BAZELE ACTIVITII INVESTIIONALE. Tema 2.

CLIMATUL INVESTIIONAL
1. Concepii privind climatul investiional
2. Factorii determinani ai climatul investiional
3. Politica investiionl la nivel micro i macroeconomic
4. Climatul investiional n diferite state ale lumii
5. Climatul investiional i politica investiional n R.Moldova
1. Concepii privind climatul investiional
Noiunea de climat investiional reflect nivelul de atractivitate a unei ri (ramuri, zone, regiuni)
pentru alocarea investiiilor.(SLIDE)
Dup cum subliniaz economistul rus, S.V.Fomiin, n tiina economic noiunea de climat
investiional se afl nc n proces de constituire. De obicei, prin climatul investiional se subnelege
totalitatea factorilor politici, social-economici, financiari, socio-culturali, organizatorici, juridici i
geografici, care sunt prezeni, ntr-o ar sau alta, i care atrag sau resping capitalul strin.
Contextul macroeconomic care favorizeaz atragerea investiiilor, numit generic climat investiional,
este o noiune foarte complex, fiind determinat de un mix de elemente interdependente, ce includ:
(SLIDE)
- stabilitatea politic i cea macroeconomic pe termen lung,
- stabilitatea i supremaia legislaiei,
- independena justiiei pentru a asigura drepturile investitorilor,
- reguli clare i nediscriminatorii privind activitatea economic (implicit cea investiional),
- dezvoltarea infrastructurii de afaceri, inclusiv serviciile financiare, juridice etc., precum i alte
elemente, printre care nu mai puin importante fiind:
- accesul la pieele de desfacere i la resurse (umane, naturale, tehnologice, etc.),
- transparena n activitatea organelor de stat cu funcii de reglementare i control,
- ncrederea n mediul de afaceri, etc.
Deci, noiunea de climat investiional este abordat ca sistem de factori i premise economice, politice,
instituionale i de drept, precum i amplitudinea de aciune a acestora, capabili s intervin n procesul de
realizare investiional, modificnd comportamentul investiional spre stimulare sau destimulare i
reflectnd nivelul de atractivitate al unei ri (ramuri, zone, regiuni) pentru alocarea investiiilor.
n literatura de specialitate i n publicistica economic nu exist o linie de demarcare clar ntre
conceptul de climat de afaceri (de antreprenoriat) i cel de climat de investiii (investiional). n
majoritatea cazurilor, ele sunt utilizate ca sinonime dei, aparent, climatul de investiii ar trebui s se
raporteze la climatul de afaceri ca parte la ntreg (SLIDE). Dar deoarece investiia reprezint esena
oricrei afaceri, iar scopul final al unui proiect de investiie ca i al oricrei afaceri este obinerea
profitului, vom tinde spre utilizarea cu sens identic al celor dou concepte.
Preciznd aceste aspecte, menionm c climatul investiional poate fi tratat ca condiii generale, att
cele prezente (favorabile i nefavorabile), ct i cele viitoare (riscuri sau oportuniti), care ncurajeaz
sau descurajeaz alocarea investiiilor n afaceri (SLIDE).
2. Factori determinani ai climatul investiional
Climatul investiional al unei ri este determinat de valorile unui ir de parametri care reflect
imaginea integral a rii, capacitatea rii pentru nsuirea investiiilor, riscurile aferente procesului
investiional etc.
Condiiile date se formeaz sub incidena unor factori de origine: (SLIDE).
- economic,
- politic,

BAZELE ACTIVITII INVESTIIONALE. Tema 2.

- instituional,
- de infrastructur,
- legislativ,
- cultural etc.
Prezentarea detaliat a acestora ar include: resursele naturale i starea mediului; calitatea forei de
munc; nivelul de dezvoltare a infrastructurii; transparena i previziunea vieii i a deciziilor politice;
stabilitatea macroeconomic i solvabilitatea balanei de pli externe; calitatea guvernrii i a
administraiei publice locale; stabilitatea i calitatea cadrului juridic; nivelul de criminalitate i corupie;
transparena i democraia dirijrii corporative; calitatea sistemului financiar bancar, inclusiv a celui
fiscal; bazele administrative, informaionale i tehnice de ptrundere pe piee, inclusiv reglementarea
comerului extern; nivelul de monopolizare i de concuren pe piaa intern; inflaia etc.
Pentru a sistematiza factorii determinani ai climatului investiional vom prezenta cteva criterii de
clasificare mai semnificative, ntlnite n literatura de specialitate: (SLIDE).
1. Conform nivelului de manifestare: (SLIDE).
Factorii nivelului macroeconomic: factorii stabilitii economice (situaia bugetar, starea balanei de
pli, datoria public, inclusiv cea extern); factorii de evaluare redai prin preuri (inflaia, dobnda,
cursul valutar); factorii politici i sociali (stabilitatea politic, nivelul corupiei i a criminalitii, nivelul
de previziune a situaiei politice, omajul, nivelul calitii vieii); factorii de natur fiscal (calitatea
sistemului fiscal, presiunea fiscal, politica fiscal), factori determinani ai infrastructurii de pia
(nivelul de dezvoltare a sistemului bancar i a altor instituii financiare, starea instituiilor pieei valorilor
mobiliare); factori ce determin cadrul legislativ (calitatea cadrului legislativ, nivelul de previziune a
modificrilor cadrului juridic, stabilitatea legislaiei).
Factorii nivelului microeconomic: factori psihologici(cultura investiional; preferine individuale ale
investitorilor n materie de plasament, bazate pe cunoaterea anumitor domenii de activitate, pe existena
oportunitilor de investiii; aversiunea fa de risc a investitorilor; instincte); factori economici i
financiari (situaia financiar a ntreprinderii, rentabilitatea unitii economice, mobilitatea
ntreprinderii, rentabilitile scontate a investiiilor reale, existena surselor de finanare a investiiilor,
accesibilitatea la surse externe de finanare, posibilitatea de dezinvestiii); factorii ce determin
conjunctura pieei (consumatorii, furnizorii, amplasamentul, concurenii); factorii administrativi
(calitatea managerului i a echipei de gestiune: capacitatea de a organiza afaceri, de a evalua
perspectivele investiionale, existena experienei).
2. Dup natura sa (SLIDE).
Factori de natur economic: politica macroeconomic; .strategia comercial; nivelul i modul de
implicare a statului; modul de formare a preurilor; prioritile n investiii; structura financiar
Factori de natur politic: factorii situaiei politice interne (structura social, cadrul instituional,
personalitile, mecanismele de control); factorii situaiei politice externe (instabilitatea politicii
regionale, importana geopolitic, apartenena la o grupare politic, instabilitatea economic regional).
3.Conform relaiei risc-rentabilitate (SLIDE).
Factorii care determin potenialul rii de asimilare a investiiilor (resursele materiale,
potenialul productiv al rii, infrastructura, calitatea forei de munc, calitatea instituiilor etc.)
Factorii care caracterizeaz riscul investiional (politici, economici, sociali, criminali, ecologici,
financiari, legislativi etc.).
Estimarea climatului investiional dintr-o anumit ar sau regiune se realizeaz n baza analizei
complexe i riguroase a factorilor anterior menionai.
n cazul n care investitorii poteniali iau decizia de plasare a capitalurilor sale n cadrul economiei
unei ri este important analiza oportunitilor investiionale de care vor putea beneficia n

