S5+S6, sem 2, 2013 (cap 6)

Seminar nr 3 - Disciplina: PRODUSE SI SERVICII BANCARE

ASE FABBV, AN 2, seria C / D / E

Produse si servicii de trezorerie

Sursa: http://www.cnbc.com/id/39218296/How_The_Financial_World_Sees_Itself

Cuprins 1. Produse si servicii de trezorerie 2.Structura organizationala a unei trezorerii bancare 3.Formare profesionala 4.Instrumente ale pietelor valutare Concepte de baza 5.Aplicatii software utilizate in trezoreriile de banci 6.Probleme - rezolvate model 7.Probleme propuse spre rezolvare 8. Anexa ACI Model Code

Pagina 2 4 6 7 12 14 17 18

Curs: Prof. univ. dr. Dedu Vasile Conf. univ. dr. Enciu Adrian Lect. univ. dr. Nitescu Dan Costin

PRODUSE SI SERVICII BANCARE

Seminar: Turcan Ciprian Sebastian - Pag 2

1. Produse si servicii de trezorerie

Plasamente: Depozite cu dobanzi negociate in RON sau FCY (foreign currency): O/N, 1W, 1M, 3M, 6M, 12M, 24M... Depozite cu randament indexat sau depozite structurate - ofera clientilor posibilitatea de a obtine randamente mai mari prin asumarea unui risc de piata. Cele mai cunoscute depozite sunt cele legate de evolutia unei piete financiare (market linked deposit). Pentru investitorii institutionali si pentru companiile care detin volume mari de lichiditati, caracteristicile acestor produse pot fi negociate: Ex: https://www.brd.ro/&files/depozite-structurate.pdf http://www.raiffeisen.ro/trezorerie/produse-structurate https://www.citibank.ro/NOUL_citi/produse_si_servicii_ro.htm#tab2
http://ro.products.erstegroup.com/Retail/ro/Produse/Depozite_Structurate/Depozite_Structurate/index.phtml

http://ro.products.erstegroup.com/Retail/ro/Cautati/Cautati_un_produs/index.phtml Depozite Forward Forward - permite imbunatatirea managementului lichiditatii, oferind posibilitatea de a deschide depozite la o data viitoare Ex: https://www.citibank.ro/NOUL_citi/produse_si_servicii_ro.htm#tab2 Plasamente in titluri de stat de pe piata primara sau secundara: instrumente ale pietei monetare sau cu venit fix Ex: https://www.brd.ro/piete-financiare/piata-valutara-si-monetara/titluri-de-stat/ http://ro.products.erstegroup.com/Retail/ro/Produse/ObligauC5uA3iuni/Types/BCR_senior_bonds/Produs e/index.phtml Plasamente in titluri de datorie pe termene scurte, medii si lungi emise de institutii private (titluri corporative) Produse - Note structurate: Cresterea randamentului pentru investitiile cu principal garantat poate fi obtinuta prin expunere la diferite clase de active: cursul de schimb, actiuni marfuri, dobanzi, cos de valute, indici bursieri, fonduri mutuale etc. Note Structurate sunt construite pe clasele de active mentionate mai sus, putand fi structurate in functie de nevoile specifice ale clientului, de toleranta la risc si de viziunea de piata. Ex: https://www.citibank.ro/NOUL_citi/produse_si_servicii_ro.htm#tab3 Achizitionarea de unitati ale fondurilor de investitii locale sau globale Ex: https://fundlab.credit-suisse.com/index.cfm?nav=list&livesearch=yes&p=* Tranzactionarea de metale pretioase in cont sau cu livrare fizica: Ex: http://www.piraeusbank.ro/Trezorerie/Aurul-tau.html http://ro.products.erstegroup.com/Retail/ro/Produse/Aur_/Aur_/index.phtml

Schimb valutar si protejarea fata de riscul de schimb valutar si riscul de rata a dobanzii: Tranzactii valutare spot si pre-spot negociate direct la agentie / sucursala, negociate prin telefon respectiv tranzactii valutare online cu ajutorul unei platforme dedicate: ex: https://www.citibank.ro/citifxpulse/#/ce-este-citifx-pulse Tranzactii valutare SPOT sau TODAY pe baza de ordine la curs limitat Tranzactii forward pe cursul de schimb - presupune cumprarea, respectiv vnzarea la o dat viitoare a unei sume n valut la un curs stabilit la momentul ncheierii tranzaciei forward Ex: http://www.bcr.ro/ro/corporate/companii/instrumente-financiare-derivate/forward-curs-schimb https://www.brd.ro/&files/forward-swap.pdf Tranzactii de tip swap valutar - tranzactii de schimb valutar incheiate simultan, de sens contrar, cu decontare la date de valuta diferite, folosite in special pentru gestionarea lichiditatilor companiei Tranzactii valutare in marja avand drept garantie un depozit colateral constituit de catre client la banca cu posibilitatea unui levier de 5-100:1 Tranzactii swap pe rata dobanzii (Interest Rate Swap IRS) Tranzactii forward pe rata dobanzii (Forward Rate Agreement FRA) Optiuni pe rata dobanzii: o Cap in baza unei prime, ofera protective impotriva cresterii dobanzii peste un anumit nivel permitand detinatorului unei astfel de optiuni sa beneficieze de scaderile de dobanda o Floor in baza unei prime, permite beneficierea de cresterea nivelului ratelor de dobanda concomitant cu protejarea impotriva oricarei scaderi a cotatiilor pietei sub nivelul de exercitare a optiunii Floor. o Optiuni Call sau Put inclusiv urmarirea unor strategii complexe cu optiuni valutare. Ex: https://www.brd.ro/&files/irs-fra.pdf https://www.brd.ro/&files/optiuni-ir.pdf https://www.brd.ro/&files/optiuni-fx.pdf https://www.brd.ro/&files/forward-swap.pdf http://www.bcr.ro/ro/corporate/companii/instrumente-financiare-derivate/swap-curs-schimb http://www.bcr.ro/ro/corporate/companii/instrumente-financiare-derivate/contract-swap-rata-dobanzii http://www.bcr.ro/ro/corporate/companii/instrumente-financiare-derivate/optiune-curs-schimb http://www.bcr.ro/ro/corporate/companii/instrumente-financiare-derivate/optiune-rata-dobanzii

Seminar 3 S5+S6, sem 2, 2013 (cap 6)

Produse si servicii de trezorerie Trezoreria vazuta din perspectiva clientului / angajatului in banca

ASE FABBV, AN 2, - Pag 3

Tranzactii directe in piata instrumentelor cu venit variabil, marfuri si alte instrumente derivate: Tranzactii directe (discretionare sau execution only) cu actiuni, indici, CFD-uri pe actiuni si indici, marfuri: Ex: BCR TRADER: - mai mult de 160 perechi valutare (incl. Aur si Argint spot), - Forward FX, Optiuni FX - mai mult de 7000 CFD-uri http://ro.products.erstegroup.com/Retail/ro/BCR_Trader/Prezentare/index.phtml BRD ANYMA ONLINE TRADING

https://www.brd.ro/piete-financiare/piata-de-capital/anyma-online-trading-platform/ https://www.brd.ro/piete-financiare/piata-de-capital/anyma-online-trading-platform/demo-anyma/ Optiuni si structuri pentru protectia impotriva riscurilor aferente ratelor de dobanzi, pietelor de actiuni respectiv pietelor de marfuri (petrol & produse petroliere, gaz & energie, metale pretioase & metale industrial, carbuni, fier, emisii de carbon si agricultura & soft commodities)

Servicii de custodie: pastrarea in siguranta si administrarea instrumentelor financiare in contul clientilor, inclusiv custodia si servicii in legatura cu aceasta, cum ar fi administrarea fondurilor sau garantiilor; cercetare pentru investitii si analiza financiara si alte forme de recomandare generala referitoare la tranzactiile cu instrumente financiare; servicii in legatura cu subscrierea in baza unui angajament ferm Servicii de depozitare pastrarea in conditii de siguranta a activelor organismelor de plasament colectiv (OPC) prin deschiderea, in numele fiecarui OPC, de conturi de valori mobiliare si conturi bancare pentru decontarea tranzactiilor; controlul permanent, din punct de vedere al respectarii legalitatii, asupra operatiunilor societatilor de administrare a investitiilor; inregistrarea, verificarea, monitorizarea activelor pe care le detine un OPC; efectuarea platilor din contul OPC si disponibilizarea instrumentelor financiare, numai la primirea instructiunilor corespunzatoare de la societatea de administrare a investitiilor; certificarea valorii activelor totale si a activelor nete in baza documentelor specifice; certificarea numarului de investitori si a valorii unitare nete, pentru fiecare zi lucratoare. Servicii emitenti - servicii de decontare piaa spot i derivate pentru intermediari, subscriere oferte publice, distribuire dividende pentru emiteni, distribuie uniti de fond inclusiv distribuie fonduri Exemplu: http://www.raiffeisen.ro/trezorerie/servicii-de-custodie-si-depozitare https://www.brd.ro/piete-financiare/servicii-de-investitii-financiare/ Analize si rapoarte de piata (FX, MM, FI, Equities, Commodities, Structured Products): Rapoarte zilnice de trezorerie Rapoarte saptamanale de trezorerie Rapoarte lunare si semestriale de trezorerie (Romanian Economic Outlook) Sinteze macroeconomice Rapoarte de companie (servicii de brokeraj o https://www.brd.ro/piete-financiare/rapoarte-de-analiza o http://www.raiffeisen.ro/media/noutati/analize-si-prognoze o http://ro.products.erstegroup.com/Retail/ro/Produse/ObligauC5uA3iuni/S ites/StirisiCercetare/index.phtml
Clienti corporativi Clienti institutionali

