garantii asumate de societate in numele acestora. Situatia salariatilor cu contract de munca in anul 2010, comparativ cu ultimii 2 ani, se prezinta astfel: 2008 Nr. Mediu anual de salariati Nr. De Salariati la inceputul anului Nr. De salariati la sfarsitul anului Muncitori Calificati Muncitori Studii superioare Maistri si tehnicieni Persoane cu studii medii si alte incadrari 5 1 2 106 105 105 85 10 6 2009 94 94 94 81 10 2 2010 80 79 81 70 5 3

Cheltuielile cu actiunile sociale in anul 2010 au fost in suma de 331.632 lei si salariile platite aferente exercitiului financiar 1.318.451 lei.
II.2.6. Registrele si evidentele contabile

Societatea tine evidenta contabila in lei, intocmeste bilantul si contul de profit si pierderi, avand in vedere Normele Metodologice elaborate de Ministerul Finantelor. Cu cel putin o luna inainte de ziua stabilita pentru sedinta Adunarii Generale, administratorii prezinta cenzorilor bilantul exercitiului precedent, cu contul de profit si pierderi, insotit de raportul lor si de documentele justificative. Bilantul contabil anual si contul de profit si pierderi se publica in Monitorul Oficial, partea a IV-a.
II.2.7. Aspecte comerciale

Se constata ca atat contractele obtinute ca urmare a castigarii de licitatii cat si lucrarile preluate prin incredintare directa au avut incluse clauze corecte, care nu au dezavantajat firma, nu au condus la litigii si penalitati. ~ 11 ~

II.2.8. Litigii

La data evaluarii societatea nu prezinta litigii.

II.2.10. Autorizatii de functionare

Societatea este autorizata sa functioneze prestand activitati conform Actului constitutiv al societatii. Societatea detine urmatoarele autorizatii de functionare: - Protectia muncii nr. 342/22.08.2001 emisa de Inspectoratul de Stat teritorial pentru protectia muncii al Municipiului Bucuresti. - Sanitara nr. 1241/18.07.2001 emisa de Inspectoratul de Politie Sanitara si Medicina Preventiva din Municipiul Bucuresti. - Pompierii nr. 3143/21.08.2001 emisa de Brigada de pompieri a Municipiului Bucuresti; -Protecia Mediului, O.U.G. nr. 195/2005 - privind protecia mediului, aprobat prin Legea nr 265/2006.

II.3. DIAGNOSTIC OPERATIONAL

Obiectivul diagnosticului operational sau de exploatare este de a analiza in ce masura societatea comerciala este dotata din punct de vedere tehnic si material pentru a-si indeplini scopul propus prin obiectul de activitate.

II.3.1. Amplasamentul societatii

Pana in luna Decembrie 2010, Sediul Social a functionat in Str. Calea Craiovei, nr. 39, localitate Bailesti, Judet Dolj.
II.3.2. Mijloace fixe, dotare, utilizare, intretinere

Pentru realizarea obiectului de activitate, societatea detine in patrimoniu urmatoarele: Instalatii tehnice si masini in valoare de 10.561.995 lei alte instalatii, utilaje si mobilier 79.161 lei Terenuri 2.647.530 lei Cladiri 7.804.621 lei

Amortizarea aferenta imobilizarilor este calculata utilizand metoda liniara si duratele de viata normale prevazute de Legea 15/1994 si Catalogul privind clasificarea si duratele normale de functionare a mijloacelor fixe aprobat prin HG 2139/2004, si anume: ~ 12 ~

- echipamente 8 - 12 ani - mijloace de transport 5 - 6 ani - tehnica de calcul 3 ani - mobilier si echipament de birou 5 - 15 ani - software 3 ani Astfel valoarea amortizarii/deprecierii imobilizarilor este urmatoarea: Instalatii tehnice si masini in valoare de 5.955.131 lei Alte instalatii, utilaje si mobilier 44.968 lei Cladiri 377.692 lei

Pentru utilajele si mijloacele de transport intern intrate in patrimoniu dupa data de 30.06.2002 s-a calculat amortizarea accelerata conform alin. (6), lit. a), art. 24 din Legea nr. 571/2003 privind Codul Fiscal si a Legii nr. 15/1994 privind amortizarea capitalului imobilizat in active corporale si necorporale, modificata si republicata. Cheltuielile cu intretinerea si reparatiile mijloacelor fixe sunt evidentiate in Situatia rezultatului global, iar imbunatatirile, modernizarile care conduc la marirea performantelor initiale, sunt capitalizate. Se poate afirma ca dotarea actuala, cu mici exceptii, este corespunzatoare unei bune functionari a societatii comerciale.
II.3.3. Asigurare utilitati

S.C. CELULE ELECTRICE S.A. are asigurate retele de apa, canalizare, telefonie, gaz metan, fax racordate la magistralele din zona Localitatii Bailesti, judetul Dolj, instalatia de termoficare alimentandu-se din microcentrale termice proprii ce functioneaza cu gaz metan sau combustibil lichid. Alte utilitati cum sunt, telefoane, fax, telex, internet, etc. se asigura de societatile comerciale specializate, prin contracte incheiate direct cu utilizatorul.

II.3.4. Organizarea fluxului operational

CELULE ELECTRICE SA are activitate continua pe tot parcursul anului, astfel ca nu desfasoara activitate sezoniera. Cladirile in care intreprinderea isi desfasoara activitatea se afla intr-o stare buna.

~ 13 ~

II.3.5. Investitii

In perioada 2003 2010 nu s-au repartizat dividende, profitul net de repartizat in suma de 63.367 lei, fiind impartit in : Rezerva legala 26.453 lei; Profitul net nerepartizat 36.914 lei.

