Analiza echilibrului financiar la o companie nationala

INTRODUCERE

n economia contemporan, gestiunea financiar reprezint o component de prim dimensiune n activitatea oricrei ntreprinderi. Aceasta nu este o situaie ntmpltoare, ci se afl n legtur direct cu impactul deosebit pe care gestiunea financiar previzional l are asupra fundamentrii deciziilor tactice i strategice asupra ntreprinderii. Iar acest impact este determinant nu doar pentru performanele momentane, ci i pentru garania perspectivelor ntreprinderii, n condiiile micrii sale ntr-un mediu concurenial, complex i tensionat. n procesul de luare a deciziilor, managerii societilor comerciale sunt interesai de natura, structura i valoarea resurselor utilizate, ntruct acestea influeneaz asupra expunerii la risc a societii comerciale. Deciziile de finanare a activelor genereaz costuri i riscuri diferite. Finanarea pe seama capitalurilor mprumutate crete expunerea societii comerciale la risc. Nivelul dobnzilor i fluctuaia acestora genereaz costuri i riscuri financiare. Nivelul resurselor investite n active i finanarea acestora ridic problema dimensionrii i utilizrii activelor imobilizate(durabile) i circulante(curente), concomitent cu capacitatea societii comerciale de a-i plti obligaiile pe termen scurt i lung. Astfel, pentru luarea unei decizii n perspectiv are loc urmrirea echilibrului financiar static i dinamic. Prin urmrirea echilibrului static are loc analiza pe termen lung a situaiei ntreprinderii n vederea lurii deciziilor n perspectiv. Procedeul cel mai important pe baza cruia se urmrete acest tip de echilibru este bilanul contabil. Prin bilan, capitalurile ntreprinderii sunt prezentate att sub aspectul originii lor, ct i a modului de utilizare. Avnd n vedere elementele componente ale bilanului, se pot determina o serie de indicatori statici. Pe baza bilanului funcional, are loc gruparea elementelor patrimoniale ale ntreprinderii n funcie de rolul lor n cadrul ciclului de exploatare. Astfel, pe baza bilanului funcional are loc determinarea fondului de rulment net. Prin determinarea fondului de rulment net se cunoate ce cantitate de resurse rmn pentru finanarea nevoilor pe termen scurt.

Pagina 1 din 69

Prin urmrirea echilibrului dinamic are loc analiza pe termen scurt a situaiei ntreprinderii. Pentru a realiza aceast analiz, are loc ntocmirea bilanului funcional, care este rezultatul retratrii posturilor bilanului contabil n scopul obinerii unor mrimi care s permit o analiz economic i financiar adecvat. Pe baza acestui bilan, are loc determinarea fondului de rulment global, necesarului de fond de rulment i trezoreria net. Pe baza informaiilor curente se vor determina o serie de indicatori dinamici utili pentru a cunoate starea n care se afl n momentul de analiz ntreprinderea. Starea de echilibru a ntreprinderii prezint interes att creditorilor, ct i acionarilor, dar n special managerilor n luarea deciziilor.

CAPITOLUL I PREZENTAREA EXPLOATRII MINIERE PETRILA

1.1. PROFILUL COMPANIEI

Pe teritoriul oraului Petrila, n cadrul economiei sale, i desfoar activitatea Exploatarea Minier Petrila, puternic i important unitate carbonifer care se numr printre cele mai mari exploatri de profil din bazinul Vii Jiului, fiind n acelai timp una dintre marile productoare de huil din ar. Cmpul minier Petrila este situat n partea de nord-est a bazinului Vii Jiului pe flancul nordic al sinclinalului. El se ntinde pe o suprafa de 1.073 ha i este delimitat: la nord de domeniul metamorfic prin falia marginal nordic; la est de cmpul minier Lonea; la sud de perimetrele miniere Petrila Sud i Livezeni; la vest de cmpul minier Dlja. Exploatarea Minier Petrila are sediul n Romnia, judeul Hunedoara, ora Petrila, strada Minei, numrul 2 i este o subunitate a Companiei Naionale a Huilei S.A. Petroani. Exploatarea Minier Petrila este o unitate economic a crei proprietate i gestiune aparine n ntregime statului, aceasta funcionnd n baza unei Licene acordat de Agenia Naional de Resurse. Exploatarea Minier Petrila nu are personalitate juridic, are autonomie limitat, iar relaiile dintre Exploatarea Minier Petrila i Compania Naional a Huilei S.A. Petroani

Pagina 2 din 69

sunt reglementate prin: Regulamentul de organizare i funcionare a Companiei Naionale a Huilei S.A. Petroani prevzut n H.G. nr. 806/1998. Exploatarea Minier Petrila este o unitate economic de producie care asigur: conducerea, ndrumarea i controlul activitii de extracie a huilei; executarea de lucrri de deschidere i pregtire n subteran; executarea de lucrri de cercetare geologic i tehnologic pentru extinderea perimetrelor de exploatare i pentru creterea gradului de cunoatere a celor existente; meninerea i dezvoltarea capacitilor existente; elaboreaz studii, proiecte i documentaii proprii n vederea punerii n exploatare a noi perimetre miniere; calific i perfecioneaz personalul propriu. Alte lucrri strict legate de obiectul de activitate n domeniile sunt: ntreinere i reparaii la lucrrile miniere, utilaje i instalaii, construcii montaj; transporturi tehnologice de marf, de personal i speciale; servicii de informatic necesare unitii; servicii de confecii metalice, de rebobinare a motoarelor electrice; activitate de salvare minier n colaborare cu Staia Central de Salvare Minier din Petroani. Alte servicii n condiiile legii legate de obiectul de activitate al Companiei Naionale a Huilei Petroani sunt: elaboreaz i urmrete realizarea integral a programului general de exploatare i dezvoltare; elaboreaz documentaia tehnic de producie, securitatea minier i protecia mediului, documentaia de fundamentare a indicatorilor economico-financiari, documentaia activitii de personal i probleme sociale i defalcarea acestora pe sectoare, secii i active; asigur realizarea i utilizarea maxim a capacitilor de producie; asigur folosirea intensiv a mainilor, utilajelor i instalaiilor; asigur aplicarea normelor de producie i igien a muncii i aplicarea msurilor de protecie a mediului nconjurtor; urmrete realizarea programelor speciale; stabilete i aplic msurile pentru realizarea calitii produciei, perfecionarea sistemului informaional de calcul; fundamenteaz i elaboreaz programul de aprovizionare tehnico-material cu necesarul din ar sau import i termenele de livrare, pe care l trimite la serviciile de specialitate din cadrul Companiei Naionale a Huilei, pentru centralizarea i ncheierea de contracte cu furnizorii; asigur exploatarea raional a zcmntului, rspunde de aplicarea tehnologiilor de exploatare, transport i extracie; experimenteaz i valorific rezultatele cercetrilor tiinifice, ndrum activitatea de investiii-inovaii; urmrete i centralizeaz principalii indicatori economicofinanciari, ntocmete i transmite la Compania Naional a Huilei Petroani dri de seam periodice, ntocmete bugetul de venituri i cheltuieli aprobate de Compania Naional a Huilei Petroani; n baza delegrii expuse a Consiliului de Administraie al Compania Naional a Huilei Petroani, Exploatarea Minier Petrila poate ncheia contracte economice
Pagina 3 din 69

privind relaiile de munc i prestri servicii; presupune, execut, organizeaz i controleaz lucrrile de dezvoltare-investiii, n conformitate cu programul general de dezvoltare; asigur aplicarea prevederilor legale privind salarizarea i normarea muncii, stimuleaz material; stabilete necesarul de personal i cadre proprii pe meserii i specialiti, organizeaz calificarea personalului muncitor, practica la locul de munc n colaborare cu instituiile de nvmnt; ncadreaz personal propriu, stabilete criterii unitare de selecionare i promovare, face propuneri pentru specializare i perfecionarea personalului. Din punct de vedere tehnologic, activitatea la Exploatarea Minier Petrila se prezint structurat pe dou mari categorii: activitatea de baz din subteran; deservirea activitii din front cu utilitile necesare. Domeniu de activitate l constituie extracia zcmintelor de crbune, n perimetrul Exploatrii Miniere Petrila identificndu-se mai multe strate de crbune cu grosimi, extinderi i alctuiri foarte variate pe direcia i nclinarea zcmntului. Crbunele ntlnit n cele 21 de strate din cmpul minier Petrila este ncadrat n categoria huila energetic de Valea Jiului. Acest crbune are culoarea neagr, cu luciu de smoal sau semilucios, sau cu alternane lucioase sau semimate. Este compact sau sfrmicios, cu sprtur neregulat, concoidal sau se desface uor pe planele de stratificaie. Crbunele steril obinut de ctre Exploatarea Minier Petrila este transportat la Preparaia Coreti pentru prelucrare, de unde este livrat mai departe la termocentrala Mintia, singurul client ctre care se furnizeaz crbunele extras. Exploatarea Minier Petrila i procur materiile i materialele necesare realizrii procesului de extracie a crbunelui de la diveri furnizori cu care ncheie contracte de livrare, astfel: explozivul utilizat este furnizat de ctre Exploatarea Minier Vulcan pe baz de comenzi, aceast min furniznd explozivul pentru toate minele din Valea Jiului n conformitate cu regulile emise de Compania Naional a Huilei; stlpii utilizai n construcia galeriilor sunt furnizai de ctre GeromInvest S.A.; grinzile sunt furnizate de ctre S.C. Alpin S.A.; plasa metalic i armturile metalice sunt furnizate de mai multe firme din industria srmei. Exploatarea Minier Petrila dispune de organigrama funcional aprobat n Consiliul de Administraie a Companiei Naionale a Huilei S.A. Petroani, n care sunt stabilite subordonrile ierarhic-funcionale pe trei nivele: conducerea exploatrii; servicii, compartimente funcionale;
Pagina 4 din 69

sectoare de activitate. Conducerea este reprezentat de: directorul exploatrii ing. Jujan Constantin; inginerul ef producie-investiii ing. Necula Aurelian; inginerul ef electromecanic ing. Huruial Vasile; inginerul ef securitate minier ing. Lupulescu Gheorghe; contabilul ef ec. Velea Mihaela.

1.2. ETAPELE DEZVOLTRII

Date certe care atest existena localitii Petrila sunt cuprinse n Dicionarul istoric al localitilor din Transilvania, volumul II, ntocmit de Coriolan Suciu, publicat de Editura Academiei Republicii Socialiste Romnia. n acest dicionar se citeaz Petrila ca prim atestare n 1773, sub denumirea de Sij in Petrila, Daiz Petrila(conscripia Klein); apoi n 1750 Zsil Petrila(conscripia Aaron), ca n conscripiile urmtoare din 1760-1762 i 1854 s apar Petrila. Atrai de bogatele zcminte carbonifere ce se descoperiser pe cursurile de ap din aceast zon, fraii Hoffmann i Carol Maderspach, proprietari austrieci de mine, au nceput n 1840 primele exploatri rudimentare de crbune la suprafa pentru alimentarea cu crbune a topitoriilor primitive. Prima societate care n anul 1850 a nceput lucrrile de exploatare a crbunelui din Valea Jiului a fost Societatea braovean de mine i cuptoare cu sediul la Viena. Documentele existente n Cartea de concesiuni a Capitanatului minier pentru Transilvania aflat n pstrarea Arhivelor Statului Deva, atest c din decembrie 1858 pe teritoriul localitii Petrila au fost acordate mai multe concesiuni de terenuri miniere care au nceput s fie exploatate ncepnd cu anul urmtor. Rezult c mina Petrila exploateaz crbunele din 1859. Cea dinti main cu aburi din Valea Jiului s-a folosit n anul 1872 la mina Deak Petrila la ascensoare, avnd 60 cp, presiunea de lucru 5 atm, viteza de transport 4-6 m/s, tip Mayer cu pistoane germane, livrat de firma Erich i Hoffann din Hermanseifen. La aceast main a fost cuplat o pomp de ap livrat de aceeai firm n anul 1872 i pompa de ap

Pagina 5 din 69

din Jiu n sala cazanului. Dup un an a fost achiziionat o alt main cu aburi pentru ridicarea apelor din min. n anul 1872 la mina Deak Petrila, cea mai mare min a statului din Valea Jiului, se produce prima catastrof minier prin explozia gazului metan. Incendiul provocat de explozie a cuprins sala mainii de extracie, care a ars complet i a provocat prbuirea turnului de extracie. Lucrrile de repunere n funcie au durat un an, n acest timp activitatea de producie s-a limitat la sectoarele de suprafa. Dup anul 1890 s-au introdus instalaiile electrice prin montarea primelor motoare electrice cu curent alternativ trifazic. n anul 1892, prima grev a minerilor ca aciune de clas a durat dou sptmni. Aceti cereau reducerea zilei de lucru, mrirea salariilor, anularea unor reineri nejustificate. Pe 18 iulie minerii au sistat lucrul, minele societii braovene au rmas goale. Greva a fost nbuit brutal de ctre armat i poliie, fr ca minerii s obin rezultate. n anul 1894, Societatea anonim de mine de crbune din Salgotarjan cumprase toate minele, printre care i Petrila i drepturile de arend ale societii braovene pentru suma de 3,5 miliarde forini, aceast societate devenind o cointeresare austriaco-german i maghiar. n anul 1902 s-a introdus pentru prima dat transportul cu vagonei n subteran. La mina Petrila n afar de stratul principal, lucrrile vechi s-au extins mai mult asupra zcmintelor subiri de 4, 5, 6, 7, 9, 13 i 14 n abataje folosindu-se metoda de exploatare cu prbuire. Pentru transportul pe vertical n subteran, n afar de puul de extracie, prevzut cu o main cu aburi de 136 cp, mina Petrila avea trei puuri oarbe-unul n centru i dou la periferie - , dispuse astfel nct fiecare s aib o raz de 330 m. La mina Petrila s-a experimentat pentru prima dat n Valea Jiului rambleul hidraulic, care pe baza rezultatelor bune obinute, a fost generalizat la toate minele societii. n anul 1931 se construiete o preparaie modern cu o capacitate de 270 tone pe or, care era considerat una dintre cele mai mari din lume. A crescut producia de brichete de crbune, produs rezultat prin valorificarea crbunelui mrunit. Aceast spltorie modern putea prepara ntreaga producie a minelor din partea estic a bazinului i minei Aninoasa, ridica valoarea caloric a produselor, n medie, cu 30%. Fa de 775.467 tone de crbune n anul 1951, producia minei a crescut n anul 1965 la 860.964 tone, iar n anul 1983 a crescut la 1.251.177 tone crbune devenind a treia unitate productoare de crbune din Valea Jiului dup Lupeni i Vulcan.
Pagina 6 din 69

n anul 1997 are loc prima restructurare n urma creia 250 de mineri sunt disponibilizai. Astfel, numrul de angajai a sczut de la 3.898 n anul 1996 la 2.184 n anul 1998. n anul 2001, experimental, la Exploatarea Minier Petrila are loc punerea n funcie a primului abataj cu banc de crbune subminat la stratele de nclinare mare(metoda BOURBAKI). Avnd n vedere i schimbrile survenite pe piaa crbunelui, s-au nregistrat numai cereri de huil energetic, astfel, n luna iunie 2002 se nchide Preparaia Petrila, mina livrnd huil sortat pentru principalul beneficiar Electrocentrala Mintia, personalul angajat fiind repartizat la exploatrile miniere din Valea Jiului, printre care i Exploatarea Minier Petrila. n aprilie 2005 are loc o alt restructurare, n urma creia mai rmn 1609 angajai(1479 muncitori, 61 maitri, 69 TESA). n 17 ianuarie 2006 mai sunt disponibilizai nc 38 de persoane, n 28 februarie 2006 mai sunt disponibilizai nc 80 de angajai, n 28 martie 2006 nc 38 de mineri, iar n 29 aprilie 2006 au mai plecat 40 de mineri. n prezent Exploatarea Minier Petrila are un efectiv de 1491 de angajai.

