CURS 9 CURS 10

DIAGNOSTICUL RENTABILITII I RISCULUI NTREPRINDERII

Lect. univ. dr. Oana FILIPESCU
Departamentul de Finane
Bibliografie selectiv:
Stancu, I., Finane, ed. a IV-a, partea a IV-a, Ed. Economic, Bucureti, 2007
(cap. 16 16.4, cap. 17 - 17.1, 17.3)
Ordinul Ministerului Finanelor Publice nr. 3055 din 29/10/2009, pentru aprobarea
Reglementrilor contabile conforme cu directivele europene, publicat n Monitorul Oficial, Partea
I nr. 766 din 10/11/2009 (OMFP 3055/2009)
ANALIZA PERFORMANEI FINANCIARE A NTREPRINDERII
este parte component a analizei financiare a ntreprinderii.
se realizeaz pe baza datelor din contul de profit i pierdere al ntreprinderii.
Contul de profit i pierdere (CPP):
reflect fluxurile de venituri i cheltuieli;
arat cum s-a ajuns de la starea patrimonial iniial (reflectat n bilanul de la nceputul
exerciiului) la cea final (reflectat n bilanul de la sfritul exerciiului financiar).
Structura contului de profit i pierdere conform OMFP 3055/2009
1. Cifra de afaceri net
2. Variaia stocurilor de produse finite i a produciei n curs de execuie
3. Producia realizat de entitate pentru scopurile sale proprii i capitalizat
4. Alte venituri din exploatare
5. a) Cheltuieli cu materiile prime i materialele consumabile
b) Alte cheltuieli externe
6. Cheltuieli cu personalul:
a) Salarii i indemnizaii
b) Cheltuieli cu asigurrile sociale, cu indicarea distinct a celor referitoare la pensii
7. a) Ajustri de valoare privind imobilizrile corporale i imobilizrile necorporale
b) Ajustri de valoare privind activele circulante
8. Alte cheltuieli de exploatare
9. Venituri din interese de participare, cu indicarea distinct a celor obinute de la entitile afiliate
10. Venituri din alte investiii i mprumuturi care fac parte din activele imobilizate, cu indicarea
distinct a celor obinute de la entitile afiliate
11. Alte dobnzi de ncasat i venituri similare, cu indicarea distinct a celor obinute de la entitile
afiliate
12. Ajustri de valoare privind imobilizrile financiare i investiiile deinute ca active circulante
13. Dobnzi de pltit i cheltuieli similare, cu indicarea distinct a celor privind entitile afiliate
14. Profitul sau pierderea din activitatea curent
15. Venituri extraordinare
16. Cheltuieli extraordinare
17. Profitul sau pierderea din activitatea extraordinar
18. Impozitul pe profit
19. Alte impozite neprezentate la elementele de mai sus
20. Profitul sau pierderea exerciiului financiar.

Analiza pe baza contului de profit i pierdere are ca scop principal identificarea performanei financiare a
ntreprinderii.
Veniturile i cheltuielile perioadei de analiz, sunt generate, n principal, de urmtoarele 3 domenii de
activitate:
- de exploatare, care este activitatea dominant a ntreprinderii;
- financiar, referitoare la participaiile la capitalurile altor societi i alte aciuni de plasament.
Activitatea de exploatare mpreun cu cea financiar formeaz activitatea curent a ntreprinderii.
- extraordinar, referitoare la evenimentele din afara puterii de decizie a ntreprinderii (exproprieri,
naionalizri, calamiti naturale).
Indicatori de analiz a performanei financiare a ntreprinderii

Rezultatul exploatrii (RE):

Venituri din exploatare Cheltuieli de exploatare

Rezultatul financiar (RF)

Venituri financiare Cheltuieli financiare

Rezultatul curent (RC):

Rezultat exploatrii + Rezultat financiar

Rezultatul brut (RB):

Rezultatul curent
+ Venituri extraordinare
- Cheltuieli extraordinare

Rezultatul net (RN):

