Seminarii - Finantele Intreprinderii PDF

1
Seminar 1 FINANTE FBC II SEM I 2012-2013

Finanele ntreprinderii ramur a finanelor, care analizeaz mecanismele i metodele de
procurare i gestionare a resurselor financiare, sursa i destinaia acestora, n vederea satisfacerii
diferitelor nevoi i obinerii de profituri.
Finane resurse financiare fonduri bneti
La nivelul ntreprinderii aceste fonduri pot proveni din:
Aportul asociailor sau acionarilor;
Autofinanare
Creditare bancar;
Finanare bugetar.
n contextul constituirii sau colectrii acestor fonduri, n orice entitate economic vor trebui
luate decizii ce privesc:
n ce domenii de activitate trebuie investie resursele financiare deinute de societate;
de unde, cum i n ce condiii se pot procura fondurile necesare finanrii activitii
societii;
ct de mult i sub ce form trebuie returnate fondurile mprumutate.

Modaliti de formare a capitalului

Decizia de finanare, care st la baza formrii capitalului ntreprinderii, poate fi realizat prin
dou modaliti, respectiv finanare intern i finanare extern, astfel:

2

Schematic, structura capitalurilor potrivit bilanului este urmtoarea:

Capitalul economic format din activele fizice i financiare ale unei societi (activul brut al bilanului)
Capitalul financiar suma adus de asociai sau acionari, la care se adaug suma generat de activitatea
proprie. Aadar, capitalul financiar este compus din capitalul social i din surplusul monetar acumulat de
entitate. Capitalul financiar se poate obine i prin deducerea datoriilor din capitalul economic al societii.

3

Capitalurile proprii ale ntreprinderii
Capitaluri
proprii
Contribuii
externe
Contribuii
interne
Contribuia proprietarilor
(aporturi n numerar sau natur)
Contribuia statului, colectivitatilor
publice i organismelor specializate
(prime sau subvenii nerambursabile)
Autofinanare
de meninere
(amortizri i
provizioane)
net
(participarea
angajailor la
profit, etc)

Surse de majorare a capitalurilor societii

4

Structura capitalurilor mprumutate

Indiferent de natura capitalului, propriu sau mprumutat, n orice finanare, societile suport
un cost al finanrii.

Costul capitalului este rata de rentabilitate cerut de aductorii de capital, fie c sunt acionari,
fie c sunt creanieri, altfel spus, costul capitalului este efortul financiar pe care trebuie s-l fac
ntreprinderea pentru aprovizionarea sa cu capitaluri. Pentru aductorii de capital, acesta este egal cu
rentabilitatea cerut pentru a-i plasa capitalurile. n ultim instan, costul capitalului este
randamentul minim obinut de investitori, n msur s garanteze acionarilor un ctig comparabil
celui pe care l-ar putea obine pe pia n aceeai clas de risc.

n determinarea costurilor capitalurilor putem grupa capitalurile astfel:
capitaluri proprii cost al capitalurilor proprii
mprumuturi pe termen lung i mijlociu
mprumuturi pe termen scurt - cost al capitalurilor mprumutate
mprumuturi tip leasing costul leasingului

5

Seminar STRUCTURA FINANCIARA
APLICATIA 1. Pasivul bilanului unei societi comerciale se prezint astfel:
Cp = 1.400.000 u.m.
Datorii la termen = 700.000 u.m.
Datorii termen scurt = 950.000 u.m.
S se stabileasc capacitatea de ndatorare maxim.
Rezolvare:
Cp = 1.400.000
Datorii termen = 700.000 cap. permanent = 2.100.000
Datorii pe termen scurt = 950.000 datorii totale = 1.650.000
Total pasiv = 3.050.000 u.m.
3
2
54 , 0
000 . 050 . 3
000 . 650 . 1
= = CIG ; 2 17 , 1
000 . 400 . 1
000 . 650 . 1
= = CIG
2
1
33 , 0
000 . 100 . 2
000 . 700
= = CIT ; 1 50 , 0
000 . 400 . 1
000 . 700
= = CIT .
Datorii totale = 2.800.000 CIG = 2
Cim = 2.800.000
nou = 1.150.000 datorii la termen = 700.000
datorii termen scurt = 450.000

APLICATIA 2. Pasivul balanei unei societi comerciale este:
capital propriu = 250.000 u.m.
datorii termen = 200.000 u.m.
datorii termen scurt = 300.000 u.m.
Societatea dorete un credit bancar nou de 100.000 u.m.
Rezolvare:
Cap ndatorat = 450.000 u.m. (250.000 + 200.000)
Datorii totale = 500.000 u.m. (200.000 + 300.000)
Total pasiv = 750.000 u.m. (250.000 + 200.000 + 300.000)
3
2
66 , 0
000 . 750
000 . 500
= = CIG ; 2 2
000 . 250
000 . 500
= = CIG
2
1
44 , 0
000 . 450
000 . 200
= = CIT ; 1 8 , 0
000 . 250
000 . 200
= = CIT .
Datorii totale maxime = 2250.000 = 500.000

APLICATIA 3. Capitalul propriu al unei societi comerciale este 420.000. datoriile la termen =
280.000. datoriile pe termen scurt = 500.000. Societatea dorete s mprumute 350.000 lei.
Rezolvare:
Cap ndatorat = 700.000 u.m. (420.000 + 280.000)
Datorii totale = 780.000 u.m. (280.000 + 500.000)
Total pasiv = 1.200.000 u.m. (420.000 + 280.000 + 500.000)
3
2
65 , 0
000 . 200 . 1
000 . 780
= = CIG ; 2 85 , 1
000 . 420
000 . 780
= = CIG
2
1
4 , 0
000 . 700
000 . 280
= = CIT ; 1 66 , 0
000 . 420
000 . 280
= = CIT .
Datorii totale maxime = 2420.000 = 840.000
840.000 780.000 = 60.000
Datorii la termen = 280.000 + 350.000 = 630.000

6
Cap ndatorat = 1.050.000 u.m. (420.000 + 630.000)
Datorii totale = 1.130.000 u.m. (630.000 + 500.000)
Total pasiv = 1.550.000 u.m. (420.000 + 630.000 + 500.000)
3
2
72 , 0
000 . 550 . 1
000 . 130 . 1
= = CIG ; 2 69 , 2
000 . 420
000 . 130 . 1
= = CIG
2
1
6 , 0
000 . 050 . 1
000 . 630
= = CIT ; 1 5 , 1
000 . 420
000 . 630
= = CIT .
Notm cu x minimul de capital propriu i cu y maximul de datorii.
+ + = +
= +
000 . 500 000 . 280 ) 000 . 420 ( 2
000 . 350
y x
y x

= +
= +
000 . 60 2
000 . 350
y x
y x

=
=
333 . 253
667 . 96
y
x

Cap ndatorat = 1.050.000 u.m. (420.000 + 96.667 + 516.667)
Datorii totale = 1.033.333 u.m. (280.000 + 253.333 + 500.000)
3
2
66 , 0
000 . 550 . 1
333 . 033 . 1
= = = CIG ; 2 99 , 1
667 . 516
000 . 033 . 1
= = CIG
2
1
50 , 0
000 . 050 . 1
333 . 533
= = = CIT ; 1 032 , 1
667 . 516
333 . 533
= = CIT .
Datorii la termen = 516.667
533.333 516.667 = 16.667
Cap ndatorat = 1.033.334 u.m.
Datorii totale = 1.033.334 u.m.
3
2
66 , 0
001 . 550 . 1
334 . 033 . 1
= = CIG ; 2 2
667 . 516
334 . 033 . 1
= = CIG
2
1
33 , 0
001 . 550 . 1
667 . 516
= = CIT ; 1 1
667 . 516
667 . 516
= = CIT .

APLICATIA 4. Pasivul bilanier al unei ntreprinderi este:
capital propriu = 1.200.000
datorii termen = 520.000
datorii termen scurt = 650.000
Se dorete un credit de 1.600.000 lei.
Rezolvare:
Cap ndatorat = 1.720.000 u.m.
Datorii totale = 1.170.000 u.m.
3
2
49 , 0
000 . 370 . 2
000 . 170 . 1
= = CIG ; 2 97 , 0
000 . 200 . 1
000 . 170 . 1
= = CIG
2
1
3 , 0
000 . 720 . 1
000 . 520
= = CIT ; 1 43 , 0
000 . 200 . 1
000 . 520
= = CIT .
Datorii termen = 520.000 + 1.600.000 = 2.120.000.

7

Seminar
Aplicatia 1. Capitalul social al unei firme este format din 1000 de actiuni cu o valoare bursiera de 50
lei/actiune. Societatea emite 200 de actiuni noi la un pret de emisiune PE = 35 lei/actiune.
Sa se determine:
a.) valoarea de piata a actiunilor dupa majorarea capitalului
b.) numarul drepturilor preferentiale de subscriere necesar pentru a cumpara o actiune noua
c.) valoarea teoretica a drepturilor preferentiale de subscriere
d.) suma platita pentru cumpararea unei noi actiuni, atat de vechii actionari cat si de cei noi.

a.) P1 = (N*P0+N*PE)/(N+N) =
= (1000*50+200*35) / (1000+200) = 47,5 lei/actiune
b.) NDPS = 1000/200 = 5
Vor trebui prezentate 5 drepturi preferentiale de subscriere pt. a cumpara o actiune noua la
pretul de 35 lei.
c.) DPS = P0-P1 = 50-47,5 = 2,5 lei
sau DS = (P0-PE) / (N/N+1) = (50-35)/(1000/200+1) = 2,5 lei
d.) Un actionar vechi va plati pt. o actiune noua PE = 35 lei, diferenta pana la 47,5 lei (valoarea
de piata a actiunilor firmei) reprezentand cele 5 drepturi preferentiale de subscriere
acordate de societate pentru compensarea pierderii financiare cauzate de diminuarea
cursului actiunilor.
valoarea celor 5 DPS = 5*2,5 = 12,5 lei
Noul actionar va plati pt. cumpararea unei noi actiuni suma de 47,5 lei, reprezentand
valoarea de piata a unei actiuni dupa majorarea capitalului. Din aceasta suma va plati 35 lei
societatii (pretul de emisiune) si va plati vechilor actionari 12,5 lei pentru cumpararea celor 5
drepturi preferentiale de subscriere (5*2,5).

Aplicatia 2. Bilantul simplificat al unei societati comerciale la 31.12.200X se prezinta astfel:
ACTIV PASIV
Activ imobilizat 14.000
Activ circulant 6.000
- Stocuri 1.000
- Creante 2.000
- Disponibilitati 3.000
Capital propriu 17.000
- Capital social (8000 actiuni) 16.000
- Rezerve 1.000
Datorii pe termen scurt
3.000
TOTAL 20.000 TOTAL 20.000
Se decide majorarea capitalului social cu 4.000 lei, printr-o emisiune de actiuni la PE = 2,2 lei,
valoarea bursiera a vechilor actiuni fiind de 2,5 lei.
Se cere:
a.) sa se determine prima de emisiune
b.) sa se determine valoarea bilantiera a unei actiuni inainte de emisiune.
c.) sa se reprezinte bilantul dupa inregistrarea modificarilor generate de majorarea capitalului.
-------------------------------------------------------

8
a.) PE/actiune = PE - VN = 2,2 lei/actiune - 2 lei/actiune = 0,2 lei/actiune
PE totala = 0,2 lei/actiune * nr. actiunilor emise = 0,2 * 2000 = 400 lei
nr. actiunilor emise = 4.000 lei / valoare nominala = 4000lei / 2 lei/actiune = 2000 actiuni
valoare nominala = capital social / numarul actiunilor = 16.000lei / 8000actiuni = 2
lei/actiune
b.) valoarea bilantiera inainte de majorare = capitaluri proprii / N =
= 17.000lei / 8000 actiuni = 2,125 lei/actiune
c.)
ACTIV PASIV
Stocuri 1.000
Creante 2.000
Disponibilitati
3.000+ 2000*2,2 = 7.400
Capital social (10000 actiuni) 20.000
Rezerve 1.000
Prime de emisiune 400
Datorii pe termen scurt 3.000

Aplicatia 3.Societatea comerciala prezentata anterior decide dup majorarea capitalului prin aportul
n numerar al acionarilor, o noua majorare de capital prin incorporarea rezervelor si a primelor de
emisiune, printr-o emisiune suplimentara de 700 de aciuni cu aceeai valoare nominala cu cele
existente. Se cere:
a.) valoarea teoretica a dreptului de atribuire
b.) sa se reprezinte modificarile produse in cadrul bilantului
------------------------------------------------------------
a.) DA = P1 P2
P0 valoarea de piata a actiunilor inainte de prima emisiune
P1 valoarea de piata a actiunilor inainte de a doua emisiune = valoarea de piata a actiunilor
dupa prima emisiune
P2 valoarea de piata a actiunilor dupa a doua emisiune
N
numarul actiunilor emise cu ocazia primei majorari

N
- numarul actiunilor emise la a doua majorare de capital

P1 =
'
'
0
* *
N N
P N P N
E
+
+
=
act act
act lei act act lei act
2000 . 8000
. / 2 , 2 * . 2000 . / 5 , 2 * . 8000
+
+
= 2,44lei/actiune
P2 =
( )
" '
"
1
'
* *
N N N
P N P N N
E
+ +
+ +
=
. 700 2000 . 8000
. / 0 * . 700 . / 44 , 2 * . 10000
act act act
act lei act act lei act
+ +
+
=
= 2,28lei/actiune
Pretul de emisiune este 0, deoarece aceste actiuni nu sunt vandute. Se distribuie in mod gratuit
vechilor actionari.

DA = 2,44lei/act. - 2,28lei/act. = 0,16 lei

b.) capitalul social dupa a doua majorare = 10700act. * 2lei/act. = 21400 lei

9
ACTIV PASIV
Stocuri 1.000
Creante 2.000
Disponibilitati 7400
Capital social (10700 actiuni) 21.400
Rezerve 0
Prime de emisiune 0
Datorii pe termen scurt 3.000

Majorarea capitalurilor prin aporturi noi n natur, presupune c intreprinderea va trebui s emit
un numr de aciuni noi egal cu raportul dintre creterea de capital i preul de emisiune .
Nact noi = Creterea de capital
Pen
Nact noi = numrul de aciuni noi
Pen = Preul de emisiune aciuni noi
Capitalizarea bursier nainte de majorarea capitalului = N0 x P0
Unde :
No = numrul de aciuni vechi
P0 = cursul la burs al vechilor aciuni
Capitalizarea bursier dup majorarea capitalului sau valoarea bursiera a intreprinderii va fi :
Vbi = (N0 x P0 ) + ( Nact noi x Pen)
Valoarea de pia a unei aciuni dup majorarea capitalului va fi :
Vpa =( N0 x P0) + (Nact noi x Pen )
N0 + Nact noi
Unde :
Vpa = valoarea de pia a unei aciuni noi
Aceast valoare de pia este mai mic dect cursul la burs al aciunilor vechi iar diferena se determin
astfel :

Dv = P0 N0 x P0 + Nact noi x Pen
N0 + Nact noi

10
.Acionarul vechi pierde aceast diferen pentru fiecare titlu, deci bogia sa este diluat . Pentru a
contracara acest efect negativ, legiuitorul acord vechilor acionari un drept preferenial de subscriere
asupra aciunilor noi, egal cu pierderea constatat . Numai acionarii vechi sunt autorizai s
achiziioneze aciunile noi la preul de emisiune i numai ntr-un numr proporional cu titlurile pe care
le dein deja . O aciune nou va fi procurat de ctre acionarul vechi la preul de emisiune dac acesta
dispune de un numr de titluri vechi calculat pe baza raportului N0 / Nact noi .
Aadar, pentru a achiziiona o aciune, noul acionar va plti preul de emisiune plus un numr de
drepturi prefereniale de subscriere .
Relaia de calcul a dreptului preferenial de subscriere este :

Ds = Nact noi x ( Pe Pen ) sau Ds = P0 N0 x P0 + Nact noi x Pen
N0 + Nact noi N0+ Nact noi

La emisiunea de aciuni noi, vechiul acionar are dou posibiliti :
a. fie s subscrie proporional cu numrul de aciuni vechi deinute ;
b. s vnd drepturile de subscriere, astfel nct el nu va pierde nimic, dar nici nu va ctiga .
Exemplu
O societate comercial prezint urmtoarea situaie a capitalului social
Capital social 15.000 aciuni x 100 valoare nominal =.......................... 1.500.000 lei
Valoare bursier 15.000 aciuni vechi x 150 lei cursul bursier.................2.250.000 lei
Emisiune aciuni noi = 3.000 aciuni noi x 125 lei pre emisiune ........ 375.000 lei
Valoare bursier nou 18.000 aciuni ................................................... 2.625.000 lei

- Valoarea bursier a unei aciuni dup noua emisiune = 2.625.000 = 145,83 lei
18.000
- Valoarea bursier a unei aciuni vechi ...............................................................150 lei

Dup emisiune rezult o pierdere teoretic, suportat de vechii acionari, pentru fiecare aciune deinut,
de 150- 145,83 = 4,17 lei

11
n realitate, emisiunea de noi aciuni nu provoac nici o pierdere pentru vechii acionari , ca urmare a
reglementrilor legale privind dreptul preferenial de subscriere, pe care-l dobndesc vechii acionari . Ei
au dreptul de a cumpra, preferenial, un numr de aciuni noi, proporional cu numrul de aciuni vechi
deinute i acest drept acioneaz compensatoriu fa de scderea valorii bursiere a aciunilor .
Dreptul preferenial de subscriere este egal cu diferena dintre cursul vechi al aciunilor i noua valoare
bursier rezultat dup efectuarea emisiunii , adic cu suma pe care, teoretic, o pierde vechiul acionar
pentru fiecare aciune nou deinut .

Ds = Nact noi x ( Pe Pen ) sau Ds = P0 N0 x P0 + Nact noi x Pen
N0 + Nact noi N0+ Nact noi

Ds = 3.000 ( 150-125) = 4,17 lei sau 150 (15.000 x 150) + ( 3.000 x 125 = 4,17 lei
15.000 + 3.000 15.000 + 3.000

Un deintor de 5 aciuni vechi poate cumpra o aciune nou ( respectnmdu-se proporia de
3.000 = 1/5 aciuni noi fa de aciuni vechi ) n condiiile beneficierii de dreptul preferenial de .
15.000
de subscriere , adic la preul de emisiune de 125 lei
5 x 4,17 = 20,85 lei
145,83 20,85 = 125 lei
Capitalul unui acionar care deinea 5 aciuni vechi i a cumprat una nou, n condiiile beneficierii de
dreptul preferenial de subscriere, este de ( 5x150 ) + ( 1 x 125 ) = 875 lei, adic identic cu valoarea
bursier nou a 6 aciuni ( 6x 145,83) = 875 lei
Dac acionarul vechi nu dorete s cumpere aciuni noi n condiiile dreptului preferenial de
subscriere sau nu are lichiditi pentru a putea cumpra, el poate vinde dreptul su preferenial de
subscriere altor cumprtori interesai . n acest caz capitalul vechiului acionar este de 5 x 145,83 =
729,15 lei, prin urmare mai mic dect valoarea bursier pe care o avea nainte de emisiune 5x150 = 750
lei . cu suma de 20,85 lei. n schimb, el poate vinde dreptul su preferenial de subscriere i primete
5x 4,17 = 20,85 lei, astfel c pe total el dispune de acelai capital avut nainte de emisiune 729,15 +
20,85 = 750 lei .
Cumprtorul de aciuni noi, care nu a fost acionar nainte, va plti societii comerciale
contravaloarea unei aciuni la preul de emisiune de 125 lei i, n plus, el trebuie s cumpere 5 drepturi
de subscriere 5 x 4,17 = 20,85 lei , adic att ct reprezint valoarea bursier a unei aciuni noi .

