Fondul de rulment.

Dimensiuni si ipostaze

An: I, MRU, ZI Materie: Finanele ntreprinderii

Definitie:
1

Sinonim - capital de lucru [net] Volumul activelor circulante ale intreprinderii din care s-au scazut pasivele curente ale acesteia. Volumul total al activelor circulante sau curente reprezinta capitalul de lucru brut al intreprinderii. Daca din aceastea se scad datoriile pe termen scurt (pasivele curente) rezulta capitalul de lucru net (fondul de rulment). Ambii indicatori au un rol important in determinarea gradului de lichiditate al intreprinderii care reflecta capacitatea acesteia de a-si achita datoriile curente de plata.

Ca parte componenta a echilibrului economic, echilibrul financiar are o functionalitate si forme de exprimare distincte. Analiza echilibrului financiar se poate realiza conformconceptului francez, cu ajutorul indicatorilor:situatia neta, fond de rulment, necesarul de fond de rulment si trezoreria neta. Dupa gradul de lichiditate al activelor, imobilizarile se numesc alocari permanente, in timp ce activele circulante poarta numele de alocari ciclice (temporare). Structura pasivelor reflecta gradul de exigibilitate (termenul de scadenta). De regula alocarile permanente sunt acoperite de surse permanente (capitaluri proprii si datorii financiare pe termen lung). Surplusul de surse permanente degajat de ciclul de finantare al invenstitiilor poate fi rulat pentru reinnoirea stocurilor si creantelor. Aceasta utilizare potentiala a lui a marcat si denumirea lui, de fond de rulment, conform conceptului francez. Fondul de rulment apare ca o marja de securitate financiara care permite intreprinderii sa faca fata, fara dificultate, riscurilor diverse pe termen scurt, fiind expresia realizarii echilibrului fiananciar pe termen lung si a contributiei acestuia la infapturirea echilibrului financiar pe termen scurt. Notiunea de fond de rulment poate avea mai multe formulari, doua dintre ele prezentand un interes deosebit: fondul de rulment net sau permanent (FRF) si fondul de rulment propriu, cu urmatoarea formula de determinare: FRF=SURSE PERMANENTE-ALOCARI PERMANENTE FRF=(Capitaluri proprii+ Datorii pe termen lung)-Imobilizari nete
2

In aceasta situatie, FRF e o parte a capitalurilor permanente degajata de etajul superior al bilantului pentru a acoperi nevoi de finantare din partea de jos a bilantului. Managementul capitalului de lucru, conform conceptului american, a atras atentia corporatiilor din doua motive: 1. Ratele mari ale dobanzilor i-a determinat pe manageri sa examineze in amanunt fondurile investite in efectele comerciale de primit si in stocuri. 2. Noile tehnologii o monitorizare mai atenta a nivelului activelor curente si o comunicare mai rapida si mai adecvata cu furnizorii si clientii. Conform conceptelor americane: capitalul de lucru(fondul de rulment), uneori numit capital de lucru brut, inseamna, pur si simplu, active curente, iar prin capitalul de lucru net (K ) se inteleg activele curente (lichiditati propriu-zise, cash sau cont curent, valori mobiliare lichide, efecte comerciale de primit-creante comerciale- si stocuri, care presupun ca pot fi conventibile in bani lichizi in decursul unui an) minus pasivele curente (sursele de fonduri, sumele cu care s-a depasit contul in banca overdrafts, imprumuturi bancare, efecte comerciale emise de firma, salarii si impozite de platit) . K=ACTIVE CURENTE PASIVE CURENTE In aceasta ipoteza, K evidentiaza partea activelor curente nefinantata de pasivele curente. O paralela care se poate face intre cele doua concepte este cea dintre capitalul de lucru net si nevoia de fond de rulment. Conform conceptului francez, necesitatile de finantare a productiei, respectiv a ciclului de exploatare sunt acoperite in cea mai mare parte din surse temporare corespunzatoare (datorii din exploatare: furnizori, creditori etc). Diferenta dintre necesitatile de exploatare a ciclului de exploatare si datoriile de exploatare este numita nevoia de fond de rulment. NFR=ALOCARI CICLICE-SURSE CICLICE NFR= (Stocuri+Creante)-Datorii de exploatare

Se observa ca in sistemul francez, in calculul nevoii de finantare nu se include activele si pasivele de trezorerie, respectiv disponibilitatile si creditele pe termen scurt, spredeosebire de capitalul de lucru net care include si aceste elemente bilantiere.