Investiile detinute ca imobilizari, au scazut fata de anul precedent cu 800.900 lei, ajungand la sfarsitul anului la valoarea de 26.380.334 lei.
II.3.6. Produsele si serviciile oferite A. CELULE ELECTRICE NCHISE DE INTERIOR, DE MEDIE TENSIUNE, PENTRU POSTURI DE TRANSFORMARE. B. CELULE ELECTRICE NCHISE DE INTERIOR, DE MEDIE TENSIUNE, CU UN SINGUR SISTEM DE BARE COLECTOARE, REZISTENTE LA ARC LIBER, PENTRU STAII DE DISTRIBUIE DE 12KV. C. CELULE ELECTRICE NCHISE DE INTERIOR, DE MEDIE TENSIUNE, REZISTENTE LA ARC LIBER, PENTRU STAII DE DISTRIBUIE DE 12KV CU DUBLU SISTEM DE BARE COLECTOARE. D. CELULE ELECTRICE NCHISE DE INTERIOR, DE MEDIE TENSIUNE, CU UN SINGUR SISTEM DE BARE COLECTOARE, REZISTENTE LA ARC LIBER, PENTRU STAII DE DISTRIBUIE DE 24KV. E. PO BATERII AUTOMATIZATE DE CONDENSATOARE DE MEDIE TENSIUNE, PENTRU COMPENSAREA ENERGIEI ELECTRICE REACTIVE. F. STURI DE TRANSFORMARE DE EXTERIOR, N CONFECIE METALIC DE 12KV SAU 24KV. G. BATERII AUTOMATIZATE DE CONDENSATOARE DE JOAS TENSIUNE, DE INTERIOR PENTRU COMPENSAREA ENERGIEI ELECTRICE REACTIVE TIP BACDnp. H. ECHIPAMENTE DE COMPENSARE I FILTRARE LA 660V PENTRU INSTALAII DE FORAJ. I. BUNURI DE LARG CONSUM.

II.3.7. Descrierea procesului de productie Confeciilor metalice, aferente echipamentelor de medie tensiune, materialele intr n depozitul de neferoase i feroase, n secia de pregtiri confecii metalice, unde pe maini unelte cu comand numeric reperele sunt debitate i tanate. Reperele astfel executate, intr n magazia intermediar, de unde sunt preluate de ctre secia de asamblri confecii metalice. Aceste confecii metalice, urmnd fluxul tehnologic, intr n secia vopsitorie. Odat intrate n acest punct de lucru, produsele sunt sablate, degresate, grunduite i vopsite, iar dup uscare toate aceste produse sunt promovate pe liniile de montaj. ~ 14 ~

n aceste puncte de lucru se monteaz aparatura de medie i joas tensiune, elementele componente ale lanului cinematic, cile de curent i suporii electroizolani afereni acestora. Blocurile de contact, suporii electroizolani i izolatorii de trecere sunt executai n cadrul societii noastre, pe maini de turnat rini epoxidice sub presiune, aliniind astfel produsele noastre la standardele internaionale. Dup ncheierea operaiilor de montaj i reglaj, produsele sunt supuse probelor de lot i individuale, n conformitate cu cerinele standardelor de produs, i dup primirea avizului "recepionat" sunt promovate la expediii. Aici produsele sunt conservate i ambalate, urmnd s fie expediate ctre beneficiari.
II.3.8. Calitatea produselor

Produsele societii sunt concepute i executate n concordan cu standardele internaionale, calitatea execuiei fiind asigurat prin implementarea programului de asigurare a calitii, n conformitate cu Manualul Calitii, ntocmit n baza standardelor ISO 9001.

II.3.9. Necesitatea de restructurare si investitii

S.C. CELULE ELECTRICE S.A. foloseste pentru desfasurarea activitatii spatiile pe care le ocupa, mijloacele fixe, din dotare si personalul angajat, nu are datorii la terti care sa o puna in pericol si are un portofoliu de contracte in derulare, ca si in perspectiva, care-i permit sa-si continue activitatea.

II.4. DIAGNOSTIC COMERCIAL

II.4.1. Mediul

Zona principala in care actioneaza S.C. CELULE ELECTRICE S.A. este localitatea Bailesti, judetul Dolj.
II.4.2. Piata si clientii

Datorit competitivitii, societatea a livrat produse pentru sistemele energetice i obiectivele complexe executate de statul romn n peste 23 de ri, din care exemplificm: Egipt, Comunitatea Statelor Independente, Siria, Libia, India, Pakistan, Turcia China.

~ 15 ~

II.4.4. Furnizorii

De obicei furnizorii sunt dintre cei traditionali, care, ca si S.C. CELULE ELECTRICE S.A. au inteles sa implementeze sistemul de asigurare a calitatii conform standardului ISO, si care respecta piata ca element cu functiune de reglare a preturilor, de principal regizor-analist al topurilor pentru firmele ce furnizeaza aceleasi produse/servicii.
II.4.5. Concurenta

In prezent, fiecare intreprindere cauta sa-si suplineasca reducerea activitatii traditionale prin cautarea de noi clienti si noi produse, sau prin atragerea unor afaceri, in conditii de mare concurenta. Pentru S.C. CELULE ELECTRICE S.A. existenta concurentei constituie un stimul in mentinerea stachetei, aceasta fiind privita ca un catalizator in mentinerea performantei. Pentru a face fata acestei concurente extrem de puternice, societatea a aplicat mai multe metode dintre care este de remarcat diversificarea gamei de produse si atragerea de noi clienti si furnizori.
II.4.6. Organizarea activitatii comerciale

Politica conducerii se bazeaza pe faptul ca imaginea firmei poate fi promovata prin aportul tuturor angajatilor prin ceea ce face fiecare dintre acestia in parte. Din aceasta cauza, in perioada luata in studiu se observa fluctuatii la numarul de personal, care a avut ca motivatie si criteriu sus mentionat.
II.4.7. Politica de preturi

Activitatea societatii este expusa riscului valutar si de inflatie, ca urmare a fluctuatiilor la ratele de schimb valutar la EUR si USD si a cresterii preturilor la materii prime care nu pot fi incluse in totalitate in preturile produselor vandute.

