1.

Termenii de referință ai evaluării conform SEV 101 Termenii de referință ai evaluării

(IVS 101)

1.1.Identificarea evaluatorului și a competenței acestuia

Evaluatorul este reprezentat de SC ABC SRL care este o societate de expertiză
contabilă și evaluare, organizată ca o persoană juridică, cu capital privat, având sediul social
în București, strada Vintilă Mihăilescu, număr 19, Sector 6, fiind înregistrată la Registrul
Comerțului cu numărul J40/1234/2020.
Evaluarea va fi făcută de către: Costache Ciprian, Crețu Gabriel, Cuțov Dimitrie și
Dumea Marius. Aceștia sunt competenți în vederea realizării evaluării și nu au niciun interes
în societatea evaluată.

1.2. Identificarea clientului și a utilizatorilor desemnați ai evaluării

Evaluarea a fost solicitată de către societatea ZENTIVA ROMÂNIA SA în baza
contractului NR123/11.03.2021 adresată acesteia în calitate de client și cadrului didactic
asociat doctor Elena Ionașcu.
Informațiile generale despre societate sunt următoarele:
-denumire societate: Zentiva România SA
-sediu: bulevardul Theodor Pallady, numărul 50, București
-număr de înregistrare la Registrul Comerțului: J40/363/1991
-cod unic de înregistrare: RO336206

1.3.Scopul evaluării
Prezentul raport de evaluare, întocmit la solicitarea ZENTIVA ROMÂNIA SA, se
referă la evaluarea societății comerciale ZENTIVA ROMÂNIA SA pentru stabilirea prețului
la care acționarii care își exrcită dreptul de retragere din societate.
Folosirea rezultatului evaluării în alte scopuri decât cel menționat poate produce
rezultate sau concluzii diferite. În cazul acestor utilzări, evaluatorul nu va accepta nicio
responsabilitate

1.4.Subiectul evaluării (întreprinderea evaluată)

Obiectul prezentului raport îl constituie evaluarea socitetății ZENTIVA ROMÂNIA
SA pe baza standardelor de evaluare adoptate de către Asociația Națională a Evaluatorilor
din România, SEV 2020, în vederea stabililirii prețului la care au dreptul acționarii în cazul în
care exercită dreptul de retragere din societate.

1
1.5. Tipul valorii conform SEV 104 Tipuri ale valorii (IVS 104)
Tipul valorii estimate este cea de piață, așa cum este definită în Standardul de
Evaluare SEV104 – Tipuri ale valorii.
Conform SEV104 – Tipuri ale valorii, paragraful 30.1, valoare de piață este “suma
estimata pentru care un activ ar putea fi schimbat la data evaluarii, intre un cumparator
hotarat si un vanzator hotarat, intr-o tranzactie nepartinitoare, dupa un marketing adecvat si in
care partile au actionat fiecare in cunostinta de cauza, prudent si fara constrangere.”

1.6.Data evaluării
Data evaluării este 10.05.2021. Evaluarea a fost realizată în perioada martie – mai
2021.

1.7.Documentarea necesară pentru efectuarea evaluării conform SEV 102 Documentare

și conformare (IVS 102
Informațiile privind societatea ZENTIVA ROMÂNIA SA au fost obținute din
situațiile financiare, rapoartele anuale și alte raportări publicate de către acesta pe site-ul ei.
Evaluatorul nu își asumă nicio răspundere pentru informațiile obținute și nici pentru
rezultatele obținute în cazul în care acestea sunt afectate de date incomplete sau greșite.

1.8. Natura și sursele de informații pe care se va baza evaluarea

Sursele informațiilor care au stat la baza la întocmirii raportului de evaluare prezent
au fost documentele puse la dispoziția publicului de către societatea ZENTIVA ROMÂNIA
SA după cum urmează:
-Actul constitutiv, actualizat la data de 29.04.2020
-Situațiile financiare ale societății aferente exercițiilor financiare 2020, 2019 și 2018;
-Rapoartele non-financiare ale societății aferente exercițiilor financiare 2020, 2019 și
2018
Aceste rapoarte au stat la baza analizei diagnostic al întreprinderii, format din
diagnosticul juridic, diagnosticul operațional, diagnosticul comercial, diagnosticul resurselor
umane și al managementului firmei, diagnosticul financiar și analiza SWOT.
De asemenea, au fost folosite informațiile obținute din sursele online despre domeniul
în care societatea își desfășoară. Aceste surse sunt:
-Eurostat (https://ec.europa.eu/eurostat)
-Institutul Național de Statistică (https://insse.ro/cms/) și
-Top Firme din România (https://www.topfirme.com/)

