Sunteți pe pagina 1din 79

Universitatea de Vest Timioara Facultatea de tiine Economice Administrarea Financiar a Afacerilor

LUCRARE DE DISERTAIE

NDRUMTOR TIINIFIC Prof. univ. dr. Buglea Alexandru MASTERAND

IUNIE 2006

Universitatea de Vest Timioara Facultatea de tiine Economice

Lucrare de disertaie

Evaluarea ntreprinderii S.C. DPR Draexlmaier Procese de Producie Romnia S.R.L.

ndrumtor tiinific Prof. univ. dr. Buglea Alexandru Masterand

IUNIE 2006 CUPRINS 1 Prezentarea general a societii...........................................................................10


1.1. Informaii generale...............................................................................................................10 1.2. Evoluia activitii firmei.....................................................................................................11

2 Diagnosticul potenialului uman...........................................................................13


2.1. Asigurarea cu personal.........................................................................................................14 2.2. Structura personalului..........................................................................................................15 2.2.1. Structura personalului pe categorii..................................................................................15 2.2.2. Structura personalului dup vechimea n firm...............................................................16 2.3. Remunerarea personalului...................................................................................................16 2.4. Utilizarea personalului........................................................................................................17 2.4.1. Utilizarea timpului de munc al personalului..................................................................17 2.4.2. Eficiena utilizrii personalului........................................................................................17

3 Diagnosticul potenialului tehnic..........................................................................19


3.1. Asigurarea cu imobilizri corporale...................................................................................20 3.2. Starea imobilizrilor corporale...........................................................................................21 3.3. Eficiena utilizrii imobilizrilor corporale ...........................22

4. Diagnosticul potenialului comercial...................................................................23


4.1. Activitatea de aprovizionare................................................................................................24 4.2. Piaa de desfacere..................................................................................................................26 4.2.1. Analiza pieei...................................................................................................................26 4.2.2. Produse i servicii oferite.................................................................................................26 4.3. Eficiena activitii de desfacere.........................................................................................29

5. Diagnosticul financiar..........................................................................................30
5.1. Situaia patrimoniului i rezultatele financiare.................................................................32 3

5.2. Indicatorii de rezultate

.................................................35

5.3. Structura patrimoniului................................................................................................38 5.3.1. Ratele de structur ale activului.......................................................................................38 5.3.2. Ratele de structur ale pasivului......................................................................................40 5.4. Echilibrul financiar...............................................................................................................42 5.5. Bonitatea financiar a firmei ........................................................................................44

5.6. Riscurile.................................................................................................................................46 5.7. Randamentul financiar ...........................................................................48

5.8. Ratele de gestiune..................................................................................................................50

6. Perspectiva situaiei financiare............................................................................52


6.1. Cadrul general de abordare a perspectivei situaiei financiare........................................52 6.2. Proiecia contului de profit i pierdere...............................................................................52 6.2.1. Estimarea veniturilor........................................................................................................52 6.2.2. Estimarea cheltuielilor.....................................................................................................54 6.2.3. Estimarea profitului net...................................................................................................55 6.3. Proiecia bilanului................................................................................................................56 6.4. Estimarea fluxului de numerar............................................................................................58 6.5. Validarea prognozelor prin analiza financiar previzionat............................................59 6.6. Fezabilitatea investiiei.........................................................................................................63

7. Evaluarea societii..............................................................................................64
7.1. Evaluarea pe baza activului net contabil............................................................................64 7.2. Metode financiare de evaluare.............................................................................................64 7.2.1. Evaluarea pe baza profitului net......................................................................................66 7.2.2. Evaluarea pe baza fluxului de numerar............................................................................67 7.2.3. Evaluarea pe baza capacitii de autofinanare................................................................67 7.3. Valoarea final......................................................................................................................68

Bibliografie.............................................................................................................70

Sintez
1. Mod de abordare Evaluarea societii a fost realizat att prin metode patrimoniale, ct i prin metode financiare. Dintre metodele patrimoniale de evaluare, a fost utilizat doar metoda activului net contabil; metoda activului net contabil corectat nu a fost folosit din considerente tehnice. n ceea ce privete evaluarea financiar, s-a apelat la urmtoarele metode: - metoda actualizrii profitului net; - metoda capitalizrii profitului net; - metoda actualizrii cash-flow-ului; - metoda capitalizrii cash-flow-ului; - metoda actualizrii capacitii de autofinanare; - metoda capitalizrii capacitii de autofinanare; Metodele de evaluare bazate pe dividende, respectiv autofinanarea net nu au fost aplicate, deoarece pentru perioada 2005-2009 nu se estimeaz distribuirea de dividende, caz n care autofinanarea net coincide cu capacitatea de autofinanare. Aplicarea fiecreia dintre metode a dus la obinerea unei anumite valori a ntreprinderii (respectiv a unei pri sociale); rezultatele au fost agregate pe seama metodei ponderrii pe criterii, obinndu-se astfel valoarea final propus pentru ntreprinderea DPR (respectiv pentru o parte social). Dac aplicarea metodei activului net contabil a presupus doar ntocmirea bilanului financiar, metodele financiare de evaluare au impus n prealabil estimarea i dovedirea viabilitii activitii ntreprinderii pe termen lung. Astfel, pentru evaluarea pe baza activului net contabil, a fost ntocmit bilanul financiar, pornind de la bilanul contabil (prin eliminarea activelor fictive i reordonarea elementelor). Pentru evaluarea prin metode financiare, au fost parcurse urmtoarele etape: a) realizarea unei analize-diagnostic a ntreprinderii DPR, cu privire la aspectele umane, tehnice, comerciale, financiar-patrimoniale; analiza diagnostic s-a concretizat n stabilirea punctelor tari i a punctelor slabe ale ntreprinderii; b) estimarea situaiei financiar patrimoniale a ntreprinderii pentru perioada 2005 2009; estimarea a fost efectuat pe seama informaiilor relevate de analiza diagnostic (cu privire la punctele tari i punctele slabe ale ntreprinderii, dar i la oportunitile i ameninrile generate de mediu); c) analiza previzional a activitii ntreprinderii, care a relevat o serie de concluzii cu privire la performanele financiare, respectiv riscurile aferente afacerii n perioada de estimare; concluziile analizei previzionale au fost utilizate n stabilirea prioritii diferitelor metode de evaluare n determinarea valorii finale propuse; d) aplicarea metodelor financiare alese, asupra rezultatelor estimrii. 2. Sinteza analizei diagnostic CONCLUZIE FINAL Atta timp ct tendinele actuale de dezvoltare ale afacerii se vor menine, iar firma va beneficia n continuare de suportul financiar al societii-mam, i i va revizui politica de stabilire a preurilor, DPR are toate ansele s depeasc dificultile cu care se confrunt n prezent n materie de eficien, profitabilitate i rentabilitate sczut i autonomie financiar practic inexistent, care au conferit un risc ridicat al afacerii n anul 2004. 5

CONCLUZII PARIALE 1. Potenialul uman Potenialul uman al firmei poate fi apreciat ca fiind satisfctor sub aspectul asigurrii cu personal (economie relativ de personal, calificare i structur conform necesitilor activitii) ; de asemenea, productivitatea muncii a crescut permanent, pe ntreaga perioad analizat, ritmul de cretere al acesteia depindu-l pe cel al cheltuielilor medii de personal pe salariat, la nivelul anilor 2002 i 2004. Ca un aspect negativ, menionm fluctuaia relativ ridicat a personalului. De asemenea, in 2004 s-a nregistrat o depreciere accentuat a capacitii personalului de a crea valoare adugat, precum i a profitabilitii utilizrii acestuia, fapt care se datoreaz n mare msur politicii de pre defectuoase. n general, indicatorii de eficien ai utilizrii personalului au sczut semnificativ la nivelul ultimului an de analiz. 2. Potenialul tehnic i tehnologic Potenialul tehnic al firmei l considerm satisfctor din punctul de vedere al nivelului, structurii i dinamicii imobilizrilor corporale, care corespunde necesitilor activitii de baz a ntreprinderii. Marea majoritate a mijloacelor de producie se afl nc n timpul duratei normale de funcionare, iar nivelul lor tehnic i tehnologic este ridicat. n acelai timp, cheltuielile cu ntreinerea i reparaiile au fost nule n ultimul an analizat, denotnd o funcionare n condiii bune a utilajelor. Ca un aspect negativ, ultimul an de analiz a marcat un regres n ceea ce privete eficiena utilizrii mijloacelor fixe, att din punct de vedere al volumului de producie, ct i al profitabilitii activitii. 3. Potenialul comercial Potenialul comercial al firmei poate fi apreciat ca fiind bun, cifra de afaceri n preuri reale sporind permanent, pe ntreaga perioad 2001-2004; de asemenea, firma are asigurat piaa de desfacere, compus din alte firme din cadrul grupului DRX. Acest aspect constituie ns i un punct slab pentru firm, ea fiind dependent de aceti clieni, i neavnd posibilitatea de a atrage cumprtori din afara grupului fr acordul firmei-mam. n ceea ce privete activitatea de aprovizionare, firma colaboreaz att cu furnizori din cadrul DRX, ct i cu furnizori externi grupului, numrul ridicat de poteniali furnizori de pe piaa local reprezentnd un aspect pozitiv pentru firm, ea avnd posibilitatea s-i aleag pe cei mai convenabili sub raportul calitate pre - timp de livrare. Ca un aspect negativ, se remarc i n acest caz eficiena sczut att a activitii de aprovizionare (durat mare a creditului-furnizor, obligaii restante), ct i a activitii de desfacere (datorit politicii de pre defectuoase). 4. Potenialul financiar Din analiza detaliat a situaiei financiare la S.C. DPR Draexlmaier Procese de Producie Romnia S.R.L. se constat c firma are o poziie financiar fragil, caracterizat printr-un nivel sczut al profitabilitii activitii i un nivel foarte redus al rentabilitii capitalului, tendina fiind una de nrutire a situaiei la nivelul ultimului an analizat, datorit politicii defectuoase de stabilire a preurilor ; n acelai timp, autonomia financiar este practic inexistent. Toate aceste aspecte confer ntreprinderii un grad ridicat de risc al afacerii. 5. Menionm c din punct de vedere juridic societatea comercial nu prezint probleme deosebite. PUNCTE FORTE A. Privind potenialul uman. 6

1. 2. 3. 4. 5.

Existena unui deficit relativ de personal. Structur a personalului corespunztoare nevoilor ntreprinderii. Preocupare continu pentru perfecionarea personalului. Funciile care necesit personal cu pregtire superioar sunt ocupate de personal calificat. Gradul de nzestrare tehnic a muncii a sporit considerabil la nivelul ultimului an analizat. 6. Productivitate a muncii n continu cretere pe ntregul interval 2001-2004; ritm de cretere superior al productivitii muncii fa de cel de sporire a cheltuielilor medii de personal pe salariat la nivelul anilor 2002 i 2004. B. Privind potenialul tehnic. 7. Valoarea i structura imobilizrilor corporale sunt corespunztoare specificului activitii. 8. Firma dispunde de mijloace de producie de nivel tehnic i tehnologic ridicat. 9. Pondere ridicat a mijloacelor fixe direct productive n total imobilizri corporale. 10. Mijloacele fixe direct productive deinute sunt noi, iar cheltuielile cu ntreinerile i reparaiile au fost nule n 2004. C. Privind potenialul comercial. 11. Volumul de activitate se afl n expansiune continu. 12. Societatea produce i livreaz just-in-time, nu exist stocuri de produse finite. 13. Pia de desfacere stabil, format n proporie covritoare din firme din cadrul DRX. 14. Relaii comerciale consolidate cu clienii i furnizorii din cadrul grupului. 15. Furnizori regionali numeroi, cu muli dintre acetia firma aflndu-se n relaii contractuale. 16. DPR realizeaz export direct. D. Privind potenialul financiar. 17. Sporire continu a volumului real al afacerii. 18. Vitez de rotaie ridicat a activelor imobilizate. 19. Decalaj favorabil ntre durata medie de ncasare a creanelor i durata medie de achitare a datoriilorechilibrul financiar pe termen scurt este asigurat la nivelul anului 2004, n ciuda unui FR respectiv NFR negativ. 20. Beneficiaz de surse importante de finanare a activitii de la firma-mam. PUNCTE SLABE A. Privind potenialul uman. 1. Fluctuaie relativ ridicat a personalului. 2. Capacitate sczut a personalului de a crea valoare adugat. 3. Profitabilitate sczut a utilizrii personalului. 4. Cheltuieli salariale medii lunare ridicate, datorit ponderii mari a personalului TESA (acest lucru este determinat de specificul activitii). B. Privind potenialul tehnic. 5. Firma nu deine n proprietate terenuri i cldiri, ea pltete chirie pentru spaiul n care-i desfoar activitatea. 6. La nivelul ultimului an de analiz s-a constatat o diminuare semnificativ a eficienei utilizrii mijloacelor de producie. C. Privind potenialul comercial.

7. Firma e dependent de clienii din cadrul grupului DRX, nu are posibilitatea de a atrage noi clieni, din afara grupului, fr acceptul firmei-mam. 8. DPR dorete s implementeze sistemul just-in-time i la nivelul aprovizionrii, ns lipsa de experien a furnizorilor locali i spune cuvntul, existnd situaii n care s-au produs ntrzieri ale produciei, deoarece furnizorii n-au reuit s livreze la timp materiile prime solicitate. 9. Remunerare sczut a eforturilor comerciale, datorit politicii de pre proaste. D. Privind potenialul financiar. 10. Grad de ndatorare foarte ridicat, autonomie financiar inexistent, stabilitate financiar redus. 11. La nivelul ultimului an de analiz, fondul de rulment fiind negativ, o parte din nevoile permanente sunt finanate pe seama obligaiilor curentedezechilibru financiar pe termen lung. 12. Trezoreria net este negativ n 2004, deci firma se regsete ntr-o stare de dezechilibru financiar global. 13. Durata foarte mare de plat a datoriilor pe termen scurt. 14. Capacitate redus de rambursare a datoriilor din sursele de natura autofinanrii, datorit pierderii fiscale nregistrate. 15. Lichiditate n scdere la nivelul ultimului an analizat 16. Nivel ridicat al riscului economic, financiar i de faliment la nivelul anului 2004. 17. Ratele de gestiune caracterizeaz un nivel sczut de eficien a utilizrii stocurilor. 18. Profitabilitate redus a afacerii, rentabilitate sczut a capitalurilor. 19. n general, s-a nregistrat o nrutire accentuat a situaiei financiare a ntreprinderii, la nivelul ultimului an de analiz, ca urmare a politicii de preuri defectuoase. 3. Sinteza evalurii societii Dup cum s-a precizat, S.C. DPR Draexlmaier Procese de Producie Romnia S.R.L a fost evaluat att prin metode patrimoniale ct i prin metode financiare. Rezultatele obinute sunt prezentate n tabelul de mai jos.
VALOAREA FINAL mii ROL

Nr.crt. III.METODA PONDERRII PE TIPURI A A1 1 2 3 A2 1 2 3 B 1 2 C METODE FINANCIARE DE EVALUARE Me todebazatepeactualizare Metoda actualizrii profitului net Metoda actualizrii cash-flow-ului Metoda actualizrii capacitii de autofinanare Me todebazatepecapitalizare Metoda capitalizrii profitului net Metoda capitalizrii cash-flow-ului Metoda capitalizrii capacitii de autofinanare METODE PATRIMONIALE DE EVALUARE Metoda activului net contabil Metoda activului net contabil corectat Valoarefinal

Valori individuale 103.715.354 113.648.853 80.383.830 127.138.895 87.548.884 102.094.889 58.084.037 114.328.232 -4.733.659 -4.733.659 0 95.632.119

Ponderi individuale 50,00% 35,00% 40,00% 25,00% 50,00% 35,00% 40,00% 25,00% 0,00% 100,00% 0,00% 100%

Metodele de evaluare au fost grupate n trei categorii: 8

metode patrimoniale; metode financiare bazate pe actualizare; metode financiare bazate pe capitalizare. Agregarea rezultatelor metodelor de evaluare utilizate a fost realizat prin acordarea fiecrei metode (respectiv categorii de metode) a unui coeficient de importan n valoarea final. Se propune ca valoare de pia a S.C. DPR Draexlmaier Procese de Producie Romnia S.R.L.: o 95.632.119.000 lei; Se propune ca valoare de pia a unei pri sociale a S.C. DPR Draexlmaier Procese de Producie Romnia S.R.L.: o 796.934 lei. Modificarea valorii n funcie de scenariu Alturi de scenariul principal de previziune (scenariul de baz), au fost elaborate alte 4 scenarii. Pentru fiecare din aceste scenarii a fost determinat valoarea ntreprinderii, respectiv valoarea unei pri sociale.
Va a fin l lo re a
1 0 0 .0 0 8 .0 0 0 1 0 0 .0 0 6 .0 0 0 1 0 0 .0 0 4 .0 0 0 1 0 0 .0 0 2 .0 0 0 m le ( OL) ii i R 1 0 0 .0 0 0 .0 0 0 8 .0 0 0 0 0 .0 0 6 .0 0 0 0 0 .0 0 4 .0 0 0 0 0 .0 0 2 .0 0 0 0 0 .0 0 0 Sce riu deba na z Va refina loa l 9 .6 2 1 5 3 .1 9 Ce reconsta re nt 6 .7 4 2 2 8 .2 7 F inve r stiie 8 .1 9 3 5 4 .0 5 Ce resupe r re rioa 1 5 5 .5 7 6 .2 9 9 Che a ria lt.m te le ridica te 4 .0 8 9 8 2 .8 5

n prima variant, s-a considerat c cererea se va menine la nivelul din 2004 pentru toate unitile de activitate strategic; n varianta a doua s-a luat n calcul posibilitatea ca investiia de dezvoltare planificat pentru iunie 2005 s nu se mai realizeze; n varianta a treia s-a avut n vedere o cretere superioar a cererii, corelat cu diminuarea ponderii cheltuielilor materiale n cifra de afaceri; n varianta a patra s-a estimat meninerea unei ponderi ridicate a cheltuielilor materiale n cifra de afaceri, cererea situndu-se la acelai nivel ca i n cazul variantei de baz.

Prezentarea general a societii 1.1. Informaii generale

Elemente de identificare Denumire complet: S.C. DPR Draexlmaier Procese de Producie Romnia S.R.L. Sediul social: Calea Buziaului, nr. 9 A, Timioara, judeul Timi Forma de organizare: societate cu rspundere limitat, persoan juridic romn Forma de proprietate: capital integral privat Nr. Registrul Comerului: J 35/1154/2000 Cod Unic de nregistrare: R 13551362 Obiectul de activitate: - principal: proiectarea i asamblarea echipamentelor de msur .a., cod CAEN 3330 - secundar: consultan i furnizare de alte produse software, cod CAEN 7222 Informaii economice la 31.12.2004 Cifra de afaceri: Activul total: Datorii totale: Activul net contabil: Structura activului: - Imobilizri - Stocuri - Creane - Disponibiliti Profit net: Numr de personal: 266.154.777 mii ROL; 149.320.939 mii ROL; 154.054.598 mii ROL; -4.733.659 mii ROL; 4,96% 55,81% 35,73% 3,35% 4.420.404 ROL; 119 persoane.

Societatea a luat fiin pe 20.11.2000, fcnd parte din grupul german DRX, unul dintre cei mai mari productori mondiali de componente pentru autovehicole. Profilul de activitate al firmei este dat de : producia de staii de verificare pentru cablaje; producia de dispozitive de testare pentru staiile de verificare, precum i alte componente ; activitatea de proiectare, programare i consultan. Capitalul social subscris i vrsat la data de 31.12.2004 era de 12.000.000.000 ROL, mprit la un numr de 12.000 de pri sociale, cu o valoare nominal de 1.000.000 ROL ; asociatul majoritar (99%) este societatea Lisa Draexlmaier GmbH. Firma realizeaz export direct, care reprezint peste 50% din cifra de afaceri. Cei mai importani clieni ai DPR fac parte din acelai grup de firme Draexlmaier. Ca urmare a sporirii continue a volumului de activitate, precum i a necesitii creterii eficienei activitii de producie, societatea are n vedere realizarea unei investiii ntr-o main de frezat CNC cu comand numeric, investiie ce va fi finanat integral pe seama unui mprumut pe termen scurt, contractat de la firma-mam Lisa Draexlmaier GmbH.

10

1.2. Evoluia activitii firmei


Cifra de afaceri reprezint principalul indicator al activitii firmei, artnd volumul afacerilor dintr-o perioad; reprezint una dintre cele mai importante obiective strategice ale firmei i principala form de venit a acesteia. Evoluia cifrei de afaceri n perioada 2001-2004, att n preuri curente, ct i n preuri comparabile, este prezentat n graficul de mai jos.
va a (m le lo re ii i-ROL)

300.000.000 250.000.000 200.000.000 150.000.000 100.000.000 50.000.000 0 1 2 perioad 3 4 Cifra de afaceri Ca n preuri com parabile

Figur 1-1. Evoluia cifrei de afaceri n perioada 2001-2004

Cifra de afaceri exprimat n preuri comparabile (31.12.2004) prezint o tendin de cretere permanent pe ntreaga perioad de analiz, atingnd nivelul maxim n anul 2004. Ponderea majoritar n cifra de afaceri, la nivelul ultimului an de analiz, a revenit produciei de staii de verificare pentru cablaje. n continuare, va fi prezentat evoluia lunar a cifrei de afaceri n preuri curente i n preuri constante (decembrie 2004), la nivelul perioadei ian.2003 dec.2004. S-au utilizat urmtoarele notaii: - Capc cifra de afaceri lunar exprimat n preuri curente; - CApcCUM cifra de afaceri cumulat n preuri curente; - Capr cifra de afaceri lunar n preuri reale (comparabile); - CAprCUM cifra de afaceri cumulat n preuri reale; - Iinf indicele inflaiei.

11

EVOLUIA LUNAR A CIFREI DE AFACERI N PERIOADA 2003-2004

- MII ROL -

Tabel 1-1

Nr crt una L 1 ian 2 feb 3 mar 4 apr 5 mai 6 iun 7 iul 8 aug 9 sep 10 oct 11 nov 12 dec

Capc CApcCUM Iinf 11.248.041 11.248.041 9.105.349 20.353.390 17.587.718 37.941.108 17.731.281 55.672.389 17.227.248 72.899.637 5.761.860 78.661.497 6.657.597 85.319.094 12.800.756 98.119.850 7.985.682 106.105.532 13.626.222 119.731.754 10.535.571 130.267.325 24.963.789 155.231.114

2003 Inflator Capr CAprCUM Capc CApcCUM Iinf 129,7% 14.589.882 14.589.882 14.047.579 14.047.579 0,8% 128,7% 11.716.852 26.306.735 11.079.103 25.126.682 1,1% 127,3% 22.385.804 48.692.539 26.172.309 51.298.991 1,1% 125,9% 22.322.980 71.015.518 19.134.798 70.433.789 0,5% 125,3% 21.580.519 92.596.038 20.982.178 91.415.967 0,9% 124,2% 7.153.483 99.749.520 14.941.758 106.357.725 1,2% 122,7% 8.167.550 107.917.070 33.616.693 139.974.418 0,3% 122,3% 15.657.016 123.574.086 25.852.402 165.826.820 2,1% 119,8% 9.566.645 133.140.731 33.940.797 199.767.617 1,5% 118,0% 16.082.629 149.223.360 22.595.041 222.362.658 1,4% 116,4% 12.263.141 161.486.501 14.388.676 236.751.334 1,2% 115,0% 28.712.673 190.199.174 29.403.443 266.154.777

2004 Inflator Capr 1,1% 113,8% 15.981.350 0,6% 113,1% 12.529.063 0,5% 112,5% 29.450.316 0,6% 111,9% 21.402.959 0,3% 111,5% 23.399.123 6,0% 105,2% 15.719.721 1,3% 103,9% 34.913.122 0,5% 103,3% 26.715.822 0,9% 102,4% 34.761.500 1,2% 101,2% 22.866.995 0,6% 100,6% 14.475.008 0,6% 100,0% 29.403.443

40.000.000 35.000.000 30.000.000 25.000.000 20.000.000 15.000.000 10.000.000 5.000.000 0 ian feb mar apr mai iun iul aug sep oct nov dec ian feb mar apr mai iun iul aug sep oct nov dec
2003 - 2004

valori

Capr

Figur 1-2. Evoluia cifrei de afaceri n perioada 2003-2004 (mii ROL)

12

Diagnosticul potenialului uman

CONCLUZIE FINAL: Potenialul uman al firmei poate fi apreciat ca fiind satisfctor din punctul de vedere al asigurrii cu personal (economie relativ de personal, calificare i structur conform necesitilor activitii), precum i al productivitii muncii, ritmul de cretere al acesteia devansndu-l pe cel al cheltuielilor medii anuale de personal pe salariat la nivelul anilor 2002 i 2004. Din punctul de vedere al eficienei utilizrii forei de munc ns, situaia a fost nesatisfctoare la nivelul ultimului an de analiz. CONCLUZII PARIALE: A. Asigurarea cu personal. 1. Din perspectiva asigurrii cantitative cu personal n funcie de volumul real de activitate, n ultimul an firma avea un deficit relativ de personal, fapt ce a echivalat cu un nivel satisfctor i o dinamic corespunztoarea a productivitii muncii. 2. Din perspectiva asigurrii calitative (calificarea personalului), starea firmei este satisfctoare, funciile ce necesit personal cu pregtire superioar fiind ocupate corespunztor, iar tendina este de a crete calificarea personalului. 3. Din perspectiva asigurrii n corelaie cu specificul activitii, (structura personalului), starea firmei este de asemenea satisfctoare, avnd n vedere c specificul activitii firmei necesit personal tehnic nalt calificat ntr-o pondere mare, procentul salariailor cu studii superioare fiind pe cale de consecin ridicat-astfel se explic ponderea ridicat a personalului TESA, i n cadrul acestuia, a personalului tehnic. B. Remunerarea personalului 4. Pe ansamblul firmei, salariul mediu lunar a sczut, n preuri reale, cu aproximativ 5%, n anul 2004 fa de 2003. C. Eficiena utilizrii personalului 5. Se remarc o diminuare accentuat a profitabilitii utilizrii personalului, precum i a capacitii acestuia de a crea valoare adugat. PUNCTE FORTE : 1. 2. 3. 4. Existena unui deficit relativ de personal. Structur a personalului corespunztoare nevoilor ntreprinderii. Preocupare continu pentru perfecionarea personalului. Funciile care necesit personal cu pregtire superioar sunt ocupate de personal calificat. 5. Gradul de nzestrare tehnic a muncii a sporit considerabil la nivelul ultimului an analizat. 6. Productivitate a muncii n continu cretere pe ntregul interval 2001-2004; ritm de cretere superior al productivitii muncii fa de cel de sporire a cheltuielilor medii anuale de personal pe salariat la nivelul ultimului an analizat. PUNCTE SLABE : 1. 2. 3. 4. Fluctuaie relativ ridicat a personalului. Profitabilitate sczut a utilizrii personalului. Capacitate sczut a personalului de a crea valoare adugat. Cheltuieli salariale medii lunare ridicate, datorit ponderii mari a personalului TESA acest lucru este determinat de specificul activitii. 13

2.1. Asigurarea cu personal


ASIGURAREA CU PERSONAL
Nr. crt. I 1 2 3 4 II 5 a) b) c) 6 a) b) c) 7 a) b) c) III 8 9 IV 10 a) b) c) 11 a) b) c) V 1. a) b) 2 a) b) Specificaie U.M. BAZE DE CALCUL Cifra de afaceri n preuri curente mii ROL Indicele de cretere a preurilor Cifra de afaceri n preuri comparabile mii ROL Numr mediu de salariai persoane DINAMICA BAZELOR DE CALCUL Dinamica cifrei de afaceri n preuri curente - indicele cu baza n lan - indicele cu baza fix - ritm mediu de cretere Dinamica cifrei de afaceri n preuri comparabile - indicele cu baza n lan - indicele cu baza fix -ritm mediu de cretere Dinamica numrului mediu de salariai - indicele cu baza n lan - indicele cu baza fix - ritm mediu de cretere EFICIEN UTILIZRII PERSONALULUI Productivitatea muncii (preuri curente) mii ROL/pers Productivitatea muncii (comparabil) mii ROL/pers DINAMICA INDICATORILOR DE EFICIEN Indicele productivitii muncii - Ca n preuri curente - indicele cu baza n lan - indicele cu baza fix - ritm mediu de cretere Indicele productivitii muncii - Ca n preuri comparabile - indicele cu baza n lan - indicele cu baza fix - ritm mediu de cretere ABATEREA RELATIV A PERSONALULUI Cu baza n lan (anul anterior) preuri curente preuri reale Cu baz fix (primul an) preuri curente preuri reale 2001 Perioad 2002 2003 2004

