CRITERII DE EVALUARE IN MEDIU CERT

1. Valoarea actualizata neta (VAN)

Valoarea actualizata neta este considerata cel mai elocvent indicator de selectie a proiectelor de
investitie. VAN se determina ca diferenta intre fluxurile de trezorerie viitoare actualizate la
costul capitalului, respective valoarea actuala Vo, pe de o parte si capitalul investit Io, pe de alta
parte. Indicatorul evidentiaza castigul efectiv in unitati monetare comparabile cu cele de la
momentul prezent de care va benefecia intreprinderea prin adoptarea proiectului de investitii.



2013 2014 2015 2016 2017
CDF 11.652.006 12.358.381 13.573.599 14.835.338 16.305.752
K 14.10%
VR 0
Io 4.100.000

VAN=41.944.663,07


Unde CFDt(Cash-flow disponibil)=PN+Amo+Dob-Imo-ACRnete



Astfel obtinem un VAN de 41.944.663,07 care este mai mare decat 0, ceea ce inseamna ca
investitia a fost acoperita si se va obtine si profit. Prin urmare investitia este rentabila.



2.RIR




Pentru o aproximare mai exact a ratei interne de rentabilitate am ales un k min = 14,10% i un k
max = 10%. si un VAN max=41.944.663,07, iar VAN min=-30.572.000.

Rata interna de rentabilitate este acel factor de actualizare pentru care VAN este 0. Calculand in
Excel cu functia IRR, obtinem un RIR de 25,12% . Acesta este mai mare decat costul capitalului
k=14,10% . Deci rata interna de rentabilitate este mai mare decat rentabilitatea ceruta de
actionari, astfel ca proiectul de investitii este rentabil din acest punct de vedere.


In selectia proiectelor de investitii este recomandabil sa se imbine criteriul VAN cu criteriul
RIR. Se elimina astfel imperfectiunile ce insotesc un criteriu sau altul in luarea deciziei optime
de investitii. In consecinta, avem doua reguli pentru selectia proiectelor eficiente.

REGULA VAN: Se accepta numai proiectele de investitii al caror VAN>0
REGULA RIR: Se accepta numai proiectele de investitii cu RIR>k

Luand in considerare cele doua reguli, proiectul de investitii se accepta.

3.RIRM

RIRM=

In calculul ratei interne de rentabilitate modificata se presupune ca toate cash-flowurile generate
de investitie sunt fructificate la o rata de rentabilitate caracteristica firmei.
Presupunem ca rata de rentabilitate de pe piata este de 11% . In practica, rata de reinvestire
este rata rentabilitatii economice , ROA, fapt care sustine aceasta rata de rentabilitate.

RIRM=1,068

.

4.TR





Termenul de recuperare reprezinta durata in care investitia se recupereaza prin cash-flowurile
disponibile. Este de preferat sa fie cat mai mica. Ne folosim de CFD actualizate, in acest TR
fiind de 4 ani si 129 zile . Investitia se recupereaza in mai putin de 5 ani..


TR INVESTITIA CFD ACTUALIZAT CFD cumulate
actualizate
0 4.100.000
1 10.207.157,26 10.207.157,26
2 9.491.236,608 19.698.473,46
3 9.137.746,847 28.836.220,34
4 8.752.849,42 37.589.069,72
5 8.431.704,359 46.020.774,07
TR INVESTITIA CFD ACTUALIZAT CFD cumulate
actualizate
0 4.100.000
1 10.207.157,26 10.207.157,26
2 9.491.236,608 19.698.473,46
3 9.137.746,847 28.836.220,34
4 8.752.849,42 37.589.069,72
5 8.431.704,359 46.020.774,07

TR= 4ani si 129 de zile

5. IP




Indicele de profitabilitate, spre deosebire de VAN, tine cont si de efortul investitional realizat de
intreprindere pentru realizarea proiectului. Astfel, indicele de profitabiliate este un indicator mai
relevant, deoarece exprima castigul net obtinut pentru o unitate monetara investita, fiind
calculate ca raport intre cash-flowurile disponibile actualizate si valoarea investitiei.

IP=11,2304%=0.1123

IP este mai mare decat 1, la fiecare unitate monetara cheltuita obtinem un castig net de
Deci proiectul va fi considerat profitabil.

In concluzie, folosind cei 5 indicatori de masurare a performantei investitiei, am obtinut un
VAN>0, RIR>K, RIRM DE 1,068 , TR mai mic decat durata investiei de 4ani 129 zile ani,
IP =11,2304% .
Putem afirma deci, ca proiectul de investitii este profitabil.




6.PRAGUL DE RENTABILITATE CONTABIL SI CEL FINANCIAR

Riscul este variabila care reflecta incapacitatea firmei de a se adapta cu cele mai mici costuri conditiilor
variabile din mediul economic. Repartizarea cheltuielilor in variabile si fixe este baza fundamentare a
indicatorilor de acoperire a riscului economic.

Cheltuielile fixe exercita o informative marcanta asupra profitului net si implicit asupra pragului de
rentabilitate actionand ca o parghie si generand un effect de levier in activitatea de exploatare si
activitatea financiara. Deci, cheltuielile din exploatare reprezinta un factor de influenta asupra riscului de
exploatare sau economic si in final asupra riscului global, al activitatii curente.

Din punct de vedere contabil, pragul de rentabilitate evidentiaza volumul activitatii la care profitul este
nul, iar din punct de vedere financiar, reprezinta volumul activitatii la care valoarea actualizata neta este
nula.


Astfel, pentru a determina riscul investitiei, in cele ce urmeaza am calculat cifra de afaceri
corespunzatoare pragului de rentabilitate.


Din punct de vedere contabil, CAprag este CA pentru care profitul net este nul. Am considerat o medie a
cheltuielilor fixe pe intreaga durata de exploatare a investitiei.
Stim ca PN=[CA(1-v)-F-Amo-Dob]*(1-)



INDICATOR 2013 2014 2015 2016 2017
CA 26,303,421 28,933,763 31,827,140 35,009,853 38,510,839
CV 13,151,711 14,466,882 15,913,570 17,504,927 19,255,419
CF expl 3,605,977 3,966,575 4,363,232 4,799,555 5,279,511
Amo 1,289,187 1,289,187 1,289,187 1,289,187 1,289,187
Dobnzi 75,000 75,000 75,000 0 0

V=CV/CA=0,50
CAprag=(CF+Amo+Dob)/(1-v)= 23.529.037/0.5=47.058.074

Din punct de vedere financiar, CAprag este cifra de afaceri conform careia valoarea actualizata neta este
nula.
Stim ca VAN=-I+CFD*(1/K)*(1-1)/(1+K)
Notand (1/k)*(1-1)/1+k)
Si stiind ca CFD=[1/K-Amo+(CF+Amo)*(1-]/[(1-v)*(1-)]=77.411.006,82
CAprag=[I/k-Amo+(CF+Amo)*(1-)]/[(1-v)*(1-)]
=77.411.006,82



Conform rezultatelor, CAplanificata>CAprag financiar>Caprag contabil, ceea ce reflecta faptul ca
investitia propusa nu este riscanta. Mai exact, conform previziunilor asupra cifrei de afaceri, nu exista
posibilitatea ca investitia sa nu genereze profit.