MECANISMUL CURSULUI

DE SCHIMB ÎNCRUCIȘAT
LA VEDERE
(spot cross-rate)
Conf. univ. dr. Carmen OBREJA
(FABBV - ASE)
 COTARE ÎNCRUCIȘATĂ

două monede care îşi exprimă inițial cursul printr-o a treia monedă comună, îşi pot determina
cursul între ele renunțându-se la moneda comună

X/Y X/Z ? Y/Z ? X/Y Z/X ? Y/Z ?

Y/X Z/X ? Y/Z ? Y/X X/Z ? Y/Z ?

Cross direct Cross indirect

BIDcom
BIDbaza = var BIDbaza = BIDcom ∗ BIDbaza
var ASK com var var com
baza

ASKcom
ASKbaza = var ASK baza = ASKcom ∗ ASKbaza
var BID com var var com
baza

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
Aplicația 6: Pe piața interbancară sunt afișate cotațiile spot: 1,1942/61 EUR/USD; 1,1144/53 CHF/USD; 8,6427/53 USD/SEK. O bancă
primește de la clienți următoarele ordine: a) Vânzare 300.000 EUR contra CHF; b) Cumpărare 50.000 EUR contra SEK; c) Vânzare 500.000
SEK contra CHF.
Banca realizează cross-ul pe baza cotațiilor existente și comunică clienților cursuri ajustate astfel: EUR/CHF: BID 8 pips, ASK 6 pips;
EUR/SEK: BID 12 pips, ASK 11 pips; CHF/SEK: BID 8 pips, ASK 6 pips.

? Cursurile practicate de bancă și sumele echivalente pentru fiecare ordin ?

- PIPS + PIPS
BID ajustat BID ASK ASK ajustat

Marja

Marja

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
Aplicația 6: Pe piața interbancară sunt afișate cotațiile spot: 1,1942/61 EUR/USD; 1,1144/53 CHF/USD; 8,6427/53 USD/SEK. O bancă primește de la
clienți următoarele ordine: a) Vânzare 300.000 EUR contra CHF; b) Cumpărare 50.000 EUR contra SEK; c) Vânzare 500.000 SEK contra CHF. Banca
realizează cross-ul pe baza cotațiilor existente și comunică clienților cursuri ajustate astfel: EUR/CHF: BID 8 pips, ASK 6 pips; EUR/SEK: BID 12 pips,
ASK 11 pips; CHF/SEK: BID 8 pips, ASK 6 pips.

? Cursurile practicate de bancă și sumele echivalente pentru fiecare ordin ?

a) CHF/USD EUR/USD EUR/CHF cross direct (EUR = baza, CHF = variabila, USD = comuna)

V EUR C EUR Curs de cumpărare

Client Intermediar BID EUR/CHF = ?
C CHF V CHF

1
BIDcom BIDUSD ASKCHF BIDEUR
1,1942 BIDEUR = 1,0707
BIDbaza = var CHF USD = USD BIDEUR =
BIDEUR = BIDEUR = 1,1153
1 CHF
var ASK com CHF
ASKUSD CHF BID
ASKCHF CHF
baza EUR EUR USD
USD

BID ajustat = 1,0707 – 0,0008 = 1,0699

*
300.000 EUR x CHF 320.970 CHF
Conf. univ. dr. Carmen OBREJA
1,0699 (FABBV - ASE)
Aplicația 6: Pe piața interbancară sunt afișate cotațiile spot: 1,1942/61 EUR/USD; 1,1144/53 CHF/USD; 8,6427/53 USD/SEK. O bancă primește de la
clienți următoarele ordine: a) Vânzare 300.000 EUR contra CHF; b) Cumpărare 50.000 EUR contra SEK; c) Vânzare 500.000 SEK contra CHF. Banca
realizează cross-ul pe baza cotațiilor existente și comunică clienților cursuri ajustate astfel: EUR/CHF: BID 8 pips, ASK 6 pips; EUR/SEK: BID 12 pips,
ASK 11 pips; CHF/SEK: BID 8 pips, ASK 6 pips.