Tabel 2-1
Simbol Ca Ip Car Ns

36.951.721 91.566.800 155.231.114 266.154.777 1,30 1,18 1,14 1,10 54.678.201 114.824.767 170.754.225 266.154.777 48 78 86 119

1,00 1,00

2,48 2,48

1,70 4,20

1,71 7,20 1,64 1,56 4,87 1,49 1,38 2,48 1,25

ICal ICaf rmcCa ICarl ICarf rmcCar INpl INpf rmcNp

1,00 1,00

2,10 2,10

1,49 3,12

1,00 1,00

1,63 1,63

1,10 1,79

769.828 1.139.129

1.173.933 1.472.112

1.805.013 1.985.514

2.236.595 W=Ca/Np 2.236.595 W=Car/Np

1,00 1,00

1,52 1,52

1,54 2,34

1,24 2,91 1,31 1,13 1,96 1,18

IWml IWmf rmcWm IWrl IWrf rmcWr

1,00 1,00

1,29 1,29

1,35 1,74

-41 -23 -41 -23

-46 -30 -116 -64

-28 -15 -227 -115

DNpr DNpr DNpr DNpr

Concluzii: 1. La finele ultimului an de analiz, productivitatea muncii exprimat valoric, avnd baz de calcul cifra de afaceri n preuri comparabile a avut un nivel satisfctor, prezentnd o tendin de mbuntire fa de anul 2003 (cu 13%), semnificnd o sporire n termeni reali a eficienei utilizrii personalului. 2. n perioada 2001-2004 s-a nregistrat o cretere constant a numrului mediu de angajai, de la 48 de persoane n anul 2001, la 119 n 2004; aceast sporire a numrului de salariai s-a datorat sporirii continue a volumului de activitate al firmei. 3. Cifra de afaceri a nregistrat o cretere semnificativ pe ntreaga perioad, att n preuri curente, ct i n preurile anului 2004. 4. Abaterea relativ a numrului de salariai n perioada analizat, att n preuri curente, ct i n preuri comparabile, se prezint astfel: a) n 2002 fa de 2001 - n preuri curente: Npr=Np2002 ICaNp2001 = -41 salariai Dac n anul 2002 s-ar fi meninut nivelul productivitii muncii din anul 2001, ignornd

14

efectul inflaionist, pentru a obine cifra de afaceri din 2002, ar fi fost nevoie de 119 salariai. Cu alte cuvinte, s-a realizat o economie relativ de personal de 41 salariai. - n preuri comparabile: Npr=Np2002 ICaNp2001 = -23 salariai Pentru a realiza volumul de activitate din anul 2002, cu productivitatea muncii din anul 2001, innd cont de indicele de cretere a preurilor, ar fi fost necesari 101 salariai, adic n anul 2002 s-a nregistrat o economie relativ (deficit) de 23 de salariai. b) n 2003 fa de 2002 - n preuri curente: Npr=Np2003 ICaNp2002 = -46 salariai Dac n anul 2003 s-ar fi meninut nivelul productivitii muncii din anul 2002, ignornd efectul inflaionist, pentru a obine cifra de afaceri din 2003, ar fi fost nevoie de 132 de salariai. Cu alte cuvinte, s-a realizat o economie relativ de personal de 46 de salariai. - n preuri comparabile: Npr=Np2003 ICaNp2002 = -30 salariai Pentru a realiza volumul de activitate din anul 2003, cu productivitatea muncii din anul 2002, innd cont de indicele de cretere a preurilor, ar fi fost necesari 116 salariai, adic n anul 2003 s-a nregistrat o economie relativ (deficit) de 30 de salariai. c) n 2004 fa de 2003 - n preuri curente: Npr=Np2004 ICaNp2003 = -28 salariai Dac n anul 2004 s-ar fi meninut nivelul productivitii muncii din anul 2003, ignornd efectul inflaionist, pentru a obine cifra de afaceri din 2004, ar fi fost nevoie de 147 de salariai. Cu alte cuvinte, s-a realizat o economie relativ de personal de 28 de salariai. - n preuri comparabile: Npr=Np2004 ICaNp2003 = -15 salariai Pentru a realiza volumul de activitate din anul 2004, cu productivitatea muncii din anul 2003, innd cont de indicele de cretere a preurilor, ar fi fost necesari 134 salariai, adic n anul 2004 s-a nregistrat o economie relativ (deficit) de 15 salariai. 5. Se poate concluziona c societatea DPR este asigurat cu personal. n anul 2004, din punctul de vedere al asigurrii cu personal n funcie de volumul real de activitate, s-a realizat o economie relativ de 15 salariai, adic cu aproximativ 11% mai puin dect ar fi avut nevoie, dac productivitatea muncii n preuri reale s-ar fi pstrat la nivelul anului anterior. 6. Dup cum se poate observa, productivitatea muncii a crescut n permanen pe ntreaga perioad analizat, firma dispunnd de rezerve importante n aceast privin. n cazul n care se nregistreaz nevoi de personal care nu pot fi acoperite prin spor de productivitate, se apeleaz la piaa forei de munc din aria judeului Timi, posturile ocupndu-se prin concurs, n funcie de gradul de calificare, tipul de specializare i abilitile cerute de fia postului.

2.2. Structura personalului 2.2.1. Structura personalului pe categorii


Structura personalului pe categorii urmrete gradul general de adecvare a categoriilor de personal la obiectul de activitate i necesitile activitilor de producie i comercializare.
STRUCTURA PERSONALULUI PE CATEGORII
Nr.crt. I II 1 2 3 III 1 2 IV

Tabel 2-2

2001 2002 2003 2004 Categorie de personal nr.personal pondere nr.personal pondere nr.personal pondere nr.personal pondere 2 4,17% 2 2,56% rson l con 2ce 2 1,68% Pe rsonal conduce re 5% Pe a du re 2,33% Personal TESA 34 70,83% 50 64,10% 56 65,12% 69 57,98% 38% Pe a te n rson l h ic - personal tehnic 25 52,08% 37 47,44% 41 47,67% 54 45,38% Pe a con om - perosnal economic 7 14,58% 11 14,10% rson l e 13 ic 15,12% 13 10,92% 4 2% Pe a dm2 istra - personal administrativ 2 4,17% 2 2,56% rson l a in tiv 2,33% 2 1,68% Personal execuie 25,00% 26 33,33% rson l dire28prod 32,56% 48 40,34% 1%12 14% Pe a ct u ctiv - direct productiv 12 25,00% 26 33,33% 28 32,56% 48 40,34% - indirect productiv 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% TOTAL 48 100,00% 78 100,00% 86 100,00% 119 100,00%

15

Din analiza structurii personalului pe categorii se pot desprinde urmtoarele concluzii: 1. Personalul de conducere are o pondere redus, considerat normal, n totalul personalului, meninndu-se constant pe ntreaga perioad; 2. Personalul tehnic, economic i administrativ are o tendin de reducere per ansamblu, ceea ce poate fi apreciat ca o evoluie favorabil; 3. Cu toate acestea, personalul TESA deine ponderea majoritar n structura personalului (58% n anul 2004), n timp ce personalului direct productiv i revine un procent de doar 40%, situndu-se mult sub nivelul de 85% acceptat de teoria i practica economic; 4. n cadrul personalului TESA, ponderea majoritar e deinut de personalul tehnic, care deine i ponderea majoritar per total; acest lucru este explicabil prin specificul activitii, care necesit personal nalt calificat, mai ales dac inem seama c obiectul principal de activitate presupune, pe lng producie, i activitatea de proiectare, care e deservit n exclusivitate de personal cu studii tehnice superioare, iar obiectul secundar de activitate (programare staii de verificare) necesit personal cu o calificare similar; 5. n concluzie, specificul activitii firmei necesit personal tehnic nalt calificat ntr-o pondere mare, procentul salariailor cu studii superioare fiind pe cale de consecin, ridicat; acest lucru face ns ca i cheltuielile salariale medii s fie ridicate.

2.2.2. Structura personalului dup vechimea n firm


STRUCTURA PERSONALULUI DUP VECHIMEA N FIRM Tabel 2-3

Ve chim n firm e s 1 an ub ntre1 ani -3 ntre3-5 ani fe e mi brbai fe e mi brbai fe e mi Nr.crt. Funcia Nr. depe onal brbai rs 1 Personal conducere 7 0 2 1 0 1 3 2 Personal tehnic 59 13 4 7 4 23 8 3 Personal econom ic 19 2 7 3 1 2 4 4 Personal adm inistrativ 2 0 1 0 0 0 1 5 Personal direct productiv 53 23 0 20 0 10 0 140 38 14 31 5 36 16 6 TOTAL

Din analiza structurii dup vechimea n firm a personalului se pot desprinde urmtoarele concluzii: 1. innd cont i de faptul c, la 31.12.2004, ntreprinderea era nfiinat de aproximativ 4 ani, structura personalului dup vechimea n firm poate fi apreciat ca fiind echilibrat, ponderea cea mai ridicat deinnd-o angajaii cu peste 3 ani vechime; 2. Se remarc o fluctuaie destul de ridicat a personalului, n special n ceea ce privete personalul direct productiv, lucru explicabil prin faptul c, n ultimii ani, piaa judeean a forei de munc s-a caracterizat printr-o cretere att a ofertei, ct i a cererii, n special datorit investiiilor strine directe.

2.3. Remunerarea personalului


REMUNERAREA PERSONALULUI PE ANSAMBLUL FIRMEI
Perioad 2002 2003 78 86 594.541 1.083.715 7.622 12.601 1,18 1,14 9.558 13.861

Tabel 2-4

Nr.crt 1 2 3 4 5

Specificaie Numr total de personal Fond de salarii (mediu lunar) Salarii brute (valori nominale) Indicele preurilor Salarii brute (valori comparabile 2004)

U.M. persoane mii ROL mii ROL mii ROL

2001 48 274.244 5.713 1,30 8.454

2004 119 1.576.122 13.245 1,10 13.245

16

Concluzii: 1. Pe ansamblul firmei, veniturile salariale medii lunare au crescut n perioada 20012003, att n valori curente, ct i n valori reale; n ultimul an analizat, salariul real a sczut cu aproximativ 5%; 2. Creterea salariului mediu lunar din perioada 2001-2003 a fost coroborat cu sporirea productivitii muncii; n 2004 ns, dei productivitatea muncii a crescut, salariul mediu lunar a sczut, situaie care ar putea provoca nemulumirea salariailor, n condiiile n care fluctuaia personalului este oricum ridicat.

2.4. Utilizarea personalului 2.4.1. Utilizarea timpului de munc al personalului


Un prim aspect al utilizrii personalului l reprezint utilizarea extensiv a acestuia, sau folosirea timpului de munc al salariailor. Programul normal de munc n cadrul ntreprinderii, presupune un schimb de 8 ore, 5 zile pe sptmn, 1.600 de ore pe lun/angajat. De la acest program exist ns abateri, lucrndu-se uneori i smbta, i duminica, atunci cnd exist comenzi care trebuie onorate.

2.4.2. Eficiena utilizrii personalului


Eficiena utilizrii personalului va fi analizat pe baza datelor din tabelul urmtor:

17

EFICIENA UTILIZRII PERSONALULUI


Perioad Specificaie U.M. 2001 2002 2003 BAZE DE CALCUL Numrul mediu de salariai pers. 48 78 86 Cifra de afaceri mii ROL 54.678.201 114.824.767 170.754.225 Cheltuieli de personal total mii ROL 6.642.334 12.063.593 19.421.749 Valoarea adugat mii ROL -13.348.483 22.446.916 40.327.989 Cheltuieli din exploatare mii ROL 85.386.486 105.531.455 168.495.932 Rezultatul din exploatare mii ROL -23.479.784 6.779.243 17.414.751 Rezultatul net mii ROL -28.799.548 -6.927.604 4.523.572 Mijloace fixe la valoarea rmas mii ROL 6.409.496 5.353.136 3.738.486 DINAMICA PRIN INDICI CU BAZA N LAN Numrul mediu de salariai 1,00 1,63 1,10 Cifra de afaceri 1,00 2,10 1,49 Cheltuieli de personal total 1,00 1,82 1,61 Valoarea adugat 1,00 -1,68 1,80 Cheltuieli din exploatare 1,00 1,24 1,60 Profit din exploatare 1,00 -0,29 2,57 Profit net 1,00 0,24 -0,65 Mijloace fixe 1,00 0,84 0,70 INDICATORI Ch. medii anuale de personal pe salariat mii ROL/sal 138.382 154.661 225.834 Productivitatea muncii mii ROL/sal 1.139.129 1.472.112 1.985.514 Grad de nzestrare tehnic mii ROL/sal 133.531 68.630 43.471 Cheltuieli de personal la 1000 Ca ROL/1000ROL 121 105 114 Cheltuieli de personal n exploatare % 7,78% 11,43% 11,53% Cheltuieli de personal la 1000 Va ROL/1000ROL -498 537 482 Valoare adugat pe persoan mii ROL/sal -278.093 287.781 468.930 Profitul exploatrii la 1000 lei ch. cu pers. ROL/1000ROL -3.535 562 897 Profit net la 1000 lei ch. cu personalul ROL/1000ROL -4.336 -574 233 DINAMICA PRIN INDICI CU BAZA N Cheltuieli medii de personal pe salariat 1,00 1,12 1,46 Productivitatea muncii 1,00 1,29 1,35 Grad de nzestrare tehnic 1,00 0,51 0,63 Cheltuieli de personal la 1000 Ca 1,00 0,86 1,08 Cheltuieli de personal n exploatare 1,00 1,47 1,01 Cheltuieli de personal la 1000 Va 1,00 -1,08 0,90 Valoare adugat pe persoan 1,00 -1,03 1,63 Profitul exploatrii la 1000 ch. cu pers. 1,00 -0,16 1,60 Profit net la 1000 lei ch. cu personalul 1,00 0,13 -0,41

Tabel 2-5

Nr.crt. I 1 2 3 4 5 6 7 8 II 9 10 11 12 13 14 15 16 III 17 18 19 20 21 22 23 24 25 II 26 27 28 29 30 31 32 33 34

2004 119 266.154.777 25.241.069 30.913.320 270.084.490 2.021.296 4.420.404 7.406.279 1,38 1,56 1,30 0,77 1,60 0,12 0,98 1,98 212.110 2.236.595 62.238 95 9,35% 817 259.776 80 175 0,94 1,13 1,43 0,83 0,81 1,70 0,55 0,09 0,75

Simbol Np Ca Chp Va Che Re Rn Mf INp ICa IChp IVa IChe IRe IRn IMf Chp/Np W=Ca/Np T=Mf/Np Chp/Ca Chp/Che Chp/Va Va/Np Re/Chp Rn/Chp Icbl Icbl Icbl Icbl Icbl Icbl Icbl Icbl Icbl

Concluzii: 1. n perioada 2001-2002 ponderea cheltuielilor cu personalul n total cheltuieli de exploatare a crescut permanent, pentru ca n anul 2004 s se nregistreze o uoar scdere, acest lucru indicnd o tendin favorabil; 2. Cheltuielile medii anuale de personal pe salariat au crescut pe ntreaga perioad de analiz, situaia fiind nefavorabil n anul 2003, cnd ritmul de cretere al acestora l-a devansat pe cel al productivitii muncii; n anii 2002 i 2004 ritmul de cretere al cheltuielilor cu personalul a fost inferior celui al productivitii muncii, situaia fiind una favorabil; 3. Gradul de nzestrare tehnic a muncii a avut o evoluie oscilant n perioada de analiz, crescnd n 2004 fa de 2003 cu 30%; 4. n ultimul an de analiz, productivitatea valoric a muncii cu baza de calcul cifra de afaceri n preuri comparabile are un nivel satisfctor, tendina fiind de cretere fa de anul anterior; 5. n ultimul an de analiz, valoarea adugat medie creat de o persoan, cu baza de calcul n preuri comparabile, are un nivel modest, iar tendina acesteia este una de diminuare semnificativ; 6. Cheltuielile de personal la 1000 lei valoare adugat exprim capacitatea personalului de a crea valoarea adugat prin consum de munc. Dac nivelul 18

indicatorului a fost satisfctor n anii 2002 i 2003, n 2004 aproape c i-a dublat valoarea fa de anul precedent, crescnd de la 438 lei, la 817 lei; acest lucru nseamn c din 1000 lei valoare adugat 817 lei sunt consumai pentru acoperirea salariilor, situaia fiind una nefavorabil; 7. Profitul din exploatare la 1000 lei cheltuieli de personal exprim profitabilitatea utilizrii personalului. Valoarea acestui indicator este bun att n 2002, ct i n 2003, ns a sczut dramatic n anul 2004, cnd la 1000 lei cheltuieli cu personalul revin 80 lei profit din exploatare; 8. Profitul net la 1000 lei cheltuieli de personal exprim profitabilitatea net a utilizrii personalului. Valoarea acestui indicator a fost negativ n primii doi ani analizai i este sczut n 2003 (256) i 2004 (175), tendina la nivelul ultimului an fiind de diminuare; 9. n general, indicatorii de eficien ai utilizrii personalului indic nivele nesatisfctoare la nivelul anului 2004, cnd se constat o nrutire considerabil a situaiei din punctul de vedere al capacitii personalului de a crea valoare adugat, precum i al profitabilitii utilizrii acestuia.

Diagnosticul potenialului tehnic

CONCLUZIE FINAL: Potenialul tehnic i tehnologic al S.C. DPR Draexlmaier Procese de Producie Romnia S.R.L. l considerm satisfctor din punctul de vedere al asigurrii cu mijloace de producie, deoarece la ora actual dispune de un nivel acceptabil att sub aspectul strii mijloacelor fixe aflate n exploatare ct i sub aspectul modului de structurare, conform cu necesitile activitii productive. Din punctul de vedere al eficienei utilizrii mijloacelor fixe, potenialul tehnic poate fi apreciat ca nesatisfctor la nivelul ultimului an de analiz. CONCLUZII PARIALE: A. Asigurarea cu mijloace fixe. 1. Se poate concluziona c att valoarea ct i structura imobilizrilor corporale sunt conforme specificului activitii ntreprinderii. Deoarece firma s-a nfiinat de-abia n noiembrie 2000, mijloacele de producie sunt noi i n stare foarte bun, fiind suficiente pentru a face fa eventualei sporiri a volumului produciei. Activitatea investiional i de modernizare a fost redus, n perioada 2001-2004 realizndu-se o singur investiie mai important, i anume achiziionarea unei maini de frezat CNC n valoare de aproximativ 110.000 euro, n anul 2004. Din punctul de vedere al structurii, se remarc ponderea ridicat a mijloacelor fixe direct productive n total mijloace fixe. 2. Pe ansamblul mijloacelor fixe, se manifest un grad de uzur scriptic destul de ridicat, ns aceste valori nu sunt ntrutotul reale, nivelul lor pesimist bazndu-se i pe meninerea imobilizrilor la valori istorice, fiind influenat i de modul de calcul a nivelul mediu de uzur; n realitate marea majoritate a mijloacelor de producie se afl nc n timpul duratei normale de funcionare. Cheltuielile cu ntreinerea i reparaiile au fost nule n ultimul an analizat, denotnd o funcionare n condiii bune a utilajelor. 3. Nivelul tehnic i tehnologic al utilajelor cu care lucreaz DPR este ridicat. A. Eficiena utilizrii imobilizrilor corporale. 1. Anul 2004 a marcat un regres n ceea ce privete eficiena utilizrii imobilizrilor corporale, att n ceea ce privete volumul de producie ct i n ceea ce privete profitabilitatea activitii. 2. Pentru trecerea la o utilizare mai eficient a imobilizrilor corporale se impune meninerea n exploatare doar a capacitilor de producie care au un grad de ncrcare suficient de mare pentru a funciona rentabil respectiv cele care sunt capabile s genereze profit. 19

PUNCTE FORTE : 1. Valoarea i structura imobilizrilor corporale sunt corespunztoare specificului activitii. 2. Firma dispunde de mijloace de producie de nivel tehnic i tehnologic ridicat. 3. Pondere ridicat a mijloacelor fixe direct productive n total imobilizri corporale. 4. Mijloacele fixe direct productive deinute sunt noi, iar cheltuielile cu ntreinerile i reparaiile au fost nule n 2004. PUNCTE SLABE : 1. Firma nu deine n proprietate terenuri i cldiri, ea pltete chirie pentru spaiul n care-i desfoar activitatea. 2. La nivelul ultimului an de analiz s-a constatat o diminuare semnificativ a eficienei utilizrii mijloacelor de producie.

3.1. Asigurarea cu imobilizri corporale


Nivelul imobilizrilor corporale la data de 31.12.2004 este prezentat n tabelul ce urmeaz.
NIVELUL, DINAMICA I STRUCTURA IMOBILIZRILOR CORPORALE Tabel 3-1
Simbol Np Ca Chp Va Che Re Rn Mf INp ICa IChp IVa IChe IRe IRn IMf Chp/Np W=Ca/Np T=Mf/Np Chp/Ca Chp/Che Chp/Va Va/Np Re/Chp Rn/Chp Icbl Icbl Icbl Icbl Icbl Icbl Icbl Icbl Icbl

Perioad 100,00% Nr.crt. Specificaie U.M. 2001 2002 2003 2004 I BAZE DE CALCUL 80,00% Echipam ente tehnologice 1 Numrul mediu de salariai pers. 48 78 86 119 60,00% Aparate i instalaii de m 266.154.777 surare 2 procenteafaceri Cifra de mii ROL 54.678.201 114.824.767 170.754.225 3 Cheltuieli 40,00% de personal total mii ROL 6.642.334 Mijloace de transport 12.063.593 19.421.749 25.241.069 4 Valoarea adugat mii ROL -13.348.483 Mobilier i aparatur birotic 22.446.916 40.327.989 30.913.320 5 Cheltuieli 20,00% din exploatare mii ROL 85.386.486 105.531.455 168.495.932 270.084.490 6 Rezultatul din exploatare mii ROL -23.479.784 6.779.243 17.414.751 2.021.296 0,00% 7 Rezultatul net mii ROL -28.799.548 -6.927.604 4.523.572 4.420.404 Perioad 8 Mijloace fixe la valoarea rmas mii ROL 6.409.496 5.353.136 3.738.486 7.406.279 N LAN II DINAMICA PRIN INDICI CU BAZA perioad 9 Numrul mediu de salariai 1,00 1,63 1,10 1,38 10 Cifra de afaceri 1,00 2,10 1,49 1,56 11 Cheltuieli de personal total 1,00 1,82 1,61 1,30 12 Valoarea adugat 1,00 -1,68 1,80 0,77 13 Cheltuieli din exploatare 1,00 1,24 1,60 1,60 14 Profit din exploatare 1,00 -0,29 2,57 0,12 15 Profit net 1,00 0,24 -0,65 0,98 16 Mijloace fixe 1,00 0,84 0,70 1,98 III INDICATORI 17 Ch. medii anuale de personal pe salariat mii ROL/sal 138.382 154.661 225.834 212.110 18 Productivitatea muncii mii ROL/sal 1.139.129 1.472.112 1.985.514 2.236.595 19 Grad de nzestrare tehnic mii ROL/sal 133.531 68.630 43.471 62.238 20 Cheltuieli de personal la 1000 Ca ROL/1000ROL 121 105 114 95 21 Cheltuieli de personal n exploatare % 7,78% 11,43% 11,53% 9,35% 22 Cheltuieli de personal la 1000 Va ROL/1000ROL -498 537 482 817 23 Valoare adugat pe persoan mii ROL/sal -278.093 287.781 468.930 259.776 24 Profitul exploatrii la 1000 lei ch. cu pers. ROL/1000ROL -3.535 562 897 80 25 Profit net la 1000 lei ch. cu personalul ROL/1000ROL -4.336 -574 233 175 II DINAMICA PRIN INDICI CU BAZA N 26 Cheltuieli medii de personal pe salariat 1,00 1,12 1,46 0,94 27 Productivitatea muncii 1,00 1,29 1,35 1,13 28 Grad de nzestrare tehnic 1,00 0,51 0,63 1,43 29 Cheltuieli de personal la 1000 Ca 1,00 0,86 1,08 0,83 30 Cheltuieli de personal n exploatare 1,00 1,47 1,01 0,81 31 Cheltuieli de personal la 1000 Va 1,00 -1,08 0,90 1,70 32 Valoare adugat pe persoan 1,00 -1,03 1,63 0,55 33 Profitul exploatrii la 1000 ch. cu pers. 1,00 -0,16 1,60 0,09 34 Profit net la 1000 lei ch. cu personalul 1,00 0,13 -0,41 0,75

20

Concluzii: 1. ntreprinderea nu deine n proprietate terenuri i/sau construcii; ea pltete chirie firmei Lisa Draexlmaier Autopart Romania SRL pentru spaiul din cldire aferent birourilor i halei de producie ce-i revin; 2. La nivelul anului 2004, imobilzrile corporale au fost reprezentate n exclusivitate de mijloacele fixe; 3. Imobilizrile corporale n curs au fost practic nule, denotnd o slab activitate investiional desfurat de ntreprindere, orientat mai mult spre ntreinerea i modernizarea mijloacelor de producie existente; 4. n ceea ce privete structura mijloacelor fixe, se constat o modificare a structurii acestora la nivelul ultimului an de analiz, cnd achiziionarea unei maini de frezat CNC a dus la creterea ponderii echipamentelor tehnologice, de la 47,24% n 2003, la 81,90% n anul 2004; 5. Aceast modificare substanial survenit n structura mijloacelor fixe, datorat achiziionrii unui singur utilaj, confirm faptul c ntreprinderea dispune de un volum redus de imobilizri corporale, att ca nivel absolut, ct i ca nivel mediu pe angajat; acest lucru este determinat ns de specificul activitii firmei; 6. n concluzie, putem afirma c att nivelul, ct i structura i dinamica imobilizrilor corporale sunt satisfctoare avnd n vedere activitatea de baz a ntreprinderii, i anume producia de staii de verificare i componente.

3.2. Starea imobilizrilor corporale


Tabel 3-2
Nr.rd . 1 2 a b c 3 4 5 S e ific re pc a Construcii Insta ii te la hnicei m detra ijl. ns. Echipa e te m nte hnologice Apa tei insta ii dem sura ra la re Mijloa detra ce nsport Mobilie i a ra r pa turbirotic Im obiliz corpora n curs ri le TOTAL Gra d u r d e zu 49,73% 23,81% 84,86% 38,70% 27,58% 0,00% 49,62%

Concluzii: Per ansamblul mijloacelor fixe se observ un grad de uzur scriptic destul de ridicat; n special uzura aparatelor i instalaiilor de msurare apare ca fiind extrem de accentuat, pe cnd uzura nregistrat la nivelul echipamentelor tehnologice este relativ sczut, datorit investiiei de dezvoltare realizate n anul 2004. Deoarece nivelul mediu de uzur pe grupe i pe total nu este unul ponderat, ci un raport simplu ntre amortizarea cumulat i valoarea de inventar cumulat, pot s apar denaturri datorate diferenelor dintre datele i regulile din contabilitate i condiiile reale de exploatare n producie. Deoarece, la 31.12.2004, firma mplinise de-abia 4 ani de existen, majoritatea mijloacelor fixe direct productive se afl nc n timpul duratei normale de funcionare (s-au achiziionat doar utilaje noi); la aceasta se adaog faptul c, la nivelul ultimului an de analiz, cheltuielile cu ntreinerea i reparaiile au fost practic nule, denotnd o funcionare optim a mijloacelor de producie. n timp, se impune o nlocuire treptat a mijloacelor fixe, pe msur ce acestea devin depite fizic i moral.

