CURS 3

STRUCTURA PIEEI DE CAPITAL

1. Criterii de clasificare a componentelor pieei de capital
Diversificarea produselor tranzacionate a procedurilor i tehnicilor de vnzarecumprare, precum i modalitile diferite de finalizare a tranzaciilor sau modul de formare a preurilor valorilor mobiliare au impus structurarea pieelor de capital n raport de diferite criterii: Producerea i comercializarea valorilor mobiliare: Piaa primar - piaa pe care emisiunea de noi valori mobiliare sunt negociate Piaa secundar: - piaa pe care sunt tranzacionate valorile mobiliare aflate pentru ntia oar. deja n circulaie. Furnizeaz lichiditi investitorilor care-i schimb portofoliile n sperana creterii rentabilitii acestora. Obiectul tranzaciei: Piaa aciunilor - tranzacioneaz aciuni comune i prefereniale ale societilor cotate. Aciunile aduc ctig att pe baza venitului rezidual (dividend) ct i prin diferene dintre preul de vnzare i cel de cumprare. Piaa obligaiunilor este o pia a instrumentelor de datorie de oricare fel, care Piaa contractelor la termen - este piaa pe care valorile mobiliare se aduc un venit fix (cupon). tranzacioneaz pentru livrri i plat viitoare. Instrumentul tranzacionat este numit contract la termen (futures). Dac un contract la termen este tranzacionat prin negociere direct, se numete contract forward. Piaa opiunilor - tranzacioneaz valori mobiliare pentru livrare condiionat. Instrumentul de tranzacie este contractul pe opiuni. Contra unei prime, cumprtorul i poate manifesta opiunea de a cumpra sau nu la o scaden viitoare, contractul care a fcut obiectul tranzaciei. Modul de formare al preurilor valorilor mobiliare: Piaa de licitaie are drept caracteristic faptul c tranzacionarea este condus de o ter persoan n funcie de suprapunerea preurilor la ordinele primite, de a cumpra sau de a vinde o anumit valoare mobiliar. O asemenea pia este impersonal i organizat 1

CURS 3 avnd reguli de tranzacie deja fixate. Piaa de negocieri (piaa la ghieu), vnztorul i cumprtorul sunt fa n fa i negociaz preul fie direct, fie prin intermediul unui broker. Termenul de execuie: Piaa la vedere, este cea pe care valorile mobiliare sunt tranzacionate prin Piaa la termen, n cadrul acestei piee finalizarea tranzaciilor referitoare la livrare i plat imediat (un interval ntre 1 - 7 zile). livrarea titlurilor ctre noul cumprtor i plata acestora se realizeaz la o dat viitoare.

2. Piaa primar i piaa secundar de capital

Piaa de capital asigur legtura permanent dintre emiteni i investitori, att n momentul acoperirii cererii de capital, ct i n procesul transformrii n lichiditi a valorilor mobiliare obinute. Piaa primar este piaa pe care se emit i se vnd sau se distribuie (cnd se ncorporeaz rezervele n capital) valorile mobiliare ctre primii deintori. Aceast pia permite transformarea direct a economiilor n resurse pe termen lung. Prin intermediul ei se realizeaz finanarea emitenilor n timp scurt prin asigurarea volumului de fonduri solicitate. Participanii pe piaa primar sunt: Solicitatorii de capital: ntreprinderi publice, private. Ofertanii de capital: persoane fizice, corporaii, case de economii, bnci. Intermediarii: societile de valori mobiliare, bncile comerciale, societile de investiii financiare care prin reeaua proprie asigur vnzarea titlurilor.
ntreprindere Piaa primar de capital Piaa secundar de capital

Circuitul aciunilor nou emise Circuit financiar de compensare

Piaa secundar

asigur prin intermediul burselor de valori mobiliare i al

pieelor extrabursiere, tranzacionarea titlurilor de valoare, buna funcionare a pieei primare ct i lichiditatea i mobilitatea economiilor. Investitorii au posibilitatea de a negocia n orice moment aciunile i obligaiunile deinute n portofoliu sau pot cumpra altele noi. Lichiditatea mare a pieei secundare permite s se realizeze rapid arbitraje de portofoliu fr a atepta scadena titlurilor deinute. Piaa secundar concentreaz 2

