TRANZACȚII PE PIAȚA

VALUTARĂ

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
Aplicația 6.11: Pentru cotațiile 4,0857/946 USD/RON și 1,1915/22 EUR/USD, verificați oportunitățile de arbitraj triunghiular pe schema EUR-USD-RON-EUR.
Dar pe schema EUR-RON-USD-EUR?
New York Londra București
GBP/USD 1,3314/20 GBP/USD 1,3322/6 EUR/RON 4,8561/646
GBP/EUR 1,1241/5 GBP/EUR 1,1233/42 CAD/RON 3,1312/65
EUR/USD 1,1911/9 EUR/USD 1,1920/4 PLN/RON 1,0947/92
USD/CHF 0,9191/6 USD/CAD 1,3183/91
USD/NOK 8,8954/62 EUR/AUD 1,6394/400
USD/JPY 106,77/7,16 USD/JPY 106,88/7,13

EUR
Clientul: V EUR + C USD
Clientul: V RON + C EUR
Intermediarul: C EUR + V USD
Intermediarul: C RON + V EUR : *
BID EUR/USD 1,1915
4,8646 ASK EUR/RON

*
RON USD
Clientul: V USD + C RON

Intermediarul: C USD + V RON

BID USD/RON 4,0857

1 * 1,1915 * 4,0857 : 4,8646 = 1,000721 > 1 Există oportunitate de arbitraj Conf. univ. dr. Carmen OBREJA
(FABBV - ASE)
Aplicația 6.11: Pentru cotațiile 4,0857/946 USD/RON și 1,1915/22 EUR/USD, verificați oportunitățile de arbitraj triunghiular pe schema EUR-USD-RON-EUR.
Dar pe schema EUR-RON-USD-EUR?
New York Londra București
GBP/USD 1,3314/20 GBP/USD 1,3322/6 EUR/RON 4,8561/646
GBP/EUR 1,1241/5 GBP/EUR 1,1233/42 CAD/RON 3,1312/65
EUR/USD 1,1911/9 EUR/USD 1,1920/4 PLN/RON 1,0947/92
USD/CHF 0,9191/6 USD/CAD 1,3183/91
USD/NOK 8,8954/62 EUR/AUD 1,6394/400
USD/JPY 106,77/7,16 USD/JPY 106,88/7,13

EUR
Clientul: V EUR + C RON
Clientul: V USD + C EUR
Intermediarul: C EUR + V RON
Intermediarul: C USD + V EUR : *
BID EUR/RON 4,8561
1,1922 ASK EUR/USD

:
USD RON
Clientul: V RON + C USD

Intermediarul: C RON + V USD

ASK USD/RON 4,0946

1 * 4,8561 : 4,0946 : 1,1922 = 0,9947 < 1 NU există oportunitate de arbitraj Conf. univ. dr. Carmen OBREJA
(FABBV - ASE)
Aplicația 6.12: O firmă românească are de plătit peste 3 luni un import din SUA în valoare de 10.000 USD. Pentru a se proteja de fluctuațiile cursului de schimb,
firma apelează la o bancă cu care încheie un contract forward. Știind că USD/RON este 4,1235/445, rata dobânzii la RON 4,1/4,7% p.a., iar rata dobânzii la USD
1,7/2,1% p.a., să se determine care este prețul forward stabilit de bancă pentru această tranzacție.

Varianta 1 Curs de vânzare

C USD V USD ASK (3M) USD/RON
Client (firma rom) = are de plătit la termen USD Intermediar

V RON C RON

BID SPOT ∗ RDDvar − RDCbaza ∗ luni 4,1235 ∗ 4,1 − 2,1 ∗ 3

BIDFWDS = BIDFWDS (3M) = 0,0205 (205 puncte)
12∗100 + RDCbaza ∗ luni 12∗100 + 2,1 ∗ 3

