FACULTATEA DE ŞTIINŢE ECONOMICE

Diagnosticul şi evaluarea firmei

Studiu de caz

Conf. univ. dr. Necşulescu Ecaterina

Specializarea:MFPP
Anul I, Master

GALAŢI,2021
 Cuprins
Cuprins.......................................................................................................................................................2
Introducere.................................................................................................................................................3
Capitolul I. EVALUAREA PROPRIU-ZISĂ – METODE DE EVALUARE......................................4
I. METODE PATRIMONIALE.......................................................................................................4
II. METODE BAZATE PE PERFORMANTELE ÎNTREPRINDERII........................................4
III. METODE COMBINATE..............................................................................................................4
Capitolul II. Studiu de caz – Metode de Evaluare..................................................................................5
Bibliografie...............................................................................................................................................15

2
 Introducere

Evaluarea a reprezentat un interes major şi în tara noastră, acest lucru fiind demonstrat de
numaroasele lucrări publicate într-o perioadă scurtă, începând cu ,,Ghid pentru diagnostic şi evaluarea
întreprinderilor’’ publicată în anul 1994 egida CECCAR.1
Ȋn această lucrare numită ,, Diagnosticul si evaluarea firmei’’ mi-am propus realizarea a două
capitole. Ȋn primul capitol, abordez elaborarea propriu-zisă a metodelor de evalaure, iar ȋn al doilea
capitol, realizarea unui studiu de caz la societatea ,,S.C. ARCMAN CORPORATION S.R.L.’’

1
M. Toma, Iniţiere în evaluarea întreprinderilor , Editura CECCAR, Bucureşti, 2005, pag.14

3
 Capitolul I. EVALUAREA PROPRIU-ZISĂ – METODE DE EVALUARE

I. METODE PATRIMONIALE

Metodele patrimoniale presupun evaluarea întreprinderii prin patrimoniu.

Patrimoniul unei întreprinderi este evidenţiat prin Activul net sau Capitalurile proprii, şi este
constituit din totalitatea activelor diminuate cu ansamblul datoriilor.
Elementele de activ sunt înregistrate în bilanţul contabil al întreprinderii la cost istoric, astfel
încât daca întreprinderea ar vinde aceste elemente de activ, ar obţine pentru ele, un punct, diferit de
valoarea lor contabilă.
Astfel spus, prin utilizarea metodelor patrimoniale se urmăreşte estimarea unei valori de piaţă
pentru patrimoniul întreprinderii, pornind de la situaţiile sale financiare , fără a ţine seama de potenţialul
economic al întreprinderii.
Cu toate acestea metodele de evaluare patrimonială sunt recunoscute pe scară largă de către
specialiştii din Europa continentală.
Metodele patrimoniale se caracterizează prin faptul că valoarea întreprinderii este echivalentă cu
valoarea patrimoniului pe care-l deţine această întreprindere.
Din cadrul metodelor patrimoniale fac parte:

1. Metoda activului net contabil (ANC)

2. Metoda activului net corectat (ANCj) corijat
3. Metoda capitalurilor permanente necesare exploatării CPNE
4. Metoda valorii substanţiale VS
5. Metoda activului net de lichidare

II. METODE BAZATE PE PERFORMANTELE ÎNTREPRINDERII

Pe baza datelor contabile, corectate, s-a obţinut valoarea patrimoniala a unei întreprinderi. De
cele mai multe ori, valorile patrimoniale reflectă capitalurile proprii ale întreprinderii sau activul net al
acesteia.
Singurul element al capitalurilor întreprinderii care se înnoieşte continuu este rezultatul
exerciţiului citit din situaţiile financiare. Acesta se găseşte, în general, la baza variaţiei capitalurilor pro-
prii de la un exerciţiu la altul.
Accepţiunea de rezultat diferă de la o concepţie la alta, de la o metodă de evaluare la alta.
Elementele utilizate in metodele de evaluare a întreprinderii bazate pe performante sunt:
- formele rezultatului;
- actualizare si capitalizare;
- orizontul de prognoza.

III. METODE COMBINATE

Metodele de evaluare combinate lucrează cu expresii mixte ale valorii, care includ în acelaşi
timp valori bazate pe performantele întreprinderii şi valori patrimoniale.
Aceste metode de evaluare se împart în două categorii:

4
  metode bazate pe combinarea unei valori patrimoniale cu o valoare bazata pe
performantele întreprinderii;
 metode bazate pe noţiunea de goodwill.2

Capitolul II. Studiu de caz – Metode de Evaluare

Obiectivul de analiza este evaluarea firmei ,,S.C. ARCMAN CORPORATION S.R.L.’’.