1.3. PERSPECTIVE

Obiectivele de la suprafaa Exploatrii Miniere Petrila au fost executate pe parcursul etapelor de dezvoltare a minei innd cont n principal de solicitrile legate de creterea capacitii produciei. Dac sub aspect cantitativ lucrrile de la suprafa ar putea asigura n continuare deservirea activitii subterane, din punct de vedere calitativ se impun o serie de lucrri privind nlocuirea echipamentului tehnologic uzat moral i fizic ct i aplicarea unor soluii tehnice care s asigure eficiena economic a procesului de producie, precum i pentru asigurarea condiiilor cerute de protecia muncii i a mediului nconjurtor. Astfel, anul acesta au fost achiziionate utilaje i echipamente necesare unei noi instalaii de electrocompresoare elicoidale, tip Atlas-Copco, de mare randament complet automatizate, urmnd a fi montate n primul trimestru al anului 2007. Datorit reducerii numrului de mineri, dar i al numrului mare al accidentelor de munc n viitor se va reduce numrul de sectoare de la 9 la 6 sectoare.
Pagina 7 din 69

Dac pn acum activitatea de baz din subteranul Exploatrii Miniere Petrila i-a desfurat activitatea n cadrul a 3 sectoare de producie i un sector de deschideri-pregtiri, ncepnd cu anul 2007 va mai exista un singur sector de producie. Pn anul acesta se exploatau stratele 3, 5, 6, 7, 13 din blocul 0. n prezent, zona blocurilor 0 i I este n conservare urmnd s fie cuprins ntr-un program de nchidere. Activitatea de exploatare a crbunelui se va restrnge, singurul strat care se va mai exploata fiind stratul 3 din blocul II .

CAPITOLUL II PREZENTAREA SITUAIEI FINANCIARE A EXPLOATRII MINIERE PETRILA

Starea de performan financiar a unei ntreprinderi intereseaz n special pe creditori, element cheie urmrit de orice potenial sau real creditor, meninerea unei stri de performan ct mai bun i mbuntirea performanei financiare trebuie s fie preocuparea esenial a firmei n vederea realizrii obiectivului central de continuare a existenei acesteia n condiii de profitabilitate i rentabilitate. Analiza financiar reprezint activitatea de diagnosticare a strii de performan financiar a ntreprinderii la nchiderea exerciiului financiar. Rezultatele analizei performanelor economico-financiare ale ntreprinderii vor fundamenta deciziile operative i strategice de exploatare a capitalului economic i de investire(dezinvestire) de noi capitaluri. Acest domeniu cu totul special i propune s evidenieze modalitile de realizare a echilibrului financiar att pe termen lung ct i pe termen scurt precum i trepte de acumulare bneasc, de rentabilitate ale ntreprinderii, n desfurarea activitii de analiz financiar sunt utilizate documente de sintez furnizate de contabilitate, documente n care se regsesc o serie de informaii ce reflect situaia financiar a ntreprinderii i starea patrimonial a acesteia. Analiza financiar i propune s stabileasc punctele tari i punctele slabe ale gestiunii financiare, n vederea fundamentrii unei noi strategii de meninere i dezvoltare ntr-un mediu concurenial. De asemenea, analiza financiar face obiectul preocuprilor externe ale partenerilor economici i financiar-bancari pentru fundamentarea unor posibile

Pagina 8 din 69

aciuni de cooperare cu respectiva ntreprindere. Att analiza pe plan intern ct i cea extern au ca obiectiv determinarea rentabilitii i a riscului, i, n final, a valorii ntreprinderii. n procesul de conducere, analiza financiar constituie un element operaional, de cunoatere a strii de funcionare a sistemului i pe aceasta baz de iniiere a msurilor de reglare a disfuncionalitilor. Semnalul dereglrii funcionrii sistemului i, respectiv, pentru ordonarea analizei financiare, l reprezint abaterea de la un obiectiv parametrizat n timp i spaiu, de la o norm de funcionare a sistemului. Unul dintre obiectivele majore ale managementului ntreprinderii ar trebui s fie gestiunea raional i eficient a resurselor pe care le au la dispoziie deoarece resursele sunt limitate i utilizarea lor raional duce la un nivel superior de eficien i rentabilitate. Analiza situaiei financiare se realizeaz cu ajutorul bilanului financiar, care mai poart i numele de bilan lichiditate - exigibilitate. Bilanul financiar al Exploatrii Miniere Petrila pe perioada studiat este prezentat n tabelul 2.1.:

Tabelul 2.1.

Bilanul financiar al Exploatrii Miniere Petrila

[ mii RON ] ACTIV 2003 0 49.175 Nr. 2004 0 46.922 2005 2 62.130 crt. 1. 2. Specificaie Capital propriu Datorii lung Capital permanent Datorii termen scurt PASIV 2003 -192.649

Specificaie

2004 -67.890 0

2005

Imobilizri

-64.3 0

necorporale Imobilizri corporale

pe 0

termen mediu i 0 46.922 4.205 40.370 799 0 62.132 5.914 48.553 67 I. 3. -192.649 pe 265.115 -67.890 160.186

Imobilizri financiare 0 49.175 3.778 18.833 680

-64.3

Active imobilizate Stocuri Creane Disponibiliti

180.9

Pagina 9 din 69

Active circulante L ACTIV

23.291 72.466

45.374 92.296

54.534 116.666

TOTAL PASIV

72.466

92.296

116.6

2.1. ANALIZA RATELOR DE STRUCTUR

Termenul structur provine din limba latin de la struere, care nseamn construire, maniera n care un edificiu este construit sau un lucru este dispus i aranjat. Din punct de vedere al analizei economico-financiare structura are sensul de proporie sau component a unui ntreg. Ratele de structur ale bilanului se calculeaz ca raport ntre un post sau grup de posturi din activ i totalul bilanului, precum i ca raport ntre diferitele componente de activ. Informaiile oferite de aceste rate se refer la: destinaia economic a capitalurilor; gradul de lichiditate a elementelor de activ; capacitatea ntreprinderii de a-i modifica structura activului ca urmare a schimbrilor conjuncturale. Ratele de structur ale activului reflect preponderent aspecte privind patrimoniul ntreprinderii, apartenena sectorial i natura activitii desfurate. Pe baza acestor rate se evideniaz latura tehnico-economic i juridic i mai puin aspectele de politic financiar. Analiza structurii pasivului arat c societile comerciale utilizeaz diferite surse de finanare: surse proprii, reprezentate de capitalul social i rezultatele obinute; surse mprumutate de natura mprumuturilor obligatare sau bancare(pe termen lung, mediu i scurt) i surse atrase(credite comerciale). Ratele de structur ale pasivului permit aprecierea politicii adoptate de ntreprindere n domeniul financiar, prin evidenierea unor aspecte privind stabilitatea financiar, autonomia financiar, precum i gradul de ndatorare

2.1.1. Rata activelor imobilizate

Pagina 10 din 69

Rata activelor imobilizate(rAi) reprezint ponderea elementelor patrimoniale utilizate permanent n totalul patrimoniului i msoar gradul de investire a capitalului n ntreprindere. Rata activelor imobilizate se calculeaz cu relaia:

Active _ imobilizate *100 Activ _ total Valorile nregistrate de rat difer n funcie de sectorul de activitate, cel mai frecvent rAi = situndu-se n jurul valorii de 40%-60%.

2.1.2. Rata activelor circulante

Rata activelor circulante(rAc) reprezint ponderea activelor circulante n totalul bilanului: Active _ circulante *100 Activ _ total

rAc =

ntre rata activelor imobilizate i rata activelor circulante exist urmtoarea relaie:

rAi+rAc=100 Valoarea minim acceptat a acestei rate este de 40%.

2.1.3. Rata stabilitii financiare

Rata stabilitii financiar(rsf), reflect legtura dintre capitalul permanent aflat la dispoziia ntreprinderii i patrimoniul total, calculndu-se cu relaia:

rsf =

Capital _ permanent *100 Pasiv _ total

Pagina 11 din 69

2.1.4. Rata autonomiei financiare

Rata autonomiei financiare exprim gradul de finanare a elementelor de activ pe seama resurselor proprii i se determin cu relaiile: A) Rata autonomiei financiare globale(rafg):

Capital _ propriu *100 Pasiv _ total Reflectnd ponderea capitalurilor proprii n total surse de finanare, este de dorit ca rafg = nivelul ratei s fie ct mai mare. Nu trebuie ns neglijat nici finanarea pe seama resurselor furnizate de teri, mai ale cnd se realizeaz n condiii avantajoase. Dac se ia n considerare politica financiar a fiecrei ntreprinderi este foarte dificil de stabilit nivelul optim al ratei; se consider ns satisfctoare o rat a autonomiei financiare globale care s fie mai mare dect 1/3. Pe baza experienei practice se consider c: a) dac capitalul propriu reprezint cel puin 2/3 din totalul resurselor, rezult c ntreprinderea are o autonomie financiar ridicat, prezentnd garanii certe pentru a beneficia de noi credite; b) dac capitalul propriu deine o pondere de 30%-50% n totalul resurselor, ntreprinderea poate beneficia de noi credite, dar cu un risc mai mare n ceea ce privete rambursarea; c) dac capitalul propriu se situeaz sub 30%, ntreprinderea nu mai prezint garanii pentru a beneficia de noi credite. B) Rata autonomiei financiare la termen(raft): Capital _ propriu *100 Capital _ permanent

raft =

Aceast rat este mai expresiv dect prima, deoarece exprim structura capitalurilor permanente care asigur o finanare ndelungat a ntreprinderii. Autonomia financiar este asigurat dac nivelul ratei este 50%.

Pagina 12 din 69

2.1.5. Rata ndatorrii

Rata ndatorrii globale msoar ponderea datoriilor ntreprinderii n total resurse, calculndu-se dup formula: Datorii _ totale ( ITML + DTS ) *100 Pasiv _ total

rg =

Nivelul ratei trebuie s fie subunitar(1/3) ndeprtarea de 1 semnificnd reducerea ndatorrii, respectiv creterea autonomiei financiare.

2.1.6. Analiza ratelor de structur la Exploatarea Minier Petrila

Ratele de structur ale Exploatrii Miniere Petrila pe perioada 2003-2005 sunt prezentate n tabelul urmtor: Tabelul 2.2. Ratele de structur ale Exploatrii Miniere Petrila Nr. crt. 1. 2. 3. 4. I. 5. 6. Specificaie Active imobilizate UM mii Simbol/ Formul Ai IAi At IAt rAi=(Ai/At)*100 IrAi Ac Perioada de analiz 2003 2004 49.175 100 72.466 100 67,86 100 23.291 46.922 95,42 92.296 127,36 50,84 74,91 45.374

2005 62.132 132,42 116.666 126,40 53,26 104,76 54.534

RON Indice de cretere cu baza % n lan Activ total mii

RON Indice de cretere cu baza % n lan Rata activelor imobilizate % Indice de cretere cu baza % n lan Active circulante mii

Pagina 13 din 69

7. II. 8. 9. 10. 11. 12. III. 13. 14. 15.

RON Indice de cretere cu baza % n lan Rata activelor circulante % Indice de cretere cu baza % n lan mprumuturi pe termen mii RON mii

IAc rAc=(Ac/At)*100 IrAc TML DTS IDts Pt rg=(tml+Dts/Pt)* 100 Irg CA ICA

100 32,14 100 0 265.115 100 72.466 365,85 100 50.563 100

194,81 49,16 152,96 0 160.186 60,42 92.296 173,56 47,44 62.105 122,83

120,18 46,74 95,08 0 180.968 112,97 116.666 155,12 89,38 58.840 94,74

mediu i lung Datorii pe termen scurt

RON Indice de cretere cu baza % n lan Pasiv total Rata ndatorrii globale mii RON %

Indice de cretere cu baza % n lan Cifra de afaceri mii

RON Indice de cretere cu baza % n lan

Analiza ratei activelor imobilizate urmrete evoluia ponderii elementelor patrimoniale utilizate permanent n total activ, reflectnd gradul de investire a capitalului n ntreprindere. Rata activelor imobilizate, pe perioada studiat, oscileaz n jurul valorii maxim admisibile de 60%, nregistrnd n anul 2004 o tendin de scdere, iar n anul 2005 o tendin de cretere. n dinamic, reducerea ratei activelor imobilizate din anul 2004 (cu 17,02 puncte procentuale) se datoreaz ritmului de cretere mai mare al activului total(127,36%) fa de ritmul activelor imobilizate(95,42%). Scderea valorii activelor imobilizate s-a datorat nregistrrii amortizrii anuale; scoaterii din funciune a imobilizrilor corporale i necorporale neamortizate, prin casare; vnzarea unor imobilizri corporale i necorporale; reevaluarea imobilizrilor corporale; minusuri de gestiune la inventariere sau ca urmare a unor situaii de for major cum sunt incendiile i calamitile. n anul 2005 valoarea activelor imobilizate a crescut la 62.132 mii RON fa de anul 2004 cnd erau de 46.922 mii RON. Aceast cretere s-a datorat achiziionrii i punerii n

Pagina 14 din 69

funciune de noi imobilizri corporale; modernizarea imobilizrilor corporale existente; achiziionrii de noi produse informatice. Compararea indicelui activelor imobilizate(74,91% n anul 2004 i 104,76% n anul 2005) cu ritmul cifrei de afaceri(122,83% n anul 2004 i 94,74% n anul 2005) reflect o diminuare a eficienei utilizrii activelor imobilizate. Dinamica activelor imobilizate este prezentat n graficul de mai jos:

Dinamica activelor imobilizate

Rata Ai %

80 70 60 50 40 30 20 10 0 2003 2004 2005 Timp Rata Ai Valoare max.

Figura 2.1. Dinamica activelor imobilizate

Analiza ratei activelor circulante arat ponderea activelor cu caracter temporar n total activ. Dac n anul 2003 rata activelor circulante este mai mic dect nivelul minim, n anul 2004 ea nregistreaz un nivel mai mare dect nivelul minim, tendina fiind de cretere. n anul 2004, rata arat o cretere a ponderii activelor circulante(cu 17,02 puncte procentuale) ca urmare a creterii activelor circulante ntr-un ritm mai ridicat dect ritmul activelor totale(152,96%>127,36%). Comparnd ritmul activelor circulante cu ritmul cifrei de afaceri se poate observa c are loc o scdere a vitezei de rotaie a activelor circulante, de unde rezult o nrutire a eficienei utilizrii acestora. Dinamica activelor circulante este prezentat n graficul de mai jos:

Pagina 15 din 69

Rata Ac %

Dinamica activelor circulante

60 50 40 30 20 10 0 2003 2004 2005 Timp Rata Ac Valoare min.

Figura 2.2. Dinamica activelor circulante

Datorit pierderilor mari nregistrate de ntreprindere, valoarea capitalurilor proprii este negativ, calculul ratei stabilitii financiare i al ratei autonomiei financiare nu pot fi efectuate. Totui, se observ o tendin de mbuntire a situaiei financiare deoarece pierderea din anul 2005 este mai mica dect cea din anul 2004. Rata ndatorrii globale msoar ponderea datoriilor totale fa de teri, indiferent de natura lor. n primul an de analiz, societatea a nregistrat resurse mprumutate i atrase n proporie de 365,85%. n urmtorii ani, rata a nregistrat valori descresctoare, care reflect o mbuntire a situaiei financiare a ntreprinderii. Aceste descreteri ale ratei s-au datorat creterii ntr-un ritm mai mare a pasivului total fa de datoriile totale. Dinamica ratei ndatorrii globale este prezentat n graficul de mai jos:

Pagina 16 din 69

Dinamica ratei ndatorrii globale

Rata ndato rrii global e %

400 350 300 250 200 150 100

Rata indatorarii globale Valoare max.

50 0 2003 2004 2005 Timp

Figura 2.3. Dinamica ratei ndatorrii globale Analiza ratelor de structur permite s trag urmtoarea concluzie cu privire la situaia financiar a societii, i anume c structura activului i pasivului reflect o situaie nefavorabil, deoarece pentru activ are loc o reducere a eficienei utilizrii elementelor , iar pentru pasiv are loc o reducere a gradului de ndatorare, ns societatea continu s nregistreze pierderi.