ASK SPOT ∗ RDCvar − RDDbaza ∗ luni 4,1445 ∗ 4,7 − 1,7 ∗ 3

ASKFWDS = ASKFWDS (3M) = 0,0310 (310 puncte)
12∗100 + RDDbaza ∗ luni 12∗100 + 1,7 ∗ 3

RDD = rata dobânzii la depozite (dob pasivă)

RDC = rata dobânzii la credite (dob activă)
REPORT bază (USD)

BID FWDS (= 205) < ASK FWDS (= 310) DEPORT variabilă (RON)

FWD = SPOT + FWDS

ASK (3M) = 4,1445 + 0,0310 ASK (3M) USD/RON = 4,1755

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA
(FABBV - ASE)
Aplicația 6.12: O firmă românească care de plătit peste 3 luni un import din SUA în valoare de 10.000 USD. Pentru a se proteja de fluctuațiile cursului de schimb,
firma apelează la o bancă cu care încheie un contract forward. Știind că USD/RON este 4,1235/445, rata dobânzii la RON 4,1/4,7% p.a., iar rata dobânzii la USD
1,7/2,1% p.a., să se determine care este prețul forward stabilit de bancă pentru această tranzacție.

Varianta 2
Curs de vânzare
C USD V USD
Client (firma rom) ASK (3M) USD/RON
Intermediar
= are de plătit la termen USD
V RON C RON

luni
1+RDCvar ∗ RDD = rata dobânzii la depozite (dob pasivă)
ASKFWD = ASKSPOT ∗ 12
RDC = rata dobânzii la credite (dob activă)
luni
1+RDDbaza ∗
12
3
1+4,7%∗
ASK3M = 4,1445 ∗ 12
3
1+1,7%∗
12

ASK (3M) USD/RON = 4,1755

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
Aplicația 6.13: Determinați punctele swap bid/ask pentru EUR/RON afișate pe un orizont de 3 luni știind că ratele de dobânda la RON (p.a.) sunt 4,8/5,25%, iar la
EUR sunt 0,2/0,6%. EUR face primă sau discount în raportul cu RON?

Varianta 1

BID SPOT ∗ RDDvar − RDCbaza ∗ luni 4,8561 ∗ 4,8 − 0,6 ∗ 3

BIDFWDS = BIDFWDS (3M) = 0,0509 (509 puncte)
12∗100 + RDCbaza ∗ luni 12∗100 + 0,6 ∗ 3

ASK SPOT ∗ RDCvar − RDDbaza ∗ luni 4,8646 ∗ 5,25 − 0,2 ∗ 3

ASKFWDS = ASKFWDS (3M) = 0,0614 (614 puncte)
12∗100 + RDDbaza ∗ luni 12∗100 + 0,2 ∗ 3

RDD = rata dobânzii la depozite (dob pasivă)

RDC = rata dobânzii la credite (dob activă)
REPORT bază (EUR)

La 3M, EURO face primă/report în raport cu RON

BID FWDS (= 509) < ASK FWDS (= 614) DEPORT variabilă (RON)

BID (3M) = 4,8561 + 0,0509 = 4,9070

FWD = SPOT + FWDS FWD (3M) EUR/RON = 4,9070/260

ASK (3M) = 4,8646 + 0,0614 = 4,9260

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA
(FABBV - ASE)
Aplicația 6.13: Determinați punctele swap bid/ask pentru EUR/RON afișate pe un orizont de 3 luni știind că ratele de dobânda la RON (p.a.) sunt 4,8/5,25%, iar la
EUR sunt 0,2/0,6%. EUR face primă sau discount în raportul cu RON?

