Evaluarea financiară a investitiei

Eficienta unei investitii poate fi analizata pe baza a 4 indicatori:

1. Valoarea actualizată netă (VAN)
2. Indicele de profitabilitate (IP)
3. Termen de recuperare al capitalului investit initial (TR)
4. Rata internă de rentabilitate (RIR)

1. VAN= - + + > 0 (eficienta)

= investitia initială

i = anii investitiei
D = durata în ani a investitiei
CFD = cash flow disponibil
Ra = rata de actualizare
VR = valoare reziduală

2. IP = + 1 > 1 (eficienta)

I0
3. TR = D
< D (eficienta)
CFDi

i 1 1  Ra 
i

4. Rata interna de rentabilitate este acea rata de actualizare (Ra) cand VAN = 0
RIR  Ra când VAN= 0

VAN 
Interpolare liniara: RIR = Ra min + (Ra max – Ra min) 
VAN   VAN 
Aplicatia 1:
O investitie în valoare de 348.000 are o durată de viată de 5 ani. Cash flow-ul disponibil
prevazut se ridica la 100.000 pe an în primii 3 ani si 130.000 în ultimii doi ani. Să se calculeze
cei 4 indicatori (calcule cu minim 4 zecimale) la o rată de actualizare de 10% (0,1). Se
consideră valoarea reziduală nulă (VR = 0).

VAN= - + +

VAN = 70196,7199 = -348000 + 100000/(1+0,1)1 + 100000/(1+0,1)2 +

100000/(1+0,1)3 + 130000/(1+0,1)4 + 130000/(1+0,1)5 =
= -348000 + 90909,0909 + 82644,628 + 75131,48 + 88791,7491 + 80719,7719 =
= -348000 + 418196,7199 = 70196,7199 > 0 (eficienta)

IP = 1,2017 = 70196,7199 / 348000 + 1 = 0,2017 + 1 = 1,2017 > 1

TR = 4,1607 = 348000 / (418196,7199/5) = 348000*5 / 418196,7199 =
= 1740000 / 418196,7199 = 4,16 ani < 5 (D)

RIR
Trebuie gasit un interval pentru rata de actualizare (tatonare) astfel incat sa avem atat VAN
pozitiv, cat si VAN negativ (restul ramanand nemodificat Io, CFD-uri, D, VR)

Tatonare: Ra=10%--------->VAN + = 70196,7199 (calcule indicatorul 1)

RIR=17,57% <---------- VAN=0
Ra = 20% ---------- > VAN -- = -22414,8665
VAN = -22414,8662 = -348000 + 100000/(1+0,2)1 + 100000/(1+0,2)2 +
100000/(1+0,2)3 + 130000/(1+0,2)4 + 130000/(1+0,2)5 =
= -348000 + 83333,3333 + 69444,4444 + 57870,3703 + 62692,9012 + 52244,0843=
= -348000 + 325585,1335 = - 22414,8665

VAN 
RIR = Ra min + (Ra max – Ra min)  =
VAN   VAN 
= 0,1 + (0,2 – 0,1) * 70196,7199 / [70196,7199 – (-22414,8665)] =
= 0,1 + 0,1 * 70196,7199 / 92611,5864 = 0,1 + 0,1 * 0,7579 = 0,1757 (17,57%)
Aplicatia 2:
O intreprindere a realizat o investitie de extindere a activitatii in valoare de 125.000 (mii lei),
cu o durata de viata economica estimata la 5 ani; investitia este amortizabila liniar. Prin
punerea in functiune a investitiei sunt generate venituri suplimentare anuale de 90.000 (mii
lei) pe an si se fac cheltuieli suplimentare de 60.000 (mii lei) pe an. Cota de impozit pe profit
este de 16%, rata de actualizare 10%, iar valoarea reziduala nula.
Sa se calculeze cei 4 indicatori de eficienta (VAN, IP, TR, RIR ).

Remarca: CFD (constant) = PN + AMOInvestiei + DOB + delta IMO br + delta ACRnete

PN = PB – Impozit pe profit (16% din PB)
PB = Venituri – Cheltuieli - AMO Investitiei (se scade, nefiind inclusa in cheltuieli suplimentare)
unde: PN – profit net ; PB – profit brut ; AMO Investitiei – amortizarea investitiei (liniar)
CFD = 4200 + 25000 = 29200
PB = 5000 = 90000 – 60000 – 25000
PN = 4200 = 5000 – 0,16*5000 = 5000 - 800
1. VAN = -125000 + 29200 * [1/1,1 + 1/1,21 + 1/1,331 + 1/1,4641 + 1/6105]
VAN = -125000 + 29200 * 3,7907 = -125000 + 110688,44 = -14311,56 < 0
2. IP = (-14311,56 / 125000) + 1 = 0,8855 <1 (ineficienta)
3. TR = (125000 * 5) / 110688,44 = 5,64 ani > D (ineficienta)
4. RIR = ?
Tatonare: Ra=10%--------->VAN -- = -14311,56 (calcule indicatorul 1)
RIR=5,45% <---------- VAN=0
Ra = 5% ---------- > VAN + = 1418,48

VAN = -125000 + 29200 * [1/(1,05) + 1/(1,05)2 + 1/(1,05)3 + 1/(1,05)4 + 1/(1,05)5]

= -125000 + 29200 * 4,3294 = -125000 + 126418,48 = 1418,48

VAN 
RIR = Ra min + (Ra max – Ra min)  =
VAN   VAN 
= 0,05 + (0,1 – 0,05) * 1418,48 / [1418,48 + 14311,56] = 0,05 + 0,05 * 1418,48 / 15730,04=
= 0,05 + 0,05 * 0,0901 = 0,05 + 0,0045 = 0,0545 (5,45%)