BAZELE ACTIVITII INVESTIIONALE. Tema 2.

desfurarea activitii sale antreprenoriale. Cunoaterea oportunitilor investiionale constituie un
punct forte pentru planificarea activitii sale economice i din start i permite conturarea unor prognoze
vizavi de viitorii parteneri de afaceri, despre posibilitile de extindere teritorial prin penetrarea pe noi
piee de desfacere, prin selectarea ramurii atractive etc.
Oportunitile investiionale existente sunt determinate de influena factorilor de contribuie de
natur economic, tehnic, juridic i financiar (vezi figura).
Componena oportunitilor investiionale
Aspecte economice

Aspecte tehnice i tehnologice

Oportunitile investiionale
Aspecte juridice
Aspecte financiare

Aspectele economice care vor fi analizate de investitor sunt:

Cucerirea unui segment de pia, evitnd barierele tarifare i netarifare;
Folosirea unor materii prime, a forei de munc i a altor resurse existente n ara n care investete,
fr a face cheltuieli suplimentare de transport, cheltuieli cu pregtirea forei de munc etc.;
Lrgirea pieei de desfacere a produsului finit - intrarea cu produse finite nu doar pe piaa rii n
care s-a investit ci i posibilitile de export pe pieele cu potenial de consum mare ale rilor vecine.
Posibilitate de accesare facil a pieei de mprumut i nivelul ratei dobnzii la credite oferite;
Tempourile inflaioniste etc.
Aspectele tehnice i tehnologice cuprind urmtoarele:
Posibiliti de implantare a noilor ntreprinderi, noilor utilaje, soluiilor tehnologice i
organizatorice de vrf;
Amplificarea folosirii capacitilor de producie existente;
Fabricarea noilor produse sub noua marc, mai cunoscut pe piaa internaional;
Gradul de absorbie a know-how-urilor;
Posibilitate de individualizare a produsului fabricat;
Metode manageriale de nalt eficacitate;
Posibilitatea de creare a unor zone industriale n regiunile mai slab dezvoltate a rii etc.
Aspectele juridice includ:

Stabilitatea sistemului legal;

Transparena legislaiei;
Gradul de concordan i complimentare a legilor, regulamentelor i hotrrilor luate;
Posibiliti de evitare a legislaiei;
Gradul de complexitate a practicii de apel i arbitraj;
Procedura de expropriere, n cele mai dese cazuri realizat prin metoda naionalizrii;
Posibilitatea de repatriere a proprietii i a capitalului etc.
Aspectele financiare ce prezint interes pentru decizia investitorului sunt :

BAZELE ACTIVITII INVESTIIONALE. Tema 2.

Avantajele financiare sub forma dividendelor pe care poate s le repartizeze n totalitate sau n
anumite proporii, conform legislaiei rii n care a investit;
Posibilitatea de a transfera total sau parial beneficiile obinute n urma activitii sale investiionale;
Avantaje fiscale sub forma reducerilor i scutirilor de impozite, taxe vamale ;
Avantaje monetare n privina schimbului valutar i lipsa restriciilor n acest domeniu etc.;