2
1.9. Ipoteze și ipoteze speciale
Principalele ipoteze și ipoteze speciale de care s-a ținut seama în elaborarea raportului
sunt următoarele:
1.9.1. Ipoteze
-Evaluarea se limitează la folosirea surselor de informații publice, evaluatorul
neavând acces la surse private, din interiorul întreprinderii.
-Informațiile obținute din surse terțe sunt considerate de încredere, dar nu li se acordă
garanții pentru acuratețe.
-Se consideră că metodele de evaluare aplicate sunt rezonabile, în condiția
informațiilor care sunt disponibile la data evaluării.
-S-a presupus că legislația în vigoare se va menține și nu au fost laute în calcul
eventualele modificări ce pot apărea în perioada următoare.
-Valoarea de piață estimată este valabilă la data evaluării. Întrucâtcondițiile de piață se
pot schimba, valoarea estimată poate deveni incorectă sau necorespunzătoare la un
moment dat.
-Evaluatorul a utilizat în estimarea valorii doar informațiile pecare le-a avut la
dispoziție, putând exista și alte informații de care evaluatorul nu avea cunoștință.
Orice neconcordanță apărută din acest motiv sau din neîndeplinirea ipotezelor luate în
calcul impun reanalizarea evaluării.
1.9.2. Ipoteze speciale
-Raportul de evaluare este valabil în condițiile economice, fiscale, juridice și politice
de la data întocmirii sale. Dacă aceste condiții se vor modifica, concluziile acestui
raport își pot pierde valabilitatea.

1.10. Tipul raportului

Prezentul raport este de natură explicativă, având rolul de a prezenta toate etapele de
estimare a valorii întreprinderii subiect.
Structura prezentului raport cuprinde umătoarele:
-1. Termenii de referință ai evaluării
-2. Analiza diagnostic
-3. Evaluarea comerciale
-4. Anexe

3
1.11. Restricții de utilizare, difuzare și publicare a raportului
Raportul de evaluare sau orice referire la acesta nu poate fi publicat, nici inclus într-un
document destinat publicării, pentru alte scopuri decât cel menționat în raport, fără acordul
scris prealabil al evaluatorului, specificându-se forma și contextul în care urmează să apară.
Evaluatorul nu este responsabil dacă raportul este folosit de un alt utilizator
nemenționat în raport.

1.12. Declararea conformității evaluării cu Standardele de evaluare aplicabile sau

explicarea neconformității
În România, activitatea de evaluare și modul în care profesia de evaluator autorizat
funcționează și este organizată sunt reglementate prin Ordonanța Guvernului nr. 24/2011,
actualizată și republicată.
Analiza și opinia evaluatorului au fost dezvolate în concordanță cu Standardele de
evaluare a bunurilor din România 2020, adoptate de Asociația Națională a Evaluatorilor
Autorizați din România.
Standardele de evaluare SEV 2020 aplicate în cadrul prezentului raport sunt
următoarele:
-SEV100 – Cadrul general
-SEV101 – Termenii de referință ai evaluării
-SEV102 – Implementare
-SEV103 – Raportare
-SEV200 – Întreprinderi și participanții la întreprideri
-GEV600 – Evaluarea întreprinderii

Capitolul 2: Analiza Diagnostic

Societatea subiect a fost înființată în 1962 sub denumirea de Întreprinderea de
Medicamente BUCUREȘTI (“IMB”).Sediul curent al societății este buldevardul Theodor
Pallady nr. 50, București. Societatea este înregistrată la Registrul Comerțului cu numărul
J40/1991.
În anul 1990, este inființată SICOMED SA ca societate pe acțiuni, preluând capitalul
fostei IMB în conformitate cu decizia guvernului. Începând cu 24 ianuarie 2006, sociatea își
schimbă numele în ZENTIVA SA.
Obiectivul principal al societății subiect este comercializarea de preparate și
medicamente pentru uz uman.
La data realizării raportului, ZENTIVA SA ocupă locul 2 topul firmelor cu codul
CAEN 2120, ordonate după profit.

4
 Compania ZENTIVA SA este o societate pe acțiuni, având capitalul social de
69,701,704 ron, alocat unui număr de 697,017,040 de acțiuni nominale, având valoarea
nominală de 0,1 ron.
La sfârșitul anului 2020, acționarul majoritar este reprezentat de ZENTIVA GROUP
AS, deținând o cotă de 95,9486% din capitalul social, restul de 4,0514% fiind deținuți de alți
acționari minoritari.
2.1. Diagnosticul juridic
2.1.1. Dreptul de proprietate asupra terenului, clădirilor și echipamentelor
Întreprinderea ZENTIVA SA își desfășoară activitatea operațională la locația din
bulevardul Theodor Pallady nr. 50, pe platforma industrială Dudești, în zona de sud-est a
municipiului București.
Metodele de calcul al amortizării mijloacelor fixe de către societate sunt următoarele:
-metoda liniară pentru clădiri, mijloace fixe achiziționate în leasing financiar și pentru
activele fixe existente în funcție la 31 decembrie 1997.
-metoda degresivă pentru mijloacele fixe puse în exploatare începând cu data de 1 ianuarie
1998.
Duratele de viață și metodele de amortizare sunt revizuite periodic pentru realizarea
concodanței dintre așteptările privind beneficiile economice aduse de activele respective.
2.1.2. Participații și alte imobilizări financiare
La 31.12.2020, ZENTIVA SA nu deține active imobilizate financiare.
2.1.3. Licențe, brevete, mărci, proprietăți intelectuale
ZENTIVA SA are în cadrul patrimoniului ei, la data evaluării, imobilizări necorporale
de natura licențelor, brevetelor și a mărcilor în valoare de 28,418,238 ron.
2.1.4. Litigii
La data realizării evaluării, întreprinderea avea următoarele litigii:
1.Cazul nr. 5009/2/2013* - Acțiune privind T1-T2 2012, în așteptare
Acțiunea se referă la încluderea în baza de calcul a TVA a contribuției clawback, în baza
Deciziei nr. 39/2013 a Curții Constituționale prin care dispozițiile privind includerea TVA-
ului în baza de impozitare a contribuției recuperate au fost considerate neconstituționale.
2.Cazul nr. 7950/2/2013 – Acțiune privind T1 2013, în așteptare
Acțiunea a fost parțial admisă, iar actele au fost anulate exclusiv cu privire la efectele
generate de acestea după publicarea Hotărârii Curții Constituționale nr. 39/2013.
3.Cazul nr. 1651/2/2014 – Acțiunile privind trimestrul II 2013, în așteptare
Acțiunea a fost admisă, iar notificarea a fost anulată exclusiv în ceea ce privește includerea
TVA-ului în baza de impozitare.

