Sunteți pe pagina 1din 87

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Titlul lucrrii:

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERII


Pe exemplul SC CRIMAT SRL Botoani

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

CUPRINS

Cap.1 APRECIEREA STRII DE ECHILIBRU I DEZECHILIBRU FINANCIAR... 5 1.1. Aprecierea strii de echilibru financiar ..5 1.1.1.Aprecierea strii de echilibru financiar prin metoda static i metoda dinamic..........................................................................................................................7 1.1.2. Modaliti de realizare a echilibrului financiar...14 1.2 Aprecierea strii de dezechilibru financiar...16 1.2.1. Dezechilibru financiar determinat de diminuarea semnificativ a fondului de rulment..16 1.2.2. Dezechilibru financiar determinat de creterea n exces a necesarului de fond de rulment..18 1.2.3. Metode de restabilire a echilibrului financiar.19 Cap. 2 INDICATORII ECHILIBRULUI FINANCIAR AL NTREPRINDERII...22 2.1 Modaliti de apreciere a echilibrului financiar......................................................22 2.2. Fondul de rulment..23 2.2.1.Coninut i mod de calcul.23 2.2.2. Indicatori ai fondului de rulment................................27 2.2.3. Interpretarea fondului de rulment i indicatorilor afereni .28 2.2.4. Factorii de influen ai fondului de rulment....30 2.2.5. Efectele modificrii factorilor de influen asupra fondului de rulment.31 2.2.6. Nivelul optim al fondului de rulment..31 2.3. Necesarul de fond de rulment....33 2.3.1.Coninut i mod de calcul.33 2.3.2. Indicatori ai nevoii de fond de rulment...................................35 2.3.3. Interpretarea necesarului de fond de rulment..36 2.3.4. Factorii de influen ai necesarului de fond de rulment..37 2.3.5. Efectele modificrii factorilor de influen asupra nevoii de fond de rulment...38 2.3.6. Nivelul optim al fondului de rulment..39 2.4. Trezoreria net...39 2.4.1.Coninut i mod de calcul.....39 2.4.2. Trezoreria i funciile sale...41 2

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

2.4.3. Obiectivele trezoreriei.41 2.4.4. Interpretarea trezoreriei...42 2.4.5. Factorii de influen ai trezoreriei...43 2.4.6 Efectele modificrii factorilor de influen asupra trezoreriei.43 2.4.7. Nivelul optim al trezoreriei.44 Cap. 3 ECHILIBRUL FINANCIAR FUNCIONAL I PATRIMONIAL AL NTREPRINDERII.45 3.1. Echilibrul financiar patrimonial al ntreprinderii...45 3.1.1. Echilibrul financiar patrimonial pe baza ratelor de structur..48 3.1.2. Echilibrul financiar patrimonial pe baza ratelor de finanare.. 49 3.1.3. Corelaia dintre fondul de rulment patrimonial, necesarul de fond de rulment i trezoreria net50 3.2. Echilibrul financiar funcional...52 3.2.1. Echilibrul financiar funcional pe baza tabloului de finanare....53 3.2.2. Corelaia dintre fondul de rulment net global, nevoia de fond de rulment i trezoreria net57 Cap. 4 ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR AL FIRMEI SC CRIMAT SRL 4.1. Scurt prezentare a societii..61 4.2. Analiza indicatorilor de echilibru financiar...66 4.2.1. Analiza fondului de rulment...66 4.2.2. Analiza necesarului de fond de rulment.71 4.2.3. Analiza trezoreriei..75 4.3. Analiza echilibului financiar al firmei SC CRIMAT SRL Botoani pe baza ratelor de structur i de finanare78 4.3.1. Analiza ratelor de structur.78 4.3.2. Analiza ratelor de finanare.80 4.4.Analiza echilibrului financiar al firmei SC CRIMAT SRL Botoani pe baza tabloului de finanare....81 CONCLUZII...85 BIBLIOGRAFIE.....................................................................................................................89 BOTOANI..61

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

CAPITOLUL 1 APRECIEREA STRII DE ECHILIBRU I DEZECHILIBRU FINANCIAR


1.1. APRECIEREA STRII DE ECHILIBRU FINANCIAR
ntr-o manier general, echilibrul evoc ideea de armonie ntre diferitele elemente ale unui sistem, ceea ce n domeniul financiar se traduce prin armonizarea resurselor cu nevoile. La nivelul fiecrui agent economic exist un echilibru financiar propriu, ca parte component a echilibrului financiar general. El se sprijin pe relaii economice specifice economiei de pia care prin forme, metode i tehnici specifice particip la formarea i repartizarea fondurilor bneti la nivel microeconomic, n scopul realizrii proceselor de aprovizionare, producie i desfacere. Echilibrul financiar al ntreprinderii este reprezentat de egalitatea ce trebuie s existe ntre resurse (R) i necesarul de resurse (N), respectiv ntre venituri i cheltuieli. Acionnd pentru realizarea propriului echilibru, ntreprinderile contribuie la realizarea i consolidarea echilibrului financiar la nivel macroeconomic. Aprecierea echilibrului financiar al ntreprinderii constuie obiectivul oricrei analize financiare, indiferent de categoria utilizatorilor crora le este destinat. Estimarea echilibrului financiar la nivelul ntreprinderii este dependent de obiectivele persoanelor care comand sau studiaz astfel de analize: 1) din punct de vedere al intereselor acionarului, se apreciaz c echilibrul financiar este respectat dac rentabilitatea pe care i-o ofer un astfel de plasament compenseaz riscul la care se expune. Riscul in cauz depinde de factorii economici care determin rentabilitatea activelor i de politica de ndatorare practicat de ctre ntreprindere. Aceast reprezentare a echilibrului financiar este legat direct de obiectivul acionarilor care const n maximizarea valorii ntreprinderii. Pentru acionari, simptomele dezechilibrului apar atunci cnd nu obin rentabilitatea fondurilor proprii pe care ei o cer, innd cont de riscul economic, riscul financiar i riscul de 4

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

faliment la care se expun. Exprimarea acestor simptome este dependent de situaia ntreprinderii, i anume: - dac firma este cotat la burs, scderea cursului aciunilor sale este un indicator incontestabil i obiectiv al deteriorrii sntii financiare a acesteia i al unui dezechilibru financiar (analiza trebuie continuat cu studiul evoluiei pieei financiare n ansamblu pentru a distinge evoluia factorilor specifici ntreprinderii de cei ai mediului economic n care aceasta funcioneaz); - dac firma nu este cotat la burs, cursul aciunilor nu mai funcioneaz ca un indicator. Simptomele dezechilibrului financiar pe termen scurt sunt mai dificil de realizat i impun recurgerea la ali indicatori. 2) din punct de vedere al intereselor managerilor firmei, aprecierea echilibrului financiar este legat ca i la ali acionari, de obiectivul maximizrii valorii ntrepriderii la care se adaug criterii de flexibilitate financiar, de cretere economic, de autonomie financiar i de putere. n aceste condiii, cauzele dezechilibrului financiar pot consta fie, n lips de flexibilitate financiar, fie n dorina de control sau de aprare a autonomiei financiare ori de maximizare a ratei de cretere economic. Astfel, pe termen scurt, apare problema dac meninerea autonomiei financiare i a controlului sau obinerea unei creane maxime sunt compatibile cu atingerea unui nivel satisfctor al rentabilitii. Posibilitatea de informare ale acestei categorii sunt mai bune att in ceea ce privete cantitatea, ct si calitatea informaiei. Pe aceast baz managerii pot s sesizeze simptomele dezechilibrelor, dar i s identifice originea, cauzele i factorii de influen. 3) din punct de vedere al intereselor creditorilor firmei, aprecierea echilibrului financiar este legat de obiectivul acestora de a obine rambursarea creanelor lor i de a primi remuneraia convenit anterior. Simptomele dezechilibrului financiar sunt exprimate prin situaia firmei, prin prisma riscului de faliment, avnd ca punct culminant ncetarea plilor. O cretere a riscului de faliment determin creditorii fie s cear rate mai ridicate ale dobnzii, fie s reconsidere creditul acordat. Apariia unei asemenea situaii n viaa financiar a ntreprinderii reprezint un semnal incontestabil al apariiei dezechilibrelor financiare. Pentru creditori este mai uor i mai puin costisitor s se bazeze pe o analiz a patrimoniului ntreprinderii debitoare i pe constituirea de garanii.

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

1.1.1. APRECIEREA ECHILIBRULUI FINANCIAR AL NTREPRINDERII PRIN METODA STATIC I METODA DINANAMIC
Aprecierea echilibrului financiar al ntreprinderii se poate efectua prin dou modaliti de analiz: analiza static i analiza dinamic. A. ANALIZA STATIC A ECHILIBRULUI FINANCIAR Analiza static a echilibrului financiar se poate efectua n funcie de cele dou concepii de elaborare a bilanului: patrimonial i funcional. n viziune patrimonial intereseaz patrimoniul net al acionarilor i activul economic n ansambu, ca o garanie pentru creditori. n concepia funcional, bilanul este privit ca ansamblul alocrilor de fonduri i al surselor de procurare pe diferite cicluri financiare, pentru a nelege funcionarea ntreprinderii. Analiza static furnizeaz rspunsuri cu privire la urmatoarele probleme eseniale n aprecierea condiiilor echilibrului financiar: -structura patrimoniului i evoluia sa n timp; -corelaia dintre lichiditaile cumulate ale firmei i scadenele pe care ea le poate anticipa la o anumit dat; -gradul de compatibilitate al structurii resurselor colectate de ntreprindere cu utilizrile pe care ea le finaneaz. Analiza static patrimonial a echilibrului financiar are ca instrumente fondul de rulment, solvabilitatea i lichiditatea. Conform teoriei patrimoniale, o ntreprindere este solvabil dac asigur echilibrul maselor bilaniere de aceeai durat, respectnd urmtoarele reguli financiare: Activ imobilizat (AI) < Capital permanent (CP) Activ circulant (AC) > Datorii de exploatare (Dexpl) Respectarea acestor reguli este asigurat prin fondul de rulment, reprezentnd partea din resursele financiare permanente care asigur finanarea activelor circulante rennoibile permanent. Solvabilitatea exprim posibilitatea unui debitor de a dispune de suficiente bunuri n patrimoniul su pentru a fi n msur s-i onoreze obligaiile scadente. Acest concept are o sfer de cuprindere mai larg exprimnd situaia n care se afl un debitor ale crui mijloace 6

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

acoper sau nu obligaiile pe care le are de achitat la un moment dat. Obligaiile pe termen lung rezult din angajamentele anterioare contractuale, operaii curente i prelevri avnd caracter obligatoriu. Gradul de solvabilitate se poate aprecia prin raportarea fondurilor proprii la datoriile scadente. n limbajul curent se afirm c un agent economic este solvabil atunci cnd are capacitatea de a-i onora toate plile devenite scadente. Lichiditatea exprim capacitatea unor active de a se transforma n bani ntr-o anumit perioad de timp. Gradul de lichiditate se exprim ca un raport ntre activele ntreprinderii i datoriile pe termen scurt. n bilanul contabil, activele sunt aezate n ordinea creterii gradului de lichiditate, adic se prezint mai inti activele fixe i apoi cele circulante. n aceast situaie, posturile din partea de jos a activului bilanului contabil au gradul de lichiditate cel mai mare, iar posturile din partea de sus a activului au gradul de lichiditate cel mai redus. Ratele lichiditii cunosc urmtoarele forme: - rata lichiditii generale; - rata lichiditii reduse; - rata lichiditii imediate. Ratele lichiditii evideniaz condiiile echilibrului financiar pe termen scurt. n privina ratelor de lichiditate se pot desprinde urmtoarele observaii: n legtur cu informaia contabil, trebuie avut n vedere incidena dividendelor (dac se lucreaz pe un bilan inaintea distribuirii rezultatelor) i a metodelor de evaluare contabil, n special la nivelul stocurilor; semnificaia lor este redus n cazul ntreprinderilor care permanent nu realizeaz acoperirea activelor circulante prin datorii pe termen scurt; ratele pot furniza informaii eronate cu privire la lichiditate, deoarece termenul efectiv de rambursare nu este luat n calcul corespunztor. Astfel, dou ntreprinderi sunt ntro situaie diferit chiar dac prezint acelai activ circulant i pasiv exigibil pe termen scurt, ns datoriile lor pe termen scurt sunt exigibile pe perioade diferite, de la cteva sptmni la cteva luni, de exemplu. aceste rate exprim cantitativ diferite grade de lichiditate ale ansamblului de active, fr a analiza calitatea lichiditii acestora. De aceea, ele trebuie interpretate cu pruden. Comparaia cu ntreprinderi similare din sector i/sau comparaia cu rezultate anterioare ale acestor rate conduc la concluzii mult mai fiabile.

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Ratele de solvabilitate i ratele de lichiditate contribuie att la analiza echilibrului financiar ntr-o manier static, ct i la cunoaterea bonitrii unei ntreprinderi. n studiile de specialitate bonitarea este privit sub dou forme: bonitate financiar i bonitate comercial. Bonitatea financiar reflect starea de ncredere pe care o inspir o persoan fizic sau juridic, cu care se ncheie o anumit operaie economico-financiar, in special pe baz de credit. Bonitatea comercial pune n eviden capacitatea unei persoane fizice sau juridice de a-i onora obligaiile pe care urmeaz s i le asume prin semnarea unui contract (spre exemplu livrarea la timp a anumitor materii prime sau produse finite, n cantitatea, calitatea i termenele prevzute n contract). Bonitatea financiar are o sfer mai larg de cuprindere i principalele laturi care o caracterizeaz sunt solvabilitatea, lichiditatea i capacitatea de plat. Capacitatea de plat reflect potenialul unitii de a face fa in orice moment obligaiilor bneti cu i fr numerar, respectiv corelaia ntre fluxurile de ncasri i fluxurile de pli. Capacitatea de plat depinde de calitatea activitii economice desfurate de ntreprindere, de optimizarea circuitului fluxurilor reale cu cele financiare i de modul cum ntreprinderea i gestioneaz fondurile patrimoniale. Totodat, capacitatea de plat nu reprezinta doar o simpl reflectare a activitii desfurate de ntreprindere. Ea poate constitui o cauz pentru realizarea sau nerealizarea obiective economice, att in interiorul ntreprinderii, ct i n afara acesteia. Echilibrul ntre fluxurile de ncasri i fluxurile de pli este dependent, la nivelul fiecrui agent economic, de factori interni i de factori externi. Dintre factorii interni se pot meniona: - volumul, structura i calitatea produciei; - durata ciclului de fabricaie; - tehnologia folosit n procesul de producie; - nivelul costurilor i al consumurilor specifice de materiale, combustibil i energie; - managementul produciei i al resurselor umane. Dintre factorii externi se pot aminti: - modul de organizare al sistemului de decontri n economie; - situaia financiar a clienilor ntreprinderii; - organizarea activitii de transport. Coeficientul general al capacitii de plat (Cp) se exprim utiliznd relaia: Cp = , unde:

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

= suma mijloacelor bneti lichide i a celor n curs de a deveni lichide (disponibiliti bneti); = totalul obligaiilor pe termen scurt scadente (pli). O valoare supraunitar a acestui indicator (Cp > 1) semnific faptul c ntreprinderea are suficiente disponibilti bneti i mijloace n curs de a deveni lichide pentru a-i achita obligaiile scadente. O valoare subunitar a acestui indicator reflect o situaie financiar dificil a ntreprinderii, precum i lipsa disponibilitilor bneti. Din aceast cauz nu poate efectua plile scadente, fiind nevoit s se ndatoreze pentru a-i reface capacitatea de plat. Prin urmare, coninutul complex al capacitaii de plat impune analiza i cunoaterea elementelor care influeneaz mrimea acesteia, i anume: studierea posibilitilor de transformare a elementelor de activ n disponibiliti bneti sau stabilirea volulului mijloacelor baneti lichide existente la un moment dat; determinarea obligaiilor exigibile ale ntreprinderii i stabilirea raportului dintre disponibilitile bneti n curs de devenire i obligaiile (plile) scadente. Activele ntreprinderii pot fi grupate n funcie de gradul lor de lichiditate astfel: mijloace (active) lichide de gradul I (DI), cuprinznd disponibilitile bneti si plasamentele; mijloace (active) lichide de gradul II (DII), cuprinznd disponibilitaile bneti, plasamentele (DI) i creanele certe exigibile; mijloace (active) lichide de gradul II (DII), cuprinznd disponibilitaile bneti, plasamentele, creanele certe exigibile, precum i produsele finite, semifabricatele destinate vnzrii i valorificarea unor active fixe. Corespunztor acestei grupri, se calculeaz coeficientul capacitii de plat al ntreprinderii, astfel: = = = Primii doi indicatori al treilea ( i ) sunt pariali, valoarea lor fiind subunitar, iar cel de-

) reflect ntreaga capacitate de plat a ntreprinderii pe o anumit perioad i

poate avea att valori supraunitare, cat i subunitare. 9

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Analiza static funcional a echilibrului financiar utilizeaz ca instrumente operaionale nevoia de fond de rulment (NFR) i trezoreria net (TN). Pragurile cele mai utilizate n normele bancare sunt urmtoarele: creditele de trezorerie nu trebuie s fie mai mari dect jumatate din nevoia de fond de rulment (de exploatare); fondul de rulment (funcional) trebuie s fie mai mare dect jumtate din nevoia de fond de rulment (de exploatare). Aceste norme sunt ns orientative. Nivelul fondului de rulment necesar echilibrului financiar depinde de viabilitatea nevoii de fond de rulment i de mrimea riscului de faliment pe care creditorii sunt dispui s-l suporte. B.ANALIZA DINAMIC A ECHILIBRULUI FINANCIAR Analiza dinamic permite diagnosticarea i explicarea dezechilibrului financiar pus n eviden prin analiza static. Chiar dac analiza static permite evaluarea dezechilibrului financiar la un moment dat, ea nu explic evoluia acestuia. n schimb, analiza dinamic evideniaz evoluia dezechilibrului financiar, ns nu indic amploarea acestuia. Aadar, cele dou tipuri de analize sunt complementare i trebuie efectuate n acelai timp. Analiza dinamic pornete de la fluxurile de fonduri i este determinat de operaiunile de exploatare i de operaiunile de capital (de investiii i finanare). Ea asigur legtura dintre studiul echilibrului financiar cu cel al performanelor firmei. Instrumentele operaionale ale acestei analize sunt: excedentul de trezorerie al exploatrii (ETE), capacitatea de autofinanare (CAF), autofinanarea (A) i cash-flow-ul (CF). Pentru a evidenia scopurile analizei dinamice, se pot reaminti principalele relaii sintetice ale indicatorilor anterior menionai: ETE = EBE ANFR CAF = EBE Cheltuieli financiare Impozit pe profit A = CAF Dividende prelevate A = Amortizare + Profit net n condiiile creterii zero i absenei investiiilor de meninere, cash-flow-ul este egal cu capacitatea de autofinanare. n timp ce ETE exprim cash-flow-ul degajat din activitatea de exploatare, CAF exprim cash-flow-ul potenial al activitii de gestiune. 10

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Pornind de la aceti indicatori, analiza dinamic a echilibrului financiar apeleaz la urmtoarele rate de rambursare a datoriilor de autonomie financiar: 1. Rata capacitii de rambursare (Datorii/CAF) care, pe termen lung i n regim permanent ar trebui s fie mai mic de 3-4 ani. O rat mai mare de 6 ani este un semnal al lipsei de solvabilitate. 2. Rata capacitii de plat a dobnzii (TIE- Time Interested Earned) TIE = TIE trebuie s fie superioar unei referine istorice sau sectoriale nregistrat la firmele sntoase. 3. Rata autonomiei financiare (CAF/Rambursarea datoriilor financiare stabile) care trebuie s fie > 2. Dac rata este mai mic de 1, riscul incapacitii de plat este iminent. 4. Excedentul de trezorerie al exploatrii (ETE) poate exprima el nsui capacitatea de rambursare a datoriilor. Ca nivel minim, analitii preconizeaz un nivel al ETE de cel puin egal cu cheltuielile financiare. Indicatorii rezultai prin analiza echilibrului financiar reprezint totodat elemente de clasificare (rating) a clienilor bncii. Bncile comerciale din Romnia utilizeaz metodologii de clasificare consacrate pe plan internaional, pe care le consider cel mai bine adaptate clientelei lor. O analiz al dosarului de credit al unui client bancar cuprinde dou componente ale investigaiei: analiza managerial i analiza performanelor economico - financiare. Analiza managerial privete motivarea personalului, nclinaia spre inovare i creativitate, calitatea gestiunii financiare, a gestiunii produciei i comercializrii produselor i serviciilor, integritatea procesional i flexibilitatea. Analiza managerial are n vedere cinci criterii, care se puncteaz de la 0-1 punct: calitatea organizrii; sectorul de activitate; poziia unitii n ramur; calitatea conducerii; perspectiva firmei. Analiza performanelor economico - financiare are n vedere urmtorii indicatori, care se puncteaz gradual cu valori pornind de la un nivel minim ctre un nivel maxim, astfel: 1. Lichiditatea calculat ca raport ntre activele circulante i datorii de exploatare, apreciat cu 0 puncte pentru o valoare sub 80% i cu 4 puncte pentru o valoare peste 161%; 2. Solvabilitatea calculat ca raport ntre capitalul propriu i activ, notat cu 0 puncte pentru o valoare sub 30% i cu 6 puncte pentru o valoare peste 71%; 11

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

3. Rentabilitatea calculat ca raport ntre profitul net i capitalul propriu, notat cu 0 puncte pentru o valoare sub 0 i cu 6 puncte pentru o valoare peste 41%; 4. Rotaia activelor calculat ca raport ntre cifra de afaceri i activele circulante, notat cu 1 punt pentru o valoare sub 5 rotaii i cu 4 puncte pentru o valoare peste 10 rotaii; 5. Acoperirea dobnzilor calculat ca raport ntre EBIT i dobnzi, apreciat cu 0 puncte pentru o valoare subunitar i 4 puncte pentru o valoare mai mare de 3; 6. Existena garaniilor apreciat cu un punct n cazul n care ntreprinderea i vinde creanele i cu 4 puncte, atunci cnd ntreprinderea are depozite n lei/valut gajate; 7. Dependena de piee, notat cu 1 punct cnd peste 50% din volumul desfacerilor este pe piaa intern i cu maxim 4 puncte, cnd peste 50% din volumul desfacerilor este pe piaa extern. La nivelul fiecrui agent economic exist pe lnga preocuparea de analiz a echilibrului financiar i cea de de previziune a acestuia. Principalul instrument de previziune a echilibrului financiar este bugetul ntreprinderii. La nivelul ntreprinderii, procesul bugetar are avantajul de a coordona eforutrile tuturor compartimentelor funcionale ctre un scop precis: rentabilitate, lichiditate, diminuarea riscului. Elaborarea bugetului favorizeaz implementarea unui sistem eficace de control, prin compararea realizrilor cu previziunile i luarea unor msuri de corectare. Bugetul ntreprinderii cuprinde urmtoarele seciuni:
1. bugetul activitii generale; 2. bugetul activitii de producie; 3. bugetul de trezorerie; 4. bugetul activitii de ncasri; 5. bugetul activitii de investiii; 6. mprumuturi garantate de stat; 7. rezerve; 8. repartizarea rezultatului net; 9. principalii indicatori economico-financiari.

n elaborarea i execuia bugetului ntreprinderii este necesar respectarea urmtoarelor principii:


a) principiul totalitii care impune acoperirea, pe ct posibil a tuturor activitilor

ntreprinderii, ntr-o coordonare care s asigure echilibrul ntre diferitele servicii funcionale i operaionale;

12

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

b) principiul

suprapunerii sistemului bugetar pe sistemul de autoritate din

ntreprindere. Un buget este ntotdeauna sub autoritatea unui responsabil de activitate. De exemplu inginerul ef este responsabilul bugetului de producie, directorul comercial este responsabilul bugetului vnzrilor, etc;
c) principiul meninerii solidaritii ntre departamente i al concordanei cu politica

general a ntreprinderii, prin ndeprtarea tendinei de supraevaluare a importanei unor compartimente n detrimentul altora i prin contribuia la realizarea ct mai eficace a obiectivelor strategice a ntreprinderii;
d) principiul supleei ntr-un cadru economico-social din ce n ce mai ncrcat de

constrngeri. Un buget trebuie s permit adaptarea la modificrile mediului, la noile informaii privind evoluia variabilelor economice externe;
e) principiul cuplrii cu politica de personal pentru a determina o motivaie i o

adeziune a personalului, n conformitate cu strategia urmrit. Acestea sunt realizabile prin practicarea unui sistem de recompense ct mai obiectiv posibil, ct i printr-un climat informal i cultural intern, compatibil cu meninerea i consolidarea prestigiului firmei.

