Sunteți pe pagina 1din 25

Cuprins

Capitolul 1: Introducere ................................................................................................................ 2 Capitolul 2: Analiza poziiei financiare ........................................................................................ 3 2.1 Fondul de rulment ............................................................................................................... 3 2.2 Nevoia de fond de rulment (NFR) ...................................................................................... 4 2.3 Trezoreria neta (TN) ........................................................................................................... 5 Capitolul 3: Analiza performanei financiare ............................................................................... 6 3.1 Soldurile intermediare de gestiune ...................................................................................... 7 Capitolul 4: Analiza cash-flow-urilor ......................................................................................... 14 4.1 Cash flow ul ntreprinderii .......................................................................................... 14 4.2 Cash-flow-ul disponibil .................................................................................................... 17 Capitolul 5: Diagnosticul rentabilitii ....................................................................................... 18 5.1 Rata rentabilitii economice ............................................................................................ 18 5.2 Rata dobnzii .................................................................................................................... 18 5.3 Rata rentabilitii financiare .............................................................................................. 19 5.4 Descompunerea ratelor de rentabilitate............................................................................. 19 5.5 Efectul de levier ................................................................................................................ 20 Capitolul 6. Diagnosticul riscului ............................................................................................... 21 6.1 Pragul de rentabilitate ....................................................................................................... 21 6.2 Riscul de faliment ............................................................................................................. 22 Capitolul 7: Concluzii ................................................................................................................. 24

Capitolul 1: Introducere

Antibiotice Iai (BVB: ATB) este o companie farmaceutic din Romnia, fondat n 1955. Este o societate pe aciuni n curs de privatizare, acionarul majoritar fiind statul romn, prin intermediul A.V.A.S. (Agenia pentru valorificarea activelor statului). Compania este listat la Bursa de Valori Bucureti, la Categoria I, sub simbolul ATB i are o capitalizare bursier de peste 900 milioane RON. n decembrie 2008, societatea era evaluat la peste 130 milioane de euro. Antibiotice Iai ocupa la finele anului 2005 locul al treilea n rndul productorilor autohtoni de medicamente, cu o cot de pia de 3,17% din punct de vedere valoric. Acionarul majoritar al companiei este AVAS, cu o deinere de 53,02%. SIF Oltenia (SIF5) deine 10,10% din aciunile Antibiotice Iai. n anul 2008, n pres au aprut suspiciuni c privatizarea societii ieene ar fi urmat s fie netransparent, datorit intereselor imobiliare, compania deinnd 40 de hectare de teren. Antibiotice produce astazi mai mult decat antibiotice. Cu o tradiie de 55 de ani n industria farmaceutic, Antibiotice Iai este principalul productor de medicamente. Compania este lider n producia fizic de pulberi sterile pentru soluii i suspensii injectabile i cel mai important productor de unguente, creme, geluri i supozitoare. n ultimii ani, urmnd trendul de dezvoltare al pieei farmaceutice romneti, compania ia dezvoltat segmentul de produse cardiovasculare, preparate dermatologice i sistem nervos central, completndu-i portofoliul complex ce conine peste 130 de medicamente din 10 clase terapeutice.

Capitolul 2: Analiza poziiei financiare


Analiza pe baza bilanului financiar sau analiza patrimonial i propune identificarea strii de echilibru la nivelul firmei. Scopul acestei analize este de a stabili modul de realizare a echilibrului ntre resurse (pasive) i nevoi (active) pe termen lung i pe termen scurt. Poziia financiar a unei ntreprinderi este caracterizat pe baza a 3 indicatori fundamentali: a) FOND DE RULMENT (FR); b)NEVOIA DE FOND DE RULMENT (NFR); c)TREZORERIA NET(TN). Bilanul financiar simplificat al SC ANTIBIOTICE IAI SA pentru anul 2011 este redat n urmtorul tabel (bilanul complet publicat n situaia fianciar anual a ntreprinderii este anexat lucrrii) :
ACTIV 1..01.2011 31.12.2011 PASIV 1.01.2011 31.12.2011 ACTIVE IMOB 168483874 175363858 CPr si Rez 262612444 287058407 Imob Necorp 1989252 1652572 Dat >1an 0 0 Imob Corp 166413201 173690051 Provizioane 13904637 14594637 Imob Fin 81421 21235 Dat <1an 110652469 142722089 ACR 223940478 273646635 Ven in avans 5582048 4938038 Stocuri 40407875 41932333 Creante 179809223 226374445 Inv pe ts 0 0 Casa si ct banci 3723380 5339857 CH AVANS 327246 302678 TOTAL 392751598 449313171 TOTAL 392751598 449313171

2.1 Fondul de rulment este un indicator de echilibru financiar pe termen lung care reprezint acea parte a capitalului permanent destinat i utilizat pentru finanarea activitii curente de exploatare. FR = Resurse permanente Nevoi permanente = CPr + Provizioane + Subv Investitii + Dat>1an Active Imobilizate De asemenea, mai exist i o a doua formul pentru calcularea acestui indicator:
3

