ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR

Echilibrul financiar implic armonizarea resurselor de finanare cu nevoile de finanare, reflectate n bilan.

Resursele reprezint izvoarele sau sursele de finanare a bunurilor economice, avnd o determinare financiar. Ele pot fi grupate n : -resurse proprii asigurate de ctre proprietar, -resurse atrase sau strine furnizate de tere persoane fizice sau juridice (bancheri, furnizori, etc.), -resurse rezultat sub forma profitului realizat la nchiderea exerciiului financiar-contabil.

Nevoile (utilizrile) definesc modul de folosire al resurselor de ctre unitatea patrimonial n cadrul activitii pe care aceasta o desfoar. La rndul lor utilizrile pot fi grupate n: -utilizri permanente sau stabile, adic bunuri de folosin ndelungat (mai mare de un an) -utilizri temporare sau curente -utilizri rezultat sub form de pierdere general ca urmare a unei activiti nerentabile.

Analiza static pe baza bilanului financiar

Analiza pe baza bilanului financiar are drept scop evidenierea strii de echilibru a firmei analizate, practic a raportului dintre activele i pasivele pe termen lung. Datele care stau la baza efecturii analizei sunt preluate din bilanul financiar/patrimonial, denumit i bilanul lichiditateexigibilitate, care const n regruparea posturilor de activ si pasiv din bilanul contabil dup principii de lichiditate-exigibilitate.

ACTIV = NEVOI NEVOI PERMANENTE Imobilizri -necorporale -corporale -financiare

PASIV =RESURSE RESURSE PERMANENTE Capitaluri proprii -capital social -prime de capital -rezerve -rezultatul reportat

NEVOI TEMPORARE Active circulante

-rezultatul exerciiului Provizioane pentru riscuri i cheltuieli

-stocuri
-creane -disponibiliti Cheltuieli nregistrate n avans

Datorii cu scadene mai mari de un an

RESURSE TEMPORARE Datorii cu scadene mai mici de un an Venituri nregistrate n avans

Cea mai simpl expresie a valorii patrimoniale a unei ntreprinderi o constituie activul net contabil, respectiv diferena dintre totalul activului i totalul datoriilor, sau, altfel spus, capitalurile proprii ale ntreprinderii, determinate prin adugarea la capitalul social a rezervelor i rezultatelor firmei. Principalii indicatori de echilibru financiar-patrimonial

sunt:
1.Situaia net 2.Fondul de rulment financiar 3.Nevoia de fond de rulment 4.Trezoreria net 5.Cash-flow

1.Situaia net se determin ca diferen ntre totalul activului i totalul datorilor contractate de ntreprindere i reflect valoarea activului neangajat n datorii.

Acest indicator prezint importan att pentru acionarii ntreprinderii, care doresc s cunoasc valoarea pe care ei o posed, ct i pentru creditori pentru care valoarea activului neangajat n datorii constituie gajul creanelor lor.
SN= ACTIV DATORII

Situaia net pozitiv i cresctoare ilustreaz o gestiune sntoas a firmei i este consecina obinerii unor rezultate pozitive, a reinvestirii unei pri din profitul exerciiilor financiare precedente i a altor elemente de acumulri (rezerve, alte fonduri proprii, etc.). Situaia net negativ reflect o situaie prefalimentar , ca urmare a nregistrrii de pierderi n exerciiile financiare precedente, prin depirea activului total de ctre datoriile totale contractate de ntreprindere i nerambursate. Acoperirea pierderilor se realizeaz din capitalurile proprii, partea rmas neacoperit rmnnd n sarcina creditorilor, ca rezultat al asumrii riscului de insolvabilitate al ntreprinderii

2. Fondul de rulment financiar (FRF) Pornind de la elementele din partea superioar a bilanului, fondul de rulment se calculeaz ca diferen ntre resursele permanente i nevoile permanente, astfel: FRF= Resurse permanente Nevoi permanente Conform echilibrului financiar pe termen lung, dac resursele permanente depesc nevoile permanente, fondul de rulment pare ca o marj de siguran financiar a ntreprinderii, care i permite acesteia s fac fa evenimentelor neprevzute ale activiti curente.

