Universitatea Al.I.

Cuza







Euro versus Dolar pe piaa valutar internaional.
Analiza evoluiei i performanele euro











Bostan Vasilica Iuliana
FB 11
2



Cuprins
Introducere..................................................................................................................................3
Capitolul I Moneda unic european
1.1 Apariia monedei euro .....................3
1.2 Dezvoltarea zonei euro .........4
1.3 Implicaiile adoptrii euro.................4
Capitolul II Evoluia dolarului
2.1 Supremaia dolarului.....................6
2.2 Reculul dolarului...7
Capitolul III - Analiza comparativ ntre euro i dolar
3.1. Utilizarea monedei euro ..................8
3.2. Evoluia cursului valutar euro-dolar.......................................................................10
Concluzii...................................................................................................................................11
Bibliografie...................................12









3


Introducere

Datorit evoluiei i dezvoltrii societilor umane, relaiile economice s-au
intensificat, acestea avnd la baz trocul, dar pentru c schimburile dintre statele lumii ncep
s creasc i s se diversifice, tranzaciile ntre comercianii internaionali se execut cu
ajutorul unei monede. Pentru a se crea zone de stabilitate monetar, unde fluctuaiile
cursurilor valutare sa fie reduse, se dezvolt sisteme monetare.
Astfel, statele europene creeaz un sistem monetar, nucleul fiind euro, moneda nou
nfiinat, care devine concurentul dolarului american la nivel internaional datorit dezvoltrii
economice a statelor membre.

1. Moneda unic european

1.1. Apariia monedei euro

Datorit instabilitii foarte ridicate n plan monetar n Europa, cauzat de Marele
Rzboi, se ncearc nfiinarea unui sistem monetar unde ar participa statele europene, pentru
realizarea unei colaborri economice mai bune ntre acestea, n vederea dezvoltrii si
reconstruciei economice.
Dup nereuita pe care l-a avut Sistemul Monetar de la Bretton Woods, unde dolarul
american avea poziie central, statele europene au decis s pun bazele Sistemului Monetar
European, avnd ca element central moneda ECU (European Currency Unit), moneda-co
care prin componena sa oferea stabilitatea cerut.
Pentru c Sistemul Monetar European se confrunt cu anumite probleme si apare
dorina crerii Uniunii Economice i Monetare, la 1 ianuarie 1999 apare moneda euro, fiind
elementul central al SME II, care inlocuiete SME. La acest nou mecanism pot face parte,
voluntar, toate statele din Uniunea European care nu fac parte din zona euro, mai puin
Marea Britanie i Danemarca care se bucur de clauza opting-out i Suedia care nu dorete s
intre n zona euro
1
.


1
Turliuc Vasile, Cocri Vasile, Stoica Ovidiu, Roman Anglela, Dornescu Valeriu, Chirlean Dan Moned i
credit, Ed. Universitii Al. I. Cuza, Iasi, 2010, pg. 141
4


1.2. Dezvoltarea zonei euro
Uniunea Economic i Monetar a fost creat prin Tratatul de la Maastricht (a intrat n
vigoare in 1993) i a fost realizat n 3 etape.
ntrirea Uniunii Economice, dezvoltarea coordonrii politicilor economice,
extinderea la toate monedele rilor comunitare a mecanismului Sistemului Monetar
European, lrgirea rolului ECU i negocierea i aprobarea tratatului Uniunii Europene
alctuiau prima etap, care s-a derulat pna la 1 ianuarie 1994.
A II-a etap, care s-a desfurat ntre 1 ianuarie 1994 i 31 decembrie 1996, a creat
Insitutul Monetar European (la 1 iunie 1998 a devenit Banca Central European), care avea
ca scop realizarea, din punct de vedere tehnic, trecerii la uniunea monetar i conturarea
politicii monetare unice. Tot n aceast etap se urmrete ndeplinirea criteriilor de
convergen din Tratat
2
i ntrirea Pieei Unice Interne, precum i a politicii de concuren.
Fixarea irevocabil a paritilor ntre rile care ndeplineau criteriile de convergen i
finalizarea de ctre BCE a politicii monetare comune, se realizeaz n cea de-a III-a etap
(1999-2001).
Moneda unic, euro, a fost introdus tot in trei etape: rile care ndeplineau criteriile
de convergen au fost selectate n prima etap (2 mai 1998-1 mai 1999), in a doua etap (1
ianuarie 31 decembrie 2001) euro a fost doar moned de cont (in aceast perioad au intrat
in vigoare monedele rilor membre i cursurile de schimb, Banca Central European
stabilind paritile oficiale), apariia bacnotelor i monedelor euro i dispariia banilor
naionali se intmpl n etapa a treia (1 ianuarie 2002 28 februarie 2002).
Atunci cnd s-a nfiinat zona euro (1999) au fost selectate 11 state n vederea
adoptrii monedei unice: Spania, Frana, Germania, Irlanda, Portugalia, Austria, Olanda,
Filanda, Belgia, Luxemburg; ulterior, au mai intrat n aceast zon Grecia (2001), Slovenia
(2007), Cipru i Malta(2008), Slovacia (2009), Estonia (2013) i de pe 1.1.2014 va face parte
i Letonia
3
.

