UNIVERSITATEA "DUNREA DE JOS" DIN GALAI

FACULTATEA DE ECONOMIE I ADMINISTRAREA AFACERILOR

SPECIALIZAREA FINANE I BNCI

Structura i caracteristicile pieei financiare

Coordonator tiinific Conf. Dr. Susanu Monica Absolvent, abr Oana

Galai 2013

Cuprins

Introducere 1. Structura economiei naionale........................................................................... 4 2. Structura pieei financiare................................................................................. 5 3. Piaa monetar .................................................................................................. 5 4. Agregatele monetare - indicatori de analiz structural a masei monetare....... 7 5. Indicatorii monetari............................................................................................ 9 6. Contrapartidele masei monetare........................................................................ 10 Bibliografie

Introducere
Dezvoltarea relaiilor economice i de schimb st la baza noii construcii economice europene. n acest cadru apare ca o necesitate, o nou identitate organizatoric a pieelor financiar monetare i de capital. Abordarea sintetic a coninutului economic al pieei financiare ne confer un cadru general al caracteristicilor ea reprezentnd un spaiu economico-fianciar, unde se ntlnete cererea i oferta de active financiare. Rolul pieelor financiare este unul economic i altul social: Economic, prin contribuia la dezvoltarea procesului investiional Social, prin protecia veniturilor economisite.

Piaa financiar are dou componente ale cror funciuni sunt diferite i complementare i anume: Piaa financiar primar specializat n colectarea veniturilor economisite. Piaa financiar secundar asigur mobilitatea i lichiditatea economiilor plasate.

1. Structura economiei naionale

Orice economie naional este caracterizat de existena i funcionarea unor piee specializate, unde se ntlnesc i se regleaz, liber sau dirijat, cererea i oferta de active financiare, necesare crerii de resurse pentru dezvoltarea produciei de bunuri i servicii. Din punct de vedere al sferei de cuprindere, n literatura de specialitate s-au conturat dou accepiuni referitoare la piaa de capital: - concepia anglo-saxon i concepia continentaleuropean. n concepia anglo-saxon, piaa financiar este format din piaa de capital mpreun cu piaa monetar. n acest context, pe piaa de capital se asigur investirea capitalurilor pe termen mediu i lung. Pe piaa monetar se realizeaz atragerea i plasarea capitalurilor pe termen scurt prin intermediul pieei interbancare, a pieei scontului, a pieei efectelor de comer, a pieei certificatelor de comer, a pieei eurovalutelor etc. n concepia continental - european, piaa de capital are o structur complex care cuprinde: piaa monetar, piaa ipotecar i piaa financiar. Piaa monetar este piaa capitalurilor pe termen scurt i mediu. Piaa ipotecar este o pia specific finanrii construciei de locuine, pe care acioneaz organismele ce acord mprumuturi sub forma creditului imobiliar. Acestea emit bilete ipotecare a cror valoare nominal este egal cu mrimea mprumutului acordat persoanelor particulare ce solicit creditul necesar construciei de locuine. Biletele ipotecare se transform n lichiditi prin vnzarea lor pe piaa de capital. Pentru rambursarea creditului, la scaden, beneficiarul mprumutului cumpr de pe pia bilete ipotecare de o valoare egal cu cea a creditului primit plus dobnda aferent acestuia. Piaa financiar este piaa capitalurilor pe termen lung, pe care se emit i se tranzacioneaz valori mobiliare ce servesc drept suport al schimbului de capitaluri. Piaa financiar este cea pe care se cumpr i se vnd active financiare, fr a fi schimbat natura lor. Ea exprim o relaie direct ntre deintorul i utilizatorul de fonduri. Domeniul de manifestare a finanelor este cel al pieei financiare i al evalurii activelor care se schimb pe aceast pia. n acest context, micarea fondurilor ntr-o economie se poate realiza fie prin concentrarea disponibilitilor bneti la banci i utilizarea de ctre acestea a resurselor atrase pentru creditarea utilizatorilor de fonduri ca finanare indirect, fie prin emisiune de titluri financiare de ctre utilizatorii de fonduri pe piaa financiar, ca finanare direct. n acest din urm caz, se pun n circulaie titlurile financiare i odat cu ele se stabilete o reea de relaii ntre emitenii de titluri ce formeaz cererea de fonduri i cumprtorii de titluri, ca purttori ai ofertei de fonduri.
4