Dintre formulrile noiunii de fond de rulment, pentru analiza financiar prezint interes deosebit fondul de rulment permanent i fondul de rulment propriu.
Fondul de rulment permanent, determinat pe baza bilanului lichiditate- exigibilitate se poate calcula prin dou modaliti, i anum FRF= CAPITALURI PERMANENTE NEVOI PERMANENTE sau FRF= Capitaluri permanente Active imobilizate

Prin comparaia celor dou mrimi bilaniere, pot fi evideniate urmtoarele situaii: a)Capitaluri permanente > Active imobilizate FRF>0 Fondul de rulment financiar pozitiv semnific faptul c ntreprinderea dispune de suficiente resurse permanente, care finaneaz integral activele imobilizate i o parte din activele circulante. b)Capitaluri permanente < Active imobilizate FRF< 0 Fondul de rulment financiar negativ ilustreaz finanarea unei pri din nevoile permanente ale ntreprinderii (investiii) din resurse temporare, contrar principiului de finanare conform cruia nevoile permanente sunt finanate din resurse permanente. Aceast situaie indic un dezechilibru financiar c)Capitaluri permanente = Active imobilizate FRF= 0 Echilibrul dintre capitalurile permanente i activele imobilizate ilustreaz o armonizare total a structurii resurselor de finanare cu nevoile de utilizare a acestora.

Pe baza elementelor din partea inferioara a bilanului, putem determina fondul de rulment prin cea de-a doua modalitate, astfel: FRF= NEVOI TEMPORARE RESURSE TEMPORARE

sau
FRF= Active circulante Datorii pe termen scurt (mai mici de un an)

De asemenea, pot fi evideniate trei situaii: a) Active circulante > Datorii pe termen scurt FRF>0 Aceast situaie ne indic faptul c activele circulante permit att rambursarea integral a datoriilor cu scadena mai mic de un an, ct i obinerea unor lichiditi suplimentare; ntreprinderea beneficiaz astfel de perspective favorabile n ceea ce privete solvabilitatea. b) Active circulante < Datorii pe termen scurt FRF< 0 Activele circulante transformabile n lichiditi sunt insuficiente pentru rambursarea datoriilor pe termen scurt, ceea ce indic la prima vedere o situaie nefavorabil pentru solvabilitatea ntreprinderii, un dezechilibru. ns, solvabilitatea ntreprinderii impune analiza detaliat a structurii activelor circulante i a datoriilor cu scadena de sub un an, fiind necesar n acest sens situaia creanelor i datoriilor dup criteriile lichiditii i exigibilitii. c) Active circulante = Datori pe termen scurt FRF= 0 Aceast situaie mai puin probabil reflect acoperirea datoriilor pe termen scurt din active circulante, fr degajarea de lichiditi.

Prima modalitate de determinare a fondului de rulment financiar este specific literaturii de specialitate i practicii din Frana, iar cea de-a doua modalitate corespunde rilor anglosaxone. Stabilirea fondului de rulment financiar pe baza elementelor din partea superioar a bilanului prezint importan din perspectiva influenei structurii de finanare asupra formrii fondului de rulment financiar, n timp ce determinarea acestuia prin compararea activelor circulante cu datoriile pe termen scurt reflect excedentul de lichiditi poteniale sau marja de siguran fa de riscurile activitii economice.

Fondul de rulment propriu, determinat pe baza structurii capitalurilor permanente (capitaluri proprii i datorii pe termen lung), ne indic gradul de autonomie financiar n adoptarea unor decizii de investiii. El se calculeaz ca diferen ntre capitalurile proprii i imobilizrile nete, conform relaiei: FR propriu = CAPITALURI PROPRII IMOBILIZRI NETE Fondul de rulment propriu pozitiv reflect finanarea integral a imobilizrilor din resurse proprii. Rezultatul negativ al acestei relaii semnific faptul c doar o parte a imobilizrilor este finanat din resurse proprii, pentru cealalt parte fiind necesar apelul la ndatorare.

Fondul de rulment mprumutat ilustreaz msura ndatorrii pe termen lung pentru finanarea nevoilor pe termen scurt, i se determin ca diferen ntre fondul de rulment financiar i fondul de rulment propriu. FR mprumutat= FRF FR propriu= DTL (datorii pe termen lung)

Literatura de specialitate consider fondul de rulment ca fiind cel mai important indicator al echilibrului financiar lichiditate- exigibilitate, dat fiind rolul su de realizare a legturii dintre cele dou pri ale bilanului financiar.