3. Politica investiionl la nivel micro i macroeconomic

3.1. Politica investiionl la nivel microeconomic
Activitatea investiional caracterizeaz procesul fundamentrii i realizrii celor mai eficiente forme
de alocare a capitalului n scopul creterii potenialului economic al ntreprinderii. Activitatea
investiional a ntreprinderii se caracterizeaz prin urmtoarele particulariti de baz:
1. Este principala form de realizare a strategiei economice a ntreprinderii, de asigurare a
creterii activitii sale operaionale. Practic, toate sarcinile dezvoltrii economice a ntreprinderii
necesit creterea volumului sau nnoirea structurii activelor operaionale. Aceast cretere a activelor i
nnoire a lor se efectueaz n procesul diferitelor forme ale activitii investiionale a ntreprinderii.
Politica investiional a ntreprinderii este o parte component a strategiei generale a dezvoltrii sale
economice.
2. Volumul activitii investiionale a ntreprinderii. Pentru analiza acestui volum, se folosesc doi
indicatori: suma investiiilor brute i suma investiiilor nete. Investiiile brute reprezint volumul total
al surselor investiionale dintr-o perioad anumit, ndreptate spre lrgirea i nnoirea fondurilor de
producie, obinerea activelor nemateriale, mrirea rezervelor de materie prim i altor valori materiale.
Investiiile nete reprezint suma investiiilor brute, diminuat cu suma reinerilor pentru amortizare ntro anumit perioad. Dinamica indicatorului investiiilor nete reflect caracterul dezvoltrii economice a
ntreprinderii, potenialul formrii venitului acesteia. Dac suma investiiilor nete ale ntreprinderii este
o mrime negativ, aceasta ne vorbete despre micorarea potenialului su de producie i bazei
economice de formare a venitului su. Dar dac aceast sum este o mrime pozitiv, aceasta indic
faptul c se asigur o producie larg a activelor operaionale n afara fondurilor circulante ale
ntreprinderii i creterea bazei sale economice de formare a venitului.
3. Activitatea investiional poart un caracter subordonat fa de scopurile i sarcinile
activitii operaionale ale ntreprinderii, dei unele forme ale investiiilor ntreprinderii pot genera
temporar un venit mai mare dect cel din activitatea operaional. Totui principala sarcin strategic a
ntreprinderii const n dezvoltarea activitii operaionale i asigurarea condiiilor sporirii venitului
generat de ea. Activitatea investiional a ntreprinderii are ca scop s asigure creterea formrii
venitului su operaional n perspectiv pe dou ci: pe calea asigurrii creterii venitului operaional din
contul mririi volumului activitii economice; i pe calea asigurrii micorrii cheltuielilor operaionale
specifice.
4. Volumele activitii investiionale a ntreprinderii se caracterizeaz printr-o ritmicitate
sczut pe anumite perioade. Periodicitatea acestei activiti e determinat de o serie de condiii
necesitatea acumulrii preliminare a resurselor financiare pentru iniierea realizrii unor proiecte
investiionale mari; folosirea condiiilor externe favorabile pentru realizarea activitii investiionale;
crearea condiiilor interne pentru salturi investiionale eseniale.
5. Activitii investiionale a ntrepinderii i sunt caracteristice riscuri specifice, generalizate
prin noiunea de risc investiional. Nivelul riscului investiional, de obicei, depete nivelul

BAZELE ACTIVITII INVESTIIONALE. Tema 2.

riscului operaional. Aceasta se datoreaz faptului c n procesul activitii investiionale riscul pierderii
capitalului are o probabilitate de apariie mai mare dect n procesul activitii operaionale.
6. Venitul investiional al ntreprinderi n procesul activitii sale investiionale se formeaz, de
obicei, cu o ntrziere considerabil. Aceasta nseamn c ntre efectuarea cheltuielilor investiionale
i obinerea venitului investiional trece, de regul, o perioad destul de lung.
7. n procesul activitii investiionale, soldul balanei fluxurilor de numerar n perioadele
iniiale este negativ. Soldul devine pozitiv pe parcursul compensrii cheltuielilor investiionale prin
veniturile obinute.
Baza activitii investiionale a ntreprinderii o constituie investiiile reale. n majoritatea
ntreprinderilor, acestea reprezint unica direcie a activitii investiionale. Realizarea investiiilor reale
se caracterizeaz printr-o serie de particulariti eseniale de baz:
a. Investiiile reale reprezint principala form de realizare a strategiei de dezvoltare economic
a ntreprinderii. Realizarea principalului scop al acestei dezvoltri este asigurat prin implementarea
proiectelor de investiii reale, dar nsui procesul strategic de dezvoltare a ntreprinderii reprezint
ansamblul acestor proiecte realizate n timp.
b. Investiiile reale se afl n legtur reciproc cu activitatea operaional a ntreprinderii.
Sarcinile creterii volumului produciei i comercializrii ei, lrgirii gamei produselor i sporirii calitii
lor, micorrii cheltuielilor operaionale curente se ndeplinesc, de regul, n urma efecturii investiiilor
reale.
c. Investiiile reale asigur, de regul, un nivel de rentabilitate mai mare n comparaie cu
investiiile financiare. Aceast posibilitate de a genera un nalt nivel al profitului este un motiv
stimulator pentru a activa n sectorul real al economiei.
d. Investiiile reale sunt supuse unui risc sporit de uzur moral. Acest risc nsoete activitatea
investiional att n stadiul realizrii proiectelor de investiii reale, ct i n stadiul de exploatare a lor.
Progresul tehnologic favorizeaz tendina de cretere a acestui risc.
e. Investiiile reale au un nivel nalt de protecie mpotriva inflaiei. Practica demonstreaz c, n
condiiile inflaiei, rata creterii costurilor multor investiii reale nu numai c este egal, ci, n multe
cazuri, depete rata inflaiei.
Politica investiional reprezint o parte a strategiei financiare a ntreprinderii, ce const n alegerea i
realizarea celor mai eficiente forme ale investiiilor sale reale i financiare cu scopul asigurrii unui
nivel nalt al dezvoltrii i majorrii potenialului economic al activitii sale.1
Dup ce s-au stabilit obiectivele, urmeaz s se elaboreze programul investiional. Baza acestui
program o constituie proiectul investiional, ce transform obiectivul ntr-un sistem de operaiuni
complexe.
3.2. Politica investiionl la nivel macroeconomic
Politica investiional constituie o parte component a politicii economice promovate de stat. Dup
caracterul orientrii sale, politica investiional a rii poate fi agresiv i conservativ (Slide).
Politica investiional agresiv este politica orientat spre atingerea unei profitabiliti maxime n
condiii de risc accentuat, adic, realizndu-se, preponderent, plasamente n obiective riscante. De
regul, la acestea se refer ramurile i domeniile inovaionale (Slide).
Politica investiional conservativ este politica orientat spre minimizarea riscurilor investiionale n
condiiile obinerii unor venituri moderate. O astfel de politic vizeaz, n special favorizarea
plasamentelor n ramurile i domeniile economice tradiionale (Slide).

Ion Romnu, Ion Vasilescu. Managementul investiiilor, Editura Mrgritar, Buc.1997.

BAZELE ACTIVITII INVESTIIONALE. Tema 2.

