Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
INTRODUCERE
IN RELATIILE MONETAR-FINANCIARE ALE
SECTOARELOR PUBLIC SI PRIVAT
1
Constantin Floricel – Relaţii financiare internaţionale, Editura Didacticã şi Pedagogicã, Bucureşti, 1997
1
1
2
1
3
1
- comerţul exterior
- investiţiile străine
- echilibrarea balanţei de plăţi
- Banca Mondialã (BM)1 este un grup de societãţi financiare, care are
ca principal scop sprijinirea investiţiilor în statele afiliate şi care cuprinde:
- Banca Internaţionalã pt Reconstrucţie şi Dezvoltare (BIRD)
- Asociaţia Internaţională pentru Dezvoltare), sprijinã pentru
progres tehnic în ţările slab dezvoltate (AID);
- Corporaţia Financiară Internaţională (CFI), ce urmãreşte
sprijinirea investiţiilor în sectorul privat;
- Agenţia pentru Garantarea Investiţiilor Multilaterale (MIGA),
care încurajează investiţiile străine directe în ţările în curs de dezvoltare.
O ţară trebuie să fie membră FMI şi apoi poate să adere la Banca
Mondialã.
- Banca Europeanã pentru Reconstrucţie şi Dezvoltare (BERD), creatã
în anul 1991, are ca principale obiective acordarea de credite, realizarea de
investiţii directe, acordarea de garanţii pentru ţările din Europa Centrală şi de
Est şi din fosta URSS;
- Banca Europeanã de Investiţii (BEI), creatã în anul 1958, prin Tratatul
de la Roma (CEE), cu scopul stimulãrii investiţiilor statelor membre ale
Comunitãţii Economice Europene, prin acordare de credite, garanţii în
special în ţările aderente, dar şi în cele candidate sau în ţări în curs de
dezvoltare;
- Banca Centrală Europeană (BCE), prima bancă centralã a sistemului
monetar european, a fost creatã în anul 1998, având ca principal obiectiv
supravegherea piaţei monetare comune. 00:30
Testarea cunoştinţelor
Teste grilã
1. Între fluxurile comerciale internaţionale se aflã:
a) compensãrile financiare ale activitãţilor comerciale
b) transferurile de know-how
c) relaţiile valutare între partenerii de afaceri
d) transferuriele unilaterale 00:40
1
Constantin Kiriţescu, Emilian Dobrescu – Bãncile. Micã enciclodepie, Editura Expert, 2000
4
d) BEI, 1
BERD
5
2
2
INSTRUMENTE DE PLATA INTERNATIONALE
2.1.1. Valutele
Valuta reprezintã moneda naţională a unui stat deţinută de o persoană fizică
sau juridică străină sau care este utilizată în relaţiile de plată internaţionale
sau este folosită ca rezervă pentru lichiditatea internaţională a unui alt stat.
Valutele se pot clasifica potrivit mai multor criterii:1
după forma de prezentare:
- valută efectivă (fiduciarã, respectiv numerar, bancnote)
- valută în cont (numai în cont, DST etc.)
după modul de utilizare:
- la vedere (spot)
- la termen (forward).
după cum pot fi preschimbate
- neconvertibile. Sumele exprimate în valută neconvertibilă vor fi
transformate în alte valute cu aprobarea instituţiei bancare – valute abilitate
în stat (de exemplu, în România înainte de 1989, leul era neconvertibil);
- transferabile, care reprezentau înţelegeri pe plan regional, fără a
putea fi transformată suma exprimatã în moneda transferabilã în altă monedă
(de exemplu, rubla transferabilã);
- (liber) convertibile sau liber utilizabile, care înseamnã cã moneda
naţională poate fi schimbată fără restricţii în altă monedă străină. În aceastã
2
Mariana Negruş: Tehnici de calcul valutar-financiar, Editura Militarã, Bucureşti, 1992
1
C.Floricel – Relaţiile Valutar-Fiananciare Internaţionale, ed.III, EDP,1997, Bucureşti
6
2
categorie intrã USD, Euro, lira sterlinã, francul elveţian, yenul japonez,
dolarul canadian.
Convertibilitatea poate fi deplină sau restricţionată, în funcţie de:
aria geografică unde poate fi schimbată
persoanele fizice sau juridice care pot schimba moneda naţională
plafoanele valorice ce pot fi schimbate
Există convertibilitate:
- internă, adicã pe teritoriul ţării, moneda naţională se poate schimba
contra altor monede fără restricţii;
- Externă (aceasta este adevărata convertibilitate).
Pentru ca moneda naţională să fie convertibilă extern, economia naţională
trebuie să îndeplinească condiţiile:
economice, financiare şi organizatorice interne;
- potenţial economic ridicat (PIB/locuitor);
- productivitatea muncii aliniată la nivel mondial;
- stabilitatea cursului monedei naţionale;
existenţa rezervelor de lichidităţi internaţionale suficiente.
să accepte condiţiile stipulate în statutul FMI.
Avantajele Avantajele tconvertibilitãţii monedei naţionale apar la negocierea
trecerii la tranzacţiilor internaţionale, astfel:
convertibilitate - la import, rezidenţii pot plăti în moneda naţională;
- la export, vânzãtorii pot accepta moneda naţională, fără a trebui să o
transforme – prin operaţiuni de schimb valutar, care genereazã costuri, uneori
importante, precum şi risc valutar.
Dezavantajele Trecerea la convertibilitatea monedei naţionale poate sã producã dezavantaje
trecerii la ţãrii care întreprinde aceastã acţiune, deoarece, dacã ţara nu este pregătită
convertibilitate economic se poate confrunta cu dezechilibru al balanţei de plăţi.
3
DST (Drept Special de Tragere – Special Drawing Right) este moneda creatã de Fondul Monetar Internaţional,
care este o monedã exclusiv de cont, utilizatã de statele membre şi de câteva instituţii financiare care au primit
dreptul de a primi, deţine şi folosi DST.
7
Criteriile de convergenţă reprezintă testul economic de evaluare a stadiului de pregătire a unei economii pentru a 2
participa la etapa a treia a Uniunii Economice şi Monetare. Aceste criterii au fost stabilite prin Tratatul de la
Maastricht,
2.1.3.ratificat de către toate ţările membre UE în 1993, şi se referă la ţintele (target-uri) în domeniul
Devizele
inflaţiei, finanţelor publice, ratelor dobânzii şi cursurilor de schimb. În plus, progresele înregistrate de statele
membre şi de către stateleDevizele
candidatesunt
privindtitluri de credit
convergenţa spreexprimate în monedă
Uniunea Economică străinăsunt
şi Monetară (valută)
evaluateşidincare
înlocuiesc
perspectiva aceloraşi criterii banii lichizi
de convergenţă în stingerea
referitoare la: unei creanţe în străinătate.
Stabilitatea preţurilor: rata medie a inflaţiei din ultimele
Cambie, bilet la ordin, cec ş.a. 12 luni (calculată prin indicele preţurilor de consum) nu
trebuie să depăşească cu mai mult de 1,5 puncte procentuale rata inflaţiei din primele trei state cu cele mai
Acţiuniîn şi/sau
reduse nivele ale ratei inflaţiei; obligaţiuni
plus, ratele denominate
inflaţiei din ţara candidatăîn trebuie
valută.să se dovedească a fi sustenabile.
Finanţele publice: poziţiaTitlurile
bugetarăaua ounei
formă standard,
ţări trebuie să fie sunt negociabile,
sustenabilă, respectivpot fi existe
să nu scontate, în general.
un deficit bugetar şi
excesiv. În particular: (i)pot fi clasificate
deficitul după maial multe
bugetar consolidat statuluicriterii:
nu trebuie să depăşească nivelul stabilit în Tratat
de 3 la sută din PIB; dacă această valoare este depăşită, deficitul bugetar trebuie să fie redus substanţial şi
După beneficiar
continuu, către o valoare apropiată de cea de referinţă, sau depăşirea valorii de referinţă să fie temporară şi
- Titluri
excepţională, şi (ii) datoria publică brută denu credit
trebuie nominative
să depăşească 60% din PIB, sau dacă are valori mai mari
trebuie să se diminueze semnificativ- Titluri de credit la valoarea
şi să se apropie de ordin de referinţă într-un ritm satisfăcător;
Ratele dobânzii: Randamentul mediu al titlurilor de stat pe termen lung calculat pe ultimele 12 luni nu trebuie
să depăşească cu mai mult de 2 -puncteTitluri de creditrandamentul
procentuale la purtătoraferent titlurilor de stat din primele trei state cu
După conţinut:
cele mai reduse niveluri ale inflaţiei;
Cursurile de schimb: trebuie -săPropriu-zise,
se menţină încare marjele
aratădeofluctuaţie
obligaţieconvenite
de plată;prin mecanismul ratelor de
schimb din cadrul ERM al EMS, pentru cel puţin 2 ani, fără a se proceda din propria iniţiativă la deprecierea
monedei faţă de celelalte monede - Reprezentative,
ale statelor membre. care reprezintă un drept real aleuropeanã/
http://www.bnro.ro/integrare titularuluicriteriile
asupradeunei
convergenţã mărfi determinate şi depozitate oficial;
- Conosament este un document eliberat de o navă, ce face
dovada că marfa a fost încărcată la bordul navei.
- Warant este un document ce atestă existenţa în depozit.
Avantajele titlurilor de credit: constau în faptul cã prezintă garanţie datorită
forţei procesuale şi legale înscrise pe titlu.
După emitent şi scop:
- Comerciale (tip cambial)
- Bancare (cecuri,certificate de depozit)
- Finaciare:acţiuni, obligaţiuni, rente, bonuri de tezaur,titluri
derivative.
2.1.4. Euro
In anul 1998, Uniunea Europeanã a selectat ţările care vor participa la Euro,
în funcţie de îndeplinirea criteriilor de stabilitate macroeconomicã asupra
cãrora s-a cãzut de acord la Maastricht şi care au fost preluate în tratatele
ulterioare, sub apelativul de „Criterii de convergenţã”4.
La începutul anului 2009, 16 state ale Uniunii Europene au adoptat moneda
unicã Euro şi, în consecinţã, formeazã Sistemul Monetar European: Austria,
Belgia, Cipru, Finlanda, Franţa, Germania, Grecia, Irlanda, Italia,
Luxemburg, Malta, Olanda, Portugalia, Slovacia, Slovenia, Spania.
8
2
2.2.1. Trata
Trata (cambia) este un ordin de plată, formal şi necondiţionat, adresat de
emitent, prin care acesta solicită unei persoane să achite o sumă la cerere sau
la termen.
Elementele tratei:
- Denumire
- Ordinul de plată
- Numele persoanei căreia trebuie să-I plătească (beneficiar)
- Scadenţa
- Locul plăţii
- Data şi locul emiterii
- Numele şi semnătura emitentului
Există (cel puţin) 3 persoane implicate în trată:
- Trăgătorul (emitentul) care este şi crreditorul care trebuie să
primească suma
- Trasul, care este debitorul care trebuie să plătească beneficiarului de
sumã;
- Beneficiarul (poate fi emitentul sau o terţă persoană);
- Poate sã existe şi a patra persoană, avalistul.
Prin aval se înţelege operaţiunea de garantare a sumei la scadenţă
Beneficiafrul poate transfera dreptul său către altă persoană. Aceastã
operaţiune se numeşte andosare sau girare, iar beneficiarul andosãrii se
numeşte girant.
Prin andosare se întăreşte garanţia.
Girul poate fi:
- complet, când se precizează numele beneficirului;
- în alb, dacã beneficiarul este purtătorul documentului.
Giranţii răspund solidar cu toţi avaliştii şi giranţii.
Beneficiarul poate sconta trata înainte de scadenţă la o bancă comercială.
Taxa de scont este rata dobânzii aplicatã la suma ce a rãmas de achitat pânã
la scadenţã;
Scontul reprezintã suma ce trebuie plãtitã persoanei juridice – o bancã
comercialã - care acceptã titlul de comerţ înainte ca acesta sã fi ajuns la
scadenţã.
Banca poate resconta trata la BNR, în care caz:
- Taxa de rescont este rata dobânzii perceputã de BNR la suma rãmasã
de achitat eferentã titlului comercial;
9
2
2.2.2.Biletul la ordin
O persoană numită subscriitor, semnatar sau emitent se obligă necondiţionat
să achite o sumă unui beneficiar, la data şi locul specificate. Biletul la ordin
este emis de debitor, deci nu mai are nevoie de acceptare.
Elementele biletului la ordin, ţinând seama cã implicã numai douã persoane,
sunt:
- numele emitentului;
- obligaţia de plată;
- numele, adresa beneficiarului;
Scadenţa şi locul plăţii.
Biletul la ordin, ca şi trata, este un instrument:
- de plată
- de credit
- poate fi avalizat (garanţie dată de o terţă parte)
- poate circula prin andosări succesive.
In practica relaţiilor economice internaţionale se utilizează mai multe tipuri
de cambii:
- cambii comerciale, aferente contractelor de comerţ exterior, care sunt
emise de cumpărător către vânzător;
- cambii documentare, care sunt condiţionate de remiterea
documentelor care să ateste existenţa şi calitatea mărfii;
- cambii de complezenţă, care nu au la bază un act comercial şi sunt
emise numai pentru a furniza o sursă necesară trăgătorului.
Dacă moneda în care este exprimată trata nu este cotată, plata se face în
moneda ţării unde se face plata, la cursul din ziua respectivă (scadenţă).
10
2
2.2.3. Cecul
Cecul este un instrument de plată prin care trăgătorul – care are în bancă un
cont, fie de depozit, fie de credit – dă ordin băncii să plătească din
disponibilul contului său o sumă beneficiarului.
In circuitul cecului intervin trei persoane:
- trăgătorul, care dă ordin de plată din contul său;
- trasul, respectiv banca plătitoare;
- beneficiarul, care poate fi acelaşi cu trăgătorul.
Elementele cecului:
- denumirea (tipul cecului)
- ordinul de efectuare a plăţii
- numele trasului (banca plătitoare)
- suma
- data şi locul plăţii
- adresa emitentului
- beneficiarul
- semnătura
Emiterea unui cec fără acoperire (disponibil în cont sau provizion) este
considerată infracţiune şi este sancţionată de lege.
