UNIVERSITATEA CRETIN DIMITRIE CANTEMIR

FACULTATEA DE FINANE, BNCI I CONTABILITATE

GESTIUNEA FINANCIAR A NTREPRINDERII







Lect. univ. dr. Dumitracu Roxana Arabela

















2
1. Echilibrul financiar static


1.1. Bilanul contabil
1.2. Retratarea informaiei bilaniere
1.3. Analiza pe baza bilanului financiar
1.4. Analiza pe baza bilanului funcional


1.1. Bilanul contabil

Bilanul contabil este instrumentul principal cu ajutorul cruia se realizeaz sintetizarea
i generalizarea datelor contabile.
Prin coninutul su, bilanul contabil ofer informaiile necesare pentru aprecierea
gestiunii financiare a ntreprinderii, precum i pentru stabilirea valorii acesteia, el
caracteriznd mrimea resurselor i a utilizrilor (nevoilor) la care a recurs un agent economic
n cursul unei perioade de gestiune.
Ordinea de aezare a elementelor n activul bilanier este cea invers gradului de
lichiditate a activelor: de la cele mai puin lichide (imobilizri corporale), la cele care se afl
deja n stare lichid (disponibilitile bneti). Pentru ordonarea elementelor de activ, pe lng
criteriul lichiditii se mai are n vedere i gradul de participare a bunurilor i valorilor
economice la ciclul de producie. inndu-se seama de cele dou criterii, structurile de activ
se clasific n active imobilizate i active circulante.
Activele imobilizate se mai numesc capital imobilizat. Aceste active cuprind toate
valorile economice de investiii de form durabil a cror lichiditate se extinde pe o perioad
mai mare de un an. Activele imobilizate cuprind urmtoarele subgrupe:
- imobilizri necorporale;
- imobilizri corporale;
- imobilizri financiare.
Activele circulante cuprind toate valorile economice de circulaie i consum a cror
lichiditate este mai mica de 1 an. Activele circulante cuprind urmtoarele subgrupe:
- stocuri;
- creane;
- investiii pe termen scurt;
- casa i conturi la bnci.
n cadrul pasivului elementele vor fi ordonate n funcie de gradul de exigibilitate,
respectiv n ordinea invers. Primele posturi vor fi ocupate de sursele proprii de finanare, apoi
datoriile pe termen mediu idatoriile pe termen scurt. Pasivul reflect modul de finanare a
activului. Structurile de pasiv se clasific n capitaluri proprii i datorii.
Structurilor de activ i pasiv li se adaug cheltuielile n avans (activ) i veniturile n
avans (pasiv).


1.2. Retratarea informaiei bilaniere

Bilanul contabil nu permite s se efectueze direct un diagnostic financiar. Va trebui
deci s fie adaptat exigenelor analizei financiare, prin regruparea posturilor, reclasificarea i


3
corectarea anumitor conturi. Astfel, bilanul contabil va suferi un numr de prelucrri nainte
de a fi exploatat n analiza financiar.
Elementele de activ sunt structurate n funcie de creterea gradului de lichiditate
ncepnd din partea de sus a activului bilanier. Lichiditatea reprezint capacitatea unui activ
de a se transforma la un termen determinat, n moned, dar fr pierdere de valoare. Astfel, n
activ se vor nscrie nti elementele cele mai puin lichide, respectiv imobilizrile
(necorporale, corporale, financiare) numite i nevoi sau ntrebuinri permanente datorit
rotaiei lente a capitalurilor investite. Se nscriu apoi activele circulante, avnd un grad de
lichiditate mult mai mare dect imobilizrile, motiv pentru care sunt numite i nevoi sau
ntrebuinri temporare.
Pasivele din bilanul contabil trebuie rearanjate dup exigibilitate recurgnd la
informaiile din Anexa la bilan. Se obin astfel dou mase de elemente: pasive mai mari de un
an i pasive mai mici de un an. Exigibilitatea reprezint nsuirea elementelor de pasiv de a
deveni scadente la un anumit termen. Astfel, se vor nscrie mai nti capitalurile proprii
provenite de la asociai ct i din reinvestiri ale acumulrilor anterioare (rezerve, profit
nerepartizat), iar apoi capitalurile din surse publice (subvenii, fonduri, etc). Practic, aceste
resurse nu au o anumit scaden deci, nu sunt exigibile (dect n situaii extreme - de
faliment) i de aceea pot fi numite i resurse permanente sau capitaluri permanente.
Datoriile pe termen lung nscrise n categoria resurselor permanente sunt mprumuturile pe
termen lung i mediu cu scaden mai mare de un an. Datoriile pe termen scurt regrupeaz
ansamblul datoriilor cu scaden mai mic de un an, numite i resurse temporare. Analiza
datoriilor n funcie de gradul lor de exigibilitate prezint o mare importan pentru evaluarea
riscului pe care-l implic ndatorarea ntreprinderii.
Toate elementele din bilanul contabil, att cele de activ ct i cele de pasiv, se grupeaz
n posturi asemntoare. Elementele nesemnificative se cumuleaz cu alte elemente
semnificative.


1.3. Analiza pe baza bilanului financiar

Bilanul financiar se obine din bilanul patrimonial, prin agregarea/divizarea anumitor
date rezultnd mrimi semnificative. n urma retratrilor i reclasrilor elementelor bilanului
contabil, se obine bilanul financiar, care ocup o importan deosebit n cadrul analizei
financiare. Gruparea posturilor din bilanul contabil, n vederea analizei financiare, are la baz
criteriile de lichiditate exigibilitate. Analiza bilanului financiar la nivel de ntreprindere
evideniaz modalitile de realizare a echilibrului financiar pe termen lung i pe termen scurt.
Pe baza bilanului financiar este analizat riscul nerambursrii datoriilor de ctre
ntreprindere i structura sa financiar, rspunznd mai ales cerinelor creditorilor acesteia.
Asupra activului patrimonial coreciile urmresc obinerea a dou mrimi i anume:
active imobilizate (imobilizri nete) i active circulante. Activele imobilizate nete mai sunt
denumite i nevoi permanente, iar activele circulante nevoi temporare.
Asupra pasivului coreciile urmresc obinerea a trei mrimi, i anume: capitaluri
proprii, datorii pe termen lung, datorii pe termen scurt. Capitalurile proprii i datoriile pe
termen lung formeaz resursele permanente ale ntreprinderii, iar datoriile pe termen scurt
resursele temporare.
Activul i pasivul bilanului financiar vor arta schematic n felul urmtor (figura 1):





4
Activ corectat Pasiv corectat
Active imobilizate
Capital propriu
Datorii pe termen lung
Active circulante
Datorii pe termen scurt

Figura 1 Bilan financiar (schem general)

Indicatorii de echilibru financiar sunt:

a) Fondul de rulment (FR)
Pentru aprecierea lichiditii se calculeaz n primul rnd indicatorul specific bilanului
financiar care este fondul de rulment. Fondul de rulment este de trei tipuri: fond de rulment
permanent, fond de rulment propriu i fond de rulment mprumutat.
Fondul de rulment permanent determinat pe baza bilanului financiar (bilanul
lichiditate - exigibilitate), constituie un fond de rulment lichiditate sau fond de rulment
financiar (FRF).
Fondul de rulment financiar poate fi calculat pe baza elementelor din partea de sus a
bilanului:


Fondul de rulment financiar mai poate fi calculat i pe baza elementelor din partea de
jos a bilanului:



Fondul de rulment propriu este excedentul capitalurilor proprii n raport cu activele
imobilizate nete i se determin conform relaiei:



Fondul de rulment mprumutat reflect msura ndatorrii pe termen lung, pentru
finanarea nevoilor pe termen scurt.



b) Nevoia de fond de rulment (NFR)
Pornind de la un anumit echilibru, care trebuie s existe ntre nevoile temporare i
resursele temporare, bilanul financiar pune n eviden un alt indicator de echilibru
financiar denumit nevoia de fond de rulment.




c) Trezoreria net (TN)
n cazul analizei financiare, diferena dintre fondul de rulment financiar i nevoia de
fond de rulment reprezint trezoreria net.
FR
propriu
= Capitaluri proprii Active imobilizate nete

FR
mprumutat
= FRF FR
propriu


NFR = Nevoi temporare Resurse temporare
(fr active de trezorerie) (fr pasive de trezorerie)

FRF = Capitaluri permanente Active imobilizate nete

FRF = Active circulante nete Datorii pe termen scurt



5


O alt modalitate de calcul a trezoreriei este ca diferen ntre activele de trezorerie i
pasivele de trezorerie, rezultatul obinut fiind acelai.



d) Cash-flow-ul perioadei (CF) reprezint creterea trezoreriei nete pe perioada exerciiului
contabil analizat, determinat conform relaiei:



TN
1
= trezoreria net la sfritul exerciiului contabil
TN
0
= trezoreria net la nceputul exerciiului contabil


1.4. Analiza pe baza bilanului funcional

Concepia funcional definete ntreprinderea ca o entitate economic i financiar
desfurnd n scopul dezvoltrii sale anumite funcii cum ar fi: funcia de producie, funcia
de investire/dezinvestire i funcia de finanare.
n urma clasificrii funciilor ntreprinderii n trei categorii, bilanul funcional se
prezint n felul urmtor (figura 2):














Figura 2 Bilanul funcional

a) Fondul de rulment funcional (fondul de rulment net global)
Fondul de rulment funcional mai poart denumirea i de fond de rulment net global
(FRNG). Relaia de determinare a FRNG este:





b) Nevoia de fond de rulment total
TN = FRF NFR

CF = TN
1
TN
0

TN = Active de trezorerie Pasive de trezorerie
Funcia de
finanare
Nevoi stabile
- Active imobilizate brute
Nevoi ciclice i de trezorerie
- Active circulante de
exploatare (brute)
ACE
- Active circulante n afara
exploatrii (brute)
ACAE
- Active de trezorerie
AT


Resurse durabile
- Capitaluri proprii
- Ajustri de valoare ale
activelor (amortizri)
- Datorii financiare

Resurse ciclice i de trezorerie
- Datorii de exploatare
DE
- Datorii n afara exploatrii
DAE
- Pasive de trezorerie
PT

ACTIV = NEVOI PASIV = RESURSE
Funcia de
exploatare

Funcia de
investiie
Funcia de
exploatare
FRNG = Resurse durabile (inclusiv ajustri) Nevoi stabile (Active imobilizate brute)


FRNG = Nevoi ciclice i de trezorerie Resurse ciclice i de trezorerie



6
Nevoia de fond de rulment total are dou componente: nevoia de fond de rulment de
exploatare (NFRE) i nevoia de fond de rulment n afara exploatrii (NFRAE).




c) Trezoreria
n concepia funcional trezoreria este definit n raport cu fondul de rulment i nevoia
de fond de rulment.


Ecuaia fundamental a trezoreriei este:





ntrebri de verificare:

1. n ce const retratarea informaiei contabile la nivel de ntreprindere?
2. Care sunt principalele reclasri ale elementelor bilaniere necesare pentru obinerea
bilanului financiar?
3. Care este structura bilanului financiar?
4. Care este structura bilanului funcional?

Teste gril:

1. Bilanul financiar denumit i bilanul lichiditate-exigibilitate se etaleaz pe urmtoarele
dou paliere:
a) nevoi temporare i capitaluri prorii;
b) capitaluri permanente i datorii;
c) active circulante i active imobilizate;
d) partea de sus (nevoi permanente, respectiv capitaluri permanente) care reflect
structura financiar i partea de jos (nevoi temporare, respectiv resurse temporare)
care reflect ciclul de activitate.

2. Concepia funcional definete ntreprinderea ca o entitate economic i financiar
desfurnd n scopul dezvoltrii sale anumite funcii cum ar fi:
a) funcia de creditare, funcia de prognozare i funcia de exploatare;
b) funcia de investiie, funcia de finanare i funcia de exploatare;
c) funcia de administare a resurselor pe termen scurt;
d) funcia de prognozare.

3. Aprecierea lichiditii ntreprinderii se realizeaz pe baza urmtorilor indicatori:
a) fondul de rulment, nevoia de fond de rulment, trezoreria net i cash-flow-ul
perioadei;
b) fondul de rulment, nevoia de fond de rulment i marja asupra cheltuielilor variabile
suplimentare;
NFRT = NFRE + NFRAE

NFRE = ACE DE

NFRAE = ACAE DAE

TN = Active de trezorerie Pasive de trezorerie

TN = FRNG NFRT



7
c) fondul de rulment, cifra de afaceri i nevoia de fond de rulment;
d) trezoreria de activ, trezoreria de pasiv i cifra de afaceri.

4. Pe baza bilanului financiar, fondul de rulment financiar sau permanent se calculeaz
conform formulei urmtoare:
a) FRF = capitaluri permanente activ imobilizat brut;
b) FRF = capitaluri permanente nevoi permanente (la valoarea net);
c) FRF = nevoi permanente (la valoarea net) activ imobilizat net;
d) FRF = nevoi temporare (inclus activ de trezorerie) + resurse temporare (inclus pasiv
de trezorerie).




2. Analiza performanelor financiare i a rentabilitii
ntreprinderii


2.1. Soldurile intermediare de gestiune i capacitatea de autofinanare
2.2. Ratele de rentabilitate comercial
2.3. Ratele de rentabilitate economic
2.4.Ratele de rentabilitate financiar


2.1. Soldurile intermediare de gestiune i capacitatea de autofinanare

Pe baza contului de profit i pierdere se poate determina o serie de indicatori valorici
privind volumul i rentabilitatea activitii ntreprinderii. Aceti indicatori poart denumirea
de solduri intermediare de gestiune.
Principalele solduri intermediare de gestiune sunt: valoarea adugat (VA), excedentul
brut de exploatare (EBE), rezultatul exploatrii (RE), rezultatul curent (RC) i profitul net
(PN) sau pierderea.

Valoarea adugat (VA) este primul sold intermediar de gestiune. Acest indicator
exprim creterea de valoare rezultat din utilizarea factorilor de producie (fora de munc i
capital), peste valoarea bunurilor i serviciilor provenind de la teri, n cadrul activitii
curente a ntreprinderii. Formula de calcul a acestui indicator este:



Excedentul brut al exploatrii (EBE) sau, dup caz Insuficiena brut de exploatare
(IBE), este al doilea sold intermediar de gestiune. EBE se stabilete ca diferen ntre valoarea
adugat plus subveniile de exploatare, pe de o parte, i impozite, taxe i cheltuieli de
personal, pe de alt parte.





VA = MC + PE Consumuri provenite de la teri

EBE (sau IBE) = Valoarea adugat
+ Subvenii de exploatare
Cheltuieli cu personalul
Impozite i taxe



8
Rezultatul exploatrii (RE) (profit sau pierdere) privete activitatea de exploatare
normal i curent a ntreprinderii i este al treilea sold intermediar de gestiune. Se calculeaz
ca diferen ntre veniturile i cheltuielile exploatrii.








Rezultatul curent (RC: profit sau pierdere) este al patrulea sold intermediar de gestiune.
Acest indicator valoric este determinat att de rezultatul exploatrii normale i curente, ct i
de cel al activitii financiare.



Rezultatul net al exerciiului (RNE) este al cincilea sold intermediar de gestiune.
Rezultatul net al exerciiului exprim mrimea absolut a rentabilitii financiare cu care vor
fi remunerai acionarii pentru capitalurile proprii subscrise.



Capacitatea de autofinanare se determin pe baza contului de profit i pierdere i
reflect sursele interne de fonduri generate de activitatea ntreprinderii care pot fi folosite la
dezvoltare. Capacitatea de autofinanare reprezint surplusul bnesc care rezult n urma
ntregii activiti a ntreprinderii n decursul unui an sau a mai multor ani.
Capacitatea de autofinanare poate fi calculat ca sum dintre profitul net i amotizare.