Actualmente, majoritatea rilor dezvoltate din Occident, precum i unele ri n tranziie promoveaz
o politic investiional agresiv, inovaional, care are ca obiectiv asigurarea creterii economice pe
calea social-inovaional, adic acumulnd capital uman. Ponderea capitalului uman n volumul total al
reproduciei bogiei depete 70% n rile europene dezvoltate precum i n America de Nord.
n funcie de politica investiional promovat (agresiv sau conservativ, orientat preponderent spre
mobilizarea investiiilor interne sau a celor externe, etc.), statul va favoriza unele tipuri de investiii, prin
asigurarea unui climat investiional respectiv.
Pentru a face aprecieri asupra climatului investiional dintr-o ar sau alta investitorii apeleaz adesea
la ratinguri investiionale. Exist o mare diversitate de metode, utilizate pentru stabilirea ratingurilor
investiionale. Toate ns au o trstur comun - au un caracter complex.
Piaa mondial este dominat n prezent de trei mari agenii internaionale de evaluare a riscului,
asociat plasamentelor ntr-o ar sau alta (risc rating agencies): 1.Standard & Poors Ratings Group,
2. Moody,s Investors Service

3. Fitch-IBCA.
n aprecierea complex a atractivitii investiionale (a climatului investiional) a unei ri, investitorii
apeleaz, cel mai frecvent la ratingurile investiionale stabilite i prezentate de ctre revista
"Euromoney". Metodologia de evaluare a acestei reviste se bazeaz pe rezultatele celor mai populare
agenii de rating internaionale sus-menionate. "Euromoney" public semestrial clasamentul riscului
rii, care grupeaz 180 de state i este construit dup o metodologie specific acestei publicaii.
n evaluarea riscului suveran, care conform opiniei specialitilor constituie doar o parte a riscului de
ar, Euromoney atribuie ponderi specifice urmtorilor indicatori:
Performana economic, apreciat ca o medie a previziunilor pentru anul curent i anul urmtor
realizate de Proieciile Economice globale ale Euromoney (ponderea este de 25%); n cazul n care nu
exist previziuni despre o ar, scorul acordat este zero. Variabilele economice pe baza crora se acord
de ctre specialitii intervievai de Euromoney un scor ntre 0 (cea mai dezastruoas situaie economic)
i 100 (economia cea mai puternic) sunt: creterea economic, stabilitatea monetar, soldul contului
curent i cel bugetar, omajul i dezechilibrele structurale.
Riscul politic este definit ca suma dintre riscul de neplat sau riscul de a nu deservi datoria extern,
care decurge din importuri, mprumuturi, dividende i alte relaii comerciale i financiare externe, i
riscul nonrepatrierii capitalului. El este obinut din media valorilor atribuite de analiti de risc, agenii de
asigurri i inspectori de credit care lucreaz cu rile supuse evalurii (ponderea este de 25%). Fiecare
analist poate acorda maximum 10 puncte (cnd riscul politic este zero) i minimum zero ( cnd ansele
de recuperare a datoriei sunt considerate nule).
Indicatorii datoriei externe (10%) se calculeaz pe baza informaiilor publicate n World Bank
World Debt Tables. Acetia sunt: serviciul datoriei externe/exporturi (A); balana contului curent/PNB
(B); datoria extern/PNB (C).
Scorul total se calculeaz astfel: C+(A*2)-(B*10).Cu ct scorul este mai mare, cu att situaia este mai
favorabil rii.
ncetri de pli sau reealonri n serviciul datoriei externe (10%). Se acord un scor cuprins
ntre 10, dac nu s-au nregistrat ncetri de pli n ultimii trei ani i 0, dac ara a fost continuu n
ncetare de pli. Informaiile se bazeaz tot pe World Bank World Debt Tables.
Media ratingurilor riscului suveran stabilite de Moodys, Standard& Poors i Fhitch (10%).
Dac astfel de rating-uri nu exist, se acord 0 puncte.
Accesul la credite bancare (5%) se calculeaz ca raport ntre plile n contul mprumuturilor private
pe termen lung negarantate i PNB.

BAZELE ACTIVITII INVESTIIONALE. Tema 2.

