2.

ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR Realizarea consecvent a obiectivului major al unei ntreprinderi, adic maximizarea valorii sale patrimoniale, poate avea loc numai n condiiile unei activiti profitabile i de meninere a unui echilibru financiar. Echilibrul financiar, ntr-o form simplificat, este definit de egalitatea dintre sursele de finanare i mijloacele economice necesare desfurrii activitii de exploatare i comercializare pe termen scurt i lung. Echilibrul financiar este format din mai multe echilibre pariale, i anume: 1. Echilibrul funcional care vizeaz corelaia dintre fondul de rulment i nevoia (necesarul) de fond de rulment. Un fond de rulment peste necesar, asigur un excedent de trezorerie cu consecine favorabile asupra echilibrului financiar al societii comerciale. 2. Echilibrul raportului creane obligaii poate fi asigurat printr-o vitez de rotaie superioar a creanelor n comparaie cu cu cea a obligaiilor, crend n acest fel un surplus temporar de lichiditi. 3. Echilibrul lichiditii financiare constituie o component a echilibrului financiar, genernd n permanen fluxuri monetare pentru achitarea obligaiilor scadente ale societii comerciale. 4. Echilibrul solvabilitii financiare nseamn diminuarea n permanen a gradului de ndatorare a societii comerciale i finanarea afacerii din surse proprii. 5. Echilibrul venituri-cheltuieli exprim eficiena ntregii activiti prin profitul obinut i asigur meninerea agenilor economici n afaceri. 6. Echilibrul monetar se asigur printr-un excedent permanent de disponibiliti bneti care permite derularea normal a afacerii. Din cele prezentate, observm c nu este suficient egalitatea pentru a caracteriza starea de echilibru. n unele situaii (i este cazul majoritii situaiilor prezentate), starea de echilibru trebuie marcat printr-o inegalitate, ca de exemplu: Venituri >Cheltuieli, iar diferena o reprezint profitul ca rezultat al unei afaceri. Inegalitatea Fond de rulment net >Nevoia de fond de rulment atest o stare de echilibru ntruct o valoare mai mare a fondului de rulment net fa de nevoia de fond de rulment asigur existena disponibilitilor care menin capacitatea de plat a firmei. Analiza lichiditii i solvabilitii financiare Lichiditatea i solvabilitatea financiar exprim capacitatea unei societi comerciale de a face fa plilor scadente. Dac lichiditatea financiar reflect capacitatea firmei de a face fa datoriilor pe termen scurt, solvabilitatea financiar vizeaz coordonatele medii i lungi ale plii unei firme. n legtur cu LICHIDITATEA FINANCIAR exist mai multe opinii n literatura de specialitate: - lichiditatea financiar este o component a diagnosticului financiar - lichiditatea financiar este form a capacitii de plat - lichiditatea financiar este o stare parial a a echilibrului pe termen scurt a unei societi comerciale, de obicei durata exerciiului financiar - lichiditatea financiar arat capacitatea firmei de a-i acoperi datoriile pe termen scurt din activele circulante. Starea de lichiditate financiar depinde de urmtorii factori: - de raportul dintre viteza de rotaie a creanelor i viteza de rotaie a obligaiilor pe termen scurt. Cu ct timpul ntre dou ncasri succesive se diminueaz, iar timpul ntre dou pli succesive se mrete, cu att se consolideaz starea de lichiditate - o trezorerie net pozitiv consolideaz starea de lichiditate financiar - o amortizare accelerat a activelor corporale disponibilizeaz resurse financiare necesare plii obligaiilor scadente - creterea provizioanelor pentru riscuri i cheltuieli poate reprezenta o surs real de lichiditi - starea de profitabilitate real (faptic) este componenta de baza a lichiditii financiare Conform reglementrilor n vigoare (OMF nr. 94/29.01.2001), exist urmtorii indicatori ai lichiditii: 1. Lichiditatea general (curent) (LG) 2. Lichiditatea intermediar (imediat, test acid) (LI) 3. Lichiditatea efectiv (LE) 1. Lichiditatea general (LG) reflect capacitatea activelor circulante de a se transforma n disponibiliti bneti care s acopere datoriile scadente ale firmei. Indicatorul se poate calcula n dou modaliti:

> 0, AC * > DTS * * * * * - n form absolut LG = AC DTS = 0, AC = DTS < 0, AC * < DTS *
- n form relativ

RLG

> 100, AC * > DTS * AC = 100 = 100, AC * = DTS * * DTS < 100, AC * < DTS *
*

unde :

AC * =AC + CAV , AC = STOCURI + CREANE + TREZORERIA

CAV CHELTUIELI N AVANS

DTS * = DTS + Vav,

DTS = SUME DATORATE INSTITUIILOR DE CREDIT (CREDITE BANCARE PE TERMEN SCURT)+ DATORII COMERCIALE+EFECTE DE COMER DE PLTIT+ AVANSURI NCASATE N CONTUL COMENZILOR+ DATORII FISCALE+ ALTE DATORII Vav VENITURI NREGISTRATE N AVANS (Ct. 472) Optimul pentru RLG se situeaz n jurul valorii de 200% (cf. OMFP 1752/2005). De cele mai multe ori se consider c lichiditatea general reflect o situaie bun dac are valori cuprinse ntre [120% - 200%], limita minim a sa fiind de 100%. Apropierea de aceast valoare arat c situaia firmelor este delicat deoarece exist o coresponden deplin ntre activele curente i resursele corespunztoare i orice ntrziere n ncasarea creanelor conduce la imposibilitatea acoperirii obligaiilor curente. n cazul unei rate a lichiditii curente sub 100%, situaia devine riscant deoarece firmele sunt n situaia de a nregistra pli restante cu influen nefavorabil asupra fluxurilor lor monetare. n acest caz remedierea situaiei se poate realiza prin reducerea nivelului stocurilor fr a afecta continuitatea produciei, sau prin reducerea termenului de ncasare a creanelor. Dac rata lichiditii generale are valori mai mari de de 120%, aceasta nseamn c situaia lor este bun, deoarece cel puin pe termen scurt, datorit activelor circulante mai mari dect obligaiile curente, acestea au capacitatea de a-i achita datoriile exigibile. n acest caz, apariia unor evenimente neprevzute n micarea activelor circulante sau n deteriorarea valorii acestora este acoperit din diferena dintre activele curente si datoriile curente. De asemenea, trebuie avut n vedere i faptul c o rat a lichiditii generale mai mare de 200% nu nseamn ntotdeauna o activitate eficient deoarece mrimea acestei rate e influenat de mrimea stocurilor care de multe ori se caracterizeaz printr-un nivel redus al lichiditii (stocuri cu micare lent sau fr micare, stocuri degradate sau greu vandabile etc.). 2. Lichiditatea intermediar (imediat, test acid) (LI) evideniaz capacitatea activelor circulante, altele dect stocurile (S) de a participa la finanarea datoriilor pe termen scurt ale firmei. Indicatorul se poate calcula n dou modaliti:

> 0, AC * S > DTS * * * * * - n form absolut LI = AC S DTS = 0, AC S = DTS < 0, AC * S < DTS * > 100, AC * S > DTS * * AC S 100 = 100, AC * S = DTS * - n form relativ RLG = * DTS < 100, AC * S < DTS *

Intervalul de siguran pentru RLI este [50%-100%]. Depirea nivelului optim poate reflecta o gestionare ineficient fie a creanelor (dificulti n ceea ce privete ncasarea lor), fie a resurselor monetare (lipsa unei politici eficiente de plasamente). 3. Lichiditatea efectiv (LE) msoara gradul n care trezoreria acoper plile scadente ale firmei.