2.2. ANALIZA RATELOR DE GESTIUNE

Urmrirea modului de gestionare a resurselor se face cu ajutorul ratelor de gestiune (vitezei de rotaie) care arat rapiditatea cu care resursele trec prin toate stadiile pn se rentorc n forma bneasc iniial. Cu ajutorul acestor rate se msoar viteza de transformare a activelor n lichiditi, precum i viteza de rennoire a datoriilor. Ratele msoar ritmul de rennoire a elementelor patrimoniale, respectiv lichiditatea stocurilor i creanelor comerciale, pe de o parte i exigibilitatea datoriilor de exploatare, pe de alt parte. O rat de gestiune se exprim prin dou mrimi: numrul de rotaii(nr):

Pagina 17 din 69

CA Element _ de _ activ _ sau _ de _ pasiv durata n zile a unei rotaii(dz): nr = Element _ de _ activ _ sau _ de _ pasiv *T CA

dz =

Cifra de afaceri ncorporeaz componentele valorice necesare pentru acoperirea cheltuielilor de fabricaie, rennoirea stocurilor de materiale, a mainilor i utilajelor, pentru plata furnizorilor, plata salariilor, rambursarea creditelor, ct i pentru acoperirea altor nevoi ale ntreprinderii. Numrul de rotaii ne indic de cte ori elementele de activ sau de pasiv se rotesc prin cifra de afaceri ntr-o perioad de calcul, iar durata n zile a unei rotaii ne indic numrul de zile necesare elementelor de activ sau pasiv pentru parcurgerea unei rotaii. Cu ct viteza de rotaie este mai mare necesarul relativ de active i fonduri este mai mic, obinndu-se o mas a profitului mai mare. Cele mai utilizate rate de gestiune n analiza gestiunii resurselor sunt: A) Rata de gestiune a activelor totale Aceast rat evideniaz modul n care sunt gestionate mijloacele economice de care dispune o ntreprindere. Indicatorii utilizai sunt numrul de rotaii al activelor totale i durata n zile a unei rotaii: CA nr At = At At dz At = CA * 360

sau

n practic, pentru urmrirea eficienei utilizrii activului total se folosete frecvent numrul de rotaii, care reflect nivelul de organizare. Pentru o ntreprindere din domeniul industrial exist urmtoarele situaii: dac nr At < 1 rotaie, organizarea este necorespunztoare; dac 1 < nr At < 1,4 rotaii, organizarea este mediocr; dac 1,4 < nr At < 2 rotaii, organizarea este satisfctoare; dac nr At > 2 rotaii, organizarea este bun.

Pagina 18 din 69

Valoarea minim care asigur o eficien acceptabil a gestiunii activelor totale este de 2 rotaii(180 de zile). B) Rata de gestiune a clienilor Clienii reprezint creane ale ntreprinderii, rezultate din livrarea de bunuri i / sau prestarea de servicii i care au o anumit scaden de ncasare. Rata de gestiune a clienilor(viteza de rotaie a creanelor) ne arat n cte zile i ncaseaz ntreprinderea contravaloarea livrrilor de la clieni, putndu-se aprecia fie prin numrul de rotaii al creditului clieni, fie prin durata de ncasare, n zile a creditului: CA nr Cl = Clienti Clienti dz Cl = CA * 360

sau

Durata n zile a creditului clieni exprim decalajul n zile de la data facturrii pn la data ncasrii contravalorii facturii. Dac durata n zile a creditului este mare nseamn c se folosesc resursele financiare ale ntreprinderii. n cazul n care aceast durat depete 30 de zile ntreprinderea se confrunt cu dificulti n ncasarea facturilor. Dac durata n zile a creditului client este mai mare dect durata n zile a creditului furnizor atunci la nivelul ntreprinderii se creeaz un deficit de resurse financiare. C) Rata de gestiune a furnizorilor Rata de gestiune a furnizorilor(viteza de rotaie) ne arat n cte zile ntreprinderea i achit obligaiile sale fa de furnizori exprimndu-se prin numr i durata n zile a unei rotaii: CA nr Fz = Furnizori Furnizori CA dz Fz = * 360

sau

Dac durata n zile a creditului furnizor este mare nseamn c ntreprinderea folosete resursele acestuia. Dac ns este mai mare de 30 de zile, ntreprinderea trebuie s-i analizeze cauzele lipsei de lichiditi.

Pagina 19 din 69

Ratele de gestiune ale Exploatrii Miniere Petrila pe perioada 2003-2005 sunt prezentate n tabelul urmtor: Tabelul 2.3. Ratele de gestiune ale Exploatrii Miniere Petrila Nr. Crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. Specificaie Cifra de afaceri Activ total Durata unei rotaii UM mii RON mii RON zile/ Simbol/ Formul CA At dz=(At/CA)*360 Idz Cl dz=(Cl/CA)*360 Idz Fz dz=(Fz/CA)*360 Idz Perioada de analiz 2003 2004 50.563 72.466 512,95 100 18.833 134,09 100 6.018 42,85 100 62.105 92.296 535,01 104,30 40.370 234,01 174,52 9.638 55,87 130,39

2005 58.840 116.666 713,80 133,42 48.553 297,06 126,94 9.146 55,96 100,16

rotaii Indice de cretere cu baza % n lan Clieni Durata unei rotaii mii RON zile/

rotaii Indice de cretere cu baza % n lan Furnizori Durata unei rotaii mii RON zile/

rotaii Indice de cretere cu baza % n lan

n general, se poate afirma c o gestiune eficient a resurselor se realizeaz atunci cnd se obin rezultatele scontate cu un volum ct mai limitat de resurse. Creterea nivelului de eficien n gestiunea resurselor se poate realiza att prin obinerea aceluiai rezultat cu un volum mic de resurse sau obinerea unui rezultat mai mare cu acelai volum de resurse. ntre cifra de afaceri i nivelul consumului de resurse este o condiionare reciproc, creterea cifrei de afaceri la acelai consum de resurse sau obinerea aceluiai nivel al cifrei de afaceri cu un consum mai mic de resurse nseamn creterea utilizrii resurselor. Capitalul total aflat la dispoziia unei ntreprinderi poate fi att privit ca o sum de bani investit sau imobilizat la dispoziia unei afaceri ct i ca o mas de bunuri n care a

Pagina 20 din 69

fost investit acel capital cu scopul derulrii unor activiti productive. Capitalul total este privit ca i sum de bani, din punct de vedere financiar, iar ca i mas de bunuri n care a fost investit capitalul, din punct de vedere economic, evideniind modul de utilizare a resurselor financiare. Conform calculelor din tabel reiese c activele totale se rotesc la un interval mai mare de un an, ajungnd ca n anul 2005 sa se roteasc la aproximativ doi ani(713,80 zile /rotaie), ceea ce reprezint o situaie nefavorabil pentru ntreprindere. Reducerea vitezei de rotaie are ca efect principal o presiune financiar degajat din creterea gradului de imobilizare a activelor. Dintre msurile de mbuntire a gestiunii activului total se pot numra: optimizarea structurii activului n concordan cu obiectul de activitate; valorificarea superioar a imobilizrilor; fructificarea resurselor materiale i creterea gradului lor de lichiditate; creterea cifrei de afaceri prin creterea vnzrilor. Se observ c aceste msuri in de eficientizarea elementelor componente ale activului total: activele imobilizate i activele circulante. Creterea cifrei de afaceri se poate realiza prin dou modaliti: creterea cantitii vndute i creterea preurilor. Creterea cantitii vndute este posibil doar dac exist cerere pentru produsele respective. O alt msur de cretere a cifrei de afaceri este cucerirea de noi piee prin scderea preurilor de vnzare, dar n limita obinerii unei marje de profit minime care s duc la o rentabilitate corespunztoare. Creterea preurilor este posibil dac preul practicat este inferior cu preurile concurenilor la aceleai produse, iar calitatea este comparabil, sau ntreprinderea are o cota mare de pia i controleaz nivelul preurilor sau mbuntete calitatea produselor respective. Pornind de la necesitatea realizrii i meninerii echilibrului financiar se impune o ct mai bun gestionare a creanelor i datoriilor din exploatare i, mai mult de att, asigurarea unei corelaii ntre durata medie de ncasare a creanelor i durata medie de achitare a datoriilor. Avnd n vedere c din categoria creanelor cele mai importante sunt creaneleclieni, iar din categoria datoriilor cele mai importante sunt cele fa de furnizori se poate particulariza analiza la gestiunea clienilor i furnizorilor. Obiectivele gestiunii clieni pot viza fie reducerea creditului comercial, i implicit diminuarea creanelor clieni, aceast msur putnd determina reducerea vnzrilor
Pagina 21 din 69

ntreprinderii, fie prelungirea duratei creditului clieni, ceea ce este de natur s stimuleze vnzrile, dar prelungirea duratei de ncasare a clienilor antreneaz costuri de finanare a creanelor clieni i amplific riscul de insolvabilitate a ntreprinderii. O valoare normal pentru viteza de rotaie a clienilor pe piaa romneasc este de cel puin 12 rotaii pe an, care corespunde unei durate medii de ncasare a creanelor de 30 de zile. n situaia analizat, duratele de ncasare a clienilor sunt destul de mari i cresc de la un an la altul pe seama creterii creanelor clieni fa de reducerea cifrei de afaceri, n anul 2005, i creterii ntr-un ritm mai rapid a creanelor clieni fa de cifra de afaceri, n anul 2004. Gestiunea creanelor clieni prezint o tendin de nrutire ncepnd cu anul 2005. Aa cum gestionarea creditului-clieni este un important de gestiune a nevoilor, i gestionarea creditului-furnizori primit de ntreprindere reprezint un mijloc important de gestiune a surselor atrase. Sumele care trebuie pltite furnizorilor sunt pentru societate surse atrase care pot fi folosite temporar de ntreprindere n procesul de exploatare pn la achitarea facturilor, i de aceea ntreprinderea este interesat ca durata de scaden a acestor facturi s fie ct mai mare. Deci ntreprinderea este avantajat de o durat de rotaie a creditului-furnizori ct mai mare. Avnd n vedere c duratele medii de plat a facturilor ctre furnizori trebuie s fie comparabile cu duratele medii de ncasare a facturilor de la clieni, se recomand ca acestea s fie de cel mult 30 de zile, ceea ce corespunde unui numr maxim de 12 rotaii pe an. n cazul Exploatrii Miniere Petrila, duratele medii de rotaie a furnizorilor sunt mai mari de 30 de zile n toi cei 3 ani i cresc de la un an la altul. Aceasta se datoreaz creterii ntr-un ritm mai mare a datoriilor ctre furnizori dect a creterii cifrei de afaceri, de-a lungul celor 3 ani. Analiza comparativ a duratelor de ncasare fa de duratele de plat a obligaiilor de exploatare este important din perspectiv meninerii echilibrului financiar al ntreprinderii, respectiv pentru fundamentarea strategiei de finanare. n toi cei 3 ani analizai duratele de achitare a obligaiilor sunt mai mici dect duratele de ncasare a clienilor, ceea ce reflecta o situaie nefavorabil deoarece ntreprinderea trebuie s achite mai repede furnizorii dect i ncaseaz creanele, aceasta aflndu-se n incapacitate de plat, avnd loc un dezechilibru financiar. O prezentare sugestiv a analizei comparative a creanelor cu obligaiile este redat prin graficul urmtor:
Pagina 22 din 69

Analiza comparativ clieni-furnizori zile 300 275 250 225 200 175 150 125 100 75 50 25 0 2003 2004 2005 Timp

dzCl dzFz valoare max

Figura 2.4. Analiza comparativ clieni-firnizori n concluzie se poate afirma c ratele de gestiune analizate au o evoluie nefavorabil, reflectnd creterea gradului de imobilizare a resurselor financiare, iar corelaia rata de gestiune a clienilor-rata de gestiune a furnizorilor este nefavorabil ntreprinderii.

2.3. ANALIZA RATELOR DE RENTABILITATE

Analiza randamentului financiar urmrete s evidenieze raportul de eficien dintre efectele de natura profitului i eforturile ocazionate de obinerea acestor efecte(efort financiar).

Efect * 100 Efort Rentabilitatea este o form a eficienei economice care exprim capacitatea r= ntreprinderii de a obine profit. Analiza rentabilitii urmrete evidenierea nivelului i mai ales a dinamicii acesteia. Nivelul rentabilitii sintetizeaz activitatea desfurat de ntreprindere evideniind modul n

Pagina 23 din 69

care sunt gestionate resursele aflate la dispoziia sa. Dinamica rentabilitii reflect accentuarea laturilor calitative ale activitii economice de genul: scderea cheltuielilor, creterea productivitii muncii, accentuarea vitezei de rotaie. Rentabilitatea se msoar cu ajutorul a dou grupe de indicatori: 1) Profitul reprezint modul de exprimare n mrime absolut a volumului rentabilitii. Acesta msoar partea din veniturile totale ale ntreprinderii care rmne dup acoperirea cheltuielilor efectuate ntr-o anumit perioad de timp. 2) Ratele de rentabilitate msoar, n mrime relativ, gradul n care folosirea resurselor genereaz profit. Acestea se determin prin raportarea rezultatelor de natura profitului(efect util) asupra cheltuielilor ocazionate de obinerea acestor rezultate(efortul depus) Ratele de rentabilitate mbrac dou forme: rata rentabilitii economice; rata rentabilitii financiare. a) Rata rentabilitii economice msoar performanele activului total al ntreprinderii, fr a ine seama de modul de procurare a capitalurilor(proprii sau mprumutate) alocate pentru construirea acestui activ. Rata rentabilitii economice se calculeaz cu formula: RE Re = At * 100 unde: RE - rezultatul exploatrii; At active totale. Rata rentabilitii economice exprim nivelul de remunerare a activului total aflat la dispoziia societii comerciale. n termeni reali, rata rentabilitii economice are dou dimensiuni: nivelul minim, care este cel puin la nivelul ratei dobnzii la capitalul mprumutat i nivelul optim, care trebuie s acopere riscul economic i riscul financiar pe care i l-au asumat posesorii capitalurilor puse la dispoziia ntreprinderii. n practic se apreciaz ca optim un nivel al ratei rentabilitii economice de 20%, ca urmare a faptului c ntreprinderea trebuie s aib posibilitatea ca ntro perioad de timp ct mai scurt s-i rennoiasc i s-i creasc activele.
Pagina 24 din 69

b) Rata rentabilitii financiare msoar performana numai a capitalului propriu, iar n mod indirect, oportunitatea meninerii acestuia n afacere. Rentabilitatea financiar remunereaz proprietarii ntreprinderii prin acordarea de dividende i creterea capitalurilor proprii(creterea rezultatelor), constituind un mijloc de stimulare a participrii la creterea capitalului social, att pentru acionarii existeni, ct i pentru noii acionari. Rata rentabilitii financiare se poate determina prin relaia: Re x( Pn) Rf = Cpr * 100 unde: Rex(Pn) rezultatul exerciiului(profitul net); Cpr capital propriu Rata rentabilitii financiare este dependent de modalitile de finanare a activitii, fiind sensibil la modificarea structurii financiare, n special a gradului de ndatorare. De asemenea, este influenat de regimul de calcul al amortizrilor i provizioanelor, al cheltuielilor deductibile i nedeductibile pentru determinarea bazei de calcul a impozitului pe profit. n mod practic, se consider ca nivel optim pentru rata rentabilitii financiare o rat de 25%. Pentru a constitui un stimulent pentru potenialii investitori, rata rentabilitii financiare a ntreprinderii trebuie s fie superioar ratei medii a dobnzii de pe piaa financiar. Calculul ratelor de rentabilitate ale Exploatrii Miniere Petrila pe perioada 2003-2005 nu prezint relevan avnd n vedere faptul c nivelul rezultatului exploatrii n toi cei 3 ani este negativ, respectiv nivelul rezultatului exerciiului(tabelul 2.4.), i ca urmare nivelul capitalurilor proprii avnd n vedere pierderile mari nregistrate de ntreprindere n perioada analizat. Tabelul 2.4.

Pagina 25 din 69

Rezultatele nregistrate de Exploatarea Minier Petrila [mii RON] Anul Pierdere nregistrat 2003 41.654 2004 34.618 2005 45.508

Creterea rentabilitii economice se poate realiza prin creterea vitezei de rotaie a activelor de exploatare(optimizarea structurii activelor; creterea ponderii mijloacelor fixe active; reducerea duratei i costurilor investiiilor n curs; reducerea stocurilor de active circulante i a duratei n zile a unei rotaii a acestora; creterea cifrei de afaceri) i prin creterea marjei comerciale(creterea volumului fizic al produciei, care va avea ca efect reducerea costurilor unitare, ca urmare a influenei costurilor fixe; reducerea cheltuielilor de aprovizionare, exploatare i comercializare; creterea preurilor de livrare ca urmare a mbuntirii calitii produselor ).