2.Structura pieei financiare

Structura pieei financiare este, aadar, determinat de dou categorii principale de ageni financiari: a). Investitorii de capital formeaz oferta de capital naional sau strin i sunt grupai n gospodrii familiale, ageni economici rentabili i trezoreria public. b). Antrepenorii publici i privai alctuiesc cererea de capital naional i se confrunt cu nevoi de finanare a proiectelor lor de dezvoltare mai mari dect capacitatea acestora de autofinanare, fiind nevoii s apeleze la surse externe, prin emisiune i vnzare de titluri financiare. Mai exist o categorie important de ageni pe piaa financiar: cea a intermediarilor financiari specializai, materializai n: * instituii financiare - de asigurri, de investiii, de economii, bursiere - specializate n transferul capitalului pe termen lung i mediu; * bncile comerciale - n general pentru termen scurt. Segmentul primar al pieei financiare este indispensabil, asigurnd emisiunea i prima vnzare a titlurilor noi i se organizeaz prin intermediul bncilor sau al societilor de valori mobiliare. Segmentul secundar este format de o pia "de ocazie", unde titlurile se revnd n mod repetat, de regul la un pre actual superior. Acest gen de operaiune este propriu Bursei de valori i pieei extrabursiere - OTC(Over the Counter).

3. Piaa monetar
Piaa monetar (sau piaa creditului) are drept obiect capitalurile disponibile pe termen scurt. Aceasta funcioneaz cu participarea ampl a populaiei, a firmelor i ndeosebi a intermediarilor bancari, instituii cu larg funcionalitate pe aceast pia. Piaa monetar este specializat n efectuarea de tranzacii cu active monetare cu scadene relativ scurte (pn la un an), fiind reprezentat de piaa interbancar i de piaa titlurilor de crean negociabile. Pe piaa interbancar opereaz Banca de Emisiune, bncile comerciale, bncile specializate, trezoreria public, casele de economii care au calitatea de creditori, dar i de debitori n cazul completrii fondurilor proprii. Tranzaciile pe aceast pia pia mbrac forma "acordrii-rambursrii" creditelor. Pe piaa titlurilor de crean negociabile, operatori sunt toi agenii economici. Instrumentele negociate sunt: certificatele de depozit (titluri negociabile ce atest existena unui depozit n cont), biletele de trezorerie (emise de societi comerciale, cu excepia instituiilor de credit), bonurile de tezaur (emise de trezoreria public), titluri pe termen scurt(emise de instituii i instituii financiare).
5

Obiectul tranzaciilor de pe aceast pia este moneda. Legtura cu celelalte piee este evident, cci prin moned sunt reprezentate veniturile(salariile, profiturile, alte venituri) respectiv cererea i, n consecin,consumul. Vorbind de piaa monetar se impune precizarea ctorva elemente care o influieneaz i o determin. Este vorba de cererea i oferta de moned. Cererea de moned este determinat de toate operaiunile financiare (bneti) care necesit moneda sub forma fizic i scriptural. Se mai poate spune c cererea de moned exprim necesarul de bani pentru ndeplinirea acelor funcii care necesit bani efectivi. Oferta de bani este asigurat de emisia de moned de ctre instituia financiar mputernicit (Banca Central) , de acordare de credite de ctre alte instituii (bncile comerciale n primul rnd) i de atragerea economiilor n circuitul financiar-economic. Raportul dintre cererea i oferta de bani determin preul lor, respectiv dobnda. Ea se pltete pentru banii oferii pentru sistemul de credit i atragerea de economii. Cererea sporit de bani va face ca dobnda s creasc i invers, s scad cnd este un surplus de bani fa de cerere. Echilibrul pieei monetare presupune ca cererea real de bani s fie egal cu oferta de bani stabilit de Banca Naional, lucru ce impune ca o cretere n rata dobnzii s fie nsoit de o cretere n nivelul venitului. Orice dezechilibru care se produce pe piaa de mrfuri sau piaa monetar este rezolvat cu ajutorul modificrii i corelrii dinamice a venitului i ratei dobnzii. O cerere excesiv de bani i determin pe deintorii de titluri de valoare s-i vnd o parte din acestea, lucru ce duce la creterea ofertei de asemenea titluri (obligaiuni), la scderea preurilor lor i implicit la creterea produciei acestora. O ofert excesiv de bani i va determina pe posesorii de bani s cumpere alte ti tluri de valoare, lucru ce duce la creterea cererii de asemenea titluri, la creterea preurilor lor i implicit la scderea produciei lor (venitul net). Astfel, piaa monetar se poate regla mult mai repede dect piaa bunurilor i serviciilor , prin ajustarea rapid cu ajutorul creterii/scderii ratei dobnzii. Mecanismele monetare sunt ns mult mai complicate. De exemplu, bncile care dispun de resurse pe care doresc s le dea cu mprumut la nivelul curent al ratei dobnzii se pot confrunta cu scderea cererii de moned. Mecanismul pieei monetare se desfoar relativ lent.Prin modificarea treptat a ratei dobnzii, n aa fel nct s se echilibreze cererea de moned cu oferta de asemenea active.