Capacitatea de autofinanare se determin prin dou metode: deductiv i aditiv, puse
n eviden de structura contului de profit i pierdere.
Metoda deductiv are ca punct de pornire excedentul brut al exploatrii:
CAF = Venituri ncasabile Cheltuieli pltibile
Metoda aditiv are ca punct de pornire rezultatul net al exerciiului:
CAF = RNE + Cheltuieli calculate i nepltibile Venituri calculate i nencasabile



2.2. Ratele de rentabilitate comercial

Ratele de rentabilitate comercial apreciaz randamentul diferitelor stadii ale activitii
ntreprinderii la formarea rezultatului, fiind determinate ca raport ntre marjele de acumulare
i cifra de afaceri sau valoarea adugat. Exist urmtoarele categorii de rate:




RE = EBE
+Alte venituri din exploatare
Alte cheltuieli din exlpoatare (despgubiri, donaii i
activele cedate)
Ajustri de valoare privind imob. corporale i necorporale
Ajustri de valoare privind activele circulante
Ajustri privind provizioanele
RNE = RC + Rezultat extraordinar Impozit pe profit

RC = RE + Venituri financiare Cheltuieli financiare

CAF = Profit net + Amortizare



9
Tabelul 1
Ratele de rentabilitate comercial
Nr.
crt.
Indicator Formul de calcul
1. Rata marjei comerciale
marfuri de Vanzari
comerciala Marja

2. Rata marjei brute de exploatare
afaceri de Cifra
exploatare de brut Excedent

3. Rata marjei nete
afaceri de Cifra
ui exercitiul al net Rezultat

4. Rata marjei nete de exploatare
afaceri de Cifra
i exploatari Rezultul

5. Rata marjei brute de autofinanare
afaceri de Cifra
are autofinant de a Capacitate

6. Rata marjei asupra valorii adugate
adaugata Valoarea
exploatare de brut Excedentul



2.3. Ratele de rentabilitate economic

Ratele de rentabilitate economic reflect eficiena capitalului economic angajat alocat
activitii productive a ntreprinderii. Ele se calculeaz raportnd un rezultat economic la total
capitaluri investite (capital economic angajat). Ca rezultat economic se poate utiliza rezultatul
exploatrii sau excedentul brut de exploatare. La numitor se poate utiliza activul total sau o
parte a acestuia.
Rentabilitatea capitalului economic angajat n exploatare poate fi exprimat sub dou
forme:

angajat brut economic Capital
exploatare de brut Excedentul
Re
1
=

angajat net economic Capital
i exploatari Rezultatul
Re
2
=


Re
1
= Rentabilitatea economic brut
Re
2
= Rentabilitatea economic net

Capitalul economic angajat poate fi brut sau net dup cum, imobilizrile includ sau nu
amortizrile i provizioanele pentru deprecierea acestora. De asemenea, rezultatul generat de
acest capital poate fi un rezultat brut (EBE) sau net de exploatare (reazultatul exploatrii).
Factorii determinani ai rentabilitii economice sunt pui n eviden prin
descompunerea acesteia n dou rate explicative conform relaiei:

brut angajat economic Capital
afaceri de Cifra
afaceri de Cifra
EBE
brut angajat economic Capital
EBE
=


afaceri de Cifra
EBE
exploatare de brute marjei Rata =

brut angajat economic Capital
afaceri de Cifra
brut angajat i capitalulu a rotatie de Coeficient =




10
2.4. Ratele de rentabilitate financiar

Rentabilitatea financiar reprezint capacitatea ntreprinderilor de a degaja profit net
prin capitalurile proprii angajate n activitate. Rentabilitatea financiar reflect scopul final al
acionarilor unei ntreprinderi, exprimat prin rata de remunerare a investiiei de capital fcut
de acetia n procurarea aciunilor ei sau a reinvestirii totale/pariale a profiturilor ce le revin
de drept.
Forma general de exprimare a rentabilitii financiare (R
f
) este:




Ca i rentabilitatea economic, rentabilitatea capitalurilor proprii poate fi descompus
astfel:

proprii Capitaluri
afaceri de Cifra
afaceri de Cifra
net Profit
proprii Capitaluri
net Profit
=

afaceri de Cifra
net Profit
acumulare de nete marjei Rata =


proprii Capitaluri
afaceri de Cifra
proprii capitaluri Rotatia =


Rata de rentabilitate financiar mai poate fi exprimat i sub forma:



R
e
= rentabilitate economic; R
d
= rata medie a dobnzii; CP = capitaluri proprii;
DAT = datorii totale; i = cota de impozit pe profit.



Teme de dezbatere:

1. Prezentai modul de obinere a tabloului soldurilor intermediare de gestiune pe baza
elementelor din contul de profit i pierdere.
2. Prezentai metodele de determinare a capacitii de autofinanare la nivel de ntreprindere.
3. Prezentai principalele rate de rentabilitate comercial.
4. Rentabilitatea economic i financiar i descompunerea acestora n factori de influen.

Teste gril:

1. Rezultatul curent al exerciiului se calculeaz conform relaiei:
a) rezultat din exploatare rezultat financiar;
b) rezultat din exploatare + rezultat financiar;
c) rezultat financiar rezultat extraordinar;
d) rezultat din exploatare + rezultat financiar + rezultat extraordinar.

proprii Capitaluri
net Profit
f
R =

R
f
= [R
e
+ (R
e
R
d
)(DAT/CP)] (1 i)



11
2. Excedentul brut al exploatrii exprim:
a) creterea de valoare rezultat din utilizarea factorilor de producie peste valoarea
bunurilor i seviciilor provenind de la teri;
b) mrimea absolut a rentabilitii financiare cu care vor fi remunerai acionarii pentru
capitalurile proprii subscrise;
c) cheltuielile pltibile n cursul exerciiului financiar;
d) acumularea brut din activitatea de exploatare cu influen hotrtoare asupra
rentabilitii economice i a capacitii poteniale de autofinanare a investiiilor.

3. Capacitatea de autofinanare a exerciiului se calculeaz prin dou metode i anume:
a) metoda deductiv i metoda aditiv;
b) metoda deductiv i metoda excedentului brut al exploatrii;
c) metoda aditiv i metoda rezultatului net al exerciiului;
d) metoda aditiv i metoda valorii adugate.

4. Rentabilitatea economic se poate descompune n dou rate explicative ce pun n eviden
factorii de influen corespunztori:
a) rata marjei brute de acumulare i coeficientul de rotaie a capitalului economic
angajat;
b) rata marjei brute de acumulare i rata global de ndatorare;
c) rata marjei brute de acumulare i rentabilitatea financiar net;
d) rentabilitatea financiar net i rata capacitii de rambursare.



3. Analiza echilibrului financiar dinamic


3.1. Tabloul de finanare
3.2. Situaia fluxurilor de trezorerie i cash-flow-ul disponibil


3.1. Tabloul de finanare

Tabloul de finanare arat cum s-a realizat, n cursul exerciiului echilibrul funcional.
Obiectivul prioritar al analizei l constituie impactul diferitelor operaii ale ntreprinderii
asupra trezoreriei.
Trezoreria ntreprinderii variaz nu numai ca efect al cheltuielilor i veniturilor
exerciiului ci i ca urmare a variaiei stocurilor de active i a stocurilor de creane i datorii,
la sfritul exerciiului fa de nceputul acestuia. Trezoreria ntreprinderii, fiind unic se va
modifica att ca urmare a cheltuielilor pltibile pentru investiii, ct i a fluxurilor de capital i
dobnzilor generate de activitatea financiar i extraordinar a ntreprinderii n cursul
exerciiului.
Tabloul de finanare cuprinde dou pri (se construiete pe baza bilanului funcional,
elementele fiind evaluate la valoarea brut).
Prima parte analizeaz modul de realizare, n dinamic, a echilibrului structural ntre
elementele stabile ale bilanului funcional (nevoi i resurse), adic variaia fondului de
rulment net global ( FRNG).


12



A doua parte a tabloului de finanare explic variaia fondului de rulment net global pe
baza elementelor din partea de jos a bilanului funcional, evideniind aspectele conjuncturale
ale activitii i incidenele lor asupra trezoreriei.



n form simplificat tabloul de finanare arat n felul urmtor (figura 3):

Nevoi Resurse
1.Nevoi stabile 1.Resurse durabile
Creterea activelor imobilizate (brute) Creterea capitalurilor permanente
Scderea capitalurilor permanente Scderea activelor imobilizate (brute)
TOTAL TOTAL
FRNG (cretere) FRNG (scdere)
2.Nevoi ciclice 2. Resurse ciclice
Creterea activelor circulante (brute) Creterea datoriilor pe termen scurt
Scderea datoriilor pe termen scurt Scderea activelor circulante (brute)
TOTAL TOTAL
NFRT (scdere) NFRT (cretere)
TN (cretere) TN (scdere)

Figura 3 Tabloul de finanare


3.2. Situaia fluxurilor de trezorerie i cash-flow-ul disponibil

Toate operaiunile pe care ntreprinderea le realizeaz se regsesc imediat sau la termen,
sub forma fluxurilor de trezorerie. Meninerea echilibrului fluxurilor de trezorerie este o
condiie necesar funcionrii ntreprinderii n viitor. O ntreprindere poate fi considerat
viabil, numai dac activitatea sa degaj, n mod permanent trezorerie.




Cash-flow-ul perioadei se poate calcula i ca sum a variaiilor datorate operaiunilor de
exploatare, a operaiunilor de investiii i a operaiunilor de finanare.



CF
expl
= Fluxurile de numerar din activitatea de exploatare
CF
inv
= Fluxurile de numerar din activiti de investiie
CF
fin
= Fluxurile de numerar din activiti de finanare






FRNG = Resurse durabile Nevoi stabile

FRNG = Nevoi ciclice i de trezorerie Resurse ciclice i de trezorerie

CF = TN
1
TN
0
= FR NFR


CF = CF
expl
+ CF
inv
+ CF
fin





13
Fluxuri N-1 N
Fluxuri de numerar din activitatea de exploatare
ncasri din clieni (+)
Dobnzi i dividende ncasate (+)
Pli ctre furnizorii de stocuri ()
Pli de salarii ()
Pli pentru alte cheltuieli de exploatare ()
Dobnzi pltite la credite ()
Pli de impozite ()
Flux de numerar net (A)

Fluxuri de numerar din activiti de investiie
Cumprri de valori mobiliare ()
Cumprri de imobilizri corporale ()
ncasri din vnzri de valori mobiliare (+)
ncasri din vnzri de imobilizri corporale (+)
Flux de numerar net (B)

Fluxuri de numerar din activiti de finanare
Pli de dividende n numerar ()
Rambursri de datorii petermen lung ()
ncasri din mprumuturi primite (+)
Flux de numerar net (C)

Creterea sau descreterea net de numerar (A+B+C)

Figura 4 Situaia fluxurilor de numerar (de trezorerie)

Cash-flow-ul disponibil (CFD) este expresia acelei pri a cash-flow-ului global care
rmne la dispoziia ntreprinderii dup onorarea tuturor obligaiilor de plat aferente
perioadei.
Fluxul de trezorerie disponibil calculat, n funcie de originea operaiilor care l
genereaz, este:



Fluxul de trezorerie disponibil calculat, n funcie de destinaiile sale, este:



FTD
acionari
= Dividende Variaia capitalurilor proprii
Variaia capitalurilor proprii = CP
1
(mai puin profitul net reinvestit) CP
0

FTD
creditori
= Dobnzi Variaia datoriilor
Variaia datoriilor = Dat
1
Dat
0




ntrebri de verificare i teme de dezbatere:

1. Ce analizeaz prima parte a tabloului de finanare?
2. Ce explic a doua parte a tabloului de finanare?
3. Prezentai forma simplificat a tabloului de finanare.
4. Ce este fluxul de trezorerie disponibil?
FTD = CF
gestiune
Variaia imobilizrilor NFR



FTD = FTD
acionari
+ FTD
creditori






14
Teste gril:

1. Ecuaia fundamental pe care o explic tabloul de finanare este:
a) FRNG = NFRT + TN;
b) TN = Active de trezorerie Pasive de trezorerie;
c) Activ net contabil = Total activ Total datorii;
d) FRF = TN + NFR.

2. Cash-flow-ul perioadei se calculeaz:
a) ca sum a variaiilor datorate operaiunilor de exploatare, a operaiunilor de investiii
i a operaiunilor de finanare;
b) ca diferen a variaiilor datorate operaiunilor de exploatare, a operaiunilor de
investiii i a operaiunilor de finanare;
c) ca diferen ntre trezoreria net i fondul de rulment net global;
d) conform flexibilitii ntreprinderii.

3. Studiul fluxurilor de trezorerie permite aprecierea flexibilitii trezoreriei i furnizeaz
informaii:
a) privind rentabilitatea ntreprinderii;
b) privind situaia patrimonial a ntreprindrii;
c) privind vulnerabilitatea ntreprinderii;
d) privind capacitatea de ndatorare a ntreprinderii.

4. n funcie de originea operaiilor care l genereaz, fluxul de trezorerie disponibil se
calculeaz conform formulei:
a) FTD = FTD
acionari
FTD
creditori
;
b) FTD = FTD
acionari
+ FTD
creditori
;
c) FTD = CF
gestiune
+ Variaia imobilizrilor + NFR;
d) FTD = CF
gestiune
Variaia imobilizrilor NFR.



4. Analiza ntreprinderii pe baza sistemului de rate


4.1. Ratele echilibrului financiar
4.2. Ratele de ndatorare
4.3 Ratele privind structura activului i pasivului


4.1. Ratele echilibrului financiar

Ratele echilibrului financiar sunt expresia realizrii echilibrului financiar pe termen lung
i scurt i a echilibrului funcional. Ele evideniaz existena sau inexistena fondului de
rulment (FR), a nevoii de fond de rulment (NFR) i a trezoreriei nete (TN).
Din aceast categorie fac parte: ratele de finanare i ratele de lichiditate (tabelul 2).




15
Tabelul 2
Ratele de finanare i ratele de lichiditate
Nr.
crt.
Ratele de finanare Situaie favorabil pentru
ntreprindere
1. Rata de finanare a
imobilizrilor (R
FRNG
)
sau
Rata fondului de
rulment (R
FRF
)
brut imobilizat Activ
durabile Resurse

sau
net imobilizat Activ
permanente Capitaluri

Valoare supraunitar i n
cretere.
2. Rata autofinanrii
investiiilor (R
AF
)
NFRE imob in Investitii
CAF
+

Valoare supraunitar.
3. Rata de investire
(R
INV
)
adaugata Valoare
i imobilizar in Investitii

Valoarea optim a ratei este
cuprins ntre 0,3 i 0,5.
4. Rata finanrii
activului economic
(R
AE
)
economic Capital
durabile Resurse

Rata de finanare a activului
economic supraunitar.
5. Rata de finanare a
nevoii de fond de
rulment de exploatare
(R
NFRE
)
NFRE
functional rulment de Fond

Fondul de rulment reprezint
2/3 din stocuri.
6. Rata de finanare
bancar a exploatrii
sau rata creditelor de
trezorerie (R
CT
)
NFRE
e trezoreri de Credite

Valoare subunitar ct mai
mic.
Ratele de lichiditate Situaie favorabil pentru
ntreprindere
1. Rata lichiditii
generale (R
LG
) scurt termen pe exigib Datorii
circulante Active

Valoare supraunitar
cuprins ntre 2 i 2,5.
2. Rata lichiditii
reduse (R
LR
) scurt termen pe exigib Datorii
e trezoreri de Active Creante +

Valoare supraunitar i n
cretere.
3. Rata lichiditii
imediate (R
LI
) scurt termen pe exigib Datorii
e trezoreri de Active

Valoare mai mare ca 0,3.

Ratele de finanare pun n eviden modalitile de finanare a investiiilor ntreprinderii.
Ratele de lichiditate caracterizeaz situaia financiar a ntreprinderii pornind de la
structura bilanului financiar.


4.2. Ratele de ndatorare

Ratele de ndatorare evideniaz importana ndatorrii asupra gestiunii financiare a
ntreprinderii. Se pot stabili urmtoarele rate de ndatorare:






16
Tabelul 3
Ratele de ndatorare
Nr.
crt.
Ratele de ndatorare Situaie favorabil pentru
ntreprindere
1. Coeficientul total de
ndatorare sau rata
levierului (L)
proprii Capitaluri
lung) scurt t (t totale Datorii

Valoare subunitar.
2. Rata datoriilor
financiare (R
DF
) permanente Capitaluri
financiare Datorii

Valoare mai mic dect 0,5.
3. Rata independenei
financiare a
ntreprinderii (R
IF
)
permanente Capitaluri
proprii Capitaluri

Valoare superioar sau cel
puin egal cu 0,5.
4. Rata capacitii de
mprumut (R
CI
)
financiare Datorii
proprii Capitaluri

Valoare supraunitar.
5. Rata capacitii de
rambursare
(R
CRTL
, R
CRT
)
CAF
lung termen pe i Imprumutur

Valoare ct mai mic a
raportului (3 ani).

CAF
totale i Imprumutur

Valoare ct mai mic a
raportului (4 ani).

