Aplicaţie 1

O societate comercială prezintă următoarea situaţie:

- Capitalul propriu……..5.000
- Capital împrumutat….15.000
Capital total investit = 20.000
- Rentabilitatea economică (Re) 12%
- Rata dobânzii (D) ……………. 8,5%
Să se determine efectul de îndatorare (E)
Rezolvare
15 . 000
E= (12+8,5 )=10 , 5 %
5 . 000 La un capital total
investit
de 20.000 se obţine:
Randamentul
capitalului = 5.000 x 12% = 600 20.000 x 12% = 2.400
propriu

Randamentul - Remuneraţia
capitalului
final al = 12%+10,5%= 22,5% împrumutat
capitalului 15.000 x 8,5% =
1.275
propriu
sau Randamentul final al
capitalului propriu =
- Capitalul împrumutat aduce:
15.000 (12% - 8,5%) = 525 2.400 – 1.275
-------------------- =
22,5%
- Capitalul propriu aduce: 5.000
5.000 x 12% = 600

Randamentul
final al 600 + 525
capitalului = --------------- = 22,5%
propriu 5.000

Concluzii
În realitate, capitalul propriu aduce tot 600, adică 5000 (12%).
Supraprofitul de 525 este datorat efectului pozitiv de îndatorare, ceea ce
reprezintă un plus de 10,50% adăugat la rata rentabilităţii economice.
 Aplicaţie 2
Trei societăţi comerciale sunt identice din toate punctele de vedere, cu excepţia politicii
lor de îndatorare.
- SA1 se finanţează integral cu capital propriu, adică rata de îndatorare este nulă;
- SA2 are o rată de îndatorare de 50%, adică se finanţează, în egală măsură, cu
fonduri proprii şi cu capital împrumutat;
- SA3 are o rată de îndatorare de 70%
Prezentată într-un tabel, situaţia concretă a celor 3 unităţi arată astfel:
SA1 SA2 SA3
- Total capital utilizat……………. 800.000 800.000 800.000
- Fonduri proprii………………… 800.000 400.000 200.000
- Datorii…………………………. - 400.000 600.000
- Rata dobânzii………………….. 6% 6% 6%
- Nr. de acţiuni………………….. 8.000 4.000 2.000
- Valoarea nominală a
acţiunilor = 100
Ţinând cont de informaţiile de mai sus, să se stabilească incidenţa îndatorării asupra
rentabilităţii financiare, în ipoteza că rentabilitatea economică se modifică de la 3%, în primul
an, la 10%, în anul al 2-lea şi la 20%, în cel de al 3-lea an.
Rezolvare
anul 1 anul 2 anul 3
- Rentabilitatea economică…………………. 3% 10% 20%
- Beneficiul brut……………………………. 24.000 30.000 60.000
SA1
- Beneficiul brut……………………………. 24.000 30.000 60.000
- Dobânzi…………………………………… - - -
- Impozit pe profit (38%)…………………… 9.120 11.400 22.800
- Beneficiul net……………………………… 14.880 18.600 37.200
- Beneficiul net/1 acţiune…………………… 1,85 2,32 4,65
- Rentabilitatea financiară…………………… 1,85% 2,32% 4,65%
SA2
- Beneficiul brut……………………………. 24.000 30.000 60.000
- Dobânzi…………………………………… 24.000 30.000 60.000
- Impozit pe profit ……..…………………… - 2.280 13.680
- Beneficiul net……………………………… - 3.720 22.520
- Beneficiul net/1 acţiune…………………… 0,93 5,58
- Rentabilitatea financiară…………………… 0,93% 5,58%
SA3
- Beneficiul brut……………………………. 24.000 30.000 60.000
- Dobânzi…………………………………… 36.000 36.000 36.000
- Impozit pe profit ……..…………………… - - 9.120
- Beneficiul net……………………………… 12.000 6.000 14.480
- Beneficiul net/1 acţiune…………………… 6 3 7,44
 - Rentabilitatea financiară…………………… 6% 3% 7,44%
Ca urmare a gradului diferit de îndatorare, la aceeaşi rentabilitate economică, cele 3 unităţi
obţin rentabilităţi financiare diferite, în funcţie de diferenţa dintre rata rentabilităţii economice
şi rata dobânzii, astfel:
-La o rentabilitate economică de 3%, SA1 cu o structură financiară neîndatorată,
obţine o rentabilitate financiară de 1,85%, în timp ce SA2 şi SA3, îndatorate în proporţie de
50%, respectiv, 75%, obţin rentabilităţi financiare 0 şi, respectiv, 6%;
-la o rentabilitate economică de 10%, SA1 obţine o rentabilitate financiară de 2,32%,
iar SA2 şi SA3 de 0,93% şi respectiv, 3%;
-la o rentabilitate economică de 20%, SA1 obţine o rentabilitate financiară de 4,65%,
iar SA2 şi SA3 de 5,58%, respectiv, 7,44%

GRAFIC
Evoluţia rentabilităţii financiare(Rf) şi a rentabilităţii economice(Re) în condiţiile variaţiei
gradului de îndatorare

Rf
Punctul de
6 indiferenţă

2
•
0 Re
3% 10% 15,8% 20% Legendă: = 0
SA1-îndatorare
-2
SA2-îndatorare = 50%
-4 SA3-îndatorare = 75%

-6
Concluzii
 Rentabilitatea financiară este direct proporţională cu structura financiară şi cu diferenţa
dintre rata rentabilităţii economice şi rata dobânzii.
 Rentabilitatea financiară este cu atât mai mare cu cât structura financiară este mai
îndatorată şi cu cât este mai mare diferenţa dintre rata rentabilităţii economice şi rata
dobânzii.
 Este mai avantajos să se lucreze cu credite, când rata rentabilităţii economice este
superioară ratei dobânzii (Re>D), întrucât eficienţa utilizării capitalului propriu (Rf) este mai
mare;
 Ritmul de creştere a rentabilităţii financiare este mai mare la întreprinderile îndatorate, cu
condiţia ca Re>D;
 Structura financiară îndatorată implică un risc financiar sporit, determinat de existenţa
cheltuielilor financiare fixe.
 Aplicaţie 3
Să se stabilească capacitatea de îndatorare maximă a unei societăţi comerciale,
cunoscând structura pasivului bilanţului (schematic) şi normele uzuale bancare, privind limitele
de îndatorare.