3.Nevoia de fond de rulment (NFR) ilustreaz echilibrul financiar pe termen scurt, prin compararea nevoilor de finanare a ciclului de exploatare(stocuri, creane) cu datoriile de exploatare.
NEVOIA DE FOND DE RULMENT = (NEVOI TEMPORARE ACTIVE DE TREZORERIE) (RESURSE TEMPORARE PASIVE DE TREZORERIE)

n categoria activelor de trezorerie se includ lichiditile efective (disponibiliti bneti) i cele poteniale (valori mobiliare de plasament).Pasivele de trezorerie sunt constituite din creditele bancare curente.

Nevoia de fond de rulment pozitiv evideniaz un surplus de nevoi temporare n comparaie cu resursele temporare, situaia putnd fi considerat normal dac este rezultatul unei politici de investiii privind creterea nevoii de finanare a ciclului de exploatare. n caz contrar, nevoia de fond de rulment pozitiv semnific existena unui decalaj nefavorabil ntre lichiditatea stocurilor i creanelor i exigibilitatea datoriilor de exploatare

Nevoia de fond de rulment negativ ilustreaz un surplus de resurse temporare comparativ cu nevoile temporare sau nevoi temporare mai mici dect resursele temporare posibile de mobilizat. Aceast situaie este considerat favorabil dac reprezint rezultatul accelerrii rotaiei activelor circulante i al contractrii de datorii cu scadene mai mari (concretizate n ncetinirea plilor i urgentarea ncasrilor).

Nevoia de fond de rulment negativ constituie n aceast situaie o surs de finanare ( i nu o nevoie) care finaneaz fondul de rulment i trezoreria. n caz contrar, nevoia de fond de rulment negativ ilustreaz o situaie nefavorabil, ca o consecin a ntreruperilor temporare n aprovizionare, producie, desfacere.

4.Trezoreria net (TN) reprezint diferena dintre fondul de rulment financiar i nevoia de fond de rulment. TREZORERIA NET = FOND DE RULMENT NEVOIA DE FOND DE RULMENT TREZORERIA NET = ACTIVE DE TREZORERIE PASIVE DE TREZORERIE

Dac fondul de rulment este mai mare dect nevoia de fond de rulment, trezoreria net este pozitiv i reflect realizarea ntregului echilibrului financiar (pe termen lung i scurt). Dac fondul de rulment este mai mare dect nevoia de fond de rulment , excedentul de trezorerie se regsete sub forma disponibilitilor din conturi bancare i a numerarului din casierie. Aceast situaie favorabil are ca efect mbogirea trezoreriei ntreprinderii, care dispune de lichiditi ce i permit rambursarea datoriilor pe termen scurt i efectuarea diferitelor plasamente pe piaa monetar sau financiar. Putem afirma astfel c ntreprinderea dispune de o autonomie financiar pe termen scurt.

Trezoreria net negativ semnific insuficiente surse de finanare (permanente i temporare) n raport cu nevoile, un deficit monetar care trebuie acoperit prin contractarea de noi credite pe termen scurt. Trezoreria net negativ nu trebuie considerat ca o stare de insolvabilitate, existnd ntreprinderi care n asemenea situaii pot supravieui i prospera dac partenerii lor financiari agreeaz meninerea resurselor de trezorerie ncredinate acestora pentru acoperirea pasivului exigibil. Egalitatea dintre fondul de rulment financiar i nevoia de fond de rulment reflect echilibrul trezoreriei, fr excedent sau deficit.n acest caz, fondul de rulment finaneaz integral nevoia de fond de rulment (FRF=NFR), ntreprinderea putnd evita dependena sa fa de resursele de trezorerie.