Analiza necesarului de fond de rulment

Necesarul de fond de rulment desemneaz nevoile financiare generate de executarea unor operaiuni repetitive care compun ciclul de exploatare curent (cumprri, vnzri, pli salarii), al crui total trebuie acoperit cel puin parial de resurse stabile (fondul de rulment net). El reprezint banii ce trebuie rulai n ntreprindere pentru a-i asigura funcionarea (dup finanarea imobilizrilor), care reclam cheltuieli ce vor fi recuperate la achitarea facturilor de ctre clieni. Structura necesarului de fond de rulment cuprinde, pe de o parte, stocurile (de materii prime, produse finite, semifabricate) a cror valoare ncorporeaz cheltuielile de fabricaie i, pe de alt parte, creanele. Din suma acestor componente se scad datoriile (de exploatare i n afara exploatrii), care corespund decalajelor ntre ncasri i pli: NFR = Necesiti ciclice Resurse ciclice, n care: Necesiti ciclice = Necesar temporar Disponibiliti Resurse ciclice = Resurse temporare Credite de trezorerie Pe baza bilanului contabil financiar i armonizat, necesarul de fond de rulment se determin ca diferen: NFR = (Active circulante + Cheltuieli n avans Casa i conturi la bnci) - (Datorii ce trebuie pltite ntr-un an + Credite bancare +Venituri n avans). Pornind de la relaia care trebuie s existe ntre necesarul temporar i resursele temporare, NFR constituie un indicator de echilibru financiar, pozitiv sau negativ, dup cum urmeaz: a) Dac NFR > 0, rezult un surplus de necesar temporar fa de resursele temporare ce pot fi mobilizate, fiind o situaie normal dac este consecina unor investiii privind creterea necesarului de finanare a ciclului de exploatare.

n caz contrar, NFR > 0 arat un decalaj nefavorabil ntre lichidarea stocurilor i creanelor i exigibilitatea datoriilor de exploatare, n sensul ncetinirii ncasrilor i accelerrii plilor. b) Un NFR < 0 reflect un surplus de resurse nete temporare fa de capitalurile circulante, necesitile temporare fiind mai mici dect resursele temporare ce pot fi mobilizate. Aceast situaie este favorabil dac este consecina accelerrii rotaiei activelor circulante, a urgentrii ncasrilor i relaxrii plilor. Necesarul de fond de rulment reflect echilibrul curent al ntreprinderii, este mai fluctuant, mai instabil dect fondul de rulment i depinde de cifra de afaceri), durata de rotaie a stocurilor, decalajul dintre termenul de recuperare a creanelor i termenul de plat a furnizorilor. El poate fi exprimat n zile de vnzare prin intermediul vitezei de rotaie (NFRz = NFR360/CA) care reflect acest decalaj.

Finanarea nevoii de fond de rulment. Echilibrul financiar al ntreprinderii

Nevoia de fond de rulment se finaneaz pe seama mai multor surse, care se pot grupa, n raport cu patrimoniul ntreprinderii, astfel: surse endogene, existente n mecanismul financiar al ntreprinderii ; surse exogene, din afar, n completarea celor interne. Din sursele interne de finanare fac parte: - fondul de rulment; - sumele afectate din profitul net finanrii activelor circulante ; - alte surse i anume sumele aferente unor fonduri proprii i dividende constituite din profitul net pn la consumarea pe destinaia corespunztoare. Din sursele externe de finanare fac parte:

 creditele bancare pe termen scurt; creditele pe baz de bonuri de trezorerie sau bonuri de cas; subveniile de la buget; credite sau sume primite de la grupul de ntreprinderi din care face parte ntreprinderea; alte surse (avansuri de la clieni pentru realizarea de produse, sumele de care

beneficiaz ntreprinderea ca nlesniri sau scutiri de impozite, prime pentru export). Aa cum am precizat, nevoia de fond de rulment se determin ca o diferen ntre activele de exploatare ce reprezint imobilizarea capitalurilor bneti n diferitele categorii de stocuri, creane i decontri nencheiate cu bugetul statului i pasivele de exploatare ce reprezint datorii ale ntreprinderii amnate, n mod obiectiv, la plat. Fiecrui element de activ i este asociat un grad de lichiditate i fiecrui element de pasiv i este asociat un grad de exigibilitate. Asigurarea echilibrului financiar presupune realizarea concordanei ntre lichiditatea activului i exigibilitatea pasivului. n realitate, verificarea global a acestei concordane este greu de controlat, datorit faptului c modificrile de echilibru sunt continue, datoriile i creanele ntreprinderii transformndu-se permanent. De aceea, n practic, se procedeaz la compararea elementelor bilaniere al cror grad de lichiditate sau de exigibilitate este mai sczut. Se consider c activele imobilizate a cror durat de existen n ntreprindere este mai mare (de un an) i care au un grad de lichiditate sczut trebuie s fie finanate din resurse stabile, pe termen lung, care au, deci, un grad de exigibilitate redus. Este vorba de capitalurile proprii i mprumuturile pe termen mediu i lung. Partea din capitalurile permanente rmas dup finanarea activelor imobilizate afectat finanrii ciclului de exploatare, respectiv activelor circulante cu caracter de permanen reprezint fondul de rulment. Fondul de rulment este, deci, o marj de siguran ce reflect capacitatea ntreprinderii de a-i finana ciclul su de exploatare din capitaluri stabile. Relaia de calcul a fondului de rulment (FR) este urmtoarea:

FR = Cp - Ain n care: Cp Ain = capitalurile permanente; = active imobilizate nete (la valoarea rmas neamortizat). Conform acestei modaliti de calcul, fondul de rulment reflect excedentul resurselor stabile fa de utilizrile durabile. n execuie, avnd n vedere egalitatea bilanier a activului i pasivului ntreprinderii, fondul de rulment se calculeaz i ca o diferen ntre activul circulant i datoriile pe termen scurt, relaia de calcul fiind urmtoarea: FR = Ac - Dts n care: Ac = activele circulante; Dts = datoriile pe termen scurt.