Rezultat brut Impozit pe profit

Cifra de afaceri (CA)

Cheltuieli variabile (CV) de exploatare
Cheltuieli fixe, exclusiv amortizarea (CF)
Amortizare (Amo)

= EBIT (ctigul operaional)

Cheltuieli cu dobnzi (Dob)
= EBT (profitul brut, nainte de impozitare)
Impozit pe profit (Imp)
= Rezultat net (RN)

EBIT Impozit pe profit = RN + Dobnzi

DIAGNOSTICUL RENTABILITII NTREPRINDERII

Ratele de rentabilitate se determin ca raport ntre efectele economice i financiare obinute
(rezultatele obinute) i eforturile depuse pentru obinerea lor (capitalurile investite).

Diagnosticul rentabilitii ntreprinderii se poate realiza pe baza a 3 categorii de rate:

- Rate de rentabilitate comercial
- Rate de rentabilitate economic
- Rate de rentabilitate financiar

DIAGNOSTICUL RENTABILITII NTREPRINDERII - rentabilitatea economic Re reprezint rata rentabilitii globale aferent exploatrii tuturor activelor,
indiferent de modul de finanare al acestora (capitaluri proprii sau
datorii pe termen lung);
altfel spus, reprezint, n esen, eficiena capitalului economic alocat
activitii productive a ntreprinderii.
Re rentabilitatea capitalurilorn totale investite (de ctre acionari i
creditori)
Re =

EBIT1 Im pozit1 PN1 + Dob1

=
AE0
AE0

Re - ca medie ponderat:

Re = Rf *

DAT > 1an0

CPR0
+ Rd *
AE0
AE0

DIAGNOSTICUL RENTABILITII NTREPRINDERII

rata dobnzii Rd exprim rentabilitatea din punctul de vedere al creditorilor, care pun la dispoziia ntreprinderii capitaluri
mprumutate (pe o perioada mai mare de un an) i sunt remunerai prin dobnzi.

Rd rentabilitatea din perspectiva creditorilor

Rd =

Ch.dobanzi1
DAT > 1an0

DIAGNOSTICUL RENTABILITII NTREPRINDERII

- rentabilitatea financiar -

Rf exprim rata de rentabilitate ce-i remunereaz pe acionari, n calitate de proprietari,

care investesc n ntreprindere capitaluri proprii.

Rf reflect capacitatea ntreprinderii de a degaja profit net prin intermediul capitalurilor

proprii angajate n activitatea sa.

Rf rentabilitatea din perspectiva acionarilor

Rf =

PN1
CPR0

Rf - cu evidenierea efectului de levier

Rf = Re+ (Re Rdob) *

DAT > 1an0

CPR0

DIAGNOSTICUL RENTABILITII NTREPRINDERII

efectul ndatorrii Efectul de levier =

(Re Rd ) *

DAT > 1an0

CPR0

Efectul de levier = Rf Re
Situaii posibile:

Cnd Re > Rd, efectul ndatorrii asupra Rf este pozitiv, favorabil, iar creterea gradului de
ndatorare duce la creterea Rf, dar doar att timp ct Re > Rd.
ntreprinderea are n acest caz interesul s se mprumute la maxim, pentru a beneficia de efectul de
levier.

Punctul maxim pn la care ntreprinderea se poate ndatora este cel la care Re = Rd. Ca urmare,
efectul de levier este nul iar Rf = Re;

Cnd Re < Rd, efectul de levier este negativ, nefavorabil, iar Rf < R.
n acest caz, ndatorarea are un efect de mciuc, determinnd scderea rentabilitii capitalurilor
proprii.

