Elementele Financiare Ale Unui Proiect de Investitii

ELEMENTELE FINANCIARE ALE
UNUI PROIECT DE INVESTIII

An intelligent plan is the first step to success. The man who
PLANS knows where he is going, knows what progress he is
making and has a pretty good idea when he will arrive.
Basil S. Walsh
3&
Management financiar investitii

Elemente ale investitiei
1. CHELTUIELILE INIIALE CU INVESTITIA

2. CASH-FLOW-URILE
INVESTIII
GENERATE
3. DURATA DE EXPLOATARE
4. VALOAREA REZIDUAL
5. RATA DE ACTUALIZARE
DE
PROIECTUL
DE
Elemente financiare ale investitiei

CHELTUIELILE INIIALE CU INVESTITIA
CE REPREZINT?
reprezint mrimea net a capitalului necesar pentru nceperea

exploatarii investiiei
CARE SUNT COMPONENTELE?
cost de cumparare al activelor fixe =pretul de cumparare, in

functie de care se stabileste schema de amortizare
cheltuieli de instalare-montaj
cheltuieli de specializare a personalului
preul de vnzare (corectat cu impozitele suplimentare) aferent
activelor dezinvestite
DE CE TREBUIE S CORECTM
PREUL DE VNZARE AFERENT
ACTIVELOR DEZINVESTITE N FUNCIE
DE FISCALITATE?
CUM SE FACE ACEAST CORECIE?
ECONOMII FISCALE
IMPOZIT PE PROFIT SUPLIMENTAR PLTIT
5
Elemente financiare ale investitiei - Cheltuielile initiale cu investitia
Exemplu determinarea cheltuielii initiale (I0)
pret cumparare echipament

cheltuieli de instalare-montare
cheltuieli de specializare a personalului
pret vanzare echipament inlocuit
pret cumparare echipament inlocuit
amortizare cumulata
flux net generat de dezinvestire

valoare neta a capitalului necesar pentru
investitie
6
RON
20000
300
500
3500
10000
8000
3260
17540
Elemente financiare ale investitiei
CF GENERATE DE INVESTIIE
PRIMA ABORDARE
pentru analiza unei investitii potentiale, este necesara o
previziune a fluxurilor de disponibilitati, astfel ca este necesara
impunerea unui set de ipoteze:
a) mediu economic cvasi-cert -- cunoasterea apriori a ratei de
dobanda si a fluxurilor monetare viitoare
b) capitaluri proprii suficiente, astfel incat decizia de investitii se
poate realiza/analiza independent de decizia de finantare
CF GENERATE DE INVESTIIE
A DOUA ABORDARE:
DAR DAC SUMELE PREVIZIONATE NU SE VOR
REALIZA N VIITOR EXACT LA ACEAST
VALOARE?
ANALIZA N MEDIU INCERT
CASH FLOW-ul DISPONIBIL

(CFD)
CFD = PN + AMO + DOB - CrEc
Pentru previziunea CFD este necesar previziunea fiecruia dintre factorii
explicativi:
PROFIT NET,
AMORTIZARE,
DOBNZI
I
CRETERE ECONOMIC
PREVIZIUNEA CHELTUIELILOR
TIPURI DE CHELTUIELI:
cheltuieli fixe, ce evolueaz independent de cifra de afaceri:
cheltuieli variabile, ce se modific n acelai ritm cu cifra de
afaceri, deci evolueaz dup o lege de forma:
CV1 = b1 CA, CV2 = b2 CA, , CVn = bn CA, cu b1, b2,, bn
constante
cheltuieli semi-variabile, ce evolueaz dup o lege de forma:
CSV1 = c1 + d1 CA,, CSVn = cn + dn CA, cu c1, ... , cn,
d1,, dn constante
10
PREVIZIUNEA CIFREI DE
AFACERI
DE UNDE PORNIM?
tendina nregistrat n evoluia vnzrilor n ultima perioad
(analiza trendului) pe total produse / servicii sau pentru fiecare n
parte.
Variabile importante: COTA DE PIA, CAPACITATEA DE
PRODUCIE, STRATEGIA DE PRE, CALITATEA
PRODUSELOR, CAMPANII PUBLICITARE ETC;
tendine n evoluia CA a firmelor concurente din sector
prognoza de evoluie a PIB n urmtorii ani
determinarea ratei sustenabile de cretere.
11
ESTIMAREA RATEI DE CRETERE A