12
Majorarea capitalului social prin incorporarea rezervelor
Exemplu
O societate comercial pe aciuni prezint urmtoarea situaie contabil a capitalul :
- 6.000 aciuni cu Vn = 300 ------------capital social = 1.800.000 lei
- fond de rezerv ........................................................ 700.000 lei
Total 2.500.000 lei
-Valoarea bursier a unei aciune = 550 lei
- Capitalizarea bursier 6.000 aciuni x 550 lei = 3.300.000 lei
Se decide creterea capitalului social prin ncorporarea unei pri a fondului de rezerv emind 2.000
aciuni noi cu Vn = 300 lei = 600.000 lei
Dup emisiune , situaia contabil este urmtoarea :
- Capital social 2.400 .000 lei ( 1.800.000 + 600.000 )
- Fond de rezerva 100.000 lei ( 700.000 600.000 )
Total 2.500.000 lei
Valoarea bursier a unei aciuni dup emisiune este :
3.300.000 = 412,50 lei i se pare c acionarul pierde pentru fiecare aciune 137,50 lei
6.000 + 2.000
adic 550 valoarea bursier veche 412,50 valoarea bursier nou . n realitate acionarul nu pierde
nimic n urma operaiunii de emisiune ntruct beneficaz de dreptul de a i se atribui noi aciuni n mod
gratuit care compenseaz pierderea bursier.

Da = Nact noi x P0 = 2.000 x 550 = 137,50 lei
N o + Nact noi 6.000 + 2.000

13
Seminar

Amortizarea mprumuturilor obligatare
Amortizarea obligaiunilor este operaiunea de rambursare a mprumutului obligatar n conformitate cu
scadenele nscrise n contract. Aceast operaiune se poate realiza prin trei modaliti :
- prin anuiti constante
- prin serii egale
- amortizare unic la sfritul duratei mprumutului.

Amortizarea prin anuiti constante
n situaia amortizrii prin anuiti contante societatea comercial achit n fiecare an o sum constant ,
reprezentnd amortismente plus dobnzi, n vederea stingerii treptate a datoriei .Prin urmare n totalul
vrsmintelor anuale partea reprezentnd capitalul rambursat crete n fiecare an , iar partea
reprezentnd dobnda scade.
Amortizarea sau rambursarea prin anuiti constante se poate face la valoarea nominal (PR = VN) sau
la prim de rambursare ( PR > VN ) .

a. Amortizarea la valoarea nominal prin anuiti constante

sau

Notm :
A = anuiti, adic amortismentul anual plus dobnda
a = amortismentul anual
K = capitalul sau suma mprumutului obligatar
N = numrul obligaiunilor emise
Nr = numrul de obligaiuni rambursate anual
nr =numrul de obligaiuni rmase de rambursat
VN = valoarea nominal a obligaiunilor
PE = preul de emisiune al obligaiunilor
PR = preul de rambursare a obligaiunilor
Pr = prima de rambursare pentru o obligaiune PR-VN
D = rata dobnzii mprumutului dobnda nominal
i
A = K ---------
1-(1+i)
-t

i
A = (N*VN) ---------
(1-i)
-t

14
De = rata efectiv a dobnzii influenat de prima de rambursare
D = suma anual a dobnzii
T = durata n ani a mprumutului obligatar
i =D/100 = rata dobnzii la o unitate monetar
Exemplu
S se ntocmeasc tabloul de amortizare a mprumutului obligatar, prin anuiti constante, la valoarea
nominal a obligaiunilor, cunoscnd : mprumutul obligatar K= 20.000.000 lei , Numrul de obligaiuni
emise N = 100.000 , Valoarea nominal a obligaiunilor VN = 200. preul de emisiune PE este egal cu
valoarea nominal VN respectiv = 200, durata n ani a mprumutului obligatar T = 5 ani, dobnda
nominal D = 9,20 %
A = 20.000.000 x 0,092....... = 5.168.559,58 lei
1- ( 1,092)
-5
A = a + D
Fraciunea de capital a1 cuprins n anuitatea 1 este de
a1 = 5.168.559,58 ( 0,092 x 20.000.000) = 3.328.559,58 lei
Numrul obligaiunilor rambursate
Nr1 = a1 = 3.328.559,58 = 16.642,79 = 16.643
VN 200
Nr2 = 16.642,79 x 1,092 = 18.173,93 = 18.174
Nr3 = 18.173,93 x 1,092 = 19.845,94 = 19.846
Nr 4 = 19.845,94 x 1,092 = 21.671,76 = 21.672
Nr 5 = 21.671,76 x 1,092 = 23.665,56 = 23.665
T
Ani
amortizare

0
nr
numrul
obligaiunilor
rambursate
1
a
Capitalul
rambursat
anual
2
D
Suma anual a
dobnzii

3= 5x 9,20%
A
Anuiti

4 = 2+3
Kr
Capitalul de
restituit

5 = 5-2
1 16.643 3.328.600 1.840.000 5.168.600 16.671.400
2 18.174 3.634.800 1.533.769 5.168.569 13.036.600
3 19.846 3.969.200 1.199.367 5.168.567 9.067.400
4 21.672 4.334.200 834.200 5.168.400 4.733.200
5 23.665 4.733.200 435.454 5.168.654 -
Total 100.000 20.000.000 5.842.790 25.842.790 -

15

An 1 D = 20.000.000 x 9,2 % = 1.840.000 lei
Kr = 20.000.000 3.328.600 = 16.671.400 lei
An 2 a2 = 5.168.559,59 ( 0,092 x 16.671.400 ) = 3.634.800 lei
D = 16.671.400 x 9,20 % = 1.533.769 lei
Kr = 16.671.400 3.634.800 = 13.036.600 lei
An 3 a3 = 5.168.559,59 ( 0,092 x 13.036.600) = 3.969.200 lei
D= 13.036.600 x 9,20 % = 1.199.367 lei
Kr = 13.036.600 3.969.200 = 9.067.400 lei
An 4 a4 = 5.168.559,59 ( 0,092x 9.067.400) = 4.334.200 lei
D = 9.067.400 x 9,20% = 834.200 lei
Kr = 9.067.400- 4.334.200 = 4.733.200 lei
An 5 a5 = 5.168.559,59 ( 0,092 x 4.733.200) = 4.733.200 lei
D = 4.733.200 x 9,20 % = 435.454 lei

b.Amortizarea la prim de rambursare prin anuiti contante

Anuitile se calculeaz dup aceeiai formul ca i n cazul rambursrii la valoarea nominal, tabloul de
amortizare se ntocmete la fel , numai c se adaug o coloana reprezentnd prima de rambursare pentru
fiecare scaden, n funcie de numrul obligaiunilor ce se ramburseaz i de prima de rambursare PR-
VN
i
A = K ---------
1-(1+i)
-n

i
Nr = N ---------
(1+i)
n
-1

De = D x VN
PR
Exemplu
S se ntocmeasc tabloul de amortizare al uni mprumut obligatar cu rambursare la prim, prin anuiti
constante , cunoscnd urmtoarele : K= 100.000.000 lei , N = 100.000 lei , Vn = 1.000 lei , PR = 1.050
lei , D = 9,45 % . T = 6 ani
Pentru a obine numrul obligaiunilor ce se ramburseaz se poate proceda n dou feluri :

Nr 1 = N ......i............ = 100.000 x ....0,0945........... = 13.140 lei.
( 1+i )
6
1 (1,0945 )
6
- 1

A = 100.000.000 lei x 0,0945 = 100.000.000 x 0,2259 = 22.590.000 lei
1- ( 1,0945)
-6

16
a1 = 22.590.000 lei ( 0,0945x 100.000.000 ) = 13.140.000 lei
Numrul obligaiunilor ( nr) amortizate la scadenele urmtoarele se obine uor, ntruct crete n
progresie geometric cu raia (1+i ) , adic cu 0,0945, la fel ca n exerciiul precedent :
Nr 1 = a1 = 13.140.000 = 13.140
VN 1.000
Nr2 = 13.140 x 1,0945 = 14.382 lei
Nr 3 = 14.382 x 1,0945 = 15.741 lei
Nr 4 = 15.741 x 1,0945 = 17.229 lei
Nr 5 = 17.229 x 1,0945 = 18.857 lei
Nr 6 = 18.857 x 1,0945 = aproxim. 20.651 lei
T
Ani
amortizare
0
Nr
Nr oblig.
ramb. anual
1
a
Capitalul
ramb. anual
2
D
Suma an.
dobnzii
3= 5 x9,45
Pr
Prima de ramb.
4= 1x (PR-VN)
A
Anuiti
5= 2+3+4
Kr
Capitalul
de restituit
6= 6-2
1 13.140 13.140.000 9.450.000 657.000 23.247.000 86.860.000
2 14.382 14.381.730 8.188.425 719.600 23.319.625 72.438.400
3 15.741 15.754.600 6.845.429 787.650 23.387.679 56.683.800
4 17.229 17.243.400 5.356.619 862.100 23.462.119 39.440.400
5 18.857 18.872.900 3.727.118 943.550 23.543.568 20.567.500
6 20.651 20.567.500 1.943.629 1.029.600 23.540.679 -
Total 100.000 100.000.000 5000.000

Anul 1 D = 100.000.000 lei x 9,45 % = 9.450.000
Pr = 13.140 x ( 1.050- 1.000) = 657.000 lei
Anul 2 a2 = 22.590.000 lei - (0,0945 x 86.860.000) = 14.381.730 lei
D = 86.860.000 x 9,45 % = 8.188.425 lei
Pr = 14.392 x 50 = 719.600 lei
Anul 3 a3 = 22.600.000 ( 0.0945 x 72.438.400 ) = 15.754.600 lei
D = 72.438.400 x 9,45 % = 6.845.429 lei
Pr = 15.753 x 50 = 787.650 lei
Anul 4 a4 = 22.600.000 ( 0,0945 x 56.683.800 ) = 17.243.400 lei
D = 56.683.800 x 9,45 % = 5.356.619 lei

17
Pr = 17.242 x 50 = 862.100 lei
Anul 5 a5 = 22.600.000 ( 0.0945 x 39.440.400 ) = 18.872.900 lei
D = 39.440.400 x 9,45 % = 3.727.118 lei
Pr = 18.871 x 50 = 943.550 lei
Anul 6 a6 = 22.600.000 ( 0,0945 x 20.567.500 ) = aproximativ = 20.567.500 lei
D = 20.567.500 x 9,45 % = 1.943.629 lei
Pr = 20.592 x 50 = 1.029.600 lei
Amortizarea prin serii egale
Amortizarea prin serii egale rambursarea unui numr egal de obligaiuni n fiecare an . n aceast situaie
capitalul rambursat este egal n fiecare an, iar suma dobnzii scade de la un an la altul . n consecin
cheltuielile financiare sunt mai mari la nceputul anilor de rambursare i scad treptat ctre sfritul
duratei mprumutului .
La fiecare scaden societatea comercial ramburseaz acelai numr de obligaiuni. Dac scadena este
anual , numrul de obligaiuni de rambursat (n.r) este egal cu raportul dintre numrul obligaiunilor
emise (N ) i durata n ani a mprumutului obligatar (T ).
nr = N
T
Rambursarea anual la valoarea nominal nr = N x VN
T
Rambursarea anual la pre de rambursare nr = N x VR
T
Suma anual a dobnzii D se calculeaz ntotdeauna asupra capitalului rambursat :
D = n x VN x D / 100 = Kr x D / 100
Anuitile la valoarea nominal A = (N X VN ) + ( n x VN Xx D / 100)
T
Anuitile la pre de rambursare A = ( N x PR ) + ( n x VN x D / 100)
T
Exemplu
S se ntocmeasc tabloul de amortizare al uni mprumut obligatar, prin serii egale, cunoscnd
urmtoarele :
K = 100.000 actiuni cu VN 2.000 lei , D = 12 % , T = 5 ani , VR = 2.100 lei
- Kr = Nx VN = 100.000 x 2.000 lei = 200.000.000 lei
- nr = N = 100.000 = 20.000
T 5
- Pr = PR VN = 2.100 2.000 = 100 Lei
- D 1 = K x D / 100 = 200.000.000 x 0,12 = 24.000.000 lei

18

T
Ani de
amortiz
.are
0
N.R
Nr oblig.
ramb.anl

1
a
Capitalul
rambursat
anual
2
D
Suma anual a
dobnzii

3 = 6x0,12
Pr
Prima de
rambursare

4= 1-(VN-R)
A
Anuiti

5 = 2+ 3+4
Kr
Capitalul de
restituit

6 = 6-2
1 20.000 40.000.000 24.000.000 2.000.000 66.000.000 160.000.000
2 20.000 40.000.000 19.200.000 2.000.000 61.200.000 120.000.000
3 20.000 40.000.000 14.400.000 2.000.000 56.400.000 80.000.000
4 20.000 40.000.000 9.600.000 2.000.000 51.600.000 40.000.000
5 20.000 40.000.000 4.800.000 2.000.000 46.800.000 -
Total 100.000 200.000.000 72.000.000 10.000.000 282.000.000 -

Amortizarea n faz unic
Amortizarea unic la sfritul duratei mprumutului, se realizeaz n condiiile plii anuale a
dobnzilor. La sfritul fiecrui an se pltesc dobnzi asupra volumului total al mprumutului .
D = Kx D/100 = N x VN x D/ 100
Ramburasarea final la valoarea nominal K = N X VN
Rambursarea final la pre de rambursare Nx PR K +N x Pr

Aplicatia 1: Aveti in fata urmatoarea oferta pentru un credit de la BCR:
Valoare: 300.000 RON
Dobanda: 10% p.a.
Scadenta 5 ani
Rambursare in serii anuale egale
Cum arata tabloul de amortizare pentru acest credit?

Nota: tabloul de amortizare contine:
Ani Capital rambursat Dobanda Anuitate Capital ramas
Anuitate = Capital rambursat + Dobanda

Tabloul de amortizare pentru prima situatie:
Dupa cum vedeti in tablou am considerat ca rambursarea se face in serii anuale egale ceea ce inseamna
ca transele de capital rambursat sunt egale, dobanda se calculeaza la capitalul ramas si capitalul ramas
= capitalul ramas din anul anterior rambursarea

19

Aplicatia 2: Rambursarea nu se mai face in serii anuale egale ci sunt egale anuitatile...

Aveti in fata urmatoarea oferta pentru un credit de la BCR:
Valoare: 300.000 RON
Dobanda: 10% p.a.
Scadenta 5 ani
Rambursare in anuitati constante...
Anuitati constate se obtin dupa formula:
An = Capital imprumutat x (Dobanda / (1-(1+dobanda)^-perioada))
perioada = 5 ani
capital imprumutat = 300.000 RON
dobanda = 10%

Cum arata tabloul de amortizare pentru acest credit?
OBS: Ca un tablou de amortizare sa fie completat corect trebuie ca pe ultimul an capitalul ramas de
rambursat sa fie 0 si capitalul ramas de rambursat din penultimul an sa fie egal cu rambursarea din
ultimul an.

Ce se intampla daca vreti sa optati intr-o finantare pentru o anuitate constanta?
Tabloul de amortizare se completeaza relativ invers. Se incepe mai intai cu calcularea anuitatilor
constante dupa formula urmatoare:
An constanta = 300.000 RON x 10% / [1-(1+10%)^(-5)]
E primul pas in completarea tabelului in sensul ca la coloana anuitati vom completa pe toti anii aceeasi
anuitate.
Anuitatea constanta = 79.139 RON

Tabloul dupa cum observati se completeaza din sensul opus: se incepe cu calculul anuitatilor constante.

Dobanda pe primul an = 10% din 300.000 RON adica 30.000 RON => capitalul ramas = 79.139 RON -
30.000 RON = 49.139 RON
In acest sens avem posibilitatea sa determinam acum Kramas pe primul an = 300.000 - 49.139 si
putem astfel completa in continuare tabelul (pentru ca putem obtine dobanda pe anul II...)

Tabelul in cazul anuitatilor constante se completeaza invers

Teoretic formula anuitatilor constate este urmatoarea:
An = Capital imprumutat x (Dobanda / (1-(1+dobanda)^-perioada))

Ce observati din acest tabel:
1. Am inceput completarea lui prin calcularea anuitatii cu formula data
2. Pe primul an cunosc dobanda (10% din capitalul ramas adica 300.000 RON)
3. Pot afla capitalul rambursat pe primul an adica 79.139 - 30.000 = 49.149
4. Pot afla acum capitalul ramas pe primul an adica 300.000 RON - 49.139 = 250.861
5. Daca stiu capitalul ramas pe primul an pot afla dobanda pe anul 2 si apoi pot completa din aproape in
aproape tot tabelul.

20
Dobanda se plateste mai accelerat si creditul se ramburseaza mai incet (a se vedea ultimul tabel).

Amortizarea unui credit este un lucru elementar pe care trebuie sa il cunoasteti. Aceasta amortizare se
poate face:
- anuitati constante
- transe anuale egale de credit rambursat
- transa finala (caz in care se platesc doar dobanzi iar in ultimul an se ramburseaza tot creditul)

Anuitatile lunare pot fi si ele egale. Platile lunare, semestriale sau anuale in contul unei finantari se
numesc anuitati.

21

Seminar

- Surs intern de finanare destinat acoperirii nevoilor de finanare ale exerciiilor urmtoare, ca
expresie a valorii adugate create de firm;
- presupune ca ntreprinderea s-i asigure dezvoltarea cu fore proprii folosind drept resurse
de finanare: o parte din profitul obinut din exerciiile anterioare i din fondul de
amortizare, acoperind att nevoile de nlocuire i dezvoltare a activelor imobilizate, ct i creterea
activelor circulante;

- Factori:
Excedentul de resurse financiare generate de activitatea firmei Capacitatea de
autofinanare
Cota parte din resurse distribuite acionarilor sub form de dividend

CAPACITATEA DE AUTOFINANARE (CAF)
reprezint un surplus monetary care se obine ca rezultat al tuturor operaiunilor de ncasri i
pli effectuate de un agent economic, ntr-o perioad de timp, lund n calcul i incidena
fiscal.
surs intern de finanare destinat s asigure:
- Finanarea unor nevoi ale gestiunii curente
- Creterea fondului de rulment
- Finanarea noilor investiii
- Remunerarea capitalurilor investite
Metode de determinare:
Metoda deductiv

CAF = EBE
+Alte venituri monetare
- Alte cheltuieli monetare
(** - anumite exceptii)

sau

CAF = EBE
+ Alte ven. expl
Alte ch.expl.
+ V.financiare
Ch.financiare
+ V.extraordinare
Ch.extraordinare
Impozitul pe profit

unde EBE = PBE + Amortiz

sau
b) Metoda aditiv

CAF = Rezultatul net al exerciiului
+ Cheltuieli calculate
Venituri calculate
Venituri din cesiuni, subvenii, etc

CAF =

Not: Practic, calculul capacitii de autofinanare se efectueaz pe baza datelor contabile cuprinse
din contul de rezultat.