5.Cash-flowul (CF) reflect creterea trezoreriei nete pe perioada exerciiului financiar analizat i se determin conform relaiei: CF = TN1 TN0 unde: TN1= trezoreria net la sfritul exerciiului financiar TN0= trezoreria net la nceputul exerciiului financiar
Variaia trezoreriei nete poate fi explicat i prin variaia fondului de rulment, respectiv a nevoii de fond de rulment, fiind astfel ilustrat dependena trezoreriei fa de variaia nevoii de fond de rulment, de decalajele existente ntre momentul ncasrii creanelor de la clieni i plii datoriilor fa de furnizori. CF (TN) =FRF NFR

Cash-flow-ul (fluxul monetar net) pozitiv al perioadei ilustreaz o majorare a capacitii reale de finanare a investiiilor, care la rndul su determin o cretere a activului net real, deci a averii proprietarilor. Cash-flow-ul (fluxul monetar net) negativ al perioadei semnific scderea capacitii reale de finanare a investiiilor, i implicit scderea averii proprietarilor.

Analiza dinamic-pe baza bilanului funcional Spre deosebire de analiza static, ce permite evaluarea dezechilibrului financiar la un moment dat, dar nu explic evoluia acestuia, analiza dinamic ilustreaz evoluia dezechilibrului financiar, dar nu arat amploarea acestuia; putem desprinde astfel concluzia c cele dou tipuri de analize sunt complementare i trebuie utilizate concomitent. Potrivit concepiei funcionale, ntreprinderea reprezint o entitate economic i financiar, care asigur, n raport cu dezvoltarea sa, trei funcii, i anume: funcia de producie/de exploatare, funcia de investire sau dezinvestire i funcia de finanare. Analiza funcional const n gruparea prealabil a operaiilor variate ntreprinse de firm n funcie de natura, destinaia sau scopul lor.

Funcia de investiie repartizeaz imobilizrile necorporale, corporale i financiare n dou categorii-de exploatare i n afara exploatrii-indiferent de durata lor de via. n categoria imobilizrilor de exploatare includem ansamblul imobilizrilor utilizate n exploatare (maini, utilaje, instalaii, cldiri, etc.), n timp ce imobilizrile n afara exploatrii cuprind cldiri anexe, terenuri, alte active financiare.

Imobilizrile, regrupate prin funcia de investiie, reprezint nevoi stabile (aciclice) care sunt finanate din resurse durabile (necurente sau aciclice) existente n pasivul bilanier.

Funcia de finanare regrupeaz posturile privind capitalurile proprii, datoriile financiare (mprumuturi bancare, mprumuturi din emisiuni de obligaiuni, mai puin creditele de trezorerie i dobnzile aferente acestora) i provizioanele pentru riscuri i cheltuieli n categoria resurse durabile. Deoarece activele imobilizate sunt nscrise n activ la valoarea brut, amortizrile i provizioanele sunt asimilate resurselor proprii. Funcia de finanare st la baza strategiei optime de finanare a ntreprinderii, dat fiind majorrii valorii acesteia prin diminuarea costului mediu ponderat al capitalului.

Funcia de exploatare este corespunztoare fluxurilor de aprovizionare, de producie i de comercializare, care genereaz stocuri reale i financiare, rennoibile cu o anumit regularitate. Elementele patrimoniale de activ care au legtur direct cu operaiile ciclului de exploatare (stocuri, creane, cheltuieli de exploatare nregistrate n avans) constituie active circulante de exploatare (ACE), care trebuie finanate din datoriile de exploatare (DE) din pasivul bilanier (datori fa de furnizori, venituri din exploatare nregistrate n avans).

Toate celelalte posturi care evideniaz operaii diverse (capital social subscris i nevrsat, cheltuieli nregistrate n avans, creane diverse, datorii fiscale i sociale, datorii diverse) sunt regrupate n categoria active circulante n afara exploatrii (ACAE), crora le corespund n pasiv datoriile n afara exploatrii (DAE). Posturile referitoare la disponibilitile bneti (conturi curente la bnci, numerarul din casierie, valori mobiliare de plasament i creditele bancare curente) constituie activul de trezorerie (AT) i pasivul de trezorerie (PT). Acestea sunt reflectate distinct n nevoi de trezorerie i resurse de trezorerie. n cadrul ciclului de exploatare se evideniaz nevoi ciclice i resurse ciclice.