II.5 DIAGNOSTICUL DE ORGANIZARE, MANAGEMENT SI RESURSE UMANE

II.5.1 Organizarea societatii si structure

Structura organizatorica ierarhica si functionala este sintetizata in organigrama societatii si totalizeaza un numar de 80 de persoane in anul 2010. Avantaje ale actualei organizari: -salariatii cunosc sistemul organizatoric, obiectivele, responsabilitatile si competentele; ~ 16 ~

-sistemul de comunicare intre compartimente este eficient; -posturile de conducere sunt ocupate de persoane competente, cu experienta indelungata in domeniul de activitate pe care il conduc.

II.5.2. Conducerea societatii

Conducerea societatii CELULE ELECTRICE S.A. se desfasoara prin urmatoarele structuri de putere si decizie: - Adunarea Generala a Actionarilor; - Consiliul de Supraveghere - Directorat. Consiliul de Supraveghere are urmatoarele atributii: a) aproba structura organizatorica, contractul colectiv de munca, functiile, atributiile si competentele, nivelul si regimul de salarizare a personalului societatii, pe compartimente; b) aproba contarctarea de imprumuturi bancare si acordarea de garantii; c) stabilesc tactica si strategia de marketing; d) aproba infiintarea sau desfiintarea de filiale, sucursale, agentii, precum si participarea cu capital la alte societati comerciale; e) rezolva orice alte probleme stabilite de Adunarea Generala a Actionarilor; f) aproba premiile trimestriale din profit pentru personalul propriu si acordarea de ajutoare sociale salariatilor; g) aproba scoaterea din uz a mijloacelor fixe amortizate integral, precum si a celor cu durata de functionare neindeplinita si modul de valorificare a acestora;

Director General: MUNTEANU CATALIN Director Resurse Umane: OPREA MARIA Director financiar: NICHITA GLICHERIA Director de achizitii: ILIE NICUSOR

~ 17 ~

II.5.3. Personalul

La data infiintarii societatea functiona cu 230 salariati. De-a lungul anilor, evolutia numarului de angajati a inregistrat un trend descendent, ajungand in anul 2008 la un numar de 106 angajati, uramand ca pe parcursul urmatorilor 2 ani sa scada pana la 80. Din punct de vedere al principalelor categorii de angajati, in anul 2010, 6.25% dintre salariati au studii superioare, , 87.5% sunt muncitori calificati, iar 3.75% sunt maistri si tehnicieni. Situatia salariatilor cu contract de munca in anul 2010, comparativ cu ultimii 2 ani, se prezinta astfel:

2008 Nr. Mediu anual de salariati Nr. De Salariati la inceputul anului Nr. De salariati la sfarsitul anului Muncitori Calificati Muncitori Studii superioare Maistri si tehnicieni Persoane cu studii medii si alte incadrari 106 105 105 85 10 6 5

2009 94 94 94 81 10 2 1

2010 80 79 81 70 5 3 2

: 2008 (mii lei) CA/Nr.Sal Qe/Nr.sal Ch.pers/Nr.sal Rez.brut/Nr.sal 90756 92655 19006 5340 2009 (mii lei) 97355 98185 23173 1752 2010 (mii lei) 94103 89591 20626 1323

~ 18 ~

Cheltuielile cu personalul pe un salariat au avut o tendinta ascendenta ajungand de la o valoare de 19006 mii lei/salariat in anul 2008, la o crestere cu 9.87% inregistrata in anul 2009, urmanand ca in anul 2010, sa scada pana la 20626 mii lei/salariat. Salariile au fost convenite de conducerea intreprinderii cu fiecare salariat in parte, sunt confidentiale si respecta proportia intre nivelul de competenta, resposabilitate si performanta individuala si nivelul de retribuire al fiecarui salariat . Marimea salariului este stabilit in functie de randamentul cu care se lucreaza, avand la baza norme apriorii stabilite, si care in functie de pontaj se repartizeaza pe indivizii din formatie.

II.6. ANALIZA ECONOMICO-FINANCIARA

Pentru efectuarea analizei economico financiare s-au calculat indicatori si indici de structura, evolutie si eficienta pe perioada 2008-2010. Aspectele urmarite in analiza se refera cu precadere la obiectivele stabilite pentru ansamblul raportului de evaluare: - structura financiara; - estimarea riscurilor implicate de specificul activitatii societatii; - separarea si evaluarea acelor tendinte care au caracter permanent si deci au probabilitate de prelungire in viitor; - selectarea elementelor exceptionale, de conjunctura, pentru care exista o probabilitate redusa de a afecta evolutia viitoare a societatii. Analiza financiara a fost astfel structurata incat sa acopere aspectele mentionate, rezultand urmatoarele subcapitole:

1. Analiza financiar-patrimoniala; 2. Analiza rentabilitatii.

II.6.1. Analiza financiar-patrimoniala II.6.1.1 Analiza bilantului

Patrimoniul net al intreprinderii in perioada analizata a avut urmatoarea evolutie: 31.603.220 lei in 2008; 39.053.670 lei in 2009 si 39.117.038 in 2010. Din punct de vedere al structurii avem: ~ 19 ~

a) Structura activelor Din analiza in evolutie a structurii activelor reies caracteristicile unei societati specializate in activitatea de prelucrare a materialelor plastice. Ponderea imobilizarilor totale la sfarsitul anului 2010 este de 87.52%, din total active. Ponderea stocurilor in total active este fluctuanta de la o perioada la alta, tendinta fiind de scadere. Astfel in 2008, stocurile reprezentau 8.1% din total active pentru ca in 2009 sa scada la 5.1%, iar in 2010 sa ajunga la 4.7%. Ponderea cea mai mica in totalul activelor revine disponibilitatilor, astfel ca de la -7% in 2008, aceastea au ajuns in 2009 la -1%, iar apoi au crescut pana la 0.7% in 2010, astfel evidentiiand o stare mai buna a disponibilitatilor rezultate ca urmare a investitiilor profitabile. Prin urmare, se observa ca ponderea cea mai mare in totalul activelor o au activele imobilizate, activele circulante avand un procent inferior acestora, de numai 12,45% in 2010, 9% in 2009 si de 88% in 2008, datorat investitiilor pe termen scurt. Concluzia este ca SC CELULE ELCTRICE SA, investeste in produse, in calitatea acestora, iar stocurile au o valoare mica datorita volumului mare de vanzari.