6. Rata de prelevare a
cheltuielilor financiare
(R
PC
)
EBE
financiare Cheltuieli

Valoare mai mic dect 0,6.


4.3. Ratele privind structura activului i pasivului

Ratele de structur se calculeaz ca raport ntre un element sau o grupare de elemente
din activ sau pasiv i total activ sau pasiv. Ratele de structur a activului permit obinerea de
informaii privind destinaia capitalurilor, gradul de imobilizare i de lichiditate i
modificrile intervenite n structura activului. Ratele de structur a pasivului permit obinerea
de informaii privind politica financiar a ntreprinderii, stabilitatea i autonomia financiar i
aspecte privind gradul de ndatorare.
Tabelul 4
Ratele privind structura activului i pasivului

Rata activelor
imobilizate (R
AI
)

100
total Activ
imobilizat Activ


Rata imobilizrilor necorporale
(R
IN
)
100
total Activ
e necorporal i Imobilizar

Rata imobilizrilor corporale
(R
IC
)
100
total Activ
corporale i Imobilizar

Rata imobilizrilor financiare
(R
IF
)
100
total Activ
financiare i Imobilizar

Rata activelor circulante
(R
AC
)

100
total Activ
circulant Activ

Rata stocurilor (R
S
)
100
total Activ
curs in productie si Stocuri

Rata creanelor comerciale (R
C
)
100
total Activ
comerciale Creante

Rata activelor de trezorerie (R
AT
)
100
total Activ
e trezoreri de Activ



17
Rata stabilitii
financiare (R
SF
)
100
total Pasiv
permanente Capitaluri

Rata autonomiei
financiare globale (R
AFG
)
100
total Pasiv
proprii Capitaluri

Situaie favorabil pentru ntreprindere:
rat mai mare sau cel puin egal cu 1/3.
Rata de ndatorare
global (R
IG
)
100
total Pasiv
totale Datorii

Situaie favorabil pentru ntreprindere:
rat mai mic dect 2/3.



ntrebri de verificare i teme de dezbatere:

1. Ce pun n eviden ratele de finanare?
2. Prezentai ratele de lichiditate.
3. Care sunt principalele rate de ndatorare?
4. Prezentai ratele privind structura activului i pasivului.

Teste gril:

1. Rata de finanare a nevoii de fond de rulment pentru exploatare (R
NFRE
), se consider
satisfctoare dac:
a) fondul de rulment funcional este negativ;
b) fondul de rulment funcional reprezint aproximativ 2/3 din stocuri;
c) fondul de rulment funcional este calculat pe baza elementelor din partea de sus a
bilanului;
d) fondul de rulment funcional este calculat pe baza elementelor din partea de jos a
bilanului.

2. Gradul n care ntreprinderea face fa datoriilor totale este dat de:
a) rata fondului de rulment;
b) rata solvabilitii pe termen lung;
c) rentabilitatea comercial;
d) rentabilitatea economic.

3. Rata datoriilor financiare i rata independenei financiare a ntreprinderii sunt:
a) complementare;
b) independente;
c) complexe;
d) de echilibru financiar.

4. Ratele referitoare la structura bilanului contabil permit:
a) exprimarea bilanului n valori absolute;
b) analiza efectului de levier;
c) exprimarea bilanului n procente;
d) analiza factorilor de influen asupra rentabilitii economice i financiare.






18
5. Analiza pragului de rentabilitate


5.1. Noiunea de prag de rentabilitate
5.2. Analiza riscului de exploatare structural
5.3. Analiza sensibilitii rezultatului n raport cu nivelul de activitate


5.1. Analiza pragului de rentabilitate

Noiunea de prag de rentabilitate permite determinarea nivelului necesar de atins al
vnzrilor pentru ca rezultatul activitii s fie nul, adic ntreprinderea s nu nregistreze nici
pierderi, dar nici profit.
Analiza pragului de rentabilitate este un model de analiz fundamentat pe structura
cheltuielilor (variabile i fixe) n raport cu cifra de afaceri, care permite aprecierea riscului
economic (riscul de exploatare) al ntreprinderii. Activitatea unei ntreprinderi este supus
riscului economic ntruct aceasta nu poate s prevad cu certitudine diferitele componente
ale rezultatului su i ale ciclului de exploatare.
Riscul nu depinde numai de factori generali (pre de vnzare, cost de producie, cifr de
afaceri), ci i de structura costurilor, respectiv comportamentul lor fa de volumul de
activitate. Structura cheltuielilor (repartiia ntre cheltuielile fixe i cheltuielile variabile n
raport cu cifra de afaceri) exercit o influen marcant asupra rentabilitii. Imprirea
cheltuielilor totale n fixe i variabile, n funcie de comportamentul lor fa de variaia
produciei este o condiie necesar pentru determinarea pragului minim de rentabilitate
(CA
PR
). Aceasta justific determinarea unui efect de levier al exploatrii i formularea
modelului de analiz al punctului critic.
Cheltuielile variabile sunt direct proporionale cu nivelul produciei (ex. cheltuieli cu
materii prime i materialele directe, salariile personalului direct productiv, etc).
Cheltuielile fixe, independente de nivelul activitii (de volumul produciei), sunt
angajate n scopul funcionrii normale a ntreprinderii, fiind pltite chiar n absena cifrei de
afaceri (ap, electricitate, ntreinere, personal administrativ, cheltuieli cu amortizarea,
cheltuieli de natur adminstrativ, etc).
Ponderea deinut de ctre cheltuielile fixe i variabile n cheltuielile totale ale
ntreprinderii evideniaz gradul de flexibilitate al ntreprinderii, reflectnd capacitatea
acesteia de a se adapta la modificrile nivelului de activitate. Flexibilitatea ntreprinderii este
cu att mai redus cu ct ponderea cheltuielilor fixe n cheltuielile totale este mai mare.

- ntreprinderi care fabric un singur produs (monoproductive)
Pentru ntreprinztor prezint interes determinarea volumului fizic al produciei necesar
pentru atingerea pragului de rentabilitate. Pragul de rentabilitate corespunde acelui nivel de
activitate pentru care cifra de afaceri este egal cu costul total. Pragul de rentabilitate
marcheaz trecerea din zona de pierdere n zona de profit. Pragul minim calculat n uniti
fizice se calculeaz conform formulei:




Q
PR
= volumul produciei (uniti fizice) necesar pentru atingerea pragului de rentabilitate
mcv = marja unitar asupra cheltuielilor variabile = pre de vnzare unitar cheltuieli variabile unitare
mcv
totale fixe Cheltuieli
PR
Q
=


19

Pragul de rentabilitate (CA
PR
= cifra de afaceri corespunztoare pragului de
rentabilitate) se poate determina i valoric:




R
mcv
= Rata marjei asupra costului variabil unitar
p = pre de vnzare unitar
100
p
mcv
mcv
R =


- ntreprinderi care produc i comercializeaz mai multe produse
n acest caz, pragul de rentabilitate exprimat valoric pentru ntreaga activitate se
calculeaz conform formulei:




MCV% = rata marjei asupra cheltuielilor variabile totale
MCV = marja asupra cheltuielilor variabile totale

Aceast metod de analiz este foarte util ntreprinderii pentru calculele de previziune,
obinndu-se urmtoarele informaii:
- cifra de afaceri pentru care rezultatul este nul (pragul de rentabilitate sau punctul critic);
- mrimea profitului realizabil la o cretere dat a cifrei de afaceri;
- mrimea cifrei de afaceri care s conduc la obinerea unui profit dorit;
- mrimea cifrei de afaceri necesar pentru meninerea unui anumit profit n condiiile n
care cresc cheltuielile fixe.

Cifra de afaceri (CA)
Cheltuieli variabile (CV)
= Marja asupra cheltuielilor variabile (MCV)
Cheltuieli fixe (CF)
= Rezultat net (RN)


5.2. Analiza riscului de exploatare structural

Evaluarea riscului de exploatare structural pornind de la modelul pragului de
rentabilitate se concretizeaz n dou rate complementare: rata riscului de exploatare (R
PR
) i
indicele de securitate (I
S
).

Tabelul 5
Riscul de exploatare structural
Nr.
crt.
Indicatori Formule de calcul
1. Rata riscului de exploatare (R
PR
)
100
realizata
CA
PR
CA

mcv
R
fixe Cheltuieli
PR
CA
=
%
totale fixe Cheltuieli
MCV
PR
CA =
100
CA
MCV
% MCV =



20
2. Indicele de securitate (I
S
)
realizata
CA
PR
CA
realizata
CA

3.
Indicator de
poziie fa
de pragul de
rentabilitate
Flexibilitate absolut
()
CA
realizat
CA
PR

Coeficient de
volatilitate ()
PR
CA
PR
CA
realizata
CA


Situaia ntreprinderilor n raport cu pragul de rentabilitate este apreciat ca fiind:

Instabil CA
real
este cu mai puin de 10% deasupra pragului de
rentabilitate
Relativ stabil CA
real
este cu 20% deasupra pragului de rentabilitate
Confortabil CA
real
este cu mai mult de 20% deasupra pragului de
rentabilitate

Pentru a lrgi noiunea de punct critic, se includ n cheltuielile fixe i cheltuielile
financiare (care nu sunt evideniate n rezultatul exploatrii) i se determin un punct critic
global.
Calculul pragului de rentabilitate poate fi utilizat de managementul ntreprinderii din
urmtoarele considerente:
furnizeaz informaii cu privire la nivelul minim de activitate necesar pentru a obine
profit;
permite sub diferite ipoteze anticiparea profitului;
este un instrument ce ajut la luarea deciziei privind investiiile pentru produsele noi,
investiiile de modernizare sau de dezvoltare a ntreprinderii;
ofer explicaii privind abaterile dintre previziuni i realizri.


5.3. Analiza sensibilitii rezultatului n raport cu nivelul de activitate

Cunoaterea pragului de rentabilitate permite fixarea obiectivului minim de realizat
(CA
min
) pentru ca ntreprinderea s fie profitabil. Dar, msura riscului determinat de
atingerea punctului critic, este evideniat de coeficientul efectului de levier al exploatrii,
component a riscului global.
Riscul global al ntreprinderii asumat de proprietar, definit ca sensibilitate a profitului
net n raport cu cifra de afaceri se exprim sub forma coeficientului de elasticitate global,
interpretat ca produsul altor trei coeficieni:



unde:
CELE = coeficientul efectului de levier al exploatrii
CELF= coeficientul efectului de levier financiar
e = coeficientul de elasticitate





CELG = CELE CELF e


21
Tabelul 6
Riscul economic, financiar i global la nivel de ntreprindere
Evaluarea riscului economic
Coeficientul efectului de levier al exploatrii (CELE)
a) b) c)
0
CA
CA
0
RE
RE
1
CELE =
0
PR
CA
0
CA
0
CA
1
CELE

=

0 0 0
0 0
0
0
1
CF CV CA
CV CA
RE
MCV
CELE


= =

Evaluarea riscului financiar
Coeficientul efectului de levier financiar (CELF)
a) b) c)
0
RE
RE
0
PN
PN
1
CELF =
0
fin
Ch
0
RE
0
RE
1
CELF

=

0
fin Ch -
0
CF
0
CV
0
CA

0
CF
0
CV
0
CA
1
CELF


=
Evaluarea riscului global
CELG = CELE CELF
a) b) c)
0
CA
CA
0
PN
PN
1
CELG =
0
fin Ch
0
RE
0
MCV
1
CELG

=

0 PR
CA
0
CA
0
CA
1
CELG

=
Notaii:
RE = Rezultatul exploatrii
CA = Cifra de afaceri
CA
PR
= Cifra de afaceri corespunztoare pragului de rentabilitate
MCV = Marja absolut asupra cheltuielilor variabile totale
CV = Cheltuieli variabile totale
CF = Cheltuieli fixe totale
PN = Profit net
Ch fin = Cheltuieli financiare



ntrebri de verificare i teme de dezbatere:

1. Ce reprezint pragul de rentabilitate la nivel de ntreprindere?
2. Care sunt indicatorii folosii pentru evaluarea riscului de exploatare structural?
3. Comentai noiunea de risc global al ntreprinderii (referire la coeficientul de elasticitate
global).

Teste gril:

1. Riscul de exploatare:
a) exprim incapacitatea ntreprinderii de a se adapta la timp i cu cele mai mici costuri
la variaiile mediului economico-social i reflect variabilitatea rezultatului economic
sau a cash flow-ului de exploatare n funcie de condiiile de exploatare;


22
b) exprim incapacitatea ntreprinderii de a se adapta la timp i cu cele mai mici costuri
la variaiile mediului economico-social i nu reflect variabilitatea rezultatului
economic sau a cash-flow-ului de exploatare n funcie de condiiile de exploatare;
c) este denumit i risc de faliment;
d) exprim variabilitatea indicatorilor de rezultate ca urmare a modificrii structurii
financiare a ntreprinderii.

2. Pragul de rentabilitate reprezint:
a) punctul de echilibru n care fondul de rulment este egal cu nevoia de fond de
rulment, iar trezoreria net este nul;
b) nivelul de activitate sau cifra de afaceri, care absoarbe n ntregime cheltuielile de
exploatare ale unei perioade, ntreprinderea nregistrnd un rezultat nul;
c) situaia n care activele circulante transformabile n lichiditi sunt insuficiente pentru
rambursarea datoriilor pe termen scurt;
d) activele circulante de exploatare au o valoare egal cu activele circulante n afara
exploatrii.

3. Precizai care afirmaie este veridic:
a) riscul global al ntreprinderii asumat de proprietari se exprim sub forma
coeficientului de elasticitate global;
b) cu ct coeficientul efectului de levier al exploatrii (CELE) este mai mic dect 1, cu
att mai mult creterea cifrei de afaceri este generatoare de profit;
c) ntreprinderea cu cheltuieli fixe mai mici este mult mai riscant i mai puin flexibil
la variaiile pieei;
d) n aprecierea pragului de rentabilitate elasticitatea rezultatului exploatrii este mai
sczut, iar riscul de exploatare redus.



6. Sistemul de previziune financiar a ntreprinderii


6.1. Planul de afaceri al unei ntreprinderi
6.2. Ansamblul de bugete ale ntreprinderii
6.3. Proiecia contului de profit i pierdere i proiecia bilanului simplificat


6.1. Planul de afaceri al unei ntreprinderi

Planificarea afacerilor reprezint un proces ce const n identificarea, colectarea, analiza
i interpretarea datelor legate de activitatea ntreprinderii pentru a stabili:
- obiectivele;
- strategiile;
- planurile de aciune viitoare.
Procesul de planificare se finalizeaz prin elaborarea planului de afaceri. Acest
document de prezentare a obiectivelor ntreprinderii se realizeaz pentru o perioad de 3-5 ani
n funcie de mrimea ntreprinderii. Planul de afaceri este instrumentul principal pentru
demararea proiectelor de investiii, pentru penetrarea de noi piee, pentru dezvoltarea de
afaceri noi sau pentru restructurarea afacerilor neprofitabile.


