Efectul de levier

Nivel de teorie

Efectul generat de indatorarea (la termen) antreneaza modificarea nivelului rentabilitatii

capitalurilor proprii, in sensul cresterii sau scaderii sale, dupa cum rentabilitatea economica este
superioara sau inferioara costului mediul al datoriilor.

Un levier finanicar pozitiv va determina in viitor o crestere a rentabilitatii capitalurilor

proprii; in acest caz firma se poate imprumuta la maxim deoarece beneficiaza de “efect de
levier” .

Un levier financiar negativ va produce in viitor o diminuare a rentabilitatii capitalurilor

proprii. In acest caz nu este recomandat ca societatea comercila sa se imprumute la termen
deoarece se afla in situatia unui “efect de maciuca”.

Influenta fiscalitatii se face simtita doar in cazul levierului pozitiv, diminuand valoarea
acestuia cu nivelul impozitarii (de obicei 16% impozit pe profit).

Studiu de caz

Contul de rezultate simplificat se prezinta astfel (mii u.m.):

 venituri din vânzări 100

 cheltuieli de exploatare 54
 cheltuieli cu dobânzile (la datoria financiară) 10
 Rezultatul net 24

Capitalurile proprii sunt 200 (mii u.m.), iar costul mediu al datoriilor financiare – i = 0,1 (10%)

Cerinte:

a) Să se calculeze rezultatul financiar (rentabilitatea financiara si rentabilitatea economică)

pornind de la datele de mai sus;
b) Regasiti (recalculati) rentabilitatea economica pornind de la rentabilitatea financiara si de
1
la formula efectului de levier (cota de impozit - Ci = );
3
c) Calculati efectul de levier si interpretati.
 Rezolvare:
𝑅𝑒𝑧.𝑛𝑒𝑡
a) Rentabilitate financiara 𝑅𝑓𝑖𝑛 = * 100
𝐶𝑃𝑅

𝑅𝑒𝑧.𝑏𝑟𝑢𝑡 𝑅𝑒𝑧.𝑒𝑐 𝑉𝑒𝑛−𝐶ℎ𝑒𝑥𝑝𝑙

𝑅𝑒𝑐 = * 100 = *100 = * 100
𝐶𝑃𝐸𝑅𝑀 𝐶𝑃𝑅 +𝐷𝐹 𝐶𝑃𝑅+𝐷𝐹

24
𝑅𝑓𝑖𝑛 = *100= 12% (0,12)
200

100−54
𝑅𝑒𝑐 = *100 = 15,33% (0,1533)
200+100

10
DF= =100
0,1

b) 𝑅𝑓𝑖𝑛 =(1- Ci) [𝑅𝑒 + 𝐶𝐹 (𝑅𝑒 -i)]

1 𝐷𝐹
0,12 =(1- ) [𝑅𝑒 + (𝑅𝑒 – 0,1)]
3 𝐶𝑃𝑅
2 1 2
0,12 = * 𝑅𝑒 + (𝑅𝑒 – 0,1)
3 2 3
0,1 0,1
0,12 = 𝑅𝑒 - → 𝑅𝑒 =0,12+ = 0,1533 (15,33%)
3 3

c) - 𝐸𝐿𝑒𝑣. = 𝑅𝑓 – (1-Ci) 𝑅𝑒

- 𝐸𝐿𝑒𝑣. =(1-Ci)∙ 𝐶𝐹 (𝑅𝑒 -i)

1 1
E lev =(1- )∙ ∙(0,1533-0,1)
3 2

2 1 0,0533
=( ∙ ) 0,0533 =
3 2 3

= 0,0177 (1,77%)

Interpretare!

Îndatorarea întreprinderii cu 100 (mii u.m.) va determina în viitor o crestere a rentabilitatii

capitalurilor proprii cu 1,77%.