Indicatorul se poate calcula n dou modaliti:

> 0, TR > DTS * * * - n form absolut LE = TR DTS = 0, TR = DTS < 0, TR < DTS *
- n form relativ

R LE

> 100, TR > DTS * TR = 100 = 100, TR = DTS * DTS * < 100, TR < DTS *

Valoarea optim a acestei rate este cuprins ntre [40% - 60%]. n prezent aceast rat poate evolua i sub acest nivel, cu meniunea faptului c riscul pe care i-l asum creditorii firmei este mai mare dect riscul pe care i-l asum proprietarii. O alt rat care caracterizeaz capacitatea firmei de a onora prompt datoriile innd cont numai de disponibilitile existene este:

R LE

> 100, DISP > DTS * DISPONIBILITATI = 100 = 100, DISP = DTS * DTS * < 100, DISP < DTS *

Valoarea optim a acestei rate de lichiditate este cuprins n intervalul [20% - 30%]. O valoare mai ridicat a acestei rate nu constituie o garanie c ntreprinderea poate s-i plteasc adtoriile pe termen scurt dac celelalte elemente ale activului circulant au un grad redus de lichiditate. Un nivel sczut al acestei rate poate asigura meninerea echilibrului financiar dac firma deine stocuri, creane sau investiii pe termen scurt uor transformabile n lichiditi, n concordan cu exigibilitatea datoriilor pe termen scurt. Analiza ratei lichiditii efective ( mai ales a doua rat) trebuie efectuat cu rezerve deoarece: - disponibilitile se modific semnificativ, n perioade scurte de timp, ca urmare a raportului dintre ncasri i pli; - ncasrile substaniale, dintr-o anumit perioad nu reprezint neaprat un indiciu de echilibru financiar, ci pot fi cauzate de ncasri lente n perioada imediat precedent; - nivelul relativ sczut poate fi interpretat nu numai ca un semnal al dificultilor ntmpinate n recuperarea creanelor, dar i ca o politic de gestiune strict a disponibilitilor. n activitatea practic nivelele optime ale indicatorilor de lichiditate pot fi considerate orientative i n consecin modiificate corespunztor dac se iau n considerare i ali factori precum: - condiiile concrete de desfurare a activitii de exploatare a fiecrei societi cnd deinerea de active de natura stocurilor, creanelor i a plasamentelor uor mobilizabile permite transformarea lor rapid n lichiditi; - abilitatea de negociere cu clienii i furniorii pentru obinerea unor durate de ncasare a creanelor mai mici dect durata de palt a datoriilor pe termen scurt; - folosirea eficient a resurselor materiale prin obinerea unor viteze de rotaie a acestora (ca nr. de rotaii) mai mare dect nivelul mediu al ramurii; Indicatorii de lichiditate caracterizeaz calitatea activitii activitii economico-financiare care sacde atunci cnd mijloacele bneti sunt avansate n elemente de active circulante cu o rotaie ncetinit sau ntrerupt (mrfuri greu vandabile, clieni nencasai al timp, materii prime degradate). Gradul de lichiditate a elementelor de active circulante are o influen direct asupra echilibrului financiar. Cu ct nivelul lichiditii este mai mic sau nregistreaz o tendin de scdere, influena se transmite direct asupra necesarului de fond de rulment care va nregistra valori cresctoare. n ultim instan, deprecierea gradului de lichiditate va influena structura utilizrilor temporare i implicit echilibrul firmei pe termen scurt. SOLVABILITATEA FINANCIAR reprezint capacitatea unei societi comerciale de a rambursa la scaden ratele i dobnzile aferente creditelor angajate fa de bnci pe termen mediu i lung. Solvabilitatea financiar este specific ami multor circuite financiare derulate pe parcursul mai multor exerciii financiare. Indicatorul prin care se poate reflecta starea de solavabilitate financiar este Solvabilitatea financiar general (SG). Indicatorul se poate calcula n dou modaliti:

> 0, AB r > RC r r - n form absolut SG = AB RC = 0, AB = RC < 0, AB r < RC

- n form relativ

RLE

> 100, AB r > RC AB = 100 = 100, AB r = RC RC < 100, AB r < RC

r

unde:
r

pe termen scurt) = Activul imobilizat (AI) + Activul circulant (AC) + Cheltuieli n avans (CAV) Datorii pe termen scurt (DTS) AB Venituri nregistrate n avans (Vav) r Adic: AB = AI + AC+ CAV - (DTS + VAV) = AI + (AC + CAV) (DTS + Vav) =AI + AC * - DTS * = AI + LG LG reprezint lichiditatea financiar n form absolut RC reprezint ratele curente i dobnda aferent creditelor bancare pe termen mediu i lung Intervalul de siguran pentru RSG este RSG >180%. Din acest indicator general se desprind ali doi indicatori, i anume: Solvabilitatea pe termen mediu (SM) i Solvabilitatea pe termen lung (SL). Solvabilitatea financiar pe termen mediu (SM)

AB r - reprezint activul bilanier recalculat (adic activul bilanier rmas dup ce s-a fcut fa datoriilor

> 0, AB r > RCM r r - n form absolut SM = AB RCM = 0, AB = RCM < 0, AB r < RCM
- n form relativ

RSM

> 100, AB r > RCM AB = 100 = 100, AB r = RCM RCM < 100, AB r < RCM
r

unde: RCM reprezint ratele curente i dobnda aferente creditelor bancare pe termen mediu (scadena ntre 1-5 ani) Solvabilitatea financiar pe termen lung (SL)

> 0, AB r > RCL *r r - n form absolut SL = AB RCL = 0, AB = RCL < 0, AB r < RCL > 100, AB r > RCL *r AB 100= 100, AB r = RCL - n form relativ RSL = RCL < 100, AB r < RCL
unde:

AB *r - reprezint activul bilanier rmas dup ce s-a fcut fa plilor pe termen scurt ( DTS * ) i
termen mediu (RCM) AB *r = AI + LG RCM RCL reprezint ratele curente i dobnda aferente creditelor bancare pe termen lung (scadena ntre 5-25 ani) 3. ANALIZA RISCULUI