1.1.2. MODALITI DE REALIZARE A ECHILIBRULUI FINANCIAR


n cadrul ntreprinderii se poate recurge la urmtoarele modaliti de realizare a echilibrului financiar: 1. Nevoile de fond de rulment sunt finanate n ntregime din resursele stabile (FR pozitiv) sau parial din resurse stabile i resurse ciclice, a cror valoare total permite degajarea unei trezorerii pozitive. Acest echilibru trebuie s fie structural pentru a putea fi considerat sntos, altfel spus, el trebuie s se menin pe mai muli ani. 2. Resursele stabile i ciclice finaneaz parial nevoile de fond de rulment, diferena fiind acoperit din credite de trezorerie. Dar, nevoia de fond de rulment constituie o nevoie permanent care este finanat n acest caz, din resursele de trezorerie prezente, resurse care vor cpta un caracter stabil, structural, dac ntreprinderea nu reuete s-i reconstituie fondul de rulment (FR) i/sau s-i limiteze nevoia de fond de rulment (NFR). Situaia nu devine riscant dect atunci cnd proporia mprumuturilor bancare atinge niveluri

13

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

inacceptabile (30%). Aceast situaie poate fi viabil dac ntreprinderea continu s beneficieze de resurse de trezorerie de la partenerii si financiari. 3. Creditele bancare curente, dar i resursele n fondul de rulment, finaneaz o parte din activele fixe, nevoile din fondul de rulment i disponibilitile. Este vorba aici de o situaie cu mari riscuri financiare, datorit dependenei totale a ntreprinderii fa de bnci. Situaia finanrii integrale a nevoilor de fond de rulment din credite de trezorerie este critic, dac nu are caracter ocazional, i impune reconstituirea structurii financiare (restructurarea fondului de rulment, diminuarea pe ct posibil a nevoii de fond de rulment). 4. Resursele induse de ciclul exploatrii se adaug surplusului de resurse permanente (FR pozitiv) pentru a finana nevoile ciclice i a degaja un important excedent de lichiditi. Acest tip de echilibru se nregistreaz foarte rar la o ntreprindere industrial, echilibru n care ea degaj resurse de fond de rulment (RFR). Totui, se poate ntmpla ca o ntreprindere industrial s degaje resurse de fond de rulment n afara exploatrii (RFRE) net superioare necesarurilor de fond de rulment, ceea ce poate explica originea RFR-urilor. O firm de distribuie degaj structural RFRE importante, deoarece ea dispune de necesaruri sczute i resurse importante. Plasarea disponibilului se poate face n valori imobiliare de plasament, n titluri imobilizate, etc. 5. Resursele permanente nu sunt suficiente pentru a finana totalitatea imobilizrilor, acestea din urm fiind finanate prin resurse de fond de rulment degajate de ntreprindere i de credite bancare curente. O ntreprindere industrial deine o autonomie total deoarece acum depinde n finanarea imobilizrilor sale nu numai de clieni i de furnizor, dar i de bnci. Un asemenea echilibru poate fi considerat drept precar datorit riscurilor financiare foarte mari pe care le prezint. Mai multe situaii pun ntreprinderea ntr-o situaie delicat: instabilitatea resurselor fondului de rulment care nu asigur cu certitudine finanarea activelor fixe, pierderea ncrederii de ctre banci, care pot n orice moment s nceteze acordarea de credite bancare, ct i pierderea controlului ntreprinderii datorit dependenei sale crescute fa de teri i fa de sistemul bancar. Realizarea echilibrului financiar ridic problema alegerii strategiei de finanare a nevoii de fond de rulment: finanarea integral cu fonduri permanente (care presupun o lips de flexibilitate), sau parial i n completare cu resurse de scurt durat. Se poate afirma c exist o parte stabil (structural) a nevoii de fond de rulment care trebuie, n principiu, s fie finanat din fondurile permanente i o parte aleatoare (conjunctural) care poate fi finanat de capitalurile provizorii (credite bancare curente). Strategia optim de finanare va fi cea care asigur cel mai sczut cost al procurrii capitalurilor. 14

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

1.2. APRECIEREA STRII DE DEZECHILIBRU FINANCIAR


Starea de dezechilibru financiar a unei ntreprinderi este determinat de regul de o serie de modificri semnificative n rndul indicatorilor de echilibru financiar, cauza acestui dezechilibru fiind de regul fie diminuarea semnificativ a fondului de rulment, fie creterea n exces a necesarului de fond de rulment.

1.2.1.DEZECHILIBRUL FINANCIAR DETERMINAT DE DIMINUAREA SEMNIFICATIV A FONDULUI DE RULMENT


Practica economic a demonstrat faptul c o firm care nregistreaz profit poate ntlni o stare de dezechilibru generat de urmtoarea situaie: necesarul de fond de rulment este mai mare dect fondul de rulment (NFR > FR). Valoarea fondului de rulment nu este o dimensiune intangibil i legat doar de cifra de afaceri, ci o rezultant a unui anumit numr de parametri i a deciziilor de politic economic i financiar promovate de conducerea ntreprinderii. Astfel, in bun msur, aa cum rezult i din cele prezentate anterior, fondul de rulment depinde de creditul acordat clienilor (care la rndul su este n funcie de cifra de afaceri, condiiile de plat impuse clientului, riscului existenei unor clieni ru platnici sau mai puin solvabili, etc), creditul acordat de furnizori i volumul stocurilor. Dac aceti parametri se modific, valoarea fondului de rulment poate suferi fluctuaii. Pentru ajustarea fondului de rulment dezechilibrat, ntreprinderea trebuie s procedeze la aplicarea unui numr mare de aciuni. n atenia ntreprinderii trebuie deci s stea n special, dezechilibrul dintre fondul de rulment real (mai mic) i fondul de rulment necesar sau de dorit (mai mare). Restabilirea echilibrului ntre aceste dou fonduri se poate realiza prin majorarea fondului de rulment real pn la nivelul celui de dorit i prin diminuarea acestuia din urm pn la nivelul fondului de rulment real. Plecnd de la relaiile de calcul ale fondului de rulment putem lesne delimita cauzele care au generat scderea acestuia. Cunoscnd aceste cauze, se poate interveni n direcia restabilirii echilibrului financiar al unei ntreprinderi.

15

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Cnd determinm fondul de rulment ca diferen ntre capitalurile permanente i activele imobilizate (FR = CP Ai), atunci putem spune c diminuarea are urmtoarele cauze:
a) Scderea capitalului permanent

Capitalul social este diminuat din urmtoarele cauze:

-reducerea capitalului social ca urmare a amortizrii pierderilor; -reducerea capitalului prin rambursarea aportului asociailor (acest lucru apare ns foarte rar n practica economic).

Distribuirea rezervelor este un factor de dezechilibru, toate distribuirile de

rezerve pe mai mult de 5 ani antrennd micarea valorilor mobiliare, lucru care conduce la agravarea situaiei existente. Distribuirea rezervelor reglementate este posibil n cazul rezervelor speciale, create pe termen lung din profit, cu condiia de a le reporta n rezultatul exerciiului n curs la data distribuiei prin reducerea impozitului pe profit.

Repartizarea dividendelor conduce de asemenea la diminuarea capitalurilor

proprii, avnd n vedere faptul c sumele care reprezint rezultatul reportat sunt externalizate ctre asociai, nefiind integrate capitalurilor proprii.

Rambursarea de mprumuturi. Din diverse raiuni, ntreprinderea poate s

ramburseze anticipat mprumuturile, antrennd astfel efectul de bumerang, efect ce contribuie la dezechilibrul financiar al ntreprinderii. b) Creterea imobilizrilor Evoluia pieei determin ntreprinderea s achiziioneze noi imobilizri, concretizate n investiii productive i neproductive, deoarece suprainvestirea st la baza a numeroase falimente. Prin investiii nelegem achiziionarea de utilaje, instalaii i echipamente necesare desfurrii activitii unei ntreprinderi. n acest sens se are n vedere urmtoarele dou situaii:

Cumprarea unor utilaje, instalaii i echipamente pentru nlocuirea celor deja

existente. n aceast prim ipostaz, nivelul de activitate se poate modifica n cazul n care echipamentul nou achiziionat are un nivel foarte ridicat de performan. n cazul n care ns nivelul de activitate nu se modific, deci producia nu crete, atunci cifra de afaceri va fi invariat, la fel i necesarul de fond de rulment.

Cumprarea unor utilaje, instalaii i echipamente suplimentare. ntreprinderea

i va mri capacitatea de producie i cifra de afaceri, implicit fondul de rulment. n urma creterii acestor indicatori, profitul ntreprinderii va crete, antrennd n mod firesc o marj 16

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

brut de autofinanare mai ridicat. ntreprinderea va trebui s fac fa unei creteri a necesarului de fond de rulment, dar va beneficia n schimb de o capacitate mai mare de autofinanare. Evitarea suprainvestiiei este una din raiunile de a fi a unui plan de finanare. Totodat, i suprainvestirea financiar prin cumprare de tiluri de participare poate n cazul n care este excesiv s declaneze dezechilibre n cadrul ntreprinderii.

1.2.2. DEZECHILIBRUL FINANCIAR DETERMINAT DE CRETEREA N EXCES A NECESARULUI DE FOND DE RULMENT


Pornind de la ipoteza c fondul de rulment nu variaz, putem aprecia c o cretere n exces a necesarului de fond de rulment poate influena echilibrul financiar. Ciclul de exploatare declaneaz nevoi de finanare de natura stocurilor deinute i creane nepltite, iar n contrapartid, aceste nevoi sunt parial satisfcute prin datorii de exploatare. Lund n considerare relaia de calcul a nevoii de fond de rulment ( NFR = Nevoi ciclice - Resurse ciclice), nevoia de fond de rulment va crete fie prin creterea nevoii de finanare a ciclului de exploatare, fie prin diminuarea surselor de finanare a ciclului de exploatare. a) Creterea nevoilor de finanare a ciclului de exploatare

Stocurile. Urmtoarele activiti pot contribui la creterea stocurilor, cu

implicaii directe asupra creterii nevoii de finanare. - creterea valorii stocurilor- este cazul acelor produse care stau n stoc mai multe luni. Acest lucru poate crea dezechilibru financiar. - creterea volumului stocurilor- acest aspect creaz oportunitatea de ctig.

Ciclu clieni vnzri. n cadrul acestui ciclu se pot distinge elemente cu

implicaii directe asupra necesarului de fond de rulment, cum ar fi: - creterea cifrei de afaceri- creterea acestui indicator are implicaii directe asupra necesarului de fond de rulment. Dac ns aceast cretere a cifrei de afaceri nu degaj un excedent brut de exploatare suficient, situaia va conduce la un dezechilibu financiar. - prelungirea termenului de acoperire a creanelor- determin majorarea necesarului de fond de rulment. Este de dorit n consecin s se urmreasc cu atenie termenele medii de reglare a creanelor. b) Diminuarea surselor de finanare a ciclului de exploatare

17

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Principala influen n categoria surse temporare de finaare a ciclului de exploatare o are ciclul cumprare furnizori. Furnizorii achitai nu contribuie la finanarea ciclului de exploatare. Se poate observa c de fiecare dat n timpul unui dezechilibru financiar, furnizorii sunt practic nereglai. Acest proces este uneori sistematizat, ntreprinderea nereglndu-i datoriile cu furnizorii dect dup o nou relansare, ceea ce face s privim relaia ntreprindere-furnizor ca dificil de aplicat pe termen mediu (mai ales dac ntreprinderea nu este un client esenial al furnizorului nepltit). Aadar, este indicat ca ntreprinderea s obin un termen de amnare a plilor care s ajute la finanarea ciclului de exploatare. Prin cele expuse anterior am precizat elementele care pot fi susceptibile a crea dezechilibru financiar n cadrul unei ntreprinderi. Practic, ntreprinderile sunt supuse simultan aciunii unei multitudini de factori, cu efecte reciproc adverse ce se cer studiate i influenate n scopul asigurrii unui echilibru dinamic.

1.2.3. METODE DE RESTABILIRE A ECHILIBRULUI FINANCIAR


Considerm c n oricare din situaiile enumerate anterior, o ntreprindere este dezechilibrat din punct de vedere financiar i este firesc, deoarece echilibrul este dinamic, sau este o lupt continu cu dezechilibrele ce apar. Pentru refacerea echilibrului financiar literatura de specialitate sintetizeaz trei tipuri de soluii:
1) O prim soluie const n diminuarea necesarului de fond de rulment. n

funcie de tipul de ntreprindere aceast soluie este mai mult sau mai puin puin dificil de aplicat i cu o durat de timp variabil, constnd n:
Diminuarea stocurilor, care concur la refacerea echilibrului financiar. Acast

aciune este ns periculoas, deoarece riscul de ruptur a stocurilor, att la nivelul fabricaiei (materii prime), ct i la nivelul vnzrilor (produse finite i mrfuri) poate influena negativ rentabilitatea ntreprinderii. Prin urmare, este o aciune excepional pentru o durat scurt de timp.
Reducerea cifrei de afaceri este o alt aciune de refacere a echilibrului

financiar. Aceasta influeneaz direct rentabilitatea, de aceea nu este utilizat.


Scurtarea duratei de ncasare a creanelor este o aciune sntoas i fr risc.

O bun reorganizare a duratei de ncasare a creanelor poate s reduc numrul de situaii neplcute, cre pot produce o serie de dezechilibre financiare.

18

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Creterea duratei de plat ctre furnizori este utilizat spontan de ctre toate

ntreprinderile aflate n dificultate.


2) O a doua ipotez vizez faptul c ntreprinderea nu-i ntrete capitalurile

sale permanente i nu este n msur s-i reduc necesarul de fond de rulment.


Descoperirea bancar. n mod normal costul descoperirilor bancare este

extrem de ridicat. Indiferent de rata aparent a descoperirii, care poate atinge diferite procente, majorarea costului poate aprea ca o diferen ntre procentul aplicat la data operaiunii i cel existent la data evalurii (plii). Se poate estompa efectul nefavorabil al acestei variaii prin stipularea n contractul de credite a unui comision care s nu depeasc mai mult de 0,5% din taxa stabilit iniial.
Scontul. Ca i n cazul descoperirilor bancare (materializate sau nu printr-un

nscris), banca poate fixa clienilor o linie de scont. Aceast linie este cu att mai ridicat cu ct riscul ataat hrtiei poate prea mai mic pentru bancher. Aceast linie poate fi redus, i, n cazul n care se dorete, poate fi chiar anulat. Metoda este costisitoare, deoarece, i n acest caz apare diferena ntre data operaiunii i data plii la nivelul diferenei ntre valoarea nominal i cea real.
Aportul n cont curent. Acest mod de finanare apare de multe ori mult mai

avantajos dect cele anterioare, cu toate c el este totui extrem de costisitor. Incovenientul aportului n cont curent const n aceea c un asociat poate s cear rambursarea aportului su zilnic sau lunar, fapt ce se consider a fi un pericol latent pentru buna funcionare a activitii ntreprinderii.
3) Consolidarea capitalurilor permanente reprezint o metod al crei risc i cost

sunt minime. Punerea n practic a acestei metode se poate realiza prin urmtoarele modaliti:
Creterea de capital prin aport n numerar. Din punct de vedere financiar

acest mod de finanare prezint toate aspectele privind perfeciunea. ntreprinderea nu trebuie s ramburseze fondurile depuse de acionari i nici s remunereze aporturile, dect dac profitul i permite, aceast ultim condiie fiind necesar, dar nu i suficient. Ca o revan, aceast remunerare (dividende vrsate) este impozabil i deci nu este deductibil. Datorit acestui aspect, marile ntreprinderi i manifest dorina de a fi cotate la burs, cotarea lor permind s fie finanate cu cheltuieli nensemnate de ctre milioane de mici purttori de economii.
Creterea de capital prin aport n natur. Aceast finanare nu modific

imediat fondul de rulment deoarece creterea capitalurilor proprii este contrabalansat de cea 19

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

a imobilizrilor. Creterea imobilizrilor poate n acelai timp ameliora pe termen mediu nivelul marjei brute de autofinanare. Modificarea fondului de rulment nu se va materializa dect cu condiia ca distribuirea de dividende s fie inferioar creterii marjei brute de autofinanare.
mprumuturile pe termen lung (mprumuturi obligatare sau alte mprumuturi).

Se tie c mprumutul declaneaz un efect de bumerang, i c n perioada de inflaie acest efect este anulat de aceasta, antrennd n mod cert condiii de profit inflaionist. Cu toate c este mai puin avantajos dect creterea de capital prin aport de numerar, mprumutul este n acelai timp foarte avantajos (atta timp ct nu este indexat). Aceast metod reprezint avantajul de a fi mai puin costisitoare dect descoperirea bancar sau scontul i limiteaz n acelai timp deficienele generate de acestea.
Aportul n cont curent blocat. Acesta este important, deoarece finanarea

suplimentar este stabil. Costul aportului n cont curent blocat este foarte greu de suportat pentru ntreprindere. De asemenea, o rambursare n totalitate a soldului contului curent poate s creeze perturbaii de natur financiar a ntreprinderii. Avnd n vedere aceste aspecte, putem stabili un clasament al mijloacelor de redresare a situaiei financiare. Acestea nu pot fi ns considerate ca fiind soluii n rezolvarea acestei probleme. Astfel, literatura de specialitate ne ofer urmtoarele modaliti de aciune: 1. Creterea de capital prin aport de numerar (sau prin capitalizarea contului curent), creterea de capital prin aport n natur fiind neutr din punct de vedere economic; 2. mprumuturi pe termen lung (este de dorit ca ntreprinderea s-i ntocmeasc un plan de finanare n condiii de inflaie, innd cont de creterea cheltuielilor financiare n momentele de depreciere monetar); 3. Scurtarea datelor de ncasare a creanelor; 4. Aportul n contul curent blocat (mai ales cnd acionarii sunt mari asociai sau salariai ai ntreprinderii, ei nedorind s pun n pericol dezvoltarea ntreprinderii); 5. Scontarea portofoliului de titluri; 6. Aportul n cont curent neblocat i descoperirile bancare; 7. Prelungirea datelor de plat a furnizorilor; 8. Reducerea volumului stocurilor i a activitii de baz (diminuarea cifrei de afaceri).

20

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

CAPITOLUL 2 INDICATORII ECHILIBRULUI FINANCIAR AL NTREPRINDERII 2.1 Modaliti de apreciere a echilibrului financiar
n evaluarea echilibrului financiar a unei ntreprinderi se apreciaz:
echilibrul pe termen lung se compar capitalul permanent (resurse

permanente) cu activele imobilizate (utilizri permanente), rezultnd fondul de rulment (FR);


echilibrul pe termen scurt se compar activele circulante (utilizri temporare)

cu obligaiile pe termen scurt (resurse temporare), indicatorul folosit fiind nevoia de fond de rulment (NFR);
echilibrul curent se compar nivelul disponibilitilor cu nivelul creditelor

bancare temporare sau fondul de rulment cu nevoia de fond de rulment, indicatorul folosit fiind trezoreria net. Baza de pornire pentru analiza echilibrului financiar este respectarea a dou relaii: activele stabile (cu lichiditate peste un an) sunt finanate din surse stabile (cu exigibilitate mai mare de 1 an); activele circulante, ciclice (cu lichiditate sub 1 an) trebuie finanate din datorii pe termen scurt (cu exigibilitate sub 1 an). Practic, respectarea celor dou condiii de principiu este imposibil de realizat datorit neconcordanei dintre durata medie de lichiditate a activului i durata medie a exigibilitii elementelor de pasiv. Aprecierea echilibrului financiar se poate realiza prin analiza fondului de rulment, a necesarului de fond de rulment i a trezoreriei. Unii autori consider ns c aprecierea echilibrului financiar a unei ntreprinderi se bazeaz pe: -situaia net; -solvabilitate; -exigibilitate; -lichiditate; 21

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

-capacitatea de plat. ntr-adevr, o apreciere a echilibrului financiar a unei ntreprinderi i o evaluare a strii acestuia nu se poate baza doar pe analiza fondului de rulment, a nevoii de fond de rulment i a trezoreriei, ci ea trebuie completat cu analiza indicatorilor de lichiditate, solvabilitate considerai indicatori de bonitate financiar, dar i cu ali indicatori ce exprim modul de gestionare a ntreprinderii. Aceti indicatori nu exprim gradul n care ntreprinderea dispune de surse permanente pentru a-i acoperi utilizrile permenente sau gradul n care ntreprinderea i acoper utilizrile temporare din excedentul de resurse temporare, ci ei arat doar capacitatea ntreprinderii de a face fa termenelor de plat, capacitatea de transformare a activelor sale n disponibiliti sau pur i simplu averea ntreprinderii, patrimoniul su net.