? Cursurile practicate de bancă și sumele echivalente pentru fiecare ordin ?

b) USD/SEK EUR/USD EUR/SEK cross indirect (EUR = baza, SEK = variabila, USD = comuna)

C EUR V EUR Curs de vânzare

Client Intermediar ASK EUR/SEK = ?
V SEK C SEK

ASK baza = ASKcom ∗ ASKbaza ASKEUR = ASKEUR ∗ ASKUSD ASKEUR = 1,1961 ∗ 8,6453 ASKEUR = 10,3406
var var com SEK USD SEK SEK SEK

ASK ajustat = 10,3406 + 0,0011 = 10,3417

*
50.000 EUR x SEK 517.085 SEK
10,3417 Conf. univ. dr. Carmen OBREJA
(FABBV - ASE)
Aplicația 6: Pe piața interbancară sunt afișate cotațiile spot: 1,1942/61 EUR/USD; 1,1144/53 CHF/USD; 8,6427/53 USD/SEK. O bancă primește de la
clienți următoarele ordine: a) Vânzare 300.000 EUR contra CHF; b) Cumpărare 50.000 EUR contra SEK; c) Vânzare 500.000 SEK contra CHF. Banca
realizează cross-ul pe baza cotațiilor existente și comunică clienților cursuri ajustate astfel: EUR/CHF: BID 8 pips, ASK 6 pips; EUR/SEK: BID 12 pips,
ASK 11 pips; CHF/SEK: BID 8 pips, ASK 6 pips.

? Cursurile practicate de bancă și sumele echivalente pentru fiecare ordin ?

c) USD/SEK CHF/USD CHF/SEK cross indirect (CHF = baza, SEK = variabila, USD = comuna)

V SEK C SEK
Client Intermediar
C CHF V CHF Curs de vânzare
ASK CHF/SEK = ?

ASK baza = ASKcom ∗ ASKbaza ASKCHF = ASKCHF ∗ ASKUSD ASKCHF = 1,1153 ∗ 8,6453 ASKCHF = 9,6421
var var com SEK USD SEK SEK SEK

ASK ajustat = 9,6421 + 0,0006 = 9,6427

:
500.000 SEK x CHF 51.853 CHF
9,6427 Conf. univ. dr. Carmen OBREJA
(FABBV - ASE)
 MECANISMUL CURSULUI
DE SCHIMB –
DETERMINARE CURS SPOT

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
Aplicația 1: Pentru stabilirea cursului oficial X/Y, băncile A, B, C, D au comunicat Băncii Centrale următoarele informații:
Volum tranzacții Curs
Banca
Cumpărare Vânzare Cumpărare Vânzare
A 65.600 64.900 4,2575 4,2685
B 95.800 96.200 4,2300 4,2480
C 88.600 93.500 4,1982 4,2113
D 91.300 91.400 4,2415 4,2710

? Cursul de referință stabilit de Banca Centrală ?

σ Qi ∗CVi Qi = volum de tranzacționare CVi = curs de tranzacționare

Curs de referință=
σ Qi

65.600∗4,2575+64.900∗4,2685+…+91.300∗4,2415+91.400∗4,2710
Curs de referință X/Y= Curs de referință X/Y= 𝟒, 𝟐𝟑𝟗𝟏
65.600+64.900+…+91.300+91.400

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
Aplicația 2: Un client dă ordin băncii de cumpărare a 5.000 X contra Y la cursul pieței. Ordinele adresate de clienții unei bănci pentru tranzacționare X
contra Y au fost:
Ordine la cumpărare Ordine la vânzare
120.000 X la cursul pieței 150.000 X la cursul pieței
? Curs de piață, volum maxim tranzacționat, coeficient de execuție ordine cumpărare/vânzare ? 80.000 curs limită 3,3516 X/Y 85.000 curs limită 3,3416 X/Y
96.000 curs limită 3,3510 X/Y 91.000 curs limită 3,3440 X/Y
90.000 curs limită 3,3498 X/Y 94.000 curs limită 3,3456 X/Y
? Ce sumă în Y va plăti clientul ? 105.000 curs limită 3,3456 X/Y 98.000 curs limită 3,3498 X/Y
88.000 curs limită 3,3432 X/Y 91.000 curs limită 3,3510 X/Y