Pe baza CAF se pot determina o serie de indicatori ai independenei financiare:

22
a) Capacitatea de rambursare a datoriilor financiare =
b) Rata de finanare a investiiilor =
c) Rata de acoperire a dividendelor =
d) Rata de acoperire a rezultatului exerciiului =
e) Rata de acoperire a excedentului brut al exploatrii =

Obs. Nu toat capacitatea de autofinanare rmne la dispoziia ntreprinderii pentru necesiti de
finanare intern, dup cum este cazul: beneficiilor distribuite acionarilor sub form de dividend i
participaiile salariailor la profit.
Astfel, se poate de termina o capacitate de autofinanare real (sau autofinanarea AF):
CAFreal =
AF indicator de acoperire a performanelor financiare ale ntreprinderii ce rezind din urmtoarele
caracteristici importante:
- Surs independent, ce confer ntreprinderii autonomie financiar
- Necesar n procesul de finanare a investiiilor proprii
- Reduce ndatorarea i reducerea cheltuililor financiare
- Asigur atragerea capitalului extern i a finanrilor
AF sugereaz potenialilor investitori c ntreprinderea are capacitatea de a utiliza efficient capitalurilor
ncredinate i de a asigura o remunerare stimulativ.
Autofinanarea poate fi:
Autofinanarea minim vizeaz meninerea ntreprinderii n stare de
funcionare pe seama sumelor recuperate din amortizri;
Autofinanarea de meninere determinat de sursele necesare pentru
acoperirea cheltuielilor necesare meninerii potenialului productive i rennoirea
imobilizrilor, dar i acoperirea riscurilor de exploatare
Autofinanarea de dezvoltare cuprinde pe lng cea de meninere o parte din
rezultatul net al exerciiului care s permit modernizarea i creterea capacitii de
producie.
Ratele autofinanrii:
a) rata autofinanrii imobilizrilor corporale =
b) rata autofinanrii globale =

Posibiliti de cretere a AF:
- Creterea CAF
- Politic restrictiv a dividendelor

23

Aplicaie practic:
Utiliznd datele din contul de rezultat de mai jos, s se determine capacitatea de autofinanare pentru
anul N+1
Elemente Obs N N+1
1 Venituri curente 2400 2900
2 Venituri din alte activitati curente 150 170
3 Venituri din productia stocata 80 -40
4 Venituri totale din exploatare 1+2+/-3 2630
5 Cheltuieli cu achizitia marfurilor 540 580
6 Cheltuieli cu variatia stocurilor -10 50
7 Cheltuieli de exploatare 5+/-6 530
8 Valoarea adaugata 4 - 7 2100
9 Cheltuieli salariale 1650 1700
10 Impozite si taxe 150 160
11 Excedent brut de exploatare (EBE) 8-9-10 300
12 Alte cheltuieli de exploatare (Amortizari) 27 130
13 Venituri financiare 8 10
14 Cheltuieli financiare 35 40
15 Rezultatul curent 11-12+13-14 246
16 Venituri extraordinare 10
17 Cheltuieli extraordinare 20
18 Participatii detinute in alte societati 25 25
19 Impozit pe profit (15+16-17-18)*T 100 100
20 Rezultatul net (15+16-17-18)*(1-T) 131

Capacitatea de autofinanare se poate determina pornind de la structura contului de profit i
pierdere prin dou metode : deductibil i adiional .
a) Metoda deductibil potrivit acestei metode, capacitatea de autofinanare este calculat
ca diferen ntre veniturile ncasabile (corespunztoare unor ncasri efective sau
viitoare) i cheltuieli pltibile (corespunztoare unor pli efective sau viitoare) . Potrivit
procedeului deductiv se porne;te de la rezultatul brut de exploatare (EBE care semnific
rezultatul brut al activitii industriale i comerciale) din care se deduc succesiv celelalte
cheltuieli pltibile ale intreprinderii (financiare i extraordinare) la care se adaug alte venituri
ncasabile (financiare i extraordinare) .
Calcul CAF prin metoda deductibil se realizeaz astfel :
Execedentul brut de exploatare
+ Alte venituri din exploatare
- Alte cheltuieli de exploatare
+ Venituri financiare fr reluri asupra provizioanelor
- Cheltuieli financiare fr amortizri i provizioane financiare calculate
+ Venituri extraordinare fr :
venituri din cesiunea imobilizrilor ;
cote- pri din subveniile pentru investiii virate asupra rezultatul net al exerciiului ;

24
reluri asupra provizioanelor extraordinare .
- Cheltuieli extraordinare fr :
valoarea contabil a imobilizrilor cedate ;
amortizri i provizioane extraordinare calculate .
- Participarea salariailor la profit n ipoteza nregistrrii acesteia ca o cheltuial
deductibil
- Impozitul pe profit
= Capacitatea de autofinanare a exerciiului
Excedentul brut din exploatare reprezint un cash flow potenial brut din exploatare, n timp ce
capacitatea de autofinanare este echivalent unui cash- flow potenial net global . CAF cuprinde toate
elementele care genereaz cash flo-ul intreprinderii , fiind influenat de amortizri, provizioane i
impozitul pe profit .
b) Metoda adiional n aceast situaie se pornete de la rezultatul net al exerciiului la care se
adaug cheltuielile calculate (amortizri , provizioane etc) nepltibile la o anumit scaden i se scad
veniturile calculate (reluri asupra provizioanelor) . n msura n care capacitatea de autofinanare nu
ine cont dect de operaiunile de gestiune curent, operaiunile extraordinare de capital ( veniturile din
cedarea activelor) vor fi excluse din calcul :
CAF = Rezultatul net al exerciiului
+ Amortizri i provizioane calculate
- Cote pri din subvenii pentru investiii virate asupra rezultatului exerciiului
- Reluri asupra amortismentelor i provizioanelor
- Venituri din cedarea elementelor de activ
+ Valoarea net contabil a elementelor de activ cedate

n concluzie, capacitatea de autofinanare exprim un surplus financiar degajat de activitatea
rentabil a intreprinderii i nu are dect un caracter potenial dac nu este susinut prin mijloace
financiare efective. n plus, nu este indicat s se exagereze n direcia autofinanrii , ntruct
exist riscul decuplrii intreprinderii de la piaa financiar . n anumite mprejurri este mai
avantajos pentru intreprindere s recurg la resurse externe de finanare n locul autofianrii .
Exemplu nr 1
S se ntocmeasc tabloul soldurilor intermediare de gestiune i s se calculeze CAF prin cele
dou metode pe baza urmtoarelor date din contul de profit i pierdere
1. Venituri
a. Venituri din exploatare total 3.000.000 lei
din care
- venituri din vnzarea mrfurilor 500.000
- venituri din activitatea de baz 2.000.000
- venituri din producia stocat 100.000
- venituri din producia de imobilizri 150.000

25
- subvenii din exploatare 50.000
- alte venituri din exploatare 100.000
- reluri asupra prov din expl 100.000
b. Venituri financiare total 80.000 lei
din care
- venituri din dobnzi 70.000
- reluri asupra prov financiare 10.000
c. Venituri extraordinare 300.000 lei
din care
- venituri din cesiunea imobilizrilor 250.000
- reluri asupra prov extraordinare 50.000
2.Cheltuieli
a. Cheltuieli din exploatare total 2.000.000 lei
din care
- cheltuieli privind mrfurile 400.000
- cheltuieli privind materiile prime 800.000
- cheltuieli prestate de teri 500.000
- chelt impozite i taxe 50.000
- cheltuieli cu personalul 80.000
- alte cheltuieli din exploatare 100.000
- chelt amort i prov din expl 70.000
b. Cheltuieli financiare total 60.000 lei
din care
- cheltuieli cu dobnzile 50.000
- chelt priv amortiz i prov financiare 10.000
c. Cheltuieli extraordinare- total 200.000 lei
din care
- cheltuieli cu amenzi i penalit 50.000
- valoarea net contabil a elementelor de 130.000
activ cedate
- chelt cu amortiz i prov excep. 20.000
Rezolvare
A. Determinarea soldurilor intermediare de gestiune
1. Marja comercial = Venit marfuri Chelt mrfuri = 500.000 400.000 = 100.000
2. Producia exerciiului = Prod vndut + Producia stocat + Producia
imobilizat = 2.000.000 + 100.000 + 150.000 = 2.250.000 lei
3. Valoarea adugat = MC + Pexerc Cext. terti = 100.000 + 2.250.000 (
800.000+ 500.000) = 1.050.000 lei
4. Execedentul brut din exploatare EBE = VA +Vsubv expl.+Alte venit expl
Chelt personal Chelt prot sociala - Alte chelt expl = 1.050.000 + 50.000 +
10.000 80.000- 50.000 100.000 = 880.000
5. Rezultatul din exploatare RE = EBE + Vproz. Expl.+ Alte venit expl calculate
Chelt amortiz din expl Alte chelt expl. Calculate = 880.000 + 100.000
70.000 = 910.000 lei

26
6. Rezultatul curent al exercitiului = RE+ Vf Cf = 910.000 + 80.000 60.000 =
930.000 lei .
7. Rezultatul brut al exercitiului = Rezultaul curent + Vextr-Ch extr = 930.000+
300.000 -200.000 = 1.030.000 lei
8. Rezultatul net = Rezultatul brut Impozitul pe profit = 1.030.000 ( 1.030.000
x 16% ) = 1.030.000 164.800 = 865.200 lei

B Determinarea CAF
1. Metoda deductiva = EBE + Alte venituri incasabile Alte chelt platibile =
EBE + ( Alte venituri din exploatare + veniturile din dobanzi ) ( Alte cheltuieli din
exploatare + cheltuieli cu dobanzile + cheltuieli cu amenzi si penalitati+ impozitul pe
profit ) = 880.000 + (100.000 + 70.000) ( 100.000+ 50.000+50.000+164.800 ) =
880.000+ 170.000 - 364.800 = 685.200 lei
2. Metoda aditionala = Rezultatul net + Cheltuieli calculate Venituri calculate
= 865.200 + ( Chelt amortiz si proviz exploat+ Chelt cu amortiz si prov financiare +
valoarea neta a activelor cedate + Chelt amort si prov extraordinare ) ( Reluari asupra
prov din exploatare + reluari asupra prov financiare + venituri din cesiunea activelor fixe
+ reluari asupra prov extraordinare ) = 865.200 + ( 70.000 + 10.000 + 130.000 +
20.000) ( 100.000 + 10.000 + 250.000 + 50.000 ) = 865.200 + 230.000 410.000 =
685.200 lei

Tem:
1. S se determine CAF (potenial i real) a societii X, pe baza urmtoarelor informaii:
Contul de rezultate
venituri din activitatea curent 9750
venituri din alte activitati curente 250
costul mrfurilor 5000
salarii si asimilate 3375
venituri extraordinare 120
cheltuieli extraordinare 70
venituri financiare 100
cheltuieli financiare 280
impozit pe profit (16%)
fond de amortizare 400
Obligaii fa de acionari (dividende) 300
Obligaii fa de salariai (participaii la profit) 71

2. S se calculeze rezultatul net contabil i capacitatea de autofinanare, dac se cunosc:
venituri din activitatea curenta 700.000
productia stocata 50.000
cheltuieli cu achizitia marfurilor 300.000
cheltuieli cu personalul 270.000
fondul de amortizare 270.000
cheltuieli financiare 88.000
venituri extraordinare 45.000
impozit pe profit (16%)

3. S se calculeze VA, EBE, rezultatul curent, rezultatul net i CAF, dac se cunosc urmtoarele
informaii:

27
incasari din activitatea de baza 12.500
incasari din alte activitati curente 350
productia stocata 100
costul marfurilor cumparate 7.400
cheltuieli cu personalul 3.400
alte cheltuieli de exploatare (amortizarea imobilizarilor) 1.500
venituri financiare 90
cheltuieli financiare 170
venituri extraordinare 25
cheltuieli extraordinare 20
participaii la alte ntreprinderi 120
impozit pe profit 172,9

28

Seminar

COSTUL CAPITALULUI

n finanare, societile comerciale folosesc att capitaluri proprii care au n ele un cost de
finanare, ct i capitaluri mprumutate care cost i ele ntreprinderea.
Determinarea mrimii costului capitalului este important pentru:
eficientizarea activitii: trebuie ca mrimea costurilor s fie ct mai sczut;
alegerea structurii optime a firmei, adic raportul optim capitaluri proprii capitaluri
mprumutate.
Costul capitalului este rata de rentabilitate cerut de aductorii de capital, fie c sunt acionari,
fie c sunt creanieri, altfel spus, costul capitalului este efortul financiar pe care trebuie s-l fac
ntreprinderea pentru aprovizionarea sa cu capitaluri. Pentru aductorii de capital, acesta este egal cu
rentabilitatea cerut pentru a-i plasa capitalurile. n ultim instan, costul capitalului este
randamentul minim obinut de investitori, n msur s garanteze acionarilor un ctig comparabil
celui pe care l-ar putea obine pe pia n aceeai clas de risc.

Costul capitalului propriu

Finanarea prin fonduri proprii cuprinde finanarea intern format din finanri din profitul
propriu, din amortizri i din rezervele constituite i finanarea extern format din aciuni, noi
aporturi de numerar i conversia obligaiunilor n aciuni.
Astfel de surse apar ca gratuite dar practic, ele au un cost, cci aparin acionarilor i dac ar fi
date acestora, ei ar putea s le plaseze cu remuneraie. Capitalul propriu trebuie remunerat ca i cel
mprumutat n condiiile pieei.
Teoria financiar modern accept ca regul general c, remunerarea fondurilor proprii
trebuie s fie egal cu rata dobnzii fr risc plus o prim de risc. (a se vedea modelul CAPM)
Rata dobnzii fr risc este dobnda minim pe care ar putea-o primi acionarii, dac i-ar investi
capitalurile n plasamente fr nici un risc cum ar fi obligaiunile de stat n loc de a le pune la
dispoziia diverilor investitori, care inerent comport un anumit risc, deci o rentabilitate incert.
Prima de risc reprezint o majorare a rentabilitii cerute de acionari care s compenseze riscul
asumat de acetia cnd s-au hotrt s-i plaseze disponibilitile n aciuni.
Costul capitalului propriu pe baza modelului Capital Asset Pricing Model (MEDAF) este:

unde:
CKpr costul capitalului propriu
Rf free risk rate rata rentabilitii fr risc
Rm market risk rate rentabilitatea medie a pieei
Rm-Rf - prima de risc a pieei bursiere
coeficient de evaluare a riscului systemic ( = 1 riscul mediu al pieei)

Un model de evaluare a capitalului propriu este Modelul Gordon- Shapiro de determinare a
costului aciunilor, model ce ine cont de randamentul aciunilor i creterea previzibil a dividendelor .

1. Actualizarea dividendelor - conform cruia valoarea unei aciuni este egal cu
valoarea actualizat a fluxurilor de lichiditi viitoare pe care le genereaz n dividende i pre (curs) de
vnzare.

29

2. Modelul creterii inconstante a dividendelor

Dac creterea precedent a unei firme a fost anormal (n sus sau n jos), fie din cauza unor
situaii specifice, fie din cauza fluctuaiilor economice generale, atunci investitorii nu vor extrapola rata
de cretere pentru viitor.

Dac ns din profitul net se reine o cot pentru capitalizare (autofinanare), rata de cretere a
dividendului va fi:

Rata de cretere a dividendului pe aciune, se calculeaz i se utilizeaz astfel, numai dac
numrul de aciuni rmne acelai.
Dac profitul net este n ntregime consumat pentru dividende, rata de cretere a dividendului va fi
egal cu rentabilitatea financiar.

ntruct creditorii financiari, respectiv bncile au fost remunerate prin dobnda pltit,
rentabilitatea financiar este rentabilitatea ateptat de acionari, respectiv rata capitalului propriu.
Obs: Dac se ine cont de efectul fiscalitii asupra profitului, atunci Rf se poate determina astfel:

Costul capitalului mprumutat

Costul unei surse de finanare i deci, a mprumutului, se poate defini drept rata actuarial ce se
determin prin egalitatea dintre sumele primite cu titlu de mprumut, pe de o parte i vrsmintele n
contul rambursrilor periodice a plii remuneraiei i a altor cheltuieli financiare aferente capitalului
mprumutat, pe de alt parte. Costul actuarial se calculeaz pentru fiecare modalitate de finanare prin
angajamente la termen: creditul bancar pe termen lung i mijlociu, mprumutul obligatar i creditul
bail sau leasing.
Capitalul mprumutat reprezint datorii fcute de ntreprindere, pe o anumit perioad de timp
i la un anumit cost stabilit prin contract. Acest cost se identific a fi rata dobnzii.
Mrimea costului creditului bancar, respectiv suma dobnzii depinde de trei factori: volumul
creditului, rata dobnzii i timpul de creditare.

La creditele pe termen lung i mijlociu se calculeaz i dobnd compus ceea ce nseamn c,
la sfritul fiecrei perioade de plasament dobnzile se adaug la capital, genernd ele nsei dobnd.