5
4.Cazul nr. 1838/2/2018 – Clawback Fiscal vechi NAFA
Cazul se referă la acțiunea în anulare depusă împotriva Agenției Naționale de Administrare
Fiscală – Direcția Generală pentru soluționarea plângerilor și a Direcției Generale pentru
Administrarea Marilor Contribuabili, pentru anularea Deciziei de avaluare fiscală nr. – F-MC
134/2017, potrivit căreia societatea a dat datorii suplimentare în contribuția de clawback
pentru trimestrele IV 2009 – III 2011, în sumă de 3,672,966 lei, Deciziile privind dobânzile și
penalitățile în sumă de 4,682,894 lei, precum și ca anularea în totalitate a deciziei de
respingere a plângerii societății în cadrul procedurii administrative anterioare.
5. Cazul nr. 29892/3/2016
KJK Fund II, Fondul de Pensii Facultaviv NN Activ, Fondul de Pensii Facultative NN Optim
și Fondul de Pensii Administrat Privat NN, în calitate de acționari ai ZENTIVA SA, au depus
o cerere de evaluare specială a anumitor operațiuni ale companiei în temeiul art. 136 din
Legea societăților comerciale nr. 31/199.
2.1.5. Asigurări
ZENTIVA SA dispune de mai multe tipuri de asigurări:
Tip asigurare Compania de Valoare asigurată Primă Politica de termene și
asigurări asigurare condiții
Property Allianz ZE International – RO part PD: 51,891 EUR Property Damage &
Damage & pojišťovna, a.s. 46.8 MEUR, BI – 27 MEUR Business Interruption incl.
Business Machinery Breakdown and
Iterruption inventories, other terms per
policy specifications
General & XL Insurance ZE International limits: 37.803 EUR General & Product Liability
Product Company SE GLPL: 10 MEUR per claim / 50 incl. Recall insurance, other
Liability incl. MEUR in aggregate terms per policy
Recall Recall: 10 MEUR per claim / in specifications
insurance aggregate (sublimit)
Extended product liability: 10
MEUR per claim / in aggregate
Travel ERV pojišťovna, Medical expensens unlimited 2.275 EUR Medical expenses unlimited,
Insurance a.s. other than terms per policy
specifications
D&O RDI XL Insurance ZE International program limit: 4.922 EUR Diector’s and Officers
Company SE 50 MEUR Liability with retroactive
date 30.09.2021, other terms
per policy specifications
D&O Run-off XL Insurance ZE International program limit: 2.370 EUR Diector’s and Officers
(6 year Company SE 30 MEUR Liability with retroactive
policy) date historical to
30.09.2021, other terms per
policy specifications
Cargo Marine XL Insurance 1 MEUR per one claim or 6.039 EUR Cargo Marine All risk
Company SE conveyance during insurance, other terms per
transportation policy specificatons

6
2.1.6. Contracte de împrumut. Garanții. Alte datorii
La data evaluării societatea nu are datorii privind împrumuturile pe termen scurt și
lung. Compania are doar datorii din exploatare, provenite din activitatea operațională, și
datorii față de bugetul de stat.

2.2. Diagnosticul operațional

2.2.1. Organizarea activității de exploatare
ZENTIVA SA își desfășoară activitatea operațională în bulevardul Theodor Pallady
nr. 50, pe platforma industrială Dudești, în zona sud-est a municipiului București.
Capacitățile de producție sunt Secția Tableta și Secția Fiolă.
2.2.2. Diagnosticul tehnic: mijloace fixe utilizate, mijloace de transport, terenuri
2.2.2.1. Gradul de folosire a capacității de producție
La data evaluării capacitatea de producție era de 3,8 miliarde de unități galenice
(tablete, palete, capsule), iar gradul de utilizare al capacității de producție era egal cu 77%.
2.2.2.2. Ponderea mașinilor și utilajelor
La data evaluării, valoarea totală a mașinilor și a utilajelor era de 80,069,499 lei,
aceasta având o pondere de 37,799%, respectiv de 7,345%, în totalul activelor imobilizate și
în totalul activelor.
2.2.2.3. Gradul scriptic de uzură a mijloacelor fixe
Acesta nu putut fi obținut din informațiile disponibile la momentul realizării
raportului.
2.2.22.4. Gradul de reînoire a mijloacelor fixe
Duratele medii de viață pe categorii de imobilizări sunt următoarele:
-Clădiri: 30-50 ani
-Mașini de producție: 5-20 ani
-Vehicule de transport: 5 ani