Accesul la finanri pe termen scurt (5%).
Accesul pe pieele de capital (5%) reflect analizele Euromoney cu privire la rapiditatea cu care o
ar poate mobiliza resursele financiare internaionale din emisiune de obligaiuni i credite
sindicalizate. n scopul evalurii acestui indicator, publicaia solicit specialitilor din conducerea
sindicatelor creditorilor punctaje pentru fiecare ar. Scorurile au urmtoarea semnificaie: 5 puncte dac
accesul este nengrdit, 4 puncte dac n 95% din situaii nu exist probleme de acces, 3 dac n mod
normal nu exist probleme, 2 dac exist posibilitatea ca accesul s fie condiionat, 1dac accesul este
posibil doar n anumite condiii, 0 dac accesul nu este posibil.
Discountul la forfetare (5%) reflect media maturitilor mprumuturilor disponibile i marja de risc
(forfaiting spread) a obligaiunilor statului evaluat peste riscul celui mai sigur stat (de regul SUA).
Informaiile sunt furnizate de Morgan Grenfell Trade Finance i West Merchant Capital.
Pe baza acestor indicatori, fiecare stat primete un punctaj pe o scar de la 0 (cel mai mare risc) la 100
( risc minim), pornind de la care, rile sunt grupate n nou clase de risc, acoperind fiecare cte 10
puncte. Scorul sub 10 puncte nu este ncadrat n nici o clas de risc. Euromoney public o dat cu scorul
general i scorurile pariale pentru a furniza ct mai multe informaii cu privire la rile monitorizate.
Metoda anterior analizat este mai simpl, att ca concepie ct i n aplicare, i are un grad mai nalt
de obiectivitate n comparaie cu cel al celorlalte agenii internaionale de evaluare a riscului. Extrema
simplificare a caracteristicilor economice, politice i sociale ale rilor analizate nu permite ns
evidenierea particularitilor fiecrui stat, de aceea investitorul va trebui s utilizeze i metode
individuale de apreciere a atractivitii investiionale a unei anumite ri.
4. Climatul investiional n diferite state ale lumii
Analiza surselor literare mondiale, demonstreaz c, iniial, climatul investiional n diferite ri se
deosebea considerabil n funcie de:
- ornduirea economic,
- de nivelul de dezvoltare,
- de scopurile politicii economice.
Ulterior, a aprut tendina durabil de atenuare a deosebirilor n regimurile investiionale naionale,
care s-a intensificat, n ultimul sfert al sec.XX i la nceputul secolului XXI, sub influena proceselor de
globalizare. Tendina respectiv a aprut dup stabilirea regulilor de joc unice n sfera activitii
investiionale din cadrul gruprilor economice deja existente.
O influen esenial asupra climatului investiional al rii o are, de asemenea, politica
economic a statului n domeniul investiiilor strine; participarea rii la sistemul de convenii
internaionale; gradul i metodele interveniei statului in economie; eficiena activitii aparatului de stat;
consecvena in promovarea politicii economice.
In ultimul deceniu, marea majoritate a rilor lumii au perfecionat climatul investiional autohton,
fcandu-l mai atractiv pentru investitorii strini. Astfel, numai n anul 2004, un numr de 102 ri i-au
modificat regimurile investiionale, anume pentru a atrage mai multe investiii strine (tabelul 1). Au
fost simplificate procedurile de intrare in ar a ISD, au fost reduse impozitele i s-au deschis noi
sectoare pentru investitorii strini. rile lumii s-au pomenit atrase intr-o concuren acerb in privina
crerii celor mai favorabile condiii pentru investiiile strine. Liberalizarea regimurilor investiionale a
fost deosebit de cuprinztoare i profund in anii 2003-2005. Este notabil faptul c, n aceti ani, a
crescut, dei in proporii mult mai mici, i numrul modificrilor mai puin favorabile pentru ISD, ceea
ce vorbete despre accentuarea unor tendine
protecioniste in privina investitorilor strini (tabelul 1).
Tabelul 1

BAZELE ACTIVITII INVESTIIONALE. Tema 2.

Modificrile regimurilor investiionale ale rilor lumii in anii 1992-2005
Indicatorii
Numrul de
ri care au
modificat
regimul
investiional
Numrul de
modificri
Modificri
mai
favorabile
pentru ISD
Modificri
mai puin
favorabile
pentru ISD

1992
43

1993
57

1994
49

1995
64

1996
65

1997
76

1998
60

1999
63

2000
69

2001
71

2002
70

2003
82

2004
102

2005
93

77

100

110

112

114

150

145

139

150

207

246

242

270

205

77

99

108

106

98

134

136

130

147

193

234

218

234

164

16

16

14

12

24

36

41

Sursa: UNCTAD, World Investment Reports 2006, tabelul I.11.

Oricum, actualmente, imbuntirea climatului investiional rmane o prioritate pentru marea
majoritate a rilor lumii. Experii in domeniul investiiilor au calculat c doar n anii 1992-1997, 94%
din toate inovaiile din lume, referitoare la capitalul strin, au fost orientate asupra ameliorrii climatului
investiional.
Experiena mondial demonstreaz c elementele climatului investiional n rile n curs
de dezvoltare i n cele cu economia n tranziie, n mare msur, sunt distincte de cele ale rilor
dezvoltate.
Dar, n linii mari, n politica de atragere a capitalului strin, guvernele lumii aplic msuri speciale de
atragere a ISD: fiscale, vamale, financiare i de alt natur.
Analiza politicilor de atragere a ISD promovate de unele ri inalt dezvoltate
Muli investitori sunt atrai de astfel de ri industrial dezvoltate precum sunt SUA, Germania,
Frana, Marea Britanie, Japonia, in special, din dou motive principale: aceste ri dispun de cele mai
mari piee i de o situaie politic i economic stabil. innd cont de piaa lor voluminoas, cererea
solvabil, nivelul nalt de dezvoltare al economiei i nivelul nalt al competitivitii, in ultimele decenii,
lider n atragerea ISD sunt SUA. Majoritatea rilor industrial-dezvoltate ncearc s plaseze investiiile
lor n SUA, fiindc aici piaa intern este vast, puterea de cumprare a populaiei este n cretere, iar
stabilitatea politic este cert. Japonia atrage investitorii strini prin stabilitatea sa politic i
economic, existena infrastructurii dezvoltate, sistemul monetar i financiar stabil, posibilitatea de
investire n ramurile tehnologic avansate, dar, mai ales, prin for de munc mai calificat i mai ieftin,
n comparaie cu SUA i Frana. Analiza politicii investiionale contemporane a Japoniei arat c aceasta
a fost definitiv elaborat nc n anul 1980 i este orientat spre atragerea investiiilor strine. Japonia
este srac n resurse naturale, de aceea, a pus ntotdeauna accentul pe dezvoltarea ramurilor
exportatoare. Pentru producerea mrfurilor competitive pe piaa mondial, ea a utilizat tehnologiile
avansate, a atras specialiti calificai pentru instruirea cadrelor i a creat o infrastructur foarte
dezvoltat. Un rol deosebit, n dezvoltarea cu succes a Japoniei, revine capitalului american.
Actualmente, toate companiile, create cu participarea investiiilor strine, sunt persoane juridice ale
Japoniei, crora li se acord regim naional. Este necesar a meniona c procedura accesului
investiiilor strine la economia Japoniei este foarte simpl: prin intermediul Bncii Japoniei se
nregistreaz informaia cu privire la coninutul tranzaciei de investire, care, ulterior, este aprobat
automat de ctre Ministerul de Finane i de ctre un minister de ramur in decurs de 30 de zile.
Analiza atractivitii investiionale a unor ri in curs de dezvoltare

BAZELE ACTIVITII INVESTIIONALE. Tema 2.