21

3.3. Eficiena utilizrii imobilizrilor corporale


EFICIENTA UTILIZARII IMOBILIZARILOR CORPORALE
Nr.rd.Spe cificaie Sim bol/Form ul 1 Im obilizri corporale la valoarea ram as Ic 2 Cifra de afaceri m edie lunar Capc/Nr luni 3 Cifra de afaceri m edie lunara la 1000 lei Ic ((Capc/Nr luni) / Ic)x1000 4 Indice de crestere Ic 5 Valoarea adaugat m edie lunar Vapc/ Nr luni 6 Valoarea adaugat la 1000 lei cifra de afaceri (Vapc / Capc) x 1000 7 Valoarea adaugat m edie lunara la 1000 lei Ic ((Vapc/Nr luni) / Ic)x1000 8 Indice de crestere Ic 9 Excedent brut de exploatare mediu lunar EBEpc/Nr luni 10 EBE la 1000 lei cifra de afaceri (EBEpc / Capc) x 1000 11 EBE la 1000 lei valoare adaugat (EBEpc / Vapc) x 1000 12 EBE la 1000 lei Ic ((EBEpc/Nr luni) / Ic)x1000 13 Indice de crestere Ic 14 Profit din exploatare mediu lunar Pepc/ Nr luni 15 Profit din exploatare la 1000 lei cifra de afaceri (Pepc / Capc) x 1000 16 Profit din exploatare la 1000 lei Ic ((Pepc/Nr luni) / Ic)x1000 17 Indice de crestere Ic U.M. m ROL ii m ROL ii lei % m ROL ii lei lei % m ROL ii lei lei lei % m ROL ii lei lei % 2001 6.409.496 4.556.517 711 -1.112.374 -244 -174 -1.781.013 -391 1.601 -278 -1.956.649 -429 -305 -

Tabel 3-3

Pe rioad 2002 2003 2004 5.353.136 3.892.718 7.406.478 9.568.731 14.229.519 22.179.565 1.788 3.655 2.995 251,44% 204,50% 81,92% 1.870.576 3.360.666 2.576.110 195 236 116 349 863 348 -201,34% 247,06% 40,29% 811.689 1.736.778 449.268 85 122 20 434 517 174 152 446 61 -54,57% 294,25% 13,60% 564.937 1.451.229 168.441 59 102 8 106 373 23 -34,57% 353,26% 6,10%

Eficien u a tilizrii im obilizrilor corp orale


4.000 valori (ROL) 3.000 2.000 1.000 0 -1.000 2001 2002 2003 2004 Cifra de afaceri m edie lunara la 1000 lei Ic V aloarea adaugata m edie lunara la 1000 lei Ic E E la 1000 lei Ic B Profit din exploatare la 1000 lei Ic

p erioad a

Figur 3-1. Eficiena utilizrii imobilizrilor corporale

Concluzii: 1. n ultimul an de analiz se observ c cifra de afaceri medie lunar la 1000 lei mijloace fixe a sczut cu 28,08%, la 1000 lei imobilizri corporale obinndu-se 2.995 lei cifr de afaceri. Acest lucru indic scderea randamentului mijloacelor fixe, deoarece nivelul lor a sporit mai accentuat comparativ cu cel al cifrei de afaceri obinute. Cu toate acestea, situaia poate fi considerat ca fiind normal, deoarece investiia s-a realizat n luna mai, fiind nevoie de timp pentru ca maina de frezat CNC s funcioneze la parametrii optimi; 2. La finele anului 2004, valoarea adugat medie lunar la 1000 lei imobilizri corporale a cunoscut o diminuare i mai accentuat (cu 59,71%) fa de anul anterior, la 1000 lei mijloace fixe realizndu-se o valoare adugat de numai 348 lei ; 3. Excedentul brut din exploatare mediu lunar la 1000 lei mijloace fixe a sczut semnificativ n 2004 fa de 2003, de la 446 lei la 1000 lei mijloace fixe, la doar 61 lei, ceea ce a nsemnat o diminuare cu 86,40%. Acest lucru semnific reducerea semnificativ a potenialului brut de finanare a activitii de exploatare ; 4. n ceea ce privete profitabilitatea utilizrii mijloacelor fixe, se constat de asemenea o diminuare a profitului din exploatare mediu lunar la 1000 lei imobilizri corporale, de la 373 lei profit la 1000 lei imobilizri corporale, la doar 23 lei ;

22

5. n concluzie, ultimul an de analiz a marcat un regres n ceea ce privete eficiena utilizrii mijloacelor fixe, att din punct de vedere al volumului de producie, ct i al profitabilitii activitii.

4. Diagnosticul potenialului comercial


CONCLUZIE FINAL Potenialul comercial al firmei poate fi apreciat ca fiind bun, cifra de afaceri n preuri reale sporind permanent, pe ntreaga perioad 2001-2004; de asemenea, firma are asigurat piaa de desfacere, compus din alte firme din cadrul grupului DRX, deci nu trebuie s depun eforturi pentru a atrage clienii. Acest aspect constituie ns i un punct slab pentru firm, ea fiind dependent de aceti clieni, i neavnd posibilitatea de a atrage cumprtori din afara grupului fr acordul firmei-mam. n ceea ce privete activitatea de aprovizionare, firma colaboreaz att cu furnizori din cadrul DRX, ct i cu furnizori externi grupului, cu care are ncheiate contracte, numrul ridicat de poteniali furnizori de pe piaa local reprezentnd un aspect pozitiv pentru firm, ea avnd posibilitatea s-i aleag pe cei mai convenabili sub raportul calitate pre - timp de livrare. Ca un aspect negativ, se remarc i n acest caz eficiena sczut att a activitii de aprovizionare (durat mare a creditului-furnizor, obligaii restante), ct i a activitii de desfacere (datorit politicii de pre defectuoase). CONCLUZII PARIALE: A. Piaa de aprovizionare. 1. Societatea colaboreaz cu un numr relativ ridicat de furnizori, att de pe piaa intern, ct i de pe cea extern, furnizorii fiind att din cadrul grupului, dar i din afar, iar cu majoritatea firma are ncheiate contracte. 2. Modul de formare n structur a cheltuielilor prezint o situaie normal n raport cu necesitile firmei. B. Piaa de desfacere. 1. Obiectul principal de activitate al firmei l reprezint producia de staii de verificare pentru cablaje, precum i componente pentru staiile de verificare. n ceea ce privete piaa de desfacere, 53,13% din cifra de afaceri provine din export, iar principalii clieni ai DPR fac parte din grupul de firme Draexlmaier. 2. Din punctul de vedere al structurii afacerii, putem conchide c firma realiza majoritatea cifrei de afaceri pe baza obiectului principal de activitate, pe lng acestea intensificnd i un portofoliu de alte activiti conexe, cum ar fi cele de proiectare i programare, strns legate de obiectul principal de activitate, la fel ca i veniturile obinute din refacturarea cheltuielilor de transport aferente produselor livrate. 3. Agentul economic se afl n relaii strnse cu majoritatea beneficiarilor, avnd n vedere c fac parte din acelai grup de firme. PUNCTE FORTE : 1. Volumul de activitate se afl n expansiune continu. 2. Societatea produce i livreaz just-in-time, nu exist stocuri de produse finite. 3. Firma are asigurat piaa de desfacere, clienii acesteia fiind, n proporie covritoare, alte firme din cadrul grupului DRX. 4. Relaii comerciale consolidate cu clienii i furnizorii din cadrul grupului. 5. Furnizori regionali numeroi, cu muli dintre acetia firma aflndu-se n relaii contractuale.

23

PUNCTE SLABE : 1. Firma e dependent de clienii din cadrul grupului DRX, nu are posibilitatea de a atrage noi clieni, din afara grupului, fr acceptul firmei-mam. 2. DPR dorete s implementeze sistemul just-in-time i la nivelul aprovizionrii, ns lipsa de experien a furnizorilor locali i spune cuvntul, existnd situaii n care sau produs ntrzieri ale produciei, deoarece furnizorii n-au reuit s livreze la timp materiile prime solicitate. 3. Remunerare sczut a eforturilor comerciale, datorit politicii de pre proaste.

4.1. Activitatea de aprovizionare


Societatea colaboreaz cu un numr relativ ridicat de furnizori, att de pe piaa intern, ct i de pe cea extern, furnizorii fiind din cadrul grupului, dar i din afar. Cu cei mai importani furnizori de pe piaa intern, firma are ncheiate contracte de aprovizionare. De menionat c firma ncearc s introduc just-in-time i la nivelul aprovizionrii, acest lucru fiind riscant n condiiile lipsei de experien n domeniu a furnizorilor, fapt care a dus n cteva rnduri la ntrzieri n producie, i implicit n livrarea produselor, tensionnd relaiile cu furnizorii.
CONTRACTE DE APROVIZIONARE CU MATERII PRIME
Nr.crt. 1. Denumire partener A&D Profial SRL SC Prospero Technik SC Echitron SRL SC Plastique Forme SRL SC Glank SRL Obiect contract Vnzare de produse prelucrate i asamblate cf.comenzilor Vnzare de produse prelucrate i asamblate cf.comenzilor Vnzare de produse prelucrate i asamblate cf.comenzilor Vnzare de produse prelucrate i asamblate cf.comenzilor Vnzare de produse prelucrate i asamblate cf.comenzilor Vnzare de produse prelucrate i asamblate cf.comenzilor Vnzare de produse prelucrate i asamblate cf.comenzilor Termen de plat 15 zile de la data livrrii 15 zile de la data livrrii 15 zile de la data livrrii 15 zile de la data livrrii 15 zile de la data livrrii 15 zile de la data livrrii 15 zile de la data livrrii nceperii 05.01.2004 Data

Tabel 4-1
expirrii 05.01.2005 cu posib.prelungire 1 an 05.01.2005 cu posib.prelungire 1 an 05.01.2005 cu posib.prelungire 1 an 05.01.2005 cu posib.prelungire 1 an 05.01.2005 cu posib.prelungire 05.01.2005 cu posib.prelungire 05.01.2005 cu posib.prelungire 1 an

05.01.2004

05.01.2004

05.01.2004

05.01.2004

SC WALRO Engeneering SRL SC Ana Mep SDV SA

05.01.2004

05.01.2004

Aprovizionarea este n concordan cu specificul activitii, fiind dependent de consumul specific. n ceea ce privete aprovizionarea cu utiliti, cheltuielile cu utilitile sunt suportate de Lisa Draexlmaier Autopart, serviciile de telefonie fiind refacturate ctre DPR. Cheltuielile cu celelalte utiliti (energia, apa), sunt incluse n chiria pe care DPR o pltete DLR-ului pentru suprafaa din cldire n care i desfoar activitatea (birouri, hale, aferente DPR)

24

EFICIENA ACTIVITII DE APOVIZIONARE


Perioad 2002

Tabel 4-2

Nr.crt. Specificaie 1 Stocuri - materii prime i materiale consumabile -alte materiale - mrfuri 2 Cheltuieli - Materii prime i materiale consumabile - Cheltuieli cu alte materiale - Cheltuieli cu energia i apa - Cheltuieli privind mrfurile - Cheltuieli privind prestaiile externe Total chelt.materiale i asimilate 3 Credit comercial-furnizori -Furnizori-debitori-credit comercial acordat - Furnizori-credit comercial primit -Total credite comerciale legate de clieni -Durata medie a creditului comercial primit

U.M mii ROL mii ROL mii ROL mii ROL mii ROL mii ROL mii ROL mii ROL mii ROL mii ROL mii ROL mii ROL zile

2001

2003

2004

11.391.393 25.175.211 36.518.187 71.741.540 0 68.323 31.685 84.009 0 0 0 0 32.885.366 54.165.381 99.677.317 180.474.411 7.797.766 6.182.043 4.318.887 4.766.676 0 0 0 0 0 0 0 0 10.016.297 11.305.711 28.346.099 55.831.153 50.699.429 71.653.135 132.342.303 241.072.240 0 0 4.904 0 22.758.146 45.048.611 79.478.129 136.041.835 22.758.146 45.048.611 79.483.033 136.041.835 162 226 216 203

n ceea ce privete eficiena activitii de aprovizionare, se poate observa durata mare de plat a furnizorilor; n anul 2004, valoarea plilor restante se ridica la 85.563.937 mii lei, din care 42.675.356 mii lei peste 30 de zile, iar 42.888.581 mii lei, restane mai mari de 90 zile. Aceste restane de plat sunt n general fa de furnizorii din cadrul grupului.
SURSE PRINCIPALE DE CHELTUIELI
Nr.crt.Specificaie U.M. 2001 I NIVELUL PRINCIPALELOR CHELTUIELI 1 Cheltuieli cu mrfurile mii ROL 0 2 Total cheltuieli materiale mii ROL 40.683.133 2.1. Cheltuieli cu materiile prime mii ROL 32.722.454 2.2. Cheltuieli cu materialele consumabile mii ROL 162,913 2.3. Cheltuieli cu energia cu alta mii ROL 0 2.4. Alte cheltuieli materiale mii ROL 7.797.766 - obiecte de inventar mii ROL 7.589.344 - materiale nestocate mii ROL 208,422 - ambalaje mii ROL 0 3 Lucrri i servicii mii ROL 9.990.012 4 Total consumuri externe mii ROL 50.673.145 II STRUCTURA PRINCIPALELOR CHELTUIELI 1 Cheltuieli cu mrfurile % 0,00% 2 Total cheltuieli materiale % 80,29% 2.1. Cheltuieli cu materiile prime % 80,43% 2.2. Cheltuieli cu materialele consumabile % 0,40% 2.3. Cheltuieli cu energia cu alta % 0,00% 2.4. Alte cheltuieli materiale % 19,17% - obiecte de inventar % 97,33% - materiale nestocate % 2,67% - ambalaje % 0,00% 3 Lucrri i servicii % 19,71% 4 Total consumuri externe % 100,00% Periada 2002 0 60.347.425 53.677.233 488,149 0 6.182.043 5.557.162 624,881 0 11.305.710 71.653.135 0,00% 84,22% 88,95% 0,81% 0,00% 10,24% 89,89% 10,11% 0,00% 15,78% 100,00% 2003 2004 0 185.241.085 179.246.487 1.227.922 0 4.766.676 3.512.741 1.253.935 0 55.831.154 241.072.239 0,00% 76,84% 96,76% 0,66% 0,00% 2,57% 73,69% 26,31% 0,00% 23,16% 100,00%

Tabel 4-3
Simbol Cmf Chmt Chmp Chmc Chea Achm oi mn mb Chlset TCE Cmf/TCE Chmt/TCE Chmp/Chmt Chmc/Chmt Chea/Chmt Achm/Chmt oi/Achm mn/Achm mb/Achm Chlset/TCE TCE

0 103.996.208 98.736.863 940,458 0 4.318.887 3.510.528 808,359 0 28.346.096 132.342.304 0,00% 78,58% 94,94% 0,90% 0,00% 4,15% 81,28% 18,72% 0,00% 21,42% 100,00%

Concluzii: 1. Cheltuielile materiale continu s dein majoritatea n consumurile externe dei se reduc ca pondere n favoarea lucrrilor i serviciilor prestate de ctre teri, n timp ce cheltuielile privind mrfurile sunt nule pe ntreaga perioad analizat;

25

2. n cadrul cheltuielilor materiale ponderea cea mai mare o dein cheltuielile cu materiile prime, aflate n cretere ca urmare a sporirii volumului de activitate, i diminund ponderea celorlalte categorii; 3. Cheltuielile cu lucrrile i serviciile prestate de teri cuprind n mare msur diferite servicii prestate de firma DST, cum ar fi cele de proiectare i programare aferente staiilor de verificare fabricate de DPR, precum i servicii de consultan, management, .a.; 4. Concluzionnd, putem afirma c modul de formare n structur a cheltuielilor prezint o situaie normal n raport cu necesitile firmei.

4.2. Piaa de desfacere 4.2.1. Analiza pieei


Societatea DPR Draexlmaier Procese de Productie Romania SRL acioneaz att pe piaa intern, ct i pe cea extern, clienii si provenind din Europa, America de Nord, Asia i Africa de Nord. La nivelul anului 2004, 53,13% din cifra de afaceri provenea din export direct. Produsele DPR sunt destinate furnizorilor de cablaje electrice pentru automobile, marea majoritate a clienilor fiind din cadrul grupului Draexlmaier. Deoarece cei mai importani clieni ai DPR sunt din cadrul grupului, societatea-mam fiind cea care intermediaz relaiile acesteia cu clienii, DPR nu are concureni pe piaa pe care activeaz. Avnd n vedere c clienii DPR furnizeaz cablaje electrice unor importante firme productoare de automobile din Germania, care vnd produsele lor n ntreaga lume, cererea adresat ntreprinderii este influenat de evoluia pieei mondiale a automobilelor. Piaa auto a devenit, n ultimii ani, una deosebit de dinamic, ritmul de rennoire a modelelor fiind de 3-5 ani; ritmul de cretere a pieei se estimeaz a fi de cca.2-3% pe an. n condiiile accenturii concurenei de pe piaa auto, accenturii ritmului de rennoire a modelelor, dotrii acestora cu accesorii de nalt tehnologie, a crescut i presiunea exercitat asupra furnizorilor, de a livra componente de cea mai nalt calitate, i ntr-un timp ct mai scurt. Cei mai importani clieni ai firmei DPR produc cablaje electrice pentru trei mari productori auto din Germania: BMW, AUDI i Volkswagen. Toate cele trei companii au cunoscut o sporire a vnzrilor pe piaa european, n primele cinci luni ale anului 2005, preconizndu-se meninerea acestei situaii favorabile. Se estimeaz de asemenea o cretere cu 5% a pieei germane a componentelor electrice pentru automobile n anul 2005.

4.2.2. Produse i servicii oferite


Dup cum s-a mai afirmat, obiectul de activitate al firmei DPR cuprinde: - producia de staii de verificare pentru cablaje; - producia de dispozitive de testare pentru staii de verificare, dispozitive de montare pentru planete de verificare, dispozitive de montare/testare pentru planete de verificare, precum i alte componente pentru staiile de verificare; - proiectare; - programare i consultan La nivelul anului 2004, structura veniturilor aferente cifrei de afaceri realizate de ntreprindere era urmtoarea :

26

STRUCTURA VENITURILOR AFERENTE CIFREI DE AFACERI

Tabel 4-4

N r.crtS p ecifica ie U .M . 200 1 2 002 200 3 200 4P o n d er e 200 4 1 P restare serv icii transport m ii R O L 1 6.17 7 2.71 6.674 5.60 4.519 3 .3 32.03 1 1,25 % 2 P rodu cie staii de verifica re i com pm ii R O L 5 0.5 33.8 70108 .00 4.370160 .3 75.62 6 2 57.167 .050 one nte 96,62 % 3 S erv icii de p roie ctare , pro gram are m ii R O L 4 .1 33.39 7 4.6 53.99 0 5.28 3.5 82 5 .6 55.69 6 2,12 % 4 T ota l m ii R O L 5 4.6 83.4 43115 .37 5.034171 .2 63.72 7 2 66.154 .777 100 ,0 0 %
va a (m le lo re ii i-ROL)

300.000.000 250.000.000 200.000.000 150.000.000 100.000.000 50.000.000 0 2001 2002 2003 2004 p erioad Cifra de afaceri(CA ) CAn preuri com p.(Capc)(tf)

Figur 4-1. Evoluia cifrei de afaceri

Cifra de afaceri n preuri comparabile a manifestat o permanent tendin de cretere pe ntreaga perioad analizat, confirmnd creterea real a ntreprinderii pe pieele de desfacere.
CIFRA DE AFACERI-NIVEL I DINAMIC
Nr.crt. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 Specificaie Producia vndut Venituri din vnzarea mrurilor Venituri din subvenii de exploatare Cifra de afaceri Variaia absolut a Ca Indicele de cretere al Ca Rata inflaiei Ca n preuri comparabile Variaia absolut a Capc Indicele de cretere al Capc Variaia indicelui Capc Ritmul mediu de cretere al Capc Ponderea CA n Ven.de exploatare Ponderea CA n Ven. totale Acoperirea Chelt. din exploatare Acoperirea Chelt. totale 2001 36.951.721

- mii ROL -

Tabel 4-5
2004 266.154.777 0 0 266.154.777 110.923.663 171,46% 10% 266.154.777 95.400.552 155,87% 55,87% 1,49 97,81% 95,71% 98,55% 97,26%

Perioad 2002 2003 91.566.800 155.231.114 0 0 0 0 0 0 36.951.721 91.566.800 155.231.114 54.615.079 63.664.314 247,80% 169,53% 30% 18% 14% 54.678.201 114.824.767 170.754.225 60.146.567 55.929.458 210,00% 148,71% 110,00% 48,71% 88,32% 85,52% 64,04% 58,96% 102,24% 99,92% 108,81% 94,24% 91,85% 90,11% 101,34% 92,31%

La nivelul perioadei analizate, cifra de afaceri era compus n exclusivitate din producia vndut, firma neavnd ca obiect de activitate vnzarea de mrfuri. Producia vndut a constat n principal n venituri provenite din fabricarea de staii de verificare i componente. La acestea s-au adugat unele venituri din servicii de proiectare, programare, precum i prestarea de servicii de transport. Serviciile de proiectare/programare susin activitatea de baz, fiind aferente fabricrii de staii de verificare i a componentelor. Cheltuielile de transport sunt cele aferente livrrii produselor finite. Oricum, ponderea valoric cea mai ridicat i n cretere n cadrul cifrei de afaceri o dein staiile de verificare. n continuare, este prezentat evoluia lunar a cifrei de afaceri, la nivelul perioadei 2003 2004.

27

EVOLUIA LUNAR A CIFREI DE AFACERI N PERIOADA 2003-2004

- MII ROL -

Tabel 4-6

2003 Nr crt una L Capc CApcCUM Iinf Inflator Capr CAprCUM 1 ian 11.248.041 11.248.041 129,7% 14.589.882 14.589.882 2 feb 9.105.349 20.353.390 0,8% 128,7% 11.716.852 26.306.735 3 mar 17.587.718 37.941.108 1,1% 127,3% 22.385.804 48.692.539 4 apr 17.731.281 55.672.389 1,1% 125,9% 22.322.980 71.015.518 5 mai 17.227.248 72.899.637 0,5% 125,3% 21.580.519 92.596.038 6 iun 5.761.860 78.661.497 0,9% 124,2% 7.153.483 99.749.520 7 iul 6.657.597 85.319.094 1,2% 122,7% 8.167.550 107.917.070 8 aug 12.800.756 98.119.850 0,3% 122,3% 15.657.016 123.574.086 9 sep 7.985.682 106.105.532 2,1% 119,8% 9.566.645 133.140.731 10 oct 13.626.222 119.731.754 1,5% 118,0% 16.082.629 149.223.360 11 nov 10.535.571 130.267.325 1,4% 116,4% 12.263.141 161.486.501 12 dec 24.963.789 155.231.114 1,2% 115,0% 28.712.673 190.199.174 Figura 4-2. Evoluia cifrei de afaceri n perioada 2003-2004 (mii lei-ROL)
40.000.000 35.000.000 30.000.000 25.000.000 20.000.000 15.000.000 10.000.000 5.000.000 0 ian feb m ar apr m ai iun iul aug sep oct nov dec ian feb m ar apr m ai

Capc 14.047.579 11.079.103 26.172.309 19.134.798 20.982.178 14.941.758 33.616.693 25.852.402 33.940.797 22.595.041 14.388.676 29.403.443

2004 CApcCUM Iinf Inflator 14.047.579 1,1% 113,8% 25.126.682 0,6% 113,1% 51.298.991 0,5% 112,5% 70.433.789 0,6% 111,9% 91.415.967 0,3% 111,5% 106.357.725 6,0% 105,2% 139.974.418 1,3% 103,9% 165.826.820 0,5% 103,3% 199.767.617 0,9% 102,4% 222.362.658 1,2% 101,2% 236.751.334 0,6% 100,6% 266.154.777 0,6% 100,0%

Capr 15.981.350 12.529.063 29.450.316 21.402.959 23.399.123 15.719.721 34.913.122 26.715.822 34.761.500 22.866.995 14.475.008 29.403.443

valori

Capr

iun

iul

aug sep

oct nov dec

2003 - 2004

28

Fabricarea i livrarea produselor se realizeaz n exclusivitatea pe baz de comenzi; DPR dispune de un portofoliu de clieni fideli, marea majoritate aparinnd grupului Draexlmaier, clieni externi fiind doar doi: Tamarind, din Romnia, i Kromber&Schubert GmbH, Germania.
STRUCTURA CIFREI DE AFACERI PE CLIENI (preuri comparabile-mii ROL 31.12.2004)
2001 2002 2003 2004 valoric procentual valoric procentual valoric procentual valoric 50.533.870 100,00% 103.180.008 100,00% 159.245.170 100,00% 257.167.050 0 0,00% 0 0,00% 23.331 0,01% 169.085 0 0,00% 14.056.949 13,62% 1.254.820 0,79% 2.897.673 18.897.674 37,40% 17.107.528 16,58% 23.781.981 14,93% 28.116.420 26.947.213 53,33% 38.846.381 37,65% 48.833.250 30,67% 96.243.195 0 0,00% 3.575.891 3,47% 3.590.347 2,25% 0 3.882.294 7,68% 4.523.050 4,38% 0 0,00% 9.132.917 806.689 1,60% 775.747 0,75% 3.272.997 2,06% 26.737.169 0 0,00% 370.943 0,36% 0 0,00% 0 0 0,00% 15.863.376 15,37% 56.186.106 35,28% 9.026.474 0 0,00% 359.252 0,35% 1.180.304 0,74% 558.582 0 0,00% 2.446.352 2,37% 4.352.691 2,73% 50.910.136 0 0,00% 5.109 0,00% 50.300 0,03% 0 0 0,00% 0 0,00% 1.154.779 0,73% 2.330.408 0 0,00% 1.387.587 1,34% 786.891 0,49% 3.167.103 0 0,00% 1.138.875 1,10% 6.299.129 3,96% 5.283.919 0 0,00% 857.755 0,83% 2.735.607 1,72% 1.559.197 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 11.061.515 0 0,00% 1.633.834 1,58% 5.398.301 3,39% 965.694 0 0,00% 45.248 0,04% 0 0,00% 50.893 0 0,00% 4.602 0,00% 3.835 0,00% 23.007 0 0,00% 181.528 0,18% 340.502 0,21% 8.711.999 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 221.664 10.858 100,00% 2.166.407 100,00% 5.028.243 100,00% 3.332.031 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0 0,00% 640.565 29,57% 33.499 0,67% 152.576 10.858 100,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0 0,00% 24.804 1,14% 3.428.359 68,18% 0 0 0,00% 102.029 4,71% 0 0,00% 0 0 0,00% 756.563 34,92% 789.349 15,70% 388.440 0 0,00% 36.725 1,70% 65.951 1,31% 55.660 0 0,00% 74.195 3,42% 173.639 3,45% 741.502 0 0,00% 1.881 0,09% 3.958 0,08% 0 0 0,00% 63.747 2,94% 90.694 1,80% 823.622 0 0,00% 61.002 2,82% 86.106 1,71% 59.382 0 0,00% 49.124 2,27% 0 0,00% 112.953 0 0,00% 113.715 5,25% 39.166 0,78% 157.157 0 0,00% 126.517 5,84% 73.473 1,46% 205.829 0 0,00% 0 0,00% 157.379 3,13% 455.062 0 0,00% 88.269 4,07% 39.448 0,78% 68.872 0 0,00% 3.659 0,17% 0 0,00% 8.345 0 0,00% 3.417 0,16% 1.705 0,03% 5.211 0 0,00% 20.193 0,93% 45.517 0,91% 97.420 4.133.397 100,00% 4.653.993 100,00% 5.283.582 100,00% 5.655.696 172.381 4,17% 0 0,00% 0 0,00% 0 3.961.015 95,83% 188.353 4,05% 0 0,00% 0 0 0,00% 4.465.639 95,95% 3.543.024 67,06% 2.931.093 0 0,00% 0 0,00% 1.740.558 32,94% 2.724.603

Tabel 4-7

Nr.crt. Categorie venituri 1 Ven din vnzarea de produse finite -teri interni -Lisa -DRM -DLR -DDG -DST -DAT -DAM -DFS -DRE -DSE -DBS -METS -DFE -DAA -DVS -DSV -DAS -ELDRA -EKB -teri externi -DSR 2 Venituri din lucrri executate i servicii prestate -teri interni -Lisa -DRM -DDG -DAM -DFS -DRE -DSE -DBS -DAT -DVS -DST -DFE -DSV -METS -DAS -ELDRA -EKB -teri externi 3 Ven. din activiti diverse -DLR -DST -DDG -Lisa

Dei structura clienilor s-a modificat pe parcursul celor patru ani analizai, clientul cel mai important continu s fie Lisa Draexlmaier Autopart Romania SRL (DLR), pe locul doi situndu-se, la nivelul anului 2004, DSE din Polonia.