Clienti retail

Treasury Sales Desk

Curs: Prof. univ. dr. Dedu Vasile Conf. univ. dr. Enciu Adrian Lect. univ. dr. Nitescu Dan Costin

PRODUSE SI SERVICII BANCARE

Seminar: Turcan Ciprian Sebastian - Pag 4

2.Structura organizationala a unei trezorerii bancare

Rolul trezoreriei intr-o banca:
Middle Office Managementul Riscului si Monitorizare Contabilitate si gestiunea informatiilor Securitatea sistemelor

Vicepresedinte Piete Financiare

Trezorier

Chief Dealer (Trading)

Head of Treasury Sales

Head of Back Office

Head of Research

Asigurarea unui nivel optim al lichiditatii si a rezervelor Plasarea activelor in exces la un nivel optim al raportului dintre randament si risc Minimizarea costurilor de finantare Realizarea unui raport optim intre nevoile de finantare si plasament Gestiunea pozitiilor valutare si a riscurilor de rata a dobanzii Gestionarea eficienta a procesului de transfer al preturilor produselor si serviciilor bancii Realizarea in conditii optime a arbitrajelor, tranzactiilor proprietare cat si in operatiunile de market-maker pe piata interbancara. Managementul asigurarii riscurilor Gestiunea unei bune relatii cu agentiile de rating si cu alte organisme externe de supraveghere

FX Dealing Desk

Vanzari Clienti Institutionali

Settlement Officers / Reglementari tranzactii

Analisti

Cativa din factorii cheie in buna gestiune a activitatilor de trezorerie reprezinta:

Calitatea membrilor ALCO (Asset & Liability Committee), Politica de finantare si creditare, Politica ALM (Asset Liability Management), Fixed Income Vanzari clientela Dealing Desk Retail Politica de investitii cat si aptitudinile traderilor / dealerilor de a valorifica oportunitatile de piata Commodities, concomitent cu gestiunea eficienta a riscurilor Derivatives de piata, Dealing Desk Calitatea si eficienta controalelor si supravegherii activitatilor din trezorerie Equities Desk Performanta sistemelor informatice atat interne cat si externe (platforme de tranzactionare, brokeri, furnizori de informatii financiare, etc). Rolul diviziei de investment banking Goldman Sachs - http://www.youtube.com/watch?v=l10j_hPSlpM Descrierea rolului unui VP din cadrul diviziei investment banking G.S. - http://www.youtube.com/watch?v=-4abEwZfny4 Descrierea pe scurt a catorva pozitii din cadrul BNP Paribas CIB - https://www.youtube.com/watch?v=g-QZMW2zbhw
MM Dealing Desk Vanzari clientela Corporate Contabilitate, Confirmari, Reconcilieri

Front Office (Trading Desks & Treasury Sales Desks) responsabili cu tranzactionarea instrumentelor financiare in stransa legatura cu politica si interesele strategice ale bancii: Tranzactii interbancare cat si arbitraj cu clientela non-bancara (client retail, corporate si institutionali) Gestiunea lichiditatii Implementarea politicii de gestiune a activelor si pasivelor bancii (ALM) Trading proprietar (FX, MM, FI, Actiuni, produse structurate si marfuri) Mentinerea nivelului optim aferent rezervelor minime obligatorii (impuse de banca centrala) si nivelul optim al lichiditatilor Raportari interne catre Middle Office, Back Office, structuri din departamentul intern de audit precum si catre alte autoritati sau organe externe (Asociatia Pietelor Financiare, CNVM, AFS, BNR, etc) Trading Day BNP Paribas Corporate & Investment Banking - https://www.youtube.com/watch?v=xuCCeLlodkk Rolul unei institutii de brokeraj interbancar ICAP UK - https://www.youtube.com/watch?v=5hH77p_ksIQ O zi din viata unui Voice Broker ICAP UK https://www.youtube.com/watch?v=ATlRemuKN_o Middle Office responsabil cu functiuni de importanta maxima cum ar fi monitorizarea, masurarea, analiza si raportarea riscurilor catre forurile de conducere ale bancii: consiliul de administratie, top managementul bancii respective ALCO - Asset & Liability Management Committee. Gestiunea riscurilor de piata o Evolutia ratelor dobanzilor o Evolutia perechilor valutare o Evolutia preturilor la marfuri (metale, produse agricole, energie) o Evolutia pietelor de actiuni locale, regionale si globale Gestiunea lichiditatilor

Seminar 3 S5+S6, sem 2, 2013 (cap 6)

Produse si servicii de trezorerie Trezoreria vazuta din perspectiva clientului / angajatului in banca

ASE FABBV, AN 2, - Pag 5

Gestiunea riscurilor de contrapartida o Gestiunea riscurilor de tara (dependente sau independente de actiunile si politicile bancii)

Rolul unui Risk Market Officer (Middle Office) Societe Generale CIB - https://www.youtube.com/watch?v=0mV2adaPSro Rolul unui Operations / Middle Office Analyst Bank of America - http://www.youtube.com/watch?v=9T_yMDYXzmA Rolul unui Counterparty Risk Analyst Credit Agricole -https://www.youtube.com/watch?feature=endscreen&v=dDeJBPVwTjM&NR=1 Back Office: - responsabil de livrarea, reglementarea, reconcilierea, plata, inregistrarea in contabilitate, informarea, monitorizarea si revizuirea performantelor tuturor tranzactiilor desfasurate de catre personalul din Front Office (in principal dealeri interbancar si arbitrajisti (treasury sales officers). Coordonarea globala a structurilor din trezorerie in vederea asigurarii unei performante optime Control intern asupra tranzactiilor derulate din trezorerie (din si spre), confirmari, controlul sistemelor de tranzactionare si plati, suport in contabilizarea si reglementarea tranzactiilor Asigura respectarea tuturor uzantelor, procedurilor si normelor interne ale bancii Monitorizarea nivelului optim al lichidititatii precum si nivelul rezervelor minime obligatorii impuse de banca central Suport catre consiliul de administratie al bancii, top management si ALCO Suport in controalele de audit Suport in monitorizarea si raportarea limitelor de credit (implementare si uzanta) Suport departamentelor de contabilitate si raportare financiara, cu privire la orice produs sau pozitii legate de trezorerie: concetrarea riscurilor pe instrumente de tip SWAP, raportari de tip PV01 aferente instrumentelor financiare derivate, scadente ale investitiilor, pozitii valutare, pozitiile aferente investitiilor detinute pentru vanzare sau investitiilor pastrate pana la scadenta, concentrarea expunerilor, analiza riscurilor de piata cu ajutorul VaR sau alte instrumente / sisteme de evaluare a riscurilor.

Produse si servicii de trezorerie pe fiecare desk in parte Money Market Desk insarcinat cu gestiunea activelor si pasivelor bancii din perspectiva operatiunilor pe piata monetara (rezerve statutare, gestiunea lichiditatilor pe termen scurt, gestiunea rezervelor minime obligatorii, asigurarea finantarii operatiunilor zilnice, gestiunea elementelor bilantiere): certificate de trezorerie efecte de comert (cu precadere in strainatate) certificate de depozit depozite interbancare produse structurate operatiuni repo si reverse repo instrumente financiare derivate de tip caps/floors derivative pe rata dobanzii: Interest Rates Swaps (IRS), Cross Currency Interest Swaps (CIRS), Aranjamente forward pe rata dobanzii (Forward Rate Agreement - FRA) swaptions si alte instrumente financiare derivate pe rata dobanzii Foreign Exchange Market Desk insarcinat cu tradingul proprietar si flow (arbitraje cu clientela non-bancara) schimburi valutare spot schimburi valutare la termen (forward) swap-uri valutare Optiuni Fixed Income Market Desk angajat in tranzactionarea instrumentelor pietei cu venit fix: obligatiuni locale, regionale sau globale obligatiuni municipale, corporative sau suverane obligatiuni complexe (cu clauze indexate la rata inflatiei, avand clauze de rascumparare, ABS, MBS etc) alte instrumente financiare derivate

Equities Market Desk BNP Paribas CIB

Equities and Commodities Market Desk angajat in arbitrajul cu clientii respectiv trading proprietar cu actiuni si marfuri: actiuni, indici pe actiuni locale, regionale sau globale precum si instrumente financiare derivate ale acestora marfuri: contracte futures avand ca suport: produse agricole, energie, metale pretioase optiuni

Curs: Prof. univ. dr. Dedu Vasile Conf. univ. dr. Enciu Adrian Lect. univ. dr. Nitescu Dan Costin

PRODUSE SI SERVICII BANCARE

Seminar: Turcan Ciprian Sebastian - Pag 6

unitati ale fondurilor de investitii subscrieri la majorari de capital social sau listari la bursa (IPOs) produse structurate1 investiti alternative: fonduri ce investesc la randul lor in fonduri de hedging, sau fonduri ce urmaresc strategii complexe de investitii in vederea obtinerii unui randament pozitiv indiferent de evolutia pietelor financiare (absolute return funds) Descrierea activitatilor zilnice a unui angajat in pozitiile: IRA, Fixed Income Capital Markets BNP Paribas CIB - http://www.youtube.com/watch?v=qk8DxoLYj0w Global Equity and Commodity Derivatives BNP Paribas CIB - http://www.youtube.com/watch?v=lGvoHoIMGws Capital Markets Trading Desk BNP Paribas CIB - http://www.youtube.com/watch?v=jqQeqtCwT2Q