China este o ar ce se devzolt cu ritmuri nalte i care are cele mai favorabile condiii pentru ISD,
ndeosebi dup aderarea acesteia la OMC (in 2001). In prezent, China este cea mai reuit ar, din
punct de vedere al atragerii investiiilor strine directe.
Climatul investiional din China se caracterizeaz prin urmtorii factori pozitivi:
Stabilitatea politic;
Proporiile vaste ale teritoriului i ale pieei interne;
Fora de munc calificat (mai cu seam, pentru necesitile industriei prelucrtoare),
care accept salarii foarte mici;
Imaginea pozitiv (in special, vizavi de producia i livrarea mrfurilor industriale pe
pieele occidentale);
Susinerea i interesul deosebit pentru activitatea investiional din partea statului;
Ritmurile foarte nalte ale modificrilor in toate sferele economiei.
In decursul a dou decenii precedente, ncepnd cu anul 1979, guvernul chinez a acordat
ntreprinderilor cu capital strin, in comparaie cu cele autohtone, un regim preferenial. Pentru
investitorii strini a fost creat un sistem al nlesnirilor fiscale i vamale, in special in zonele economice
libere (ZEL). In etapele timpurii de funcionare a ZEL, sistemul a fost deosebit de eficient. Dar,
ncepnd cu anul 1994, cnd fluxul anual al investiiilor strine a atins cifra de 2,5 mlrd.dolari, are loc o
apropiere treptat a condiiilor de activitate pentru investitorii strini i autohtoni.
Guvernul Chinei a ntreprins, de asemenea, i alte aciuni, care au activizat procesul investiional:
liberalizarea treptat a accesului capitalului strin la ramurile i raioanele nchise, msuri speciale de
stimulare pentru investitorii strini mici i mijlocii. In prezent, ramurile prioritare pentru atragerea
investiiilor strine in China sunt: energetica, industria uoar, alimentar, textil, farmaceutic;
producerea materialelor de construcie, chimia i metalurgia; construcia de maini i utilaje; producerea
utilajului pentru extragerea petrolului de pe fundul mrii; electronica, producerea mijloacelor de
telecomunicaii i a utilajului medical. Pe lng nlesnirile create investitorilor strini, guvernul chinez
pune in faa acestora i un ir de condiii destul de dure. Astfel, activitatea economic eficient a
ntreprinderilor mixte trebuie, neaprat s fie bazat pe aplicarea celor mai avansate tehnici i tehnologii,
pe metodele tiinifice de gestionare a afacerilor, pe diversificarea asortimentului produciei, creterea
calitii, economia de energie, materie prim, materiale, pe sporirea ponderii produciei destinate
exportului i pe sporirea veniturilor valutare, pe pregtirea personalului administrativ i tehnic autohton
de nalt calificare. In prezent, peste 50% din ntreaga producie fabricat n China este confecionat la
ntreprinderile cu participarea capitalului strin.
Analiza climatului investiional in rile in tranziie din Europa Central i de Est
Experiena acestor ri prezint o importan deosebit pentru Republica Moldova, care i-a fixat drept
obiectiv strategic prioritar integrarea european. rile din aceast categorie sunt atractive prin faptul c
au o pia intern in cretere i prin cheltuieli de producie mai mici, dect n rile occidentale, din
contul valorii mai sczute a resurselor (ndeosebi, a forei de munc). Ele posed o infrastructur de
transport dezvoltat, geografic sunt situate favorabil i cheltuielile tranzacionale sunt mici. Intr-o serie
de ri, sunt create zone vamale libere, fapt care contribuie
la fluxul considerabil al capitalului in produciile noi.
Polonia, Ungaria, Republica Ceh sunt calificate de ctre investitori strini drept ri ale Europei
Centrale, cu o cultur nalt, care au fost ntotdeauna lideri in efectuarea reformelor de pia, mai
devreme dect altele au atins stabilitatea financiar i au depit recesiunea provocat de tranziie.
Ungaria, Republica Ceh i Polonia sunt apropiate i teritorial de rile occidentale
exportatoare de ISD. Ele sunt utilizate de ctre investitorii strini in calitate de intermediari ai relaiilor
economice cu Rusia, deoarece aici este mult mai uor i mai puin riscant s obii tot necesarul, dect n
Rusia. In perioada interbelic, dar i anterior, aceste trei ri s-au manifestat deja ca state industriale

BAZELE ACTIVITII INVESTIIONALE. Tema 2.