CAPITOLUL III ECHILIBRUL FINANCIAR AL EXPLOATRII MINIERE PETRILA

3.1. CONCEPIA FUNCIONAL PRIVIND NTREPRINDEREA Concepia funcional privind ntreprinderea se ndeprteaz de cea patrimonial de care ine seama contabilitatea, pentru care firma este persoana juridic care dispune de un patrimoniu. Din punctul de vedere al abordrii funcionale, firma este privit ca o entitate economic al crei obiectiv este producerea de bunuri sau servicii, iar n acest scop, firma exercit urmtoarele funcii economice: producie, comercializare, repartiie, investiii i finanare. Analiza financiar a acestor funcii descrie i trage concluzii asupra consecinelor sale financiare asupra firmei, n special asupra trezoreriei. Operaiile desfurate de firme potrivit abordrii funcionale, pot fi clasificate n urmtoarele categorii: operaii de investiii, operaii de finanare, operaii de exploatare i operaii de trezorerie.1
1

M. Dalot, S. Dalot, Analiza i evaluarea firmei, Editura Orizonturi universitare, Timioara, 2000, pag. 208

Pagina 26 din 69

a) Operaiile de investiii i dezinvestiii caracterizeaz activul imobilizat i fundamenteaz ciclul de investiii. Ciclul de investiii se numete ciclu lung sau de acumulare i cuprinde operaiile de cumprare i de vnzare a imobilizrilor care rmn la dispoziia firmei o perioad de timp ndelungat. Ciclul de investiii debuteaz prin cumprarea sau crearea investiiei i se finalizeaz cu vnzarea acesteia sau cu scoaterea sa din funciune. Ciclul de investiii vizeaz utilizrile stabile ale firmei. b) Operaiile de finanare procur firmei resursele necesare funcionrii i dezvoltrii i se refer la resursele permanente ale firmei, cum sunt: capitalurile proprii i datoriile pe termen mediu i lung. Operaiile de finanare cuprind procurarea necesarului de resurse pe termen lung, ct i rambursarea creditelor, plata unor dobnzi, distribuirea de dividende, etc. c) Operaiile de exploatare sunt legate de activitatea de aprovizionare, producie, stocare, vnzare. Ciclul de exploatare se refer la utilizrile i resursele temporare generate de activitatea de exploatare a firmei. d) Operaiile de trezorerie se refer la distribuie i la ncasarea veniturilor independent de ciclul de exploatare. Ciclul de trezorerie grupeaz ncasrile i plile n care se materializeaz celelalte operaii. Cuprinde i creditele pe termen scurt obinute de la bnci, precum i soldurile creditoare ale conturilor curente ale firmei. Ciclurile firmei sunt, conform concepiei funcionale sunt prezentate n figura 3.1.: UTILIZRI STABILE Ciclul de investiii Ciclul de finanare RESURSE PERMANENTE

Ciclul de exploatare UTILIZRI TEMPORARE RESURSE TEMPORARE

Ciclul de trezorerie

Figura 3.1. Ciclurile firmei conform concepiei funcionale 3.2. BILANUL FUNCIONAL ROLUL ACESTUIA N ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR

Situaia financiar-patrimonial reprezint o anumit stare a capitalului din punct de vedere al existenei, al componentei materiale i a rezultatelor obinute. Reprezint o premis
Pagina 27 din 69

i n acelai timp o consecin a desfurrii proceselor care formeaz obiectul de activitate al firmei, constituie cadrul financiar al acesteia, respectiv fluxurile de capital pe care le implic i le degaj. Analiza situaiei generale a patrimoniului firmei se realizeaz pe baza structurii activului i pasivului ntreprinderii. Pe baza acestor date se formuleaz concluzii referitoare la poziia particular a firmei n raport cu situaia general a ramurii din care face parte i a concurenei. Analiza echilibrului financiar este o analiz pe orizontal n sensul c pune n eviden legtura dintre nevoile de finanare i sursele de acoperire ale acestora. Analiza echilibrului financiar se face, de preferin, pe baza datelor din bilanul funcional. Bilanul funcional se bazeaz pe principiul continuitii activitii, ceea ce nseamn c ntreprinderea este ntr-o situaie normal, adic nu este pus n stare de lichiditate sau de reducere sensibil a activitii ntr-un viitor previzibil. Acesta este constituit din valori brute i permite o analiz dinamic a activitii. Acest bilan se mai numete i bilan utilizri-resurse. Bilanul funcional se construiete pe cicluri de operaiuni: ciclul de investiii, ciclul de exploatare i ciclul de finanare.1 Bilanul funcional orizontal constituie fotografia la un moment dat a derulrii diferitelor cicluri economice ale ntreprinderii. Structura bilanului funcional are la baz structura bilanului contabil, clasificnd elementele de activ i de pasiv dup apartenena acestora la diferitele cicluri, astfel: ciclul de investiii, care cuprinde ansamblul deciziilor luate pentru asigurarea nevoilor de imobilizri ale ntreprinderii i cruia i corespund utilizrile(activele) stabile sau aciclice i, respectiv, resursele(pasivele) stabile sau aciclice; ciclul de exploatare, care se refer la derularea activitilor operaionale de producie(aprovizionare - fabricaie-vnzare) i la fluxurile degajate de circuitul capitalului(bani marf producie marf bani ), ciclu cruia i corespund activele ciclice de exploatare i pasivele ciclice de exploatare; ciclul de finanare, cruia i corespund operaiile destinate procurrii de capitaluri derulate ntre ntreprindere i proprietarii de capital(acionari i creditori) i permite eliminarea decalajelor ntre fluxurile de lichiditi de intrare i de ieire degajate de celelalte cicluri.
1

M. Epuran i colaboratorii, Contabilitatea financiar n noul sistem contabil, Editura De Vest, Timioara, 1994, volumul 1, pag.15

Pagina 28 din 69

Derularea fiecrui ciclu are ca i consecin generarea de nevoi de finanare sau procurarea de resurse financiare: operaiile de investire genereaz nevoi de finanare; dezinvestirea i operaiile de finanare procur resurse; ciclul de exploatare determin n cele mai multe cazuri apariia unei nevoi de finanare, numit nevoie de fond de rulment, dar n anumite cazuri, n special n sfera comerului, el poate procura resurse. n consecin, solvabilitatea i lichiditatea ntreprinderii vor depinde de concepia funcional de echilibru care se poate stabili ntre nevoile i resursele generate prin operaiile diferitelor cicluri. Schema bilanului funcional orizontal cuprinde trei nivele(tabelul 3.1.): nivelul utilizrilor stabile i al resurselor stabile: fondul de rulment funcional(FR); nivelul utilizrilor ciclice de exploatare i al datoriilor de exploatare: nevoia de fond de rulment de exploatare(NFR); nivelul elementelor de trezorerie de activ i de pasiv: trezoreria net(TN).

Tabelul 3.1. Bilan funcional-concepie orizontal ACTIV PASIV NIVELE

(nevoi de finanare) (resurse de finanare) NEVOI ACICLICE, RESURSE ACICLICE, FR STABILE (NS) - Activ imobilizat brut STABILE(RS) - Capitaluri proprii - Amortizri i provizioane - Datorii pe termen mediu i UTILIZRI CICLICE - Active circulante Trezoreria de Activ(TA) lung RESURSE CICLICE - Datorii de exploatare(DE) Trezoreria de Pasiv(TP) NFR TN

Se poate uor observa c la baza construciei bilanului funcional orizontal se afl principiul afectrii resurselor la utilizri specifice.

Pagina 29 din 69

Echilibrul financiar este rezultatul ajustrii efectuate ntre diferitele operaii financiare regrupate pe cicluri ale activitii ntreprinderii, accentul fiind pus pe afectarea resurselor la nevoile generate de diferitele funcii ale ntreprinderii. Bilanul funcional se preteaz lecturii pe cicluri pentru care a fost conceput: imobilizrile brute corespund ciclului de investiii; Nr . crt . 1 2 3 I 4 5 II 6 Imobilizri necorporale Imobilizri corporale Imobilizri financiare Total active aciclice Stocuri Creane 56 61.466 0 61.522 3.778 18.833 56 71.619 0 71.675 4.205 40.576 44.781 799 76 Specificaie ACTIV 2003 2004 Nr 2005 . crt . 1 Capital propriu Datorii pe -49.474 -15.976 0 -15.976 17.995 338 170.338 188.671 0 0 172.695 Specificaie PASIV 2003

2004

2005

117.320 2 0 I

184.719 termen 0 0 -49.474

mediu i lung Total resurse aciclice Furnizori Clieni - creditori Alte datorii

117.396 3 5.923 4 49.309 5 55.232 67 II 6

184.719 11.011 16.821 282 622 de 258.239 149.286

Total active ciclice 22.611 Disponibiliti bneti 680 680 84.813

exploatare Datorii de exploatare 269.532 166.729 Credite bancare pe 0 0 0 84.813 0 117.255

III Trezorerie de activ TOTAL ACTIV exploatare;

termen scurt 799 67 III Trezoreria de pasiv 117.255 172.695 TOTAL PASIV

nevoia de finanare legat de exploatare corespunde lichiditilor blocate n ciclul de ansamblul resurselor corespunde ciclului de finanare. Ajustrile bilanului contabil n scopul obinerii bilanului funcional sunt prezentate n continuare. Deoarece n bilanul funcional imobilizrile sunt reflectate la valori brute, n toi cei trei ani s-a adunat valoarea amortizrii la imobilizri, valoarea adugat n pasiv la capitalul propriu.

Tabelul 3.2.

Pagina 30 din 69

Bilanul funcional al Exploatrii Miniere Petrila

[mii RON]

Pagina 31 din 69

Odat obinut bilanul funcional orizontal, analiza financiar funcional devine posibil studiind comparativ masele care l constituie. Aceast analiz se fundamenteaz pe structura utilizrilor i resurselor financiare, pe principiul adecvrii lor i presupune urmtoarea norm de echilibru: resursele financiare disponibile la nivelul ntreprinderii pe termen lung, resursele stabile, trebuie s acopere utilizrile, nevoile financiare stabile. Raionamentul pornete de la ciclul de exploatare i de la nevoia de finanare care decurge di acesta, nevoia de fond de rulment de exploatare, n perspectiva continuitii exploatrii, aceast nevoie se rennoiete n permanen; ea devine astfel o utilizare stabil ce trebuie finanat printr-o resurs stabil. innd cont de structura bilanului funcional, singurele resurse durabile disponibile sunt reprezentate de fondul de rulment net global sau funcional. Trezoreria apare n acest demers ca rezultant a ajustrii diferitelor mase financiare, soldul su la un moment dat permind analiza echilibrului ansamblului. Echilibrul financiar al firmei reprezint un complex de corelaii stabilite ntre diferitele fluxuri financiare. Se poate afirma c echilibrul financiar se realizeaz atunci cnd firma are un fond de rulment suficient pentru a asigura att nevoia de fond de rulment ct i un sold de trezorerie pozitiv. Echilibrul financiar este premisa pentru derularea unei afaceri profitabile. 1 n termeni compleci i pentru afaceri mari i foarte mari aceasta nseamn respectarea legalitii: NEVOI = RESURSE Aprecierea echilibrului financiar se poate realiza cu ajutorul urmtorilor indicatori: fond de rulment - apreciaz echilibrul financiar pe termen mediu i lung; necesarul de fond de rulment - apreciaz echilibrul financiar pe termen scurt; trezoreria net - apreciaz echilibrul financiar global.

3.3. ANALIZA FUNCIONAL A ECHILIBRULUI FINANCIAR PE TERMEN MEDIU I LUNG

M. Niculescu, Diagnostic global strategic, Editura Economic, Bucureti, 1997, pag. 64

Pagina 32 din 69

Analiza echilibrului financiar pe termen mediu i lung se realizeaz cu ajutorul fondului de rulment. ntr-o apreciere cvasigeneral, prin fond de rulment se nelege ansamblul resurselor necesare pentru finanarea activitii curente de producie. Mai precis, fondul de rulment reprezint nivelul surselor permanente utilizate pentru finanarea activelor circulante sau partea din sursele stabile utilizate pentru finanarea activelor ciclice. Cnd sursele permanente sunt mai mari dect necesitile permanente spunem c ntreprinderea dispune de un fond de rulment care poate fi utilizat(rulat) pentru rennoirea activelor circulante, n acest fel fondul de rulment apare ca o marj de securitate sau de siguran financiar care permite ntreprinderii s fac fa nevoilor de finanare ale exploatrii atunci cnd sursele ciclice sunt insuficiente.

3.3.1. Cauzele variaiei fondului de rulment

Noiunea de fond de rulment poate avea mai multe accepiuni, n funcie de nivelul de cuprindere la care se refer: 1) Fondul de rulment total(FR) are dou modaliti de calcul: a) pe baza prii de sus a bilanului, ca diferen ntre capitalul permanent(Cpm) i activele imobilizate(Ai): FR=Cpm-Ai b) pe baza prii de jos a bilanului, ca diferen ntre activele circulante(stocuri +creane +disponibiliti)(Ac) i datorii totale pe termen scurt(obligaii de exploatare +datorii financiare pe termen scurt)(Dts): FR=Ac-Dts Cele dou moduri de calcul ale fondului de rulment sunt prezentate grafic n figurile urmtoare: Active imobilizate FOND DE RULMENT Capital permanent

Pagina 33 din 69

Figura 3.2.- Determinarea fondului de rulment total pe baza prii de sus a bilanului

Datorii pe termen scurt FOND DE RULMENT Figura 3.3.- Determinarea fondului de rulment pe baza prii de jos a bilanului Determinarea fondului de rulment prin cele dou modaliti evideniaz dou aspecte complementare ale aceluiai indicator: - stabilirea mrimii fondului de rulment pe baza prii de sus a bilanului reflect modul cum structura financiar a ntreprinderii influeneaz procesul de formare al surselor de finanare aferente procesului de exploatare; - stabilirea mrimii fondului de rulment pe baza prii de jos a bilanului reflect n termeni concrei problema solvabilitii viitoare a ntreprinderii, indicatorul cptnd semnificaia unui excedent de lichiditi poteniale sau marj de siguran care poate atenua riscurile de exploatare. Aceast poziie strategic a fondului de rulment, de a face legtura ntre partea de sus i partea de jos a bilanului, i confer o valoare informativ deosebit, conducnd la aprecierea aproape unanim a analitilor financiari c fondul de rulment reprezint cel mai important indicator al echilibrului financiar al ntreprinderii. n cele din urm el este rezultatul arbitrajului ntre finanarea pe termen lung i finanarea pe termen scurt. Sunt analiti financiari care apreciaz c dimpotriv necesarul de fond de rulment este indicatorul cel mai relevant al echilibrului financiar, ntruct evideniaz acele nevoi temporare rennoibile permanent n cadrul ciclurilor de exploatare succesive ale ntreprinderii. Aceste nevoi au rmas neacoperite din sursele temporare, dar rennoibile n cadrul acelorai cicluri de exploatare. Aceast apreciere pornete de la aprecierea calitativ a ciclului de exploatare privind capacitatea acestuia de a-i echilibra nevoile ciclice de capital. Partea rmas neacoperit financiar trebuie s fie egal sau inferioar fondului de rulment. Astfel, calitatea necorespunztoare a activitii de exploatare conduce la un dezechilibru financiar care va afecta exerciiile financiare viitoare sau care pune n pericol integritatea capitalurilor proprii. n starea de echilibru financiar, fondul de rulment ar trebui s fie egal cu necesarul de fond de rulment i s degajeze o trezorerie net(TN) pozitiv, respectiv s echilibreze partea de jos a bilanului:

Active circulante

Pagina 34 din 69

FR=NFR+TN Din aceast relaie se desprinde ideea c principala component a echilibrului financiar este necesarul de fond de rulment. Fondul de rulment poate fi analizat n funcie de structura capitalurilor permanente: capitaluri proprii(Cpr); datorii financiare(Datf). Aceast analiz ar pune n eviden msura n care echilibrul financiar se asigur prin capitalurile proprii, respectiv gradul de autonomie al ntreprinderii. Indicatorul care relev gradul de autonomie, de libertate n luarea unor decizii de investiii privind dezvoltarea ntreprinderii este fondul de rulment propriu. 2) Fondul de rulment propriu(FRp) apreciaz cuantumul participrii capitalului propriu(Cpr) la finanarea activelor circulante: FRp=Cpr-Ai FRp=FR-tml unde: tml- mprumuturi pe termen mediu i lung 3) Fondul de rulment strin(FRs) pune n eviden participarea mprumuturilor pe termen mediu i lung la finanarea activelor circulante: FRs=FR-FRp Fondul de rulment se modific datorit modificrii posturilor de activ i de pasiv din bilan. Creterea fondului de rulment se poate realiza prin creterea resurselor stabile(capitalul permanent) i scderea utilizrilor stabile(active stabile =active imobilizate). Resursele stabile sunt formate din: capital permanent, rezultatul exerciiului, rezerve de capital, resurse mprumutate stabile, alte fonduri, din care scdem dividendele. Creterea capitalului permanent se realizeaz prin: - sporirea rezultatului exerciiului i a rezervelor de capital; - creterea capitalurilor proprii ca aport al acionarilor; - creterea provizioanelor;

Pagina 35 din 69

- creterea datoriilor financiare(creterea capitalului mprumutat prin contractarea de credite pe termen lung, emiterea de obligaiuni, etc.); - obinerea de subvenii. Diminuarea activelor imobilizate se realizeaz prin: - amortizare; - vnzri de active fixe; - reevaluare; - retragerea aporturilor; - vnzarea titlurilor financiare. Scderea activelor imobilizate nu reprezint un scop n sine ntruct are ca rezultat scderea capacitii de producie i micorarea cifrei de afaceri. Reducerea justificat prin vnzarea activelor neproductive sau uzate, conduce la creterea fondului de rulment. Reducerea fondului de rulment se datoreaz diminurii capitalului permanent prin: - nregistrarea de pierderi din anii precedeni; - distribuirea dividendelor; - reducerea sau anularea provizioanelor reglementate; - scderea amortizrii; - rambursarea datoriilor; - retragerea acionarilor. Reducerea fondului de rulment se poate datora i/sau creterii activelor imobilizate prin: - investiii necorporale, corporale sau financiare; - reevaluare; - aporturi de capital n natur. Influena factorilor va determina modificri ale fondului de rulment care se pot sintetiza n urmtoarele situaii: a) Fondul de rulment crete. Aceast situaie este considerat a fi pozitiv deoarece o parte tot mai mare din activele circulante este finanat de capitalul permanent. Dac aceast cretere s-a datorat ns creterii gradului de ndatorare pe termen lung prin apelarea la credite pe termen mediu i lung, atunci vor crete i cheltuielile financiare(dobnzile) care vor avea ca efect diminuarea rezultatului exploatrii. Situaia financiar se mbuntete dac creterea fondului de rulment s-a fcut pe seama creterii capitalurilor proprii.