Cecurile se pot structura:
- după persoana beneficiară:
- nominativ (există denumirea precizată a beneficiarului) şi nu
poate circula prin andosare (sau gir);
- “la ordin” (stipulat pe instrument), are precizat beneficiarul,
dar acesta are dreptul să-l andoseze.
- la purtător, când poate circula prin gir.
- după modul cum se încasează:
- cecuri nebarate (albe sau de casă), prin care se plăteşte în
numerar de către bancă;
- cecuri barate, prin care banca nu poate plăti în numerar, ci
numai prin virament;
- cecul de virament, la care contul către care se face viramentul
este scris pe cec.
- cecul documentar, unde plata este condiţionată de prezentarea
de către beneficiar de documente ce arată existenţa mărfii.
-cecul certificat, în care este specificată existenţa provizionului,
pentru a exista o garanţie în plus că se va face plata.
- cecul de voiaj (de călătorie), care are o valoare fixă
(+comisionul băncii)
11
2
Testatrea cunoştinţelor
Teste grlilã
1. Instrumentele de platã internaţionale sunt:
a) valute, devize, aur, metale preţioase
b) valute, devize
c) active necorporale, valute
d) active corporale şi necorporale, valute
3. Conosamentul este:
a) un titlu financiar
b) o cambie reprezentativã
c) un titlu de credit la purtãtor
d) un ordin de platã
4. Cambia implicã:
a) cel puţin trei persoane
b) cel puţin 2 persoane
c) cel puţin un girant şi un avalist
12
d) cel 2
puţin un
girant
Aplicaţii asistate
5 Existã şi aşa numita monedã transferabilã, de genul rublei utilizate înainte de 1989, în ţãrile CAER. În rubla transferabilã se transformau toate monedele ţãrilor din fostul lagãr comunist.
Paritatea rublei transferabile era stabilitã arbitrar
, fãrã legãturã cu puterea de cumparare realã.
13
- 2
6
Constantin Floricel – coordonator: Aplicaţii practice la disciplina RELAŢII ŞI TEHNICI FINANCIAR-
MONETARE INTERNAŢIONALE, Editura Didacticã şi Pedagogicã, Bucureşti 1996
14
1 2
DST=1,43 USD
91.145,83 USD
63.738,35 DST
1,43 USD / DST
In tranzacţia directă prin mecanismul DTS, ţara care cedeazã DTS contra altei monede
va plăti dobândă, care i se va scãdea din contul de alocări DST.
Ţara care primeşte DST, respectiv acceptã sã cedeze o sumã în moneda sa naţionalã
contra monedei de cont a FMI, va primi dobândă din partea ţãrii care apeleazã la acest
schimb.
La calculul dobânzii se are în vedere rata dobânzii medii ponderate (săptămânal) a
creditelor pe termen scurt pe pieţele monetare internaţionale cele mai importante,
respectiv pieţele monetare ale SUA, Japonia, UE şi Marea Britanie
15
2
n
Ponderei * Volum credit termen scurti * Rata dobanziii
Rd DST i 1
n
Pi * Ci
i 1
!! Probleme propuse
1. Italia trebuie să efectueze o plată în yeni japonezi în valoare de 1 miliard JPY, pe care
doreşte să-I obţină prin mecanism de tranzacţionare directă DST.
Alocaţiile DST ale: Italiei 1.000.000 DST
Japoniei: 1.300.000 DST
Cursurile de schimb: 1 DST = 1,43 $
100 JPY = 9 $
1 $ = 0,8540 €
2. Spania doreşte să obţină 2 milioane dolari canadieni (CAD) prin mecanism DST.
16
2
Alocaţiile DST ale celor două ţări sunt: Spania 450.000 DST
Canada 900.000 DST
Informaţiile privind rata dobânzii pe pieţele DST în săptămâna cu tranzacţia
sunt:
Rata dobânzii
Ţara Volumul creditului
Ponderea în DST pe piaţa
participantă pe ţara respectivă
(Pi) respectivă
(i) (Ci)
(Ri)
SUA 42 72 mld.$ 9,8 %
UE 36 120 mld $ 11,2%
Japonia 12 50 mld.$ 7,3%
Anglia 10 35 mld.$ 10,6%
ANEXA
Cursul valutar
- Lei vechi (Rol) -
1.03.05 15.03.05 1.04.05 15.04.05 1.05.05
Dolarul SUA USD 32 896 33 106 32 762 32 717 32 721
Euro EUR 38 520 38 368 38 608 38 603 38 701
Gramul de aur XAU 406 168 397071 396 407 396 105 395 344
Dolarul
AUD 22 527 22 510 22 569 22 591 22 699
australian
Dolarul canadian CAD 24 556 24 600 24 501 24 582 24 596
Francul elveţian CHF 24 949 24 810 24 924 24 937 24 974
Coroana
CZK 1 203 1 206 1 211 1 210 1 206
cehească
Coroana daneză DKK 5 185 5 165 5 197 5 196 5 210
Lira egipteană EGP 5 356 5 372 5 314 5 307 5 320
Lira sterlină GBP 54 930 55 154 54 899 54 416 54 474
Forintul maghiar HUF 152 151 152 152 153
100 yeni
100 JPY 29 796 29 839 29 655 29 813 29 983
japonezi
Leul
MDL 2 498 2 485 2 527 2 480 2 474
moldovenesc
Coroana
NOK 4 719 4 695 4 703 4 707 4 699
norvegiană
Zlotul polonez PLN 8 476 8 456 8 473 8 481 8 584
Coroana suedeză SEK 4 283 4 278 4 315 4 294 4 309
1000 Lire
24 24 24 24 24 24
turceşti
SDR XDR 47 098 46 941 47 452 47 014 47 113
17
2
1$ ................32,9 ROL
100 JPY ................300.000 ROL
300.000 ROL * 1$
100 JPY 9$
32.900 ROL
1$ 11,1 JPY
1DST=1,43 $
1 $=7,68 SEK
1 $= 1,32 CHF
1 $ = 0,8540 € 1$ = 0,8455 €
1€ = 1,1710 $ 1 € = 1,1828$
1£ = 1,4260 € 1£ = 1,4076 €
1£ = 1,6698 $ 1£ = 1,6648 $
Aplicaţii asistate
Cursul valutar poate fi considerat preţul unei monede exprimat în altă monedă
2.1. Incheierea de acorduri “swap”
Swap-ul este o operaţiune valutară prin care o entitate economică încheie cu partenerul
său o tranzacţie formată din douã părţi disticte:
tranzacţie la vedere
tranzacţie la termen
De exemplu, pentru a dispune de o sumă în Euro, Marea Britanie cumpără la vedere
respectiva sumă (din Franţa) pe piaţa valutară (contra £) şi se angajează să vândă la
termen aceeaşi sumă în є contra £, această opraţiune putând să-I aducă un câştig sau o
pierdere, din variaţia cursurilor valutare la cumpărare/vânzare la cele două momente.
Prin mecanism DST: o ţară membră FMI poate transfera altei ţări membră FMI o sumă
în DST contra unui alt activ (o valută a unei ţări FMI) de rezervă (exceptând aurul) cu
obligaţia de a restitui suma în valută la o dată ulterioară şi un curs stabilit prin acord.
Exemplul 1 1. Exemplu
La data de 1 septembrie, Japonia are nevoie de o sumă de 150.000 Є pentru
a onora un contract de import. Incheie cu Germania un acord “swap” prin
care se obligă să restituie Є la data de 1 decembrie, la un curs de:
La 1 septembrie:
1$=0,84 Є
1DST=1,44 $
18
2
1 decembrie:
1$=0,85 Є
1DST=1,43 $
Să se calculeze costul “swap-ului”(adicã al creditului) pe care îl obţine
Japonia:
Rezolvare
La 1 septembrie Japonia primeşte 150.000Є şi cedează DST:
150.000
178.571,43$
0,84 / $
178.571,43$
124.007,94 DST cedează Japonia
1,44$ / DST
La 1 decembrie, japonia restituie 150.000 € şi primeşte DST de la Germania.
150.000
176.470,59$
0,85 / $
176.470,59$
123.406,01 DST primeşte Japonia
1,43$ / DST
Exemplul 2 2. Exemplu
Intre Anglia şi Franţa se încheie un acord “swap” pentru suma de 200.000 £
(Franţa primeşte £ la data de 10 ianuarie contra DST şi le restituie, primind
înapoi DST la data de 10 iulie).
La 10 ianuarie, cursurile sunt:
1£=1,67 $
1DST= 1,43 $
La iulie (peste 6 luni):
varianta A:
1 £=1,68 $
1 DST=1,42 $
varianta B:
1£=1,68 $
1 DST=1,45 $
Să se calculeze suma în DST pe care o primeşte Franţa la 10 iulie, în cele 2
variante:
Rezolvare
Varianta A
19
2
la 10 ianuarie:
200.000 GBP
334.000 USD
1
GBP / USD
1,67
334.000 $
cedează Franţa 1,43 $ / DST 233.566,43 DST
La 10 iulie
200.000 GBP
332.000 USD
1
GBP / USD
1,66
332.000 $
233.802,82 DST primeşte Franţa
1,42 $ / DST
Varianta B
10 ianuarie
10 iulie
200.000 GBP
336.000 USD
1
GBP / USD
1,68
336.000 $
231.724,14 DST
1,45 $ / DST
Prin comparaţie, dacã raportul dolar/ / USD ar fi 0,40, Franţa ar trebui sã
cedeze suma de 240.000 DST.
336.000 $
240.000 DST
1,40 $ / DST
Aplicaţii asistate
20
2
Rezolvare
Pentru suma de 120.000 DST (cumpărată la 1 martie) plăteşte la 1
septembrie (la termen):
120.000 DST * 1,44 $/DST *0,85Є/$ = 146.880Є
Dacă plata s-ar fi făcut la vedere (spot):
120.000 DST *1,40 $/DST *0,90 Є/$ = 151.200Є
Cumpărarea DST este avantajoasă forward pentru că plăteşte mai
puţin : 146.880 ∠ 151.200 €
Pentru suma de 100.000 DST vândută la 1 iunie, primeşte la
termen la 1 septembrie:
100.000 DST * 1,42 $/DST * 0.84 Є/$ = 119.280 Є
Dacă tranzacţia ar fi fost la vedere, ar fi încasat:
100.000 DST *1,43 $/DST * 0,845 Є/$ = 120.835 Є
Vânzarea de DST la termen (forward) nu a fost avantajoasă, pentru că
încasează mai puţin decât ar fi încasat la vedere
119.280Є<120.835 Є
!! Probleme propuse
21
2
22
3 3
CURSUL VALUTAR
CONCEPT, FACTORI DE INFLUENTÃ SI COTATIE
23
3
24
3
1
I pc1 I pret 1 I preto
Variaţia puterii de cumpărare =
I pco 1 I pret1
I preto
Este utilizat ca etalon al preţurilor internaţionale.
9
C.Floricel – Relaţiile Valutar-Fiananciare Internaţionale, ed.III, EDP,1997, Bucureşti.
25
3
26
3
Testatrea cunoştinţelor
Teste grlilã
1. Care este principala diferenţã dintre cursurile stabile (fixe) şi cele flotante:
a) cele fixe nu variazã în funcţie de inflaţie
b) cele fixe exprimã paritatea faţã de aur
c) cele fixe nu pot varia fatã de un curs stabilit de BNR
d) cele fixe variazã numai într-o marjã stabilitã de autoritatea valutarã a statului
27
d) în 3
maximum
24 ore
Aplicaţii asistate
Rezolvare
Costul (dobãnda) = LIBOR+marja de risc+alte cheltuieli
Taxa scontului = Rata dobânzii = 6,09% + 4,25% = 10,34% p.a.
Vnom * nr.zile * taxa sc
Scontul simplu
360 *100
500.000$ * 90 z *10,34%
12.925$
360 z *100%
28
3
(Costul total)
Problema 2 Valoarea nominalã a unei cambii Vnom = 2.000.000 $, care a fost emisă la
10 aprilie 2001 cu scadenţă peste 3 ani (10 aprilie 2004), respectiv 36
luni.
Dacă beneficiarul scontează trata după 20 de luni cu o taxă de scont
LIBOR+o marjă de risc de 5%, iar banca o rescontează după alte 10 luni
(cu 6 luni înainte de scadenţă) cu o taxă de scont la LIBOR+o marjă de
3%:
- care este costul scontului pentru beneficiar
- care este costul rescontului pentru bancă.
Pentru scontare şi rescontare se are în vedere LIBOR-ul pentru
perioada respectivã, la $, la care se adaugă marja.
Pentru exemplul considerat:
la data scontãrii: LIBOR = 7,11% p.a.
la data rescontãrii: LIBOR = 6,92% p.a.
Rezolvare
Costul scontului pentru beneficiar:
2.000.000$ * 16 luni * (7,11 % 5%)
Scont
12 luni * 100
322.933,33$
Costul rescontului pentru banca comercială:
2.000.000$ * 6 luni * (6,92% 3%)
Re scont
12 luni * 100
99.200$
29
3
a). Valoarea actuală a noului efect treuie să fie egal cu suma valorilor
actuale ale celor 3 efecte preschimbate.
Se noteazã:
a = valoarea actuală (sau efectivă)
=valoarea efectului de comerţ după deducerea scontului din valoarea
nominală pentru toată perioada rãmasã pânã la scadentã.
Tx * Nz
a Vn * (1 ) unde:
36.000
Vn = valoarea nominalã a cambiei
Tx = rata scontului (dobânzii cu care se calculeazã scontul)
Nz = numãrul de zile pânã la scadenţã în momentul scontãrii.