Transfer pricing Managementul Riscurilor

Vanzarea de instrumente financiare derivate

Arbitraj clientela nonbancara Adecvarea capitalurilor

ALM Gestiunea activelor si pasivelor

Originari / structurari de produse derivate

Gestiunea lichiditatii

Monitorizarea riscurilor

Gestiunea investitiilor si a rezervelor

Functiile Trezoreriei

Gestiunea provizioanelor (valuta)

3. Formare profesionala
Certificari si distinctii profesionale specifice pietelor financiare: ***** ACI - The Financial Markets Association - http://www.aciforex.org/gb/suite-of-examinations-31.cfm MBA - http://rankings.ft.com/businessschoolrankings/global-mba-rankings-2012 Ph.D / DBA Finance, Mathematics, Quantitative Finance, Econometrics, Physics, Psychology, Behavioral Finance CFA Chartered Financial Analyst Program - http://www.cfainstitute.org/programs/cfaprogram/Pages/index.aspx CTA Chartered Technical Analyst - http://www.mta.org/eweb/StartPage.aspx ACCA Professional Scheme - http://www.accaglobal.com/ CAIA Chartered Alternative Investment Analyst - http://caia.org/ FRM Financial Risk Manager - http://www.garp.org/frm/frm-program.aspx CPM Certified Portfolio Manager - http://www.pminstitute.org/displaycommon.cfm?an=1&subarticlenbr=25 CQF Certificate in Quantitative Finance The Global Standard in Financial Engineering - http://www.cqf.com/

Oportunitati profesionale

www.efinancialcareers.co.uk http://www.naukrigulf.com/

Exemple de produse structurate emise de ERSTE BANK: http://www.bvb.ro/info/Structured_Investment_Products_Press_Conference%20%28ro%29.pdf http://ro.products.erstegroup.com/Retail/ro/Produse/Produse_Structurate/Index_certificates/Site/Produse/index.phtml

1

Seminar 3 S5+S6, sem 2, 2013 (cap 6)

Produse si servicii de trezorerie Trezoreria vazuta din perspectiva clientului / angajatului in banca

ASE FABBV, AN 2, - Pag 7

Partea a II a: 4.Instrumente ale pietelor valutare Concepte de baza

Prin notiunea de piata valutara se intelege ansamblul relatiilor dintre cumparatorii si vanzatoriii de devize alaturi de intermediarii acestor tranzactii. Sunt patru mari evenimente care au marcat evolutia pietei valutare: anul 1880 etalonul international aur, 1944 Acordul de la Bretton Woods, 1973 cursurile flotante si aparitia monedei unice europene la inceputul anilor 2000. Conversia intre valute se realizeaza pe baza cursului de schimb valutar (curs FX) iar legatura dintre cursurile FX si instrumentele pietei monetare este data de ratele dobanzilor, dobanzi ce reprezinta prin definitie pretul banilor exprimat in moneda respectiva. Principalii factori care au contribuit la dezvoltarea pietei FX au fost: tendinta de liberalizare a comertului mondial, cresterea ponderii finantarii internationale in tranzactiile comerciale, cresterea ponderii anumitor monede nationale in schimburile mondiale (moneda unica europeana, dolarul canadian, dolarul australian, yuan-ul chinez sau realul brazilian. Factorii care influenteaza cursurile de schimb valutare, sunt de natura economici (paritatea puterii de cumparare, ratele relative ale dobanzii, conditiile economice, cererea si oferta de capital), politici conjuncturali si de natura umana (psihologica asteptarile pietei explicati cu ajutorul teoriei reflexivitatii si analizei tehnice). Cotatiile pentru valute constau intr-o moneda de baza (base currency) si o moneda cotata (counter currency). Cotatiile pot fi directe (cand o unitate de moneda straina poate fi schimbata contra unei sume variabile a monedei interne), respectiv indirecte (cand o unitate de moneda interna poate fi schimbata contra unei sume variabile de moneda straina). Cotatia indirecta = (1/cotatia directa). Principalii actori ai pietelor valutare sunt in principal bancile comerciale si de investitii care pot face trading in nume personal (trading proprietar), pot actiona in numele clientilor sau ca si formatori de piata (market makeri). Alaturi de institutiile financiare, in pietele valutare pot fi deasemenea fonduri de investitii sau hedging, fonduri de pensii, case de brokeraj, companii ce nu au ca obiect de activitate realizarea de tranzactii valutare (operatiuni de acoperire a riscurilor hedging sau operatiuni comerciale) respectiv chiar investitori / traderi individuali sau simple case independente de schimb valutar. Principalele instrumente ale pietelor valutare sunt: Tranzactiile valutare: tranzactii spot respectiv tranzactii forward (directe sau prin swapuri valutare) Produse derivate : aranjamente sintetice pe schimburi valutare (SAFE), contracte futures pe valute, swapuri pe valute, optiuni Prin tranzactii spot se inteleg tranzactiile are caror livrari sau reglementari se realizeaza de regula la 2 zile lucratoare dupa data tranzactiei (sunt si exceptii) iar prin tranzactii forward livrarea se face la o data viitoare (definita in momentul tranzactiei). Termeni specifici tranzactiilor valutare:

Exemplu de cotatie

EUR / USD:

1.3250 - 1.3255

Big figure de regula cursul valutar este exprimat in 4, uneori 5 zecimale. Big figure se refera doar la primele doua zecimale. De pilda in cazul acesta este 1.32 Valuta cotata in acest caz este USD Valuta de baza in acest caz este EUR Pips cea mai mica modificare de pret (0.0001) percentage in point Spread diferenta intre cotatiile bid si ask. Bid pretul la care market-maker-ul (formatorul de piata) este dispus sa cumpere valuta de baza ex: EURUSD 1,3250 Offer pretul la care market marker-ul este dispus sa vanda valuta de baza Flat sau Square descrie situatia in care nu exista pozitii deschize (active) in piata. Ex: EURUSD 1.3255 Mine / Yours tranzactie perfectata Cumpar / Vand Given / Paid se utilizeaza pentru raportarea activitatii choice este utilizat cand un participant la piata doreste sa cumpere sau sa vanda valuta de baza la acelasi curs.

Tranzactii valuare de tip cross se refera la perechile valutare in care niciuna din valutele implicate nu reprezinta dolarul american (USD). Exista cateva reguli de calcul a tranzactiilor cross in functie de perechile valutare in discutie, si anume: Cazul 1: o pereche valutara cotata direct (moneda de baza USD) si o pereche valutara cotata indirect (moneda de baza non-USD) cotata fata de USD: se inmultesc partea stanga cu stanga iar partea dreapta cu dreapta. Ex: USD/CHF 0.9075 0.9080 GBP/USD 1.62.33 1.6240 GBP/CHF 1.4731 1.4746 Cazul 2: ambele valute sunt cotate fata de USD (moneda de baza este USD): se impart partile opuse Ex: USD/JPY 79.83 79.85 USD/CHF 0.9076 0.9078 CHF/JPY 87.94 87.96

Curs: Prof. univ. dr. Dedu Vasile Conf. univ. dr. Enciu Adrian Lect. univ. dr. Nitescu Dan Costin

PRODUSE SI SERVICII BANCARE

Seminar: Turcan Ciprian Sebastian - Pag 8

Cazul 3: ambele valute sunt cotate indirect fata de USD (fata de o baza non-USD): se impart partile opuse. Ex: GBP/USD 1.6233 1.6240 AUD/USD 1.0420 1.0425 GBP/AUD 1.5571 1.5585 Tranzactii forward (outright) directe se refera la tranzactiile intre doua partide de a schimba intre ele doua valute diferite la un curs convenit astazi, cu livrare la o data viitoare predefinita. Cursul forward outright = cotatia spot x
(1+ rata dobanzii monedei cotate x (1+ rata dobanzii moneda de baza
numar de zile perioada numar zile in an numar de zile perioada x numar zile in an

) )

Cursul forward outright perioade lungi > 1 an = cotatia spot x

(1+ rata dobanzii monedei cotate x (1+ rata dobanzii moneda de baza

numar de zile perioada num ar zile in an numar de zile perioada x numar zile in an

)N )N

Punctele forward reprezinta diferentialul ratei dobanzii dintre cele doua valute implicate in tranzactie si cu ajutorul carora se stabileste cotatia forward (adunandu-se / scazandu-se dupa caz din cotatia spot). Daca punctele forward se adauga la cursul spot, atunci valuta de baza se tranzactioneaza cu o prima pe piata forward (adica rata dobanzii pentru valuta de baza este mai scazuta decat cea a valutei cotate). In situatia inversa, cand punctele forward se scad, atunci putem spune ca valuta de baza se tranzactioneaza cu un discount pe piata forward (rata dobanzii pentru valuta de baza este mai ridicata decat cea pe pentru valuta cotata). Exista si situatia cand aceste puncte se tranzactioneaza in jurul paritatii (atat cu prima cat si cu discount) de pilda -2/+2. In functie de cotatiile punctelor swap bid si ask, avem trei cazuri: Bid < Offer punctele swap sunt pozitive si se tranzactioneaza cu prima Bid > Offer punctele swap sunt neegative si se tranzactioneaza cu discount. -3 / 1 sau 3/1 sau A/P punctele swap se tranzactioneaza astfel: in partea stanga cu discount si in partea dreapta cu prima. Cursul forward outright = cotatia spot + punctele forward Punctele forward swap = =cotatia spot x
[ rata dobanzii monedei cotate x
numar de zile perioada numar zile in an

rata dobanzii monedei de baza x

n umar de zile perioada numar zile in an

numar de zile perioada numar zile in an

(1+ rata dobanzii monedei de baza x

Aproximarea punctelor forward swap spot x diferentialul de dobanzi x Aproximarea diferentialului de dobanzi
puncte forward swap cotatie spot

numar de zile perioada

numar zile in an numar zile in an

numar de zile perioada

Prin swap FX se intelege o pereche de tranzactii valuare (o cumparare si o vanzare) pentru doua date ale valute diferite, dintre care una este spot. Short dates (tranzactii swap cu termene mai putin de o luna): O/N Overnight incepand de azi pana in prima zi bancara dupa ziua de azi T/N Tommorow Next incepand cu prima zi bancara dupa ziua de azi pana a doua zi bancara dupa ziua de azi, adica Spot S/N - Spot Next incepand cu data Spot pana la prima zi bancara dupa Spot S/W Spot One Week incepand cu data Spot pana la o saptamana dupa Spot.