Pagina 36 din 69

Un fond de rulment care acoper n totalitate stocurile nu este dovada unei bune gestiunii a resurselor deoarece n locul resurselor permanente, mult mai costisitoare, ar putea fi folosite resurse temporare. b) Fondul de rulment scade. Aceast situaie de multe ori este considerat negativ, deoarece activele circulante sunt acoperite ntr-o mai mic msur din resursele permanente. Dac aceast diminuare a fondului de rulment se datoreaz creterii activelor imobilizate, atunci situaia financiar a ntreprinderii pe termen lung se mbuntete datorit rezultatelor exploatrii degajate de investiii. De asemenea, scderea fondului de rulment poate fi compensat printr-o gestionare mai eficient a activelor circulante. Reducerea fondului de rulment se manifest n mod negativ atunci cnd ea se realizeaz pe seama micorrii capitalului social. c) Fondul de rulment rmne neschimbat. Dei aceast situaie nu este ntmpltoare, ea poate fi rezultatul stagnrii ntreprinderii, cnd nu se realizeaz investiii sau volumul de activitate rmne acelai. Aceast situaie se ntlnete pe perioade scurte, operaiunile financiar-contabile determinnd modificarea permanent a fondului de rulment n sensul creterii sau diminurii lui. Fondul de rulment este un indicator al solvabilitii firmei, existena lui marcnd absena riscului de insolvabilitate, iar nivelul su insuficient este un semn al lipsei de lichiditi i a riscului de neplat. n interpretarea fondului de rulment trebuie s se in seama i de rata lichiditii globale i lichiditii imediate, rata de finanare a stocurilor, necesarul de fond de rulment, ratele fondului de rulment i nu n ultimul rnd de sectorul de activitate. Un fond de rulment pozitiv nu nseamn ntotdeauna un aspect pozitiv dac el nu acoper necesarul de fond de rulment. 3.3.2. Interpretarea mrimii fondului de rulment

Fondul de rulment poate avea mai multe variante: Fond de rulment brut i net Totalul resurselor care acoper valorile de exploatare, valorile realizabile pe termen scurt i lichiditile(n cont i n cas) poart denumirea de fond de rulment brut. FRB=Ac

Pagina 37 din 69

Pentru a aprecia ct de consistent este lichiditatea ntreprinderii i implicit ct de consolidat este echilibrul financiar pe termen scurt se opereaz cu indicatorul fond de rulment net. La fel ca fondul de rulment brut, fondul de rulment net reprezint o mrime de calcul rezultat prin prelucrarea informaiilor din bilan, potrivit urmtoarelor relaii de calcul: FRN=Cpm-Ain unde: Ain- active imobilizate nete FRN=Ac-Dts Fondul de rulment net este compus din fondul de rulment propriu - partea din capitalurile proprii care depete valoarea imobilizrilor nete i care sunt destinate finanrii activelor circulante(aceast parte ar trebui s dein ponderea majoritar n fondul de rulment i s manifeste o permanent tendin de cretere)- i fondul de rulment strin - partea din datoriile pe termen mediu i lung care depesc valoarea imobilizrilor nete i care sunt destinate finanrii activelor circulante. Fondul de rulment net trebuie s aib o mrime optim pentru a putea satisface cel puin dou din cerinele de baz ale meninerii echilibrului financiar al ntreprinderii: - de a permite s se constituie suficiente stocuri(active circulante) pentru asigurarea unei desfurri normale, n condiii de eficien a procesului productiv; - de a imobiliza n acest scop un volum ct mai mic de capital permanent, ntruct, de regul, costul acestuia este mult mai mare dect al capitalului pe termen scurt(dobnda). Deci, mrimea optim a fondului e rulment net se afl ntre o limit minim a nevoilor de active circulante i o limit maxim a resurselor de capital pe termen scurt(datorii pe termen scurt) permis firmei de creditorii si. b) Fondul de rulment permanent i fondul de rulment optim Diferena constant dintre capitalul permanent i activele imobilizate, indiferent de modificarea activelor circulante reprezint fondul de rulment permanent. Fondul de rulment optim sau optimal este cel care menine echilibrul financiar al ntreprinderii cu cel mai sczut cost al procurrii capitalurilor. Nivelul fondului de rulment este ridicat n cazul ntreprinderilor din industria grea, putnd cobor pentru ntreprinderile

Pagina 38 din 69

fr probleme specifice de stocuri pn la 10% din cifra de afaceri sau 20% din activul circulant. n general, dac se compar fondul de rulment cu cifra de afaceri, atunci mrimea optim ar trebui s reprezinte 1/3 din cifra de afaceri. c) Fondul de rulment negativ, zero sau pozitiv n cazul n care fondul de rulment este negativ, ponderea n finanarea activelor ntreprinderii o dein datoriile pe termen scurt. De aici rezult un grad extrem de ridicat e exigibilitate al surselor de finanare. Acesta este contrapus unui grad mai sczut de lichiditate, pus pe seama creterii ponderii activelor imobilizate n totalul plasamentelor de capital al ntreprinderii, n aceste condiii, cu uurin ne putem da seama c echilibrul pe termen scurt al ntreprinderii poate fi extrem de uor periclitat. Se poate ntrevedea faptul c pentru a face fa obligaiilor scadente imediate, ntreprinderea va trebui s-i procure lichiditi, n acest scop fie c va proceda la lichidarea unor active(terenuri, cldiri, titluri, alte valori mobiliare), astfel i compromite existena, fie c ncearc s obin din partea creditorilor si amnri de la plat ceea ce i va diminua credibilitatea n faa partenerilor si de afaceri, fie c va apela la mprumuturi, diminundu-i astfel gradul de autonomie financiar. n principiu, o ntreprindere productiv nu trebuie s se gseasc ntr-o astfel de situaie. Pot ns s apar fenomene imprevizibile care s conduc spre un astfel de dezechilibru cum ar fi: falimentul unor clieni, cderea unor bnci, dispariia unor debitori, calamiti, etc. Din pruden, pentru a evita astfel de situaii delicate i nedorite, este necesar ca ntreprinderea s fie preocupat i s dispun n permanen, ntr-o anumit proporie de active uor lichidabile, pe care s le poat transforma rapid n lichiditi, n acest fel ea evit blocajele n circuitul financiar, i restabilete cu uurin echilibrul i i protejeaz credibilitatea n afaceri. Situaia n care activele circulante transformabile n lichiditi sunt insuficiente pentru acoperirea datoriilor pe termen scurt este o situaie de dezechilibru care reflect o stare nefavorabil sub aspectul solvabilitii. Aprecierea perspectivei ntreprinderii de a-i acoperii datoriile pe termen scurt presupune analiza detaliat a structurii activelor circulante i a datoriilor pe termen scurt: dac scadena medie a activelor circulante este mai mic dect a datoriilor pe termen scurt, echilibrul financiar poate fi asigurat i n condiiile unui fond de rulment negativ.

Pagina 39 din 69

n cazul n care fondul de rulment este egal cu zero nseamn c plasamentele n active circulante sunt realizate n exclusivitate pe seama datoriilor pe termen scurt. n aceast situaie grija asigurrii i meninerii echilibrului financiar este concentrat cu precdere asupra posibilitii de transformare la timp a activelor n lichiditi. Accentul se pune pe respectarea graficelor de aprovizionare, a programelor de producie, a celor de comercializare de unde rezult accelerarea vitezei de rotaie a capitalului circulant astfel nct s se rspund prin acest mecanism exigibilitii obligaiilor de plat. n acest caz, ntreprinderea nu dispune de fond de rulment, solvabilitatea ei este asigurat, dar riscul perturbrii este ridicat i deriv din asimetria lichiditii activului comparativ cu exigibilitatea pasivului, astfel: - obligaiile de plat sunt clar dimensionate i au termene precizate; - transformarea activelor circulante n lichiditi este supus unor riscuri mai mari, derivate din gestiunea stocurilor, derularea procesului de aprovizionare, desfurarea ciclului de producie, organizarea desfacerii, ncasarea integral i la termen a creanelor precum i de posibilitatea de valorificare a plasamentelor pe termen scurt. Evident c fondul de rulment nul sau aproape nul pune n discuie fragilitatea echilibrului financiar al ntreprinderii, provoac suspiciuni din partea creditorilor n privina capacitii sale de a-i onora obligaiile de plat scadente. Dac fondul de rulment este pozitiv i are o dimensiune corespunztoare, nseamn c ntreprinderea dispune de acea marj de securitate necesar funcionrii cotidiene n condiii de echilibru. Exist posibilitatea de a-i finana pe seama capitalului permanent acel nivel minim dar sigur de active circulante absolut necesar pentru buna ei funcionare. Elementele activelor circulante precum stocurile, valori realizabile pe termen scurt, disponibiliti n cont i cas, considerate la nivelul minim necesar sunt numite deseori stocuri utile i prezint o importan aparte n practica finanrii. n execuie, simpla consemnare a unui fond de rulment pozitiv nu este suficient. El trebuie meninut n permanen la acea dimensiune care ofer certitudinea derulrii normale a activitii financiare, n acest sens, atenia managerilor trebuie ndreptat asupra msurilor i aciunilor care s elimine fenomenul ncetinirii vitezei de rotaie a capitalului, s contracareze aciunea factorilor ce diminueaz gradul de lichiditate al ntreprinderii. Numai n acest fel se pot evita perturbaiile n asigurarea i meninerea echilibrului financiar, n meninerea consistenei sale. Pe baza teoriei i practicii economice se pot lua n considerare mai multe categorii de fond de rulment:
Pagina 40 din 69

- fond de rulment previzionat, permanent, antecalculat sau planificat cunoscut sub denumirea de: fond de rulment necesar(indispensabil), fond de rulment ideal(dup norme), fond de rulment minim sau fond de rulment dorit - notat cu FRP- fond de rulment programat; - fond de rulment real, care la rndul su, dup modul de calcul, poate fi: social, propriu sau permanent - notat cu FRR. Din compararea celor dou categorii de fond de rulment, real i programat, pot aprea urmtoarele situaii: FRR>FRP- diferena reprezint un excedent de fond de rulment fa de cel antecalculat; FRR<FRP- diferena reprezint un deficit de fond de rulment fa de cel antecalculat; FRR=FRP- egalitatea reflect corespondena, la momentul respectiv, ntre fondul de rulment real i cel antecalculat. n analiz se va avea n vedere c n calculul fondului de rulment antecalculat, obiectivul de baz este stabilirea neconcordanei dintre gradul de lichiditate al posturilor de activ(stocuri i creane) i gradul de exigibilitate al posturilor de pasiv(furnizori, creditori). Abaterile dintre mrimile FRR i FRP fie de creterea mai accentuat a activelor imobilizate, fie de un ritm mai sczut de cretere a capitalului permanent fa de prevederi(n cazul deficitului) i invers, n cazul excedentului. La aceste influene se au n vedere i modificrile interne din cadrul elementelor ce formeaz capitalul permanent i activele imobilizate. Din cele menionate se desprinde concluzia c n practica firmelor, problema fondului de rulment este ntotdeauna asociat finanrii activelor circulante, confirmndu-se nc o dat adevrul c n economia de pia accentul trebuie pus pe echilibrul pe termen scurt, pe lichiditate.1 Aceasta deoarece spectrul neplcut al falimentului ntreprinderii este generat nu att de lipsa de solvabilitate(echilibrul financiar pe termen lung), ct mai ales de lipsa de capacitate de plat, de onorare la scaden a obligaiilor bneti. Aceasta pentru c obligaiile pe termen scurt sunt mult mai presante dect cele pe termen mediu i lung i ca urmare ridic mult mai multe probleme n contextul managementului financiar. De aici i rezolvarea problemei potrivit principiului c totalul plasamentelor de capital n active circulante trebuie finanate att pe seama datoriilor ct i a unei pri din capitalul permanent, mrimea acestuia fiind prezentat tocmai de fondul de rulment net.
1

M. Niculescu, Diagnostic global strategic, Editura Economic, Bucureti, 1997, pag. 123

Pagina 41 din 69

3.3.3. Fondul de rulment minim necesar

Mrimea minim a fondului de rulment este dat de nivelul mediu al fluctuaiilor necesarului de fond de rulment, asigurnd o marj minim de siguran. Optima pentru aceast mrime a fondului de rulment este caracteristic unei politici agresive de finanare a ciclului de exploatare,1 fiind recomandat n situaia n care costul creditelor bancare pe termen scurt este mai mic dect costul capitalurilor permanente. Strategia riscant a fondului de rulment const n asigurarea unui fond de rulment inferior oscilaiilor activelor circulante din cursul anului. Grafic, aceast strategie se prezint astfel:

Valori Credite pe termen scurt

.... ..... ...........

..... .............

Necesar ............... de fond de rulment

........................................................................................................ ..................................................................................................... ........ rulment

Fond de

Timp Trim I Trim II Trim III Trim IV

1

H. Cristea, I. Talpo, M. Pirtea, C. Corduneanu, A. Lbune, Gestiunea financiar a societilor comerciale, Editura Mirton, Timioara, volum 3, pag.150

Pagina 42 din 69

Figura 3.4. Strategia riscant a FR

n acest caz, ntreprinderea apeleaz mereu la credite de trezorerie, ceea ce ridic nivelul costurilor. Se poate aprecia ca o politic riscant a fondului de rulment, ntruct ntreprinderea depinde de deciziile bncii cu privire la nivelul creditelor i a dobnzilor. Totui, dac nivelul rentabilitii este mai mare dect nivelul dobnzii, aceast politic a fondului de rulment este acceptabil ntruct apare efectul pozitiv de ndatorare.