23
Un plan de afaceri trebuie s conin urmtoarele pri componente:
- Date generale;
- Viziune, misiune, obiective, strategie;
- Produsul, piaa i concurena;
- Strategia de marketing;
- Istoric, management, resurse umane, plan de salarizare;
- Producia;
- Analiza costurilor de operare;
- Investiii necesare;
- Proiecii financiar-contabile.
Date generale cuprinde pe lng informaiile de identificare (nume firm, cod unic de
nregistrare, natura i valoarea capitalului social, etc) i principalii indicatori ai activitii
curente (n cazul firmelor cu activitate), sintetizai din bilanurile contabile pe ultimii doi ani
i ultima balan de verificare contabil.
Viziune, misiune, obiective, strategie cuprinde informaii ce pot elucida urmtoarele
ntrebri:
Care este esena afacerii?
Care produs, serviciu sau activitate va genera profit?
Cine vor fi clienii i care este localizarea acestora?
Ce cifr de afaceri va obine firma n urmtorii cinci ani?
Ce profit va obine firma n urmtorii cinci ani?
La ce numr de angajai va ajunge firma peste 5 ani?
Ce elemente vor fi definitorii pentru succesul viitor al firmei?
Care sunt activitile necesare implementrii proiectului?
Care este durata de implementare a proiectului?
Produsul, piaa i concurena cuprinde informaii despre principalii clieni, volumul
vnzrilor actual pe grupe de produse (cantitativ), principalii concureni, poziionarea
produselor/serviciilor pe pia comparativ cu cele ale concurenei, piaa i promovarea noului
produs/ serviciu, clienii poteniali, concurenii poteniali, avantajele noilor produse oferite
etc.
Strategia de marketing sau de comercializare cuprinde informaii referitoare la politica
produsului, politica de preuri, politica de distribuie, modaliti de vnzare, activiti de
promovare a vnzrilor, etc.
Istoric, management, resurse umane, plan de salarizare cuprinde urmtoarele
informaii: cum a aprut ideea afacerii, activitile care genereaz n prezent profitul firmei,
documente justificative care atest pregtirea persoanelor de conducere i a persoanelor cheie
angajate, organigrama, documente ce atest gradul de pregtire a personalului, modul n care
va fi monitorizat personalul, modul de salarizare a personalului, metodele folosite pentru
protecia muncii, etc.
Producia cuprinde date despre principalele materii prime, materiale, etc utilizate n
procesul de producie, furnizorii actuali de materii prime / materiale / servicii, etapele
procesului de tehnologic, mijloacele fixe necesare, echipamente necesare, echipamente
existente, impactul asupra mediului nconjurtor.
Analiza costurilor de operare cuprinde date referitoare la cheltuielile de nfiinare a
firmei, cheltuielile curente, cheltuielile cu spaiul, cheltuielile cu echipamentele / cldirile,
cheltuielile legate de procesul de vnzare, cheltuielile administrative, cheltuielile cu impozite
i taxe.
Investiii necesare cuprinde informaii referitoare la descrierea proiectului de investiii,
modificrile necesare pentru echipamentele existente, dimensionarea valorii investiiei,


24
structura de finanare a proiectului, dimensionarea cheltuielilor de natur operaional care se
fac pn la nceperea efectiv a activitii i generarea de venituri, determinarea necesarului
de fond de rulment, urmrirea graficului de realizare a investiiei, modificrile necesare n
structura personalului determinate de noua investiie.
Proiecii financiar-contabile cuprinde o sintez a veniturilor i cheltuielilor pe fiecare
grup de produs/serviciu, proiecia contului de profit i pierdere, proiecia fluxului de
numerar, proiecia bilanului simplificat, determinarea principalilor indicatori ai investiiei i
grila de evaluare a planului de afaceri (tabelul 7).
Tabelul 7
Gril de evaluare pentru planul de afaceri
Gril evaluare plan afaceri
Intreprinderi
nou infiinate
Intreprinderi
cu activitate
1. Date generale 15 15
1.1 sediul social sau punct de lucru n mediul rural 5 5
1.2 numr de locuri de munc create la momentul decontului 5 5
1.3 solicit credit 5 5
2. Viziune, strategie 5 2
3. Istoric, management, resurse umane, activitate curent 5 13
4. Prezentarea proiectului 15 15
5. Analiza pieei 25 20
5.1. Piaa actual 0 5
5.2. Piaa i promovarea noului produs/serviciu 13 8
5.3. Strategia de comercializare 12 7
6. Analiza operaional 10 10
7. Proiecii financiare 25 25
8. Garaniile propuse pentru creditul bancar

Pentru schema de finanare cu
credit bancar necompletarea acestui
capitol atrage respingerea planului
la finanare
Total 100 100
Punctajul minim pentru aprobare este de 60 puncte.


6.2. Ansamblul de bugete ale ntreprinderii

Bugetele ntocmite i utilizate de ntreprinderi sunt de trei tipuri: bugetul exploatrii,
bugetul numerarului, bugetul de investiii sau bugetul capitalului.
Bugetul exploatrii este format din mai multe bugete individuale care combinate
formeaz o parte important a planului de afaceri. Aceste bugete sunt: bugetul vnzrilor,
bugetul produciei, bugetul costurilor.
Bugetul vnzrilor este o parte important a planificrii dar i dificil de realizat,
deoarece trebuie s ia n considerare muli factori, cum ar fi: condiiile n care funcioneaz
economia i ramura de activitate din care face parte ntreprinderea, capacitatea de producie a
ntreprinderii, preurile i modificrile acestora pe baza concurenei, cheltuielile de publicitate
fcute de ntreprindere, etc.
Bugetul produciei arat costurile de producie viitoare care se ateapt s fie
determinate de realizarea volumului de vnzri i cu stocurile finale. ntreprinderea are dou
obiective privind planificarea produciei:
s ating vnzrile ateptate pentru perioada pentru care se ntocmete bugetul;
s realizeze un nivel dorit al stocurilor de la finele perioadei de planificare.
Bugetul costurilor cuprinde structura detaliat a cheltuielilor ntreprinderii. Acest buget
prezint modul de dimensionare a fiecrui element de cheltuial.


25
Bugetul exploatrii include combinarea bugetului vnzrilor cu cel al cheltuielilor
aferente produciei pentru calcularea nivelului de profit brut ateptat.

Tabelul 8
Bugetul exploatrii
1. Venituri din vnzri (cifra de afaceri)
2. Cheltuieli de exploatare, din care:
-costul bunurilor exclusiv amortizarea
-costul cu amortizarea
-cheltuieli generale i comerciale

3. Cheltuieli financiare (dobnzi)
4. Profit nainte de impozitare
5. Impozit pe profit
6. Profit net

Bugetul numerarului sau bugetul de trezorerie este un instrument de planificare pe
termen scurt ce cuprinde o previziune detaliat (pe luni) a ateptrilor privind intrrile i
ieirile de numerar n perioada viitoare (1 an sau mai mare de 1 an). Factorii care trebuie luai
n seam n planificarea numerarului sunt: sursele i destinaia numerarului, analiza
numerarului, utilizarea surplusului de numerar, acoperirea deficitelor de numerar, repartizarea
i controlul numerarului.
Exactitatea bugetului de trezorerie este influenat de caracteristicile ntreprinderii, de
gradul de incertitudine n legtur cu mediul afacerilor i de capacitatea celui care face
planificarea de a previziona corect fluxurile viitoare de numerar.
Bugetul numerarului poate fi elaborat prin dou metode:
1. Metoda ncasrilor (intrrilor) i plilor (ieirilor) de numerar (planificare pe termen
scurt);
2. Metoda ajustrii profitului net (planificare pe termen lung).
Bugetul de investiii sau bugetul capitalului reprezint o list a cheltuielilor
ntreprinderii privind proiectele de investiii ale acesteia planificate s se materializeze n
perioada urmtoare. Fundamentarea i aprobarea acestui buget presupune o deosebit atenie
deoarece, sumele pentru fiecare obiectiv de investiii sunt mari, riscurile implicate sunt
importante i pe perioade ndelungate, efectele posibile asupra operaiilor viitoare ale
ntreprinderii sunt ireversibile pe termen scurt.


6.3. Proiecia contului de profit i pierdere i proiectia bilanului simplificat

Proiecia contului de profit i pierdere
Chiar dac trezoreria este important, ar fi foarte restrictiv i incomplet de a limita
proieciile numai la fluxurile de lichiditate. Pentru a completa viziunea anticipativ asupra
situaiei financiare viitoare a ntrerpinderii este necesar, de asemenea, elaborarea proieciilor
contului de profit i pierdere i bilanului.
Contul de profit i pierdere previzional sintetizeaz proiecia performanei afacerii unei
ntreprinderi pentru o anumit perioad de timp.
Proiecia bilanului simplificat
Construirea unui bilan previzional solicit cunoaterea unor relaii contabile
elementare, cum ar fi:


26
- imobilizrile corporale nete la finele perioadei (N) sunt egale cu imobilizrile corporale
nete din perioada (N-1) la care se adaug investiiile (la valoarea brut a perioadei) i din care
se deduc dotaiile perioadei n amortismente, precum i cesiunile sau dezinvestiiile perioadei
la valoarea lor contabil;
- stocurile de produse finite la finele perioadei (N) sunt egale cu stocurile de produse
finite n (N-1) la care se adaug cumprrile de materii prime i valoarea adugat;
- clienii i conturile ataate (furnizorii i conturile ataate) la finale perioadei N sunt
egale cu soldurile din (N-1) la care se adaug vnzrile (sau cumprrile) perioadei i n care
se retraneaz ncasrile (sau plile) perioadei;
- fondurile proprii la finele perioadei (N) sunt egale cu fondurile proprii n anul (N-1) la
care se adaug creterile de capital ale perioadei i repartizrile n rezerv din contul de
rezultate al perioadei, din care se deduc reducerile de capital i pierderile perioadei raportate
(perioadei urmtoare).
Procedurile de contabilizare similare vor fi aplicate tuturor celorlalte rubrici ale
bilanului cu excepia posturilor de trezorerie active i/sau pasive. Aceast excepie indic
faptul c pentru aceste elemente de lichiditate nu se dispune de nici o informaie direct
(trezoreria este rezultanta tuturor micrilor aferente celorlalte posturi bilaniere).
n aceast logic, este clar c prin intermediul rubricilor de trezorerie bilanul
previzional se va echilibra. Din punct de vedere tehnic demersul pentru construirea unui bilan
previzional este urmtorul:
Se determin valoarea previzibil a tuturor posturilor de bilan, cu excepia rubricilor de
disponibiliti a plasamentelor i a creditelor bancare pe termen scurt;
Se atribuie rubricii de disponibiliti o sum care corespunde nivelului unei ncasri
minimale, pe care ntreprinderea dorete s o pstreze n permanen n cursul perioadei.
Nevoia unei ncasri minimale se justific prin motive de:
- precauie trebuie prevenite problemele de trezorerie care decurg din falimentul
clienilor, dificulti sociale, erori de previziune asupra nivelului vnzrilor;
- speculaie trebuie s se dispun de rezerve pentru a se putea cumpra materii
prime ntr-o cantitate foarte mare, pentru a beneficia de o reducere de pre;
- tranzacie este vorba de a diminua desincronizrile ncasrilor i a cheltuielilor
datorate anumitor factori asupra operaiunilor de producie i de comercializare.
Pe baza acestor date se compar totalul activului (inclusiv disponibilul minim) i totalul
pasivului:
- Dac total pasiv total activ, exist un surplus de lichiditi care va putea constitui
obiect al plasamentelor i care va determina creterea trezoreriei active;
- Dac total pasiv total activ, exist o ruptur de lichiditi care va trebui s fie
acoperit prin credite bancare pe termen scurt, ceea ce va constitui trezorerie pasiv;
Prin aceast metod de ajustare a trezoreriei se va ajunge la echilibrarea bilanului
previzional.



ntrebri de verificare i teme de dezbatere:

1. Ce este un plan de afaceri? Cum se evalueaz un plan de afaceri?
2. Explicai noiunea de buget i prezentai bugetele cerute la nivel de ntreprindere.
3. Care este rolul bugetului numerarului?




27
Teste gril:

1. Planul de afaceri este instrumentul principal pentru:
a) evaluarea proiectelor de investiii;
b) demararea proiectelor de investiii, penetrarea de noi piee, dezvoltarea de afaceri noi
sau restructurarea afacerilor neprofitabile;
c) analiza pe termen scurt a rentabilitii ntreprinderii;
d) demararea proiectelor de investiii, extinderea pieelor financiare, dezvoltarea de
afaceri noi sau restructurarea afacerilor profitabile.

2. Bugetul exploatrii este format din:
a) mai multe bugete individuale (bugetul vnzrilor, bugetul produciei, bugetul
costurilor) care combinate formeaz o parte important a planului de afaceri;
b) mai multe bugete individuale (bugetul vnzrilor, bugetul produciei, bugetul
costurilor) care combinate formeaz o parte important a tabloului d finanare;
c) bugetul vnzrilor, bugetul produciei, bugetul costurilor, bugetul numerarului i
bugetul capitalului;
d) totalitatea elementelor tangibile i intangibile cuprinse n bilanul contabil.

3. Proiectele de anvergur, ce presupun cheltuieli mari, sunt prezentate n cadrul bugetului
capitalului:
a) n sum global;
b) individual, n sum global;
c) ca elemente generatoare de riscuri;
d) individual, proiect cu proiect.

4. Tehnica creterii utilizat n proiecia bilanului presupune c:
a) toate elementele bilanului contabil previzional vor crete cu o rat mai mic dect
rata cu care au crescut n perioada precedent;
b) toate elementele bilanului contabil previzional vor crete cu aceeai rat cu care au
crescut n perioada precedent;
c) toate elementele bilanului contabil previzional vor crete cu o rat mai mare dect
rata cu care au crescut n perioada precedent;
d) toate elementele bilanului contabil previzional vor crete cu o rat de 100% fa de
creterea nregistrat n perioada precedent.



7.1. Gestiunea ciclului de exploatare a ntreprinderii


7.1. Structura ciclului de exploatare
7.2. Gestiunea stocurilor ntreprinderii


7.1. Structura ciclului de exploatare

Gestiunea ciclului de exploatare este cea mai important parte a gestiunii financiare a
ntreprinderii i este determinat n primul rnd de ponderea ridicat a activelor i pasivelor


28
circulante n totalul bilanului agenilor economici. Eficiena ciclului de exploatare este
realizat cnd este asigurat echilibrul dintre necesarul de active circulante i sursele necesare
pentru finanarea acestuia. Obiectul de baz al gestiunii ciclului de exploatare este asigurarea
activitii agenilor economici cu minimul de active circulante i pasive circulante i
eliminarea riscurilor care constau din ruperile de stocuri, lipsa de lichiditi, creterea
costurilor de exploatare i diminuarea rentabilitii.
Volumul activelor circulante este influenat de o serie de factori, mai importani fiind:
- nivelul aprovizionrii, produciei i desfacerii;
- cheltuielile de producie i viteza de rotaie.
Creterea volumului aprovizionrii, al produciei i desfacerii, precum i cheltuielilor de
producie, este nsoit, n general, de o sporire a activelor circulante. Gestionarea eficient a
resurselor presupune ca sporul produciei (al cifrei de afaceri) s-l depeasc pe cel al
activelor circulante. Reducerea cheltuielilor are un dublu efect favorabil, determinnd, att
creterea rentabilitii ct i diminuarea volumului activelor circulante. n privina vitezei de
rotaie, menionm c accelerarea acesteia influeneaz n sensul reducerii activelor circulante,
al creterii gradului de lichiditate al acestora, degajnd fonduri ce pot fi plasate rentabil i
sigur n alte activiti. ncetinirea vitezei de rotaie atrage dup sine o cretere a activelor
circulante, o imobilizare (blocare) de fonduri, reducnd eficiena utilizrii capitalurilor.
Gestiunea ciclului de exploatare cuprinde dou aciuni distincte:
- determinarea necesarului de active circulante (stocuri, creane i lichiditi);
- determinarea modalitii de finanare a activelor circulante.
Activele circulante au lichiditate mare, ceea ce ofer ntreprinderii posibilitatea
acoperirii operative din ncasri a datoriilor, efecturii unor plasamente de trezorerie i a
pstrrii unri rezerve lichide n casierie i n contul de la banc.
n cadrul activelor circulante ponderea cea mai mare o dein stocurile. Gestiunea
modern a stocurilor const n constituirea de stocuri la limita necesitilor rezonabile ale
exploatrii. Cheltuielile suplimentare inutile n gestiunea stocurilor pot rezulta att din stocuri
insuficiente ct i din stocuri excesive.
Noiunea de stocuri, regrupeaz:
a) aprovizionrile materii prime, materiale;
b) stocurile de produse intermediare sau finite;
c) stocurile de mrfuri cumprri destinate revnzrii.
Nivelul unui stoc la sfritul unei perioade se determin astfel:




7.2. Gestiunea stocurilor ntreprinderii

Stocurile reprezint cantitile fizice de materii prime i materiale, de produse sau de
mrfuri necesare fiecrei faze a ciclului de exploatare (aprovizionare, producie, desfacere)
pentru asigurarea continu i ritmic a activitii de exploatare. Stocurile sunt necesare
generrii de venituri, indispensabile obinerii de profit.
Un stoc trebuie s permit un rspuns rapid fa de cererile formulate de clieni sau fa
de nevoile de utilizare productive ale ntreprinderii. Prin intermediul gestiunii stocurilor este
desemnat sistemul de reglare a volumul fizic i a valorii stocurilor inndu-se cont de
modalitile de aprovizionare i desfacere, urmrind n acelai timp minimizarea costului total
asociat formrii i meninerii stocului. Din aceast perspectiv, responsabilii cu gestiunea
stocurilor ntreprinderii, trebuie s evite urmtoarele dou capcane:
Stoc sf per = Stoc ncep per + Fluxuri intrri Fluxuri ieiri