4.3. Eficiena activitii de desfacere


Produsele realizate sunt livrate direct ctre clieni; firma nu dispune de mijloace de transport proprii, ea colabornd cu mai multe firme de transport mrfuri: World Media Trans, TNT i Quehenberger.

29

EFICIENA ACTIVITII DE DESFACERE


Perioad 2002 33.627

Tabel 4-8

Nr.crt. Specificaie U.M 1 Stocuri - stocuri de produse finite mii ROL 2 Venituri Producia vndut mii ROL -produse finite mii ROL -venituri din lucr.executate i servicii prestate mii ROL -venituri din activiti diverse mii ROL Cifra de afaceri net mii ROL 3 Credit comercial-clieni -Clieni creditori-credit comercial primit mii ROL -Clieni-credit comercial acordat mii ROL -Total credite comerciale legate de clieni mii ROL -Durata medie a creditului client acordat zile 4 Ali indicatori -Profitabilitatea comercial % -Remunerarea eforturilor comerciale mii ROL/mii ROL

2001 184.444

2003 0

2004 0

80.908.315 110.000.408 169.556.995 266.154.777 74.775.978 103.180.008 159.245.170 257.167.050 16.067 2.166.407 5.028.243 3.332.031 6.116.270 4.653.993 5.283.582 5.655.696 80.908.315 110.000.408 169.556.995 266.154.777 204.500 62.060 0 0 4.386.662 13.572.352 24.322.453 45.647.436 4.591.163 13.634.412 24.322.453 45.647.436 19,5183708 44,4184418 51,6409428 61,7425588 -42,94% 0,59 5,90% 0,94 10,20% 0,92 0,76% 0,97

n ceea ce privete eficiena activitii de desfacere, se observ c: - la nivelul ultimilor doi ani, stocurile de produse finite sunt nule; acest lucru se explic prin faptul c firma produce numai pe baz de comenzi, aplicnd sistemul just-in-time la nivelul produciei; - profitabilitatea comercial a sczut dramatic n anul 2004, indicnd o diminuare a eficienei valorificrii produselor pe pia; - remunerarea eforturilor comerciale este foarte sczut. n concluzie, dei gradul de desfacere pe pia a produciei a fost de 100% n anul 2004, firma aflndu-se ntr-o situaie extrem de favorabil din acest punct de vedere, nivelul ridicat al cheltuielilor de exploatare, raportat la preul de vnzare, indic o remunerare nesatisfctoare a eforturilor comerciale.

5. Diagnosticul financiar
CONCLUZIE FINAL: Din analiza detaliat a situaiei financiare la S.C. DPR Draexlmaier Procese de Producie Romnia S.R.L. se constat c firma are o poziie financiar fragil, caracterizat prin-un nivel sczut al profitabilitii activitii i un nivel foarte redus al rentabilitii capitalului, tendina fiind una de nrutire a situaiei la nivelul ultimului an analizat, datorit politicii defectuoase de stabilire a preurilor. Toate aceste aspecte confer ntreprinderii un grad ridicat de risc al afacerii. CONCLUZII PARIALE: 5.2. Indicatorii de rezultate Indicatorii de rezultate de natura volumului de activitate au o tendin de sporire, att n valori curente, ct i n valori reale, fapt care indic o cretere real a dimensiunii afacerii firmei. Cei care exprim profitabilitatea indic ns o diminuare a eficienei activitii de exploatare la nivelul ultimului an analizat, datorit politicii de pre defectuoase. 5.3. Structura patrimoniului Structura activului poate fi considerat echilibrat din punctul de vedere al resurselor imobilizate, innd cont de obiectul de activitate al ntreprinderii. Structura resurselor temporare este ns puin satisfctoare ; cu toate c gradul aparent de lichiditate al activului este deosebit de ridicat, datorit gestiunii defectuoase a creanelor i, n special, a stocurilor, gradul real de lichiditate este sczut. n ceea ce privete structura pasivului, firma se gsete 30

ntr-o situaie nefavorabil din punct de vedere al autonomiei financiare; practic, deoarece capitalul propriu e negativ pe ntreaga perioad, ea este complet dependent de finanarea de la firma-mam, rata ndatorrii fiind supraunitar. 5.4. Echilibrul financiar n 2004, ntreprinderea se gsete ntr-o stare de dezechilibru financiar pe termen lung, FR fiind negativ. La nivelul procesului de exploatare, pe ntreaga perioad analizat, se nregistreat un excedent de surse poteniale n raport cu nevoile procesului de exploatare (NFR<0), fapt care s-a datorat n mare msur duratei mari de achitare a datoriilor curente. Datorit existenei unui decalaj favorabil ntre durata de ncasare a creanelor i durata de plat a obligaiilor curente, echilibrul financiar pe termen scurt este asigurat. Trezoreria net este pozitiv n 2003, dar n 2004 devine negativ, firma gsindu-se ntr-o situaie de dezechilibru financiar global. 5.5. Bonitatea financiar a ntreprinderii Cu excepia ratei lichiditii la vedere, toate celelalte rate de lichiditate se situeaz sub nivelul minim recomandat n anul 2004, situaia nrutindu-se comparativ cu anul anterior. Cu toate acestea, datorit decalajului favorabil ntre durata creditului-client i cea a creditului-furnizor, firma dispune de suficiente lichiditi pentru onorarea obligaiilor curente. Din punctul de vedere al solvabilitii, ntreprinderea analizat este caracterizat de o capacitate redus de rambursare din sursele de natura autofinanrii, datorit pierderii fiscale nregistrate. 5.6. Riscurile La nivelul ultimului an luat n considerare, dei att pragul de rentabilitate economic, ct i cel financiar, au fost nc atinse, se constat o sporire a riscurilor, inclusiv a riscului de faliment (lucru pus n eviden i de evoluia bonitii i a echilibrului financiar). 5.7. Ratele de gestiune Nivelul ratelor de gestiune ale activelor circulante se situeaz n apropierea limitei inferioare de eficien (creane), i chiar mult sub aceasta (active circulante totale, stocuri), prezentnd o tendin de depreciere n anul 2004. Durata medie de plat a datoriilor pe termen scurt este mult peste nivelul considerat acceptabil. Totui, ca un aspect pozitiv, durata creditului-furnizor o depete pe cea a creditului-client, deci ntreprinderea i-a putut asigura lichiditatea chiar n condiiile unui fond de rulment negativ. 5.8. Ratele de randament financiar Ratele de randament financiar nregistreaz valori nesatisfctoare mult sub nivelul minim recomandat. Tendina acestor indicatori este de asemenea de reducere la nivelul ultimului an de analiz. PUNCTE FORTE: 1. Sporire continu a volumului real al afacerii. 2. Vitez de rotaie ridicat a activelor imobilizate. 3. Decalaj favorabil ntre durata medie de ncasare a creanelor i durata medie de achitare a datoriilorechilibrul financiar pe termen scurt este asigurat la nivelul anului 2004, n ciuda unui FR respectiv NFR negativ. 4. Beneficiaz de surse importante de finanare a activitii de la firma-mam. PUNCTE SLABE: 1. Grad de ndatorare foarte ridicat, autonomie financiar inexistent, stabilitate financiar redus. 31

2. La nivelul ultimului an de analiz, fondul de rulment fiind negativ, o parte din nevoile permanente sunt finanate pe seama obligaiilor curentedezechilibru financiar pe termen lung. 3. Trezoreria net este negativ n 2004, deci firma se regsete ntr-o stare de dezechilibru financiar global. 4. Durata foarte mare de plat a datoriilor pe termen scurt. 5. Capacitate redus de rambursare a datoriilor din sursele de natura autofinanrii, datorit pierderii fiscale nregistrate. 6. Lichiditate n scdere la nivelul ultimului an analizat. 7. Nivel ridicat al riscului economic, financiar i de faliment la nivelul anului 2004. 8. Ratele de gestiune caracterizeaz un nivel sczut de eficien a utilizrii stocurilor. 9. Profitabilitate redus a afacerii, rentabilitate sczut a capitalurilor. 10. n general, s-a nregistrat o nrutire accentuat a situaiei financiare a ntreprinderii, la nivelul ultimului an de analiz, ca urmare a politicii de preuri defectuoase.

5.1. Situaia patrimoniului i rezultatele financiare


Datele pe baza crora a fost realizat diagnosticul financiar sunt reprezentate de bilanul contabil i contul de profit i pierdere din perioada 2001 2004. Din bilanul contabil au fost eliminate cheltuielile nregistrate n avans pentru a construi bilanul financiar. De asemenea, elementele de activ i cele de pasiv au fost regrupate funcie de lichiditatea, respectiv exigibilitatea lor real.
BILAN CONTABIL SIMPLIFICAT
Nr.rd. Spe cifica \ an re 1 Im obilizri necorpora le 2 Im obilizri corporale 3 Im obilizri financiare 4 ACTIVE IMOBILIZATE-TOTAL 5 Stocuri 6 Creane 7 Disponibiliti 8 ACTIVE CIRCULANTE-TOTAL ltuie nre is li g traten avans 9 Che 10 TOTAL ACTIV italuri p rii rop 11 Cap 12 Provizioane pentru riscuri si chelt. 13 Da torii pe t. m ediu i lung 14 Da torii pe term scurt en 15 Ve nituri nregistrate n avans 16 TOTAL PASIV 20 03 161.325 3.892.718 0 4 5 .0 3 .0 4 4 47.142.388 27.230.897 14.525.916 8 .8 9 0 8 9 .2 1 33 5 9 .9 3 9 2 5 .5 7 -9 2 .4 4 .1 4 0 0 16.035.630 86.042.371 0 9 .9 3 9 2 5 .5 7

- mii ROL -

Tabel 5-1

20 04 variaieabs indicedecr. Po re2 0 olut nde 0 4 214.685 53.360 133,08% 0,17% 7.406.478 3.513.760 190,26% 4,19% 12.259 12.259 0,00% 7 3 .4 2 .6 3 2 3 7 .3 9 .5 9 7 18 9 8 ,2 % 4 6 ,3 % 83.332.055 36.189.667 176,77% 50,72% 5 .3 9 0 3 4 .1 9 26.118.212 195,91% 29,30% 5.006.353 -9.519.563 34,46% 15,63% 1 1 8 .5 7 4 .6 7 1 5 .7 8 1 2 8 .3 6 19 8 5 ,3 % 9 ,6 % 5 4 2 .6 9 9 5 2 .3 6 8 0 ,9 % 9 0 41 8 0,00% 10 0 0 ,0 % 1 9 5 .5 8 4 .3 0 9 5 .3 7 0 6 9 .0 1 10 7 6 ,6 % -9 2 ,8 % -4 0 .0 0 .7 4 0 4 2 .4 4 .4 0 0 5 ,5 % 1 5 0 0 0,00% 10.709.010 -5.326.620 66,78% 17,25% 143.345.588 57.303.217 166,60% 92,56% 0 0 0,00% 10 0 0 ,0 % 1 9 5 .5 8 4 .3 0 9 5 .3 7 0 6 9 .0 1 10 7 6 ,6 %

32

BILAN FINANCIAR
Nr.rd. Spe cifica \ an re

- mii ROL 20 02 131.991 5.353.136 0 0 0 5.485.127 26.183.279 17.125.701 17.125.701 0 0 11.932.637 55.241.617 60.726.744

Tabel 5-2
20 03 20 04

20 01 ACTIV 1 Im obilizri necorporale 65.514 2 Im obilizri corporale 6.409.496 3 Im obilizri financiare 0 4 ... im fin. m m de 1 an ob. ai ari 0 5 ... cre ane m m de 1 an ai ari 0 6 ACTIVE IMOBILIZATE-TOTAL 6.475.010 7 Stocuri 14.956.136 8 Cre ane 5.194.209 9 ...cre ane m m de 1 an ai ici 5.194.209 10 ...im fin. m m de 1 an ob. ai ici 0 11 Investitii financiare pe term n scurt e 0 12 Casa si conturi la banci 6.102.240 13 ACTIVE CIRCULANTE-TOTAL 26.252.585 14 TOTAL ACTIV 32.727.595 PASIV 15 Capitaluri proprii -7.574.133 17 Datorii pe t. m diu i lung e 16.728.600 18 datorii financiare pe tm l 16.728.600 19 ... datorii de e xploatare pe tm l 0 20 CAPITAL PERMANENT 9.154.467 21 Datorii pe te e scurt rm n 23.573.128 22 ...datorii financiare pe term scurt en 420.972 23 ... provizioane m m de 1 an ai ici 0 24 ...datorii de e xploatare pe ts, din care : 23.152.156 25 ..-furnizori i conturi asim ilate 22.758.146 26 ..-alte datorii de e xploatare 394.010 27 DATORII-TOTAL 40.301.728 28 TOTAL PASIV 32.727.595

161.325 214.685 3.892.718 7.406.478 0 12.259 0 0 0 12.259 4.054.043 7.633.422 47.092.267 83.332.055 27.230.897 53.349.109 27.230.897 53.349.109 0 0 0 0 14.525.916 5.006.353 88.849.080 141.687.517 92.903.123 149.320.939

-13.176.204 -9.174.878 -4.733.659 0 16.035.630 10.709.010 0 16.035.630 10.709.010 0 0 0 -13.176.204 6.860.752 5.975.351 73.902.948 86.042.371 143.345.588 27.990.973 4.934.040 5.265.484 0 0 0 45.911.975 81.108.331 138.080.104 45.048.611 79.478.129 136.041.835 863.364 1.630.202 2.038.269 73.902.948 102.078.001 154.054.598 60.726.744 92.903.123 149.320.939

33

CONT DE PROFIT I PIERDERE


Denumirea indicatorului 1.Cifra de afaceri net Productia vndut Venituri din vnzarea mrfurilor Venituri din subvenii de exploatare aferent cifrei de afaceri nete 2.Variaia stocurilor ------sold creditor ------sold debitor 3.Producia imobilizat 4.Alte venituri din exploatare Venituri din exploatare -TOTAL 5.a)Cheltuieli cu materiile prime i materialele consumabile Alte cheltuieli materiale b)Alte cheltuieli din afar Cheltuieli privind mrfurile 6.Cheltuieli cu personalul a)Salarii b)Cheltuieli cu asigurrile i proectia social 7.a)Ajustarea valorii imobilizrilor corporale i necorporale a.1)Cheltuieli a.2)Venituri 7.b)Ajustarea valorii activelor circulante b.1)Cheltuieli b.2)Venituri 8.Alte cheltuieli de exploatare 8.1.Chelt privind prest ext 8.2.Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate 8.3.Cheltuieli cu despgubiri, donaii i activele cedate Ajustari privind provizioanele pentru riscuri i cheltuieli Cheltuieli Venituri Cheltuieli de exploatare - TOTAL Rezultatul din exploatare - Profit - Pierdere Venituri din interese de participare - din care in cadrul grupului 10.Venituri din alte inv. financiare i creane ce fac parte din activele imobilizate - din care in cadrul grupului 11.Venituri din dobnzi - din care in cadrul grupului Alte venituri financiare Venituri financiare - TOTAL 12.Ajustarea valorii imobilizarilor fin i investiiilor fin det ca active circulante Cheltuieli Venituri 13.Cheltuieli privind dobnzile - din care in cadrul grupului Alte cheltuieli financiare Cheltuieli financiare - TOTAL Rezultatul financiar - Profit - Pierdere 14.Rezultatul curent - Profit - Pierdere 15.Venituri extraordinare 16.Cheltuieli extraordinare 17.Rezultatul extraordinar - Profit - Pierdere Venituri totale Cheltuieli totale Rezultatul brut - Profit - Pierdere 18.Impozitul pe profit 19.Alte cheltuieli cu impozite care nu apar n elementele de mai sus 20.Rezultatul net al exerciiului financiar - Profit - Pierdere 2001 36.951.721 36.951.721 0

- mii ROL 2002 91.566.800 91.566.800 0 2003 155.231.114 155.231.114 0

Tabel 5-3
2004 266.154.777 266.154.777 0

0 0 0 0 14.821.258 12.251.844 30.987.300 5.831.830 10.476.363 14.265.257 17.214.302 1.047 355.576 0 0 0 184.576 8.573 5.600 120.226 41.836.768 89.561.960 169.009.712 272.105.786 32.885.367 7.797.765 0 0 4.488.913 3.290.926 1.197.987 1.312.112 1.312.112 0 0 0 0 11.220.332 9.990.012 933.517 296.803 54.165.382 6.182.043 0 0 9.620.090 7.134.486 2.485.604 2.067.914 2.067.914 0 0 0 0 12.120.436 11.305.710 512.801 301.925 99.677.321 4.318.887 0 0 17.656.135 13.004.575 4.651.560 2.335.992 2.335.992 0 779.400 779.400 0 28.410.385 28.346.096 59.005 5.284 180.474.409 4.766.677 0 0 25.241.069 18.913.461 6.327.608 1.869.928 1.869.928 0 1.249.000 1.249.000 0 56.483.407 55.831.154 281.032 371.221 0 0 0 270.084.490 2.021.296 0 0 0 0 0 297.782 0 5.670.054 5.967.836

0 0 0 0 0 0 0 0 0 57.704.489 84.155.865 153.178.120 0 5.406.095 15.831.592 15.867.721 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 226.285 0 1.147.704 1.373.989 1.715.430 3.558.901 1.843.471 527.567 0 2.726.107 4.969.104 0 3.595.115 0 19.462.836 0 0 0 0 43.210.757 62.673.593 0 19.462.836 0 0 0 19.462.836 0 157.412 0 1.921.269 2.078.681 0 0 0 1.146.385 0 11.862.796 13.009.181 0 10.930.500 0 5.524.405 0 0 0 0 91.640.641 97.165.046 0 5.524.405 0 0 0 5.524.405 0 203.686 0 3.053.234 3.256.920

0 0 0 0 0 0 1.956.476 1.500.432 0 0 13.019.698 2.068.296 14.976.174 3.568.728 0 2.399.108 11.719.254 0 4.112.338 2.021.296 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 172.266.632 278.073.622 168.154.294 273.653.218 4.112.338 4.420.404 0 0 0 0 0 4.112.338 0 4.420.404 0 0

34

5.2. Indicatorii de rezultate


REZULTATE
Nr.crt.Specificaie 1 Cifra de afaceri 2 Producia vndut(Pv) 3 Producia stocat(Ps) 4 Producia imobilizat(Pi) 5 Producia exerciiului(Qe) 6 Marja comercial(Mc) 7 Valoarea adugat(VA) 8 Rezultatul brut al expl.(RBE) 9 Rezultatul exploatrii(RE) 10 Rezultatul financiar(RF) 11 Rezultatul curent(RC) 12 Rezultatul extraordinar(Rext) 13 Rezultatul brut al ex.(Rb) 14 Rezultatul net al ex.(Rn) 15 Capacitatea de autofin.(CAF) 16 Autofinanarea(AF) 17 18 19 Formule de calcul 20 21 22 23 24 25 Alte simboluri 26 27 28 2001 36.951.721 36.951.721 4.344.895 355.576 41.652.192 0 -9.020.952 -14.443.382 -15.867.721 -5.310.545 -21.178.266 0 -21.178.266 -21.178.266 -19.866.154 -19.866.154

Tabel 5-4

Perioad 2002 2003 2004 91.566.800 155.231.114 266.154.777 91.566.800 155.231.114 266.154.777 -2.013.413 13.772.998 5.830.783 0 0 0 89.553.387 169.004.112 271.985.560 0 0 0 17.900.252 36.661.808 30.913.320 7.767.361 18.946.668 5.391.219 5.406.095 15.831.592 2.021.296 -10.930.500 -11.719.254 2.399.108 -5.524.405 4.112.338 4.420.404 0 0 0 -5.524.405 4.112.338 4.420.404 -5.524.405 4.112.338 4.420.404 -3.456.491 6.448.330 6.290.332 -3.456.491 6.448.330 6.290.332 Qe = Pv+Ps+Pi Mc = Vmf - Chmf VA = Qe-Ci+Mc RBE = VA+Vs-S-I CAF = Rn + Am AF = CAF - Div Vmf - venituri din vnzarea mrfurilor Chmf - cheltuieli privind mrfurile Ci - consumuri intermediare Vs - venituri din subvenii S - cheltuieli cu salariile I - cheltuieli cu impozite

Cifra de afaceri reprezint unul dintre indicatorii cei mai importani ai activitii ntreprinderii, deoarece este criteriul major dup care se judec performanele acesteia n mediul concurenial n care aceasta activeaz. Cifra de afaceri reflect rezultatul global al activitii de comercializare aferent unei perioade de gestiune. Cifra de afaceri n cazul ntreprinderii DPR este format n exclusivitate din producia vndut, i nregistreaz, n perioada 2001 2004, o permanent tendin cresctoare, att n preuri curente, ct i n preuri comparabile (rata inflaiei s-a situat ntre 30% i 10% pe an), fapt care denot sporirea real a vnzrilor firmei. Pe fondul diminurii eficienei utilizrii tuturor categoriilor de resurse, sporirea volumului real al activitii se realizeaz pe seama creterii cantitii resurselor uitlizate. Producia exerciiului (Pe) reprezint totalitatea bunurilor i serviciilor produse de firm pe o perioad de un an. Este o expresie a activitii globale de producie a firmei. Principalele elemente componente ale sale sunt: producia vndut, care nsumeaz bunurile i serviciile facturate la pre de vnzare; producia stocat, a crei valoare pozitiv indic creterea stocului final, a riscului de vandabilitate; producia imobilizat, destinat nevoilor proprii firmei. Nivelul indicatorului urmeaz o tendin puternic cresctoare n preuri comparabile, ceea ce nseamn c, innd cont de inflaie, volumul real al produciei a crescut de asemenea, punnd n eviden o sporire a volumului de activitate al firmei. Firma nu dispune de producie imobilizat, cu excepia primului an de analiz, cnd 35

valoarea acesteia a fost oricum nesemnificativ. n aceste condiii, producia exerciiului este format n proporie majoritar din producia vndut i n rest din producia stocat, fapt considerat normal din punct de vedere al structurii. La nivelul ultimului an de analiz, ponderea produciei vndute a crescut de la 91,85% la 97,86%, datorit sporirii accentuate a acesteia, n condiiile n care producia stocat s-a redus semnificativ; acest lucru a reprezentat un aspect pozitiv, denotnd diminuarea riscului de nevandabilitate. Marja comercial (Mc) reprezint ctigul realizat sub form de adaos rezultat din activitatea de comercializare a mrfurilor. Acest indicator este nul pe ntreaga perioad de analiz, deoarece firma nu realizeaz activiti de comer. Valoarea adugat (Va) exprim creterea de valoare rezultat din utilizarea factorilor de producie, ndeosebi a factorilor de munc i capital, peste valoarea materialelor, mrfurilor, apei, energiei i serviciilor cumprate de ntreprindere de la teri. Valoarea adugat reprezint sursa de acumulri bneti care asigur remunerarea participanilor direci i indireci la activitatea economic a ntreprinderii: personalul, prin salarii, indemnizaii i alte cheltuieli; statul, prin impozite, taxe i vrsminte, diminuate cu subveniile acordate; creditorii, prin dobnzile, comisioanele i alte cheltuieli financiare pltite, diminuate cu veniturile financiare ncasate; acionarii, prin dividendele pltite; ntreprinderea, prin capacitatea de autofinanare potenial, diminuat cu dividendele acordate. Valoarea adugat a cunoscut o tendin de cretere pe perioada 2001-2003, pentru ca n 2004 s scad uor, denotnd o diminuare a eficienei utilizrii factorilor de producie. Scderea valorii adugate la nivelul ultimului an de analiz s-a datorat sporirii mai accentuate a consumurilor intermediare, comparativ cu cea a produciei exerciiului; creterea consumurilor intermediare s-a datorat n principal sporirii cheltuielilor cu materiile prime i materialele, dar i a cheltuielilor cu serviciile prestate de teri (n principal servicii de consultan, proiectare, din domeniul ingineresc, etc., prestate de ctre firma DST, care face de asemenea parte din grupul de firme Draexlmaier). De fapt, a fost vorba de o eroare n stabilirea preului de vnzare al produselor, nefiind luate n calcul toate elementele reale de cheltuieli; acest lucru a fcut ca, n anumite cazuri, preul s nu acopere nici mcar costul de producie. Rezultatul brut al exploatrii (RBE) msoar acumularea brut din activitatea de exploatare, admind c amortizarea i provizioanele sunt doar cheltuieli calculate, nu i pltite. EBE msoar capacitatea potenial de autofinanare a investiiilor pentru exploatare. Aceeai situaie se manifest i n cazul rezultatului brut al exploatrii, doar c n acest caz, tendina de diminuare la nivelul anului 2004 a fost mult mai accentuat, situaie determinat de sporirea cheltuielilor cu personalul, care consum o parte nsemnat a valorii adugate (81,65%). Astfel, s-a nregistrat o scdere a acumulrilor brute din exploatare, i implicit a puterii de finanare a firmei. Rezultatul din exploatare (RE) msoar, n mrimi absolute, rentabilitatea procesului de exploatare, prin deducerea tuturor cheltuielilor exploatrii (pltibile i executabile) din veniturile exploatrii (ncasabile i calculate). Cu excepia anului 2001, anul lansrii produciei, rezultatul exploatrii a fost pozitiv pe ntreaga perioad de analiz; tendina este ns una de diminuare semnificativ la nivelul anului 2004, datorit sporirii mai accentuate a cheltuielilor de exploatare (e vorba n principal despre cheltuielile cu materiile prime i materialele, i cele cu lucrrile i serviciile prestate de DST), comparativ cu veniturile obinute din activitatea de baz. Dup cum am 36

mai afirmat, acest fapt s-a datorat nelurii n calcul, n stabilirea costurilor, i implicit, a preului de vnzare, a tuturor elementelor de cheltuielile, fapt care a dus la fixarea unor preuri prea sczute este deci vorba despre o eroare grav n politica de stabilire a preurilor, cu efecte devastatoare asupra eficienei activitii de exploatare. Rezultatul curent (RC) este determinat de rezultatul exploatrii i cel al activitii financiare. Avnd n vedere c ntreprinderea realizeaz activiti de import-export, aproximativ 50% din producie fiind destinat exportului, i deine mprumuturi n valut (un credit n valoare de 600.000 euro, pe o perioad de 5 ani), fluctuaiile cursului valutar afecteaz semnificativ nivelul rezultatului curent: astfel, n 2002, dei s-a obinut profit din exploatare, pierderea din diferene nefavorabile de curs a fost att de mare, nct rezultatul curent a devenit negativ; n 2003, diferenele nefavorabile de curs au avut aceeai influen negativ, doar c de aceast dat, rezultatul exploatrii a fost suficient de mare pentru a acoperi pierderea financiar, obinndu-se totui profit din activitatea curent. n 2004 ns, obinnd venit din diferene favorabile de curs, cu toate c rezultatul exploatrii a fost semnificativ mai mic dect n anul anterior, profitul curent s-a meninut aproximativ la nivelul din anul 2003. Profitul net (Rn) reprezint, n mrimi absolute, msura rentabilitii financiare a capitalului propriu subscris de acionari. Deoarece firma a nregistrat pierdere fiscal pe ntreaga perioad analizat, nu s-a pltit impozit pe profit, deci rezultatul net al exerciiului a fost egal cu cel brut. Rezultatul net urmeaz aceeai tendin cu cel curent, fapt datorat nivelului nul al rezultatului extraordinar. Nivelul rezultatului net este pozitiv n perioada 2003 2004, cunoscnd o uoar scdere n preuri comparabile, datorit diminurii semnificative a eficienei activitii de baz, n ciuda efectului pozitiv al rezultatului financiar. Capacitatea de autofinanare (CAF) este un surplus monetar global rezultat din confruntarea veniturilor care genereaz ncasri cu cheltuielile care genereaz pli din ntreaga activitate a firmei n decursul unui exerciiu financiar. Reprezint lichiditile generate de ntreaga activitate pe perioada exerciiului care rmn la dispoziia firmei i care pot fi folosite pentru autofinanare. Autofinanarea net real (Afn) const n lichiditile care sunt efectiv folosite pentru finanarea prin mijloace proprii a activitii. Se obine prin eliminarea din capacitatea de autofinanare al dividendelor . Capacitatea de autofinanare are valori negative n perioada 2001-2002, i pozitive ntre 2003-2004; tendina este una cresctoare n intervalul 2001-2003, pentru ca n 2004 s scad uor, datorit diminurii cheltuielilor cu amortizarea. S-au diminuat deci lichiditile poteniale ale firmei, puterea acesteia de a se finana din sursele proprii generate de activitatea curent. Dup cum se observ, capacitatea de autofinanare cunoate o evoluie similar celei a rezultatului net. CONCLUZII: n general, indicatorii de rezultate reflect un nivel bun n perioada 2002-2004, 2003 fiind anul de vrf. ns, n anul 2004, se nregistreaz o tendin general de regres a eficienei activitii firmei DPR, fapt consemnat de evoluia indicatorilor de rezultate care reflect profitabilitatea activitii, acetia fiind pozitivi, dar n scdere. Acest fapt s-a datorat politicii defectuoase de stabilire a preurilor.