Broken dates sau cock dates sau odd dates se refera la perioade intermediare intre termenele fixe (comune). In cazul datelor anterioare spotului, regula de calcul a cursurilor forward este inversata: practic in loc de adunare a punctelor se scad punctele (si viceversa), totodata inversandu-se bidul cu askul. Logica se inverseaza deoarece practic in acest caz si cotatia spot este de data aceasta ce-a de-a doua cotatie ca timp iar cotatia forward prima. Arbitrajul pe cursul forward si rata dobanzii (Covered interest arbitrage) se poate calcula exprima cu ajutorul formulelor: Calcularea dobanzii pt moneda cotata = [ (1+ rata dobanzii monedei de baza x Calcularea dobanzii pt moneda de baza = [ (1+ rata dobanzii monedei cotate x
numar de zile perioada numar zil e in an moneda cotata numar de zile per ioada numar zile in an moneda de baza

)x

cursul outright fwd cursul spot

-1]x

numar zile an moneda cotata numar de zile perioada

)x

cursul spot cursul outright fwd

-1]x

numar zile an moneda de baza numar de zile perioada

Seminar 3 S5+S6, sem 2, 2013 (cap 6)

Produse si servicii de trezorerie Trezoreria vazuta din perspectiva clientului / angajatului in banca

ASE FABBV, AN 2, - Pag 9

Notiuni de baza privind produsele financiare derivate Printr-un instrument derivat se intelege un contract financiar intre doua sau mai multe parti, care deriva din valoarea viitoare a unui activ de referinta. Exista in principal, 4 mari categorii de produse derivate tranzactionate in prezent: Contracte Forward, Contracte Futures, Optiuni si Tranzactii swap. Contractul forward2, reprezinta un acord intre doua parti, prin care acestea accepta sa cumpere, respectiv sa vanda o anumita cantitate din activul de baza (o marfa, un instrument financiar guvernamental, o valuta sau un alt instrument financiar) la un anumit pret, cu livrarea la o data viitoare, avand toate condiitile convenite in prezent: pret, cantitate, calitate, data reglementarii, obiectul livrarii si orice alte conditii se impun. Pretul forward este compus din pretul spot si un anumit cost de derulare a contractului (cost of carry). Contractul futures reprezinta un acord de a cumpara sau de a vinde o cantitate specificata dintr-un activ denumit activ suport, sau activ de baza (de exemplu, o marga sau un instrument financiar), la o data viitoare, la un pret predeterminat. Cand pretul futures este mai mare decat cel spot, se spune ca intre cele doua preturi exista o relatie de tip contango (pretul futures se tranzactioneaza cu prima fata de spot), daca pretul futures este sub pretul spot, atunci ele se spune ca exista o relatie de tip backwardation (pretul futures se tranzactioneaza cu discount fata de spot), iar diferenta intre cele doua preturi (futures si spot) se numeste baza. Open interest este un indicator important in previziunea evolutiilor bursiere, in special in anumite momente cheie: spre sfarsitul unui trend major, dupa inregistrarea unei cotatii maxime (cand odata cu scaderea pretului se inregistreaza si scaderea brusca a open-interestului), in timpul range-ului (consolidarilor de pret) sau in timpul momentelor de inversiune (top sau bottom). Exista in principal cateva situatii ce modifica sau nu nivelul open-interest, astfel3: daca si cumparatorul si vanzatorul initiaza noi pozitii, Open Interest creste daca si cumparatorul si vanzatorul isi lichideaza vechile pozitii, Open Interest scade daca doar unul dintre ei lichideaza, in timp ce altul initiaza o noua pozitie, Open Interest ramane neschimbat. Astfel, avem patru categorii de trenduri in functie mixul evolutiilor pretului, volumului si a Open Interest-ului: Pret Volum Open interest Semnificatie Creste Creste Creste Trend puternic ascendent Creste Scade Scade Trend slab este posibila o corectie in curand Scade Creste Creste Trend puternic descendent Scade Scade Scade Trend slab este posibila o corectie in curand Optiunea reprezinta un contract care confera detinatorului sau dreptul, dar nu si obligatia, de a cumpara (in cazul unei optiuni de tip call), sau de a vinde (in cazul unei optiuni de tip put), un anmit activ denumit activ de baza, la un pret prestabilit, intr-o anumita perioada de timp. Daca acest drept nu este exercitat in perioada de timp specificata, optiunea expira. Contract Swap4 reprezinta un instrument financiar derivat inchis, prin care participantii schimba riscul si avantajele aferente unor obligatii contractuale de plata variabile sau fixe, cu riscul si avantajele aferente unor obligatii contractuale de plata fixe sau variabile. Participantii sunt numai persoane juridice angajate in contracte de emisiune a instrumentelor financiare transferabile, cu grad de rating diferit, contracte comerciale, plati in moneda nationala sau alte valute, precum si in activitati de arbitraj, hedging si speculatie. Contractele swap nu au loc intre partenerii contractelor economice principale de vanzare / cumparare, ci separat, intre acestia si un intermediar specializat care isi asuma separata riscul variatiei de pret. Deoarece asemenea contracte nu sunt standardizate, ele nu se pot tranzactiona pe o piata organizata si reglementata, ci se negociaza individual (pe o piata OTC). Principalele diferente intre produsele derivate tranzactionate la bursa si cele tranzactionate OTC, pot fi sintetizate in tabelul urmator5: Derivative tranzactionate la bursa Produse derivate disponibile: futures, optiuni si swap Produse derivate tranzactionate intr-un ring competitiv, prin strigare directa Specificatii contractuale standardizate si publicate Preturile sunt transparente si usor accesibile Jucatorii de pe piata nu se cunosc intre ei Orele de tranzactionare sunt publicate, iar regulile bursei trebuiesc respectate. Existenta unor case de clearing Pozitiile se pot inchide si tranzactiona cu usurinta Sunt putin contractele finalizate prin expirare sau livrare fizica Contractele pot fi tranzactionare de investitori particulari. Derivative tranzactionate OTC Produse derivate disponibile: futures si optiuni Produse derivate tranzactionata pe o baza privata si negociate individual Nu exista specificatii standard desi intrumentele cele mai simple sunt curent intalnite (instrumente tip plain vanilla) Preturile nu sunt foarte vizibile Jucatorii de pe piata trebuie sa se cunoasca intre ei Piete 24/24h, 5 zile din 7, care sunt mai putin bine reglementate Pozitiile nu se pot inchide sau transfera cu usurinta Majoritatea contractelor se finalizeaza prin expirare sau prin livrare fizica Utilizate de regula de marile corporatii, banci,

Baroga, C., Boboc, St., Popescu, V. Dictionar Englez Roman, Piata de capital, Termenii Esentiali, Editura Hrema, Bucuresti, 2003. Sursa: http://bursier.ro/dea10/2009/02/18/volumul-si-open-interest/ 4 Sursa: http://contabilitateafirmei.manager.ro/dictionar/contract_swat.htm 5 Reuters Introducere in studiul pietelor de obligatiuni, Seria Reuters pentru educatie financiara, Ed. Economica 2001. Pg 178
2 3

Curs: Prof. univ. dr. Dedu Vasile Conf. univ. dr. Enciu Adrian Lect. univ. dr. Nitescu Dan Costin