1.3. Implicaiile adoptrii euro
Cea mai nalt form de integrare din prezent este uniunea monetar i economic. Aceasta
presupune desfiinarea granielor vamale dintre rile membre, libera circulaie a bunurilor,

2. Turliuc Vasile, Cocri Vasile, Stoica Ovidiu, Roman Anglela, Dornescu Valeriu, Chirlean Dan Moned i
credit, Ed. Universitii Al. I. Cuza, Iasi, 2010, pg. 143-145.
3
Site-ul: http://www.ecb.europa.eu/euro/intro/html/map.en.html.
5

serviciilor, persoanelor i capitalurilor, stabilirea unei politici vamale comune, armonizarea
politicilor economice naionale, nfiinarea de instituii supranaionale i adoptarea unei
monede unice
4
. Trecerea la moneda unic aduce modificri in cadrul economiilor naionale,
avnd efecte pozitive, dar i negative (acestea sunt din ce n ce mai evidente pe fondul crizei
economice).
Printre avantajele economice directe ale adoptrii monedei unice, putem enumera:
eliminarea riscului valutar, reducerea costurilor tranzaciilor i transparena preurilor
5
.
eliminarea riscului valutar a dus la o dezvoltare a tranzaciilor economice ntre
membrii uniunii pentru c importatorii i exportatorii cunosc valoarea ce trebuie
achitat, respectiv ncasat la scaden odata cu semnarea contractului (pierderile
aprute din cauza diferenei de curs sunt eliminate);
reducerea preurilor (care duc la o impulsionare a consumului i n final schimburile
comerciale internaionale) este cauzat de eliminarea schimbului valutar ntre
monedele statelor comunitare, costul integrndu-se n preul produselor i sunt
suportate de consumatori;
transparena preurilor permite realizarea comparaiilor directe i exacte ntre rile
comunitare, determinndu-se o cretere a concurenei;
Trecerea la moneda unic european implic i anumite avantaje indirecte:
scderea ratelor dobnzii este determinat de politica monetar promovat de BCE,
care se refer la reducerea inflaiei, n special n statele cu rezultate slabe;
stimularea i continuarea reformelor structurale sunt determinate de respectarea
Pactului de Stabilitate i Cretere dup adoptarea monedei euro i de ndeplinirea
criteriilor de convergen impuse;
avantajele directe ncurajeaz creterea economic;
euro i-a dobndit statutul de moned internaional, fiind o alternativ viabil pentru
dolar;

Adoptarea monedei unice are i anumite efecte negative, cel mai des fiind pierderea
autonomiei monetare i valutare, politicile corespunztoare acestor domenii fiind stabilite i
implementate de ctre instituii supranaionale.
Criteriile de convergen ce trebuie ndeplinite pentru adoptarea euro i Pactul de
Stabilitate i Cretere ce trebuie respectat dup trecerea la moneda unic sunt criticate

4
Ovidiu Stoica Integrare financiar monetar european, Ed. Junimea, Iai, 2003
5
Ovidiu Stoica Integrare financiar monetar european, Ed. Junimea, Iai, 2003
6

deoarece duc la o cretere economic redus din cauza restriciilor impuse asupra deficitului
bugetar.
Adoptarea euro a condus, n cadrul unor ri, la creterea preurilor i datorit
problemelor economice din unele ri comunitare (cauzate de criz) i rsfrngerea unor
efecte negative asupra rilor din zona euro, UME este din ce n ce mai criticat, ri precum
Germania i Frana punnd n discuie ieirea din zona euro in urm cu 2 ani.
"Nu ne intelegei greit. Nu vorbim de o redresare rapid in zona euro. Dar exist
motive de speran c nu vor mai fi rezultate negative per ansamblul regiunii in al doilea
trimestru al anului 2013", a spus Evelyn Herrmann, economist la BNP Paribas.
6