Tx * Nz
Vn * (1 ) Vn * 0.993
36.000 z %
Tx * Nz1
Vn1 * (1 )
36.000
Tx * Nz2
Vn2 * (1 )
36.000
Tx * Nz3
Vn3 * (1 )
36.000
7% * 35 z 7% * 20 z
Vn * (1 ) 40.000 * (1 )
36.000 36.000
7% * 30 z
65.000 * (1 )
36.000
7% * 40 z )
80.000 * (1 )
36.000
39.840 64.623 79.377,8)
183.840,8 $
Vn * 0.993 183.840,8 $
183.840,8
Vn 185.136,7 $
0,993
30
3
!! Probleme propuse
Se cunosc informaţiile despre titlurile din tabel:
- să se completeze tabelul
- să se determine valoarea nominală a unui nou efect, care înlocuieşte pe cele din tabel,
cu o scadenţă de 105 zile (Taxa scont=6%)
- să se stabilească scadenţa medie pentru noul efect (Tx pentru toate titlurile=6%)
Valoarea
Nr.zile scadenţă Taxa scontului Scontul Valoarea actuală
nominală
120.000 70 zile 6,5%
70.000 120 zile 5%
200.000 30 zile 7%
150.000 200 zile 6%
31
4
4
CURSUL VALUTAR – TIPOLOGIE ŞI VARIAŢIE
32
4
7,68 SEK / $
1 CHF 1,32 CHF / $ 5,82 SEK
33
4
34
termen 4
35
4
(dolarul face
discount)
Cursul la vedere la închidere al dolarului a fost de: 1,1945 – 1,1995
36
4
pentru o altã valutã este mai mare, valuta respectivã face „discount”, iar
valuta cu dobânda mai micã face „primã”.
Când se estimeazã o depreciere în perspectivã, dobânda pe piaţa valutei va
creşte, ca sã acopere şi deprecierea.
- Devalorizare - valorizare
Prin devalorizare se înţelege micşorarea oficialã (prin lege) a valorii unei
monede faţã de altã monedã.
În cazul devalorizãrii, cursul de schimb al respectivei monede, comparativ cu o
valutã strãinã, creşte, astfel scãzându-i puterea de cumpãrare.
Devalorizarea poate sã aparã numai când valoarea monedei este stabilitã prin
relaţie fixã faţã de o altã monedã sau coş de monede.
Invers, când cursul monedei scade, aceasta înregistreazã o valorizare, dacã se
aflã în condiţiile de regim valutar de mai sus.
37
4
- Depreciere – apreciere
Deprecierea unei monede este consemnatã când moneda nu este prin relaţie
fixã, ci floteazã liber, mai mult sau mai puţin, faţã de alte valute strãine.
Cursul unei monede care, prin regimul valutar aplicat în ţara respectivã, floteazã
liber, se stabileşte pe piaţa valutarã, în funcţie de cererea şi oferta de valutã
strãinã, comparativ cu cererea şi oferta de monedã naţionalã.
Atunci când se înregistreazã o valorizare / apreciere a monedei naţionale, adicã
atunci când scade cursul de schimb al acesteia faţã de o monedã strãinã,
înseamnã cã se înregistreazã o creştere a puterii de cumpãrare a monedei
naţionale.
Testatrea cunoştinţelor
Teste grlilã
1. Tipuri de cotare a monedei naţionale:
a) directã, la vedere, pe titluri
b) directã, indirectã şi încrucişatã
c) directã, forward, cross-rate
d) directã, spot, forward
Aplicaţii asistate
10
Cezar Basno, Nicolae Dardac, Constantin Floricel: Monedã, credit – bãnci, Editura Didacticã şi Pedagogicã,
Bucureşti 1994.
38
4
Exemplu
Indicele de preţ = 1,20% ceea ce înseamnã 20% rata inflaţiei
1
IPC 0,83%
1,20%
Indicele de preţ poate fi deflatorul PIB.
Potrivit teoriei parităţii puterii de cumpărare, rata de schimb între douã valute
trebuie să reflecte schimbările la nivelul preţurilor dintre cele douã ţări, ale cãror
valute sunt monedele naţionale.
VN na
PPC * CV unde:
VRint
VNnaţ = valoarea nominalã a cheltuielilor ffnale pe locuitor, cuprinse în PIB.
Aceastã valoare este exprimatã în $, în preţuri curente (ale anului respectiv)
VRint = Valoarea realã a cheltuielilorfinale pe locuitor, cuprinse în PIB. Aceastã
valoare este exprimatã în $, în preţuri internaţionale ($)
CV = cursul valutar, se exprimã în unitãţi monetare naţionale / $.
39
4
VNnat
IPC * Curs valutar
VN int
Paritatea puterii de cumpărare în Anglia a consumului individual al familiei,
calculatã pentru 1$ = 0,512 £
12.521$
* curs valutar 0,512 £/$
13.701$
0,914 * curs valutar = 0,512 £/$
0,512
Curs valutar 0,56025 £/$
0,914
În preţuri internaţionale, 1 £=1,7849 $, ceea ce înseamnã cã o familie medie
plăteşte mai puţin decât în preţuri naţionale, exprimate în $, deci lira britanicã are
putere de cumpărare mai mare.
In cotaţie inversã, aşa cum coteazã £:
1
1 GBP $ 1.953 $
0.512
1
1 GBP $ 1.7849 $
0.56025
Cum cursul de schimb naţional este mai mic decât cel afişat, adicã familia plãteşte
mai puţin pentru consumul individual, înseamnã cã puterea de cumpãrare a
monedei naţionale, £, este mai mare.
40
4
11
Cezar Basno, Nicolae Dardac, Constantin Floricel: Monedã, credit – bãnci. Aplicaţii, Editura Didacticã şi
Pedagogicã, Bucureşti 1995, pag.25.
41
4
Cursul valutar va fi media cursurilor de revenire la import şi export din fiecare ţară:
Curs valutar al EUR faţă de francul elveţian:
0,6015 Euro / CHF 0,5756 Euro / CHF
2
0,5886 Euro / CHF
!! Probleme propuse
Să se calculeze cursurile de revenire pentru tranzacţiile comerciale dintre Suedia şi
Danemarca şi cursul valutar al coroanei suedeze (SEK) faţă de coroana daneză (DKK) şi
invers, dacă se cunosc:
1SEK=0,826 DKK
1DKK=1,216 SEK
Aplicaţii asistate
42
2.4. 4
Stabilirea
cursului valutar bursier
Cursurile:
Iniţial Momentul calculului
1DST=1,48744 $ -
(valoarea paritară)
0,8620 Є/$ 0,8580 Є /$
1,5422 $/£ 1,6025 $/£
cotaţie inversă
1,3158 CHF/$ 1,2933 CHF/$
1,3369 CAD/$ 1,3285 CAD/$
7,6650 SEK/$ 7,6055 SEK/$
Rezolvare
a) stabilirea contribuţiei fiecărei valute la coş (ţinând seama de ponderea în DST şi
cursul faţă de $).
$: 1,4874$/DST*40%*1$/$ = 0,5950$/DST
Є: 1,4874$/DST*0,8620Є/$ = 0,4103
CHF: 1,4874$/DST*3%*1,3158CHF/$ = 0,0587
CAD: 1,4874*5%*7,6650 = 0,1790
SEK: 1,4874*5%*7,6650 = 0,5700
43
4
Cotaţie directă
Contributia Ci
eI=
Cursul valutar la momentul calculului
0,5950
$: 0,5950 $ / DST
1
0,4103
Є: 0,8580 0,4782 $ / DST
0,0587 CHF / DST
CHF: 0,0454 $ / DST
1,2933 CHF / $
0,1790
CAD: 1,3285 0,1347
0,5700
SEK: 7,6055 0,0750
$ 0.5950 $/DST
€ 0.4782 $/DST
CHF 0.0454 $/DST
CAD 0.1347 $/DST
SEK 0.0750 $/DST
£ 0.1700 $/DST
Total 1.4982 $/DST
44
4
£ 8% 1,4470 1,4550
Rezolvare:
Valoare paritară: 1DST = 1,3995 $
Cotaţie indirectă:
Valoare paritara * pondere
Ci
Curs valutar initial
ei Contrib.Ci * Cursul valutar la mom.calc.
1,3995 $ / DST * 8%
£: 0,0774 £/DST
1,4470 $ /
Echivalentul:
0,5878 $ / DST
$: 0,5878 $ / DST
1$/$
0,4294
Є: 0,8800 0,4879 $ / DST
0,2708 CAD / DST
CAD: 0,2090 $ / DST
1,2955 CAD / $
£: 0,0774 £/DST * 1,455 $/£ = 0,1126 $/DST
$ 0.5878 $/DST
€ 0.4879 $/DST
CAD 0.2090 $/DST
£ 0.1126 $/DST
Total 1.3973 $/DST
45
4
2.3.
Calculul cursului valutar al leului prin metoda coşului valutar
Valoarea paritară:1$ = 34.000 ROL
Rezolvare
a) Contribuţia fiecărei valute din coş la coşul valutar
Cotaţie directă:
Val . paritara * pondere
Ci
Curs valutar initial
34.000 ROL / $ * 4%
SEK: Ci 7,2234 SEK / $
188 ROL / SEK
b) echivalenţele la coş:
Cotaţie directă:
ei = Ci * Curs valutar la momentul calculului
46
4
Cotaţie indirectă
Ci
ei
Curs valutar la momentul calculului
4.903ROL /
£: 3.496 ROL / $
1,4025$ /
47
4
3.500
cel mai mic
Cel mai dintre
- 13.300 bun curs de 3.500 3.500 volumul
vânzare cumulat de
cerere şi
ofertă
48
4
!
! Probleme propuse
1.
Să se stabilească cursul curent al ROL folosind metoda coşului valutar.
Cursuri
Valuta Pondere Iniţial In momentul
în coş (fatã de $) calculului
$ 44 1 1
Є 38 0,8666 0,8754 eur/$
CAD 10 1,3099 1,2955 cad/$
£ 8 1,4470 1,4340 $/£
Rezolvare
Contribuţii la coşul valutar
Val . paritara * ponderea
Cotaţie directă: Curs initial
b) echivalentul la coş
Cotaţie directă ei = Ci * Curs curent
$: 14.876 ROL/$ * 1$/$ = 14.876 ROL/$
Є: 14.826 ROL/Є * 0,8754 Є/$ = 12.978 ROL/$
CAD: 2.581 ROL/CAD * 1,2955 CAD/$ =3.344 ROL/$
Cotaţie indirectă
49
4
Ci
ei= Curs curent
3.914 ROL /
£: 2.729 ROL / $
1,4340$ /
Curs curent al ROL:
$ 14.876 ROL / $
€ 12.978 ROL / $
CAD 3.344 ROL / $
£ 2.729 ROL / $
Total 33.928 ROL / $
a) de cumpărare de €:
la cursul cel mai bun: 8 mil.€
Aplicaţii asistate
50
4
sumă de 8.000.000 Є. Pentru a plăti un import din Danemarca are nevoie de coroane
daneze (DKK) şi va cere unei bănci să convertească suma euro în coroane daneze. Pe
piaţa Germaniei, cursurile sunt:
Є/$: 0,8523/80 curs de cumpărare la bancă (a $)
DKK/$: 6,3315/75 curs de vânzare la bancă (a $)
Să se determine echivalentul în DKK pe care îl va obţine agentul economic în urma
tranzacţiei valutare.
Rezolvare
Cotaţie directă
Cc moneda nationala / $
Cc
Cvz moneda straina / $
unde Cc este cursul cumpărare practicat de bancă.
Cvz moneda nationala / $
Cvz
Cc moneda straina / $
unde Cvz este cursul de vânzare practicat de bancă.
Cumpărare Vânzare
1$=xЄ
Є/$: 0,8523 0,8580
6,3315 DKK / $
CcDKK/Є= 7,3794 DKK / Є
0,8580 / $
6,3375 DKK / $
Cvz DKK/Є= 7,4358 DKK/Є
0,8523 / $
Banca face transferul, respectiv vinde în numele clientului său Є şi obţine DKK,
astfel:
8.000.000 Є*Cvz (DKK/Є)
= 8.000.000 Є * 7,4358 DKK/Є = 59.486.096 DKK
51
4
Rezolvare
Cc (curs la cumpãrare) = Cc (moneda naţională/$) * Cc ($/moneda naţională)
Cvz (curs la vânzare) = Cvz (moneda naţională/$) * Cvz ($/moneda naţională)
Cumpãrare Vânzare
1$=x Є(Є/$) 0,8523 0,8580
1=x$($/£) 1,6732 1,6790
52
4
53
4
!
! Probleme propuse
1. O societate comercială încasează din export 1.000.000 CHF şi doreşte din aceste
disponibilităţi să plătească un import în moneda Є.
Cursurile pe piaţa din Zurich:
Є/$: 0,8523/80
CHF/$: 1,3158/210
Să se determine echivalentul în Є a sumei în franci elveţieni obţinute din export.
Rezolvare:
0,8523Euro / $
Cc 0,6452 Euro / CHF
1,3210 CHF / $
0,8580Euro / $
Cvz 0,6521Euro / CHF
1,3158 CHF / $
1.000.000 CHF * 0,6521 Є/CHF = 652.075 Є
54
4
55
5 5
RISCUL DE CURS VALUTAR
SI TEHNICI DE ACOPERIRE DE RISC
56
5
Derivatele sunt contracte ce au la bazã active de genul: titluri, mãrfuri, valute, indici de
preţ, rate de dobânzi, valoarea derivatelor fiind indestructibill legatã de valoarea
activelor de suport.
Existã, de asemenea o mare varietate de titluri: cele de bazã, cum sunt acţiunile şi
obligaţiunile, precum şi instrumentele financiare hibride, care combinã caracteristicile
de proprietate ale acţiunilor cu cele de credit ale obligaţiunilor. Alte instrumente
financiare, de genul opţiunilor, ce permit exercitarea dreptului de a vinde sau de a
cumpãra unele titluri, numai atunci când este convenabil pentru deţinãtorul opţiunii.
Existã o gamã largã de metode şi tehnici de acoperire de risc valutar, care pot fi grupate
în trei mari categorii:
- Acoperire internă, sau contractuală, prin care agenţii economici se protejeazã de
riscul valutar prin clauzele pe care le prevãd în contractul cu parteneii de afaceri . Între
aceste prevederi, cele mai utilizate sunt:
- Clauza valutară (5.2.1.)
- Alegerea monedei de contract (5.2.2.)
- Introducerea unei marje asiguratorii în preţ (5.2.3.)
- Sincronizarea încasărilor şi plăţilor în aceeaşi valută (5.2.4.)