2.2 FONDUL DE RULMENT


2.2.1 CONINUT I MOD DE CALCUL
Fondul de rulment este un indicator clasic, frecvent utilizat. n teoria economic se folosesc conceptele de fond de rulment net (sau fond de rulment patrimonial) i, respectiv, fondul de rulment net global (sau fondul de rulment funcional). Mai sunt utilizate i denumirile de fond de rulment brut, economic, total, propriu, strin, etc. Fondul de rulment patrimonial se calculeaz pe baza bilanului patrimonial. Majoritatea lucrrilor de specialitate n domeniul economic prezint fondul de rulment sub accepiunea de fond de rulment net global (FRNG), calculat pe baza bilanului funcional. Regula de baz este aceea c resursele utilizate pentru finanarea activelor trebuie s rmn n ntreprindere o perioad de timp cel puin egal cu durata lor de via. Dup aceast regul, resursele stabile servesc la finanarea nevoilor stabile, n timp ce resursele ciclice trebuie s serveasc la finanarea nevoilor ciclice. n realitate, n practica economic nu exist o simetrie ntre datoriile exigibile i activele lichide. De aceea, din motive de securitate financiar, resursele stabile ale unei firme sunt utilizate pe de o parte pentru finanarea nevoilor stabile i durabile (brute), iar pe de alt parte pentru finanarea unor nevoi ciclice, de exploatare. Realizarea echilibrului financiar funcional al ntreprinderii nu presupune doar existena unui fond de rulment pozitiv ca marj de siguran, ci a unui fond de rulment care s acopere nevoile de finanare ale ciclului de exploatare (stocuri + creane datorii de exploatare). 22

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Fondul de rulment global poate fi determinat prin dou metode: a) pornind de la pasivul bilanului funcional: FRNG = Resurse durabile (RD) Nevoi stabile (NS) sau FRNG = (Resurse durabile Amortizri) Imobilizri nete Fondul de rulment net global (FRNG) reprezint surplusul resurselor durabile n raport cu valorile imobilizate. Acest indicator este disponibil pentru finanarea operaiilor ciclului de exploatare. Nevoile stabile sunt formate din active imobilizate la valoare brut, imobilizrile n leasing la valoarea de origine i cheltuielile de repartizat pe mai multe exerciii. Resursele durabile sunt formate din:
-

resurse stabile proprii care sunt de origine intern (rezervele, rezultatul reportat, rezultatul exerciiului, diferene din reevaluare, provizioane pentru riscuri i cheltuieli, amortizrile i provizioanele) i de origine extern (capitalul social, prime legate de capital, etc);

resurse stabile mprumutate: mprumuturi din emisiunea de obligaiuni, mai puin prime de rambursare a obligaiunilor, credite bancare pe termen lung i mediu, alte mprumuturi i datorii asimilate.

Dac lum n considerare structura capitalului permanent (CP) format din capital propriu i capital mprumutat, fondul de rulment poate fi propriu i mprumutat. Astfel, n structura fondului de rulment net global sunt dou componente: partea format numai din capitaluri proprii i asimilate i partea format din resurse mprumutate. FRNG = Fondul de rulment propriu + Fondul de rulment strin Fondul de rulment propriu se calculeaz ca diferen ntre capitalul propriu i activul imobilizat net, FRP = Cpr AIN sau ca diferen ntre fondul de rulment financiar total i datoriile pe termen mediu i lung. FRP = FRF DTLM Acest fond de rulment propriu exprim pe lng excedentul de capitaluri proprii n raport cu imobilizrile nete i gradul de autonomie al ntreprinderii. Fondul de rulment mprumutat este dat de nivelul datoriilor pe termen mediu i lung pe care ntreprinderea le-a fcut pentru finanarea activelor sale. Fondul de rulment mprumutat se calculeaz prin urmtoarele relaii: 23

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

FR = DTLM FR = FRF FRP Fondul de rulment mprumutat reflect msura ndatorrii pe termen lung pentru finanarea nevoilor pe termen scurt. b) pornind de la activul bilanului funcional FRNG = (Nevoi ciclice + Nevoi de trezorerie) (Resurse ciclice + Resurse de trezorerie) Fondul de rulment net global reflect partea rmas nefinanat a nevoilor ciclice i a celor de trezorerie de ctre resursele ciclice i de trezorerie. Conform formulei de mai sus, dac fondul de rulment este pozitiv sau negativ, firma are lichiditi sau dimpotriv este obligat s angajeze noi credite pentru finanarea nevoilor de exploatare. Nevoile ciclice sunt formate din activele ciclice de exploatare i activele ciclice din afara exploatrii. Resursele ciclice sunt resurse de exploatare i resurse ciclice din afara exploatrii. Fondul de rulment este o necesitate pentru majoritatea ntreprinderilor. El este o marj de securitate pentru firm i pentru creditorii si, o premis a asigurrii independenei financiare fa de teri. Cu ct fondul de rulment net global este mai mare, cu att ntreprinderea i va putea finana mai uor activitatea de exploatare. Fondul de rulment net global este n mod normal pozitiv (cu excepia cazurilor particulare). Cnd fondul de rulment este negativ, se afirm c este vorba de o insuficien de fond de rulment (IFR). Aceasta nseamn fie c ntreprinderea nu are capacitatea de a-i finana ciclul de exploatare, fie c ciclul de exploatare este cel care finaneaz alocrile stabile. Finanarea unei alocri stabile printr-o resurs ciclic genereaz grave probleme de finanare atunci cnd activitatea este n scdere. n acest caz, necesarul de fond de rulment de exploatare negativ permite finanarea fondului de rulment net global negativ. Necesarul de fond de rulment de exploatare negativ se poate explica printr-o durat mare a creditului de furnizori (de exemplu, plata n 120 de zile), vnzri n numerar i stocuri reduse. Dac o ntreprindere se confrunt cu o insuficien de fond de rulment structural, adic o insuficien de fond de rulment ntinzndu-se pe mai muli ani, situaia este mai delicat i mai riscant. Finanarea imobilizrilor apare ca fiind aleatoare i, n consecin, mult mai periculoas. Avnd n vedere caracterul limitat i restrictiv al resurselor, fiecare firm i concentreaz eforturile n utilizarea ct mai eficient a acestora. Aceasta determin ca fondul

24

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

de rulment s fie apreciat n funcie de dou cerine cu caracter contradictoriu: solvabilitatea i eficacitatea. Imperativul sovabilitii oblig ca ntreprinderea s depun eforturi n a-i asigura mijloacele financiare necesare achitrii datoriilor scadente. n aceste condiii, ntreprinderea este tentat s-i asigure un fond de rulment suficient de ridicat, pentru ca n orice moment s poat face fa plilor scadente. Utilizarea raional a resurselor presupune folosirea unei pri ct mai mari din resursele stabile pentru a lrgi capacitile de producie, vnzrile, rezultatele. n aceste condiii, satisfacerea imperativului eficacitii conduce la minimizarea fondului de rulment. n practica economic, ntreprinderile realizeaz de regul un compromis ntre cele dou imperative, ponderea fiecruia fiind dependent de sectorul de activitate, de politica financiar a ntreprinderii, de faza de maturitate a acesteia, etc.. Fondul de rulment poate fi considerat ca o opiune de siguran atunci cnd creditorii solicit rambursarea datoriilor pe termen scurt. Activele circulante trebuie s fie mai mari dect datoriile pe termen scurt, cu meniunea c aceast marj de siguran poate fi denumit fond de rulment. Dup unii autori francezi, fondul de rulment poate fi reprezentat schematic astfel: ACTIV
Active fixe

PASIV ----------------------------Fond de de rulment

------------------------Capitaluri permanente

Active circulante

----------------------------- -------------------------Datorii pe termen scurt

Fig. 1. Reprezentare schematic a fondului de rulment Din aceast reprezentare rezult c fondul de rulment este considerat astfel:
a) o component a activelor circulante, i anume, acea parte care nu este finanat

prin datorii pe termen scurt, putndu-se calcula dup relaia: Fond de rulment = Active circulante Datorii pe termen scurt b) o parte a capitalurilor permanente i care se poate calcula astfel: Fond de de rulment = Capitaluri permanente Active fixe (imobilizri)

25

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Tot din reprezentarea de mai sus, rezult c activele fixe sunt finanate integral din capitaluri permanente, n timp ce activele circulante sunt acoperite att cu capitaluri permanente, ct i cu datorii pe termen scurt.

2.2.2. INDICATORI AI FONDULUI DE RULMENT


Pe baza fondului de rulment se pot obine o serie de rate legate n special de lichiditate, care ne ajut le efectuarea unor analize economice i financiare, n vederea stabilirii diagnosticului i a msurilor de eficientizare. Principalele rate ale fondului de rulment net global folosite n analiza financiar sunt: rata de finanare a cifrei de afaceri, rata de finanare a activelor circulante, rata de acoperire a nevoii de fond de rulment total.
1. Rata de finanare a cifrei de afaceri: reflect marja de securitate a

ntreprinderii. Pentru majoritatea ntreprinderilor aceast marj ar trebui s fie cuprins ntre 30 i 90 de zile. DzRot = * 360

2. Rata de finanare a activelor circulante (nevoi ciclice): arat proporia n care

fondul de rulment net global acoper activele circulante: DzRot = 3. Rata de acoperire a nevoii de fond de rulment total:

DzRot = Aceast rat de acoperire poate fi determinat distinct pentru necesarul de fond de rulment din exploatare i din afara exploatrii. 4. Rata de finanare a capitalului investit: =

Rci =

Un decalaj de 10% ntre ultimii doi indicatori este acceptabil. Un dezechilibru ce depete 25-30% arat o situaie financiar deficitar, cu o probabilitate ridicat a riscului de insolvabilitate.

26

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

2.2.3

INTERPRETAREA FONDULUI DE RULMENT I INDICATORILOR AFERENI

Interpretarea fondului de rulment trebuie s aib n vedere urmtoarele considerente de baz: activele circulante reprezint lichiditi poteniale cu durat de utilizare mai mic de 1 an; datoriile pe termen scurt reprezint exigibiliti poteniale pe o perioad mai mic de 1 an; duratele medii de lichiditate i exigibilitate sunt comparabile; duratele de lichiditate i exigibilitate sunt diferite. A. Duratele de lichiditate i exigibilitate sunt comparabile Acest lucru nseamn c durata medie de ncasare a creanelor este comparabil (apropiat sau egal) cu durata medie de plat a datoriilor. n acest caz, fondul de rulment poate fi: a) FR = 0; AC = DTS; Active ciclice = Datorii de funcionare Este situaia care marcheaz respectarea regulilor de principiu ale finanrii. Activele pe termen scurt pot fi finanate integral pe seama datoriilor pe termen scurt, iar activele stabile sunt finanate din capitalurile permanente. Neexistnd fond de rulment, ntreprinderea se afl ntr-o situaie riscant generat de urmtoarele cauze: -obligaiile de plat sunt cu termene bine precizate, iar respectarea lor este imperativ; -transformarea activelor circulante n lichiditi poate fi ntrziat datorit disfuncionalitilor aprute n activitatea ntreprinderii. Aceast situaie, dei reflect un echilibru financiar, este foarte precar din cauza asimetriei fa de risc a duratei de ncasare, respectiv a celei de plat (riscul ncasrii este mult mai mare dect riscul de plat). b) FR > 0; AC > DTS; Active ciclice > Resurse ciclice. Se observ c ntreprinderea nregistreaz un surplus de resurse permanente care poate fi alocat ciclului de exploatare. Existena unui fond de rulment pozitiv diminueaz riscul de insolvabilitate, ntreprinderea dispunnd de o marj de securitate, care o poate proteja parial sau integral de efectele perturbrii ciclului de ncasare sau de pli.
c) FR < 0; AC < DTS; Active ciclice < Resurse ciclice.

27

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Fondul de rulment negativ reflect c o parte din datoriile pe termen scurt au fost folosite la finanarea activelor stabile (cu durata mai mare de 1 an). n acest caz lichiditile pariale nu acoper exigibilitile poteniale. Sunt previzibile dificulti din punct de vedere al asigurrii echilibrului financiar, respectiv solvabilitatea, impunndu-se intervenii corectoare (apelarea la mprumuturi pe termen scurt, accelerarea ncasrilor, ncetinirea plilor).
B. Duratele de lichiditate i exigibilitate sunt diferite

n realitate, ntre durata medie de lichiditate a activelor circulante i durata medie de plat a datoriilor pe termen scurt sunt diferenieri pronunate care-i pun amprenta asupra realizrii echilibrului financiar. n acast situaie, aprecierea fondului de rulment se bazeaz pe trei elemente: Nivelul absolut al fondului de rulment; Durata medie a lichiditilor; Durata medie a exigibilitilor.

Pentru o analiz pertinent se impune recalcularea activelor ciclice i a pasivelor ciclice. Activele ciclice (activele circulante) recalculate vor fi: rAC = Pasivele ciclice (DTS pentru bilanul financiar) recalculate vor fi: rPC = Se pot distinge 2 situaii:
a) Activele ciclice (activele circulante) se rosesc mai repede dect pasivele circulante.

Activele lichide se realizeaz mai repede dect datoriile pe termen scurt. ntreprinderea i poate asigura solvabilitatea i n condiiile unui fond de rulment negativ, nul sau insuficient (cu un nivel sczut). Avantajele ntreprinderii decurg din asigurarea unei solvabiliti pe termen scurt, realizarea unui raport favorabil ntre creditul clieni i creditul furnizori i reducerea costului capitalului. b) Activele ciclice (AC) se rotesc mai ncet dect pasivele ciclice (DTS) Activele lichide necesit o perioad mai mare de timp pentru realizare comparativ cu datoriile pe termen scurt. Asigurarea solvabilitii este condiionat de existena unui fond de rulment pozitiv de un nivel absolut care s poat acoperi obligaiile ntreprinderii pe termen scurt i s elimine decalajul dintre durata de plat i cea de ncasare. ntreprinderea este dezavantajat de necesitatea blocrii unei pri din sursele stabile n fondul de rulment (frneaz investiiile), de apelarea frecvent la mprumuturi, de un cost ridicat al capitalului i este ameninat permanent de un risc al echilibrului financiar. 28

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

2.2.4. FACTORII DE INFLUEN AI FONDULUI DE RULMENT


Factorii de influen ai fondului de rulment se determin pornind de la modul de calcul al acestuia: FR = CP AIN Dac se urmrete creterea fondului de rulment, acest lucru impune maximizarea relaiei anterioare, adic maximizarea FR care se poate realiza prin creterea capitalurilor permanente i diminuarea activelor imobilizate. Analog, dac se are n vedere diminuarea fondului de rulment aceast situaie se materializeaz prin scderea capitalurilor permanente i creterea activelor imobilizate. Factorii care influeneaz nivelul i tendina fondului de rulment sunt: Tabelul nr. 1 Factorii de influen ai fondului de rulment Factori care diminueaz FR: 1.Creterea activelor imobilizate: Investiii necorporale -corporale -financiare Reevaluare Aporturi de capital n natur 2.Diminuarea capitalului permanent: Reducerea capitalului propriu -retragerea acionarilor; -distribuirea rezervelor; -repartizarea dividendelor; -pierderi din anii precedeni; -reducerea sau anularea provizioanelor reglementate. Restituirea mprumuturilor pe termen mediu i lung Factori de cretere a FR: 1.Diminuarea activului imobilizat prin: Amortizare Vnzri de active fixe Reevaluare Retragere aport

Vnzarea titlurilor financiare 2.Creterea capitalului permanent: Sporirea capitalului propriu -acumularea rezervelor; -aporturi de capital; -primirea de subvenii; -repartizarea profitului pentru dezvoltare; -provizioane reglementate. Contractarea de mprumuturi pe termen mediu i lung.

2.2.5

EFECTELE MODIFICRII FACTORILOR DE INFLUEN ASUPRA FONDULUI DE RULMENT


29

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Influena factorilor va determina modificri ale nivelului fondului de rulment. Comparnd nivelul anterior al fondului de rulment cu cel rezultat n urma influenei factorilor se pot sintetiza urmtoarele situaii:
1)

>

(fondul de rulment crete). Aceast situaie este considerat a fi

pozitiv deoarece o parte tot mai mare a activelor circulante este finanat de capitalul permanent. Dac aceast cretere s-a datorat ns creterii gradului de ndatorare pe termen lung prin apelarea la credite pe termen mediu i lung, atunci vor crete i cheltuielile financiare (dobnzile) care vor avea ca efect diminuarea rezultatului exploatrii. Situaia financiar se mbuntete dac creterea fondului de rulment s-a fcut pe seama creterii capitalurilor proprii. Un fond de rulment care acoper n totalitate stocurile nu este ns dovada unei bune gestionri a resurselor deoarece n locul resurselor permanente, mult mai costisitoare, ar putea fi folosite resurse temporare.
2)

<

(fondul de rulment scade). Aceast situaie este considerat de mai

multe ori negativ, deoarece activele circulante sunt acoperite ntr-o mai mic msur din resurse permanente. Dac aceast diminuare a fondului de rulment se datoreaz creterii activelor imobilizate atunci situaia financiar se mbuntete datorit rezultatelor exploatrii degajate de investiii (doar n cazul investiiilor productive). De asemenea, scderea fondului de rulment poate fi compensat i printr-o gestionare mai eficient a activelor circulante. Reducerea fondului de rulment se manifest negativ atunci cnd se micoreaz pe seama reducerii capitalului social.
3)

(fondul de rulment rmne neschimbat). Acast situaie este teoretic

posibil dar practic se poate ntlni rar, deoarece presupune amortizarea total a resurselor cu necesitile de alocare a acestora. Se ntlnete pe perioade scurte, operatiunile financiarcontabile determinnd modificarea permanent a fondului de rulment n sensul creterii sau diminurii lui.

NIVELUL OPTIM AL FONDULUI DE RULMENT

30

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Fondul de rulment reprezint partea din capitalul permanent destinat i utilizat pentru finanarea activitii curente de exploatare. De aici rezult c se poate vorbi de un fond de rulment antecalculat sau normativ i fondul de rulment existent sau efectiv utilizat. n analiza fondului de rulment este necesar s stabilim un nivel normal optim al acestuia care trebuie s in seama de dou condiii contradictorii: solvabilitatea i eficiena. Dup prima condiie ntreprinderea trebuie s-i asigure un asemenea nivel al fondului de rulment astfel nct s poat onora oricnd obligaiile scadente. nseamn c ntreprinderea se afl ntr-o situaie confortabil cnd fondul de rulment este maxim. Dup a doua condiie ntreprinderea utilizez resurse cu un caracter limitat pe care trebuie s le foloseasc ct mai eficient. n acest fel, utiliznd resurse permanente cu un anumit cost, este de dorit ca o parte ct mai mare a acestora s fie folosit pentru mrirea capacitii de producie, n vederea creterii vnzrilor i implicit a profitului. n acest caz, ntreprinderea are la dispoziie un fond de rulment minim. Nivelul fondului de rulment poate fi apreciat n trei modaliti:
a) n corelaie cu specificul sectorului de activitate, cnd:

- mrimea minim a fondului de rulment este dat de nivelul mediu al fluctaiilor nevoii de fond de rulment; - mrimea optim este cea care menine echilibrul financiar al ntreprinderii la cel mai mic cost al procurrii resurselor. b) prin raportare, cnd se pot constitui anumite rate: rata marjei de siguran Rms = Aceast rat este optim cnd ia valori ntre 30 i 90 de zile artnd ct timp ntreprinderea i asigur resursele temporare din fondul de rulment.
rata de finanare a necesarului de fond de rulment

RfNFR = Rata msoar proporia n care necesarul de fond de rulment este acoperit pe seama resurselor permanente (fond de rulment). c) prin combinarea analizei orizontale a bilanului cu cea vertical i urmrirea influenei structurii financiare. n general se consider c datoriile agentului economic trebuie s reprezinte 50% din capitalul permanent pentru a nu fi afectat rentabilitatea economic. Cea mai apropiat metod pare ns a fi cea n corelaie cu specificul sectorului de activitate, ntruct aceasta reflect cel mai bine particularitile de exploatare ale fiecrei 31

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

ntreprinderi. Conform acesteia, nivelul minim al fondului de rulment este dat de nivelul mediu al fluctuaiilor nevoii de fond de rulment. Dar, se tie c nivelul nevoii de fond de rulment este dependent de volumul activitilor ce se desfoar n ntreprindere, de cifra de afaceri a acesteia.