Analiza rentabilitii constituie, fr ndoial, un aspect esenial al diagnosticului financiar, dar concluziile sunt adesea incomplete dac nu se ia n considerare cellalt aspect al analizei financiare riscul. ntr-o accepiune sintetic, riscul inerent oricrei activiti reprezint variabilitatea rezultatului sub presiunea mediului. Delimitarea analizei riscului de analiza rentabilitii nu trebuie s duc la cooncluzia c cele dou aspecte sunt independente. Rentabilitatea nu poate fi apreciat dect n funcie de risc, i invers. Diferii ageni economici nu-i asum un risc dect n funcie de rentabilitatea pe care ei o ateapt. De altfel, n teoria economic este tot mai frecvent acreditat ideea c echilibrul financiar este respectat dac rentabilitatea unui agent economic compenseaz riscul asumat,, risc dependent n mod egal de factori economici i de politica financiar a firmei. n concordan cu formele pe care le mbrac riscul, problematica analizei poate fi structurat astfel: - analiza riscului economic (de exploatare) - analiza riscului financiar - analiza riscului de faliment n teoria economic, noiunea de risc este substituit cu alte noiuni, cel mai adesea cu cea de flexibilitate, care nseamn capacitatea firmei de a se adapta i a rspunde eficient la schimbrile de mediu. Analiza riscului de faliment Pentru ca o ntreprindere s reziste condiiilor impuse de pia, aceasta va trebui s fie solvabil, adic s aib capacitatea de a face fa obligaiilor scadente la un moment dat. Deci, ntreprinderea este obligat s lucreze n echilibru, orice dereglare a acestuia conducnd inevitabil la dificulti n desfurarea activitii, i n ultim instan la falimentul acesteia. Criteriile principale care stau la baza identificrii ntreprinderilor n dificultate sunt: - insolvabilitatea, adic activul nu este suficient pentru achitarea datoriilor - suprandatorarea, caz n care gradul de ndatorare este att de mare nct compromite capacitatea ntreprinderii de a face fa datoriilor scadente - existena unor fapte de natur s compromit continuarea activitii Uniunea European a Experilor Contabili a reinut urmtoarele semne ale unei situaii dificile, reale sau poteniale: - existena unui fond de rulment negativ i a pierderilor - utilizarea unor credite curente pentru finanarea investiiilor - imposibilitatea rambursrii creditelor la scadena normal - imposibilitatea rennoirii creditelor - falimentul unor furnizori i/sau clieni - dispariia sau indisponibilitatea unui manager - persistena unor greve ntreprinderile n dificultate financiar se caracterizeaz prin: - scderea volumului activitii i a rentabilitii - utilizarea unor tehnici i instrumente de conducere neperformante - situaie financiar dificil - grad sczut de utilizare a capacitilor de producie Din punct de vedere juridic, o ntreprindere este n dificultate atunci cnd se afl n stare de ncetare a plilor, adic atunci cnd nu poate face fa datoriilor sale exigibile cu sumele de bani disponibile. n acest caz, legea prevede deschiderea procedurii de reorganizare sau lichidare judiciar. Derularea procedurii juridice, conform legislaiei noastre ncepe pe baza unei cereri introduse la tribunal de ctre debitor, de ctre creditori sau de ctre Camera de Comer i Industrie Teritorial. Cererea debitorului este nsoit, printre alte anexe de: bilanul contabil i copii de pe registrele contabile, contul de profit i pierdere din anul anterior depunerii cererii, situaia creanelor i datoriilor firmei, o declaraie a debitorului n care arat intenia de a-i reorganiza activitatea sau de a-i lichida averea. n economia romneasc principalele cauze ale falimentului unor ntreprinderi sunt: - dotarea tehnic neperformant - lipsa cererii pe pia a produselor fabricate - apariia produselor de substituie realizate cu costuri mai mici sau provenite din import - reducerea activitii unor sectoare importante (industria crbunelui, transporturi etc.) - productivitatea sczut i costul ridicat al produselor - politica de protecie social existent - gradul redus de competitivitate al produselor - blocajul financiar existent n economie

management defectuos falimentarea unor bnci n urma unui studiu efectuat n Frana, referitor la cauzele falimentelor, s-au identificat urmtoarele 10 cauze principale (cu proporia pe care o dein n totalul cauzelor): Falimentul unor clieni Stocuri prea mari Reducerea creditelor Cheltuieli cu personalul prea mari Decesul sau boala managerului Contabilitatea deficitar i necunoaterea costului complet Deturnarea de fonduri Exproprieri Scderea conjunctural a cifrei de afaceri Organizarea deficitar a ntreprinderii 21% 11% 11% 10% 10% 9% 8% 8% 8% 6%

Analiza riscului de faliment prin metode statistice Evaluarea riscului intrrii i meninerii n afaceri a firmei pe o pia concurenial presupune utilizarea unor metode statistice, ntre care pe termen scurt menionm metoda scorurilor sau credit-scoring. Scopul acestei metode este este de a stabili pentru fiecare firm un indicator numit scor, care s permit estimarea strii de faliment a firmei. ntre modelele cele mai cunoscute amintim: Modelul Altman, Modelul Conan-Holder, Modelul Centralei Bilanurilor Bncii Franei. Modelul Z este un model statistico-matematic de prognoz a strii de faliment a firmelor, fiind dezvoltat n SUA, n anul 1968, de profesorul Altman. Modelul Z cuprinde cinci variabile considerate a fi cele mai reprezentative stri financiare pariale ale unei companii. Cu ajutorul acestui model, profesorul Altman a reuit s prevad circa 75% din falimentele unor firme, cu aproximativ doi ani nainte de producerea acestora. Coeficienii variabilelor selectate au fost stabilii n urma analizei strii economico-financiare a unui numr de 66 de firme, dintre care unele au dat faliment, iar 33 au avut dificulti financiare. Modelul Z Altman se prezint astfel: Z = 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X3 + 0,6X4 + 1,0X5 - flexibilitatea firmei