CTIGURILOR (I)
CA t CA t 1
gCA=
CA t 1
Dac:
firma nu dorete s apeleze la emisiune de noi aciuni
firma urmrete meninerea structurii actuale a capitalului (a
raportului L=datorii/capital propriu)
firma urmrete meninerea politicii de dividend actuale
12
ESTIMAREA RATEI DE CRETERE A

CTIGURILOR (II)
atunci, rata de cretere optim va fi dat de:
gt =
ACTIV
Capital propriu + Datorii
=
ACTIVt 1 Capital propriu t 1 + Datorii t 1
= rata de cretere a EPS

METODE DE ESTIMARE A EVOLUIEI EPS :
utilizarea datelor istorice;
descompunerea evoluiei EPS n evoluia factorilor
determinani.
13
Utilizarea ratei medii de cretere: medie

aritmetic simpl sau ponderat
T
rata de crestere
gEPS =
t =1
rata de crestere
t =1
t
t =1
14
nr.perioade
T
gEPS =
(EPS
t =1
EPSt 1
T
T
EPSt 1 )
(EPS
EPSt 1 )
t =1
t
t =1
t
EPSt 1
Factori determinani ai evoluiei EPS

g = (1-d)*ROE
DAT
(ROA r (1 ))
g = (1 - d)ROE = (1 - d) ROA +
CPR
15
Fundamentarea elementelor din CFD

AMORTIZARE - liniar, degresiv sau accelerat.
IMPOZIT PE PROFIT - dac se obine un rezultat impozabil negativ
(pierdere), exist dou posibiliti:
aplicarea cotei de impozitare asupra pierderii, ceea ce va genera un
impozit negativ reprezentnd o economie de impozit prezent n
cadrul acestei abordri se presupune c proiectul de investiii este parte
component a portofoliului de investiii al companiei;
considerarea impozitului pe profit egal cu zero, dar reportarea pierderii
actuale n anul urmtor, astfel nct impozitul pe profit viitor va fi mai
sczut echivalent cu o economie de impozit viitoare; aceast variant
presupune c proiectul de investiii este considerat independent de
activitatea companiei sau c are un portofoliu de investiii format doar din
16
acest proiect.
CRETERE ECONOMIC
Creterea economic generat de proiectul de investiii
cuprinde:
investiiile n imobilizri;
previziunea ACR nete se realizeaz n raport cu rata de
rotaie a activelor circulante nete n raport cu cifra de afaceri.
Dac se cunoate durata de rotaie a activelor circulante nete:
DrACRn
17
ACRn =
ACR n
=
360
CA
DrACRn CA
360

Elemente financiare ale investitiei CF generate de investitie
? Pe baza previziunilor financiare avand ca ipoteza mentinerea actualelor

performante, o companie genereaz un CF anual de 30.000 RON
Daca s-ar realiza o investitie suplimentara intr-o noua tehnologie, CF anual
ar fi de 45.000 RON
Care este CF generat de investitie?
Raspuns:...
In aprecierea performantelor privind investitia realizata se

analizeaza fluxurile marginale (suplimentare) generate de
investitie.
18

Elemente financiare ale investitiei CF generate de investitie
CA
CV (60% din CA)
CF
EBE
amortizare
EBIT
dobanzi
EBT
30000
18000
6000
6000
500
5500
0
5500
45000
27000
7000
11000
600
10400
0
10400
fluxuri marg.
15000
9000
1000
5000
100
4900
0
4900
impozit pe profit (16% din EBT)

PN
CF gest.
imob. brute
Act.circ.net (6 zile)
CFD
880
4620
5120
40000
1664
8736
9336
42000
784
4116
4216
2000
500
750
250
1966
Exemplu
19

Elemente financiare ale investitiei durata de exploatare
Durata de exploatare a investiiei
durata efectiv de exploatare este maxim egal cu durata

tehnic (determinat de caracteristicile tehnico-funcionale);
durata contabil reprezinta perioada n care activul se

amortizeaz integral
20

Elemente financiare ale investitiei valoarea reziduala
VALOAREA REZIDUAL - valoarea posibil de recuperat n

momentul dezinvestirii (la sfritul ultimului an de exploatare)
prin vnzarea investiiei sau prin vnzarea componentelor

acesteia
si
prin recuperarea investitiilor suplimentare in capitalul de
lucru
21

VALOAREA REZIDUAL
din vnzarea investiiei:
pret vnzare
impozit suplimentar (daca pret>VNC)