30

Costul aplicabil este determinat de doi factori: rata dobnzii i comisioanele aferente. La rndul
ei, rata dobnzii este format din:
rata dobnzii de referin, care poate fi rata oficial a scontului (rata aplicat de Banca
Naional a Romniei la creditele acordate bncilor comerciale din ar); rata dobnzii aplicat de
primele bnci comerciale romne ctre cei mai importani clieni ai lor (PRIME RATE) sau poate fi o
rat interbancar la creditele reciproce dintre bnci (BIBOR = Bucharest Interbank Operating Rate);
majorarea ratei de referin pentru compensarea riscului implicat de tipul de credit:
creditele de trezorerie prezint un risc mai mare de nerambursare dect creditele de scont. n caz de
insolvabilitate a debitorilor din credite de scont, acetia pot fi urmrii i pe calea judectoreasc a
dreptului cambial. Ca urmare, majorarea specific creditelor de trezorerie poate ajunge pn la 1,5
puncte, n timp ce la creditele de scont majorarea poate fi pn la 0.5 puncte;
Costul real apare atunci cnd aprecierea costului capitalului se face pe o perioad mai mare de
timp, respectiv acesta depinde de evoluia n timp a ratei inflaiei i influena acesteia n modificarea
valorii banilor n timp. n aceste condiii, costul real al mprumutului depinde pe lng rata dobnzii
(rat nominal) i de rata inflaiei.

n aceste condiii i costul anual efectiv poate fi determinat astfel:

Costul total al capitalurilor

Dac o societate este finanat att cu capital propriu, ct i capital mprumutat, costul total al
capitalului devine rentabilitatea cerut de piaa financiar pentru fiecare categorie de titluri financiare
(aciuni, obligaiuni, etc.) nmulit cu ponderea ce o deine fiecare, n finanarea total a societii.
Astfel, costul total al capitalului (Ct) este:

Obs: Dac se ia n calcul influena fiscalitii, respectiv de aplicarea unui scut de impozit (1-T) (unde T
reprezint cota de impozit) asupra sumelor atrase i investite, atunci costul capitalului total va fi:

31

Aplicatii:
EX:
Determinai rata real a costului pentru un mprumut bancar de 1 mld. lei, cu o rat a dobnzii de 13,5%
pe an, cu rambursarea ntregii sume la sfritul celor doi ani. Se consider c ntreprinderea nu este
pltitoare de impozit pe profit.
Costul real al unui mprumut este acela care egaleaz ncasrile actuale din fondurile
mprumutate cu valoarea actual a plilor viitoare privind rambursrile i dobnda viitoare.
Rata real a costului se determin din ecuaia: VAN = 0

( )
0 1000
1
1000 135
1
135
2
=
+
+
+
+
.
. . .
mil
a
mil mil
a
mil

Soluia ecuaiei este : a = 13,5%
Se observ c pentru o ntreprindere care nu pltete impozit pe profit (pt. c nu obine profit
impozabil) rata real a costului pentru capitalul mprumutat este egal cu rata nominal a dobnzii.

EX.:
Determinai rata real a costului pentru un mprumutul bancar de mai sus n situaia n care
rambursarea mprumutului se face proporional n timp (n trane egale).
Rata real a costului se determin din ecuaia:

( )
0 1000
1
500 5 67
1
500 135
2
=
+
+
+
+
+
.
. . , . .
mil
a
mil mil
a
mil mil

Se observ c modalitatea de rambursare nu modific costul real al mprumutului.

EX.:
Determinai rata real a costului pentru un mprumutul bancar de mai sus n situaia n care
rambursarea mprumutului se face proporional n timp (n trane egale) i ntreprinderea este
pltitoare de impozit pe profit (cota impozitului T=40%).
Rata real a costului se determin din ecuaia:

( )
0 1000
1
500 40 5 67 5 67
1
500 40 135 135
2
=
+
+
+
+
+
.
. % * . , . , . % * . .
mil
a
mil mil mil
a
mil mil mil

Sub incidena impozitului, costul mprumutului se determin dup impunerea profitului. Dac
ntreprinderea debitoare este profitabil, dobnda pe care ea o va plti n fiecare an creditorului su i
permite s realizeze economii de impozit. Pentru determinarea costului real al mprumutului
ntreprinderea trebuie deci s diminueze suma anuitilor vrsate cu economiile de impozite realizate la
dobnzile pltite.

Obs.: n legtur cu rata de actualizare apar dou interpretri: 1. de rat intern de rentabilitate i 2. de
rat real a costului. Cele dou noiuni sunt identice fundamental, singura diferen dintre ele vine de la
cei care fac interpretarea - dup cum acetia sunt creditori sau debitori. RIR relev demersul
investitorului (creditorului), n timp ce rata real a costului rezult din aprecierea mprumutatului
(debitorului).

32
Costul mediu ponderat al capitalurilor
Exemplu
Din pasivul bilanului unei societi comerciale rezult urmtoarele :
- capital social: 10.000.000.000 lei, format din 100.000 aciuni cu o valoare nominal de 100.000
lei pe aciune
- datorii pe termen lung: 2.000.000.000 lei
- datorii pe termen mediu : 1.500.000.000 lei
- datorii pe termen scurt : 1.000.000.000 lei
Aciunile societii sunt cotate la burs :
- cursul actual : 150.000 lei / aciune
- ultimul dividend :15.000 lei / aciune
- creterea prevzut a ultimului dividend : 5 %
Costul capitalului pe aciuni rata dividendului : 14 %
Costul datoriilor pe termen lung : 11 %
Costul datoriilor pe termen mediu: 10 %
Costul datoriilor pe termen scurt : 13 %
S se calculeze costul mediu ponderat al capitalului folosind :
a. metoda ponderrii contabile
b. metoda ponderrii bursiere

REZOLVARE
Vom folosi urmtoarele notaii :
Cmp costul mediu ponderat
Ps ponderea fiecrei surse de capital n total capitaluri
Cs costul procentual al fiecrei surse de capital
Cb capitalizarea bursier
K % - noul cost n procente al capitalului evaluat la burs
D0 ultimul dividend
P0 cursul unei aciuni la burs
N numrul de aciuni
Gs rata de cretere a dividendului

a. METODA PONDERRII CONTABILE

Cmp % = (Ps x Cs )
100

33

Felul capitalului
1
Sume
2
Pondere %
3
Cost %
4
Cost mediu
ponderat
5=(3x4)/100
Capital social 10.000.000.000 68,97 14 9,65 %
Datorii pe termen lung 2.000.000.000 13,79 11 1,52%
Datorii pe termen mediu 1.500.000.000 10,34 10 1,09%
Datorii pe termen scurt 1.000.000.000 6,90 13 0,90%
Total 14.500.000.000 100 - 13,1%

1. Calculm ponderile capitalurilor n total :

Ponderea capitalului social : 10.000.000.000 x 100 = 68,96 %
14.500.000.000

Ponderea datoriilor pe termen lung : 2.000.000.000 x 100 = 13,79 %
14.500.000.000

Ponderea datoriilor pe termn mediu : 1.500.000.000 x 100 = 10,34 %
14.500.000.000

Ponderea datoriilor pe termn scurt : 1.000.000.000 x 100 = 6.90 %
14.500.000.000

2.Calculm costul mediu ponderat al capitalului (coloana 5)
Cmp al capitalului social : pondere x cost = 68,97 x 14 = 9,65 %
100 100

Cmp al datoriilor pe termen lung : pondere x cost = 13,79 x 11 = 1,52 %
100 100

Cmp al datoriilor pe termen mediu : pondere x cost = 10,34 x 10 = 1,03 %
100 100

Cmp al datoriilor pe termen scurt : pondere x cost = 6,90 x 13 = 0,90 %
100 100

b. METODA PONDERRII BURSIERE
1. Capitalul social se transform n capitalizare bursier :
Cb = N x P0 = 100.000 x 150.000 = 15.000.000.000 lei
2.Determinarea n procente al noului cost al capitalului evaluat la burs :

34
K% = D0 + gs K% = 15.000 + 5 % = 0,1 + 0,05 = 0,15 = 15 %
P0 150.000
Felul capitalului
1
Sume
2
Pondere%
3
Cost %
4
CMP
5=(3X4)/100
Capitalizare
bursiera
15.000.000.000 76,92 K=15 11,54 %
Datorii pe termen
lung
2.000.000.000 10,26 11 1,13 %
Datorii pe termen
mediu
1.500.000.000 7,69 10 0,77%
Datorii pe termn
scurt
1.000.000.000 5,13 13 0,67%
Total 19.500.000.000 100 - 14,11 %


Ponderea capitalului social : 15.000.000.000 x 100 = 76,92 %
19.500.000.000

19.500.000.000

Ponderea datoriilor pe termen mediu : 1.500.000.000 x 100 = 7,69 %
19.500.000.000

Ponderea datoriilor pe termen scurt : 1.000.000.000 x 100 = 5,13 %
19.500.000.000

Cmp al capitalului social : pondere x cost = 76,92 x 15 = 11,54 %
100 100

Cmp al datoriilor pe termen lung : pondere x cost = 10,26 x 11 = 1,13 %
100 100

100 100

100 100

35

Costul marginal al capitalurilor
Exemplu
Din pasivul unei societi comerciale rezult urmtoarele :
- capital social : 15.000.000.000 lei , format din 100.000 actiuni cu o valoare nominala de 150.000
lei / actiune
- datorii pe termn lung : 4.000.000.000 lei
- datorii pe termen mediu: 2.600.000.000 lei
- datorii pe termn scurt : 2.300.000.000 lei
Aciunile societii sunt cotate la burs :
- cursul actual : 250.000 lei / actiune
- ultimul dividend: 20.000 lei / actiune
- cresterea prevazuta a ultimului dividend : 6 %
Costul capitalului pe actiuni ( rata dividendului ) : 12 %
Costul datoriilor pe termen lung : 15 %
Costul datoriilor pe termn mediu: 14 %
Costul datoriilor pe termn scurt: 13 %
Societatea face o noua investiie n valoare de 1.500.000.000 lei finanat printr-un mprumut pe
termen lung , pentru care va plti o dobnd de 16 %.
S se calculeze costul capitalului marginal, tiind c s-a prevzut ca aceast ndatorare suplimentar
s antreneze noi exigene din partea acionarilor i anume o cretere a dividendului cu 3 %.
Calculul se va face prin metoda ponderrii bursiere.

REZOLVARE
A. Determinarea costului mediu ponderat al noului mprumut
1.Determinarea capitalizrii bursiere.
Capitalul social se transform n capitalizare bursier :
Cb = N x P0 = 100.000 x 250.000 = 25.000.000.000 lei
2. Determinarea costului nou n procente al capitalului evaluat la burs:

K% = D0 + gs K% = 20.000 + 3 % = 0,08 + 0,003 = 0,11 = 11%
P0 250.000


Ponderea capitalizrii bursiere : 25.000.000.000 x 100 = 70,62 %
35.400.000.000

35.400.000.000

36
35.400.000.000

35.400.000.000

Ponderea mprumutului nou pe termen lung : 1.500.000.000 x 100 = 4,24 %
35.400.000.000

Felul capitalului
1
Sume
2
Pondere %
3
Cost %
4
CMP %
5= (3x4)/100
Capitalizare
bursiera
25.000.000.000 70,62% K=11 7,77%
Datorii pe termn
lung
4.000.000.000 11,3% 15 1,7%
Datorii pe termn
mediu
2.600.000.000 7,34% 14 1,03%
Datorii pe termn
scurt
2.300.000.000 6,5% 13 0,85%
Imprumutul nou
pe termn lung
1.500.000.000 4,24% 16 0,68%
Total 35.400.000.000 100 - 12,03 %

Cmp al capitalizrii bursiere : pondere x cost = 70,62 x 11 = 7,77 %
100 100

Cmp al datoriilor pe termen lung : pondere x cost = 11,3 x 15 = 1,7%
100 100

100 100

100 100
Cmp al mprumutului nou : pondere x cst = 4,24 x 16 = 0,68 %
100 100

B. Determinarea costului mediu ponderat nante de noul mprumut
1.Determinarea capitalizrii bursiere.
Capitalul social se transform n capitalizare bursier :
Cb = N x P0 = 100.000 x 250.000 = 25.000.000.000 lei

37
2. Determinarea costului nou n procente al capitalului evaluat la burs:

K% = D0 + gs K% = 20.000 + 6 % = 0,08 + 0,006 = 0,14 = 14%
P0 250.000
Felul capitalului
1
Sume
2
Pondere %
3
Cost %
4
CMP
5=(3X4)/100
Capitalizare
bursiera
25.000.000.000 73,75% K=14 10,32%
Datorii pe termn
lung
4.000.000.000 11,8% 15 1,77%
Datorii pe termn
mediu
2.600.000.000 7,67% 14 1,07%
Datorii pe termn
scurt
2.300.000.000 6,78% 13 0,88%
Total 33.900.000.000 100 - 14,04%


Ponderea capitalizrii bursiere : 25.000.000.000 x 100 = 73,75 %
33.900.000.000

33.900.000.000

33.900.000.000

33.900.000.000

Cmp al capitalizrii bursiere : pondere x cost = 73,75 x 14 = 10,32 %
100 100

Cmp al datoriilor pe termen lung : pondere x cost = 11,8 x 15 = 1,77%
100 100

100 100

100 100

38

5. Determinarea costului marginal al capitalului
Explicaii
1
Capitaluri totale
marginale
2
Costul mediu ponderat
3
Total costuri marginale
4 = (2x3)/100
nainte de noul
mprumut
33.900.000.000 14,04 % 4.759.460.000
Dup noul mprumut 35.400.000.000 12,03% 4.258.620.000
Diferene noul
mprumut
1.500.000.000 - 500.840.000

6.Determinarea costului marginal

Costul marginal = Total cost marginal x 100
Capital total marginal

Costul marginal = 500.840.000 x 100 = 33,39 %
1.500.000.000

Dac rentabilitatea firmei este mai mic dect costul marginal n procente , atunci
nu se contracteaz mprumutul respectiv.
Dac rentabilitatea firmei este mai mare dect costul marginal n procente , atunci
mprumutul se contracteaz.

39

Seminar Evaluarea intreprinderii
a)Activul net, Activul net corijat, Capitalurile permanente necesare exploatarii
Se dau urm toarele informaii referitoare la o societate comercial:

ACTIV PASIV
Imobilizri necorporale 100 Capitaluri proprii 1.000
- cheltuieli de constituire 50 - Capital social 400
- cheltuieli de cercetare-dezvolt. 50 - Prime legate de capital 100
Imobilizri corporale 1.000 - Diferene din reevaluare 400
- Terenuri 100 - Rezultatul exerciiului 100
-Cldiri 300 Provizioane pentru riscuri i 200
cheltuieli
- Maini i utilaje 600 Datorii 1.300
Imobilizri financiare 200 - mprumuturi i datorii 700
asimilate
- Titluri de participare XSRL 200 - Furnizori i conturi asimilate 600
Total active imobilizate 1.300
Stocuri 600
- Materii prime i materiale 400
- Produse finite 200
Creane 400
- Clieni i conturi asimilate 300
- Titluri de plasament Y SA 100
Conturi la bnci, casa, acreditive 200
Total active circulante 1.200
Total general activ 2.500 Total general pasiv 2.500

- cheltuielile de cercetare au o ans de realizare de 50 % , cele reuite oferind un profit actualizat
suplimentar de 200 u.m
- terenurile sunt evaluate la un pre de 500 u.m
- cldirile sunr evaluate la un pre de 600 u.m
- rata de amortizare pentru maini i utilaje utlizat n curs de firma analizat este de 20 % ( fa de rata
de amortizare de 25 % care coincide cu media pe ramur. Rata de actualizare brut, pentru acestea este
de 50%, uzura moral a utilajelor este evaluat printr-un coeficient de 40 %.
- firma X srl este deinut n proent de 75 % i o valoare a activului net corectat de 400 u.m
- produsele finite pot fi vndute la un pre de 250 u.m ( 25 % fiind nevandabile)
- clienii se mpart n dou categorii : 50 % n termenul de ncasare i 50 % mai vechi de un an
- capitalizarea bursier a aciunilor deinute la firma Y SA este de 50 u.m
- se consider c riscurile i cheltuielile pentru care s-au prevzut provizioanele au o ans de 25 % a se
produce.
Se cere s se determine ;

40
1. Activul net contabil
2. Activul net corectat
3. Capitalurile permanente necesare exploatrii CPNE
Rezolvare
1.Determinarea activului net contabil
1.1 Pe baza evalurii capitalurilor proprii ANC = CPR + PROV. =1.000 + 200 = 1.200 u.m
1.2 Prin aplicarea coreciilor pentru non-valori ANC = ANC Ch constituire = 1.200 50 = 1.150um
2. Determinarea activului net corectat
Corecii necesare asupra activului:
a. Cheltuieli de constituire, valoare zero u.m
b. Cheltuieli de cercetere- dezvoltare, valoare 200 u.m
c. Terenuri, valoare 500 u.m
d. Cldiri, valoare 600 u.m
e. Corecia valorii mainilor i utilajelor pentru amortizare
IMOc = IMOBp x ( 1- Ramortizare normal) / ( 1- Ramortizare efectiv) = Imob p x (1- 25% ) /
( 1- 20 %) = 562,5 u.m
Imobilizrile sunt evaluate la cost istoric , deci se impune actualizarea printr-un indice general de
pre rata de actualizare brut).Valoarea lor devine 562,5 x ( 1 + 0,50) = 562,5 x 1,5% =
843,75u.m
Ele sunt uzate morral n proporie de 40%, deci valoarea lor devine 843,75 x (1- 0,4 ) =
506,25um
f. Titlurile de participare 0,75% 400 = 300 u.m
g. Stocurile de materii prime i materlale sunt evaluate n continuare la costul istoric 400 u.m
h. Produsele finite : 75 % x200 n valoare de 150 u.m vor fi vndute la preul de 250 u.m, 25 % x
200, n valaoare de 50 u.m , nu pot fi vndute se reevalueaz la pre zero um
i. Clienii i conturile asimilate:
- 50 % n termenul de ncasare valoare 50 % x 300 = 150 u.m valoare contabil
- 50 % mai vechi de un an 50 % x 300 % = 150 se evalueaz la valoarea de zero u.m
j. titlurile de plasament valoare 50 u.m
k . disponibilitile sunt evaluate n continuare la 200 u.m
Activul brut corectat (ABC) devine :
ABC = 0 + 200 + 500 + 600 + 506,25 + 300 + 400 + 250 + 0 +150 + 0 + 50 + 200 =3156,25 U.M
Referitor la provizioane se consider c 25 % din provizioane se comport ca datorii 200 x 25 %
=50u.m
Datorii = 1.300 + 50 = 1.350 u.m
n aceste condiii, valoarea activului net corectat devine :
ANC = 3.165,25 1350 = 1.806,25 U.M
3.Determinarea capitalurilor permanente necesare exploatrii CPNE
CPNE = IMOnete + Nevoia de fond de rulment NFR
IMO nete, imobilizri nete utilizate n exploatare sunt reprezentate de imobilizri corporale 500 +
600+506,25=1.606,25
NFR =Stocuri + Creane Datorii din exploatare = 400 + 250 + 150 600= 200 u.m
CPNE = 1606,25 + 200 = 1.806, 25 UM

41
Seminar - Evaluarea proiectelor de investitii

Criteriul duratei de recuperare

EX:
Sa se determine durata de recuperare n cazul unui proiect de investitii de 100 mii lei care
asigura timp de 5 ani CF-uri anuale de 25 mii lei
Dr = 100/25 = 4 ani.