29
1. Supradimensionarea stocurilor (stocuri mai mari dect este necesar, peste 40% din
activele totale) care pot avea urmtoarele efecte negative:
- alimentarea costurilor suplimentare legate de construcia i amenajarea depozitelor,
asigurri, personal, paz;
- imobilizarea capitalurilor financiare necesare a fi investite pentru achiziioanarea i
meninerea stocurilor;
- pot sta la originea unor grave dificulti de trezorerie care pot fi explicate pe baza
relaiei de calcul a nevoii de fond de rulment (necesarul de finanare a ciclului de
exploatare a ntreprinderii):



Cu ct mai mare este nivelul stocurilor cu att mai important va fi i volumul
necesarului de finanare a ciclului de exploatare. Dificultile de trezorerie apar atunci
cnd termenul mediu de plat al furnizorilor este mai scurt dect termenul mediu de
ncasare al clienilor.
- creterea riscurilor de deterioare sau nvechire a produselor i mrfurilor din stoc poate
conduce deseori la cedarea cu preuri reduse a mrfurilor din stoc determinnd n acest
fel diminuarea veniturilor ntreprinderii.
2. Stocuri subdimensionate: efectele negative generate de ele se refer la urmtoarele
aspecte:
- multiplic riscurile apariiei unor rupturi n fluxurile de producie i distribuie, adic
dezorganizarea produciei i pierderea flexibilitii;
- genereaz ntrzieri n livrri care pot atrage diminuarea vnzrilor i insatisfaciei
clientelei;
- creterea cheltuieilor privind reaprovizionarea (din cauza stocurilor reduse
ntreprinderea va fi nevoit s fac un numr mai mare de aprovizionri ce va antrena
cheltuieli suplimentare)
Procesul de exploatare cel mai economic ar fi acela care s-ar desfura fr stocuri sau
cu stocuri ce tind spre zero, dar aceast ipotez este nerealist deoarece o aprovizionare n
timp real sporete considerabil cheltuielile de aprovizonare.
Sistemul de control i comandare al stocurilor, este de asemenea foarte important n
gestiunea stocurilor. Cele mai ntlnite metode specifice de control a stocurilor sunt:
1. Metoda ABC presupune ca ntreprinderea s analizeze fiecare element de stoc n funcie
de cost, frecvena de utilizare, frecvena comenzilor, volumul acestora, precum i ali factori.
Conform acestei metode stocurile sunt mprite n trei grupe:
A = stocuri aflate n cantiti mici, dar cu pondere valoric mare, sau greu de obinut, de
importan major n procesul de producie;
B = stocuri cu pondere i valoare medie n totalul stocurilor;
C = stocuri cu pondere cantitativ mare, dar cu pondere valoric mic.
2. Metoda Just in time sau Metoda n timp real acrediteaz posibilitatea meninerii
stocurilor la un nivel egal cu zero. Adic producia este coordonat cu furnizorii astfel nct,
stocurile s soseasc exact n momentul n care este nevoie de ele n procesul de producie.
Aceast metod este inspirat din teoria japonez.
3. Metoda de supraveghere periodic are urmtoarele caracteristici:
nivelurile stocurilor pentru toate articolele sunt supravegheate periodic la intervale fixe;
se emite ordinul de completare a stocului atunci cnd este necesar;
NFR = Stocuri + Creane clieni Datorii de exploatare



30
cantitatea comenzii de completare nu este egal cu valoarea precalculat a stocului
optim, dar se bazeaz pe acesta, pe nivelul estimat al cererii pn la urmtoarea verificare
perioadic i pe timpul de aprovizionare;
permite emiterea de comenzi pentru cantiti variabile la intervale regulate.
4. Metoda de completare care presupune ca stocarea s se fac n dou locuri diferite i
cnd stocurile din unul dintre aceste dou locuri sunt epuizate se face o nou comand, iar
stocurile necesare produciei n curs sunt asigurate din al doilea loc de depozitare. Aceast
metod presupune ca pentru fiecare articol de stoc s fie prestabilite niveluri de completare,
iar cnd nivelul stocului scade pn la nivelul de completare, se emite automat ordinul de
completare care este egal cu mrimea stocului optim. Nivelul de completare este calculat
astfel nct chiar i n cea mai nefericit situaie, stocul s fie completat n timp util. Metoda
de completare ofer posibilitatea de a se comanda cantiti fixe la intervale variabile.
5. Metoda liniei roii este una dintre cele mai simple metode. Ea presupune ca n cazul n
care stocul unui element este depozitat, de exemplu, ntr-un ziloz, s fie trasat o linie roie n
locul unde trebuie fcut o nou comand. n cazul n care stocul se aproprie de linia roie va
fi fcut n mod automat o nou comand. Linia roie poate fi considerat un prag de
siguran.

Metodele specifice de determinare a stocurilor n condiii de certitudine i n condiii de
incertitudine sunt urmtoarele:

A. Modelul Wilson-Whitin aplicat n condiii de certitudine:
Pentru stabilirea mrimii optime a stocurilor se utilizeaz modelul Wilson-Whitin.
Acest model pornete de la costul total (C
t
= C
a
+ C
d
) cu formarea stocurilor, care se dorete a
fi minim, n condiiile maximizrii rentabilitii activitii de exploatare.




Ca = costul fix total pentru pregtirea unei noi aprovizionri
Cd = costul de depozitare total
S
optim
= mrimea optim a stocului
N = necesarul anual de aprovizionat
T = intervalul de timp considerat pentru reglementarea stocului
c
a
= costul fix unitar pentru pregtirea unei noi aprovizionri
c
d
= costul de depozitare pe unitatea de stoc n unitatea de timp

n acest model se consider ndeplinite o serie de condiii simplificatoare: stocul se
constituie instantaneu, imediat ce a fost dat comanda de aprovizionare; intervale constante
ntre dou aprovizionri succesive; stocul se consum treptat pn la epuizarea lui total,
moment care coincide perfect cu momentul unei noi aprovizionri.
Dup mai multe calcule se obine urmtorul indicator:




Pe baza mrimii optime a stocului, se pot determina i ali indicatori utili activitii de
gestiune a stocurilor:
- Numrul comenzilor de aprovizionare (Nr. aprov.)

d
optim
a
optim
c
2
S T
c
S
N
Cd Ca Ct

+ = + =

d
a
optim
c T
c N 2
S

=




31




- Intervalul mediu ntre dou aprovizionri (i)




T = numrul de zile calendaristice din perioada considerat
(T
anual
= 360 zile)

B. Gestiunea stocurilor n condiii de incertitudine
Condiiile simplificatoare puse n cazul stabilirii mrimii optime a stocului n condiii
de certitudine nu sunt realiste. Astfel, n condiii de incertitudine, armonizarea relaiei dintre
rentabilitate i risc se complic.
Alturi de stocul propriu-zis, numit stoc curent mediu (S
crt
), apare necesar constituirea
unui stoc suplimentar, numit stoc de siguran mediu (S
sig
), care s acopere necesarul de stoc
n cazul unor rupturi de stoc, adic al unor ntreruperi sau ntrzieri n aprovizionare.
Intervalele dintre aprovizionri nu mai sunt constante. Astfel, n condiii de incertitudine
intervalul mediu ntre aprovizionrile consecutive (i) se va determina dup formula:





t
i
= intervale variabile de aprovizionare
q
i
= cantiti variabile ce se vor aproviziona

n continuare se determin stocul curent mediu (S
crt
):




i = intervalul mediu ntre aprovizionrile consecutive
N/360 = necesarul mediu zilnic de aprovizionat

Pentru evitarea ntreruperilor, n procesul de producie se constituie stocuri de siguran.
Mrimea lor depinde de nclinaia conducerii ntreprinderii n legtur cu relaia contradictorie
rentabilitate risc. Stocul de siguran mediu (S
sig
) se determin astfel:




s = intervalul pentru stocul de siguran
t
a
= numrul zilelor de ntrziere n aprovizionri (fa de contract sau fa de i)
q

= cantitile aprovizionate la termenele ntrziate

optim
S
N
aprov. Nr. =



N
T S
i
optim

=

i
N
=
360
crt
S

a
q
) t (q
s s
360
N
S
sig
=

=
i
q
)
i
t
i
(q
i


32

ntrebri de verificare i teme de dezbatere:

1. Care este structura ciclului de exploatare a ntreprinderii?
2. Prezentai limitele i avantage supradimensionrii i subdimensionrii stocurilor.
3. Prezentai modalitile calcul a stocului optim i a costului total cu acesta n condiii de
certitudine.
4. n ce const gestiunea stocurilor n condiii de incertitudine?

Teste gril:

1. Gestiunea ciclului de exploatare cuprinde dou aciuni distincte:
a) determinarea nivelului trezoreriei i determinarea cash-flow-ului perioadei;
b) determinarea necesarului de active circulante i determinarea modalitii de finanare
a activelor circulante;
c) determinarea nivelului stocului de materii prime i determinarea nivelului creditelor
pe termen scurt;
d) determinarea necesarului de stocuri de materii prime i determinarea necesarului de
stocuri de mrfuri.

2. Politica de tip agresiv privind gestionarea ciclului de exploatare presupune:
a) realizarea unei cifre de afaceri mari cu stocuri minime;
b) realizarea unei cifre de afaceri date cu stocuri i lichiditi mari;
c) rentabilitate mic;
d) risc redus.

3. Procesul de exploatare cel mai economic este atunci cnd se desfoar fr stocuri sau cu
stocuri ce tind spre zero. Aceast ipotez este:
a) realist, deoarece o aprovizionare n timp real sporete considerabil cheltuielile de
aprovizionare;
b) adevrat i realist;
c) nerealist, deoarece o aprovizionare n timp real sporete considerabil cheltuielile de
aprovizionare;
d) nerealist, deoarece presupune constituirea a dou sau mai multe stocuri de siguran.

4. Modelul cantitii comandate n mod economic presupune c:
a) vnzrile pot fi perfect prevzute, vnzrile sunt egal distribuite n cursul anului,
comenzile sunt primite fr nici o ntrziere i CF
c
, C% i p sunt fixe i independente
de cantitatea de comandare;
b) vnzrile nu pot fi prevzute, vnzrile sunt egal distribuite n cursul anului,
comenzile sunt primite fr nici o ntrziere i CF
c
, C% i p sunt fixe i independente
de cantitatea de comandare;
c) vnzrile pot fi perfect prevzute, vnzrile nu sunt egal distribuite n cursul anului,
comenzile sunt primite fr nici o ntrziere i CF
c
, C% i p sunt fixe i independente
de cantitatea de comandare;
d) vnzrile pot fi perfect prevzute, vnzrile nu sunt egal distribuite n cursul anului,
comenzile sunt primite cu ntrziere de maxim o zi i CF
c
, C% i p sunt fixe i
independente de cantitatea de comandare.



33
8. Gestiunea investiiilor


8.1. Noiuni generale privind investiiile
8.2. Proiectul de investiii
8.3. Evaluarea financiar a fezabilitii investiiei


8.1. Noiuni generale privind investiiile

Decizia de investiii este o decizie stategic i este parte integrant a politicii generale a
ntreprinderii. Orice plasament de capital pe termen lung n scopul obinerii de profit
reprezint o investiie. Indiferent c fondurile se plaseaz n active imobilizate sau n active
circulante, investiia reprezint o imobilizare important a acestor fonduri, ca volum i durat
n timp, urmrind obinerea unei rentabiliti superioare n viitor. Prin urmare, decizia de
investiie conduce la o imobilizare de capital, fcut n prezent, dar care urmeaz s se ntind
pe mai multe exerciii viitoare n condiii de risc, n sperana unei rentabiliti viitoare
crescute.
Sunt considerate operaii de investiii crearea sau achiziionarea unei construcii, a unui
teren, a unei instalaii, a unui utilaj (active corporale), a titlurilor de participare (active
financiare) sau a brevetelor (active necorporale).
Din punct de vedere financiar, investiia provoac o cheltuial de capital, care trebuie s
fie compensat, n perspectiv, de intrri de fonduri, respectiv de fluxuri de numerar
(profituri) generate de obiectivul de investiii finanat, ealonate pe ntreaga perioad de via
economic a acestuia.
n sens financiar, investiia reprezint renunarea la o sum de bani, n sperana obinerii
unor venituri viitoare superioare.
n sens contabil, investiia presupune alocarea unei sume de bani disponibile pentru
procurarea unui activ imobilizat care va genera fluxuri de numerar viitoare i va determina
cheltuieli de exploatarte ce trebuiesc acoperite de fluxurile de numerar viitoare.
Cu siguran, decizia de investiie este decizia central ntr-o ntreprindere, deoarece
luarea unei decizii incorecte n acest sens, cauzeaz, n mod obinuit, pierderi financiare
importante, iar n anumite cazuri poate conduce la falimentul ntreprinderii. Iat deci un motiv
n plus s considerm decizia de investire ca pe o decizie strategic.


8.2. Proiectul de investiii

Selectarea oportunitilor de investire (a proiectelor de investiii) este o problem vital
pentru ntreprindere deoarece:
- proiectele implic obligaii financiare mari i
- proiectele presupun ca aceste obligaii s se ntind pe perioade lungi de timp.
Rentabilitatea unui proiect de investiii se stabilete nu att n funcie de durata normat
de funcionare a obiectivului, ct de durata sa de via economic, adic de perioada n care
obiectivul genereaz o rentabilitate dorit. Cnd durata normat de funcionare este lung, din
considerente de pruden, exist practica determinrii fluxurilor de intrare pe o perioad mai
scurt, urmnd ca restul s fie considerat ca valoare rezidual care va majora fluxul de intrare
n ultimul an al duratei vieii economice a obiectivului.


34
Proiectele de investiii se pot clasifica n funcie de mai multe criterii: scopul n care au
loc, riscul pe care l implic etc. Cea mai rspndit clasificare a proiectelor de investiii se
refer la urmtoarele tipuri de investiii:
a) Investiiile de nlocuire: se refer la cheltuielile cu nlocuirea unui echipament nvechit
sau defect, utilizat la producerea unor bunuri profitabile. Aceste proiecte sunt necesare n
cazul n care ntreprinderea i continu afacerile curente.
b) Investiiile de modernizare a echipamentului existent n funciune: sunt destinate
ameliorrii rentabilitii i productivitii avnd ca efecte scderea costurilor de producie,
economisirea manoperei directe, standardizarea procesului de producie, etc.
c) Investiiile de dezvoltare (extindere) a produciei sau pieelor includ cheltuielile pentru
creterea volumului i gamei produselor sau extinderea segmentului de pia ce aparine
ntreprinderii. Aceste decizii sunt complexe deoarece necesit cunoaterea explicit a cererii
viitoare privind produsele ntreprinderii pe pia. Aici sunt incluse i investiiile de dezvoltare
prin introducerea unor noi produse n fabricaie sau cucerirea de noi piee.
d) Investiiile de protecie a mediului sunt cheltuieli care rspund unor exigene impuse de
legislaie, i din aceast cauz sunt cunoscute i sub denumirea de investiii obligatorii sau
proiecte non-profit.
Elementele financiare ale unei investiii sunt urmtoarele: cheltuielile pentru investiii,
durata de via a investiiei, beneficiile suplimentare sau economiile realizate i valoarea
rezidual.
Procesul alocrii capitalului pentru un proiect se desfoar n cinci etape:
1. Examinarea i selectarea proiectelor de investiii;
2. Propunerea bugetului de capital pentru fiecare proiect care rmne n urma procesului
de examinare i selecie;
3. Aprobarea alocrii (bugetrii);
4. Examinarea (urmrirea) realizrii proiectului const n raportarea ctre decideni, de
ctre responsabilul de proiect, a cheltuielilor ocazionate i a veniturilor realizate, precum i a
oricror date semnificative n legtur cu derularea proiectului;
5. Controlul dup nceperea realizrii proiectului.


8.3. Evaluarea financiar a fezabilitii investiiei

Datorit importanei deosebite a deciziei de investiii n cadrul ntreprinderii,
conductorii acesteia au nevoie de criterii financiare corespunztoare de evaluare a
oportunitilor de investiii. Aceste criterii au n vedere:
a) Influena proiectelor asupra rezultatelor i rentabilitii ntreprinderii;
b) Influena proiectelor asupra echilibrului financiar;
c) Influena proiectelor asupra nivelului riscului suportat de ntreprindere.