X1 =

Capital circulant (Cc ) Fond de rulment ( FRN ) = Activ total ( AB ) Activ total ( AB )

FONDUL DE RULMENT NET (FRN) este echivalentul grupei E (Active circulante, respectiv datorii curente nete) din bilan. E = B + C D I, iar FRN = AC * - DTS * , deci E = FRN - rata autofinanrii activelor totale

X2 =

Pr ofit reinvestit ( PRI ) Activ total ( AB )

PRI = REZULTATUL NET AL EXERCIIULUI (RNE) DIVIDENDE DE PLAT (Contul 457) RNE = REZULTATUL BRUT AL EXERCIIULUI (RBE) IMPOZITUL PE PROFIT(IP) IP = RBE x cota impozitului pe profit - rata rentabilitii economice

X3 =

Re zultatul brut al exercitiului ( RBE ) Activ total ( AB) Capital social (CS ) (Valoarea de piata a actiunilor )(VP ) Datorii pe termen mediu si lung la banci ( DTML) 6

RBE = VENITURI TOTALE (VT) CHELTUIELI TOTALE (CT) - capacitatea de ndatorare a firmei

X4 =

- randamentul activelor

X5 =
-

Cifra de afaceri neta(CAN ) Activ total ( AB )

n funcie de scorul obinut, firmele se ierarhizeaz pe trei nivele, i anume: nivelul I: firme solvabile Z > 3 nivelul II: firme cu dificulti financiare temporare, care pot fi remediate dac se aplic strategia adecvat situaiei 1,8 < Z < 3 - nivelul III: firme falimentare Z < 1,8 Modelul Altman poate fi folosit cu rezultate bune pentru firmele cotate la Bursa de valori. Modelul J. Conan i M. Holder se aplic ntreprinderilor industriale mici i mijlocii i se bazeaz pe analiza lichiditate-exigibilitate. Modelul a fost construit n anul 1978 n urma observrii unui numr de 31 de rate, pe un eantion de 190 de ntreprinderi mici i mijlocii, din care jumtate au dat faliment n perioada 1970-1975. Modelul Conan-Holder se bazeaz tot pe o funcie Z scor, cu urmtoarea structur: Z = 16X1 + 22X2 - 87X3 - 10X4 + 24X5 - rata lichiditii intermediare

X1 = X2 =

Active circulante* Stocuri ( AC * S ) Datorii pe termen scurt * ( DTS * ) Capital permanent (CPM ) Pasiv total ( PB)

- rata stabilitii financiare

CPM = CAPITAL PROPRIU (CPR) +PROVIZIOANE PENTRU RISCURI I CHELTUIELI (PV) + DATORII PE TERMEN MEDIU I LUNG (DTML) + SUBVENII PENTRU INVESTIII(ct. 131) CPM = J + H + G + I (ct 131) sau CPM = ACTIVE IMOBILIZATE (A) + FONDUL DE RULMENT NET (E) - gradul de finanare a vnzrilor din surse externe

X3 = X4 =

Cheltuieli financiare(Cfin) Cifra de afaceri neta (CAN ) Cheltuieli cu personalul (Cpers) Valoarea adaugata (VA)