3.3.4. Analiza fondului de rulment la Exploatarea Minier Petrila

n tabelul 3.3. este prezentat analiza comparativ a fondului de rulment pe anii 2003 i 2004: Tabelul 3.3. Fondul de rulment al Exploatrii Miniere Petrila Nr. Crt. 1. I. 2. 3. II a). 4. II b). Specificaie Active circulante Fond de rulment brut Capital permanent Active imobilizate Fond de rulment net Datorii pe termen scurt Fond de rulment net UM mii RON mii RON mii RON mii RON mii RON mii RON mii RON Simbol/ Formul Ac FRb=Ac Cpm Ai FR=Cpm-Ai Dts FR=Ac-Dts Perioada de analiz 2003 2004 23.291 22.611 45.580 44.781

2005 55.299 55.232 -15.976 117.396 -133.372 188.671 -133.372

-184.719 -49.474 61.522 71.675

-246.241 -121.149 269.532 166.729

-246.241 -121.149

Pagina 43 din 69

5. III a). 6. III b) IV.

Capital propriu Fond de

mii RON rulment mii

Cpr FRp=Cpr-Ai tml FRp=FR-tml FRs=FR-FRp

-184.719 -49.474 -246.241 -121.149 0 0

-15.976 -133.372 0 -133.372 0

propriu RON mprumuturi pe termen mii mediu i lung Fond de RON rulment mii RON mii RON

-246.241 -121.149 0 0

propriu Fond de rulment strin

Din analiza de mai sus se observ faptul c activele circulante sunt mai mici dect datoriile pe termen scurt, ceea ce conduce la existena unui fond de rulment negativ. Cu alte cuvinte, transformarea activelor circulante n lichiditi nu acoper datoriile pe termen scurt, ceea ce determin ntreprinderea sa apeleze la mprumuturi pe termen scurt de la Compania Naional a Huilei din Petroani pentru a-i onora obligaiile de plat. Mai mult, o parte din activele imobilizate sunt acoperite tot din datorii pe termen scurt, ntreprinderea nedispunnd de nici o marj de securitate pe termen scurt, reprezentat de activele lichide excedentare. Aceast stare reflect un dezechilibru financiar al ntreprinderii. n cazul n care fondul de rulment este negativ, ponderea n finanarea activelor ntreprinderii o dein datoriile pe termen scurt. De aici rezult un grad extrem de ridicat e exigibilitate al surselor de finanare. Acesta este contrapus unui grad mai sczut de lichiditate, pus pe seama creterii ponderii activelor imobilizate n totalul plasamentelor de capital al ntreprinderii, n aceste condiii, cu uurin ne putem da seama c echilibrul pe termen scurt al ntreprinderii poate fi extrem de uor periclitat. Se poate ntrevedea faptul c pentru a face fa obligaiilor scadente imediate, ntreprinderea va trebui s-i procure lichiditi, n acest scop fie c va proceda la lichidarea unor active(terenuri, cldiri, titluri, alte valori mobiliare), astfel i compromite existena, fie c ncearc s obin din partea creditorilor si amnri de la plat ceea ce i va diminua credibilitatea n faa partenerilor si de afaceri, fie c va apela la mprumuturi de la Compania Naional a Huile Petroani, diminundu-i astfel gradul de autonomie financiar. n anul 2004 se observ o ameliorare a situaiei fondului de rulment. Aceast situaie se datoreaz creterii activelor circulante i a scderii datoriilor pe termen scurt. ns n anul 2005 fondul de rulment continu are o tendin de nrutire datorit ritmului de cretere a datoriilor pe termen scurt care devanseaz ritmul de cretere al activelor circulante.

Pagina 44 din 69

Situaia n care activele circulante transformabile n lichiditi sunt insuficiente pentru acoperirea datoriilor pe termen scurt este o situaie de dezechilibru care reflect o stare nefavorabil sub aspectul solvabilitii.

3.4. ANALIZA NECESARULUI DE FOND DE RULMENT

Activitatea unui agent economic necesit nu numai finanarea utilizrilor stabile, ci i acoperirea unor nevoi imediate. Conform opticii funcionale, activele i pasivele circulante pot aparine activitii de exploatare sau sunt considerate n afara exploatrii. Stocurile i creanele reprezint imobilizri temporare care se vor materializa n ncasri, dar pn atunci trebuie acoperite din alte resurse, formnd nevoile ciclice. Datoriile fa de furnizori, salariai i alte datorii nefinanciare se vor materializa n pli, dar pn atunci sunt nite resurse atrase temporar, alctuind resursele ciclice. Pentru desfurarea fiecrui ciclu curent al activitii firmei sunt necesare surse financiare ce trebuie asigurate de firm. Nevoile temporare( concretizate n rennoirea stocurilor i creanelor), n principiu, trebuie acoperite din surse temporare(furnizori, creditori). Dac acest lucru are loc, se spune c societatea se afl n echilibru financiar pe termen scurt. ntre fluxurile de ncasri i pli exist ns un decalaj temporar i situaia de dezechilibru este considerat normal. Analiza echilibrului financiar pe termen scurt se realizeaz cu ajutorul necesarului de fond de rulment.

3.4.1. Nivelul necesarului de fond de rulment

Necesarul de fond de rulment reprezint partea din activele ciclice ce trebuie finanate din surse stabile, respectiv activele circulante(cu termen de lichiditate sub un an) care urmeaz s fie finanate din surse ciclice(cu termen de exigibilitate sub un an). Acesta se calculeaz ca diferen ntre nevoile ciclice(active circulante minus disponibiliti) i sursele

Pagina 45 din 69

ciclice(datorii pe termen scurt minus mprumuturi pe termen scurt) sau ca diferen ntre stocuri plus creane i datorii de exploatare. Nevoia de fond de rulment poate fi analizat pe dou componente: a) nevoia de fond de rulment din exploatare(NFRE) calculat ca diferen ntre necesitile ciclice de exploatare i resursele ciclice de exploatare: NFRE=ACE-DE b) nevoia de fond de rulment din afara exploatrii(NFRAE) calculat ca diferen ntre necesitile ciclice din afara exploatrii i resursele ciclice din afara exploatrii: NFRAE=ACAE-DAE Necesitile ciclice de exploatare sunt legate direct de activitatea de exploatare i cuprind: - produse finite i produse n curs de execuie; - avansuri acordate clienilor; - clieni i conturi asimilate; - cheltuieli efectuate n avans privind activitatea de exploatare. Resursele ciclice de exploatare cuprind datorii de exploatare i anume: - furnizori i conturi asimilate; - avansuri clieni; - datorii fiscale i sociale aferente activitii de exploatare; - venituri efectuate n avans pentru activitatea de exploatare. Necesitile ciclice din afara exploatrii cuprind: - alte creane; - decontri cu asociaii privind capitalul; - debitori diveri; - cheltuieli efectuate n avans n afara exploatrii. Resursele ciclice din afara exploatrii sunt: - unele datorii fiscale; - datorii asupra imobilizrilor; - creditori diveri; - venituri nregistrate n avans n afara exploatrii.
Pagina 46 din 69

Nevoia de fond de rulment total se poate obine nsumnd volumul NFRE i NFRAE: NFR=NFRE+NFRAE Nevoia de fond de rulment de exploatare reprezint componenta stabil a nevoii de fond de rulment deoarece derularea activitii ntreprinderii necesit rennoirea continu a nevoilor i resurselor de exploatare. Datorit caracterului relativ stabil al componentelor nevoii de fond de rulment de exploatare, aceast parte poate fi finanat pe seama fondului de rulment net global. Acest indicator influeneaz nu numai lichiditatea agentului economic, ci i rentabilitatea sa deoarece, fiind considerat o component stabil, va fi acoperit din resurse stabile. Ori, creterea nejustificat a nevoii de fond de rulment de exploatare conduce la deteriorarea structurii financiare printr-o insuficien a resurselor stabile. n general, mrimea nevoii de fond de rulment n afara exploatrii este nesemnificativ i nu prezint o importan deosebit n cadrul analizei financiare. Partea instabil a nevoii de fond de rulment ar trebui finanat din alte resurse temporare, i anume, credite pe termen scurt. Ciclul de exploatare genereaz o nevoie de finanare datorit unui dublu decalaj: a) un decalaj legat de durata acestui ciclu. Bunurile aprovizionate i diversele cheltuieli de exploatare trebuie achitate nainte de a ncasa contravaloarea vnzrilor, n toat aceast perioad ntreprinderea deinnd n stoc materii prime, materiale i produse finite, stocuri care genereaz o nevoie de finanare; b) un decalaj legat de termenele de plat. Recuperarea plilor legate de ciclul de exploatare nu se face n momentul vnzrilor ci n momentul ncasrii, care poate avea loc cteva luni mai trziu. Sumele achitate la nceputul ciclului de exploatare trebuie deci finanate pe o perioad mai mare de timp de ct durata acestui ciclu. Dar cum ntreprinderea acord termene de plat clienilor si, ea beneficiaz de asemenea termene din partea furnizorilor pentru bunurile cumprate, ceea ce diminueaz nevoia sa de finanare. Analiza nevoii de fond de rulment trebuie s fie corelat cu obiectul de activitate, modul de organizare al activitii, evoluia cifrei de afaceri i contextul economic n cadrul cruia i desfoar activitatea agentul economic. Analiza NFRE poate evidenia urmtoarele situaii: a) NFRE>0
Pagina 47 din 69

Nevoia de fond de rulment de exploatare pozitiv semnific un surplus de nevoi temporare n raport cu sursele temporare posibile de mobilizat. O asemenea situaie poate fi judecat ca fiind normal dac este rezultatul unei politici de investiii privind creterea nevoii de finanare a ciclului de exploatare sau dac este determinat de creterea vnzrilor i de mrimea duratei ciclului de fabricaie ca urmare a introducerii n fabricaie a unor produse mai complexe. n caz contrar, nevoia de fond de rulment de exploatare poate evidenia un decalaj nefavorabil ntre lichiditatea stocurilor i creanelor, pe de o parte, i exigibilitatea datoriilor de exploatare, pe de alt parte, precum i existena unor stocuri fr micare sau cu micare lent. b) NFRE<0 Nevoia de fond de rulment de exploatare negativ semnific un surplus de surse temporare ciclice, n raport cu nevoile corespunztoare de capitaluri circulante aferente exploatrii. Asemenea situaie poate fi apreciat pozitiv dac este rezultatul accelerrii rotaiei activelor circulante i al angajrii de datorii cu scadene mai mari. n caz contrar, nevoia de fond de rulment negativ evideniaz o situaie nefavorabil determinat de restrngeri ale nivelului de activitate, ntreruperi temporare n provizioane i rennoirea stocurilor, sau n activitatea de producie. n cazul agenilor economici cu activitate de producie, nevoia de fond de rulment de exploatare este de obicei pozitiv, datorit specificului activitii care reclam imobilizarea stocurilor, un interval mai mare de timp necesar ncasrii produselor livrate, degajnd astfel o nevoie de exploatare. n cazul ntreprinderilor cu activitate de comer sau de servicii, unde durata de stocaj i a creditului clieni este neglijabil, nevoia de fond de rulment de exploatare va fi negativ, degajnd o resurs de exploatare. Constituit din elemente aciclice i, n general, marginale, NFRAE nu are semnificaie economic, n mod obinuit utilizrile n afara exploatrii fiind inferioare resurselor din aceast categorie.

3.4.2. Dinamica necesarului de fond de rulment

Pagina 48 din 69

Evoluia NFR este influenat de urmtorii factori: 1) Nivelul de activitate. Cifra de afaceri. Dac activitatea se dezvolt, volumul aprovizionrilor, stocurilor i vnzrilor va crete n paralel; n caz de regres se va produce situaia invers. Exist deci o legtur ntre NFRE i cifra de afaceri, motiv pentru care raportul lor se presupune a fi relativ constant. NFRE este frecvent exprimat n zile cifra de afaceri(NFRE/CA)*360. fondul de rulment i trezoreria pot fi de asemenea exprimate n zile cifr de afaceri fr TVA pentru a permite comparaii cu NFRE i urmrirea evoluiei lor n mrimi relative. Relaia NFRE-CA nu este perfect constant din mai multe motive: a) NFRE reflect o situaie la un moment dat, iar cifra de afaceri msoar fluxul veniturilor pe o anumit perioad; din acest motiv un indicator NFRE mediu ar fi mai coerent; b) nu exist elasticitate perfect ntre variaia nivelului de activitate i variaia cifrei de afaceri; o cretere a activitii permite ameliorarea anumitor condiii comerciale, cum ar fi negocierea termenelor de plat, iar o reducere a activitii se lovete adesea de nivele minime de cheltuieli fixe sau costuri necesare continuitii activitii de exploatare a ntreprinderii; c) unele posturi ale bilanului pot suferi n anumite cazuri distorsiuni: stocuri speculative, termene de plat anormale, creterea stocurilor de produse finite n caz de conjunctur nefavorabil. 2) Sectorul de activitate. Tipul de produs. ntre nivelele atinse de nevoia de fond de rulment a diverselor ntreprinderi exist o dispersie sectorial, care depinde n principal de practicile n materie de credit interntreprinderi. De asemenea ciclul de producie i de stocaj nu au aceeai durat, de la un sector la altul, cu influen asupra mrimii NFRE. Un alt factor de variaie a NFRE este sezonalitatea produciei i a vnzrilor, legat de tipul de produse fabricate i vndute. Astfel, se face distincia ntre o NFRE structural, permanent i o NFRE conjunctural, reprezentnd variaii sezoniere cotidiene. Este dificil de identificat generaliti pe sectoare n ceea ce privete dimensiunea NFRE, ea depinznd mai mult de tipul de produs dect de sector. Se nelege astfel c analizele comparative interntreprinderi nu au valoare dect dac acestea au acelai tip de activitate. 3) Durata ciclului de exploatare i valoarea adugat Cu ct ciclul de producie este mai lung, cu att valoarea adugat este mai mare, i cu att NFRE crete. Dac ntreprinderea transfer o parte din procesul de producie terilor, ea
Pagina 49 din 69

reduce durata ciclului su de producie, reducnd stocurile de producie n curs i de semifabricate i sporind datoriile-furnizor, reducnd NFRE, dar n acelai timp se priveaz de o marj pa care o transfer ntreprinderii la care a apelat pentru realizarea anumitor faze ale ciclului de producie. Asupra duratei ciclului de exploatare se poate aciona prin: - schimbarea tehnologiilor de fabricaie; - modificarea structurii produciei n favoarea acelor produse care au o durat de fabricaie mai mare sau mai mic dect durata medie; - msuri de natur organizatoric ce conduc la reducerea pierderilor de timp n fluxuri tehnologice. 4) Gestionarea eficient a elementelor NFRE Volumul NFRE reflect de asemenea calitatea deciziilor operaionale privind: - volumul stocurilor: reflect eficacitatea metodei de gestiune a stocurilor i produciei; aceasta depinde i de costurile de producie(reducerea lor determinnd scderea nevoii de fond de rulment i invers), de modificarea preurilor la materii prime, materiale, combustibil, energie, transport, creterea lor determinnd creterea necesarului de resurse de finanare a activelor circulante; - volumul creanelor-client: reflect politica comercial i de urmrire a clienilor, raportul de fore furnizor-client, termenele de plat acordate clienilor i solvabilitatea acestora; - volumul datoriilor-furnizor: reflect puterea de negociere a termenelor de plat. Studiul aprofundat al acestor elemente se realizeaz cu ajutorul ratelor de rotaie a stocurilor, creanelor-client i a creditului-furnizor. n ceea ce privete gestiunea stocurilor se poate aciona n sensul scderii nevoii de fond de rulment prin: - scderea duratei medii a aprovizionrii cu materiale i vnzrii produselor finite; - o dimensionare optim a stocurilor de materiale i produse finite; - scderea duratei medii de stocare; - scderea cheltuielilor de aprovizionare i desfacere. Toi aceti factori determin modificarea nevoii de fond de rulment n perioada curent fa de perioada de baz n sensul creterii: NFRE1>NFRE0 i INFRE>1 sau n sensul scderii: NFRE1<NFRE0 i INFRE<1
Pagina 50 din 69

Nevoia de fond de rulment reflect modul de asigurare al echilibrului curent prin compararea necesitilor de finanare ale ciclului de exploatare cu datoriile aferente exploatrii. n concluzie, studiul NFRE se poate face n trei moduri: - analiznd evoluia sa i a elementelor componente pe mai multe exerciii; - comparnd NFRE exprimat n zile CA cu nivelul nregistrat de ntreprinderile concurente; - comparnd NFRE constatat cu NFRE normativ calculat n funcie de condiiile normale de exploatare.

3.4.3. Analiza necesarului de fond de rulment la Exploatarea Minier Petrila

n tabelul 3.4. este prezentat analiza comparativ a necesarului de fond de rulment pe cei 3 ani analizai: Tabelul 3.4. Necesarul de fond de rulment la Exploatarea Minier Petrila Nr. Crt. 1. 2. I. 3. 4. 5. II. Specificaie Stocuri Creane Nevoi ciclice Furnizori Clieni-creditori Alte datorii UM mii RON mii RON mii RON mii RON mii RON de mii RON mii Simbol/ Formul St Cr St+Cr Fz ClC ADexpl. Dexpl=Fz+ClC+ Perioada de analiz 2003 2004 3.778 18.833 22.611 11.011 282 258.239 269.532 4.205 40.576 44.781 16.821 622 149.286 166.729

2005 5.923 49.309 55.232 17.995 338 170.338 188.671

exploatare Surse ciclice

Pagina 51 din 69

III.