FR=ACRnete= (ACR+Ch Avans) (Dat<1an+Ven Avans) Rezulatele obinute sunt urmtoarele: FR1.01.2011 = 262,612,444 + 13,904,637 + 5,582,048 + 0 168,483,874 = 113,615,255 FR31.12.2011 = 287,058,407 + 14,594,637 + 4,938,038 + 0 - 175,363,858 = 131,227,224 FR = FR31.12.2011-FR1.01.2011 = 17,611,969

% FR

FR 17,611,969 15.5% FR1.01.2011 113,615,25 5

Societatea a nregistrat un FR>0 att la nceputul anului ct i la sfritul anului, crescnd spre sfritul anului cu 17,611,969. Capitalul permanent a reuit s finaneze deci activele imobilizate. Un FR>0 nseamn excedent de resurse permanente, utilizabil pentru finanarea activelor circulante. Capitalurile permanente finaneaz o parte din activele circulante, dup finanarea integral imobilizrilor nete. Aceast situaie pune n eviden FR ca expresie a echilibrului financiar pe termen lung (intreprinderea poate s fac fa fr dificultate riscurilor diverse pe termen scurt).

2.2 Nevoia de fond de rulment (NFR) - este expresia echilibrului financiar pe termen scurt, artnd msura n care nevoile pe termen scurt pot fi acoperite de resursele pe termen scurt (fr a lua n considerare disponibilitile i creditele bancare pe termen scurt). NFR = (ACR Invest fin pe ts Casa si ct Banci+ ChAv) - (Dat<1an-Credite pe ts +VenAv) NFR1.01.2011 = 223,940,478 0 - 3,723,380 + 327,246 (110,652,469 69,301,605 + 5,582,048)= 179,193,480 NFR31.12.2011 = 273,646,635 0 - 5,339,857 + 302,678 (142,722,089 82,416,576 + 4,938,038)= 208,303,943 NFR = NFR31.12.2011 - NFR1.01.2011 = 29,110,463
4

%NFR =

NFR 29,110,463 16 .24 % NFR1.01.2011 179 ,193 ,480

Societatea a nregistrat un NFR>0 atat la nceputul anului ct i la sfritul anului, crescnd considerabil spre sfrsitul anului cu 29,110,463. Un NFR>0 reflecta un surplus de nevoi temporare, n raport cu resursele temporare care pot fi mobilizate. nseamn c stocurile i creanele s-au finanat prin capitalul propriu sau datorii pe termen lung.

2.3 Trezreria neta (TN) - trezoreria net este expresia cea mai concludent a desfurrii unei activiti echilibrate si eficiente. Ea relev calitatea echilibrului general al ntreprinderii att pe termen lung ct i pe termen scurt. TN = FR NFR sau TN= Active Trez Pasive Trez

TN1.01.2011 = 113,615,255 - 179,193,480 = -65,578,225 sau TN1.01.2011 = 3,723,380 + 0 - 69,301,605 = -65,578,225 i TN31.12.2011 = 131,227,224 - 125,887,367 = -77,076,719 sau TN31.12.2011 = 5,339,857 + 0 - 82.416.576 = -77,076,719 TN = TN31.12.2011- TN1.01.2011 = -77,076,719 + 65,578,225 = -11,498,494 %TN =

TN - 11,498,494 17 ,53 % . TN1.01.2011 - 65,578,225

Societatea a nregistrat o TN<0 att la nceputul anului ct i la sfritul anului, scznd chiar spre sfritul anului cu 11,498,494, aceast scdere datorndu-se creterii NFR spre sfritul anului ntr-o proporie mai mare dect creterea FR. Dei acest aspect ne indic faptul c FR nu
5

permite finanarea integral a NFR, nu se poate ajunge la o concluzie definitiv a situaiei performanelor ntreprinderii. Totui, semnaleaz un dezechilibru financiar ntre disponibil (casa i conturile la bnci) i datoriile pe termen scurt. Astfel, societatea trebuie s recurg la credite bancare pe termen scurt pentru acoperirea financiar a nevoilor temporare. Chiar dac trezoreria net negativ evideniaz o anumit dependen financir, aceasta nu trebuie s fie interpretat implicit ca o stare de insolvabilitate.

Nevoi1.01.2011

Resurse1.01.2011 FR

Nevoi31.12.2011

Resurse31.12.2011 FR

NFR 179,193,480

113,615,255 TN 65,578,225

NFR 208,303,943

131,227,224 TN 77,076,719

Capitolul 3: Analiza performanei financiare


Dac bilanul, ca document de sintez contabil, arat poziia financiar a unei ntreprinderi la un moment dat, apare ns necesitatea existenei unui alt document contabil care s explice modul n care s-a ajuns de la situaia patrimonial iniial la aceea de la sfritul exerciiului i care s permit desprinderea unor concluzii legate de performanele activitii ntreprinderii contul de profit i pierdere. n evaluarea performanei financiare a unei ntreprinderi, o importan sporit o are analiza celor dou serii de marje succesive, denumite i solduri intermediare de gestiune, determinate pe baza datelor din contul de profit i pierdere, ce au modaliti diferite de calcul, n funcie de abordarea aleas, cea a soldurilor intermediare de gestiunea, respectiv cea anglosaxon.