dezvoltate, cu tradiii bogate in producerea mrfurilor de nalt calitate, de exemplu, producerea berii in
Republica Ceh ori a vinului in Ungaria). Pe piaa extern, aceste state sunt reprezentate, in special, de
mrfurile construciei de maini, ale industriei chimice, farmaceutice, cosmetice, poligrafice.
rile sus-menionate sunt atractive pentru investitorii strini datorit urmtoarelor avantaje:
a) amplasarea strategic, ce asigur accesul atat la pieele occidentale, cat i la cele orientale;
b) existena forei de munc calificate i ieftine pentru dezvoltarea tehnologiilor avansate;
c) atitudinea pozitiv fa de investiiile occidentale;
d) experiena pozitiv a multor proiecte investiionale (in ramura automobilelor, alimentar).
Unele din cele mai complicate probleme teoretice i practice ale ISD sunt: n ce msur
trebuie admise aceste investiii n economia rii? Este, oare, raional ca ISD s fie admise n toate
ramurile sau statul trebuie s limiteze i poate chiar s interzic accesul acestora n anumite ramuri?
Din punct de vedere al atractivitii pentru investitorii strini, rile din CSI sunt clasificate de ctre
organizaiile economice internaionale n trei grupuri de ri.
1. Primul grup il reprezint rile exportatoare de resurse energetice: Azerbaidjan, Kazahstan, Rusia
i Turkmenistan.
2. Grupul al doilea este format din rile, care nu au rezerve mari de resurse energetice, dar
promoveaz activ reformele: Armenia, Georgia, Kargazstan, Moldova, Tadjikistan i Ucraina.
3. Grupul al treilea cuprinde rile, care, foarte incet i fr entuziasm, efectueaz reformele:
Belarus i Uzbekistan.
5. Climatul investiional i politica investiional n R.Moldova
O data cu proclamarea independenei Republicii Moldova i demararea reformelor economice n scopul
asigurrii tranziiei la economia de pia, Parlamentul i Guvernul au nceput s acorde o deosebit atenie
atragerii investiiilor strine n economia rii. Baza legislativ a atragerii investiiilor strine o constituie
Legea cu privire la investiiile strine, adoptat n anul 1992, care, pe parcursul ultimilor ani, a fost
modificat de mai multe ori. Actualmente legea care guverneaz reglementarea activitilor investiionale
este Legea despre investiii n activitatea de ntreprinztor (2004).
In ultimii ani, autoritile rii au ntreprins un ir de aciuni ce au drept obiectiv mbuntirea
climatului investiional. Astfel, la 9 noiembrie 2006, Guvernul Republicii Moldova a aprobat
Strategia de atragere a investiiilor i promovare a exporturilor pentru anii 2006-2015. Aceast
strategie prevede un numr important de msuri: realizarea crora va schimba in bine climatul
investiional i va face ara noastr mai atractiv pentru investitorii strini.
Principalele aciuni n acest sens vor fi:
1. Promovarea imaginii rii;
2. mbuntirea mediului de afaceri prin efectuarea reformelor regulatorii;
Modificarea legislaiei cu privire la regimul investitorilor in Moldova in scopul facilitrii
intrrilor noi de investiii strine;
4. Dezvoltarea infrastructurii;
5. Finanarea investiiilor din bugetul de stat prin sporirea, in structura bugetului, a cotei
alocrilor mijloacelor spre investiii;
6. Dezvoltarea pieei financiare;
7. Stimularea investiiilor prin acordarea investitorilor strini a unor faciliti fiscale, in special
in scopul simplificrii importului utilajului i echipamentelor, destinate lansrii activitilor
de producere i prestare a serviciilor;
8. Dezvoltarea zonelor economice libere i crearea parcurilor industriale.
Strategia de atragere a investiiilor i promovare a exporturilor pentru anii 2006-2012,
fiind bine realizat, va putea imbunti substanial climatul investiional in Republica Moldova.

BAZELE ACTIVITII INVESTIIONALE. Tema 2.

Conform cercetrii efectuate de ctre BERD i Banca Mondial n 2005 (Business Environment and
Enterprise Performance Survey BEEPS) a climatului de afaceri ncepnd cu anul 2002, climatul de
afaceri in Moldova s-a ameliorat considerabil la urmtorii indicatori: accesul la finanare, impozitarea,
extinderea criminalitii, corupia. In acelai timp, ins, sunt importante i obstacolele n calea
businessului, administrarea impozitar i intervenia excesiv a statului, ineficiena organelor judiciare i
a sistemului vamal. Astfel, dei are loc o ameliorare
a climatului investiional al Moldovei, acest proces decurge lent.
In februarie 2005, UE i Moldova au semnat Planul de Aciuni, care creeaz condiii favorabile pentru
dezvoltarea comerului, atragerea investiiilor suplimentare i extinderea relaiilor rii cu UE.
Cu toate acestea menionm i factorii, care mpiedic dezvoltarea climatului investiional n Moldova,
i anume:
Solvabilitatea sczut a intreprinderilor i utilizarea, adeseori, de ctre ele a barterului,
inacceptabil pentru investitorul strin;
Nivelul sczut al investiiilor autohtone, care este un indicator important pentru investitorii
strini;
Capacitatea de plat sczut a populaiei;
Politica antreprenorilor autohtoni, care ii plaseaz mijloacele lor bneti in bncile strine
din cauza instabilitii politice;
Refluxul capitalului autohton in strintate;
Normele nesatisfctoare ale calitii;
Eficiena insuficient a organelor de control etc.
Activitatea investiional in Republica Moldova este cel mai important factor, ce determin
dezvoltarea social-economic a rii. Ca i n alte ri, n R.Moldova, investiiile strine directe sunt
considerate un factor de accelerare a progresului economic i tehnic; de renovare i modernizare a
aparatului de producie; de cunoatere a metodelor avansate de organizare a produciei; de pregtire a
cadrelor n corespundere cu necesitile economiei de pia.
Republica Moldova nu dispune de resurse financiare suficiente i, de aceea, este constrans s recurg
la asistena extern, s caute noi i noi credite. Ins, precum arat experiena internaional, o astfel de
politic este ineficient din cauza necesitii de a achita dobnda i lipsa mecanismelor eficiente de
utilizare a fluxurilor bneti mprumutate. In asemenea condiii economia Moldovei poate fi eficient
finanat din exterior doar prin intermediul ISD. Analiza dinamicii ISD (nete) pentru perioada 19992006 denot creterea esenial a volumelor acestora de 9 ori (de la 29,8 mln.dolari pan la 280
mln.dolari) dar, totodat, i lipsa oricrei tendine stabile n atragerea lor. Astfel, fluxul de ISD a crescut
treptat pan n 1995, apoi s-a redus de la 86,2 mln.dolari n anul 1998 pan la 30 mln.dolari n anul
1999. Reducerea investiiilor strine n anul 1999 a avut loc ca o consecin a efectelor negative ale
crizei financiare din 1998 din Rusia. In anii 2000 i 2001, fluxul de ISD a crescut brusc, ca n urmtorii
ani s se reduc din nou. Sporirea investiiilor n anul 2004, n mare msur, a constituit rezultatul
creterii volumelor veniturilor reinvestite. In 2006, au fost atrase ISD n sum de 280 mln.dolari. O
asemenea instabilitate n dinamica ISD n perioada 1996-2006 se explic prin starea schimbtoare a
climatului investiional n republic, mai cu seam prin imprevizibilitatea i incertitudinea situaiei
economice i politice a rii.
Conform datelor Bncii Naionale a Moldovei, stocul de investiii directe acumulat n economia
naional pan la sfritul anului 2006 a fost evaluat la 1284.3 mln.USD, din care: capitalul subscris i
venitul reinvestit 951.0 mln.USD, alt capital 333.3 mln.USD. Astfel, investiiile strine directe pe
cap de locuitor au constituit 359.0 USD. In comparaie cu majoritatea rilor Europei de Est, Europei de

BAZELE ACTIVITII INVESTIIONALE. Tema 2.