Varianta 2

luni luni
1+RDDvar ∗ 1+RDCvar ∗
BIDFWD = BIDSPOT ∗ 12 ASKFWD = ASKSPOT ∗ 12 RDD = rata dobânzii la depozite (dob pasivă)
luni luni RDC = rata dobânzii la credite (dob activă)
1+RDCbaza ∗ 1+RDDbaza ∗
12 12

3 3
1+4,8%∗ 1+5,25%∗
BID3M = 4,8561 ∗ 12 ASK3M = 4,8646 ∗ 12
3 3
1+0,6%∗ 1+0,2%∗
12 12

BID (3M) EUR/RON = 4,9070 ASK (3M) EUR/RON = 4,9260 FWD (3M) EUR/RON = 4,9070/260

BID FWDS (3M) EUR/RON = FWD - SPOT ASK FWDS (3M) EUR/RON = FWD - SPOT

0,0509 (509 puncte) 0,0614 (614 puncte)

REPORT bază (EUR)

La 3M, EURO face primă/report în raport cu RON

BID FWDS (= 509) < ASK FWDS (= 614) DEPORT variabilă (RON)
Conf. univ. dr. Carmen OBREJA
(FABBV - ASE)
 TRANZACȚII
FORWARD ȘI FUTURES
PE PIAȚA VALUTARĂ
 Cumpărător în contractul forward (poziție LONG FORWARD)

+
+

- FWD (F(0,T)) SPOT (ST)

-
RT = ST - F(0,T)

Vânzător în contractul forward (poziție SHORT FORWARD)

+
+ FWD (F(0,T))

- SPOT (ST)

-
RT = F(0,T) - ST
Conf. univ. dr. Carmen OBREJA
(FABBV - ASE)
Aplicația 1: Un importator are de plătit peste 3 luni suma de 100.000 EUR. Pentru a-și acoperi expunerea la riscul valutar, folosește contract forward pe cursul de
schimb EUR/RON cu scadența la 3 luni și pretul la termen 4,8750 EUR/RON. Stiind că la momentul inițial cursul spot era 4,77 EUR/RON,
? Rezultatul importatorului ? dacă la scadență cursul spot devine: a) 4,85 EUR/RON; b) 4,8850 EUR/RON

Importator
F(0,T) = curs contractual (FWD)
= datorie (sumă de plată) LONG FORWARD R = ST - F(0,T) ST = curs de piață la scadență (SPOT)
= cumpără EUR la 3M

FWD

+
F(0,T) SPOT
4,85 4,8750 4,8850
-

Curs (ST) = 4,85 ≫≫≫ R = (4,85 − 4,8750) ∗ 100.000 Curs (ST) = 4,8850 ≫≫≫ R = (4,8850 − 4,8750) * 100.000

𝐑 = −2.500 RON 𝐑 = +1.000 RON

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
Aplicația 2: Societatea X încheie 10 contracte forward pe cursul EUR/RON, scadența la 3 luni pentru 10.000 EUR. Dacă la scadență, pentru un curs spot de
4,8613 EUR/RON, societatea ar obține un câștig de 820 RON, iar pentru un curs de 4,8792 EUR/RON ar obține o pierdere de 970 RON,

? Poziția în contract și cursul forward contractual ?

Curs = 4,8613 ---- câștig

F(0,T) = curs contractual (FWD)
Curs = 4,8792 ---- pierdere SHORT FORWARD R = F(0,T) - ST ST = curs de piață la scadență (SPOT)
4,8613 < 4,8792

FWD

+
F(0,T) SPOT
4,8613 4,8792
-

820 970
Curs (ST) = 4,8613 ≫≫≫ + = X − 4,8613 Curs (ST) = 4,8792 ≫≫≫ − = X − 4,8792
10∗10.000 10∗10.000

X = 4,8695 X = 4,8695

𝐅(𝟎, 𝐓) = 𝟒, 𝟖𝟔𝟗𝟓 Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
Aplicația 3: La momentul To, cursul GBP/USD este 1,3165. Un operator pe piața valutară anticipează deprecierea GBP față de USD și inițiază tranzacție futures de
vânzare a 5 contracte GBP/USD, scadența N, preț de contract 1,3162 GBP/USD. Multiplicatorul pieței 10.000. Marja inițială și marja de menținere au același nivel,
respectiv 0,05 USD/unitatea de tranzacționare.
? Derulare tranzacție futures și rezultat final la lichidare ? pentru următoarea evoluție a cursului de schimb:
Data Preț zilnic de lichidare Operațiune
1 1,3158 -
2 1,3145 -
Închidere 3 poziții la 1,3141 GBP/USD
3 1,3140
Retragere numerar 500 USD
4 1,3135 Retragere numerar 1.000 USD
5 1,3165 -
Scadența 1,3170 -

