.

METODE DE PROGNOZARE A CURSULUI VALUTAR

n faa unui fenomen att de dinamic, instituiile pieei monetare internaionale au reacionat i n direcia previzionrii tendinelor, cu scopul de a pregti din timp msurile de aprare. Modelul cursului valutar economic fiind deosebit de complex, metodele de previzionare s-au lovit de probabilitatea exagerat a fenomenului i de caracterul alea-toriu al majoritii factorilor cuprini n model. De multe ori s-a fcut remarca dup care prognozarea cursului valutar ar concura, n privina complexitii, dar i a rezultatelor, cu "Meteorologia" prognozarea vremii n meteorologie. S-a mers pn acolo nct s-a afirmat c "nsi prerea despre evoluia cursului dat de unii cursului experi sau instituii pot s modifice cursul valutar!" valutar Cu toate acestea, prognozarea cursului valutar este o activitate de baz n mecanismele de pe piaa valutar, rezultatele ei intrnd n calculul cursurilor valutare la termen (vezi capitolul 8), precum i n procesele decizionale de asigurare contra riscului valutar. De aceea, practica monetar a sintetizat dou grupe mari de metode cu ajutorul crora se realizeaz prognozarea cursului valutar economic pe perioade medii i lungi: - analiza tehnic; - metode economice i analiza fundamental. Analiza tehnic Comportamentul pieei monetare a fost supus acestei metode nc din secolul trecut, atunci cnd nu existau informaii suficiente pentru metodele economice de analiz. Dintre numeroasele definiii, cea reinut de Yves Simon n Techniques Financieres Internationales aparine lui J. Murphy: Analiza tehnic este studiul evoluiei unei piee, n prin-pal pe baz de grafice, n scopul de a prevedea tendinele viitoare. Chiar dac aceast metod a fost utilizat cu precdere n do-meniul financiar, al pieelor de capital, ea a trecut foarte repede n do -meniul ratelor de schimb valutar, aici fenomenul flucturii aleatoare fiind mult mai evident dect n domeniul financiar (fapt care determin o ineficacitate a prognozelor pe termen scurt prin metode economice i ana-liza fundamental). Principiul de baz al Analizei tehnice este reprezentat de ideea dup care "istoria tendinelor se repet", existnd o dependen ntre variaiile succesive ale cursurilor valutare. Metodele analizei tehnice sunt reprezentate de:

Repetarea istoriei

metoda graficelor; metoda dreptelor de tendin i configuraie; metoda mediilor mobile; metoda mediilor ponderate etc.

Metoda graficelor

Pentru exemplificare, vom prezenta metoda graficelor; aceast metod red tendina cursului valutar pe o perioad anterioar pentru a permite previzionarea tendinelor viitoare din legitatea curbei

efective. De regul, graficul necesar analizei tehnice se construiete pe ba -za a trei nivele ale cursului valutar din perioada de referin: cursul valutar minim (iniial); cursul valutar maxim (final); cursul valutar mediu. Curbele cursurilor valutare sunt completate, n partea de jos a graficului i de evoluia cantitativ a tranzaciilor valutare, pentru a reda i tendina cererii i ofertei de pe pia. Vom exemplifica acest tip de grafic pe exemplul cursului valutar al leului fa de dolar n perioada 1990-1994, lund n considerare cursurile iniiale, medii i finale din aceti ani, precum i solicitarea de valut pentru balana comercial (vezi fig. nr. 6.7).
Fig. nr. 6.7. Graficul analizei tehnice pentru prognozarea cursului valutar ROL/USD