37

5.3. Structura patrimoniului 5.3.1. Ratele de structur ale activului


RATELE DE STRUCTURA ALE ACTIVULUI Tabel 5-5
Perioad 2002 2003 2004 Nivel minim Nivel de ref. 9,03% 4,36% 5,11% 60,00% 0,22% 0,17% 0,14% 2,41% 3,98% 2,81% 8,82% 4,19% 4,96% 97,59% 96,02% 97,03% 0,00% 0,00% 0,01% 0,00% 0,00% 0,16% 90,97% 95,64% 94,89% 40,00% 43,12% 50,69% 55,81% 47,40% 53,00% 58,81% 50,00% 28,20% 29,31% 35,73% 31,00% 30,65% 37,65% 19,65% 15,64% 3,35% 10,00% 21,60% 16,35% 3,53% 5,00% <25% Rea = (ea/At)x100 rea=(ea/Ai,Ac)x100 e - element de activ sau de pasiv At - activ total Ai - active imobilizate Ac - active circulante

Nr.crt. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

Specificaie Rata activelor imobilizate(Rai) Rata imobilizrilor necorp.(Rin) rata imob.nec.(rin) Rata imob.corporale(Ric) rata imob.corporale(ric) Rata imob.financiare(Rif) rata imob.financiare(rif) Rata activelor circulante(Rac) Rata stocurilor(Rst) rata stocurilor(rst) Rata creanelor(Rcr) rata creanelor(rcr) Rata disponibilitilor(Rd) rata disponibilitilor(rd) Formule de calcul

2001 19,78% 0,20% 1,01% 19,58% 98,99% 0,00% 0,00% 80,22% 45,70% 56,97% 15,87% 19,79% 18,65% 23,24%

Alte simboluri

120,00% 100,00% Rata activelor im obilizate(Rai) Rata im obilizrilor necorp.(Rin) Rata im ob.corporale(Ric) Rata im ob.financiare(Rif) Rata activelor circulante(Rac) Rata stocurilor(Rst) Rata creanelor(Rcr) 2001 2002 2003 2004 Rata disponibilitilor(Rd)

valori

80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00%

p erioada d analiz e

Figur 5-1. Evoluia structurii activului n perioada 2001-2004

Rata activelor imobilizate este raportul dintre activele imobilizate i activele totale ale unitii, exprimnd gradul de imobilizare al capitalului. Aceast rat msoar gradul de investire a capitalului. Nivel ratei indic un grad sczut de imobilizare a activului. Rata activelor imobilizate se reduce constant n perioada 2001-2003, pentru ca n 2004 s creasc puin, n urma realizrii unei investiii n valoare de 110.000 euro, ntr-o main de frezat CNC. Cu toate c ponderea activelor imobilizate n total activ este extrem de sczut pe ntreaga perioad analizat, situaia poate fi considerat ca fiind corespunztoare inndu-se seama de specificul activitii, i de faptul c exist capaciti tehnice de producie capabile s susin un volum suficient al produciei, care s permit satisfacerea cererii adresate ntreprinderii, la un nivel calitativ corespunztor. O alt explicaie a ponderii extrem de sczute a activelor imobilizate n total activ o reprezint meninerea mijloacelor fixe la valori istorice. Rata imobilizrilor necorporale este raportul dintre imobilizrile necorporale i activele totale ale unitii, precum i activele imobilizate. 38

Valoarea indicatorului este nesemnificativ, imobilizrile necorporale fiind reprezentate de programe informatice. Rata imobilizrilor corporale este raportul ntre imobilizrile corporale i activele totale ale unitii sau activele imobilizate ale acesteia. Reflect greutatea specific a activelor imobilizate i depinde de specificul activitii desfurate i indic flexibilitatea firmei la schimbrile cerinelor pieii i a tehnologiilor. Ponderea cea mai mare n activele imobilizate este deinut de cele corporale, acestea nregistrnd i o tendin de cretere la nivelul ultimului an, datorit investiiei ntr-o main de frezat CNC n valoare de 110.000 euro. Att nivelul ct i tendina indicatorului reflect o situaie normal pentru domeniul de activitate al firmei, sporirea sa la nivelul ultimului an fiind susinut i de creterea volumului real de activitate. Rata imobilizrilor financiare este raportul ntre imobilizrile financiare i activele totale ale unitii. Reflect politica de investiii financiare a firmei. Valoarea ei este nesemnificativ n anul 2004, fiind chiar nul n perioada 20012003. Rata activelor circulante exprim ponderea n totalul activului a capitalului circulant. Msoar indirect i gradul de lichiditate al patrimoniului. Depinde mult de specificul activitii. Aceast rat depinde, n principal, de factori precum natura i sezonalitatea activitii desfurate, perioada n care se afl firma (dezvoltare, meninere, recesiune), politica financiar adoptat de ctre firm etc. Rata activelor circulante nregistreaz o tendin de cretere pe perioada 2001-2003, ca urmare a sporirii mai rapide a lor n raport cu creterea activelor imobilizate, pentru ca n 2004 s scad puin, datorit realizrii unei investiii importante. Dup cum se poate observa, gradul aparent de lichiditate al activului este deosebit de ridicat ; dac inem ns seama de viteza de rotaie sczut i n scdere a creanelor i mai ales a stocurilor, gradul de lichiditate real al activului este sczut, tendina fiind una de nrutire a situaiei la nivelul anului 2004, ca o consecin a utilizrii ineficiente a acestora, avnd drept efecte imobilizarea de resurse. Rata stocurilor. Stocurile sunt acea parte a activelor circulante a cror capacitate de transformare n bani este cea mai sczut. Situaia se poate considera normal cnd stocurile nu depesc 50% din total active circulante. Aceast rat depinde de sectorul de activitate, durata ciclului de exploatare i factori conjuncturali. Rata stocurilor a crescut pe parcursul celor patru ani supui analizei, ca urmare a sporirii mai accentuate a volumului stocurilor, comparativ cu cea a activului total, respectiv a activelor circulante. n ultimii doi ani ai analizei, indicatorul se situeaz peste limita maxim acceptabil, fapt care a dus la imobilizri de resurse financiare. Situaia este cu att mai nefavorabil, cu ct accentuarea ritmului de cretere al stocurilor s-a datorat gestiunii defectuoase a acestora, viteza de rotaie a stocurilor fiind foarte sczut pe ntreaga perioad de analiz, tendina fiind una de nrutire a situaiei pe intervalul 2002-2004. Rata creanelor. Rata creanelor arat ponderea creanelor pe care le are firma n total active circulante. Gradul lor de lichiditate este mai mare dect cel al stocurilor. La nivelul ultimului an de analiz, ponderea creanelor sporete att n activul total, ct i n activele circulante, pe fondul creterii duratei de ncasare a lor. Are deci loc o diminuare a gradului real de lichiditate a activului. Aceast cretere a duratei de ncasare nu s-a realizat pe baza unor clauze contractuale, ci pe baza depirii de ctre unii clieni ai ntreprinderii a termenelor de plat. Rata disponibilitilor bneti. Rata disponibilitilor arat ponderea activelor celor mai lichide n total active circulante, adic gradul de lichiditate imediat a activelor curente. Nivelul minim acceptat este de 5 % n total active circulante, iar cel maxim de 25% n total active circulante. Este puternic influenat de raportul dintre durata medie de ncasare a creanelor i durata medie de achitare a obligaiilor. 39

ntre 2001-2003, rata disponibilitilor se ncadreaz ntre limitele optime; n 2004 ns, nivelul acesteia scade sub limita minim de 5%. Aceast situaie poate fi explicat prin dezvoltarea activitii, fapt care a dus la sporirea accentuat a volumului stocurilor, a creanelor, precum i realizarea unei investiii importante i rambursarea ratelor la mprumut. ns diminuarea accentuat a ponderii disponibilitilor bneti s-a datorat i scderii eficienei gestiunii stocurilor i creanelor, cu repercursiuni negative asupra lichiditii imediate a activului. CONCLUZII: Structura activului poate fi considerat echilibrat din punctul de vedere al resurselor imobilizate, innd cont de obiectul de activitate al ntreprinderii. Structura resurselor temporare este ns puin satisfctoare ; cu toate c gradul aparent de lichiditate al activului este deosebit de ridicat, datorit gestiunii defectuoase a creanelor i, n special, a stocurilor, gradul real de lichiditate este sczut. Din acest punct de vedere putem considera situaia ca fiind nesatisfctoare.

5.3.2. Ratele de structur ale pasivului


S TRUCTURA PASIVULUI
Nr.crt. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 Specificaie Capital permanent(Cpm) Pasiv total(Pt) Datorii pe termen scurt(Dts) Capitaluri proprii(Cpr) Datorii pe t.mediu i lung(Dtml) Rata stabilitii financiare(Rsf) Grad de finanare curent(Gfc) Rata autonomiei fin.glob.(Rafg) Indicele autonomiei financiare globale(Iafg) Rata aut. fin. la termen(Raft) Indicele aut fin la termen(Iaft) Rata ndatorrii globale(Rg) Indicele ndatorrii globale(Ig) Rata ndatorrii la termen(Rt) Indicele ndatorrii la termen(It) 2001 9.154.467 32.727.595 23.573.128 -7.574.133 16.728.600 0,28 0,72 -0,23 -0,19 -0,83 -0,45 1,23 -5,32 1,83 -2,21

Tabel 5-6

Formule de calcul

Perioad 2002 2003 2004 Nivel minim Nivel de ref. -13.176.204 6.860.752 5.975.351 60.726.744 92.903.123 149.320.939 73.902.948 86.042.371 143.345.588 -13.176.204 -9.174.878 -4.733.659 0 16.035.630 10.709.010 -0,22 0,07 0,04 0,50 0,66 1,22 0,93 0,96 0,50 0,33 -0,22 -0,10 -0,03 0,33 -0,18 -0,09 -0,03 0,50 1,00 -1,34 -0,79 0,50 -0,57 -0,44 1,00 1,22 1,10 1,03 <0,66 -5,61 -11,13 -32,54 <2,00 0,00 2,34 1,79 <0,50 0,00 -1,75 -2,26 <1,00 Rsf=Cpm/Pt Gfc=Dts/Pt Rafg=Cpr/Pt Iafg=Cpr/Dt Raft=Cpr/Cpm Iaft=Cpr/Dtml Rg=Dt/Pt Ig=Dt/Cpr Rt=Dtml/Cpm It=Dtml/Cpr

Evoluia ratelor de ndatorare


1000,00% 0,00% valori -1000,00% -2000,00% -3000,00% -4000,00% perioada de analiz 2001 2002 2003 2004 Rata ndatorrii globale(Rg) Indicele ndatorrii globale(Ig)

Figur 5-1. Evoluia ratelor de ndatorare

40

Rata stabilitii financiare Rata stabilitii financiare reflect msura n care firma dispune de resurse financiare cu caracter permanent fa de total resurse. Preponderena capitalului permanent n resursele financiare reflect caracterul permanent al finanrii activitii, conferind grad ridicat de siguran prin stabilitate n finanare. Valoarea minim care ofer o stabilitate acceptabil pentru o firm industrial este de 50%. Avnd n vedere c, datorit pierderii fiscale nregistrate, capitalurile proprii sunt negative n intervalul 2001-2004, rata stabilitii financiare se situeaz, pe ntreaga perioad luat n considerare, mult sub nivelul minim recomandabil. n 2004, n urma rambursrii ratelor la credit, i n condiiile n care nu s-au mai contractat noi mprumuturi, s-a nregistrat chiar o nrutire a situaiei ntreprinderii din punctul de vedere al stabilitii financiare. Cu toate acestea, trebuie inut seama i de structura activului, n cadrul cruia ponderea majoritar revine activelor circulante; n concluzie, rata stabilitii financiare corespunde nevoilor de finanare ale activului n 2001 i 2003, cnd fondul de rulment a fost pozitiv. n 2004 ns, situaia a fost nefavorabil, o parte din nevoile durabile fiind acoperite pe seama resurselor temporare. Rata autonomiei financiare globale arat gradul de independen financiar a societii. Se consider c existena unui capitalul propriu de cel puin 1/3 din pasivul total constituie o premis esenial pentru autonomia financiar a societii. Avnd n vedere c ntreprinderea nu a dispus de surse stabile proprii de finanare a nevoilor pe termen lung (Cpr<0) , nu se poate vorbi de autonomie financiar, firma fiind dependent, pe ntreaga perioad 2001-2004, de mprumuturile primite de la firma-mam n prezent DPR are contractat un mprumut pe 5 ani, n valoare de 600.000 euro. Rata autonomiei financiare la termen arat gradul de independen financiar al unitii pe termen lung. Acest indicator trebuie s fie superior valorii de 50 %. Aceeai situaie ca i n cazul autonomiei financiare globale; nivelul pozitiv al indicatorului din anul 2002 s-a datorat faptului c n acel an i capitalul permanent a fost negativ, firma nebeneficiind de mprumuturi pe termen lung (capitalul propriu=capitalul permanent). Rata de ndatorare global reflect ponderea tuturor datoriilor pe care le are unitatea n pasivul total al acesteia. Valoarea maxim admisibil a acestui indicator poate fi 66% dei se consider c o valoare de 50% este mai sigur. Avnd n vedere c firma nu dispune practic de autonomie financiar, rata ndatorrii globale nregistreaz valori extrem de ridicate pe ntreaga perioad analizat, nivelul su fiind chiar mai mare dect 1, deoarece capitalul propriu e negativ, i deci datoriile totale depesc valoarea pasivului total. Ponderea majoritar n total datorii o dein datoriile de exploatare, durata credituluifurnizor fiind extrem de ridicat. Rata de ndatorare la termen reflect gradul de ndatorare prin mprumuturi pe termen lung i mediu. Se utilizeaz n fundamentarea deciziei de atragere a surselor mprumutate pe termen lung i a urmririi modului n care s-a utilizat efectul de levier. Valoarea maxim admis este de 50%. Rata ndatorrii la termen nregistreaz valori chiar mai ridicate dect rata ndatorrii globale, cu excepia anului 2002, cnd a fost zero (firma nu a dispus de mprumuturi pe termen mediu i lung). Acest lucru s-a datorat valorii negative a capitalului propriu, care a diminuat considerabil nivelul capitalului permanent. CONCLUZII: Structura pasivului reflect riscuri extrem de ridicate din perspectiva modului de formare a capitalului, firma nedispunnd practic de autonomie financiar. Ea este n totalitate dependent de firma-mam din punctul de vedere al asigurrii finanrii activitii. Din acest motiv, situaia firmei nu este totui ngrijortoare, atta timp ct beneficiaz de 41

susinerea financiar a societii-mam.

5.4. Echilibrul financiar


ECHILIBRU
Nr.crt. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 Specificaie Activ total(At) Datorii totale(Dt) Capital permanent(Cpm) Active imobilizate nete(Ai) Capitaluri proprii(Cpr) Active circulante(Ac) Disponibiliti(Disp) Datorii pe termen scurt(Dts) Credite de trezorerie(Ctr) Activ net contabil(ANC) Fond de rulment(FR) Fond de rulment propriu(FRp) Fond de rulment strin(FRs) Nec. de fond de rulment(NFR) Trezoreria net(Tn) Rata de fin. a Ai din Cpm(Rfai) Rata de fin. a Ai din Cpr(rfai) Rata de fin a NFR din FR(Rfnfr) 2001 32.727.595 40.301.728 9.154.467 6.475.010 -7.574.133 26.252.585 6.102.240 23.573.128 420.972 -7.574.133 2.679.457 -14.049.143 16.728.600 -3.001.811 5.681.268 141,38% -116,97% -89,26% Perioad 2002 2003 2004 60.726.744 92.903.123 149.320.939 73.902.948 102.078.001 154.054.598 -13.176.204 6.860.752 5.975.351 5.485.127 4.054.043 7.633.422 -13.176.204 -9.174.878 -4.733.659 55.241.617 88.849.080 141.687.517 11.932.637 14.525.916 5.006.353 73.902.948 86.042.371 143.345.588 27.990.973 4.934.040 5.265.484 -13.176.204 -9.174.878 -4.733.659 -18.661.331 2.806.709 -1.658.071 -18.661.331 -13.228.921 -12.367.081 0 16.035.630 10.709.010 -2.602.995 -6.785.167 -1.398.940 -16.058.336 9.591.876 -259.131 -240,22% 169,23% 78,28% -240,22% -226,31% -62,01% 716,92% -41,37% 118,52% ANC = At - Dt FR = Cpm - Ai FRp = Cpr - Ai FRs = FR - FRp NFR = (Ac-Disp)-(Dts-Ctr) Tn = FR - NFR Rfai = Cpm/Ai rfai = Cpr/Ai Rfnfr = FR/NFR

Tabel 5-7
Nivel de ref. bilan financiar bilan financiar bilan financiar bilan financiar bilan financiar bilan financiar bilan financiar bilan financiar bilan financiar > >0 > < < >0 >100% > >100%

Formule de calcul

Fondul de rulment (FR) este partea din capitalul permanent care depete valoarea imobilizrilor nete i este destinat finanrii activelor circulante. Reprezint marja de securitate n privina finanrii activelor circulante. Fondul de rulment (FR) este compus din: fondul de rulment propriu (FRP) care reprezint partea din capitalurile proprii care depesc valoarea imobilizrilor nete i care sunt destinate finanrii activelor circulante; fondul de rulment strin (FRS) care reprezint partea din datoriile pe termen mediu i lung care depesc valoarea imobilizrilor nete i care sunt destinate finanrii activelor circulante. Fondul de rulment a avut o evoluie oscilant pe ntreaga perioad analizat, fiind negativ n 2002 i 2004, fapt care reflect incapacitatea capitalurilor permanente de a finana integral activele imobilizate. n 2004, aceast situaie s-a datorat sporirii valorii activelor imobilizate, prin investiii, n timp ce capitalul propriu era negativ, iar creditul pe termen lung s-a diminuat cu valoarea ratelor scadente, n condiiile n care ntreprinderea nu a mai contractat noi mprumuturi pe termen mediu sau lung. Deoarece, aa cum am mai afirmat, capitalul propriu a fost negativ pe ntreaga perioad 2001-2004, ntreprinderea nu a dispus de surse stabile proprii de finanare a nevoilor durabile, fondul de rulment propriu fiind negativ pe ntreaga perioad. Deci finanarea activelor imobilizate s-a realizat n exclusivitate pe seama mprumuturilor pe termen mediu i lung, iar, n unele cazuri, chiar pe seama datoriilor pe termen scurt. 42

Necesarul de fond de rulment (NFR) reprezint partea din activele circulante ce trebuie finanate din resurse stabile (capitalul propriu + credite pe termen mediu i lung). Necesarul de fond de rulment este negativ n toi cei patru anii abordai n analiz, deci nevoile temporare sunt integral acoperite pe seama datoriilor de exploatare, o parte din acestea finannd parial i elementele de active imobilizate (n 2002 i 2004, cnd FR a fost negativ), sau trezoreria net. Cu toate acestea, la nivelul ultimului an, tendina NFR este de cretere, astfel c o parte tot mai mare a datoriilor de exploatare este utilizat pentru acoperirea nevoilor ciclice. Trezoreria net (Tn) pune n eviden modul de realizare a ciclurilor financiare ale unitii. Reprezint surplusul de lichiditi ce se degaj la sfritul perioadei de gestiune, adic reala capacitate a firmei de a investi. Practic nseamn diferena ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment. Trezoreria net urmeaz aceeai tendin ca i fondul de rulment, fiind negativ n anii 2002 i 2004, cnd resursele pe termen scurt degajate din activitatea de exploatare au fost insuficiente pentru a acoperi deficitul de fond de rulment net, firma fiind nevoit s apeleze la credite de trezorerie. Rata finanrii activelor stabile (imobilizate) din resurse stabile (capitaluri permanente) reflect msura n care resursele financiare grupate n capitalurile permanente acoper utilizrile grupate n activele permanente. Nivelul ratei este supraunitar n 2001 i 2003, fiind negativ n 2002; n ultimul an supus analizei, rata finanrii activelor stabile din surse stabile este subunitar, ceea ce nseamn c n 2004 activele imobilizate sunt acoperite din surse permanente doar n proporie de 78,28%, iar n proporie de 21,72%, din surse temporare. Acest lucru denot existena unui dezechilibru financiar pe termen lung. Rata finanrii activelor imobilizate din capitaluri proprii reflect msura n care activele imobilizate sunt acoperite din sursele proprii ale ntreprinderii. Deoarece firma nu a dispus, pe ntreaga perioad 2001-2004, de surse stabile proprii pentru finanarea nevoilor pe termen lung, nivelul ratei a fost n permanen negativ. Rata finanrii globale a NFR din FR arat msura n care excedentul neutilizat de resurse permanente acoper nevoile ciclice neacoperite. Explic evoluia trezoreriei nete ; NFR fiind negativ pe ntreaga perioad, nu a fost vorba despre o finanare a NFR din FR, din activitatea de exploatare degajndu-se resurse ciclice care au fost folosite pentru finanarea FR n 2002 i 2004, respectiv pentru finanarea trezoreriei nete n 2001 i 2003. CONLUZII: Constatm faptul c n anul 2004, dei NFR a fost negativ, firma se afl totui n echilibru financiar pe termen scurt, deoarece viteza de rotaie a activelor circulante o depete pe cea a datoriilor pe termen scurt (cap.5.8.) Deoarece o parte a activelor imobilizate sunt finanate pe seama datoriilor curente (FR<0), firma se gsete n dezechilibru pe termen lung la nivelul anului 2004. Trezoreria negativ indic faptul c sursele ciclice excedentare degajate de ntreprindere au fost insuficiente pentru a finana integral nevoile permanente excedentare, motiv pentru care ntreprinderea a fost nevoit s apeleze la credite de trezorerie. Deci firma se gsete n dezechilibrul financiar global.

43

5.5. Bonitatea financiar a firmei


LICHIDITATEA
Nr.crt. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 Specificaie Stocuri(St) Creane(Cr) Investiii financiare pe termen scurt(Ifts) Disponibiliti(Disp) Active circulante(Ac) Variaia absolut a Ac Indicele de cretere al Ac Datorii pe termen scurt(Dts) Variaia absolut a Dts Indicele de cretere al Dts Credite de trezorerie(Ctr) Variaia absolut a Ctr Indicele de cretere al Ctr Rata lichiditii curente(Lc) Active circulante-St Rata lichiditii rapide(Lr) Disponibiliti+Ifts Rata lichiditii imediate(Li) Disponibiliti Rata lichiditii la vedere(Lv) Formule de calcul 2001 14.956.136 5.194.209 0 6.102.240 26.252.585 Perioad 2002 2003 2004 26.183.279 47.092.267 83.332.055 17.125.701 27.230.897 53.349.109 0 0 0 11.932.637 14.525.916 5.006.353 55.241.617 88.849.080 141.687.517 28.989.032 33.607.463 52.838.437 210,42% 160,84% 159,47% 73.902.948 86.042.371 143.345.588 50.329.820 12.139.423 57.303.217 313,51% 116,43% 166,60% 27.990.973 4.934.040 5.265.484 27.570.001 -23.056.933 331.444 6649,13% 17,63% 106,72% 0,75 1,03 0,99 29.058.338 41.756.813 58.355.462 0,39 0,49 0,41 11.932.637 14.525.916 5.006.353 0,16 0,17 0,03 11.932.637 14.525.916 5.006.353 0,43 2,94 0,95 Lc = Ac / Dts Lr = (Ac-St)/Dts Li = (Ac-St-Cr)/Dts Lv = (Ac-St-Cr-Ifts)/Ctr

Tabel 5-8
Nivel de ref.

23.573.128

420.972

1,11 11.296.449 0,48 6.102.240 0,26 6.102.240 14,50

1,00 -2,00 0,65 - 1,00 0,35 - 0,65 0,85 - 1,15

Analiza lichiditii firmei urmrete capacitatea acesteia de a-i achita obligaiile curente din active curente, cu diferite grade de lichiditate, precum i evaluarea riscului incapacitii de plat. Lichiditatea curent compar ansamblul lichiditilor poteniale, asociate activelor circulante, cu ansamblul datoriilor pe termen scurt (scadente sub un an). Are un nivel asiguratoriu de 1,00. Nivelul indicatorului se situeaz ntre limitele normale n 2001 i 2003; n 2004, acesta a sczut ns puin sub nivelul minim acceptabil, nregistrnd o valoare de 0,99, indicnd o diminuare a gradului de lichiditate a activului, a capacitii ntreprinderii de a-i achita datoriile scadente pe seama activelor curente. Lichiditatea rapid - exclude stocurile din mijloacele curente de plat, acestea constituind elementul cel mai incert sub aspectul valorii i gradului de lichiditate. Exprim capacitatea firmei de a-i onora datoriile pe termen scurt din creane i disponibiliti bneti. Nivelul asiguratoriu este de 0,75. Nivelul indicatorului se situeaz, pe ntreaga perioad, sub nivelul minim recomandabil, tendina fiind una de nrutire la nivelul ultimului an de analiz, fapt care confirm diminuarea lichiditii firmei. Lichiditatea imediat - pune n coresponden elementele cele mai lichide ale activului cu datoriile pe termen scurt, respectiv apreciaz msura n care datoriile exigibile pot fi acoperite pe seama disponibilitilor bneti. Limita minim acceptabil este de 0,3. Nivelul indicatorului se situeaz pe ntreaga perioad 2001-2004 mult sub limita minim admis, tendina fiind una de nrutire la nivelul anului 2004; firma se confrunt cu un deficit ridicat de disponibiliti bneti i plasamente, raportat la nivelul datoriilor scadente. Lichiditatea la vedere reflect capacitatea ntreprinderii de a-i rambursa creditele pe termen scurt din disponibiliti. Nivelul acestei rate se situeaz ntre parametrii optimi n anul 2004. 44

SOLVABILITATEA

Tabel 5-9

Nr.crt. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30

Specificaie Capital social(Cs) Datorii pe t.mediu i lung(Dtml) Activ total(At) Datorii totale(Dt) Autofinanarea(AF) Rata de rambursare a creditelor tml(Rrc) Dobnzi tml(Dob) Activ net contabil(ANC) Datorii financiare totale(Dft) Capacitatea de autofin.(CAF) Rezultatul brut al expl.(RBE) Cheltuieli cu dobnzile(Chd) Rata solvabilitii generale(Rg) Solvabilitatea patrimonial(Sp) Gr.de acoperire a serv.datoriei(Gad) Raport de solvabilitate general(Rsg) Rata solvabilitii financiare(Rsf) Capacitatea de rambursare a datoriilor(Crd) Capacitatea brut de rambursare(Cbrd) Capacitatea net de rambursare(Cnrd) Rata de prelevare a cheltuielilor cu dobnzile(Rpcd)

Formule de calcul

Perioad 2001 2002 2003 2004 Nivel de ref. 12.000.000 12.000.000 12.000.000 12.000.000 16.728.600 0 16.035.630 10.709.010 32.727.595 60.726.744 92.903.123 149.320.939 40.301.728 73.902.948 102.078.001 154.054.598 -19.866.154 -3.456.491 6.448.330 6.290.332 0 0 3.569.670 4.759.560 1.357.268 1.467.531 1.076.850 690.533 -7.574.133 -13.176.204 -9.174.878 -4.733.659 17.149.572 27.990.973 20.969.670 15.974.494 -19.866.154 -3.456.491 6.448.330 6.290.332 -14.443.382 7.767.361 18.946.668 5.391.219 527.567 1.146.385 1.956.476 1.500.432 0,81 0,82 0,91 0,97 1,5 0,42 1,00 0,43 0,53 -14,64 -2,36 1,39 1,15 1 -0,23 -0,22 -0,10 -0,03 0,33 1,91 2,17 4,43 9,35 2 -0,49 -0,05 0,06 0,04 0,33 -0,36 0,11 0,19 0,03 0,5 -0,49 -0,05 0,06 0,04 0,25 -0,04 0,15 0,10 0,28 <0,6 Rg=At/Dt Sp=Cs/(Cs+Dtml) Gad=AF/(Rrc+Dob) Rsg=ANC/At Rsf=At/Dft Crd=CAF/Dt Cbrd=RBE/Dt Cnrd=AF/Dt Rpcd=Chd/RBE

Rata solvabilitii generale reflect capacitatea ntreprinderii de a acoperi datoriile sale totale din activele deinute. Nivelul asiguratoriu al acestui indicator este de 3, iar nivelul minim acceptabil 1,5. Se constat c, n cazul DPR, nivelul indicatorului este mult sub nivelul minim n toi cei patru ani de analiz, reflectnd o solvabilitate general sczut. Totui, tendina este una de mbuntire a situaiei, pe ntreaga perioad analizat. Solvabilitatea patrimonial exprim gradul n care firma poate s acopere capitalul furnizat att acionari ct i de creditori din capitalul social al ntreprinderii. Valoarea asiguratorie este de 50%, ns o valoare minim acceptabil este de 33%. Nivelul indicatorului se situeaz, pe ntregul interval 2001-2004, peste nivelul minim de 33%, iar n 2002 i 2004, chiar peste valoarea asiguratorie de 50%. Deci, din acest punct de vedere, ntreprinderea ndeplinete condiiile de siguran pe ntreaga perioad analizat, indicatorul manifestnd o tendin de sporire la nivelul ultimului an. Raportul de solvabilitate general reflect ponderea averii acionarilor (activul net contabil) n valoarea total a patrimoniului. Nivelul asiguratoriu al acestui indicator este de 0,33. Deoarece, datorit pierderii fiscale nregistrate, activul net contabil a fost negativ pe ntreaga perioad analizat, i nivelul indicatorului a fost negativ n cazul ntreprinderii DPR. Rata solvabilitii financiare reflect msura n care datoriile financiare sunt acoperite din activele totale. Nivelul minim al acestui indicator este 2. n cazul societii analizate se constat un nivel al indicatorului situat mult peste nivelul minim, tendina fiind una puternic cresctoare. Capacitatea de rambursare a datoriilor arat msura n care sursele poteniale de autofinanare degajate din activitatea firmei pot acoperi datoriile la termen. Nivelul minim acceptabil este de 0,50 (corespunde achitrii datoriilor ntr-un termen de 2 ani) sub acest nivel firma aflndu-se n pericolul incapacitii de plat, iar nivelul optim este considerat de 1,00. Nivelul indicatorului este nesatisfctor, chiar negativ n primii doi ani analizai, fapt ce indic o capacitate redus a ntreprinderii de a-i rambursa datoriile din sursele sale poteniale de autofinanare. 45

CONCLUZII: Din punctul de vedere al lichiditii, care apreciaz capacitatea firmei de a-i achita obligaiile curente din active curente, cu diferite grade de lichiditate, precum i evaluarea riscului incapacitii de plat pe termen scurt, putem spune c, n ciuda unui nivel redus al indicatorilor de lichiditate, ntreprinderea analizat are capacitatea de a-i onora obligaiile curente, datorit existenei unui decalaj favorabil ntre viteza de rotaie a activelor circulante i cea a datoriilor pe termen scurt, respectiv ntre durata creditului-client i cea a credituluifurnizor. Tendina este ns una de nrutire a situaiei la nivelul ultimului an de analiz. Din punctul de vedere al solvabilitii, care urmrete capacitatea firmei de a-i achita obligaiile totale din activele totale, precum i evaluarea riscului incapacitii de plat pe termen mediu i lung, ntreprinderea analizat este caracterizat de o capacitate redus de rambursare din sursele de natura autofinanrii, datorit pierderii fiscale nregistrate.

