Trifan Dumitru, IPC-121m

Proiect Investiţional

1. Descrierea proiectului

Societatea Comercială Moldova-Chimie S.A., planifică construcţia unui depozit cu dimensiunile: aria
2000m2, lungimea 100m, lăţimea 20m, înălţimea 12m. Costurile de producţie sunt de 250 Euro-m 2, în
total 500.000 Euro. Investiţia cuprinde toate cheltuielile aferente. Societatea Comercială este situată în
Republica Moldova. Costul Capitalului Propriu este de 14 %. Parametrii proiectului investiţional sunt: -
500.000, 200.000, 200.000, 100.000, 150.000, 100.000.

2. Baza legislativă

Proiectul dat, condiţiile şi mediul de executare a acestora cad sub incidenţa următoarelor dispoziţii de stat:

a) Legea privind Societăţile pe Acţiuni, Nr. 1134 din 02.04.1997,

b) Codul Fiscal al Republicii Moldova (Titlul II, Impozitul pe venit, Titlul III, TVA),
c) Legea cu privire la antreprenoriat şi întreprinderi, Nr. 845 din 03.01.1992,
d) Legea privind calitatea în construcţii, Nr. 721 din 1996,
e) Standardul Naţional de Contabilitate 7,
f) Alte dipoziţii oficiale naţionale şi internaţionale aferente.

Codul Fiscal al RM, Titlul II, privind Impzitul pe Venit, prevede aplicarea unei cote de 12% asupra
venitului impozabil al persoanelor juridice. Titlul III, Articolul 101, privind restituire TVA la investiţii
capitale, nu prevede scutiri în mod expres expres referitor la proiectului în cauză, însă este menţionat că în
cazul investiţiilor capitale, restituirea TVA va fi efectuată din contul viitoarelor obligaţii ale persoanei
juridice faţă de bugetul de stat. Cota standard de TVA fiind de 20 %.

3. Indicatori

200.000 200.000 100.000 150.000 100.000

NPV = −500.000+ + + + + =38800,057 Euro
1 ,14 1, 29 1 , 48 1 , 68 1 ,92

VAN + I 538.000
PI¿ = =1 ,07
I 500.000

Termenul de recuperare, conform cash-flowurilor actualizate este de 4 ani şi aproximativ 3 luni.

(13140*365-51939,95 = 92 zile, unde 13140 este suma ramasă de recuperat in anul 5, iar 51939,95
suma cash-flowului actualizat din anul 5)
RIR > costul mediu ponderat al capitalurilor.

4. De determinat posibilitatea realizării proiectului. Investiţia durează 5 ani. TVA nu se restituie.

Indicatori Etapele proiectului

0 1 2 3 4 5
Activitatea Investiţională
Investiţii în:
Capital fix -9000 -600 -300 -700
Capital circulant -500 -850
Soldul pe activitatea -9500 -1450 -300 -700
investiţională
Activitatea operaţională

1
 Încasări fără TVA:
Cheltuieli pentru producţie 700.000 900.000 880.000 300.000 100.000
-Materie primă -30.000 -8752 -500 -9300 -5000
-Uzură -2000 -300 -200 -200 -400
-Salariu -100 -100 -100 -100 -100
-Alte -98 -95 -10 -10 -14
Impozite fără TVA -500 -300 -400 -350 -300
Recuperarea Impozitelor 0 0 0 0 0
Uzura 2000 300 100 200 400
Soldul pe activitatea operaţională 669302 890753 878920 290240 94586
Impozitul pe Venit -328 -510 -400 -200 -300
Soldul pe tipuri de activităţi -9500 667524 8899943 878520 289340 94286
Soldul cumulativ pe proiect -9500 658024 1547967 2426487 116786 1262146
0
Cash-Flowurile sunt acoperite integral de către firmă, în toţi cei 5 ani.