3.1 Soldurile intermediare de gestiune se calculeaza astfel: a)Marja comerciala (MC) este suplimentul de valoare adus de ntreprindere prin activitatea de comercializare (produse i mrfuri cumprate i revndute), este un element al valorii adugate i se determin cu ajutorul relaiei: MC = Ven din vz marfuri Cheltuieli cu marfurile 1.01.2011 Ven din vz marfuri -Ch cu marfurile =MC 37.647.080 18.537.909 19,109,171 31.12.2011 61.912.253 26.878.876 35,033,377

MC = 35,033,377-19,109,171 = 15,924,206

Marja comercial este pozitiv deci exist un excedent privind vnzarea de mrfuri n raport cu costul acestora, adic firma obine profit din activitatea comercial desfurat. De asemenea, o marj comercial pozitiv ne arat c cifra de afaceri realizat din vnzarea mrfurilor permite acoperirea costului mrfurilor cumprate i, n principiu, remunerarea terilor, alii dect furnizorii mrfurilor: personal, organisme sociale, statul, asociai sau acionari. Pe parcursul celor dou perioade analizate, marja comercial cunoate o cretere de 15,924,206 datorat n principal creterii veniturilor din vnzarea mrfurilor.

b)Valoarea adaugata (VA) exprim creterea de valoare care rezult din utilizarea factorilor de producie, ndeosebi a factorilor munc i capital, peste valoarea materialelor i serviciilor cumparate de intreprindere de la terti. Valoarea adaugat asigur remunerarea participanilor direci i indireci la activitatea economic a ntreprinderii i se calculeaz cu relaia:

VA= MC+Producia exerciiului Consumuri externe (Ch mat prime i materiale, Alte Ch materiale, Ch cu energia i apa, Ch privind prestaiile externe) Producia exerciiului=Prod vndut+Var stocuri+Prod imobilizat Prod ex1.01.2011 = 224.870.563+1.684.820+899.908 = 227,455,291 Prod ex31.12.2011 = 262295547+878.024+567.689 = 263,741,260

1.01.2011 MC +Prod exercitiu -Consumuri externe =VA 19,109,171 227,455,291 117,816,476 128,747,986

31.12.2011 35,033,377 263,741,260 170,708,709 128,065,928

Variaia valorii adugate pe parcursul celor dou perioade a fost de 128,065,928128,747,986= -682,058, scdere datorat unei creteri mai mari a consumurilor externe fa de creterea produciei exerciiului i a marjei comerciale. c)Excedentul Brut de Exploatare (EBE) este rezultatul realizat din activitatea curent a ntreprinderii, care permite s se msoare capacitatea de a genera i conserva fonduri n condiii de funcionare, fiind independent de politica financiar, fiscal i n domeniul amortizrii; se calculeaz cu ajutorul relaiei: EBE=VA+ Ven din subv de expl aferente CAnete - Ch pers - Ch alte imp i taxe 1.01.2011 VA +Ven din subv -Ch pers -Ch imp, taxe 128,747,986 0 65.439.305 1.055.070 31.12.2011 128,065,928 0 68.426.642 2.622.532

=EBE

62253611

57016754

EBE = EBE31.12.2011-EBE01.01.2011 = 57016754 62253611 = -5,236,857 Un excedent brut de exploatare pozitiv n cele dou perioade ne arat c avem un rezultat favorabil pentru intreprindere, reprezentnd capacitatea potenial de autofinanare a ntreprinderii, a investiiilor din amortizare, provizioane i profit. Variaia indicatorului indic o scdere la sfritul perioadei fa de nceputul perioadei, fapt ce se explic prin creterea cheltuielilor.

d) Rezultatul exploatarii (RE) reprezint rezultatul degajat din activitatea de exploatare normal i curent a ntreprinderii. Acest sold de gestiune constituie primul element de msur a rentabilitii economice independente de politic financiar a ntreprinderii i incident elementelor extraordinare. RE=EBE+ Alte ven din expl Alte ch din expl (despgubiri, donaii i active cedate) Am i prov pt depr imob corp i necorp Ajustarea val act circ Ajustari prov pt riscuri i cheltuieli 1.01.2011 EBE +Alte ven din expl -Alte chelt din expl -Amort si prov 62253611 2,319,401 2,124,066 13,181,308 31.12.2011 57016754 1,174,795 879,256 16,673,418 7,886,014 690,000 32,062,861

-Ajustare active circ 18.605.138 -Ajustarea prov =RE 100,000 30,562,500

RE = 32,062,861 - 30,562,500 = 1,500,361

Se observ creterea a rezultatului din exploatare la sfritul anului, cretere bazat n principiu pe scderea cheluielilor din exploatare i a ajustrilor aferente activelor circulante.
9

Cresterea rezultatului exploatrii i valoarea lui pozitiv indic profitul firmei din activitatea de exploatare. RE exprim, att la nceputul execiiului, ct i la sfritul exerciiului, profit degajat n urma realizrii activitii de producie sau distribuie. e) Rezultatul Curent (RC) este rezultatul aferent activitii cu caracter repetitiv i normal. Acest indicator nu include rezultate extraordinare care au o natur neobinuit, permind analiza dinamicii rezultatelor curente ale ntreprinderii pe mai multe exerciii succesive. RC = RE+RF RF = Ven fin Ch fin RF1.01.2011 =14.285.390-26.375.620 = -12,090,230 RF31.12.2011 =18.080.510-23.745.712 = -5,665,202 1.01.2011 RE +RF =RC 30,562,500 -12090230 18,472,270 31.12.2011 32,062,861 -5665202 26,397,659