2. Evoluia dolarului

2.1. Supremaia dolarului

La nceputul secolului XX, dolarul american nu se afla nici macr n topul primelor
trei locuri n ponderea valutei deinut de instituiile oficiale, primul loc era ocupat de lir, iar
pe locurile doi i trei erau francul francez i marca german
7
. Lira i-a meninut poziia de
lider n volumul activelor lichide, fiind dublu fa de dolarul american, pn in anul 1940.
Dup al Doilea Rzboi Mondial, datorit creditelor acordate de State Unite ale Americii,
mprumuturilor contractate de Marea Britanie i alte efecte ale perioadei respective, n anul
1945, poziiile celor doua monede se inverseaz
8
.
Dei sistemul financiar din SUA s-a dezvoltat mai trziu (prima banc central a fost
nfiinat n 1913), economia americana a depit-o pe cea britanic nc din 1872, iar din
anul 1915 exporturile erau mai mari dect cele din Marea Britanie.
Regatul Unit a fost obligat sa se mprumute de la SUA datorit costurilor produse de
prima conflagraie mondial. Acest lucru a determinat, nc din 1914, trecerea Angliei la
statutul de debitor net, de la statutul de creditor net, n timp ce Statele Unite a trecut la statutul
de creditor de la cel de debitor.

6
Site-ul : http://www.ziare.com/economie/zona-euro/o-singura-economie-scoate-zona-euro-din-cea-mai-
lunga-recesiune-din-istorie-1251074
7
$105.1 milioane n lire, $27.2m n franci, $24.2m n mrci, i $9.4 n alte monede. n 1913, clasamentul era
acelai: $425.4 milioanen lire, $275.1m n franci, $136.9m n mrci, i $55.3 n alte monede.
Lindert, Peter, Key Currencies and Gold: 1900-1913, Princeton Studies in International Finance, No. 24,
August 1969., p.16-22.
8
Aliber, Robert, 1966, The Future of the Dollar as an International Currency, New York: Frederick Praeger,
Publishers, p. 19-20
7

Dolarul american devine moned suprem odat cu crearea sistemului monetar
internaional de la Bretton Woods (1944), unde acesta avea rol central (singura moned
convertibil n aur i toate bncile naionale aveau rezerve n dolari pentru a putea influiena
cursul de schimb).

2.2. Reculul dolarului
Odat cu criza sistemului de la Bretton Woods i apariia Sistemului Monetar
European, raportndu-ne la nivelul rezervelor valutare deinute de bncile centrale, dolarul a
nceput s piard teren n faa yenului japonez i a mrcii germane n cursul anilor 1970 i
1980. Acest efect s-a datorat dezvoltrii economice ale celor dou ri care au nregistrat
surpulsuri n cadrul balanelor de pli i o rat sczut a inflaiei.
ns, perioada anilor 70 i 80 a reprezentat doar o scdere a valorii de schimb valutar
a dolarului, economia SUA i moneda sa fiind mult mai puternice dect cele ale Japoniei i
Germaniei. n anii 90 rezervele valutare n dolari au nregistrat o cretere, importana
monedei americane crescnd o dat cu realizarea tranzacilor comerciale n America Latin
sau n alte zone ale globului, unde monedele naionale aveau o nceredere sczut.
Figura nr. 1- Rezervele valutare deinute de bncile centrale

Surs: http://www.ecb.int/home/html/index.en.html

Apariia euro a reprezentat i apariia unui concurent pentru dolarul american la nivel
internaional. Dup cum se poate observa i n figura nr. 1, de la apariie i pn n prezent
euro a avut un trend ascendent la nivelul rezervelor valutare deinute de bncile centrale,
prelund o parte din ponderea dolarului. Dei dolarul rmne principala valut de pe piaa
internaional, euro reprezint o alternativ solid datorit stabilitii pe care o ofer,
determinnd o scdere a rezervelor valutare n dolari.
8

Datorit deficitului enorm pe care l-a nregistrat balana de pli ale SUA n ultimii 25
de ani (n trimestrul trei al anului 2009 a ajuns la 108 miliarde de dolari), dar i politicile
fiscale i monetare agresive ale executivului american pentru a depi criza economic, a
determinat ngrijorarea unor economii emergente n privina deprecierii dolarului american
deoarece conduce la erodarea valorii rezervelor valutare.