2.3. NECESARUL DE FOND DE RULMENT


2.3.1. CONINUT I MOD DE CALCUL

Desfurarea activitii de exploatare antreneaz formarea nevoilor de finanare, dar n acelai timp presupune i constituirea n contrapartid a resurselor adecvate finanrii acestor nevoi. Din compararea global a nevoilor de finanare ale ciclului de exploatare cu resursele de finanare corespunztoare, se nate nevoia de fond de rulment. Ea este determinat n esen de decalajele n timp ntre fluxurile veniturilor i cele ale cheltuielilor, ntre fluxurile ncasrilor i plilor. Nevoile de finanare aferente ciclului de producie sau nevoile ciclice reprezint o blocare de lichiditi pentru constituirea stocurilor i creanelor. n vederea acoperirii acestor nevoi, ntreprinderea, pe msura desfurrii ciclului de exploatare, genereaz resurse ciclice care trebuie s asigure finanarea nevoilor ciclice. Necesarul de fond de rulment total (NFRT) se calculeaz astfel: NFRT = Nevoi ciclice Resurse ciclice Nevoia de fond de rulment are un caracter permanent i de aceea trebuie acoperit din resurse de acelai tip, adic din excedentul de resurse stabile peste valoarea activelor durabile, respectiv fondul de rulment. Necesarul de fond de rulment face distincie ntre exploatare i afara exploatrii, respectiv, necesarul de fond de rulment de exploatare (NFRE) i necesarul de fond de rulment n afara exploatrii (NFRAE). NFRT = NFRE + NFRAE Necesarul de fond de rulment pentru exploatare (NFRE) reprezint excedentul de nevoi ciclice de finanare rmase dup acoperirea activelor ciclice pe seama resurselor ciclice din activitatea de exploatare i care vor trebui acoperite din resursele durabile ale ntreprinderii. NFRE = Nevoi ciclice de exploatare Resurse ciclice din exploatare

32

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Nevoile ciclice din exploatare se rennoiesc n acelai timp n care se deruleaz ciclul de exploatare (stocuri, avansuri acordate clienilor, creane din exploatare, inclusiv efectele scontate neajunse la scaden, cheltuieli efectuate n avans din exploatare, etc.). Resursele ciclice din exploatare cuprind furnizori i conturi asimilate, avansuri acordate de clieni, datorii fiscale i sociale din exploatare, venituri nregistrate n avans din exploatare. Necesarul de fond de rulment din afara exploatrii (NFRAE) reprezint excedentul de nevoi ciclice de finanare rmase dup acoperirea nevoilor ciclice pe seama resurselor ciclice din afara exploatrii i care vor trebui acoperite din resurse durabile. NFRAE = Active curente din afara exploatrii Datorii curente din afara exploatrii sau: NFRAE = NFRT NFRE Activele curente din afara exploatrii sunt creane din afara exploatrii, titluri de plasament, cheltuieli nregistrate n avans din afara exploatrii, etc. Datoriile curente din afara exploatrii sunt: datorii asupra imobilizrilor, datorii cu impozitul pe profit, venituri nregistrate n avans din afara exploatrii, alte datorii diverse, dividende, etc. Este important ca necesarul de fond de rulment din exploatare s dein o pondere majoritar i n cretere n necesarul de fond de rulment total. Mrimea necesarului de fond de rulment depinde de: natura sectorului de activitate, structura exploatrii, de ponderea consumurilor provenite de la teri n cifra de afaceri, durata de rotaie a activelor i pasivelor, sezonalitatea activitii, modul de organizare i asigurare a gestiunii ntreprinderii. n mrimea necesarului de fond de rulment se reflect de asemenea deficienele de organizare a ciclului de exploatare: facturarea cu ntrziere a clienilor, puterea slab de negociere cu clienii i cu furnizorii, alegerea necorespunztoare a acestora. Atunci cnd NFRE este negativ, necesarurile sunt mai mici dect resursele. Se vorbete atunci de resurse de fond de rulment (RFR) pentru c resursele depesc necesarul. Necesarul de fond de rulment se modific datorit variaiei posturilor de activ, respectiv de pasiv implicate n determinarea lui. Reducerea NFRT se poate realiza prin reducerea activelor circulante. Acest lucru se poate realiza prin diminuarea stocurilor sau prin reducerea creanelor clieni i creterea datoriilor furnizori. Pentru reducerea creanelor clieni trebuie s se diminueze creditele acordate clienilor n sensul c, reducnd termenele de plat,

33

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

acetia pltesc n medie la o scaden apropiat. O alt cale de reducere a volumului de creane clieni este i restrngerea proporiei clienilor considerai ndoielnici. n situaia n care activele circulante de exploatare depesc datoriile corespunztoare, nevoia de fond de rulment pentru exploatare evideniaz capitalul investit de ntreprindere peste nivelul celui atras din pasivele circulante. n aceast situaie, nevoia de fond de rulment din exploatare mbrac forma unei veritabile investiii cu acelai titlu ca i imobilizrile de exploatare. Capitalul angajat de ntreprindere poate fi reflectat n strns dependen cu funciile pe care acsta trebuie s le asigure, astfel: Capitalul angajat (total activ) = = imobilizri de exploatare; I aex = imobilizri din afara exploatrii; D = disponibiliti. Capitalul economic = Imobilizri din exploatare + NFRE Capitalul investit = Imobilizri din afara exploatrii + Capitalul economic Capitalul angajat = Capitalul investit + NFRAE + Disponibiliti Ecuaia echilibrului funcional se bazeaz pe egalitatea capitalului angajat activul cu cel din pasivul bilanului funcional, astfel: Capitalul angajat (total pasiv) = Rpr + Dtl + Ctr, unde: Rpr = resurse proprii; DTL= datorii pe termen lung; Ctr = credite de trezorerie. Egalnd termenii celor dou ecuaii care privesc capitalul angajat, rezult: (NFRE + NFRAE) + (D Ctr) = (Rpr + DTL) Ai NFRT + TN = FRNG Din relaia de mai sus rezult c principala component a echilibrului funcional este nevoia de fond de rulment, indicator dinamic al crui marime este dependent, n mod direct proporional de evoluia cifrei de afaceri i poate fi previzionat n funcie politica viitoare a conducerii ntreprinderii privind vnzrile. Dac nu intervin modificri importante n structura resurselor nevoilor stabile, aceast interdependen a nevoii de fond de rulment cu cifra de afaceri previzionat prezint o anumit stabilitate, care permite ntreprinderii s realizeze o previziune pertinent a echilibrului funcional. din + +NFRE + NFRAE + D, unde:

34

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

2.3.2. INDICATORI AI NEVOII DE FOND DE RULMENT


Analiza nevoii de fond de rulment se poate face i pe baza metodei ratelor. Cele mai utilizate rate sunt: 1.Rata nevoii de fond de rulment total: DzRot = * 360

ntre nevoia de fond de rulment total i cifra de afaceri exist o strns legtur deoarece creterea vnzarilor este n strns dependen, pe de o parte cu deinerea de stocuri i acordarea de credite clieni, iar pe de alt parte cu obinerea unor credite furnizori. Situaia este favorabil cnd nivelul acestei rate scade, ceea ce semnific o ameliorare a trezoreriei. Aceast rat poate fi calculat distinct pentru activitatea de exploatare i pentru operaiuni din afara exploatrii. 2.Rata de finanare a nevoii de fond de rulment total prin trezorerie: R= * 100

Mrimea acestei rate este subunitar (R < 100%) i reflect msura n care trezoreria particip la acoperirea financiar a nevoii de fond de rulment total.

2.3.3. INTERPRETAREA NECESARULUI DE FOND DE RULMENT


n urma comparrii activelor ciclice cu resursele ciclice n activitatea unei ntreprinderi pot apare urmtoarele situaii n ceea ce privete necesarul de fond de rulment: a) NFR > 0; Active ciclice > Paisve ciclice. Aceast situie semnific un surplus de nevoi temporare n raport cu resursele temporare. Este o situaie normal dac este determinat de existena unui decalaj nefavorabil ntre lichiditatea activelor circulante i exigibilitatea datoriilor din exploatare (s-a ncetinit ncasarea i s-a reglat plata obligaiilor) sau de existena unor stocuri fr micare sau cu micare lent. b) NFR < 0; Active ciclice < Pasive ciclice. Necesarul de fond de rulment fiind negativ, semnific un surplus de resurse temporare n raport cu nevoile temporare. Este considerat o situaie pozitiv, normal dac se datoreaz accelerrii vitezei de rotaie a stocurilor i creanelor sau a angajrii unor datorii de 35

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

exploatare cu termene de plat mai relaxate. Dac aceast situaie se datoreaz ns unor ntreprinderi n rennoirea stocurilor se consider ca fiind o situaie anormal.
c) Cazul NFR = 0 apare foarte rar deoarece rar se ntmpl ca nevoile temporare ale

firmei s fie egale cu resursele temporare, avnd n vedere caracterul permanent dinamic al activitilor desfurate de agenii economici.

2.3.4. FACTORII DE INFLUEN AI NECESARULUI DE FOND DE RULMENT


Dac avem n vedere modul de calcul al NFR se evideniaz faptul c nivelul acestuia este influenat de nivelul nevoilor temporare i al resurselor temporare, altfel spus de nivelul activitilor de exploatare realizate de ntreprindere, nivel care determin n mare msur cifra de afaceri a ntreprinderii i reliefeaz condiiile de exploatare privind gestiunea stocurilor, a clienilor i furnizorilor i costurile realizate. Pronind de la aceast precizare identificm ca factori de influen: 1. Cifra de afaceri. ntre necesarul de fond de rulment i cifra de afaceri exist o relaie direct: NFR = Modificarea cifrei de afaceri determin modificarea necesarului de fond de rulment n acelai sens. Modificare vitezei de rotaie a necesarului de fond de rulment determin modificarea n sens invers a necesarului de fond de rulment.
2. Obiectul de activitate al agenilor economici care face ca n cazul celor cu

activitate de producie, necesarul de fond de rulment s fie pozitiv, pe cnd n cazul celor cu activitate de comer sau servicii, necesarul de fond de rulment s fie redus sau negativ. 3. Durata ciclului de exploatare. Modificarea ciclului de exploatare influeneaz n acelai sens NFR prin:
- schimbarea tehnologiilor de fabricaie;

- modificarea structurii produciei n favoarea unor

produse cu durat a ciclului de fabricaie mai mare sau mai mic dect durata medie;

- msuri de natur organizatoric care conduc la eliminarea pierderilor de

timp i la diminuarea timpilor de prelucrare. 36

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

4. Modul

de gestiune al stocurilor estimat prin viteza de rotaie a stocurilor care are o influen invers asupra nevoii de fond de rulment. Reducerea NFR se poate realiza prin creterea vitezei de rotaie a stocurilor, prin dimensionarea optim a acestora i prin reducerea cheltuielior de aprovizionare i desfacere.

5.

Costurile de producie. Acestea determin reducerea NFR ca urmare a diminurii consumurilor specifice a resurselor sau creterea preurilor i tarifelor. 6. Indicele inflaiei. Acesta determin modificarea n acelai sens a NFR prin nivelul preurilor i tarifelor. 7. Nivelul datoriilor ciclice generat de obligaiile ntreprinderii fa de furnizori, bugetul statului i salariai. 8. Contextul economic care are o influen asupra necesarului de fond de rulment prin factori externi care pot influena mrimea acesteia, cum sunt: creditul acordat clienilor i creditul primit din partea furnizorilor. Se consider c influena cea mai mare asupra necesarului de fond de rulment o au modul de gestionare a stocurilor, viteza de rotaie a furnizorilor i viteza de rotaie a clienilor.

2.3.5. EFECTELE MODIFICRII FACTORILOR DE INFLUEN ASUPRA NECESARULUI DE FOND DE RULMENT


Sensul i intensitatea aciunii acestor factori provoac modificarea necesarului de fond de rulment n perioada curent fa de perioada de baz, fcnd ca sau mai mic ca INFR = Astfel:
a)

s fie mai mare, egal

, respectiv INFR s fie mai mare, egal sau mai mic ca 1.

<

(necesarul de fond de rulment scade).

Este o situaie care arat c o parte tot mai mic din nevoile temporare trebuie finanate din resursele permanente (cnd NFR este pozitiv) sau c o parte tot mai mare din resursele temporare sunt deinute de ntreprindere n raport cu nevile temporare (cnd NFR este negativ). Aceast stare este considerat favorabil cnd se datoreaz unei accelerri a vitezei de rotaie a stocurilor, creanelor n raport cu viteza de rotaie a datoriilor i este nefavorabil cnd se datoreaz datoriilor unei ntreprinderi n procesul de rennoire a 37

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

stocurilor. Totui, nu se poate urmri un NFR minim ca obiectiv , deaorece resursele temporare mari de care dispune ntreprinderea conduc n final la o imposibilitate de plat a creditorilor ntreprinderii i uneori chiar la falimente n lan. > (necesarul de fond de rulment crete).

Este o stare care arat c o parte tot mai mare de nevoi temporare trebuie finanate din resurse permanente (cnd NFR este pozitiv) sau c o parte tot mai mic de resurse temporare se afl la dispoziia ntreprinderii n raport cu nevoile temporare. Aceast situaie este favorabil cnd se datoreaz unei investiii productive realizate de ntreprindere (cnd NFR este pozitiv) dar un necesar de fond de rulment prea mare se poate ns s nu fie acoperit de marja brut de autofinanare degajat din punerea n exploatare a investiiei, conducnd la un dezechilibru financiar pe termen scurt. = (necesarul de fond de rulment rmne neschimbat).

Teoretic, aceast situaie este posibil, dar pactic se ntlnete foarte rar, deoarece operaiunile financiar - contabile determin modificri permanente n sensul creterii sau diminurii necesarului de fond de rulment.

2.3.6. NIVELUL OPTIM AL NECESARULUI DE FOND DE RULMENT


Se consider c mrimea optim a necesarului de fond de rulment stabilit n practic, pe baza raportului ntre necesarul de fond de rulment i cifra de afaceri nu trebuie s depeasc o rat de 10-15%. Este adevrat, ns c un necesar de fond de rulment negativ i o valoare ridicat nu este recomandat deoarece i necesarul de fond de rulment, ca i fondul de rulment se supune unui criteriu de eficien. Astfel, un necesar de fond de rulment negativ de o valoare ridicat implic existena unor resurse temporare mari la dispoziia ntreprinderii care nu se va afla n corelaie cu gradul de utilizare al activelor, astfel nct la un moment dat ntreprinderea va intra n incapacitate de plat. Aadar, nu se poate preciza o valoare pentru necesarul de fond de rulment, cunoscndu-se faptul c ntreprinderile cu activiti de producie reclam un NFR pozitiv pe cnd cele cu activitate de comer sau servicii, reclam un NFR negativ.

38

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

2.4. TREZORERIA NET


2.4.1. CONINUT I MOD DE CALCUL
n timp ce componentele nevoii de fond de rulment sunt legate de activitatea curent i n special de activitatea de exploatare, cele ale trezoreriei sunt legate de operaiile financiare n termen scurt realizate de firm. Pentru a putea face fa nevoilor financiare pe termen scurt, ntreprinderea trebuie s dispun de resursele cu caracter financiar denumite resurse de trezorerie care, spre deosebire de resursele ciclice obinute n cadrul activitii curente sunt furnizate de partenerii financiari specifici care relev n special gestiunea financiar pe termen scurt (gestiunea trezoreriei). Pe de alt parte, firma degaj excedente monetare care permit acoperirea diverselor nevoi de trezorerie. Trezoreria net (TN) rezult prin deducerea din nevoile de trezorerie a resurselor aferente. TN = Trezoreria de activ Trezoreria de pasiv sau: TN = Nevoi de trezorerie Resurse de trezorerie Nevoile de trezorerie (sau trezoreria de activ) sunt formate din disponibiliti bneti din cas i din banc. Resursele de trezorerie (sau trezoreria de pasiv) sunt fomate din credite de trezorerie (curente), soldul creditor la banc i efecte mai mult situaia financiar a ei devine mai vulnerabil. Trezoreria nu este analizat ca un necesar, poziia sa in balana nevoilor nu rspunde dect unui singur obiectiv, i anume acela de a menine echilibrul dintre nevoi i resurse. Echilibrul financiar are la baz relaia fundamental a trezoreriei, care se determin pornind de la egalitatea dintre activul i pasivul bilanului. Astfel: FRNG (NFRE + NFRAE) = TN n optica funcional, echilibrul financiar este respectat dac FRNG > NFR. Aceasta implic un sold pozitiv de trezorerie. Deci, fondul de rulment este suficient de mare nu numai pentru finanarea necesarului de fond de rulment, ci i pentru asigurarea unei trezorerii care s-i permit efectuarea de plasamente i deinerea unor disponibiliti. Dac FRNG < NFR, ntreprinderea are un sold negativ de trezorerie. n acest caz, necesarul de fond de rulment nu poate fi finanat n ntregime din resurse permanente, ntreprinderea fiind obligat s apeleze la resurse de trezorerie (mai ales credite bancare) 39 scontate neajunse la scaden (integrate n creanele de exploatare). Cu ct pasivele de trezorerie ale firmei cresc, cu att

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

pentru a acoperi nevoia de finanare generat de ciclul de exploatare. n asemenea situaie, ntreprinderea este considerat vulnerabil. Dac FRNG = NFR soldul de trezorerie este nul. Aceast egalitate este numai teoretic. Practica meninerii unei trezorerii care s tind spre zero apr ntreprinderea mpotriva riscurilor pe care le prezint att deinerea unor supralichiditi (folosirea ineficient a resurselor), ct i o trezoreire negativ (dependen fa de bnci).

2.4.2. TREZORERIA I FUNCIILE SALE


Trezoreria este un element esenial i, n acelai timp principala restricie a gestiunii financiare a ntreprinderii. n ea se reflect att rezultatele pozitive, ct i cele negative ale activitii ntreprinderii, precum i deciziile legate de echilibrul financiar. Nu ntotdeauna o ntreprindere care ncheie exerciiul financiar cu profit are i o trezorerie pozitiv, adic disponibiliti n banc i\sau n cas. Din datele statistice rezult c, de cele mai multe ori falimentul se datoreaz slbiciunilor ivite n gestiunea trezoreriei. Trezoreria descrie fluxurile de bani, ncasrile i plile care intervin n cadrul unei ntreprinderi i al crui volum, repartiie, periodicitate, localizare, chiar specificitate sunt caracteristice fiecrei ntreprinderi. Componena activelor i pasivelor de trezorerie este urmtoarea:
a) Activele de trezorerie:

-lichiditi (n cont i n cas); -active financiare de trezorerie; -valori mobiliare de plasament (titluri); -efecte comerciale de ncasat; -bilete de trezorerie i certificate de depozit n portofoliu. b) Pasivele de trezorerie: -soldul creditor al contului curent; -credite de trezorerie (deficite de trezorerie); -credite de scont.

40

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

2.4.3. OBIECTIVELE TREZORERIEI


Obiectivele trezoreriei sunt derivate din obiectivul general al finanelor ntreprinderii, respectiv, creterea valorii acesteia. Putem defini trei mari obiective ale trezoreriei ntreprinderii: 1) asigurarea lichiditii ntreprinderii finannd nevoile cu costuri minime, de o aa manier nct ntreprinderea s ating obiectivele sale economice; 2) protejarea activelor i pasivelor mpotriva riscurilor, n special a riscurilor financiare, a riscurilor de schimb, a riscurilor legate de dobnd, a riscurilor client i furnizor, a riscurilor de plat; 3) asigurarea celei mai eficace utilizri a resurselor financiare obinnd cele mai bune randamente ale fondurilor investite, reducnd la minim lichiditile neutilizate i nevoile de fonduri de rulment i reducnd costurile tranzaciei.

2.4.4. INTERPRETAREA TREZORERIEI


Trezoreria este expresia dsfurrii unei activiti eficiente sau ineficiente a ntreprinderii legate de posibilitatea obinerii unei trezorerii pozitive sau negative. Trezoreria se poate afla n una din urmtoarele situaii: a) T > 0 (trezorerie pozitiv). Este rezultatul echilibrului financiar curent al ntreprinderii i reflect nivelul superior al fondului de rulment fa de necesarul de fond de rulment. Trezoreria pozitiv se concretizeaz n disponibiliti bneti n conturi i n cas, adic n existena de lichiditi care-i permit rambursarea datoriilor pe termen surt i efectuarea de plasamente eficiente, sau altfel spus, i crete autonomia financiar pe termen scurt. Nu ntotdeauna ns o trezorerie pozitiv semnific asigurarea echilibrului financiar. Pe termen lung, abundena resurselor stabile folosite pentru acoperirea nevoilor temporare ar putea semnifica ineficiena utilizrii lor cu efecte n remunerarea capitaluilui, respectv, rambursarea mprumuturilor. b) T = 0 (trezorerie nul). Stricta egalitate dintre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment nu poate fi dect fortuit i pasager. Cu o trezorerie zero, ntreprinderea se ferete la fel de bine contra riscului unei steriliti de excedente durabile, ct i contra riscului de dependen fa de

41

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

bnci. Practica demonstreaz c n fapt este diferit, aceast trezorerie nul putnd oricnd s devin negativ. c) T < 0 (trezorerie negativ). Aceast situaie evideniaz un dezechilibru financiar cnd nevoia de fond de rulment nu poate fi finanat n ntregime din resurse permanente, apelndu-se la credite care conduc la diminuarea autonomiei financiare, respectiv la creterea gradului de ndatorare. Reflect o situaie nefavorabil pentru ntreprindere, concretizat ntr-un nivel mai sczut al lichiditii din contul la banc i din cas fa de nivelul creditelor curente i soldul creditor la bnci. Se impune o monitorizare atent a influenelor factorilor care au condus la aceast stare i diminuare sau eliminarea acestor influene.

2.4.5. FACTORII DE INFLUEN AI TREZORERIEI


Calculndu-se ca diferen ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment, trezoreria face ca factorii de influen ai fondului de rulment i ai necesarului de fond de rulment s fie valabili i pentru trezorerie. Astfel, factorii de influen ai creterii trezoreriei se pot identifica n factorii de cretere ai fondului de rulment i n factorii de scdere ai necesarului de fond de rulment, iar factorii de influen ai trezoreriei sunt reprezentai de factorii de diminuare ai fondului de rulment i factorii de cretere ai necesarului de fond de rulment.

2.4.6. EFECTELE MODIFICRII FACTORILOR DE INFLUEN ASUPRA TREZORERIEI


Modificarea factorilor de influen va determina o variaie a nivelului trezoreriei de la o perioad la alta. ,unde: 42

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

T = variaia trezoreriei de la o perioad la alta; nivelul trezoreriei n perioada curent; nivelul trezoreriei n perioada de baz. Aceast variaie a trezoreriei se poate analiza (ca de altfel i necesarul de fond de rulment i fondul de rulment) i n mrimi relative, cu ajutorul indicilor, raportnd nivelul trezoreriei din perioada curent la nivelul trezoreriei din perioada de baz. Pot aprea urmtoarele situaii:
a)

T > 0;

>

; IT > 1. Aceast situaie reflect un cash-flow pozitiv.

Trezoreria este n cretere, reflectnd o sporire a disponibilitilor pe care le deine ntreprinderea. n general, este o situaie apreciat ca fiind pozitiv, exprimnd faptul c activitatea desfurat de ntreprindere se concretizeaz ntr-un flux cresctor de lichiditi. Nu trebuie ns ca aceast situaie s reflecte buna desfurare a activitilor ntreprinderii. n cazul n care nivelul trezoreriei n perioada de baz nregistra valori pozitive, ridicate i se nregistreaz un cash-flow pozitiv, semnific o ineficien a folosirii resurselor, acest excedent de lichiditi putnd fi folosit n plasamente pe piaa monetar sau capitaluri.
b)

T = 0;

; IT = 1. Variaia trezoreriei este nul, nivelul trezoreriei din

perioada curent fiind egal cu nivelul trezoreriei din perioada de baz. Este o situaie ntlnit mai rar n activitatea agenilor economici. Reprezint o situaie cnd nivelul trezoreriei dintre cele dou momente nregistreaz valori pozitive.
c)

T < 0;

<

; IT < 1. n principiu, este o situaie nefavorabil pentru

ntreprindere, reflectnd un nivel mai sczut al disponibilitilor ntreprinderii n perioada curent fa de perioada de baz. Reprezint o situaie favorabil cnd n anul de baz, nivelul trezoreriei este pozitiv i extrem de ridicat, iar n perioada curent trezoreria scade (fiind ns pozitiv), evideniind o eficien sporit a resurselor ntreprinderii. Dimpotriv, atunci cnd n perioada de baz se nregistreaz un nivel negativ al trezoreriei, iar cash-flow-ul este negativ, ntreprinderea i amplific criza de trezorerie, apelnd la credite bancare pe termen scurt de o valoare tot mai ridicat.