RC = 26,397,659 - 18,472,270 = 7,925,389 Rezultatul curent indic profit atat la inceput de an cat si la sfarsit de an, crescand considerabil la sfarsitul anului.Aceasta cretere de 7,925,389 s-a datorat in special scaderii rezultatului financiar.

f) Rezultatul Brut (RB) se obine prin corectarea rezultatului curent cu rezultatul excepional. RB=RC + Ven extr Ch extr 1.01.2011 RC +Ven extr -Ch extr =RB 18,472,270 0 0 18,472,270 31.12.2011 26,397,659 0 0 26,397,659

10

Neavnd loc activiti extraordinare, RB este egal cu RC. g)Rezultatul Net (RN) constituie soldul final dup aplicarea cotei procentuale de impozit, asupra rezultatului brut. Rezultatul net urmeaz a fi repartizat conform legii, parial distribuit (participare salariai la profit, dividende acionari) sau reinvestit (pentru mrirea capitalurilor proprii prin autofinanare). RN=RB-Imp pe Pr RN1.01.2011 = 18,472,270 -5.933.170 = 12,539,100 RN31.12.2011 = 26,397,659 -6.098.750 = 20,298,909 RN = 20,298,909 - 12,539,100 = 7,759,809 Rezultatul net pentru cele doua perioade este pozitiv, deci firma desfoar o activitate rentabil cu valori ale profitului satisfctoare. Variaia pozitiv a rezultatului net arat un trend ascendent al firmei, valoarea din prima perioad crescnd cu 7,759,809. 3.2 n abordarea anglo-saxon, marjele ce prezint interes sunt: a)Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization (EBITDA) reprezint ctigul brut din activitatea de exploatare, mai puin influena amortizrii i provizioanelor de exploatare EBITDA = Ven totale Ch totale (mai puin ch cu dobnzi, ch impozit pe profit, ch cu amortizarea, ajustri pt depr, ajustri pt pierderi de val i ajustri pt proviz pt riscuri i ch) EBITDA2010 = 262,815,581 - 244,343,311 + 13,181,308 + 18,605,138 + 100,000 + 3,317,167= 53,675,883 EBITDA2011 = 302,548,473 - 276,150,814 + 16,673,418 + 7,886,014 + 690,000 + 2,549,724= 54,196,815 EBITDA= EBITDA2011- EBITDA2010 =54196815 53675883 = 520,932 %EBITDA = = 0.97%

EBITDA nu este influenat de politica privind amortizarea i provizioanele, de politica de finanare (ch. dobanzi) de politica fiscal (privind impozitul pe profit). Se observ creterea
11

EBITDA1 datorat creterii veniturilor totale n principiu. EBITDA este pozitiv n ambele perioade ceea ce implica faptul c activitatea de exploatare se reflect la nivelul trezoreriei printrun surplus monetar . b) Earnings Before Interest and Taxes - EBIT, cuantific ctigul nainte de plata dobnzilor i a provizioanelor de exploatare EBIT = EBITDA Amortizri i prov pt depr imob corp i necorp Ajustarea valorii act circ Ajustri privind provizioanele cu riscuri i ch Ajustarea val imob fin i a invest fin deinute ca active circ EBIT2010 = 53675883 - 13.181.308 - 18.605.138 - 100.000 0 = 21,789,437 EBIT2011 = 54196815 - 16,673,418 - 7,886,014 - 690,000 0 = 28,947,383 EBIT = EBIT2011- EBIT2010 = 28947383 21789437= 7,157,946 %EBIT =

= 32,85%

EBIT a crescut considerabil, cu 7,157,946 fata de inceputul perioadei, lucru datorat cresterii lui EBITDA, cat si a mentinerii in jurul aceleiasi valori a cheltuielilor cu amortizarile. c)Earnings Before Taxes - EBT, reprezint ctigul nainte de impozitul pe profit (profitul brut), innd seama de remunerarea creditorilor. EBT = EBIT Ch Dobnzi EBT2010 = 21,789,437 3,317,167 = 18,472,270 EBT2011 = 28,947,383 2,549,724 = 26,397,659 EBT = EBT2011 - EBT2010 = 7,925,389 %EBT = = = 42.9%

Indicatorul EBT prezinta de semenea o crestere de la o perioada a alta, lucru determinat de cresterea EBIT. d) RN=EBT Imp/Pr RN2010 = 18,472,270 - 5,933,170 = 12,539,100 RN2011 = 26,397,659 - 6,098,750 = 20,298,909 RN= RN2011- RN2010=20,298,909- 12,539,100 = 20,298,909 12,539,100 = 7,759,809
12