PRODUSE SI SERVICII BANCARE

Seminar: Turcan Ciprian Sebastian - Pag 10

Tipuri de operatiuni Operatiunile de acoperire Hedging Operatiunile de hedging presupun angajarea unei pozitii pe piata futures opusa fata de pozitia detinuta pe piata cash (spot) pentru a inlocui temporar o tranzactie care urmeaza sa fie facuta pe piata cash spot) ca protectie impotriva riscului ca pretul sa aiba o evolutie nefavorabila pe piata cash. Hedging-ul este unul aproximativ deoarece in cazul contractelor futures nu se poate asigura perfect hedgingul perfect6. Hedging-ul pe curs valutar este utilizat foarte des in comertul international de catre companii, pentru a-si proteja platile si incasarile viitoare fata de variatiile ratelor de schimb.. Operatiuni speculative Speculatorii accepta sa preia riscurile celorlalti, riscuri peste medie, in speranta obtinerii unor rentabilitati peste medie, in general intr-o perioada de timp relativ scurta. Operatiuni de arbitraj Operatiunea de arbitraj, consta in profitarea de diferentele dintre preturile existente pe piete diferite pentru aceeasi valoare mobiliara prin vanzarea ei pe piata care are pretul mai mare si cumpararea simultana a acesteia de pe piata care are pretul mai mic. Arbitrajorii indeplinesc functia economica de eficientizare a tranzactiilor cu instrumente financiare listate in cadrul mai multor burse sau piete organizate in acelasi timp. Exemple: cumpararea unui contract pe un anumit produs, simultan cu vanzarea unui contract pe acelasi produs, la aceeiasi bursa, dar cu luni de livrare diferite; cumpararea si vanzarea simultana a cate unui contract pe acelasi produs cu livrarea in aceeasi luna, dar la burse diferite. Utilitatea, limitele si riscurilor produselor financiare derivate Chiar daca menirea lor este sa redistribuie riscurile pietei, utilizarea instrumentelor financiare derivate intr-un mod necorespunzator, poate fi un factor de instabilitate atat la nivel individual cati si la nivel sistemic. In mod paradoxal, instrumentele derivate, in anumite circumstante pot accelera volatilitatea, datorita speculatiilor intensive practicate de unii jucatori din paita. Speculatia pura este in lesnita pe piata produselor derivate si datorita efectului ridicat de levier pe care le caracterizeaza. Dupa cum profiturile se pot multiplica intr-un ritm spectaculos, la fel si pierderile. Perturbatiile si volatilitatea excesiva a activelui suport pot duce la riscuri sau variatii brutale ale randamentelor in portofoliile celor ce le tranzactioneaza. Liberalizarea miscarii capitalurilor, progresul stiintific si al comunicatiilor, lichiditatea la toate orele si accesul liber incepand de la cateva sute de dolari la piete in timp real, sunt principalii factori ce fac ca lichiditatea, incertitudinea si volatifitatea sa creasca pe pietele financiare. Chiar daca riscurile asociate tranzactionarii produselor derivate nu difera foarte mult cu cele ale tranzactionarii produselor financiare simple (actiuni / obligatiuni), ele totusi necesita unele metode mai speciale pentru evaluarea, stabilitrea si controlarea riscurilor implicate. Trei mari factori pot genera sau creste aceste riscuri: lipsa transparentei din punct de vedere informational, lipsa educatiei actorilor din piata financiara cu privire la utilizarea acestora, si folosirea inadecvata a acestor instrumente datorita masurarii incorecte a riscurilor. Principalele tipuri de riscuri intalnite in tranzactionarea instrumentelor financiare derivate sunt: riscul de credit (de contrapartida), riscul de piata, riscul de lichiditate, riscul operational (include si alte riscuri cum ar fi: riscul juridic, riscul de reglementare, riscul de impozitare, riscul contabil si riscul sistemic), riscul strategic (ce se refera la tranzactionarea cu parteneri inadecvati, costuri scapate de sub control, interpretarea incorecta a solicitarilor clientilor, conduita antreprenoriala a traderilor din institutiile financiare). Managementul riscului este o activitate complexa, multidirectionala si presupune parcurgerea unor etape, de regula in orice proces de conducere. Aceste etape pot fi succesive sau simultane, ele reprezentand urmatoarele demersuri specifice7: intelegerea fiecarui tip de risc, identificarea tuturor tipurilor de risc, evaluarea anticipata a riscurilor, definirea politicii de management a riscurilor, determinarea limitelor de risc, stabilirea si implementarea procedurilor de management al riscurilor si controlul riscurilor. Tranzactii SWAP Printr-o tranzactie swap, se intelege cumpararea si vanzarea simultana a unui activ de referinta similar (rata dobanzii, valute, marfuri sau actiuni) sau a unei obligatii de o valoare echivalenta care, prin schimburile reciproce de aranjamente financiare, confera ambelor parti implicate in trazactie, conditii mai favorabile fata de cele cu care ar putea sa se confrunte daca nu ar apela la acest tip de tranzactie8. Swapurile sunt negociate privat OTC, sunt acorduri individualizate (practic pot fi realizate un numar nelimitat de forme de swap customizabile pe client), riscurile de contrapartida pot fi minimalizate pe baza unor garantii si sunt accesibile companiil or mari, multinationale si institutiilor financiare (contrapartidele fiind nevoite sa se cunoasca reciproc). Exista in principal, 4 categorii de instrumente de tip swap: Swap-uri pe rate ale dobanzii Interest Rate Swap Swap-uri pe valute - currency swap Swap-uri pe marfuri commodity swaps Swap-uri pe actiuni equity swaps Participantii pe pietele swap pot fi: Institutii supranationale, ca de exemplu, Banca Mondiala, BERD, BRI, BCE
Baroga, C., Boboc, St., Popescu, V. Dictionar Englez Roman, Piata de capital, Termenii Esentiali, Editura Hrema, Bucuresti, 2003 pg 150-151. Paraipan, L., Stanciu, C. Managementul financiar al riscului, Bursa Romana de Marfuri, Editura Adevarul, Bucuresti 2002 8 Reuters Introducere in studiul produselor financiare derivate, Seria Reuters pentru educatie financiara, Ed. Economica 2001. Pg 149-167
6 7

Seminar 3 S5+S6, sem 2, 2013 (cap 6)

Produse si servicii de trezorerie Trezoreria vazuta din perspectiva clientului / angajatului in banca

ASE FABBV, AN 2, - Pag 11

Institutii guvernamentale sau apartindn sectorului public Firme transnationale Societati comerciale de talei mica, medie si mare Banci, in calitate de intermediari pentru clientii lor, dar si in calitate de contrapartide in tranzactiile in care isi utilizeaza capitalurile proprii (proprietary trading). Bancile pot fi totodata si formatori de piata in cadrul pietelor swap (market-maker). Aceasta calitate presupune cotarea regulata a dobanzilor pentru clientela interesata. Organizatii profesionale

Avantajele utilizarii instrumentelor financiare de tip swap9: Reducerea costurilor de finantare Flexibilitate Tranzactie unica Asigurare datorita schimburilor reciproce de riscuri intre partile implicate, swapul prezinta o forma de asigurare a riscurilor de piata. Contracte Swap pe rata dobanzii (Interest Rate Swaps IRSs) Un swap pe rata dobanzii (IRS Interest Rate Swap) reprezinta o intelegere intre doua parti, prin care o parte este de acord sa plateasca celeilalte o rata variabila a dobanzii (care depinde de nivelul ratelor dobanzii de pe piata), iar cealalta este de acord sa plateasca primei parti o rata fixa a dobanzii. Fiecare plata a dobanzii se calculeaza in functie de aceeasi suma fixa de bani care este denumita suma valoarea imprumutului suport (notional principal/ amount) al contractului swap. Aceasta este folosita doar la efectuarea calculelor, nici o astfel de suma nu este platita de una din parti, celeilalte. Fiecare parte datoreaza celeilalte o anumita suma de bani, asa incat, pentru a regla conturile, partea care datoreaza suma mai mare plateste celeilalte doar diferenta. Nici un imprumut sau depozit de baza nu este afectat de swap, deoarece swap-ul este o tranzactie separata. Cel mai simplu tip de IRS, este cunoscut sub denumirea de swap plain vanilla si implica plati de dobanzi fixe pentru plati de dobanzi flotante (fixed for floating). Swap -urile floating floating mai sunt cunoscute si sub denumirea de basis swaps sau diff swaps. Termenii unui contract swap: Data efectiva - data de la care incep sa se calculeze dobanzile pentru ambele parti Data incheierii data scadentei sfarsitul contractului Principalul pe baza acestei sume sunt calculate dobanzile de catre ambele parti Rata fixa platitor / primitor. Baza ratei de dobanzi (include informatii privind rata dobanzii de referinta aplicata, perioadele si termenele de plata, convetia aplicabila pentru numararea zilelor Spezele si eventualele costuri suplimentare, comisioane de derulare a swap-urilor.