Indicatori ACTIVE IMOBILIZATE

2010 416739 12 87,52745 79

2009 436734 88 90,91645 23

2008 427357 9 11,80500 35

Imobilizari corporale

151302 99

36,30640 44

163305 27

37,39231 22

405318 0

94,84275 36

Imobilizari necorporale

Imobilizari financiare

265436 13

63,69359 56

273429 61

62,60768 78

220399

5,157246 42

~ 20 ~

ACTIVE CIRCULANTE

593239 1 221509 3 338327 5 334023 6084 476123 87 391170 38 280051 65 0

12,45976 39 37,33895 83 57,03054 64 5,630495 36 0,102555 61 100

433545 1 242347 4 241495 1 502974 28008 480369 47 390536 70 280051 65 154134

9,025242 59 55,89900 57 55,70241 71 11,60142 28 0,646022 76 100

318771 57 293530 1 443840 4 260238 5 50685 362014 21 316032 20 280051 65 470400

88,05498 82 9,208164 33 13,92346 25 8,163792 65 0,159001 01 100

Stocuri Creante Disponibilitati Cheltuieli in avans TOTAL ACTIV

CAPITAL PROPRIU

82,15727 14 71,59326 58 0

81,29923 41 71,70943 22 0,394672 25

87,29828 59 88,61491 01 1,488455 92

Capital social Rezultatul reportat

Diferente din reevaluare

0 135572 9 63367

0 3,465827 35 0,161993 35

0 117696 1 154134

0 3,013701 4 0,394672 25 0,394672 25

0 2,204038 07 1,557910 87 1,557910 87

Rezerve Rezultatul perioadei

696547 492350

Repartizarea profitului

26453

154134

492350

DATORII CURENTE

673553 0

14,14659 17

494598 7

10,29621 43

416888 3

11,51579 93

PROVIZIOANE

0 ~ 21 ~

Datorii comerciale avansuri incasate

si

632253

9,386833 7

306033 9

61,87519 3

109352

2,623052 75

Alte datorii curente

213068 6

31,63353 14

690014

13,95098 69

306377

7,349138 85

Datorie cu impozitul amanat 0

TOTAL CAPITAL 476123 PROPRIU+ DATORII 87

100

480369 47

100

362014 21

100

b) Structura capitalului utilizat Capitalul social al S.C.CELULE ELECTRICE S.A. este in valoare de 28.005.165 lei. Valoarea de piata a actiunilor SC CELULE ELECTRICE SA tranzactionate la BVB in cursul anului 2010,cat si pretul din ultima zi de tranzactionare, sunt foarte aproape de valoarea nominala a actiunilor inregistrate in contabilitate, ceea ce dovedeste ca nu necesita efectuarea de ajustari.

~ 22 ~

II.6.1.2 Analiza indicatorilor de gestiune

Viteza de rotatie a: Activului Activelor Circulante Creantelor Stocurilor Datoriilor curente

2008 3.763 3.31 0.46 0.4613 0.433

2009 5.24 0.47 0.26 0.2648 0.54

2010 6.32 0.78 0.44 0.29 0.89

Analiza vitezelor de rotatie a structurilor patrimoniale a societatii comerciale pe orizontul de timp analizat evidentiaza atat schimbari in politica financiara a societatii comerciale, cat si influente date de factorii externi, inclusiv factori legati de conjunctura macroeconomica, de raportul de forte cu partenerii (furnizori, clienti) etc. Situatia societatii este favorabila deoarece viteza de rotatie a stocurilor este mica, scazand de la an la an, iar durata de plata a datoriilor este mai mare decat perioada de recuperare a creantelor, 0.89 comparativ cu 0.44.

II.6.1.3 Analiza corelatiei creante-obligatii

2008 Indicatori Cifra de afaceri Creante Obligatii Raportul creante/obligatii 1.0646 lei 9.620.172 4.438.408 4.168.883

2009 lei

2010 lei

9.151.360 7.528.200 2.414.951 3.383.275 4.945.987 6.735.530

0.48826

0.5023

Cifra de afaceri a avut o modificare negativa incepand cu anul 2009, iar in anul 2010 scaderea a fost semnificativa, iar obligatiile au o avut o crestere masiva, aceasta fiind un aspect ~ 23 ~

negativ la nivelul societatii . Scaderea creantelor conduce la influentarea favorabila a fluxului de disponibilitati, iar cresterea obligatiilor au influentat in mod negativ rezultatul. In anul 2010, cei doi indicatori au inregistrat o scadere drastica, ajung ca cifra de afaceri sa scada cu pana la 58,17%, creantele pana la 60% de anul precedent. Cresterea obligatiilor fata de anul anterior este o situatie negativa, deoarece semnifica faptul ca entitatea nu a reusit sa stinga din datorille pe care le are. Scaderea cifrei de afaceri este o situatie nefavorabila, deoarece acest lucru indica faptul ca vanzarile societatii s-au duminuat considerabil, fapt justificat de intreruperea activitatii in perioada relocarii.