Bilanul funcional, potrivit grupri elementelor patrimoniale pe cele trei funcii ale ntreprinderii se prezint astfel:
ACTIV = NEVOI NEVOI STABILE Imobilizri brute -necorporale -corporale -financiare NEVOI CICLICE Active circulante de exploatare Active circulante n afara exploatrii PASIV =RESURSE RESURSE DURABILE Capitaluri proprii Amortismente i provizioane Datorii financiare cu exigibilitate mai mare de un an RESURSE CICLICE Datorii de exploatare Datorii n afara exploatrii

NEVOI DE TREZORERIE Active de trezorerie

RESURSE DE TREZORERIE Pasive de trezorerie

Indicatorii de echilibru funcional: 1.Fondul de rulment net global FRNG 2.Nevoia de fond de rulment net global NFRG 3.Trezoreria net TN

1. Fondul de rulment net global FRNG poate fi determinat fie pe baza elementelor din partea superioar, fie pe baza celor din partea inferioar a bilanului funcional. Fondul de rulment net global, calculat pe baza elementelor din partea superioar a bilanului reflect surplusul resurselor durabile n raport cu nevoile stabile, surplus care concur la finanarea activelor circulante. FRNG = RESURSE DURABILE NEVOI STABILE sau FRNG= CAPITALURI PERMANENTE IMOBILIZRI NETE

Aceast modalitate de determinare a fondului de rulment prezint avantajul evidenierii stabilitii fondului de rulment; este un fond de rulment global ntruct nu se distinge originea resurselor durabile. Valoarea fondului de rulment global calculat pe baza elementelor din partea inferioar a bilanului este dat de mrimea nevoilor ciclice i de trezoreria rmas nefinanat de resursele ciclice i de trezorerie, potrivit formulei:

FRNG= (nevoi ciclice + nevoi de trezorerie) (resurse ciclice + resurse de trezorerie)

FRNG= (ACE + ACAE + AT) (DE + DAE + PT)= Ac Dc = Ac nete

2.Nevoia de fond de rulment global (total)

Desfurarea activitii de exploatare are ca efect att formarea nevoilor de finanare, ct i constituirea mijloacelor de finanare. Nevoia de fond de rulment global este acea nevoie de finanare a ciclului de exploatare ce se degaj din confruntarea necesitilor cu mijloacele de finanare a ciclului de exploatare.
Nevoia de fond de rulment net global se calculeaz ca diferen ntre nevoile ciclice i resursele ciclice, astfel:

NFRG= NEVOI CICLICE RESURSE CICLICE NFRG=(ACE + ACAE) (DE +DAE)

Nevoia de fond de rulment global are dou componente: nevoia de fond de rulment pentru exploatare (NFRE) i nevoia de fond de rulment n afara exploatrii (NFRAE). NFRG = NFRE + NFRAE unde: NFRE = ACE DE NFRAE= ACAE DAE

3. Trezoreria neta TN Din confruntarea nevoilor de trezorerie cu resursele de trezorerie rezult trezoreria net, ca expresie a derulrii unei activiti economice eficiente. n cadrul bilanului funcional, nivelul trezoreriei nete este reprezentat de diferena dintre nevoile de trezorerie i resursele de trezorerie, adic dintre activele de trezorerie i pasivele de trezorerie, care nu se rennoiesc automat la fiecare ciclu de producie: TN = NEVOI DE TREZORERIE RESURSE DE TREZORERIE TN = ACTIVE DE TREZORERIE PASIVE DE TREZORERIE

Echilibrul funcional are la baz relaia fundamental a trezoreriei : aceasta se determin pornind de la egalitatea dintre activul i pasivul bilanului funcional: Nevoi stabile + ACE + ACAE + AT = Resurse durabile + DE + DAE + PT

AT PT = (Resurse durabile Nevoi stabile) (ACE DE) (ACAE DAE )

TN = FRNG NFRE NFRAE TN = FRNG NFRG

n optica financiar cel mai important indicator este considerat fondul de rulment, ca marj de siguran financiar destinat evenimentelor neprevzute, aceast abordare prezentnd interes pentru creditori, care sunt permanent preocupai de solvabilitatea ntreprinderii, care s le garanteze rambursarea la scaden a datoriilor. n optica funcional, nevoia de fond de rulment reprezint principalul indicator, a crui mrime este direct proporional cu mrimea cifrei de afaceri; fondul de rulment net global trebuie s depeasc nevoia de fond de rulment net global i s genereze o trezorerie net pozitiv.