- Anticipãri şi întârzieri în efectuarea plãţilor şi încasãrilor (5.2.5.)
- Acoperirea externă sau extra-contractuală (5.3.)
- operaţiuni de arbitraj valutar, care sunt de o mare varietate:
- Acoperire la vedere
- Acoperire la termen
- Hedging valutar
5.2.1. Clauza valutarã
Clauza valutară presupune recalcularea sumelor de plată conform cu clauzele introduse
în contract.
- Clauză valutară simplă
- Clauză valutară coş valutar
5.2.1.1. Clauza valutarã simplã se stabileşte prin contract o valută etalon (pentru că este
Clauză considerată mai stabilă sau pentru că exportatorul are nevoie de acea valută la scadenţă
pentru a face o plată,etc.)
valutară
C0=curs de referinţă la momentul încheierii contractului
simplă
C1=cursul monedei la momentul plăţii
Orice modificare între parităţile monedei de contract faţă de moneda etalon (peste o
marjă stabilită în contract) obligă debitorul să recalculeze suma de plată, fie în plus, fie
în minus).
Există mai multe formule de calcul a sumei de plată:
Pe baza coeficientului de variaţie a cursului (a)
Prin modificarea sumei de plată în raport cu suma fixă exprimată în moneda
etalon (b)
57
5
Momen- C0
1 K (1 ) * 100 S1 S0 (1 K ) Observaţii
tul plăţii C1 100
1,91 10,328
(1 ) * 100 S1 1.000.000(1 ) 10,328% +2%
1 2,13 100
10,328%
se recalculează
896.714
1,91 (8,523) 8,522%
(1 ) * 100 S1 1.000.000(1 )
2 1,76 100 2%
8,523% 1.085.227 se recalculează
12
Mariana Negruş:Tehnici de calcul valutar – financiar, Editura Militarã, Bucureşti, 1992, pag.85-90
58
5
Momen- C1 K
2 K (1 ) *100 S1 S0 (1 ) Observaţii
tul plăţii C0 100
0,469 10,325 10,325%
2 K (1 ) * 100 S1 1.000.000(1
1 0,524 100 +2% se
10,325% 896.750 recalcul.
0,568 (8,604) -8,604%
K (1 ) * 100 S1 1.000.000(1 )
2 0,524 100 +2% se
8,604% 1.086.040 recalcul.
0,529 +1,147%
K (1 ) * 100
3 0,524 S1=S0=1.000.000 -2% nu se
1,147% recalcul.
896.750+1.086.040+1.000.000=2.982.790
Total sumă de plată
3.000.0000-2.982.790=17.210 mai puţin
Exemplu (b) Calculul sumei de plată prin modificarea sumei exprimată în moneda de plată faţă de
de calcul suma fixă exprimată în moneda etalon:
a sumei Exemplu:
de platã C1 C0
Dacã: * 100 marja % suma de platã se recalculeazã.
prin C0
utilizarea
1$=1,91 CHF
monedei
3.000.000 $ = 5.730.000 CHF
59
etalon 5
60
5.2.1.2. 5
C Moneda etalon, pentru a fi mai stabilă, poate fi un coş de valute, faţă de care să varieze
l în limitele unei marje.
a Coeficientul de variaţie medie a cursului valutar în cazul coşului valutar:
u
z 1 n C0 i
a K n 100 * (1 *
n i 1 C1i
v
unde:
a
lu n=numărul de valute în coş
t C0=curs de referinţă
a C1=curs în ziua plăţii.
r Coşurile valutare sunt de douã feluri:
ã Coşul valutar simplu, în care toate valutele au aceeaşi pondere;
c Coşul valutar ponderat, în care ponderile valutelor componente sunt diferite
o diferite.
ş La fiecare scadenţă se calculează media aritmetică ponderată a abaterilor cursului $ în
v raport cu cele n valute şi dacă acesta este >±marja acceptată, suma se recalculează
a
lu
t
a
r
61
5
t1 t6
1Є=1,5CHF 1Є=1,55CHF
Peste 6 luni, încasează 1,5 mil.CHF, dar nu-i mai ajung să-i schimbe cu 1 mil.euro (i-ar
trebui 1,55 mil.CHF)
În aceastã situaţie, firma înregistrează o pierdere, adicã s-a confruntat cu o pierdere
datoratã riscului valutar.
Pentru a se acoperi de riscul valutar, firma importatoare face ambele contracte (atât cel
prin care trebuie sã plãteascã, cât şi cel în care trebuie sã încaseze), în aceeaşi valută.
Exemplu în Є
t1 t6
Contract import:1mil.Є → plată 1 mil.Є
Contract export:1 mil.Є → încasare 1 mil.Є
Amânarea Se utilizeazã amânarea plãţii de cãtre importator, atunci când moneda de contract este în
curs de apreciere şi existã clauzã prevãzutã în contract pentru a fi posibilã întârzierea.
Exemplu:
Un export din Uniunea Europeanã cãtre Elveţia, cu moneda de contract CHF în curs de
apreciere faţă de euro, în valoare de 100.000 CHF.
62
5
În contract se prevede ca plata sã se facã în luna mai, „dar nu mai târziu de 30 mai”.
Când moneda de contract este în curs de apreciere
Testarea cunoştinţelor
Teste grlilã
1. Ce metode contractuale de acoperire a riscului de curs valutar se aplicã în relaţiile
comerciale:
a) clauza valutarã, alegerea monedei de contract, marja asiguratorie în preţ
b) clauza valutarã, sincronizarea încasãrilor cu plãţile în aceeaşi valutã, vânzãri la termen
c) clauza valutarã, hedging valutar, marjã asiguratorie în preţ
d) clauza valutarã, clauza putere de cumpãrare, alegerea monedei de contract
63
2. Clauza 5
valutarã
simplã
3. Metoda sincronizarii încasãrilor cu plãţile în valutã
4. Efectul anticipãrilor sau întârzierilor plâţilor
Aplicaţii asistate
1.1. Utilizarea clauzei cosului valutar pentru acoperirea riscului de curs valutar
64
5
Rezolvare
1C C C
K 100 * [1 01 02 0 n ] 3%
n C11 C12 C1n
K = coeficientul de variaţie (abaterea)
n = ponderea valutelor în coş
k
S1 S0 (1 )
100
Cotaţie directã
1 2,30 9,23 7,63
K 100 * [1 *( )] 5,38% 3%
3 2,15 8,64 7,45
se recalculeazã:
5,38%
S1 = 100 tone * 200 Є/tonã * (1 ) 21.077 Є
100%
Prin deprecierea valutelor din coş, exportatorul obţine o sumã mai mare cu
1.077 Є (1.077 € = 21.077 - 20.000) decât în contract.
Rezolvarea
C 01 C C
K 100 * [1 ( p CHF * p SEK * 02 p DKK * 03 )] 3%
C11 C12 C13
K
S1 S0 (1 )
100
2,30 9,23 7,63
K 100 * [1 (20% * 45% * 35% * )] 5,30% 3%
2,15 8,64 7,45
fiind mai mare decât marja convenitã, suma de platã se recalculeazã:
65
5
5.30%
S1 100 t * 200 / t * (1 ) 21.059
100%
Prin deprecierea valutelor din coş, datoritã clauzei coşului valutar
ponderat, exportatorul câştigã 1.059 Є.
Rezolvare
S b * p1 c * p2
S1 0 * [a (b ) (c )]
100 100 100
unde:
a = marja de siguranţã
b = ponderea materiilor prime
c = ponderea salariilor
p1 = procentul de modificare a ponderii materiilor prime
p2 = procentul de modificare a salariilor.
a + b + c = 100%
70 mil.$ 53% * 12% 32% * 3%
S1 [15% (53% ) (32% )]
100 100 100
70
*107,32%
100%
75,12 mil.$
Prin includerea în contract a clauzei de rectificare a preţului, agentul
economic care exportã obţine o sumã mai mare, care îi permite sã acopere
creşterea preţurilor la materiile prime şi creşterea salariilor.
66
1.3. 5
Problema 1 Un agent economic din Germania importã mãrfuri din SUA, în valoare de
700.000$, plãtibili peste 3 luni. Cursul valutar este de 0,85Є/$.
În contract nu este prevazutã clauza de evitare a riscului valutar.
În aceastã situaţie, importatorul încheie cu banca sa o operaţiune de hedging
valutar, prin care solicitã cumpãrarea, peste o lunã de la încheierea
contractului, pentru a vedea tendinţa, a sumei de 700.000 $ la un curs mai mic
de 0,89Є/$.
Evoluţia cursului euro este urmãtoarea:
La momentul to al încheierii contractului = 0,85Є/$
67
5
Problema 2 Un agent economic din România a exportat mãrfuri în Franţa pentru care
urmeazã sã încaseze suma de 1.500.000 Є peste 3 luni.
Acelaşi agent economic încheie un contract de import cu o firmã din SUA
pentru care urmeazã sã plãteascã suma de 1.700.000 $ peste 3 luni, pe care
considerã cã va putea sã o acopere cu încasarea din export.
1.500.000 Є/0,85Є/$ = 1.764.706 $ la moment to
Pentru a se proteja de riscul valutar, solicitã bãncii sale sã cumpere în numele
sãu suma de 1.700.000 $, la termen de 3 luni, la un curs de cel mult 0,90Є/$.
Cursul curent la momentul to = 0,85Є/$, iar peste 3 luni de 0,95 Є/$.
Sã se analizeze efectul operaţiunii de hedging valutar.
Rezolvare
Banca urmãreşte evoluţia euro la bursa din Paris.
Agentul economic nu poate efectua o operaţiune de vânzare/cumpãrare la
vedere pentru cã nu are disponibil în euro.
La momentul t1, cursurile fiind de:
0,88 Є/$ la vanzare (banca vinde Є contra $)
0,85 Є/$ la cumparare
Banca vinde la termen suma de 1.500.000 Є pentru care va încasa la termen:
1.500.000 Є/0,88Є/$ = 1.704.545 $,
cu care va putea plãti la termen suma de 1.700.000 $.
Dacã ar fi aşteptat încasarea la termen:
1.500.000Є / 0,95 Є/$ =1 .578.947$
→ insuficient pentru a plãti importul de 1.700.000 $.
!! Probleme propuse
68
1. 5
Într-un contract de export, în valoare de 100 mil. CZK (coroana cehã), pentru
acoperirea riscului valutar se utilizeazã clauza coşului valutar simplu, moneda de
contract fiind coroana ceheascã, iar monedele din coş: euro, dolarul canadian
(CAD) şi francul elveţian (CHF).
Cursul valutar la momentul încheierii contractului:
1$ = 0,85 Є
1$ = 1,34 CAD
1$ = 1,28 CHF
1$ = 27,30 CZK
Cursul valutar la momentul plãţii:
1$ = 0,80 Є
1$ = 1,28 CAD
1$ = 1,19 CHF
1$ = 27,05 CZK
Sã se stabileascã ce suma va fi încasatã din export prin utilizarea clauzei coşului
valutar simplu.
69
5
Aplicaţii asistate
Momentele
Indicatori
Iniţial t1 t2 t3
Cursul de schimb
1=1,5 CHF 1Є=1,57 CHF 1Є
Є/CHF
Produs elveţian 15.000CHF 15.000
exportat În UE 10.000Є 9554 10.135
1,57 1,48
(Є)
Produs similar în
10.000 Є 10.000 10.000
UE (Є)
70
5
Dacă se importă în Elveţia din Germania (UE) un produs la un preţ de 10.000 Є, care
costă în Elveţia 15.000 CHF, (preţul la import se menţine constant).
Momentele
Indicatori
Iniţial t1 t2 t3
Cursul de schimb
1Є=1,5 CHF 1Є=1,57 CHF 1Є=1,48 CHF
Є/CHF
Deprecierea Francul elveţian se
Produsul german francului elveţian
faţă de Є apreciază faţă de Є
(UE) exportat în 15.000 CHF
14.800 10.000 *
Elveţia (în CHF) 15.700 = =
* 1,48
19.000*1,57
Produsul autohton
15.000 CHF 15.000 CHF 15.000 CHF
din Elveţia (în CHF)
Diferenţe la import + 700 -200
în Elveţia
- importul importul
t2→descurajează
importul costă mai mult costă mai puţin
!! Probleme propuse
71
5
400.000 Euro
m0: 0,8523Euro / $ = 469.341 $
valorează plata pe care trebuie să o facă agentul economic din SUA (importatoare)
importatorul este descurajat.
Efect negativ asupra exportului german.
1.173.353 $ > 1.140.673 $ Importatorul (SUA) plăteşte mai puţin (este încurajat)
efect favorabil asupra exportului german.
72
5
1
1 Є= 0,7735 Euro / 100 JPY 1,2928 la 100 JPY
6. La bursa valutară din New York, cursurile principalelor valute faţă de £ au fost:
Cotaţie indirectă:
1 £ = 1,6732 $
1 $ = 1,1018 la 100 JPY
1 $ = 0,8523 EUR
Să se calculeze cursurile zenului şi Euro faţă de £ prin metoda “cross-rate”.
Rezolvare
1 £ = 1,6732 $ * 1,1018 la 100 JPY / $ = 1,8435 la 100 JPY
1 £ = 1,6732 $ * 0,8523 EUR / $ = 1,4260 EUR
73
8. 5
74
6 6
REGIMUL VALUTAR
6.1. Conceptul de regim valutar
6.2. Tipuri de regimuri valutare
6.3. Principalele caracteristici ale regimului valutar
6.4. Regimul valutar din România
ANEXA cuprinzând Regulamentul valutar al Românieie şi normele de aplicare
75
6.2. 6
76
6
- cu altă monedă
- stabilite în
- faţă de un coş valutar (export
Cursuri fixe raport
diversificat)
pot fi:
- ajustabile (aranjamentul valutar al sistemului de la
Bretton-Woods)
Alegerea Alegerea regimului valutar depinde de o multitudine de factori:
regimului - caracteristicile economiei
valutar - natura şocurilor cu care se confruntă
- funcţionarea autorităţilor
- rezervele valutare, reglementările monetare etc.
Prin convertibilitate se înţelege posibilitatea rezidenţilor şi nerezidenţilor de a
obţine şi face tranzacţii nelimitat cu valutele.