Swap-urile sunt cotate de catre formatori de piata (market-makers) sub forma de cotatii Bid si cotatii Ask. Diferenta dintre bid si ask este cunoscuta sub denumirea de spread (swap spread). De exemplu, in cazul in care un formator de piata afiseaza o cotatie de genul 55/60 over, pentru un swap pe certificate de tezaur la 5 ani ce ofera un randament de 4.00% pe an, inseamna ca respectivul formator de piata plateste fix la o rata a dobanzii de 4,55% si incaseaza 4.60% pentru un swap similar pentru 5 ani. Spread-urile de swap sunt influentate de bonitatea contrapartidei si de ratele dobanzii, astfel: daca pe piata se manifesta asteptarea ca ratele dobanzii sa scada, multi investitori care platesc rate fixe, vor dori initieze swapuri cu plati flotante si sa primeasca plati fixe. In acest caz, spreadurile se ingusteaza. Invers, cand pe piata se manifesta asteptarea cresterii ratelor dobanzilor, atunci cei care au imprumuturi cu rate variabile, vor dori sa initieze swapuri, in care ei sa faca fluxuri de plati fixe, contra incasarii de fluxuri variabile. Dat fiind faptul ca cei care vor dori sa primeasca plati fixe contra platilor variabile se imputineaza, spread-urile se largesc. Schimbul de obligatii de plata se numeste swap pasiv, iar schimbul de venituri din investitii swap activ. Daca la inceputul unui swap, produsul derivat nu are nici o valoare, odata cu trecerea timpului si modificarea conditiilor pe piata (in speta cresterea/descresterea ratelor dobanzilor), produsul derivat capata valoare. Capata o valoare pozitiva sub forma unui castig / profit (va fi considerat un activ) pentru partea care a intuit corect si o valoarea negativa sub forma unei pierderi (va fi considerat un pasiv), pentru partea care nu a intuit corect evolutia ratelor dobanzilor pe piata. Evaluarea unui swap se poate face fie pe seama curbei swap sau pe seama curbei spot. Calculele pe baza curbei spot sunt mai exacte, dar sunt mai complexe. Exista mai multe tipuri de contracte swap pe rata dobanzii: 1. Swap fix-contra-variabil, aceeai valut (plain vanilla swap) cumprtorul de swap se angajeaz sa plteasc o rat fix de dobnd, iar vnztorul de angajeaz s plteasc o rat variabil de dobnd (de obicei raportat la o rat a dobnzii de referin). Ambele fluxuri de numerar sunt denominate n aceeai valut. Acesta este cel mai cunoscut tip de swap. Swap fix-contra-variabil, valute diferite asemanator cu primul tip prezentat mai sus, dar fluxurile de numerar sunt denominate n valute diferite. Swap variabil-contra-variabil, aceeai valut cumprtorul se angajeaz s plteasc o rat variabil de dobnd raportat la o anumit rat de referin, iar vnztorul se angajeaz s plteasc o rat variabil de dobnd ancorat la o alt rat de referin. Ambele fluxuri de numerar se pltesc n aceeai valut, iar cele dou rate de referin se refer la aceeai valut, dar se formeaz pe piee diferite.

2. 3.

Stancu, I. Finante, , Ed a III a, Editura Economica 2002 Pg 507

Curs: Prof. univ. dr. Dedu Vasile Conf. univ. dr. Enciu Adrian Lect. univ. dr. Nitescu Dan Costin

PRODUSE SI SERVICII BANCARE

Seminar: Turcan Ciprian Sebastian - Pag 12

4. 5.

Swap variabil-contra-variabil, valute diferite la fel ca la precendentul dar valoarea noional este exprimat n valute diferite, iar ratele variabile se refer la valute diferite. Swap fix-contra-fix, valute diferite cumprtorul se angajeaz s plteasc o rat fix de dobnd cu valoare noional ntr-o anumit valut, n timp ce vnztorul se angajeaz s plteasc o rat fix de dobnd cu valoare noional o alt valut.

Swap-urile pe valute (Currency Swaps) Prin swap valutar pe rata dobanzii (currency swap), se intelege o intelegere intre doua parti, prin care una din ele face plati intr-o anumita valuta, iar cealalta face plati intr-o valuta diferita, la date viitoare convenite, pana la scadenta contractului. Dat fiind faptul ca in acest caz exista un schimb reciproc de capitaluri de baza, partile isi asuma riscul de credit atasat tranzactiei. Platile in contul dobanzilor se fac de regula integral, dobanzi calculate pe o baza fixa sau flotanta, pentru ambele valute sau plati cu baza flotanta pentru o valuta, respectiv baza fixa pentru cealalta. Forward Rate Agreement (FRA) reprezint o ntelegere ntre dou pri, prin care se fixeaz rata dobnzii ce urmeaz a se aplica unui mprumut (principalul) sau al unui depozit ce ncepe i se termin la o dat viitoare bine determinat. FRA nu presupune un s chimb de principal, dect diferena net ntre dobnda FRA i dobnda pieei la momentul expirrii contractului FRA. Cnd se cumpra un FRA, este stabilit o rat a dobnzii pentru un credit iar cnd se vinde, se stabilete o rat a dobnzii pentru un depozit. Opiuni pe rata dobnzii: Opiuni Cap: reprezint un contract pe rata dobnzii ce permite cumprtorului n schimbul unei prime pltite, s se protejeze mpotriva unei creteri ale ratelor dobnzii peste un anumit nivel (aa numit nivel de exercitare Cap). Avantajele rezid n existena unui singur cost (prima opiunii, fix i cunoscut de la nceputul tranzaciei) i pot acoperi o gam larg de scadene, valori i preuri de exercitare. Opiuni Floor: asemntoare opiunilor Cap, cu excepia c permite cumprtorului protejarea mpotriva unei scderi ale ratelor dobnzii peste un anumit nivel (aa numit nivel de exercitare Floor). Optiuni Collar: reprezint o combinaie ntre contractele Cap i Floor astfel c, n cazul unui mprumut, o opiune Collar ofer o rat minim i maxim a dobnzii de pltit, iar n cazul unui plasament, opiunea ofer o rat minim i maxim a dobnzii de primit. n general, preurile de exercitare sunt astfel concepute ncat s nu fie necesar plata unei prime. Swaptions reprezint un contract ce ofer deintorului dreptul, nsa nu i obligaia de a cumpra sau a vinde un swap pe rata dobnzii (IRS), n condiii prestabilite privind rata dobnzii, scadena, pltitorul de rat fix sau flotant, la sau pn la o anumit dat convenit, cumprtorul achitnd o prim. n schimbul acestor drepturi, cumprtorul pltete vnztorului o prim iniial. Exist dou vari ante de swaptions10:Payer swaption ofer dreptul deintorului la plata unei rate fixe a dobnzii i s primeasc componenta flotant de la deintorul IRS-ului de referin (protecie mpotriva ratelor dobnzii n scdere), respectiv Receiver Swaption- ofer dreptul deintorului la primirea unei rate fixe a dobnzii i s plteasc componenta flotant ctre deintorul IRS -ului de referin (protecie mpotriva ratelor dobnzii n cretere).

5.Aplicatii software utilizate in trezoreriile de banci Microsoft Office Suite sau similar Aplicatii pentru tranzactionare interbancara: Reuters 3000 Xtra +Spot Matching, EBS si Bloomberg Aplicatii Back-Office: Kondor+, Misys Summit FT, Opics, Portia, Calypso, Murex Platforme de tranzactionare: MT4, Autobahn Deutsche Bank, BARX Barclays Aplicatii pentru instrumente financiare derivate: SuperDerivatives Aplicatii Baze de date: FoxPro, Ms Access Aplicatii utilizate in studii econometrice: Eviews, Statistica, SPSS, Matlab, Matchcad Aplicatii in programare: VBA, Java, C++

Exemplu concret al platformei de tranzactionare Forex oferite de catre brokerul CMC Markets London Pentru clienti Retail

10

Reuters Introducere in studiul pietelor monetare si valutare, Ed. Economica 2000. Pg 269

Seminar 3 S5+S6, sem 2, 2013 (cap 6)

Produse si servicii de trezorerie Trezoreria vazuta din perspectiva clientului / angajatului in banca

ASE FABBV, AN 2, - Pag 13

Platformele de tranzactionare BARX Barclays Capital http://www.barx.com Barclays Capital, divizie a grupului Barclays, ofera clientilor institutionali o platforma dedicata pentru fiecare clasa de active respectiv piata in parte: Platforma FIXED INCOME - pentru operatiuni pe piata instrumentelor cu venit fix: obligatiuni guvernamentale globale, derivative pe rata dobanzii, imprumuturi in , sau $, operatiuni Repo, MBS, obligatiuni municipal, note structurate exotice, instrumente din pietele emergente, instrumente ale pietei monetare, obligatiuni raportate la rata inflatiei, ETF-uri cu expunere in piata instrumentelor cu venit fix, respectiv obligatiuni convertibile in actiuni. http://www.barx.com/fixedincome/ Site de prezentare respectiv Prezentarea platformei http://www.barx.com/demos/Barx_FI_Demo/barx_fixed_income_ss.html Platforma FOREIGN EXCHANGE pentru operatiuni pe piata valutara: FX spot, forward, swap, optiuni Site de prezentare respectiv Prezentarea platformei http://www.barx.com/fx/index.html http://www.barx.com/demos/SS_Demo/Barx_SS_demo.html Platforma Futures pentru operatiuni cu contracte futures - 39 de burse, deschise 24/24h 5 zile din 7 http://www.barx.com/futures/index.html Platforma Commodities pentru operatiuni pe piata marfurilor http://www.barx.com/commodities/index.html Platforma Equities pentru operatiuni pe piata actiunilor http://www.barx.com/equities/index.html Platforma Structured Products pentru operatiuni pe piata produselor structurate http://www.barx.com/structured_products/index.html Platforma Money Markets pentru operatiuni pe piata monetara http://www.barx.com/mm/index.html http://www.barx.com/demos/mm_demo.html

Ecrane din platformele BARX Platforma de tranzactionare Citi FX Pulse https://www.citibank.ro/citifxpulse/#/ce-este-citifx-pulse CitiFX Pulse este o platforma electronica ce permite efectuarea de schimburi valutare, tranzactionarea de optiuni pe cursul valutar, de produse de gestionare a lichiditatilor si de structuri de investitii alternative. Functionalitati: Pre-Tranzactionare Analize Stiri Managementul expunerii Calendar economic Burse de valori si marfuri Piete locale Cursurile de schimb ale bancilor centrale OBS! Observati si anexa: Tranzactionare: Rate in timp real FX Forward & Swap Ordine Depozite la termen & Depozite Dual Currency Post-tranzactionare: Rapoarte https://www.citibank.ro/citifxpulse/document/citiFX_pulse_en.pdf