3. Analiza comparativ ntre euro i dolar

3.1. Utilizarea monedei euro
Moneda euro poate fi utilizat pe plan internaional de alte ri tere att la nivel oficial
ca ancor monetar, moned de rezerv sau de intervenie, ct i n cadrul activitilor
economice private ca moned paralel n decontarea tranzaciilor sau de realizarea de
plasamente.
Conform Fondului Monetar Internaional, euro are rolul de acor monetar n 54 de
ri, fie ca singur ancor (n 35 de ri), sau ca o component a unui co monetar. Majoritatea
acestor ri sunt apropiate geografic sau economic de Uniunea European, avnd un PIB de
numai 4% din PIB- ul mondial. Dolarul american nu are limite geografice, acesta fiind utilizat
pe o scar larg la nivel global, fiind net superior la acest capitol monedei europene.
Euro a devenit principalul competitor al dolarului ca i moned de rezerv nc de la
lansare, astfel nct la sfritul anului 2001 euro deinea 13% din rezervele valutare globale,
iar dolarul deinea 67.7%.
Tabelul nr. 1 Compoziia rezervelor bncilor centrale internaionale la nivel global
Valut 1999 2000 2001 2002 2004 2005 2007 2008 2009 2010
Dolar 70.9 70.5 70.7 66.5 65.9 66.4 64.7 64.4 63.3 61.9
Euro 17.9 18.8 19.8 24.2 24.9 24.3 25.8 26.5 27.4 26.8
Surs: www.imf.int
Conform tabelului nr. 1 se poate observa c din anul 1999 pn n 2009 ponderea
rezervelor valutare n euro are un trend ascendent, comparativ cu dolarul american care a
nregistrat n toat aceast perioad un trend descendent. Aceast evoluie s-a datorat
meninerii unei inflaii la un nivel redus n cadrul zonei euro (euro oferind un grad ridicat al
stabilitii) i deficitului enorm al balanei de pli.
Datorit faptului c funciile de ancor monetar i de rezerv sunt strns legate de
funcia de intervenie putem considera c euro este folosit pentru a influena regimul de
9

schimb n rile n care banca naional ii deine rezervele n moned unic. Interveniile pe
piaa valutar sunt specifice rilor n curs de dezvoltare, deoarece nu folosesc flotarea liber,
specifice cel mai adesea rilor din Europa Central i de Est.
ntre euro i dolar se poate face o analiz comparativ i n funcie de oferta de titluri
de credit de pe piaa internaional. La nivel global, n care sunt cuprinse emisiunile de pe
pieele interne i de pe cele intrenaionale datele prezentate de BCE evideniau o pondere a
instrumentelor n euro de 20% i de 50% n dolari.
Dac ne raportm la titlurile internaionale ce cuprind emisiuni ale nerezidenilor i
emisiuni ale rezidenilor care intesc piaa internaional, rapoartele BCE arat o pondere a
euro de 39%, comparativ cu cea a dolarului de 45%.
Datele demonstreaz o cretere a ponderii euro fa de momentul lansrii UEM cu
aproximativ 10 puncte procentuale, n timp ce rolul dolarului a sczut uor. Fa de anul 2000
ponderea euro a crescut cam cu 4 puncte procentuale, aceeai situaie reieind i din
informaiile BCE referitoare la evoluia pasivelor bancare internaionale. Pentru aceeai
perioad ponderea euro n pasivele bancare a crescut cu 3 puncte procentuale, ajungnd la
nivelul de 24%, comparativ cu 55% pentru dolar.
Comparaia ntre situaiile prezentate mai sus arat c piaa titlurilor internaionale este
mai echilibrat ntre dolar i euro, n timp ce piaa bancar internaional este dominat de
dolar.
Chiar n condiiile unei supremaii a dolarului, trebuie remarcat creterea ponderii
euro, n parte explicat prin creterea lichiditii, ca urmare a crerii unei piee monetare
integrate.
Afirmaia este susinut de evoluia ponderii instrumentelor pieei monetare
denominate n euro, remarcndu-se faptul c n primul semestru al anului 2002 acestea au
depit ponderea dolarului, cu un punct procentual (39% fa de 38%).
Ultima abordare a pieei titlurilor de credit este legat de definirea n sens restrns a
titlurilor internaionale, fiind incluse n acest caz numai titlurile de credit emise de
nerezidenii zonei euro. i pe baza acestei abordri se constat o cretere a ponderii titlurilor
exprimate n euro n total, de la aproximativ 20% la 1 ianuarie 1999 la 29% n iunie 2002,
respectiv 30,4% n iunie 2003, la aceeai dat ponderea dolarului fiind de 43,7.
n ultima vreme se constat o cretere a interesului investitorilor japonezi pentru
obligaiuni denominate n euro, care reiese din analizele participanilor la pia. ntr-adevr n
prima jumtate a anului 2004 s-a constatat c frecvena participrii investitorilor asiatici pe
10