5. Analiza comparativă a finanţării proiectului prin: Emisiune de Acţiuni sau prin Credit

Profitul net se preconizează a fi 200.000 Euro, Cota impozitului pe venit fiind de 12 %. rata dobinzii la
creditul bancar este de 10 % pe an. Emisiune de acţiuni presupune achitarea unui divident fix, în valoare
de 25 %.
Indicatori Finanţarea prin credit bancar Emisiune de Acţiuni
Investiţia 500.000 500.000
Profit net 200.000 200.000
Suma procentelor spre achitare 124648,57 0
Profit pînă la impozitare 75351,43 200.000
Suma impozitului pe profit 9042,17 24.000
Profit după impozitare 66309,26 176.000
Achitarea dividendelor 0 125.000
Reinvestirea profitului 66309,26 51.000

Finanţarea prin emisiune de acţiuni este mai costisitoare.

Finanţarea prin credit:

Se apelează la un credit, cu rata dobînzii de 10 % pe an. Suma fiin de 500.000 Euro, pe 5 ani. Dobîn da se
calculează pe soldul rămas, rambursarea fiin în sume egale.

Anul Suma Plata anuală Rambursarea Rambursarea Soldul rămas

nerambursată procentelor datoriei de nerambursat
bază
1 500.000 131891,3 50.000 81891,3 418108,7
2 418108,7 131891,3 41810,87 90080,43 328028,2
3 328028,2 131891,3 32802,82 99088,47 228939,7
4 228939,7 131891,3 22893,97 108997,33 119942,37
5 119942,37 131891,3 11994,23 119897,07 0

6. Riscurile aferente proiectului

a) Riscul în afaceri,
b) Riscul Financiar,
c) Riscul inflaţiei,
d) Riscul ratei dobînzii (dacă se apelează la credit bancar),
e) Riscul cîştigului financiar ratat,
f) Riscul greşirii ratei de actualizare,

2
g) Riscul tehnic,
h) Alte riscuri.

Comparăm cu alt proiect din perspectiva riscului:

Pentru simplificare, rata de actualizare = 10 %, iar termenul de realizare a proiectului este de 3 ani.

Metoda Scenariilor:
Indicatori Proiecte
A B
Investiţia necesară 500.000 500.000
Scenarii
-pesimist 550.000 560.000
-real 499.000 499.000
-optimist 490.000 480.000
Probabilitatea primirii Veniturilor
din proiect
-pesimist 0,1 0,2
-real 0,5 0,6
-optimist 0,4 0,3

550.000 550.000 550.000

NPVApesimist= −500.000+ + + =867768 , 59
1,1 1, 21 1,331

NPVAreal = 740939,13 NPVAoptimist = 718557,39

NPVBpesimist = 892637,09 NPVBreal = 740939,19 NPVBoptimist = 693688,93

NPVAmediu = 867768,59*0,1+740939,19*0,5+693688,93*0,4 = 789432,7

NPVBmediu = 851092,41

Coeficienţii variaţiei: VA=(867768,59-789432,7)2*0,1+(740939,19-789432,7)2*0,5+(718557,39-

789432,7)2*0,4= 2965271678,32+2009323827=3798785249,2

VB = 14705900,078

σA=√ 3798785249 ,2 =61634,28 σB=3834,827

Proiectul A este mai riscant, se alege proiectul B.

7. Sensibilitatea proiectului

Sensibilitatea Veniturilor faţă de indicatorii de bază

100% 99% 98%
Cheltuieli investiţionale 500.000 500.000 500.000
Venituri investiţionale 750.000 742.500 765.306,12
Rata actualizării 14% 14% 14%
NPV 38800,057 38412 38024
PI 7,76% 7,68% 7,6%

Sensibilitatea Cheltuielelor faţă de indicatorii de bază

100% 101% 102%
Cheltuieli investiţionale 500.000 505.000 510.000
Venituri investiţionale 750.000 742.500 765.306,12
Rata actualizării 14% 14% 14%

3
 NPV 38800,057 33800 28800
PI 7,76% 6,69% 5,65%

Sensibilitatea la schimbarea Ratei de Actualizare

Cheltuieli investiţionale 500.000 500.000 500.000
Venituri investiţionale 750.000 750.000 750.000
Rata actualizării 14% 15% 16%
NPV 38800,057 27.860,2 16.489,89
PI 7,76% 5,57% 3,3%