Bilanul contabil se descompune n posturi bilaniere, astfel:

IMOBILIZRI NETE 150 FOND DE RULMENT

CAPITALURI PROPRII 130 CREDITE PE TERMEN MEDIU I LUNG

30 ---------------------------------------------

50 ----------------------------------

ACTIVE CIRCULANTE 120

FOND DE RULMENT 30 DATORII PE TERMEN SCURT 90

------------------------------------TOTAL ACTIV 270

--------

----------------------------------TOTAL PASIV 270

Aceast descompunere a bilanului ilustreaz cele dou modaliti de calcul al fondului de rulment. Dar adevrata semnificaie a acestuia este reflectat de prima modalitate, adic ca excedent de resurse stabile care permite finanarea acelei pri a activelor circulante care dei are o durat de rotaie scurt, prin rennoirea constant a acestora, sunt asimilate utilizrilor durabile. Prima condiie a echilibrului financiar este ca ntreprinderea s aib un fond de rulment pozitiv, adic s existe o marj de siguran financiar pentru aceasta. ns, nivelul fondului de rulment nu poate fi apreciat dect prin compararea cu nevoia de fond de rulment al ntreprinderii. Mai mult, n compararea situaiei financiare a ntreprinderilor, mrimea absolut a fondului de rulment nu este sugestiv dect dac se ine seama de gradul de lichiditate al activului i de gradul de exigibilitate al pasivului. n consecin, cnd analiza fondului de rulment se face prin cea de-a doua modalitate, comparnd activele de exploatare cu datoriile pe termen scurt, trebuie s se in cont de gradul de lichiditate al activelor sub un an i de gradul de exigibilitate a datoriilor pe termen scurt. De asemenea, analiza nivelului fondului de rulment trebuie s in seama de specificitatea, de natura activitii ntreprinderii. Analiza situaiei financiare a ntreprinderilor nu se poate face fr a le situa n mediul economic i social de care aparin i la nivelul
8

activitii cruia contribuie. Alegerea ntre opiunea pentru securitate sau pentru eficien este un atribut al strategiei financiare a fiecrei ntreprinderi. Diminuarea fondului de rulment realizat prin diminuarea concomitent a activului de exploatare, fr a afecta mersul normal al activitii printr-o mai bun gestionare i a datoriilor pe termen scurt, conduce la creterea rentabilitii ntreprinderii dar sporete i riscul de insolvabilitate. De asemenea, ntreprinderea poate s subutilizeze resursele permanente a cror folosire normal este pentru investiii i, n acest caz, ele devin surse de finanare a activitii curente. Mai mult, suprainvestirea concretizat n creterea capacitilor de producie dac acestea sunt subutilizate are ca efect creterea cheltuielilor fixe, n special, a amortismentului i, implicit, a costurilor care poate conduce chiar la apariia pierderilor din exploatare. Prin compararea nevoii de fond de rulment cu fondul de rulment al ntreprinderii rezult trezoreria care poate fi pozitiv sau negativ. Trezoreria pozitiv se concretizeaz n excedent de resurse, fondul de rulment este superior nevoii de fond de rulment. n acest caz, disponibilitile bneti rezultate vor fi plasate pe piaa financiar, urmrindu-se un randament ct mai ridicat al plasamentului. Trezoreria negativ se concretizeaz n deficit de resurse, nevoia de fond de rulment este superioar fondului de rulment net. n acest caz, ntreprinderea caut surse de acoperire, enunate chiar la nceputul paragrafului, o posibilitate operativ de finanare a deficitului fiind creditul bancar pe termen scurt. Rambursarea acestor credite nu este bazat pe rentabilitatea viitoare a ntreprinderii, cum este cazul creditelor pe termen mediu i lung din care se finaneaz activele imobilizate, ci pe dispariia cauzei care a determinat nevoia de finanare. De pild, dac creditul este acordat pentru constituirea unui stoc temporar de materii prime aduse din import n cantiti care asigur necesarul de consum pe o perioad mai ndelungat, datorit optimizrii cheltuielii de transport, rambursarea este posibil dup ncorporarea acestora n produse finite i valorificarea acestora la clieni. Concluzii

Fondul de rulment permanent (FR) = Capital propriu + mprumuturi i datorii cu exigibilitate ntre 1 i 5 ani i peste Active imobilizate (Active cu lichiditate mai mare de 1 an).

Fondul de rulment propriu = Capital propriu Active imobilizate (Active cu lichiditate mai mare de 1 an). Necesarul de fond de rulment (NFR) = Active cu lichiditate mai mic de 1 an (mai puin activele de trezorerie) pasive cu exigibilitate mai mic de 1 an (mai puin pasivele de trezorerie) = stocuri + creane + active de regularizare datorii curente pasive de regularizare

10