- gradul de remunerare a personalului

VALOAREA ADUGATA (VA) = MARJA COMERCIAL (MC) + MARJA INDUSTRIAL(MI) MARJA COMERCIAL (MC) = VENITURI DIN VNZAREA MRFURILOR (VVM) CHELTUIELI PRIVIND MRFUTILE (Ca) MARJA INDUSTRIAL (MI) = PRODUCIA EXERCIIULUI (Qex) (CHELTUIELI MATERIALE TOTALE (CM) + CHELTUIELI PRIVIND PRESTAIILE EXTERNE (Lt)) PRODUCIA EXERCIIULUI (Qex) = PRODUCIA VNDUT (QV) + VARIAIA STOCURILOR (QS) + PRODUCIA IMOBILIZAT (QI) Dac VARIAIA STOCURILOR (QS) apare n Contul de Profit i Pierdere cu Sold creditor, atunci ea se adun, iar dac apare cu Sold debitor, se scade. Dac avem n vedere rndurile din CPP unde apar aceste elemente care contribuie la calculul VALORII ADUGATE, atunci putem scrie astfel: MC = VVM (rd. 03) - Ca (rd. 14) MI = Qex (CM (rd. 11 + rd. 12 + rd. 13) + Lt (rd.25)) Qex = QV (rd. 02) + QS (rd. 06 Sold creditor (+) sau rd. 07 Sold debitor (-)) + Qi (rd. 08) - ponderea rezultatului exploatrii n valoarea adugat

X5 =

Re zultatul exp loatarii ( RExpl ) Valoarea adaugata (VA)

RExpl = VENITURI DIN EXPLOATARE (VExpl) CHELTUIELI DIN EXPLOATARE (CExpl) Gruparea firmelor n funcie de scorul Z Conan-Holder se face astfel: - nivelul I: firme solvabile (Z > 9) - nivelul II: firme cu dificulti financiare temporare, care pot fi remediate dac se aplic strategia adecvat situaiei (4 < Z < 9) - nivelul III: firme falimentare (Z < 4) ntre dezavantajele aplicrii acestui model menionm urmtoarele:

indicatorii utilizai vizeaz numai o parte din remunerarea capitalului stabilitatea financiar poate crete i pe seama unui grad de ndatorare mai mare a firmei lichiditatea intermediar se poate realiza prin creterea creditului comercial acordat clienilor Modelul Centralei Bilanurilor Bncii Franei . n Frana se utilizeaz funcia scor Z stabilit de Centrala Bilanurilor a Bncii Franei, compus din opt variabile i anume: Z = -1,255X1 + 2,003X2 - 0,824X3 + 5,221X4 - 0,689X5 - 1,164X6 + 0,706X7 + 1,408X8 -85,544 - rata de prelevare a cheltuielilor financiare

X1 = X2 = X3 = X4 =

Cheltuieli financiare (CF ) Re zultatul din exp loatare ( RE ) Capital permanent (CPM ) Capital permanent (CPM ) = Activ total ( AT ) Pasiv total ( PT ) Capacitatea de autofinantare (CAF ) Datorii totale ( DT ) Re zultatul din exp loatare ( RE ) Cifra de afaceri neta (CAN ) Soldul mediu mediu al datoriilor comerciale ( DC ) Stocuri ( S )

- rata de acoperire a capitalului investit sau rata stabilitii financiare

- rata capacitii de rambursare a datoriilor din resurse proprii

- rata rentabilitii vnzrilor

- viteza de rotaie a obligaiilor fa de furnizori

X5 =

DC - soldul mediu al datoriilor comerciale, calculat ntre dou momente succesive (iniial i final) ale perioadei DC I + DC F DC = 2
- abaterea relativ a valorii adugate

X6 =

VA VA0

- viteza de rotaie a creanelor (durat n zile)

X7 =

Soldul mediu al creantelor (CR ) 360 Cifra de afaceri neta (CAN )

CR - soldul mediu al creanelor, calculat ntre dou momente succesive iniial i final ale CRI + CRF perioadei CR = 2
- rata investiiilor fizice din resurse proprii