Societatea ,,S.C. ARCMAN CORPORATION S.R.L.’’ are ca domeniu de activitate prepararea

produselor fast-food.

Misiunea noastra speciala este de a servi produsele fast-food de inaltă calitate.

Prezentarea societăţii ,,S.C. ARCMAN CORPORATION S.R.L.’’

Societatea ,,S.C. ARCMAN CORPORATION S.R.L.’’ are sediul social în Vaslui, strada Sţefan
cel Mare, bloc 414, sc.B, et.3, ap. 11, Judeţul Vaslui, fiind înregistrată la Registrul Comerţului cu
numărul J37/917/2019 şi având codul fiscal RO41867515.
Societatea ,,S.C. ARCMAN CORPORATION S.R.L.’’ îşi deşfăşoară activitatea prin două
puncte de lucru deschise: Iaşi Spartan – în incinta Egros şi Sfântul Gheorghe Spartan – în incinta Sepsi
Value Center.
Societatea ,,S.C. ARCMAN CORPORATION S.R.L.’’ şi-a început activitatea la sfârşitul anului
2019. Societatea are 30 angajaţi cu carte de munca, utilaje şi echipamente pentru prepararea produselor
fast-food, maşini pentru livrarea comenzilor la domiciliu şi furnizori care respectă termenul de livrare a
produselor pentru prepararea produselor fast-food.
Restaurantele fast-food devin din ce în ce mai profitabile. Speculând tendința multor români de a
consuma alimente semipreparate în timpul zilei din cauza crizei aproape permanente a timpului,
lanțurile de fast-food s-au extins rapid în ultimii ani, aceste rețele numărând în prezent peste 100 de
locații.
Schimbarea ritmului de viață al locuitorilor marilor orașe, dar și a obiceiurilor, creșterea puterii
de cumpărare, apariția unei clase de mijloc sunt principalele explicații pentru creșterea consumatorilor
de fast-food. Pe de altă parte, un alt factor care a susținut extinderea segmentului serviciilor alimentare a
fost dezvoltarea comerțului modern.
Potrivit unui studiu realizat de Euromonitor International, România a fost considerată piața est-
europeană care a cunoscut cea mai mare creștere anuală medie a industriei de servicii alimentare, atât în
ceea ce privește valoarea vânzărilor, cât și în ceea ce privește numărul de locații deschise.
Activitatea companiei se încadrează în sfera alimentației publice, concentrându-se pe segmentul
consumatorilor cu vârste cuprinse între 15 și 45 de ani.
Conform studiilor, piața pe care va opera compania este o piață în creștere, caracterizată printr-o
cerere puternică pentru astfel de produse. Produsele care vor fi fabricate de companie și anume
prepararea produselor de tip fast-food si vor satisface cele mai rafinate gusturi ale celor mai pretențioși
clienți.
Produsul companiei noastre este orientat spre satisfacerea nevoilor în fiecare zi, fie o zi
lucrătoare, fie o sarbatoare. Condiția esențială a competitivității într-un astfel de sector este satisfacerea
exigențelor clienților printr-un meniu variat, asigurarea unui mediu plăcut în interiorul restaurantului,
precum și promptitudinea livrărilor la domiciliu.
2
Conf. Univ. Dr. Necşulescu Ecaterina, Diagnosticul şi evaluarea firmei, Galaţ, pg. 74-86
5
 Metode de evaluare – aplicaţii practice
Ȋn vederea ilustrării metodelor de evaluare a ȋntreprinderi ,,S.C. ARCMAN CORPORATION
S.R.L.’’ se va lua exemplul societăţi comerciale ale cărei situaţii financiare, compuse din bilanţ şi cont
de profit şi pierdere.
Aplicaţie
Situaţiile financiare ale societatii comerciale ,,S.C. ARCMAN CORPORATION S.R.L.’’ se
prezintă astfel:
BILANŢ 2020

Activ Pasiv
Constructii 0 Capital social 200
Instalatii 68.752 Rezerve 10.159
Cheltuieli de constituire 0 Rezultatul net curent 157.067
Cheltuieli de cercetare 0 Provizioane reglementate 0
Fond comercial 0 Datorii financiare 0
Titluri de participare 0 Datorii nefinaciare pe termen lung 21.750
Stocuri 26.550 Furnizori 140.262
Creante 39.506 Datorii fiscale 41.639
Disponibilitati banesti 236.269 Diferente din reevaluare 0
Cheltuieli in avans 0
TOTAL 371.077 TOTAL 371.077