EX:
S.C. ABC S.A. doreste sa realizeze un proiect de investitii in valoare de 80 mii lei care asigura
timp de 6 ani urmatoarea distributie a CF-urilor anuale:
1 2 3 4 5 6
CFa 13000 14000 14600 14800 14200 13600
CFcumulat 13000 27000 41600 56400 70600 84200
I de
recuperat
67000 53000 38400 23600 9400
Sa se determine durata de recuperare a investitiei.
Dr = 5 + (9400/13600)*12 = 5 ani 8 luni 9zile

EX:
O societate comerciala are in vedere doua proiecte de investitii cu un cost egal cu 100 mii lei care
prezinta pt. 7 ani urmatoarea distributie a CF-urilor anuale:
-mii lei-
1 2 3 4 5 6 7
I1 20 30 40 35 30 0 0
I2 20 20 25 30 60 60 40
I1rec 80 50 10
I2rec 80 60 35 5

Pt. investitia 1: Dr = 3+(10/35)*12 = 3 ani 3 luni 13 zile
Pt. investitia 2: Dr = 4+(5/60)*12 = 4 ani 1 luna

42

Seminar - Criteriul VAN si RIR

APLICATIE : Fie dou proiecte de investiii (P1 i P2):
- lei -
An 1 An 2 An 3 An 4
I01 = 70000
CFi1

25000

29000

34000

30000
I02 = 110000
CFi2

40000

47000

50000

43000
Determinai care dintre cele dou investiii este mai avantajoas pentru ntreprindere tiind c
ambele proiecte sunt finanate att din capitaluri proprii (n proporie de 60%, pentru care acionarii
pretind o rentabilitate de 20%) ct i din capitaluri mprumutate (n proporie de 40%, pentru care s-a
negociat o rat a dobnzii de 18% cu creditorii firmei).
Se consider c ntreprinderea este pltitoare de impozit pe profit (cota impozitului T = 16%).

Rezolvare:

Se calculeaz VAN i RIR pt. cele dou proiecte.
Rata de actualizare se determin astfel:
a = 60%*20% + 40%*(18%-16%*18%) = 0,18 = 18%

VANa=18% (lei) RIR (%)
Proiectul 1 8180,91 23,65
Proiectul 2 10263,44 22,63

Interpretarea rezultatelor:
conform VAN: proiectul 2 este preferabil proiectului 1;
conform RIR: proiectul 1 este preferabil proiectului 2;
n realitate, nici unul dintre cele dou criterii nu conine soluia absolut.
n conformitate cu VAN, VNA2 > VNA1 cu 10263,44 lei 8180,91 lei = 2082,53 lei, dar acest spor de
valoare pentru ntreprindere se obine printr-un efort investiional suplimentar de 40000 lei (110000
70000).
n conformitate cu RIR, RIR1 > RIR2, nsemnnd c trebuie s optm ntre a ctiga 23,65% asupra a
70000 lei sau 22,63% asupra a 110000 lei.
Pentru rezolvarea dilemei se va aplica metoda integrrii. Se va calcula VAN i RIR pentru
diferena de efort investiional i diferena de fluxuri de trezorerie, stabilindu-se dac este oportun s
investim aceast diferen.

An 1 An 2 An 3 An 4 VANa=18% RIR
I0 = I02 I01 = +40.000 lei

CFi = CFi2 CFi1

15000

18000

16000

13000

2082,53 lei

20,71%

VANa=18% = 15000/(1+0.18) + 18000/(1+0.18)
2
+ 16000/(1+0.18)
3
+ 13000/(1+0.18)
4
40000 =
2082,53 lei
Determinarea RIR:
a =20% VANa=20% = 528,55 lei
a =21% VANa=21%= -212,88 lei
A(20% ; 528,55 lei)
B (21% ; -212,88 lei)

43
A B
A
A B
A
VAN VAN
VAN VAN
a a
a a

VAN=0
(a -20%) / (21% - 20%) = -528,55 lei / (-212,88 lei 528,55 lei)

a = 20,71% = RIR

Grafic problema se poate reprezenta astfel:

Pentru o rat a costului capitalului (a) evolund astfel se fac urmtoarele opiuni:
a (0; 20,7%) se va alege proiectul P2;
a = 20,7% se alege fie P1, fie P2;
a (20,7%; 23,65%) se alege proiectul P2
a [23,65%; +) nu se alege nici P1 nici P2 (pe acest interval VAN este negativ pentru ambele
proiecte)

Studii de caz
Metode de evaluare a proiectelor de investiii

1. Perioada ( termenul) de recuperare a investiiei
Perioada de recuperare a investiiei reprezint numrul de ani necesari pentru ca fluxurile de
numerar cumulate, generate de funcionarea proiectului, s egaleze investiia iniial.
Criteriul de acceptabilitate : proiectele sunt acceptate numai dac au o perioad de recuperare
cel puin egal cu valoarea minim stabilit de conducerea entitii publice.
Perioada de recuperare actualizat : are aceeai semnificaie ca i perioada de recuperare
simpl, singura diferen constnd n faptul c perioada de recuperare actualizat ia n calcul
fluxurile de numerar cumulate dup actualizarea lor.
Exemplu nr.1

44
S se determine termenul de recuperare pentru un proiect de investiii cu o cheltuial iniial
de 1 miliard lei i cu venituri nete anuale de:
Anul Venituri nete (mil.lei)
1 100
2 200
3 300
4 400
5 500
6 600

Rezolvare:
Calculm fluxurile de numerar cumulate:
Anul Venituri nete (mil.lei) Venitul net cumulat (mil.lei)
1 100 100
2 200 300
3 300 600
4 400 1.000
5 500 1.500
6 600 2.100

Dup calcularea veniturilor nete cumulate, cutm n tabel anul n care s-a recuperat cheltuiala
iniial de 1 miliard, i observm c acest an este al patrulea. Aceasta nseamn c perioada de
recuperare a investiiei este de 4 ani.
Exemplu nr.2
S se determine perioada de recuperare actualizat pentru un proiect de investiii cu o
investiie iniial de 900 milioane u.m., care genereaz urmtoarele fluxuri nete de numerar:

45
Anul Venituri nete (mil.lei)
1 400
2 500
3 200
4 300
5 50
6 100

Considerm o rat de actualizare de 20%.
Rezolvare:
Calculm coeficientul de actualizare pentru fiecare an n parte:
1
(1+ i)
unde: i- rata de actualizare
n- numrul de ani
Pentru anul 1: 1 = 0,833
(1+ 20%)
Pentru anul 2 1 = 0,694
(1+ 20%)
(1+ 20%)
(1+ 20%)
4

(1+ 20%)
5

(1+ 20%)
6

46
Anii Fluxuri de numerar
(mil.u.m)
Coeficient de
actualizare
Fluxuri nete
actualizate
(mil.u.m)
1 400 0,833 333,2
2 500 0,694 347
3 200 0,579 115,8
4 300 0,482 144,6
5 50 0,402 20,1
6 100 0,335 33,5

Anii Fluxuri nete actualizate
(mil.u.m)
Fluxuri nete actualizate
cumulate (mil.u.m)
1 333,2 333,2
2 347 680,2
3 115,8 796
4 144,6 940,6
5 20,1 960,7
6 33,5 994,2

Observm c n al patrulea an s-a depit valoarea incestiiei iniiale. Aceasta nseamn c, n al
treilea an s-au recuperat 796 milioane u.m., urmnd ca n al patrulea an s se recupereze restul
pn la 900 milioane u.m. adic 900 796 = 104 milioane u.m. Problema se care se pune este
s identificm n cte luni s-a obinut diferena de 104 milioane calculat. Cea mai simpl
metod este regula de trei simpl:
dac 144,6 milioane s-au obinut n 12 luni atunci 104 milioane se obin n x luni

x = 104 x 12 = aproximativ 9 luni
144,6
Aceasta nseamn c investiia iniial se recupereaz n 3 ani i 9 luni.
Exemplu nr.3
O entitate public utilizeaz o perioad de recuperare de 3 ani drept criteriu de selecie a
propunerilor investiionale. Principalul motiv este riscul politic, n special acela de
naionalizare a activelor sale. n prezent, ea trebuie s ia n considerare dou propuneri, una de
investire a sumei de 600.000 u.m. pentru restrucurarea activitii ntr-o min de cositor din

47
Ardeal, cealalt de investire a sumei de 1.000.000 u.m. pentru modernizarea unor facilti
portuare n Constana. Fluxurile nete de numerar estimate pentru cele dou propuneri sunt:
Anul Mina din Ardeal (u.m) Portul din Constana (u.m)
1 300.000 300.000
2 200.000 300.000
3 150.000 300.000
4 100.000 200.000
5 80.000 200.000
6 ? 200.000

a) Care sunt perioadele de recuperare pentru aceste dou investiii?
b) Ce proiect va fi acceptat conform criteriului utilizat de entitatea public?
c) Ce alte consideraii pot fi importante pentru luarea deciziei?
Rezolvare:
a) Calculm veniturile cumulate pentru cele dou variante:
Anul Mina din
Ardeal
(fluxuri nete)
(u.m)
Mina din Ardeal
(fluxuri nete
cumulate) (u.m)
Portul din
Constanta
(fluxuri
nete)(u.m)
Portul din
Constanta
(fluxuri nete
cumulate)(u.m)
1 300.000 300.000 300.000 300.000
2 200.000 500.000 300.000 600.000
3 150.000 650.000 300.000 900.000
4 100.000 750.000 200.000 1.100.000
5 80.000 830.000 200.000 1.300.000
6 ? ? 200.000 1.500.000

Pentru mina din Ardeal:
Se observ din tabel c, din investiia de 600.000 u.m., 500.000 u.m se recupereaz n primii 2
ani, urmnd ca n cel de-al 3-lea an s se recupereze restul de 100.000 u.m.
Calculm n continuare n cte luni se recupereaz restul investiiei:
dac 150.000 u.m. s-au obinut n 12 luni
atunci 100.000 u.m. se obin n x luni
100.000 x 12
x = ------------------ = 8 luni
150.000

48
Aceasta nseamn c investiia realizat n Ardeal se recupereaz n 2 ani i 8 luni.
Pentru portul din Constanta :
Se observ din tabel c din investiia iniial de 1.000.000 u.m.,900.000 u.m. se recupereaz
n 3 ani, restul de 100.000 u.m. urmnd a fi recuperai pe durata celui de-al patrulea an.
Calculm n continuare cte luni din al patrulea an sunt necesare pentru recuperarea integral
a investiiei:
dac 200.000 u.m. s-au obinut n 12 luni
atunci 100.000 u.m. se obin n x luni

100.000 x 12
x = ------------------ = 6 luni
200.000
Aceasta nseamn c investiia n portul din Constanta se recupereaz n 3 ani i 6 luni.
b) Pentru a decide care din cele 2 proiecte supuse analizei va fi ales trebuie s inem seama de
faptul c, firma utilizeaz drept criteriu de selecie a propunerilor investiionale, o perioad de
recuperare de 3 ani. Se observ c investiia din Ardeal are o perioad de recuperare de 2 ani i
8 luni, iar portul din Constanta are o perioad de recuperare de 3 ani i 6 luni.
c. Un aspect care merit s fie luat n seam este acela c, n al 6-lea an, nu se cunoate fluxul
de numerar pentru mina din Ardeal.
n aceste condiii, dac entitatea public va ine cont de acest lucru i de faptul c fluxurile de
numerar pentru portul din Constanta sunt certe i aproximativ constante pe durata celor 6 ani,
atunci probabil c va fi ales proiectul investiional din Constanta . Dac entitatea public ine
cont doar de perioada de recuperare, atunci va fi ales proiectul investiional din Ardeal.
2. Rata medie de rentabilitate
Rmr = Profitul mediu anual x 100
Investiii medii anuale
Exemplu
S se determine rata medie de rentabilitate pe baza urmtoarelor informaii:
Anii de exploatare ai proiectului de investiii Indicatori
1 2 3 4 5
Profit
annual
500 480 340 450 250
Investiii
anuale
1.000 950 870 900 850

Rezolvare:

49
500+480+340+450+250
Profit mediu anual: ----------------------------------- = 404 milioane lei
5

1.000+950+870+900+850
Investiii medii anuale: ----------------------------------- = 914 milioane lei
5

404 mil.lei
Rata medie de rentabilitate: ---------------- X 100 = 44,20%
914 mil.lei

3. Valoarea actualizat net ( VAN )
VAN este o tehnic de actualizare a fluxurilor de numerar care actualizeaz toate fluxurile de
numerar generate de proiect la o rat de actualizare egal cu costul capitalului i apoi
nsumeaz aceste valori .

VAN = -C0 + V
(1+i)
Unde :
C0 investiia iniial
V venituri nete
1 coeficient de actualizare
(1+I )
V venituri nete actualizate
(1+i ) n
n aceste condiii formula devine :
VAN = -C0 + Va
Criteriul de acceptabilitate
VAN > 0 proiectul este acceptabil
VAN = 0 investiia este marginal
VAN < 0 proiectul un este acceptabil

Exemplu nr.1
Folosind metoda valorii actualizate nete, s se stabileasc dac se accept urmtorul proiect de
investiii:
cheltuiala iniial:90.000 euro;
venituri nete anuale sunt de: 10.000 euro n primul an
15.000 euro n al doilea an
23.000 euro n al treilea an
27.000 euro n al patrulea an
35.000 euro n al cincilea an
40.000 euro n al aselea an
- costul capitalului este de 15%.

50
Rezolvare:
(1+ 15%)
(1+ 15%)
(1+ 15%)
(1+ 15%)
4

(1+ 15%)
5

(1+ 15%)
6

Calculm veniturile nete actualizate:

Anii Venituri nete (euro)

1
Coefientul de
actualizare
2
Venituri nete
actualizate (euro)
3=1x2
1 10.000 0,869 8.690
2 15.000 0,756 11.340
3 23.000 0,657 15.111
4 27.000 0,572 15.444
5 35.000 0,497 17.395
6 40.000 0,432 17.280
TOTAL 85.260

VAN = -90.000+85.260= -4.740 EUR
VAN < 0 proiectul nu se accept.

Exemplul nr.2
O entitate public are n vedere n prezent acceptarea sau respingerea unuia din dou proiecte
investiionale reciproc exclusive. Fiecare proiect implic o cheltuial imediat de 100.000
dolari. Managementul entitii publice estimeaz c fluxurile de numerar nete de intrare
pentru cele dou proiecte vor fi precum urmeaz:
Anul Proiect A (dolari) Proiect B (dolari)
1 60.000 10.000
2 40.000 20.000
3 30.000 110.000

51
Se cere s se stabileasc ce proiect de investiii va seleciona managementul firmei (innd cont
de VAN) n situaia n care costul capitalului este de (1) 6%; (2)12%.
Rezolvare:
Calculm VAN pentru cele 2 proiecte de investiii la un cost al capitalului de 6%.
Calculm coeficientul de actualizare pentru fiecare din cei 3 ani:
(1+ 6%)
(1+ 6%)
(1+ 6%)
Calculm fluxurile de numerar actualizate pentru fiecare proiect n parte:
dolari
Anii Fluxuri de
numerar
Proiect A

1
Fluxuri de
numerar
Proiect B

2
Coefi-
cient de
actuali-
zare
3
Fluxuri de
numerar
actualizate
Proiect A
4=1x3
Fluxuri de
numerar
actualizate
Proiect B
5=2x3
1 60.000 10.000 0,943 56.580 9.430
2 40.000 20.000 0,890 35.600 17.800
3 30.000 110.000 0,840 25.200 92.400
Total - - - 117.380 119.630

VAN proiect A= - 100.000 + 117.380 = 17.380 dolari
VAN proiect B= - 100.000 + 119.630 = 19.630 dolari
Observm c ambele proiecte au o VAN mai mare dect 0, dar ntruct acestea sunt proiecte
reciproc exclusive, atunci managementul entitii publice va alege proiectul pentru care VAN
este mai mare, adic proiectul B. Dac cele 2 proiecte ar fi independente, atunci managementul
firmei le-ar fi ales pe amndou, ntruct ambele au o VAN pozitiv.
Calculm VAN pentru cele 2 proiecte de investiii la un cost al capitalului de 12%.
Calculm coeficientul de actualizare pentru fiecare din cei 3 ani:
(1+ 12%)

(1+ 12%)
(1+ 12%)

Calculm fluxurile de numerar actualizate pentru fiecare proiect n parte:

52
dolari
Anii Fluxuri de
numerar
Proiect A

1
Fluxuri de
numerar
Proiect B

2
Coefi-
cient de
actuali-
zare
3
Fluxuri de
numerar
actualizate
Proiect A
4=1x3
Fluxuri de
numerar
actualizate
Proiect B
5=2x3
1 60.000 10.000 0,893 53.580 8.930
2 40.000 20.000 0,797 31.880 15.940
3 30.000 110.000 0,712 21.360 78.320
Total - - - 106.820 103.190

VAN proiect A= - 100.000 + 106.820 = 6.820 dolari
VAN proiect B= - 100.000 + 103.190 = 3.190 dolari
Observm c ambele proiecte au o VAN pozitiv, dar innd cont de faptul c ele sunt proiecte
reciproc exclusive, atunci managementul entitii publice va alege proiectul cu VAN cea mai
mare, adic Proiectul A.
4. Indicatorul global de eficien (Ige ) ,Profitul actualizat (Pa ) Rata actualizat a rentabilitii
(Rar)
Modelul de calcul :
Ige = Va
Ca
Unde : Va = venituri actualizate, Ca = costuri actualizate
Pa = Va - Ca

Rar = Pa x 100
Ca
Exemplul nr.1
S se determine indicatorul global de eficien (Ige), profitul actualizat (Pa) i rata actualizat a
rentabilitii (Rar) pentru un proiect de investiii cunoscnd urmtoarele date:
-cheltuiala iniial este de 1 miliard lei, din care 500 milioane n primul an, 300 milioane n al
doilea an i 200 milioane lei n al treilea an;
-costurile anuale de producie sunt n valoare de 200 milioane lei/an;
-ncasrile anuale din vnzarea produciei sunt de 600 milioane lei/an;
-investiia funcioneaz 6 ani, dup care rmne o valoare rezidual de 100 milioane lei;
-rata de actualizare este de 15%.

Rezolvare:
Calculm coeficientul de actualizare pentru fiecare an:
(1+ 15%)
(1+ 15%)

53
(1+ 15%)
(1+ 15%)
4
(1+ 15%)
5

(1+ 15%)
6

(1+ 15%)
7

(1+ 15%)
8
Pentru anul 9: 1
------------------- = 0,284
(1+ 15%)
9

Anii Costuri
neactualizate
(mil.lei)
1
Venituri
neactualizate
(mil.lei)
2
Coef. de
actualizare

3
Costuri
actualizate
(mil.lei)
4=1x3
Venituri
actualizate
(mil.lei)
5 = 2x3
1 500 - 0,869 434,5 -
2 300 - 0,756 226,8 -
3 200 - 0,657 131,4 -
4 200 600 0,572 114,4 343,2
5 200 600 0,497 99,4 298,2
6 200 600 0,432 86,4 259,2
7 200 600 0,376 75,2 225,6
8 200 600 0,327 65,4 196,2
9 200 600 0,284 56,8 170,4
100 0,284 - 28,4
Total - - - 1.290,3 1.521,2

Va 1.521,2
Ige =------------ = ------------- = 1.179
Ca 1.290,3

Pa = Va - Ca = 1.521,2 1.290,3 = 230,9 mil.lei

54
Pa 230,9
Rar = ------ x100 = ----------x100 = 17,89%
Ca 1.290,3

5. Rata intern de rentabilitate ( RIR )
Modelul de calcul identificarea iterativ a lui RIR prin determinarea VAN la diferite rate de
actualizare .
RIR este acea rat de actualizare pentru care VAN = 0 ( valoarea actualizat a intrrilor de
numerar viitoare generate de o investiie egaleaz costul iniial al investiiei ) .
Pentru determinarea RIR se poate folosi o formul de aproximare :
RIR = Rmin + ( Rmax Rmin ) x Vna Rmin
VnaRmin + Vna Rmax

Unde :
Rmin rata de actualizare minima
Rmax rata de actualizare maxima
Vna Rmin suma veniturilor nete actualizate cu rata de actualizare minima
Vna Rmax suma veniturilor nete actualizate cu rata de actualizare maxima

Criteriul de acceptabilitate:
RIR = r ; VAN = 0 proiectul degaja un flux de numerar egal cu capitalul investit
RIR <r ; VAN <0 proiectul un este eficient
RIR >r ; VAN >0 proiectul este acceptabil
Unde r = costal capitalului investit in project.
Exemplu
Se determine rata intern de rentabilitate pentru un proiect de investiii avnd n vedere
urmtoarele date :
investiia iniial este de 1,1 miliarde lei, din care 400 milioane lei n primul an, 300 milioane
lei n al doilea an, 200 milioane lei n al treilea an i 200 milioane lei n al patrulea an costurile
anuale de producie sunt de 300 milioane lei pe an veniturile anuale din exploatarea roiectului
sunt de 800 milioane lei pe an
investiia funcioneaz 10 ani dup care rmne o valoare rezidual de 200 milioane lei.
Rmin = 20 % , R max = 24 %
Rezolvare
Calculm coeficientul de aczualizare pentru fiecare an, la un cost al capitalului de 20%.