2.2.3. Analiza producției și tehnologiile de fabricație

2.2.3.1. Produsele fabricate și/ sau serviciile prestate
ZENTIVA SA A înregistrat o cifră de afaceri netă de 272,338,694 lei, realizată din
vânzarea a două categorii de medicamente: etice sau Rx (eliberate cu prescripție medicală) și
OTC (vândute fără prescripție medicală). În cadrul cifrei de afaceri, medicamentele etice au
avut o pondere de 95,5%, în timp ce medicamentele OTC au avut deținut un procent de 4,5%.

7
2.2.3.2. Procesul tehnologic
Informațiile disponibile la momentul evaluării nu conțineau o descriere a procesului
tehnologic.
2.2.3.4. Impactul asupra mediului înconjurător
ZENTIVA SA aplică Autorizația de mediu 234, valabilă 10 ani, în vederea protecției
mediului.
2.2.4. Prezentarea activelor non-operaționale
Din informațiile valabile la momentul realizării evaluării nu s-a putut determina dacă
intreprinderea deține active non-operaționale.

2.3. Diagnosticul comercial

2.3.1. Analiza pieței
Societatea își desfășoară activitatea pe piața producătorilor de produce farmaceutice.
Piața produselor farmaceutice din România, incluzând medicamentele etice și cele
OTC, valora 18,06 miliarde lei (3,73 miliarde euro) la data întocmirii raportului. În cadrul
pieței se regăsesc 2 segmente: retail (reprezentând un procentaj de 96,2% din piață) și spital
(cu o cotă de 3.8%). Cota deținută de retail este împarțită în două părti: medicamentele etice
(57.9%) și OTC (38.3%).
Conform topfirme.ro, în anul 2021, pe piața de producătorilor de preparate
farmaceutice din România activau 118 agenți economici, cumulând un număr total de
angajați de 6,846.
Primele 10 companii de pe piața producătorilor de produse farmaceutice din România,
ordonate după cifra de afaceri, sunt următoarele:
1.TERAPIA SA – 736.3 mil lei (167.3 mil euro)
2.ZENTIVA SA – 541.4 mil lei (123.1 mil euro)
3.BIOFARM SA – 195.4 mil lei (44.4 mil euro)
4.GEDEON RICHTER ROMANIA SA – 185 mil lei (42.1 mil euro)
5.LABORMED-PHARMA SA – 177.8 mil lei (40.4 mil euro)
6.FITERMAN PHARMA SRL – 139.3 mil lei (31.7 mil euro)
7.BIOTEHNOS SA – 127.6 mil lei (29 mil euro)
8. INFOMED FLUIDS SRL – 120.6 mil lei (27.4 mil euro)
9.HIPROCATE 2000 SRL – 102.6 mil lei (23.3 mil euro)
10.LAROPHARM SRL – 67.1 mil lei (15.2 mil euro)

8
2.3.2. Analiza produselor
Portofoliul ZENTIVA SA cuprinde peste 500 de produce, în 900 de forme
farmaceutice, având fiind unul dintre cele mai diversificate portofolii de produse generice
pentru piețele internaționale.
Portofoliul este format din medicamente generice, care sunt produse accesibile,
destinate unei game mai largi de clienți, constituind alternative pentru produsele farmaceutice
originale mai costisitoare.

Medicamentele oferite de ZENTIVA SA acoperă următoarele arii terapeutice:

-afecțiuni cardiovasculare;
-medicamente anti-inflamatorii și de combatere a durerii;
-urologie;
-boli ale sângelui;
-afecțiuni gastrointestinale și metabolice;
-sistemul nervos central;
-medicamente împotriva infecțiilor;
-afecțiuni ale sistemului respirator;
-altele (endocrinologie, oncologie, dermatologie, soluții pentru splitale).
2.3.4 Analiza partenerilor de afaceri
ZENTIVA SA are ca principali clienți intermediarii în comerțul cu medicamente,
neexistând vânzări la nivel de farmacii.
Principalii concurenți ai ZENTIVA SA:
a)TERAPIA SA -este liderul pe piața medicamentelor generice, având o cotă de piață de
24.1066% (mai 2021)
b)BIOFARM SA – ocupă locul trei în topul firmelor farmaceutice, ordonate după cifra de
afaceri, deținând procent din piață de 6.3977.
2.3.5. Strategia de marketing a companiei
Principala activitate de marketing este promovarea la nivelul medicilor. Pe lângă
acesta, exită și promovare la nivelul farmaciilor independente și a farmaciilor care fac parte
din lanțuri naționale.
Activitățile de marketing desfășurate sunt:
-vizitele în cabinetele medicilor
-evenimente
-congrese naționale și regionale
9
-evenimente stand alone
-promovări direct în farmacii
-campanii educaționale pentru pacienți, pliante, site-uri etc.
-educație medicală pentru medici- cursuri live, cursuri online etc.
-activități online: buletine de știri, campanii social media.