Condiţii pentru asigurarea convertibilităţii:
- sistemul de preţuri bazat pe costuri reale
- existenţa unei oferte maride produse la export
- existenţa pieţei valutare, pentru echilibrarea cerere/ofertă
77
6.4. 6
78
6
pot efectua în mod liber şi fără restricţii operaţiuni valutare curente şi de capital;
nerezidenţii pot repatria şi transfera activele financiare deţinute în România.
II. Accesul pe piaţa valutară
Accesul rezidenţilor şi nerezidenţilor cu ordine de vânzare/cumpărare de valută
este liber pentru toate operaţiunile valutare;
Convertibilitatea operaţiunilor, atât cele de cont curent, cât şi cele de cont de
capital, este asigurată atât pentru rezidenţi, cât şi pentru nerezidenţi;
Operaţiunile de vânzare/cumpărare de valută se pot efectua numai prin
intermediari ai pieţei valutare;
Cumpărarea/vânzarea de valută de către persoanele fizice rezidente prin casele
de schimb valutar şi instituţii de credit este nelimitată.
III. Operaţiuni valutare de capital
Începând cu data de 1 septembrie 2006 toate operaţiunile valutare de capital au fost
liberalizate. În scopul evidenţei statistice, operaţiunile de capital din care rezultă
obligaţii externe derivând din angajamente cu termene mai mari de 1 an, altele decât
cele de natura datoriei publice externe, se înregistrează la Banca Naţională a României
în "Registrul datoriei private externe a României".
IV. Încasări şi plăţi între rezidenţi
Încasările şi plăţile între rezidenţi se pot efectua:
în monedă naţională - pentru operaţiunile care fac obiectul comerţului cu bunuri
şi servicii;
în monedă naţională şi în valută
o pentru operaţiunile care fac obiectul comerţului cu bunuri şi servicii,
exceptate prin regulamentul privind regimul valutar:
Persoanele juridice - pentru operaţiuni decurgând din contracte
de comerţ şi prestări de servicii externe efectuate în comision,
contracte de subantrepriză în acţiuni de cooperare economică
internaţională sau din contracte de export al unor obiective
complexe şi al unor produse cu ciclu lung de fabricaţie,
contracte de furnizare de bunuri şi prestări de servicii aferente
contractelor externe;
Persoanele fizice - pentru operaţiuni valutare între acestea, cu
caracter ocazional;
Persoanele fizice şi juridice şi alte entităţi - pentru operaţiuni
stipulate de prevederi legale exprese; pentru operaţiuni
decurgând din organizarea şi/sau prestarea de servicii externe
(transport, turism); pentru operaţiuni decurgând din contracte
79
6
80
6
ANEXA
REGULAMENT Nr. 4 din 1 aprilie 2005 *** Republicat
privind regimul valutar, republicat în Monitorul Oficial nr. , Partea I nr.616/2007
CAP. 1
Dispoziţii generale
ART. 1
(1) Prezentul regulament stabileşte regimul efectuării operaţiunilor valutare.
(2) Pentru scopurile prezentului regulament, termenii, expresiile şi clasificarea operaţiunilor valutare sunt
cele prevăzute în anexa nr. 1 "Nomenclator".
CAP. 2
Regimul valutar
SECŢIUNEA I
Operaţiuni valutare între rezidenţi şi nerezidenţi
ART. 2
Operaţiunile valutare curente şi de capital, aşa cum sunt prevăzute în Nomenclator, se efectuează în mod
liber între rezidenţi şi nerezidenţi, în valută şi în moneda naţională (leu).
SECŢIUNEA a II-a
Operaţiuni valutare între rezidenţi
ART. 3
(1) Plăţile, încasările, transferurile şi orice alte asemenea operaţiuni între rezidenţi, care fac obiectul
comerţului cu bunuri şi servicii, se realizează numai în moneda naţională (leu), cu excepţia operaţiunilor
prevăzute în anexa nr. 2 "Categorii de rezidenţi care pot efectua operaţiuni în valută", care se pot efectua şi în
valută.
(2) Toate celelalte operaţiuni între rezidenţi, care nu fac obiectul comerţului cu bunuri şi servicii, pot fi
efectuate în mod liber fie în moneda naţională (leu), fie în valută.
(3) Operaţiunile prevăzute la alin. (2) şi în anexa nr. 2 la prezentul regulament se pot efectua şi în valută,
numai pe baza acordului de voinţă al părţilor.
SECŢIUNEA a III-a
Regimul aplicabil nerezidenţilor
ART. 4
(1) Nerezidenţii au dreptul să dobândească, să deţină şi să utilizeze active financiare exprimate în valută şi
în moneda naţională (leu).
81
(2) 6
Sumele în
moneda
naţională (leu) şi în valute cotate, deţinute de nerezidenţi, pot fi convertite prin intermediul pieţei valutare.
(3) Nerezidenţii pot deschide şi menţine conturi în valută şi în moneda naţională (leu) la instituţii de credit.
(4) Nerezidenţii pot repatria şi pot transfera activele financiare deţinute.
SECŢIUNEA a IV-a
Regimul aplicabil rezidenţilor
ART. 5
(1) Rezidenţii au dreptul să dobândească, să deţină şi să utilizeze active financiare exprimate în valută.
(2) Sumele în moneda naţională (leu) şi în valute cotate, deţinute de rezidenţi, pot fi convertite prin
intermediul pieţei valutare.
(3) Rezidenţii pot deschide conturi în valută şi în moneda naţională (leu) la instituţii de credit şi la alte
instituţii asimilate acestora.
CAP. 3
Măsuri de salvgardare
ART. 6
(1) În situaţiile în care fluxuri de capital pe termen scurt de o amploare deosebită exercită presiuni
puternice asupra pieţei valutare şi provoacă perturbări grave în aplicarea politicii monetare şi a cursului de
schimb, având ca efect, în special, variaţii semnificative ale lichidităţii interne şi dezechilibre semnificative
ale balanţei de plăţi, Banca Naţională a României poate să ia măsuri de salvgardare privind operaţiunile
valutare de capital prevăzute în anexa nr. 3.
(2) Banca Naţională a României va informa Comisia Europeană şi celelalte state membre asupra adoptării
unor astfel de măsuri până cel târziu la data intrării în vigoare a acestora.
(3) Perioada de aplicare a măsurilor de salvgardare adoptate conform prevederilor prezentului articol nu
poate depăşi, de regulă, 6 luni.
(4) Măsurile de salvgardare vor fi aplicate atât pentru rezidenţi, cât şi pentru nerezidenţi.
(5) În situaţiile prevăzute la alin. (1), Banca Naţională a României poate lua una sau mai multe dintre
măsurile de salvgardare privind operaţiunile de capital, prevăzute în anexa nr. 4.
(6) Banca Naţională a României va proceda la modificarea, înlocuirea sau încetarea măsurilor de
salvgardare luate în conformitate cu alin. (1), la solicitarea expresă a Comisiei Europene.
CAP. 4
Dispoziţii comune
ART. 7
(1) În aplicarea prezentului regulament, Banca Naţională a României poate elabora norme şi circulare.
(2) Pentru situaţii care excedează cadrului reglementat de prezentul regulament, pe bază de fundamentare,
Banca Naţională a României se pronunţă în conformitate cu principiile stabilite prin regulament şi prin
celelalte dispoziţii legale aplicabile.
(3) Nerespectarea prevederilor prezentului regulament, precum şi ale normelor emise în aplicarea acestuia
de către Banca Naţională a României va fi sancţionată conform prevederilor Legii nr. 312/2004 privind
Statutul Băncii Naţionale a României sau ale Legii nr. 58/1998 privind activitatea bancară, republicată, cu
modificările ulterioare, după caz.
82
6
CAP. 5
Dispoziţii finale
ART. 8
(1) Prezentul regulament intră în vigoare la data de 11 aprilie 2005.
(2) Anexele nr. 1 - 4 fac parte integrantă din prezentul regulament.
ART. 9
La data intrării în vigoare a prezentului regulament se abrogă Regulamentul Băncii Naţionale a României
nr. 1 din 30 ianuarie 2004 privind efectuarea operaţiunilor valutare, publicat în Monitorul Oficial al
României, Partea I, nr. 117 din 10 februarie 2004, cu modificările şi completările ulterioare.
ANEXA 1
NOMENCLATOR
În prezentul nomenclator operaţiunile valutare sunt clasificate corespunzător naturii economice a activelor
şi pasivelor la care acestea se referă, denominate fie în monedă naţională (leu), fie în valută.
ART. 1
Operaţiunile valutare prevăzute în prezentul nomenclator vor fi interpretate într-un sens larg, astfel încât să
acopere, după caz, şi fără a fi limitative:
a) încheierea şi derularea tranzacţiilor, precum şi transferurile decurgând din acestea;
b) toate tehnicile financiare disponibile pe piaţă pentru realizarea unei anumite operaţiuni - tranzacţii la
vedere (spot), tranzacţii cu instrumente financiare derivate (forward, options, swap, futures), deschiderea
conturilor şi plasarea fondurilor în conturi;
c) lichidarea sau cesionarea activelor dobândite în urma investiţiilor efectuate ori a altor operaţiuni,
repatrierea profiturilor rezultate sau utilizarea acestora;
d) rambursarea creditelor şi a împrumuturilor.
ART. 2
Operaţiunile valutare curente sunt operaţiunile valutare efectuate între rezidenţi şi nerezidenţi, care decurg,
fără a se limita la acestea, din:
a) tranzacţii de comerţ internaţional cu bunuri şi servicii şi alte asemenea tranzacţii care presupun o
contraprestaţie imediată, inclusiv operaţiunile efectuate în scopul acoperirii riscurilor (cum sunt: de preţ,
valutar) rezultate din tranzacţiile de comerţ internaţional;
b) alte operaţiuni care nu sunt de natura operaţiunilor valutare de capital, astfel cum sunt clasificate la art.
3, precum: plăţi/încasări legate de impozite şi taxe, cu excepţia taxelor succesorale, comisioane, onorarii,
amenzi, plăţi legate de cheltuieli de judecată, asistenţă tehnică, plăţi de sume decurgând din drepturile de
asigurări sociale, inclusiv pensii, într-un sistem public sau privat, câştiguri din jocuri de noroc, leasing
operaţional, cheltuieli cu întreţinerea proprietăţilor deţinute în străinătate, cheltuieli de reprezentare,
cheltuieli guvernamentale, abonamente la publicaţii, participare la organizaţii, cluburi;
c) repatrierea veniturilor nete sub formă de dividende, dobânzi, chirii şi altele asemenea provenind din
operaţiuni valutare curente şi de capital;
d) remiteri de sume pentru acoperirea cheltuielilor curente ce decurg din obligaţii legale de întreţinere a
membrilor familiei - soţ, soţie, copii ori alte persoane aflate în întreţinere;
e) cheltuielile care nu sunt de natura operaţiunilor valutare de capital, făcute de rezidenţi în străinătate în
scop educaţional sau religios, de recreere, vacanţă, sport, afaceri, vizite la rude sau la prieteni, misiuni,
întâlniri, conferinţe, îngrijirea sănătăţii şi altele asemenea.
ART. 3
83
Operaţi 6
unile
valutare de
capital sunt operaţiunile valutare efectuate între rezidenţi şi nerezidenţi, care decurg din:
3.1. Investiţii directe:
a) în România ale nerezidenţilor;
b) în străinătate ale rezidenţilor.
3.2. Investiţii imobiliare, altele decât cele prevăzute la pct. 3.1, respectiv investiţii în bunuri imobile
destinate unei investiţii directe:
a) în România ale nerezidenţilor;
b) în străinătate ale rezidenţilor.
3.3. Operaţiuni cu instrumente financiare tranzacţionate în mod curent pe piaţa de capital, neincluse la pct.
3.1 - investiţii directe, la pct. 3.4 - operaţiuni cu instrumente financiare tranzacţionate în mod curent pe piaţa
monetară ori la pct. 3.5 - operaţiuni cu unităţi ale organismelor de plasament colectiv:
a) admiterea instrumentelor financiare româneşti pe o piaţă de capital străină prin:
a1) emisiune prin ofertă publică sau vânzare de către emitent, în mod direct sau printr-un intermediar;
a2) cotarea în cadrul bursei, în conformitate cu proceduri specifice;
b) admiterea instrumentelor financiare străine pe piaţa de capital românească prin:
b1) emisiune prin ofertă publică sau vânzarea de către emitent, în mod direct sau printr-un intermediar;
b2) cotarea în cadrul bursei, în conformitate cu proceduri specifice;
c) tranzacţii ale nerezidenţilor cu instrumente financiare româneşti pe piaţa de capital:
c1) achiziţionare de instrumente financiare româneşti tranzacţionate la bursă;
c2) achiziţionare de instrumente financiare româneşti tranzacţionate în afara bursei;
d) tranzacţii ale rezidenţilor cu instrumente financiare străine pe piaţa de capital:
d1) achiziţionare*) de instrumente financiare străine tranzacţionate la bursă;
d2) achiziţionare*) de instrumente financiare străine tranzacţionate în afara bursei.
3.4. Operaţiuni cu instrumente financiare tranzacţionate în mod curent pe piaţa monetară:
a) admiterea instrumentelor financiare româneşti pe o piaţă monetară străină prin:
a1) emisiune prin ofertă publică sau vânzare de către emitent, în mod direct sau printr-un intermediar;
a2) acces pe o piaţă monetară, în conformitate cu proceduri specifice, după caz;
b) admiterea instrumentelor financiare străine pe piaţa monetară românească prin:
b1) emisiune prin ofertă publică sau vânzare de către emitent, în mod direct sau printr-un intermediar;
b2) acces pe piaţa monetară, în conformitate cu proceduri specifice, după caz;
c) tranzacţii privind achiziţionarea de către nerezidenţi de instrumente financiare româneşti pe piaţa
monetară;
d) tranzacţii privind achiziţionarea*) de către rezidenţi de instrumente financiare străine pe piaţa monetară.