2.4.7. NIVELUL OPTIM AL TREZORERIEI


Un anumit nivel al trezoreriei nu trebuie s constituie un obiectiv al ntreprinderii. Starea trezoreriei trebuie s reflecte ntotdeauna starea ntreprinderii. Totui, se consider c starea ntreprinderii are un caracter pozitiv atunci cnd se degaj un flux de lichiditi concretizat ntr-o trezorerie pozitiv. ns, i trezoreria trebuie supus unui criteriu de 43

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

eficien care face s nu se urmreasc un nivel maxim al trezoreriei. Aadar, trebuie obinut un nivel al trezoreriei care s asigure solvabilitatea ntreprinderii i n acelai timp s reflecte o utilizare eficient a resurselor acesteia.

CAPITOLUL 3 ECHILIBRULUI FINANCIAR FUNCIONAL I PATRIMONIAL AL NTREPRINDERII

44

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

3.1. ECHILIBRUL FINANCIAR PATRIMONIAL AL NTREPRINDERII


Echilibrul financiar este o form de manifestare a echilibrului economic i reflect asigurarea resurselor pe de o parte i respectarea obligaiilor de plat ale ntreprinderii ctre teri pe de alt parte. Diagnosticarea echilibrului financiar este conceput ca o etap de restructurare a ntreprinderii n vederea mbuntirii, consolidrii sau salvrii situaiei financiare. Asigurarea echilibrului financiar necesit o sincronizare ntre ritmul cheltuielilor de aprovizionare i producie pe de o parte i cel al ncasrii i vnzrii produciei pe de alt parte. Nerespectarea acestei cerine se reflect n lipsa capacitilor de plat a ntreprinderii, respectiv apariia creditelor nerambursate la scaden i a datoriilor neachitate la termen fa de furnizori, fa de stat. Pentru evidenierea echilibrului financiar se utilizeaz o serie de instrumente precum: bugetul de venituri i cheltuieli, bilanul contabil, balana de verificare pentru fundamentarea deciziilor n vederea mbuntirii situaiei financiare a ntreprinderii. Bilanul este un document care permite s se cunoasc patrimoniul unei ntreprinderi, fiind considerat un inventar patrimonial condensat. Viziunii statice cu privire la bilan se opune aprecierea profesorului german Eugen Schmalenbach n lucrarea Dynamische Bilanz care consider bilanul o reprezentare a forelor ntreprinderii. Este mai important msurarea sntii dect cunoaterea valorii intrinseci a elementelor bilanului: pentru a lua decizii utile, eful unei ntreprinderii trebuie s tie dac afacerea sa prosper, dac bate pasul pe loc sau este n declin. Bilanul permite formularea de judeci de valoare cu privire la riscul pe care i-l asum ntreprinderea i evaluarea micrilor viitoare de trezorerie. Pentru aceasta, bilanul poate fi ananlizat din punct de vedere al lichiditii, respectiv, al exigibilitii i al flexibilitii financiare cu care se confrunt ntreprinderea. Lichiditatea reprezint timpul necesar pentru ca un element de activ s fie realizat sau transformat n lichiditi. Exigibilitatea reprezint timpul necesar pentru achitarea unei datorii. Flexibilitatea financiar exprim capacitatea unei ntreprinderi de a lua msurile necesare pentru creterea valorii de trezorerie pentru a face fa necesitilor i situaiilor imprevizibile. Cu ct flexibilitatea este mai ridicat, cu att se expune unui risc de faliment mai sczut. 45

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

O ntreprindere ale crei lichiditi sunt insuficiente pentru a putea acoperi datoriile contractate de ctre aceasta sau pentru a finana creterea sa economic este o ntreprindere creia i lipsete flexibilitatea. n schimb, atunci cnd are capacitatea s depeasc situaiile dificile cu care se confrunt i atunci cnd sesizeaz cu uurin oportunitile de investiii ce i se ofer, este o ntreprindere cu un grad ridicat de flexibilitate financiar. Bilanul patrimonial are rolul de a msura valoarea net a ntreprinderii i solvabilitatea acesteia cu importan deosebit att pentru acionarii ntreprinderii n calitatea de proprietari care vor s cunoasc care este averea lor, ct i pentru creditori, deoarece patrimoniul reprezint garania realizrii drepturilor lor. Pentru redactarea bilanului pornind de la bilanul contabil trebuie efectuate unele corecii cu privire la informaiile furnizate de bilanul contabil. Aceste corecii se refer la: la ACTIV: a) eliminarea activelor de natura nonvalorilor (active fictive), deoarece acestea sunt n activul bilanului, dar din punct de vedere al lichiditii lor nu au nici o valoare, adic nu dau natere unui flux de numerar. Principalele active fictive sunt: -

cheltuieli de constituire; cheltuieli de cercetare-dezvoltare; cheltuieli de repartizare asupra exerciiilor financiare urmtoare; debitori din capitalul subscris i nevrsat; primele de rembursare a obligaiunilor; diferenele de conversie activ.

Pentru eliminarea acestor active fictive din bilanul patrimoniului se procedeaz astfel: - chetuielile de constituie, debitorii din capitalul subscris i nevrsat i cheltuielile de repartizat pe mai multe exerciii financiare se scad din activ i concomitent din capitalurile proprii; - diferenele de conversie activ se scad din activ i concomitent se corecteaz n sensul mririi sau diminurii elementelor de activ sau pasiv pe seama crora s-au constituit; -primele de rambursare a obligaiunilor se scad din activ i din valoarea mprumuturilor pe termen mediu i lung din pasiv. b) includerea n activele imobilizate a activelor circulante cu termen mai mare de 1 an; c) includerea n activele circulante sau n activele imobilizate a sumelor incluse la decontri din operaii n curs de clarificare n funcie de care sunt incluse n perioade mai mari sau mai mici de 1 an; 46

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

d) efectele scontate neajunse la scaden sunt creane cedate bncii pentru care s-a nregistrat o cretere a disponibilitilor. Cu valoarea acestora se majoreaz activele circulante, respectiv creanele, concomitent cu majorarea n pasiv a creditelor pe termen scurt; e) imobilizrile n leasing se adaug la activele corporale la valoarea net. Avantajul leasing-ului este acela c ntreprinderea i procur bunurile necesare dezvoltrii fr a antrena fondurile proprii, ceea ce nseamn c se substituie creditului, deoarece reprezint o atragere de capital i de aceea se majoreaz n pasiv datoriile mai mari de 1 an pentru valoarea net. la PASIV: a) includerea n capitalurile proprii a provizioanelor pentru riscuri i cheltuieli nedeductibile din punct de vedere fiscal; b) datoriile fiscale latente aferente subveniilor pentru investiii, provizioanelor reglementate, provizioanelor deductibile din punct de vedere fiscal se mai includ n categoria datoriilor pe termen scurt, mediu i lung dup natura lor; c) veniturile nregistrate n avans vor fi incluse n categoria datoriilor pe termen scurt, mediu i lung dup natura lor; d) se diminuaz capitalurile proprii cu valoarea capitalului subscris i nevrsat; e) se majoreaz capitalurile proprii cu diferenele de conversie pasiv favorabile, rezultate n urma modificrii cursului valutar care determin reducerea obligaiilor i creterea scadenelor.

3.1.1. ECHILIBRUL FINANCIAR PATRIMONIAL PE BAZA RATELOR DE STRUCTUR


Orice ntreprindere este supus unor riscuri financiare, dar cel mai important este riscul de faliment, generat de insolvabilitate, i de aceea, meninerea solvabilitii asigur suprvieuirea ntreprinderii. Starea de insolvabilitate poate avea repercursiuni asupra modului de funcionare al ntreprinderii, cum ar fi: pierderea unei pri a patrimoniului de ctre debitorul falimentar, lichidarea i dispariia ntreprinderii.

47

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Solvabilitatea, respectiv capacitatea de plat sunt elemente ale lichiditii prin care se evideniaz proprietatea pe care o are partea material a capitalului de a se transforma n bani. Pentru diagnosticarea ntreprinderii se utilizeaz urmtoarele date:
1.Rata lichiditii (solvabilitii) generale (

)- evideniaz gradul de acoperire a

datoriilor pe termen scurt de ctre activele circulante. = Aceast rat poate avea urmtoarele valori: 1,8 = o situaie bun i indic existena unor active circulante mai mari dect datoriile pe termen scurt, ceea ce nseamn c o parte a capitalului permanent este utilizat pentru finanarea activitii de exploatare; situaie satisfctoare; = situaie nesatisfctoare, dar nu prezint pericol dac gradul de lichiditate al activelor circulante este mai mare dect cel de exigibilitate al datoriilor pe termen scurt.
2. Rata lichiditii (solvabilitii) reduse (

)- arat n ce proporie datoriile curente

pot fi acoperite pe seama creanelor i a disponibilitilor. == poate avea urmtoarele valori: 1 = o situaie bun; 0,65 < 1 = situaie satisfctoare;

< 0,65 = situaie nesatisfctoare. 3. Rata solvabilitii (lichiditii) imediate ( disponibilitile particip la acoperirea datoriilor curente. = Dac > 0,3 = situaie bun. ) - msoar securitatea de care se bucur creditorii ) - reflect n ce proporie

4. Rata solvabilitii globale (

pe termen scurt i lung, precum i marja de creditare a ntreprinderii. = poate lua urmtoarele valori: > 1,5 = situaie bun deoarece ntreprinderea i poate achita obligaiile;

48

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

< 1,5 = situaie nesatisfctoare care evideniaz riscul de insolvabilitate pe care l-au asumat furnizorii de fonduri.

3.1.2. ECHILIBRUL FINANCIAR PATRIMONIAL PE BAZA RATELOR DE FINANARE


Echilibrul financiar al ntreprinderii trebuie neles ca un ansamblu de corelaii care se formeaz n procesul de rotaie al capitalului. Pentru analiza echilibrului financiar al ntreprinderii se utilizeaz urmtoarele rate de finanare: 1. Rata autonomiei financiare ( surselor stabile ale ntreprinderii. = * 100 )- reflect ponderea surselor proprii n cadrul

Cu ct valoarea ratei este mai apropiat de 100%, cu att crete gardul de independen al ntreprindrii. 2. Rata de finanare a stocurilor pe seama fondului de rulment ( msur stocurile sunt acoperite pe seama fondului de rulment. = * 100 )- reflect n ce

Se apreciaz o acoperire normal dac fondul de rulment reprezint aproximativ 2/3 din totalul stocurilor. 3. Rata de finanare a activelor circulante pe seama fondului de rulment ( reflect n ce proporie activele circulante sunt acoperite pe seama fondului de rulment. = * 100 )-

Mrimea normal a acestei rate este de aproximativ 50%. 4. Rata de autofinanare a activelor ( proprii acoper activele ntreprinderii. = * 100 ))- exprim msura n care capitalurile

5. Rata de finanare a imobilizrilor pe seama capitalurilor proprii ( finanarea investiiilor sale. = * 100

exprim finanarea proprie a imobilizrilor, autonomia de care d dovad ntreprinderea n

49

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Dac valoarea acestei rate este mai mare sau egal cu 100, nseamn c activele imobilizate sunt finanate integral pe seama capitalurilor proprii. Dac valoarea ratei este mai mic dect 100, atunci o parte din activele imobilizate sunt finanate pe seama datoriilor pe termen mediu i lung. 6. Rata de finanare a activelor imobilizate pe seama capitalului permanent ( )- exprim gradul de finanare al activelor imobilizate pe seama surselor stabile. = * 100

Cu ct valoarea acestei rate este mai mare dect 100, cu att ntreprinderea ocup o poziie mai bun. 7. Rata datoriilor ( datoriile ntreprinderii. = * 100 )- reflect partea din activul total care este finanat din

3.1.3. CORELAIA DINTRE FONDUL DE RULMENT PATRIMONIAL, NECESARUL DE FOND DE RULMENT I TREZORERIA NET
Cunoaterea corelaiei dintre fondul de rulment patrimonial, necesarul de fond de rulment i trezoreria net este foarte important deoarece pune pe primul plan problema finanrii necesarului de fond de rulment al unei ntreprinderi. Operaiile de exploatare antreneaz formarea nevoii de finanare care conduce la constituirea mijloacelor de finanare. Confruntarea acestei nevoi i acestor mijloace de finanare face s se degaje nevoia de finanare inclus n ciclul de exploatare sau necesarul de fond de rulment. Nevoile de finanare determinate de ciclul de exploatare reprezint fonduri avansate de ntreprindere pentru a-i constitui stocuri de materii prime, materiabile consumabile, producie n curs de execuie, produse finite, precum i pentru acordarea termenelor de plat clienilor pentru livrrile de produse, executarea de lucrri i prestri de servicii. Pentru aceasta, ntreprinderea efectueaz o avansare de fonduri care reprezint un consum de lichiditi. n situaia n care acord termene de plat clienilor si, ntreprinderea acumuleaz creane care reprezint un venit viitor, deoarece ele nu se transform n lichiditi la termenul de plat convenit. ntreprinderea se confrunt n aceast situaie cu o nevoie de finanare. 50

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

O surs suplimentar de finanare o reprezint sumele ncasate de la clieni nainte de efectuarea livrrilor de bunuri, executrii de lucrri i prestri de servicii n numele acestora. Ca urmare a activitii de exploatare desfurate ntreprinderea obine mijloace de finanare de fiecare dat cnd obine de la furnizorii si termene de plat care reprezint angajamente pentru ntreprindere. Deoarece aceste pli nu au loc imediat, lichiditile aflate la dispoziia ntreprinderii reprezint surse de fonduri sau mijloace de finanare. Resursele obinute de fiecare dat cnd beneficiaz de un termen de plat pentru cumprrile de bunuri sau prestrile de servicii reprezint posibiliti suplimentare de finanare. Are loc o diminuare a necesarului de fond de rulment, mai ales n situaia n care mrimea lor se rennoiete permanent. n analiza necesarului de fond de rulment se pot ntlni urmtoarele situaii: a) dac NFR > 0, atunci ntreprinderea se confrunt cu un surplus de nevoi temporare n raport cu resursele existente, situaie justificat dac este rezultatul unei politici de investiii privind creterea nevoii de finanare a ciclului de exploatare. b) dac NFR < 0, atunci ntreprinderea are un surplus de surse de finanare n raport cu necesitile de capitaluri circulante i poate fi apreciat ca o situaie favorabil dac viteza de rotaie a activelor circulante a crescut i dac s-au contractat datorii cu scaden mai ndeprtat. Dac fondul de rulment este superior necesarului de fond de rulment, atunci excedentul de finanare se regsete sub forma trezoreriei nete care mbrac forma disponibilitilor bneti n conturile bancare i n cas. Pentru asigurarea echilibrului financiar, fondul de rulment trebuie s fie meninut la nivelul mediei fluctuaiilor necesarului de fond de rulment, aceasta fiind mrimea minim necesar a fondului de rulment. Fondul de rulment optim este acela care menine echilibrul financiar al ntreprinderii la cel mai sczut cost al procurrii capitalurilor. Dac necesarul de fond de rulment este asimilat activitii de exploatare, trezoreria net este legat de activitatea financiar pe termen scurt. ntreprinderea solicit de la bnci i alte investiii financiare, resurse pentru finanare pe termen scurt, iar cnd are surplus de lichiditi poate efectua plasamente financiare utiliznd resursele de trezorerie. Trezoreria net permite s se aprecieze dac activitatea desfurat este echilibrat i eficient att pe termen lung, ct i pe termen scurt. Dac TN > 0, nseamn c exerciiul financiar s-a ncheiat cu un excedent de lichiditi reprezentat de profitul net al ntreprinderii.

51

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Dac TN < 0, nseamn c exerciiul financiar s-a ncheiat cu un dezechilibru financiar. Deficitul de trezorerie poate fi acoperit prin contractarea de credite n condiii avantajoase de dobnd, prin negocierea mai multor surse de capital. Decalajele dintre ncasrile creanelor i plile datoriilor scadente influeneaz trezoreria net. n acest caz, o ntreprindere rentabil nu are neaprat o trezorerie pozitiv, aceasta depinznd de variiile necesitilor de finanare i variaiilor termenelor de scaden a ncasrilor i plilor.

3.2. ECHILIBRUL FINANCIAR FUNCIONAL AL NTREPRINDERII


Prin determinarea echilibrului financiar pe baza bilanului funcional se are n vedere stabilirea corelaiilor ntre nevoile de finanare i resursele ntreprinderii astfel nct s se asigure continuitatea activitii, oferind o imagine mai clar a modului de funcionare din punct de vedere economic. ntocmirea bilanului funcional are loc pentru evidenierea utilizrilor i resurselor corespunztoare fiecrui ciclu de funcionare: ciclu de investiii, de exploatare, de finanare. Ciclul de investiii are n vedere aciunile ntreprinse pentru achiziionarea activelor imobilizate. Acestui ciclu i corespunde activul aciclic stabil. Ciclul de exploatare cuprinde fluxurile de aprovizionare, producie i distribuie att sub form fizic, ct i bneasc. Ciclul de finanare cuprinde relaiile ce se stabilesc ntre ntreprindere i proprietarii de capital (acionarii i creditorii). El permite ntreprinderii s fac fa decalajului dintre intrrile i ieirile de lichiditi generate de ciclul de exploatare. Acest ciclu corespunde ansamblului resurselor. n elaborarea bilanului funcional trebuie s se in seama de urmtoarele reguli: activele sunt luate n considerare la valoarea lor brut pentru a pune n eviden decizia iniial; activele imobilizate nchiriate sub orice form se includ n bilanul funcional pentru c servesc ciclului de exploatare (resursele se corecteaz cu amortizarea aferent, iar partea neamortizat se include la datorii financiare); conceptul de active fictive nu mai este operaional din urmtoarele considerente: - cheltuielile ce ce privesc exerciiile urmtoare sunt considerate active imobilizate, ele fiind asimilate unor investiii; 52

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

- cheltuielile efectuate n avans sunt considerate active ciclice de exploatare sau n afara exploatrii; - efectele scontate neajunse la scaden se includ n activ la creane, iar n pasiv la credite pe termen scurt; - primele de rambursare a obligaiunilor se scad din activ, iar n pasiv din datoriile financiare; - diferenele de conversie activ majoreaz creanele sau diminueaz obligaiile cu valoarea respectiv, iar diferenele de conversie pasiv se scad din pasiv, cu valoarea lor corectndu-se posturile de unde provin. amortizrile i provizioanele calculate sunt considerate n pasiv ca surse aciclice (stabile).

3.2.1. ECHILIBRUL FINANCIAR FUNCIONAL PE BAZA TABLOULUI DE FINANARE


Avndu-se n vedere c bilanul contabil prezint o viziune static asupra situaiei financiare, iar contul de profit i pierderi prezint n dinamic activitatea firmei, pentru prezentarea n dinamic a situaiei financiare, teoria i practica contabil i financiar a elaborat tabloul de finanare. Tabloul de finanare se regsete sub mai multe forme, cele mai importante dintre acestea fiind: Tabloul de utilizri i resurse Tabloul fluxurilor de trezorerie Tabloul de utilizri i resurse prezint situaia patrimonial ntre bilanul de deschidere i bilanul de nchidere a exerciiului financiar sub aspectul pstrrii echilibrului funcional. ntocmirea tabloului de utilizri i resurse presupune efectuarea unei distincii ntre fluxurile patrimoniale i monetare. Fluxurile patrimoniale nu au obligatoriu o influen asupra trezoreriei i pot fi clasificate, dup cum urmeaz: - fluxurile patrimoniale care au o inciden imediat asupra trezoreriei i se refer la cumprrile i vnzrile cu plata imediat, respectiv ncasrile imediate. Aceste fluxuri sunt fluxuri monetare i fac obiectul tabloului de trezorerie; -fluxurile patrimoniale care nu au o inciden ulterioar asupra trezoreriei i se refer la cumprri i vnzri pe credit. Aceste fluxuri sunt fluxuri financiare care includ si fluxurile monetare i fac obiectul tabloului de utilizri i resurse. 53

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

-fluxurile patrimoniale care nu au o inciden nici imediat, nici ulterioar asupra trezoreriei i se refer la amortizri i provizioane. Pentru ntocmirea unui tablou de utilizri i resurse trebuie s se determine variaiile posturilor bilaniere ntre dou bilanuri succesive, care formeaz o balan difereniat sau balana mutaiilor. Analiza variaiilor din balana difereniat scoate n eviden 4 tipuri de modificri care pot fi interpretate din punct de vedere financiar astfel: a) creteri de pasiv care corespund creterii angajamentelor ntreprinderii. Aceste creteri corespund unor intrri de fonduri care la nivelul tabloului de utilizri i resurse sunt asimilate resurselor; b) creteri de activ care corespund achiziionrilor de bunuri i creteri de creane. (acestea sunt consumatoare de fonduri i sunt asimilate utilizrilor); c) diminuri de activ care corespund intrrilor de fonduri i sunt asimilate resurselor; d) diminuri de pasiv care corespund diminurilor de angajamente (diminri de datorii), care sunt generatoare de ieiri de fonduri i sunt asimilate utilizrilor. Tabloul de finanare cuprinde dou pri: prima parte stabilete modul de realizare a echilibrului structural ntre utilizrile i resursele bilanului funcional, adic variaia fondului de rulment net global. Aceast parte a totalului de finanare evideniaz modul de finanare i politica de investiii promovat de ntreprindere. FRNG = RESURSE STABILE - UTILIZRI STABILE Utilizrile stabile includ: - dividendele distribuite n cursul exerciiului care corespund dividendelor pltite pe parcursul exerciiului, respectiv dividendele distribuite reprezentnd repartizri ale exerciiilor precedente; - achiziionrile de imobilizri care se refer la creterile de imobilizri la valoarea brut (nu sunt luate n calcul creterile de imobilizri realizate prin reevaluri sau trecerile de la imobilizri n curs la imobilizri n folosin); - reducerile de capitaluri proprii care se refer la rambursrile capitalului social ctre asociai i acionari i reducerea capitalului social prin rscumprarea i anularea propriilor aciuni; - rambursrile de datorii financiare se refer la rambursrile mprumuturilor pe termen mediu i lung. Resursele stabile includ: - capacitatea de autofinanare care reprezint surplusul financiar degajat de activitatea rentabil a ntreprinderii; 54