+ economia de impozit (daca pret<VNC)
pret vanzare (pret vanzare-VNC)

prin recuperarea investitiilor suplimentare n capitalul de lucru
n
ACNn = ACN t
t =1
22

Exemplu:
Sa consideram o firma ale carei vanzari pentru durata de
exploatare de 4 ani sunt: 1500, 2000, 2500, 1800.
Activul circulant net reprezinta 9 zile de rotatie prin cifra de
afaceri.
CA
Activ circ.net (6 zile)
ACN
1500 2000 2500 1800

37,5 50 62,5 45
37,5 12,5 12,5 -17,5
Astfel, valoarea care se recupereaza din investitiile pe termen

scurt in capitalul de lucru este de 45.
23

Elemente financiare ale investitiei rata de actualizare
Rata de actualizare de ce este considerata un element

financiar al investitiei?
I0
CF1
An1
An2
CF2
An 3
CF3
CFn;
VRn
An n
Deoarece trebuie sa tinem cont de valoarea banilor in timp:

24
1 leu
astazi reprezinta mai mult decat 1 leu maine.

Rata de actualizare
costul de oportunitate al capitalului investit
rata de rentabilitate cerut de investitori
costul de finantare al investitiei din capitaluri proprii;
cand se actualizeaza CFD nominale/reale se foloseste rata de
actualizare in valori nominale/reale.
..
25
CORELAII
ntre tipul de cash flow (beneficiarul cash

flow-ului) i rata de actualizare (rata de
rentabilitate solicitat de beneficiarul cash
flow-ului);
ntre tipul de cash flow (innd cont sau nu
de impactul fiscalitii) i rata de actualizare
utilizat (innd cont sau nu de impactul
fiscalitii).
26
RATA DE ACTUALIZARE
N FUNCIE DE RISCUL PROIECTULUI DE INVESTIII
N FUNCIE DE OPORTUNITILE DE INVESTIRE DE PE
PIA DE LA MOMENTUL EVALURII?
-----------------------------Investitori iraionali
Anticipri neomogene
Orizonturi diferite de investire
Etc.
27
RATA DE ACTUALIZARE
Graham i Harvey (2001):
58,79% dintre ntreprinderi folosesc aceeai rat de actualizare
stabilit la nivel de ntreprindere pentru fiecare proiect analizat
(ceea ce reprezint exact mecanismul de selecie bazat pe o
rat de rentabilitate solicitat de investitori);
50,95% adecveaz rata de actualizare cu riscul proiectului,

ceea ce este recomandat de teoria financiar (Vintil, 2009).
28

Rata de actualizare - exist trei tehnici de determinare a ratei

de actualizare a proiectelor de investiii, care au n vedere
factori diferii:
costul de oportunitate;
rata fr risc i o serie de prime de risc;
costul mediu ponderat al capitalului.
29

Rata de actualizare cost de oportunitate

n funcie de alte oportuniti de pe pia, comparnd rentabilitatea pe
care orice investiie o ofer (ipotetic) cu alte posibiliti de remunerare.
Spre exemplu, pot fi utilizate drept rate de actualizare
rata inflaiei,
rata rentabilitii fr risc,
rata dobnzii la depozite,
30
RATA DE ACTUALIZARE
rata de rentabilitate a sectorului de activitate (1/PER),
rata de rentabilitate medie din economie etc.
----------------------------------------------se accept implicit asimetria informaional existent ntre
manager (cel care propune adoptarea unui anumit proiect de
investiii) i acionari (care vd numai piaa, nu i proiectul).
31

Rata de actualizare rata fr risc plus

prime de risc
Acest tip de rat de actualizare se calculeaz pe
baza relaiei:
k = Rf +
32