%RN =

= 61,88%

Se observa ca rezultatul net al exercitiului este pozitiv in perioadele considerate,ceea ce inseamna ca intreprinderea este rentabila in anul curent, iar aceasta rentabilitate se va mentine si pentru viitor. Rezultatul net pozitv al exercitiului reflecta rentabilitatea generala a intreprinderii, adica ceea ce ii ramane intreprinderii dupa achitarea tuturor cheltuielilor din anul respectiv. Profitul obtinut va fi utilizat fie pentru autofinantare, fie pentru remunerarea asociatilor sau actionarilor. Se observa, deci, ca evolutia rezultatului net a fost cu 61.88% mai mare la sfarsitul perioadei fata de la inceputul perioadei. n cazul EBT i RN din cadrul metodei anglo-saxone, indicatorii sunt similari Rezultatului Brut i, respectiv, Rezultatului Net din cadrul metodei continentale. Capacitatea de autofinanare

a)metoda deductiv CAF = EBE + Alte venituri din expl.(exclusiv ven din cedarea activelor i ven din subv pt inv) Ch cu despagubiri, donaii - Ch financiare (exclusiv aj val imob fin i inv fin deinute ca active circ) - Imp pe profit CAF 01.01.2011 = 81,145,192 + 14,285,390 26,375,620 5,933,170 = 63,121,792 CAF31.12.2011 = 99,377,099 + 18,080,510- 23,745,712- 6,098,750 = 87,613,147 CAF = CAF31.12.2011 - CAF 01.01.2011 = 87,613,147-63,121,792 = 24,491,355 = = 38.8%

b) metoda aditiv CAF = RN + Aj privind amortizarea, aj privind depr, aj privind pierderi de val + Aj pr proviz. + Ch cu activ cedate V din cedare ac Ven din subv CAF1.01.2011 = 31,430,681 + 13.181.308 + 18605138+ 100000 +2124066 2319401 + 0 = 63,121,792 CAF31.12.2011= 62659254 + 16673418+7886014+ 690 000 + 879256 1174795 0 = 87,613,147

13

Valoarea capacitii de finanare avnd valori mai mari decat 0 este un lucru pozitiv, artndu-ne ca firma a fost capabil s utilizeze eficient capitalurile aflate la dispoziia sa. De asemenea, o CAF pozitiv marete ncrederea creditorilor.

Capitolul 4: Analiza cash-flow-urilor


Pentru a avea o imagine de ansamblu ar trebui s mprim ntreaga activitate a ntreprinderii n dou categorii de operaiuni: cele de gestiune i cele de capital. Operaiunile de gestiune sunt cele desfurate n mod curent de companie i se refer la activitatea de exploatare realizarea de produse finite, prestarea de servicii, sau la activiti financiare pe piaa de capital, activiti excepionale sau extraordinare. Operaiunile de capital sunt cele care provoac modificri n structura activelor i pasivelor, fiind operaiuni rare investiii sau dezinvestiii acompaniate de finanri sau rambursri de capitaluri atrase. Indicatorul care unete efectele celor dou categorii de operaiuni este trezoreria net. Un element important este variaia acestui indicator ntre valoarea de la nceputul exerciiului financiar i sfritul acestuia, care vom vedea c este baza de calcul a cash-flow-ului 4.1 Cash flow ul ntreprinderii a)Cash-flow-ul de exploatare este poate cel mai important cash-flow, el fiind rezultat din activiti de exploatare. Acesta se determin prin dou metode: direct i indirect. Metoda indirect folosete pentru determinarea CFexpl date deja prelucrate cum ar fi profitul net, amortizarea i provizioanele (CAF) i variaia nevoii de fond de rulment. CFexpl = RN+Ajustri cu amort i prov - Ven fin NFR Metoda direct face propriu-zis diferena dintre toate veniturile ncasabile i toate veniturile pltibile. CFexpl = ncasri din vz-Plai fz-Plai salarii-Plai pt alte ch expl-Plai pt dob-Plai pt imp profit

14

CASH FLOW GESTIUNE (METODA INDIRECT) 2011 (+) PN (+) Amortizri (-) Venituri financiare (-) NFR Cfexpl 20,298,909 16,673,418 18,080,510 29,110,463 -10,218,646

Pentru anul 2011, putem meniona c, n ceea ce privete operaiunile de exploatare, ntreprinderea a avut un surplus de ncasari fa de pli, observat mai ales n situaia fluxurilor de numerar, ceea ce arat o activitate de exploatare sntoas, generatoare de profit. b)Cash-flow-ul din activitile de investiie genereaz pe de o parte cash inflow-uri, ce presupun ncasri n urma vnzrii de active fixe dac se ia decizia nlocuirii acestora, dar mai important genereaz cash outflow-uri, cci investiiile presupun n primul rnd pli pentru achiziia de active fixe (corporale, necorporale i financiare). Cash-flow-ul de investiii se determin tocmai din aceast diferen dintre ncasrile din urma cesiunii sau rambursrii de active fixe i plile pentru achiziia lor. CFinv = ncasri din vz imob Pli pt achiz de imob + Dob. i divid. ncasate CFinv = Venituri financiare (aferente imobilizrilor financiare) - Imobilizri brute
CASH FLOW DE INVESTIIE

2011
(+) Venituri financiare (aferente imobilizrilor financiare) (-) Imobilizari brute Cfinv