(1+ 20%)
(1+ 20%)
(1+ 20%)
(1+ 20%)
4

55
(1+ 20%)
5

(1+ 20%)
6

(1+ 20%)
7

(1+ 20%)
8
(1+ 20%)
9

(1+ 20%)
10
Calculm coeficientul de actualizare pentru fiecare an la un cost al capitalului de 24%.
(1+ 24%)
(1+ 24%)
(1+ 24%)
(1+ 24%)
4
(1+ 24%)
5

(1+ 24%)
6

(1+ 24%)
7

(1+ 24%)
8
(1+ 24%)
9

(1+ 24%)
10

56
Pentru calculul RIR vom folosi un tabel:
Anii Costuri
(mil.lei)
1
Venituri
(mil.lei)
2
Venit
net
mil.lei
3=2-1
Coef. de
actualizare
Rmin=20%
4
Vna
Rmin
5=3*4
Coef.act
6 Rmax=
24%

Vna
Rmax
7 = 3x6
1 400 - -400 0,833 -333.2 0.806 -322.4
2 300 - -300 0,694 -208.2 0.650 -195
3 200 - -200 0,579 -115.8 0.524 -104.8
4 200 - -200 0,482 -96.4 0.423 -84.6
5 300 800 500 0,402 201 0.341 170.5
6 300 800 500 0,335 167.5 0.275 137.5
7 300 800 500 0,279 139.5 0.222 111
8 300 800 500 0,232 116 0.179 85
9 300 800 500 0,194 97 0.144 72
10 300 800 500 0,161 80.5 0.116 58
v.rez
.
- - 200 0.161 32.8 0.116 23.2
Tota
l
- - - 80,1 - -49.6

RIR = Rmin + ( Rmax-Rmin ) x Vna Rmin = 20% + ( 24%- 20%)
VnaRmin + Vna Rmax

X 80,1 = 22,47%
80,1 + 49.6

SEMINAR NR
Metode de amortizare si implicatiile fiscale
Metodele de amortizare sunt selectate in functie de modul in care se estimeaza generarea beneficiilor
economice viitoare asociate activului. Respectand principiul permanentei metodelor, metoda aleasa va
fi respectata cu consecventa, cu exceptia cazurilor cand anumite modificari impun utilizarea altei
metode. Valoarea amortizarii anuale se determina in functie de durata de viata utila sau pe baza unor
indicatori fizici: numar de pise/produse obtinute, numar de km parcursi etc.
1. Metoda amortizarii liniare sau constante este considerata a fi cea mai apropiata de
amortizarea reala a imobilizarilor, si in consecinta cea mai justificata economic deoarece
permite repartizarea uniforma a cheltuielilor cu amortizarea asupra duratei de utilizare a unei
imobilizari. Aceasta metoda prezinta unele particularitati comparativ cu modalitatea de

57
aplicare practica in Romania. Acestea constau in aceea ca estimarea duratei de viata se face de
catre entitatea patrimoniala care exploateaza activul respectiv, deducandu-se valoarea
reziduala din valoarea initiala sau din valoarea reevaluata. In Romania duratele de viata ale
activelor sunt prevazute in norme nationale, iar valoarea reziduala se determina cu ocazia
vanzarii activelor sau in cazul unor litigii comerciale (distrugeri, sustrageri) adica ulterior
determinarii amortizarii periodice. In Romania amortizarea liniara consta in repartizarea
uniforma a valorii de intrare a imobilizarilor corporale pe intreaga durata de viata utila a
acestora.
Amortizarea liniara poate imbraca doua forme:
- amortismentul liniar temporal (amortizarea anuala = valoarea de intrare * cota de
amortizare):
- cota de amortizare = 100/n sau amortizarea anuala = valoare de intrare/numar de ani;
- amortismentul liniar functional - marimea amortizarii este determinata in functie de
utilizarea efectiva a bunului. Se practica de regula pentru mijloace de transport auto, masini
utilaje instalatii de lucru a caror durata normala de functionare este reglementata in volumul
de prestatii fizice: km parcursi, nr. ore de zbor; ore functionare (a = valoarea de
intrare/volumul prest. normale* volumul prestatiilor efective).
Exemplu:
Un utilaj este achizitionat la data de 1.01.N la o valoare contabila de 100.000.000 lei. In cu o
durata utila de viata de 5 ani. Valoarea reziduala estimata este de 15.000.000 ron.
Intreprinderea utilizeaza metoda de amortizare liniara.
Valoarea amortizabila = 100.000.000 15.000.000 = 85.000.000 lei
Rata liniara 85.000.000/5 ani 17.000.000 lei

Exercitiul
Valoare
amortizare
Anuitate
Amrtizare
cumulata
Valoare neta
contabila
N 85.000.000 17.000.000 17.000.000 68.000.000
N+1 68.000.000 17.000.000 34.000.000 51.000.000
N+2 51.000.000 17.000.000 51.000.000 34.000.000
N+3 34.000.000 17.000.000 68.000.000 17.000.000
N+4 17.000.000 17.000.000 85.000.000. 0

In cazul in care utilajul este achizitionat in cursul anului spre exemplul 01.03. N amortizarea se
va inregistra astfel:
Amortizarea fiscala este prezentata in continuare tinand cont de faptul ca durata utila de viata
este egala cu durata normata prevazuta de regula fiscala.
Prorata = 85.000.000/5 * 9/12= 12.750.000 lei in exercitiul N;
Prorata = 85.000.000/5 *3/12= 4.250.000 lei in exercitiul N+ 5.

58
Exercitiul
Valoare
amortizare
Anuitate
Amortizare
fiscala
cumulata
Valoare neta
contabila
N 85.000.000 12.750.000 12.750.000 72.250.000
N+1 72.250.000 17.000.000 29.750.000 55.250.000
N+2 55.250.000 17.000.000 46.750.000 38.250.000
N+3 38.250.000 17.000.000 63.750.000 21.250.000
N+4 21.750.000 17.000.000 80.750.000 4.250.000
N+5 4.250.000 4.250.000 85.000.000 0

- Se observa ca pentru activele care intra in intreprindere in cursul perioadei, se aplica
prorata pentru numarul de luni de functionare a activului Valoare amortizabila se realizeaza in
N+1 ani.
2. Metoda amortizarii degresive
Metoda are drept scop de a incita la modernizarea aparatului productiv. Amortizarea este mai
accentuata in primii ani de functionare. De asemenea, cheltuielile cu intretinerea si reparatiile
cresc odata cu utilizarea bunurilor ceea ce face ca cheltuiala globala de exploatare reprezentata
de amortizare si intretinere sa se uniformizeze in timp, deoarece unei amortizari mai ridicate i
se asociaza o cheltuiala cu intretinerea mai scazuta in primii ani de functionare si invers in
perioada de imbatranire a activului respectiv.
Valoarea amortizarii se determina in functie de norma (cota de amortizare degresiva, calculata
prin multiplicarea normei de amortizare liniara cu anumiti coeficienti, in functie de durata de
viata utila a imobilizarilor si anume:
- 1.5 pentru o durata de viata utila cuprinsa intre 2 si cinci ani;
- 2 pentru o durata de viata utila cuprinsa intre 5 si 10 ani;
- 2.5 pentru o durata de viata utila de peste 10 ani.
Competenta pentru aprobarea regimului de amortizare degresiv, revine Consiliului de
Administratie al agentului economic, respectiv admnistratorului in cazul persoanelor juridice
fara scop lucrativ.
In Romania se aplica doua variante a metodei si anume:
- fara influenta uzurii morale (AD1);
- cu influenta uzurii morale (AD2).
Standardele Internationale de Contabilitate recomanda si alte variante si anume:
- aplicarea unui procent de amortizare constant la o baza variabila (valoarea contabila
neta sau valoarea ramasa de amortizat);
- aplicarea unui procent variabil de amortizare la o baza constanta;
- proportional cu cantitatea de produse obtinute sau km parcursi.
2.a Amortizarea degresiva in varianta fara influenta uzurii morale (AD1)
Pentru determinarea amortizarii se parcurg urmatoarele etape:

-Se determina norma de amortizare degresiva (Nad) conform relatiei:

Nad = ( 1 * 100 ) x K
Dvu

59
Dvu = durata de viata utila
K = coeficient de multiplicare (1.5, 2; 2.5)
- Se determina amortizarea aferenta aprimului an (A1) prin inmultirea valorii de intrare (Vi) a
imobilizarii cu norma de amortizare degresiva (Nad)
A1= Vi * Nad
- Se determina amortizarea aferenta anilor urmatori prin aplicarea normei de amortizare
degresiva la valoarea ramasa de amortizat, pana in anul in care amortizarea calculata este egala
sau mai mica decat amortizarea anuala, rezultata din impartirea valorii ramase la numarul de
ani ramasi pana la expirarea duratei de viata utila.
- Incepand din anul in care conditia nu mai este respectata, pana la expirarea duratei de viata
utila imobilizarile se amortizeaza liniar luandu-se in continuare valoarea ramasa si durata
ramasa de amortizat.
Exemplu:
Conform datelor prezentate anterior amortizarea degresiva se prezinta astfel:
Exercitiul
Valoarea
contabila
Valoarea
amortizabila
Anuitate
Amortizare
cumulata
N 100.000.000 85.000.000 25.500.000 25.500.000
N+1 100.000.000 59.500.000 17.850.000 43.350.000
N+2 100.000.000 41.650.000 13.833.000 57.183.000
N+3 100.000.000 27.817.000 13 833.000 71.016.000
N+4 100.000.000 13.894.000 13.984.000 85.000.000

Rata liniara este egala cu 100/5 = 20 %
Rata degresiva este egala cu 20% * 1.5 = 30%
Valoarea amortizabila ex N = 100.000.000- 15.000.000 = 85.000.000
In exercitiul N = 85.000.000 * 30% = 25.500.000
n exerciiul N+1
Valoarea rmas = 85.000.000 25.500.000 = 59.500.000 lei
59.500.000 : 4 ani ramasi de amortizat = 14.875.000 lei
59.500.000 x 30% = 17.850.000 lei se aplic amortizarea degresiv
n execiiul N+2
Valoarea rmas 59.500.000 17.850.000 = 41.650.000 lei
41.650.000 lei : 3 ani rmai de amortizat = 13.833.000lei
41.650.000 x 30% = 12.495.000 lei - amortizarea calculat este mai mic dect amortizarea
anual calculat ca raport ntre valoarea rmas i numrul de ani rmai pn la expirarea
duratei de via , n consecin ncepnd cu anul N+ 2 se aplic amortizarea liniar .
Perioada N
6811 Chelt. exploat. imob. = 281 Amortiz. imob 25.500.000
in N+1
6811 Chelt. exploat. Imob. = 281 Amortiz. imob. 17.850.000
in N+2, N+3
6811Chelt. expoatare imob. = 281 Amortiz. imob. = 13.833.000

60
Spre deosebire de amortizarea liniara, amortizarea degresiva permite in primul an o cheltuiala
mai mare cu amortizarea de 12.750.000, iar in al doilea an cu 3.167.000. Din anul trei are loc o
reduce a amortizarii cu 3.167.000 lei.

2.b. Amortizarea degresiva in varianta cu influenta uzurii morale (AD2)

Caracteristica esentiala a metodei, rezida in luarea in calcul a influentei uzurii morale a
imobilizarilor asupra amortizarii. Spre deosebire de prima varianta in aceasta situatie valoarea
de intrare a imobilizarilor se recupereaza intr-un numar de ani mai redusi duratei de viata
utila. Diferenta in ani este reprezentata de influenta uzurii morale (in aceasta perioada nu se
mai inregistreaza cheltuieli cu amortizarea).
Folosirea metodei cu influena uzurii morale conduce la o serie de modificri ale sistemului de
amortizare degresiv prezentat. Pentru determinarea duratei de utilizare aferente uzurii
morale trebuie iniial stabilit durata de utilizare n care se realizeaz amortizarea integral,
att cea degresiv ct i cea liniar. Durata de utilizare respectiv se determin n funcie de
durata de utilizare n regim liniar recalculate pe baza cotei medii de amortizare degresiv, prin
scderea acesteia din durata normal de amortizare
Varianta de amortizare cu influenta uzurii morale se aplica pentru activele imobilizate a caror
durata este mai mare de 5 ani.
In ambele variante ale metodei degresive de amortizare, in prima perioada se inregistreaza
cheltuieli cu amortizarea mai mari fapt care conduce la reducerea profitului impozabil si a
impozitului pe profit iar in ultima perioada valoarea amortizarii va fi mai mica ceea ce va
conduce la cresterea rezultatelor financiare si a impozitului pe profit in conditiile in care
celelalte venituri si cheltuieli nu se modifica.
Exemplu
Se achiziioneaz un activ imobilzat, cu o valoare de intrare de 12.000.000 lei i o durat
normal de utilizare de 12 ani .
- rata de amortizare este de 100/ 12 = 8,33 %
- rata degresiv Rd este de 8,33 x 2,5 % = 20,825 %
- durata de amortizare corespunztor regimului liniar recalculat n funcie de rata
degresiv este de 100 / 20,825 = 4,802 aproximativ 5 ani
- perioada n care se amortizeaz integral este de 12-5 = 7 ani, din care 2 ani in sistem
degresiv 7-5 si 5 ani in sistem liniar 7-2 = 5 ani.
- Perioada corespunztoare uzurii morale, pentru care nu se nregistraz amortizare
este de 12-7 5 ani .
- Amortizarea liniar este de 12.000.000 x 8,33 % = 1.000.000 lei

61
Situaia comparativ a amortizrii liniare i degresive n cele dou variante se prezint astfel

Amortizare Liniar Amortizare degresiv
AD1
Amortizare degresiv
AD2
Anul
Valoare de
amortizat
Amortizare
anual
Valoare
net
contabil
Amortizare
anual
Valoare
net
contabil
Amortizare
anual
0 1 2 3 4 5 6
1 12.000.000 1.000.000 2.000.000 2.499.000 12.000.000 2.499.000
2 12.000.000 1.000.000 9.501.000 1.978.583 9.501.000 1.978.583
3 12.000.000 1.000.000 7.522.417 1.566.543 7.522.417 1.504.483
4 12.000.000 1.000.000 5.955.874 1.240.311 6.017.934 1.504.483
5 12.000.000 1.000.000 4.715.563 982.016 4.513.451 1.504.483
6 12.000.000 1.000.000 3.733.547 777.511 3.008.968 1.504.483
7 12.000.000 1.000.000 2.956.036 615.594 1.504.485 1.504.485
8 12.000.000 1.000.000 2.340.442 487.397 - -
9 12.000.000 1.000.000 1.853.045 463.261 - -
10 12.000.000 1.000.000 1.389.784 463.261 - -
11 12.000.000 1.000.000 926.523 463.261 - -
12 12.000.000 1.000.000 463.262 463.262 - -
Total 12.000.000 - 12.000.000 - 12.000.000

n cazul variantei AD1 fr influena uzurii morale - cota de amortizare este de 20,825% i se
aplic la valoarea net contabil. n situaia n care amortizarea degresiv astfel determinat
este mai mic dect raportul dintre valoarea rmas i numrul de ani rmai, se aplic
amortizarea liniar. n cazul nostru, cota degresiv de 20,825 % devine mai mic dect cota
liniar n ultimii patru ani.

n cazul variantei AD2 cu influena uzurii morale avem doi ani de amortizare degresiv i
cinci ani de amortizare liniar. Pentru ultimii 5 ani nu se calculeaz amortizare .

Din punct de vedere al gestiunii fiscale , cea mai bun metod este cea care reduce sarcina
fiscal, prin majorarea cheltuielilor cu amortizarea. n primii patru ani amortizarea degresiv
n ambele variante este mai favorabil dect amortizarea liniar din punct de vedere al sarcinii
fiscale . ncepnd cu al 5 an amortizarea degresiv n varianta AD1 devine mai puin atractiv
dect amortizarea liniar.
Din punct de vedere fiscal cea mai bun metod de amortizare este amortizarea degresiv n
varianta AD2, deoarece optimizeaz sarcina fiscal prin nregistrarea unei cheltuieli cu
amortizarea mai mari n comparaie cu celelalte metode pe o perioad de 7 ani .Dup aceast
perioad entitatea poate s cedeze sau caseze imoblizarea i s achiziioneze alta urmnd a fi
amortizat n aceleai condiii .

62

3. Amortizarea accelerata

Amortizarea accelerata se aplica conform prevederilor legale numai la amortizarea
echipamentelor tehnologice precum si pentru computere si echipamente periferice. Esenta
consta in amortizarea in primul an de functionare a unei cote de 50% din valoarea de intrare a
imobilizarilor corporale.
Pentru urmatoarea perioada, amortizarea anuala este calculata in functie de valoarea
ramasa de amortizat si numarul de ani ramasi pana la expirarea duratei de viata utila.
Implicatiile fiscale ale amortizarii accelerate se manifesta prin includerea pe cheltuieli
deductibile fiscal in primele 12 luni de exploatare, a unei cote de 50% din valoarea de intrare a
imobilizarilor iar in urmatorii ani a diferentei ramase de amortizat.
Aceasta situatie conduce la cresterea cheltuielilor cu amortizarea in primul an de
functionare si implicit a reducerii profitului impozabil si a impozitului pe profit. In urmatoarea
perioada are loc o reducere a amortizarii si o crestere a rezultatelor si a impozitului pe profit
datorat la bugetul statului.