5.6. Riscurile
RISCURI
Nr.rd. Specificaie 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 Venituri din exploatare Pragul de rentabilitate de exploatare(Vepr) Indicatorul de poziie - absolut(Ipoz) - relativ(Ipoz%) Momentul realizrii pragului de rentabilitate(Pm) Coeficientul de elasticitate(ke) Pragul de rentabilitate financiar(Veprf) Indicatorul de poziie - absolut - relativ Momentul realizrii pragului de rentabilitate Coeficientul de elasticitate Perioad 2001 2002 2003 RISCUL DE EXPLOATARE 41.836.768 89.561.960 169.009.712 97.759.301 76.888.635 126.953.711 -55.922.533 12.673.325 -57,20% 16,48% 841 309 -0,75 7,07 RISCUL FINANCIAR 99.618.603 79.576.067 0 0 -57.781.835 9.985.893 -58,00% 12,55% 857 320 -0,72 8,97 RISCUL DE FALIMENT 0,8022 0,0000 -0,6471 -0,1879 1,3203 0,0347 0,47921 0,27972 0,11500 -0,49761 1,60109 0,57276 1,11367 -13,37299 12,46465 -0,31054 -12,43028 0,9097 0,0000 -0,0910 -0,1783 1,5091 2,1935 42.056.001 33,13% 270 4,02 132.151.012 0 36.858.700 27,89% 281 4,59 2004 272.105.786 264.315.748 7.790.038 2,95% 350 34,93 270.098.386 0 2.007.400 0,74% 357 135,55

Tabel 5-10
Nivel de ref.

20% < 6,00

20% < 6,00

14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50

Modelul Altman T1 T2 T3 T4 T5 Z= 1,2xT1+ 1,4xT2+ 3,3T3+ 0,6xT4+ T5 Mode Ca lul non-Holde r R1 R2 R3 R4 R5 Z= 0.16xR1+ 0.22xR2-0.87xR3-0.1xR4+ 0.24xR5 G1 G2 G3 G4 Z= 0,444xG1+ 0,909xG2+ 0,526xG3+ 0,0333xG4-1,414

0,9564 0,0000 0,0443 -0,0899 1,8543 3,0940

0,9489 0,0000 0,0296 -0,0307 1,8623 3,0802 0,40710 0,04002 0,01283 0,81651 0,17440 0,20861 0,98843 1,24331 5,83066 0,01615 0,46226

>2,9

Formule de calcul

0,39320 0,48531 -0,21698 0,07385 0,14196 0,08694 0,53743 0,48159 0,43392 0,51680 0,29657 0,34172 0,74749 1,03262 -2,35531 0,57557 6,74657 6,38221 -0,05686 0,02446 -2,87012 -0,09580 Vepr = Cf / rmcv Ipoz = Ve - Vepr Ipoz% = Ipoz / Vepr Pm = (Vepr/Ve)x360 ke = Ve / (Ve-Vepr) Veprf =(Cf+Chd)/rmcv T1= / At Ac T2= Prein /At T3= / At Pb T4= / Dt Cpr T5= / At Vt R1= (Cr+ Disp) / Dts R2= Cpm/ Pt R3= / Vt Chf R4= Chp / VA R5= RBE / VA G1=Ac/Pc G2=(Pn+Am)/(Rc+Dob) G3=Ca/Cl G4=Pn/CT

>0,16

>2

46

Riscul de exploatare (economic) reprezint incapacitatea firmei de a se adapta la timp i cu cel mai mic cost la variaiile mediului; exprim volatilitatea rezultatului economic la condiiile de exploatare. Riscul de exploatare este specific activitii productive i comerciale a firmei, manifestarea sa avnd drept rezultat diminuarea profitului din exploatare sau chiar nregistrarea de pierderi. n teoria economic s-a impus analiza cost volum - rezultat, numit i analiza pragului de rentabilitate ca o prim modalitate de analiz a riscului economic. O a doua metod utilizat la scar larg n vederea determinrii riscului de exploatare o reprezint metoda elasticitii rezultatului exploatrii Dac excludem din analiz anul 2001, care nu este relevant, avnd n vedere c reprezint primul an de activitate al firmei, att metoda pragului de rentabilitate, ct i metoda elasticitii rezultatului exploatrii, indic un risc de exploatare redus n anul 2003, mediu n 2002, i ridicat n 2004. Creterea gradului de risc n anul 2004 s-a datorat sporirii pragului de rentabilitate, n condiiile n care firma nu a fost capabil s-i sporeasc nivelul de activitate n mod corespunztor. Sporirea riscului economic a fost determinat de creterea accentuat a cheltuielilor de exploatare. De fapt, cum am mai afirmat, problema a constat ntr-o proast politic de pre. Riscul financiar caracterizeaz variabilitatea indicatorilor de rezultate sub incidena structurii financiare a ntreprinderii. Capitalul unei firme e format din dou componente: capitalul propriu i datorii, care se deosebesc fundamental prin costul pe care-l genereaz. Spunem c o ntreprindere este supus riscului financiar atunci cnd apelarea la ndatorare nu genereaz eficien, adic atunci cnd rata rentabilitii economice este inferioar costului capitalului mprumutat. Riscul financiar poate fi evaluat cu ajutorul pragului de rentabilitate financiar, sau a efectului de levier. Comparativ cu pragul de rentabilitate din exploatare, pragul de rentabilitate financiar ia n considerare i cheltuielile cu dobnzile. Din acest motiv, valoarea lui este mai ridicat. Pragul de rentabilitate financiar a fost atins n perioada 2002-2004, i, la fel ca i pragul de rentabilitate din exploatare, a cunoscut o permanent tendin cresctoare. Sporirea s-a datorat tuturor celor trei factori: cheltuielile fixe, cheltuielile cu dobnzile, i rata cheltuielilor variabile. La nivelul ultimului an de analiz, ca i n cazul pragului de rentabilitate economic, n condiiile scderii ponderii cheltuielilor fixe n total cheltuieli de exploatare, sporirea pragului de rentabilitate a fost determinat n principal de majorarea ratei cheltuielilor variabile. Coeficientul de elasticitate descrie aceeai tendin de diminuare a riscului financiar pe perioada 2001-2003, pentru ca n 2004 s cunoasc o sporire semnificativ. Astfel, dac valoarea de 8,97 din anul 2002 reflect un risc mediu, iar cea de 4,59 din 2003, un risc sczut, n 2004, n condiiile n care profitul din exploatare se diminueaz semnificativ, coeficientul ia valori mult peste limita maxim admis, ceea ce denot un risc financiar ridicat. Riscul de faliment este strns legat de starea de solvabilitate, reflectnd posibilitatea ca ntreprinderea s nu-i mai poat ndeplini obligaiile de plat. Aprecierea capacitii ntreprinderii de a-i achita la termen obligaiile se realizeaz n funcie de condiiile concrete economico-financiare n care i desfoar activitatea, fcnduse distincie ntre dificultile temporare, dificultile financiare periodice, i dificultile financiare permanente cu care ntreprinderea se poate confrunta la un moment dat. n prezent se folosesc mai multe metode pentru analiza riscului de faliment: - analiza static a riscului de faliment pe baza bilanului patrimonial - analiza riscului de faliment prin metoda scorurilor 47

- analiza funcional a riscului de faliment. Scorul funciei Altman nregistreaz o evoluie ascendent pe perioada 2001-2003, pentru ca n anii 2003-2004 s rmn relativ constant. Conform funciei Altman, ntreprinderea poate fi considerat sntoas din punct de vedere economic. Valorile funciei Canon-Holder urmeaz o evoluie similar celor ale funciei Altman, concluziile desprinse indicnd de asemenea un risc de faliment sczut, sub 15%. Avnd ns n vedere faptul c aplicarea acestor modele de previzionare a falimentului pentru ntreprinderile romneti nu a condus ntotdeauna la rezultate concludente, s-a aplicat i modelul Bileteanu, care a dus la concluzii diametral opuse, riscul de faliment fiind extrem de ridicat, conform acestui model. innd cont i de concluziile desprinse din analiza echilibrului, respectiv a bonitii financiare, se poate afirma c, la nivelul ultimului an de analiz, riscul de faliment a fost unul ridicat. Totui, atta timp ct beneficiaz de susinerea financiar a firmei-mam, ntreprinderea nu se va gsi n postura de a da faliment. CONCLUZII: La nivelul ultimului an de analiz, datorit politicii defectuoase de determinare a costurilor, i implicit de stabilire a preurilor, firma se confrunt cu un risc de exploatare, financiar i de faliment ridicat.

5.7. Randamentul financiar


RENTABILITATE I PROFITABILITATE
Nr.crt. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 Specificaie Profit din exploatare(Pexpl) Profit brut (Pb) Profit net(Pn) Cifra de afaceri Active totale nete(At) Capitaluri proprii(Cpr) Venituri din exploatare(Vexpl) Cheltuieli din exploatare(Chexpl) Venituri totale (Vt) Cheltuieli totale (Cht) Rata inflaiei(ri) Rata dobnzii(rd) Rentabilitatea economic(Re) Rentabilitatea financiar(Rf) Profitabilitatea comercial(Pc) Profitabilitatea veniturilor din exploatare(Pvexpl) Profitabilitatea cheltuielilor din exploatare(Pchexpl) Profitabilitatea veniturilor totale(Pvt) Profitabilitatea resurselor consumate(Prc) 2001 -15.867.721 -21.178.266 -19.462.836 36.951.721 32.727.595 -7.574.133 41.836.768 57.704.489 43.210.757 62.673.593 30,00% 35,00% -48,48% 256,96% -42,94% -37,93% -27,50% -49,01% -33,79%

Tabel 5-11

Formule de calcul

Perioad 2002 2003 2004 Nivel minim Nivel de ref. 5.406.095 15.831.592 2.021.296 -5.524.405 4.112.338 4.420.404 -5.524.405 4.112.338 4.420.404 91.566.800 155.231.114 266.154.777 60.726.744 92.903.123 149.320.939 -13.176.204 -9.174.878 -4.733.659 89.561.960 169.009.712 272.105.786 84.155.865 153.178.120 270.084.490 91.640.641 172.266.632 278.073.622 97.165.046 168.154.294 273.653.218 18,00% 14,00% 10,00% BNR 20,40% 18,85% 20,16% BNR 8,90% 17,04% 1,35% ri 20,00% 41,93% -44,82% -93,38% ri 20,00% 5,90% 10,20% 0,76% ri 20,00% 6,04% 9,37% 0,74% ri 20,00% 6,42% 10,34% 0,75% ri 20,00% -6,03% 2,39% 1,59% ri 20,00% -5,69% 2,45% 1,62% ri 20,00% Re = (Pexpl/At)*100 Rf = (Pn/Cpr)*100 Pc = (Pexpl/CA)*100 Pvexpl = (Pexpl/Vexpl)*100 Pchexpl = (Pexpl/Chexpl)*100 Pvt = (Pb/Vt)*100 Prc = (Pb/Cht)*100

Rentabilitatea economic reprezint remunerarea brut a capitalurilor investite, att proprii ct i mprumutate (capitalul investit = capitalul propriu + mprumuturi pe termen mediu i lung + mprumuturi pe termen scurt). Rentabilitatea economic trebuie s fie la nivelul ratei minime de randament din economie (rata medie a dobnzii) i al riscului economic i financiar pe care i l-au asumat furnizorii de capital (acionarii i creditorii unitii). Dac societatea are o rat de rentabilitate economic mai mare dect rata dobnzii la capitalurile mprumutate, atunci acionarii pot beneficia de efectul de levier al ndatorrii. n caz contrar, ndatorarea devine consumatoare de capital propriu, avnd loc un "efect de mciuc". 48

Rentabilitatea economic este sczut, nregistrnd o puternic tendin de reducere la nivelul ultimului an analizat. Acest lucrul denot o eficien extrem de sczut a activitii ntreprinderii. Nivelul indicatorului este mult inferior ratei anuale a inflaiei, ceea ce indic incapacitatea ntreprinderii de a conserva valoarea economic a capitalurilor sale. Rentabilitatea financiar msoar randamentul utilizrii capitalurilor proprii. Rentabilitatea financiar remunereaz acionarii prin acordarea de dividende i prin creterea rezervelor, care reprezint de fapt creterea averii proprietarilor. Rentabilitatea financiar are un nivel nefavorabil pe ntreaga perioad 2001-2004; nivelul nregistrat de indicator n 2001 i 2002 nu este relevant, deoarece s-a obinut prin mprirea profitului net negativ la capitalurile proprii, de asemenea negative. Deoarece capitalurile proprii au fost negative pe ntreaga perioad, firma a beneficiat de un efect de levier negativ. Rata profitabilitii comerciale arat rezultatul din exploatare aferent cifrei de afaceri. Indicatorul exprim eficiena valorificrii produselor societii. Nivelul indicatorului este redus, ns tendina sa este oscilant, crescnd n 2003 fa de 2002 i reducndu-se n 2004. Se constat c eficiena financiar a activitii de comercializare este nesatisfctoare. Profitabilitatea cheltuielilor msoar eficiena consumului de resurse. Rata profitabilitii resurselor consumate arat profitul net al exerciiului care revine pe unitatea de cheltuieli totale (care msoar consumul total de resurse din firm ). Msoar capacitatea tuturor resurselor de a genera prin consum (cheltuielilor totale) profit brut. Profitabilitatea cheltuielilor este pozitiv n intervalul 2002-2004, ns foarte redus, mai ales n 2004. Nivelul eficienei consumului de resurse la nivelul ntreprinderii este extrem de redus, nivelul sczut al profitului, comparativ cu cel al cheltuielilor din exploatare, nregistrat la nivelul ultimului an avut n vedere, datoratndu-se n mare msur politicii defectuoase de stabilire a preurilor. Profitabilitatea veniturilor exprim eficiena valorificrii produselor societii. Profitabilitatea veniturilor exprim eficiena general a firmei msurat prin profitul net care revine veniturilor totale ale exerciiului. Profitabilitatea veniturilor este de asemenea foarte redus, mai ales la nivelul ultimului an de analiz. CONCLUZII: Profitabilitatea activitii i rentabilitatea capitalurilor a fost nesatisfctoare pe ntreaga perioad de analiz, nregistrnd o tendin accentuat de reducere la nivelul anului 2004, datorit politicii de preuri defectuoase.

49

5.8. Ratele de gestiune


GESTIUNE
Nr.crt.Specificaie 1 Cifra de afaceri(CA) 2 Activ total(At) 3 Active imobilizate(Ai) 4 Active circulante(Ac) 5 Stocuri(St) 6 Creane(Cr) 7 Datorii pe termen scurt(Dts) 8 Clieni(Cl) 9 Furnizori(Fz) 10 Numr de rotaii At(NrAt) 11 Durata n zile a unei rotaii a At(DzAt) 12 Numr de rotaii Ai(NrAi) 13 Durata n zile a unei rotaii a Ai(DzAi) 14 Numr de rotaii Ac(NrAc) 15 Durata n zile a unei rotaii a Ac(DzAc) 16 Numr de rotaii a St(NrSt) 17 Durata n zile a unei rot. a St(DzSt) 18 Numr de rotaii a Cr(NrCr) 19 Durata n zile a unei rot. a Cr(DzCr) 20 Numr de rotaii a Dts(NrDts) 21 Durata n zile a unei rot. a Dts(DzDts) 22 Durata n zile a creditului-client(DzCl) 23 Durata n zile a creditului-furnizor(DzFz) 24 Formule de calcul 25 26 Alte simboluri 2001 36.951.721 32.727.595 6.475.010 26.252.585 14.956.136 5.194.209 23.573.128 2.964.522 22.758.146 1,129 318,8 5,707 63,1 1,408 255,8 2,471 145,7 7,114 50,6 1,568 229,7 28,9 221,7

Tabel 5-12

Perioad 2002 2003 2004 Nivel minim Nivel de ref. 91.566.800 155.231.114 266.154.777 cont de p/-p 60.726.744 92.903.123 149.320.939 bilan financiar 5.485.127 4.054.043 7.633.422 bilan financiar 55.241.617 88.849.080 141.687.517 bilan financiar surs: 26.183.279 47.092.267 83.332.055 bilan financiar 17.125.701 27.230.897 53.349.109 bilan financiar 73.902.948 86.042.371 143.345.588 bilan financiar 13.572.352 24.322.453 45.647.436 balan 45.048.611 79.478.129 136.041.835 balan 1,508 1,671 1,782 1,400 2,000 238,8 215,5 202,0 257,1 180,0 16,694 38,290 34,867 4,000 21,6 9,4 10,3 90,0 1,658 1,747 1,878 6,000 217,2 206,1 191,6 60,0 3,497 3,296 3,194 8,000 102,9 109,2 112,7 45,0 5,347 5,701 4,989 4,000 12,000 67,3 63,2 72,2 90,0 30,0 1,239 1,804 1,857 4,000 12,000 290,6 199,5 193,9 90,0 30,0 53,4 56,4 61,7 45,0 30,0 177,1 184,3 184,0 45,0 30,0 Nre = CA/e Dze = (e/CA)*360 e - element de activ/pasiv

Rotaia activului total. Valoarea minim care asigur o eficien acceptabil a gestiunii activelor totale este de 1 rotaie pe an, care corespunde unui termen mediu de revenire sub form bneasc iniial de 360 de zile. Din acest punct de vedere firma ndeplinete condiiile minime, nivelul indicatorului mbuntindu-se de la un an la altul, ceea ce echivaleaz cu o cretere a eficienei utilizrii activului total. Rotaia imobilizrilor nete. Valoarea minim care asigur o eficien acceptabil a gestiunii activelor imobilizate este de 2 rotaii, care corespunde unui termen mediu de revenire sub form bneasc iniial de 180 de zile. Pe ntreaga perioad analizat, viteza de rotaie a activelor imobilizate se situeaz mult peste limita minim recomandat; situaia poate fi considerat normal, avnd n vedere c firma este asigurat cu mijloace de producie conform specificului su de activitate, astfel nct s fac fa creterii cererii, oferind produse superioare calitativ. n acelai timp, ea nu deine cldiri sau terenuri, iar imobilizrile corporale sunt meninute la valori istorice. Rotaia activelor circulante .Valoarea minim care asigur o eficien acceptabil a gestiunii activelor circulante este de 4 rotaii, care corespunde unui termen mediu de revenire sub form bneasc iniial de 90 de zile. Durata rotaiei activelor circulante se situeaz mult sub nivelul minim acceptabil pe ntregul interval 2001-2004, situaia mbuntindu-se totui de la un an la altul, datorit sporirii mai accentuate a cifrei de afaceri, comparativ cu cea a activelor circulante. Durata de rotaie a stocurilor. Valoarea minim care asigur o eficien acceptabil a gestiunii stocurilor este de 8 rotaii, care corespunde unui termen mediu de revenire sub form bneasc iniial de 45 de zile. Durata rotaiei stocurilor este de asemenea mult sub valoarea minim acceptabil, tendina fiind una de cretere a duratei unei rotaii n intervalul 2002-2004; acest lucru s-a datorat gestiunii defectuoase a stocurilor de materii prime i materiale, care sunt supradimensionate. 50

Rata de gestiune a creanelor exprim durata medie n zile de ncasare a contravalorii creanelor pe termen scurt. Practic indic decalajul mediu n zile ntre data facturrii i data ncasrii contravalorii. Valoarea minim care asigur o stare acceptabil a gestiunii creanelor este de 4 rotaii, care corespunde unui durate medii de ncasare a creanelor de 90 de zile. Valoarea optim ar fi de maxim 30 de zile. Durata medie de ncasare a creanelor n 2004 este de aproximativ 72 de zile, fiind n cretere cu 9 zile fa de 2003. Se remarc deci o diminuare a eficienei gestiunii creanelor la nivelul ultimului an de analiz. Indicatorul se menine totui n limitele acceptabile. Rata de gestiune a clienilor exprim creditul client acordat de firm, adic durata medie n zile de ncasare a contravalorii mrfurilor de la beneficiari. Valoarea minim care asigur o stare acceptabil a gestiunii creanelor fa clieni este de cel puin 8 rotaii, care corespunde unui durate medii de ncasare a creanelor de 60 de zile. Valoarea optim ar fi de maxim 30 de zile. n intervalul 2002-2004, nivelul indicatorului se situeaz peste limita maxim recomandabil, tendina fiind una de cretere a duratei creditului-client, fapt care duce la scderea lichiditii activului. Diminuarea eficienei gestiunii clienilor s-a datorat faptului c unii clieni au ntrziat plata facturilor peste termenele fixate prin contract ; avnd n vedere c aceti clieni fac de asemenea parte din grupul de firme DRX, este mai dificil s se ia msuri mpotriva lor. Rata de gestiune a datoriilor curente exprim durata medie n zile de plat a contravalorii datoriilor pe termen scurt. Valoarea minim care asigur o stare acceptabil a gestiunii datoriilor curente este de 4 rotaii, care corespunde unui durate medii de plat a acestora de 90 de zile. Valoarea optim a perioadei de decontare ar fi de maxim 30 de zile. Durata medie de plat a datoriilor pe termen scurt depete cu mult perioada maxim de decontare de 90 de zile, situndu-se la un nivel de 199,5 zile n 2003, i 193,9 zile n 2004. Tendina este totui una favorabil, de accelerare lent a plii datoriilor curente, mai ales dac avem n vedere faptul c se constat un decalaj favorabil ntre durata de ncasare a creanelor, i cea de plat a datoriilor, fapt care st la baza echilibrului financiar curent existent la nivelul ntreprinderii. Rata de gestiune a furnizorilor exprim creditul-furnizor primit de firm, adic durata medie n zile de plat a contravalorii mrfurilor achiziionate de la furnizori. Practic indic decalajul mediu n zile ntre data facturrii i data plii contravalorii mrfurilor cumprate. Valoarea minim care asigur o stare acceptabil a gestiunii datoriilor fa de furnizori este de cel puin 8 rotaii, care corespunde unei durate medii de plat a facturilor de 45 de zile. Valoarea optim ar fi de maxim 30 de zile. Creditul furnizor are o durat medie de 184 zile n 2004, ceea ce este cu mult peste durata maxim de decontare, tendina fiind totui una de uoar reducere fa de anul precedent. Exist un decalaj favorabil ntre durata creditului-furnizor i durata credituluiclient. CONCLUZIE: Ratele de gestiune indic o eficien sczut a utilizrii activelor circulante i a componentelor acestora. Exist totui un decalaj favorabil ntre durata de ncasare a creanelor, i durata de plat a datoriilor pe termen scurt; aceasta din urm se situeaz mult peste valoarea maxim acceptabil, dar, avnd n vedere c restanele de plat sunt fa de furnizorii care fac parte din cadrul aceluiai grup de firme DRX, situaia nu este totui chiar att de grav.

51

6. Perspectiva situaiei financiare 6.1. Cadrul general de abordare a perspectivei situaiei financiare
n realizarea previziunilor s-au avut n vedere urmtoarele: 1. Punctul de plecare n estimarea situaiei financiare a ntreprinderii l-a reprezentat estimarea evoluiei vnzrilor, respectiv a cifrei de afaceri. Pe baza acesteia s-a putut determina necesarul de active, respectiv fondurile permanente i curente necesare pentru acoperirea finanrii lor; 2. Perioada de prognoz este de 5 ani (ian. 2005 dec. 2009); 3. Estimrile se vor face n preuri constante (31.12.2004); 4. Cursul euro avut n vedere va fi de 39.663 (ROL / EUR), curs nregistrat n ultima zi a anului 2004; 5. Situaiile financiare vor fi estimate la nivel anual, cu detaliere trimestrial la nivelul anului 2005 i detaliere lunar pentru primul trimestru al anului 2005 din restricii legate de spaiu, n continuare vor fi prezentate exclusiv situaiile financiare anuale, oferinduse informaii suplimentare cu privire la modul de elaborare; 6. Veniturile aferente cifrei de afaceri vor fi estimate lunar, pentru ntreaga perioad; 7. Se va realiza o singur investiie de dezvoltare, n valoare de 11.502.270 mii lei (290.000 euro); 8. n vederea finanrii investiiei se va contracta un mprumut pe 4 ani, de la firma-mam Lisa Draexlmaier GmbH, mprumut care acoper integral contravaloarea investiiei; 9. Nu vor mai avea loc contractri suplimetare de credite pe termen mediu i lung la nivelul perioadei de previziune; 10. Fluxurile activitii extraordinare se vor neglija, datorit caracterului lor aleatoriu. La nivelul ntregii perioade de previziune, estimarea a cuprins: - cont de profit i pierdere; - bilan financiar; - flux de numerar; Situaiile financiare mai sus menionate au fost prezentate ntr-o form simplificat.