4. Agregatele monetare - indicatori de analiz structural a masei monetare

Masa monetar reprezint ansamblul de active lichide deinute de ctre agenii economici. Lichiditatea este capacitatea activelor, mai mare sau mai mic, de a fi transformate n termen scurt i cu cheltuial minim n moned. Astfel, moneda fiduciar i moneda scriptural sunt perfect lichide, conturile de depuneri sunt mai puin, n timp ce conturile la termen sunt i mai puin lichide. Prin urmare, activele comport grade diferite de lichiditate, anumite active fiind mai lichide dect altele. Masa monetar este o mrime de stoc (i nu de flux). Ea se definete pentru o anumit dat, de exemplu 31 decembrie. Atunci cnd se analizeaz evoluia masei monetare pe parcursul unui an, se compar stocurile de la nceputul anului i de la sfritul anului. Masa monetar este deinut de agenii economici, prin agenii nefinanciari: bancnotele deinute de ctre gospodrii i ntreprinderi sunt incluse, pe cnd bancnotele deinute de ctre bnci nu sunt incluse. Agregatul monetar reprezint o parte constitutiv a masei monetare (disponibiliti monetare i semimonetare), parte automatizat prin funciile ei specifice, prin ageni economici specializai care emit instrumente de schimb i de plata, prin instituiile financiar bancare care le pun n circulaie, prin fluxurile reale pe care le mijlocesc. Agregatul monetar reprezint un instrument util politicii monetare, motiv pentru care selectarea agregatelor monetare trebuie sa ofere rspunsuri asupra caracterului politicii monetare i efectul acesteia n economia reala. Chiar dac principiile de definire a acestora sunt aceleai, numrul i structura agregatelor monetare difer n general de la ar la ar, n funcie de etapa de dezvoltare i evoluia economica specifica, de stadiul pieei financiare sau de cerinele imediate sau de perspectiva ale practici monetare. De asemenea, inovaiile financiare impun revizuirea n timp a coninutului agregatelor. In acest sens exist modele diverse promovate de diferite coli. coala american, considerat modern, se distinge de cea franceza, cu o tradiie ndelungat n domeniu, i fiecare de cea austriaca, germana sau italiana. n SUA se opereaz cu 6 agregate, n Frana cu 4 agregate i n Anglia cu 4 . Agregatele monetare pot fi definite prin integrarea succesiva a produselor monetare create n scopul asigurrii lichiditii agenilor financiari sau nefinanciari. n functie de acest criteriu sau construit agregatele monetare simbolizate cu M1, M2, M3, i L. Bncile centrale utilizeaz, n practic, mai multe msuri ale ofertei de bani(denumite agregate monetare).
7

n rile dezvoltate, varietatea instrumentelor financiare utilizate impun construirea unor agregate monetare mai largi care includ: depozite pe termen de mare valoare, acorduri de rscumprare la termen, titluri ale unor fonduri mutuale (M3 ) ; certificate de trezorerie, efecte comerciale, alte valori mobiliare foarte lichide ( L ). Cea mai strict definiie a banilor, bazat pe abordarea teoretic, este reprezentat de agregatul monetar M1 care reprezint masa monetar n sens restrns. Acesta grupeaz n structura sa numerarul, bancnote i moneda divizionar, i banii de cont din diponibilitile n conturi la vedere i n alte categorii de conturi deschise la bncile comerciale i la asimilatele acestora i asupra crora pot fi trase cecuri. Reprezentnd partea cea mai activa a masei monetare sau lichiditatea primar, aceste componente rspund ntru totul coninutului monedei i facilitilor sale. Stingerea datoriilor i mijlocirea tranzaciilor se face n acest caz fr consum de timp i fr riscul diminurii activelor deintorului. Activele incluse n M1 pot fi folosite ca instrumente de plat. Tabelul 1 Agregatele monetare n Frana Agregatul monetar M1 Elemente componente Monde divizonare Bancnote Depozite la vedere

M2 M3

M4

Conturile n librete Plasamente la termen Anumite bunuri n devize (depozite i titluri de creane negociabile) Anumite titluri de pe piaa monetar (cd, bonuri ale institutiilor financiare) Titluri OPCVM pe termen scurt Anumite titluri de pe piaa monetr (bilete de trezoreri si bonuri de tezaur).