Ordine la Cumpărare Ordine la Vânzare

CURS MINIM
Efectiv Cumulat Efectiv Cumulat

Efectiv Cumulat CURS Efectiv Cumulat MINIM

120.000 120.000 Curs piață - cump 0 609.000 120.000
80.000 200.000 3,3516 0 609.000 200.000
96.000 296.000 3,3510 91.000 609.000 296.000
90.000 386.000 3,3498 98.000 518.000 386.000
105.000 491.000 3,3456 94.000 420.000 420.000
0 491.000 3,3440 91.000 326.000 326.000
88.000 579.000 3,3432 0 235.000 235.000
0 579.000 3,3416 85.000 235.000 235.000
0 579.000 Curs piață - vânz 150.000 150.000 150.000

Volum max tranzacționat

Curs de piață X/Y = 𝟑, 𝟑𝟒𝟓𝟔 Volum maxim tranzacționat = 𝟒𝟐𝟎. 𝟎𝟎𝟎 Coef de execuție%= ∗100
Volum total cumulat
420.000 420.000
Coef de execuție la cump %= ∗100 𝟕𝟐, 𝟓𝟒% Coef de execuție la vânz %= ∗100 𝟔𝟖, 𝟗𝟕%
579.000 609.000
Conf. univ. dr. Carmen OBREJA
(FABBV - ASE)
Aplicația 2: Un client dă ordin băncii de cumpărare a 5.000 X contra Y la cursul pieței. Ordinele adresate de clienții unei bănci pentru tranzacționare X
contra Y au fost: Ordine la cumpărare Ordine la vânzare
120.000 X la cursul pieței 150.000 X la cursul pieței
? Curs de piață, volum maxim tranzacționat, coeficient de execuție ordine cumpărare/vânzare ? 80.000 curs limită 3,3516 X/Y 85.000 curs limită 3,3416 X/Y
96.000 curs limită 3,3510 X/Y 91.000 curs limită 3,3440 X/Y
90.000 curs limită 3,3498 X/Y 94.000 curs limită 3,3456 X/Y
? Ce sumă în Y va plăti clientul ? 105.000 curs limită 3,3456 X/Y 98.000 curs limită 3,3498 X/Y
88.000 curs limită 3,3432 X/Y 91.000 curs limită 3,3510 X/Y

Curs de piață X/Y = 𝟑, 𝟑𝟒𝟓𝟔

X = valuta bază Y = valuta variabilă

*
5.000 X ?Y 16.728 Y
3,3456

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
MECANISMUL CURSULUI
DE SCHIMB –
DETERMINARE CURS
FORWARD

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 FORWARD (la termen)
- inițiere la T0
- finalizare la o dată viitoare (> 2 zile lucrătoare)
- curs prestabilit

REPORT la valuta bază

FWD = SPOT + FWDS
FWD > SPOT
DEPORT la valuta variabilă

BID FWD = BID SPOT + BID FWDS (cifra mai mică) ASK FWD = ASK SPOT + ASK FWDS (cifra mai mare)

DEPORT la valuta bază

FWD = SPOT - FWDS
FWD < SPOT
REPORT la valuta variabilă

BID FWD = BID SPOT - BID FWDS (cifra mai mare) ASK FWD = ASK SPOT - ASK FWDS (cifra mai mică)

REPORT = apreciere DEPORT = depreciere

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 RELAȚII DE CALCUL CURS FORWARD

luni luni
1+RDDvar ∗ 1+RDCvar ∗
12 ASKFWD = ASKSPOT ∗ 12
BIDFWD = BIDSPOT ∗ luni
luni 1+RDDbaza ∗
1+RDCbaza ∗ 12
12

BID SPOT ∗ RDDvar − RDCbaza ∗ luni ASK SPOT ∗ RDCvar − RDDbaza ∗ luni
BIDFWDS = ASKFWDS =
12∗100 + RDCbaza ∗ luni 12∗100 + RDDbaza ∗ luni

RDD = rata dobânzii la depozite (dob pasivă)

RDC = rata dobânzii la credite (dob activă)

BIDFWDS < ASKFWDS REPORT la valuta bază FWD = SPOT + FWDS mici/mari

BIDFWDS > ASKFWDS DEPORT la valuta bază FWD = SPOT - FWDS mari/mici

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
Aplicația 1: SPOT: CAD/AUD 1,0421/56 FWDS (1M) 11/17

? FWD (1M) CAD/AUD ?