Sensibilitatea la Inflaţie
Cheltuieli investiţionale 500.000 500.000 500.000
Venituri investiţionale 750.000 750.000 750.000
Rata actualizării 14% 8,57% 7,55%
NPV 38800,057 106285,99 120865,06
PI 7,76% 21,26% 24,17%
Inflaţia 0% 5% 6%
Indicele pierderilor - +13,5% +16,41%
posibile

RA=(1+profitabilitatea cerută de14%)/(1+inflaţia)-1 IPP=(NPVi-NPV0)/I0

Caz: se amînă cu un an proiectul, deja investiţia necesară este de 550.000 (inflaţia=5%, deja
NPV=106285,99), IPP=12,27%

8. Deciderea modului de executare a proiectului

De decis modalitatea de alegere a firmei care va efectua proiectul, prin licitaţie sau fără licitaţie.

Nivelul Prin licitaţie (0,6) Fără licitaţie (0,4)

Cheltuielelor
Situaţie favorabilă Situaţie Situaţie favorabilă Situaţie
(0,5) nefavorabilă (0,4) (0,55) nefavorabilă (0,35)
Înalt 470.000 480.000 520.000 540.000
Mediu 460.000 470.000 510.000 530.000
Jos 450.000 460.000 500.000 520.000

4
 Arborele de decizie

Cheltuieli =0,5*470.000=235.000
Înalte
Situaţie Cheltuieli 115.000
favorabilă Medii
(0,5)
Cheltuieli 225.000
Mici
Prin licitaţie
(0,6)
Cheltuieli 192.000
Înalte
Situaţie Cheltuieli 188.000
nefavorabilă Medii
(0,4)
Cheltuieli 184.000
Mici
Alegerea
firmei
executoare a
proiectului
Cheltuieli 286.000
Înalte
Situaţie Cheltuieli 280.500
favorabilă Medii
(0,55)
Cheltuieli 275.000
Mici
Fără licitaţie
(0,4)
Cheltuieli 243.000
Înalte
Situaţie Cheltuieli 238.500
nefavorabilă Medii
(0,35)
Cheltuieli 234.000
Mici

Prin licitaţie: [(235.000+115.000+225.000)*0,5+(192.000+188.000+184.000)*0,4]*0,6=307.860

Fără licitaţie: 285.300

Se va lua decizia de a alege firma executoare a proiectului prin licitaţie.

8. Compararea cu alt proiect

Aceiaşi rată de actualizare = 14%

Parametrii proiectelor:

A: -500.000, 200.000, 200.000, 100.000, 150.000, 100.000.

B: -700.000, 200.000, 200.000, 150.000, 200.000, 100.000, 100.000, 50.000, 20.000, 30.000, 10.000.

NPVA = 38800,057

NPVB = 15.283.587,71

5
Echilibrarea proiectelor

------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

-500.000 38800,057 58952,79

PV=38800,057/1,9253=20152,73 Total= 20152,73+38800,057=58952,79

Proiectul B este mai rentabil.

9. Optimizarea bugetului în cazul proiectelor divizibile

Suma la dispoziţie: 800.000 Euro Costul capitalului: 14%

Nr. proiect Parametri

1 -500.000, 200.000, 200.000, 100.000, 150.000, 100.000
2 -200.000, 100.000, 100.000, 70.000, 50.000, 20.000
3 -600.000, 300.000, 200.000, 100.000, 50.000, 10.000

NPV1=38800,057 PI1=7,76%

NPV2=87369245,1 PI2=44,68%

NPV3= -79265,7 PI3= -0,86 %

Ordinea descrescătoare a PI:

PI2=44,68%

PI1=7,76%

PI3= -0,86 %

În portofoliu NPV
PI2 200.000 100% 87369245,1
PI1 500.000 100% 38800,057
PI3 Nu se realizează, pentru că NPV3<0
Total: 700.000 8.775.724,15

Vor fi executate proiectele P2 şi P1.

La dispoziţia firmei rămîn 100.000 euro