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

- cesiunile de imobilizri care cuprind preul de cesiune al imobilizrilor corporale, necorporale i financiare precum i reducerile de imobilizri financiare prin stingerea creanelor imobilizate i a rambursrii mprumuturilor acordate pe termen mediu i lung; -creterile de capital propriu care genereaz un flux financiar (creterile de capital social prin aportul n bani sau natur a asociailor sau acionarilor, subvenii pentru investiii). Ne se iau n calcul creterile capitalului social prin operaiuni interne (ncorporarea de rezerve, a diferenelor de reevaluare, ncorporarea primelor de capital, capitalizarea profitului) i prin conversia datoriilor n capital social. Creterea capitalului social este luat n calcul numai n limita capitalului social subscris i vrsat; -creterile de datorii financiare care se refer la datoriile financiare pe termen mediu i lung contractate de ntreprindere n cursul exerciiului. Nu sunt luate n calcul creditele pe termen scurt (creditele de trezorerie). Partea a doua a tabloului de utilizri i resurse evideniaz variaia fondului de rulment net global, ca urmare a modificrii elementelor ce intr n componena acivelor circulante i a datoriilor pe termen scurt, variaie ce are profunde incidente asupra realizrii echilibrului financiar. Aceast parte arat modul n care fondul de rulment a fost utilizat pentru acoperirea necesitilor de finanare, asigurnd pe de o parte echilibrul funcional ntre utilizri i resurse i echilibrul monetar ntre ncasri i pli, evideniat prin trezoreria net. FRNG = ACTIVE CIRCULANTE - DATORII PE TERMEN SCURT Acivele circulante includ i activele de trezorerie, iar datoriile pe termen scurt includ i pasivele de trezorerie. Tabloul fluxurilor de trezorerie permite aprecierea gradului de independen al ntreprinderii n gestionarea lichiditilor sale care are un impact hotrtor asupra sntii sale finaciare. Avantajul acestui tablou, n comparaie cu tabloul de utilizri i resurse este acela c permite evidenierea influenelor pe care le au fenomenele de stocaj i a consecinelor generate de decalajele existente ntre ncasri i pli. Tabloul fluxurilor de trezorerie arat modul n care este utilizat trezoreria de care dispune ntreprinderea, ca urmare a activitii desfurate dup deducerea prelevrilor obligatorii, n special pentru finanarea investiiilor. Principalele componente ale acestui tablou sunt: Excedentul de trezorerie global (ETG), care se determin ca diferen ntre excedentul brut global (EBG) i variaia nevoii de fond de rulment ( NFR). ETG = EBG - NFR 55

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

EBG = EBE +

, unde:

EBE = excedentul brut al exploatrii; = alte venituri din exploatare; alte cheltuieli de exploatare; = venituri financiare ncasabile; = alte venituri excepionale ncasabile; = alte cheltuieli excepionale pltibile. De precizat este faptul c nu se ia n calcul preul de cesiune al imobilizrilor. Excedentul brut global (EBG) se deosebete de capacitatea de autofinanare (CAF), prin aceea c nu se iau n calcul cheltuielile financiare i impozitul pe profit deoarece sunt considerate prelevri obligatorii. Dup cum se observ, excedentul de trezorerie global nu este influenat de structura financiar, de impozitul pe profit, de politica de distribuire de dividende, ceea ce pune n eviden capacitatea ntreprinderii de a obine lichiditi fr a fi influenat de politica financiar sau fiscal. Excedentul de trezorerie global depinde de nivelul de dezvoltare i rentabilitatea ntreprinderii, precum i de structura nevoii de fond de rulment. Trebuie s fie suficient pentru a face fa scadenelor n mod continuu, iar ntreprinderea s-i autofinaneze investiiile interne i externe (n active financiare). Fluxul de trezorerie disponibil (FTD) exprim fluxurile de lichiditi rmase efectiv la dispoziia ntreprinderii dup efecuarea cheltuielilor referitoare la dobnzi, impozit pe profit, dividende i rambursarea mprumuturilor financiare i care influeneaz deciziile de aciuni. Dac fluxul de trezorerie disponibil este negativ, atunci ntreprinderea este expus riscului de a nu face fa prelevrilor obligatorii i poate autofinana activitatea investiional. Aportul de resurse stabile reflect sursele de finanare care pot proveni din aporturile asociailor ca surs intern sau din creditele de trezorerie, ca surs extern. Variaia trezoreriei reflect dac ntreprinderea a acumulat lichiditi sau i-a diminuat ndatorarea. Mrimea acesteia depinde de rentabilitatea ntreprinderii, de costul resurselor externe, de riscul asumat pentru acoperirea nevoilor. ntocmirea acestui tablou pornete de la excedentul brut al exploatrii (EBE) i nu de la capacitatea de autofinanare (CAF), deoarece aceasta are unele inconveniente: - CAF este doar un surplus de lichiditi deoarece nu ia n considerare decalajul de plat. Ea nu devine un flux disponibil de trezorerie dect dup ncasarea veniturilor i plata 56

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

cheltuielilor. CAF nu este integral disponibil pentru finaarea ntreprinderii deoarece o parte a beneficiului este distribuit sub form de dividende; - CAF conine att elemente ce caracterizeaz activitatea de exploatare i care permit calculul excedentului brut al exploatrii, ct i elemente din afara exploatrii cu caracter variabil (impozite, cheltuieli financiare, elemente excepionale). De aceea nu permite s se aprecieze profitabilitatea sau rentabilitatea activitii; - CAF este influenat de politicile contabile i fiscale, fiind determinat dup impozitarea profitului; - CAF apare ca o surs stabil care permite finanarea investiiilor, rambursarea mprumuturilor financiare contractate i plata dividendelor, reprezentnd o alocare definitiv de fonduri.

3.2.2. CORELAIA DINTRE FONDUL DE RULMENT NET GLOBAL, NEVOIA DE FOND DE RULMENT I TREZORERIA NET
Determinarea funcional a echilibrului financiar are ca prim obiectiv stabilirea gradului de vulnerabilitate al ntreprinderii n funcie de modul de finanare. Modalitatea cea mai relevant este cea de comparare a fondului de rulment funcional cu nevoia de fond de rulment. Nevoia de fond de rulment este indicatorul cel mai relevant, deoarece reflect nevoile ciclice, neacoperite financiar din resurse temporare i care se rennoiesc permanent n cadrul ciclului de exploatare. Prin urmare, rennoirea utilizrilor i a resurselor ciclice confer nevoii de fond de rulment caracterul unei nevoi de finanare permanent, durabil, dei componentele sale apar ca elemente pe termen scurt n bilan. Partea rmas nefinanat trebuie s fie mai mic sau cel mult egal cu fondul de rulment funcional, nendeplinirea acestei condiii conducnd la realizarea unui dezechilibru funcional care va afecta trezoreria. Pentru realizarea echilibrului funcional este necesar ca fondul de rulment s acopere nevoile de finanare i nu este suficient s fie pozitiv. Fondul de rulment net funcional (FRNF) poate nregistra fluctuaii, ca urmare a modificrii resurselor stabile sau a activelor durabile. Prin urmare, creterea FRNG poate fi determinat de : sporirea resurselor stabile prin: creterea capitalului social prin noi aporturi ale asociailor, sporirea profitului net nerepartizat, obinerea de subvenii, sporirea

57

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

provizioanelor, creterea datoriilor financiare prin contractarea de noi credite, precum i prin emisiunea de obligaiuni; reducerea activelor imobilizate prin: vnzarea de active, ncasarea de titluri, diminuarea unor active fr valoare. Reducerea FRNG poate fi generat de: scderea resurselor stabile prin: distribuirea de dividende, nregistrarea unor pierderi, reintegrarea subveniilor pentru investiii, anularea provizioanelor, diminuarea amortizrilor, rambursarea datoriilor care implic un cost reprezentat de dobnzile i comisioanele pltite, reducerea sau anularea diferenelor de conversie pasiv; creterea activelor imobilizate brute. Operaiile de exploatare antreneaz formarea nevoii de finanare, dar permit totodat constituirea mijloacelor de finanare. Din confruntarea nevoilor cu mijloacele de finanare se degaj nevoia de finanare a ciclului de exploatare sau nevoia de fond de rulment. Nevoile de finanare generate de ciclul de producie sau nevoile ciclice corespund alocrilor de fonduri pentru constituirea de stocuri i creane. n compensarea acestor necesiti de finanare, activitatea ntreprinderii furnizeaz resurse rennoibile pe msura derulrii ciclului de exploatare, respectiv, resurse ciclice sub forma mprumuturilor primite de la bnci i alte investiii financiare. Mrimea NFR depinde de:

natura sectorului de activitate i durata ciclului de exploatare (cu ct ciclul de exploatare este mai lung, cu att crete NFR); nivelul de activitate; structura exploatrii (ponderea consumurilor provenite de la teri n cifra de afaceri); durata de rotaie a activelor i pasivelor; sezonalitatea activitii; respectarea termenelor de plat; selecionarea corespunztoare a clienilor i furnizorilor; organizarea i asigurarea gestiunii ntreprinderii.

n timp ce componentele NFR sunt legate de activitatea curent i n special de cea de exploatare, cele ale trezoreriei sunt legate de operaiuni pe termen scurt realizate de ntreprindere. ntreprinderea solicit mijloace de finanare pe termen scurt de la bnci i instituii financiare, numite resurse de trezorerie sau trezoreria de pasiv (TP). ns aceasta poate avea 58

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

disponibiliti i n conturile bancare care-i pot permite s efectueze plasamente financiare, dnd o utilizare trezoreriei sale, numit trezorerie de activ (TA). Prin compararea trezoreriei de activ cu cea de pasiv se poate determina trezoreria net care exprim poziia ntreprinderii asupra operaiunilor sale financiare pe termen scurt: TN = TA TP, unde: TN = trezoreria net; TA = trezoreria de activ; TP = trezoreria de pasiv. Trezoreria net poate nregistra fluctuaii, putnd exista urmtoarele situaii:
a) Dac TN > 0 (TA > TP), atunci ntreprinderea constituie plasamente lichide fa de

partenerii si financiari pentru o sum care depete pe cea a resurselor pe termen scurt de la partenerii financiari. n aceast situaie ntreprinderea poate s-i ramburseze financiare pe termen scurt, ceea ce demonstreaz o real autonomie financiar.
b) Dac TN < 0 (TA < TP), ntreprinderea este dependent de resursele financiare pe

datoriile

termen scurt. Lichiditile sunt insuficiente pentru rambursarea datoriilor pe termen scurt. Dac are loc o cretere a capacitii de producie sau o diversificare a activitii prin cumprarea de participaii la alte societi, atunci FRNG < NFR. Pentru acoperirea deficitului de fond de rulment se apeleaz la credite pe termen scurt care implic un cost ridicat att n ceea ce privete rata dobnzii, ct i exigibilitatea ridicat a acestora. Aceast problem de deficit de fond de rulment apare n activitile cu rentabilitate insuficient. Relaia ntre fondul de rulment net global i nevoia de fond de rulment asigur cel mai bine realizarea obiectivelor financiare de rentabilitate i lichiditate, creterea capacitii de plat i asigurarea autonomiei financiare.

CAPITOLUL 4 4. ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR AL FIRMEI SC CRIMAT SRL BOTOANI


4.1 SCURT PREZENTARE A SOCIETII
I. Elemente de identificare 59

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Denumirea ntreprinderii: SC CRIMAT SRL Adresa: Localitatea Botoani, strada Plopilor, numrul 18, telefon 0231 584753 Forma de proprietate: Societate comercial cu rspundere limitat Numr de nregistrare n Registrul Comerului: J 07 16 94 Activitate preponderent (cod i denumire clasa CAEN): 0142 Activiti de servicii pentru creterea animalelor, cu excepia activitilor veterinare. Cod de identificare fiscal: 5178140 Tipul situaiei financiare: AE- aplic reglementrile contabile simplificate aprobate prin OMF 306/2002 Capitalul social: 3940 RON II. Scurt istoric SC CRIMAT SRL Botoani, cu un capital social de 3940 lei a fost nfiinat la data de 12.03.2002 i este nregistrat n Registrul Comerului cu numrul J 07 16 94, cu codul de identificare fiscal 5178140. SC CRIMAT SRL Botoani reprezint o ferm privat de bovine, al crei efectiv total la momentul actual este de 71 de capete, respectiv, un numr de 35 vaci lapte i 36 viei. Unitatea este proprietatea a doi coproprietari: Ptruanu Daniel i Ptruanu Felicia, care rspund de gestionarea societii, precum i de riscurile economice pe care le implic activitatea fermei. Ferma este situat n comuna Roma, judeul Botoani, localitate aezat n partea central a judeului Botoani, cu o populaie total de 3250 persoane. Aceast comun se afl la o distan de 12 km de municipiul Botoani, legtura fcndu-se prin intermediul drumului judeean Botoani-Dorohoi. Economia comunei este axat cu preponderen pe agricultur, cuprinznd cele dou subramuri: cultura plantelor i creterea animalelor. n comun funcioneaz o serie de ageni economici de producie: dou prese de ulei, trei mori de porumb, o fabric de cacaval, dou abatoare, etc. De asemenea, mai funcioneaz uniti cu specific comercial, i anume un numr de 19 magazine. n domeniul prestri servicii, n comuna Roma funcioneaz o secie de mecanizare cu personalitate juridic, ce are n dotare 30 de tractoare, 24 pluguri, 4 semntori, 3 combine, etc. Mai exist dou asociaii agricole cu personalitate juridic i 5 asociaii agricole familiale. Comuna dispune de o reea de drumuri publice cu o lungime de 44 km, din care 5 km asfaltai i 4,2 km pietruii. 60

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Putem afirma c mediul economic n care este amplasat ferma reprezint un mediu prielnic dezvoltrii afacerii, avndu-se n vedere mulimea oportunitilor pe care acesta i le ofer. Dac iniial, n anul 2002, activitatea fermei era restrns, avnd un efectiv total de animale de 20 de capete, n prezent ferma deine un efectiv total de 71 de capete, i anume 35 vaci lapte i 36 de viei Holstain Frizien (origine Olanda). Capacitatea de producie actual este de circa 800 l lapte/zi. Avnd n vedere dotrile aferente exploatrii, se poate aprecia o capacitate de extindere a exploatrii de pn la un efectiv total de circa 130 de capete. Iniial, n momentul nfiinrii s-a pornit de la o slab dotare tehnic. Pe parcursul desfurrii activitii, ns, s-au achiziionat maini agricole n scopul prelucrrii terenului destinat culturilor furajere, precum i sisteme de muls, sisteme de splare automat a instalaiei de muls i a tancului colector. n ceea ce privete rentabilitatea firmei, putem afirma c cifra de afaceri a crescut de la un an la altul. Astfel, pe msura dezvoltrii volumului de activitate, cifra de afaceri nregistreaz n anul 2007 o valoare net de 4950 RON, n anul 2008- 86777 RON, iar n anul 2009- 136665 RON. Faptul c aceasta are un trend cresctor, semnific o cretere a volumului activitii firmei, mai precis creterea veniturilor din vnzarea mrfurilor i produselor ntr-o perioad determinat de timp. De asemenea, firma SC CRIMAT SRL nregistreaz profit nc din anul nfiinrii, profitul net pentru anul 2007 fiind de 1633 lei, pentru anul 2008- 3217 lei, iar pentru anul 2009- 2625 lei.

III. Obiectul de activitate Obiectul activitii const n producerea, industrializarea i comercializarea produselor agrozootehnice. SC CRIMAT SRL are n componena sa o ferm, precum i trei sectoare care o deservesc pe aceasta, i anume:
Ferma are o suprafa total de 2702

i dispune de: un numr de 2 grajduri,

un grajd pentru vacile de lapte cu o capacitate de cazare de 40 vaci/grajd, ct i un grajd pentru tineret taurin, cu o capacitate de cazare de 40 de capete/grajd, un centru de muls i pstrare a laptelui pn la livrare, buctrie furajer (siloz)- spaiu modern de depozitare a furajelor, secie de mecanizare, bazine colectoare de dejecii, suprafee betonate, ct i alei de acces. 61

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

n scopul eficientizrii i modernizrii muncii, ferma a fost dotat cu sisteme de muls, cu sisteme de splare automat a instalaiei de muls i a tancului colector, boilere de asigurare cu ap cald, cu un sistem de evacuare a dejeciilor. Hrnirea animalelor se face n sistem de stabulaie liber prin linii speciale de hrnire, dotate cu adptori, tehnologie ce permite exploatarea fermei cu un consum minim de for de munc (personal restrns). Deoarece exploataia dispune de o suprafa de 10 ha de teren agricol, s-a convenit ca aceasta s fie cultivat cu plante furajere, n scopul acoperirii unei pri din chetuielile aferente furajrii animalelor. De aceea, unitatea a investit n achiziionarea unei game complete de maini de prelucrare a solului i recoltare - transport furaje. Plecnd de la o baz furajer acoperit parial din interior se poate aprecia c s-au putut elimina o parte din cheltuielile, dar i riscurile aferente aprovizionrii cu furaje.
Sector de aprovizionare, desfacere, mecanizare i construcii, sector ce

desfoar activiti de: -aprovizionare, desfacere i transport pentru ferm, dar i pentru alte societi la solicitare; -ntreinere i reparaii pentru toate instalaiile i mainile agricole din dotare; -ntreinerea i repararea construciilor existente.
Sector comercial prin intermediul cruia desfoar activiti comerciale de

colaborare cu ai si clieni, dar i cu furnizorii.


Sector economic, alctuit din persoane autorizate i competente n domeniu,

care coordoneaz activitatea economico-financiar a fermei ct i a sectoarelor aferente.

IV. nzestrarea tehnic a unitii n scopul eficientizrii activitii, conducerea fermei a optat pentru investiii puternice pe linia produciei. Astfel, pn n prezent exploataia dispune de urmtoarele faciliti: Construcii:

1 grajd destinat vacilor de lapte, cu o capacitate total de 40 capete; 1 grajd pentru tineret taurin, cu capacitate total de 40 capete; Centru de muls i pstrare/rcire a laptelui; Fnrie; Secie de mecanizare; Bazine de colectare a dejeciilor; 62

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Birouri; Suprafee betonate; Alei de acces.

Echipamente/utilaje:

Sistem de muls; Sistem de condiionare a laptelui; Sistem de splare automat a instalaiei de muls; Boilere de asigurare cu ap cald; Sistem de evacuare a dejeciilor; Linii speciale de hrnire pentru sistemul de stabulaie liber; Adptoare cu ap; a furajelor.

Gam complet de maini de prelucrare a solului, recoltare i transport

V. Managementul resurselor umane Realizarea produciei are loc n condiiile folosirii diverselor resurse (naturale, economice i sociale). Dintre toi aceti facori se apreciaz c cel hotrtor este munca/activitatea omului, ntruct ceilali factori sunt pui n aciune numai prin munca omului. Factorul uman reprezentat prin fora de munc constituie pentru unitatea analizat att o categorie economic, ct si o categorie social, n sensul de factor de producie, n primul caz i de parte integrant a populaiei n cel de-al doilea caz. Ferma are un numr de 7 angajai cu locuina n comuna Roma (cheltuieli de cazare excluse), care dispun de asemenea de experiena necesar. VI. Domeniul de activitate i piaa produsului. SC CRIMAT SRL BOTOANI reprezint o unitate cu profil zootehnic, cu activitate preponderent de cretere a animalelor, realiznd pn n prezent un profit net superior, rezultat aflat sub influena a numeroilor factori interni ct i externi ai exploataiei. Deoarece produsele oferite de ctre unitate (lapte i carne) reprezint produse de baz, putem aprecia c pentru acestea exist o pia larg, mai mult sau mai puin rigid. Lund n calcul mrimea cererii ct i intensitatea consumului la lapte i carne, piaa produsului este o pia potenial ce exprim posibiliti de cretere a dimensiunilor globale (intensive, dar i extensive) ale SC CRIMAT SRL Botoani. VII. Relaiile cu furnizorii i clienii 63

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Produsele zootehnice destinate comercializrii, constnd n lapte i carne sunt livrate integral altor ageni economici din localitate. Astfel, producia de lapte este livrat integral ctre SC LACTO SOLOMONESCU SRL Botoani, iar efectivul de animale destinat sacrificrii merge ctre unitatea de procesare a crnii SC DOLY COM SRL Roma Botoani. De asemenea, furnizorii principali ai societii sunt, n principal, cei care distribuie: energie i ap, o parte din furajele necesare alimentaiei animalelor, medicamente de uz veterinar, smn furaje, i anume: E.ON Moldova ( furnizor energie electric); RAJ Apa Botoani ( furnizor de ap); SC AVENSISCOMPANY SRL Suceava (furnizor de furaje); SC ROMBAS SRL Vaslui (furnizor de smn).

VIII. Politica preurilor practicate de ctre unitate Unitatea SC CRIMAT SRL Botoani a optat pentru politica preului la locul de producie. Aceast politic presupune ca toate cheltuielile de transport s fie pltite de ctre cumprtor. Deoarece clienii unitii activeaz pe raza municipiului Botoani, aceste cheltuieli nu vor ocupa o pondere ridicat n costul produsului vndut. n urma unei determinri a rutelor optime i a cheltuielilor de transport minime, unitatea analizat expediaz marfa pe cile cele mai economice. IX. Elemente de plus valoare Dintre elementele care dau plus de valoare fermei SC CRIMAT SRL, se amintesc: clientel sigur i stabil, personal valoros, cu experien, organizare intern a firmei foarte bun, relaii de aprovizionare solide, stabile, furnizori stabili i recunoscui pe piaa local, ferma a beneficiat de finanri.