3.5. Operaţiuni cu unităţi ale organismelor de plasament colectiv:
a) admiterea unităţilor organismelor de plasament colectiv româneşti pe o piaţă de capital străină prin:
a1) emisiune prin ofertă publică sau vânzare de către emitent, în mod direct sau printr-un intermediar;
a2) cotarea în cadrul bursei, în conformitate cu proceduri specifice;
b) admiterea unităţilor organismelor de plasament colectiv străine pe piaţa de capital românească prin:
b1) emisiune prin ofertă publică sau vânzare de către emitent, în mod direct sau printr-un intermediar;
b2) cotarea în cadrul bursei în conformitate cu proceduri specifice;
c) tranzacţii ale nerezidenţilor cu unităţi ale organismelor de plasament colectiv româneşti pe piaţa de
capital:
c1) achiziţionarea de unităţi ale organismelor de plasament colectiv româneşti tranzacţionate la bursă;
84
c2) 6
achiziţionarea de unităţi ale organismelor de plasament colectiv româneşti tranzacţionate în afara bursei;
d) tranzacţii ale rezidenţilor cu unităţi ale organismelor de plasament colectiv străine pe piaţa de capital:
d1) achiziţionarea*) de unităţi ale organismelor de plasament colectiv străine tranzacţionate la bursă;
d2) achiziţionarea*) de unităţi ale organismelor de plasament colectiv străine tranzacţionate în afara
bursei.
3.6. Credite legate de comerţul internaţional la care participă un rezident:
a) acordate de nerezidenţi rezidenţilor;
b) acordate de rezidenţi nerezidenţilor.
3.7. Credite şi împrumuturi financiare neincluse la pct. 3.1 - investiţii directe, la pct. 3.6 - credite legate de
comerţul internaţional la care participă un rezident şi la pct. 3.12 lit. a) - împrumuturi cu caracter personal:
a) acordate de nerezidenţi rezidenţilor;
b) acordate de rezidenţi nerezidenţilor.
3.8. Garanţii:
a) acordate de nerezidenţi rezidenţilor;
b) acordate de rezidenţi nerezidenţilor.
3.9. Operaţiuni în conturi curente:
a) deschise de nerezidenţi în România la instituţii de credit:
a1) în monedă naţională;
a2) în valută;
b) deschise de rezidenţi în străinătate la instituţii de credit şi la alte instituţii asimilate acestora:
b1) în monedă naţională;
b2) în valută.
3.10. Operaţiuni în conturi de depozit:
a) deschise de nerezidenţi în România la instituţii de credit:
a1) în monedă naţională;
a2) în valută;
b) deschise de rezidenţi în străinătate la instituţii de credit şi la alte instituţii asimilate acestora:
b1) în monedă naţională;
b2) în valută.
3.11. Transferuri aferente derulării contractelor de asigurare - transferuri de capital care constau în prime,
anuităţi, sume asigurate, indemnizaţii, decurgând din:
a) prime şi plăţi aferente asigurărilor de viaţă:
a1) contracte încheiate între societăţi rezidente de asigurare de viaţă şi nerezidenţi;
a2) contracte încheiate între societăţi nerezidente de asigurare de viaţă şi rezidenţi;
b) prime şi plăţi aferente asigurărilor de credite:
b1) contracte încheiate între societăţi rezidente de asigurare de credit şi nerezidenţi;
b2) contracte încheiate între societăţi nerezidente de asigurare de credit şi rezidenţi;
c) alte transferuri de capital aferente contractelor de asigurare.
3.12. Transferuri de capital cu caracter personal:
a) împrumuturi;
b) cadouri şi donaţii;
c) dote;
d) moşteniri şi legate;
85
e) 6
achitarea
de către
imigranţi a datoriilor în ţara în care au avut stabilită anterior reşedinţa;
f) transferuri de active ale rezidenţilor, realizate în cazul emigrării acestora, în perioada premergătoare
plecării, la data instalării sau pe perioada şederii în străinătate;
g) transferuri de sume reprezentând economii ale imigranţilor, dispuse de aceştia pe perioada şederii în
România, având ca destinaţie ţara în care au avut stabilită anterior reşedinţa.
3.13. Import şi export fizic de active financiare:
a) valori mobiliare şi alte titluri negociabile;
b) instrumente de plată.
3.14. Alte mişcări de capital:
a) impozite şi taxe aferente moştenirilor;
b) despăgubiri rezultate din operaţiuni valutare de capital;
c) restituiri de sume în cazul anulării ori rezilierii contractelor sau restituiri de sume necuvenite decurgând
din operaţiuni valutare de capital;
d) drepturi de autor (redevenţe) decurgând din: patente, desene, mărci, invenţii (transmiterea/cesionarea şi
transferurile decurgând din acestea);
e) transferuri de sume în valută reprezentând prestări de servicii, neincluse la pct. 3.9 - operaţiuni în
conturi curente;
f) alte transferuri de natura operaţiunilor valutare de capital, care nu pot fi încadrate în categoriile
prevăzute la pct. 3.1 - 3.13.
------------
*) Achiziţionarea de către rezidenţi de instrumente financiare sau unităţi ale organismelor de plasament
colectiv româneşti, emise pe o piaţă străină, este asimilată cu achiziţionarea de către aceştia de instrumente
financiare sau unităţi ale organismelor de plasament colectiv străine.
ART. 4
Pentru scopurile prezentului nomenclator şi ale regulamentului, termenii şi expresiile utilizate au
următoarele semnificaţii:
4.1. Operaţiuni valutare - încasările, plăţile, compensările, transferurile, creditările, precum şi orice
tranzacţii exprimate în valute şi care se pot efectua prin transfer bancar, în numerar, cu instrumente de plată
sau prin orice alte modalităţi de plată practicate de instituţiile de credit în funcţie de natura operaţiunii
respective.
Operaţiunile valutare pot fi:
4.1.1. operaţiuni valutare între rezidenţi şi nerezidenţi:
4.1.1.1. operaţiuni valutare curente;
4.1.1.2. operaţiuni valutare de capital.
4.1.2. operaţiuni valutare între rezidenţi.
4.2. Rezidenţi:
a) persoanele fizice - cetăţeni români, cetăţeni străini şi apatrizi, cu domiciliul în România, atestat cu
documente de identitate emise conform legii;
b) persoanele juridice şi orice alte entităţi, cu sediul în România, precum şi persoanele fizice, cetăţeni
români, cetăţeni străini şi apatrizi, cu domiciliul/reşedinţa în România, care sunt autorizate şi/sau înregistrate
să desfăşoare activităţi economice pe teritoriul României, în mod independent, în condiţiile prevăzute de
reglementările legale în vigoare;
c) sucursalele, agenţiile, reprezentanţele, birourile persoanelor juridice străine, precum şi ale oricăror alte
entităţi străine, înregistrate şi/sau autorizate să funcţioneze în România;
86
d) 6
87
4.13. 6
Operaţiuni
cu unităţi
ale organismelor de plasament colectiv - operaţiuni cu titluri de natură participativă la fonduri de investiţii,
fonduri mutuale sau la orice alte entităţi, constituite în scopul realizării de investiţii colective în:
a) instrumente financiare tranzacţionate în mod curent pe piaţa de capital;
b) instrumente financiare tranzacţionate în mod curent pe piaţa monetară;
c) alte active.
4.14. Active financiare - următoarele categorii de active:
a) numerar;
b) un instrument sau un înscris care conferă dreptul contractual de a încasa numerar sau de a primi alte
instrumente financiare de la altă entitate;
c) un instrument sau un înscris care conferă dreptul contractual de a schimba instrumente financiare cu altă
entitate, în condiţii ce sunt potenţial favorabile;
d) un instrument de capital al unei alte entităţi.
4.15. Piaţa valutară - piaţa pe care se efectuează operaţiuni de schimb valutar şi care cuprinde următoarele
segmente:
a) piaţa valutară interbancară;
b) piaţa valutară a caselor de schimb valutar;
c) piaţa valutară a entităţilor care beneficiază de prevederi legale exprese.
ANEXA 2
CATEGORII DE REZIDENŢI
care pot efectua operaţiuni în valută
Categoriile de rezidenţi şi situaţiile în care aceştia pot efectua operaţiuni în valută cu alţi rezidenţi sunt
prezentate mai jos:
a) persoanele juridice care efectuează plăţi şi încasări nemijlocite decurgând din contracte de comerţ
exterior şi prestări de servicii externe (export-import de bunuri şi servicii), pe baza contractelor de comision
încheiate între comisionar şi comitent sau între comisionarul unui nerezident şi beneficiarul rezident, precum
şi a contractelor de comerţ exterior respective;
b) persoanele juridice care efectuează nemijlocit plăţi şi încasări pe baza contractelor de subantrepriză
decurgând din contracte de colaborare (cooperare) economică internaţională, contracte de export al unor
obiective complexe şi al unor produse cu ciclu lung de fabricaţie;
c) persoanele fizice, juridice şi alte entităţi, pentru operaţiuni care decurg din acte de comerţ derulate în
porturi, în zonele din aeroporturi şi punctele de trecere a frontierei de stat, asimilate zonelor libere*), ori din
acte de comerţ derulate pe parcurs extern în trenuri internaţionale, la bordul aeronavelor şi navelor;
d) persoanele fizice, juridice şi alte entităţi, pentru operaţiuni stipulate de prevederi legale exprese;
e) persoanele fizice, pentru operaţiuni efectuate între acestea cu caracter ocazional;
f) persoanele fizice, juridice şi alte entităţi, pentru operaţiuni nemijlocite ce decurg din organizarea şi/sau
prestarea de servicii externe, cum ar fi transportul internaţional de mărfuri şi de persoane şi turismul
internaţional;
g) persoanele fizice, juridice şi alte entităţi, pentru operaţiuni nemijlocite decurgând din contracte externe
de prelucrare în regim "lohn", pe baza contractelor de colaborare, în măsura în care colaboratorii rezidenţi
sunt nominalizaţi în autorizaţia de perfecţionare activă;
h) persoanele fizice, juridice şi alte entităţi, pentru operaţiuni efectuate în străinătate;
88
i) 6
persoane
juridice şi
alte entităţi, pentru plăţi efectuate către furnizorii şi subfurnizorii de bunuri şi servicii pentru produsele şi
serviciile exportate.
------------
*) Prin zone asimilate zonelor libere se înţelege zonele din aeroporturi şi punctele de trecere a frontierei de
stat pe sensul de intrare în ţară, în zona stabilită până la locurile unde se aplică viza de intrare, şi pe sensul de
ieşire din ţară, după locurile stabilite pentru efectuarea controlului vamal.
ANEXA 3
LISTA
operaţiunilor valutare de capital la care se face referire la art. 6 alin. (1) din regulament
________________________________________________________________________________
Denumirea operaţiunii Codul de clasificare conform
art. 3 din Nomenclator -
anexa nr. 1 la Regulamentul
Băncii Naţionale a României
nr. 4/2005, cu modificările
şi completările ulterioare
________________________________________________________________________________
Operaţiuni cu instrumente financiare Pct. 3.4
tranzacţionate în mod curent pe piaţa monetară
Operaţiuni cu unităţi ale organismelor de Pct. 3.5
plasament colectiv
Credite şi împrumuturi financiare pe termen scurt Pct. 3.7
Operaţiuni în conturi curente şi de depozit Pct. 3.9 şi 3.10
Transferuri de capital cu caracter personal: Pct. 3.12 lit. a)
- împrumuturi
Import şi export fizic de active financiare: Pct. 3.13 lit. a) şi b)
- valori mobiliare şi alte titluri negociabile
- instrumente de plată
Alte mişcări de capital: Pct. 3.14 lit. f)
- alte transferuri de natura operaţiunilor
valutare de capital, pe termen scurt, care nu pot
fi încadrate în categoriile prevăzute la art. 3
pct. 3.1 - 3.13 din Nomenclator - anexa nr. 1 la
Regulamentul Băncii Naţionale a României
nr. 4/2005, cu modificările şi completările
ulterioare
________________________________________________________________________________
ANEXA 4
LISTA
măsurilor de salvgardare privind operaţiunile de capital la care se face referire la art. 6 alin. (5) din
regulament
89
6
________________________________________________________________________________
Nr. Denumirea măsurii de salvgardare
crt.
________________________________________________________________________________
1. Obligarea rezidenţilor şi nerezidenţilor de a notifica Băncii Naţionale a
României, cu 10 zile înainte, intenţia de a efectua operaţiuni valutare de
capital pe termen scurt
2. Stabilirea de plafoane şi alte limite pentru operaţiuni valutare de capital
pe termen scurt care generează intrări/ieşiri de capital ale
nerezidenţilor/rezidenţilor
3. Reţinerea, în cont la Banca Naţională a României, pe o durată determinată,
a unei părţi din sumele în valută/moneda naţională (leu) provenind din
operaţiuni valutare de capital pe termen scurt şi care generează
intrări/ieşiri de capital ale nerezidenţilor/rezidenţilor
4. Aplicarea unui comision la iniţierea tranzacţiilor de pe piaţa valutară
interbancară în scopul efectuării de operaţiuni valutare de capital care au
ca obiect cumpărarea/vânzarea de valută
5. Stabilirea unei rate mai mari a rezervelor minime obligatorii pentru sumele
reprezentând intrări de capital pe termen scurt, care sunt deţinute de
rezidenţi şi nerezidenţi la instituţii de credit
6. Instituirea unor restricţii de scadenţă pentru unele operaţiuni valutare de
capital pe termen scurt
7. Introducerea de restricţii privind iniţierea de noi operaţiuni valutare de
capital pe termen scurt
8. Introducerea de măsuri suplimentare de monitorizare a operaţiunilor
valutare de capital şi/sau de măsuri de control valutar
________________________________________________________________________________
90
Condiţii 6
le
(minime)
ce trebuie îndeplinite pentru participarea ca intermediar pe piaţa valutară interbancară sunt următoarele:
a) existenţa unei structuri organizatorice distincte şi a unui spaţiu specific, securizat, pentru efectuarea
tranzacţiilor;
b) delimitarea atribuţiilor şi departajarea activităţilor de piaţă valutară pe compartimente distincte,
conform practicilor internaţionale (front office, back office, cifru, corespondenţă bancară);
c) reglementarea prin norme proprii a cel puţin următoarelor elemente:
c1) proceduri de lucru cu clienţii;
c2) proceduri de lucru pentru departamentul autorizat din cadrul băncii să efectueze tranzacţii pe piaţa
valutară interbancară, care să cuprindă:
(i) relaţiile cu alţi intermediari, în special cele cu privire la modalităţile de comunicare, confirmare şi
decontare a tranzacţiilor;
(ii) competenţele şi limitele valorice până la care se poate angaja fiecare arbitrajist, precum şi limitele de
lucru cu ceilalţi intermediari;
(iii) penalităţile convenite în relaţia cu clienţii, precum şi cu alţi intermediari, în cazul nerespectării
termenelor de decontare a tranzacţiilor;
d) desemnarea personalului implicat în efectuarea tranzacţiilor;
e) existenţa relaţiilor de corespondent stabilite prin conturi deschise în străinătate, pentru cel puţin
următoarele două valute convertibile: EUR şi USD;
f) existenţa unui sistem operaţional, care să cuprindă cel puţin:
f1) echipament informaţional specific tip Reuters, Bloomberg etc.;
f2) echipamente tehnice specifice pentru plăţi şi comunicaţii (linii telefonice interne şi internaţionale,
sistem de înregistrare a convorbirilor telefonice, telex, SWIFT, fax etc.).