CURS 3 cererea i oferta derivat. Cel mai important rol pe piaa financiar revine societilor de intermediere a valorilor mobiliare care au atribuii stabilite prin lege: asigur distribuirea titlurilor nou emise; efectueaz comerul cu titluri n nume i pe cont propriu; intermediaz tranzacionarea de titluri. Acest tip de societi se pot specializa n mai multe servicii principale sau conexe specifice exclusiv pieei de capital: unele acioneaz doar pe piaa primar, iar altele doar pe piaa secundar fiind considerate firme broker dealer. Piaa secundar asigur operatorilor informaii referitoare la produsul ce va fi tranzacionat i despre emitent fr discriminare. Mai asigur informaii privind nivelul i micarea preului n pia, precum i prognoze pe baza crora se pot lua decizii privind sensul operaiunilor bursiere. Obiectivele pieei secundare sunt: protecia investitorilor mpotriva riscurilor, ceea ce nseamn transparen, reglementare i supraveghere a pieei; asigurarea lichiditii pieei i stabilitatea cursului. Ceea ce caracterizeaz o pia de capital matur este aceea c preul valorilor mobiliare este corelat cu performanele economico-financiare ale emitentului.

3. Piaa de capital n Romnia

Premisele apariiei pieei de capital au fost create prin Legea 31/1990 privind societile comerciale. n 1992 s-a nfiinat Agenia Naional pentru Titlurile de Valoare, iar n cadrul BNR s-a creat Centrul de Proiectare i Implementare a pieelor de capital. n 1994 odat cu apariia Legii nr. 52, s-a creat Comisia Naional a Valorilor Mobiliare (CNVM) care este autoritatea administrativ autonom subordonat Par1amentului cu rol de supraveghere a pieei financiare. Tot prin aceast lege s-au mai creat instituiile: Bursa de Valori Bucureti; Societi de depozitare-compensare; Societi de registru; Asociaii profesionale cu statut de organisme de auto-reglementare, printre care se numr i piaa extrabursier RASDAQ. Bursa de Valori Bucureti s-a renfiinat n 1995 i funcioneaz ca o pia de licitaie, ceea ce nseamn c ntre cumprtor i vnztor se interpune brokerul.

CURS 3

CNVM

Asociaia bursei Comitetul bursei

Oficiul de eviden a valorilor mobiliare

BVB Bursa de Valori Bucureti

Comisia de arbitraj

Societi de Valori Mobiliare (SVM)

Din 1996, s-a constituit piaa extrabursier RASDAQ care asigur circulaia liber a valorilor mobiliare la un pre negociat direct ntre dealeri. A fost constituit cu ajutorul americanilor dup modelul NASDAQ. Organismul tutelar al pieei RASDAQ este Asociaia Naional a Societilor de Valori Mobiliare (ANSVM). n 1994, s-a nfiinat Bursa Monetar Financiar i de Mrfuri Sibiu (B.M.F.M.S.) unde s-a implementat pentru prima dat n Romnia contracte la termen n iulie 1997, ulterior produsele derivate tranzacionate n aceast burs, diversificndu-se. S-a nceput prin a fi tranzacionate contracte futures pe indice propriu (B.M.S.1), care includea aciunile cotate la categoria I, a BVB, dup care s-au introdus contracte futures pe monede, contracte futures pe indici bursieri i pe aciuni. Din 1999, s-a introdus un nou produs derivat opiunile pe contracte futures, avnd drept activ suport monede, apoi rata dobnzii, aciuni i mrfuri. n prezent, piaa de capital intern a parcurs principalele etape de integrare n piaa de capital mondial. Se impune meninerea unui ritm accelerat de cretere care s-i asigure o dezvoltare compatibil cu a pieelor de capital europene.