Sud-Est i rilor Baltice, care particip activ la procesul de integrare european, volumul investiiilor
strine atrase n Republica Moldova este foarte modest. Volumul investiiilor strine directe pe cap de
locuitor n economia Moldovei este mult mai mic n comparaie cu statele Europei de Est, Europei de
Sud-Est, precum i statele baltice, care particip activ la procesul de integrare european.
Cat privete structura geografic pe ri a ISD pentru o perioad mai ndelungat de timp
(anii 1994-2006), se observ c cea mai mare parte din investiii n economia Moldovei a parvenit din
patru ri Rusia, Spania, SUA i rile de Jos (Olanda, Belgia, Luxemburg)
aproape 50% din volumul total al ISD. Investiiile acestor ri cuprind un numr considerabil de
sfere: de la finane, telecomunicaii i comer pan la crearea produciei completamente orientate spre
export.
In prezent, investiiile strine directe sunt atrase n economia Moldovei sub urmtoarele forme:
a) Atragerea capitalului strin prin intermediul crerii ntreprinderilor mixte (IM);
b) nregistrarea pe teritoriul Moldovei a ntreprinderilor, cu capital 100% strin;
c) Atragerea capitalului strin in baza concesiilor sau conveniilor;
d) Crearea zonelor economice libere (ZEL), orientate spre atragerea investitorilor strini
in anumite regiuni ale rii.
Cel mai mare numr de ntreprinderi a fost nregistrat n comerul cu ridicata i cu amnuntul (64%),
precum i n industria prelucrtoare. Capitalul lor statutar constituie de la 10 mii dolari la 200 mii dolari.
Ca i n cazul altor ri n tranziie, cele mai multe ntreprinderi cu capital strin sunt concentrate n
capitala rii oraul Chiinu (circa 84% din numrul lor total).
Atragerea activ a ISD n Moldova a condus la:
- dezvoltarea noilor ramuri i renovarea celor tradiionale: structura lor a devenit mai calitativ i
mai divers:
- modificarea direciilor exportului;
- s-a ameliorat structura de export s-a redus ponderea mrfurilor alimentare, a buturilor
alcoolice i a celor nealcoolice, a tutunului i a articolelor de tutunrit (poziiile respective au
reprezentat articolul principal al exportului rilor CSI i al rilor Europei Centrale i de Est);
- concomitent, s-a majorat exportul altor grupe de mrfuri (articole textile i din piele, grsimi i
uleiuri, metale, maini).
ncepnd cu anul 2004, a sporit, de asemenea, i exportul de maini i aparataj, al utilajului
electrotehnic, al aparatajului de nscriere i reproducere sonor din contul majorrii
livrrilor de maini de calcul in Suedia i Germania; al motoarelor electrice i generatoare n Romania;
al aparatelor telefonice i telegrafice pentru comunicaiile cu Letonia, Ucraina i Grecia; al
transformatoarelor electrice in Ucraina, Belgia, Rusia; al pompelor n Rusia i Ucraina. A sporit exportul
de metale i articole din ele in anul 2006, n comparaie cu anul 2004, cu 63,3% din contul expedierii
construciilor din metale preioase n Romnia; verigilor din fer ori oel n Republica Ceh, Cipru,
Spania, a deeurilor i resturilor de aluminiu in Polonia, Austria, Germania.
Exportul de nclminte, al cciulilor i al articolelor de asortiment analog a sporit din contul
majorrii livrrilor de nclminte din piele natural n Slovacia, a componentelor pentru nclminte
n Germania i Romnia.
Volumul livrrilor articolelor din piatr, ghips, ciment, azbest, ceramic, sticl i materiale analoge a
sporit, n special, din contul livrrilor de chiuvete, lavoare, czi i articole tehnicosanitare analoge din
ceramic n Ungaria i Romnia, plcilor neglazurate de ceramic pentru podele (gresie) i perei
(faian), a blocurilor, crmizilor i altor articole n Romnia.
Analiza datelor Biroul Naional de Statistic al Republicii Moldova arat c, la export, domin
mrfurile alimentare, buturile alcoolice i tutunul, cota crora, n anul 2006, a constituit

BAZELE ACTIVITII INVESTIIONALE. Tema 2.

mai mult de o treime din toate livrrile 276,4 mln.dolari. Mrfurile respective se refer la producia
ramurilor tradiionale pentru economia moldoveneasc. Pe locul al doilea, conform nivelului livrrilor
la export, s-au plasat articolele textile, care sunt fabricate, n special, pe baza materiei prime a clientului.
Volumul livrrilor lor a constituit 228,3 mln.dolari. Au sporit, de asemenea, livrrile de maini i
aparataj de la 46,3 mln.dolari in anul 2005 la 53,1 mln.dolari n
anul 2006.
Astfel, atragerea ISD n Moldova a contribuit la dezvoltarea noilor ramuri i renovarea celor
tradiionale i, prin urmare, la motivarea desfacerii produciei i cutarea noilor piee de desfacere,
perfecionarea economiei n ansamblu. Sporirea fluxului de investiii strine n ramurile orientate spre
export ale industriei Republicii Moldova, in perspectiv, pe termen lung, va contribui la diversificarea
structurii economiei naionale, saturarea pieei de consum interne i
lichidarea soldului negativ al comerului exterior cu mrfurile de consum.