2.4. Diagnosticul resurselor umane și al managementul resurselor umane

2.4.1. Diagnosticul resurselor umane
2.4.1.1. Dimensiunea potențialului uman
La data evaluării, sociatatea avea un număr de 770 de angajați.
2.4.2. Diagnosticul managemetului firmei
La 31.12.2020, consiliul de administrație era format din:
-Nicholas Rober Haggar – președintele consiliului
-Simona Cocoș
-Margareta Tănase
-Kenneth Lynard
-Francois Noel Marchand
Membrii conducerii executive sunt următorii:
-Simona Cocoș – director general
-Margareta Tănase – director de operațiuni industriale

2.5. Diagnosticul financiar

Diagnosticul financiar rezultă al societății ZENTIVA SA a rezultat din studiul
metodic al situației și evoluței societății comerciale, sub aspectul structurii financiare și a
rentabilității, plecând de la bilanț, contul de profit și pierdere, anexele acestora,
corespunzătoare perioadei 2016 – 2020, puse la dispoziția publicului.
În cadrul efectuării analizei s-au folosit exclusiv documentele de evidență contabilă
ale ZENTIVA SA. În acest sens, diagnosticul financiar va avea obiectivul de a prezenta
principalele aspecte ale afacerii ZENTIVA SA din punct de vedere economico-financiar și de
a interpreta evoluția acestora.
Un instrument important al diagnosticului financiar îl constituie analiza indicatorilor
care reprezintă raporturile dintre două posturi sau grupe din bilanț, din contul de profit și
pierdere sau unul din bilanț și unul din contul de profit și pierdere.

10
 În continuare sunt prezentate sintetic situațiile financiare aferente perioadei
2016 – 2020:
Elemente de bilanț 2016 2017 2018 2019 2020
(lei)
Imobilizări 759,528.00 768,975.00 50,031,622.00 43,862,385.00 44,791,914.00
necorporale
Imobilizări corporale 96,162,648.00 136,824,367.00 144,239,495.00 166,113,683.00 167,037,426.00
Imobilizări imobiliare 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
Alte active 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
imobilizate
Imobilizări financiare 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
Total active 96,922,176.00 137,593,342.00 194,271,117.00 209,976,068.00 211,829,340.00
imobilizate
Stocuri 42,093,203.00 40,549,376.00 98,982,129.00 123,824,560.00 129,364,475.00
Creanțe 172,732,601.00 157,877,971.00 199,832,571.00 309,246,664.00 329,535,772.00
Investiții pe termen 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
scurt
Casa și conturi la 127,910,418.00 160,792,773.00 405,115,315.00 383,269,031.00 416,632,912.00
bănci
Total active 342,736,222.00 359,220,120.00 703,930,015.00 816,340,255.00 875,533,159.00
circulante
Sume de reluat într-o 413,077.00 298,838.00 0.00 1,370,642.00 2,714,554.00
perioadă de până la
un an
Sume de reluat într-o 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
perioadă mai mare de
un an
Cheltuieli în avans 413,077.00 298,838.00 0.00 1,370,642.00 2,714,554.00
TOTAL ACTIVE 440,071,475.00 497,112,300.00 898,201,132.00 1,027,686,965.0 1,090,077,053.0
0 0
Împrumuturi și datorii 64,189,638.00 61,076,772.00 123,799.00 240,883,606.00 284,175,024.00
asimilate TS
Datorii comerciale TS 0.00 0.00 205,187,529.00 0.00 0.00
Datorii în cadrul 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
grupului TS
Alte datorii financiare 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
TS
Alte datorii TS 34,268,089.00 39,497,464.00 37,063,961.00 67,115,229.00 43,533,207.00
Venituri în avans 0.00 0.00 15,502.00 0.00 0.00
Total datorii curente 98,457,727.00 100,574,236.00 242,390,791.00 307,998,835.00 327,708,231.00
Împrumuturi și datorii 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
asimilate TL
Datorii comerciale 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
TL
Datorii în cadrul 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
grupului TL
Alte datorii financiare 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
TL
Alte datorii TL 8,675.00 0.00 5,033,947.00 0.00 0.00

11
Venituri în avans 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
Provizioane 35,803,423.00 28,443,097.00 20,083,729.00 17,688,212.00 18,287,266.00
Total datorii pe 35,812,098.00 28,443,097.00 25,117,676.00 17,688,212.00 18,287,266.00
termen lung
TOTAL DATORII 134,269,825.00 129,017,333.00 267,508,467.00 325,687,047.00 345,995,497.00
Capital 41,281,260.00 40,944,420.00 40,944,420.00 69,570,009.00 69,701,704.00
Acțiuni proprii 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
Prime legate de 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
emiterea/răscumpărar
e acțiuni proprii
Prime de capital 24,964,505.00 24,964,505.00 24,964,505.00 24,964,505.00 24,964,505.00
Rezerve din 2,107,877.00 39,781,342.00 40,198,377.00 40,198,376.00 40,198,376.00
reevaluare
Rezerve 154,593,465.00 159,917,686.00 112,745,368.00 116,367,702.00 161,144,721.00
Rezultat reportat 9,827,897.00 13,245,258.00 149,219,019.00 407,148,446.00 406,148,618.00
Rezultat curent 73,026,646.00 89,241,756.00 262,620,976.00 43,750,880.00 41,923,632.00
Repartizarea 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
profitului
Capitaluri proprii 305,801,650.00 368,094,967.00 630,692,665.00 701,999,918.00 744,081,556.00
Patrimoniu privat 0.00 0.00
Patrimoniu public 0.00 0.00
TOTAL 305,801,650.00 368,094,967.00 630,692,665.00 701,999,918.00 744,081,556.00
CAPITALURI
TOTAL PASIVE 440,071,475.00 497,112,300.00 898,201,132.00 1,027,686,965.0 1,090,077,053.0
0 0