II.6.1.4 Analiza corelatiei fond de rulment-necesar de fond de rulment

Analiza gestiunii necesarului de fond de rulment se realizeaza cu ajutorul vitezei de rotatie a necesarului de fond de rulment prin cifra de afaceri,care poarta denumirea de marja de atragere si exprima numarul de zile in care necesarul de fond de rulment se reconstituie prin cifra de afaceri. Cu cat durata in zile a unei rotatii este mai scazuta,cu atat cifra de afaceri se realizeaza cu un necesar current de finantare mai mic. In cazul de fata nivelul vitezei de rotatie este scazut ,iar tendinta este de crestere.

Indicatori Fond de rulment (FR) Necesar de fond de rulment Cifra de afaceri Viteza de rotatie a FR (zile) Viteza de rotatie a NFR (zile)

2008 27438993 30310659 9620172 2.852 3.15

2009 -1559479 -107562 9151360 -0.17 -0.01175

2010 4178656 -1137162 7528200 0.055 -0.151

II.6.1.5 Analiza lichiditatii si solvabilitatii

Lichiditatea se refera la proprietatea elementelor patrimoniale de a se transforma in bani, solvabilitatea reprezinta capacitatea intreprinderii de a face fata obligatiilor sale banesti, respectiv de a-si onora platile la termenele scadente.

~ 24 ~

Indicatori Rata lichiditatii generale Rata lichiditatii curente (intermediara) Rata lichiditatii imediate Rata solvabilitatii patrimoniale Rata solvabilitatii generale

2008 7,646 6,942 -0,624 0,873 11,129

2009 0,876 0,386 -0,102 0,813 6

2010 0,88 0,551 0,049 0,821 6,462

Lichiditatea curenta prezinta valori scazute in 2009 si 2010 din cauza investitiilor pe termen lung. Lichiditatea imediata inregistreaza valori scazute, de aceea in perioada urmatoare va trebui sa faca eforturi pentru asigurarea disponibilitatilor necesare onorarii obligatiilor.
II.6.2.Diagnostic factorial al rezultatului exploatarii

Ca model de analiza pentru diagnosticul factorial al rezultatului exploatarii s-a folosit:

RE=V*(
Indicatori Venituri din exploatare Cheltuieli din exploatare Cheltuieli la 1 leu venituri Rezultatul exploatarii

)
2008 9992427 9558395 0.956 434032 2009 9753083 8971667 0.92 781416 2010 7445607 6267846 0.842 1177761

Un alt model folosit in analiza diagnostic a rezultatului exploatarii este:

RE=
Indicatori Numar de salariati Inzestrarea tehnica (Mf/Ns) Randamentul mijloacelor fixe (Qe/Mf) Gradul de valorificare al Qe(CA/Qe) ~ 25 ~ 2008 106 7696,76 12,04 0,98 2009 94 2010 80

59709,44 58013,2 1,644 0,99 1.544 1,05

Rentabilitatea veniturilor din exploatare(RE/CA) Rezultatul exploatarii

0,045 434032

0,085 781416

0,156 1177761

Se observa ca inzestrarea tehnica a crescut in 2009 fata de anii precedenti pe fondul investitiilor si a scaderii numarului de salariati. In 2010 inzestrarea tehnica a scazut usor fata de anul 2009 din cauza scaderii mai rapide a mijloacelor fixe, decat a numarului de salariati. Cresterea mijloacelor fixe in 2009 fata de 2008, in conditia in care productia exercitiului a scazut, a determinat scaderea semnificativa a randamentului mijloacelor fixe, continuand sa scada si in 2010. Pe fondul acestor modificari s-a inregistrat si o majorare a gradului de valorificare a productiei exercitiului.
II.6.3. Analiza-diagnostic pe baza ratelor de rentabilitate

a) Rata rentabilitatii veniturilor

unde: qv = structura veniturilor r = rata rentabilitatii pe categorii de venituri

Structura venitului % Indicatori Exploatare Financiara Extraordinara 2008 94,66 5,34 0.00 2009 97,98 2,02 0.00 2010 94,17 5,83 0.00

Rata rentabilitatii % 2008 4,34 23,42 0.00 2009 8,011 2010 15,82

-306,95 -232,55 0.00 0.00

b) Rata rentabilitatii economice a activului Modelul folosi este:

~ 26 ~

Indicatori Total active Profit brut Venituri Viteza de rotatie a activelor (V/A) Rentabilitatea activului (Pb/A) Rentabilitatea venitului (Pb/V)

2008

2009

2010

36201421 48036947 47612387 565975 164725 105846 7906550 0,166 0,00222 0,0133

10555793 9953990 0,291 0,01561 0,0536 0,207 0,0034 0,0165

In 2010 tendinta rentabilitatii activului a fost de micsorare comparative cu anii precedent (2008, 2009), fiind influentata de reducerea vitezei de rotatie a activelor, prin cresterea soldului conturilor de creante si cresterea investitiilor care functioneaza sub parametrii proiectati.

c) Rata rentabilitatii financiare a capitalului propriu Modelul folosit este:

Indicatori Profit net/Capital propriu % Viteza de rotatie a activelor (V/A) Parghia financiara (A/Kpr) Rentabilitatea neta a veniturilor (Pn/V) %

2008 1,55 0,291 1,145

2009 0,395 0,207 1,23

2010 0,162 0,166 1.22

4,66

1,54

0,334

Rata rentabilitatii financiare a capitalului propriu in 2010 s-a redus in principal din cauza scaderii profitului net si a scaderii vitezei de rotatie a activului si a scaderii rentabilitatii nete a veniturilor. Aceste influente negative nu au putut fi acoperite de usoara crestere a parghiei financiare.