4.2. ANALIZA INDICATORILOR DE ECHILIBRU FINANCIAR


4.2.1. ANALIZA FONDULUI DE RULMENT
n cele ce urmeaz, pornind de la situaia bianului, vom aprecia starea de echilibru financiar pe baza fondului de rulment. Tabelul nr.2 64

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Fondul de rulment Nr. crt. 1 2 3 4 5 6 7 Pasive stabile Indice de cretere Active stabile Indice active stabile Fond de rulment net global Pondere FR n PS Finanarea activelor ciclice din fondul de 8 9 10 rulment Indice fond de rulment Variaia indicelui fondului de rulment Variaia fondului de rulment Prin analiza fondului de rulment vom evidenia relaia ntre finanarea pe termen lung i finanarea pe termen scurt a SC CRIMAT SRL Botoani. Acest indicator reprezint pentru unitatea analizat o marj de securitate care pune la adpost firma de evenimentele neprevzute care pot aprea. n urma analizei fondului de rulment net global pe perioada celor trei ani luai n calcul, putem obseva un fond de rulment net pozitiv cresctor n primii doi ani, i anume, n primul an analizat (2007) valoarea acestuia este de 1456 lei, pentru anul doi (2008) valoarea acestuia crete considerabil, de la 1456 lei la 6725 lei, scznd mai apoi n anul al treilea (2009) la o valoare de 4254 lei. Faptul c fondul de rulment nregistreaz valori pozitive pe ntreaga perioad analizat, demonstreaz existena unui surplus de resurse permanente care poate fi alocat ciclului de exploatare. Aceste resurse au reuit deci s finaneze integral alocrile stabile, rezultnd totodat i un surplus pentru finanarea nevoilor ciclice. Astfel, un fond de rulment pozitiv nregistrat pe anii 2007, 2008 i 2009, exprim echilibrul financiar pe termen lung i contribuia la nfptuirea echilibrului financiar pe termen scurt. Fondul de rulment (care apare ca o necesitate pentru SC CRIMAT SRL Botoani) s-a dovedit a fi o marj de securitate pentru unitatea analizat i pentru creditorii si, atunci cnd 65 % % lei 100 461,88 361,88 5269 63,26 -36,74 -2471 = 100 = * lei % lei % lei % % Specificaie U.M. Perioada de analiz 2007 6361 100 4905 100 1456 22,89 62,76 2008 208628 3279,8 201902 4116,25 6725 3,22 10,1 2009 191503 91,79 187245 92,74 4254 2,22 4,88 Simbol i mod de calcul PS AS FRNG FR/PS*100 FR/AC

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

acetia solicit rambursarea datoriilor pe termen scurt (activele circulante sunt deci mai mari dect datoriile pe termen scurt). Prin mrimea acestuia i prin valoarea sa pozitiv se asigur independena financiar fa de teri pe de o parte, iar pe de alt parte se diminueaz riscul de insolvabilitate. Pe msur ce fondul de rulment net global a crescut de la anul 2007 la anul 2008, cu att unitatea a putut s-i finaneze mai lesne activitatea de exploatare n sfera rentabilitii. Evoluia fondului de rulment pe parcursul perioadei de analiz (anul 2007, 2008 i 2009) a fost urmtoarea:
n anul 2008 fa de anul 2007 nivelul fondului de rulment a crescut (

>

nregistrnd o variaie a acestuia de 5269 lei, ceea ce semnific o cretere a capacitii de plat a unitii SC CRIMAT SRL, o cretere a solvabilitii fa de perioada precedent. Aceast situaie este considerat a fi pozitiv, deoarece o parte a activelor circulante este finanat din capitalul permanent (de 10,1%). Aceast cretere s-a fcut pe seama creterii activelor imobilizate (prin noi achiziii de instalaii i utilaje), ct i pe seama creterii pasivelor stabile (prin creterea rezultatului exerciiului financiar, de la 1633 RON nregistrat n anul 2007, la 3217 RON n anul 2008).
n anul 2009 fa de anul 2008 nivelul fondului de rulment a sczut (

<

nregistrnd o variaie a acestuia de -2471 lei. Aceast situaie este considerat negativ deoarece activele circulante sunt acopite ntr-o mai mic msur din resursele permanente (o acoperire de aproximativ 4,88%). Reducerea fondului de rulment s-a manifestat negativ deoarece s-a micorat pe seama reducerii pasivelor stabile (datorate n primul rnd reducerii rezultatului exerciiului financiar de la 3217 lei n anul 2007 la 2625 lei n anul 2009). Observm de asemenea i o scdere avalorii activelor imobilizate ( de la o valoare de 201902 lei nregistrat n anul 2007, la o valoare de 187245 lel pentru anul 2009), fapt care poate fi pus pe seama mririi fondului de amortizare (de la 11454 RON pentru anul 2008, la 84657 RON pentru anul 2009), ct i pe seama reevalurilor. Scderea fondului de rulment, ns a putut fi compensat n aceast perioad printr-o gestionare mai eficient a activelor circulante. Putem reprezenta grafic evoluia fondului de rulment n felul urmtor:

66

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Fig.2. Evoluia fondului de rulment n anii 2007, 2008 i 2009 n cazul n care fondul de rulment nu ar fi fost corespunztor (valoarea acestuia ar fi nregistrat valori negative: FR < 0), firma ar fi riscat s se gseasc n dificulti de trezorerie, n special datorit reducerii cifrei de afaceri. Pe de alt parte, cazul creterii exagerate a valorii fondului de rulment (devenind astfel supradimensionat), poate demonstra o slab utilizare a resurselor financiare ale unitii analizate. O astfel de situaie devine ns favorabil creanierilor. Lund n calcul caracterul limitat i restrictiv al resurselor, firma SC CRIMAT SRL ia concentrat eforturile n utilizarea ct mai eficient a acestora. Astfel, s-a recurs la aprecierea fondului de rulment n funcie de solvabilitate i eficacitate. Din punct de vedere al solvabilitii ntreprinderea a depus eforturi de a asigura mijloacele financiare necesare achitrii datoriilor scadente. Luarea n calcul a eficacitii a presupus utilizarea raional a resurselor n scopul lrgirii capacitilor de producie, a rezultatelor , a vnzrilor. n scopul unei analize mai detaliate, pe lng cunoaterea mrimii fondului de rulment net, dorim s cunoatem dimensiunea componentelor acestuia i anume: dimensiunea fondului de rulment propriu (FRP) i fondului de rulment strin (FRS). Aceast delimitare ne demonstreaz dac la finanarea activelor au fost utilizate resurse proprii sau resurse mprumutate. Astfel: Tabelul nr. 3 Structura fondului de rulment Nr Specificaie U.M. Perioada de analiz Simbol i 67

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

cr t 1 2 3 4 Capital propriu Active stabile Fondul de rulment propriu Ponderea fondului de rulment propriu n 5 6 capitalul propriu Indicele fondului de rulment propriu Fond de rulment strin % Lei Lei Lei Lei %

2007 6361 4905 1456 22,89

2008 9578 201902 -192324 -2007,98

2009 12203 187245 -175042 -1434,42

mod de calcul Cpr AS FRP FRP/Cpr

100 0

-13209,1 199049

91,01 179296

IFRP FRS

Structura fondului de rulment ne-a permis a vedea faptul c activele stabile ale SC CRIMAT SRL au fost finanate integral din surse stabile proprii pentru anul 2007, pe cnd pentru anul 2008 i 2009 acestea au fost finanate din surse mprumutate. Aceast cretere pe perioada ultimilor doi ani a gradului de ndatorare pe termen lung prin apelarea la credite pe termen mediu i lung conduce la creterea cheltuielilor financiare (a dobnzilor), ceea ce are ca efect diminuarea rezultatului exploatrii. Fondul de rulment mprumutat reflect deci msura ndatorrii pe termen lung a unitii SC CRIMAT SRL n scopul finanrilor nevoilor pe termen scurt. Existena unui fond de rulment propriu pentru anul 2007 indic pentru acea perioad gradul de autonomie al fermei n adoptarea deciziilor de investiii. Se constat de asemenea excedentul de capital propriu fa de imobilizrile nete. Se cunoate faptul c un fond de rulment care acoper n totalitate stocurile nu reprezint dovada unei bune gestionri a resurselor, deoarece, n locul resurselor permanente mult mai costisitoare, ar putea fi folosite resurse temporare. n ceea ce privete nivelul optim al fondului de rulment SC CRIMAT SRL trebuie s in seama de dou condiii contradictorii, i anume de solvabilitate i lichiditate. Nivelul optim al fondului de rulment n raport cu cifra de afaceri se apreciaz cu ajutorul marjei de siguran. Marja de siguran exprim numrul mediu de zile n care fondul de rulment se reconstituie prin cifra de afaceri. Tabelul nr. 4 Nivelul optim al fondului de rulment Nr cr t 68 Specficaie U.M . Perioada de analiz 2007 2008 2009 Simbol i mod de calcul

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

1 2 3 4 5 6

Fond de rulment Cifra de afaceri Numr de rotaii Durata n zile Marja de minim Marja maxim de

lei lei % zile zile zile

1456 4950 339,97 106 30 90

6725 86777 1290,3 6 28 30 90

4254 136665 3212,62 11 30 90

FR CA Nr=CA/FR Dz=FR/CA*360 Min Max

siguran siguran

Din tabelul anterior observm faptul c n primul an SC CRIMAT SRL a avut nevoie de 106 zile (peste marja de siguran maxim) pentru a asigura un nivel al fondului de rulment care s respecte regulile de echilibru financiar. n anii urmtori ns, nivelul marjei de siguran se situa sub nivelul marjei de siguran minim (28 de zile pentru anul 2008 i 11 zile pentru anul 2009), ceea ce denot o respectare a regulilor de echilibru financiar pe ntreg ansamblul activitii firmei.

4.2.2 ANALIZA NEVOII DE FOND DE RULMENT


Nevoia de fond de rulment (NFR) este indicatorul cel mai relevant al echilibului financiar pe termen scurt al SC CRIMAT SRL, deoarece evideniaz acele nevoi temporare, rennoibile permanent n cadrul ciclurilor de exploatare succesive ale unitii luate n calcul, nevoi ce au rmas neacoperite din surse temporare i rennobile n cadrul acelorai cicluri de exploatare. Tabelul nr. 5 Necesarul de fond de rulment Nr crt 1 2 3 4 5 Stocuri Active ciclice Indice active ciclice Pasive ciclice Indice pasive ciclice Lei Lei % Lei % Specificaie U.M. Perioada de analiz 2007 0 2320 864 2008 57330 66752 2877,2 4 62809 7269,5 6 69 2009 46775 87097 130,48 85997 136,92 Simbol i mode de calcul St AC

PC

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

6 7 8

Necesarul de fond de rulment Indicele necesarului de fond de rulment Variaia indicelui necesarului de fond de rulment Rata nevoilor curente Cifra de afaceri Indicele cifrei de afaceri Durata n zile a St Durata n zile a activelor ciclice de exploatare Durata n zile pasivelor de exploatare a

Lei % %

1456 -

3943 270,81 170,81

1100 27,9 -72,1

NFR

= -100

9 10 11 12 13 14

% Lei % Zile Zile Zile

62,76 4950 0 169 63

5,91 86777 1753,0 7 238 277 261

1,26 136665 157,49 123 229 227

=NFR/AC CA

=St/CA*360 =AC/CA*360

Nevoia de fond de rulment are un caracter permanent i de aceea trebuie acoperit din resurse de acelai tip, adic din excedentul de resurse stabile peste valoarea activelor durabile, respectiv fondul de rulment. Nevoia de fond de rulment a nregistrat valori pozitive pe toat perioada analizat (NFR > 0; Activele ciclice > Pasivele ciclice), i anume: a nregistrat o valoare de 1456 lei pentr anul 2007, o valoare de 3943 lei pentru anul 2008, iar pentru anul 2009, 1100 lei, ceea ce semnific un surplus de nevoi temporare n raport cu resursele temporare. Aceast situaie a fost determinat de politica de investiii a firmei privind activele imobilizate, fiind datorat creterii vnzrilor. Nevoile ciclice se rennoiesc n acelai timp n care se deruleaz ciclul de exploatare (stocuri, avansuri acordate clienilor, creane din exploatare, inclusiv efectele scontate neajunse la scaden, cheltuieli efectuate n avans din exploatare, etc). Dac n anul 2008 fa de anul 2007 necesarul de fond de rulment a crescut de la 1456 lei la 3943 lei, nregistrnd un indice de 270,81%, acest lucru s-a datorat creterii activelor ciclice ntr-un ritm superior pasivelor ciclice. Indicatorul care arat partea neacoperit a activelor de ctre pasivele ciclice este rata nevoilor curente, cu un maxim admis de 50%. Putem observa c pentru anul 2007 aceast rat atinge valori peste maximul admis, cel mai bun rezultat nregistrndu-se pe perioada anului 2009 (1,26%). Valoarea acestui indicator este n scdere de la un an la altul.

70

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Mrimea necesarului de fond de rulment depinde de: natura sectorului de activitate, structura exploatrii, de ponderea consumurilor provenite de la teri n cifra de afaceri, durata de rotaie a activelor i pasivelor, sezonalitatea activitii, modul de organizare i asigurare a gestiunii ntreprinderii. Deoarece SC CRIMAT SRL nu nregistreaz stocuri i creane ridicate, nu deine un necesar de fond de rulment important, nivelul acestuia pstrndu-se sczut. n mrimea necesarului de fond de rulment se reflect de asemenea deficienele de organizare a ciclului de exploatare: facturarea cu ntrziere a clienilor, puterea slab de negociere cu clienii i cu furnizorii, alegerea necorespunztoare a acestora. n ultimul an (2009) necesarul de fond de rulment scade fa de perioada precedent datorit variaiei posturilor de activ, respectiv de pasiv implicate n determinarea lui. Reducerea NFRT s-a realizat prin reducerea activelor circulante, mai exact, prin diminuarea stocurilor sau prin reducerea creanelor clieni i creterea datoriilor furnizori. Pentru reducerea creanelor clieni s-au diminuat creditele acordate clienilor n sensul c, reducnd termenele de plat, acetia pltesc n medie la o scaden apropiat i restrngerea proporiei clienilor considerai ndoielnici. Evoluia necesarului de fond de rulment pe perioada analizat a fost urmtoarea:

n anul 2008 fa de anul 2007 necesarul de fond de rulment a crescut de la 1456 > . Este o stare care arat c o parte tot mai mare de nevoi

lei la 3943 lei (

temporare trebuie finanate din resurse permanente. Aceast situaie este favorabil deoarece se datoreaz unei investiii productive realizate de ntreprindere. Acest necesar de fond de rulment nregistrat poate fi acoperit de marja brut de autofinanare degajat din punerea n exploatare a investiiei. Poate conduce, ns la un dezechilibru financiar pe termen scurt.

n anul 2008 fa de anul 2009 nivelul necesarului de fond de rulment a sczut, < . Este o situaie care arat

de la 3943 le (n 2008) la 1100 lei (n 2009) (

c o parte tot mai mic din nevoile temporare trebuie finanate din resursele permanente. Aceast stare este considerat a fi favorabil deoarece se datoreaz unei accelerri a vitezei de rotaie a stocurilor, creanelor, n raport cu viteza de rotaie a datoriilor. Dac acest lucru s-ar fi datorat datoriilor ntreprinderii n procesul de rennoire a stocurilor, situaia ar fi fost nefavorabil pentru SC CRIMAT SRL. Totui unitatea nu poate urmri un necesar de fond de rulment minim, deoarece resursele temporare mari de care dispune, vor conduce la o imposibilitate de plat a creditorilor i poate chiar la faliment. Putem reprezenta grafic evoluia nevoii de fond de rulment n felul urmtor:

71

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Fig.3 Evoluia necesarului de fond de rulment n anii 2007, 2008 i 2009 Factorii de influen ai perioadei analizate pot fi sintetizai astfel:

n anul 2008 (fa de perioada precedent) necesarul de fond de rulment crete


Creterea duratei de rotaie a stocurilor de la 0 zile (n 2007) la 238 de zile (n

prin: anul 2008);


Creterea duratei n zile de ncasare a creanelor din exploatare de la 169 de

zile la 277 de zile i creterea vitezei de rotaie a datoriilor de exploatare de la 63 de zile necesare n anul 2007 la 261 de zile necesare pentru anul 2009.

n anul 2009 s-a ncercat ns o reorganizare a gestiunii firmei, astfel necesarul

de fond de rulment scade o dat cu: Creterea vitezei de rotaie a stocurilor de la 238 de zile necesare anului 2008, la 299 de zile necesare pentru anul 2009;
Scderea duratei de ncasare a creanelor de la 277 de zile la 229 de zile, ct i

scderea vitezei de rotaie a datoriilor de exploatare de la 261 de zile n anul 2007 la 227 n anul 2009. Nivelul optim al necesarului de fond de rulment n raport cu cifra de afaceri se apreciaz cu ajutorul marjei de atragere. Marja de atragere exprim numrul mediu de zile n care necesarul de fond de rulment se reconstituie prin cifra de afaceri. Astfel: Tabelul nr. 6 Nivelul optim al necesarului de fond de rulment

72

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Nr crt 1 2 3 4 5 6

Specificaie

U.M.

Perioada de analiz 2007 2008 3943 86777 22 16 30 90 2009 1100 136665 124,2 3 30 90 1456 4950 3,4 106 30 90

Simbol i mod de calcul NFR CA Nr=CA/NFR Dz=NFR/CA*360 Min Max

Necesarul de fond de Lei rulment Cifra de afaceri Numr de rotaii Durata n zile Marja de atragere minim Marja de maxim Lei Rot Zile Zile

atragere Zile

Din tabelul de mai sus rezult c principala component a echilibrului funcional este nevoia de fond de rulment, indicator dinamic al crui marime este dependent, n mod direct proporional de evoluia cifrei de afaceri i poate fi previzionat n funcie politica viitoare a conducerii ntreprinderii privind vnzrile. Dac nu intervin modificri importante n structura resurselor nevoilor stabile, aceast interdependen a nevoii de fond de rulment cu cifra de afaceri previzionat prezint o anumit stabilitate, care permite ntreprinderii s realizeze o previziune pertinent a echilibrului funcional. Numrul de rotaii a NFR crete de la o perioad la alta, o dat cu creterea cifrei de afaceri (3,4 rotaii la un NFR de 1456 i o CA de 4950 lei pentru anul 2007; un numr de 22 de rotaii a NFR de 3943 lei printr-o CA de 86777 lei pentru anul 2008 i 124,2 rotaii la un NFR de 1100 lei i o CA de 136665 lei pentru anul 2009). Pentru anul 2007 rotaia necesarului de fond de rulment prin cifra de afaceri a avut o valoare de 106 zile, valoare peste marja de atragere maxim, pe cnd pentru anii urmtori roataia necesarului de fond de rulment atinge o valoare sub marja de atragere minim, ceea ce demonstreaz un echilibru financiar pe termen scurt nregistrat la SC CRIMAT SRL.

4.2.3. ANALIZA TREZORERIEI


Prin analiza trezoreriei unitii SC CRIMAT SRL vom determina imaginea disponibilitilor monetare i a plasamentelor pe termen scurt aprute din evoluia curent a ncasrilor i a plilor, respectiv, din plasarea excedentului monetar. Aceast analiz nu este altceva dect analiza echilibrului financiar pe termen scurt, prin compararea fondului de rulment cu necesarul de fond de rulment. Este, de asemenea, expresia desfurrii unei

73

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

activiti eficiente sau ineficiente a ntreprinderii legate de obinerea unei trezorerii pozitive sau negative. Operaiile de exploatare antreneaz formarea nevoii de finanare, dar permit totodat constituirea mijloacelor de finanare. Din confruntarea nevoilor cu mijloacele de finanare se degaj nevoia de finanare a ciclului de exploatare sau nevoia de fond de rulment. Nevoile de finanare generate de ciclul de producie sau nevoile ciclice corespund alocrilor de fonduri pentru constituirea de stocuri i creane. n compensarea acestor necesiti de finanare, activitatea ntreprinderii furnizeaz resurse rennoibile pe msura derulrii ciclului de exploatare, respectiv, resurse ciclice sub forma mprumuturilor primite de la bnci i alte investiii financiare. Tabelul nr. 7 Tezoreria net Nr crt 1 2 3 4 Fond de rulment Necesar de fond de rulment Trezoreria net Indicele trezoreriei nete Lei Lei Lei % Specificaie U.M. Perioada de analiz 2007 1456 1456 0 2008 6725 3943 2782 0 2009 4254 1100 3154 113,37 Simbol i mod de calcul FR NFR TN

5 6 7

Variaia indicelui trezoreriei nete Trezoreria de activ Trezoreria de pasiv

% Lei Lei

0 0

-100 2782 0

13,37 3154 0 TA TP

Din tabelul anterior se observ c primul an luat n calcul (anul 2005) nregistreaz o trezorerie nul (T = 0) rezultat n urma strictei egaliti ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment. Aceast valoare nul care poate deveni oricnd negativ, a obligat ntreprinderea a se feri de riscul unei steriliti de excedente durabile, ct i contra riscului de dependen fa de bnci. n anii 2008 i 2009 se observ rezultatul echilibrului financiar, deoarece trezoreria este pozitiv (T > 0: de 2682 lei pentru anul 2008 i de 3154 lei pentru anul 2009) deoarece fondul de rulment reflect un nivel superior fa de necesarul de fond de rulment. Astfel, 74

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

ferma analizat deine n aceast perioad disponibiliti bneti n conturi i n cas. Are deci avantajul unei lichiditi care-i permit rambursarea datoriilor pe termen scurt i efectuarea de plasamente efeciente, sau altfel spus, are avantajul unei creteri a autonomiei financiare pe termen scurt. Dac trezoreria va continua s creasc (aa cum observm c are un trend cresctor), aceast situaie va avea un efect nefavorabil deoarece pe termen lung abundena resurselor stabile folosite pentru acoperirea nevoilor temporare ar putea semnifica ineficiena utilizrii lor cu efecte n remunerarea capitalului, respectiv rambursarea mprumuturilor. Pentru perioada 2007-2009 trezoreria reflect n cel mai nalt grad eficiena firmei. Aceast trezorerie net pozitiv nregistrat la ncheierea exerciiului financiar reflect echilibrul financiar al firmei SC CRIMAT SRL Botoani n ntregul su exerciiu i faptul c exerciiul financiar s-a ncheiat cu un surplus monetar. Evoluia trezoreriei pentru perioada analizat este urmtoarea:
Pentru anul 2008 trezoreria crete la 2782 lei fa de anul 2007 cnd aceasta

ntregistra o valoare nul ( T > 0;

>

. Aceast situaie reflect un cash-flow

pozitiv, situaie apreciat ca fiind pozitiv deoarece exprim faptul c activitatea desfurat de ntreprindere se concretizeaz ntr-un flux cresctor de lichiditi. Trezoreria este n cretere, reflectnd o sporire a disponibilitilor pe care le deine ntreprinderea.
n perioada 2008-2009 trezoreria este n cretere (3154 lei) ( T > 0;

>

. O dat cu nregistrarea acestui trend cresctor al trezoreriei, unitatea trebuie s evite folosirea ineficient a resurselor, acest excedent de lichiditi putnd fi folosit n plasamente pe piaa monetar sau capitaluri. Grafic, evoluia trezoreriei pentru perioada 2007 2009 poate fi reprezentat astfel:

75

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Fig.4 Evoluia trezoreriei nete n anii 2007, 2008 i 2009 SC CRIMAT SRL nu solicit mijloace de finanare pe termen scurt de la bnci i instituii financiare, deci nu nregistraz astfel o trezorerie de pasiv. Aceasta are disponibiliti n cas sau n conturile bancare care-i pot permite s efectueze plasamente financiare, dnd o utilizare trezoreriei sale, denumit trezorerie de activ.