În urma analizei posturilor bilanțiere din perioada 2016 – 2020, s-a constatat că
imobilizările au avut ponderi cuprinse între 15% și 30%, minimul fiind înregistrat în 2020
(19.43%), iar maximul a fost de 27.68%, în anul 2017.
În perioada analizată, compania nu a înregistrat active imobilizate de natura
imobilizărilor financiare.
Nivelul imobilizărilor corporale în cadrul activului total a a crescut de la 21.85% la
27.52% în perioada 2016-2017, înregistrânt o scădere în următorii ani, ajungând la 15.32% în
anul 2020.
În cazul activelor circulante:
-ponderea cea mai mare în activul circulant a fost deținută inițial de creanțe (50.4% - 2016),
urmând ca aceasta să fie deținută de disponibilități (44.76% - 47.58%). Acest lucru segerează
că întreprinderea și-a îmbunătățit capacitatea de a-și încasa creanțele;
-ponderea stocurilor a fost cuprinsă între 10% - 16%, valoarea cea mai mare fiind înregistrată
în 2019 (15.17%);
2.5.1. Diagnosticul situației patrimoniului
2.5.1.1. Corelația Fond de Rulment – Necesar Fond de Rulment – Trezorerie Netă

12
 În tabelul următor sunt prezentate valorile indicatorilor FR, NFR și TN, realizate pe
ultimii cinci ani:

Nr. Indicatori 2016 2017 2018 2019 2020

crt.
1 Capitaluri 341,613,748 396,538,064 655,810,341 719,688,130 762,368,822
permanente
2 Fond de 244,691,572 258,944,722 461,539,224 509,712,062 550,539,482
rulment FR
3 Necesar de 459,517,376 457,372,069 760,353,924 942,783,286 1,009,439,729
Fond de
Rulment
NFR
4 Trezoreria -214,825,804 -198,427,347 -298,814,700 -433,071,224 -458,900,247
Netă TN

Se poate observa că cei trei indicatori au avut o tentință relativ crescătoare în ultimii
ani. Asfel, lichiditatea întreprinderii subiect pe termen scurt (FR), precum și partea aferentă
activului circulant care trebuie finanțață din FR, reprezentată de stocuri și creanțe, au
înregistrat creșteri pozitive de la o perioadă la alta. În cazul trezoriei nete, aceasta a înregistrat
numai valori negative în perioada analizată, indicând faptul că întreprinderea a trebuit să
apeleze la credite pe termen scurt pentru a-și acoperi nevoia de numerar.
Pe baza valorilor celor trei indicatori, se pot calcula principalele rate aferente analizei
corelației , valorice acestor valori fiind prezentate în următorul tabel:
Nr. Indicator 2016 2017 2018 2019 2020
Crt
.
1 Rata marjei de 209.7 203.4 360.1 345.3 727.7
securitate
2 Durata de rotație 393.3 359.2 593.2 638.6 1334.4
a NRF
3 Rata de finanțare 53.2 56.6 60.7 54.1 54.5
a NFR
4 Rata de finanțare 71.4 72.1 65.6 62.4 62.9
a activelor
circulante pe
seama FR
5 Rata de finanțare 581.3 638.6 466.3 411.6 425.6
a stocurilor pe
seama FR

Rata marjei de securitate și durata de rotație a NFR a avut un trend crescător în cei
cinci ani analizați, în timp ce rata de finanțare a NFR a fluctuat, iar rata de finațare a activelor
circulante a crescut inițial, înregistrând o diminuare în ultimii trei ani analizați. În cazul ratei
de finanțare a stocurilor pe seama FR, aceasta a înregistrat fluctuații

13
2.5.1.2. Diagnosticul lichidității și solvabilității
Pe baza informațiilor disponibile s-au putut calcul ratele de lichiditate, acestea fiind
prezentate în continuare:
Indicatori 2016 2017 2018 2019 2020
1 Lichiditatea generală
(curentă) 3.49 3.57 2.90 2.65 2.68
2 Lichiditatea intermediară
(rapidă) 3.06 3.17 2.50 2.25 2.29
3 Lichiditatea la vedere
1.30 1.60 1.67 1.24 1.27
4 Solvabilitatea generală 3.28 3.85 3.36 3.16 3.15
5 Solvabilitatea patrimonială 0.69 0.74 0.70 0.68 0.68