III. Principii de funcţionare a pieţei
ART. 4
Piaţa valutară interbancară funcţionează în fiecare zi bancară între orele 9,00 şi 16,00.
ART. 5
(1) Intermediarii sunt obligaţi să afişeze, în timpul orelor de funcţionare a pieţei valutare interbancare,
cursurile de schimb valutar ale monedei naţionale - leu (vânzare/cumpărare), la vedere (spot) şi la termen
(forward), prin sisteme de difuzare a informaţiei tip Reuters, Bloomberg etc., pentru cel puţin următoarele
valute:
a) euro (EUR);
b) dolarul american (USD).
(2) Cursul de schimb la termen va fi cotat pentru cel puţin următoarele scadenţe:
a) o lună (1M);
b) trei luni (3M);
c) şase luni (6M);
d) nouă luni (9M);
e) douăsprezece luni (12M).
ART. 6
Cursurile de schimb cotate de instituţiile de credit pot fi diferite în funcţie de natura operaţiunii
(operaţiune în cont ori cu numerar) sau de raporturile cu clienţii, precum şi în concordanţă cu politica proprie
de trezorerie.
ART. 7
(1) Tranzacţiile între intermediari se încheie în nume propriu, între arbitrajişti (telefonic, telex, Reuters
dealing, Internet) şi sunt confirmate SWIFT, telex, letric sau Internet, codificate corespunzător (SWIFT - chei
SWIFT, telex - chei telegrafice, Internet - semnătura electronică, letric - specimene de semnături).
(2) Confirmările letrice, telex sau Internet ale tranzacţiilor trebuie să cuprindă toate elementele de
identificare specifice mesajelor SWIFT categoria 3.
ART. 8
Instrucţiunile de plată şi decontare vor fi transmise în cel mai scurt timp, de regulă în aceeaşi zi.
ART. 9
91
Tranzacţ 6
iile
valutare
încheiate se execută necondiţionat de către intermediari şi se confirmă clienţilor prin extras de cont.
ART. 10
Calcularea şi publicarea cursurilor de schimb ale pieţei valutare din România de către Banca Naţională a
României se fac în fiecare zi bancară, la ora 13,00, pe baza cotaţiilor afişate de intermediarii pe piaţa valutară
interbancară.
ART. 11
(1) Banca Naţională a României poate arbitra litigii apărute în aplicarea prevederilor prezentelor norme,
dar numai după ce părţile implicate dovedesc că au epuizat toate posibilităţile de soluţionare pe cale
amiabilă.
(2) În astfel de cazuri, părţile trebuie să recunoască, în prealabil, în scris, principiul acceptării
necondiţionate a deciziei de soluţionare a litigiului, adoptată de Banca Naţională a României.
ART. 12
Intermediarii vor notifica la Banca Naţională a României - Direcţia politici monetare data la care încep
activitatea pe piaţa valutară interbancară. De asemenea, vor transmite la Banca Naţională a României -
Direcţia operaţiuni de piaţă lista nominală a arbitrajiştilor, vechimea în profesie, inclusiv vechimea în
activitatea de schimb valutar, precum şi nominalizarea arbitrajistului-şef; orice modificare în ceea ce priveşte
datele prezentate în această listă vor fi comunicate în termen de 3 zile bancare de la producerea acestora.
IV. Dispoziţii finale
ART. 13
În vederea bunei funcţionări a pieţei valutare interbancare şi armonizării cu practicile internaţionale,
Banca Naţională a României recomandă utilizarea de către intermediarii pieţei valutare interbancare a
prevederilor Codului de conduită adoptat de ACI - Asociaţia Pieţelor Financiare.
ART. 14
Nerespectarea dispoziţiilor prezentelor norme va fi sancţionată conform prevederilor Legii nr. 58/1998
privind activitatea bancară, republicată.
ART. 15
În înţelesul prezentelor norme, termenii şi expresiile utilizate au semnificaţiile prevăzute în anexa
"Nomenclator".
ART. 16
Anexa face parte integrantă din prezentele norme.
ART. 17
Prezentele norme intră în vigoare la data de 11 aprilie 2005.
Preşedintele Consiliului de administraţie al Băncii Naţionale a României, Mugur Constantin Isărescu
ANEXA 1 la normă
NOMENCLATOR
- Tranzacţie valutară - o tranzacţie ce constă în vânzarea sau cumpărarea de valută contra monedei
naţionale sau contra altei valute.
- Operaţiuni la vedere (spot) - o tranzacţie de vânzare/cumpărare de valută cu decontare în maximum două
zile de la data încheierii tranzacţiei, la cursul de schimb stabilit între părţi (curs spot). În cazul în care ziua de
decontare este o zi nebancară, decontarea are loc în următoarea zi bancară. (Fac excepţie cazurile în care
între părţi există alte convenţii).
- Operaţiuni la termen (forward) - o tranzacţie de vânzare/cumpărare de valută cu decontare după mai mult
de două zile de la data încheierii tranzacţiei la cursul de schimb stabilit între părţi (curs forward). În cazul în
care ziua de decontare este o zi nebancară, decontarea are loc în următoarea zi bancară. (Fac excepţie
cazurile în care între părţi există alte convenţii).
- Operaţiuni swap - o tranzacţie de cumpărare şi vânzare simultane ale aceleiaşi sume în valută cu aceeaşi
contrapartidă, cu decontarea la două date de valută diferite (de regulă spot şi forward) la cursuri de schimb
stabilite (spot şi forward) la data tranzacţiei.
- Data tranzacţiei - data la care se încheie tranzacţia.
- Data valutei (value date) - data la care se face decontarea tranzacţiei:
- value today (same day value) - data valutei este aceeaşi cu data tranzacţiei;
92
- 6
value
tomorrow
- data valutei este ziua bancară următoare faţă de data tranzacţiei;
- spot - data valutei este la două zile bancare de la data tranzacţiei;
- forward - orice dată a valutei ulterioară decontării spot.
- Cotaţie fermă (firm quotation) - cotarea unui preţ ferm care angajează instituţia de credit. Este
recomandată adăugarea unor restricţii de timp sau de sumă ("ferm pentru un minut" sau "ferm pentru un
milion").
- Cotaţie orientativă (for info only) - cotaţii care nu sunt ferme, datorită imposibilităţii de a tranzacţiona
din anumite motive (depăşirea limitei de expunere etc.).
- Cotaţie directă - o cotaţie este directă atunci când moneda naţională este exprimată în funcţie de o unitate
monetară a altei valute, numită de bază.
- Cotaţie indirectă - o cotaţie este indirectă când o unitate monetară naţională, numită de bază, este
exprimată în funcţie de o valută.
- Ordin la curs limitat - ordin ce trebuie executat până la cursul limită indicat de client. Înţelesul
termenului limitat este "vindeţi cu cel puţin", în cazul unui ordin de vânzare, şi "cumpăraţi cu cel mult", în
cazul unui ordin de cumpărare. Ordinele trebuie să specifice perioada pentru care sunt valabile (numărul de
zile).
- Punct (pip) - ultima cifră a unei cotaţii.
Testarea cunoştinţelor
Teste grlilã
1. Regimuri valutare intermediare pot fi:
a) uniune monetarã, regim de curs fix
b) uniune monetarã, consiliu monetar
c) consiliu monetar, regim de curs flotant
d) regim de curs fix, regim de curs flotant
93
7
7
ACORDURI DEPLATA INTERNATIONALE.
CIRCUITE SI REGLEMENTARI.
ACREDITIVUL DOCUMENTAR
94
7
Deschiderea AD
1
Cumpărător Vânzător
2
4
unde:
1 = încheierea contractului de vânzare/cumpãrare
2 = cumpãrãtorul dã bãncii sale dispoziţia de deschidere a AD
3 = banca emitentã deschide acreditivul documentar si comunicã bãncii
notificatoare
4 = banca vânzãtorului avizeazã deschiderea acreditivului şi notificã aceasta
95
7
vânzãtorului.
Modificarea AD
1
Cumpărător Vânzător
2
4
96
7
2 = dispoziţia de modificare
3 = modificarea acreditivului
4 = avizarea modificãrii.
1
Cumpărător Vânzător
6
2 5
bis
3
Banca cumpărătoare Banca vânzătoare
(banca emitentă) (banca notificatoare)
4
unde:
1 = expediere marfã
2 = depunere documente
3 = remitere documente
4 = platã documente
5 = plata documente
6 = eliberare documente
97
7
98
7
AD stand-by AD stand-by este similar unei garanţii bancare, asigură plata în cazul
neîndeplinirii condiţiilor din contract (rambursarea unor credite, realizarea
unor contracte, livrarea mărfurilor conform condiţiilor din contract).
Se foloseşte în SUA, unde nu este permisă emiterea de garanţii bancare de tip
european.
AD revolving AD revolving se aplicã dacã suma este reîntregită automat, după fiecare plată,
fără o modificare a AD.
Se foloseşte în cazul contractelor de vânzare-cumpărare pe o perioadă mai
îndelungată, cu livrări şi plăţii parţiale.
Exemplu:”valoarea AD de 10 mil.Є – revolving de 3 ori până la o valoare de
40 mil.Є”.
AD red clause AD red clause apare când există o clauză specială (scrisă cu roşu) care permite
băncii avizatoare să acorde avansuri beneficiarului înainte de prezentarea
documentelor cerute de AD.
Astfel, banca avizatoare acordă un credit beneficiarului, pe care îl va recupera,
plus dobânzile, când acesta va depune documentele.
Dacă exportatorul nu-şi respectă obligaţiile, banca avizatoare poate să ceară
băncii emitente recuperarea împrumutului acordat, plus dobânzile.
99
8 8
ACORDURI DE PLATÃ INTERNATIONALE.
CIRCUITE SI REGLEMENTÃRI
INCASSO
100
8
1
Vânzãtor Cumpãrãtor
(trãgãtor) (tras)
7 2 6
4 5
3
Banca vânzãtore Banca vânzătoare
(banca remitentă) (banca colectoare)
6
unde:
1 = expediere marfã
2 = depunere documente
3 = remitere documente
4 = avizare documente
5 = platã documente
6 = platã documente
7 = platã documente.
101
8.2. 8
Ordinul de platã
102
8.3. 8
Ordonator Beneficiar
1 2 4
3
Banca Banca
emitentã corespondentã
unde:
103
8
Testarea cunoştinţelor
104
1 1
8
Aplicaţii asistate
1. Piaţa creditului
2. Scheme de plata in contractele comerciale internationale
2.1.Calculul dobânzii pentru scadente unice:
2.2. Vanzari pe credit cu mai multe rate scadente (plati esalonate in timp)
2.2.1.Calculul regresiv al dobazii
2.2.2. Calculul progresiv al dobânzii
2.2.3. Dobânda egal distribuita in timp pe fiecare rata scadenta, prin 2 metode
2.3. Schema de rambursare complexã:
1. PIAŢA CREDITULUI
Fie un credit de 10 mil.$ acordat pe o perioada de 8 ani, din care pe o perioadã de graţie de
3 ani.
Rambursarea posticipatã
Sa se calculeze dobânda ca trebuie plãtita anual în doua variante:
a) rata dobânzii fixã = 7,5%p.a.
b) rata dobânzii variabile in cei 8 ani: LIBOR+1,5%
LIBOR in cei 8 ani: 6%; 6,5%; 6,5%; 6,0%; 6,0%;
6%; 6%; 6%
Rezolvare
Se calculeazâã dobânda prin calcul de dobânda simpla, pe perioada medie de creditare (P).
Perioada de rambursare
P perioada de gratie
2
Intervalul int re 2 rambursari
2
5 ani 1 an
3 6
2 2
Anii Împrumutul rãmas
nerambursat
1 10
2 10
3 10
4 10
5 8
6 6
7 4
8 2
Total 60
105
8
60
P 6ani
10(valoarea imprumutului )
10.000.000 * 7,5% * 6 ani
a) Calculul dobânzii = 4.500.000 $
100
a.1.) Dacã plata dobânzii se face în fiecare din cei 8 ani:
4.500.000
562.500 $ / an
8
a.2). Dacã plata dobânzii se face numai in cei 5 ani in care se ramburseazã creditul:
4.500.000
900.000$ / an
5
b) Calculul dobânzii
b.1). Dacã plata dobânzii se face pe intreaga perioada de creditare.
Credit
Rata.dob.