18,080,510 32,129,416 -14,048,906

Societatea a realizat investiii majore n anul 2011. Tot n cadrul programului de investiii au fost modernizate fluxuri tehnologice cu aparatur de ultim generaie. Toate aceste investiii se
15

reflect direct asupra bilantului contabil n valoarea activelor imobilizate corporale i de asemenea n valoare cash-flow-ului de investiie. Totui o alt cretere important este cea a activelor imobilizate financiare, compania investind pe piaa de capital o sum mare de bani. c)Cash-flow-ul de finanare se poate mprti totodat n cash inflow-uri generate de majorrile de capital social sau prin contractarea de noi mprumuturi, n timp ce cash outflow-urile provin din rambursarea de mprumuturi pe termen lung i mediu. Diferena dintre acestea reprezint modul de calcul a cash-flow-ului de finanare.
CFfin = DAT + CS Div = DAT + CPR PN
CF de finanare (+) DAT>1an (+) CPR (-) PN Cffin

2011 0 24,445,963 7,759,809 16,686,154

Cash-flow-ul de finanare reflect sursele de acoperire a investiiilor realizate. Astfel se poate observa c toate aceste investiii au fost realizate din capitalurile proprii ale ntreprinderii i nu s-a apelat deloc la capitaluri mprumutate. n final, cash-flow-ul ntreprinderii este suma celor trei cash-flow-uri de gestiune, de investiii i de finanare, fiind egal cu modificarea trezoreriei nete.
CF Cfexpl Cfinv Cffin

2011 -10,218,646 -14,048,906 16,686,154 12,855,894

CF

16

4.2 Cash-flow-ul disponibil Dup destinatie, cash-flow-ul disponibil reprezint suma dintre CFD pentru acionari i CFD pentru creditori. CFDactionari = PN CPr= -4,193,044 CFDcreditori = Ch dob Dat>1an= 2,549,724 0= 2,549,724 CFDtotal = CFDactionari+ CFDcreditori = -4,193,044 + 2,549,724 = -1,643,320 Dupa origine, cash-flow-ul disponibil reprezint diferena dintre cash-flow-ul de gestiune i creterea economic. CFD = CF gestiune Creterea economic CFDtotal = CFgestiune (Imob + ACRn) = 48,098,065 (32,129,416 + 17,611,969) = -1,643,320

Valoare a actual a CPr: V1(AE) V0(CPR) = = = 282,099,129

Valoarea actual a datoriilor V0(DAT) = = = 2549724

Valoarea actual a ntreprinderii V0(AE) = = = 282,099,129

17

Capitolul 5: Diagnosticul rentabilitii


Pentru diagnosticul rentabilitii se are in vedere nu activul total, ci activul economic (AE) al ntreprinderii. AE exprim mrimea capitalurilor investite n ntreprindere n scop profitabil: acionarii investesc capitaluri proprii (CPR) n scopul obinerii unui profit net (PN), iar creditorii pun la dizpoziia ntreprinderii resurse (DAT) n scopul obinerii unei remuneraii sub form de dobnzi. Vom reine n analiz doar resursele mprumutate pe o perioad mai mare de un an (DAT > 1 an), deoarece acestea sunt atrase n scopul realizrii de investiii de pe urma crora se asteapt obinerea unui rezultat pozitiv din exploatare i a unei rentabiliti din exploatare corespunztoare. Aadar, nu se iau in calculul rentabilitii sursele atrase pe termen scurt (DAT < 1 an), dat fiind faptul c cea mai mare parte a acestora reprezint capitaluri atrase gratuit (nepurttoare de dobnd), sub form de datorii de exploatare (ex. furnizori i datorii asimilate, datorii fiscale i sociale etc). Pot exista i datorii pe termen scurt purttoare de dobnd, ns, n principiu, acestea sunt contractate pentru finanarea unor nevoi curente i nu pentru investiii. Principalele tipuri de rentabilitate, sunt rentabilitatea aferent activului economic, acapitalurilor proprii si rentabilitatea datoriilor financiare, i sunt prezentate mai jos: 5.1 Rata rentabilitii economice - se determin ca raport ntre diferenta intre rezultatul nainte de dobnzi i impozit pe profit (EBIT) si impozitul pe profit i activul economic al ntreprinderii.

Rec = Rec =

= = 8.099% Valorile ratei rentabilitatii economice pe perioada analizat evideniaz faptul c activul

economic investit are capacitatea de a degaja un flux monetar pozitiv, care s asigure autofinanarea creterii economice a firmei i remunerarea acionarilor. 5.2 Rata dobnzii - exprim rentabilitatea din punctul de vedere al creditorilor, care pun la dispoziia ntreprinderii capitaluri mprumutate (pe o perioad mai mare de un an) i sunt remunerai prin dobnzi.

18

Rdob=

=0

Rentabilitatea datoriilor in 2011 este 0 deoarece firma nu a contractat mprumuturi. 5.3 Rata rentabilitii financiare exprim rata de rentabilitate ce remunereaz pe acionari, n calitate de proprietari, care investesc n ntreprindere capitaluri proprii (capital social iniial si aporturi ulterioare de capital, la care se adaug celelalte acumulri sub form de: profit reinvestit, rezultat reportat, prime de capital, rezerve legale i celelalte rezerve i rezerve din reevaluare).

Rfin =
Rfin = = 7.20%

Mrimile rentabilitii financiare indic eficiena plasamentului fcut de acionari n firm. Aceasta are capacitatea de a remunera acionarii prin dividendele, de a constitui rezerve i de a asigura continuitatea i dezvoltarea activitii din surse proprii, i anume rezultatul net al exerciiului.