Metode tradiionale
Rata medie de
rentabilitate n
exploatare
angajat capital medie Suma
anual mediu zultat Re
Rm=

Se va alege proiectul cu rata
medie de rentabilitate n
exploatare cea mai mare.


35
Indicele de
profitabilitate
neactualizat
0
I
n
1 t
t
CF
Ip

=
=

CF
t
= cash-flow-ul anual
I
0
= capitalul investit
Indicele de profitabilitate > 1.
Se va alege proiectul cu
indicele de profitabilitate cel
mai mare.
Termenul de
recuperare al
cheltuielilor
neactualizat
0
I
n
1 t
t
CF =
=

Se va alege proiectul cu
termenul de recuperare cel
mai mic.
Metode bazate pe actualizarea cash-flow-urilor
Termenul mediu de
recuperare
Se va alege proiectul cu termenul de recuperare cel mai
mic.
Valoarea actualizat
net
Valoarea actualizat net > 0.
Se va alege proiectul cu valoarea actualizat net cea mai
mare.
Indicele de
profitabilitate
Indicele de profitabilitate >1.
Se va alege proiectul cu indicele de profitabilitate cel mai
mare.
Rata intern de
rentabilitate
Rata intern de rentabilitate > dect costul capitalului.
Se va alege proiectul cu rata intern de rentabilitate cea
mai mare.

Figura 5 Metode de evaluare a proiectelor de investiii

Metodele tradiionale nu utilizeaz tehnicile de actualizare utiliznd cei trei indicatori
prezentai n figura 5 (rentabilitatea medie, indicele de profitabilitate neactualizat i termenul
de recuperare al cheltuielilor neactualizat).
Metodele bazate pe actualizare permit determinarea unor indicatori care furnizeaz o
baz obiectiv, compatibil n aprecierea eficienei proiectelor. Cheltuielile de investiii i
profiturile suplimentare generate de proiecte trebuiesc comparate la acelai moment de timp.
De aceea, operaiile sunt translate la acelai nivel temporal, de regul momentul demarrii
investiiei, prin intermediul capitalizrii sau actualizrii.




ntrebri de verificare i teme de dezbatere:

1. Prezentai noiunea de investiie la nivel de ntreprindere.
2. Ce este un proiect de investiii? Care sunt etapele procesului de alocare a capitalului
pentru un proiect de investiii.
3. Facei o paralel ntre metodele tradiionale de evaluare a proiectelor de investiii i cele
bazate pe actualizarea cash-flow-urilor.

Teste gril:

1. n sens financiar investiia reprezint:
a) orice cheltuire a unei sume de bani;
b) renunarea la o sum de bani n sperana obinerii unor venituri viitoare superioare;


36
c) renunarea la o sum de bani n scopul acoperirii pierderii exerciiului financiar
curent;
d) efectuarea unor cheltuieli pentru plata dobnzilor curente.

2. Rentabilitatea unui proiect de investiii se stabilete nu att n funcie de durata normat de
funcionare a obiectivului, ct de durata sa de via economic, adic:
a) de perioada n care obiectivul genereaz o rentabilitate dorit;
b) de perioada n care obiectivul nu genereaz o rentabilitate dorit;
c) de perioada n care obiectivul genereaz cheltuieli de amortizare;
d) de perioada n care obiectivul nu genereaz cheltuieli de amortizare.

3. Beneficiile suplimentare sau economiile (de materiale, manoper) preconizate a se obine
prin exploatarea unei investiii sunt:
a) fluxuri de numerar marginale (profituri marginale) determinate de punerea n
funciune a obiectivului de investiii;
b) fluxuri de numerar deinute de ntreprindere;
c) fluxuri de lichiditi negative;
d) fluxuri de bunuri i servicii.

4. Investiiile care recupereaz capitalul ntr-o perioad mai mare de timp sunt penalizate
deoarece, riscul de nerecuperare:
a) rmne constant;
b) scade;
c) scade proporional cu perioada;
d) crete proporional cu perioada.



9. Finanarea ntreprinderii pe termen lung


9.1. Structura financiar a ntreprinderii
9.2. Fondurile proprii i fondurile mprumutate ale ntreprinderii
9.3. Costul finanrii ntreprinderii


9.1. Structura financiar a ntreprinderii

Structura capitalului unei ntreprinderi reprezint proporia relativ a capitalului propriu
i a mprumuturilor pe termen lung necesare finanrii activelor. De fapt, capitalul unei
ntreprinderi reflect compoziia capitalurilor ei. Structura financiar a ntreprinderii reflect
raportul existent ntre finanare intern i finanare extern, dar i ntre finanare pe termen
lung i cea pe termen scurt.
Realizarea unei structuri financiare optime presupune stabilirea proporiilor de utilizare
a capitalurilor proprii i a celor mprumutate care s maximizeze creterea economic a
ntreprinderii, pe baza elementelor de rentabilitate i risc. ntreprinderea utiliznd ntr-o
proporie mai mare mprumuturile pentru asigurarea finanrii, vor crete riscurile legate de


37
fluxul profiturilor acesteia, dar n acelai timp se va putea nregistra o rat ridicat a
rentabilitii.
Funcionarea ntreprinderii fr un capital adecvat este principala cauz a eecului n
afaceri. Pentru funcionare ntreprinderea trebuie s aib capital suficient, dar i o structur a
acestuia adecvat, adic o combinaie favorabil ntre capitalul propriu i capitalul
mprumutat.
Stabilirea structurii financiare trebuie s aib n vedere att elementele ce in de
ntreprindere (rentabilitatea previzionat, obiectivele de cretere economic, riscurile
asumate), dar i influena din exterior (bnci, stat, conjunctura economico-financiar).
Influena cea mai are asupra stabilirii structurii financiare o are creditorul (banca), avnd n
vedere riscul la care se expune:
- riscul de capital cnd debitorul nu-i poate restitui mprumutul;
- riscul de dobnd cnd debitorul nu-i poate plti dobnda la termen;
- riscul de imobilizare cnd creditorul i blocheaz capitalul i trebuie s se refinaneze
n condiii neprielnice de dobnd i timp.
Pentru a elimina sau atenua aceste riscuri banca solicit garanii ntreprinderii dar i
participarea acesteia la finanri cu fonduri proprii.


9.2. Fondurile proprii i fondurile mprumutate ale ntreprinderii

Fondurile proprii

Sursele proprii de finanare sunt de dou tipuri:
a) interne: autofinanarea, vnzarea de active fizice i financiare;
b) externe: aporturi noi de capital, subvenii de la bugetul statului.

Surse proprii interne de finanare
Autofinanarea reprezint baza finanrii ntreprinderii i n acelai timp cea mai
sntoas i eficient surs de finanare a nevoilor permanente viitoare. Deci, autofinanarea
se concretizeaz ntr-un fond de acumulare rezultat din activitatea proprie a ntreprinderii i
utilizat pentru finanarea activitii n viitor. Autofinanarea are la baz capacitatea de
autofinanare disponibil dup plata dividendelor.



Vnzarea de active fizice i financiare reprezint activitatea de dezinvestire a
capitalurilor alocate anterior n activele ntreprinderii, n scopul oferirii unei surse interne de
finanare a investiiilor viitoare.

Surse proprii externe de finanare
Aporturile noi de capital sunt mobilizate pentru creterea capitalului social. Majorarea
prin aporturi noi n numerar reprezint o operaiune de finanare direct. Aceste aporturi se fac
fie prin majorarea valorii nominale a aciunilor vechi, fie prin emisiunea de noi aciuni la
valoarea nominal a vechilor aciuni sau la o valoare majorat n funcie de valoarea bursier
a vechilor aciuni. Dac ntreprinderea a decis s emit noi aciuni comune, ea trebuie s
stabileasc suma ce urmeaz s se acopere prin acest tip de finanare i numrul de aciuni
corespunztor volumului de finanat astfel. Prin mprirea volumului finanrii la numrul de
aciuni emise se obine valoarea nominal a unei aciuni.
Autofinanarea = CAF Dividende pltite



38
Majorarea capitalului prin ncorporarea rezervelor, a primelor de emisiune i a profitului
nerepartizat reprezint o operaiune de finanare indirect (fr aport nou).

Fondurile mprumutate ale ntreprinderii

Recurgerea la mprumuturi d posibilitatea ntreprinderii de a-i completa sursele de
finanare pe termen lung cu credite de la intermediari bancari i credite prin emisiuni de
obligaiuni. O form special a creditrii pe termen lung pentru investiii o constituie
operaiunile de leasing. Prin leasing instituia bancar achiziioneaz un bun ales de
ntreprinderea investitoare care apoi este dat acesteia n locaie. ntreprinderea utilizeaz
bunul i pltete o rat lunar, iar dup o perioad prevzut are posibilitatea s-l rscumpere.
Leasingul
n afar de calea cumprrii n vederea obinerii i utilizrii activelor este i calea
contactului de leasing, o forma special de nchiriere. Leasingul este un mijloc de obinere a
utilizrii economice a unui activ pe o anumit perioad fr a obine un titlu legal asupra
activului.
Leasingul este o procedur de finanare a investiiilor prin care o banc sau o instituie
financiar specializat achiziioneaz un bun mobiliar sau imobiliar pe care-l nchiriaz unei
ntreprinderi sau unei persoane fizice, acetia avnd posibilitatea s-l cumpere la sfritul
contractului la un pre convenit (n general la valoarea rezidual).
Obiectul contractului de leasing l formeaz finanarea oricror bunuri mobile sau
imobile cu valoare ridicat i de folosin ndelungat (echipamente de producie, linii
tehnologice, mijloace de transport etc). Contractul de leasing specific condiiile i clauzele
nelegerii privind leasingul, incluznd:
- perioada leasingului (care poate fi de la cteva luni la o perioad ce acoper viaa
economic a bunului);
- suma i perioada plilor cu chiria;
- prile responsabile de costuri, asigurare, ntreinere i reparare a activului;
- condiiile anulrii contractului;
- opiunea, dac exist n contract, de a cumpra activele la finele leasingului.
Operaiunile de leasing au fost reglementate n ara noastr prin OG nr. 51/1997,
completat i modificat ulterior, privind operaiunile de leasing i societile de leasing.
Potrivit acestui act normativ, prin operaiunea de leasing o parte, denumit
locator/finanator, transmite pentru o perioad determinat dreptul de folosin asupra unui
bun, al crui proprietar este, celeilalte pri, denumit utilizator, la solicitarea acestuia, contra
unei pli periodice, denumit rat de leasing. La sfritul perioadei de leasing
locatorul/finanatorul se oblig s respecte dreptul de opiune al utilizatorului de a cumpra
bunul, de a prelungi contractul de leasing, ori de a nceta raporturile contractuale.


9.3. Costul finanrii ntreprinderii

Indiferent de sursa la care apeleaz ntreprinderea pentru finanare ea va trebuie s
suporte un cost. Costul finanrii reprezint un criteriu de evaluare a ratei de actualizare
necesar pentru selecia investiiilor. ntreprinderea nu trebuie s investeasc ntr-un proiect
care are o rentabilitate economic mai mic dect costul resurselor utilizate finanrii lui.



39
Costul datoriilor ca urmare a recurgerii
la mprumuturi
Costul capitalurilor proprii
Dobnzi
Prime acordate creditorilor
Comisioane
Dividende
Plata chiriilor proprietarilor asociai
Remunerarea proprietarilor-manageri
prin salarii

Costul mediu ponderat al finanrii (cost global)

Datorii proprii Capitaluri
Datorii
d
K
Datorii proprii Capitaluri
proprii Capitaluri
p
K
0
K
+
+
+
=
K
0
= Costul mediu ponderat
K
p
= Costul capitalurilor proprii
K
d
= Costul datoriilor

Cnd exist mai multe surse de finanare (capital propriu, datorii pe termen lung,
datorii pe termen mediu, datorii pe termen scurt) cu cost diferit, K
0
este:

=
=

=
n
1 i
Capitaluri
n
1 i
)
i
i capitalulu Costul
i
i capitalulu (Valoarea
0
K


Figura 6 Costul finanrii ntreprinderii



ntrebri de verificare i teme de dezbatere:

1. Ce se nelege prin stuctut financiar a ntreprinderii?
2. Prezentai fondurile sau sursele proprii ale ntreprinderii.
3. Care sunt principalele fonduri mprumutate ale ntreprinderii?
4. n ce mod afecteaz mrimea costului finanrii deciziile la nivel de ntreprindere?

Teste gril:

1. Structura capitalului unei ntreprinderi reprezint:
a) proporia ntre stocuri i modul de finanare al acestora;
b) proporia relativ a capitalului propriu i a mprumuturilor pe termen lung necesare
finanrii activelor;
c) numai structura capitalurilor proprii;
d) elementele bilaniere din partea de sus i de jos a bilanului contabil.

2. Autofinanarea are la baz:
a) capacitatea de autofinanare disponibil dup plata dividendelor;
b) sursele financiare imobilizate n stocuri;
c) suma de plat pentru dividende;


40
d) sursele financiare din mprumuturi pe termen lung.

3. Factorii pe care i iau n considerare investitorii poteniali n cazul unui mprumut obligatar
sunt:
a) nivelul de finanare a ntreprinderii;
b) nivelul cheltuielilor, gradul de risc al veniturilor, uurina lichidrii investiiei;
c) nivelul veniturilor, gradul de risc al veniturilor, uurina lichidrii investiiei;
d) nivelul costurilor.

4. Criteriul de selecie al surselor de finanare este:
a) costul procurrii capitalurilor, urmrindu-se creterea acestuia;
b) rentabilitatea economic a ntreprinderii;
c) costul fix unitar pentru pregtirea unei noi comenzi;
d) costul procurrii capitalurilor, urmrindu-se reducerea acestuia.




10. Aplicaii rezolvate i aplicaii propuse spre rezolvare


10.1. Aplicaii rezolvate
10.2. Aplicaii propuse spre rezolvare


10.1. Aplicaii rezolvate

Exemplul 1:
Se cunoate urmtorul bilan contabil prescurtat al societii comerciale Y:

Tabelul 9
Bilan contabil al ntreprinderii Y la data de 31.12.N (lei)
Denumire indicator
01.01.N
(anul N-1)
31.12.N
(anul N)
ACTIV
Imobilizri necorporale 125 112
Imobilizri corporale 17.250 20.120
Imobilizri financiare 3.200 3.200
Stocuri 5.000 7.200
Clieni 3.280 3.970
Casa i conturi la bnci 230 520
Total activ 29.085 35.122
PASIV
Capital social 15.200 15.200
Rezerve 4.720 6.900
Provizioane 1.835 1.835
Datorii financiare 2.300 5.700
Furnizori 3.100 3.303
Datorii fiscale i sociale 1.210 1.520


41
Credite pe termen scurt 720 664
Total pasiv 29.085 35.122

Pe baza acestui bilan contabil s se costruiasc bilanul financiar al societii
comerciale Y necesar analizei financiare, tiind c:
imobilizrile necorporale pentru ambii ani de analiz sunt cheltuieli de constituire;
30% din imobilizrile financiare au o durat mai mic de 1 an;
stocurile n proporie de 15,7% au o lichiditate de peste 1 an (producie n curs de
execuie);
10% din creane au o lichiditate mai mare de 1 an (alte creane);
12% din datoriile financiare au scaden n exerciiul care urmeaz, restul pe o perioad
de 2 ani;
20% din provizioanele pentru riscuri i cheltuieli sunt constituite pentru acoperirea unor
riscuri cu ans mic de a se realiza, iar restul de 80% fiind justificate de existena unor
riscuri cu anse mari de realizare n 2 ani.