- Capital propriu………150.000
Pasivul Capital permanent 250.000
- Datorii la termen…….100.000
bilanţului Datorii totale 220.000
- Datorii termen scurt….120.000

Total pasiv………….370.000

Rezolvare
 Conform formulei (1), datoriile totale se pot ridica până la 2 x capitalul propriu:
2 x 150.000 = 300.000
 Rezultă că societatea comercială poate primi un credit suplimentar la nivelul diferenţei
dintre datoriile maxime admisibile şi datoriile totale existente:
300.000 – 220.000 = 80.000
 Se observă, însă, că nu se poate lua întreaga sumă de 80.000 sub forma creditului pe
termen lung şi mediu, întrucât se depăşeşte limita admisă de formula (2):
100 .000−80 . 000
>1
150 .000
 Singura soluţie, pentru a obţine întreaga sumă de 80.000, este divizarea acesteia în:
- Credit pe termen lung şi mijlociu……………….50.000
- Credit pe termen scurt…………………………..30.000
80.000
 Verificarea încadrării în limitele de îndatorare, după divizarea creditului

- Capital propriu……………………………….150.000
CP = 300.000
- Datorii la termen (100.000+50.000)…………150.000
Dat. Tot. = 300.000
- Datorii pe termen scurt (120.000+30.000)…...150.000
450.000

300 . 000 300 .000

CIG= =2/3 ; =2
450. 000 150 .000

150. 000 150 .000

CIT = =1/2 ; =1
300 .000 150 .000
 Aplicaţie 4
Să se determine posibilităţile de îndatorare, ale societăţii comerciale “X”
cunoscând următoarele:
a) Structura pasivului bilanţului

- Capital propriu…………………….750.000
CP = 1.280.000
- Datorii la termen .…………………530.000
Dat. totale =
1.355.000
- Datorii pe termen scurt …………...825.000
Total pasiv 2.105.000

b) Societatea comercială are nevoie de 180.000 pentru finanţarea unui

proiect rentabil şi se întreabă dacă poate obţine această sumă sub formă de credit.

Rezolvare
 Verificarea încadrării societăţii comerciale în normele uzuale bancare,
privind limitele de îndatorare.
1. 355. 000 1. 355. 000
(1)CIG= =0 ,64 ; =1 , 81
2. 105. 000 750 .000 Da

530. 000 530 .000

(2)CIT = =0 , 41 ; =0 , 71
1 .280 . 000 750 .000 Da

Ambii indicatori fiind subîndepliniţi, societatea mai poate apela la credite

bancare.
 Verificarea capacităţii de îndatorare, în condiţiile apelării la un credit pe
termen lung de 180.000

- Capital propriu……………………….750.000
CP = 1.460.000
- Datorii la termen (530.000+180.000)..710.000
Dat. totale =
1.535.000
- Datorii pe termen scurt ……………...825.000
Total pasiv 2.285.000

1. 535. 000 1 . 535. 000

(1)CIG= =0 ,67 ; =2 , 04
2. 285 .000 750 .000 Nu

710. 000 710 .000

(2)CIT = =0 , 48 ; =0 , 94
1 . 460 .000 750 .000 Da
 Întrucât unul dintre indicatori este depăşit (1), operaţiunea de creditare nu
se poate realiza într-un volum de 180.000.
Pentru a putea realiza proiectul, societatea comercială poate adopta
următoarea soluţie: să procedeze la o creştere minimă de capital propriu pentru ca,
prin diferenţă, să poată beneficia de un credit bancar până la concurenţa sumei de
180.000
 Stabilirea creşterii minime de capital propriu şi a creşterii maxime de
credit, în vederea încadrării în limitele capacităţii de îndatorare. Folosim un sistem
de 2 ecuaţii cu 2 necunoscute, astfel:
Notăm: x = creşterea minimă de capital propriu
y = creşterea maximă de credite
x + y = 180.000 (1)

2(750.000+x)=530.000 + y + 825.000

1.500.000+2x=1.355.000+y

{2 x=−145.000+y|−1 ¿ ¿¿¿ (2)

{x+y=180.000|2 ¿ ¿¿¿ {2 x+2y=360.000¿¿¿¿ x =
11.667
/ 3y =505.000 y = 168.333

 Verificarea încadrării în limitele capacităţii de îndatorare după creşterea

minimă de capital propriu (11.667) şi după creşterea maximă de credit (168.333)

- Capital propriu (750.000+11.667)…...761.667

CP = 1.460.000
- Datorii la termen (530.000+168.333)..698.333
Dat.totale= 1523.000
- Datorii pe termen scurt ……………...825.000
Total pasiv 2.285.000

1. 523 .333 1 . 523. 333

(1)CIG= =0 ,66 ; =2
2. 285 .000 761. 667 Da

698. 333 698 .333

(2)CIT = =0 , 47 ; =0 , 91
1 . 460 .000 761. 667 Da
Concluzii
 Societatea comercială se poate îndatora cu încă 168.333, la o creştere
minimă de capital propriu de 11.667.
 Indicatorii capacităţii de îndatorare sunt satisfăcuţi, proiectul de 180.000
putând să fie finanţat.