5.4 Descompunerea ratelor de rentabilitate

Ratele de rentabilitate reflect mrimea relativ a rentabilitii, fiind astfel un indicator ce msoar gradul n care capitalul sau utilizarea resurselor ntreprinderii aduc profit. a) Rate de marje se determin ca raport ntre marja comercial i veniturile din vanzarea marfurilor. Acest indicator: -pune n eviden strategia comercial a ntreprinderii; -o marj comercial redus implic cheltuieli generale riguroase, respectiv reducerea costurilor privind personalul i economii asupra cheltuielilor de stocaj, transport; -promovarea unei politici a preurilor nalte duce la o scdere a vnzrilor dar cu meninerea marjei comerciale la valori nalte;

Rmarja =
19

Rmarja =

= 56.59%

Pentru SC. Antibiotice Iai, indicatorul are valoarea de 56.59%, acest lucru artnd faptul c, pe de o parte, s-a vndut la un pre cu mult mai mare dect costul de achiziie sau pe de alt parte c s-a reuit inerea sub control a costurilor legate de mrfuri. b)Rate de rotaie - se folosete pentru a aprecia nivelul de utilizare a resurselor aflate la dispoziia ntreprinderii, respectiv viteza cu care aceste resurse parcurg circuitul economic i ajung s devin lichiditi. Rrotatie = Rrotatie =
= 99.91%

c)Rate de structur - reflect capacitatea firmei de a-i onora obligaiile pe termen lung. Aceste rate reprezint ponderea relativ a celor dou tipuri de finanare pe termen lung: capital propriu i credite si se calculeaza dupa relatia: Rstruct = Rstruct = = 1+L =1

5.5 Efectul de levier - Relaia efectului de levier financiar ne ajut s nelegem rentabilitatea capitalului propriu. n cazul n care nu exist efect de ndatorare rentabilitatea capitalului propriu este egal cu cea economic iar acionarii sunt singurii beneficiari ai rezultatului din exploatare dupa impozitare. n caz de conjunctur favorabil, rata de rentabilitate a capitalurilor proprii beneficiaz de un efect de levier pozitiv cauzat de ndatorare.
( Rec Rdob ) * DAT 1an0 CPR 0

Levierul (L) Efectul de levier al indatorrii Aceast relaie leag Rfin de rentabilitatea global a ntreprinderii (Rec), de costul ndatorrii suportat de ntreprindere (Rdob) i de gradul ei de ndatorare (levierul, L = i pune n eviden influena ndatorrii asupra rentabilitii obinute de proprietari.
20

Levierul =

= 0 arat gradul de ndatorare a capitalurilor proprii i este o

expresie a riscului suplimentar asumat de actionari prin apelarea la ndatorare, risc pentru care acetia solicit o prim de risc, o remunerare suplimentar (sub forma efectului de levier financiar al ndatorrii). Efectul de levier = Rfin Rec = 7.20% - 8.099% = -0.9038% Arat influena ndatorrii asupra Rfin, adic influena ndatorrii asupra ratei de rentabilitate ce se cuvine acionarilor i pune n balan riscul suplimentar pe care i-l asum acetia (prin ndatorare), msurat prin levier (DAT > 1 an / CPR) cu remunerarea suplimentar pe care o primesc, reflectat n mrimea efectului de levier. Mrimea primei de risc este proporional cu gradul de ndatorare.

Capitolul 6. Diagnosticul riscului


Noiunea de rentabilitate nu poate exista solitar n economie, ea fiind n permanen legat de risc. Riscul este o variabil exogen i se poate defini n opoziie cu rentabilitatea. Gestiunea financiar presupune gsirea unui echilibru ntre aceste dou variabile i anume obinerea unei rentabiliti maxime la un risc asumat, sau dac ne referim la investiii pe piaa de capital, obinerea unei anumite rentabiliti la un risc ct mai sczut.

6.1 Pragul de rentabilitate Pragul de rentabilitate este un punct mort, punct de echilibru, punct critic i reflect valoarea cifrei de afaceri la care profitul este nul. n acest punct, veniturile totale acoper cheltuielile totale, iar marja asupra cheltuielilor variabile egalizeaz cheltuielile fixe. Riscul global al ntreprinderii asumat de proprietari, definit ca sensibilitatea rezultatului

net n raport cu CA, se exprim sub forma coeficientului de elasticitate global ( coeficientul efectului de levier combinat). Coeficientul de elasticitate masoar sensibilitatea rezultatului exploatrii (i deci a posibilelor pierderi sau ctiguri) la variaia cifrei de afaceri.
21

CELE=

= 0.3129 = -534,947,443.68

CAprag expl = CA0 *

Luarea n calcul a cheltuielilor financiare, care la un nivel dat de activitate sunt considerate fixe, conduce la determinarea unui prag de rentabilitate global (CAPRG ), conform relaiei: CAprag = ( CF + Dobanzi ) / MCV ( % ) Coeficientul efectului de levier financiar (CELF) exprim sensibilitatea rezultatului curent nainte de impozitare (Ri) i se calculzeaz dup urmatoarea formul: CELF = CELC = = = = 8.7396 = 2.7347