Rata de lichiditate generală indică capacitatea întreprinderii de a-și onora datoriile pe

termen scurt din activele circulante. În perioada analizată, acest indicator a înregistrat valorii
mai mari decât unu, îndicând că aceasta deține suficiente resurse pentru a-și achita obligațiile
pe termen scurt. Însă, toate aceste valorii depășestc pragul de doi, arătând o situație generală
neavantajoasă, adică întreprinderea subiect nu își gestionează corespunzător activele
circulante, aceasta având un grad general de exgibilitate prea ridicat.
Rata de lichiditate rapidă exprimă capacitatea societății de a-și achita datoriile pe
termen scurt din creanțe, disponibilități și investiții financiare pe termen scurt. Având în
vedere că rata a înregistrat valori peste 0.6 în ultimii cinci ani, se poate afirma că ZENTIVA
SA își gestionează corespunzător stocurile. Însă, aceste valori depășesc pragul maxim de 1,
indicând un nivel ridicat al creanțelor, inducând un risc ridicat de neîncasare a creanțelor,
precum și un volum ridicat al disponibilităților.
Lichiditatea la vedere prezintă capacitatea întreprinderii de a-și achita obligațiile pe
termen scurt prin intermediul disponibilităților bănești și a investițiilor pe termen scurt.
Valorile acestui indicator au fost peste minimul de 0,2, indicânt că întreprinderea își
gestionează corespunzător creanțele. Deasemenea, valorile au fost peste maximul de 1,
indicând fie că disponibilitățile sunt gestionate pasiv, fie că excedentele de numerar
fructificate din plasamente financiare sunt gestionate eficient.
Solvabilitatea generală reflectă capacitatea unei întreprinderi de a face față
scadențelor pe termen scurt și lung. În perioada analizată, rata a înregistrat valori ma mari de
1, indicând că societatea subiect își poate acoperi datoriile totale pe seama activelor totale,
arătând o situație bună a entității.
Solvabilitatea patrimonială prezintă ponderea capitalurilor proprii în pasivul total.
Rata a înregistrat valori peste 0.5, indicânt o situație normală privind solvabilitatea
întreprinderii.

2.5.2. Diagnosticul rentabilității

2.5.2.1. Situația generală a rezultatului pe baza contului de profit și pierdere

14
 În continuare sunt prezentate evoluțiile principalelor categorii de venituri și cheltuieli:

Elemente (lei) 2016 2017 2018 2019 2020

Cifra de afaceri netă, 420,004,308 458,377,044 461,405,231 531,440,353 272,338,694
din care:
Producția vândută 447,277,004 483,938,454 340,409,895 207,493,491 122,291,019
Venituri din 17,251,549 29,803,687 120,995,336 333,946,862 194,442,204
vânzarea mărfurilor
Reduceri comerciale 44,524,245 55,365,097 0 0 44,394,529
acordate
Venituri din 0 0 0 0 0
subvenții de
exploatare aferente
cifrei de afaceri
Venituri aferente 1,672,107 3,848,785 22,087,218 9,905,084 3,541,687
costului producției
în curs de exercițiu
Venituri din 0 0 0 0 0
producția de
imobilizări
necorporale și
corporale
Venituri din 0 0 0 0 0
producția de
investiții imobiliare
Venituri din activele 0 0 0 0 0
imobilizate (sau
grupurile destinate
cedării) deţinute în
vederea vânzării
Venituri din 0 0 0 0 0
reevaluarea
imobilizărilor
Venituri din 0 0 0 0 0
investiții imobiliare
Venituri din active 0 0 0 0 0
biologice și produse
agricole
Venituri din 0 0 0 0 0
subvenții de
exploatare
Alte venituri din 5,478,097 5,400,996 275,847,408 19,335,422 10,546,045
exploatare
Total venituri din 427,154,512 467,626,825 759,339,857 560,680,859 286,426,426
exploatare
Cheltuieli cu 104,606,070 125,447,560 178,630,650 185,124,417 100,329,208
materiile prime și
materialele
consumabile
Alte cheltuieli 45,766,972 48,300,190 12,177,175 8,645,347 5,613,118
materiale
Alte cheltuieli 8,192,162 8,329,419 9,008,388 9,888,204 5,313,432
externe (cu energie
și apă)
Cheltuieli privind 8,610,654 14,565,544 28,133,164 80,762,968 23,547,019