Rezolvare:
Retratri ale bilanului contabil al societii comerciale Y pentru anii N-1 i N:

- imobilizrile necorporale se vor diminua cu valoarea cheltuielilor de constituire
considerate active fictive sau non-valori:
Imobilizri necorporale
(N-1)
= 125 125 = 0 lei
Imobilizri necorporale
(N)
= 112 112 = 417 lei

- capitalurile proprii se vor reduce cu valoarea activelor considerate non-valori pentru
ambii ani, i se vor majora cu valoarea provizioanelor constituite pentru riscuri cu ans mic
de realizare:
Capital propriu = Capital social + Rezerve + Provizioane pentru riscuri cu ans mic de
realizare Cheltuieli de constituire
Capital propriu
(N-1)
= 15.200 + 4.720 + (1.83520%) 125 = 20.162 lei
Capital propriu
(N)
= 15.200 + 6.900 + (1.83520%) 112 = 22.355 lei

- imobilizrile financiare vor fi diminuate cu valoarea celor cu lichiditate mai mic de 1
an i vor fi majorate cu partea din creane cu lichiditate mai mare de 1 an:
Imobilizri financiare
(N-1)
= 3.200 (3.20030%) + (3.28010%) = 2.568 lei
Imobilizri financiare
(N)
3.200 (3.20030%) + (3.97010%) = 2.637 lei

- creanele se vor diminua cu cele cu o lichiditate mai mare de 1 an i se vor majora cu
imobilizrile financiare cu o durat mai mic de 1 an (imobilizrile financiare ale
ntreprinderii cu o durat de via mai mic de 1 an de natura altor creane vor majora
valoarea creanelor din cadrul activelor circulante):
Creane
(N-1)
= 3.280 328 + (3.20030%) = 3.912 lei
Creane
(N)
= 3.970 397 + (3.20030%) = 4.533 lei

- stocurile vor fi diminuate cu valoarea stocurilor cu lichiditate peste un an:
Stocuri
(N-1)
=5.000 (5.000 15,7%) = 4.215 lei
Stocuri
(N)
= 7.200 (7.200 15,7%) = 1.130,4 lei



42
- valoarea imobilizrilor corporale va crete cu valoarea stocurilor cu vitez de rotaie mai
mare de 1 an (cu o lichiditate mai mare de 1 an):
Imobilizri corporale
(N-1)
= 17.250 + (5.000 15,7%) = 18.035 lei
Imobilizri corporale
(N)
= 20.120 + (7.200 15,7%) = 21.250, 4 lei

- datoriile financiare se vor diminua cu valoarea celor scadente n exerciiul financiar
urmtor i se vor majora cu valoarea provizioanelor constituite pentru riscuri cu anse mari de
realizare n 2 ani:
Datorii financiare
(N-1)
= 2.300 (2.30012%) + (1.83580%) = 3.492 lei
Datorii financiare
(N)
= 5.700 (5.70012%) + (1.83580%) = 6.484 lei

- datoriile financiare cu scaden mai mic de 1 an vor majora datoriile pe termen scurt:
Datorii termen scurt (din exploatare) = Furnizori + Datorii fiscale i sociale + Datorii
financiare cu scaden mai mic de 1 an
Datorii termen scurt (din exploatare)
(N-1)
= 3.100 + 1.210 +(2.30012%) = 4.586 lei
Datorii termen scurt (din exploatare)
(N)
= 3.303 + 1.520 + (5.70012%) = 5.507 lei

Tabelul 10
Bilan financiar al societii comerciale Y (lei)
Denumire indicator N-1 N

NEVOI (ACTIV)
Nevoi permanente (active imobilizate nete): 20.603 23.887,4
Imobilizri corporale 18.035 21.250,4
Imobilizri financiare 2.568 2.637
Nevoi temporare (active circulante nete): 8.357 11.122,6
Stocuri 4.215 6.069,6
Clieni 3.912 4.533
Active de trezorerie 230 520
Total activ 28.960 35.010

RESURSE (PASIV)
Resurse permanente (capitaluri permanente): 23.654 28.839
Capitaluri proprii 20.162 22.355
Datorii financiare 3.492 6.484
Resurse temporare (Datorii pe termen scurt): 5.306 6.171
Datorii de exploatare (nefinanciare) 4.586 5.507
Pasive de trezorerie 720 664
Total pasiv 28.960 35.010


Exemplul 2:
Se cunoate urmtorul bilan contabil prescurtat al ntreprinderii A pentru anul N:

Tabelul 11
Bilan contabil al ntreprinderii A pentru anul N (lei)
ACTIV PASIV
Denumire indicator anul N Denumire indicator anul N
Imobilizri necorporale 230 Capital social 15.700
Imobilizri corporale 17.100 Rezerve 3.700


43
Imobilizri financiare 10.320 Rezutatul exerciiului 1.170
Stocuri 8.310 Provizioane 1.820
Clieni 2.000 Datorii financiare 8.860
Efecte de ncasat 1.100 Furnizori 1.300
Impozite i taxe de ncasat 270 Efecte de plat 4.750
Debitori diveri 110 TVA de plat 530
Casa i conturi la bnci 200 Creditori diveri 810
Credite pe termen scurt 1.000
Total activ 39.640 Total pasiv 39.640

Tabelul 12
Ajustri de valoare pentru imobilizri i stocuri - anul N (lei)
Denumire indicator Valoare net Ajustri de
valoare*
Valoare brut
Imobilizri necorporale 230 730 960
Imobilizri corporale 17.100 12.100 29.200
Imobilizri financiare 10.320 1.720 12.040
Stocuri 8.310 1.000 9.310
Total ajustri de valoare - 15.550 -
*Ajustrile de valoare cuprind amortizrile i ajustrile pentru deprecierea sau pierderea de valoare

S se ntocmeasc bilanul funcional al ntreprinderii A pentru anul N.

Rezolvare:
Tabelul 13
Bilan funcional al ntreprinderii A (lei)
NEVOI (ACTIV) Anul N
Nevoi stabile ( active imobilizate brute): 42.200
Imobilizri necorporale 960
Imobilizri corporale 29.200
Imobilizri financiare 12.040
Nevoi ciclice i de trezorerie (active circulante): 12.990
Active circulante de exploatare (ACE) 12.410
Stocuri 9.310
Clieni 2.000
Efecte de ncasat 1.100
Active circulante n afara exploatrii (ACAE) 380
Impozite 270
Debitori diveri 110
Active de trezorerie (AT) 200
Total activ 55.190
RESURSE (PASIV) Anul N
Resurse durabile: 46.800
Capital social 15.700
Rezerve 3.700
Rezultatul exerciiului 1.170
Provizioane 1.820
Ajustri de valoare 15.550
Datorii financiare 8.860
Resurse ciclice i de trezorerie 8.390
Datorii de exploatare (DE) 6.580


44
Furnizori 1.300
Efecte de plat 4.750
TVA de plat 530
Datorii n afara exploatrii (DAE) 810
Creditori diveri 810
Pasive de trezorerie (PT) 1.000
Total pasiv 55.190
Valorile imobilizrilor i stocurilor sunt la valoarea brut (includ ajustrile de valoare).


Exemplul 3:
S se calculeze capacitatea de autofinanare a unei ntreprinderi cunoscndu-se
urmtoarele informaii: capitalurile proprii sunt 175.000 lei, rata rentabilitii financiare
calculat ca raport ntre profitul net i capitalurile proprii este de 12%, iar cheltuielile cu
amortizarea sunt 40% din profitul net.

Rezolvare:
100
proprii Capitaluri
net Profit
= Rf

Profit net = Capitaluri proprii R
f
= 175.000 12% = 21.000 lei
Amortizarea = Profit net 40% = 21.000 40% = 8.400 lei
CAF = Profit net + Amortizare = 21.000 + 8.400 = 29.400 lei
La formarea capacitii de autofinanare profitul net contribuie cu 71,43%, iar
amortizarea contribuie cu numai 28,57%.


Exemplul 4:
S se calculeze rata rentabilitii financiare i s se precizeze dac ndatorarea are un
impact negativ sau pozitiv asupra firmei, n condiiile n care pentru anul (N-1) rata de
rentabilitate economic este de 10%, iar pentru anul (N ) este de 13% i rata dobnzii pentru
anul (N-1) este de 12%, iar pentru anul (N) este de 5%. Rata impozitului pe profit este de
16% (pentru ambii ani de analiz). Datoriile totale ale ntreprinderii sunt de 11.650 lei pentru
anul (N-1) i 16.520 lei pentru anul (N), iar capitalurile proprii de 43.580 pentru anul (N-1) i
47.620 lei pentru anul (N).

Rezolvare:
( ) ( ) 7,95% 0,16 1 12% 10%
43.580
11.650
10%
1) - (N f
R =
(

+ =
Avnd n vedere c R
e
este inferioar R
d
(10% < 12%), se produce un efect de levier
negativ. n consecin, rentabilitatea financiar obinut este mai mic dect rentabilitatea
economic (7,95% < 10%).

( ) ( ) 13,21% 0,16 1 5% 13%
47.620
16.520
13%
(N) f
R =
(

+ =

Avnd n vedere c R
e
este superioar R
d
(13% > 5%), se produce un efect de levier
pozitiv. n consecin, rentabilitatea financiar obinut este mai mare dect rentabilitatea
economic (13,21% > 13%).


45
Exemplul 5:
S se ntocmeasc pentru ntreprinderea Y tabloul de finanare nevoi-resurse (forma
simplificat) pe baza bilanului funcional din tabelul 14.
Tabelul 14
Bilan funcional al ntreprinderii Y (lei)
NEVOI (ACTIV) Anul N-1 Anul N
Nevoi stabile ( active imobilizate brute): 58.250 69.300
Nevoi ciclice i de trezorerie (active circulante): 13.980 19.840
Active circulante de exploatare (ACE) 11.100 16.200
Active circulante n afara exploatrii (ACAE) 300 1.000
Active de trezorerie (AT) 2.580 2.640
Total activ 72.230 89.140
RESURSE (PASIV) Anul N-1 Anul N
Resurse durabile: 62.180 74.970
Capital propriu 43.580 47.620
Ajustri de valoare privind imobilizrile
corporale i necorporale
17.000 25.000
Datorii financiare 1.600 2.350
Resurse ciclice i de trezorerie 10.050 14.170
Datorii de exploatare (DE) 6.000 7.300
Datorii n afara exploatrii (DAE) 750 920
Pasive de trezorerie (PT) 3.300 5.950
Total pasiv 72.230 89.140

Rezolvare:
Tabelul 15
Tabloul de finanare nevoi-resurse (lei)
Nevoi Sume Resurse Sume
1.Nevoi stabile 1.Resurse durabile
Creterea activelor imobilizate
brute
11.050 Creterea capitalurilor
permanente
12.790
Scderea capitalurilor permanente - Scderea activelor imobilizate -
TOTAL 11.050 TOTAL 12.790
Creterea FRNG 1.740
2.Nevoi ciclice 2.Resurse ciclice
Creterea activelor circulante
ACE + ACAE
5.800 Creterea datoriilor pe termen
scurt DE + DAE
1.470
Scderea datoriilor pe termen scurt - Scderea activelor circulante -
TOTAL 5.800 TOTAL 1.470
Creterea NFRT 4.330
Scderea TN 2.590

Variaia activelor imobilizate brute = 69.300 58.250 = 11.050 lei
Variaia capitalurilor permanente = 74.970 62.180 = 12.790 lei
FRNG = Capitaluri permanente Active imobilizate brute = 12.790 62.180 = 1.740 lei
Variaia activelor circulante = ACE+ACAE = (16.20011.100) + (1.000300) = 5.800 lei
Variaia datoriilor pe termen scurt = DE + DAE = (7.300 6.000) + (920 750) = 1.470 lei
NFRT = NFRT
(N)
NFRT
(N-1)
= (17.200 8.220) (11.400 6.750) = 4.330 lei
TN = FRNG NFRT = 1.740 4.330 = 2.590 lei




46
Exemplul 6:
Pe baza datelor din tabelul 16 s se calculeze i interpreteze ratele echilibrului financiar,
ratele de ndatorare i ratele privind structura activului i psivului. S se ntocmeasc bilanul
structural.

Tabelul 16
Bilanul financiar al ntreprinderii A (n mii lei)
Denumire indicator N-1 N
ACTIV
Nevoi permanente: 41.250 44.300
Imobilizri necorporale 11.000 9.000
Imobilizri corporale 28.750 34.800
Imobilizri financiare 1.500 500
Nevoi temporare: 13.980 19.840
Stocuri 7.100 8.200
Creane 4.300 9.000
Titluri de plasament 580 300
Disponibiliti 2.000 2.340
Total activ 55.230 64.140
PASIV
Capitaluri permanente: 45.180 49.970
Capital social 30.000 30.000
Rezerve 12.000 15.500
Provizioane pe termen lung pentru riscuri cu ans mic de
realizare (asimilate rezervelor)
1.580 2.120
Datorii financiare 1.600 2.350
Resurse temporare: 10.050 14.170
Furnizori 6.000 7.300
Datorii salariai 150 220
Datorii buget 600 700
Credite bancare pe termen scurt 3.300 5.950
Total pasiv 55.230 64.140

Tabelul 17
Bilanul structural al ntreprinderii A (mii lei)
Denumire indicator N-1 % N %
ACTIV
Nevoi permanente: 41.250 74,68 % 44.300 69,07 %
Imobilizri necorporale 11.000 19,92 % 9.000 14,03 %
Imobilizri corporale 28.750 52,05 % 34.800 54,26 %
Imobilizri financiare 1.500 2,71 % 500 0,78 %
Nevoi temporare: 13.980 25,32 % 19.840 30,93%
Stocuri 7.100 12,86 % 8.200 12,78 %
Creane 4.300 7,79 % 9.000 14,03 %
Active de trezorerie 2.580 4,67 % 2.640 4,12 %
Total activ 55.230 100 % 64.140 100 %
PASIV
Capitaluri permanente: 45.180 81,80 % 49.970 77,91 %
Capitaluri proprii 43.580 78,91 % 47.620 74,24 %
Datorii financiare 1.600 2,89 % 2.350 3,67 %
Resurse temporare: 10.050 18,20 % 14.170 22,09 %


47
Furnizori 6.000 10,86 % 7.300 11,38 %
Datorii salariai 150 0,27 % 220 0,34 %
Datorii buget 600 1,09 % 700 1,09 %
Credite bancare pe termen scurt 3.300 5,98 % 5.950 9,28 %
Total pasiv 55.230 100 % 64.140 100 %


Exemplul 7:
ntreprinderea X realizeaz n anul N o cifr de afaceri (CA) de 60.200 lei. Cheltuielile
variabile (CV) ale ntreprinderii sunt de 45.150 lei, iar cheltuielile fixe (CF) de 2.200 lei.
1. Care este cifra de afaceri pentru care rezultatul este nul, RN = 0 (adic cifra de afaceri
corespunztoare pragului de rentabilitate)?
2. Ce rezultat se va obine n condiiile creterii cifrei de afaceri cu 5%?
3. Ce cifr de afaceri va genera un rezultat de 18.000 lei?
4. Ce cifr de afaceri va menine acelai rezultat (de la punctual 1) n condiiile creterii
cheltuielilor fixe cu 20%?

Rezolvare:
Tabelul 18
Analiza pragului de rentabilitate (lei)
Indicatori Lei %
Rspuns
1
Rspuns
2
Rspuns
3
Rspuns
4
CA 60.200 100 8.800 63.210 80.800 61.960
CV 45.150 75 6.600 47.407,5 60.600 46.470
= MCV 15.050 25 2.200 15.802,5 20.200 15.490
CF 2.200 - 2.200 2.200 2.200 2.640
= RN 12.850 - 0 13.602,5 18.000 12.850


Exemplul 8:
S se elaboreze bugetul vnzrilor pentru ntreprinderea X, tiind c aceasta
comercializeaz 2 produse, pe baza urmtoarelor date: cifra de afaceri obinut din vnzarea
produsului 1 50.200 lei; cifra de afaceri obinut din vnzarea produsului 2 20.200 lei;
discounturi acordate 3.510 lei; cheltuieli de marketing 500 lei; cheltuieli cu personalul
privind vnzrile 1.200 lei i cheltuieli administrative 150 lei.

Rezolvare
Tabelul 19
Bugetul vnzrilor la ntreprinderea X (lei)
Indicatori Valori anuale
1. Cifra de afaceri
Produsul 1
Produsul 2
70.200
50.000
20.200
2. Disconturi acordate 3.510
3. Cifra de afaceri net (1-2) 66.690
4. Cheltuieli de marketing (publicitate, studii de pia) 500
5. Cheltuieli de personal privind vnzrile 1.200
6. Cheltuieli administrative 150
7. Cheltuieli de desfacere totale (4+5+6) 1.850
8. Marja comercial (3-7) 64.840


48
Exemplul 9:
ntreprinderea A se aprovizioneaz cu materii prime pentru fabricarea unui produs. ntr-
un an de zile, ntreprinderea va avea nevoie de 2.700.000 kg materie prim (cantitatea
necesar = N). Costul pregtirii unei comenzi de aprovizionare (c
a
) = 45.000 lei, iar costul de
depozitare (c
d
) = 0,6 lei/kg de materie prim zilnic. Intervalul de timp considerat pentru
reglementarea stocului (T) este de 360 zile. S se determine mrimea optim a stocului (S
optim
)
conform modelului Wilson-Whitin.