~ 27 ~

CAPITOLUL III - EVALUAREA SOCIETATII COMERCIALE

III.1. EVALUAREA BAZATA PE ACTIVE III.1.a. Activul net contabil (ANC)
Determinarea valorii patrimoniale prin metoda activului net contabil are la baza elementele de bilant ale societatii comerciale CELULE ELECTRICE S.A., la data de 31.12.2010, ca fiind diferenta intre Total Activ si Total obligatii. Total activ = 47.612.387lei Total obligatii = 6.735.530 lei ANC = 40.876.857 lei III.1.b. Activul net corectat (ANC) Determinarea valorii patrimoniale prin metoda activului net corectat, are la baza elementele de bilant ale societatii comerciale la data de 31.12.2010, analizate si corectate, functie de valoarea de realizare pe piata a elementelor componente. Utilizarea metodei a fost stabilita prin contract si are la baza: sursele de informatii puse la dispozitie de conducerea societatii comerciale CELULE ELECTRICE S.A. III.1.b.1. Corectii bilantiere Pentru determinarea activului net corectat (ANC), s-au folosit tehnici specifice, adecvate elementelor bilantiere analizate. Rezultatele analizei si verificarii in teren a activelor si corectiile aplicate, sunt prezentate in tabelul de mai jos, astfel:

~ 28 ~

In categoria imobilizarilor corporale se regasesc urmatoarele: Terenul aflat in patrimoniul CELULE ELECTRICE SA in localitatea Bailesti, judetul Dolj, in suprafata de 91.242 m2, intabulat in Cartea Funciara, intravilan, industrie, in valoare de 10.074.459 lei. Ca urmare a reevaluarii, valoarea terenului s-a diminuat cu 2.420.100 lei. Instalatiile tehnice si masinile in valoare de 4.606.863 lei. Instalatiile tehnice si masinile existente in patrimoniul CELULE ELECTRICE SA sunt evidentiate in Situatia pozitiei financiare la 31.12.2010, conform tratamentului contabil de baza prevazut in IAS 16 neexistand diferente semnificative intre valoarea justa (sau de piata) si valoarea contabila. Metoda de amortizare aleasa este cea liniara. Imobilizarile corporale in curs de executie in suma de 414.783 lei se compun din: - constructii = 155.997 lei - echimpamente de compensare si filtrare de 660V pentru instalatii de fortaj= 206.705 lei - sistem de alimentare cu aer si apa = 52.081 lei Constructia in curs de executie a prezentat modificari nefavorabile in valoare de 24.000 Iesirile de active imobilizate au fost stabilite de o firma specializata in relocari in baza contractului nr. 1 / 12.03.2010 si aprobate de Directorat prin Hotararea nr. 106 / 20.12.2010. Activele financiare la 31.12.2010 in suma de 26.543.613 lei reprezinta: - imprumuturi acordate entitatilor =69.144 lei - investitii detinute ca imobilizari = 26.380.334 lei - alte imprumuturi = 94.135 lei In cursul anului, se previzioneaza ca valoarea investitiilor detinute ca imobilizari vor scadea cu 10%.

~ 29 ~

 In luna decembrie, datorita conditiilor meteorologice nefavorabile, depozitul in care se aflau o parte din stocuri a fost degradat. In conditiile date, consideram adecvata corectarea categoriei de stocuri cu 200.000 lei.

Valori Elemente ACTIVE IMOBILIZATE Imobilizari necorporale Imoblizari corporale Terenuri si constructii Alte instalaii, utilaje i mobilier Instalatii tehnice si masini Imobilizari corporale in curs de executie Imobilizari financiare ACTIVE CIRCULANTE 414.783 26.543.613 5.932.391 -24.000 -2.654.361 -200.000 bilant 41.673.912 0 15.130.299 10.074.459 34.194 4.606.863 -3.991.119 -2.420.100 -11.398 -1.535.621 Corectii 6.645.480

Valori corectate 35.028.432 0 11.139.180 7.654.359 22.796 3.071.242

390.783 23.889.252 5.732.391

~ 30 ~

Stocuri Creane Casa i conturi la bnci Cheltuieli n avans TOTAL ACTIVE DATORII CURENTE ACTIV NET

2.215.093 3.383.275 334.023 6.084 47.612.387 6.735.530 40.876.857

-200.000

2.015.093 3.383.275 334.023 6.084

6.851.564

40.760.823 6.735.530 34.025.293

III.2. ABORDAREA PRIN COMPARATIE

Se bazeaza pe un proces logic in care valoarea de piata se obtine prin analiza tranzactiilor cu intreprinderi similare si relevante, compararea acestor intreprinderi cu firma evaluata si, in final, estimarea valorii companiei evaluate prin utilizarea unor chei de conversie (multiplicatori). Abordarea prin comparatia de piata se bazeaza fundamental pe principiul substitutiei care spune ca in cazul existentei unor alternative, investitorul va prefera cel mai mic pret la riscuri egale. In decizia investitorului ingredientul "risc" este cel mai important. Principiul substitutiei nu cere ca intreprinderea baza de comparatie sa fie identica, ci similara si relevanta: - similar se refera la natura intreprinderii, si cuprinde atat elemente cantitative cat si elemente calitative; - relevant este un atribut care se refera la dorintele si asteptarile cumparatorului potential si se refera la gradul de risc preluat prin investitia in firma respectiva, lichiditatea investitiei, performantele probabile ale intreprinderii etc. In aceasta abordare evaluatorul compara subiectul evaluat cu alte intreprinderi similare, cu participatii si actiuni care au fost vandute pe piata. Mai concret: Subiectul evaluat este CELULE ELECTRICE S.A. Intreprinderi similare: CONTACTOARE SA ELECTROTEL SA. ~ 31 ~

EL-CO SA.