Exemplu
La un mijloc fix cu o valoare de intrare de 6.000.000 lei i o durat de funcionare normal de
7 ani, amortizarea accelerat se determin astfel :

Nr ani Amortizarea anuala Valoarea ramasa
1 6.000.000 x 50% = 3.000.000 3.000.000
2 500.000 2.500.000
3 500.000 2.000.000
4 500.000 1.500.000
5 500.000 1.000.000
6 500.000 500.000
7 500.000 -

63
UNIVERSITATEA CRETIN DIMITRIE CANTEMIR
FACULTATEA DE FINANE BNCI CONTABILITATE

TESTE GRIL
FINANELE INTREPRINDERII

Subiectul nr.1
Fluxurile financiare au loc ntre :
a) persoane fizice;
b) persoane juridice i persoane fizice;
c) persoane juridice ;
d) persoane fizice i juridice, persoane juridice i n cadrul persoanelor juridice
Precizai varianta corect
R. D
Subiectul nr. 2
Intreprinderea se caracterizeaz din punct de vedere al finanelor prin :
a) deinerea de capital;
b) participarea la un process de schimburi ;
c) punerea n aplicare a unei funcii de producie i servicii ;
d) contextul statal .
Precizai varianta care nu corespunde realitii .
R D
Subiectul nr 3
Mediul n care evolueaz intreprinderea este structurat conform naturii relaiilor
dintre agenii economici n urmtoarele componente :
a) contextul financiar ;
b) contextul economic ;
c) contextul politic;
d) contextul social .
Precizai variantele corecte
R A, B , C
Subiectul nr 4
Printre teoriile privind obiectivul fundamental al intreprinderii se regsesc :

64
a) teoriile manageriale ;
b) teoriile economice neoclasice i financiare ;
c) teoriile semnalului i de agent ;
d) teoriile comportamentale .
Precizai variantele corecte .
R A, B, C , D
Subiectul nr 5
Printre obiectivele urmrite conform teoriilor directoriale se enumr :
a) mrimea profitului ;
b) volumul investiiilor ;
c) maximizarea capitalizrii bursiere ;
d) efectivul de personal.
R C
Subiectul nr 6
Incidena fluxurilor financiare asupra patrimoniului :
a) modific volumul i structura patrimoniului ;
b) modific structura patrimoniului ;
c) nu au nici o inciodena aspura patrimoniului ;
d) modific volumul patrimoniului .
R A
Subiectul nr 7
Contraprestaia este o caracteristic a fluxurilor financiare :
a) da, direct i imediatn toate cazurile ;
b) da, numai n cazul transferurilor definitive ;
c) da, indirect i fr legtur cu data transferurilor ;
d) nu exist nici un fel de contraprestaie ;
e) da, numai n cazul transferurilor temporare .
Precizai varianta corect .
R C
Subiectul nr 8
Fluxurile financiare autonome sunt :
a) operaiuni strict financiare : impozite, taxe , credite bancare , mprumuturiobligatare,
prime de asigurare etc ;
b) toate fluxurile pozitive i negative exprimate valoric ;

65
c) fluxurile pozitive i negative decalate ;
d) fluxurile pozitive i negative concomitente .
R A
Subiectul nr 9
Metoda normativ de identificare a actului financiar presupune :
a) identificarea obligaiilor asumate fa de teri prin contracte ;
b) analiza economico - financiar fa de teri ;
c) interpretarea financiar, n funcie de anumii indicatori general utilizai de factori din
interiorul intreprinderii sau din afara ei .
R C
Subiectul nr 10
Coninutul finanelor intreprinderii const n :
a) organizarea fluxurilor financiare pozitive i negative pentru desfurarea activitii n
condiii de rentabilitate ;
b) ansamblul de msuri i activiti care au ca obiect fenomenul financiar ;
c) ansamblul de activiti ce se desfoar prin intermediul derviciilor direciilor
financiare i care se exprim valoric .
R A
Subiectul nr 11
Obiectivele finanelor intreprinderii constau n :
a) stabilirea unui echilibru ntre nevoi i resurse, n condiiile unei rentabiliti optime ;
b) dimensionarea ncasrilor i plilor ;
c) dimensionarea fondului de rulment i a rentabilitii ;
d) stabilirea necesarului optim de active imobilizate i active circulante .
R A
Subiectul nr 12
Echilibru financiar la nivel microeconomic reprezint :
a) egalitatea dintre total activ i total pasiv ;
b) echilibru ntre ncasri i pli ;
c) egalitatea dintre resurse disponibile i datorii fa de teri ;
d) egalitatea dintre nevoi de fonduri i resurse acoperitoare, n condiiile pstrrii
capacitii de plat , a lichiditii financiare i a solvabilitii .

66
R D
Subiectul nr 13
Situaia net a capitalului propriu const n :
a) capital social + creteri ulterioare de capital ;
b) capitalul propriu ;
c) capital social + creteri de capital + diferene pozitive din reevalri ;
d) capitalul propriu rezerve reglementate- subvenii.
R D
Subiectul nr 14
Datoriile financiare ale intreprinderii se compun din :
a) credite furnizor, datorii fiscale , datorii sociale ;
b) mprumuturi obligatare, mprumuturi de la instituiile de credit ;
c) aconturi i avansuri primite .
RB
Subiectul nr 15
Eficiena unui circuit financiar este asigurat de dezvoltarea urmtoarelor reguli:
a) regula echitii ;
b) regula transparenei ;
c) regula interdependenei ;
d) regula deschiderii .
R. A, B, C, D
Subiectul nr 16
Modalitile de finanare primare se pot grupa astfel :
a) finanri directe ;
b) finanri intermediare ;
c) finanri indirecte ;
d) finanare proprie .
Precizai variantele care corespund realitii
R A, B, C
Subiectul nr 17

67
n mod convenional la nivelul unei intreprinderi se disting trei cicluri principale:
a) ciclul de exploatare ;
b) ciclul de investiii - amortizare ;
c) ciclul operaiunilor financiare ;
d) ciclul operaiunilor de comercializare ;
R D
Subiectul nr 18
Printre principiile finanelor corporative se regsesc :
a) preul n timp al banilor ;
b) relaia rentabilitate- risc ;
c) este important profitul i nu fluxul net de trezorerie ;
d) fiscalitatea nu influeneaz deciziile financiare ;
e) principiul mandatrii .
Precizai variantele care nu corespund realitii .
R C, D
Subiectul nr 19
Printre premisele de fundamentare a structurii financiare a intreprinderii se
regsesc :
a) necesarul de finanat ;
b) durata ciclului de exploatare ;
c) dimensiunea intreprinderii ;
d) importana acionarilor minoritari ..
R A, B, C
Subiectul nr 20
Priutre riscurile economice ale unei intreprinderi se regsesc :
a) stabilitatea cererii ;
b) stabilitatea preului de vnzare ;
c) ponderea cheltuielilor fixe n totalul cheltuielilor firmei ;
d) capacitatea de a ajusta preurile produselor la costurile intrrii.
R C, D
Subiectul nr 21
Printre criteriile de alegere a structurii financiare se regsesc :

68
a) riscul afacerilor ;
b) rentabilitatea ;
c) dividendele acionarilor ;
d) destinaia resurselor .
Precizai varianta care nu corespunde realitii
R C
Subiectul nr 22
Gradul de ndatorare global se determin ca raport ntre :
a) datorii totale i total pasiv ;
b) datorii la termen i capital permanent ;
c) datorii totale i capital propriu ;
d) datorii la termen i capitalul propriu ;
R B , D
Subiectul nr 23
Capitalul propriu al unei societi comerciale pe aciuni este format din :
a) capital social + fond de rezerv ;
b) capital social ;
c) capital social + fond de rezerv + profitul nerepartizat + provizioane ;
d) capitalul permanent .
R C
Subiectul nr 24
Diferena dintre ncasri i cheltuieli , exclusiv amortizarea poate cpta
destinaii cum ar fi :
a) plata impozitului pe profit, adic partea cuvenit statului ;
b) plata participrii la profit , adic partea cuvenit salariailor ;
c) plata dividendelor, adic partea cuvenit acionarilor ;
d) plata furnizorilor .
R D
Subiectul nr 25
Calculul CAF conform metodei deductibile cuprinde urmtoarele elemente :
a) rezultatul net al exerciiului + alte venituri din exploatare + alte venituri financiare din
exploatare + venituri financiare fr reluri asupra provizioanelor + venituri

69
extraordinare alte cheltuieli de exploatare cheltuieli financiare fr amortizri i
provizioane financiare calculate cheltuieli extraordinare ;
b) excedentul brut de exploatare + alte venituri din exploatare + alte venituri financiare
din exploatare + venituri financiare fr reluri asupra provizioanelor + venituri
c) rezultatul net al exerciiului + amortizri i provizioane calculate + valoarea net
contabil a elementelor de activ cedate cote pri din subvenii pentru investiii virate
asupra rezultatului exerciiului venituri din cedarea elementelor de activ reluri
asupra amortismentelor i provizioanelor ;
d) excedentul brut din exploatare + alte cheltuieli din exploatare - alte venituri din
exploatare venituri financiare fr reluri asupra provizioanelor + cheltuieli financiare
fr amortizri i provizioane financiare calculate- venituri extraordinare.
R B
Subiectul nr 26
Calculul CAF conform metodei adiionale cuprinde urmtoarele elemente :
a) rezultatul net al exerciiului + amortizri i provizioane calculate + valoarea net
contabil a elementelor de activ cedate cota pri din subvenii pentru investiii virate
asupra rezultatelor exerciiului - venituri din cedarea elementelor de activ ;
b) rezultatul net al exerciiului + alte venituri din exploatare + alte venituri financiare din
exploatare + venituri financiare fr reluri asupra provizioanelor + venituri
c) excedentul brut din exploatare + alte cheltuieli din exploatare - alte venituri din
exploatare venituri financiare fr reluri asupra provizioanelor + cheltuieli financiare
fr amortizri i provizioane financiare calculate- venituri extraordinare ;
d) rezultatul net al exerciiului + amortizri i provizioane calculate + valoarea net
contabil a elementelor de activ cedate cote pri din subvenii pentru investiii virate
asupra rezultatului exerciiului venituri din cedarea elementelor de activ reluri
asupra amortismentelor i provizioanelor .
R A
Subiectul nr 27
Corelaia dintre autofinanare i politica de amortizare :
a) politica de amortizare poate influena negativ sau pozitiv capacitatea de autofinanare ;
b) politica de amortizare are o influen neutr asupra capacitii de autofinanare ;
c) politica de amortizare are o influen negativ aupra capacitii de autofinanare;
d) politica de amortizare are o influen pozitiv asupra capacitii de autofinanare.
Precizai varianta corect.
R B
Subiectul nr 28

70
Corelaia dintre autofinanare i repartizarea profiturilor :
a) crete capacitatea de autofinanare, n cazul repartizrii profiturilor pentru fondul de
rezerv i pentru distribuirea divedendelor ;
b) scade capacitatea de autofinanare, n cazul repartizrii profiturilor pentru fondul de
rezerv i distribuirea dividendelor ;
c) crete capacitatea de autofinanare, n cazul repartizrii profiturilor pentru fondul de
rezerv ;
d) crete capacitatea de autofinanare, n cazul repartizrii profiturilor pentru distribuiri de
dividende.
R C
Subiectul nr 29
Referitor la corelaia dintre autofinanare i mprumut care dintre urmtoarele
afirmaii nu sunt adevrate :
a) cu ct structura financiar este mai ndatorat, cu att cheltuielile financiare sunt mai
mari reducnd politica de autofinanare ;
b) autofinanarea nu este aproape ntotdeuna o condiie necesar n vederea obinerii unui
mprumut ;
c) cu ct crete capacitatea de autofinanare cu att crete i posibilitatea apelrii la
credite;
d) cu ct structura financiar este mai ndatorat, cu att cheltuielile financiare sunt mai
reduse crescnd politica de autofinanare .
Precizai variantele care nu sunt adevrate .
R B, D
Subiectul nr 30
Majorarea de capital poate mbrca urmtoarele forme :
a) aporturi n numerar i n natur ;
b) ncorporarea de rezerve ;
c) convertirea creanelor n aciuni ;
d) fuziunea i absoria .
R A, B, C, D
Subiectul nr 31
Majorarea capitalului social n Romnia se poate efectua prin :
a) aporturi noi n numerar i n natur ;
b) ncorporarea rezervelor, a beneficiilor sau a primelor de emisiune ;
c) compensarea unor creane lichide i exigibile asupra societii cu aciuni ale acesteia ;
d) diferenele favorabile din reevaluarea patrimoniului societii comerciale, dup ce n
prealabil acestea au fost incluse n rezerve .

71
R A, B, C, D
Subiectul nr 32
Aciunile sau certificatele de aciuni sunt :
a) titluri mobiliare cu valoare garantat i cu venituri certe ;
b) titluri mobiliare cu valoare negarantat, dar cu venituri certe ;
c) titluri mobiliare cu valoare negarantat i cu venituri negarantate ;
d) titluri mobiliare cu valoare garantat, dar cu venituri incerte .
Subiectul nr 32
Capitalul social este egal cu :
a) numrul de aciuni x cursul bursier ;
b) numrul de aciuni x valoarea de emisiune ;
c) numrul de aciuni x valoarea nominal .
R C
Subiectul nr 33
Semnificaia aciunilor cu privilegiul de dividend :
a) dau dreptul de a participa cu prioritate la distribuirea dividendelor ;
b) dau dreptul de a participa la distribuirea dividendelor ;
c) i pot majora raqndamentul n raport cu aciunile ordinare ;
d) dau dreptul de a participa retroactiv la distribuirea dividendelor pentru anii cnd nu s-
au distribuit dividende
R A
Subiectul nr 34
Semnificaia aciunilor cu privilegiul de dividend cumulativ :
a) particip cu prioritate la distribuirea dividendelor ;
b) particip la distribuirea dividendelor n toi anii, indiferent de profitul afectat acestei
destinaii ;
c) i pot majora randamentul comparativ cu aciunile fr aceste privilegiu ;
d) dau dreptul de a participa retroactiv la distribuirea de dividende pentru anii cnd nu s-
au distribuit dividende .
R D
Subiectul nr 35

72
Finanrile indirecte cuprind :
a) Instituiile financiare nebancare ;
b) mprumutul obligatar public ;
c) leasing-ul ;
d) credite bancare pe termen mijlociu .
Precizai varianta care nu corespunde realitii
R B
Subiectul nr 36
Printre cauzele care influeneaz dezvoltarea mprumutului obligatar n
economiile de pia se regsesc :
a) concurena dintre emitenii de obligaiuni conduce la condiii de emisiune atrgtoare
pentru subscriitori ;
b) reducerea, n anumite perioade, a dobnzii la plasamentele pe termen scurt favorizeaz,
de asemenea, orientarea subscriitorilor ctre plasamente pe termen scurt ;
c) costul redus al creditelor bancare pentru finanarea activitii intreprinderilor ;
d) apariia unor organisme de plasament colectiv a obligaiunilor care opereaz n contul
unor multitudini de mici subscriitori .
Precizai variantele corecte.
R A, B , D
Subiectul nr 37
mprumutul obligatar este :
a) un credit acordat de mai muli creditori unui singur debitor ;
b) un credit acordat de o mas de debitori unui singur creditor ;
c) un credit acordat de un debitor mai multor creditori .
Precizai varianta corect ,
R A
Subiectul nr 38
Obligaiunea sau certificatul de obligaiune :
a) este un titlu de credit pentru deintor ;
b) este un titlu de credit pentru emitent ;
c) este un titlu de crean pentru deintor ;
d) este un titlu de crean pentru deintor i de credit pentru emitent ;
e) este un titlu de crean epntru emitent i de credit pentru deintor ;
f) este un titlu de crean pentru emitent .
R D
Subiectul nr 39

73
Obligaiunile confer dreptul :
a) de proprietate i cupoane ;
b) de a primi cupoane anuale ;
c) de a primi dividende anuale ;
d) de coproprietate i de participare la distribuirea profitului .
R B
Subiectul nr 40
Preul de emisiune al obligaiunilor poate fi :
a) egal sau mai mic dect valoarea nominal ;
b) mai mare dect valoarea nominal ;
c) mai mare, mai mic, sau egal cu valoarea nominal .
R C
Subiectul nr 41
Emisiunea la scount a obligaiilor are loc atunci cnd :
a) preul de emisiune = valoarea nominal ;
b) preul de emisiune < valoarea nominal ;
c) preul de emisiune > valoarea nominal .
R B
Subiectul nr 42
Preul de rambursare a obligaiunilor poate fi :
a) mai mare dect valoarea nominal ;
b) egal cu valoarea nominal ;
c) mai mare, mai mic sau egal cu valoarea nominal ;
d) mai mic de ct valoarea nominal .
Precizai varianta care corespunde realitii.
R C
Subiectul nr 43
Suma unui mprumut obligatar este :
a) n funcie de nevoile intreprinderii emitente i de posibilitile de absorie ale pieei
financiare ;
b) limitat juridic ;
c) n funcie de nevoile de fonduri ale emitentului ;
d) nelimitat juridic.

74
R A, B , C
Subiectul nr 44
Principalele caracteristici ale obligaiunilor sunt :
a) preul de emisiune ;
b) valoarea nominal ;
c) durata mprumutului ;
d) rata dobnzii;
e) politica fiscal a guvernului .
R E
Subiectul nr 45
Amortizarea obligaiunilor se poate realiza prin urmtoarele modaliti :
a) amortizarea accelerat ;
b) amortizarea unic la sfritul duratei mprumutului ;
c) amortizarea degresiv ;
d) amortizarea prin anuiti constante .
R A , C
Subiectul nr 46
Amortizarea mprumutului obligatar la valoarea nominal, prin anuiti
constante, presupune :
a) principalul i sobanda sunt constante an de an ;
b) suma dobnzii este constant, iar principalul n cretere ;
c) suma principalului scade continuu, iar suma dobnzii crete continuu ;
d) suma principalului crete continuu, iar suma dobnzii scade continuu ;
e) principalul este constant, iar suma dobnzii crete continuu.
R D
Subiectul nr 47
Amortizarea mprumuturilor obligatare la prim de rambursare, prin anuiti
contante, presupune :
a) prima de rambursare crete continuu iar dobnda scade continuu ;
b) principalul rambursat crete continuu iar dobnda scade continuu ;
c) suma principalului scade continuu , iar suma dobnzii crete continuu ;
d) principalul i dobnda sunt constante an de an .