4.3. ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR AL FIRMEI SC CRIMAT SRL BOTOANI PE BAZA RATELOR DE STRUCTUR I DE FINANARE
4.3.1. ANALIZA RATELOR DE STRUCTUR
n cele ce urmeaz vom analiza urmtoarele rate de structur, rate ce ne vor indica existena sau inexistena unui echilibru financiar nregistrat de ctre SC CRIMAT SRL. Astfel: Tabelul nr. 8 Ratele de structur Nr crt 1 Creane Lei Indicatori U.M. Perioada analizat 2007 150 2008 808 2009 12304 76 Simbol i mod de calcul

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

2 3 4 5 6 7 8 9 10

Disponibiliti Active circulante Datorii pe termen scurt Rata solvabilitii (lichiditii) generale Rata solvabilitii (lichiditii) reduse Rata solvabilitii

Lei Lei Lei % % % Lei Lei %

2170 2320 864 2,69 2,69 2,51 6361 864 7,36

8614 66752 62809 1,06 0,15 0,14 8578 262859 0,03

28018 87097 85997 1,01 0,47 0,33 12203 265297 0,05

D AC DTS = AC/DTS = +D)/DTS = D/DTS Cpr = Cpr/

(lichiditii) imediate Capital propriu Credite bancare Rata solvabilitii globale

Ca orice ntreprindere, SC CRIMAT SRL Botoani este supus unor riscuri financiare, dar cel mai important este riscul de faliment care poate fi generat de insolvabilitate. De aceea, este necesar cunoaterea n permanen a nivelului de solvabilitate nregistrat de ctre ntreprindere n scopul protejrii acesteia de eventualele riscuri care pot surveni. Cunoaterea solvabilitii i meninerea acesteia la un anumit nivel va conduce la o capacitate a ntreprinderii de a-i onora obligaiile de plat pe o anumit perioad de timp i de a-i asigura astfel echilibrul financiar. n urma calculelor ratelor de structur distingem faptul c n anul 2007 rata solvabilitii generale este de 2,69, ceea ce semnific o situaie bun ce indic existena unor active circulante mai mari dect datoriile pe termen scurt. Deci, o parte a capitalului permanent este utilizat pentru finanarea activitii de exploatare. Anii 2008 i 2009, a cror rat are valoarea de 1,06 i respectiv 1,01, se caracterizeaz prin existena unei situaii nefavorabile, dar care nu poate reprezenta un pericol pentru unitate n cazul n care gradul de lichiditate al activelor circulante este mai mare dect cel de exigibilitate al datoriilor pe termen scurt. Rata lichiditii reduse nregistraz cea mai mare valoare (2,69) pentru anul 2007, ceea ce demonstreaz o situaie extrem de favorabil firmei, deoarece vedem c datoriile curente pot fi acoperite pe seama activelor realizabile (creanelor), ct i pe seama celor disponibile (disponibilitilor). Observm c mrimea acestei rate depinde de numrul de clieni, ponderea lor n totalul creanelor i de disponibilitile existente n cas i n conturile bancare. Pentru anul 2008 (cu o nefavorabil. 77 = 0,15) i 2009 (cu o = 0,47) situaia a fost

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Prin nregistrarea unei rate a solvabilitii imediate de 2,51 (2007) i a unei rate de 0,33 (2009) a fost posibil existena unei capaciti de plat, adic existena de mijloace bneti disponibile pe o perioad scurt de timp (de regul pn la 30 de zile) pentru achitarea datoriilor exigibile pe aceeai perioad. O rat a solvabilitii imediate de 0,14 (2008) arat faptul c disponibilitile particip ntr-o mic msur la acoperirea datoriilor curente. Deoarece pentru anul 2007 rata solvabilitii globale este mai mare dect 1,5 ( =7,36), securitatea de care se bucur creditorii pe termen scurt, dar i lung este maxim. Valorile reduse ale marjei pentru ceilali ani (0,03 pentru 2008 i 0,05 pentru 2009) demonstreaz o situaie nesatisfctoare i evideniaz riscul de insolvabilitate pe care i l-au asumat furnizorii de fonduri puse care au creditat ntreprinderea (bncile prin acordare de credite).

4.3.2. ANALIZA RATELOR DE FINANARE


n urma analizei ratelor de finanare echilibrul financiar al fermei SC CRIMAT SRL Botoani va fi neles ca un ansamlu de corelaii ce se formeaz n procesul de rotaie a capitalului. Tabelul nr. 9 Ratele de finanare Nr crt 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Capital propriu Capital permanent Rata autonomiei financiare Fond de rulment Stocuri Rata de finanare Lei Lei % Lei Lei % Lei % Lei Indicatori UM Perioada de analiz 2007 6361 6361 100 1456 0 0 2320 62,76 4905 2008 8578 208628 4,11 6725 57330 11,73 66752 10,07 201902 2009 12203 191503 6,37 4254 46775 9,09 87097 4,88 187245 Simbol i mod de calcul Cpr CP = Cpr/ CP*100 FR St = FR/St*100 AC = FR/ AC*100 Ai 78

stocurilor Active circulante Rata de finanare a activelor circulante pe seama FR Active imobilizate

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

10 11 12 13 14 15

Rata

de autofinanare finanare

a a

% % % Lei lei %

88,04 129,68 129,68 864 7225 11,96

3,19 4,25 103,33 262859 268654 97,84

4,45 6,52 102,27 265297 274342 96,70

= Cpr/ (Ai+AC)*100 = Cpr/ Ai*100 = CP/ Ai*100 At = /At*100

activelor Rata de

imobilizrilor pe seama Cpr Rata de finanare a activelor imobilizate pe seama CP Datorii totale Total activ Rata datoriilor

Deoarece rata autonomiei fiananciare este de 100% pentru anul 2007, gradul de independen al SC CRIMAT SRL Botoani n aceast perioad este maxim, iar sursele proprii dein o pondere maxim n cadrul surselor stabile ale ntreprinderii. Aceast rat scade ns considerabil n perioada urmtoare (pentru anul 2008 = 4,11, iar pentru anul 2009 =

6,37) pe msura ndatorrii fa de bnci, deci pe msura scderii surselor proprii n cadrul surselor stabile. Apare deci dependena ntreprinderii fa de bnci. Stocurile sunt acoperite prin fondul de rulment ntr-o proporie de 11,73% (pentru 2008) i 9,09% (pentru anul 2009). n anul 2007, activele circulante sunt acoperite ntr-o msur satisfctoare de ctre fondul de rulment, cu o rat de 62,76%, ns pe msura creterii valorii acestora, fondul de rulment nu finaneaz dect o mic parte din valoarea acestora (10,07% i respectiv 4,88%). Tot n cadrul anului 2007 capitalurile proprii acoper ntr-o msur satisfctoare activele ntreprinderii ( fonduri proprii ( = 88,04%), iar finanarea imobilizrilor se realizeaz integral din

= 129,68%). Deoarece unitatea nu dispune de credite bancare mari pentru

aceast perioad (cu o rat a datoriilor de 11,96%), rata de finanare a activelor imobilizate pe seama capitalului permanent este egal cu rata de finanare a imobilizrilor pe seama capitalurilor proprii ( stabile. n anul 2008 i 2009 finanarea activelor imobilizate nu se realizeaz din fonduri proprii ( = 4,25% i respectiv 6,52%), ci pe seama capitalului permanent (cu o rat de = Activele imobilizate sunt finanate integral din sursele

finanare de 103,33% pentru anul 2008 i o rat de 102,27% pentru anul 2009), prin creterea dependenei fa de furnizorii de fonduri (o rat a datoriilor de 97,84% pentru anul 2008 i o rat a datoriilor de 96,70% pentru anul 2009). Puternica ndatorare fa de bnci are efectul 79

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

unei scderi a autonomiei pe termen lung a unitii, deci efectul unei dependene tot mai mari fa de bnci.

4.4. ECHILIBRUL FINANCIAR AL FIRMEI SC CRIMAT SRL BOTOANI PE BAZA TABLOULUI DE FINANARE
n analiza echilibrului financiar a unitii SC CRIMAT SRL Botoani vom utiliza tabloul de finanare n scopul surprinderii fluxurilor nete de trezorerie, ntocmit pe baza bilanului i a contului de rezultate. Vom detalia n cele ce urmeaz acest document informaional important pentru a explica formarea fondului de rulment i relaia acestuia cu soldul de trezorerie, prin intermediul fluxurilor monetare (de ncasri i pli) ale exerciiului ncheiat. Bilanul i contul de profit i pierdere permite formularea de judeci de valoare cu privire la riscul pe care i-l asum ntreprinderea i evaluarea micrilor viitoare de trezorerie. Pentru aceasta, bilanul poate fi ananlizat din punct de vedere al lichiditii, respectiv, al exigibilitii i al flexibilitii financiare cu care se confrunt ntreprinderea. Astfel, n cele ce urmeaz vom ntocmi tabloul de finanare al unitii SC CRIMAT SRL Botoani pe baza datelor din bilanul contabil i pe baza datelor din contul de profit i pierdere. Tabelul nr. 10 Date din contul de profit i pierdere

Indicatori 2007 Vnzri (Cifra de afaceri) Aprovizionri Variaia stocurilor Cheltuieli externe Cheltuieli de personal Amortismente Cheltuieli financiare Rezultatul net 4950 6005 0 100 2945 0 6105 1633

Perioada analizat 2008 86777 69775 10800 110 5580 11454 16051 3217 2009 136665 121595 1800 471 2071 84657 14523 2625

Tabelul nr. 11 Tabloul de finanare 80

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Tabloul de finanare 2007 CAF (autofinanare) Creteri de capital mprumuturi Total resurse Investiii Variaia NFR Variaia trezoreriei Variaia clieni Variaia furnizori Total alocri 1944 0 0 1944 0 0 0 1944

Perioada analizat 2008 4306 108363 200050 312719 21670 2487 2782 657 110 312719 2009 3125 71520 179300 253945 36843 -2843 372 11469 7300 253945

Tabelul nr. 12 Date din bilanul contabil

Indicatori 2007 Imobilizri corporale Amortismente Clieni Trezorerie Capital social Rezerve Rezultat Datorii financiare 4905 0 150 0 3940 2421 1633 864

Perioada analizat: 2008 201902 11454 808 2782 3940 2421 3217 262859 2009 187245 84657 12304 3154 3940 2421 2625 265297

Apreciem c societatea este n plin devenire. Demarajul su este fulminant (indicele de cretere a cifrei de afaceri de circa 1753% n al doilea an de analiz i un indice de cretere de circa 157% pentru ultimul an luat n calcul). Prin aceast cretere a cifrei de afaceri se poate evidenia o adaptare cantitativ i calitativ la evoluia cererii de pia. Aceast dezvoltate a unitii a solicitat dup cum putem vedea modernizarea ntreprinderii prin creterea investiiilor (sumele alocate investiiilor: pentru anul 2008- 21670 RON, iar pentru anul 2007-36843 RON). Pe perioada analizat capacitatea de autofinanare are valori oscilante, ns pozitive. Pentru anul 2007 i anul 2008 finanarea investiiilor nu se poate realiza din fonduri proprii, deoarece CAF < Investiiile, de aceea se recurge la credite pe termen mediu i lung (de 200050 lei pentru anul 2007 i de 179300 lei pentru anul 2009), n scopul acoperirii 81

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

cheltuielilor aferente demarrii investiiei. Cunoscndu-se costul mai ridicat al capitalului atras (cheltuieli cu dobnzile, comisioanele bancare, etc) comparativ cu acel cost al capitalului propriu, putem aprecia c aceast contractare de credite influeneaz rezultatul final al exploatrii. n anul 2009 se pare c piaa este relativ saturat comparativ cu perioada precedent, cnd cifra de afaceri a crescut cu circa 1753%. O cretere mai lent a cifrei de afaceri are efect asupra rezultatului, care nregistreaz o uoar scdere (de la 3217 RON n 2006, la 2625 RON n anul 2009). n aceast perioad ntreprinderea caut s se ncadreze n coninutul cantitativ i calitativ al pieei prin creterea sumelor alocate investiiilor (de la 21670 lei la 36843 lei). Deoarece variaia trezoreriei are valori pozitive (2782 lei pentru anul 2007 i 372 lei pentru anul 2009) reflect faptul c ntreprinderea a acumulat lichiditi sau i-a diminuat ndatorarea. Cunoatem faptul c mrimea acesteia depinde de rentabilitatea ntreprinderii, de costul resurselor externe i de riscul asumat pentru acoperirea nevoilor de finanat. Observm c investiiile au un trend cresctor, pe cnd valoarea imprumuturilor scade de la o perioad la alta. n anul 2009 ntreprinderea i-a restrns nevoia de fond de rulment, fapt care permite s-i reconstituie, n parte, trezoreria.

CONCLUZII

82

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Din cele analizate anterior, putem concluziona c activitatea unei ntreprinderi trebuie s fie generatoare de efecte pozitive care s conduc la susinerea principiului continuitii activitii. Este necesar deci existena unui echilibru financiar pe toat durata de funcionare a ntreprinderii ntre resursele i nevoile acesteia. La nivelul fiecrui agent economic se proiecteaz un echilibru economico-financiar care apare n cadrul bugetului de venituri i cheltuieli i unde componentele sale se bazeaz pe balansarea ntre venituri (resurse) i cheltuieli (destinaii). Veniturile au drept surs ncasrile din vnzarea produciei marf la intern i la export, din executri de lucrri i prestri de servicii, comercializarea mrfurilor prin reeaua proprie de desfacere, etc. n condiiile desfurrii activitii agenilor economici pe baza principiilor eficienei i a rentabilitii ntre venituri i cheltuieli, se constituie o diferen alctuit din profit, taxa pe valoare adugat i eventual alte forme de venit net, etc. n acelai timp, pe seama profitului, a amortizrii, a creditului i a altor sume (provizioane) ntreprinderea i constituie o serie de fonduri privind dezvoltarea (imobilizrilor mobiliare i imobiliare), creterea produciei (activele circulante), cercetarea, acoperirea unor nevoi sociale, culturale, etc. De reinut este faptul c ntre resursele fiecrui fond propriu i destinaia acestuia este necesar s se asigure, de asemenea, o stare de echilibru. Aa cum am observat i la unitatea analizat, i anume SC CRIMAT SRL Botoani, un fond de rulment mai mare dect necesarul de fond de rulment(echilibrul financiar) a permis desfurarea n bune condiii a activitii viitoare. Echilibrul finaciar este deci o form de manifestare a echilibrului economic i reflect asigurarea resurselor pe de o parte i respectarea obligaiilor de plat ale ntreprinderii ctre teri pe de alt parte. El reprezint pentru ntreprindere egalitatea dintre sursele financiare i mijloacele economice necesare desfurrii activitii de exploatare i comercializare pe termen lung i scurt. Eficiena i rentabilitatea, ca trsturi definitorii ale autonomiei financiare angajeaz agenii economici n direcia realizrii unor venituri (ncasri) din activitile economice desfurate (de producie, de comercializare, etc) mai mari dect cheltuielile, diferena rezultat, respectiv beneficiul (profitul) obinut se impune a fi att de mare, nct s acopere dezvoltarea proprie, cointeresarea agenilor economici, a salariailor privind nevoile sociale, culturale, de agrement, etc, inclusiv vrsarea impozielor i altor sume convenite bugetului. n acelai timp, echilibrul financiar solicit ntreprinderilor s-i desfoare activitatea la un asemenea nivel nct s asigure permanent egalitatea dintre necesarul de fonduri pentru producie, dezvoltare, cercetare, tehnic de vrf, etc i resursele financiare corespunztoare. 83

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

Privind esena i amplitudinea echilibrului financiar este important de reinut c acesta nu se circumscrie numai la activitatea de producie sau de comercializare a produselor, ci se refer la fel ca i gestiunea economic la toate activitile ntreprinderii: investiii, cercetare, aciuni sociale, etc. Aceste activiti conexe activitii de baz, chiar dac nu au ca obiectiv principal realizarea de beneficii (profit), alocarea de fonduri financiare n direciile menionate trebuie a urmreasc n primul rnd eficiena consumrii lor, ceea ce implicit nseamn crearea unor condiii favorabile desfurrii activitii de baz, inclusiv a unor posibiliti poteniale de cretere a profitului. n acelai timp, profitul sporit devine alturi de alte surse proprii suportul realizrii ehilibrului financiar i a celorlalte activiti ale ntreprinderii, n afara celei de baz. Echilibrul financiar implic aspecte calitative, innd seama de structura sa care vizeaz proporionalitatea optim a repartizrilor de fonduri pe fiecare dintre elementele structurii de producie i pentru achitarea obligaiilor financiare, precum i a raporului optim dintre fiecare categorie de resurse (resurse proprii, atrase, mprumutate, bugetare, etc) i total. Conducerea eficient a activitii financiare presupune cunoaterea proporiilor alocrilor de resurse nct ntr-o anumit perioad (an, trimestru) s se realizeze rezultate financiare, respectiv profit maxim. De asemenea o mare importan o are evidenierea structurii procentuale a surselor de finanare n scopul stabilirii acelor proporii care s asigure realizarea celui mai redus cost al procurrii i utilizrii fondurilor. Previziunea financiar urmrind fundamentarea egalitii dintre necesarul de fonduri i resursele de finanare are n vedere concomitent att repartizarea optim a resurselor pe elemente ale structurii de producie, ct i pe surse de provenien n scopul obinerii celei mai eficiente alocri de resurse cu cel mai redus cost de procurare i utilizarea a acestora, ambele exigene fiind n msur s contribuie la obinerea de profit maxim, pe perioade de timp mai ndelungate, cu toate incertitudinile i fluctuaiile ce se manifest frecvent n economia de pia. Diagnosticarea echilibrului financiar este conceput ca o etap de restructurare a ntreprinderii n vederea mbuntirii, consolidrii sau salvrii situaiei financiare. Asigurarea echilibrului financiar necesit o sincronizare ntre ritmul cheltuielilor de aprovizionare i producie pe de o parte i cel al ncasrii i vnzrii produciei pe de alt parte. Nerespectarea acestei cerine se reflect n lipsa capacitilor de plat a ntreprinderii, respectiv apariia creditelor nerambursate la scaden i a datoriilor neachitate la termen fa de furnizori, fa de stat.

84

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

n cadrul echilibrului ntreprinderii, echilibrul financiar are un rol important dac avem n vedere cerinele, solicitrile ntreprinderii i resursele de satisfacere a celor dinti. Determinarea echilibrului financiar trebuie realizat prin prisma cerinelor ntreprinderii i a raportului dintre datorii i autofinanare a nevoilor pentru exploatare i investiii n strns corelaie cu formarea i folosirea fondurilor, a resurselor ntreprinderii. Din aceste considerente, o importan deosebit prezint structura echilibrului, a raportului n care se afl, i de aici, o anumit calitate a echilibrului financiar al ntreprinderii. Cnd vorbim de echilibru financiar, ne referim la necesiti i resurse, la ncasri i pli, la elementele componente ale nevoilor de resurse i ale celor ce privesc posibilitile lor de formare, la ansamblul fondurilor cu structura lor i modul de utilizare (destinaia acestora). n ceea ce privete determinarea unei structuri a echilibrului financiar, putem afirma c acest lucru este deosebit de important din cauza puterii sale de a releva calitatea echilibrului financiar la un moment dat sau n evoluie. De aceea, trebuie fcut diferena ntre echilibrul static i cel dinamic, caracteristic evoluiei. Echilibrul static red tabloul corelaiilor i poziiilor la un moment dat, fr a exprima evoluia sau fluxurile n decursul perioadei pe cnd echilibrul financiar dinamic privete evoluia fluxurilor de echilibrare, reprezentnd de fapt comportamentul sistemului la aciunea factorilor de dezechilibru, respectiv capacitatea de echilibrare n timp a sistemului. Analiza echilibrului financiar, fie static, fie dinamic, trebuie s aib n vedere ipostazele resurselor, i anume: alocate, ocupate, consumate. O asemenea analiz permite relevarea aspectelor calitative ale echilibrului. La o interpretare calitativ contribuie i analiza provenienei resurselor financiare, i anume: finanare, autofinanare, creditare i mrimea participrii fiecreia la constituirea unui fond sau a ansamblului de fonduri a ntreprinderii. Echilibrul nu const ntr-o simpl egalitate. El ncorporeaz anumite particulariti i corelaii ntre elementele sale structurale. Teoria echilibrului este o concepie potrivit creia n mecanismul procesului dezvoltrii este esenial starea de echilibru ntre obiectul de dezvoltare i mediul ambiant. Aceast stare de echilibru este caracteristic n relaia ntreprindere mediu ambiant, dar i n cea de echilibru economic general echilibru financiar. Nevoia de fond de rulment este indicatorul cel mai relevant al echilibrului financiar deoarece pune n eviden acele nevoi ciclice neacoperite financiar din resursele temporare i rennoibile permanent n cadrul acelorai cicluri de exploatare. Aceast apreciere pornete de la analiza calitativ a activitii de exploatare, calitate apreciat prin capacitatea ciclului de exploatare de a-i echilibra nevoile ciclice cu resursele ciclice de capital. Partea rmasa 85

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

nefinanat ar trebui s fie mai mic sau cel mult egal cu fondul de rulment funcional, astfel calitatea necorespunztoare a ciclului de exploatare conduce la un dezechilibru funcional care va afecta trezoreria ntreprinderii (ntreprindrea este vulnerabil dac apeleaz n cea mai mare parte la finanri din credite bancare pe termen scurt). Realizarea obiectivului major al unei ntreprinderi (maximizarea valorii sale patrimoniale) poate avea loc numai n condiiile unei activiti profitabile i de meninere a echilibrului financiar.

BIBLIOGRAFIE

86

ECHILIBRUL FINANCIAR AL INTREPRINDERI

1. Antoniu N., Neagoe I. - Finanele ntreprinderilor, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1993. 2. Brezeanu P., Toma M. Finane i gestiune financiar, Ed. Economic, Bucureti, 1996. 3. Cristea H., tefnescu N. Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Mirton, Timioara, 1996. 4. Georgescu N. Analiza bilanului contabil, Ed. Economic, Bucureti, 1999. 5. Herbei M. Echilibrul financiar la nivel microeconomic, Ed. Mirton, Timioara, 1999. 6. Ilie V. Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Didactic i pedagogic, Bucureti, 1999. 7. Mrgulescu D., Niculescu Maria Analiza economico - financiar n comer i n turism, Ed. Economic, Bucureti, 1994. 8. Mrgulescu D. Analiza economico - financiar a societilor comerciale, Ed. Tribuna Economic, Bucureti, 1994. 9. Mironiuc Marilena Analiza financiar, Ed. Junimea, Iai, 2000. 10. Mihai I. Analiza economico financiar, Ed. Mirton, Timioara, 1999. 11. Mihai I., Buglea A. tefan P. Analiza financiar a ntreprinderii ndrumtor metodologic, Ed. Marineasa, Timioara, 1999. 12. Onofrei Mihaela Finanele ntreprinderii, Ed. Economic, Bucureti, 2004. 13. Paul Bran - Decizia financiar n unitatea economic, Ed. tiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1990. 14. Paul Bran Finanele ntreprinderii, Ed. Logos, Chiinu, 1995. 15. Stancu I. Finane, Ed Economic, Bucureti, 2002. 16. Stnescu C., Ifnescu A., Bicui A. Analiza economico financiar, Ed. Economic, Bucureti, 1996. 17. Stancu I., Bran P., Ilie V. - Finanele unitilor economice prin metoda instruirii active, Ediia a 3-a, Tipografia ASE, Bucureti, 1990. 18. Toma M., Alexandru F. - Finane i gestiune financiar a ntreprinderii, Ed. Economic, Bucureti, 1998 19. Trasc Margareta Evaluri contabile patrimoniale, Ed. Tribuna Economic, Bucureti, 1998.

87