Detalii companii:
Denumire societate Cod fiscal / CUI Cod Registrul Comertului Adresa Localitate Judet Tara Pagina internet E-Mail Telefon Fax Domeniu de activitate Cod CAEN (Rev.2)

CONTACTOARE SA BUZAU
1145395 J10/594/1991 STR.MESTEACANULUI 10 BUZAU BUZAU RO www.contactoare.ro office@contactoare.ro 0238-710933; 0238-716145; 0238-716125 0238-710632 Fabricarea aparatelor de distributie si control a electricitatii 2712

Denumire societate Cod fiscal / CUI Cod Registrul Comertului Adresa Localitate Judet Tara Pagina internet E-Mail Telefon Fax Domeniu de activitate Cod CAEN (Rev.2)

ELECTROTEL SA ALEXANDRIA
1384430 J34/1/1990 STR.DUNARII 279 ALEXANDRIA TELEORMAN RO www.electrotel.ro office@electrotel.ro 0247-306203 0247-306213 Fabricarea aparatelor de distributie si control a electricitatii 2712

~ 32 ~

Denumire societate Cod fiscal / CUI Cod Registrul Comertului Adresa Localitate Judet Tara Pagina internet E-Mail Telefon Fax Domeniu de activitate Cod CAEN (Rev.2)

EL-CO SA TARGU SECUIESC

557274 J14/16/1991 STR.FABRICII 9 TARGU SECUIESC COVASNA RO www.el-co.ro office@el-co.ro 0267-362520 0267-360777 Fabricarea aparatelor de distributie si control a electricitatii 2712

Companiile comparabile isi desfasoara activitatea in acelasi sector si anume: Sectiunea: C-Industria Prelucratoare Diviziunea: 27- Fabricarea echipamentelor electrice Grupa: 271-Fabricarea motoarelor electrice, generatoarelor si transformatoarelor Clasa: 2712Fabricarea aparatelor de distributie si control a electricitatii Pornind de la principiul substitutiei, metoda presupune ca un cumparator informat nu ar plati mai mult pe un bun decat costul de a achizitiona un bun comparabil cu aceeasi utilitate. In abordarea prin piata trebuie sa existe o baza rezonabila pentru comparatii prin referirea la intreprinderi similare. Aceste intreprinderi similare trebuie sa functioneze in acelasi domeniu de activitate ca si subiectul evaluat sau intr-un domeniu care raspunde acelorasi variabile economice. Comparatia trebuie facuta intr-o maniera clara si fara ambiguitati. Factorii luati in considerare pentru stabilirea existentei unei baze rezonabile de comparatie cuprind:

electrice si a aparatelor de distributie si control a electricitatii

~ 33 ~

1) asemanarea cu intreprinderea in discutie, in termeni de caracteristici cantitative si calitative ale intreprinderii; 2) cantitatea si gradul de verificabilitate a informatiilor referitoare la intreprinderi similare; 3) daca pretul intreprinderii similare reprezinta pretul rezultat dintr-o tranzactie libera si nepartinitoare (deci un pret stabilit in mod obiectiv). Pentru a asigura independenta si credibilitatea evaluarii este necesara o analiza minutioasa, fara prejudecati, a intreprinderilor similare. Analiza trebuie sa includa criterii simple, obiective de selectare a intreprinderilor similare. Trebuie facuta o analiza comparativa, din punct de vedere cantitativ si calitativ, a asemanarilor si diferentelor dintre intreprinderile similare si intreprinderea in cauza. Elementele de comparatie reprezinta acele caracteristici ale afacerii/actiunii evaluate care stau la baza diferentelor de pret de tranzactionare. Dintre elementele importante in evaluare retinem urmatoarele: - dimensiunea firmei; - data tranzactiilor trebuie sa fie pe cat posibil recenta (aproape de data efectiva a evaluarii); - motivatia partilor (conditiile de vanzare); - pretul trebuie exprimat in conditii cash sau echivalent; - cantitatea. Pretul variaza in functie de cantitatea tranzactionata (dimensiunea pachetului de actiuni). Cantitatea tranzactionata indica si tipul de piata (a vanzatorului sau a cumparatorului); - tipul tranzactiei.

Data efectuarii comparatie: anul analizat (2010).

~ 34 ~

Elemente comparatie

de CELULE ELECTRICE S.A. Comparabila 1 Comparabila 2 Comparabila 3 EL-CO SA.

Denumirea firmei

CELULE ELECTRICE CONTACTOARE ELECTROTEL SA. S.A. SA 2712 - Fabricarea 2712 Fabricarea aparatelor de si a 2712 -

Fabricarea 2712

Fabricarea de

Cod CAEN

aparatelor de distributie distributie si control a electricitatii control electricitatii SERVICIILE COMERCIALE CHELU CATALIN ROMANE PIATRANEAMT NEAMT:

aparatelor

de aparatelor

distributie si control a distributie si control a electricitatii plastice electricitatii

S.A. UNICAPITAL BUCURESTI SECTOR 89,9114%, 1: alti S.A.

PELANDROL INVESTMENT INC. SAINT-BRUNO CAN: S.I.F. CRAIOVA 14,5704%, 58,9870%, OLTENIA DOLJ: alti

CONSTANTIN: Structura actionariatului 49,7204%, GROVAL

TRADE SA GALATI GALATI: alti 25,5349% 24,7447%, actionari:

76,5528%, S.I.F. OLTENIA CRAIOVA DOLJ: 18,1999%, alti 5,2474% actionari:

actionari: 10,0886%

actionari: 26,4426%

Total Activ Capitaluri proprii Datorii Profit net Cifra de afaceri

47.612.387 39.117.038 7.367.783 63.367 7.528.200

29.524.794 28.793.368 710.374 197.369 7.070.350 ~ 35 ~

49.871.374 21.027.063 28.925.627 60.928 46.538.391

35.097.251 21.690.900 13.384.838 678.294 39.777.962

Numar de salariati 80 Productivitatea medie muncii (CA/Nr.sal) Rata rentabilitatii activelor Viteza de rotatie a Activului total 0,166 0,133 anuala a 94.102,5