15
mărfurile
Reduceri comerciale 0 0 0 0 0
primite
Cheltuieli cu 50,517,563 59,063,422 62,840,943 82,265,589 46,913,573
personalul
Ajustări de valoare 14,077,010 10,415,771 12,140,958 26,550,859 9,747,198
privind
imobilizărilor și
activele circulante
Alte cheltuieli de 101,088,869 110,322,795 134,328,638 134,524,022 48,827,862
exploatare
Ajustări privind 1,782,408 -14,536,946 2,530,960 -3,030,307 841,454
provizioanele
Total cheltuieli de 334,641,708 361,907,755 439,790,876 524,731,099 241,132,864
exploatare
Rezultat din 92,512,804 105,719,070 319,548,981 35,949,760 45,293,562
exploatare
Venituri din 0 0 0 0 0
operațiuni cu
instrumente
financiare
Venituri din 1,651,457 7,915,581 17,431,360 508,417 655,624
diferențe de curs
Venituri din dobânzi 289,497 910,643 5,946,457 11,150,271 5,265,218
Venituri din 0 0 0 0 0
subvenții de
exploatare pentru
dobânda datorată
Venituri din 0 0 0 0 0
investiții financiare
pe termen scurt
Alte venituri 0 0 0 0 0
financiare
Total venituri 1,940,954 8,826,224 23,377,817 11,658,688 5,920,842
financiare
Ajustări de valoare 0 0 0 0 0
privind imobilizările
financiare şi
investiţiile
financiare deţinute
ca active circulante
Cheltuieli privind 0 0 0 0 0
operaţiunile cu
instrumente
financiare
Cheltuieli privind 5,863 0 0 734,682 294,096
dobânzile
Alte cheltuieli 2,419,310 7,961,716 18,256,427 3,535,913 2,225,725
financiare
Total cheltuieli 2,425,173 7,961,716 18,256,427 4,270,595 2,519,821
financiare
Rezultat financiar -484,219 864,508 5,121,390 7,388,093 3,401,021
Venituri totale 429,095,466 476,453,049 782,717,674 572,339,547 292,347,268
Cheltuieli totale 337,066,881 369,869,471 458,047,303 529,001,694 243,652,685
Rezultat brut 92,028,585 106,583,578 324,670,371 43,337,853 48,694,583
Impozit pe profit 16,982,707 18,871,520 54,240,644 10,493,826 6,770,951
curent
Impozit pe profit 0 0 0 0 0

16
 amânat
Venituri din 659,259 1,588,245 1,460,459 151,102 0
impozitul pe profit
amânat
Impozit specific 0 0 0 0 0
unor activități
Alte impozite 112,000 401,000 0 0 0
Rezultat net 75,593,137 88,899,303 271,890,186 32,995,129 41,923,632

Pe baze celor prezentate se poate concluziona:

-Cifra de afaceri a companiei este generată într-o proporție semnificativă de producție
vândută.
-Principalele cheltuieli de exploatare sunt cele cu materiile prime necesae procesului de
producție. ponderi semnificative fiind deținute și de cheltuielile către terți și cu personalul.
2.5.2.2. Diagnosticul ratelor de rentabilitate
Rate de rentabilitate 2016 2017 2018 2019 2020
1 Rata rentabilității operaționale 21.7 22.6 42.1 6.4 15.8
2 Rata rentabilității nete a 17.6 18.7 34.7 5.8 14.3
veniturilor
3 Marja EBIT 21.9 23.3 70.4 8.3 18.0
4 Marja EBITDA 25.8 22.2 72.4 11.2 20.5
5 Rata rentabilității economice 26.9 26.9 49.5 6.1 6.4
6 Rata rentabilității financiare 0.2 0.2 0.4 0.05 0.1

Rata rentabilității financiare evidențiază randamentul folosirii capitalurilor proprii,

adică evidențiază capacitatea întreprinderii de a face profit prin folosirea capitalurilor
proprii. Valorile înregistrate în perioada analizată indică un o folosire foarte slabă a
capitalului prorpriu.
Rata rentabiității economice evidențiază gradul de folosire a capitalurilor proprii în
obținerea profitului brut. În cazul societății subiect, valorile înregistrate indică o folosire slabă
a capitalurilor proprii.
Marja EBITA reflectă rentabilitatea activității operaționale. Nivele acestui indicator au
indicat, cu exceția anului 2019, că activitatea operațională este rentabilă, iar modul de
organizare a activității este constat.
Marja EBIT prezintă ponderea profitului operațional în cifra de afaceri, exprimând
capacitatea întreprinderii de a genera valoare adăugată. Acest indicator a înregistrat fluctuații
în perioada analizată.

2.5.3. Analiza SWOT

Scopul acestei analize este de a analiza mediul intern, reprezentat de punctele tari și
punctele slabe , precum și mediul extern, din care reies oportunitățile și riscurile întreprinderii
subiect.

17
 Punctele tari sunt acele avantaje pe care societatea le deține față de alte companii din
ramură. Punctele slabe reprezintă părțile nesatisfăcătoare ale activității societății, în
comparație cu alte firme similare din ramură.
Oportunitățile mediului extern sunt punctele regăsite în mediul în care o întreprindere
operează, pe care le poate folosi în vederea dezvoltării activității acesteia. Riscurile mediului
extern sunt aspectele mediului care pot influența negativ activitatea întreprinderii.
Mediul Intern
Puncte tari:
+ vechimea societății pe piață specifică
+ portofoliul constant de clienți
+ faptul că deține capacități semnificative de producție și depozitare a produselor
farmaceutice
+ aparteneța la un grup
Puncte slabe:
- nivelul mare al duratei de încasare a creanțelor

Mediul extern
Oportunități:
+relații tradiționale cu clienții
+consolidarea poziției ca distribuitor principal de produse farmaceutice
+concentrarea unei cote de piață mai mare prin dezvoltarea unor noi produse
Riscuri:
-concurența prin preț din partea competitorilor existenți atât la nivel regional, cât și la
nivel național
-intensificarea concurenței care ar putea afecta potențialul de dezvolare al companiei
-climatul politic instabil

18
19