A.

Se cunosc următoarele:

Datorii plătite într-o perioadă de un an 76 000 lei;

Datorii plătite într-o perioadă mai mare de un an 9 000 lei;
Capitaluri proprii 120 000 lei

1. Determinaţi dacă entitatea are capacitate de îndatorare globală și, dacă este cazul, rezerva de

Datorii=1an 76.000
Datorii>1an 9.000
Datorii totale 85.000
Capital propriu 120.000
Capital permanent 129.000
Total pasiv 205.000
CIG1 0,41
CIG2 0,71
CIT1 0,07
CIT2 0,08

Dtmax = 2 x Cpr = 2 x 120.000 = 240.000

Intreprinderea se mai poate indatora cu suma maxima de 240.000-85.000 = 155.000

2. Folosiţi informaţiile de la punctul 1 pentru a verifica dacă suma de 150 000 lei poate fi contractată
sub forma unui credit bancar pe termen lung, pentru a finanța un proiect de investiții.

Datorii=1an 76.000 115.000

Datorii>1an 159.000 120.000
Datorii totale 235.000 235.000
Capital propriu 120.000 120.000
Capital permanenet 279.000 240.000
Total pasiv 355.000 355.000
CIG1 0,66 0,66
CIG2 1,96 1,96
CIT1 0,57 0,5
CIT2 1,32 1

CIT2 = DL/Cpr = 1 rezulta DL = 120.000 dar intreprinderea detine deja DL de 9.000 lei, rezulta ca
aceasta mai poate imprumuta 120.000-9.000 = 111.000 lei ca datorii pe termen lung si restul de
150.000-111.000 = 39.000 ca datorii pe termen scurt.
3. Calculaţi și interpretaţi efectul gradului de îndatorare (efectul de levier financiar) asupra ratei
rentabilității financiare a întreprinderii. Luaţi în considerare toate datoriile, inclusiv creditul pentru
finanţarea proiectului de investiţii de la punctul 2, rata medie a dobânzii aferentă tuturor categoriilor
de împrumuturi egală cu 10% și rezultatul din exploatare egal cu 45 000 lei. Faceţi abstracţie de
impozitul pe profit

Datorii=1an 115.000
Datorii>1an 120.000
Datorii totale 235.000
Capital propriu 120.000
Capital total 355.000
Rezultat din exploatoare 45.000
Rd 10%
Re 12,68%
Rf 16,92%

Rexp = Re x Ct => Re = (Rexp/Ct) x 100 = 12,68%

EGI = (12,68% - 10%) x 235.000/120.000 = 2,68% x 1,96 = 5,25%
EGI = Rf – Re => Rf = Re + EGI = 12,68% + 5,25% = 17,93%

4. Calculaţi costul capitalurilor proprii știind că, potrivit AGA, dividendele care remunerează
capitalurile proprii provenite de la acţionari (echivalentul a 100 000 de acţiuni, cu un preţ de 2 lei
/acţiune) sunt de 21 500 lei, iar rata de creștere previzibilă a dividendelor (g) ca urmare a reinvestirii
unei părți din profitul net este de 5%.

CCpr = ((21.500/100.000)/2 x 100) + 5% = 10,75% + 5% = 15,75%

5. Care este costul mediu ponderat al capitalului, după contractarea creditului pentru investiţii,
cunoscând costul capitalului propriu determinat la punctul 4 și rata medie a dobânzii aferentă
tuturor împrumuturilor egală cu 10%. Faceţi abstracţie de impozitul pe profit.

CCpr = 15,75%
Cpr = 120.000
Ct = 355.000
Dt = 235.000
Cd = 10%
CMPC = 15,75% x (120.000/355.000 x 100) + 10% x (235.000/355.000 x 100) = 15,75% x 33,8% + 10%
x 66.2% = 5,32% x 6,62% = 11,94%
6. La momentul t0 entitatea investește 180 000 lei (cheltuiala iniţială) într-un proiect. Investiția se
amortizează liniar, în trei ani, începând cu anul următor celui în care s-a realizat cheltuiala pentru
investiții, impozitul pe profit este 16%, valoarea reziduală este nulă, iar rata de actualizare egală cu
costul mediu ponderat determinat la punctul 5.
Estimările legate de proiect pentru cei trei ani sunt următoarele:
a) Profitul din exploatare înainte de impozitare (brut) (lei): 240 000 (anul 1); 270 000 (anul 2); 300
000 (anul 3)
b) Cash flow-ul din investiţii (creșterea economică) (lei): 44 000 (anul 1); 62 000 (anul 2); 70 000
(anul 3)
Determinaţi: cash-flow-ul din exploatare; cash flow-ul disponibil (net); valoarea actualizată netă
(VAN) și indicele de profitabilitate actualizat (IPA). Apreciaţi eficienţa proiectului de investiţii
interpretând valorilor VAN si IPA

Cheltuiala initiala 180.000

Amortizarea liniara 60.000
Profitul din exploatare brut 240.000 (I) 270.000 (II) 300.000 (III)
Impozit pe profit 16% 38.400 43.200 48.000
Profit dupa impozitare 201.600 226.800 252.000
Cash flow din exploatare 261.600 286.800 312.000
Cash flow din investitii 44.000 62.000 70.000
Cash flow disponibil 217.600 224.800 242.000

Rata de actualizare = 11.94%

VAN = V0 – I0
I0 = 180.000
V0 = 217.600/(1+0,12) + 224.800/(1+0,12)2 + 242.400/(1+0,12)3 = 194.285,7 + 179.209,18 +
172.250,8 = 545.745,68
VAN = 545.745,68 – 180.000 = 365.745,68
IPA = 545.745,68/180.000 = 3,032%