DIAGNOSTICUL RENTABILITII NTREPRINDERII

ratele reale de rentabilitate
(1 + Rr) * (1 + Ri) = (1 + Rn)
unde:

Rr =

Rn Ri
1 + ri

Rn = rata nominal a rentabilitii (Re, Rf, Rd)

Rr = rata real a rentabilitii (Re real, Rf real, Rd real)
Ri = rata inflaiei

DIAGNOSTICUL RISCULUI NTREPRINDERII

msurat ca variabilitate a profitului
modelul pragului de rentabilitate
modificarea profitului la modificarea CA (coeficient de elasticitate)

Modelul pragului de rentabilitate

CA
CV de exploatare

1 (100%)
v

MCV
CF de exploatare

1 v = MCV%

= RE (EBIT)
CF financiare (dobnzi)
= RC (EBT)
Cheltuieli cu impozitul pe profit
= Rezultatul net (RN)
Sursa: Stancu I., Finante, ed. Economica, 2007

CAPRE = CFexpl / MCV%

CAPRG = (CFexpl + Dob) / MCV%
Modelul pragului de rentabilitate este util pentru a determina:
CA prag
profitul obinut la o modificare estimat a CA
CA necesar pentru a obine nivelul dorit al profitului
CA necesar pentru a menine profitul dac se modific condiiile exploatrii (CFexpl sau v)

Variabilitatea profitului - coeficienii de elasticitate

Coeficientul de elasticitate a RE fa de CA sau levierul de exploatare (Le)
Le = (RE/RE0) / (CA/CA0)
Le = CA0 / (CA0 CAPR)
Coeficientul de elasticitate a RN fa de RE sau levierul financiar (Lf)
Lf = (RN/RN0) / (RE/RE0)
Coeficientul de elasticitate a RN fa de CA sau levierul global (Lg)
Lg = (RN/RN0) / (CA/CA0) = Le Lf
Lg = CA0 / (CA0 CAPRG)
Aplicaii
Aplicaia 1. O ntreprindere produce i comercializeaz un singur tip de produs. n exerciiul N,
ntreprinderea a realizat o cifra de afaceri de 1.172.500 lei, n urma producerii i vnzrii unei producii
fizice ntr-un volum de 23.450 buci. Costul variabil unitar a fost de 30 lei. Cheltuielile fixe de exploatare
ale ntreprinderii au nregistrat un nivel total de 188.000 lei. Cheltuielile privind dobnzile aferente
exerciiului N au fost de 12.000 lei.
S se determine:
a) producia la prag la nivelul exploatrii;
b) cifra de afaceri la pragul de rentabilitate al exploatrii;
c) cifra de afaceri la pragul de rentabilitate global;
d) producia fizic necesar pentru a obine un profit din exploatare egal cu 650.000 lei;
e) coeficientul de elasticitate a RE fa de CA sau levierul de exploatare (Le);
f) coeficientul de elasticitate a RN fa de RE sau levierul financiar (Lf);
g) coeficientul de elasticitate a RN fa de CA sau levierul global (Lg).
Aplicaia 2. S se calculeze pragul de rentabilitate n uniti fizice i valorice pentru o ntreprindere ce
produce i comercializeaz un singur tip de produs, n urmtoarele condiii:
pre de vnzare unitar = 7,2 u.m.
cost variabil unitar = 5,76 u.m.
ch. fixe totale = 137.952 u.m.
Aplicaia 3. O ntreprindere realizeaz n exerciiul financiar N o cifr de afaceri n sum de 25.500 mii
u.m., n condiiile nregistrrii unor cheltuieli variabile de 16.320 mii u.m. i a unor cheltuieli fixe de
exploatare de 2.700 mii u.m. Cunoscnd faptul c ntreprinderea are contractate credite bancare n sum
de 12.500 mii u.m., la o rat a dobnzii de 11%, s se determine cifra de afaceri pentru care rezultatul net
este nul.
Aplicaia 4. O ntreprindere nregistreaz n cursul unui exerciiu contabil o cretere a cifrei de afaceri de
la 1.500 mii lei la 1.650 mii lei care determin creterea rezultatului exploatrii (Re) cu 25%. Determinai,
n aceste condiii, volumul cifrei de afaceri pentru care profitul exploatrii este zero.