CAD = valuta bază AUD = valuta variabilă

BID FWDS (= 11) < ASK FWDS (= 17)

REPORT bază (CAD)

DEPORT variabilă (AUD)

FWD = SPOT + FWDS

BID (1M) = 1,0421 + 0,0011 = 1,0432

FWD (1M) = 1,0432/73

ASK (1M) = 1,0456 + 0,0017 = 1,0473

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
Aplicația 2: SPOT: EUR/DKK 7,4428/530 FWDS (3M) 36/22

? FWD (3M) EUR/DKK ?

EUR = valuta bază DKK = valuta variabilă

BID FWDS (= 36) > ASK FWDS (= 22)

DEPORT bază (EUR)

REPORT variabilă (DKK)

FWD = SPOT - FWDS

BID (3M) = 7,4428 - 0,0036 = 7,4392

FWD (3M) = 7,4392/508

ASK (3M) = 7,4530 - 0,0022 = 7,4508

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
Aplicația 3: SPOT EUR/DKK 7,4432/51 Rd (3M) EUR: 2,2% - 2,6% Rd (3M) DKK: 0,5% - 0,9%

? FWD (3M) EUR/DKK ?

Varianta 1

EUR = valuta bază DKK = valuta variabilă

luni luni
1+RDDvar ∗ 1+RDCvar ∗ RDD = rata dobânzii la depozite (dob pasivă)
BIDFWD = BIDSPOT ∗ 12 ASKFWD = ASKSPOT ∗ 12
RDC = rata dobânzii la credite (dob activă)
luni luni
1+RDCbaza ∗ 1+RDDbaza ∗
12 12

3 3
1+0,5%∗ 1+0,9%∗
BID3M = 7,4432 ∗ 12 ASK3M = 7,4451 ∗ 12
3 3
1+2,6%∗ 1+2,2%∗
12 12

BID (3M) EUR/DKK = 7,4044 ASK (3M) EUR/DKK = 7,4210 FWD (3M) EUR/DKK = 7,4044/210

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
Aplicația 3: SPOT EUR/DKK 7,4432/51 Rd (3M) EUR: 2,2% - 2,6% Rd (3M) DKK: 0,5% - 0,9%

? FWD (3M) EUR/DKK ?

Varianta 2

EUR = valuta bază DKK = valuta variabilă

BID SPOT ∗ RDDvar − RDCbaza ∗ luni

BIDFWDS = RDD = rata dobânzii la depozite (dob pasivă)
12∗100 + RDCbaza ∗ luni RDC = rata dobânzii la credite (dob activă)

ASK SPOT ∗ RDCvar − RDDbaza ∗ luni

ASKFWDS =
12∗100 + RDDbaza ∗ luni

7,4432 ∗ 0,5 − 2,6 ∗ 3 7,4451∗ 0,9 − 2,2 ∗ 3

BIDFWDS (3M) = ASKFWDS (3M) =
12∗100 + 2,6 ∗ 3 12∗100 + 2,2 ∗ 3

-0,0388 (388 puncte) -0,0241 (241 puncte)

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
Aplicația 3: SPOT EUR/DKK 7,4432/51 Rd (3M) EUR: 2,2% - 2,6% Rd (3M) DKK: 0,5% - 0,9%

? FWD (3M) EUR/DKK ?

Varianta 2

BID FWDS = -0,0388 (388 puncte) ASK FWDS = -0,0241 (241 puncte)

EUR = valuta bază DKK = valuta variabilă

BID FWDS (= 388) > ASK FWDS (= 241)

DEPORT bază (EUR)

REPORT variabilă (DKK)

FWD = SPOT - FWDS

BID (3M) = 7,4432 - 0,0388 = 7,4044

FWD (3M) = 7,4044/210

ASK (3M) = 7,4451 - 0,0241 = 7,4210

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA
(FABBV - ASE)