X8 =

AI unde AI reprezint valoarea activelor imobilizate VA

n funcie de valoarea scorului Z, firmele se grupeaz n trei categorii i anume: - nivelul I: firme cu o situaie financiar corespunztoare (Z > 0,125 ) - nivelul II: firme cu o situaie financiar incert (- 0,25 < Z < 0,125) - nivelul III: firme aflate n dificultate financiar (Z < - 0,25) ntre dezavantajele aplicrii acestui model menionm urmtoarele: - minimizarea importanei capacitii de autofinanare a datoriilor - dinamizarea accentuat a afacerilor, care mrete riscul de lichiditate financiar - luarea n considerare ca variabil negativ a valorii adugate - existena unei valori reziduale foarte mari (- 85,544)

Modelul Taffler este reprezentat de o funcie liniar complex de forma: Z = c0 + c1X1 + c2X2 + c3X3 + c4X4 unde: X1 reprezint rata rentabilitii activelor curente i se calculeaz ca un raport ntre rezultatul brut al exerciiului i activele curente (53%) X2 reprezint rata lichiditii generale i se calculeaz ca un raport ntre activele curente i datoriile curente (13%) X3 reprezint rata dependenei financiare curente i se calculeaz ca un raport ntre datoriile curente i activele totale (18%) X4 reprezint intervalul de timp n care compania i poate finana activitatea de producie cu ajutorul activelor proprii fr s ncaseze facturile emise (16%) c0, c1, c2, c3, c4 reprezint coeficienii de ponderare care se determin prin analiza regresional, iar valorile procentuale din paranteze reprezint contribuia indicatorilor la reprezentativitatea modelului. Punctul de inflexiune dintre success i insucces este 0,2. astfel, firmele care nregistreaz un scor peste 0,2 au o situaie financiar corespunztoare, n timp ce firmele cu un scor mai mic dect 0,2 vor nregistra un eec n viitorul apropiat. Taffler a adaptat tehnica scorului Z pentru dezvoltarea scorului PAS (performance analysis score). Cu ajutorul PAS sunt evaluate performanele companiei prin raportarea la alte companii din industrie i generalizarea rezultatelor n ntreaga economie. Scorul PAS grupeaz toate scorurile Z ale companiilor n termeni procentuali, msurnd performaa relativ pe o scar cuprins ntre 0 i 100. Un scor PAS al variabilei X nseamn faptul c 100 - X% din companii au nregistrat un scor mai mare dect scorurile Z. Astfel, un scor PAS de 80 nseamn c numai 20% din companiile analizate au nregistrat un scor superior scorurilor Z. Scorul PAS evideniaz n mrimi procentuale trendul performanei unei companii de-a lungul timpului. Modelul Robertson. Profesorul Robertson a identificat patru elemente care produc modificri ale sntii financiare ale firmei i anume: stabilitatea pe pia, scderea profitului, scderea capitalului de lucru, creterea mprumuturilor. Funcia scor a prof. Robertson are urmtoarea form: Z = 3,0X1 + 3,0X2 + 0,6X3 + 0,3X4 + 0,6X5 n care: X1 = (Cifra de afaceri net Active totale) / Cifra de afaceri net X2 = Rezultatul brut al exerciiului / Active totale X3 = (Active curente Datorii totale) / Datorii totale X4 = (Capitaluri proprii mprumuturi) / Datorii totale X5 = (Active lichide Descoperirea de cont) / mprumuturi Funcia Z vizeaz modificrile care intervin n situaia financiar a firmei de la o perioad la alta. Dac scorul Z se depreciaz cu 40% sau mai mult de 40%, ntr-un an, n mod automat analiza trebuie s identifice cauzele reducerii scorului Z. Dac reducerea scorului Z este de 40% sau peste 40% n doi ani consecutivi, atunci compania nu poate supravieui din cauza instabilitii sale financiare. O variant a metodei scorurilor practicat n special de bnci este comparaia normativ a bonitii agenilor economici care apeleaz la credite, tratat n continuare.