Rata de actualizare rata fr risc plus prime de risc

Prima de risc este determinat subiectiv.
E(Ri) = Rf + RPm + RPs + RPu

Rf = rata de rentabilitate a activului fr risc;
RPm = prima de risc de pia;
RPs = prima de risc pentru dimensiunea companiei;
RPu = prima de risc specific companiei sau industriei.
33
PRIME DE RISC
PRIMA DE RISC DE PIA: (Rm Rf)
Pe baza datelor istorice;
Perioad ct mai ndelungat.
PRIMA DE RISC PT. MRIMEA COMPANIEI
Corelaie invers ntre risc i mrimea companiei;
Cu ct compania este mai mic, cu att ajustarea primei de
risc de pia trebuie s fie mai mare;
34
PRIME DE RISC
PRIMA DE RISC SPECIFIC FIRMEI/INDUSTRIEI
Volatilitatea rentabilitii aciunilor companiei fa de companii
similare din aceeai industrie;
levierul (dac structura capitalului difer semnificativ fa de
media categoriei din care face parte, trebuie realizate ajustri,
companii mai ndatorate avnd un mai mare cost al
capitalului);
ali factori specifici companiei (structura clientelei, dependena
de furnizori/clieni; concurena).
35
PRIME DE RISC
Fernandez (2009)
Prima de risc medie utilizat n 2008 de ctre acetia variaz de la
un minimum de 4,1% (Belgia) pn la un maximum de 10,5%
(India).
Media pentru Statele Unite a fost de 6,3%, pentru 14 state
europene dezvoltate a fost de 5,3%, iar media pentru un grup de
19 economii emergente (printre care i Romnia) era de 7,9%.
De asemenea, se nregistreaz o dispersie foarte mare a valorilor
primei de risc utilizate de ctre un numr de 416 companii
europene, ntre 2% i 30%, cu o medie de 6,4%.
36

Rata de actualizare rata fara risc plus prime de risc

Astfel de prime de risc pot fi:
apariia unui concurent puternic n sectorul de activitate sau n zona n
care firma i desfoar activitatea,
modificarea structurii cererii solvabile,
eventuale incidente ce pot afecta imaginea firmei,
posibilitatea scderii nivelului de trai al populaiei,
creterea preurilor la materii prime, materiale, mrfuri,
37
pierderea unei persoane cheie etc.

Rata de actualizare cost mediu ponderat al capitalului

Ideea de baz a utilizrii acestei metode este dat de faptul c
fiecare furnizor de capitaluri utilizate n finanarea proiectelor
de investiii solicit o anumit rentabilitate, ce se constituie ca
un cost pentru firm.
Procentual, acest cost poate fi exprimat sub forma:
n
kmpk = x i k i
i =1
38

Rata de actualizare cost mediu ponderat al capitalului

De cele mai multe ori, costul mediu ponderat al capitalului se
calculeaz prin raportare la dou surse de finanare principale:
capitaluri proprii i, respectiv, mprumutate.
CPR
DAT
+ k CPR
kmpk = k CPR
AE
AE
39
BIBLIOGRAFIE
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/
Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot,
Mihaela, Management financiar, Ed. Economic, Bucureti,
2003, capitolul 16.
Dragot, Victor; Semenescu, Andreea; Pele, Daniel Traian,
Some considerations on investment project valuation,
Annals of University of Craiova Economic Science Series,
vol. 2(36), mai 2008, pp. 481-488 link:
http://ideas.repec.org/a/aio/aucsse/v2y2008i11p481-488.html
Laura Obreja Braoveanu; Anamaria Ciobanu; Iulian
Braoveanu, Consideraii privind costul capitalului,
http://www.ectap.ro/documente/suplimente/Finante_nov_2008
_ro.pdf
40

Criterii de evaluare a proiectelor de investitii
Pentru aprecierea performantelor unui proiect se calculeaza

urmatorii indicatori:
Valoarea actuala net (VAN)

Rata intern de rentabilitate (RIR)
Rata intern de rentabilitate modificat (RIRM)
Termen de recuperare
Indice de profitabilitate
41

Criterii de evaluare a proiectelor de investitii - VAN
Valoarea actuala neta (Net Present Value)

n
CFDt
VRn
VAN = I 0 +
+
t
n
(1 + k )
t =1 (1 + k )
42

Valoarea actuala neta

-- daca CFD sunt constante, formula simplificata de calcul a
VAN este:
VRn
1 1 /(1 + k ) n
+
I0
VAN = CFD
n
k
(1 + k )
-- daca CFD sunt constante si exploatarea investitiei se

realizeaza pe un orizont infinit, formula simplificata de calcul a
VAN este
43
CFD
VAN =
I0
k

CRITERII DE SELECIE N BAZA VAN:

1. UN PROIECT DE INVESTIII SE VA ADOPTA DAC
2. DAC AM DE ALES NTRE MAI MULTE PROIECTE DE

INVESTIII CONCURENTE, VOM ALEGE DUP
CRITERIUL
44

Exemplu: fie proiectele concurente / neconcurente A, B, C, D, E
anii
proiect A
proiect B
proiect C
proiect D
proiect E
-500
-1200
-300
-800
-600
120
600
-200
480
100
230
500
-350
400
220
360
450
760
360
340
160
50
400
200
310
150
380
-150
100
180
-200
50
45

VAN
proiect A proiect B
proiect C
proiect D
proiect E
326
309
168
230
179
Daca proiectele sunt:

Concurente VOM ALEGE PROIECTUL
Neconcurente VOM ALEGE
N ABSENA RESTRICIILOR DE FINANARE.
Folosind un factor de actualizare de 10%, se calculeaza VAN
46

Se pot sesiza o serie de deficiene ale utilizrii VAN pentru

selectarea proiectelor de investiii:
criteriul nu are n vedere constrngerile bugetare;
nu ine cont de interdependenele dintre proiectele de
investiii
47

Criterii de evaluare a proiectelor de investitii - RIR
Rata interna de rentabilitate

n
VAN = I 0 +
t =1
CFDt
(1 + k )
VRn
(1 + k )
=0
Deci este solutia unei ecuatii de grad n

-- o bun aproximare se poate obine cu ajutorul tehnicii de
interpolare: se poate constata c funcia VAN este monoton
descresctoare n funcie de k, ct timp toate cash flow-urile
disponibile sunt pozitive
48

Rata interna de rentabilitate (Internal Rate of Return)
DE CE S-AR PREFERA EVALUAREA UNUI

PROIECT DE INVESTIII N BAZA
INDICATORULUI RIR, FA DE VAN?
49

Rata interna de rentabilitate

CFD t
VR n
+
t
(1 + RIR ) n
t =1 (1 + RIR )
n
0 = I 0 +
Pentru proiectul A, RIR este

VAN
400.00
VAN=f(k)
300.00
200.00
100.00
0.00
-100.00 0%
-200.00
50
De regula RIR se determina

prin aproximare:
RIR=24.29%
kma x
VA N(+)
k
10% min
20%
30%
VA N(-)
k
40%
50%
RIR k min VAN( + )

=
k max RIR VAN( )
FORMULA DE CALCUL A RIR
RIR = k min
51
VAN(k min )
+
(k max k min )
VAN(k min ) VAN(k max )

CRITERII DE SELECIE N BAZA RIR:

1. UN PROIECT DE INVESTIII SE VA ADOPTA DAC
2. DAC AM DE ALES NTRE MAI MULTE PROIECTE

DE INVESTIII CONCURENTE, VOM ALEGE DUP
CRITERIUL
52
Criterii de evaluare a proiectelor de investitii RIR
Revenim la exemplul celor 5 proiecte de investitii
RIR
proiect A
proiect B
proiect C
proiect D
proiect E
24.29%
22.39%
24.56%
25.48%
22.63%
Daca proiectele sunt

Concurente VOM ALEGE PROIECTUL
Neconcurente VOM ALEGE
FR RESTRICII LA SURSELE DE FINANARE.
53
RATA INTERN DE RENTABILITATE

MODIFICAT (RIRM)
n
I0 (1 + RIRM ) = CFD t (1 + )
n
nt
t =1
n
RIRM =
CFD (1 + )
t =1
nt
I0
+ VR n
= Rentabilitatea economic a companiei
54
+ VR n
RATA INTERN DE RENTABILITATE

MODIFICAT (RIRM)
CARE SUNT AVANTAJELE I LIMITELE ACESTEI

METODE DE EVALUARE A PROIECTELOR DE
INVESTIII?