Agregatul monetar -M1- se caracterizeaz printr-un grad nalt de flexibilitate, fiind afectat direct i rapid de evoluiile din economie. Banii n sens restrns pot fi transformai fr costuri tranzacionale suplimentare n quasii-bani. Cel de-al doilea agregat monetar - M2 - reprezint masa monetara n sens larg. El cuprinde n plus fata de M1 active cu o lichiditate mai redus dect cele incluse ansamblul plasamentelor la termen i n vederea economisirii posibil de transformat n lichiditi prin emisiunea de cecuri cu preaviz. Aceasta parte reprezint lichiditatea secundara sau quasi-moneda. n general, activele incluse n M2 nu pot servi ca instrumente de plat. Disponibilitile monetare astfel incluse n M2 aparin agenilor rezideni non-bancari i sunt gestionate de instituii financiare.
8

Al treilea agregat monetar -M3-, cuprinde pe lng componentele lui M2 active cu un grad mai redus de lichiditate precum certificatele de depozit, bonuri de casa, conturi de economii pe termen mediu i alte titluri emise de agenii economici pe piaa financiar-monetara. Ultimul agregat monetar, include n plus fata de M3 titlurile emise pe termen mediu i lung cu caracter negociabil i posibil de transformat n lichiditi.

5. Indicatorii monetari
n analiza masei monetare i a corelaiilor acesteia cu ali indicatori macroeconomici se utilizeaz un set de indicatori monetari. 1) Viteza de rotaie a banilor ( V):

Viteza de rotaie a banilor arata numrul mediu de utilizri (de rotatii) ale unei uniti monetare ntr-un an, n scopul realizrii tuturor tranzactiilor din economie. Exemplu: Dac avem tranzacii de 100 milioane care se desfoar n condiiile n care exist o mas monetar de 20 milioane i viteza de rotaie a banilor este de 5 rezult c fiecare unitate monetar i-a ndeplinit funcia de 5 ori. 2) Gradul de monetarizare ( G):

Pentru a analiza corelatia dintre masa monetara i productie se porneste de la relatia: sau, unde : V=viteza de circulatie a banilor; Transferata n dinamica, ultima relatie devine:

Cum, de obicei, pe perioade scurte, viteza de circulatie a banilor ramane relativ constanta, respectiv:

rezulta c:

Adica PIBn i M2 inregistreaza evolutii asemanatoare. Dar dinamica PIBn depinde de dinamica PIB real (IPIBr) i de creterile de preuri cuantificate prin deflatorul PIB . Cu alte cuvinte, cnd cresterea PIBn nu se reflecta i intr-o crestere corespunzatoare a PIBr, atunci se va nregistra -inevitabil- o cretere de preuri. Din analiza masei monetare n termeni reali, se observ evoluia fluctuant a masei monetare i faptul c n anii ce au urmat anului 1990, valoarea real a masei monetare s-a situat sub valoarea anului de referin 1990. S-au nregistrat i unele creteri, cea mai semnificativ fiind cea din 1994, de 180% fa de anul precedent, dar i reduceri, cele mai semnificative fiind cele din anii 1991, 1992 si 1997, an ce a urmat unui an electoral.

6. Contrapartidele masei monetare

Contrapartidele masei monetare permit punerea n eviden a resurselor de cretere ale masei monetare i, deci, crearea de moned. ntr-adevr, crearea de moned se traduce prin cretetrea agregatelor monetare. Ori, acestea reprezint pasive bancare i aceste semne sunt emise cnd instituiile bancare dobndesc active. Deci, masa monetar are n contrapartide active emise de ctre emitenii de moned. Contrapartidele sunt de dou feluri: 1. Operaiunile cu devize, cnd bncile cumpr devize aduse de clientela lor ( de exemplu, exportatorii romni) ele creeaz moned. 2. Creditele ctre economie i stat. Cnd bncile efectueaz operaiuni de credit, ele pot opera fie mobiliznd o depunere existent, fie crend moned. Din acel moment, pentru a cunoate creditul finanat prin crearea de moned, trebuiesc retranate resursele nemonetare, resursele pe termene mai lungi: Credite interne - resurse nemonetare = Credite finanate din resurse monetare.

10

Bibliografie

Sandu Gheorghe, Finante si piete financiare editura Economica. Ghioiu, Magdalena Introducere n micro i macro economie. Cluj-Napoca: Editura Risoprint http://www.piatafinanciara.ro/ http://www.bank.md/index.php?fid=2&nrpg=1237

11