Dup anul 1992, tendina de devalorizare a leului n raport cu dolarul s-a accentuat, trendul fiind foarte rapid. Anii ce au urmat, pe fondul lentului proces de reform, au condus la accentuarea presiunilor asupra cursului valutar al monedei naionale. Astfel c, n anul 1998 s a ajuns la o depreciere masiv a leului, depindu-se pragul psihologic (considerat aa de autoritile n domeniu) de 10000 ROL/USD, curs care pe piaa valutar la termen a fost anticipat de la nceputul anului. B.N.R. a ncercat o atenuare a presiunilor exercitate asupra cursului valutar prin operaiunile de vnzare derulate pe piaa valutar interbancar, dar trebuie tiut c i aceste vnzri nu pot fi efectuate ntr-un volum foarte mare, rezerva valutar a BNR nregistrnd un nivel sczut, existnd chiar perioade de diminuare a nivelului. Toate acestea fiind coroborate i cu faptul c anul 1999 reprezint anul cnd primele credite obinute de Romnia de la instituiile financiare internaionale devin scadente, conduc la o i mai mare presiune asupra valorii monedei naionale. La aceste presiuni, care de multe ori sunt de natur psihologic, nu trebuie s uitm s adugm i ritmul greoi de derulare a reformei n Romnia. Metode economice i analiza fundamental

Dependena de valoarea intrinsec

Dependena de inflaie

Dependena de dobnd

Evoluia cunoaterii mecanismelor monetare, a factorilor care influeneaz direct i indirect cursul valutar economic, precum i sporirea fondului de informaii i a dotrii tehnice i electronice de prelucrare au permis utilizarea unor metode economice de prognozare. Aceste metode se bazeaz pe principiul dup care fiecare moned are o valoare intrinsec spre care cursul valutar economic trebuie s tind. De aceea, analiza fundamental ia ca baz de prognozare informaiile care redau tendinele viitoare ale factorilor economici, monetari, financiari care au o contribuie esenial asupra cursului valutar economic. Aceste informaii sunt prelucrate dup modele matematice i statistice cuprinse n modelul general al cursului valutar real i economic (vezi capitolul 5). ntr-o prim etap, analiza fundamental determin corelaia dintre modificrile cursului valutar i principalii factori economici i monetari (inflaie, dobnd etc.). Acest lucru se realizeaz pe baza unor cercetri n principalele ri care particip la piaa monetar internaional cu monedele lor. Vom exemplifica dou astfel de corelaii, curs valutar-indicele inflaiei i curs valutar-rata dobnzii. Curs valutar-indicele inflaiei. Aceast corelaie pleac de la teza paritii puterilor de cumprare ca baz a cursului valutar; orice modificare de preuri, fr o acoperire n creterea efectiv a valorii re ale, duce la modificarea cursului valutar. Dac aceast concluzie se verific pentru un numr important de monede, atunci se poate prognoza evoluia cursului valutar pornind de la informaiile previzionate privind modificarea viitoare a preurilor. n fig. nr. 6.8. se verific existena unei corelaii acceptabile ntre indicele inflaiei i modificarea ratei de schimb (curs valutar), principalele monede naionale situndu-se pe direcia curbei de referin (diagonala cu linie continu). Curs valutar-rata dobnzii. Un factor principal n mecanismul cursului valutar este reprezentat de dobnd. Variaia ratei dobnzii se rsfrnge direct i indirect asupra cursului valutar cu o intensitate ce nu poate fi contestat. De aceea, avnd la dispoziie tendinele ratei dobnzii putem previziona i tendinele cursului valutar. n fig. nr. 6.9 redm verificarea empiric a corelaiei amintite; rezultatul ne ndreptete s utilizm n prognozarea cursului datele privind evoluia pe termen scurt i mediu a ratei dobnzii.

Fig. nr. 6.8. Verificarea empiric a corelaiei inflaie-curs valutar (rat de schimb)

Fig. nr. 6.9. Verificarea empiric a corelaiei dobnd - curs valutar (rata de schimb)

Produsul numit prognoz

Metoda economic poate lua n calcul i ali factori economici importani, cum ar fi evoluia balanei de pli externe, evoluia raportului cerere/ofert, prognoza deficitelor bugetare etc. Rezultatele activitii de prognozare a cursului valutar sunt puse la dispoziia agenilor economici, bncilor, participanilor la piaa valutar, burselor de mrfuri i valori etc. pe baz de contract de cercetare sau n cadrul unor lucrri publicate de instituiile specializate. Rolul economic al cursului valutar n economia de pia impune ca activitatea de prognozare a acestuia s devin un atribut principal al

profesiei de economist, n general, i de economist finanist, n special.