BILANŢ 2020

Ȋn activ: Constructii 0 lei, Instalatii 68.752 lei, Cheltuieli de constituire 0 lei, Cheltuieli de
cercetare 0 lei, Fond comercial 0 lei, Titluri de participare 0 lei, Stocuri 26.550 lei , Creante 39.506 lei,
Disponibilitati banesti 236.269, Cheltuieli in avans 0 lei.

Ȋn pasiv: Capital social 200 lei, Rezerve 10.159 lei, Rezultatul net curent 157.067 lei,
Provizioane reglementate 0lei, Datorii financiare 0lei, Datorii nefinaciare pe termen lung 21.750 lei,
Furnizori 140.262lei, Datorii fiscale 41.639 lei, Diferente din reevaluare 0 lei.

CONT DE PROFIT ŞI PIERDERE

Venituri din exploatare = 1.076.060

Cheltuieli pentru exploatare = 917.584
Rezultat din exploatare = 158.476 lei

Venituri financiare = 8.569

6
 Cheltuieli financiare = 0
Rezultat financiar = 8.569 lei

Rezultatul curent al exerciţiului = 167.045 lei

Venituri exceptionale = 0 lei

Cheltuieli exceptionale = 0 lei
Rezultat exceptional = 0 lei

Impozit pe microȋntreprindere 1% = 9.978 lei

Rezultat net curent = 167.045 – 9.978 = 157.067 lei

Ȋn vederea aplicării metodelor de evaluare se vor aduce corecţile necesare datelor contabile şi se
va elabora bilanţul economic.

Alte informaţii necesare elaborării bilanţului economic:

 se constată că un cuptor pentru prepararea pâini a societăţii cu o valoare netă contabilă de
3.500 lei, s-a defectat, nu este utilizat în exploatare;
 managerul firmei a decis investirea unei sume de 10.000 lei pentru cercetare;
 valoarea reevaluată a instalaţiilor este de 80.000 lei;
 valoarea actuală a stocurilor este de 25.000 lei;
 societatea vinde produse fast-food pentru populatie si nu este necesara constituirea de
provizioane.

Dupa efectuarea corectiilor necesare se elaboreaza bilantul economic astfel:

BILANŢ ECONOMIC

ACTIV PASIV
Valori Dif Active Activ Valori Dif Pasiv Pasiv
contabil reeval fictive Corectat contabile reeval e Corectat
e fictiv
e

Constructii 0 0 0 0 Capital social 200 - - 200

Instalatii 68.752 14.748 -3.500 80.000 Rezerve 10.159 - - 10.159
Cheltuieli 0 0 0 0 Rezultatul net 157.067 - 6.500 163.567
de curent
constituire
Cheltuieli 0 - - 10.000 Provizioane - - - -
de cercetare reglementate
Fond 0 - - - Datorii 0 - - -
comercial financiare
Titluri de 0 - - - Datorii 21.750 - - 21.750
participare nefinaciare pe
termen lung
Stocuri 26.550 -1.550 - 25.000 Furnizori 140.262 - - 140.262
Creante 39.506 - - 39.506 Datorii fiscale 41.639 - - 41.639
7
Disponibilit 236.269 - - 236.269 Diferente din - 13.198 - 13.198
ati banesti reevaluare
Cheltuieli in 0 - 10.000 0
avans
TOTAL 371.077 13.198 6.500 390.775 TOTAL 371.077 13.198 6.500 390.775

I. Aplicarea metodelor patrimoniale

1. Determinarea valorii intreprinderii prin Metoda activului net contabil

ANC = Total active – Total datorii

ANC = 371.077 – (21.750+140.262+41.639) = 371.077 – 203.651 = 167.426 lei

2. Deteminarea valorii intreprinderii prin Metoda Activului net corectat

ANCj = Total Activ corectat – Datorii totale corectate

ANCj = 390.775 - (21.750+140.262+41.639) = 390.775 – 203.651 = 187.124 lei

3. Determinarea valorii intreprinderii prin Metoda capitalurilor permanente necesare

exploatarii, CPNE.