6.2. Proiecia contului de profit i pierdere 6.2.1. Estimarea veniturilor


n cazul ntreprinderii DPR, veniturile din exploatare vor consta din: - producia vndut; - variaia stocurilor; Venituri din vnzarea mrfurilor nu vor exista, deoarece firma nu va avea ca obiect de activitate comerul, ele fiind n acelai timp nule n perioada de baz 2001-2004. Veniturile din subvenii, precum i alte venituri din exploatare au fost neglijate din motive de pruden, deoarece nu in de desfurarea normal a activitii firmei; n acelai timp, n perioada de referin, postul alte venituri din exploatare" a avut un nivel redus, iar ntreprinderea nu a beneficiat de subvenii de exploatare aferente cifrei de afaceri. S-a avut n vedere pstrarea n gestiune a tuturor activelor imobilizate, nefiind astfel previzionate venituri din cedarea de active.

52

Principala component a veniturilor din exploatare va fi reprezentat de producia vndut, compus din: o venituri din vnzarea produselor finite, care cuprind vnzarea de staii de verificare, precum i vnzarea de componente pentru staiile de verificare; o venituri din lucrri executate i servicii prestate, care cuprind contravaloarea transportului produselor livrate ctre clieni; o venituri din activiti diverse, cuprinznd servicii de programare pentru staiile de verificare. Practic, cifra de afaceri va consta n exclusivitate din producia vndut, ponderea cea mai nsemnat n cadrul acesteia deinnd-o veniturile din vnzarea staiilor de verificare. Veniturile din vnzarea produselor finite (staii de verificare pentru cablaje electrice i componente) au fost previzionate pe seama ritmului de cretere estimat al pieei, dar i a capacitii lunare de producie a ntreprinderii; defalcarea lunar s-a realizat pe baza fluctuaiilor lunare nregistrate la nivelul anilor 2003 - 2004; S-a considerat c ntreprinderea dispune de suficient capital de lucru (avnd acces inclusiv la importante surse de finanare din partea firmei-mam), volumul lunar al produciei (respectiv al veniturilor) pentru ntreaga gam de produse finite realizate fiind determinat ca minimul dintre cererea adresat ntreprinderii i capacitatea de producie a acesteia. Capacitatea lunar de producie va rmne constant pe ntreaga perioad 2005 2009, la nivelul atins dup realizarea investiiei programate pentru iunie 2005, n condiiile n care nu vor mai fi realizate alte investiii de dezvoltare, ci doar investiii de meninere. n ceea ce privete cererea adresat ntreprinderii, aceasta a fost estimat pe seama previziunilor cu privire la ritmul de cretere al pieei mondiale a automobilelor i componentelor, dar i a tendinei evoluiilor viitoare ale vnzrilor principalilor clieni ai DPR, coroborate cu previziunile managementului firmei cu privire la evoluia cifrei de afaceri. Fluctuaiile lunare ale cererii au fost estimate pe seama fluctuaiilor lunare nregistrate la nivelul ultimilor doi ani (perioada 2003 2004). Veniturile din lucrri executate i servicii prestate sunt reprezentate de transportul produselor finite vndute la clieni, deci vor avea o evoluie similar veniturilor din vnzarea produselor finite, n condiiile n care structura pe clieni a acestora din urm se va menine i pe viitor. Veniturile din activiti diverse sunt reprezentate n principal de venituri din activitatea de proiectare/programare, care susin obiectul principal de activitate, si anume producia de staii de verificare pentru cablaje. Din acest motiv, aceast categorie de venituri va evolua n acelai sens cu veniturile din vnzarea produselor finite, ns cu un ritm de cretere mai puin accentuat, innd seama i de raportul existent n perioada de baz ntre ritmul de cretere al veniturilor din vnzarea produselor finite i ritmul de cretere al veniturilor din activiti diverse. Variaia stocurilor a fost estimat proporional cu nivelul cifrei de afaceri, avndu-se n vedere nivelul aferent anului 2004. Producia imobilizat a fost neglijat din motive de pruden, inndu-se cont i de faptul c ea a fost nul pe perioada 2002-2004. Veniturile din provizioane pentru riscuri i cheltuieli vor fi considerate nule pe ntreaga perioad de previziune, deoarece firma nu i-a constituit, n perioada de baz, i nici nu se estimeaz c-i va constitui, n perioada 2005-2009, asemenea provizioane. Pentru ntreprinderea DPR, veniturile financiare estimate sunt compuse exclusiv pe seama dobnzilor obinute pentru disponibilitile din conturile curente. S-a avut n vedere ca baz de calcul soldul conturilor curente aferent fiecrui an, asupra cruia s-a aplicat o rat a dobnzii de 0,25% / an. Postul Alte venituri financiare va fi considerat nul pe ntreaga perioad, din considerente de pruden, deoarece pe de o parte aceste elemente nu sunt asociate activitii 53

normale a ntreprinderii, iar pe de alt parte previziunea se face n preuri constante, deci nu se vor lua n considerare diferenele de curs valutar. Avnd n vedere caracterul lor aleator, veniturile extraordinare au fost ignorate din cadrul estimrilor.

6.2.2. Estimarea cheltuielilor


n vederea estimrii cheltuielilor de exploatare, s-a inut cont de urmtoarele aspecte: - mprirea cheltuielilor n funcie de natura lor; - volumul de activitate estimat a se realiza. Pentru comparabilitate cu modul de clasificare a veniturilor s-a procedat la ncadrarea cheltuielilor pe activiti, conform formularului contului de rezultate; n acest sens, cheltuielile activitii de exploatare sunt cele aferente activitii de baz. 1. Cheltuielile cu materii prime i materialele consumabile, precum i alte cheltuieli materiale au fost considerate ca evolund proporional cu volumul de activitate (nivelul cifrei de afaceri); 2. n anul 2004 fa de 2003 cheltuielile cu materiile prime i materialele consumabile au cunoscut o cretere cu 10% mai accentuat comparativ cu cea a cifrei de afaceri, ceea ce a echivalat cu o risip de resurse materiale, generatoare de costuri suplimentare; din acest motiv s-a procedat la ajustarea acestora, a.. evoluia lor s fie proporional cu cea a cifrei de afaceri; 3. Postul alte cheltuieli din afar va fi nul pe ntreaga perioad de previziune, cheltuielile cu energia i apa fiind incluse n valoarea chiriei pltite societii DLR, proprietara cldirii n care firma analizat i desfoar activitatea; 4. n estimarea cheltuielilor cu personalul, s-a plecat de la modul lor de formare din prezent ; n primul an de previziune, ca urmare a sporirii volumului de activitate, numrul de angajai va spori corespunztor, ns se va obine n continuare o economie relativ de personal ; n perioada 2005-2009 numrul de salariai se va menine constant. S-a luat de asemenea n calcul posibilitatea sporirii salarului mediu brut, proporional cu sporirea productivitii muncii (pentru a diminua fluctuaia de personal), ns cu un ritm de cretere mai puin accentuat. n ceea ce privete cheltuielile cu asigurrile i protecia social, acestea i vor pstra ponderea deinut la 31.12.2004 n total cheltuieli cu personalul. n aceste condiii, va avea loc o sporire a nivelului cheltuielilor de personal, ns ponderea acestora n total cheltuieli de exploatare, precum i n total cifr de afaceri, se va reduce continuu pe ntreaga perioad de previziune ; 5. Cheltuielile cu amortizarea au fost estimate n funcie de valoarea imobilizrilor corporale i necorporale existente, respectiv de amortizarea cumulat i de cota de amortizare liniar, dar i de nivelul i politica de amortizare aferente investiiilor programate; 6. Cheltuielile cu provizioanele pentru deprecierea activelor circulante vor fi estimate ca fiind nule; 7. Cheltuielile privind prestaiile externe incluse la costuri variabile vor evolua proporional cu volumul de activitate, n timp ce pentru estimarea celor care ntr la categoria cheltuielilor fixe se va ine cont de contractele n vigoare; 8. n estimarea cheltuielilor cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate s-a mers pe principiul pstrrii constante a ponderii lor n cadrul cifrei de afaceri; 9. Din motive de pruden, alte cheltuieli de exploatare dect cele menionate pn acum (despgubiri, donaii, penaliti, amenzi, active cedate) nu vor fi estimate, deoarece nu sunt specifice unei activiti normale de exploatare ;

54

10. Cheltuielile cu provizioanele pentru riscuri i cheltuieli vor fi nule, deoarece firma nu i-a prevzut constituirea de astfel de provizioane; 11. Cheltuielile financiare vor fi constituite din cheltuielile cu dobnzile; acestea au fost estimate pe seama graficului de rambursare al celor dou mprumuturi pe termen lung: - mprumutul n valoare de 600.000 euro, existent n sold la 31.12.2004, i care va fi integral rambursat n martie 2008; - un alt mprumut pe 4 ani, n valoare de 290.000 euro, contractat n mai 2005, n vederea finanrii investiiei de dezvoltare ; 12. Postul Alte cheltuieli financiare cuprinde, n cazul DPR, n exclusivitate cheltuielile cu diferenele de curs valutar aferente activitii de import/export, precum i mprumuturilor n euro; deoarece estimarea se face n preuri constante, aceste categorii de cheltuieli se vor ignora n realizarea previziunii ; 13. n concluzie, cheltuielile financiare vor fi constituite n exclusivitate pe seama cheltuielilor cu dobnzile aferente celor dou credite pe termen lung ; 14. Cheltuielile aferente activitii extraordinare au fost ignorate, ele avnd un caracter aleator ; 15. Cheltuielile cu impozitul pe profit au fost calculate prin aplicarea cotei de impozitare de 16% la ntregul volum al profitului brut, neinndu-se cont de eventuale cheltuieli nedeductibile fiscal sau de venituri deductibile. S-a avut n vedere recuperarea pierderii fiscale.

6.2.3. Estimarea profitului net


Estimarea profitului s-a fcut inndu-se seama de: venituri totale estimate; cheltuielile totale estimate; nivelul cotei de impozitare a profitului agenilor economici de 16 %, practicat ncepnd cu anul 2005.

55

6.3. Proiecia bilanului


CONT DE PROFIT I PIERDERE
Denumirea indicatorului 1.Cifra de afaceri net Productia vndut Venituri din vnzarea mrfurilor Venituri din subvenii de exploatare aferent cifrei de afaceri nete 2.Variatia stocurilor ------sold creditor ------sold debitor 3.Producia imobilizat 4.Alte venituri din exploatare Venituri din exploatare -TOTAL 5.a)Cheltuieli cu materiile prime i materialele consumabile Cheltuieli privind mrfurile 6.Cheltuieli cu personalul a)Salarii b)Cheltuieli cu asigurrile i proectia social 7.a)Ajustarea valorii imobilizrilor corporale i necorporale a.1)Cheltuieli a.2)Venituri 7.b)Ajustarea valorii activelor circulante b.1)Cheltuieli b.2)Venituri 8.Alte cheltuieli de exploatare 8.1.Chelt privind prest ext 8.2.Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate 8.3.Cheltuieli cu despgubiri, donaii i activele cedate Ajustari privind provizioanele pentru riscuri i cheltuieli Cheltuieli Venituri Cheltuieli de exploatare - TOTAL Rezultatul din exploatare - Profit - Pierdere Venituri din interese de participare - din care in cadrul grupului 10.Venituri din alte inv. financiare i creane ce fac parte din activele imobilizate - din care in cadrul grupului 11.Venituri din dobnzi - din care in cadrul grupului Alte venituri financiare Venituri financiare - TOTAL 12.Ajustarea valorii imobilizrilor fin i investiiilor fin det ca active circulante Cheltuieli Venituri 13.Cheltuieli privind dobnzile - din care in cadrul grupului Alte cheltuieli financiare Cheltuieli financiare - TOTAL Rezultatul financiar - Profit - Pierdere 14.Rezultatul curent - Profit - Pierdere 15.Venituri extraordinare 16.Cheltuieli extraordinare 17.Rezultatul extraordinar - Profit 0 3.290.036 0 3.232.841 26.226.592 0 56 0 1.364.352 0 1.295.784 29.732.656 0 0 751.944 0 679.310 33.150.570 0 0 236.325 0 159.381 36.658.053 0 0 23.963 57.549 0 40.059.535 0 3.290.036 1.364.352 751.944 236.325 23.963 0 57.196 0 68.568 0 72.635 0 76.944 0 81.512 57.196 68.568 72.635 76.944 81.512 0 0 0 324.043.064 29.459.433 0 0 0 0 0 0 341.488.252 31.028.441 0 0 0 0 0 0 360.781.226 33.829.880 0 0 0 0 0 0 381.208.617 36.817.434 0 0 0 0 0 0 402.838.673 40.001.986 0 0 0 281.032 281.032 281.032 281.032 281.032 2.358.979 2.358.979 0 0 0 0 72.845.092 72.564.060 3.266.727 3.266.727 0 0 0 76.748.168 76.467.136 3.468.147 3.468.147 0 0 0 81.283.526 81.002.494 3.691.935 3.691.935 0 0 0 86.089.951 85.808.919 3.940.574 3.940.574 0 0 0 91.183.688 90.902.656 211.107.229 0 31.536.489 23.630.701 7.905.788 222.462.266 0 32.482.583 24.339.622 8.142.962 235.656.771 0 33.457.061 25.069.810 8.387.250 249.639.880 0 34.460.773 25.821.905 8.638.868 264.458.851 0 35.494.596 26.596.562 8.898.034 353.502.497 372.516.693 394.611.106 418.026.051 442.840.659 0 0 0 0 0 0 7.579.662 0 7.987.357 0 8.461.096 0 8.963.150 0 9.495.215 2005 345.922.835 345.922.835 0 2006 364.529.336 364.529.336 0

mii ROL 2007 386.150.009 386.150.009 0 2008 409.062.901 409.062.901 0

Tabel 6-1
2009 433.345.443 433.345.443 0

n previzionarea bilanului contabil s-a utilizat metoda raportrii la cifra de afaceri. Metoda se bazeaz pe duratele de rotaie ale activelor i pasivelor ciclice prin cifra de afaceri. Pentru elementele de activ : Imobilizrile necorporale se menin constante pe ntreaga perioad de previziune, deoarece se vor efectua doar investiii de meninere. Pentru elementele de natura mijloacelor fixe s-a diminuat valoarea acestora cu amortizarea anual aferent, respectiv s-au adugat noile investiii. Se va realiza o singur investii de dezvoltare, constnd ntr-o main de frezat CNC cu comand numeric, n valoare de 290.000 euro. Pe lng aceasta, s-au estimat investiii de meninere, la nivelul cheltuielilor cu amortizarea. Construciile i terenurile au fost nule n perioada de baz, drept pentru care vor fi pstrate la aceast valoare i n continuare. Imobilizrile financiare au constat exclusiv ntr-o garanie pentru un apartament nchiriat. Ele au fost estimate ca fiind constante pe ntreaga perioad 2004-2009. Valoarea previzionat a stocurilor s-a determinat funcie de viteza lor de rotaie nregistrat n perioadele anterioare i volumul de activitate estimat; totodat, s-a procedat la diminuarea continu a rotaiei lor, prin aplicarea, la volumul calculat prin raportarea la cifra de afaceri, a unui coeficient de corecie. S-a procedat n acest mod deoarece n prezent, viteza de rotaie a stocurilor este deosebit de redus, stocurile de materii prime i materiale imobiliznd practic importante resurse financiare. n cadrul acestui demers trebuie s se aibe n vedere posibilitile reale de mbuntire a indicatorului, innd cont de specificul activitii de producie, precum i de posibilitile de aprovizionare cu materii prime n cantitatea i la momentul dorit. n acest sens, se impune o mbuntire a colaborrii cu furnizorii. Creanele din exploatare s-au previzionat pe baza vitezei lor de rotaie, existnd o corelaie ntre acestea i cifra de afaceri. Deoarece durata de ncasare a creanelor a fost relativ ridicat n intervalul 2001-2004, pentru perioada de previziune s-a luat n calcul posibilitatea diminurii continue a acesteia, considerndu-se c acest lucru ar fi posibil de realizat n urma unor negocieri cu principalii clieni, care aparin aceluiai grup de firme Draexlmaier. Nivelul disponibilitilor i al plasamentelor pe termen scurt este estimat funcie de evoluia viitoare a ncasrilor i plilor (fluxul de numerar). S-a avut n vedere pstrarea proporiei disponibilitilor n totalul cifrei de afaceri nregistrat la sfritul anului 2004. Excedentul de numerar peste acest nivel va fi plasat sub form de depozite la termen (1 lun pentru a avea un grad de lichiditate suficient de ridicat). Pentru elementele de pasiv: Pentru previziunea capitalurilor proprii s-a inclus profitul net integral, nefiind prevzut repartizarea de dividende; capitalul social rmne nemodificat pe ntreaga perioad de previziune. Provizioanele pentru riscuri i cheltuieli au fost nule n perioada de baz, i nu vor fi incluse n estimri. La determinarea nivelului viitor al datoriilor pe termen lung s-a avut n vedere graficul de rambursare al mprumuturilor, att a celui existent deja la nceputul perioadei de previziune, ct i a celui contractat pentru finanarea investiiei de dezvoltare. Creditele de trezorerie au fost estimate pe seama deficitului de disponibiliti reflectat n situaia fluxurilor de numerar. Datoriile pe termen scurt din exploatare au fost estimate pe baza vitezei de rotaie a acestora prin cifra de afaceri. Avnd n vedere durata extrem de ridicat de achitare a 57

datoriilor ctre furnizori n perioada 2001-2004, s-a avut n vedere o diminuare a acesteia, n msura posibilitilor, urmrindu-se n acelai timp pstrarea unui decalaj favorabil ntre durata de ncasare a creanelor i durata de plat a obligaiilor pe termen scurt.
BILAN FINANCIAR
Nr.rd. Specificare\ an O1 O2 O4 O5 O6 O7 O8 O9 Imobilizri necorporale Imobilizri corporale Imobilizri financiare, din care imob. fin. mai mari de 1 an creane mai mari de 1 an ACTIVE IMOBILIZATE-TOTAL Stocuri Creane, din care 2005 ACTIV 214.685 18.182.289 12.259 0 12.259 18.409.233 97.476.419 62.404.319 62.404.319 0 2006 214.685 16.729.371 12.259 0 12.259 16.956.315 92.447.534 59.184.831 59.184.831 0

- mii ROL
2007 214.685 15.276.452 12.259 0 12.259 15.503.396 88.137.637 56.425.639 56.425.639 0 2008 214.685 13.823.534 12.259 0 12.259 14.050.478 84.030.695 53.796.378 53.796.378 0

Tabel 6-2
2009 214.685 12.370.616 12.259 0 12.259 12.597.560 80.116.987 51.290.825 51.290.825 0

1O creane mai mici de 1 an 11 imob. fin. mai mici de 1 an 12 Disponibiliti 13 ACTIVE CIRCULANTE-TOTAL 14 TOTAL ACTIV O1 O2 O3 O4 O5 O6 O7 O8 O9 1O 11 12 13 Capitaluri proprii Datorii pe t. mediu i lung, din care ... mprumuturi pe termen lung ... datorii de exploatare pe tml CAPITAL PERMANENT Datorii pe termen scurt, din care mprumuturi pe termen scurt provizioane mai mici de 1 an datorii de exploatare, din care ..-furnizori i conturi asimilate ..-alte datorii de exploatare DATORII-TOTAL TOTAL PASIV

7.722.339 19.233.930 38.296.369 62.509.686 92.155.077 167.603.077 170.866.295 182.859.645 200.336.759 223.562.889 186.012.310 187.822.609 198.363.041 214.387.237 236.160.449 PASIV 17.296.678 42.272.110 70.118.588 100.911.353 134.561.362 15.774.306 8.139.178 4.073.721 1.198.153 0 15.774.306 8.139.178 4.073.721 1.198.153 0 0 0 0 0 0 33.070.984 50.411.288 74.192.309 102.109.506 134.561.362 152.941.326 137.411.321 124.170.732 112.277.731 101.599.087 0 0 0 0 0 0 152.941.326 150.292.176 2.649.149 168.715.632 186.012.310 0 137.411.321 134.619.680 2.791.642 145.550.500 187.822.609 0 124.170.732 121.213.514 2.957.218 128.244.452 198.363.041 0 0 112.277.731 101.599.087 109.145.042 98.280.437 3.132.689 3.318.650 113.475.884 101.599.087 214.387.237 236.160.449

6.4. Estimarea fluxului de numerar


Estimarea fluxului de numerar s-a fcut n strns corelaie cu previzionarea bilanului i a contului de profit i pierderi, inndu-se cont i de alte aspecte: 1. delimitarea ncasrilor i plilor, deoarece nu toate veniturile sunt ncasabile, i nici toate cheltuielile pltibile, avndu-se n acelai timp n vedere faptul c exist decalaje ntre ncasri i pli; 2. delimitarea ncasrilor i plilor n funcie de activitatea care le genereaz: de exploatare, investiional, sau de finanare; 3. graficul de rambursare al creditelor cel de 600.000 euro existent n sold la 01.01.2005, precum i cel de 290.000 euro contractat n iunie 2005 (nu vor mai fi contractate alte credite) ; 4. n iunie 2005 va fi realizat o investiie de dezvoltare n valoare de 290.000 euro, finanat integral pe seama creditului de aceeai valoare contractat de la firmamam Lisa Draexlmaier GmbH ; 5. pe ntreaga perioad de previziune, se vor efectua lunar investiii de meninere ; 6. capitalul social rmne neschimbat ; 7. nu vor fi acordate dividende ; 58

8. echilibrarea trezoreriei, prin plasarea excedentului sub form de investiii financiare pe termen scurt, i acoperirea deficitului prin credite de trezorerie.
FLUX DE NUMERAR ESTIMAT
Nr.rd. Specificare\ an 1 Aport de capital 2 Profit net 3 tml 4 Anulare de garanii 5 Amortizare i provizioane anuale 6 Fluxul intrrilor 7 Retragere aport 8 Dividende 9 Rat rambursare tml 10 Investiii anuale 11 Constituire de garanii 12 Variaia NFR 13 Fluxul ieirilor 14 Fluxul de numerar 15 Disponibiliti la nceputul anului 16 Rambursare credit ts 17 Contractare credite bancare ts 18 Disponibiliti la sfritul anului 0 6.436.974 13.134.790 0 8.338.352 27.910.117 7.981.470 5.006.353 40.596.633 35.331.149 7.722.339 0 7.635.128 1.813.808 0 7.281.631 16.730.567 11.511.591 7.722.339 0 0 19.233.930 0 4.065.458 2.015.229 0 6.171.501 12.252.187 19.062.439 19.233.930 0 0 38.296.369 0 2.875.568 2.239.016 0 5.156.798 10.271.382 24.213.317 38.296.369 0 0 62.509.686 0 1.198.153 2.487.655 0 4.259.383 7.945.191 29.645.391 62.509.686 0 0 92.155.077 2005 0 22.030.337 11.502.270 0 2.358.979 35.891.586 2006 0 24.975.431 0 0 3.266.727 28.242.158 2007 0 27.846.479 0 0 3.468.147 31.314.626

- MII ROL 2008 0 30.792.764 0 0 3.691.935 34.484.699

Tabel 6-2
2009 0 33.650.009 0 0 3.940.574 37.590.583

6.5. Validarea prognozelor prin analiza financiar previzionat


Pe baza situaiilor pro-forma se procedeaz la validarea estimrilor. Validarea estimrilor presupune verificare acestora pentru a vedea dac vor duce la mbuntirea situaiei financiare viitoare a agentului economic. n cazul n care se realizeaz investiii masive, se accept o deteriorare uoar a situaiei financiare pe termen scurt. Dac n viitor indicatorii se mbuntesc cel puin pe termen mediu, atunci prognozele sunt validate din punctul de vedere al eficienei economice estimative, n caz contrar trebuind refcute. Modalitatea prin care se valideaz estimrile o reprezint analiza financiar previzional.

59

INDICATORI AI SITUAIEI FINANCIAR-PATRIMONIALE


Perioad 2007 37,40% 62,60% 7,82% 92,18% 1,95 82,17 115,76 52,60 386.150.009 71.036.120 37.298.027 33.829.880 33.150.570 31.314.626 8,76% 17,05% 39,71% 8,57% 9,38% 70.118.588 58.688.913 20.392.544 38.296.369 4,79 1,47 0,76 1,55 0,24 0,02 188,56 2,10 192,37 2,15 3,98 0,38 11,44

Tabel 6-4

Nr.crt 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36

Specificaie Rata stabilitii financiare(Rsf) Grad de finanare curent(Gfc) Rata activelor imobilizate(Rai) Rata activelor circulante(Rac) Numr de rotaii At(NrAt) Durata n zile a unei rot. a St(DzSt) Durata n zile a unei rot. a Dts(DzDts) Durata n zile a unei rot. a Cr(DzCr) Cifra de afaceri(CA) Valoarea adugat(VA) Rezultatul brut al expl.(RBE) Rezultatul exploatrii(RE) Rezultatul brut al ex.(Rb) Autofinanarea(AF) Profitabilitatea comercial(Pc) Rentabilitatea economic(Re) Rentabilitatea financiar(Rf) Profitabilitatea veniturilor din exploatare(Pve) Profitabilitatea cheltuielilor din exploatare(Pche) Activ net contabil(ANC) Fond de rulment(FR) Nec. de fond de rulment(NFR) Trezoreria net(Tn) Rata de fin. a Ai din Cpm(Rfai) Rata lichiditii curente(Lc) Rata lichiditii rapide(Lr) Rata solvabilitii generale(Rg) Capacitatea net de rambursare(Cnrd) Rata de prelevare a cheltuielilor cu dobnzile(Rpcd) Momentul realizrii pragului de rent. din expl.(Pm) Coeficientul de elasticitate din expl.(ke) Momentul realizrii pragului de rent. financiar Coeficientul de elasticitate aferent pragului financiar Scor Z - model Altman Scor Z - model Canon - Holder Scorul B - model Bileteanu

2005 17,78% 82,22% 9,90% 90,10% 1,86 101,44 159,17 64,94 345.922.835 63.635.932 31.818.412 29.459.433 26.226.592 24.389.316 8,52% 15,84% 127,37% 8,33% 9,09% 17.296.678 14.661.751 6.939.412 7.722.339 1,80 1,10 0,46 1,10 0,14 0,10 193,34 2,16 211,95 2,43 3,51 0,29 7,12

2006 26,84% 73,16% 9,03% 90,97% 1,94 91,30 135,70 58,45 364.529.336 67.058.783 34.295.167 31.028.441 29.732.656 28.242.158 8,51% 16,52% 59,08% 8,33% 9,09% 42.272.110 33.454.973 14.221.043 19.233.930 2,97 1,24 0,57 1,29 0,19 0,04 193,43 2,16 200,75 2,26 3,77 0,32 7,71

2008 47,63% 52,37% 6,55% 93,45% 1,91 73,95 98,81 47,34 409.062.901 75.251.173 40.509.368 36.817.434 36.658.053 34.484.699 9,00% 17,17% 30,51% 8,81% 9,66% 100.911.353 88.059.028 25.549.342 62.509.686 7,27 1,78 1,04 1,89 0,30 0,01 183,87 2,04 185,00 2,06 4,17 0,45 16,35

2009 56,98% 43,02% 5,33% 94,67% 1,83 66,56 84,40 42,61 433.345.443 79.718.187 43.942.560 40.001.986 40.059.535 37.590.583 9,23% 16,94% 25,01% 9,03% 9,93% 134.561.362 121.963.802 29.808.725 92.155.077 10,68 2,20 1,41 2,32 0,37 0,00 179,35 1,99 179,46 1,99 4,37 0,53 35,07

A. CONCLUZII PARIALE 1. Structura financiar a patrimoniului estimat Dac n perioada de baz structura surselor de finanare prezenta carene att din punct de vedere al stabilitii finanrii, ct i din punct de vedere al autonomiei financiare, ntre 2005-2009 structura pasivului cunoate o ameliorare continu prin sporirea stabilitii i a autonomiei financiare, respectiv reducerea ndatorrii i a gradului de finanare curent ; acest lucru s-a datorat n principal mbuntirii gestiunii furnizorilor. La nivelul ntregii perioade de estimare, ponderea majoritar n totalul activelor va fi deinut de activele circulante. Rata activelor imobilizate prezint o tendin continu de diminuare, n condiiile n care se va face doar o investiie major n anul 2005, n perioada 2006-2009 realizndu-se doar investiii de meninere. n cadrul activelor imobilizate, ponderea majoritar o dein imobilizrile corporale. Rata activelor circulante sporete uor pe seama acumulrii de lichiditi, n condiiile diminurii ponderii stocurilor i creanelor n total active curente. Se preconizeaz o diminuare n valori absolute att a stocurilor, ct i a creanelor - n ciuda sporirii continue a volumului de activitate ca urmare a necesitii accelerrii vitezei de rotaie a stocurilor de materii prime i materiale (care se situeaz n perioada 2001-2004 mult peste nivelul maxim 60

admis), precum i a accelerrii ncasrii creanelor. n aceste condiii, activele circulante sporesc exclusiv pe seama acumulrii de lichiditi. Cu toate c structura activului se abate de la valorile recomandate de teorie, situaia poate fi apreciat ca fiind corespunztoare inndu-se seama de specificul activitii, i de faptul c exist capaciti tehnice de producie capabile s susin un volum suficient al produciei, care s permit satisfacerea cererii adresate ntreprinderii, la un nivel calitativ corespunztor. Se apreciaz c n urma investiiei realizate n 2005 utilajele din dotare vor fi asigurate corespunztor ca nivel i structur pentru a susine un volum suficient al produciei. De asemenea, firma nu deine i nici nu va deine pe viitor cldiri sau terenuri n proprietate, iar mijloacele fixe vor fi meninute la costuri istorice. 2. Gestiunea estimat a resurselor financiare i indicatorii care reflect eficiena gestionrii activelor i pasivelor curente cunosc o ameliorare continu, atingnd, per ansamblu, un nivel relativ satisfctor n ultimul an de previziune. Durata de rotaie a stocurilor, respectiv a stocurilor de materii prime i materiale, se menine ns destul de ridicat. Aceast situaie este compensat de o vitez de rotaie relativ satisfctoare a creanelor. Pe de alt parte, datoriile pe termen scurt se vor achita n medie la aproximativ 84 zile la nivelul anului 2009, situaie explicabil ntructva prin faptul c principalii furnizori (precum i principalii clieni) aparin aceluiai grup de firme, n condiiile n care firma ar dispune de suficiente lichiditi pentru achitarea datoriilor curente; de altfel, creditul-furnizor depete durata creditului-client, astfel fiind generat un excedent de resurse financiare la dispoziia ntreprinderii. Din acest punct de vedere, situaia poate fi apreciat ca fiind pozitiv, impunndu-se continuarea efortului pentru mbuntirea gestiunii resurselor. 3. Principalele rezultate financiare estimate Indicatorii de rezultate, att cei de volum, ct i cei care msoar profitabilitatea i potenialul de finanare, sporesc continuu pe ntreaga perioad 2005-2009. Astfel, ca urmare a dezvoltrii activitii, determinat de creterea cererii, a crescut semnificativ cifra de afaceri, n cadrul creia ponderea majoritar o dein veniturile din vnzarea produselor finite, ceea ce reprezint o situaie normal avnd n vedere obiectul de activitate al firmei. Se mbuntete de asemenea capacitatea firmei de a aduga valoare peste consumurile de la teri, precum i profitabilitatea activitii de exploatare, ilustrat prin nivelul cresctor al rezultatul brut din exploatare. Trendul cresctor al autofinanrii (care n cazul firmei DPR coincide cu capacitatea de autofinanare, deoarece nu se vor distribui dividende) reflect creterea potenialului de finanare al ntreprinderii, care degaj din propria activitate un surplus monetar folosit pentru acoperirea nevoilor de finanare ale activitii. 4. Randamentul financiar Randamentul aferent activitii ntreprinderii sporete continuu, putnd fi considerat satisfctor, n condiiile reduse de risc, respectiv de inflaie nul; 5. Echilibrul financiar estimat La nivelul perioadei de previziune, se asigur o cretere continu a activului net contabil (deci a avuiei acionatilor). Creterea se realizeaz prin integrarea profitului net obinut pe parcursul fiecrei perioade, nefiind prevzut acordarea de dividende.