Curs: Prof. univ. dr. Dedu Vasile Conf. univ. dr. Enciu Adrian Lect. univ. dr. Nitescu Dan Costin

PRODUSE SI SERVICII BANCARE

Seminar: Turcan Ciprian Sebastian - Pag 14

6.Probleme - rezolvate model Aplicatia 1: Fie urmatoarele cotatii pentru urmatoarele perechi valutare la data de 19 februarie 2013 ora 21.2611: EUR/USD USD/JPY GBP/USD USD/CHF USD/RUB AUD/USD NZD/USD 1.3387-1.3388 93.36- 93.37 1.5419-1.5421 0.9228-0.9230 30.0669-30.0845 1.0366-1.0368 0.8487-0.8488

Calculati urmatoarele crossuri valutare: EUR/JPY, GBP/CHF, GBP/RUB, CHF/JPY, GBP/AUD ... Rezolvare: Reguli de calcul a tranzactiilor cross in functie de perechile valutare in discutie, si anume: Cazul 1: o pereche valutara cotata direct (moneda de baza USD) si o pereche valutara cotata indirect (moneda de baza non-USD) cotata fata de USD: se inmultesc partea stanga cu stanga iar partea dreapta cu dreapta. Cazul 2: ambele valute sunt cotate fata de USD (moneda de baza este USD): se impart partile opuse Cazul 3: ambele valute sunt cotate indirect fata de USD (fata de o baza non-USD): se impart partile opuse. EUR / JPY GBP/CHF

si

Cazul 1: Bid: 1.3387 x 93.36 = 124.98 Bid: 1.5419 x 0.9228= 1.42286

Ask: 1.3388 X 93.37 = 125.00 Ask: 1.5421X 0.9230 = 1.42336 Ask: 1.5421 x 30.0845 = 46.3933 Ask: 93.37 :0.9228 = 101.18 Ask: 1.5421 : 1.0366 = 1.48765

si

Cazul 1:

GBP/RUB CHF/JPY GBP/AUD

si si

Cazul 1: Bid: 1.5419 x 30.0669 = 46.3602 Bid: 93.36 : 0.9230 = 101.15

Cazul 2:

si

Cazul 3: Bid: 1.5419 : 1.0368 = 1.4872

Aplicatia 2: Calculati cursul forward outright EURUSD avand in vedere ca rata dobanzii la 31 zile la EUR este de 3.25% iar la USD (31 zile) este de 2.75. Cursul Spot este de 1.3218. Rezolvare: Forward outright = spot x
(1+ (1+
31 ) 360 31 ) 360

= 1.3218 x

(1+0.0275 (1+0.0325

31 ) 360 31 ) 360

= 1.3218 x

1.0023680555555555555555555555556 1.0027986111111111111111111111111

Forward outright = 1.32123 Aplicatia 3: Pentru exemplul de mai sus, calculati punctele swap: Rezolvare: Punctele forward swap = cotatia forward outright spot = 1.3212-1.3218 = - 6 puncte Sau: Punctele forward swap = spot x = 1.3218 x

31 360 31 360 31 360 31 360

31 360

1+

= 1.3218 x

0.0275

0.0325
31 360

1+0.0325

0.00236805555555555555555555555556 0.00279861111111111111111111111111 1.0027986111111111111111111111111

= -5.6752 puncte = aprox minus 6 puncte

11

Pentru cotatii live puteti accesa pagina de internet: www.dukascopy.com

Seminar 3 S5+S6, sem 2, 2013 (cap 6)

Produse si servicii de trezorerie Trezoreria vazuta din perspectiva clientului / angajatului in banca

ASE FABBV, AN 2, - Pag 15

Aplicatia 4: Sunteti trezorierul unei companii farmaceutice si doriti sa va protejati compania de o eventuala crestere a ratelor dobanzii in cazul unui credit deja contractat la o alta banca (cu o rata a dobanzii variabile EURIBOR + 0.75 puncte). In acest sens, ati contactat o banca care va poate oferi protectia printr-un aranjament pe rata dobanzii (FRA) pe 6 luni (180 zile), cu rata contractuala de 4.44% p.a. la suma de 8.000.000 EUR. In ipoteza ca la data reglementarii (fixing date) contractului FRA, EURIBOR-ul ar fi 5.55%, care va fi valoarea contractuala a FRA-ului? Datorati sau veti avea de primit o suma de bani din partea bancii care va este contrapartida? Dar in ipoteza in care EURIBOR ar fi 3.33%? Rezolvare: Varianta A: EURIBOR = 5.55% p.a. Valoarea contractual a unui FRA = principal x (
Rata FRA EURIBOR x ( (1+ EURIBOR x
Numar zile FRA ) ) Numar de zi le in an ) Numar zile FRA ) Numar de zile in an 180 ) ) 360 )

Valoarea contractual a unui FRA = 8.000.000 x (

0.0444 0.0555 x ( (1+ 0.0555 x

180 360

= 8.000.000 x

0.00555 1.02775

= - 43.201,18 EUR

Rezultatul fiind negativ, inseamna ca trezorierul corporatiei va incasa de la banca suma de 43.201,18 EUR Varianta B: EURIBOR = 3.33% p.a. Valoarea contractual a unui FRA = principal x (
Rata FRA EURIBOR x ( (1+ EURIBOR 0.0444 0.0333 (1+ 0.0333 x
Numar zile FRA ) ) Numar de zile in an ) Numar zile FRA x ) Numa r de zile in an 180 ) x( ) 0.00555 360 ) 180 1.01665 ) 360

Valoarea contractual a unui FRA = 8.000.000 x (

= 8.000.000 x

= 43.672,85 EUR

Rezultatul fiind pozitiv, inseamna ca trezorierul corporatiei datoreaza suma de 43.672,85 EUR bancii sale care ii este contrapartida Aplicatia 5: Aflati echivalentul randamentului real (true yield) a unor instrumente monetare cu discount denominate in GBP cu scadenta la 92 zile, avand rata discontului cunoscuta de 4.3257 % pe an. Rezolvare: Randamentul real =
(1

0.043257 (1 0.043257
92 365

= 4.3734% pe an.

Aplicatia 6: Care este pretul platit de dvs daca doriti sa cumparati un certificat de depozit in EUR emis pe 182 zile cu o valoare initiala de emitere de 3.000.000 EUR si cu o rata a cuponului de 3.33% p.a.. Dvs doriti sa cumparati certificatul de depozit din piata secundara dupa emitere, mai exact la 127 de zile ramase pana la scadenta, stiind ca randamentul curent cerut pe piata este de 3.78% p.a.. Calculati si randamentul aferent perioadei de detinere a certificatului de depozit. Rezolvare: 182 Suma la scadenta = 3.000.000 x (1+(0.0333 x )) = 3.050.505,5 EUR
360

Suma platita pe piata secundara in ziua 55 de la emitere = Randamentul aferent perioadei de detinere =

3.050.505,5

127 1.013335 (1+ 0.0378 ) 360 3.050.505,5 3.010.362,32 x 360 x 100 1.445.154.480

3.050.505,5

= 3.010.362,32 EUR = 3.78%.

3.010.362,32 127

382.316.014,64

Aplicatia 7: Doua contrapartide intra intr-un contract de tip EONIA Swap, avand notional in suma de 1 miliard EURO, contrapartida A fiind receptorul Swap-ului. Rata fixa este stabilita la nivelul de 5.23% p.a., avand scadenta la 7 zile. Contrapartida B este platitorul ratei fixe si totodata primitorul ratei variabile a dobanzii. Rata EONIA stabilita pentru urmatoarele 7 zile va fi: Ziua Rata fixa dobanzii a Ziua 1 5.17% Ziua 2 (valabila 3 zile) 5.15% Ziua 3 5.19% Ziua 4 5.08% Ziua 5 5.13%

Curs: Prof. univ. dr. Dedu Vasile Conf. univ. dr. Enciu Adrian Lect. univ. dr. Nitescu Dan Costin

PRODUSE SI SERVICII BANCARE

Seminar: Turcan Ciprian Sebastian - Pag 16

Rezolvare: Rata variabila 12 = =

360 7

360

[
360

1 =

(1 + ) (1+

360 360

) 1] ) -1 ]

[(1+

(0,0517 1) 360

) (1+

(0,0515 3)

) (1+

(0,0519 1) 360

(0,0508 1)

) (1+

(0,0513 1) 360

) (1+

(0,0517 1) 360

Rata variabila = 5,147605% Contrapartida A primeste din partea contrapartidei B 2,3% pentru suma de 1 miliard EURO (adica 1.016.944,444 EUR) si plateste contrapartidei B echivalentul unei dobanzi de 5,147605% pentru 7 zile avand ca notional suma de 1 miliard EUR (adica 1.000.923,194) . Suma neta este de 16.021,25 EUR favoarea contrapartidei A. Aplicatia 8: Fie urmatorul certificat de depozit ce ofera cupoane multiple (semianuale). Valoarea nominala este de 100.000 USD, cupon anual de 4.4%, iar pana la urmatorul cupon mai sunt 26 zile din cele initiale de 180 zile. Tinand cont ca pana la scadenta, emintentul va plati in total 6 cupoane (cupon 1 pentru 183 zile, cupon 2 pentru 182 zile si cupon 3 pentru 181 zile cupon, cupon 4 pentru 185 zile, cupon 5 pentru 179 zile, cupon 6 pentru 185 zile), calculati care ar fi pretul certificatului de depozit in prezent. Randamentul cerut de piata in prezent este de 3.89% pe an. Rezolvare: Pretul =
1 1 + 2 1 + 3 4 1 + 1 + 1 + 1 1 + 2 1 + 3
5