Alte informaţii privind calculul capitalurilor permanente necesare exploatării :

- imobilizările considerate că aparţin exploatării sunt:

o instalatiile si echipamentele in valoarea de 68.752 lei
- necesarul de fond de rulment pentru exploatare este de 10.000 lei.

CPNE =
Imobilizări nete utilizate în exploatare :
- construcţii ……………………………..0
- echipamente …………………………...68.752
- cheltuieli de cercetare – dezvoltare……0

+ Necesar de fond de rulment 10.000 lei

CPNE = ( 0 + 68.752 + 0) + 10.000 = 78.752 lei

4. Determinarea valorii intreprinderii prin Metoda valorii substantiale:

Alte informaţii privind calculul valorii substanţiale

- întreprinderea deţine în leasing o instalaţie în valoare de 8.000 lei

- întreprinderea a încheiat un contract de închiriere pentru un mijloc de transport în valoare de
40.000 lei
8
 - pentru exerciţiile următoare se preconizează o reparaţie capitală la unele instalaţii al cărei cost
se estimează la 5.000 lei.

a) Calculul valorii substantiale brute (VSB)

VSB = Total activ corectat

+ Active folosite de intreprindere fără a fi proprietară
- Active inchiriate altor intreprinderi sau imprumutate
- Costul estimat al reparaţiilor

VSB = 390.775 + (8.000+40.000) – 5000 =

VSB = 390.775 + 48.000 – 5.000 = 433.775 lei

b) Calculul valorii substantiale nete (VSN)

VSN = VSB – Datorii totale corectate

VSN = 433.775 – 203.651 = 230.124 lei

II. Aplicarea metodelor bazate pe performantele intreprinderii

Alte informaţii privind calculul valorii societăţii prin metode bazate pe performantele
intreprinderii:
 cheltuieli cu amortizările 10.000 lei;
 cheltuieli excepţionale din vânzarea imobilizărilor 3.500 lei;
 venituri din amortizări şi provizioane 0 lei;
 venituri excepţionale din vânzarea imobilizărilor 7.000 lei.
 orizontul de prognoză estimat de evaluator ţinând cont de perspectivele societăţii şi de
evoluţia viitoare a sectorului de activitate căruia îi aparţine, în ceea ce priveşte condiţiile
de exploatare specifice, este de 4 ani;
 rata de actualizare deflatată este stabilită de evaluator la 20% în funcţie de rata medie a
dobânzii bancare acordate clienţilor nebancari care este de 15% şi de riscul economic şi
financiar specific societăţii evaluate care este de 15%
 dividendele care se vor distribui actionarilor sunt de 50.000;
 rezultatul net contabil conform contului de profit si pierdere este de 157.067 lei.

1. Determinarea valorii intreprinderii prin Metode de capitalizare a beneficiilor

a) metoda de capitalizare a rezultatului net contabil (RNC)

VRNC= Rezultatul net x = , unde: = factor de capitalizare

VRNC= RNC x

9
 VRNC = 157.067 x = 157.067 x = 157.067 x 5 = 785.335 lei

b) metoda de capitalizare a dividendelor de plata (a rezultatului anual mediu distribuit

acţionarilor (D))
VD = dividend x =

VD = 50.000 x = 50.000 x = 50.000 x 5 = 250.000 lei

2. Determinarea valorii intreprinderii prin Metode de actualizarea cash-flow-urilor

a) metoda actualizarii capacitatii de autofinantare CAF,

VCAF = CAFx

CAF = Rezultat net + Cheltuieli cu amortizările şi provizioanele - Venituri din reducerea sau
anularea provizioanelor ± Plusvalori sau minusvalori obţinute din vânzarea imobilizărilor

CAF = 157.067 + 10.000 + 0 + 3.500 - 7.000 =

CAF = 163.567

VCAF = 163.567 x = 163.567 x = 163.567 x =

163.567 x = 163.567 x 2.11 = 345.126,37 lei

b) metoda discounted cash-flow (DCF)

VDCF = + + +

DCF = Profit net ± Cheltuieli şi venituri cu amortizările şi provizioanele - Variaţia

nevoii de fond de rulment (ANFR) - Investiţii de menţinere a potenţialului de activitate ± Plus
sau minus valori din vânzarea imobilizărilor - Cheltuieli financiare + Valoarea reziduală (V r)

DCF = CFa +Vr

În cazul metodei DCF se cunosc in plus:

 fluxurile de trezorerie (cash-flow-urile) estimate pentru cei 3 ani ai orizontului de
prognoză sunt de 3.500, 4.000, 3.950 respectiv 4.100;
 valoarea reziduală aferentă perioadei următoare celor 3 ani şi până la infinit este
estimată la 21.000 lei.