An Ramas de Amortisment Dobânda Anuitatea
LIBOR+1,5%
rambursat
10.000.000*7,5%=
1 10.000.000 - 6+1,5=7,5 750.000
750.000
2 10.000.000 - 6,5+1,5=8 800.000 800.000
3 10.000.000 - 6,5+1,5=8 800.000 800.000
4 10.000.000 2.000.000 6+1,5=7,5 750.000 2.750.000
5 8.000.000 2.000.000. 6+1,5=7,5 600.000 2.600.000
6 6000.000 2.000.000 6+1,5=7,5 450.000 2.450.000
7 4.000.000 2.000.000 6+1,5=7,5 300.000 2.300.000
8 2.000.000 2.000.000 6+1,5=7,5 150.000 2.150.000
Total 10.000.000 4.600.000 14.600.000
1 10.000.000 - 6+1,5=7,5 -
750.000
10.750.000*8%=
2 10.750.000 - 6,5+1,5=8 -
860.000
11.610.000*8%=
3 11.610.000 - 6,5+1,5=8 -
928.800
12.538.800*7,5=
4 12.538.800 2.507.760 6+1,5=7,5 3.448.170
940.410
10.031.040*7,5=
5 10.031.040 2.507.760 6+1,5=7,5 3.260.088
752.328
7.523.280*7,5=
6 7.523.2800 2.507.760 6+1,5=7,5 3.072.006
564.246
7 5.015.520 2.507.760 6+1,5=7,5 376.164 2.883.924
8 2.507.760 2.507.760 6+1,5=7,5 188.082 2.695.842
Total 12.538.800 2.821.230 15.360.030
106
2. 8
SCHEME
DE PLATA IN CONTRACTELE COMERCIALE INTERNATIONALE
Plata se poate face
In avans fata de livrarea marfii
La livrare
Pe credit
Combinat
Amortizarea imprumutului se face, de obicei, cu anuitãţi constante, care trebuie sã se
încadreze în capacitatea financiarã a debitorului.
Schema de plata poate fi:
Simpla (cu plata intr-un singur moment)
Complexa (ex.10% in avans, 10% la livrare, 5% la expirarea garantiei,
75% plata esalonata pe credit).
Vanzarile pe credit se fac:
Pe termen scurt, cu dobânda simpla
Pe termen mediu si lung, cu dobânda compusa
S S0 (1 i ) n
unde (1+i)n este factorul de fructificare
Calculul dobânzii se face in functie de tipul scadentelor:
unice
esalonate in timp
107
8
materializeaza in:
O singura cambie (sau bilet la ordin) cu valoare de 178.347,78 $ sau
2 cambii 100.000$ şi 78.347,78$
2.2. Vanzari pe credit cu mai multe rate scadente (plati esalonate in timp)
Exista mai multe metode, in functie de distributia in timp a dobânzii:
Calculul regresiv al dobânzii (amortizari constante ale creditului)
Calculul progresiv al dobânzii (amortizari constante ale creditului)
Dobânda egal distribuita in timp, pe fiecare scadenta (anuitati constante)
Amortizarea imprumuturilor.
Valoarea Val.nominala
Ratele
ramasa a setului de Scadente
Sem. aferente Total dob.calc.regresiv
de cambii (in zile)
creditului
rambursat (amortiz.+dob.)
1. 100.000 600.000 19.875,0= 119.875 180 zile
600.000 * 6.6250 * 0,5
100
la sem.
2. 100.000 500.000 16.562,5= 116.562,5 360 zile
500.000 * 6,625 * 0,5
100
3. 100.000 400.000 400.000 * 6,6250 * 0,5 113.250 540 zile
13.250=
100
4. 100.000 300.000 9.937,5 109.937,5 720 zile
5. 100.000 200.000 6.625,0 106.625,0 900 zile
6. 100.000 100.000 3.312,5 103.312,5 1080
zile
Total 600.000 69.562,5 669.562,5 3 ani
108
8
65/8% p.a.=6,625%p.a.
2.2.3. Dobânda egal distribuita in timp pe fiecare rata scadenta, prin 2 metode:
a) metoda bazata pe perioada medie de creditare
b) metoda utilizarii coeficientului de restituire a imprumutului.
109
8
Exemplu
Un credit de 600.000$ pe o durata de 3 qni, cu o perioada de gratie de 1 an, rambursare
semestriala, rata dobânzii 5% p.a.
Rezolvare
2 ani 0,5
Perioada medie de rambursare = 1 + 2,25 ani
2 2
600.000 * 5% * 2,25ani
Dob 67.500$
100
Pentru exemplul anterior:
600.00$, platibili in 3 ani, semestrial, fara perioada de gratie,
rata dobânzii=65/8% p.a.
3 0,5
P 0 1,75 ani
2 2
600.000 * 6,625 * 1,75
d= 69.562,50$
100
la fel ca la calculul regresiv al dobânzii), se vor face 6 seturi de cambii:
6 cu valoare nominala de 100.000 $
69.562,5
6 cu valoare nominala = 11 .593,75$
6
Formule:
Suma imprumutata = S0
i * (1 i ) n
Anuitatea = * S0
(1 i ) n 1
unde: I = rata dobânzii (anuala)
n = nr.de ani de creditare
(1 i ) n (1 i ) k 1
Dobânda anuala = * i * S0
(1 i ) n 1
i * (1 i ) k 1
Amortisment annual în anul k = * S0
(1 i ) n 1
Exemplu:
Banca Europeana acorda imprumut fermierilor pentru imbunatatiri funciare pe 5 ani, cu
dobânda 7,25%p.a.
Un fermier imprumuta 9.500 Є.
110
8
Va plãti anual:
0.0725 * (1 0.0725)5
Anuitatea = 9.500 * 2.332,49 Euro
(1 0.0725)5 1
Suma totalã plãtitã de fermier = 2.332,49*5 = 11.662,46 €
Când schema de rambursare este mai complexã, cu perioadã de graţie şi sumele puse la
dispoziţie esalonat în timp, calculul ratelor de rambursat şi dobânzilor se face prin
utilizarea atât a coeficienţilor de capitalizare, cât şi a celui de restituire a împrumutului.
Exemplu:
O ţarã primeşte un împrumut de la BERD în urmãtoarele condiţii:
valoarea împrumutului = 700.000 €
durata creditãrii = 8 ani
rata dobânzii = 9,5% p.a.
perioada de graţie = 3 ani
sumele puse la dispoziţie de BERD sunt: 200.000 € în primul an,
200.000 € în al 2-lea an; 300.000 € în al 3-lea an;
în al 4-lea an începe rambursarea ratelor scadente;
dobânda capitalizatã pentru sumele din primii trei ani se include în
împrumutul acordat;
rambursarea se face în urmãtorii 5 ani, în anuitãţi constante.
Rezolvare:
se stabileşte valoarea împrumutului la sfârşitul celor 3 ani;
se stabileşte valoarea fiecãrei rate scadente pentru urmãtorii 5 ani.
Suma Datoria la
Coeficientul de
Anul avansatã de sfârşitul
fructificare
BERD anului
3
1 200.000 (1+9,5%) = 1,31203 262.586
2
2 200.000 (1+9,5%) = 1,19903 239.806
1
3 300.000 (1+9,5%) = 1,095 328.500
Total 700.000 - 830.891,48
111
8
!! Probleme propuse
112
9 9
PIAŢA VALUTARÃ
113
9
114
9
Deşi pieţele valutare la vedere sunt cele mai lichide pieţe monetare din lume,
negociatorii au preferat să tranzacţioneze pe pieţele bursiere şi ale
contractelor la termen, deoarece băncile au oferit, până nu demult, o gamă
limitată de servicii în domeniul tranzacţiilor valutare. In prezent, însă, atât
băncile,cât şi unele societăţi financiare nebancare, au început să ofere, pe
lângă serviciile tradiţionale prin telefon şi servicii de negociere valutară on-
line, adresate atât persoanelor juridice, cât şi persoanelor fizice, care îşi pot
constitui, în acest scop, un cont cu o sumă miimă în credit la deschidere.
115
9
116
9
117
9
- operaţiuni la termen
- Operaţiunile pe piaţa la vedere (Spot Market)
Sunt tranzacţii la vedere,ceea ce înseamnă că plata se faceimediat,
adică livrarea devizelor este realizată în maximum 48 ore
Pe piaţa Spot devizele sunt cotate în două feluri:
Cotaţia directă, prin care se stabileşte numărul de unităţi din moneda
locală necesar pentru a cumpăra o unitate din moneda străină. Acesta este
preţul valutei străine în valuta locală.
Exemplu:
1Є=3,5642 RON
1$=2,751 RON
Cotaţia indirectă, prin care se stabileşte numărul de unităţi din moneda
străină necesar pentru a cumpăra o unitate din moneda locală.
Exemplu:
1£=1,4321$
1£=3,9397 RON
1
Cotatia indirecta
Cotatia directa
Variaţia cursului de schimb se determină diferit în funcţie de tipul de cotaţie
utilizat, astfel:
Pentru cotaţia directă
Curs de schimb Curs de schimb
la finele perioadei la sfarsitul perioadei
Variatia (%) *100(%)
Curs de schimb
la inceputul perioadei
118
9
119
10 10
BALANŢA DE PLĂŢI
ŞI POZIŢIA INVESTIŢIONALÃ EXTERNÃ
1
Banque de France, Eurosysteme, Directiorn Generale des Etudes et des Relations Internationales, Direction de la
Balance des Paiements:La balance des Paiements.Etablissment et presentation.Metbodologie.
120
10
121
10
122
10
A. Contul Contul curent cuprinde tranzacţiile economice şi financiare curente, grupate în:
curent - tranzacţii cu bunuri;
- tranzacţii cu servicii (aşa-numitele invizibile);
- venituri;
- transferuri curente.
Tranzacţiile cu bunuri se referă la:
- mărfurile generale, informaţiile fiind preluate din statisticile de comerţ
exterior de la Direcţia Vămilor şi sunt adaptate la cerinţele balanţei de plăţi, asfel:
- pentru a înregistra numai volumul exporturilor şi importurilor care
reprezintă transferul dreptului de proprietate între rezidenţi şi nerezidenţi, din
informaţiile statistice vamale se exclude valoarea unor operaţiuni, cum sunt
reparaţiile sau transformarea mărfurilor generale;
- atât importurile, cât şi exporturile sunt exprimate FOB (Franco of
Board) şi, în consecinţă, din valoarea importurilor, care în statisticile vamale sunt
înregistrate CIF (Cost Inssurance Fret) trebuie să se scadă cheltuielile de expediţie,
respectiv cheltuielile cu asigurările şi transportul –manipularea externe (Inssurance
Fret).
- operaţiunile de transformare – cum sunt rafinarea petrolului şi
prelucrarea metalelor, produselor textile – şi de reparaţii, asigurate prin convenţiile
contractuale sunt înregistrate separat.
Tranzacţiile cu servicii cuprind costurile:
- transporturilor maritime (de mărfuri, de staţionare în porturi, tarifelor
pentru persoanele fizice ş.a), aeriene, ş.a.
- călătoriilor nerezidenţilor în România, în scopuri turistice, sănătate,
şcoală, ş.a., din care se scade costul călătoriilor rezidenţilor în străinătate
- serviciilor de comunicaţii:poştă, telecomunicaţii, mesagerie, etc
123
10
1
Investiţiile străine directe se consideră investiţiile în societăţile şi sucursalele acestora, situate în străinătate şi
aparţinând – într-o proporţie ce depăşeşte o limită minimă, de exemplu 10% - rezidenţilor români sau investiţiile în
societăţi situate în românia, care aparţin nerezidenţilor.
124
C.Contul 10
financiar
Contul financiar este structurat potrivit mai multor criterii, în conformitate cu:
-natura capitalurilor, care se referă la fluxurile financiare generate de:
- investiţiile străine
- investiţiile de portofoliu
- alte investiţii
- produse financiare derivate
- active de rezervă.
- distincţia dintre active şi angajamente, cu excepţia rezervelor, unde sunt
înregistrate numai activele;
- instrumentele prin care sunt exprimate fluxurile financiare;
- sectorul rezident în cauză, respectiv autoritate monetară, administraţie
publică, instituţie financiar-monetară, ş.a.
Investiţiile Investiţiile de portofoliu se referă la operaţiunile cu titluri (cu excepţia titlurilor care
de reprezintă investiţii directe) efectuate de rezidenţi cu nerezidenţii, fie că sunt noi
portofoliu emisiuni, fie titluri negociate pe piaţa secundară, rambursări (inclusiv răscumpărări
1
la bursă) sau operaţiuni de RMR .
Nu sunt înregistrate la această poziţie cesiunile temporare de genul pensiunilor de
titluri (constituite ca garanţie),etc, precum şi cele care nu generează fluxuri
monetare (preţ de vânzare zero).
Produse Această rubrică cuprinde intrările nete datorate operaţiunilor cu swap-uri, primelor
financiare pe opţiuni – opţiuni bazate pe devize, rata dobânzii, ş.a.), câştiguri sau pierderile
derivate (operaţiuni în marjă, execuţia în numerar a angajamentelor contractuale) din
contractele negociate pe pieţele la termen de mărfuri şi instrumente financiare.
1
RMR
125
Alte 10
investiţii
Rubrica “Alte investiţii de capital” cuprinde două poziţii:active şi pasive.
de capital
In “Active” se înscriu:
- Împrumuturile pe termen scurt, mediu şi lung, acordate sub forma:
- Creditelor comerciale şi financiare, în devize, de către firmele rezidente
clienţilor nerezidenţi, indiferent de scadenţe
- Imprumuturilor acordate de autorităţile monetare sub forma
creanţelor pe care acestea le au asupra nerezidenţilor;
- Împrumuturilor acordate de autorităţile publice unor guverne străine,
organisme internaţionale (cu excepţia FMI)
- Creanţelor instituţiilor financiar-monetare asupra nerezidenţilor.
- Numerar şi depozite ale rezidenţilor, în devize;
- Alte active, respectiv împrumuturile acordate de alte sectoare
nerezidenţilor.
In “Pasive” se înscriu:
- Creditele şi împrumuturile pe termen scurt şi lung, comerciale şi financiare,
pe care nerezidenţii le-au acordat rezidenţilor.
- Creditele şi împrumuturile de la FMI;
- Numerar şi depozite ale nerezidenţilor în moneda naţională şi constituite la
societăţile financiare autohtone.
126
10
127
10
BIBLIOGRAFIE
Darbelet Michel, Izard Lionel, Economie d'entreprise, Editions Foucher, Paris, 1994
Scaramuzza Michel
128
Toma 10
Mihai,
Alexandru Felicia Finanţe şi gestiune financiarã de întreprindere,
Editura Economica, Bucureşti, 1998
*** http://www.bnro.ro
129