Teme pentru acasă

A. Aplicatii

Aplicaţia 1

O întreprindere a are următoarea structura de finanţare a activelor:

- 25% credit;
- 75% capital propriu
Rata rentabilităţii fără risc este 5%, prima de piaţă este 6,5% iar coeficientul beta este
1,2.
Rata dobânzii la credite este 8%.
Cheltuiala anuală cu amortizarea este 62.500 RON
Cheltuiala cu dobânda în primul an (N) este 32.000 RON.
Cota de impozit pe profit este de 16%.
Presupunem că structura de finanţare se menţine şi în continuare.
Se cunosc următoarele date:
RON
Indicator N N+1 N+2 N+3 N+4
Venituri operaţionale 750.000 1.000.000 1.100.000 1.150.000 1.150.000
Cheltuieli operaţionale 600.000 800.000 880.000 920.000 920.000
Rezultat operaţional 150.000 200.000 220.000 230.000 230.000
Investiţii estimate 0 -25.000 -45.000 -55.000 -62.500
Capital de lucru 37.500 50.000 55.000 57.500 57.500
Variaţia capital de lucru -37.500 -12.500 -5.000 -2.500 0

1. Estimaţi valoarea de piaţă a capitalului propriu şi a capitalului investit.

2. Presupunând că deţinem informaţia că rambursarea creditului se face în patru rate

egale la mijlocul anului (începând cu N+1), se va schimba ceva în opinia
evaluatorului privind valoarea de piaţă a capitalului propriu ?
Aplicaţia 1
VARIANTA 1
CF la dispozitia fz.de capital
Cmpc

2. Previziunea CF cap.inv. INDICATOR N N+1 N+2 N+3 N+4

(la dispozitia fz de capital) I CASH FLOW OPERARE 88.500 155.500 179.800 190.700 193.200
Profit operational net 126.000 168.000 184.800 193.200 193.200
Cresterea finantarii curente -37.500 -12.500 -5.000 -2.500 0
II. CASH FLOW INVESTITII 62.500 37.500 17.500 7.500 0
Achizitii/ Cumparari 0 -25.000 -45.000 -55.000 -62.500
Amortizare 62.500 62.500 62.500 62.500 62.500
III.CASH FLOW FINANTARE 0 0 0 0 0
Intrare credite t.l.
Rambursari de credite T.L.
IV.CASH FLOW DISPONIBIL 151.000 193.000 197.300 198.200 193.200
(I+II+III) pt.fz.capital
Factor de actualizare (a=11,280%) 0,89863 0,80754 0,72569 0,65213 0,58602
CASH FLOW ACTUALIZAT 135.694 155.856 143.178 129.251 113.220
1 2 3 4 5
I. VALOARE REZIDUALA ACTUALIZATA 1.003.720
II. CASH-FLOW ACTUALIZAT 677.198
3. Val.estimata cap.investit VALOAREA ESTIMATA (I + II) 1.680.918
Minus credite (32.000 Euro : 8%) 400.000
4. Val.estimata cap.propriu Val.cap.propriu 1.280.918
1. Determ. Cmpc Costul capitalului propriu
Rf 5,0%
Beta 1,20
Rm 6,5%
Costul cap.propriu 12,80%
Costul capitalului imprumutat 8,0%

Pondere cap.propriu 0,75

Pondere cap.imprumutat 0,25
Cota de impozit 16,0%

Cmpc 11,280%
VARIANTA 2
CF la dispozitia actionarilor

Cost capital propriu

INDICATOR N N+1 N+2 N+3 N+4

2. Previziunea CF cap.pr I CASH FLOW OPERARE 61.620 131.980 163.000 180.620 189.840
Profit net 99.120 144.480 168.000 183.120 189.840
Cresterea finantarii curente -37.500 -12.500 -5.000 -2.500 0
II. CASH FLOW INVESTITII 62.500 37.500 17.500 7.500 0
Achizitii/ Cumparari 0 -25.000 -45.000 -55.000 -62.500
Amortizare 62.500 62.500 62.500 62.500 62.500
III.CASH FLOW FINANTARE 0 -100.000 -100.000 -100.000 -100.000
Intrare credite t.l. 0 0 0 0 0
Rambursari de credite T.L. 0 -100.000 -100.000 -100.000 -100.000
IV.CASH FLOW DISPONIBIL 124.120 69.480 80.500 88.120 89.840
(I+II+III) pt.actionari
1.cost capital propriu 12,8% Factor de actualizare (a=12,8%) 0,88652 0,78593 0,69674 0,61768 0,54759
CASH FLOW ACTUALIZAT 110.035 54.606 56.088 54.430 49.195
1 2 3 4 5
I. VALOARE REZIDUALA ACTUALIZATA 826.517
II. CASH-FLOW ACTUALIZAT 324.355
3. Val.estimata cap.propriu VALOAREA ESTIMATA (I + II) 1.150.872

Diferenta -130.047
Plan de rambursare
Sold final 400.000 300.000 200.000 100.000 0
Rambursari 0 -100.000 -100.000 -100.000 -100.000
Sold mediu credit 400.000 350.000 250.000 150.000 50.000
Dobanda 32.000 28.000 20.000 12.000 4.000

Venituri operationale 750.000 1.000.000 1.100.000 1.150.000 1.150.000

Cheltuieli operationale 600.000 800.000 880.000 920.000 920.000
Rezultat operational 150.000 200.000 220.000 230.000 230.000
Cheltuieli financiare 32.000 28.000 20.000 12.000 4.000
Rezultat brut 118.000 172.000 200.000 218.000 226.000
Rezultat net 99.120 144.480 168.000 183.120 189.840

Capital de lucru 37.500 50.000 55.000 57.500 57.500

Variatia capital de lucru -37.500 -12.500 -5.000 -2.500 0