75
Precizai variantele care nu corespund realitii.
R C , D
Subiectul nr 48
Amortizarea mprumuturilor obligatare, prin serii egale presupune :
a) capitalul rambursat est egal n fiecare an , iar suma dobnzii scade de la un an la altul ;
b) suma principalului scade continuu , iar suma dobnzii crete continuu ;
c) principalul i dobnda sunt constante an de an .;
d) prima de rambursare crete continuu iar dobnda scade continuu .
R A
Subiectul nr 49
Valoarea unui cupon anual este dat de :
a) VN X D /100 ;
b) PR X D / 100 ;
c) PE X D /100 ;
d) Cursul obligaiunii x D / 100.
R A
Subiectul nr 50
Plasamentul n obligaiuni comport remuneraii :
a) mari, dar nesigure (cu risc) ;
b) mari i sigure (fr risc) ;
c) mici , dar sigure ;
d) mici i nesigure .
R C
Subiectul nr 51
Printre modalitile de gestionare a portofolilului se regsesc :
a) gestionarea individual ;
b) gestionarea colectiv ;
c) mandatul de gestiune ;
d) participarea la un club de gestiune .
R A, B, C , D
Subiectul nr 52

76
Rentabilitatea unui portofoliu se obine pe seama :
a) veniturile din dobnzi , comisioane i speze bancare ;
b) veniturile din dobnzi ;
c) veniturile din cupoane ;
d) veniturile din dividende , cupoane i din creterea cursului activelor financiare ce
formeaz portofoliul .
R D
Subiectul nr 53
Gestiunea portofoliului presupune :
a) cumprarea activelor financiare cnd cursul este sczut, pentru a fi vndute cnd crete
cursul ;
b) verificarea permanent a corelaiei dintre rata dobnzii pe piaa financiar i cursul
bursier ;
c) urmrirea evoluiei cursului activelor la bursa de valori i modificarea periodic a valorii
lor n patrimoniu ;
d) alegerea unei structuri eficiente a titlului de portofoliu, cumprarea i selectarea lor n
funcie de rentabilitate i risc ;
e) rentabilitatea i securitatea capitalului investit n active financiare, innd cont i de
incidena fiscal .
R D
Subiectul nr 54
Cotarea aciunilor la bursa de valori presupune :
a) creterea cursului respectivelor active financiare ;
b) creterea gradului de lichiditate a capitalului ;
c) creterea rentabilitii i securitii capitalului ;
d) stabilizarea cursului aciunilor .
R B
Subiectul nr 55
Goodvill-ul reprezint :
a) totalitatea bunurilor aflate n proprietatea agentului economic pe care acesta le
mobilizeaz pentru a-i atinge obiectivele lucrative ;
b) ansamblul bunurilor care particip la activitatea curent a unei intreprinderi ;
c) acea fraciune a valorii totale a intreprinderii asigurat de ansamblul componenteleor
sale intangibile specifice (reputaia tehnic, componena personalului, calitatea
managerial etc.) ;

77
d) capacitatea intreprinderii de a produce profit , i nu valoarea n sime a aparatului
productiv .
R C
Subiectul nr 56
Printre modalitile de exprimare a valorii unei intreprinderi se regsesc :
a) valoarea substanial ;
b) valoarea de randament ;
c) valoarea matematic contabil ;
d) valoarea bursier ;
e) valoarea de de achiziia a elementelor patrimoniale .
Precizai varinatele corecte.
R A, B,C,D
Subiectul nr 57
Evaluarea sau reevaluarea unei intreprinderi este necesar :
a) numai n condiii de criz inflaionist ;
b) nu este necesar, deoarece valoarea patrimoniului este reflectat correct, prin bilanuri
anuale, ca diferen dintre total activ i datoriile din pasiv ;
c) att n condiii de stabilitate economic i financiar, ct i n condiii de criz
inflaionist ;
d) n condiii de stabilitate economic determinat de eventualitatea lichidrii
intreprinderii, fuziunii sau disocierii, creterii de capital prin noi aporturi n numerar
etc.
R C
Subiectul nr 58
Valoarea de randament este dat de :
a) beneficiul capitalizat al intreprinderii ;
b) diferena dintre ansamblul bunurilor materiale i financiare ale unei intreprinderi i
ansamblul datoriilor sale ;
c) totalitatea capitalurilor ce trebuie investite, pentru crearea , n condiii normale, a unei
intreprinderi identice cu ceaq considerat ;
d) valoarea de reconstituire corectat cu un coeficient de uzur .
R A
Subiectul nr 59

78
Valoarea unei intreprinderi, dup metoda activului net corectat, se stabilete
astfel :
a) valoarea de intrare minus casri , amortizri i alte valorificri ctre teri ;
b) activul recalculat, n funcie de valoarea de nlocuire, valoarea de ntrebuinare sau
valoarea de pia ;
c) activul contabil corectat n funcie de valoarea de nlocuire datoriile cotale contabile
corectate pe termen scurt , mediu i lung ;
d) valoarea de intrare , plus intrri, minus ieiri .
R C
Subiectul nr 60
Valoarea unei intreprinderi , dup metoda capitalului permanent, se stabilete
astfel :
a) capital propriu + datorii la termen ;
b) activ imobilizat + fond de rulment ;
c) capital permanent datorii la termen ;
d) capital permanent resurse de trezorerie ;
R B, C, D
Subiectul nr 61
Valoarea de lichidare a unei intreprinderi este dat de :
a) valoarea de ntrebuinare pentru cumprtor, minus cheltuieli de publicitate, de radiere,
comisioane, impozit pe venituri din lichidare ;
b) valoarea contabil a patrimoniului corectat ( +/-) cu conmdiiile conjucturii economice
(favorabile sau nefavorabile ) ;
c) valoarea contabil a patrimoniului recalculat, n funcie de gradul de utilizare
acceptabil pentru client ;
d) valoarea de lichidare este mai mare sau egal cu capitalul propriu investit de ctre
intreprinztor .
Precizai varianta corect..
R A
Subiectul nr 62
Printre metodele de evaluare a unei intreprinderi se regsesc :
a) metode care se bazeaz pe valorile patrimoniale ale intreprinderii rezultate din activele
i pasivele bilaniere
b) metode care se bazeaz pe valorile de randament ale capitalului
c) metode care au la baz cotaiile bursiere, comparaiile etc
d) metode care se bazeaz pe fluxurile disponibilitilor bneti rezultate din activitatea
desfurat de intreprindere

79
R A, B, C ,D
Subiectul nr 63
n funcie de riscul care l implic pentru perspectiva intreprinderii, investiiile
sunt :
a) de nlocuire ;
b) de mobilizare ;
c) de dezvoltare ;
d) strategice ;
e) tehnice.
R A, B , C, D
Subiectul nr 64
Decizia de investire, ca parte a politicii generale a intreprinderii :
a) este o decizie strategic pentru c vizeaz creterea economic pentru o perioad
ndelungat ;
b) este o decizie financiar tactic, deoarece urmrete obinerea de profit ;
c) este o decizie managerial, ntruct presupune o imobilizare de capital n prezent, n
sperana unei rentabiliti viitoare .
R A
Subiectul nr 65
Elementele financiare ale unei investiii sunt :
a) cheltuielile pentru investiii ;
b) durata de via a unei investiii ;
c) beneficiile suplimentare sau economiile ;
d) valoarea rezidual ;
e) valoarea de randament .
R D
Subiectul nr 66
Printre criteriile de evaluare i ierarhizare a investiiilor se regsesc :
a) criteriul rentabilitii ;
b) criteriul economic;
c) criteriul lichiditii
d) criteriul riscului ;

80
e) criteriul social..
R A, C , D
Subiectul nr 67
Selectarea proiectelor de investiii se face :
a) pe baza documentaiei tehnico economice ;
b) pe baza criteriilor financiare ;
c) pe baza studiilor de marketing, fiscal, financiar , social ;
d) pe baza tuturor elementelor cuprinse la punctele a, b i c.
R D
Subiectul nr 68
Criteriul rentabilitii de selectare a investiiilor presupune :
a) fondurile alocate s fie recuperate din beneficii i fond de amortizare ;
b) costul capitalului investit s fie mai mic dect rentabilitatea proiectului de investiii ;
c) costul capitalului investit s fie mai mic dect rata dobnzii pe piaa financiar ;
d) rata rentabilitii s fie mai mic dect costul surselor de finanare .
R B
Subiectul nr 69
Rata rentabilitii interne (RRI) permite :
a) compararea valorii actuariale a excedentelor nete de exploatare a proiectelor de
investiii, cu capitalul investit n proiectele respective ;
b) compararea investiiilor din punct de vedere al gradului de rentabilitate ;
c) concluzii cu privire la faptul dac investiia este acceptabil sau nu, adic dac
rentabilitatea este mai mare, mai mic sau egal cu costul finanrii .
R B
Subiectul nr 70
Interpretarea indicatorului valoarea actuarial net (VAN) :
a) VAN mai mare sau egal cu zero, invetiia poate fi acceptat ;
b) VAN mai mare ca zero, investiia nu poate fi acceptat ;
c) VAN mai mic ca zero, investiia poate fi acceptat .
R A

81
Subiectul nr 71
Criteriul lichiditii de selectare a investiiilor permite :
a) selectarea investiiilor , n funcie de numrul anilor previzionai de funcionare a
obiectivelor construite
b) selectarea investiiilor n funcie de recuperarea valorii lor pe seama beneficiilor
c) selectarea investiiilor n funcie de numrul anilor de funcionare efectiv a obiectivelor
construite
d) selectarea proiectelor, n funcie de recuperarea valorii lor din beneficii+ fond de
amortizare
R D
Subiectul nr 72
Mobilizarea resurselor interne pentru investiii reprezint :
a) economii la fondurile utilizate numai n cazul investiiilor executate n regie ;
b) economii la fondurile utilizate pentru investiii, comparativ cu valoarea proiectelor ;
c) sursa determinant pentru acoperirea cheltuielilor de investiii ;
d) diferena dintre valoarea investiiilor realizate pn la o anumit dat i fondurile
consumate pn la acea dat.
R D
Subiectul nr 74
Totalul cheltuielilor stabilit prin tabloul de finanare- creditare a investiiilor
reprezint:
a) valoarea proiectelor + mobilizri imobilizri ;
b) valoarea proiectelor mobilizri + imobilizri + rambursri de credite i plata
dobnzilor aferente creditelor pe termen mijlociu i lung nerambursate la scaden ;
c) valoarea proiectelor mobilizri + imobilizri ;
d) valoarea proiectelor + mobilizri imobilizri + rambursri de credite i plata
dobnzilor aferente ctreditelor pe termen mijlociu i lung ;
e) valoarea proiectelor mobilizri + imobilizri + rambursri de credite i plata
dobnzilor aferente creditelor pe termen scurt nerambursate.
Preciai varianta corect
R B

Subiectul nr 75
Execedentul sau deficitul de resurse pentru investiii se stabilete :
a) fondul de dezvoltare credite pe termen mijlociu sau lung pentru investiii ;

82
b) necesarul de finanat fondul de amortizare ;
c) necesarul de finanat (fondul de dezvoltare + credite pe termen mijlociu i lung pentru
investiii) ;
d) totalul cheltuielilor pentru investiii (fondul de dezvoltare + credite pe termen mijlociu
sau lung pentru dezvoltare) ;
e) totalul cheltuielilor pentru investiii fondul de dezvoltare .
R E
Subiectul nr 76
Suma dobnzilor la creditele pe termen mijlociu i lung , cuprins n planul de
finanare-creditare a investiiilor, se calculeaz :
a) asupra volumului creditelor ce se ramburseaz n exerciiul curent ;
b) asupra volumului creditelor nerambursate ;
c) asupra creditelor primite efectiv n exerciiile precedente ;
R B
Subiectul nr 77
Indicatorul lichididatea curent se determin :
a) ca raport ntre activele curente i pasivele curente x 100 ;
b) ca raport ntre activele totale i datoriile totale x 100 ;
c) ca raport ntre datoriile totale i pasivele totale ;
d) ca raport ntre cifra de afaceri i activele circulante .
R B, C, D
Subiectul nr 78
Indicatorul solvabilitate se determin :
a) ca raport ntre activele curente i pasivele curente x 100 ;
b) ca raport ntre datorii totale i active totale x 100 ;
c) ca raport ntre active totale i datorii totale x 100 ;
d) ca raport ntre rezultatul brut i capitalurile proprii x 100.
R C

Subiectul nr 79
Indicatorul grad de ndatorare se determin :

83
a) ca raport ntre pasive totale i datorii totale x 100 ;
b) ca raport ntre cifra de afaceri i activele circulante ;
c) ca raport ntre datorii totale i pasive totale x 100 ;
d) ca raport ntre activele totale i datoriile totale x 100 .
R C
Subiectul nr 80
Indicatorul rentabilitatea financiar se determin :
a) ca raport ntre rezultatul brut i capitalurile proprii x 100 ;
b) ca raport ntre rezultatul net i capitalul permanent x 100 ;
c) ca raport ntre capitalurile proprii i rezultatul brut x 100 ;
d) ca raport ntre cifra de afaceri i activele circulante .
R A
Subiectul nr 81
Conform reglementrilor contabile n domeniu, imobilizrile corporale cuprind :
a) terenuri i construcii ;
b) avansuri i imobilizri corporale n curs de execuie ;
c) concesiuni, brevete, licene i mrci comerciale ;
d) fondul comercial .
R A, B
Subiectul nr 82
Conform reglementrilor contabile n domeniu, imobilizrile necorporale
cuprind :
a) cheltuieli de constituire ;
b) alte instalaii, utilaje i mobilier ;
c) cheltuieli de dezvoltare ;
d) instalaii tehnice i maini ;
R B , D
Subiectul nr 83
Elementele de calcul ale amortizrii activelor imobilizate sunt :
a) baza de calcul a amortizrii ;
b) durata de via a imobilizrilor ;
c) uzura fizic ;

84
d) metodele de amortizare .
R A, B , D
Subiectul nr 84
n Romnia, conform reglementrilor contabile la data intrrii n entitate,
bunurile se evalueaz la :
a) cost de achiiziie ;
b) valoarea just ;
c) cost de producie ;
d) pre de livrare ;
e) valoare de aport .
R D
Subiectul nr 85
Printre metodele de amortizare a imobilizrilor se regsesc :
a) amortizarea constant ;
b) amortizarea degresiv fr influena uzurii morale ;
c) amortizarea prin metota nsumrii cifrelor ;
d) amortizarea regreiv .
R A, B, C, D
Subiectul nr 86
Activele imobilizate supuse amortizrii se amortizeaz :
a) pe ntreaga durat normal de funcionare ;
b) de la data intrrii n funciune i pn la recuperarea integral a valorii de intrare ;
c) pe durata de via economic .
R B
Subiectul nr 87
Calcularea fondului de amortizare, dup metoda degresiv, presupune :
a) aplicarea cotei medii de amortizare liniar asupra valorii rmase de intrare a activelor
imobilizate ;
b) aplicarea cotelor medii de amortizare liniar corectate asupra valorii rmase a activelor
imobilizate ;
c) aplicarea cotelor medii de amortizare liniar corectate asupra valorii de intrare a
activelor imobilizate .

85
R B
Subiectul nr 88
Calcularea fondului de amortizare, dup metoda accelerat, presupune :
a) amortizarea n proporie de pn la 50% n primul an de funcionare, iar pentru
perioada rmas se aplic metoda liniar ;
b) amortizarea n proporie de 50 % n primul an, iar n anii urmtori se aplic metoda
regresiv ;
c) amortizarea n proporie de 60% n primul an funcionare , iar pentru perioada
urmtoare se aplic metoda progresiv .
R A
Subiectul nr 89
nregistrarea cheltuielilor cu amortizarea activelor imobilizate se realizeaz pe
seama :
a) cheltuielilor extraordinare ;
b) cheltuielilor de exploatare ;
c) cheltuieli de exploatare i cheltuieli extraordinare ;
d) contului de profit i pierdere .
R C
Subiectul nr 90
Pe piaa financiar se pot practica urmtoarele tipuri de dobnzi :
a) dobnzi prefereniale ;
b) dobnzi legale ;
c) dobnzi negative ;
d) dobnzi promoionale .
R A, B, C
Subiectul nr 91
Gestionarea riscului ratei dobnzii , const n principal din urmtoarele
operaiuni :
a) evaluarea amplorii riscului existent pentru intreprinderi ;
b) determinarea probalitii producerii lui ;
c) aplicarea unor msuri de cretere a riscului ;

86
d) adoptarea unor politici de asigurare pentru situaiile cnd msurile de prevenire nu sunt
suficiente .
R A, B, D
Subiectul nr 92
Printre tehnicile tradiionale de protecie mpotriva riscului de dobnd se
regsesc :
a) alegerea deliberat, fie a ratei fixe, fie a ratei variabile a dobnzii ;
b) alegerea plasamentelor sau creditelor pe termen scurt, mediu sau lung ;
c) alegerea unor contracte de mprumuturi, cu posibilitatea expres de a nu putea
rambursa la anumite termene n avans ;
d) divizarea mprumutului n dou trane egale i indexate invers .
R C
Subiectul nr 93
Tehnicile actuale de protecie mpotriva riscului de dobnd cuprind :
a) swap pentru rata dobnzii ;
b) contractul la termen pentru rata dobnzii ;
c) opiuni pentru rata dobnzii ;
d) alegerea unor contracte de mprumuturi, cu posibilitatea expres de a putea rambursa
la anumite termene n avans .
R A, B, C
Subiectul nr 94
Printre posibilitile cumprtorului de opiuni se regsesc :
a) are dreptul de a-i exercita opiunea ;
b) cumprtorul unei opiuni de cumprare are dreptul de a cumpra active la un pre
convenit i la o dat prestabilit ;
c) pierderea maxim pentru cumprtorul de opiuni este nelimitat ;
d) ctigul maxim pentru cumprtorul de opiuni este prima .
R A, B
Subiectul nr 95
Printre posibilitile vnztorului de opinui se regsesc :
a) preia angajamentul ferm ;

87
b) vnzarea unei opiuni de vnzare nseman angajamentul de a vinde la termen i la un
pre convenit ;
c) pierderea maxim pentru vnztorul de opiuni este prima ;
d) ctigul maxim pentru vnztorul de opiuni este nelimitat .
R C, D
Subiectul nr 96
Preul opiunii pentru rata dobnzii depinde de :
a) preul de exerciiu al opiunii ;
b) durata contractului ;
c) caracteristicile pieei ;
d) amplitudinea oscilaiei ratei dobnzii .
R A, B, C , D
Subiectul nr 97
Riscul valutar cuprinde :
a) riscul asupra operaiunilor comerciale ;
b) riscul neplii contravalorii prestaiei de ctre client ;
c) riscul asupra operaiunilor financiare ;
d) riscul de grup .
R A, C , D
Subiectul nr 98
Printre msurile de protecie mpotriva riscului valutar n cadrul contractului se
regsesc :
a) clauza valutar ;
b) clauza timp ;
c) avansurile i ntrzierile ;
d) clauza aur .
R C
Subiectul nr 99
Printre msurile de protecie mpotriva riscului valutar n afara contractului se
regsesc:
a) creditele paralele ;
b) politica compensaiei ;

88
c) alegerea monedei de facturare;
d) clauza diseminrii riscului ;
R A, B
Subiectul nr 100
Principalele tehnici de acoperire la termen a riscului valutar sunt :
a) swap devize ;
b) opiuni pe devize ;
c) contract la termen devize ;
d) clauza post stabilire pre
e) Precizai variantele corecte .
R A, B, C

89

Seminarii - Finantele Intreprinderii PDF

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Seminarii - Finantele Intreprinderii PDF

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

1

Seminar 1 FINANTE FBC II SEM I 2012-2013

numarul actiunilor emise cu ocazia primei majorari

- numarul actiunilor emise la a doua majorare de capital

S-ar putea să vă placă și