10
 VDCF = + + + +

= + + + +

= 2.916,66 + 2.777,77 + 2.285,88 +1.977,24 + 10.127,31 =

= 20.084,86 lei

III. Aplicarea metodelor combinate

A. Metoda de evaluare bazată pe combinarea unei valori patrimoniale cu o valoare bazata

pe performantele intreprinderii
Se mai numeşte metoda practicienilor, metoda germană sau metoda indirectă.

1. Determinarea valorii intreprinderii prin Metoda practicienilor in varianta cu medie simplă:

V=

unde:
V- valoarea întreprinderii;
Vp- valoarea patrimonială;
Va - valoarea de bazata pe performante

V= = 486.229,5 lei

2. Determinarea valorii intreprinderii prin Metoda practicienilor in varianta cu medie

ponderata:

V=

unde:
k1 = 2;
k2 = 3.

V= = 75.320,80 lei

B. Metode de evaluare bazate pe noţiunea de goodwill

1) Determinarea valorii intreprinderii prin Metoda directă,

11
 Metoda nu este posibil de aplicat decât întreprinderilor nou înfiintate sau în perioada de lansare,
când pot fi mai uşor cuantificate aceste cheltuieli.

2) Determinarea valorii intreprinderii prin Metoda bazată pe capitalizarea unui superprofit

(metoda anglosaxonă).

Se cunoaste ca:
 i = rata de plasament fără risc
 i = 15% = 0,15
 B = RNC = 157.067
 ANCj = 187.124
 r = 20% = 0,20

Valoarea întreprinderii se obţine astfel:

V = ANCj +

GW =

GW = = = = 644.992 lei

V = 187.124+ 644.992 = 832.116 lei

3) Determinarea valorii intreprinderii prin Metoda rentei good-will-ului

B = RNC = 157.067 lei
ANCj = 187.124 lei
R = 20% = 0,20

GW = (B - i x ANCj) x

GW = (157.067 – 0,15 x 187.124) x

= (157.067 – 28.068,6) x

= 128.998,4 x
= 128.998,4 x13,64

= 1.759.538,176 lei

Valoarea întreprinderii se obţine astfel:

V = ANCj + (B - i x ANCj) x
V = 187.124 + 1.759.538,176 = 1.946.662,176 lei

12
 4) Determinarea valorii intreprinderii prin Metoda de obtinere a good-wilului prin
multiplicarea unor rezultate cu un coeficient determinat de evaluator.
B = RNC = 157.067
k=3
V = ANCj + kx B
V = 187.124 + 3 x 157.067 = 187.124 + 471.201 = 658.325

5) Determinarea valorii intreprinderii prin Metoda remunerarii substantiale brute.

a) în cazul capitalizării unui superprofit constant pe o perioadă infinită de timp:

B = RNC = 157.067
VSB = 433.775
i = 15% = 0,15
r = 20% = 0,2

GW =

GW = = = 460.003,75 lei

Valoarea întreprinderii se obţine astfel:

V = ANCj +
V = 187.124 + 460.003,75 = 647.127,75 lei

b) în cazul actualizării unei rente a goodwill-ului:

GW = (B - i x VSB) x

GW = (157.067 – 0.15x433.775) x

= (157.067 – 65.066,25) x

= - 92.000,75 x

= 92.000,75 x 13.64

= 1.254.890,23 lei

Valoarea întreprinderii se obţine astfel:

V = ANCj + (B - i x VSB) x
V = 187.124 + 1.254.890,23 = 1.442.014,23 lei

13
 In concluzie, se observă că prin aplicarea acestei metode valoarea societăţii este pozitivă,
motivat de faptul că societatea a obţinut profit mare, din vânzarea produselor fast-food.
Se constată că, investind în utilaje şi echipamente moderne a redus costul cu forţa de muncă, iar
conducerea societăţi s-a axat pe aprovizionarea materiei prime şi materiale la costuri cât mai mici.

Bibliografie

Cărţi:
 Iniţiere în evaluarea întreprinderilor, M. Toma, Editura CECCAR, Bucureşti, 2005
 Diagnosticul şi evaluarea firmei, Conf. Univ. Dr. Necşulescu Ecaterina, Galaţi

Anexă:
 Bilanţul contabil 2020

14