Rezolvare:
kg 33.542
0,6 360
45.000 2.700.000 2
c T
c N 2
S
d
a
optim
=

=


Exemplul 10:
Calculai costul mediu ponderat al capitalului (K
0
) ntreprinderii X pe baza urmtoarelor
informaii:

Tabelul 20
Capital propriu i datorii financiare
Indicatori ntreprinderea X
Nr. de aciuni 15.000
Valoarea nominal a unei aciuni 270 lei/ac
Costul capitalurilor proprii 18%
Datorii pe termen lung 450.000 lei
Costul datoriilor pe termen lung 15%

Rezolvare:
% 68 , 17
000 . 450 000 . 050 . 4
% 15 000 . 450 % 18 270 000 . 15
n
1 i
Capitaluri
n
1 i
)
i
i capitalulu Costul
i
i capitalulu (Valoarea
0
K =
+
+
=
=
=

=

Exemplul 11:
O ntreprindere a contractat un mprumut la o dobnd anual de 19%. Cheltuielile
administrative sunt evaluate la 0,2%, iar cota de impozit pe profit este de 16%.
Calculai costul real al mprumutului.

Rezolvare:

Cost real mprumut = (100% Impozitul pe profit %) (Dobnda anual + ch. administrative)
Cost real mprumut = (100% 16%) (19 + 0,2) = 16,128%






49
10.2. Aplicaii propuse spre rezolvare

1. Se cunosc urmtoarele elemente de venituri i cheltuieli extrase din contul de profit
i pierdere al unei ntreprinderi pentru anul N: venituri din vnzarea mrfurilor 2.100 mii lei,
cheltuieli privind mrfurile 1.720 mii lei, cheltuieli cu materiile prime i materialele
consumabile 43.100 mii lei. n condiiile n care producia exerciiului este 73.200 mii lei,
marja comercial i valoarea adugat pentru anul N sunt. S se calculeze MC i VA.

2. O ntreprindere a nregistrat n anul N o cifr de afaceri de 85.100 lei, excedentul brut
al exploatrii fiind de 30.150 lei. La sfritul exerciiului ntreprinderea a realizat un profit net
de 8.210 lei. Ce valori au rata marjei nete i rata marjei brute de exploatare?

3. O ntreprindere dispune n anul N de imobilizri pentru exploatare n valoare de
329.000 lei. Nevoia de fond de rulment de exploatare calculat pe baza bilanului funcional
este de 292.300 lei, cea n afara exploatrii este de 75.200 lei, iar disponibilitile de 20.000
lei. Se mai cunosc urmtoarele elemente: valoarea adugat este 283.246 lei, cheltuielile de
personal 159.300 lei, iar impozitele i taxele datorate 35.100 lei. Ce valoare va avea
rentabilitatea economic brut?

4. Se cunoate urmtorul bilan contabil prescurtat al ntreprinderii X pentru anul N:

Tabelul 21
Bilan contabil al ntreprinderii X pentru anul N (lei)
ACTIV PASIV
Denumire indicator anul N Denumire indicator anul N
Imobilizri necorporale 299 Capital social 27.550
Imobilizri corporale 25.650 Rezerve 2.100
Imobilizri financiare 13.416 Rezutatul exerciiului 2.175
Stocuri 9.465 Provizioane 2.570
Clieni 3.050 Datorii financiare 7.890
Efecte de ncasat 900 Furnizori 2.780
Impozite i taxe de ncasat 170 Efecte de plat 5.050
Debitori diveri 315 TVA de plat 890
Casa i conturi la bnci 740 Creditori diveri 1020
Credite pe termen scurt 1980
Total activ 54.005 Total pasiv 54.005

Tabelul 22
Ajustri de valoare pentru imobilizri i stocuri (lei) - anul N
Denumire indicator Valoare net Ajustri de
valoare*
Valoare brut
Imobilizri necorporale 299 430 729
Imobilizri corporale 25.650 11.700 37.350
Imobilizri financiare 13.416 2.890 16.306
Stocuri 9.465 1.210 10.675
Total ajustri de valoare - 16.230 -
*Ajustrile de valoare cuprind amortizrile i ajustrile pentru deprecierea sau pierderea de valoare

S se ntocmeasc bilanul funcional al ntreprinderii X pentru anul N.


50

5. S se calculeze capacitatea de autofinanare a unei ntreprinderi cunoscndu-se
urmtoarele informaii: capitalurile proprii sunt 180.000 lei, rata rentabilitii financiare
calculat ca raport ntre profitul net i capitalurile proprii este de 15%, iar cheltuielile cu
amortizarea sunt 30% din profitul net.

6. S se ntocmeasc pentru ntreprinderea A tabloul de finanare nevoi-resurse (forma
simplificat) pe baza bilanului funcional din tabelul 23.
Tabelul 23
Bilan funcional al ntreprinderii A (lei)
NEVOI (ACTIV) Anul N-1 Anul N
Nevoi stabile ( active imobilizate brute): 100.250 123.330
Nevoi ciclice i de trezorerie (active circulante): 63.900 75.020
Active circulante de exploatare (ACE) 51.200 56.870
Active circulante n afara exploatrii (ACAE) 7.000 11.200
Active de trezorerie (AT) 5.700 6.950
Total activ 164.150 198.350
RESURSE (PASIV) Anul N-1 Anul N
Resurse durabile: 95.280 104.850
Capital propriu 63.080 70.600
Ajustri de valoare privind imobilizrile
corporale i necorporale
27.000 25.300
Datorii financiare 5.200 8.950
Resurse ciclice i de trezorerie 68.870 93.500
Datorii de exploatare (DE) 55.500 77.560
Datorii n afara exploatrii (DAE) 9.750 11.920
Pasive de trezorerie (PT) 3.620 4.020
Total pasiv 164.150 198.350

7. ntreprinderea B produce i comercializeaz un singur produs. S se calculeze care
este preul de vnzare calculat pe unitate de produs, astfel nct rezultatul s fie nul.

Tabelul 24
Elemente de calcul pentru determinarea preului de vnzare pe unitate de produs
Indicatori ntreprinderea B (lei)
Cost variabil pentru ntreaga producie (CV) 1.640.000
Cost fix pentru ntreaga producie (CF) 3.649.000
Volumul produciei exprimat n uniti fizice care
asigur un rezultat nul (Q
PR
)
20.500 ci

8. ntreprinderea A a realizat pe parcursul exerciiului financiar o cifr de afaceri de
320.000 lei, nregistrnd cheltuieli variabile de 240.000 lei i cheltuieli fixe de 15.000 lei. Ce
valoarea are cifra de afaceri (CA
PR
) pentru care rezultatul este nul?

9. ntreprinderea X se aprovizioneaz cu materii prime pentru fabricarea unui produs.
ntr-un an de zile, ntreprinderea va avea nevoie de 1.679.616 kg materie prim (cantitatea
necesar = N). Costul pregtirii unei comenzi de aprovizionare (c
a
) = 52.900 lei, iar costul de
depozitare (c
d
) = 0,8 lei/kg de materie prim zilnic. Intervalul de timp considerat pentru
reglementarea stocului (T) este de 360 zile. S se determine mrimea optim a stocului (S
optim
)
conform modelului Wilson-Whitin.


51

Model de bilet propus pentru examen


I. Teste gril

1. Bilanul financiar denumit i bilanul lichiditate-exigibilitate se etaleaz pe urmtoarele
dou paliere:
a) nevoi temporare i capitaluri prorii;
b) capitaluri permanente i datorii;
c) active circulante i active imobilizate;
d) partea de sus (nevoi permanente, respectiv capitaluri permanente) care reflect
structura financiar i partea de jos (nevoi temporare, respectiv resurse temporare)
care reflect ciclul de activitate.

2. Excedentul brut al exploatrii exprim:
a) creterea de valoare rezultat din utilizarea factorilor de producie peste valoarea
bunurilor i seviciilor provenind de la teri;
b) mrimea absolut a rentabilitii financiare cu care vor fi remunerai acionarii pentru
capitalurile proprii subscrise;
c) cheltuielile pltibile n cursul exerciiului financiar;
d) acumularea brut din activitatea de exploatare cu influen hotrtoare asupra
rentabilitii economice i a capacitii poteniale de autofinanare a investiiilor.

3. Capacitatea de autofinanare a exerciiului se calculeaz prin dou metode i anume:
a) metoda deductiv i metoda aditiv;
b) metoda deductiv i metoda excedentului brut al exploatrii;
c) metoda aditiv i metoda rezultatului net al exerciiului;
d) metoda aditiv i metoda valorii adugate.

4. Gradul n care ntreprinderea face fa datoriilor totale este dat de:
a) rata fondului de rulment;
b) rata solvabilitii pe termen lung;
c) rentabilitatea comercial;
d) rentabilitatea economic.

5. Rata datoriilor financiare i rata independenei financiare a ntreprinderii sunt:
a) complementare;
b) independente;
c) complexe;
d) de echilibru financiar.

6. Pragul de rentabilitate reprezint:
a) punctul de echilibru n care fondul de rulment este egal cu nevoia de fond de
rulment, iar trezoreria net este nul;
b) nivelul de activitate sau cifra de afaceri, care absoarbe n ntregime cheltuielile de
exploatare ale unei perioade, ntreprinderea nregistrnd un rezultat nul;
c) situaia n care activele circulante transformabile n lichiditi sunt insuficiente pentru
rambursarea datoriilor pe termen scurt;
d) activele circulante de exploatare au o valoare egal cu activele circulante n afara
exploatrii.


52
7. Precizai care afirmaie este veridic:
a) riscul global al ntreprinderii asumat de proprietari se exprim sub forma
coeficientului de elasticitate global;
b) cu ct coeficientul efectului de levier al exploatrii (CELE) este mai mic dect 1, cu
att mai mult creterea cifrei de afaceri este generatoare de profit;
c) ntreprinderea cu cheltuieli fixe mai mici este mult mai riscant i mai puin flexibil
la variaiile pieei;
d) n aprecierea pragului de rentabilitate elasticitatea rezultatului exploatrii este mai
sczut, iar riscul de exploatare redus.

8. Planul de afaceri este instrumentul principal pentru:
a) evaluarea proiectelor de investiii;
b) demararea proiectelor de investiii, penetrarea de noi piee, dezvoltarea de afaceri noi
sau restructurarea afacerilor neprofitabile;
c) analiza pe termen scurt a rentabilitii ntreprinderii;
d) demararea proiectelor de investiii, extinderea pieelor financiare, dezvoltarea de
afaceri noi sau restructurarea afacerilor profitabile.

9. Bugetul exploatrii este format din:
a) mai multe bugete individuale (bugetul vnzrilor, bugetul produciei, bugetul
costurilor) care combinate formeaz o parte important a planului de afaceri;
b) mai multe bugete individuale (bugetul vnzrilor, bugetul produciei, bugetul
costurilor) care combinate formeaz o parte important a tabloului d finanare;
c) bugetul vnzrilor, bugetul produciei, bugetul costurilor, bugetul numerarului i
bugetul capitalului;
d) totalitatea elementelor tangibile i intangibile cuprinse n bilanul contabil.

10. Politica de tip agresiv privind gestionarea ciclului de exploatare presupune:
a) realizarea unei cifre de afaceri mari cu stocuri minime;
b) realizarea unei cifre de afaceri date cu stocuri i lichiditi mari;
c) rentabilitate mic;
d) risc redus.

11. Procesul de exploatare cel mai economic este atunci cnd se desfoar fr stocuri sau
cu stocuri ce tind spre zero. Aceast ipotez este:
a) realist, deoarece o aprovizionare n timp real sporete considerabil cheltuielile de
aprovizionare;
b) adevrat i realist;
c) nerealist, deoarece o aprovizionare n timp real sporete considerabil cheltuielile de
aprovizionare;
d) nerealist, deoarece presupune constituirea a dou sau mai multe stocuri de siguran.

12. Investiiile care recupereaz capitalul ntr-o perioad mai mare de timp sunt penalizate
deoarece, riscul de nerecuperare:
a) rmne constant;
b) scade;
c) scade proporional cu perioada;
d) crete proporional cu perioada.

13. Structura capitalului unei ntreprinderi reprezint:
a) proporia ntre stocuri i modul de finanare al acestora;


53
b) proporia relativ a capitalului propriu i a mprumuturilor pe termen lung necesare
finanrii activelor;
c) numai structura capitalurilor proprii;
d) elementele bilaniere din partea de sus i de jos a bilanului contabil.

14. Autofinanarea are la baz:
a) capacitatea de autofinanare disponibil dup plata dividendelor;
b) sursele financiare imobilizate n stocuri;
c) suma de plat pentru dividende;
d) sursele financiare din mprumuturi pe termen lung.

15. Factorii pe care i iau n considerare investitorii poteniali n cazul unui mprumut
obligatar sunt:
a) nivelul de finanare a ntreprinderii;
b) nivelul cheltuielilor, gradul de risc al veniturilor, uurina lichidrii investiiei;
c) nivelul veniturilor, gradul de risc al veniturilor, uurina lichidrii investiiei;
d) nivelul costurilor.


II. Aplicaii

1. Se cunosc urmtoarele elemente de venituri i cheltuieli extrase din contul de profit
i pierdere al unei ntreprinderi pentru anul N: venituri din vnzarea mrfurilor 2.100 mii lei,
cheltuieli privind mrfurile 1.720 mii lei, cheltuieli cu materiile prime i materialele
consumabile 43.100 mii lei. n condiiile n care producia exerciiului este 73.200 mii lei,
marja comercial i valoarea adugat pentru anul N sunt. S se calculeze marja comercial i
valoarea adugat.

2. O ntreprindere a nregistrat n anul N o cifr de afaceri de 85.100 lei, excedentul brut
al exploatrii fiind de 30.150 lei. La sfritul exerciiului ntreprinderea a realizat un profit net
de 8.210 lei. Ce valori au rata marjei nete i rata marjei brute de exploatare?

3. O ntreprindere dispune n anul N de imobilizri pentru exploatare n valoare de
329.000 lei. Nevoia de fond de rulment de exploatare calculat pe baza bilanului funcional
este de 292.300 lei, cea n afara exploatrii este de 75.200 lei, iar disponibilitile de 20.000
lei. Se mai cunosc urmtoarele elemente: valoarea adugat este 283.246 lei, cheltuielile de
personal 159.300 lei, iar impozitele i taxele datorate 35.100 lei. Ce valoare va avea
rentabilitatea economic brut?

4. S se calculeze capacitatea de autofinanare a unei ntreprinderi cunoscndu-se
urmtoarele informaii: capitalurile proprii sunt 180.000 lei, rata rentabilitii financiare
calculat ca raport ntre profitul net i capitalurile proprii este de 15%, iar cheltuielile cu
amortizarea sunt 30% din profitul net.

5. ntreprinderea A a realizat pe parcursul exerciiului financiar o cifr de afaceri de
320.000 lei, nregistrnd cheltuieli variabile de 240.000 lei i cheltuieli fixe de 15.000 lei. Ce
valoarea are cifra de afaceri (CA
PR
) pentru care rezultatul este nul?





54
BIBLIOGRAFIE GENERAL



- Armeanu D. (2007), Evaluarea performanelor financiare ale ntreprinderii, Tribuna
Economic, v. 18, nr. 7.
- Brezeanu P. (2009), Gestiunea financiar a ntreprinderii volumul 1 i 2, Editura
Cavallioti, Bucureti.
- Ciobanu A. (2007), Analiza performanei ntreprinderii, Editura ASE, Bucureti.
- Corduneanu C., Murgea A. (2008), Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura
Universitii de Vest, Timioara.
- Dumitrascu R. (2012), Gestiunea financiar a ntreprinderii.Concepte. Modele.
Instrumente, Editura Universitar, Bucureti.
- Dumitrascu R. (2012), Gestiunea financiar a ntreprinderii. Manual de studiu individual,
Editura Pro Universitaria, Bucureti.
- Dumitracu R., Dumitracu V. (2009), Gestiunea capitalului intangibil al firmei. Concepte.
Instrumente. Modele, Editura Performantica, Iai.
- Dumitracu R. (2008), Managementul valorii prin goodwill. Valoarea firmei ntre tangibil
i intangibil, Editura Sedcom Libris, Iai.
- Georgescu M.A. (2008), Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Universul Juridic,
Bucureti.
- Hoan N. (2011), Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura CH Beck, Bucureti.
- Ilie V. (2010), Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Meteor Press, Bucureti.
- Vintil G. (2010), Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i Pedagogic,
Bucureti.