61

Sporirea activului net contabil (ca surs proprie de natur permanent) genereaz implicaii majore n materie de echilibru financiar. Astfel, dac n 2005 fondul de rulment propriu a fost negativ, finanarea investiiilor durabile realizndu-se n exclusivitate pe baza creditului contractat, datorit acumulrii de profit din perioada 2006-2009, s-a ajuns la un fond de rulment propriu pozitiv, lucru absolut necesar n condiiile n care n aceeai perioad sursele durabile externe se vor diminua, ca urmare a rambursrii mprumutului, fiind deci necesar asigurarea de surse stabile proprii pentru finanarea activelor stabile. Sporirea surselor proprii permanente (a activului net contabil) asigur o ameliorare continu a fondului de rulment, chiar dac datoriile pe termen mediu i lung se diminueaz. Pe fondul sporirii continue a volumului de activitate, precum i a accelerrii achitrii obligaiilor scadente, necesarul de fond de rulment devine pozitiv, sporind pe ntreaga perioad de previziune. Nivelul fondului de rulment se va dovedi suficient pentru a acoperi nevoile de finanat ale activitii de baz, deci firma va beneficia de o trezorerie net pozitiv i n cretere pe ntreaga perioad de previziune, surplusul de lichiditi urmnd a fi plasat sub form de investiii financiare pe termen scurt. 6. Bonitatea estimat ntreprinderea va beneficia de un volum important de disponibiliti, care i asigur un grad ridicat de lichiditate. O parte dintre acestea sunt plasate, sub form de investiii financiare pe termen scurt, fiind purttoare de venituri (ignornd dobnzile aferente disponibilitilor din conturile curente). n ceea ce privete riscul incapacitii de plat pe termen lung, ilustrat prin intermediul ratelor de solvabilitate, tendina este una de mbuntire, la nivelul anului 2009 indicatorii atingnd n general un nivel favorabil. Astfel, rata solvabilitii generale sporete de la un an la altul, situndu-se, n ultimii trei ani ai previziunii, peste nivelul minim admis de 1,5, ceea ce nseamn c, n caz de ncetare a activitii, valoarea total a activului ar permite acoperirea satisfctoare a tuturor datoriilor. Pe msura dezvoltrii activitii, firma degajeaz un volum tot mai ridicat de surse proprii de finanare, care-i permit fr probleme acoperirea ratei la credite, precum i a dobnzilor aferente. La nivelul ultimului an de previziune, resursele proprii degajate de firm ar permite chiar acoperirea totalului datoriilor ntr-o msur satisfctoare (capacitatea de rambursare a datoriilor depete nivelul minim de 0,33) ; tendina este de mbuntire a situaiei, pe msura acumulrii de resurse proprii tot mai nsemnate, n condiiile diminurii datoriilor pe termen mediu i lung cu ratele la credite, precum i a obligaiilor curente, ca urmare a mbuntirii continue a gestiunii lor. Concluzionnd, se poate afirma c ntreprinderea analizat se afl ntr-o situaie satisfctoare n ceea ce privete capacitatea sa de plat, att pe termen scurt, ct i pe termen mediu i lung, tendina fiind una de mbuntire continu a situaiei. 7. Riscurile estimate Dup cum se poate observa, n perioada de previziune, situaia firmei s-a mbuntit continuu de la un an la altul, n ceea ce privete indicatorii de risc; astfel, dac n anul 2004 DPR a atins pragul de rentabilitate din exploatare n 350 de zile, iar pragul de rentabilitate financiar n 357 de zile, n 2009 ambele praguri de rentabilitate vor fi atinse n aproximativ 180 de zile; acest lucru, mpreun cu nivelul satisfctor al coeficientului de elasticitate, reflect un risc de exploatare i financiar inexistent. De asemenea, riscul de faliment este practic nul dac avem n vedere nivelul celor trei indicatori folosii pentru determinarea acestuia.

62

B. CONCLUZIE FINAL

n perioada estimat se constat o mbuntire a tuturor indicatorilor financiari, ca urmare a creterii cererii adresate ntreprinderii, care a determinat sporirea volumului de activitate, a eforturilor depuse n sensul optimizrii nivelului i structurii costurilor, a realizrii investiiei ntr-un mijloc de producie de nalt tehnologie, care permite fabricarea unor produse superioare calitativ, ntr-un timp mai scurt, i cu un consum redus de resurse. Toate acestea au fcut ca societatea analizat s se gseasc ntr-o situaie favorabil pe perioada de previziune, perspectivele de dezvoltare ale firmei fiind favorabile.

6.6. Fezabilitatea investiiei


ntreprinderea DPR vizeaz realizarea unei investiii de dezvoltare, n iunie 2005, materializat ntr-o main de frezat CNC cu comand numeric, necesar activitii de producie. Mijlocul fix va fi achiziionat din Germania, de la firma Handlingtech GmbH. Finanarea va fi efectuat n exclusivitate din surse externe, pe seama unui mprumut pe patru ani, contractat de la firma-mam Lisa Draexlmaier GmbH. Principalii indicatori utilizai pentru analiza fezabilitii investiiei au fost : Valoarea actualizat net; Rata intern de rentabilitate ; Raportul ncasri / pli actualizate ; Perioada de recuperare a investiiei.
Tabel 6-5

Nr.crt.ndicator I U.M. 1 Valoarea actualizat net m ROL ii 2 Rata intern de rentabilitate % 3 Raport ncasri/pli actualizate 4 Perioada de recuperare a investiiei ani

Valoare 68.881.560 121,17% 2,7539 1,70

n determinarea indicatorilor a fost utilizat o rat de actualizare de 25,39%. Valoarea actualizat net reprezint excedentul de flux de numerar peste valoarea investiiei realizate. Valoarea generat de activitatea ntreprinderii DPR, calculat cu o rat de actualizare de 25,39% pentru un orizont de previziune de 5 ani, este pozitiv i semnificativ, fapt ce indic o eficien ridicat a acesteia. Nivelul ratei interne de rentabilitate este superior ratei dobnzii i ratei de actualizare (ca rat minim de rentabilitate cerut de investitor); n aceste condiii, se asigur meninerea substanei economice a activului i acoperirea riscului asumat de investitor. Valoarea raportului ncasri / pli este supraunitar, reflectnd o depire cu peste 250% a plilor actualizate de ctre ncasrile actualizate. Perioada de recuperare a investiiei prezentat n tabelul de mai sus a fost determinat pe seama fluxului de numerar anual actualizat. Ea are o valoare redus, ceea ce reflect o eficien ridicat a investiiei.

63

7. Evaluarea societii 7.1. Evaluarea pe baza activului net contabil


METODA ACTIVULUI NET CONTABIL - mii ROL N . r.rd 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 12 13 1 4 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 2 5 2 6 27 28 29 S e ific re a pc a \ n Im obiliz ne ri corpora le Im obiliz corpora ri le Im obiliz fina re ri ncia ... im fin. m i m ri de1 a ob. a a n ... cre nem i m ri de1 a a a a n ACTIVE IMOBILIZATE-TOTAL Stocuri Cre ne a ...cre nem i m de1 a a a ici n ...im fin. m i m de1 a ob. a ici n Ca si conturi laba sa nci ACTIVE CIRCULANTE-TOTAL TOTAL ACTIV CORECTAT Da torii pet. m diu i lung e da torii fina repetm ncia l ... da torii dee xploa repetm ta l CAPITAL PERMANENT Da torii pete e scurt rm n ...da torii fina repete e scurt ncia rm n ... provizioa m i m de1 a ne a ici n ...da torii dee xploa repets, din ca : ta re ..-furnizori i conturi a ila sim te ..-a da lte torii dee xploa re ta D ATORII-TOTAL ACTIV N CON ET TABIL Num r dea ciuni Va re nom laune a loa a ina i ciuni Va re m te a conta loa a a m tic bilaune a i ciuni 20 04 214.685 7.406.478 12.259 0 12.259 7.633.422 83.332.055 53.349.109 53.349.109 0 5.006.353 141.687.517 149.320.939 10.709.010 10.709.010 0 5.975.351 143.345.588 5.265.484 0 138.080.104 136.041.835 2.038.269 154.054.598 -4 3 .6 9 .7 3 5 120.000 100 -3 9

Tabel 7-1

Pornind de la bilanul financiar corespunztor momentului 31.12.2004, activul net contabil a fost obinut prin diminuarea activului corectat (prin eliminarea activelor fictive) cu volumul total al datoriilor nregistrate de ntreprindere. Activul net contabil la finele anului 2004 a fost de -4.733.659.000 lei, ceea ce nseamn c dac ntreprinderea i-ar fi oprit activitatea, i i-ar fi vndut toate activele, tot ar mai fi rmas de achitat datorii n valoare de 4.733.659.000 lei, deci patrimoniul ntreprinderii ar fi fost insuficient pentru a acoperi toate datoriile firmei, n cazul ncetrii activitii. Mai mult, n cazul vnzrii ntreprinderii, aceast valoare negativ a activului net contabil nu ar putea fi luat n calcul n stabilirea preului de vnzare; deci metoda activului net contabil nu poate fi folosit n stabilirea valorii finale a ntreprinderii.

7.2. Metode financiare de evaluare


Premise de baz n aplicarea metodelor financiare de evaluare: - activul este privit ca o afacere unitar cu caracter de continuitate; - capacitatea afacerii de a genera profit n perioada de prognoz; - posibilitatea distribuirii pariale sau integrale a profitului. 64

Metodele financiare de evaluare a ntreprinderii nu pornesc de la posibilitile de valorificare a activelor deinute de firm pe pia, ci de la capacitatea acestor active de a susine o activitate profitabil n viitor. Valoarea ntreprinderii va fi stabilit pe seama rezultatelor generate de activitatea acesteia n viitor. Concret, ea va fi considerat echivalent cu suma de bani care valorificat cu un anumit randament, va genera rezultate similare. Alegerea ratei de actualizare, s-a fcut innd cont de: rata de baz :rb rata de risc: R
a = rb + R

1 2 2 3

R ata dobnzii la titlurile de stat 2 004 R ata estim at a inflaiei R ata de risc global R AT A D E AC T U AL IZ AR E

12,89% 7,50% 20,00% 25,39%

Rata de baz a fost considerat echivalent cu rata medie a dobnzii la titlurile de stat nregistrat pe anul 2004, deflatat cu indicele estimat al inflaiei pentru anul 2005; deflatarea s-a impus, n condiiile n care estimrile au avut practic n preuri constante. S-a considerat deci c un nivel rezonabil al rentabilitii capitalurilor investite n condiiile unui risc aferent nul ar fi de 5,39%. Riscul aferent investirii n activitatea ntreprinderii DPR va impune ateptarea unei remunerri suplimentare. Sporul de rentabilitate necesar pentru justificarea investirii n condiiile de risc existente, a fost determinat pe seama unei aprecieri globale a riscului aferent afacerii. Astfel, riscul global a fost descompus n factori de risc, fiecrui factor fiindu-i asociat o valoare, cuprins ntre 0% pentru risc inexistent, respectiv 5% pentru risc foarte ridicat; dup identificarea tuturor factorilor de risc la care este supus ntreprinderea i cuantificarea lor, acestea se cumuleaz formnd prima de risc, care se adaug ratei de baz, formnd rata de actualizare. Categoriile de risc luate n considerare au fost: riscul pentru talia ntreprinderii 0%; riscul pierderii managerilor cheie 2%; riscul financiar 5%; riscul structurii produciei 4%; riscul dependenei fa de clieni 5%; riscul aferent previziunilor 1%; riscul de ar 3%. n final, nivelul ratei de actualizare luate n calcul a fost de 25,39%, care se consider c acoper nivelul de rentabilitate cerut de investitor i nivelul de risc asumat de ctre acesta. n ceea ce privete rata de capitalizare, nivelul acesteia a fost considerat echivalent cu cel al ratei de actualizare. Metodele bazate pe actualizare au avut n vedere determinarea valorii ntreprinderii pe seama rezultatelor financiare pe care aceasta le va genera pn la sfritul anului 2009, dup care, pe fondul atingerii unui grad ridicat de utilizare a capacitilor de producie, dar i al nregistrrii unei uzuri accentuate pentru o parte din utilaje, ntreprinderea va fi confruntat cu necesitatea realizrii unei noi investiii. Metodele bazate pe capitalizare vizeaz determinarea valorii ntreprinderii pe seama rezultatelor medii generate la nivelul perioadei 2005 - 2009 (valoarea medie este ns calculat prin acordarea unei importane sporite indicatorilor din perioadele mai apropiate), considernd acest nivel mediu reproductibil la infinit. 65

7.2.1. Evaluarea pe baza profitului net


Valoarea stabilit pe baza profitului net actualizat se determin dup relaia:

V RL =

i =1 (1+

Pni + i
e)

Vr (1+ e)n

unde: Pni - profitul net din anul i de prognoz; e - rata de actualizare; 1 /(1+e)i = coeficientul de actualizare al anului de prognoz i, i = 2005-2009; Vr - valoarea rezidual. Valoarea rezidual se obine prin multiplicarea profitului net din ultimul an al perioadei de prognoz cu coeficientul de capitalizare.
Vrp = Pn 5 c

unde: Pn5 profitul net realizat n anul 5 (2009); c rata de capitalizare, considerat egal ca valoare cu rata de actualizare (25,39%);
1 - coeficient de capitalizare. c
- mii ROL Tabel 7-2
2005 2006 2007 2008 2009

ETODE BAZATE PE PROFIT

Nr.rd. Spe cificare \an A Me toda actualizrii profitului ne t 1 Rata de actualizare 2 Proftul net 3 Proftul net actualizat 4 Proftul net actualizat cumulat 5 Valoarea rezidual 6 Valoarea rezidual actualizat 7 Valoarea profitului net actualizat B Me toda capitalizrii profitului ne t 1 Rata de capitalizare 2 Profit net mediu anual pt. anii 1-5 3 Valoarea capitalizrii profitului net

0,798 0,636 0,507 0,405 0,323 22.030.337 24.975.431 27.846.479 30.792.764 33.650.009 17.569.453 15.884.999 14.124.776 12.456.530 10.856.021 17.569.453 33.454.452 47.579.229 60.035.758 70.891.779 132.532.529 42.757.074 113.648.853 25,39% 25.921.892 102.094.889

Din aplicarea metodei profitului net actualizat rezult c suma necesar n prezent pentru a obine un profit egal cu cel estimat a fi generat de activitatea ntreprinderii DPR n perioada 2005 2009, la o rat de randament egal cu rata de actualizare avut n vedere, este de 113.648.853 mii lei. Prin urmare, valoarea ntreprinderii este aproximat conform acestei metode la 113,64 miliarde lei. n ceea ce privete valoarea capitalizrii profitului net, aceast a fost determinat n modul urmtor:
VPC = P n c

unde:

P n

- profitul net mediu aferent perioadei 2005 2009 c rata de capitalizare.

De menionat faptul c n determinarea profitului net mediu s-au acordat coeficieni de importan valorilor obinute n cei cinci anii luai n calcul ; astfel, s-a acordat o importan crescut valorilor aferente perioadelor de prognoz mai apropiate (5 pentru 66

valoarea din 2005), respectiv o importan mai redus celor aferente perioadelor mai ndeprtate (1 pentru valoarea din 2009). Valoarea ntreprinderii rezultate n urma capitalizrii profitului net a fost de aprox. 102,09 miliarde lei, inferioar valorii obinute prin actualizare.

7.2.2. Evaluarea pe baza fluxului de numerar


Metoda actualizrii fluxului de numerar permite aprecierea valorii ntreprinderii pe seama fluxurilor nete de disponibiliti. Valoarea ntreprinderii va fi egal cu suma fluxurilor actualizate de disponibiliti aferente perioadei 2005 2009, la care se adaug valoarea rezidual.

CFA

=
i =1

Cf

i i

(1 + a)

Vrcf (1 + a) 5

unde :Cfi fluxul de numerar net din anul i de prognoz ;


Vrcf = Cf 5 c

1 - coeficientul de actualizare al anului de prognoz i, i = 2005-2009 ; (1 + a) i

Vrcf valoarea rezidual (calculat pe baza fluxului de numerar net). C rata de capitalizare, considerat egal ca valoare cu rata de actualizare (25,39%) ;
METODE BAZATE PE FLUXUL DE NUMERAR
Nr.rd. Spe cificare \an A Me toda actualizrii cash-flow-ului 1 Rata de actualizare 2 Flux de numerar 3 Flux de numerar actualizat 4 Flux de numerar actualizat cumulat 5 Valoarea rezidual 6 Valoarea rezidual actualizat 7 Valoarea cash-flow-ului actualizat (VCF) B Me toda capitalizrii cash-flow-ului 1 Rata de capitalizare 2 Cash-Flow mediu anual pt. anii 1-5 3 Valoarea capitalizrii cash-flow-ului 2005 0,798 7.981.470 6.365.316 6.365.316 2006 2007

- mii ROL - Tabel 7-3


2008 2009

0,636 0,507 0,405 0,323 11.511.591 19.062.439 24.213.317 29.645.391 7.321.660 9.669.182 9.794.960 9.564.068 13.686.976 23.356.158 33.151.119 42.715.187 116.760.108 37.668.643 80.383.830 25,39% 14.747.537 58.084.037

Conform acestei metode, ntreprinderea este evaluat la valoarea 80.383.830 mii lei. Valoarea determinat prin capitalizarea fluxului de numerar net este de 58.084.037 mii lei. Modul de calcul n acest caz a fost urmtorul:
VCFC = C F c

unde: C - fluxul de numerar net mediu aferent perioadei 2005 2009; F c rata de capitalizare. Diferenele n minus fa de valorile obinute prin metoda profitului net, provin din folosirea unor pri din profit pentru realizarea de investiii i rambursarea creditelor ; nu se preconizeaz distribuirea de dividende.

7.2.3. Evaluarea pe baza capacitii de autofinanare


67

Metoda actualizrii capacitii de autofinanare utilizeaz n evaluarea ntreprinderii potenialul brut de cretere al acesteia (capacitatea de autofinanare, determinat matematic ca sum ntre profitul net obinut i amortizare). Valoarea ntreprinderii este determinat prin actualizarea valorilor anuale ale capacitii de autofinanare, la nivelul perioadei de perspectiv i nsumarea lor (se include i valoarea rezidual).
C a f = P n + A m p

unde : Caf capacitatea de autofinanare ; Pn profitul net ; Amz amortizri i provizioane (pe termen lung)

V
unde:

CA A F

5 C af Vrcaf = + i (1 + a ) 5 i = (1 + a ) 1

Cafi capacitatea de autofinanare din anul i de prognoz;


Vrcaf = Caf c
5

1 - coeficientul de actualizare al anului de prognoz i, i = 2005-2009; (1 + a) i

Vrcaf - valoarea rezidual (calculat pe baza capacitii de autofinanare). c rata de capitalizare, considerat egal ca valoare cu rata de actualizare (25,39%);
METODE BAZATE PE CAPACITATEA DE AUTOFINANARE - mii ROL Nr.rd. Specificare\an 2005 2006 2007 2008 2009 A Metoda actualizrii capacitatii de autofinantare 1 Rata de actualizare 0,798 0,636 0,507 0,405 0,323 24.389.316 28.242.158 31.314.626 34.484.699 37.590.583 2 Capacitate de autofinantare 3 CAF actualizat 19.450.767 17.962.719 15.883.950 13.950.020 12.127.312 4 CAF actualizat cumulat 19.450.767 37.413.486 53.297.436 67.247.456 79.374.768 5 Valoarea rezidual 148.052.709 6 Valoarea rezidual actualizat 47.764.127 127.138.895 7 Valoarea CA F actualizat (V ACAF) B Metoda capitalizrii capacitii de autofinanare 1 Rata de capitalizare 25,39% 2 CAF mediu anual pt. anii 1-5 de prognoz 29.027.938 114.328.232 3 Valoarea capitalizrii CA F

Tabel 7-4

Conform acestei metode, ntreprinderea este evaluat la valoarea de 127.138.895 mii lei. Valoarea determinat prin capitalizarea capacitii de autofinanare este de 114.328.232 mii lei. Modul de calcul n acest caz a fost urmtorul:
VC FC = A CF A c

unde:

CF A

- capacitatea de autofinanare medie aferent perioadei 2005 2009; c rata de capitalizare.

7.3. Valoarea final


Metodele de evaluare au fost grupate n trei categorii: 68

- mii ROL -

metode financiare bazate pe actualizare; metode financiare bazate pe capitalizare; metode patrimoniale.
Tabel 7-5
Nr.crt. III.METODA PONDERRII PE TIPURI A A1 1 2 3 A2 1 2 3 B 1 2 C METODE FINANCIARE DE EVALUARE Me d b za p a a re to e a te e ctu liza Me toda a liz profitului ne ctua rii t Me toda a liz ca ctua rii sh-flow-ului Me toda a liz ca cit dea ctua rii pa ii utofina re na Me d b za p ca ita re to e a te e p liza Me toda ca liz profitului ne pita rii t Me toda ca liz ca pita rii sh-flow-ului Me toda ca liz ca cit de a pita rii pa ii utofina re na METODE PATRIMONIALE DE EVALUARE Me toda a ctivului ne conta t bil Me toda a ctivului ne conta core t t bil cta Va a fin l lo re a Va lori individua le 1 3 1 .3 4 0 .7 5 5 113.648.853 80.383.830 127.138.895 8 .5 8 8 7 4 .8 4 102.094.889 58.084.037 114.328.232 -4 3 .6 9 .7 3 5 -4.733.659 0 9 .6 2 1 5 3 .1 9 Ponde ri individua le 5 ,0 % 0 0 35,00% 40,00% 25,00% 5 ,0 % 0 0 35,00% 40,00% 25,00% 0 0 ,0 % 100,00% 0,00% 10 0%

Agregarea rezultatelor metodelor de evaluare utilizate a fost realizat prin acordarea fiecrei metode (respectiv categorii de metode) a unui coeficient de importan n valoarea final. Rezultatul obinut este urmtorul: - valoarea ntreprinderii => 95.632.119 lei; - valoarea unei pri sociale => 796.934 lei. Dup cum se observ, valoarea final a ntreprinderii s-a stabilit exclusiv pe seama metodelor financiare de evaluare, deoarece activul net contabil a fost negativ, deci nu poate fi luat n calcul n cadrul negocierii preului ntreprinderii, metoda patrimonial nefiind relevant n acest caz. n cadrul categoriei metodelor financiare, s-a oferit prioritate metodelor bazate pe cash-flow i pe profitul net, n detrimentul celor bazate pe capacitatea de autofinanare (innd cont de politicile specifice ale firmei, dar i de relevana indicatorilor respectivi).
1200 valoare(m le - ROL) ii i 1000 800 600 400 200 0 m etod de evaluare e 947 851 670 484 1.059 953 Pn actualizat Pn capitalizat CF actualizat CF capitalizat CAF actualizat CAF capitalizat

Figur 7-1.Valoarea unei pri sociale a firmei DPR

69

Bibliografie
1. Bileteanu Gheorghe Diagnostic, risc i eficien n afaceri , Ed. Mirton, Timioara, 1998; 2. Bileteanu Gheorghe Diagnosticul i evaluarea firmei, Editura Mirton, Timioara, 1997; 3. Buglea Alexandru Analiza situaiei financiare a ntreprinderii, Editura Mirton, Timioara, 2004; 4. Buglea Alexandru, Eros-Stark Lorant Evaluarea ntreprinderii, teorie i aplicaii, Ed.Mirton, Timioara, 2003; 5. Dalot Marius-Dan, Dalot Simona Analiza i evaluarea firmei, Ed. Orizonturi Universitare, Timioara, 2000; 6. Eros-Stark Lorant, Pantea Ioan Marius Analiza situaiei financiare studiu de caz, Editura Marineasa, Timioara, 1999; 7. Ifnescu Aurel Ghid practic pentru analiz economico-financiar, Tribuna Economic, Bucureti, 1999; 8. Ifnescu Aurel, Robu Vasile, Anghel Ion Evaluarea ntreprinderii, Editura Tribuna Economic, Bucureti 2001; 9. Mihai Ioan Analiz economico-financiar, Editura Mirton, Timioara, 1999; 10. Mihai Ioan, Buglea Alexandru, tefea Petru Analiza financiar a ntreprinderii. ndrumtor metodologic, Editura Marineasa, Timioara, 1999; 11. Niculescu Maria Diagnostic global strategic, Ed.Economic, Bucureti, 1997; 12. Ross Stephen A., Westerfield Randolph W., Jaffe Jeffrey Corporate finance, Editura Mc Graw Hill Irwin, 2001; 13. Verboncu Ion, Popa Ion Diagnosticarea firmei teorie i aplicaie Editura Tehnic, Bucureti, 2001; 14. tefea Petru Analiza rezultatelor ntreprinderii Editura Mirton, Timioara, 2002; 15. Toma Mihai, Alexandru Felicia Finane i gestiune financiar de ntreprindere Editura Economic, Bucureti, 1998.

70

71

72

76

77

78

79