RON Necesar de fond de mii rulment RON

ADexpl NFR=(St+Cr)Dexpl

-246.921 -121.948

-133.439

n urma calculelor efectuate se observ c necesarul de fond de rulment este negativ, ceea ce reflect existena unui surplus de resurse temporare(ciclice) n raport cu activele ciclice(nevoi temporare). Nevoia de fond de rulment negativ evideniaz o situaie nefavorabil determinat de restrngeri ale nivelului de activitate, ntreruperi temporare n provizioane i rennoirea stocurilor, sau n activitatea de producie. n anul 2004 se observ o ameliorare a situaiei necesarului de fond de rulment. Aceast situaie se datoreaz creterii activelor circulante i a scderii datoriilor pe termen scurt. ns n anul 2005 necesarul de fond de rulment continu are o tendin de nrutire datorit ritmului de cretere a datoriilor pe termen scurt care devanseaz ritmul de cretere al activelor circulante. Mrimea optim a nevoii de fond de rulment stabilit n practic nu trebuie s depeasc 10%-15% din valoarea cifrei de afaceri, mrime care nu este ndeplinit de ntreprinderea analizat.

3.5. TREZORERIA NET

Deciziile pe termen lung, cu privire la politica de investiii i de finanare, influeneaz asupra fondului de rulment(FRN). Fluctuaia nivelului de activitate, msurat prin cifra de afaceri i decalajele la termen scurt dintre venituri i cheltuieli, ncasri i pli influeneaz asupra necesarului de fond de rulment(NFR). Ajustarea valorii relativ constante a FRN cu valoarea fluctuant n timp a NFR se realizeaz prin intermediu trezoreriei nete(TN). Analiza echilibrului financiar global se realizeaz pe baza trezoreriei nete. n concepia funcional, trezoreria apare ca rezultant a echilibrului financiar global, ca diferen ntre fondul de rulment net global i nevoia de finanare de exploatare i n afara exploatrii, ca structur rezidual. Ea poate fi calculat de asemenea ca sold net de trezorerie, scznd din utilizri(trezoreria de activ), resursele de trezorerie(trezoreria de pasiv).

Pagina 52 din 69

Astfel, relaia fundamental de trezorerie este: TN=FRNG-(NFRE+NFRAE) TN= Utilizri de trezorerie(TA)- Resurse de trezorerie(TP) Utilizrile de trezorerie, trezoreria de activ, constituie utilizri indispensabile funcionrii ntreprinderii, care se ncearc a fi meninute la nivelul minim necesar, excedentul plasndu-se n valori mobiliare de plasament. Astfel, trezoreria de activ cuprinde: casa; conturile curente la bnci; plasamente pe termen scurt: obligaiuni i aciuni cotate i necotate, alte titluri de plasament; avansuri de trezorerie; valori de ncasat; acreditive. Trezoreria pasiv apare atunci cnd trezoreria de activ este insuficient. Trezoreria de pasiv cuprinde: credite bancare pe termen scurt; efecte scontate neajunse la scaden; obligaii de plat pe baz de efecte comerciale. Nivelul trezoreriei fluctueaz datorit unor elemente extrem de diferite i poate atinge temporar niveluri anormale datorate unor fluxuri excepionale. nainte de a cuta semnificaia financiar a relaiei fundamentale de trezorerie, trebuie observat faptul c, din punct de vedere aritmetic, aceast relaie traduce o identitate contabil ntre activul total i pasivul total. Din punct de vedere funcional, relaia fundamental stabilit exprim trezoreria ca structur ce poate furniza informaii importante despre modul n care a fost realizat echilibrul pe termen scurt i, mai mult, reprezint o variabil ce realizeaz acest echilibru. Analiza trezoreriei presupune determinarea mrimii i sensului acesteia, a existenei i micrii titlurilor de plasament, disponibilitilor n conturile la bnci i n cas, soldul creditelor bancare pe termen scurt i a altor valori de trezorerie. De asemenea presupune identificarea factorilor de influen i cauzele care modific aceti factori. Soldul trezoreriei poate avea interpretri diverse: a) o trezorerie pozitiv se va interpreta ca o disponibilitate destinat a face fa unei investiii viitoare. Dac nu este cazul, o asemenea situaie poate ascunde cauze de fragilitate pe termen mediu i lung pentru c abundena relativ de resurse stabile poate fi semnul utilizrii lor ineficiente. b) o trezorerie structural negativ poate fi rezultatul unei gestiuni dorite n funcie de condiiile bancare pe termen scurt sau poate fi rezultatul unor grave probleme care necesit o examinare aprofundat. O trezorerie deficitar influeneaz rentabilitatea ntreprinderii prin cheltuielile financiare pe care le genereaz i poate pune n pericol lichiditatea i autonomia
Pagina 53 din 69

n decizii a ntreprinderii. Adevrata problem ridicat de o trezorerie negativ nu se pune n termeni de solvabilitate, ci n termeni de dependen fa de bnci i n primul rnd este vorba de riscul nennoirii creditelor i riscul de cretere a ratei dobnzii la creditele bancare curente. c) o trezorerie medie nul reprezint o bun gestiune a structurii financiare a bilanului. Veniturile generate de plasamentele excedentelor tind s compenseze cheltuielile financiare aferente perioadelor de trezorerie negativ. Meninerea unei trezorerii n apropiere de zero poate aprea ca expresie a unei logici de gestiune financiar care apr ntreprinderea contra riscurilor simetrice constituite, pe de o parte, de ineficiena resurselor stabile excedentare i, pe de alt parte, de dependena fa de creditori pe termen scurt. Obiectivul principal al gestiunii trezoreriei este asigurarea unui sold zero al acesteia care nu antreneaz nici costuri de finanare i nici de oportunitate. Cnd se d diagnosticul final trebuie urmrit modul n care s-au avut n vedere urmtoarele: - evitarea pierderilor, n zilele de decontare, la ncasrile i plile prin banc ale ntreprinderii; - creterea operativitii ncasrii creanelor ntreprinderii, fr a afecta politica fa de clieni; - ealonarea echilibrat i degajat a scadenelor obligaiilor de plat ale ntreprinderii; - obinerea celui mai bun credit i la cel mai mic cost real al acestuia; - optimizarea utilizrii excedentului de trezorerie prin cea mai bun plasare a lichiditilor, care s asigure rentabilitatea, sigurana i lichiditatea optim. n tabelul 3.5. este prezentat analiza comparativ a trezoreriei nete pe anii analizai:

Tabelul 3.5. Trezoreria net la Exploatarea Minier Petrila Nr. Crt. 1. 2. I a). Specificaie Fond de rulment UM mii Simbol/ Formul FR NFR TN=FR-NFR Perioada de analiz 2003 2004 -246.241 -121.149 -246.921 -121.948 680 799

2005 -133.372 -133.439 67

RON Necesar de fond de mii rulment Trezoreria net RON mii

Pagina 54 din 69

3. 4. I b). 5.

Trezoreria de activ Trezoreria de pasiv Trezoreria net

RON mii RON mii RON mii

Ta Tp TN=Ta-Tp ITN

680 0 680 100

799 0 799 117,5

67 0 67 8,39

RON Indice de cretere cu % baza n lan

O trezorerie pozitiv se obine i n cazul n care ntreprinderea nregistreaz un fond de rulment negativ i un necesar de fond de rulment de asemenea negativ, dar n mrime absolut mai mare. Dup cum se observ, trezoreria a crescut de la 680 mii RON n anul 2003 la 799 mii RON n anul 2004. Acest lucru se datoreaz ritmului de cretere al capitalurilor proprii care devanseaz ritmul de cretere al activelor imobilizate. n anul 2005, trezoreria neta scade de la 799 mii RON la 67 mii RON, scdere datorat ritmului de cretere al activelor imobilizate care devanseaz ritmul de cretere al capitalurilor proprii. Evoluia trezoreriei este prezentat n graficul de mai jos:

Mii RON

Dinamica trezoreriei nete

900 799 680 TN 650 400 150

67 2003 2004 2005 Timp

-100

Figura 3.5. Dinamica trezoreriei nete n acest caz, dei teoretic trezoreria pozitiv reflect un echilibru financiar al ntreprinderii, practic ntreprinderea, pe termen lung, se va confrunta cu un dezechilibru

Pagina 55 din 69

major, deoarece o parte din imobilizri i ciclul de exploatare sunt finanate din datoriile pe termen scurt(furnizori, salariai, stat).

n urma analizei echilibrului financiar al Exploatrii Miniere Petrila am ajuns la concluzia c echilibrul financiar nu este asigurat, n mod special datorit existenei unui decalaj nefavorabil ntre sursele financiare pe termen lung i mijloacele economice permanente. Cauzele cele mai frecvente ale dezechilibrului financiar care fac ca ntreprinderea s intre n incapacitate de a-i onora obligaiile pe care le are fa de furnizori, stat, salariai se regsesc n: - imobilizarea resurselor financiare n stocuri de materii prime i materiale peste necesar, ca urmare a aprovizionrii acestora n cantiti exagerate sau ntr-o alt structur dect cea corespunztoare nevoilor produciei; - nregistrarea de pierderi; - nencasarea la timp, de la clieni, a contravalorii produselor livrate.

3.6. ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR PRIN INTERMEDIUL RATELOR DE FINANARE

Aceast analiz este tot una de tip orizontal. Cu ajutorul ratelor de finanare poate fi analizat msura n care este asigurat echilibrul financiar la o ntreprindere fr a calcula indicatorii specifici: FR, NFR, TN. Rata de finanare a activelor imobilizate din surse permanente exprim msura n care sursele stabile(aciclice) de finanare sunt suficiente pentru a finana nevoile stabile ale ntreprinderii, astfel nct s fie asigurat un echilibru financiar pe termen mediu i lung. Rata se mai numete i rata finanrii stabile. Rata are dou modaliti de calcul: - rata finanrii nevoilor stabile din capitalul permanent, ca i raport ntre capitalul propriu i active imobilizate; - rata finanrii nevoilor stabile din surse permanente, ca i raport ntre capitalul permanent i activele imobilizate.
Pagina 56 din 69

Rata de finanare a nevoilor ciclice din surse ciclice exprim msura n care nevoile procesului de exploatare pot fi finanate din surse ciclice specifice exploatrii. Ea se calculeaz ca i raport ntre datoriile de exploatare(datorii pe termen scurt minus credite pe termen scurt) i activele ciclice(active circulante minus disponibiliti). Rata de finanare a necesarului de fond de rulment msoar proporia n care necesarul de fond de rulment este acoperit din fondul de rulment net. Se calculeaz ca i raport ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment. n tabelul 3.6. este prezentat analiza comparativ a ratelor de finanare pe anii 2003 i 2004:

Tabelul 3.6. Ratele de finanare ale Exploatrii Miniere Petrila Nr. Crt. 1. 2. I. 3. 4. 5. II. III. Specificaie Stocuri Creane Nevoi ciclice Furnizori Clieni-creditori Alte datorii UM mii RON mii RON mii RON mii RON mii RON din mii RON mii Simbol/ Formul St Cr NC=St+Cr Fz ClC ADexpl Dexpl RfNC=Dexpl/NC* 100 Perioada de analiz 2003 2004 3.778 18.833 22.611 11.011 282 258.239 269.532 1192,04 4.205 40.576 44.781 16.821 622 149.286 166.729 372,32

Indice-% 111,30 215,45 198,05 152,77 220,57 57,81 61,86 31,23

exploatare Surse ciclice

RON Rata de finanare a % nevoilor ciclice

Datorit pierderilor mari nregistrate de ntreprindere, valoarea capitalurilor proprii este negativ, calculul ratei de finanare a activelor imobilizate din surse permanente nu poate

Pagina 57 din 69

fi efectuat. Totui, se observ o tendin de mbuntire a situaiei financiare deoarece pierderea din anul 2004 este mai mica dect cea din anul 2003. Se observ c nevoile cu caracter permanent nu au fost acoperite integral din surse proprii, rezultnd un fond de rulment negativ. Nivelul indicatorului n anii 2003 i 2004 arat c nevoile cu caracter temporar au fost acoperite n ntregime din surse cu caracter temporar, degajndu-se un necesar de fond de rulment negativ n amndoi ani. Scderea nivelului indicatorului n anul 2004 s-a datorat creterii surselor ciclice cu 61,86%, cretere devansat de activele ciclice care au crescut cu 198,05%. Datorit faptului c att fondul de rulment, ct i necesarul de fond de rulment prezint valori negative, calculul ratei de finanare a necesarului de fond de rulment nu prezint interes. n tabelul 3.7. este prezentat analiza comparativ a ratelor de finanare pe anii 2004 i 2005: Tabelul 3.7. Ratele de finanare ale Exploatrii Miniere Petrila Nr. Crt. 1. 2. I. 3. 4. 5. II. III. Specificaie Stocuri Creane Nevoi ciclice Furnizori Clieni-creditori Alte datorii UM mii RON mii RON mii RON mii RON mii RON din mii RON mii Simbol/ Formul St Cr NC=St+Cr Fz ClC ADexpl Dexpl RfNC=Dexpl/NC* 100 Perioada de analiz 2004 2005 4.205 40.576 44.781 16.821 622 149.286 166.729 372,32 5.923 49.309 55.232 17.995 338 170.338 188.671 341,60

Indice-% 140,86 121,52 123,34 106,97 54,34 114,10 113,16 91,75

exploatare Surse ciclice

RON Rata de finanare a % nevoilor ciclice

Pagina 58 din 69

Datorit pierderilor mari nregistrate de ntreprindere, valoarea capitalurilor proprii este negativ, calculul ratei de finanare a activelor imobilizate din surse permanente nu poate fi efectuat. Totui, se observ o tendin de nrutire a situaiei financiare deoarece pierderea din anul 2005 este mai mare dect cea din anul 2004. Se observ c nevoile cu caracter permanent nu au fost acoperite integral din surse proprii, rezultnd un fond de rulment negativ. Nivelul indicatorului n anii 2004 i 2005 arat c nevoile cu caracter temporar au fost acoperite n ntregime din surse cu caracter temporar, degajndu-se un necesar de fond de rulment negativ n amndoi ani. Scderea nivelului indicatorului n anul 2005 s-a datorat creterii surselor ciclice cu 113,16%, cretere devansat de activele ciclice care au crescut cu 123,34%. Datorit faptului c att fondul de rulment, ct i necesarul de fond de rulment prezint valori negative, calculul ratei de finanare a necesarului de fond de rulment nu prezint interes. n concluzie, ntreprinderea se afl n situaie de echilibru financiar pe termen scurt i n situaie de dezechilibru financiar pe termen lung n toi cei 3 ani.