6.2 Riscul de faliment - se manifest sub form de insolvabilitate, atunci cnd ntreprinderea nu mai este capabil s-i onoreze plile ctre bnci, creditori, ali teri. Starea de insolvabilitate se produce cnd beneficiile prezente i cele viitoare sunt mai mici dect datoriile contractate anterior plus obligaiile de plat curente i cele inevitabile n perioada urmtoare. Riscul de faliment presupune evaluarea capacitii ntreprinderii de a face fa pieei, de a executa plile la timp sau de a napoia capitalurile mprumutate. Lichiditatea reprezint capacitatea companiei de a-i achita obligaiile pe termen scurt sau cele care vor deveni scadente n termen scurt. Lichiditatea poate fi apreciat prin calcularea ratelor de lichiditate (curent, rapid sau imediat). 1)Rata lichiditii curente = = = 1.9173391 > 1

Rata lichiditatii curente nu este subunitar, ceea ce semnific existena fondului de rulment, deci firma dispune de resurse pentru a-i asigura finanarea activelor circulante. Din punct de vedere al lichiditii, firma este capabil s fac fa angajamentelor asumate fa de teri.

2)Rata lichiditii rapide =

= 1.623535

Rata lichiditatii rapide reflect posibilitatea activelor circulante concretizate n creane i trezorerie de a acoperi datoriile curente; se scad stocurile deoarece au cel mai sczut caracter
22

de lichiditate dintre activele curente (ele reprezint activele la care apar cel mai probabil pierderi n cazul lichidrii). Avnd n vedere c rata lichiditii reduse are o valoare de 1.62 nseamn c datoriile pe termen scurt sunt acoperite n totalitate de activele curente diminuate cu valoarea stocurilor.

3)Rata lichiditii imediate =

= 0.0374144

Reflect posibilitatea achitrii datoriilor pe termen scurt pe seama numerarului aflat n casierie , a disponibilitilor bancare i a plasamentelor de scurt durat. Pentru a fi considerat favorabil, indicatorul trebuie s tind spre o mrime unitar. Lichiditatea imediat n cazul ntreprinderii SC Antibiotice IASI SA este foarte sczut (3.74%) ceea ce ne arat faptul c aceasta se bazeaz n mare parte pe creanele ajunse la termen pentru plata datoriilor pe termen scurt. Aceste creane ar trebui s aib o lichiditate destul de ridicat pentru c, altfel, ntreprinderea ar rmne fr disponibiliti frecvent. Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a-i asuma obligaiile pe termen lung, ct i celor pe termen scurt. Aceasta se apreciaz prin gradul de ndatorarii i levier. 4)Rata solvabilitii generale = = = 3.1460477 > 0

Valoarea supraunitar a indicatorului este echivalent cu o situaie net pozitiv a ntreprinderii (SN= Active totale Datorii totale), adic valoarea total a activelor depete valoarea total a datoriilor, valoarea activelor depind de peste 3 ori datoriile.

5)Rata ndatorii generale =

= 0.3178591

Reprezint rata invers a solvabilitii. O valoare subunitar a indicatorului corespunde unei situaii nete pozitive (CPR pozitive).

23

Capitolul 7: Concluzii
Analiznd indicatorii calculai pe baza situaiilor financiare a SC Antibiotice Iai SA la 31 decembrie 2011 se pot trage mai multe concluzii cu privire la desfurarea activitii firmei n perioada precedent, dar se pot face i recomandri n ceea ce privete viitorul acesteia. Societatea reueste s finaneze n totalitate activele imobilizate prin capitalurile permanente, echilbrul pe termen lung fiind realizat. Se oberv un surplus de nevoi temporare fa de resurse, de unde se poate trage concluzia c echilibrul pe termen scurt nu este realizat. Rezultatul net cunoate o cretere important pe parcursul ultimului an, demonstrnd buna gestiune a firmei i profitabilitatea acesteia. De asemenea, valorile CAF ne indic o bun eficien a capitalurilor societii. Valorile cash-flow-ului de investiii i de finanare ne indic o politic bun a firmei, cunoscnd posibiliti de cretere n viitor. Cash flow-ul disponibil este acea parte din profitul net care se distribuie investitorilor de capital dupa ce s-a pltit impozitul pe profit i dup ce s-a finanat creterea economic a firmei. n perioada analizat firma nregistreaz un cash-flow disponibil negativ, adic activitatea firmei nu genereaz un flux de lichiditi ctre acionari, ci dimpotriv, este necesar o atragere de noi capitaluri de la acetia sau gsirea de noi surse prin contractarea de datorii financiare sau credite de trezorerie pentru acoperirea golurilor de cas. Acest flux financiar negativ poate avea drept cauz modificarea imobilizarilor (Imob>0), ceea ce a dus la o depreciere a capitalurilor, determinnd astfel scderea cash-flow-ului de gestiune.
La general toi indicatorii arat o societate bine administrat la toate nivelele, reuind pe lng o activitate economic bun i rezultate pozitive att din partea acionarilor ct i a creditorilor.

24

Georgeta Vintil, Gestiunea Financiar a ntreprinderii, Editura Didactic iPedagogic, 2004

25

S-ar putea să vă placă și