- pentru pozițiile deschise, rezultatul zilnic (profitul/pierderea) are caracter virtual

Rezultatul virtual = diferența între prețul zilnic de închidere și prețul prestabilit în contract

- pentru pozițiile închise/lichidate, rezultatul (profit/pierdere) are caracter efectiv

Rezultatul efectiv = diferența între prețul de lichidare și prețul prestabilit în contract

Rezultat virtual/efectiv (u.m.)

= (preț contractual prestabilit – preț zilnic/de lichidare) * număr contracte * unitate de tranzacționare

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 Curs contract = 1,3162 GBP/USD

Ziua 1

Marja inițială = 5 contracte * 0,05 USD/contract * 10.000 = 2.500 USD = sumă blocată

Rezultat virtual = 5 contracte * (1,3162 – 1,3158) * 10.000 = +20 USD (profit virtual)

Debit (-) Credit (+)

Marja = 2.500 Alimentare cont = 2.500

Rez virt = 20

TD = 2.500 TC = 2.520

SFC = 20

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 Curs contract = 1,3162 GBP/USD

Ziua 2

Rezultat virtual = 5 contracte * (1,3162 – 1,3145) * 10.000 = +85 USD (profit virtual)

Debit (-) Credit (+)

Marja = 2.500 Disponibil = 2.500

Rez virt = 85

TD = 2.500 TC = 2.585

SFC = 85

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 Curs contract = 1,3162 GBP/USD

Ziua 3

Rezultat efectiv = 3 contracte * (1,3162 – 1,3141) * 10.000 = +63 USD (profit efectiv)

Rezultat virtual = 2 contracte * (1,3162 – 1,3140) * 10.000 = +44 USD (profit virtual)

Marja recalculată = 2 contracte * 0,05 USD * 10.000 = 1.000 USD

Debit (-) Credit (+)

Marja = 1.000 Disponibil = 2.500

Retragere = 500 Rez efectiv = 63

Rez virt = 44

TD = 1.500 TC = 2.607

SFC = 1.107

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 Curs contract = 1,3162 GBP/USD

Ziua 4

Rezultat virtual = 2 contracte * (1,3162 – 1,3135) * 10.000 = +54 USD (profit virtual)

Debit (-) Credit (+)

Marja = 1.000 Disponibil = 2.000

Retragere = 1.000 Rez efectiv = 63

Rez virt = 54

TD = 2.000 TC = 2.117

SFC = 117

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 Curs contract = 1,3162 GBP/USD

Ziua 5

Rezultat virtual = 2 contracte * (1,3162 – 1,3165) * 10.000 = -6 USD (pierdere virtuală)

Debit (-) Credit (+)

Marja = 1.000 Disponibil = 1.000

Rez virt = 6
Rez efectiv = 63

TD = 1.006 TC = 1.063

SFC = 57

Conf. univ. dr. Carmen OBREJA

(FABBV - ASE)
 Curs contract = 1,3162 GBP/USD

Scadență

Rezultat lichidare = 2 contracte * (1,3162 – 1,3170) * 10.000 = -16 USD (pierdere efectivă)

Debit (-) Credit (+)

Marja = 0 Disponibil = 1.000

Rez lichidare = 16 Rez efectiv = 63

TD = 16 TC = 1.063

SFC = 1.047

Rezultat net = sold – disponibil = 1.047 – 1.000 = +47 USD (câștig)

sau
Conf. univ. dr. Carmen OBREJA
Rezultat net = profit efectiv – pierdere efectivă = 63 – 16 = +47 USD (câștig) (FABBV - ASE)