3.7. ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR PRIN INTERMEDIUL TABLOULUI DE VARIAIE A TREZORERIEI

Cash-flow-ul(CF) constituie, alturi de fluxurile de fond de rulment i beneficii(profituri), un alt flux, generat de activitile desfurate la nivelul societii comerciale. Termenii de flux monetar, flux de cas, flux de trezorerie din literatura romneasc corespund termenului anglo-saxon de cash-flow. Gestiunea cash-flow-ului are sarcina de a stabili i asigura nivelul fluxurilor bneti i al creditelor curente necesare realizrii activitii de exploatare, n condiiile asigurrii unui echilibru financiar durabil i dinamic, cu costuri ct mai reduse de finanare. n acest scop, aceasta anticipeaz valoarea i periodicitatea fluxurilor de ncasri i pli, concordana acestora cu nivelul resurselor proprii, atrase i mprumutate, comparativ cu necesitile de exploatare estimate. n scopul asigurrii continuitii plii obligaiilor scadente, gestiunea cash-flow-ului asigur corelarea fluxurilor de disponibiliti curente rezultate n urma
Pagina 59 din 69

realizrii ncasrilor de fluxuri de pli, n scopul asigurrii continuitii plii obligaiilor scadente. Nivelul i variabilitatea n timp a cash-flow-ului reflect fluctuaiile fluxurilor de ncasri, lichiditi i disponibiliti curente din cas i din conturile la bnci. Astfel, cashflow-ul la nivelul unui exerciiu financiar se poate calcula cu relaia:

CFn = TNfn - TNn unde: CF cash-flow TN trezoreria net nceputul perioadei f sfritul perioadei n 1....e durata perioadei de referin(exerciiu financiar an, trimestru, lun) Valoarea pozitiv a cash-flow-ului reflect nivelul disponibilitilor bneti care poate fi utilizat pentru realizarea de investiii financiare pe pieele de capital, n scopul creterii randamentului global al societii comerciale. Nivelul i performana unui flux pozitiv al cash-flow-ului contribuie la creterea potenialului real de finanare a investiiilor productive destinate fie nlocuirii, fie sporirii activelor imobilizate de natur corporal ale societii comerciale. Un flux negativ al acestuia diminueaz potenialul curent de finanare a investiiilor productive. Pentru estimarea capacitii poteniale de cretere a societii comerciale, prezint utilitate, calcularea cash-flow-ului potenial(CF potenial): CF potenial = Rezultatul net + Amortizri

Acesta reflect resursele generate de activitile desfurate de societatea comercial, care pot fi utilizate integral pentru autofinanarea curent a acesteia. Estimarea capacitii globale de cretere a societii comerciale necesit corelarea capacitii poteniale, cu valoarea total a provizioanelor reglementate: CF global = CF potenial + Provizioane reglementate

Pagina 60 din 69

Analiznd fluxurile de cash-flow trecute i previzionnd fluxurile viitoare, managerii societii comerciale pot s estimeze capacitatea societii comerciale de a-i onora la scaden obligaiile curente i s corecteze n timp util eventualele dezechilibre curente. Determinarea cash-flow-ului rezultat n cursul unui exerciiu necesit a avea n vedere ncasrile i plile aferente acestuia. Surplusul monetar generat de ansamblul operaiilor economice desfurate la nivelul societii comerciale se poate estima, respectiv determina, nsumnd cash-flow-ul din activitile de exploatare, de investiii i de finanare.1 Cash-flow-ul din activitile de exploatare aferent unei perioade se poate determina fie prin metoda direct, fie prin metoda indirect. a) Metoda direct are n vedere ansamblul fluxurilor analitice de ncasri i pli aferente activitii de exploatare: + ncasri n numerar din vnzarea de bunuri i prestarea de servicii + ncasri n numerar provenite din redevene, onorarii, comisioane i alte venituri - pli n numerar ctre furnizorii de bunuri i servicii - pli n numerar ctre i n numele angajailor - pli n numerar de impozite i taxe = Cash-flow din activiti de exploatare b) Metoda indirect are n vedere rezultatul net al exerciiului, care este corectat cu modificrile suferite de capitalul circulant i ci ajustrile unor elemente nemonetare i altor elemente incluse n activitile de investiii sau de finanare: + profit sau pierdere - variaia stocurilor(+/-) - variaia creanelor(+/-) - variaia altor elemente de activ(+/-) + amortizarea inclus n costuri + variaia furnizorilor i clienilor creditori(+/-)
1

H. Cristea, I. Talpo, M. Pirtea, C. Corduneanu, A. Lbune, Gestiunea financiar a societilor comerciale, Ed. Mirton, Timioara, volum 3, pag.175

Pagina 61 din 69

+ variaia altor pasive(+/-) = Cash-flow din activiti de exploatare Pentru determinarea cash-flow-ului din activiti de investiii realizate de societatea comercial, n cadrul unei perioade se au n vedere fluxurile de numerar aferente acestora: + ncasri de numerar din vnzarea de terenuri i mijloace fixe, active necorporale i alte active pe termen lung + ncasri n numerar din vnzarea de instrumente de capital propriu i de crean ale altor societi comerciale + ncasri n numerar din rambursarea avansurilor i mprumuturilor efectuate ctre alte pri - pli n numerar pentru achiziionarea de terenuri i mijloace fixe, active necorporale i alte active pe termen lung - pli n numerar pentru achiziia de instrumente de capital propriu i de crean ale altor societi comerciale - avansuri n numerar i mprumuturi efectuate ctre alte pri = Cash-flow din activiti de investiii Cash-flow-ul din activitile de finanare reflect fluxurile de venituri i de pli n numerar generate de acestea la nivelul societii comerciale finanate: + venituri n numerar din emisiunea de aciuni i alte instrumente de capital propriu + venituri n numerar din emisiunea de obligaiuni, credite, ipoteci i alte mprumuturi - pli n numerar ctre acionari pentru a achiziiona sau rscumpra aciunile societii comerciale - rambursarea n numerar ale unor sume mprumutate - pli n numerar ale locatarului pentru reducerea obligaiilor legate de operaiunile de leasing financiar = Cash-flow din activiti de finanare

Pagina 62 din 69

Cash-flow-ul total(fluxul de numerar net), generat de ansamblul activitilor desfurate la nivelul societii comerciale, constituie suma celor trei surplusuri monetare: + Cash-flow din activiti de exploatare + Cash-flow din activiti de investiii + Cash-flow din activiti de finanare = Cash-flow total nsumnd disponibilitile bneti existente la nceputul exerciiului financiar (cashflow-ul la nceputul perioadei - CF) cu cash-flow-ul total(CFt), generat de ansamblul activitilor din cursul perioadei, se obin disponibilitile bneti sau cash-flow-ul la sfritul perioadei.(CFf). CFf = Cf + Cft

Nivelul i performana cash-flow-ului reflect eficiena activitii economice. Sporirea disponibilitilor bneti permite realizarea de investiii(plasamente) financiare fie pe piaa de capital, fie pe piaa monetar. n consecin, analiza evoluiei fluxurilor de cash-flow ofer managerilor informaii asupra dinamicii i durabilitii echilibrului financiar, autonomiei i competitivitii societii comerciale, contribuind la flexibilizarea actului decizional. Analiza comparativ a cash-flow-ului la Exploatarea Minier Petrila pe anii 2003 i 2004 este prezentat n tabelul urmtor: Tabelul 3.8. Cash-flow-ul la Exploatarea Minier Petrila Nr. Crt. 1. Specificaie UM Simbol/ Formul Perioada de analiz 2003 2004 50.562 62.104

Indice-% 122,83

ncasri n numerar din mii vnzarea de bunuri i RON prestarea de servicii Pli n numerar ctre mii furnizorii de bunuri i RON servicii

2.

14.649

16.486

112,54

Pagina 63 din 69

3.

Pli n numerar ctre i mii n numele angajailor RON

63.265

67.405

106,54

4. I. 5.

Pli n numerar de mii impozite i taxe Cash-flow RON de mii

CFe=1+2-3-4
-

1.075 871 387

836 10.349 15.665

77,77 1188,17 4047,80

exploatare RON ncasri de numerar din mii vnzarea de terenuri i RON mijloace fixe, active necorporale i alte active pe termen lung

6.

Pli n numerar pentru mii achiziionarea terenuri i de RON mijloace

22.576

19.943

88,34

fixe, active necorporale i alte active pe termen lung II. III. IV. Cash-flow de investiii Cash-flow de finanare Cash-flow total mii RON mii RON mii RON CFi=5-6 CFf CFt=CFe+CFi+C Ff -22.189 0 -21.318 -4.278 0 6.071 0 -

Se observ c n ambii ani comparai cash-flow-ul exploatare este pozitiv, acesta crescnd de la 871 mii RON n anul 2003 la 10.349 mii RON n anul 2004 ceea ce nseamn c activitatea de exploatare genereaz flux de numerar care reflect performanele ntreprinderii. n schimb, cash-flow-ul de investiii prezint valori negative ceea ce nseamn c s-au realizat investiii importante a cror valoare doar parial este compensat din valorificarea de imobilizri. Totui, tendina este de cretere a cash-flow-ului de investiii de la un an la altul. n anul 2003, cash-flow-ul total este negativ nregistrnd o valoare de 21.318 mii RON, ceea ce reflect un deficit temporar de lichiditi care poate fi acoperit din mprumuturi

Pagina 64 din 69

temporare de la Compania Naional a Huilei. n anul 2004, acesta ajunge la nivelul pozitiv de 6.071 mii RON ceea ce reflect un excedent de numerar generat de activitatea desfurat care constituie o surs suplimentar de cretere economic intern, prin autofinanare. Analiza comparativ a cash-flow-ului la Exploatarea Minier Petrila pe anii 2003 i 2004 este prezentat n tabelul urmtor: Tabelul 3.9. Cash-flow-ul la Exploatarea Minier Petrila Nr. Crt. 1. Specificaie UM Simbol/ Formul Perioada de analiz 2004 2005 62.104 58.840

Indice-% 94,74

ncasri n numerar din mii vnzarea de bunuri i RON prestarea de servicii Pli n numerar ctre mii furnizorii de bunuri i RON servicii

2.

16.486

16.238

98,50

3.

Pli n numerar ctre i mii n numele angajailor RON

67.405

64.776

96,10

4.

Pli n numerar de mii impozite i taxe RON de mii

836

788

94,26

I. 5.

Cash-flow

CFe=1+2-3-4
-

10.349 15.665

9.514 0

91,93 0

exploatare RON ncasri de numerar din mii vnzarea de terenuri i RON mijloace fixe, active necorporale i alte active pe termen lung

6.

Pli n numerar pentru mii achiziionarea terenuri i de RON mijloace

19.943

11.733

58,83

fixe, active necorporale

Pagina 65 din 69

i alte active pe termen lung II. III. IV. Cash-flow de investiii Cash-flow de finanare Cash-flow total mii RON mii RON mii RON CFi=5-6 CFf CFt=CFe+CFi+C Ff -4.278 0 6.071 -11.733 0 -2.219 0 -

Se observ c n ambii ani comparai cash-flow-ul exploatare este pozitiv, acesta scznd de la 10.349 mii RON n anul 2004 la 9.514 mii lei n anul 2005 ceea ce nseamn c activitatea de exploatare genereaz flux de numerar care reflect performanele ntreprinderii. n schimb, cash-flow-ul de investiii prezint valori negative ceea ce nseamn c s-au realizat investiii importante a cror valoare doar parial este compensat din valorificarea de imobilizri. Totui, tendina este de reducere a cash-flow-ului de investiii de la un an la altul. n anul 2004, cash-flow-ul total nregistreaz o valoare de 6.071 mii RON ceea ce reflect un excedent de numerar generat de activitatea desfurat care constituie o surs suplimentar de cretere economic intern, prin autofinanare. n anul 2005, nivelul acestuia scade, atingnd valoarea negativ de 2.219 mii RON care reflect un deficit temporar de lichiditi care poate fi acoperit din mprumuturi temporare de la Compania Naional a Huilei.

CAPITOLUL IV. CONCLUZII I PROPUNERI

4.1. Concluzii privind echilibrul financiar al Exploatrii Miniere Petrila

Fondul de rulment la Exploatarea Minier Petrila este negativ pe ntreaga perioad analizat ceea ce reflect faptul c ntreprinderea este n dezechilibru financiar pe cei trei ani. Valoarea fondului de rulment atinge valoarea maxim n anul 2004, dup care n anul 2005 echilibrul se depreciaz din nou.

Pagina 66 din 69

Valorile negative ale fondului de rulment se datoreaz pierderii n valoare de 41.654 mii RON n anul 2003, de 34.618 mii RON n anul 2004 i de 45.508 mii RON n anul 2005, pierdere cauzat de: nerealizarea cantitii de producie prevzute n programele anuale i trimestriale de exploatare; nencadrarea n parametrii de calitate(cenu i umiditate); necorelarea preului de livrare a crbunelui extras cu indicele de inflaie; neacoperirea costurilor totale realizate prin preul de livrare, subvenie i transferuri prevzute n bugetul de venituri i cheltuieli; suportarea pe costul de producie a unor cheltuieli cu protecia social neacoperite prin transferurile din bugetul de venituri i cheltuieli; depirea consumurilor specifice la materiile prime i materiale; nencadrarea cheltuielilor cu munca vie n bugetul de venituri i cheltuieli. Necesarul de fond de rulment este negativ n perioada analizat, valoare ce reflect o situaie de echilibru financiar pe termen scurt. Acest lucru reflect existena unui surplus de resurse temporare(ciclice) n raport cu activele ciclice(nevoi temporare). Situaia este pozitiv dac este determinat de: accelerarea vitezei de rotaie a stocurilor i creanelor; angajarea unor datorii de exploatare cu termene mai relaxante. Pe perioada studiat ntreprinderea este n echilibru financiar global reflectat de o trezorerie pozitiv, tendina acesteia fiind de scdere n anul 2005 ceea ce reflect o situaie favorabil att pe termen scurt, ct i pe termen lung deoarece acest lucru semnific o gestionare bun a resurselor financiare pentru c nu sunt inute la vedere n contul de la banc al ntreprinderii. Dei teoretic trezoreria pozitiv reflect un echilibru financiar al ntreprinderii, practic ntreprinderea, pe termen lung, se va confrunta cu un dezechilibru major, deoarece o parte din imobilizri i ciclul de exploatare sunt finanate din datoriile pe termen scurt(furnizori, salariai, stat). Dup cum se poate observa, nivelul fondului de rulment nu depete n nici un an nivelul necesarului de fond de rulment. n concluzie, ntreprinderea se afl n dezechilibru financiar pe termen lung, echilibru financiar pe termen scurt i n stare de echilibru financiar global pe toi cei 3 ani.

4.2. Propuneri de mbuntire a echilibrului financiar al Exploatrii Miniere Petrila

Pagina 67 din 69

Pentru ca Exploatarea Minier Petrila s-i mbunteasc n continuare activitatea, propunerile mele se refer la urmtoarele aspecte: a) reducerea cheltuielilor materiale prin: - reducerea consumurilor specifice la lemn, capse, cherestrea, plas, armturi, exploziv, combustibili cu minim 10%; - urmrirea strict a serviciilor executate de teri, lansndu-se comenzi numai pentru strictul necesar, n vederea bunei desfurri a procesului de producie; b) reducerea cheltuielilor cu munca vie prin: - mbuntirea coeficientului de prezen prin redistribuirea personalului cu numr mare de concedii medicale cu diagnostic diferit, de la subteran la suprafa; - reducerea cheltuielilor cu protecia social acordate conform Contractului Colectiv de Munc(gratuiti pentru alocaiile de crbune, tarif difereniat la energia electric, bilete de odihn i tratament) ; - reducerea cheltuielilor cu transportul personalului la i de la locul de munc printr-o organizare raional a mijloacelor de transport; - reducerea numrului de personal indirect productivi i TESA c) creterea cantitii de huil extras prin: - verificarea periodic a cenuii zcmntului prin efectuarea probelor de strat, astfel nct s se poat concentra activitatea de extracie n blocurile cu coninutul de cenu cel mai favorabil. d) deschiderea unei rezerve de crbune(prin lucrri de investiii) care va permite extragerea unei producii pn n 2010 net superioare fa de ct se extrage n prezent. e) dotarea cu utilaje i aparate necesare desfurrii n condiii normale a procesului de producie, precum i minima retehnologizare a operaiunilor din abataj prin: - dotarea cu instalaii de degazare i instalaii pentru umectarea bancurilor de crbune; - dotarea cu aparatur performant i complex pentru msurarea i controlul atmosferei miniere subterane; f) necesitatea suportrii cheltuielilor efectuate cu conservarea i nchiderea unor zone din fonduri de conservare i nchidere(altele dect costurile de producie); g) aprovizionarea ritmic cu materiale i piese de schimb i evitarea crerii unor stocuri fr micare; h) eficientizarea ncasrii creanelor, pentru ca acestea s conduc la eficientizarea plii datoriilor pe care le are ntreprinderea;
Pagina 68 din 69

j) ncheierea contractelor de aprovizionare cu termene precise de livrare pentru asigurarea ritmicitii i continuitii procesului de desfacere; k) scderea activelor imobilizate prin scoaterea din funciune a imobilizrilor corporale nefolosite Consider c aplicarea msurilor pe care le-am propus sunt benefice, asigurnd stabilirea echilibrului financiar al Exploatrii Miniere Petrila.

ANEXE ANEXA 1 ACTIV 2003 Nr. 2004 2005 crt. Specificaie PASIV 2003

Specificaie

2004

2005

Imobilizri

39 57.736

29 64.562

19 62.129

I. II.

Datorii

pe 264.539

159.545 0

179.8 0

necorporale Imobilizri corporale

termen scurt Datorii pe 0 termen mediu i lung Provizioane pentru riscuri i cheltuieli Venituri avans

Imobilizri financiare 0

III.

85

85

85

Active imobilizate Stocuri Creane Disponibiliti Active circulante Cheltuieli n avans L ACTIV

57.774 3.778 18.833 680 23.291 0 81.065

64.591 4.205 40.370 799 45.374 206 110.171

62.148 5.923 48.728 67 54.718 581 117.447

IV.

n 4.994

7.184

8.849

V. Capital propriu TOTAL PASIV

-188.553 81.065

-56.643 110.171

-71.3 117.4

Pagina 69 din 69