55

Criterii de evaluare a proiectelor de investitii - TR
Termenul de recuperare
Durata n care se recupereaz fondurile investite din
9CFD viitoare neactualizate - termen de recuperare neactualizat
9CFD viitoare actualizate -termen de recuperare actualizat.
56

EXEMPLUL PROIECTULUI DE INVESTIII A
CFD actualizat
cumulat
proiect A CFD cumulat
57
TR
120
109.09
350
299.17
710
569.65
870
2.42
2.74

CARE SUNT AVANTAJELE I DEZAVANTAJELE

ACESTEI METODE?
58

Criterii de evaluare a proiectelor de investitii - IP
Indicele de profitabilitate
reprezinta raportul dintre efectul investitiei (CFD totale actualizate)
si efortul investitional (valoarea investitiei)
n
CFDt
VRn
+
t
n
(
1
+
k
)
VAN
t =1 (1 + k )
IP =
= 1+
I0
I0
59

Dac proiectele sunt:

Concurente SE VA ADOPTA PROIECTUL
Neconcurente SE VA ADOPTA
PROIECTUL CARE ARE AU IP
60

Indicele de profitabilitate
DE CE I CND AM UTILIZA
CRITERIUL IP?
61

Criterii de evaluare a proiectelor de investitii
VAN
RIR
IP
proiect A
proiect B
proiect C
proiect D
proiect E
179
326
309
230
24.29%
22.39%
24.56%
168
25.48%
22.63%
1.36
1.27
2.03
1.21
1.38
Daca proiectele sunt concurente, care va fi investitia

care se va realiza?
Care din aceste criterii este mai important?
62
I N FINAL
CUM APRECIAI IMPORTANA ACESTOR INDICATORI DE
EVALUARE I SELECIE A PROIECTELOR DE INVESTIII?
DAC AR FI S ORDONAI ACESTE CRITERII CA

IMPORTAN, UTILITATE N DEMERSUL DE EVALUARE,
CARE AR FI ORDINEA? MOTIVAII.

63

Elementele Financiare Ale Unui Proiect de Investitii

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Elementele Financiare Ale Unui Proiect de Investitii

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

ELEMENTELE FINANCIARE ALE

UNUI PROIECT DE INVESTIII

Management financiar investitii

1. CHELTUIELILE INIIALE CU INVESTITIA

Elemente financiare ale investitiei

reprezint mrimea net a capitalului necesar pentru nceperea

CARE SUNT COMPONENTELE?

CHELTUIELILE INIIALE CU INVESTITIA

cost de cumparare al activelor fixe =pretul de cumparare, in

CHELTUIELILE INIIALE CU INVESTITIA

Elemente financiare ale investitiei - Cheltuielile initiale cu investitia

Exemplu determinarea cheltuielii initiale (I0)

pret cumparare echipament

flux net generat de dezinvestire

Elemente financiare ale investitiei

ANALIZA N MEDIU INCERT

CASH FLOW-ul DISPONIBIL

ESTIMAREA RATEI DE CRETERE A

ESTIMAREA RATEI DE CRETERE A

= rata de cretere a EPS

Utilizarea ratei medii de cretere: medie

Factori determinani ai evoluiei EPS

Fundamentarea elementelor din CFD

Management financiar investitii

? Pe baza previziunilor financiare avand ca ipoteza mentinerea actualelor

In aprecierea performantelor privind investitia realizata se

Management financiar investitii

impozit pe profit (16% din EBT)

Management financiar investitii

Durata de exploatare a investiiei

durata efectiv de exploatare este maxim egal cu durata

durata contabil reprezinta perioada n care activul se

Management financiar investitii

VALOAREA REZIDUAL - valoarea posibil de recuperat n

prin vnzarea investiiei sau prin vnzarea componentelor

Management financiar investitii

impozit suplimentar (daca pret>VNC)

pret vanzare (pret vanzare-VNC)

Management financiar investitii

1500 2000 2500 1800

Astfel, valoarea care se recupereaza din investitiile pe termen

Management financiar investitii

Rata de actualizare de ce este considerata un element

Deoarece trebuie sa tinem cont de valoarea banilor in timp:

Management financiar investitii

ntre tipul de cash flow (beneficiarul cash

50,95% adecveaz rata de actualizare cu riscul proiectului,

Management financiar investitii

Rata de actualizare - exist trei tehnici de determinare a ratei

Management financiar investitii

Rata de actualizare cost de oportunitate

Management financiar investitii

Rata de actualizare rata fr risc plus

Management financiar investitii

Rata de actualizare rata fr risc plus prime de risc

E(Ri) = Rf + RPm + RPs + RPu

Management financiar investitii

Rata de actualizare rata fara risc plus prime de risc

pierderea unei persoane cheie etc.

Management financiar investitii

Rata de actualizare cost mediu ponderat al capitalului

Management financiar investitii

Rata de actualizare cost mediu ponderat al capitalului