1 +

1 +

+
1+

6 4 1 +

1 +

1 +

3 1+ 1+ 4 1 2 3 1+ 1+ 3 1 2 3 1+ 1+ 1 1 1+ 1 2

1+

4 4

1+

1+

1+

+
2 2

1+

1+
1

1+

100.000 (1+0.044 1+0.0389

26 360

1+0.0389

182 360

1+0.0389

181 360

185 ) 360 185 1+0.0389 360 179 360

1+0.0389

179 360

1+0.0389

185 360

+ + + = + + + + =

100.000 0.044 1+0.0389

26 360

1+0.0389

182 360

1+0.0389
185 360

181 360

1+0.0389

185 360

1+0.0389

179 360

+
100.000 0.044
181 360

100.000 0.044 1+0.0389

26 360

1+0.0389
182 360

182 360

1+0.0389

181 360

1+0.0389
183 360

185 360

1+0.0389

26 360

1+0.0389

182 360

1+0.0389

181 360

100.000 0.044 1+0.0389

26 360

1+0.0389

182 360

100.000 0.044 1+0.0389

26 360

= +

102261 .1111111111 1.002809444444444 1.019666111111111 1.019558055555556 1.019990277777778 1.019341944444444 1.019990277777778 2187 .777777777778 1.002809444444444 1.019666111111111 1.019558055555556 1.019990277777778 1.019341944444444 2261 .111111111111 1.002809444444444 1.0196661 11111111 1.019558055555556 1.019990277777778 2212 .222222222222 1.002809444444444 1.019666111111111 1.019558055555556 2224 .444444444444 1.002809444444444 1.019666111111111 102261.1111111111 1.105605832506482 2187 .777777777778 1.083937618420473

+ = +
2212.222222222222 1.042529520721036

2236 .666666666667 1.002809444444444 2261 .111111111111 1.063369975431782

2224 .444444444444 1.022530806402156

2236 .666666666667 1.002809444444444

= 92493.28115362629 + 2018.361334267406 + 2126.363507859035 + 2121.975616280104 + 2175.430246714329 + 2230.400480428042 = 103.165,81 USD Deci, valoarea certificatului de depozit pe piata secundara avand 26 de zile ramase pana la urmatorul cupon este de 103.165,81 USD.
The Financial Markets Association, (2009), Eonia Swap Index The derivatives market reference rate for the Euro, source: http://www.aciforex.org/d\ocs/misc/20091112_EoniaSwapIndexbrochure.pdf
12

Seminar 3 S5+S6, sem 2, 2013 (cap 6)

Produse si servicii de trezorerie Trezoreria vazuta din perspectiva clientului / angajatului in banca

ASE FABBV, AN 2, - Pag 17

7.Probleme propuse spre rezolvare Aplicatia 1 pentru student 1: Care este suma pe care trebuie sa o platiti pentru un efect de comert emis pe teriotoriul SUA, instrument ce are o valoare nominala de 1.000.000 USD cu scadenta la 30 zile la o rata a discountului de 2.25%? Aplicatia 2 pentru student 1: Daca se cunoaste ca rata dobanzii pentru un depozit de 3 luni 3.3% pe an, iar ratra dobanzii pentru un depozit de 6 luni este de 3.45% pe an, care ar fi rata dobanzii la un depozit ce incepe de azi in 3 luni si se termina de azi in 6 luni (3s v. 6s)? (Practic rata forward/forward). Aplicatia 3 pentru student 2: Daca o persoana cumpara un certificat de trezorerie SUA inainte cu 119 zile de scadenta si-l revinde inapoi la 44 de zile dupa achizitie, care este randamentul detinerii aferent unei baze anuale de calcul de 365 zile? Mentionam rata discountului la cumparare de 5.5% si la vanzare de 5.1%. Ce s-ar fi intamplat daca totusi s-ar fi vandut certificatul la 10 zile de la cumparare cu o rata a discountului de 6.5%? Aplicatia 4 pentru studentul 3: Un investitor cauta un randament de 5.5% pe an, la o cambie in valoare de 500.000 GBP si scandeta la 60 zile. Care este rata discountului si suma aferenta discountului in acest caz? Bibliografie obligatorie: Dedu Vasile, Enciu Adrian, Ghencea Stanel, Produse si servicii bancare: corporate si retail bancar principii si tehnici de analiza, creditare, monitorizare, trezorerie si plati electronice, Editura ASE, 2008, cap 6 Bibliografie facultativa: CURS GRATUIT Yale University Financial Markets (2011) Professor Robert Shiller https://www.youtube.com/course?list=EC8FB14A2200B87185 sau http://oyc.yale.edu/economics/econ-252-11 Baroga, C., Boboc, St., Popescu, V. Dictionar Englez Roman, Piata de capital, Termenii Esentiali, Editura Hrema, Bucuresti, 2003 Danila, Nicolae, Anghel Lucian, Radu Alina, Boitan Iustina, Bistriceanu Gabriel, Sinca Florin, Corporate Banking. Produse si servicii bancare corporate, Editura Economica 2010 Finance Trainer - Curs ACI Dealing Certificate modulul FX Markets Parker, Phillip, Mastering ACI Dealing Certificate, ACI Financial Markets Association, Prentice Hall, Pearson Education, 2003 Phoon Chiong Tuck, ACI Board of Education ACI Dealing Certificate A study guide and ACI Singapore, 2010 Reuters Introducere in studiul pietelor de obligatiuni, Seria Reuters pentru educatie financiara, Ed. Economica 2001. Reuters Introducere in studiul pietelor monetare si valutare, Ed. Economica 2000 Reuters Introducere in studiul produselor financiare derivate, Seria Reuters pentru educatie financiara, Ed. Econ.2001. Stancu, I. Finante, , Ed a III a, Editura Economica 2002 Pg 507 Steiner, Robert, Mastering Financial Calculations, ACI Institute, Prentice Hall, Pearson Education, 1998 *** The Financial Markets Association, (2009), Eonia Swap Index The derivatives market reference rate for the Euro, source: http://www.aciforex.org/d\ocs/misc/20091112_EoniaSwapIndexbrochure.pdf *** youtube.com diverse videoclipuri prezentate pe parcursul seminarului

Curs: Prof. univ. dr. Dedu Vasile Conf. univ. dr. Enciu Adrian Lect. univ. dr. Nitescu Dan Costin

PRODUSE SI SERVICII BANCARE

Seminar: Turcan Ciprian Sebastian - Pag 18

Anexa: ACI Model Code

http://www.aciforex.org/docs/misc/MODEL_CODE_ROMANIA.pdf

Capitolul I - Orele de tranzactionare & Fusurile orare corespondente 1. Tranzactiile dupa orarul normal/ tranzactiile non-stop si din afara cadrului organizat 2. Deschiderea pietei & inchiderea pietei 3. Sarbatori bancare/sarbatori speciale/intreruperea pietei 4. Ordine de limitare a pierderii (stop-loss) 5. Parcarea pozitiei Capitolul II - Probleme de conduita personala 1. Medicamente & substante folosite in exces 2. Distractii & cadouri 3. Jocuri de noroc si pariuri intre participantii pietei 4. Spalarea de bani/cunoasterea clientului 5. Frauda 6. Tranzactiile pentru contul personal 7. Confidentialitatea 8. Informarea falsa si zvonurile Capitolul III - Back-office-ul, Platile & Confirmarile 1. Localizarea back-office-ului & separarea responsabilitatilor/raportarilor 2. Procedurile de confirmare (scrise) 3. Procedurile de confirmare (verbale) 4. Instructiunile de plata si decontare 5. Nettingul (compensarea) Capitolul IV - Dispute, diferendumuri, medieri & acorduri 1. Dispute & medieri 2. Diferendumuri intre participanti 3. Diferente in relatia cu brokerii & folosirea punctelor 4. Acorduri & contestatii

Capitolul V - Autorizare, Documentatie & Inregistare telefonica 1. Autorizare, responsabilitate pentru activitatea de tranzactionare 2. Termeni & documentatie 3. Calificari si proceduri de tranzactionare preliminare 4. Inregistare telefonica Capitolul VI - Brokeri &Brokeraj 1. Rolul brokerilor & relatia broker/dealer 2. Comision/brokeraj 3. Brokeraj electronic 4. Transmiterea numelor de catre broker 5. Susbstituirea numelui/schimbarea de nume de catre brokeri Capitolul VII - Practica de tranzactionare 1. Tranzactionarea la rate in afara pietei 2. Incheierea unei tranzactii 3. Cotarea tranzactiei fermitate, calificare, referinta 4. Tranzactionarea cu contrapartide neidentificate 5. Tranzactionare on-line/Internet Capitolul VIII - Practicile de tranzactionare pentru operatiuni specific 1. Tranzactionarea folosind un broker conectat 2. Mandatarea & transferul 3. Repo & imprumutul de actiuni Capitolul IX - Principiile generale de management al riscului pentru activitatea de tranzactionare Capitolul X - Indrumari aditionale pentru tranzactiile cu clientii corporativi/comerciali