piaa primar a obligaiunilor n euro a crescut la 30%, dublndu-se practic fa de perioada
1991-2001.
De asemenea specialitii n plasamente internaionale au evideniat interesul n
cretere al investitorilor din Orientul mijlociu pentru obligaiuni n euro, dar n ceea ce
privete investitorii americani, evoluiile recente confirm interesul redus al acestora pentru
obligaiuni n euro.

3.2. Evoluia cursului valutar euro-dolar
n momultul intrrii pe pia a monedei euro aceasta era egal cu 1,17 dolari, urmnd
ca n urmtori doi ani s inregistreze o depreciere de 17% ajungnd la un curs de 0.8252USD
pe 1 EUR.
Figura nr. 2 Evoluia EUR/USD n perioada 1999-2010

Surs: www.ecb.com/statistics
Deprecierea mondedei euro s-a datorat ritmului mai alert de cretere a economiei
americane, astfel c bancile naionale i investitori care nu faceau parte din UEM au preferat
s utilizeze dolarul american.
Pe parcursul anului 2001 se poate observa i n figura nr. 2, o fluctuaie a cursului de
schimb, stabilizndu-se la sfritul anului datorit creteri economice a UE cu 0,4% mai mare
dect economia american la valoarea de 0,90USD/EUR.
nc de la nceputul anului 2002, euro ncepe o cretere constant fa de dolar, reuind
n noimbrie 2003 s depeasc cota iniial de 1,17 USD/EUR, ajungnd la un curs de 1,20
USD/EUR.
11

Deprecierea dolarului a fost cauzat n principal de deficitul de cont curent al
economiei americane, astfel consumul american de produse externe era mult mai mare dect
cererea pentru produsle americane. Euro, devenind din ce n ce mai puternic, a dus la scderea
inflaiiei i implicit la scderea ratelor dobnzilor, fapt ce a determinat creterea cererii
interne.
Cursul monedei unice s-a situat pe o pant ascendent pn la apariia crizei financiare
atingnd un maxim de 1,599 dolari la 15 iulie 2008. n urmtoarele 3 luni moneda european
a avut o scdere de 15% ajungnd la un curs de 1,3579 dolari pentru un euro, reuind s-i
revin pe parcursul anului 2009 stabilizndu-se la 1,50 dolari.
n 2010, datorit mprumuturilor acordate statelor care se confrunt cu grave probleme
economice (precum Grecia i Irlanda) moneda euro a nregistrat o pant descendent i va
continua s se deprecieze dac i alte state vor apela la astfel de mpumuturi.


Concluzii
n opinia mea, moneda euro a reprezentat un succes pentru rile europene, i nu
numai, pentru c reprezint o alternativ la dolarul american, crendu-se o concuren ntre
economia american i cea european ce conduce la o dezvolate economic a celor dou
regiuni.
Dei zona euro trece printr-o perioad dificil, fiind puternic afectat de criza
economic, cred n continuitatea i dezvoltarea UEM, i o dat cu extinderea acesteia va
crete i rolul jucat de euro pe piaa internaioanal astfel ncat s se apropie din ce n ce mai
mult de dolar i chiar s-l depeasc.
Din punctul meu de vedere, euro va ajunge la un nivel comparabil cu dolarul american
cnd va deine o pondere important din piaa asiatic deoarece n aceast zon se desfoar
50% din comerul internaional.








12






Bibliografie:

1. Aliber, Robert, 1966, The Future of the Dollar as an International Currency, New
York: Frederick Praeger, Publishers
2. Lindert, Peter, Key Currencies and Gold: 1900-1913, Princeton Studies in
International Finance, No. 24, August 1969.,
3. Ovidiu Stoica Integrare financiar monetar european, Ed. Junimea, Iai, 2003
4. Turliuc Vasile, Cocri Vasile, Stoica Ovidiu, Roman Anglela, Dornescu Valeriu,
Chirlean Dan Moned i credit, Ed. Universitii Al. I. Cuza, Iai, 2010
5. www.dollardaze.org
6. http://www.ecb.europa.eu/
7. www.economist.com
8. http://www.imf.org/external/index.htm
9. http://www.ziare.com/economie/zona-euro/