88

324

373

80.344,9

143.637

106.643,3

0,668

0,122

1,93

0,236

0,942

1,193

Selectarea multiplicatorilor. Reprezinta o etapa importanta in cadrul acestei metode, logica si experienta evaluatorului fiind ingrediente importante in realizarea acestei operatii. Selectarea multiplicatorilor are in vedere adecvarea si relevanta informatiilor, dar si respectarea coerentelor de baza implicate. Conceptul de multiplicatori sau rate de valoare. Avand in vedere concomitent informatii furnizate de piata tranzactiilor (preturile de tranzactionare) si variabile financiare fundamentale ale intreprinderilor respective (profit net, cifra de afaceri etc.) putem intelege ca prin suprapunerea celor doua seturi de informatii obtinem indicatori utili si relevanti in evaluarea unei firme. Pretul actiunii/Activul net contabil pe actiune. Este util doar in cazul in care activele au o valoare contabila relativ apropiata de valoarea de piata si atunci cand nu exista active necorporale cu impact semnificativ asupra valorii firmei. Pentru a analiza cat mai bine valoarea de piata a companiei CELULE ELECTRICE S.A. am ales multiplicatorul Pret/Activ net contabil deoarece acesta reflecta cel mai bine valoarea patrimoniala a entitatii. Tinand cont ca societatea nu a realizat profit in anul analizat, nu am putut lua in considerare pentru determinarea valorii de piata multiplicatorul Pretul actiunii/Profitul net pe actiune (PER). ~ 36 ~

De asemenea, nu am putut lua in calcul metoda conform careia valoarea se calcula prin multiplicatorul Pretul actiunii/Cifra de afaceri pe actiune, deoarece acesta este aplicabil doar in cazurile in care firmele selectate au o cifra de afaceri omogena si similara cu cea a firmei evaluate. Neavand informatii relevante legate de mijloacele fixe ale comaniilor comparabile am eliminat multiplicatorul: Pretul actiunii/Cash-Flow brut pe actiune, care ia in considerare firmele cu un volum mare de cheltuieli cu amortizarea si pe cele care au din ramura politici de amortizare diferite.

Indicatori financiari

economico- CELULE ELECTRICE SA 56.010.330 0,0432 63.367 2.419.646,3

Comparabila 1 2.864.418 3,2500 197.369 9.309.358,5 47,17

Comparabila 2 874.034 10,0000 60.928 8.740.340 143,45 46.538.391 0,1878

Comparabila 3 670.615 13,0000 678.294 8.717.995 12,85 39.777.962 0.2192

Numar total actiuni Pret de tranzactionare Profit net Pret total actiuni Pret/Profitul net Cifra de afaceri Pret/Cifra de afaceri

7.528.200

7.070.350 1,3166

Valoarea de piata-Comparabila 1 Valoarea de piata-Comparabila 2 Valoarea de piata-Comparabila 3

114,134,716 347,098,262 31,092,455

Valoarea de piata-Comparabila 1 Valoarea de piata-Comparabila 2 Valoarea de piata-Comparabila 3

9,911,628 1,413,795 1,650,181

~ 37 ~

In urma analizei efectuate alegem valoarea de piata de 37817210 lei deoarece Comparabila 1- Arteca S.A. Jilava indeplineste cel mai bine conditiile de similitudine si relevanta si se aseamana atat din punct de vedere cantitativ cat si calitativ. Astfel cele doua companii inregistreaza in totalul activelor valori asemanatoare, la fel ca si in cazul capitalurilor proprii. In acelasi timp, numarul de salariati al celor doua entitati este relativ apropiat, iar viteza de rotatie a activului total reflecta de asemenea o situatie similara.

III.3. SINTEZA REZULTATELOR SI CONCLUZII Valoarea contabila neta (activul net contabil) este: 44.981.934 lei Valoarea calculata prin metoda activului net corectat este: 44.349.569 lei Valoarea de piata (prin comparatie): 37.817.210 lei. III.3.a. Determinarea valorii totale a societatii comerciale Aprecierea valorii totale a societatii pleaca de la premisa existentei unei valori patrimoniale considerata la nivelul activului net corectat cat si a unei valori de piata estimata prin comparatia cu alte trei firme ce isi desfasoara activitatea in acelasi domeniu ca si PRODPLAST. Luand in considerare toate cauzele ce au condus la obtinerea acestor doua valori, consideram oportun sa acordam o importanta mai mare valoarii determinata pe baza activului net, deoarece valoarea societatii PRODPLAST nu poate fi considerata in totalitate reala deoarece intreprinderea, aflata in prezent in faza de relocare, nu are acelasi randament din punct de vedere financiar fata de alte societati ce isi desfasoara activitatea normal. Din aceste motive, alegerea variante bazate pe abordarea pe active este mai credibila fata de cea estimata pe piata. Valorea totala a societatii este de 44.349.569 lei avand in vedere viabilitatea intreprinderii, continuitatea activitatii, si posibilitatea acesteia de a genera profit in perioada urmatoare, dupa ce isi stabilizeaza activitatea la noul sediu.
III.3.b. Determinarea valorii minime a societatii comerciale

Pentru determinarea valorii minime a societatii, pornim de la premisa ca aceasta nu poate fi mai mica decat valoarea de piata rezultata prin comparatie , respectiv: Vmin =37.817.210 lei

~ 38 ~

SURSE DE INFORMARE
Pentru elaborarea lucrarii au fost folosite raportarile oficiale ale societatii comerciale (Bursa de Valori Bucuresti) si alte date furnizate de catre societate.

BIBLIOGRAFIE
Evaluarea intreprinderii-Ion Anghel, Adrian Anica Popa, Mihaela Oancea Negescu, Ana Maria Popescu- Ed. Economica, 2010 Aurel Isfanescu, Vasile Robu, Ion Anghel, Anca Tutu - Evaluarea intreprinderii Ed. Tribuna Economica, Bucuresti 2004

~ 39 ~